战胜熊市

2008年伴随全球的金融海啸，上证指数从6124点下跌至1664点，跌幅已经近73%。自07年9月至08年8月，我们坚守价值投资原则和近似苛刻的选股标准，无论是前期卖出股票的资金还是新客户的资金始终一股没买。从07年10月大盘步入熊市至今年 3月17日，在这将近一年半的时间里，我们管理的客户资产综合收益率为13.6%。面对这样的收益率，作为总经理的我也只能算是勉强及格，因为并没有达到15%年收益率的最低目标。总体来说，正确的决策多于犯下的错误，而且暂时没有犯下什么太大的错误。在股市经历如此巨大的跌幅过程中怎样能保住本金，又能不错失投资良机呢？

在我看来，投资和经营企业一样，细节往往是成功或失败的关键。你知道吗？那些在投资上失败的人，正是些连财务报告都没读完的人，因为他们没有看到投资成功和充分信息之间的相关性。所以你不能忽略任何细节，不管它看似多么的无关紧要，你必须搜寻、验证每个信息，只要与你的投资决策有关，都不能掉以轻心。任何让你觉得不安的问题或感觉，都要找出答案来。大部分人之所以不成功，原因往往出在研究不够彻底，只看他们随手可拿到的信息。仔细研读每一份你所能拿到的财务报表，包括附加的细节批注；求证每一份报表的正确性，以及管理层预估这家公司的未来发展和业绩；自己动“脚”找出他们的顾客、供货商、竞争对手，以及任何可能影响公司营运的人，问他们细节以求得报表的真实性。除非你有把握自己比98%的投资分析家更了解这家公司，否则不要把钱投资进去。记住：没有额外的努力与付出，成功是不会落在你的身上的。如果随随便便的买入卖出股票就能赚大钱，那么我们这些职业投资人只有去沿街乞讨了。

学会等待。投资就是一个不断等待的过程。发现好企业后等待安全边际的出现，买入股票后等待企业成长带来的回报，卖出股票后等待下一次机会的来临。只有学会耐心等待，才能在投资市场中获得丰厚的回报。然而也正是这种等待才可能保证我们做到“永不亏损”。无论对企业多么了解，无论企业的基本面多么好，投资者都可能判断失误或过度乐观，也可能出现不可预料的突变因素。在安全边际下买入股票可以为我们的失误、不可预料的突变留有余地，从而避免亏损的发生。将近一年时间的等待，不仅让我们避免了短期账面亏损，也让我们买到了几倍于当初最高价时的筹码，我们的等待终于看到了回报。

要有信心。作股票投资需要有信念。我说的是一种怎样的信念呢？那就是相信中国会继续存在下去，相信中国的未来会更美好，相信人们继续会在早上起床时穿上衣服，继续喝牛奶吃早餐，生产牛奶和衣服的公司会继续为股东盈利。相信不思进取的企业终将衰退，具备持续竞争优势和经济前景的企业将不断创造辉煌。每当我对目前大的形势感到怀疑和沮丧时，我就把精力集中到“更大的画面”。那就是，中国历史上经历了非常大的变化和各种灾难，仍然存在并走向强大。“更大的画面”是值得了解的，而且也是能够看得清楚的。尽管20世纪以来，美国及中国股市发生大大小小的“灾难”――－每次都有上千条理由让人相信世界末日就要来临―――但是持有股票（好股票）还是比持有债券的收益率高上一倍。这比相信200个专家或是顾问关于经济衰退的预言更能赚钱。

要有正确的投资理念和哲学。在这个市场上只有价值投资才可以让你消除恐惧和贪婪！国际投资大师和散户的最大区别是，他们只投资有价值的公司，并且长期持有，直到他的价格严重超过了合理估值。中国股市从成立起，投机坐庄的盈利情结就贯穿始终，然而，我们至今并没有看到一家企业或个人靠投机坐庄获得巨大成功，相反，更多的是因为坐庄而走向衰败甚至破产，诸如南方证券。应该说正是在漫漫熊市中，才让人们冷静的意识到，公司的内在价值才是投资的根本依据和出发点。投资道理很简单，但做到并不容易，并且几百年没有变过，也没有什么更深奥的理论诞生！格雷厄姆的《证券分析》依然是今天股票投资的圣经！优秀的管理层，安全边际，选择成长企业，永远是获利的不二法门！

对做投资的人来说，能做到巴菲特每天像跳着踢踏舞一样的心情去上班的毕竟少见。一睁眼，你就要思考所有影响企业与市场的因素，哪怕某个信息源自天边甚至与所投资的企业毫无关联，你也需要抽丝剥茧。遇到忧虑的信息，焦虑便会涌上心头……当然，还有来自客户的压力。为什么理念和现实很难真正的协调统一？为什么有些人在投资中想和做不一致？我们每个人都存在人性的弱点：贪婪、恐惧、懦弱、侥幸……但这个市场很残酷，你有什么弱点，他就在哪里攻击你。但是，我们还是可以通过学习和思考变得更睿智、更有远见、更有面临重大压力时做出痛苦抉择的能力和执行力。坦白的说，没有任何事业是容易的，在外人看来一番风顺的事业，其实背后都有着艰苦卓绝的努力。