賣出美國國債 投資美國股票

中國是否該賣美債買美股？

美元會繼續貶值，股票可以避免通脹和弱勢美元風險

3月25日，美國財長蓋特納在紐約美國對外關係理事會（CFR）發表演講。當被問及如何看待中國提議設立新的全球儲備貨幣一事時，他說，雖然沒有讀到中方關於增加使用IMF特別提款權（SDR）的建議具體內容，但“我們實際上對那個建議相當開放”。市場聞聲立即出現短暫波動，美元走弱。

但是，在會議接近結束時，主持人給了蓋特納一個再次說明自己觀點的機會。蓋特納藉此對自己剛才的表態作了修正和澄清。他說：“我想，美元仍然是世界占主導優勢的儲備貨幣，這會長期繼續存在下去。”他強調，美國將採取必要措施，確保對美國金融市場持續的信心，對美國經濟產能和長遠基本面的信心。這番澄清公佈之後，美元匯價隨即回穩。

同日，蓋特納在接受美國全國廣播公司財經頻道（CNBC）採訪時強調，強勢美元符合美國的利益，沒有證據顯示外國投資者對購買美元債券失去興趣。

此前，3月23日，中國中央銀行行長周小川在央行官方網站發表題為“關於改革國際貨幣體系的思考”的文章，提出了“國際貨幣體系改革的理想目標”，是“創造一種與主權國家脫鉤、並能保持幣值長期穩定的國際儲備貨幣”。此後，他又接連發表了題為“關於儲蓄率問題的思考”和“關於改變宏觀和微觀順週期性的進一步探討”兩篇文章。

《財經》特約經濟學家謝國忠認為，美國無法避免由於濫印鈔票帶來的通貨膨脹，而美元也會繼續貶值。中國應該賣出美國國債，轉而投資美國股票，應該購買標準普爾500的股票，這些公司將因美元貶值增加競爭力。

不過，他也並不認為中國現在就應該賣出美國國債，買入股票。第一步要做的是，使資產組合接近於現金，盡可能減少持有美國國債的久期，也就是說，購買國債的到期日越近越好。

謝國忠指出，美聯儲正在將其印鈔票的政策運用到史無前例的程度，對世界而言，最好的結局是滯漲，更壞的則是市場因為美元供給不斷增加感到恐慌，於是，不惜一切代價出售美元。這將引髮美元崩潰，與1998年盧布的噩運如出一轍。其結果就是惡性通貨膨脹，並可能使全球經濟陷入混亂。

假設美聯儲救市成功，美國經濟也可能會出現20%-25%的通脹率，謝國忠認為。由此，在其他條件不變時，美元也會貶值20%-25%。美聯儲發布購買美國國債聲明的那週，美元就下跌約5%。他相信，美元還將繼續貶值。

中國應該如何應對當前的困境？謝國忠說，不要奢望美國能為中國的利益最大化作出貢獻。中國不可能通過給美聯儲施加壓力，就能迫使其改變政策，保護中國的外匯儲備。美聯儲的政策選擇是為了美國利益的最大化。

他指出，由於人民幣與美元聯繫緊密，中國的外匯儲備必須以美元資產為主。惟一可以替代美國國債的就是美國股票。在美元走弱的情況下，股票要好於債券，它們可以有效地避免通脹和弱勢美元的風險。

謝國忠解釋說，首先，構成標準普爾500指數的上市公司一半的收益來自海外。如果美元走弱，它們以美元計的收入就會增加。而且，美國公司會從弱勢美元中增加競爭力，它們的股票也會變得更有價值。第二，如果美聯儲成功地改善了美國經濟，增加的國內需求也會提高公司業績。第三，公司的資產，如品牌和技術，都會在通脹中升值。

謝國忠認為，進入股市的最好辦法是購買標準普爾500指數的股票，它是惟一能和美國國債在流動性上媲美的資產。它的表現優於90%的基金經理業績，而且也肯定比中國政府自己選擇的股票好。這也可以避免造成中國政府試圖控制美國企業的政治爭論。

他還表示，為了避免外匯儲備貶值，中國應該努力阻止外匯儲備的增加。惟一的辦法就是增加國內需求，從而減少貿易順差。可以快速減少貿易順差的方法有兩個，就是減稅和分發國有企業股份。