2007年指数高位时悄然离场,2008年股市大跌之际大张旗鼓地进行战略性建仓,而在日前又抛出3000点即会卖出的言论。同威资产管理公司董事总经理李驰一直以来都是媒体追随的焦点.
●涨跌起伏不是问题 正确估值是核心
“价值投资是要看一个长期的过程,而不是单单的看这段时间或者这一年的情况。”面对最近一个时期以来股市的涨跌起伏李驰如是说。
“2006年初媒体采访我时,我说招行是可以抓一辈子的股票,但是不到两年我就抛了。买时我是觉得这个公司绝对安全可以抓一辈子,但后来它涨得那么快,把半辈子的涨幅都涨完了,那我肯定是抛了。所以要看估值,估值才是最核心的,好公司即使是黄金也不能用比黄金贵的价钱来买。所有东西都有个价值的判断。股价一时的涨跌起伏说明不了任何问题,关键是能不能在各种价值里面找到对你自身最合适的投资方式。
“另外,不能对所有股票就进行简单的类比。像美国花旗涨了三倍,但它是从55块跌到1块,所以涨3倍也才回到3块。而中国的招行是从40多块跌到14块,如果涨三倍就是50多块了。再比如,招商现在是147亿股本,现在是十四多块,如果它翻一倍就是赚出2000亿来了,但多少个垃圾股要涨多少才能赚出2000个亿来啊,所以要看创造财富的价值,要看它的盘子有多大。”
提到一直都被他看好的银行、地产股,李驰认为,在1997年金融危机后,香港方面,很多人都认为银行会因为不良资产过多而危机重重,但是到了2000年,这些不良资产都变成了优质资产。就现在来看,一方面中国老百姓的住房问题一定要得到解决,这样就会有很大的资金流向房地产。另一方面,目前银行的资产质量是建国以来最好的时期。银行贷款的审批制度、审批体系都随着市场化程度的不断加深而日趋完备。因此银行、地产仍旧在很长一段时间里是很好的投资板块。
对于怎样在目前中国的市场环境下正确计算上市公司的平均市盈率,李驰说,关键是要对其未来增长和未来盈利有个基本的判断。
“像我们2002年做过的IT行业的投资,当时的数据显示,科技股的某些公司平均增长能达到30%是板上钉钉的,但当时它们的股价都随着科技股股灾而大幅下跌。而后来的事实证明,他们后来的业绩平均增长都超过了30%,而股价其后也随之涨了3到5倍。 ” 他还举例说明投资需要极大的耐心, “ 万科股价在2007年疯涨之前一直以来都没有显山露水,但这么多年它都是一个很好的公司,而事实也证明万科业绩后来有很强劲的增长，随之股价也大幅彪升。没有耐心的投资者是不可能分享到好公司最终为投资人创造的财富的 ”
“未来经济中国应该是在全球最好的地区。好是怎么衡量的,就是不但能赚钱,还比别的地区赚得多,赚得快。中国就是一个三个要素都满足的地方。这是长期的一个过程。别人看短期能不能涨,我们是看长期的增长潜力。”
●市场具有精确规律 历史是一面反光镜
2007年,股市疯涨,李驰卖出持有1年多的万科、招行股票,而2008年全球经济见底,李驰大规模建仓重新入市。问到如何在动荡之中果断地作出投资决策,李驰说,“我们属于防守型投资。这么多年一直都在做投资,对于什么东西好,什么东西不好,都会有个基本判断。历史上都有一个平均的市盈率,跌到历史的最低点时,这时的股价一定是相对便宜的。而当平均市盈率高达50倍左右,就是非常高的了。前年的金融地产正好就在这附近。而大多数情况下,6000点的时候,大家的情绪都在8000到10000上,2000点以下的时候大家的情绪都在1200到1000上面,这些情绪都是不可靠的。市场自身会有很精确的规律,也就是市盈率离中轴线太远,它就一定会向中轴线去靠。虽然没有完全一样的变化,但历史是一个反光镜.
“去年下半年我们认为投资只能投银行股。因为不是它短期能涨多少,而是它的估值已经到了低估区间,这就是防守的思路。因此我们建仓建到了大家都不看好的银行股上,而现在来看,无论是市值还是净值都回归得很快,我们的眼光得到了证实。不是说看银行的业绩倒退就可以简单地推理出股价就一定会简单的倒退。高估就卖出,低估就买进,未来市场一定会给出正确答案。”
●牛市归来已成必然之势 过程漫长还需冷眼旁观
对于此前在媒体上公开说,指数如果涨到3000点就会再次卖掉这一问题,李驰解释说: “我觉得中国经济要想好,它是一个慢慢的过程。而现在不具备让估值迅速提高的条件,所以通俗地说就是指数如果涨得太快了赚了钱我们可能就会卖掉。这是投资也可以算是趋势投机吧。”
李驰认为,从30年代的世界经济危机到1973年全球石油危机是35年左右,而从1973年到2008年金融危机仍然是35年,因而现在是35年不遇的投资机会。而中国经济现在也已经到了可以走独立行情的时候,但是这个过程会非常缓慢,特大机会还需要耐心等待。
“未来中国会有很多事件性的机会。比如,虽然不能确定创业板和股指期货什么时候会推行,但是可以肯定地说，如果推出创业板则中小板一定会火,如果推出股指期货则大盘蓝筹一定会火。”
李驰还认为,新一轮的牛市主线将会在国内内需。改革开放30年,中国经济由计划经济到市场经济,从封闭市场到开放市场,过程虽然漫长,但都预示着中国在向自主发展不断靠近。
而当问到现在市场条件下看好什么样的股票,什么会有市场前景时,李驰说,这需要慢慢地发现。35年是个大机会,时间会很长,最好的大机会还没出现。我们要寻找的是一些在未来几年盈利有保障,盈利有增长的公司,即使等发现它的时候价格已经涨了数倍也会买。好多人炒股票都认为是要买在底部或是抄到底,这是完全错误的观点。在某种意义上,其实任何时候都能投资,但什么时候投资都要看价值,价格跟指数的相关度是会很大,但不是绝对的。并不是说平安在20块的时候没买,在30块就不能买了,只要发现它是绩优股,40块还一样可以买。因为它不会让你最终输钱,最多让你套住,但短期套住不是罪,错误的投资方法才是罪．正确的投资早晚会让你实现价值。这个跟巴菲特的价值投资理论是完全一样的。
此外,对于一直议论纷纷的大小非解禁问题,李驰还谈到,“大小非解禁是一个历史性事件。也就是说18年之后中国的股市终于和全球接轨了。那去年的一些状况只是接轨过程中的阵痛。接轨之后还是会按照全球的规律涨跌起伏的。中国股市的平均市盈率的中轴线可能会因此下降,但下降多少谁都不能肯定。但是我自己的判断还是会平均比香港贵上一些。那目前有些股票还比香港便宜,那很明显这就是潜在的投资机会。”
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