我在梦中见到了上帝。
上帝问道：“你想采访我吗？”
我说：“我很想采访你，但不知道你是否有时间。”
上帝笑道：“我的时间是永恒的。你有什么问题吗?”
“你感到人类最奇怪的是什么？”
上帝答道:
“他们厌倦童年生活，急于长大，而后又渴望返老还童。”
“他们牺牲自己的健康来换取金钱，然后又牺牲金钱来恢复健康。”
“他们对未来充满忧患，但却忘记了现在；于是，他们既不生活在现在，也不生活于未来之中。”
“他们活着的时候好像从不会死去，但死去以后又好像从未活过……”
Saturday, April 16, 2011
成就牛市的几个条件
市场走到今天，一路攻城拔寨。如今只要一有回调，就有很多人认为要大跌。
我们从去年以来一直坚持一个始终不变的观点，那就是现在的市场是8年牛市的大底部阶段，任何回调都不会改变这一大趋势。
一轮大牛市的行情，归根结底不外乎下面几个因素。
第一点，也是最主要的一点，就是市场要有充裕的资金。股市上升说到底就是要有资金的推动，没有源源不断的资金，牛市只能是一厢情愿。现在大家担心，全世界通货膨胀压力极大，我们政府把控制通货膨胀当做经济工作的第一要务，货币政策慢慢收紧。市场会据此缺乏资金源泉，很难启动牛市行情。
我们认为收紧货币不假，大家的担心是有一定道理的。不过众所周知，我们的房地产业经过多年发展，用居民的实际购买力衡量已经成为了世界最昂贵的国家之一。可谓对吸收流动性功不可没，假如没有房地产这庞大的泡沫，我们的通货膨胀早已无法收拾。如今高层渐渐的认识到，房地产价格的高企大大高于人民的购买力，在很大程度上已经成为了一个巨大政治问题和社会问题，因此十二五规划高瞻远瞩，将经济转型作为十二五的主要任务。目前虽然各个地方在实行调控房价的任务时执行“上有政策下有对策”的策略，不过调控房价已经是大势所趋。那么市场资金在通货膨胀预期之下，在房地产受控的预期之下，能够进入的领域实际很少，股市不可避免的成为市场流动性向往的地方。我们坚信过去的10年，市场资金能够把我国的房地产业推到世界之最，那么在以后的8年，也能够把中国股市推到世界前列。
第二点，本币升值。就解决通货膨胀的措施来说，无外乎提高准备金、加息、以及本币升值等，其实可以利用的工具并不多。我们在通货膨胀这一大环境之下，今年以来已经多次提高准备金率和加息，接下来要再加息的频率只能每加一次就少一次，往上的空间越来越少。那么使人民币升值才是最终缓解通货膨胀最有效的手段。然而人民币升值，世界热钱又会涌入中国，在房地产调控不会放松的情况下，股市又是比较好的去处。我们预计2011年到2018年之间，美元兑人民币最终可能到达1:5.3以内。那么股市在升值到1:5.5以后，国际资本才会慢慢撤离，那时股市上升的动力会慢慢减缓。
第三点，好的经济环境。我们国家可以说是全世界政治最稳定的国家之一，虽然现实问题不少，不过总体上来说，社会稳定经济发展，上市公司业绩不断提高，人民收入越来越高，储蓄也比较多，光北京一地千万富翁就将近20来万，在通胀预期之下，这些资金都在谋求投资渠道，一旦股市的赚钱效应慢慢显现，资金将源源不断的进入。历史来看，一般经济危机将近10年一次，2007-2008年的世界金融危机刚过不久，世界经济在有条不紊的恢复之中，虽然难免有所坎坷，然而，恢复--发展--繁荣，定是历史潮流。
以上几点，分析难免过于片面，所谓见仁见智。不过对于股市来说，8年牛市基调基本确立，A股市场也具备了底部的技术特征。可谓基本面技术面都已经具备。
其实只要大盘处于上升趋势的情况下，重个股轻大盘才是投资的最好策略。因为只要大盘不存在系统性风险，即便市场资金并不充裕，各方主力还是会选择一些板块个股，不间断的进行运作以活跃市场气氛。我们去年5月、6月、7月、9月等多次交流会讨论的包钢稀土、北矿磁材、黄河旋风、横店东磁、五矿发展、中色股份、西藏发展、西藏城投、山西三维、东方金钰等黑马个股，以及去年10月以后及今年3月5日交流会多次讨论“氟化工行业将上升为国家战略单列，很有可能成为下一个稀土板块”的三爱富、巨化股份等翻番强牛个股。我们之所以能够多次选出这些年度翻一番甚至翻几番的大牛股，就是彻底的以研究个股为主要宗旨。
我们从去年以来一直坚持一个始终不变的观点，那就是现在的市场是8年牛市的大底部阶段，任何回调都不会改变这一大趋势。
一轮大牛市的行情，归根结底不外乎下面几个因素。
第一点，也是最主要的一点，就是市场要有充裕的资金。股市上升说到底就是要有资金的推动，没有源源不断的资金，牛市只能是一厢情愿。现在大家担心，全世界通货膨胀压力极大，我们政府把控制通货膨胀当做经济工作的第一要务，货币政策慢慢收紧。市场会据此缺乏资金源泉，很难启动牛市行情。
我们认为收紧货币不假，大家的担心是有一定道理的。不过众所周知，我们的房地产业经过多年发展，用居民的实际购买力衡量已经成为了世界最昂贵的国家之一。可谓对吸收流动性功不可没，假如没有房地产这庞大的泡沫，我们的通货膨胀早已无法收拾。如今高层渐渐的认识到，房地产价格的高企大大高于人民的购买力，在很大程度上已经成为了一个巨大政治问题和社会问题，因此十二五规划高瞻远瞩，将经济转型作为十二五的主要任务。目前虽然各个地方在实行调控房价的任务时执行“上有政策下有对策”的策略，不过调控房价已经是大势所趋。那么市场资金在通货膨胀预期之下，在房地产受控的预期之下，能够进入的领域实际很少，股市不可避免的成为市场流动性向往的地方。我们坚信过去的10年，市场资金能够把我国的房地产业推到世界之最，那么在以后的8年，也能够把中国股市推到世界前列。
第二点，本币升值。就解决通货膨胀的措施来说，无外乎提高准备金、加息、以及本币升值等，其实可以利用的工具并不多。我们在通货膨胀这一大环境之下，今年以来已经多次提高准备金率和加息，接下来要再加息的频率只能每加一次就少一次，往上的空间越来越少。那么使人民币升值才是最终缓解通货膨胀最有效的手段。然而人民币升值，世界热钱又会涌入中国，在房地产调控不会放松的情况下，股市又是比较好的去处。我们预计2011年到2018年之间，美元兑人民币最终可能到达1:5.3以内。那么股市在升值到1:5.5以后，国际资本才会慢慢撤离，那时股市上升的动力会慢慢减缓。
第三点，好的经济环境。我们国家可以说是全世界政治最稳定的国家之一，虽然现实问题不少，不过总体上来说，社会稳定经济发展，上市公司业绩不断提高，人民收入越来越高，储蓄也比较多，光北京一地千万富翁就将近20来万，在通胀预期之下，这些资金都在谋求投资渠道，一旦股市的赚钱效应慢慢显现，资金将源源不断的进入。历史来看，一般经济危机将近10年一次，2007-2008年的世界金融危机刚过不久，世界经济在有条不紊的恢复之中，虽然难免有所坎坷，然而，恢复--发展--繁荣，定是历史潮流。
以上几点，分析难免过于片面，所谓见仁见智。不过对于股市来说，8年牛市基调基本确立，A股市场也具备了底部的技术特征。可谓基本面技术面都已经具备。
其实只要大盘处于上升趋势的情况下，重个股轻大盘才是投资的最好策略。因为只要大盘不存在系统性风险，即便市场资金并不充裕，各方主力还是会选择一些板块个股，不间断的进行运作以活跃市场气氛。我们去年5月、6月、7月、9月等多次交流会讨论的包钢稀土、北矿磁材、黄河旋风、横店东磁、五矿发展、中色股份、西藏发展、西藏城投、山西三维、东方金钰等黑马个股，以及去年10月以后及今年3月5日交流会多次讨论“氟化工行业将上升为国家战略单列，很有可能成为下一个稀土板块”的三爱富、巨化股份等翻番强牛个股。我们之所以能够多次选出这些年度翻一番甚至翻几番的大牛股，就是彻底的以研究个股为主要宗旨。
Wednesday, April 13, 2011
閉門造車可以嗎？
恒指連續兩日無法穩守在今年高位，似乎調整在所難免，只是由於近價牛證街貨仍然在累積中，所以短期港股未必會大跌。
昨日提到，美國共和及民主兩黨會好戲連場，而影響奧巴馬政府決策，可是由於兩黨都是「政治騷」高手，所以會點到即止。相反聯儲局的決策，無論牽引性及影響性，都遠較國會議案為高。
如果從聯儲局主席伯南克，又或者副主席葉倫(Janet Yellen)的言論去看，聯儲局似乎仍然對推行量化寬鬆政策，有着一定的堅持，甚至認為通脹只是暫時性，不需要太早作出退市決定。不過，要知道，聯儲局委員會內，已出現不同的聲音，其中里奇蒙聯儲銀行Jeffrey Lacker，費城聯儲銀行總裁Charles Plosser均認為，聯儲局應逐步退市，並應開始出售按揭證券組合。
當然，只要伯南克及葉倫堅持，聯儲局仍然可以維持低息環境一段長時間，所以無論Jeffrey Lacker或Charles Plosser的意見，都可視為「雜音」，不會影響大局。可是閉門造車同時，亦要向宏觀情況低頭。根據美國財政部資料顯示，中國於1月再減持美國國債54億美元，連續3個月持有量下降，正反映中國逐步放棄美國國債的決心，雖然我覺得中國最終只會以不為所持有到期的美國國債「續期」之方式，逐步減少比重，令市場波動減至最低，可是當美國仍要「靠借度日」時，中國不為到期的美國國債「續期」，已可以產生巨大負面影響。
原本沒有中國，美國還有日本，可是大地震再加上核災，令日本未來重建費用可能以千億美元計算，錢從哪裏來已成為日本現時最大難題，所以如果美國希望日本代替中國購買自己的國債，相信會失望而回，因為最終日本亦可能要向中國兜售國債。
所以，隨着QE2會在6月底完結，以及美國國債在海外的受歡迎程度大幅下降下，聯儲局的確須要正視現在面對的問題，因為如果現階段全面退市，甚至不尋求一些新的方案，代替QE2的政策，最終只會令美國國債價格大跌，同時令孳息抽升，為美國樓按市場帶來重大壓力，可是如果繼續推出量化寬鬆政策，聯儲局又會面對另一個問題，就是美元會否受到更大的壓力，因為當歐洲央行已開始加息，同時美元與亞太區貨幣的息差，繼續不斷擴闊，這已令美元的吸引力大幅下降。所以如果聯儲局不想辦法解決息差的問題，美元可能會面對一輪更急的跌浪，到時可能引發美元資產被拋售的情況。
所以，雖然美國政府長期入不敷支，不應長此下去，可是現在是否一個合適時間，大幅削減開支？因為聯儲局政策仍有極多不穩定性，同時美國經濟是否能持續復甦，亦具有不確定性，所以日後美國政府理應繼續保持現有的支出額度，尤其是愛爾蘭、希臘的情況正好反映出，政府減少開支，反而會對經濟產生負面影響。既然有此例子，美國理應在削減開支上，小心行事。可是從政治的層面去想，共和黨又的確不會放過為難華府的機會，這亦是美國現時面對最大的困局。或者美國只有重施故技，在全球引發一些災難，無論戰爭或是金融災難，才可以解決其問題。
昨日提到，美國共和及民主兩黨會好戲連場，而影響奧巴馬政府決策，可是由於兩黨都是「政治騷」高手，所以會點到即止。相反聯儲局的決策，無論牽引性及影響性，都遠較國會議案為高。
如果從聯儲局主席伯南克，又或者副主席葉倫(Janet Yellen)的言論去看，聯儲局似乎仍然對推行量化寬鬆政策，有着一定的堅持，甚至認為通脹只是暫時性，不需要太早作出退市決定。不過，要知道，聯儲局委員會內，已出現不同的聲音，其中里奇蒙聯儲銀行Jeffrey Lacker，費城聯儲銀行總裁Charles Plosser均認為，聯儲局應逐步退市，並應開始出售按揭證券組合。
當然，只要伯南克及葉倫堅持，聯儲局仍然可以維持低息環境一段長時間，所以無論Jeffrey Lacker或Charles Plosser的意見，都可視為「雜音」，不會影響大局。可是閉門造車同時，亦要向宏觀情況低頭。根據美國財政部資料顯示，中國於1月再減持美國國債54億美元，連續3個月持有量下降，正反映中國逐步放棄美國國債的決心，雖然我覺得中國最終只會以不為所持有到期的美國國債「續期」之方式，逐步減少比重，令市場波動減至最低，可是當美國仍要「靠借度日」時，中國不為到期的美國國債「續期」，已可以產生巨大負面影響。
原本沒有中國，美國還有日本，可是大地震再加上核災，令日本未來重建費用可能以千億美元計算，錢從哪裏來已成為日本現時最大難題，所以如果美國希望日本代替中國購買自己的國債，相信會失望而回，因為最終日本亦可能要向中國兜售國債。
所以，隨着QE2會在6月底完結，以及美國國債在海外的受歡迎程度大幅下降下，聯儲局的確須要正視現在面對的問題，因為如果現階段全面退市，甚至不尋求一些新的方案，代替QE2的政策，最終只會令美國國債價格大跌，同時令孳息抽升，為美國樓按市場帶來重大壓力，可是如果繼續推出量化寬鬆政策，聯儲局又會面對另一個問題，就是美元會否受到更大的壓力，因為當歐洲央行已開始加息，同時美元與亞太區貨幣的息差，繼續不斷擴闊，這已令美元的吸引力大幅下降。所以如果聯儲局不想辦法解決息差的問題，美元可能會面對一輪更急的跌浪，到時可能引發美元資產被拋售的情況。
所以，雖然美國政府長期入不敷支，不應長此下去，可是現在是否一個合適時間，大幅削減開支？因為聯儲局政策仍有極多不穩定性，同時美國經濟是否能持續復甦，亦具有不確定性，所以日後美國政府理應繼續保持現有的支出額度，尤其是愛爾蘭、希臘的情況正好反映出，政府減少開支，反而會對經濟產生負面影響。既然有此例子，美國理應在削減開支上，小心行事。可是從政治的層面去想，共和黨又的確不會放過為難華府的機會，這亦是美國現時面對最大的困局。或者美國只有重施故技，在全球引發一些災難，無論戰爭或是金融災難，才可以解決其問題。
債王沽債
國際貨幣基金會(IMF)在《世界經濟展望》(World Economic Outlook)報告，原油供應中斷風險和歐洲主權債務危機可能蔓延至歐洲核心經濟體，是全球經濟復蘇面臨的兩大威脅。IMF指，除非美國開始認真地整頓其財政狀況，中國允許人民幣加速升值，且歐洲和新興經濟體實施廣泛的經濟結構調整，否則實現全球經濟再平衡的努力將難以取得進展，全球經濟復蘇的根基將愈加脆弱，預計今年全球經濟增速應該會放緩至4.4%。
至於美國，IMF認為美國政府尤其需要起草一份可信的中期債務和赤字削減計畫，不然的話，美國國債價格將會下跌，相對地孳息率可能會上漲(即市場利息上升)，影響全球金融系統的穩定。IMF將美國今年經濟增長預測由3%下調至2.8%，日本則由1.6%下調至1.4%。
全球經濟可能會放緩，加上原油供應中斷的機會減少，資金由石油黃金及大大宗商品市場回流到較風險高的股票。油價回落1%，最新報每桶112美元。黃金每安士亦跌至1458美元。
美元昨日反彈。美國國會兩大黨最終就預算案爭議達成共識，令聯邦政府暫時免卻關門風險，美元借勢反彈。但市場仍然是中長線睇淡美元、睇淡美債。
聯儲局理事們繼續走出來挺聯儲局主席伯南克的寬鬆政策，伯南克的死黨、聯儲局副主席耶倫(Janet Yellen)話，油價和食品價格上升，只是推升了外圍的通脹，不應因而終止刺激政策; 而油價升影響消費，更增加了經濟風險，所以應繼續推行寬鬆政策。
大行亦睇到聯儲局無意收緊美元供應，所以見到美元反彈，都唔敢睇好。彭博調查了過去半年測美元走勢最準的五家銀行，發覺佢地都認為美國會較遲收緊銀根，所以預料美元未來一季會持續弱勢。其中連續兩季預測美元走勢最準確的第一位富國銀行和第二位聖佐治銀行預言，到今季結朿時，美元只是橫行，不會向上。其餘三間銀行更預期美元會延續跌勢。
全球最大的債券基金PIMCO睇淡美債變本加厲，旗下Total Return Fund在2月把持有的美債清倉後，到3月再進一步，沽空美債至佔總資產-3%，PIMCO的投資總監格羅斯預期，到6月QE2結朿後，美債失去了聯儲局這個大買家，價格會進一步下跌(現時新發行的三分之二長債是由聯儲局買入，頂住價格)，所以唔止清倉，仲要調轉頭沽。
較多人預期到6月QE2(第二輪量化寬鬆)到期後，將不至於推QE3，但聯儲局亦不會沽出手持債券收緊銀根。例如美林美銀就認為，QE2到期會對股價和債價有一個細小而短暫的負面影響，聯儲局會議紀錄顯示，只有少量儲局理事想在今年退市，只在就業快速增長或通脹預期失控時，才會在今年加息。不過另一方面，亦只有在較例外的情況下才會有QE3，主要是油價和商品價格大升，再把經濟推向衰退邊緣，那時擔心的是通縮而非通脹，就會逼使聯儲局再推QE3。
但美林對美債亦唔會太悲觀，認為QE2到期後，只要債價跌少少，孳息率升一點，就會吸引新興國家央行、美國的保守投資者和環球避險投資者入場買美債，所以美債不會跌得太過份，美元亦不致走得太弱。
至於美國，IMF認為美國政府尤其需要起草一份可信的中期債務和赤字削減計畫，不然的話，美國國債價格將會下跌，相對地孳息率可能會上漲(即市場利息上升)，影響全球金融系統的穩定。IMF將美國今年經濟增長預測由3%下調至2.8%，日本則由1.6%下調至1.4%。
全球經濟可能會放緩，加上原油供應中斷的機會減少，資金由石油黃金及大大宗商品市場回流到較風險高的股票。油價回落1%，最新報每桶112美元。黃金每安士亦跌至1458美元。
美元昨日反彈。美國國會兩大黨最終就預算案爭議達成共識，令聯邦政府暫時免卻關門風險，美元借勢反彈。但市場仍然是中長線睇淡美元、睇淡美債。
聯儲局理事們繼續走出來挺聯儲局主席伯南克的寬鬆政策，伯南克的死黨、聯儲局副主席耶倫(Janet Yellen)話，油價和食品價格上升，只是推升了外圍的通脹，不應因而終止刺激政策; 而油價升影響消費，更增加了經濟風險，所以應繼續推行寬鬆政策。
大行亦睇到聯儲局無意收緊美元供應，所以見到美元反彈，都唔敢睇好。彭博調查了過去半年測美元走勢最準的五家銀行，發覺佢地都認為美國會較遲收緊銀根，所以預料美元未來一季會持續弱勢。其中連續兩季預測美元走勢最準確的第一位富國銀行和第二位聖佐治銀行預言，到今季結朿時，美元只是橫行，不會向上。其餘三間銀行更預期美元會延續跌勢。
全球最大的債券基金PIMCO睇淡美債變本加厲，旗下Total Return Fund在2月把持有的美債清倉後，到3月再進一步，沽空美債至佔總資產-3%，PIMCO的投資總監格羅斯預期，到6月QE2結朿後，美債失去了聯儲局這個大買家，價格會進一步下跌(現時新發行的三分之二長債是由聯儲局買入，頂住價格)，所以唔止清倉，仲要調轉頭沽。
較多人預期到6月QE2(第二輪量化寬鬆)到期後，將不至於推QE3，但聯儲局亦不會沽出手持債券收緊銀根。例如美林美銀就認為，QE2到期會對股價和債價有一個細小而短暫的負面影響，聯儲局會議紀錄顯示，只有少量儲局理事想在今年退市，只在就業快速增長或通脹預期失控時，才會在今年加息。不過另一方面，亦只有在較例外的情況下才會有QE3，主要是油價和商品價格大升，再把經濟推向衰退邊緣，那時擔心的是通縮而非通脹，就會逼使聯儲局再推QE3。
但美林對美債亦唔會太悲觀，認為QE2到期後，只要債價跌少少，孳息率升一點，就會吸引新興國家央行、美國的保守投資者和環球避險投資者入場買美債，所以美債不會跌得太過份，美元亦不致走得太弱。
Tuesday, April 12, 2011
命運不得我挑選？
昨文股市麻衣提出投資者要留心風水輪流轉這現象，為甚麼？
投資是個講比速度的遊戲，投資者是否很多時很谷氣，自己揸嗰隻股就不升，唔揸嗰隻股就升？筆者至愛之一是中移動（00941）唉！人家隻中電信（00728）、聯通（00762），就升到開巷，隻中移動就悶到嘔泡，所以不要同我講價值投資，請講投機投資。其實只要有關股票不執笠，不清盤，當其跌到夠，就自然會彈升，升到夠，又自然會回跌下來，昨日隻安徽海螺水泥（00914）便是。投資場上的輪動、輪流炒，就是風水輪流轉。
風水輪不輪到你，要靠命運，怎看？
人人都講21世紀是亞洲的世紀，這是命，環球經濟發展到這個階段，就發到亞洲來，這便是命，下一轉會發哪個？筆者估是俄羅斯/東歐，之後可以是非洲或南美，但這又可能要過幾十年，投資者或可望到，筆者就未必有命看到。
亞洲命運否極泰來
「命」中注定亞洲可發時，是幾時發，今時看來不是2001，不是2005，而是2009、2010，要到2010年才發，是因為歐美於2008年行上金融海嘯之厄運，歐美有厄運，亞洲區自然相對好運，但又為甚麼不是非洲或南美發？原因是亞洲區在1996至1998年時已有亞洲金融風暴之厄運，而亞洲諸國又自厄運中學習，搞好了一己的經濟底子，才不致被歐美的金融海嘯所衝倒，能享劫後昇平的，是死剩種。凡是亞洲金融風暴後的死剩種，在2010年中都有較好的日子，這叫因果。歐美死剩半條命，亦是因果，有着不負責任的資本主義之因，自然有一劫過來，死剩半條命的果。
有命，有運之後，還要待時來風送滕王閣的如風，3．11日本三難齊發就是時來風。
一直以來，機構投資者都是將亞洲市場，尤其是東亞市場，分為兩大截，一截是日本，一截是亞洲，日本除外。有這分野是因為日本的經濟跟其他亞洲區的經濟差天共地，當其他亞洲地區的製造業還是行勞力密集時，日本的製造業已是靠資本密集，技術密集來領先，如日本光是受海嘯、地震之災，易解決，因為百廢之後，必定萬事待舉，但今時是多了個核輻射，「核」廢之後，你敢不敢去「核」廢區去舉？近日有傳媒派員去採訪切爾諾貝爾核電廠，筆者只能為這批前綫同業講唉！核輻射對人體的傷害是取決於⑴輻射強弱、⑵受輻射時間的長短。日本福島核電廠有批員工，都只敢輪流上陣去做維修、清理，有些只能做幾十秒。對，是幾十秒，不是幾十分鐘。你照胸肺X-Ray是幾多秒？如果照你十分鐘，不知會否照到肺穿窿。今時切爾諾貝爾廠仍是個被視為很「毒」之地，人家烏克蘭都不敢派人回去住，是何緣故？你可以講住就時間長，所受的累積輻射會多，去行行所受的累積輻射少，無大礙。先問自己，你會不會拿這未知數來博？同樣，福島核爆之後，其地下水、泥土有幾多輻射污染？恐怕永遠沒有個真實答案，就算有，也被人有極大的懷疑。
資金隨人才撤離日輻射區
結果，非不得已，工程師與專家一定不會選那些被懷疑有輻射的地區去工作？結果？就算有關公司要重建工廠，為免夜長夢多，如可以離開日。本就會離開日本，故在百廢之後，未必會百廢待舉，而只是五十廢待舉而已！你是基金經理又將如何？今時仍買重日本，到今年底難向投資者交代，故不少亞洲基金經理真的是要投資亞洲，日本除外了，結果又如何？就是近日的資金流來港股，流去A股。
事實上本港證監會亦於近兩周（即3．11後）發了200多個臨時牌，是哪些人去拿這些牌？據云是自東洋飄移過來的人，道理亦很簡單，「財」「才」主佬的命是矜貴的，逃離日本是今時不少洋主管的人身風險管理之良策，如果人都跑了，錢能不跟着跑？這一跑會跑多久？三個月？兩年？筆者只相信不會永遠， 因為風水會輪流轉，但短時間內，應是中港股市已受到一命二運三風水之利，能否更上層樓，就要靠四積陰德五讀書了。
股場上的積陰德是指保障好大小投資者的利益，有關法規條文，不是不可從嚴，但一定要公開、公正、公平。人家跑碼頭者，今時泊來，都是想搵兩餐，不介意交費，但可不要當人傻瓜來壓搾，市場秩序好，交收均真便是。
要讀書的，是投資者，這些泊來的錢可以是屬於借來的，在這時空炒一轉，投資者如果以為幸福必然是永遠時，胡亂高追，一旦人家返家鄉，自己就會持貨在股價之巔來興歎，要免這個苦，投資還是找那十二．五支持的行業來買，因為屆時洋人走貨還可以有阿爺頂住，風水上的所謂左青龍右白虎後有靠山，前有明堂，講的就是要三面都受保護，前方明堂就是前（錢）景，其景宜開揚，不宜窄，才可前（錢）途無限，阿爺在十二．五規劃中，不少產業大計都是看未來二、三十年的，提供了賺大錢之機。
中國經濟、股市的前景雖好，但不代表無隱憂，歐美是否肯讓中國順利走強？環球經濟又是否一帆風順？內地企業又是否可以扶上壁？內地政局又是否穩定？都是中國自己所要努力的，能掌握好，才不致有命運不得我挑選之歎。
一言括之，中國經濟、股市後市可不是平坦之途，阿爺要花力、國人要花力、投資者要花力，才可以共創明天，這些老套話，人人可講，但用起上來就真的只有靠你自己功夫，你自己那本功過簿了。
投資是個講比速度的遊戲，投資者是否很多時很谷氣，自己揸嗰隻股就不升，唔揸嗰隻股就升？筆者至愛之一是中移動（00941）唉！人家隻中電信（00728）、聯通（00762），就升到開巷，隻中移動就悶到嘔泡，所以不要同我講價值投資，請講投機投資。其實只要有關股票不執笠，不清盤，當其跌到夠，就自然會彈升，升到夠，又自然會回跌下來，昨日隻安徽海螺水泥（00914）便是。投資場上的輪動、輪流炒，就是風水輪流轉。
風水輪不輪到你，要靠命運，怎看？
人人都講21世紀是亞洲的世紀，這是命，環球經濟發展到這個階段，就發到亞洲來，這便是命，下一轉會發哪個？筆者估是俄羅斯/東歐，之後可以是非洲或南美，但這又可能要過幾十年，投資者或可望到，筆者就未必有命看到。
亞洲命運否極泰來
「命」中注定亞洲可發時，是幾時發，今時看來不是2001，不是2005，而是2009、2010，要到2010年才發，是因為歐美於2008年行上金融海嘯之厄運，歐美有厄運，亞洲區自然相對好運，但又為甚麼不是非洲或南美發？原因是亞洲區在1996至1998年時已有亞洲金融風暴之厄運，而亞洲諸國又自厄運中學習，搞好了一己的經濟底子，才不致被歐美的金融海嘯所衝倒，能享劫後昇平的，是死剩種。凡是亞洲金融風暴後的死剩種，在2010年中都有較好的日子，這叫因果。歐美死剩半條命，亦是因果，有着不負責任的資本主義之因，自然有一劫過來，死剩半條命的果。
有命，有運之後，還要待時來風送滕王閣的如風，3．11日本三難齊發就是時來風。
一直以來，機構投資者都是將亞洲市場，尤其是東亞市場，分為兩大截，一截是日本，一截是亞洲，日本除外。有這分野是因為日本的經濟跟其他亞洲區的經濟差天共地，當其他亞洲地區的製造業還是行勞力密集時，日本的製造業已是靠資本密集，技術密集來領先，如日本光是受海嘯、地震之災，易解決，因為百廢之後，必定萬事待舉，但今時是多了個核輻射，「核」廢之後，你敢不敢去「核」廢區去舉？近日有傳媒派員去採訪切爾諾貝爾核電廠，筆者只能為這批前綫同業講唉！核輻射對人體的傷害是取決於⑴輻射強弱、⑵受輻射時間的長短。日本福島核電廠有批員工，都只敢輪流上陣去做維修、清理，有些只能做幾十秒。對，是幾十秒，不是幾十分鐘。你照胸肺X-Ray是幾多秒？如果照你十分鐘，不知會否照到肺穿窿。今時切爾諾貝爾廠仍是個被視為很「毒」之地，人家烏克蘭都不敢派人回去住，是何緣故？你可以講住就時間長，所受的累積輻射會多，去行行所受的累積輻射少，無大礙。先問自己，你會不會拿這未知數來博？同樣，福島核爆之後，其地下水、泥土有幾多輻射污染？恐怕永遠沒有個真實答案，就算有，也被人有極大的懷疑。
資金隨人才撤離日輻射區
結果，非不得已，工程師與專家一定不會選那些被懷疑有輻射的地區去工作？結果？就算有關公司要重建工廠，為免夜長夢多，如可以離開日。本就會離開日本，故在百廢之後，未必會百廢待舉，而只是五十廢待舉而已！你是基金經理又將如何？今時仍買重日本，到今年底難向投資者交代，故不少亞洲基金經理真的是要投資亞洲，日本除外了，結果又如何？就是近日的資金流來港股，流去A股。
事實上本港證監會亦於近兩周（即3．11後）發了200多個臨時牌，是哪些人去拿這些牌？據云是自東洋飄移過來的人，道理亦很簡單，「財」「才」主佬的命是矜貴的，逃離日本是今時不少洋主管的人身風險管理之良策，如果人都跑了，錢能不跟着跑？這一跑會跑多久？三個月？兩年？筆者只相信不會永遠， 因為風水會輪流轉，但短時間內，應是中港股市已受到一命二運三風水之利，能否更上層樓，就要靠四積陰德五讀書了。
股場上的積陰德是指保障好大小投資者的利益，有關法規條文，不是不可從嚴，但一定要公開、公正、公平。人家跑碼頭者，今時泊來，都是想搵兩餐，不介意交費，但可不要當人傻瓜來壓搾，市場秩序好，交收均真便是。
要讀書的，是投資者，這些泊來的錢可以是屬於借來的，在這時空炒一轉，投資者如果以為幸福必然是永遠時，胡亂高追，一旦人家返家鄉，自己就會持貨在股價之巔來興歎，要免這個苦，投資還是找那十二．五支持的行業來買，因為屆時洋人走貨還可以有阿爺頂住，風水上的所謂左青龍右白虎後有靠山，前有明堂，講的就是要三面都受保護，前方明堂就是前（錢）景，其景宜開揚，不宜窄，才可前（錢）途無限，阿爺在十二．五規劃中，不少產業大計都是看未來二、三十年的，提供了賺大錢之機。
中國經濟、股市的前景雖好，但不代表無隱憂，歐美是否肯讓中國順利走強？環球經濟又是否一帆風順？內地企業又是否可以扶上壁？內地政局又是否穩定？都是中國自己所要努力的，能掌握好，才不致有命運不得我挑選之歎。
一言括之，中國經濟、股市後市可不是平坦之途，阿爺要花力、國人要花力、投資者要花力，才可以共創明天，這些老套話，人人可講，但用起上來就真的只有靠你自己功夫，你自己那本功過簿了。
息低禍更深
蒙代爾是歐元之父，但創業容易守業難，新一代歐元之父，我揀歐洲央行行長特里謝。因為佢唔屈服於政商壓力，夠膽加息，就算死豬一隻接一隻，歐元不死之餘，升勢更有餘未盡。伯南克遇上特里謝，勝負未分，但道理明顯：做人目標越簡單越好。
歐洲加息，反映形勢比人強，美金將不幸加快崩潰。金升油升銀發癲，有人話肥仔係明燈，佢 5年前金手指篤白銀，組成白銀戰隊， 10年內預見一盎斯升見 120美元。按目前美金走勢，大肥預言有望成真，謹代表佢向伯南克致謝。
雖然金融大鱷索羅斯話到明，佢唔 Like今次特里謝嘅做法，理由係佢覺得現時歐債危機未完，深陷債務泥淖嘅國家將更加雪上加霜。唔係話唔可以加，而係應該揀一個較佳時間加，冰島喺金融海嘯期間欠落英國同荷蘭 40億歐元嘅巨債，隨時凍過水。
套息交易停不了
歐洲一體化根本就係笑話，特里謝似有意放棄歐豬國，唔畀命懸一線嘅歐豬陀衰家，因此，無論他表態與否，市場都應根據自歐元面世以來兩輪加息周期嘅經驗，理解到上周四歐洲央行打出第一槍，新一輪加息周期已然啟動，歐元起碼可以避過跟美元、日圓沉淪的命運，等通脹肆虐嘅較發達歐盟成員國，成功先行自保將 CPI壓一壓。
多國加息後，歐美投資者憂慮「平錢」年代終結。但美債息率趨升， 10年期債息逼近 3.6厘，美國搵唔到理由要效法歐央行加息，或者全面停止印鈔。由目前至月底嘅聯儲局會議，局勢發展將會相當有趣。
特里謝不負眾望，成功表演，下回還看夾在鷹、鴿兩派中間嘅伯南克如何拆局，但睇嚟佢仲未有咁嘅「吉士」，相信套息交易短期亦停不了，將製造新一輪資產泡沫，炒到爆。
歐洲加息，反映形勢比人強，美金將不幸加快崩潰。金升油升銀發癲，有人話肥仔係明燈，佢 5年前金手指篤白銀，組成白銀戰隊， 10年內預見一盎斯升見 120美元。按目前美金走勢，大肥預言有望成真，謹代表佢向伯南克致謝。
雖然金融大鱷索羅斯話到明，佢唔 Like今次特里謝嘅做法，理由係佢覺得現時歐債危機未完，深陷債務泥淖嘅國家將更加雪上加霜。唔係話唔可以加，而係應該揀一個較佳時間加，冰島喺金融海嘯期間欠落英國同荷蘭 40億歐元嘅巨債，隨時凍過水。
套息交易停不了
歐洲一體化根本就係笑話，特里謝似有意放棄歐豬國，唔畀命懸一線嘅歐豬陀衰家，因此，無論他表態與否，市場都應根據自歐元面世以來兩輪加息周期嘅經驗，理解到上周四歐洲央行打出第一槍，新一輪加息周期已然啟動，歐元起碼可以避過跟美元、日圓沉淪的命運，等通脹肆虐嘅較發達歐盟成員國，成功先行自保將 CPI壓一壓。
多國加息後，歐美投資者憂慮「平錢」年代終結。但美債息率趨升， 10年期債息逼近 3.6厘，美國搵唔到理由要效法歐央行加息，或者全面停止印鈔。由目前至月底嘅聯儲局會議，局勢發展將會相當有趣。
特里謝不負眾望，成功表演，下回還看夾在鷹、鴿兩派中間嘅伯南克如何拆局，但睇嚟佢仲未有咁嘅「吉士」，相信套息交易短期亦停不了，將製造新一輪資產泡沫，炒到爆。
Monday, April 11, 2011
分享锦集：掉进土坑的天文学家
理想是美丽的，但现实往往是残酷的，无论是股市或是在人生的道路上，都是如此。
抱着美丽的理想，满怀的信心进入股市的人，经过了股市海啸的摧残之后，十之八九都带着失望的心情，满身伤痕，垂头丧气地离开，因为股市中人，十之八九是亏蚀的，赚钱的不过十之一、二而已。
曾经读过一则这样的寓言：一名天文学家，在夜间观看太空中的星星，他全神贯注地仰望天空，忘记了地上的土坑，结果是失足掉进一个土坑中，在坑底高声呼救，附近的人听到他的呼救声，都纷纷跑来救他，当他们把他从坑中拉上来时，一名长者对他说：“你不要只顾望天空，你同时也要看看地面，注意你的脚下啦。”
进入股市的人也是这样，眼睛只盯住那庞大的利润，却忘记了股市处处是圈套，结果是误踏圈套，弄到遍体鳞伤，黯然离场。
陷阱1：对敲
股市的第一个陷阱，就是无本生意的“对敲”。
“对敲”是赚取快钱的捷径，这条捷径异常险恶，十个走进这条捷径的人，九个断臂残足而出，能够全身而退的，只有一人，或是更少。
经验显示，风险与时间的长短成正比，投资时间越长，风险越低，时间越短，风险越高，而对敲是短中之短，故风险无限高，靠长期投资赚到钱的人我见得多了，却没听说有谁长期玩“对敲”致富的。
在股市中破产之人，十之八九是玩对敲的。
当你经不起“对敲”快钱的引诱时，请你想一想你儿女的可爱脸蛋，对敲不但害了你自己，也害了他们。
陷阱2：投机
第二个陷阱是投机，不要听信“投机在股市中不是个丑恶字眼”之类似是而非的言谈。这类的话不知害苦多少人。
事实的真相是：财富不能靠投机创造，只有脚踏实地才有可能创富。
做人要脚踏实地，投资亦如此。
陷阱3：不断抢进杀出
第三个陷阱是不断抢进杀出，企图以捕捉时机(Timing)赚钱。
人人都希望高价卖出，回调时再买回来。
以1令吉买进，起到2令吉时卖出去，回跌至1令吉50仙时买回来，过后股份回升至2令吉50仙，再卖出，回跌至2令吉时再买回来，如此反复操作，充分利用股市的升降赚钱，这是许多人梦寐以求的交易模式，表面上看起来，是赚取暴利的最理想方法，但理想归理想，要加以实践却是难之又难。
在实际的操作中，能做到这一点的少之又少，在大多数的情况下，在卖出后就难以买回来，只好眼巴巴的望着股价飙升而徒呼负负。
我的经验是，与其企图以不断买进卖出赚取最大的利润，不如低价买进后就不动如山，直到股值被过度高估时卖出，一走了之。这样做所能赚到的利润，反而比不断买进卖出更高，更重要的是没有烦恼。
陷阱4：试图预测股市动向
第四个陷阱，是企图去找预测股市动向的水晶球。
无数的人，殚精竭虑，要找出准确预测股市动向的秘诀，到现在为止，还没有人找到，以后能找到的可能性也不高。
陷阱5：寻找明星股
第五个陷阱是不断寻找明星股，为了找明星股，就很容易听信谣言，股市有种很怪现象，谣言无论多么荒谬，还是有人去相信。
以上的五个陷阱，实际上是尽人皆知，奇怪的是不断的有人掉进去，股市是一个智慧最难生根的园地。
要避开这些陷阱，其实是轻而易举的事，但股市中人还是重复又重复的犯同样的错误，实在令人费解。
我把今天这篇短文，献给刚入股市或是有意涉足股市的职场新鲜人，希望你们不要重蹈老姜的覆辙。
姜是老的辣，这句话不适用于股市中大部分的老兵。
抱着美丽的理想，满怀的信心进入股市的人，经过了股市海啸的摧残之后，十之八九都带着失望的心情，满身伤痕，垂头丧气地离开，因为股市中人，十之八九是亏蚀的，赚钱的不过十之一、二而已。
曾经读过一则这样的寓言：一名天文学家，在夜间观看太空中的星星，他全神贯注地仰望天空，忘记了地上的土坑，结果是失足掉进一个土坑中，在坑底高声呼救，附近的人听到他的呼救声，都纷纷跑来救他，当他们把他从坑中拉上来时，一名长者对他说：“你不要只顾望天空，你同时也要看看地面，注意你的脚下啦。”
进入股市的人也是这样，眼睛只盯住那庞大的利润，却忘记了股市处处是圈套，结果是误踏圈套，弄到遍体鳞伤，黯然离场。
陷阱1：对敲
股市的第一个陷阱，就是无本生意的“对敲”。
“对敲”是赚取快钱的捷径，这条捷径异常险恶，十个走进这条捷径的人，九个断臂残足而出，能够全身而退的，只有一人，或是更少。
经验显示，风险与时间的长短成正比，投资时间越长，风险越低，时间越短，风险越高，而对敲是短中之短，故风险无限高，靠长期投资赚到钱的人我见得多了，却没听说有谁长期玩“对敲”致富的。
在股市中破产之人，十之八九是玩对敲的。
当你经不起“对敲”快钱的引诱时，请你想一想你儿女的可爱脸蛋，对敲不但害了你自己，也害了他们。
陷阱2：投机
第二个陷阱是投机，不要听信“投机在股市中不是个丑恶字眼”之类似是而非的言谈。这类的话不知害苦多少人。
事实的真相是：财富不能靠投机创造，只有脚踏实地才有可能创富。
做人要脚踏实地，投资亦如此。
陷阱3：不断抢进杀出
第三个陷阱是不断抢进杀出，企图以捕捉时机(Timing)赚钱。
人人都希望高价卖出，回调时再买回来。
以1令吉买进，起到2令吉时卖出去，回跌至1令吉50仙时买回来，过后股份回升至2令吉50仙，再卖出，回跌至2令吉时再买回来，如此反复操作，充分利用股市的升降赚钱，这是许多人梦寐以求的交易模式，表面上看起来，是赚取暴利的最理想方法，但理想归理想，要加以实践却是难之又难。
在实际的操作中，能做到这一点的少之又少，在大多数的情况下，在卖出后就难以买回来，只好眼巴巴的望着股价飙升而徒呼负负。
我的经验是，与其企图以不断买进卖出赚取最大的利润，不如低价买进后就不动如山，直到股值被过度高估时卖出，一走了之。这样做所能赚到的利润，反而比不断买进卖出更高，更重要的是没有烦恼。
陷阱4：试图预测股市动向
第四个陷阱，是企图去找预测股市动向的水晶球。
无数的人，殚精竭虑，要找出准确预测股市动向的秘诀，到现在为止，还没有人找到，以后能找到的可能性也不高。
陷阱5：寻找明星股
第五个陷阱是不断寻找明星股，为了找明星股，就很容易听信谣言，股市有种很怪现象，谣言无论多么荒谬，还是有人去相信。
以上的五个陷阱，实际上是尽人皆知，奇怪的是不断的有人掉进去，股市是一个智慧最难生根的园地。
要避开这些陷阱，其实是轻而易举的事，但股市中人还是重复又重复的犯同样的错误，实在令人费解。
我把今天这篇短文，献给刚入股市或是有意涉足股市的职场新鲜人，希望你们不要重蹈老姜的覆辙。
姜是老的辣，这句话不适用于股市中大部分的老兵。
Thursday, March 17, 2011
Australia stocks flat, uranium shares dumped
Australian share prices closed flat at six month lows on Thursday, but investors dumped uranium stocks as fears grew over the threat of Japan's melting nuclear reactors.
The benchmark S&P/ASX200 index closed 2.9 points or 0.06 percent lower at 4,555.3, while the broader All Ordinaries index was 5.6 points down at 4638.4.
Worries over the fate of Japan's stricken nuclear reactors and weak US housing data sparked a dive on Wall Street Wednesday that sent the Australian market lower in early trade, but it recovered during the course of the day.
"Japan's nuclear crisis is clearly the main issue," said RBS head of sales Justin Gallagher. "But there's also the weak US housing data and concern about inflationary pressures in the US."
While most resources stocks rose on the hopes of rebuilding shattered regions of Japan, uranium shares plunged.
Paladin Energy, which had shone on Wednesday, was the worst performer, diving 9.5 percent to Aus$3.35 ($3.33).
Energy Resources of Australia, one of the largest uranium producers in the world through its Ranger Mine, providing some 10 percent of global primary uranium production, shed 6.15 percent to Aus$7.32.
Extract Resources lost 23.17 percent to Aus$6.50, while uranium explorer Mantra Resources Ltd dived 27.5 percent to Aus$4.85 after a Russian yellowcake miner withdrew a Aus$1.16 billion dollar takeover bid for the firm.
Uranium stocks had seen a strong a rebound on Wednesday after diving over the previous two days due to Japan's looming nuclear crisis.
The benchmark S&P/ASX200 index closed 2.9 points or 0.06 percent lower at 4,555.3, while the broader All Ordinaries index was 5.6 points down at 4638.4.
Worries over the fate of Japan's stricken nuclear reactors and weak US housing data sparked a dive on Wall Street Wednesday that sent the Australian market lower in early trade, but it recovered during the course of the day.
"Japan's nuclear crisis is clearly the main issue," said RBS head of sales Justin Gallagher. "But there's also the weak US housing data and concern about inflationary pressures in the US."
While most resources stocks rose on the hopes of rebuilding shattered regions of Japan, uranium shares plunged.
Paladin Energy, which had shone on Wednesday, was the worst performer, diving 9.5 percent to Aus$3.35 ($3.33).
Energy Resources of Australia, one of the largest uranium producers in the world through its Ranger Mine, providing some 10 percent of global primary uranium production, shed 6.15 percent to Aus$7.32.
Extract Resources lost 23.17 percent to Aus$6.50, while uranium explorer Mantra Resources Ltd dived 27.5 percent to Aus$4.85 after a Russian yellowcake miner withdrew a Aus$1.16 billion dollar takeover bid for the firm.
Uranium stocks had seen a strong a rebound on Wednesday after diving over the previous two days due to Japan's looming nuclear crisis.
跌勢喘定再入市未遲
昨日市場的恐慌程度，應是到達四年才見一閏的程度，常言道別人恐懼我貪婪，極度恐慌，理應是重注博發達的時候，但偏偏身歷其境的時候，通常都不會行動。
每次市場出現主要底部，當時環境一定極其兇險，否則沽家不會願意割價傾銷。買家明知是過度拋售，可是難保之後有更低位出現，不敢出擊，審慎觀望是理所當然。其實盲目在恐慌市況中嘗試抄底，是賭運氣的行為，因為無人會知事態發展將會如何，上周五日本地震之後入市買日經期貨，到昨日低位要輸2,000點，只要判斷恐慌程度的功力稍有偏差，快速跌市抄底可以輸到嘔。
不妨先下一注
較佳的策略，是待市況轉趨明朗化、投資者定過神來，才開始考慮入市。當然會買貴一點，但相比之下安全得多。例如在現時環境下，待大市跌勢喘定，反攻升破23,000點才買，價格是貴了一截，但值博率比在現時買，卻高出不少。
當然入市不必一注獨贏，可以分注行事。如現金水平已很高，持貨量在舒服程度，的確值得先行小注買入。要注意的是現價去博，要有心理準備貨底隨時再捱價5%至10%。如果承受不了，還是按兵不動為上。如現時早已是滿倉做好，不論如何進取，都不宜再強行加注，最多是持貨算了。
至於對後市的看法，雖然日本事態嚴重，但或有利好轉變的機遇。起碼對中國內地而言，對日出口會暫時受壓，要靠本土市場彌補。由此推論，內地對信貸緊縮的政策，有望稍稍放寬。
另一商機，亦是從核電事故而來。核電廠出事，預期會在世界各地掀起反核浪潮。長線而言，風電、太陽能會受捧，以增補新能源中核能的缺口。當然，短線而言，其他新能源緩不濟急，電力需求多會以傳統的火力發電頂替。煤炭股作為火力發電的主要燃料，將會率先受惠。太陽能股、煤股均不妨先下一注，但始終形勢未明，萬勿過度投入。
每次市場出現主要底部，當時環境一定極其兇險，否則沽家不會願意割價傾銷。買家明知是過度拋售，可是難保之後有更低位出現，不敢出擊，審慎觀望是理所當然。其實盲目在恐慌市況中嘗試抄底，是賭運氣的行為，因為無人會知事態發展將會如何，上周五日本地震之後入市買日經期貨，到昨日低位要輸2,000點，只要判斷恐慌程度的功力稍有偏差，快速跌市抄底可以輸到嘔。
不妨先下一注
較佳的策略，是待市況轉趨明朗化、投資者定過神來，才開始考慮入市。當然會買貴一點，但相比之下安全得多。例如在現時環境下，待大市跌勢喘定，反攻升破23,000點才買，價格是貴了一截，但值博率比在現時買，卻高出不少。
當然入市不必一注獨贏，可以分注行事。如現金水平已很高，持貨量在舒服程度，的確值得先行小注買入。要注意的是現價去博，要有心理準備貨底隨時再捱價5%至10%。如果承受不了，還是按兵不動為上。如現時早已是滿倉做好，不論如何進取，都不宜再強行加注，最多是持貨算了。
至於對後市的看法，雖然日本事態嚴重，但或有利好轉變的機遇。起碼對中國內地而言，對日出口會暫時受壓，要靠本土市場彌補。由此推論，內地對信貸緊縮的政策，有望稍稍放寬。
另一商機，亦是從核電事故而來。核電廠出事，預期會在世界各地掀起反核浪潮。長線而言，風電、太陽能會受捧，以增補新能源中核能的缺口。當然，短線而言，其他新能源緩不濟急，電力需求多會以傳統的火力發電頂替。煤炭股作為火力發電的主要燃料，將會率先受惠。太陽能股、煤股均不妨先下一注，但始終形勢未明，萬勿過度投入。
止蝕與抄底
昨日日股反彈近6%，引起不少股民抄底之念。對此，筆者提供如下信息︰日股市大跌引起日本政府迅速出台救市措施。東京證交所周二禁止券商賣出股票用於自身套利交易。日本央行連日來推出30萬億日圓注入金融市場，同時日本政府承諾入市購買股票。由於日本政府的托市政策，日股昨天強勢反彈，收復9000點心理點位。
閣下要不要抄底，請自決。筆者也想抄底，但有一個前提要解決︰「跌完未？」
今時環球金融市場的關鍵點不是日本地震、海嘯，而是日本核事故。昨早筆者在《經濟通》有如下看法︰
日本有核災難，不少人都駭。在美國傳碘片已被炒至500美元一包，好過炒油。
「核、駭」，會成為今日的話題，但自己千萬不要被瞎說誤導，做錯決定。
第一：不要瞎做衍生工具，當然高手及財力可承擔損失者例外。
第二：不用亂搶碘片，煲個昆布海帶湯也可以，500美元可以煲很多煲，飲多可能會中碘毒。
第三：要留心關鍵數據。筆者認為最關鍵的是，俄羅斯專家謂，核電站六個堆都有熔化可能，這是迄今最駭人之說，但卻值得大家留心。如這駭說不是瞎說，之後的應變手段就會不同了。由於事件仍在發展中，筆者不敢瞎說。
到昨午，日本官方證實6個機組中，除1至4機組都爆過、燒過外，連一向未稱有事的第5、6個機組的水溫也在升高。如這6個機組果如俄羅斯專家所言都熔化時，問題才真正有解決之望，因為6個機組都熔化，就是最差的情況，也就是見了底，可以望好。對想抄底的人言，這才是最利好的消息，最壞時刻就是最好時刻。這是否有矛盾？當然不是。
很多人都認為日本政府在今次危機中很具透明度，這是無知與白癡的想法。每一個政府，為了不引起民眾恐慌，都不一定會（或應說是不會）向大眾公布最最最關鍵，但又可能最駭人的資料。這次日本核事故，最大的危機，應不是在1至3號機組，而是在地震海嘯前已停機待維修的機組在廢料池的廢核料棒。這點筆者在昨文已提出，不贅。
假如福島這6個機組都熔化了，會有甚麼後果？
1. 不能確知，但只知很大件事。
2. 只能從1997年Brookhaven研究室的模擬推論所得出來的結果去估計或瞎猜。理論上，香港也會被波及，昨文及下圖亦提到，不贅了。
留意日皇白宮俄國言行
昨文刊出後，有朋友問要不要走佬，離開香港？筆者認為不用，因為按目前看，香港就算被輻射射到，也是很輕微，不用今時就止蝕、走佬。
事實上，當福島核電廠一有事故時，美國就問過日本要不要冷卻劑去冷卻有關的核反應堆、廢料棒池等。當時日本如肯止蝕，要了美國的冷卻劑，今日就可能不會這麼大劑。由於當時不肯止蝕，今時便蝕入肉。
身為海外投資者，我們又怎知道日本的核事故是否已完結over了？我們不知，但這世上一定有人知。這些人是日本高層官員，包括日皇、美國白宮、俄羅斯軍方。故只要你看看這些人的言論、行為就會知道。
1. 日皇出來講核事故很大劑，就真是很大劑。
2. 美核航母列根號要「逃」出災區，就是因為日本高層告知美國高層會很大劑。
3. 俄羅斯將人員全撤出北方四島。俄羅斯是核大國，他們有相關的技術與知識，知道很大劑。
投資者很多時是對不少數據、內情不知悉，但你只要知道一眾大佬做甚麼，就應知會否大劑。今時日皇、美航母、俄撤北方四島人都是大佬。他們一旦行動，你不認為大劑，是你跟大佬（大鱷）對着幹，後果自負。
閣下要不要抄底，請自決。筆者也想抄底，但有一個前提要解決︰「跌完未？」
今時環球金融市場的關鍵點不是日本地震、海嘯，而是日本核事故。昨早筆者在《經濟通》有如下看法︰
日本有核災難，不少人都駭。在美國傳碘片已被炒至500美元一包，好過炒油。
「核、駭」，會成為今日的話題，但自己千萬不要被瞎說誤導，做錯決定。
第一：不要瞎做衍生工具，當然高手及財力可承擔損失者例外。
第二：不用亂搶碘片，煲個昆布海帶湯也可以，500美元可以煲很多煲，飲多可能會中碘毒。
第三：要留心關鍵數據。筆者認為最關鍵的是，俄羅斯專家謂，核電站六個堆都有熔化可能，這是迄今最駭人之說，但卻值得大家留心。如這駭說不是瞎說，之後的應變手段就會不同了。由於事件仍在發展中，筆者不敢瞎說。
到昨午，日本官方證實6個機組中，除1至4機組都爆過、燒過外，連一向未稱有事的第5、6個機組的水溫也在升高。如這6個機組果如俄羅斯專家所言都熔化時，問題才真正有解決之望，因為6個機組都熔化，就是最差的情況，也就是見了底，可以望好。對想抄底的人言，這才是最利好的消息，最壞時刻就是最好時刻。這是否有矛盾？當然不是。
很多人都認為日本政府在今次危機中很具透明度，這是無知與白癡的想法。每一個政府，為了不引起民眾恐慌，都不一定會（或應說是不會）向大眾公布最最最關鍵，但又可能最駭人的資料。這次日本核事故，最大的危機，應不是在1至3號機組，而是在地震海嘯前已停機待維修的機組在廢料池的廢核料棒。這點筆者在昨文已提出，不贅。
假如福島這6個機組都熔化了，會有甚麼後果？
1. 不能確知，但只知很大件事。
2. 只能從1997年Brookhaven研究室的模擬推論所得出來的結果去估計或瞎猜。理論上，香港也會被波及，昨文及下圖亦提到，不贅了。
留意日皇白宮俄國言行
昨文刊出後，有朋友問要不要走佬，離開香港？筆者認為不用，因為按目前看，香港就算被輻射射到，也是很輕微，不用今時就止蝕、走佬。
事實上，當福島核電廠一有事故時，美國就問過日本要不要冷卻劑去冷卻有關的核反應堆、廢料棒池等。當時日本如肯止蝕，要了美國的冷卻劑，今日就可能不會這麼大劑。由於當時不肯止蝕，今時便蝕入肉。
身為海外投資者，我們又怎知道日本的核事故是否已完結over了？我們不知，但這世上一定有人知。這些人是日本高層官員，包括日皇、美國白宮、俄羅斯軍方。故只要你看看這些人的言論、行為就會知道。
1. 日皇出來講核事故很大劑，就真是很大劑。
2. 美核航母列根號要「逃」出災區，就是因為日本高層告知美國高層會很大劑。
3. 俄羅斯將人員全撤出北方四島。俄羅斯是核大國，他們有相關的技術與知識，知道很大劑。
投資者很多時是對不少數據、內情不知悉，但你只要知道一眾大佬做甚麼，就應知會否大劑。今時日皇、美航母、俄撤北方四島人都是大佬。他們一旦行動，你不認為大劑，是你跟大佬（大鱷）對着幹，後果自負。
Tuesday, March 15, 2011
跟随巴菲特“浑水摸鱼”
古人按语为：动荡之际，数力冲撞，弱者依违无主，散蔽而不察，我随而取之。
《六韬》日："是鱼，混战之际，择此而取之。如：刘备之得荆州，取西川，皆此计也。
巴菲特曾经用一句话总结他选择投资最佳时机的秘诀：在别人恐惧时贪婪。
巴菲特2000年致股东的信中说："只有资本市场极度低迷，整个企业界普遍感到悲观之时，获取非常丰厚回报的投资良机才会出现"。
极度低迷的市场，普遍悲观的企业，不正是混水吗？丰厚回报的投资良机不正是巴菲特想摸的大鱼吗？
巴菲特也没有想到，2008年爆发金融危机，整个资本市场之水突然非常混浊，近乎黑暗，巴菲特却趁机摸到几条非常大的鱼。
巴菲特在2009年报致股东的信中说："2008年初，我们拥有443亿美元的现金资产，之后我们还留存了2007年度170美元的营业利润。然而，到2009年底，我们的现金资产减少到了306亿美元(其中80亿指定用于收购伯灵顿铁路公司)。在过去两年金融市场一片混乱之中我们却大规模投资。过去两年对真正的投资者来说是最理想的投资时期，恐惧气氛反而是投资者的好朋友。那些只在市场分析人士做出乐观评价时才买入的投资者，为了毫无意义的保证付出了严重过高的价格。最终在投资中起决定作用的是你支付的价格和这个公司在未来十年或者二十年的盈利之间的差额，不管你是整体收购，还是只是在股市上买入这家公司的一小部分股份。"
2009年3月1日巴菲特接受CNBC访问时说，他总是从一片恐惧的市场混水中寻找大鱼：
"我总是从一片恐惧中开始寻找。如果我发现一些看起来很有吸引力的投资目标，我就会开始贪婪地买入。但是我总是首先关注任何投资失败的可能性。我的意思是，如果你肯定不会亏钱，你将来就会赚钱。这正是我们一直在股票投资上做得不错的一个原因。这一点是我在20岁时从我的导师格雷厄姆那里学到的。我之所以投资生涯的前10年做的最好，就是因为我们的资本金从来没有大比例亏损过。现在有些股票可能下跌了50%，伯克希尔的股价从我1965年买入到2009年曾经4次下跌50%。但是说到资本金的永久性损失，我们从来没有发生过。尽管我们曾经有过一些亏损，但没有任何一次亏损是那种真正的资本金损失。我总是首先关注任何投资失败的可能性。"
巴菲特在混水中总是勇敢地摸大鱼。因为抓到大鱼的机会非常罕见。他在2009年度致股东的信中说："2008年我们曾告诉大家，公司债券和市政债券市场出现了非常罕见的情况，这些债券与美国国债相比便宜到非常可笑的地步。根据这一看法我们买入了一些公司债券和市政债券。但是我本来应该买入更多更多。如此巨大的机会非常少见。当天上下金子的时候，应该用大桶去接，而不是用小小的指环。"
巴菲特先抓到了三条大鱼。他在2008年报致股东的信中说："2008年我做得成功的股票投资是，购买了箭牌口香糖公司、高盛公司和通用电器公司三家发行的总计145亿美元的固定收益证券。"
他还抓住了他有史以来抓的最大的大鱼："2010年最大的亮点是收购伯灵顿铁路公司，这笔收购的表现甚至超出我的预期。现在看来，拥有这家铁路公司将会使伯克希尔公司的"正常"盈利能力在税前增长40%和在税后增长30%。进行这次大收购让伯克希尔公司的股份增加了6%，还动用了220亿美元现金。由于我们很快重新补充上了收购使用的现金，这笔交易在经济上的效果非常好。"
水越混，越看不清楚，越害怕巨大的不确定性，因此要想混水摸鱼，必须先有胆量和信心。
巴菲特在金融危机后市场极度恐惧中却表示出极大的信心。他在2008年报致股东的信中说：
"尽管被各种坏消息重重包围，我们永远不要
《六韬》日："是鱼，混战之际，择此而取之。如：刘备之得荆州，取西川，皆此计也。
巴菲特曾经用一句话总结他选择投资最佳时机的秘诀：在别人恐惧时贪婪。
巴菲特2000年致股东的信中说："只有资本市场极度低迷，整个企业界普遍感到悲观之时，获取非常丰厚回报的投资良机才会出现"。
极度低迷的市场，普遍悲观的企业，不正是混水吗？丰厚回报的投资良机不正是巴菲特想摸的大鱼吗？
巴菲特也没有想到，2008年爆发金融危机，整个资本市场之水突然非常混浊，近乎黑暗，巴菲特却趁机摸到几条非常大的鱼。
巴菲特在2009年报致股东的信中说："2008年初，我们拥有443亿美元的现金资产，之后我们还留存了2007年度170美元的营业利润。然而，到2009年底，我们的现金资产减少到了306亿美元(其中80亿指定用于收购伯灵顿铁路公司)。在过去两年金融市场一片混乱之中我们却大规模投资。过去两年对真正的投资者来说是最理想的投资时期，恐惧气氛反而是投资者的好朋友。那些只在市场分析人士做出乐观评价时才买入的投资者，为了毫无意义的保证付出了严重过高的价格。最终在投资中起决定作用的是你支付的价格和这个公司在未来十年或者二十年的盈利之间的差额，不管你是整体收购，还是只是在股市上买入这家公司的一小部分股份。"
2009年3月1日巴菲特接受CNBC访问时说，他总是从一片恐惧的市场混水中寻找大鱼：
"我总是从一片恐惧中开始寻找。如果我发现一些看起来很有吸引力的投资目标，我就会开始贪婪地买入。但是我总是首先关注任何投资失败的可能性。我的意思是，如果你肯定不会亏钱，你将来就会赚钱。这正是我们一直在股票投资上做得不错的一个原因。这一点是我在20岁时从我的导师格雷厄姆那里学到的。我之所以投资生涯的前10年做的最好，就是因为我们的资本金从来没有大比例亏损过。现在有些股票可能下跌了50%，伯克希尔的股价从我1965年买入到2009年曾经4次下跌50%。但是说到资本金的永久性损失，我们从来没有发生过。尽管我们曾经有过一些亏损，但没有任何一次亏损是那种真正的资本金损失。我总是首先关注任何投资失败的可能性。"
巴菲特在混水中总是勇敢地摸大鱼。因为抓到大鱼的机会非常罕见。他在2009年度致股东的信中说："2008年我们曾告诉大家，公司债券和市政债券市场出现了非常罕见的情况，这些债券与美国国债相比便宜到非常可笑的地步。根据这一看法我们买入了一些公司债券和市政债券。但是我本来应该买入更多更多。如此巨大的机会非常少见。当天上下金子的时候，应该用大桶去接，而不是用小小的指环。"
巴菲特先抓到了三条大鱼。他在2008年报致股东的信中说："2008年我做得成功的股票投资是，购买了箭牌口香糖公司、高盛公司和通用电器公司三家发行的总计145亿美元的固定收益证券。"
他还抓住了他有史以来抓的最大的大鱼："2010年最大的亮点是收购伯灵顿铁路公司，这笔收购的表现甚至超出我的预期。现在看来，拥有这家铁路公司将会使伯克希尔公司的"正常"盈利能力在税前增长40%和在税后增长30%。进行这次大收购让伯克希尔公司的股份增加了6%，还动用了220亿美元现金。由于我们很快重新补充上了收购使用的现金，这笔交易在经济上的效果非常好。"
水越混，越看不清楚，越害怕巨大的不确定性，因此要想混水摸鱼，必须先有胆量和信心。
巴菲特在金融危机后市场极度恐惧中却表示出极大的信心。他在2008年报致股东的信中说：
"尽管被各种坏消息重重包围，我们永远不要
股市毁灭之路
1、始终选择小规模专业市场交易。
小规模专业市场价格运行跳跃，很难把握。在股市，小盘股技术分析意义较小，大盘股技术分析意义较大。
2、听信小道消息、传言和专家意见。
新股民偏听，老股民固执。
3、只选择、听信有利于自己的话。
持有、空仓、轻仓、重仓决定着你的态度、取舍。
4、众人都在抢进时自己也大量买进。
市场火爆时须多一份小心。
5、不知空仓观望，随时都有股票在手。
几乎没人做到，要不走势就是一条直线，股市常常打烊。
6、过分追求详尽的信息。
追求完美者如此。
7、不对图形进行全面分析而只根据短暂价格波动买卖。
短视者、冲动者如此。
8、不会抓住大机会。
可与第5条组成一个系统。
9、稍有获利就卖出。
可与第8条组成一个系统。
10、甘愿长期被套而不止损，或不断下移止损位。
70%的人如此。可与第9条组成一个系统。
11、倒金字塔建仓和加仓。
违背资金管理原则。可与第10条组成一个系统。
12、喜欢摊低成本。
一般人如此。
13、不论牛、熊、反弹或整理市道都使用同一种策略。
建立操作系统者如此，恪守投资教条者如此，古板僵化者亦如此。
14、不看基本价值而只看价格走势。
综合价值与价格操作，既重质也重时。
15、孤立看待自己的每一项投资活动。
视野问题、风险意识问题。
16、忘记了在股市赚钱是很艰巨的。
往往乐极生悲！
——摘自《金融心理学——掌握市场波动的真谛》
小规模专业市场价格运行跳跃，很难把握。在股市，小盘股技术分析意义较小，大盘股技术分析意义较大。
2、听信小道消息、传言和专家意见。
新股民偏听，老股民固执。
3、只选择、听信有利于自己的话。
持有、空仓、轻仓、重仓决定着你的态度、取舍。
4、众人都在抢进时自己也大量买进。
市场火爆时须多一份小心。
5、不知空仓观望，随时都有股票在手。
几乎没人做到，要不走势就是一条直线，股市常常打烊。
6、过分追求详尽的信息。
追求完美者如此。
7、不对图形进行全面分析而只根据短暂价格波动买卖。
短视者、冲动者如此。
8、不会抓住大机会。
可与第5条组成一个系统。
9、稍有获利就卖出。
可与第8条组成一个系统。
10、甘愿长期被套而不止损，或不断下移止损位。
70%的人如此。可与第9条组成一个系统。
11、倒金字塔建仓和加仓。
违背资金管理原则。可与第10条组成一个系统。
12、喜欢摊低成本。
一般人如此。
13、不论牛、熊、反弹或整理市道都使用同一种策略。
建立操作系统者如此，恪守投资教条者如此，古板僵化者亦如此。
14、不看基本价值而只看价格走势。
综合价值与价格操作，既重质也重时。
15、孤立看待自己的每一项投资活动。
视野问题、风险意识问题。
16、忘记了在股市赚钱是很艰巨的。
往往乐极生悲！
——摘自《金融心理学——掌握市场波动的真谛》
Monday, March 14, 2011
一切问题的秘诀都在于时间
投资理财最稳妥也最现实的方法，就是让时间成为自己最强大的盟友，选定优秀企业或借助优秀基金助你选择优秀上市公司，坚持长期投资。
美国电影《云中漫步》是一部充满了浓郁拉丁风情的爱情影片。电影的女主人公维多利亚有一位非常可爱的爷爷，他对男主人公说了一句堪称经典的台词：“一切问题的秘诀都在于时间。”
的确，世间很多看似无法可解的难题，在漫长的时间流逝中却都能获得意想不到的解决。做好投资的秘诀，也往往在于时间。只有选择投资经得起时间考验的优秀公司，才是成功投资的关键。忽略短期价格波动，长期持有具备持续竞争优势、管理卓越的优秀企业，正是中外许多价值投资者的成功之道。
给大家讲一个真实的故事。1992年刘元生持有万科370.76万股。此后随着万科送股、配股，加上他通过二级市场增持的部分，如今刘元生持有万科8251.07万股，位居第三大流通股股东，其持股市值一度高达16亿元。据资料显示，刘元生对万科A的累计投资为400余万港元，而经过长达17年的投资，当初的400余万港元后来一度变成16亿元左右的股票市值。17年投资增长近400倍！这一投资收益的战绩，甚至大幅超越了以信奉践行价值投资闻名于世的“股神”巴菲特，巴菲特最骄人的业绩是持有《华盛顿邮报》股票30年，股票增值128倍。
巴菲特说：“时间是优质企业的朋友，是劣质企业的敌人。”诚然，刘元生的投资神话，其实正是价值投资的时间证明和奖赏。因为他选择了像万科这样可以经受得起长久时间检验，做到基业常青的优质上市公司，并且一直坚持了整整17年稳如泰山不动摇。在价值投资者看来，真正的价值投资就是和永恒的时间赛跑，最终收获时间赋予的财富，无论是巴菲特还是刘元生，都是强有力的例证。
时间是公正的。时间是财富的最大盟友，投资理财的第一大原则就是要尽早理财，并坚持长期投资。巴菲特也曾坦言：“很多人都希望快速发财致富，我不懂怎样才能尽快赚钱，我只知道随着时日的增长赚到钱。”投资理财是长期甚至一辈子的事情，需要的是难能可贵的坚持，而绝不是一次次率性的冲动。
“一切问题的秘诀都在于时间”，投资理财亦如是。投资者要明白想靠每一次的“低买高卖”来获取超额收益，难度实在不亚于要“接住一把从空中落下的飞刀”。最稳妥也最现实的方法，就是让时间成为自己最强大的盟友，选定优秀企业或借助优秀基金助你选择优秀上市公司，坚持长期投资。
把握时间的秘诀，让你的人生财富与时间成功结盟。
美国电影《云中漫步》是一部充满了浓郁拉丁风情的爱情影片。电影的女主人公维多利亚有一位非常可爱的爷爷，他对男主人公说了一句堪称经典的台词：“一切问题的秘诀都在于时间。”
的确，世间很多看似无法可解的难题，在漫长的时间流逝中却都能获得意想不到的解决。做好投资的秘诀，也往往在于时间。只有选择投资经得起时间考验的优秀公司，才是成功投资的关键。忽略短期价格波动，长期持有具备持续竞争优势、管理卓越的优秀企业，正是中外许多价值投资者的成功之道。
给大家讲一个真实的故事。1992年刘元生持有万科370.76万股。此后随着万科送股、配股，加上他通过二级市场增持的部分，如今刘元生持有万科8251.07万股，位居第三大流通股股东，其持股市值一度高达16亿元。据资料显示，刘元生对万科A的累计投资为400余万港元，而经过长达17年的投资，当初的400余万港元后来一度变成16亿元左右的股票市值。17年投资增长近400倍！这一投资收益的战绩，甚至大幅超越了以信奉践行价值投资闻名于世的“股神”巴菲特，巴菲特最骄人的业绩是持有《华盛顿邮报》股票30年，股票增值128倍。
巴菲特说：“时间是优质企业的朋友，是劣质企业的敌人。”诚然，刘元生的投资神话，其实正是价值投资的时间证明和奖赏。因为他选择了像万科这样可以经受得起长久时间检验，做到基业常青的优质上市公司，并且一直坚持了整整17年稳如泰山不动摇。在价值投资者看来，真正的价值投资就是和永恒的时间赛跑，最终收获时间赋予的财富，无论是巴菲特还是刘元生，都是强有力的例证。
时间是公正的。时间是财富的最大盟友，投资理财的第一大原则就是要尽早理财，并坚持长期投资。巴菲特也曾坦言：“很多人都希望快速发财致富，我不懂怎样才能尽快赚钱，我只知道随着时日的增长赚到钱。”投资理财是长期甚至一辈子的事情，需要的是难能可贵的坚持，而绝不是一次次率性的冲动。
“一切问题的秘诀都在于时间”，投资理财亦如是。投资者要明白想靠每一次的“低买高卖”来获取超额收益，难度实在不亚于要“接住一把从空中落下的飞刀”。最稳妥也最现实的方法，就是让时间成为自己最强大的盟友，选定优秀企业或借助优秀基金助你选择优秀上市公司，坚持长期投资。
把握时间的秘诀，让你的人生财富与时间成功结盟。
投资的方便法门
巴菲特的价值投资理论是不二法门，理解和执行就会带来巨大财富。
然而，在现实生活中，我们所不知道或者忽视的细节中蕴藏这很多投资机会，
彼得林奇，王亚伟就是挖掘这种机会的杰出人物，虽然这种分析和巴菲特思路一脉相承，
但其独特的视角使普通投资人更易理解，所以我称之为方便法门。
然而，在现实生活中，我们所不知道或者忽视的细节中蕴藏这很多投资机会，
彼得林奇，王亚伟就是挖掘这种机会的杰出人物，虽然这种分析和巴菲特思路一脉相承，
但其独特的视角使普通投资人更易理解，所以我称之为方便法门。
日本地震教訓多多
1.日本保險及環球再保險公司為應付索賠，要沽出一定資產，對環球市場有影響的是美債，在未來6個月美國債券應少了個重要買家:日本保險界和日本政府；
2.能源市場會有一定緊張，主要是汽油、柴油價會貴，原油價反會相對平穩；
3.以上兩者會受眾多因素影響(如政府行為)而變化，要審時度勢去執生，例如日圓是望後，會升而不是跌；
4.資金套現流竄潮會對環球市場，特別是之前受資金、基金追捧的項目會缺水而回；
5.要考慮如閣下居住或工作地點，出現斷水、斷電，閣下可有救急包?閣下可知如工作地點有火災，最近你的逃生路線為何?如走火梯有?，又將如何?
6.閣下子女可能會移居全球，可有足夠的求生知識、技能去應付可能的天災?
2.能源市場會有一定緊張，主要是汽油、柴油價會貴，原油價反會相對平穩；
3.以上兩者會受眾多因素影響(如政府行為)而變化，要審時度勢去執生，例如日圓是望後，會升而不是跌；
4.資金套現流竄潮會對環球市場，特別是之前受資金、基金追捧的項目會缺水而回；
5.要考慮如閣下居住或工作地點，出現斷水、斷電，閣下可有救急包?閣下可知如工作地點有火災，最近你的逃生路線為何?如走火梯有?，又將如何?
6.閣下子女可能會移居全球，可有足夠的求生知識、技能去應付可能的天災?
富人玩“金融衍生品” 穷人才炒股
华尔街有句俗话，富人是买固定收益的产品，穷人才会去炒股，因为股票是高风险的东西，富人已经有足够的钱，富人要保值。
其实不然。
大家常听闻的对冲基金，都是富人在投，但都是交给专业人士在操作。这在美国是一个比较特殊的情况，和普通基金不一样，对冲基金最早的时候开户最少要一百万。
玩儿对冲基金的基本上就是金融大鳄，像索罗斯的老虎基金、量子基金，这些都是对冲基金。金融大鳄的胜算很大，因为它是在金字塔的塔尖，它总是先入市，它想买什么东西，就会通过新闻媒体炒作，先把它唱衰。
比如2005年的时候，国外的对冲基金已经看中了中国的房地产，他们经过分析以后觉得有一波涨势，海内外媒体就开始唱衰中国房市。
大量的对冲基金就在这时进来了，包括摩根斯坦利同时有三四个对冲基金，四五百亿的钱进来，高盛也有几个对冲基金，也是大概两百亿三百亿的金额，在中国圈地，买房子。
等到中国房地产高位的时候，他们就高位撤出。据我所知，摩根斯坦利两个基金就赚了1300多个亿，就把中国人民的财富1300多亿哗一下就赚过去了。
上世纪80年代起，美国政府逐渐放松金融监管，不仅放宽了对对冲基金参与者的限制，也不断降低对冲基金的进入门槛，使对冲基金获得了完全的解放。可以说对冲基金是富人玩的游戏，在美国不受监管。
对冲基金本质是由金融专才仅针对富有人群和专业机构私下募资的小众金融产品，为达成持续绝对回报目标，其交易手段和资产配置无所不用其极。
富人投资这些对冲基金，一百万进去，两三百万就出来。对冲基金是华尔街最可怕的东西，到处兴风作浪。
华尔街推销的金融产品，越复杂的东西，你听上去越光怪陆离的东西，你越不要去玩，特别是那种衍生证券、期权期货，离开它本品越远的东西越不要去玩，因为越远的话杠杆越大，杠杆越大风险就越大。
我前面说过，华尔街就是丛林，自己工夫没练好，进入那个丛林，你就是羊。
华尔街有一句名言：“我的姥姥或者我的奶奶，如果我能够把她打包成一个18岁的漂亮大姑娘，我也可以把她卖了。”这个就叫金融创新。只要有钱赚，它就把它创新。
《阿凡达》投资是四五个亿，票房在全世界突破25个亿，赚了5倍以上。就因为这事儿，华尔街就看到了电影的票房是一个很好的投赌产品，就开始金融创新了，叫电影票房的期货。
美国商品期货交易委员会（CFTC）都批准上市了，但其东家Cantor期货交易所主动放弃。主要是迫于最主要反对者美国电影协会（MPAA）对国会施加的压力。
金融创新的目的是什么呢？在华尔街内部，每次金融创新都会获得最大的利润，金融创新现在衍生化越来越厉害，一衍生化就有杠杆，一有杠杆就可以把泡沫吹大，吹大以后它就可以剪羊毛。
金融创新当然也有有利的一面，其他人都讲过了，我就讲弊，这次次贷危机就是一个金融创新所闯的祸。
就好似穷算命富烧香，穷人炒股，越炒越穷，富人玩儿衍生品，越玩儿越富。如巴非特表面上坚决反对衍生品，一再警告大家要敬而远之。他的经典名言：“Derivatives are instruments of financial mass destruction”（衍生品是大规模金融杀伤性武器）。可颇具讽刺的是，他的伯克希尔哈撒韦公司，却是衍生产品最大的玩家之一，公司天文数字的金钱，全都下注在衍生证券上，目前依然持有620亿美元的衍生产品合约！
总之，华尔街大鳄的话，可千万不能听！
其实不然。
大家常听闻的对冲基金，都是富人在投，但都是交给专业人士在操作。这在美国是一个比较特殊的情况，和普通基金不一样，对冲基金最早的时候开户最少要一百万。
玩儿对冲基金的基本上就是金融大鳄，像索罗斯的老虎基金、量子基金，这些都是对冲基金。金融大鳄的胜算很大，因为它是在金字塔的塔尖，它总是先入市，它想买什么东西，就会通过新闻媒体炒作，先把它唱衰。
比如2005年的时候，国外的对冲基金已经看中了中国的房地产，他们经过分析以后觉得有一波涨势，海内外媒体就开始唱衰中国房市。
大量的对冲基金就在这时进来了，包括摩根斯坦利同时有三四个对冲基金，四五百亿的钱进来，高盛也有几个对冲基金，也是大概两百亿三百亿的金额，在中国圈地，买房子。
等到中国房地产高位的时候，他们就高位撤出。据我所知，摩根斯坦利两个基金就赚了1300多个亿，就把中国人民的财富1300多亿哗一下就赚过去了。
上世纪80年代起，美国政府逐渐放松金融监管，不仅放宽了对对冲基金参与者的限制，也不断降低对冲基金的进入门槛，使对冲基金获得了完全的解放。可以说对冲基金是富人玩的游戏，在美国不受监管。
对冲基金本质是由金融专才仅针对富有人群和专业机构私下募资的小众金融产品，为达成持续绝对回报目标，其交易手段和资产配置无所不用其极。
富人投资这些对冲基金，一百万进去，两三百万就出来。对冲基金是华尔街最可怕的东西，到处兴风作浪。
华尔街推销的金融产品，越复杂的东西，你听上去越光怪陆离的东西，你越不要去玩，特别是那种衍生证券、期权期货，离开它本品越远的东西越不要去玩，因为越远的话杠杆越大，杠杆越大风险就越大。
我前面说过，华尔街就是丛林，自己工夫没练好，进入那个丛林，你就是羊。
华尔街有一句名言：“我的姥姥或者我的奶奶，如果我能够把她打包成一个18岁的漂亮大姑娘，我也可以把她卖了。”这个就叫金融创新。只要有钱赚，它就把它创新。
《阿凡达》投资是四五个亿，票房在全世界突破25个亿，赚了5倍以上。就因为这事儿，华尔街就看到了电影的票房是一个很好的投赌产品，就开始金融创新了，叫电影票房的期货。
美国商品期货交易委员会（CFTC）都批准上市了，但其东家Cantor期货交易所主动放弃。主要是迫于最主要反对者美国电影协会（MPAA）对国会施加的压力。
金融创新的目的是什么呢？在华尔街内部，每次金融创新都会获得最大的利润，金融创新现在衍生化越来越厉害，一衍生化就有杠杆，一有杠杆就可以把泡沫吹大，吹大以后它就可以剪羊毛。
金融创新当然也有有利的一面，其他人都讲过了，我就讲弊，这次次贷危机就是一个金融创新所闯的祸。
就好似穷算命富烧香，穷人炒股，越炒越穷，富人玩儿衍生品，越玩儿越富。如巴非特表面上坚决反对衍生品，一再警告大家要敬而远之。他的经典名言：“Derivatives are instruments of financial mass destruction”（衍生品是大规模金融杀伤性武器）。可颇具讽刺的是，他的伯克希尔哈撒韦公司，却是衍生产品最大的玩家之一，公司天文数字的金钱，全都下注在衍生证券上，目前依然持有620亿美元的衍生产品合约！
总之，华尔街大鳄的话，可千万不能听！
重注博發達 宜待極度恐慌時
發達要長年累月的努力，破產則只需要一鋪，風險管理以及紀律，遠比選股技巧及睇市功力重要。自己算是一個炒賣狂熱分子，但從來都只求細心長流，從不妄想一拳KO市場。
最近北非局勢緊張，市場短綫波幅加劇，正如柴九名句︰「愈亂愈好」，有危機才有望賺大錢。從收費股評Q&A環節可見，不少散戶戰意如虹，炒期油期金，股票又想加注。柴九裊雄性格，實際上卻身無長物，拼盡輸清也沒有太大所謂，一般香港中產階層，實在不宜亂學，始終機會減少，一旦千金散盡，靠事業東山再起並不太易。
裊雄賭眼光之餘，同時在賭運。傾力一擊，押中立即發達，可是過程中稍有差池，周轉不靈被迫斬倉，就已經GameOver。上周五日本大地震之時，自己全綫造好，當然要輸，但注碼不算大，依舊可以從容應對，未有打亂陣腳。避過這場大難，大前提是自己捨得放棄一鋪發達的機會。以自己多年勝仗紀錄，兇狠一點，似乎應該一早上岸，但很少人會收夠籌退隱，繼續一鋪接一鋪過關才是常規。假如自己夠狠，早在08年一役從此收檔，而不是歎世界。
其實政治消息市不算特別值博，以炒期油為例，在紐約期油105美元的時候，個個磨刀霍霍，一星期要見110美元，中綫150美元，長綫200美元，但紐約期油交收之處供過於求，只要局勢稍稍緩和，油價隨時大跌10美元，執筆時中東一樣緊張，油價從高位卻也回落了5美元。在這個世界很多人想趁火打劫，偏偏事後才驚覺，原來自己立心不良，反而成為受害者。
等待市場極度恐慌
在目前這種亂局之中，竅門反而是小注怡情。無謂忽然運滯，局勢突變，坐錯邊要輸到嘔。真的想重注博發達，一是耐心等待市場極度恐慌，心底裏股票的目標價大部分是零的時候才出手，平均三四年總有一次機會。一是在正常環境，不明朗因素較少的情況下注，太平盛世才好計數，例如去年香港的零售股收租股，受惠一個大趨勢，不難察覺重估大升浪的機遇，落注是標準的educatedguess，有根有據。現在炒紐約期油，基本上是賭大細，何必興致勃勃。世界總有雨過天青的一日，屆時加倍認真，好過現在亂博浪費彈藥。
最近北非局勢緊張，市場短綫波幅加劇，正如柴九名句︰「愈亂愈好」，有危機才有望賺大錢。從收費股評Q&A環節可見，不少散戶戰意如虹，炒期油期金，股票又想加注。柴九裊雄性格，實際上卻身無長物，拼盡輸清也沒有太大所謂，一般香港中產階層，實在不宜亂學，始終機會減少，一旦千金散盡，靠事業東山再起並不太易。
裊雄賭眼光之餘，同時在賭運。傾力一擊，押中立即發達，可是過程中稍有差池，周轉不靈被迫斬倉，就已經GameOver。上周五日本大地震之時，自己全綫造好，當然要輸，但注碼不算大，依舊可以從容應對，未有打亂陣腳。避過這場大難，大前提是自己捨得放棄一鋪發達的機會。以自己多年勝仗紀錄，兇狠一點，似乎應該一早上岸，但很少人會收夠籌退隱，繼續一鋪接一鋪過關才是常規。假如自己夠狠，早在08年一役從此收檔，而不是歎世界。
其實政治消息市不算特別值博，以炒期油為例，在紐約期油105美元的時候，個個磨刀霍霍，一星期要見110美元，中綫150美元，長綫200美元，但紐約期油交收之處供過於求，只要局勢稍稍緩和，油價隨時大跌10美元，執筆時中東一樣緊張，油價從高位卻也回落了5美元。在這個世界很多人想趁火打劫，偏偏事後才驚覺，原來自己立心不良，反而成為受害者。
等待市場極度恐慌
在目前這種亂局之中，竅門反而是小注怡情。無謂忽然運滯，局勢突變，坐錯邊要輸到嘔。真的想重注博發達，一是耐心等待市場極度恐慌，心底裏股票的目標價大部分是零的時候才出手，平均三四年總有一次機會。一是在正常環境，不明朗因素較少的情況下注，太平盛世才好計數，例如去年香港的零售股收租股，受惠一個大趨勢，不難察覺重估大升浪的機遇，落注是標準的educatedguess，有根有據。現在炒紐約期油，基本上是賭大細，何必興致勃勃。世界總有雨過天青的一日，屆時加倍認真，好過現在亂博浪費彈藥。
世界瘋了！
隨着中東地區局勢緊張起來，價值投資法似乎已無用武之地，人們都傾向隨心投資而不理性行事。
不過，你不該讓當地局勢長時間影響你的投資判斷。情緒和判斷力是不能並存的，情緒不穩，判斷就難以準確。這就是為何那麼多投資者虧錢和錯過獲利機會的原因。
我不清楚到底發生甚麼事情，但是難道長遠而言，這不是好事嗎？難道這不是促進了消費主義和交易買賣嗎？
馬可斯和蘇哈托的政權都被推翻了，難道其他剝奪別人基本自由的獨裁者，就不應該受到懲罰嗎？
如果內地和香港的股市是因為基本因素改變，或是貨幣措施，甚至因為內地經濟硬着陸的話，那麼我認為還算合理。不過，當投資者用「災難」來形容現況，從而大幅拋售的話，那麼就是在自欺欺人。
多隻股份估值便宜
在過去的 3年間，內地股市從被高估的價值下跌了70%，當時的估值情況幾乎是納斯達克那種。
不過，內地公司的每股獲利和派息都一直上升，這點有別於在納斯達克上市的公司。
現在股票估值非常便宜，尤其是現金流之比。撇除槓桿可能過高的地產業，及幾家沒甚前途可言的國營企業，市場上普遍股份的價格最近都跌了30%。
不少公司如中石油（857）、中石化（386）、中移動（941）等的價格，都遠低於高位。大力投資在內地的恒地（012，撇除中華煤氣）、長實（001，撇除和黃）、太古（019/087，撇除航空業務），其股價都少於7倍每股獲利。內地和香港硬着陸的戲碼，似乎正在醞釀。
中移動的現金流為5倍，滙控以2012年淨利潤計約為6至7倍，恒生指數中30%的成份股股價都便宜，而且未來有望能帶領恒指重上高峯。
不過，投資者卻依然湧進十分昂貴的樓市、商品及債券等回報極低的市場。具風險的買賣到處都是，但結果往往不如人意。
有家室的年輕投資者正面臨困難的選擇：力排眾議，為長線獲利而投資，還是見風駛舵，看着自己的存款逐漸變少。
不過，你不該讓當地局勢長時間影響你的投資判斷。情緒和判斷力是不能並存的，情緒不穩，判斷就難以準確。這就是為何那麼多投資者虧錢和錯過獲利機會的原因。
我不清楚到底發生甚麼事情，但是難道長遠而言，這不是好事嗎？難道這不是促進了消費主義和交易買賣嗎？
馬可斯和蘇哈托的政權都被推翻了，難道其他剝奪別人基本自由的獨裁者，就不應該受到懲罰嗎？
如果內地和香港的股市是因為基本因素改變，或是貨幣措施，甚至因為內地經濟硬着陸的話，那麼我認為還算合理。不過，當投資者用「災難」來形容現況，從而大幅拋售的話，那麼就是在自欺欺人。
多隻股份估值便宜
在過去的 3年間，內地股市從被高估的價值下跌了70%，當時的估值情況幾乎是納斯達克那種。
不過，內地公司的每股獲利和派息都一直上升，這點有別於在納斯達克上市的公司。
現在股票估值非常便宜，尤其是現金流之比。撇除槓桿可能過高的地產業，及幾家沒甚前途可言的國營企業，市場上普遍股份的價格最近都跌了30%。
不少公司如中石油（857）、中石化（386）、中移動（941）等的價格，都遠低於高位。大力投資在內地的恒地（012，撇除中華煤氣）、長實（001，撇除和黃）、太古（019/087，撇除航空業務），其股價都少於7倍每股獲利。內地和香港硬着陸的戲碼，似乎正在醞釀。
中移動的現金流為5倍，滙控以2012年淨利潤計約為6至7倍，恒生指數中30%的成份股股價都便宜，而且未來有望能帶領恒指重上高峯。
不過，投資者卻依然湧進十分昂貴的樓市、商品及債券等回報極低的市場。具風險的買賣到處都是，但結果往往不如人意。
有家室的年輕投資者正面臨困難的選擇：力排眾議，為長線獲利而投資，還是見風駛舵，看着自己的存款逐漸變少。
坐言起行 沽清美債
美國最大債商PIMCO投資總監格羅斯於其3月「投資展望報告」中透露，旗下資產規模達2369億美元的總回報基金(Total Return Fund)，已於上月底把持有的美國國債沽清。所指國債除了美債外，還包括相關產品如通脹掛鈎證券(TIPS)、兩房發行債券、利率掉期、國債期貨及期權，以及由聯邦存款保險公司(FDIC)擔保的企債等。
翻查紀錄，總回報基金於去年十月開始，便已不間斷減持美債。去年11月底時，美債所佔資產比重仍達30%，12月底已降至22%，繼而於1月進一步減持至12%的兩年新低，最終在2月底清倉。美債十年指標孳息於2月9日曾經升至3.77%的9個半月新高，較年初急升達40基點，未知與總回報基金的減持行動是否有關。格羅斯盡沽美債，算是坐言起行，因為他早在去年10月聯儲局加推6000億美元的次輪量化寬鬆計劃(QE2)時，已斷言債市長達30年的牛市已走向終點，更形容聯儲局買債的做法，屬不折不扣的「龐氏騙局」(Ponzi Scheme)。
格羅斯於金融融市場深具影響力。他是PIMCO的創辦人之一，投資往績亦昭著。旗下基金於過去15年的回報均名列前矛，過去3年平均回報8.67%，便跑贏93%的投資級別同業。去年總回報基金回報率為7.23%，亦較85%同業優勝，上月的回報率亦有1.39%。投資往績穩定，自然有其獨到之處。格羅斯的高瞻遠矚亦令人拜服，他於2002年準確預測道指會跌穿5000點，令其聲名鵲起；2007年當孳息持續上升之際，格羅斯又預言住宅樓市泡沫將會導致美國陷入衰退，孳息亦會掉頭回落。他於上周再表示，QE2若結束，聯儲局停止買債的話，十年孳息會高見4%水平。
過去5個月，市場對美國財赤惡化的憂慮不斷升溫，尤其總統奧巴馬於12月與共和黨達成全面減稅協議後，2011年財年估計財赤將多達16450億美元。聯儲局現時每月於市場吸納約1000億美元國債，去年11月加推6000億美元的QE2後至今，買債量已高達4120億美元。估計6月底QE2結束時，購債量約為8000億左右，所持國債數量亦會增至1.6萬億。
格羅斯提出的疑慮主要有三點：一旦聯儲局退出買債行列，由誰來接棒，債券需求又會否出現真空？屆時供應大增需求減，孳息要升至哪一水平，才能吸引投資者入市吸納？孳息若急升，舉債成本急增，美國經濟又如何去負擔？評級機構早已對美國負債和財赤水平提出警告，指不改善的話，美國可能會失去其AAA最高評級，若警告變成事實，美國便要付出更高利息去舉債。
格羅斯的總回報基金把美債清倉後，所持現金或套現期低於1年的「流動現金」，於2月底時高達545億美元，較1月底的119億增加逾4倍，佔投資合比重擴大至23%。其他資產仍以抵押貸款所佔34%比重最高，投資級別信貸佔18%、新興市場債券佔10%、高收益信貸佔6%，，其他成熟市場債券及市政債券分佔5%和4%。總回報基金於12月時曾表示，會增持股票相關證券如可換股證券及優先股至投資組合的10%，又是否反映其棄債投股的傾向？
翻查紀錄，總回報基金於去年十月開始，便已不間斷減持美債。去年11月底時，美債所佔資產比重仍達30%，12月底已降至22%，繼而於1月進一步減持至12%的兩年新低，最終在2月底清倉。美債十年指標孳息於2月9日曾經升至3.77%的9個半月新高，較年初急升達40基點，未知與總回報基金的減持行動是否有關。格羅斯盡沽美債，算是坐言起行，因為他早在去年10月聯儲局加推6000億美元的次輪量化寬鬆計劃(QE2)時，已斷言債市長達30年的牛市已走向終點，更形容聯儲局買債的做法，屬不折不扣的「龐氏騙局」(Ponzi Scheme)。
格羅斯於金融融市場深具影響力。他是PIMCO的創辦人之一，投資往績亦昭著。旗下基金於過去15年的回報均名列前矛，過去3年平均回報8.67%，便跑贏93%的投資級別同業。去年總回報基金回報率為7.23%，亦較85%同業優勝，上月的回報率亦有1.39%。投資往績穩定，自然有其獨到之處。格羅斯的高瞻遠矚亦令人拜服，他於2002年準確預測道指會跌穿5000點，令其聲名鵲起；2007年當孳息持續上升之際，格羅斯又預言住宅樓市泡沫將會導致美國陷入衰退，孳息亦會掉頭回落。他於上周再表示，QE2若結束，聯儲局停止買債的話，十年孳息會高見4%水平。
過去5個月，市場對美國財赤惡化的憂慮不斷升溫，尤其總統奧巴馬於12月與共和黨達成全面減稅協議後，2011年財年估計財赤將多達16450億美元。聯儲局現時每月於市場吸納約1000億美元國債，去年11月加推6000億美元的QE2後至今，買債量已高達4120億美元。估計6月底QE2結束時，購債量約為8000億左右，所持國債數量亦會增至1.6萬億。
格羅斯提出的疑慮主要有三點：一旦聯儲局退出買債行列，由誰來接棒，債券需求又會否出現真空？屆時供應大增需求減，孳息要升至哪一水平，才能吸引投資者入市吸納？孳息若急升，舉債成本急增，美國經濟又如何去負擔？評級機構早已對美國負債和財赤水平提出警告，指不改善的話，美國可能會失去其AAA最高評級，若警告變成事實，美國便要付出更高利息去舉債。
格羅斯的總回報基金把美債清倉後，所持現金或套現期低於1年的「流動現金」，於2月底時高達545億美元，較1月底的119億增加逾4倍，佔投資合比重擴大至23%。其他資產仍以抵押貸款所佔34%比重最高，投資級別信貸佔18%、新興市場債券佔10%、高收益信貸佔6%，，其他成熟市場債券及市政債券分佔5%和4%。總回報基金於12月時曾表示，會增持股票相關證券如可換股證券及優先股至投資組合的10%，又是否反映其棄債投股的傾向？
分享锦集:从飞行到投资
股票投资，其实跟驾飞机的原理极其相似。
投资者就是飞机师，飞机师的驾驶技术水平，只有在飞机起飞和降陆时才反映出来，在飞行过程中，除非出现风暴，是不需要什么技术的。
同样的情形，投资者的投资本领，主要是反映在买进和卖出的时刻，从买进到卖出的这个过程中，只需要监督，不需要太大的本事。就好像飞机师在飞行途中的责任是监督仪器，使飞机不至偏离航线一样。
买对股等赚钱
只要不偏离航线，飞机准能依时在预定的机场降陆。同样的，只要你买对了股票，你不必做什么，就能达到你预定的赚钱目标。
我生平有过一次驾驶小型飞机的经验，所以我了解其相似处。
1963年，我考获《南洋商报》的奖学金，到新加坡总社去接受一年的新闻专业训练，实习是受训的一部分。
那时《南洋商报》的总部设在新加坡的罗敏申律，新马分家后，为了顺应政治形势的要求，《南洋商报》分家，分别在新加坡和吉隆坡出版，在新闻上则互相交换马新新闻。
两国的新闻，在制成纸版后，由一驾只有四个座位的雪士那小型飞机，往返运送。
在傍晚时刻，雪士那带着纸版由新加坡樟宜机场飞往吉隆坡梳邦机场，将纸版交给在场等候的职员，取了吉隆坡纸版，马上飞回新加坡，两国印刷部接到对方的纸版后，立刻制成铅版，装上卷筒印报机，印成报纸。
那时来往新隆两地的《南洋商报》职员，都是乘坐那架雪士那。
犹记1963年8月国庆日前夕，我被派到吉隆坡办事处实习一个月，就是坐雪士那来的。
雪士那只有四个座位，纸版放在后座，我坐在前座成为“副机师”。飞机师是一名白人，是个足球迷，一开始就在收听足球直播。
雪士那升空后，机师问我想不想试驾飞机，我当然求之不得。
他教我阅读驾驶前的仪器，小型飞机的仪器其实跟汽车的驾驶仪器一样。仪器是一个圆盘，中央有两条红线，其中一条横过中部，将仪器表分为上下两个半球，另一条红线却是活动的，驾驶盘则是一个横放的长方形框子。
在飞行时，只要将驾驶盘向左、右转，活动的红线就会跟着倾斜，与固定的红线形成一个角度，这表示飞机已转飞行方向，必须慢慢的转回来，直到活动和固定红线重叠为止。
如果将驾驶盘向前推，飞机就向下飞，活动红线会徐徐的落到固定红线之下，如果将驾驶盘向后拉，飞机就会向上飞，活动红线回到固定红线之上。
确定方向安全抵达
作为“副机师”，我的责任是确保活动和固定红线，总是重叠，这表示飞机是沿着预先设定的航线飞行，可以依时到达梳邦机场。
在飞机师的鼓励下，我尝试向左、右转弯，又将驾驶盘前推后拉，最终又回到两红线重叠的位置。既新奇，又好玩，飞机师则由始至终在听足球现场广播。
由于当时是夜间飞行，大部分时间机外是黑漆漆的一片，根本看不到任何东西，只在飞过一些城市时，才看到一些微弱的灯光。但常识告诉我，雪士那是向北飞行，终点是梳邦机场。
后来我有多次机会，在长途飞行途中，进入飞机驾驶室，参观大型喷射客机的驾驶仪器，虽然错综复杂至令人目眩，但经机师解释后，我发现其基本原理，跟小型飞机没有什么分别。
当然，大型喷射机的仪器更加自动化，控制也更严密了。
飞机师在长达十个、八个小时的长程飞行中，大部分时间是相当清闲的。他的本领，只有在起飞、着陆及遇到风暴时才显露出来。其余的时间，是监督仪器，确保有效操作。
同时飞机是沿着预先设定的航线飞行，飞机通常在3万公尺上空飞行，多数是在云层上，根本看不到地面的情况，更不要说路线了。
至于在黑夜飞行，就根本不可能看到机外的情况，一切都靠仪器，只要仪器有效操作，飞行方向正确，飞机就可以到达预定机场。
股票投资分三阶段
股票投资也是这样，投资过程分为三个阶段：
第一个阶段是买进之前。
投资者必须做足功课，确保有关股票有强劲的基本面，而且价格合理，适合作为投资，然后才买进。
就好像飞机在起飞之前，飞机师必须确保仪器有效操作，然后才发动机器在跑道上滑行，然后升空。如果在飞机升空后才检讨仪器，发现部分仪器不操作时，已太迟了。
第二个阶段是买进后。长期持有在投资过程中可能有预料不到的情况出现，例如世界金融海啸债务危机等，所投资的公司，业务受到冲击，投资者就要贴身跟踪公司的进展，确保其能平安渡过难关，如果情况不对，可能还是要加以脱售。
就好像飞机在长途飞行中，飞机师必须严密监控仪器，同时听取来自各地机场或卫星的天气报告等资料，以采取适当的行动，确保飞机平稳度过风暴，到达目的地。如果情况特别坏，可能还要在别的机场降陆。
第三个阶段是投资成熟了。
股价已估值过高，不值得再收藏下去了，就应该脱售离场，至于何时脱售为宜，除了根据投资原则（如本益比高低），还要靠经验及常识判断，才能做到恰到好处。
欲速不达
这种情形，就好像飞机降陆时，飞机师要打足精神，注视机场的灯光及跑道，在仪器的辅助下，加上飞机师的经验和技术，才能使飞机平稳降落，搭客不受到过大的震撼。
在这三个过程中，最重要的还是方向，也就是飞机的航线，如果方向正确，没有偏离航线，飞机一定能飞到预定的机场。
投资股票也一样，如果没有预设航线，只是盲目投资，不知道自己要去什么地方，你怎能到达“财富”的机场呢？
另一点同样重要的是时间，由甲机场飞到乙机场，总要时间，不能太快，驾得太快，危险哪！同样的道理，长期投资较安全，短期投资较危险，投资也像驾飞机，欲速则不达！
投资者就是飞机师，飞机师的驾驶技术水平，只有在飞机起飞和降陆时才反映出来，在飞行过程中，除非出现风暴，是不需要什么技术的。
同样的情形，投资者的投资本领，主要是反映在买进和卖出的时刻，从买进到卖出的这个过程中，只需要监督，不需要太大的本事。就好像飞机师在飞行途中的责任是监督仪器，使飞机不至偏离航线一样。
买对股等赚钱
只要不偏离航线，飞机准能依时在预定的机场降陆。同样的，只要你买对了股票，你不必做什么，就能达到你预定的赚钱目标。
我生平有过一次驾驶小型飞机的经验，所以我了解其相似处。
1963年，我考获《南洋商报》的奖学金，到新加坡总社去接受一年的新闻专业训练，实习是受训的一部分。
那时《南洋商报》的总部设在新加坡的罗敏申律，新马分家后，为了顺应政治形势的要求，《南洋商报》分家，分别在新加坡和吉隆坡出版，在新闻上则互相交换马新新闻。
两国的新闻，在制成纸版后，由一驾只有四个座位的雪士那小型飞机，往返运送。
在傍晚时刻，雪士那带着纸版由新加坡樟宜机场飞往吉隆坡梳邦机场，将纸版交给在场等候的职员，取了吉隆坡纸版，马上飞回新加坡，两国印刷部接到对方的纸版后，立刻制成铅版，装上卷筒印报机，印成报纸。
那时来往新隆两地的《南洋商报》职员，都是乘坐那架雪士那。
犹记1963年8月国庆日前夕，我被派到吉隆坡办事处实习一个月，就是坐雪士那来的。
雪士那只有四个座位，纸版放在后座，我坐在前座成为“副机师”。飞机师是一名白人，是个足球迷，一开始就在收听足球直播。
雪士那升空后，机师问我想不想试驾飞机，我当然求之不得。
他教我阅读驾驶前的仪器，小型飞机的仪器其实跟汽车的驾驶仪器一样。仪器是一个圆盘，中央有两条红线，其中一条横过中部，将仪器表分为上下两个半球，另一条红线却是活动的，驾驶盘则是一个横放的长方形框子。
在飞行时，只要将驾驶盘向左、右转，活动的红线就会跟着倾斜，与固定的红线形成一个角度，这表示飞机已转飞行方向，必须慢慢的转回来，直到活动和固定红线重叠为止。
如果将驾驶盘向前推，飞机就向下飞，活动红线会徐徐的落到固定红线之下，如果将驾驶盘向后拉，飞机就会向上飞，活动红线回到固定红线之上。
确定方向安全抵达
作为“副机师”，我的责任是确保活动和固定红线，总是重叠，这表示飞机是沿着预先设定的航线飞行，可以依时到达梳邦机场。
在飞机师的鼓励下，我尝试向左、右转弯，又将驾驶盘前推后拉，最终又回到两红线重叠的位置。既新奇，又好玩，飞机师则由始至终在听足球现场广播。
由于当时是夜间飞行，大部分时间机外是黑漆漆的一片，根本看不到任何东西，只在飞过一些城市时，才看到一些微弱的灯光。但常识告诉我，雪士那是向北飞行，终点是梳邦机场。
后来我有多次机会，在长途飞行途中，进入飞机驾驶室，参观大型喷射客机的驾驶仪器，虽然错综复杂至令人目眩，但经机师解释后，我发现其基本原理，跟小型飞机没有什么分别。
当然，大型喷射机的仪器更加自动化，控制也更严密了。
飞机师在长达十个、八个小时的长程飞行中，大部分时间是相当清闲的。他的本领，只有在起飞、着陆及遇到风暴时才显露出来。其余的时间，是监督仪器，确保有效操作。
同时飞机是沿着预先设定的航线飞行，飞机通常在3万公尺上空飞行，多数是在云层上，根本看不到地面的情况，更不要说路线了。
至于在黑夜飞行，就根本不可能看到机外的情况，一切都靠仪器，只要仪器有效操作，飞行方向正确，飞机就可以到达预定机场。
股票投资分三阶段
股票投资也是这样，投资过程分为三个阶段：
第一个阶段是买进之前。
投资者必须做足功课，确保有关股票有强劲的基本面，而且价格合理，适合作为投资，然后才买进。
就好像飞机在起飞之前，飞机师必须确保仪器有效操作，然后才发动机器在跑道上滑行，然后升空。如果在飞机升空后才检讨仪器，发现部分仪器不操作时，已太迟了。
第二个阶段是买进后。长期持有在投资过程中可能有预料不到的情况出现，例如世界金融海啸债务危机等，所投资的公司，业务受到冲击，投资者就要贴身跟踪公司的进展，确保其能平安渡过难关，如果情况不对，可能还是要加以脱售。
就好像飞机在长途飞行中，飞机师必须严密监控仪器，同时听取来自各地机场或卫星的天气报告等资料，以采取适当的行动，确保飞机平稳度过风暴，到达目的地。如果情况特别坏，可能还要在别的机场降陆。
第三个阶段是投资成熟了。
股价已估值过高，不值得再收藏下去了，就应该脱售离场，至于何时脱售为宜，除了根据投资原则（如本益比高低），还要靠经验及常识判断，才能做到恰到好处。
欲速不达
这种情形，就好像飞机降陆时，飞机师要打足精神，注视机场的灯光及跑道，在仪器的辅助下，加上飞机师的经验和技术，才能使飞机平稳降落，搭客不受到过大的震撼。
在这三个过程中，最重要的还是方向，也就是飞机的航线，如果方向正确，没有偏离航线，飞机一定能飞到预定的机场。
投资股票也一样，如果没有预设航线，只是盲目投资，不知道自己要去什么地方，你怎能到达“财富”的机场呢？
另一点同样重要的是时间，由甲机场飞到乙机场，总要时间，不能太快，驾得太快，危险哪！同样的道理，长期投资较安全，短期投资较危险，投资也像驾飞机，欲速则不达！
分享锦集：富豪榜上年年见
报章每年照例会刊登《大马40富豪榜》的新闻，根据各富豪所拥有的财富数据，依次列出大马40最富有人士的排名榜。
这些富豪所拥有的财产，动辄以百亿令吉计，对于升斗小民及上班族来说，这些都是天文学数字，难以具体想像百亿令吉到底是多少钱？
很明显的，对于99.99%的大马人来说，要累积这个数量的财富，是可望不可及的事，既然如此，阅读这类新闻又有什么意义呢？难道只是作为茶余饭后的助谈而已？
我们是否可从中学习到一些东西，以帮助我们改善我们的财政情况呢？他们累积财富的方式，对我们又有什么启示？
从生活实际需要的角度看，100亿令吉只是一个看得到，用不到的数字而已。一个人乃至一个家庭，即使要过奢侈的生活，也永远用不到100亿令吉。
一些世界的超级富豪，如茨盖、巴菲特等可能也看到人生短暂，他们根本用不完他们所累积的庞大财富，与其留给子孙，不如用在慈善上，因此大发善心，将大部分财产献捐出来作慈善用途。
若子孙成材，他们自然会去创造财富，不需要老子的遗产，若子孙不肖，则即使留下百亿财富，也会被子孙败坏无遗。故作慈善，远比留给子孙更有意义。
这些富豪累积百亿财富的过程，其实已含有做慈善的成份，请想一想，这些富豪所掌控的企业，雇用了多少人？这些雇员又维持了多少家人的生活？
富豪其实已与数以千计的雇员，以及数以万计的雇员家庭，分享他的财富了。
分享果实
所以我说，富豪经营事业，其实已在与人分享经营事业的果实，数以万计的人已因此而受惠，这不是含有慈善的意义吗？他们的企业所生产的产品，所提供的服务，提升了无数人的生活素质，这不是也在做慈善吗？
富豪所累积的财富，是他们经营的剩余价值，是他们应得的部分，现在他们愿意捐出来，帮助更多的人，这不是很高尚的人生价值观吗？
所以我说，企业家，尤其是循正道做事业的企业家，是非常可敬可佩的人物。
除了这些以外，作为老百姓的我们，尤其是作为小本投资者，我们又可以从他们身上学到什么？
假如你翻阅过去几年的报纸的话，你一定会发现，上榜的大马富豪，尽管在排名上有更动，但大部分都保持不变，尤其是前十名，几乎年年都是这批人——郭鹤年、阿南达、郑鸿标、李深静、郭令灿、李莱生家族、林梧桐家族、杨忠礼、陈志远等等。
根基稳固
他们重现富豪榜，已不是新闻，如果跌出富豪榜，才是新闻，而且是大新闻。
据我所知，这些富豪，是媒体或研究机构，根据他们所拥有的上市公司股票，以市价计算出来，然后按照财富数额而排名。
这些富豪年年出现在富豪榜，说明了他们的计算，虽然因股价的变动而有增减，但基本上保持平稳，这证明他们所经营的企业，都是根基稳固的企业，这不是股票投资者最好的“贴士”吗？
散户买这些股票，就是购买大马最好的公司的股份，分享这些企业的经营成果，这不是很好的投资吗？何必到处去找“贴士”，又何必要求别人推荐买什么股？
买卖频仍 财富难聚
富豪多年挤身富豪榜，也说明了他们并没有脱售或减持他们的公司的股份(股票)，如果他们也像一般人那样，在股市中将股票买来卖出，他们就可能从富豪榜除名了。
长期投资
富豪之所以有资格上富豪榜，是因为他们进行长期投资，握紧他们的公司的股份不放，由于公司盈利年年上升，这些股份的价值也与日俱增，经过三、四十年的累积，这些股份增值数十倍，甚至数百倍，使他们的身家暴增，终于挤身大马富豪榜。
如果上班族，也能像他们这样紧握他们公司的股票不放，三、四十年之后，身家中会增加数十倍，甚至数百倍，成为“迷你富豪”。
买卖过于频仍，是大部分人没有办法通过股票投资累积财富的主要原因。
这些富豪所掌握的上市公司，绝大部分是优质股，但是，有时也会出现劣质股。
谨慎筛选
所以，在买进时也还是要经过筛选，选出其中最好的公司。
最好的根据，是公司的盈利记录。
如果公司十年来盈利都节节上升的话，以后持续上升的可能性较弱，就值得购买。
在买进后，最好贴身跟踪公司的进展，如果发现业绩不理想，还是要脱售，如果业绩保持年年上升，就不妨作永远性投资。
长期持有此类股票，肯定会比在股市抢进杀出，赚得更多。
还有，买进的价格也很重要，投资者最好采取反向的策略，耐心等待，在熊市中低价买进，长期持有。
只买五星级股
我常觉得散户所面对的最大困扰，就是功课做得不够，以至无法分辨股票的优劣，因此有可能买错股票，为了弥补这个缺点，我主张散户只买五星级股票。
有人问我：五星级股票何处寻？
答案是大马富豪所掌控的上市公司，多数是五星级股票，你们只要从中选出以仪的，买进作为投资，我可以将错误减至最低。又何必去听一知半解的人的推荐呢！
这些富豪所拥有的财产，动辄以百亿令吉计，对于升斗小民及上班族来说，这些都是天文学数字，难以具体想像百亿令吉到底是多少钱？
很明显的，对于99.99%的大马人来说，要累积这个数量的财富，是可望不可及的事，既然如此，阅读这类新闻又有什么意义呢？难道只是作为茶余饭后的助谈而已？
我们是否可从中学习到一些东西，以帮助我们改善我们的财政情况呢？他们累积财富的方式，对我们又有什么启示？
从生活实际需要的角度看，100亿令吉只是一个看得到，用不到的数字而已。一个人乃至一个家庭，即使要过奢侈的生活，也永远用不到100亿令吉。
一些世界的超级富豪，如茨盖、巴菲特等可能也看到人生短暂，他们根本用不完他们所累积的庞大财富，与其留给子孙，不如用在慈善上，因此大发善心，将大部分财产献捐出来作慈善用途。
若子孙成材，他们自然会去创造财富，不需要老子的遗产，若子孙不肖，则即使留下百亿财富，也会被子孙败坏无遗。故作慈善，远比留给子孙更有意义。
这些富豪累积百亿财富的过程，其实已含有做慈善的成份，请想一想，这些富豪所掌控的企业，雇用了多少人？这些雇员又维持了多少家人的生活？
富豪其实已与数以千计的雇员，以及数以万计的雇员家庭，分享他的财富了。
分享果实
所以我说，富豪经营事业，其实已在与人分享经营事业的果实，数以万计的人已因此而受惠，这不是含有慈善的意义吗？他们的企业所生产的产品，所提供的服务，提升了无数人的生活素质，这不是也在做慈善吗？
富豪所累积的财富，是他们经营的剩余价值，是他们应得的部分，现在他们愿意捐出来，帮助更多的人，这不是很高尚的人生价值观吗？
所以我说，企业家，尤其是循正道做事业的企业家，是非常可敬可佩的人物。
除了这些以外，作为老百姓的我们，尤其是作为小本投资者，我们又可以从他们身上学到什么？
假如你翻阅过去几年的报纸的话，你一定会发现，上榜的大马富豪，尽管在排名上有更动，但大部分都保持不变，尤其是前十名，几乎年年都是这批人——郭鹤年、阿南达、郑鸿标、李深静、郭令灿、李莱生家族、林梧桐家族、杨忠礼、陈志远等等。
根基稳固
他们重现富豪榜，已不是新闻，如果跌出富豪榜，才是新闻，而且是大新闻。
据我所知，这些富豪，是媒体或研究机构，根据他们所拥有的上市公司股票，以市价计算出来，然后按照财富数额而排名。
这些富豪年年出现在富豪榜，说明了他们的计算，虽然因股价的变动而有增减，但基本上保持平稳，这证明他们所经营的企业，都是根基稳固的企业，这不是股票投资者最好的“贴士”吗？
散户买这些股票，就是购买大马最好的公司的股份，分享这些企业的经营成果，这不是很好的投资吗？何必到处去找“贴士”，又何必要求别人推荐买什么股？
买卖频仍 财富难聚
富豪多年挤身富豪榜，也说明了他们并没有脱售或减持他们的公司的股份(股票)，如果他们也像一般人那样，在股市中将股票买来卖出，他们就可能从富豪榜除名了。
长期投资
富豪之所以有资格上富豪榜，是因为他们进行长期投资，握紧他们的公司的股份不放，由于公司盈利年年上升，这些股份的价值也与日俱增，经过三、四十年的累积，这些股份增值数十倍，甚至数百倍，使他们的身家暴增，终于挤身大马富豪榜。
如果上班族，也能像他们这样紧握他们公司的股票不放，三、四十年之后，身家中会增加数十倍，甚至数百倍，成为“迷你富豪”。
买卖过于频仍，是大部分人没有办法通过股票投资累积财富的主要原因。
这些富豪所掌握的上市公司，绝大部分是优质股，但是，有时也会出现劣质股。
谨慎筛选
所以，在买进时也还是要经过筛选，选出其中最好的公司。
最好的根据，是公司的盈利记录。
如果公司十年来盈利都节节上升的话，以后持续上升的可能性较弱，就值得购买。
在买进后，最好贴身跟踪公司的进展，如果发现业绩不理想，还是要脱售，如果业绩保持年年上升，就不妨作永远性投资。
长期持有此类股票，肯定会比在股市抢进杀出，赚得更多。
还有，买进的价格也很重要，投资者最好采取反向的策略，耐心等待，在熊市中低价买进，长期持有。
只买五星级股
我常觉得散户所面对的最大困扰，就是功课做得不够，以至无法分辨股票的优劣，因此有可能买错股票，为了弥补这个缺点，我主张散户只买五星级股票。
有人问我：五星级股票何处寻？
答案是大马富豪所掌控的上市公司，多数是五星级股票，你们只要从中选出以仪的，买进作为投资，我可以将错误减至最低。又何必去听一知半解的人的推荐呢！
Tuesday, March 8, 2011
定輸贏？
大市日升日跌，投資者亦應問自己個問題，應不應再留在市場。
筆者看是應留在市場，因為大鱷今時仍未有機會散貨，他們應會先推高再殺下，在未有沽夠衍生工具前，他們也應不會壯士斷臂，沽貨離場唔玩啩！以上純為個人觀點，信不信由你！閣下輸贏都不關我事，因你要獨立思考。
筆者看是應留在市場，因為大鱷今時仍未有機會散貨，他們應會先推高再殺下，在未有沽夠衍生工具前，他們也應不會壯士斷臂，沽貨離場唔玩啩！以上純為個人觀點，信不信由你！閣下輸贏都不關我事，因你要獨立思考。
Sunday, March 6, 2011
“抗通胀”为何漠视大盘蓝筹
去年以来，民间为应对通胀，在投资方面屡屡创新，比如，在宝石收藏和投资方面，除了和田玉和翡翠是主流的品种外，黄龙玉、青田石等一些原本价格低廉的品种也被纳入了保值投机的爆炒行列。投资品“贵族身份”的降低、种类的扩散成为“防通胀”的依据，如前几年炒作的红木、普洱茶等还算有点品味，如今生姜、大蒜和绿豆等的炒作则完全是一种急功近利的投机创新了。2011年新年伊始，沉寂多年的邮票市场火爆非凡，03年发行的“抗非典”邮票至今涨幅已经到达60倍。
回顾这两年通胀率逐步攀升以来，抗通胀的投资品呈现不断扩散的态势，市值最大的当属房地产，但涨幅也是呈现中心城市向二三线城市不断递增的特点；其次是黄金、宝石、古玩、艺术品等向总市值更小的品种扩散。而总市值仅次于房地产的股票是这两年来涨幅较小是投资品了，2009年3月初至今的两年上证指数涨幅不足40%。而且涨幅较大的品种几乎都是小市值股票，小市值股票去年股价最高时相当于比07年10月份的6000点最高指数还涨15%。然而，大市值股票，尤其是业绩稳定、估值较低的银行、保险、钢铁等蓝筹股，却涨幅很小，且不少对H股折价20-30%不等。也就是说，这类股票不仅失去了新兴股市特有的投机属性，连投资价值都被漠视，原因在哪里呢？
一是大市值股票大部分属于周期性行业，这与中国投资拉动型的经济增长模式相关，大约总市值70%左右的股票属于周期性行业，在货币政策收缩阶段，对其盈利增长显然是负面的。
二是流动性压力，尽管目前短期流动性还算宽松，但M1增速的走势已经从去年1月的39%，降至今年1月的13.6%，可见反映企业经营状况的流动性降幅还是非常惊人的。既然市场资金不足，那么要推动大盘股上涨的资金也就匮乏了。而从历史上看，M1走势与股指走势有很大相关性，但（M1-M2）增速变化要滞后上证综指约3个月，也就是说，在前者见底前3个月，后者就已经见底了。
三是市场投资者结构发生变化，07年基金总规模超过3万亿，粗算也占到当初流通市值近30%；如今A股基本实现了全流通，市值规模至2010年末达到26.54万亿，而同期基金净值总额为2.44万亿，比09年降低6%，如果扣除债券型基金和货币型基金总规模，股票型基金总规模大约只有2.1万亿，占股票总市值不足8%。在公募基金规模下降、QFII增加额度受控的同时，私募基金崛起却成为2010年的亮点，仅阳光私募的规模已经超过1千亿。而市场热点和投资偏好的变化往往与市场的增量资金相关，在私募的增量主导下，小盘股的风光已经持续两年。
2000年以来，公募基金崛起强化了价值投资理念，05年之后QFII的进入，尽管规模不大，却让大盘蓝筹股成为投资时尚。因此，现阶段市场漠视大盘蓝筹是可以理解的。但这不等于大盘蓝筹将继续被打入冷宫，因为价值投资作为理念决不会错，房地产泡沫、大蒜暴涨、PE泡沫，本质上都是货币现象，最终会灰飞烟灭。而既被静态低估，又具有动态成长性的大盘蓝筹，在货币已经过量的时候还没有被追捧，那应该是防通胀的最好工具了。至于何时会上涨，相信中国股市的有效性还是非常强的，触发因素非常多，如货币紧缩进入末期、业绩提升、M1增速底部形成等，都会给予上涨的时间窗口。
回顾这两年通胀率逐步攀升以来，抗通胀的投资品呈现不断扩散的态势，市值最大的当属房地产，但涨幅也是呈现中心城市向二三线城市不断递增的特点；其次是黄金、宝石、古玩、艺术品等向总市值更小的品种扩散。而总市值仅次于房地产的股票是这两年来涨幅较小是投资品了，2009年3月初至今的两年上证指数涨幅不足40%。而且涨幅较大的品种几乎都是小市值股票，小市值股票去年股价最高时相当于比07年10月份的6000点最高指数还涨15%。然而，大市值股票，尤其是业绩稳定、估值较低的银行、保险、钢铁等蓝筹股，却涨幅很小，且不少对H股折价20-30%不等。也就是说，这类股票不仅失去了新兴股市特有的投机属性，连投资价值都被漠视，原因在哪里呢？
一是大市值股票大部分属于周期性行业，这与中国投资拉动型的经济增长模式相关，大约总市值70%左右的股票属于周期性行业，在货币政策收缩阶段，对其盈利增长显然是负面的。
二是流动性压力，尽管目前短期流动性还算宽松，但M1增速的走势已经从去年1月的39%，降至今年1月的13.6%，可见反映企业经营状况的流动性降幅还是非常惊人的。既然市场资金不足，那么要推动大盘股上涨的资金也就匮乏了。而从历史上看，M1走势与股指走势有很大相关性，但（M1-M2）增速变化要滞后上证综指约3个月，也就是说，在前者见底前3个月，后者就已经见底了。
三是市场投资者结构发生变化，07年基金总规模超过3万亿，粗算也占到当初流通市值近30%；如今A股基本实现了全流通，市值规模至2010年末达到26.54万亿，而同期基金净值总额为2.44万亿，比09年降低6%，如果扣除债券型基金和货币型基金总规模，股票型基金总规模大约只有2.1万亿，占股票总市值不足8%。在公募基金规模下降、QFII增加额度受控的同时，私募基金崛起却成为2010年的亮点，仅阳光私募的规模已经超过1千亿。而市场热点和投资偏好的变化往往与市场的增量资金相关，在私募的增量主导下，小盘股的风光已经持续两年。
2000年以来，公募基金崛起强化了价值投资理念，05年之后QFII的进入，尽管规模不大，却让大盘蓝筹股成为投资时尚。因此，现阶段市场漠视大盘蓝筹是可以理解的。但这不等于大盘蓝筹将继续被打入冷宫，因为价值投资作为理念决不会错，房地产泡沫、大蒜暴涨、PE泡沫，本质上都是货币现象，最终会灰飞烟灭。而既被静态低估，又具有动态成长性的大盘蓝筹，在货币已经过量的时候还没有被追捧，那应该是防通胀的最好工具了。至于何时会上涨，相信中国股市的有效性还是非常强的，触发因素非常多，如货币紧缩进入末期、业绩提升、M1增速底部形成等，都会给予上涨的时间窗口。
Friday, March 4, 2011
龚方雄和谢国忠齐看多 A股新牛市或已到
“套牢时有龚方雄做伴，踏空时与谢国忠为伍，人生无憾”，3月2日，一位财经媒体人士的MSN签名改成这个。
在中国资本市场上，龚和谢显然是多空阵营最执着也最有号召力的旗手，不过，2011年，他们的观点却有些微妙地趋于一致。那就是，2011年是大牛市起点，这是真的吗？
3月2日，摩根大通董事总经理龚方雄关于金融股引领A股大牛市卷土重来的观点被广为传播。
毫无疑问，龚方雄是个坚强的多头，从2007年至今，无论大市持续暴涨还是持续暴跌，他的牛市情结颇有“子规夜半犹啼血，不信春风唤不回”的执着。
当日，金融板块虽有让人眼前一亮的异动，但市场重心在龚方雄唱多后却在明显下移，此时此刻，让人不得不关注另外一个知名人物的看法，龚方雄的“对手盘”玫瑰石顾问公司董事谢国忠正在说些什么。
谢国忠是个决绝的空头，自2007年至今，他始终坚定不移地看空中国股市，即使自其公开看空后股指一涨再涨直冲云霄，看空唱空立场丝毫不为所动。
龚方雄：痴心不改的多头
2011年伊始，中国CPI逼近5%，连续的加息和上调存款准备金率，中东局势持续动荡，国际油价金价飙升，让不少投资机构产生了全球经济滞涨、股市再次大厦将倾的恐慌。
“中国的GDP今年仍将有接近10%的增长，对应4%-5%的CPI涨幅完全正常，一季度CPI指数可能达到5%-6%，但这一指标正在寻顶回落”，龚方雄如此认识目前国内通货膨胀的形势。
至于，中东局势动荡，龚方雄并没有放在心上，他认为中东局势持续动荡并不会改变全球经济复苏的格局， 国际油价上升对国内传导的渠道不多，且容易控制。
此外，目前的连续加息和上调存款准备金率也让龚方雄看到另外一层希望，那就是下半年利空基本出尽，市场将再度进行扩张，A股后市的升幅空间更大。
其实，龚方雄唱多中国股市并非始于今日，自2007年以来，不管市场发生如何变化，他总能为乐观的多头找到做多的理由和信心，其最令人难忘的表现是在股市暴跌的2008年。
2008年2月18日，上证指数已经从2007年6124点巅峰跌落至4500点左右，龚方雄在某知名财经杂志上发表了一篇题为“保持防御态势继续持有中国股票”的文章。文章主要观点是，未来几个月内，市场信心正在恢复，股票估值也已趋近合理。龚方雄认为投资者应保持防御态势，并继续持有中国股票，电信运营商仍然是近期最抗跌的板块。
可是深沪股市短期反弹结束后随即继续暴跌，至4月中旬，上证指数跌至3200点，此时龚方雄公开发表题为“最坏阶段或已过去”的文章。
然而，中国股市的最坏时候并没有过去，上证指数再次破位下行，到了7月份，上证指数已经跌到2800点，7月19日，龚方雄在第七届中国证券投资基金国际论坛半年峰会上公开表态：A股已经在底部，再下行的风险不大，能不能强力反弹取决于油价的大幅下跌和通胀的减速。这两个因素都已出现，这一波反弹至少能维持到年底。
不幸的是，中国股市并没有就此止跌，到了8月19日，龚方雄在写给摩根大通客户的报告中称，中国政府领导层正考虑一项总金额至少2000亿至4000亿人民币的经济刺激方案，包括减税、稳定国内资本市场和支持国内房地产市场的健康发展等。而2000亿至4000亿人民币的规模，相当于中国GDP的1%至1.5%。
随后的股市暴涨令其名声大噪，一时间甚至陷入谤满天下的境地。
这么多年来，龚方雄始终不承认中国股市存在泡沫。
2010年3月16日，龚方雄在深圳公开表示，对比俄罗斯、印度等新兴市场国家，中国股市不存在泡沫。其中国股市不存在泡沫的依据是，2001年到现在，上证指数上涨不到50%，而巴西涨了7倍，俄罗斯涨了6倍，印度涨了5倍，现在A股市场市盈率平均18-20倍，没有泡沫可言。如果只看企业盈利的话，今年成长25%左右，即使市场估值水平不上升，资本市场也会有20%-25%的上升空间，即3600点。
2010年4月28日，龚方雄在接受某媒体专访时公开表示，资产泡沫是自己吓自己，2011年将会是下一轮牛市起步反弹，2012年A股会重返6000点。
由此观之，龚方雄现今高呼A股牛市重来并不令人感到突兀，只是其对中国股市运行前景一贯看法的再次宣言。
谢国忠：执着决绝的空头
在争夺中国股市话语控制权的舞台上，谢国忠与龚方雄可谓是一正一反的绝配双骄，任何一方没有了声音，都会令另一方的声音感到苍白、孤单。
在龚方雄积极看多中国股市的2007年，谢国忠率先打响了看空第一枪。
2007年1月，谢国忠在财经杂志上公开发表《警惕股市泡沫》一文，文章断称，2006年，A股指数翻了一番。内地股市出现泡沫，其原因在于由中国银行系统低存贷比所反映出来的流动性过剩。过度的流动性已经使股市翻番；而在未来，中国股市可能会经历一次痛苦的调整，如同2001年后所发生的那样。
虽然，随后中国股市在2007年走出至今令人憧憬的惊天大牛行情，但谢国忠中国股市泡沫论一直未改。
2009年8月，谢国忠再次公开撰文，称中国股市和房地产市场再起泡沫，中国股市和房地产市场价值被高估了50%，甚至100%，并预计这两个市场很可能在今年四季度出现调整。
不过，年内以来管理层对房地产新一轮的严厉调控以及房价开始见顶回落的出现，令谢国忠对中国股市的看法悄然发生微妙变化，在楼市大降价之前，股市的波动难以改变，因为资金总量在收。股市要牛起来，需要两个条件，一是房价下调后，交易量活跃起来，资金流转起来了。第二个条件就是中国经济转向消费周期。谢国忠的言外之意非常明显，那就是房价下跌将有助于股市上涨，其实他早在2008年6月就曾作出这样的预测，A股熊市短期难扭转2011年迎来新牛市。
当龚方雄和谢国忠都开始趋向一致时，中国股市新牛市的时刻真的就这样到了吗？
在中国资本市场上，龚和谢显然是多空阵营最执着也最有号召力的旗手，不过，2011年，他们的观点却有些微妙地趋于一致。那就是，2011年是大牛市起点，这是真的吗？
3月2日，摩根大通董事总经理龚方雄关于金融股引领A股大牛市卷土重来的观点被广为传播。
毫无疑问，龚方雄是个坚强的多头，从2007年至今，无论大市持续暴涨还是持续暴跌，他的牛市情结颇有“子规夜半犹啼血，不信春风唤不回”的执着。
当日，金融板块虽有让人眼前一亮的异动，但市场重心在龚方雄唱多后却在明显下移，此时此刻，让人不得不关注另外一个知名人物的看法，龚方雄的“对手盘”玫瑰石顾问公司董事谢国忠正在说些什么。
谢国忠是个决绝的空头，自2007年至今，他始终坚定不移地看空中国股市，即使自其公开看空后股指一涨再涨直冲云霄，看空唱空立场丝毫不为所动。
龚方雄：痴心不改的多头
2011年伊始，中国CPI逼近5%，连续的加息和上调存款准备金率，中东局势持续动荡，国际油价金价飙升，让不少投资机构产生了全球经济滞涨、股市再次大厦将倾的恐慌。
“中国的GDP今年仍将有接近10%的增长，对应4%-5%的CPI涨幅完全正常，一季度CPI指数可能达到5%-6%，但这一指标正在寻顶回落”，龚方雄如此认识目前国内通货膨胀的形势。
至于，中东局势动荡，龚方雄并没有放在心上，他认为中东局势持续动荡并不会改变全球经济复苏的格局， 国际油价上升对国内传导的渠道不多，且容易控制。
此外，目前的连续加息和上调存款准备金率也让龚方雄看到另外一层希望，那就是下半年利空基本出尽，市场将再度进行扩张，A股后市的升幅空间更大。
其实，龚方雄唱多中国股市并非始于今日，自2007年以来，不管市场发生如何变化，他总能为乐观的多头找到做多的理由和信心，其最令人难忘的表现是在股市暴跌的2008年。
2008年2月18日，上证指数已经从2007年6124点巅峰跌落至4500点左右，龚方雄在某知名财经杂志上发表了一篇题为“保持防御态势继续持有中国股票”的文章。文章主要观点是，未来几个月内，市场信心正在恢复，股票估值也已趋近合理。龚方雄认为投资者应保持防御态势，并继续持有中国股票，电信运营商仍然是近期最抗跌的板块。
可是深沪股市短期反弹结束后随即继续暴跌，至4月中旬，上证指数跌至3200点，此时龚方雄公开发表题为“最坏阶段或已过去”的文章。
然而，中国股市的最坏时候并没有过去，上证指数再次破位下行，到了7月份，上证指数已经跌到2800点，7月19日，龚方雄在第七届中国证券投资基金国际论坛半年峰会上公开表态：A股已经在底部，再下行的风险不大，能不能强力反弹取决于油价的大幅下跌和通胀的减速。这两个因素都已出现，这一波反弹至少能维持到年底。
不幸的是，中国股市并没有就此止跌，到了8月19日，龚方雄在写给摩根大通客户的报告中称，中国政府领导层正考虑一项总金额至少2000亿至4000亿人民币的经济刺激方案，包括减税、稳定国内资本市场和支持国内房地产市场的健康发展等。而2000亿至4000亿人民币的规模，相当于中国GDP的1%至1.5%。
随后的股市暴涨令其名声大噪，一时间甚至陷入谤满天下的境地。
这么多年来，龚方雄始终不承认中国股市存在泡沫。
2010年3月16日，龚方雄在深圳公开表示，对比俄罗斯、印度等新兴市场国家，中国股市不存在泡沫。其中国股市不存在泡沫的依据是，2001年到现在，上证指数上涨不到50%，而巴西涨了7倍，俄罗斯涨了6倍，印度涨了5倍，现在A股市场市盈率平均18-20倍，没有泡沫可言。如果只看企业盈利的话，今年成长25%左右，即使市场估值水平不上升，资本市场也会有20%-25%的上升空间，即3600点。
2010年4月28日，龚方雄在接受某媒体专访时公开表示，资产泡沫是自己吓自己，2011年将会是下一轮牛市起步反弹，2012年A股会重返6000点。
由此观之，龚方雄现今高呼A股牛市重来并不令人感到突兀，只是其对中国股市运行前景一贯看法的再次宣言。
谢国忠：执着决绝的空头
在争夺中国股市话语控制权的舞台上，谢国忠与龚方雄可谓是一正一反的绝配双骄，任何一方没有了声音，都会令另一方的声音感到苍白、孤单。
在龚方雄积极看多中国股市的2007年，谢国忠率先打响了看空第一枪。
2007年1月，谢国忠在财经杂志上公开发表《警惕股市泡沫》一文，文章断称，2006年，A股指数翻了一番。内地股市出现泡沫，其原因在于由中国银行系统低存贷比所反映出来的流动性过剩。过度的流动性已经使股市翻番；而在未来，中国股市可能会经历一次痛苦的调整，如同2001年后所发生的那样。
虽然，随后中国股市在2007年走出至今令人憧憬的惊天大牛行情，但谢国忠中国股市泡沫论一直未改。
2009年8月，谢国忠再次公开撰文，称中国股市和房地产市场再起泡沫，中国股市和房地产市场价值被高估了50%，甚至100%，并预计这两个市场很可能在今年四季度出现调整。
不过，年内以来管理层对房地产新一轮的严厉调控以及房价开始见顶回落的出现，令谢国忠对中国股市的看法悄然发生微妙变化，在楼市大降价之前，股市的波动难以改变，因为资金总量在收。股市要牛起来，需要两个条件，一是房价下调后，交易量活跃起来，资金流转起来了。第二个条件就是中国经济转向消费周期。谢国忠的言外之意非常明显，那就是房价下跌将有助于股市上涨，其实他早在2008年6月就曾作出这样的预测，A股熊市短期难扭转2011年迎来新牛市。
当龚方雄和谢国忠都开始趋向一致时，中国股市新牛市的时刻真的就这样到了吗？
东北证券判断A股可能将迎来超级大牛市
东北证券日前发布报告称，未来10－15年可能是A股市场投资的黄金时期。
报告称，美、日、韩国经验启示，经济增速相比高速增长期的回落（一个台阶）并不会造成股票市场陷入长期熊市，相反却有可能会形成一段超级大牛市。这是因为居民资产配置结构发生了趋势性的拐点变化所造成，即“居民资产中房地产、耐用消费品等实物资产比重由上升转为下降，金融资产却由下降转为上升”。
私人或家庭消费支出增速及各种主要消费品支出增速等指标可以作为居民家庭资产配置结构变化的表征指标。
从反映中国居民消费支出增速的总体指标及一些具体指标看，从2006到2008年间开始，中国居民资产配置结构总体已经开始发生趋势性的拐点变化，房地产等实物资产的消费支出在整个居民资产配置组合中的比重将不再呈上升趋势，配置重点将逐渐由实物资产向金融资产转移。不过这种变化存在明显的城乡差异。
一方面，这种结构性差异未来将会通过城镇化进程的不断推进而逐渐得到改善；另一方面，可能会拉长资产配置结构发生趋势性变化的时期，即“盘整期拉长——实物资产比重在顶部和金融资产比重在底部维持较长一段时期”。
因此，未来10－15年时间将可能是A股市场投资的黄金时期，大胆猜测，上证综指1万点也只是其中一个波段，该轮牛市的高点将可能是未来几十年再难企及的顶部，错过了该段时期，将可能再无如此长期系统性的大幅上升机会。
报告称，美、日、韩国经验启示，经济增速相比高速增长期的回落（一个台阶）并不会造成股票市场陷入长期熊市，相反却有可能会形成一段超级大牛市。这是因为居民资产配置结构发生了趋势性的拐点变化所造成，即“居民资产中房地产、耐用消费品等实物资产比重由上升转为下降，金融资产却由下降转为上升”。
私人或家庭消费支出增速及各种主要消费品支出增速等指标可以作为居民家庭资产配置结构变化的表征指标。
从反映中国居民消费支出增速的总体指标及一些具体指标看，从2006到2008年间开始，中国居民资产配置结构总体已经开始发生趋势性的拐点变化，房地产等实物资产的消费支出在整个居民资产配置组合中的比重将不再呈上升趋势，配置重点将逐渐由实物资产向金融资产转移。不过这种变化存在明显的城乡差异。
一方面，这种结构性差异未来将会通过城镇化进程的不断推进而逐渐得到改善；另一方面，可能会拉长资产配置结构发生趋势性变化的时期，即“盘整期拉长——实物资产比重在顶部和金融资产比重在底部维持较长一段时期”。
因此，未来10－15年时间将可能是A股市场投资的黄金时期，大胆猜测，上证综指1万点也只是其中一个波段，该轮牛市的高点将可能是未来几十年再难企及的顶部，错过了该段时期，将可能再无如此长期系统性的大幅上升机会。
Thursday, March 3, 2011
独立思考者的投资分析2-猴子能否战胜巴菲特
华尔街流行着这样一个笑话：一群科学家做了个实验。他们找来一群基金经理，又从动物园找来一群猴子，让他们做一个为期一年的比赛。科学家让基金经理和猴子分别管理两个价值一亿美元的虚拟账户，一年后，比较谁的盈利率最高。
基金经理开始认真分析股市的宏观经济形式，企业的基本面，最近的技术走势，最后做出了购买决定。然后科学家让猴子选择股票，他们在一大块板上写下股票的代码，然后让猴子随意选择，指哪个就买入哪个。
结果你猜怎么着？你猜对了。扣除基金的管理费用后，这群猴子战胜了这群基金经理。
华尔街用这个笑话作为“随机漫步”的一个验证。
随机漫步理论认为，市场价格会在第一时间消化任何影响股价的因素，所以我们看到的股价已经包含了所有的公开信息。因此，不论个人多么努力，他都无法取得超越市场的收益。
按照这个理论推理，我们甚至可以得到如下推论。假设市场上有1000只参与投资的猴子，第一年，淘汰500只输给大盘的猴子。
第二年再淘汰一半，剩下250只猴子。
等到第三年末，剩下125只猴子。
等到第四年，只剩下62只猴子了。不得了，这些猴子获得的收益已经连续三年超越大盘，他们陆续收到了财经节目的邀请函，甚至已经在猴语翻译的帮助下参加股评节目。
第五年，还剩下31只聪明的猴子。他们收到了无数粉丝的来信，在Facebook开通了自己的空间，如果你翻墙你就能看到他们的猴语签名。
第六年，还剩下15只猴子。他们中一部分学会做加减法的已经收到了基金公司的offer，打点包裹打算去做基金经理了。说不定你买的基金就是他们中的一只，不，是一位在操作。
第七年，还剩下7只猴子。第八年，还有3只猴子。到了第九年，还剩下最后一个猴子。然后你看啊看，左看看右看看就觉得眼熟。最后看到财经杂志封面一下子想起来，“奥，这不就是巴菲特吗！”
是的，华尔街的一部分主流人士就是这样理解巴菲特的成功的。巴菲特只是一直运气特别好的大猴子！或许还有其他运气更好一些的猴子能打败巴菲特。
那么，事实是否如此呢？
我认为不是的。
第一步，我们运用物理学的“控制变量法”。假设猴子的生理构造和天赋都没有巨大区别，那么是什么让某些猴子一直获胜呢？他们一定最对了些什么。巴菲特给出了答案“如果一群猴子总是能够获胜，那么或许我们该看看饲养员喂了他们什么特别的东西。如果他们吃的东西也没有区别，我们可以看看他们的饲养员是谁”。
巴菲特认为这群战胜市场的猴子是价值投资者。从比尔米勒，到芒格，到巴菲特，都有此特性。而他们的伺养员，就是伟大的本·格雷厄姆。（能饲养出巴菲特这样的猴子还不伟大吗？）
在此，我的意思并不是说价值投资就是物理试验中的“控制变量”，也不是说价值投资就是能够获得超额收益的唯一方法或者最好方法。但是我们确实找到了一个反例，来推翻“随机漫步”理论所认为的股市中“无人生还”。
我们已经震撼了一下随机漫步理论，接下来，让我彻底推翻它。我们通过逻辑学，来解剖一下随机漫步理论的几个重要假设。
随机漫步理论认为市场一旦出现任何会影响股价的消息，会马上被投资者利用，从而反映在股价中。因此，我们看到的股价一定是已经包含了最新消息的股价。
假设1）所有人能够同时接收到影响股价的信息，也就是中国股民所说的“消息”。
假设2）所有接收到信息的投资者，有能力正确理解和判断信息
假设3）所有有能力正确理解和判断信息的投资者，能够在第一时间行动，交易
下面我来一一反驳。
假设1）所有人能够同时接收到影响股价的信息，也就是中国股民所说的“消息”。
A股市场的投资者，看到这条就笑了。消息一定是通过某些渠道传出的，而信息在经过渠道的过程中，已经被某些人获悉，所以不可能所有人几乎同时知道消息。例如某股票明天公布的年报中，会宣布上一年度亏损高达总资产50%。这个消息会在明天上午9：00发布，但是消息灵通的内部交易者（Inside trader）已经在今天完成了抛出。优先获得消息的人，已经战胜了市场。
假设2）所有接收到信息的投资者，有能力正确理解和判断信息
这点就不阐述了。我绝对不相信隔壁那个大字不识几个的王大婶能够通过新公布的美国失业人数和美元汇率对美国经济做出独立判断。
假设3）所有有能力正确理解和判断信息的投资者，能够在第一时间行动，交易
事实上，只有专业投资者能够随时在第一时间行动交易。无论美国还是中国，都存在大量业余的个人投资者，他们相信自己能够战胜市场但是还没不理智到把自己能够战胜市场当真。所以，养家糊口还是他们的重任。他们无法在对信息做出判断的第一时间交易。
除以上三点以外，还有一点非常隐蔽，也非常重要的，就是人是非理性的。行为学家通过大量的实验证明，人类在面对变化，尤其是不利的变化时常常会犯“反应过度”的错误。例如，驾车时前方出现左侧障碍物时会向右打过多的方向；在饥饿时，倾向于为自己点超过食量的菜；在面对股市瞬息万变的股价时，也容易被夸大自己的贪婪或者恐慌心理，从而做出过度的反应。人类历史上股价多次的泡沫与崩溃，很大程度都来自于人类的“过度反应”心理。
所以，即便能够第一时间得到信息，正确判断信息的含义，也很难将行为控制在客观的度。过度的行为，就导致了索罗斯所说的“翻身性”。人们看到一个利空消息，赶快抛售股票。抛售股票导致了股票下跌，从而进一步证实了利空消息。利空的确认更是导致了股价的进一步下跌。“反身性原则”使股价早已脱离了初始消息的影响力。
基于以上四点，我们能够得出结论，市场虽然大部分时间，对大部分人来说，是接近有效的。但是只要人类是非理性的，市场就不可能完全有效，随机漫步理论也就不可能正确。自然，也就存在超额收益的可能性。
最后，让我们回到一开始的笑话。让我严肃的告诉你，猴子未必真的会输给人。一个人的投资能力是由知识与理性构成的。A股市场的大部分投资者，并不具有投资所需要的广泛知识，这一点上他们并不比猴子有多大的优势。至于理性，你要知道，因为猴子对于股票的一无所知，他们选择股票时至少是没有偏见的。面对习惯了自欺欺人和用变色镜来看待世界的人类，猴子真的未必会输。
现在，你是不是觉得这个笑话不那么好笑了？
基金经理开始认真分析股市的宏观经济形式，企业的基本面，最近的技术走势，最后做出了购买决定。然后科学家让猴子选择股票，他们在一大块板上写下股票的代码，然后让猴子随意选择，指哪个就买入哪个。
结果你猜怎么着？你猜对了。扣除基金的管理费用后，这群猴子战胜了这群基金经理。
华尔街用这个笑话作为“随机漫步”的一个验证。
随机漫步理论认为，市场价格会在第一时间消化任何影响股价的因素，所以我们看到的股价已经包含了所有的公开信息。因此，不论个人多么努力，他都无法取得超越市场的收益。
按照这个理论推理，我们甚至可以得到如下推论。假设市场上有1000只参与投资的猴子，第一年，淘汰500只输给大盘的猴子。
第二年再淘汰一半，剩下250只猴子。
等到第三年末，剩下125只猴子。
等到第四年，只剩下62只猴子了。不得了，这些猴子获得的收益已经连续三年超越大盘，他们陆续收到了财经节目的邀请函，甚至已经在猴语翻译的帮助下参加股评节目。
第五年，还剩下31只聪明的猴子。他们收到了无数粉丝的来信，在Facebook开通了自己的空间，如果你翻墙你就能看到他们的猴语签名。
第六年，还剩下15只猴子。他们中一部分学会做加减法的已经收到了基金公司的offer，打点包裹打算去做基金经理了。说不定你买的基金就是他们中的一只，不，是一位在操作。
第七年，还剩下7只猴子。第八年，还有3只猴子。到了第九年，还剩下最后一个猴子。然后你看啊看，左看看右看看就觉得眼熟。最后看到财经杂志封面一下子想起来，“奥，这不就是巴菲特吗！”
是的，华尔街的一部分主流人士就是这样理解巴菲特的成功的。巴菲特只是一直运气特别好的大猴子！或许还有其他运气更好一些的猴子能打败巴菲特。
那么，事实是否如此呢？
我认为不是的。
第一步，我们运用物理学的“控制变量法”。假设猴子的生理构造和天赋都没有巨大区别，那么是什么让某些猴子一直获胜呢？他们一定最对了些什么。巴菲特给出了答案“如果一群猴子总是能够获胜，那么或许我们该看看饲养员喂了他们什么特别的东西。如果他们吃的东西也没有区别，我们可以看看他们的饲养员是谁”。
巴菲特认为这群战胜市场的猴子是价值投资者。从比尔米勒，到芒格，到巴菲特，都有此特性。而他们的伺养员，就是伟大的本·格雷厄姆。（能饲养出巴菲特这样的猴子还不伟大吗？）
在此，我的意思并不是说价值投资就是物理试验中的“控制变量”，也不是说价值投资就是能够获得超额收益的唯一方法或者最好方法。但是我们确实找到了一个反例，来推翻“随机漫步”理论所认为的股市中“无人生还”。
我们已经震撼了一下随机漫步理论，接下来，让我彻底推翻它。我们通过逻辑学，来解剖一下随机漫步理论的几个重要假设。
随机漫步理论认为市场一旦出现任何会影响股价的消息，会马上被投资者利用，从而反映在股价中。因此，我们看到的股价一定是已经包含了最新消息的股价。
假设1）所有人能够同时接收到影响股价的信息，也就是中国股民所说的“消息”。
假设2）所有接收到信息的投资者，有能力正确理解和判断信息
假设3）所有有能力正确理解和判断信息的投资者，能够在第一时间行动，交易
下面我来一一反驳。
假设1）所有人能够同时接收到影响股价的信息，也就是中国股民所说的“消息”。
A股市场的投资者，看到这条就笑了。消息一定是通过某些渠道传出的，而信息在经过渠道的过程中，已经被某些人获悉，所以不可能所有人几乎同时知道消息。例如某股票明天公布的年报中，会宣布上一年度亏损高达总资产50%。这个消息会在明天上午9：00发布，但是消息灵通的内部交易者（Inside trader）已经在今天完成了抛出。优先获得消息的人，已经战胜了市场。
假设2）所有接收到信息的投资者，有能力正确理解和判断信息
这点就不阐述了。我绝对不相信隔壁那个大字不识几个的王大婶能够通过新公布的美国失业人数和美元汇率对美国经济做出独立判断。
假设3）所有有能力正确理解和判断信息的投资者，能够在第一时间行动，交易
事实上，只有专业投资者能够随时在第一时间行动交易。无论美国还是中国，都存在大量业余的个人投资者，他们相信自己能够战胜市场但是还没不理智到把自己能够战胜市场当真。所以，养家糊口还是他们的重任。他们无法在对信息做出判断的第一时间交易。
除以上三点以外，还有一点非常隐蔽，也非常重要的，就是人是非理性的。行为学家通过大量的实验证明，人类在面对变化，尤其是不利的变化时常常会犯“反应过度”的错误。例如，驾车时前方出现左侧障碍物时会向右打过多的方向；在饥饿时，倾向于为自己点超过食量的菜；在面对股市瞬息万变的股价时，也容易被夸大自己的贪婪或者恐慌心理，从而做出过度的反应。人类历史上股价多次的泡沫与崩溃，很大程度都来自于人类的“过度反应”心理。
所以，即便能够第一时间得到信息，正确判断信息的含义，也很难将行为控制在客观的度。过度的行为，就导致了索罗斯所说的“翻身性”。人们看到一个利空消息，赶快抛售股票。抛售股票导致了股票下跌，从而进一步证实了利空消息。利空的确认更是导致了股价的进一步下跌。“反身性原则”使股价早已脱离了初始消息的影响力。
基于以上四点，我们能够得出结论，市场虽然大部分时间，对大部分人来说，是接近有效的。但是只要人类是非理性的，市场就不可能完全有效，随机漫步理论也就不可能正确。自然，也就存在超额收益的可能性。
最后，让我们回到一开始的笑话。让我严肃的告诉你，猴子未必真的会输给人。一个人的投资能力是由知识与理性构成的。A股市场的大部分投资者，并不具有投资所需要的广泛知识，这一点上他们并不比猴子有多大的优势。至于理性，你要知道，因为猴子对于股票的一无所知，他们选择股票时至少是没有偏见的。面对习惯了自欺欺人和用变色镜来看待世界的人类，猴子真的未必会输。
现在，你是不是觉得这个笑话不那么好笑了？
学点索罗斯的本领
对绝大多数的人，在牛市中赚点钱就不错了，在熊市中就别想赚钱。在中国这样新兴加转型的市场中，巴菲特持有股票都不敢太久，索罗斯思想就弥足珍贵。怎样学索罗斯？我认为有三方面：
（一）求生存，保住本金。
做错了，马上清仓；做对了，才能加码。这就是执行力的问题，说起来易，做起来很难。什么都不懂的新股民，刚入市时还做得到；索罗斯的老助手——基金经理德鲁肯米勒，有时都做不到；“亚洲股神”李兆基80岁了，在次贷危机面前不知所措；1929年，格雷厄姆就觉得股市高估，退出了股市；一年后，融资进场后被套牢，1932年才被迫割肉出局。
有一位70多岁的老股民，是我国第一代股民，高级工程师退休后，就做职业股民。2007年10月，当上证指数从6124点跌到5600点时，她看出大盘反转了，好心劝营业部门口卖报纸的小伙子一定要清仓，小伙子的资金从4万炒到14万，果断清仓后，基本保住了胜利果实，而她自己始终未清仓，后来她解释说：“我的钱我亏得起，小伙子卖报纸辛苦，亏不起”。10多年来，她在股市的总投入在100万以上，到2009年4月，总资产也只回到30万左右。人类的情感就是如此多彩。
2007年10上旬发行的3只著名QDII基金——华夏全球精选、上投摩根亚太优势、嘉实海外中国股票，到2009年2月4日，其单位净值分别跌到0.497、0.359、0.409。可见，这些基金经理们毫无章法，全无半点索罗斯这样的真功夫。真不知道，这些基金管理公司的研发团队、投资总监、风险控制委员会在起什么作用！
散户自测一下，当你的股票跌了20%以后，你会割肉止损吗？索罗斯说过，“我相信自己会犯错误，因此，我便不会被错误拖进泥潭、绝境，不会遭受全军覆没的命运。”这是犹太民族4000多年来，历尽磨难而成的生存智慧。
【小结】：在战术上，索罗斯是先于消息，同步于市场，果断平仓。罗杰斯最好的名言就是：“越早认赔了结，损失越小。”下降通道一旦行成，要常记《易经》坤卦上六爻经文：龙战于野，其血玄黄。
（二）转折点的研判。
索罗斯的长处就是赌“波段”。当然，转折点的研判，需要10年以上的长久历练，需要很专业的知识和很高的智慧。2007年10月开始，上证指数从6124点跌下来，有多少股神在预测大盘要反转，每次都错。索罗斯说过，“金融投机家以追逐趋势为投机手段。在预测趋势来临和追逐趋势的过程中获取利润。”这是索罗斯最真实的表述。
转折点的判断是世界上最难的事情，索罗斯对中国股市2008年走势的判断就完全错误，并有投资，遭受了损失，好在有第一条做保证。巴菲特从来不研究转折点，在转折点来临之前，早就做出了决断。从科学角度来分析，索罗斯和巴菲特两人的方法完全不同，南辕北辙。
索罗斯的思想，适合股票市场的波段操作者，但这种波段操作者并非日交易者(daytrader), 这种波段是数周、数月或一两年。天天倒进倒出的人，绝成不了大器。索罗斯在意识到做错的情况下，才会在一两天内平仓。
研判“转折点”，赌一个波段，错了就平仓，这就是一个真实的索罗斯。股票市场中，绝大多数散户钟情于索罗斯，但多数人天生就学不会索罗斯的第一招，第二招和第三招要练十年以上才有一些感觉，这就是散户投资者多数失败的科学解释。
索罗斯在牛市中赌较大的波段，在熊市中赌较小的波段。索罗斯的长处是，对不同长度的波段操作游刃有余。
成交量的变化是大盘或个股释放出来的最重要信号。高位放量长阴线可能是顶部的信号，相反极度萎缩的成交量大多是底部的到来。股谚有道是，价稳量缩才是底。个股成交量持续放大是主力增仓的证明。股票放量上升、或突破平台，是机构增持筹码标志；个股底部放量伴随大盘拉升，是中线买入良机。
转折点的判断要多研究周线量能的演变。在上升通道中，大盘或个股一般是沿5周均价线上方运行，不破10周均价线，周成交量不会异常；在下降通道中，大盘或个股一般是沿5周均价线下方运行，很难站上10周均价线，周成交量会逐步变小。
在中国股市，最佳的短线波段是2～3个月，就是吃两三根月线，大牛市中，可以多吃几根月线。买对了股票后，只要大盘和个股没有出现“转折点”，比如，周线的量能没有出现异常，就要趴着不动。看得准，又捂得牢的人少见！所以，只有掌握了“转折点”的研判功夫，才能学那泰山顶上一青松，才能守得住黑马。索罗斯思想继承和发扬了利文摩尔思想，并超越了所有前辈。
很多有一定经验的炒手，在上升通道中，碰到恐慌性大跌，学索罗斯，见坏就闪，立马清仓，频繁换股，总是很难赚到大钱。以为行情反转而过早地平仓，会丧失赚大钱的机会，因为重新进场比在行情开始时需要更大的勇气。
【小结】：成功的农夫绝不会在播种之后，每隔几天就把它们挖起来看看长的怎么样，他们会让谷物发芽、生长。赚钱的诀窍在于怎样思考和安坐不动。唯有股价带动的蒙胧消息，才是推动股价上涨的真正动力，才会有更多的人相信，才会有更大的想象空间。所以财报通常是多空行情的最后列车。记住，突发性高位巨量长阴，市况又不明，要果断出局，以防股票因利空高位套牢。在牛市中，要始终大仓位追逐强势股，龙头股必有主升浪，要敢于吃主升浪。在熊市中，如果大盘出现“转折点”了，一定要平仓；如果板块出现“转折点”了，一定要平仓；如果个股出现“转折点”了，一定要平仓。
（三）主流热点的捕捉。
准确判断行情的主流热点，也需要10年以上的功力，并且要有执行力配合。主流热点往往是涨了20%以后，才被人发现和确认，这时没有一定经验和执行力的人就不敢追了。索罗斯的真功夫在于，根据量能的变化，先于消息，在大众迟疑的时候，做出正确的假设和操作，这样就主动了许多。股市中，很多人赚了指数不赚钱的原因在此。我本人对此有深刻体会。在捕捉主流热点的过程中，要找机会，果断换仓成龙头股，这也是高手的高招。
主流热点的研判有以下重点：
(1)要注意大盘是处在怎样的趋势。是上升周期还是下降周期？如果处于上升周期，说明上市公司整体流通市值在提升，买强势品种胜算极高。
(2)注意市场启动哪一个主打板块/概念，该板块/概念最有代表性的股票是哪几个，龙头又是哪个，选定目标。
正如其伙伴阿斯塔所说：“索罗斯成功的关键在于他的心理学层面。他了解群居本能。他像一个商品销售商，知道人们当下喜爱什么商品。”所以索罗斯说过，股市获利的契机，在于正确的假设，而非成真的信息。正确的假设可以走在趋势前端，创造获利，而信息一旦成真，股价早已反映大半。正如《易经》蒙卦《象》曰：山下出泉，蒙；君子以果行育德。
【小结】：索罗斯思想在牛市中能赚更多的钱，在熊市中能赚小钱，但索罗斯绝非日交易者。索罗斯的“波段”以数月居多。读者要明白的是，没有十几年的系统化训练，索罗斯思想根本学不到家。否则，我国的QDII基金经理们就不会输得那样惨了。巴菲特思想在战略上有优势，对判断行情的大顶和大底有帮助，索罗斯思想在战术上有优势，对波段行情更实用。能融会贯通巴菲特思想和索罗斯思想的人，一定是世界级的股神。
没有选对股的时候，可以天天换股，一旦选对，就要死守到大盘或个股“转折点”的出现。请牢记索罗斯的名言：“如果操作过量，即使对市场判断正确，仍会一败涂地。”请大家细细品味《易经》升卦《象》曰：地中生木，升；君子以顺德，积小以高大。
（一）求生存，保住本金。
做错了，马上清仓；做对了，才能加码。这就是执行力的问题，说起来易，做起来很难。什么都不懂的新股民，刚入市时还做得到；索罗斯的老助手——基金经理德鲁肯米勒，有时都做不到；“亚洲股神”李兆基80岁了，在次贷危机面前不知所措；1929年，格雷厄姆就觉得股市高估，退出了股市；一年后，融资进场后被套牢，1932年才被迫割肉出局。
有一位70多岁的老股民，是我国第一代股民，高级工程师退休后，就做职业股民。2007年10月，当上证指数从6124点跌到5600点时，她看出大盘反转了，好心劝营业部门口卖报纸的小伙子一定要清仓，小伙子的资金从4万炒到14万，果断清仓后，基本保住了胜利果实，而她自己始终未清仓，后来她解释说：“我的钱我亏得起，小伙子卖报纸辛苦，亏不起”。10多年来，她在股市的总投入在100万以上，到2009年4月，总资产也只回到30万左右。人类的情感就是如此多彩。
2007年10上旬发行的3只著名QDII基金——华夏全球精选、上投摩根亚太优势、嘉实海外中国股票，到2009年2月4日，其单位净值分别跌到0.497、0.359、0.409。可见，这些基金经理们毫无章法，全无半点索罗斯这样的真功夫。真不知道，这些基金管理公司的研发团队、投资总监、风险控制委员会在起什么作用！
散户自测一下，当你的股票跌了20%以后，你会割肉止损吗？索罗斯说过，“我相信自己会犯错误，因此，我便不会被错误拖进泥潭、绝境，不会遭受全军覆没的命运。”这是犹太民族4000多年来，历尽磨难而成的生存智慧。
【小结】：在战术上，索罗斯是先于消息，同步于市场，果断平仓。罗杰斯最好的名言就是：“越早认赔了结，损失越小。”下降通道一旦行成，要常记《易经》坤卦上六爻经文：龙战于野，其血玄黄。
（二）转折点的研判。
索罗斯的长处就是赌“波段”。当然，转折点的研判，需要10年以上的长久历练，需要很专业的知识和很高的智慧。2007年10月开始，上证指数从6124点跌下来，有多少股神在预测大盘要反转，每次都错。索罗斯说过，“金融投机家以追逐趋势为投机手段。在预测趋势来临和追逐趋势的过程中获取利润。”这是索罗斯最真实的表述。
转折点的判断是世界上最难的事情，索罗斯对中国股市2008年走势的判断就完全错误，并有投资，遭受了损失，好在有第一条做保证。巴菲特从来不研究转折点，在转折点来临之前，早就做出了决断。从科学角度来分析，索罗斯和巴菲特两人的方法完全不同，南辕北辙。
索罗斯的思想，适合股票市场的波段操作者，但这种波段操作者并非日交易者(daytrader), 这种波段是数周、数月或一两年。天天倒进倒出的人，绝成不了大器。索罗斯在意识到做错的情况下，才会在一两天内平仓。
研判“转折点”，赌一个波段，错了就平仓，这就是一个真实的索罗斯。股票市场中，绝大多数散户钟情于索罗斯，但多数人天生就学不会索罗斯的第一招，第二招和第三招要练十年以上才有一些感觉，这就是散户投资者多数失败的科学解释。
索罗斯在牛市中赌较大的波段，在熊市中赌较小的波段。索罗斯的长处是，对不同长度的波段操作游刃有余。
成交量的变化是大盘或个股释放出来的最重要信号。高位放量长阴线可能是顶部的信号，相反极度萎缩的成交量大多是底部的到来。股谚有道是，价稳量缩才是底。个股成交量持续放大是主力增仓的证明。股票放量上升、或突破平台，是机构增持筹码标志；个股底部放量伴随大盘拉升，是中线买入良机。
转折点的判断要多研究周线量能的演变。在上升通道中，大盘或个股一般是沿5周均价线上方运行，不破10周均价线，周成交量不会异常；在下降通道中，大盘或个股一般是沿5周均价线下方运行，很难站上10周均价线，周成交量会逐步变小。
在中国股市，最佳的短线波段是2～3个月，就是吃两三根月线，大牛市中，可以多吃几根月线。买对了股票后，只要大盘和个股没有出现“转折点”，比如，周线的量能没有出现异常，就要趴着不动。看得准，又捂得牢的人少见！所以，只有掌握了“转折点”的研判功夫，才能学那泰山顶上一青松，才能守得住黑马。索罗斯思想继承和发扬了利文摩尔思想，并超越了所有前辈。
很多有一定经验的炒手，在上升通道中，碰到恐慌性大跌，学索罗斯，见坏就闪，立马清仓，频繁换股，总是很难赚到大钱。以为行情反转而过早地平仓，会丧失赚大钱的机会，因为重新进场比在行情开始时需要更大的勇气。
【小结】：成功的农夫绝不会在播种之后，每隔几天就把它们挖起来看看长的怎么样，他们会让谷物发芽、生长。赚钱的诀窍在于怎样思考和安坐不动。唯有股价带动的蒙胧消息，才是推动股价上涨的真正动力，才会有更多的人相信，才会有更大的想象空间。所以财报通常是多空行情的最后列车。记住，突发性高位巨量长阴，市况又不明，要果断出局，以防股票因利空高位套牢。在牛市中，要始终大仓位追逐强势股，龙头股必有主升浪，要敢于吃主升浪。在熊市中，如果大盘出现“转折点”了，一定要平仓；如果板块出现“转折点”了，一定要平仓；如果个股出现“转折点”了，一定要平仓。
（三）主流热点的捕捉。
准确判断行情的主流热点，也需要10年以上的功力，并且要有执行力配合。主流热点往往是涨了20%以后，才被人发现和确认，这时没有一定经验和执行力的人就不敢追了。索罗斯的真功夫在于，根据量能的变化，先于消息，在大众迟疑的时候，做出正确的假设和操作，这样就主动了许多。股市中，很多人赚了指数不赚钱的原因在此。我本人对此有深刻体会。在捕捉主流热点的过程中，要找机会，果断换仓成龙头股，这也是高手的高招。
主流热点的研判有以下重点：
(1)要注意大盘是处在怎样的趋势。是上升周期还是下降周期？如果处于上升周期，说明上市公司整体流通市值在提升，买强势品种胜算极高。
(2)注意市场启动哪一个主打板块/概念，该板块/概念最有代表性的股票是哪几个，龙头又是哪个，选定目标。
正如其伙伴阿斯塔所说：“索罗斯成功的关键在于他的心理学层面。他了解群居本能。他像一个商品销售商，知道人们当下喜爱什么商品。”所以索罗斯说过，股市获利的契机，在于正确的假设，而非成真的信息。正确的假设可以走在趋势前端，创造获利，而信息一旦成真，股价早已反映大半。正如《易经》蒙卦《象》曰：山下出泉，蒙；君子以果行育德。
【小结】：索罗斯思想在牛市中能赚更多的钱，在熊市中能赚小钱，但索罗斯绝非日交易者。索罗斯的“波段”以数月居多。读者要明白的是，没有十几年的系统化训练，索罗斯思想根本学不到家。否则，我国的QDII基金经理们就不会输得那样惨了。巴菲特思想在战略上有优势，对判断行情的大顶和大底有帮助，索罗斯思想在战术上有优势，对波段行情更实用。能融会贯通巴菲特思想和索罗斯思想的人，一定是世界级的股神。
没有选对股的时候，可以天天换股，一旦选对，就要死守到大盘或个股“转折点”的出现。请牢记索罗斯的名言：“如果操作过量，即使对市场判断正确，仍会一败涂地。”请大家细细品味《易经》升卦《象》曰：地中生木，升；君子以顺德，积小以高大。
分享锦集:白首方悔投资迟
新年期间，参加了几个聚餐会。
老友记，老同学难得聚首，见面后，自然有谈不完的话题，其中之一就是投资。
提到投资，就有人感叹年轻时只知道在职业上拼搏，以争取加薪升职，没有花一点时间去思考投资问题。
要不然，当年以低到离谱的价格，买进地点优良的房子或是优质股票，收藏至今，价值增加数十倍，甚至数百倍。
如今晚年，达到财务自主，就不必靠儿女的“孝敬”过日子，手头更松爽，生活更有保障，就可以从心所欲，使黄金岁月过得更舒心，更逍遥自在。
这个话题，在叹息声中打住了，因为苏州过了没船搭，如今后悔，已於事无补，徒添惆怅而已。
现在的年轻人，如果不提高警惕，数十年之后，白发苍苍时，也可能会像现在的乐龄人那样，白首方悔投资迟！
人生好比是旅途，原本是向东走的，后来决定改变方向，向南走去，这个方向的转变，往往只是一念之差，但前面的风景，就截然不同了。人生亦如此，你所选择的方向，将决定你一生的荣辱。
越早投资风险越低
就以投资来说，你在年轻时有没有投资的意愿，作出怎样的投资，都对你的家庭和你的晚年，在生活素质和保障上，有立竿见影的影响。
投资的风险，跟投资时间的长短，息息相关。通常越早开始投资，时间越长，风险越低。
投资需要资本，原始资本来自储蓄，储蓄需要长时间，才有可能累积到可观的数目。
时间充裕，你可以按步就班，以从容不迫的步伐储蓄，生活才不会因过度节俭而太苦－我一向反对勒紧腰带式的储蓄，现在生活过得太苦，将来即使再富裕也是得不偿失，因为你的半生苦不堪言，人生几何，将来的财富又有何意义？
单靠储蓄无法致富
我提倡的是有纪律，定时定量储蓄，以不影响生活素质为原则，不要“先苦后甜”，因为将来充满变数！我们应该准备将来，但享受现在。
单靠储蓄，无法致富，我在报馆工作时，眼见一些同事在年终领了花红之后，马上存入银行作定期存款，一年后才去领取利息。
我当时对此种作法作出思考，所得的结论是这样做的同事，无法改善将来的生活。到退休时，这些同事生活果然清苦。
理由很简单：没有人靠利息致富，因为定存利率太低，资金无法发挥复利的效力，故无助於创富，你不可能靠定存利息，累积财富致财务自主的水平。
要致富，需投资，投资是绝对可以学习的。每一个有决心的人都学得懂。
更重要的是投资靠经验，经验只能从实践中挹取，别人无法代劳，就好像游泳需在水中学，在陆上是学不会的一样。
财富必须建立在价值的基础上才可以持久，没有价值作基础的财富，有如建在沙堆上的塔，叫作“泡沫”，随时可以倒塌。
创造财富需要时间
创造财富需要时间，不可能一蹴即成。
时间不但可以创富，而且可以减低为财富拼搏的压力。我读“徐霞客记”，发现他游山玩水，总是在雄鸡报晓时出发，出门早，使他有更充足的时间，悠哉闲哉地欣赏美景，而旅途一点也不会疲倦。
提早投资亦如此，时间在不知不觉中为你创富，不必因为过於拼搏，透支精力而损害健康。
通货膨胀是个劫贫济富的坏家伙。穷者因通胀而愈穷，富者却因通胀而愈富，因为富者拥有的有形资产－屋子、土地、股票（代表资产）、园丘、古董、名家字画，因通胀价值翻了数倍，甚至数十倍数百倍，身家不断膨胀。在通胀肆虐的经济中，有形资产是价值的护城河。
投资将通胀的“祸害”转为“有利”。
所有富豪，都是靠复利增长而致富的。复利者，利上加利也，可以创造财富奇迹，但复利的威力，需要时间才能发挥出来。
当机立断抓住良机
时间越久，复利创富越快，后期的所得比前期高数倍，如果半途而废，等于前功尽弃，好比掘井，掘井百尺，还有一尺就到水源了，竟然在此时停止挖掘，叫功亏一篑，岂不可惜？
听说跌断手骨腿骨者，复原时间跟年龄成正比。20岁青年，只要20天就可复原，70岁的乐龄人可能要70天，甚至更长。所以年轻人跌伤无大碍，乐龄人跌倒可是件大事。
投资亦如此，年轻时投资，或因经验不足，认识不够而马失前蹄，要东山再起，指日可待。
所以，不妨冒计算中的风险，以博取厚利，增加累积财富的速度，若年轻时过於保守，船头怕贼，船尾怕鬼，凡事畏首畏尾，犹疑不决，许多可以改变你一生命运的机会，可能就与你擦身而过，你如果当机立断，抓住投资良机，在累积财富这码子上，就可以做到事半功倍。
如果一味硬拼、蛮干，不会抓住机会，用力虽多，结果却是事倍功半。
优柔寡断投资大忌
在2007年8月的世界金融海啸中，股市跌至令人难以置信的低水平，正是千载难逢的投资良机，大部份人却因不敢冒计算中的风险而错过了，失去了一个赚钱的黄金机会，委实可惜！
投资要有胆识，优柔寡断，是投资的大忌。但胆识必须建立在知识的基础上，平常一定要勤做功课，作好准备，以等待机会的出现，世界没有免费的午餐，在追求财富上，一分耕耘才有一分收获。
耐力决定胜负
要怎样进行投资呢？以下是我的一些经验，愿与大家分享：
第一，不可投资於你没有信心或信心不足的资产或事业，无论是产业或股票均如此。信心不足，就容易半途而废，错过赚取巨利的机会。
第二，只投资於有成长或增值潜能的资产或事业。
珍藏优质股
第三，最好选择投资於稀有的资产，地点优越的地产和优质股票都有这个特点。优质股都被投资家珍藏，不轻易脱售，股市中股票数量有减无增，在供不应求的情况下，股价乃能长期站稳在高水平。物以稀为贵，此之谓也。
第四，投资致富，是马拉松长跑，并非一百公尺短跑。
耐力决定胜负，好股价格不动，不可轻言放弃。否则的话，功亏一篑，惟有“暗搥”，能忍，才能获巨利。
投资，要立志赚大钱，切不可立志赚快钱。在投资上，欲速则不达。快速致富的念头，害人不浅，需从脑海中彻底消灭。
时间是铁面无私的判官。许多人年轻时同时由同一个起跑点出发，30年后谁遥遥领先，谁被抛在后头，在时间面前，无所遁形。
但有一点是肯定的，惟有望着目标，单人匹马，以稳健脚步，一步一脚印向前奔跑的人，才有希望到达“财富”的终点。
那些由别人搀扶着前进，或是拉着别人“衫尾”向前走，或是在途中左看右望，心猿意马，或是患上脚软症的人，是没有希望抵达“财富”终站的。
老友记，老同学难得聚首，见面后，自然有谈不完的话题，其中之一就是投资。
提到投资，就有人感叹年轻时只知道在职业上拼搏，以争取加薪升职，没有花一点时间去思考投资问题。
要不然，当年以低到离谱的价格，买进地点优良的房子或是优质股票，收藏至今，价值增加数十倍，甚至数百倍。
如今晚年，达到财务自主，就不必靠儿女的“孝敬”过日子，手头更松爽，生活更有保障，就可以从心所欲，使黄金岁月过得更舒心，更逍遥自在。
这个话题，在叹息声中打住了，因为苏州过了没船搭，如今后悔，已於事无补，徒添惆怅而已。
现在的年轻人，如果不提高警惕，数十年之后，白发苍苍时，也可能会像现在的乐龄人那样，白首方悔投资迟！
人生好比是旅途，原本是向东走的，后来决定改变方向，向南走去，这个方向的转变，往往只是一念之差，但前面的风景，就截然不同了。人生亦如此，你所选择的方向，将决定你一生的荣辱。
越早投资风险越低
就以投资来说，你在年轻时有没有投资的意愿，作出怎样的投资，都对你的家庭和你的晚年，在生活素质和保障上，有立竿见影的影响。
投资的风险，跟投资时间的长短，息息相关。通常越早开始投资，时间越长，风险越低。
投资需要资本，原始资本来自储蓄，储蓄需要长时间，才有可能累积到可观的数目。
时间充裕，你可以按步就班，以从容不迫的步伐储蓄，生活才不会因过度节俭而太苦－我一向反对勒紧腰带式的储蓄，现在生活过得太苦，将来即使再富裕也是得不偿失，因为你的半生苦不堪言，人生几何，将来的财富又有何意义？
单靠储蓄无法致富
我提倡的是有纪律，定时定量储蓄，以不影响生活素质为原则，不要“先苦后甜”，因为将来充满变数！我们应该准备将来，但享受现在。
单靠储蓄，无法致富，我在报馆工作时，眼见一些同事在年终领了花红之后，马上存入银行作定期存款，一年后才去领取利息。
我当时对此种作法作出思考，所得的结论是这样做的同事，无法改善将来的生活。到退休时，这些同事生活果然清苦。
理由很简单：没有人靠利息致富，因为定存利率太低，资金无法发挥复利的效力，故无助於创富，你不可能靠定存利息，累积财富致财务自主的水平。
要致富，需投资，投资是绝对可以学习的。每一个有决心的人都学得懂。
更重要的是投资靠经验，经验只能从实践中挹取，别人无法代劳，就好像游泳需在水中学，在陆上是学不会的一样。
财富必须建立在价值的基础上才可以持久，没有价值作基础的财富，有如建在沙堆上的塔，叫作“泡沫”，随时可以倒塌。
创造财富需要时间
创造财富需要时间，不可能一蹴即成。
时间不但可以创富，而且可以减低为财富拼搏的压力。我读“徐霞客记”，发现他游山玩水，总是在雄鸡报晓时出发，出门早，使他有更充足的时间，悠哉闲哉地欣赏美景，而旅途一点也不会疲倦。
提早投资亦如此，时间在不知不觉中为你创富，不必因为过於拼搏，透支精力而损害健康。
通货膨胀是个劫贫济富的坏家伙。穷者因通胀而愈穷，富者却因通胀而愈富，因为富者拥有的有形资产－屋子、土地、股票（代表资产）、园丘、古董、名家字画，因通胀价值翻了数倍，甚至数十倍数百倍，身家不断膨胀。在通胀肆虐的经济中，有形资产是价值的护城河。
投资将通胀的“祸害”转为“有利”。
所有富豪，都是靠复利增长而致富的。复利者，利上加利也，可以创造财富奇迹，但复利的威力，需要时间才能发挥出来。
当机立断抓住良机
时间越久，复利创富越快，后期的所得比前期高数倍，如果半途而废，等于前功尽弃，好比掘井，掘井百尺，还有一尺就到水源了，竟然在此时停止挖掘，叫功亏一篑，岂不可惜？
听说跌断手骨腿骨者，复原时间跟年龄成正比。20岁青年，只要20天就可复原，70岁的乐龄人可能要70天，甚至更长。所以年轻人跌伤无大碍，乐龄人跌倒可是件大事。
投资亦如此，年轻时投资，或因经验不足，认识不够而马失前蹄，要东山再起，指日可待。
所以，不妨冒计算中的风险，以博取厚利，增加累积财富的速度，若年轻时过於保守，船头怕贼，船尾怕鬼，凡事畏首畏尾，犹疑不决，许多可以改变你一生命运的机会，可能就与你擦身而过，你如果当机立断，抓住投资良机，在累积财富这码子上，就可以做到事半功倍。
如果一味硬拼、蛮干，不会抓住机会，用力虽多，结果却是事倍功半。
优柔寡断投资大忌
在2007年8月的世界金融海啸中，股市跌至令人难以置信的低水平，正是千载难逢的投资良机，大部份人却因不敢冒计算中的风险而错过了，失去了一个赚钱的黄金机会，委实可惜！
投资要有胆识，优柔寡断，是投资的大忌。但胆识必须建立在知识的基础上，平常一定要勤做功课，作好准备，以等待机会的出现，世界没有免费的午餐，在追求财富上，一分耕耘才有一分收获。
耐力决定胜负
要怎样进行投资呢？以下是我的一些经验，愿与大家分享：
第一，不可投资於你没有信心或信心不足的资产或事业，无论是产业或股票均如此。信心不足，就容易半途而废，错过赚取巨利的机会。
第二，只投资於有成长或增值潜能的资产或事业。
珍藏优质股
第三，最好选择投资於稀有的资产，地点优越的地产和优质股票都有这个特点。优质股都被投资家珍藏，不轻易脱售，股市中股票数量有减无增，在供不应求的情况下，股价乃能长期站稳在高水平。物以稀为贵，此之谓也。
第四，投资致富，是马拉松长跑，并非一百公尺短跑。
耐力决定胜负，好股价格不动，不可轻言放弃。否则的话，功亏一篑，惟有“暗搥”，能忍，才能获巨利。
投资，要立志赚大钱，切不可立志赚快钱。在投资上，欲速则不达。快速致富的念头，害人不浅，需从脑海中彻底消灭。
时间是铁面无私的判官。许多人年轻时同时由同一个起跑点出发，30年后谁遥遥领先，谁被抛在后头，在时间面前，无所遁形。
但有一点是肯定的，惟有望着目标，单人匹马，以稳健脚步，一步一脚印向前奔跑的人，才有希望到达“财富”的终点。
那些由别人搀扶着前进，或是拉着别人“衫尾”向前走，或是在途中左看右望，心猿意马，或是患上脚软症的人，是没有希望抵达“财富”终站的。
Sunday, February 27, 2011
林园：我选股票的财务指标
林园的博客其实几年前就不更新了，最近没事，翻完了他的博客，发现收获很大，这是其中非常好的一篇关于选股的文章，林园非常无私的分享了他的经验。
利润总额——先看绝对数
它能直接反映企业的“赚钱能力”，它和企业的“每股收益”同样重要，我要求我买入的企业年利润总额至少都要赚1个亿，若一家上市公司1年只赚几百万元，那这种公司是不值得我去投资的，还不如一个个体户赚得多呢。比如武钢、宝钢每年都能赚上百亿元，招商银行也能每年赚数十亿元，这样的企业和那些“干吆喝不赚钱”的企业不是一个级别的。它们才是真正的好公司。
通过这个指标，我选的重仓股就是从利润总额绝对数量大的公司去选的。
每股净资产——不关心
我认为能够赚钱的净资产才是有效净资产，否则可以说就是无效资产。比如说有人对一些上海商业股净资产进行重新估值，理由是上海地价大涨了，重估后它的净资产应该大幅升值，问题是这种升值不能带来实际的效益，可以说是无意义的，最多也只是“纸上富贵”。
每股净资产高低不是我判断公司“好坏”的重要财务指标，我对它不关心。
净资产收益率——10%以下免谈
净资产收益率高，说明企业盈利能力强。比如2003年我买入贵州茅台时，若除去贵州茅台账上的现金资产，其净资产收益率应该为80%以上，实际上就是投资100元，每年能赚80元。我对招商银行北京分行的调研也发现其净资产收益率也达53%。
这个指标能直接反映企业的效益，我选择的公司一般要求净资产收益率应该大于20%。净资产收益率小于10%的企业我是不会选择的。
产品毛利率——要高、稳定而且趋升
此项指标能够反映企业产品的定价权。我选择的公司的产品毛利率要高、稳定而且趋升，若产品毛利率下降，那就要小心了——可能是行业竞争加剧，使得产品价格下降，如彩电行业，近10年来产品毛利率一直在逐年下降；而白酒行业产品毛利率却一直都比较稳定。
我的标准是选择产品毛利率在20%的企业，而且毛利率要稳定，这样我就好给企业未来的收益“算账”，增加投资的“确定性”。
应收账款——回避
应收账款多，有两种情况。一种是可以收回的应收账款，比如G铸管，其应收账款都是各地的自来水公司的延期付款，这么多年都能够顺利收；比如云天化的应收账款也是由于和用户的货到付款形成的，都是能收回的。另一种情况就是产品销售不畅，这样就先贷后款，这就要小心了。
我会尽量回避应收账款多的企业。
预收款——越多越好
预收款多，说明产品是供不应求，产品是“香饽饽”或者其销售政策为先款后货。预收款越多越好，如贵州茅台长期都有十几亿元的预收款，这个指标能反映企业产品的“硬朗度”
利润总额——先看绝对数
它能直接反映企业的“赚钱能力”，它和企业的“每股收益”同样重要，我要求我买入的企业年利润总额至少都要赚1个亿，若一家上市公司1年只赚几百万元，那这种公司是不值得我去投资的，还不如一个个体户赚得多呢。比如武钢、宝钢每年都能赚上百亿元，招商银行也能每年赚数十亿元，这样的企业和那些“干吆喝不赚钱”的企业不是一个级别的。它们才是真正的好公司。
通过这个指标，我选的重仓股就是从利润总额绝对数量大的公司去选的。
每股净资产——不关心
我认为能够赚钱的净资产才是有效净资产，否则可以说就是无效资产。比如说有人对一些上海商业股净资产进行重新估值，理由是上海地价大涨了，重估后它的净资产应该大幅升值，问题是这种升值不能带来实际的效益，可以说是无意义的，最多也只是“纸上富贵”。
每股净资产高低不是我判断公司“好坏”的重要财务指标，我对它不关心。
净资产收益率——10%以下免谈
净资产收益率高，说明企业盈利能力强。比如2003年我买入贵州茅台时，若除去贵州茅台账上的现金资产，其净资产收益率应该为80%以上，实际上就是投资100元，每年能赚80元。我对招商银行北京分行的调研也发现其净资产收益率也达53%。
这个指标能直接反映企业的效益，我选择的公司一般要求净资产收益率应该大于20%。净资产收益率小于10%的企业我是不会选择的。
产品毛利率——要高、稳定而且趋升
此项指标能够反映企业产品的定价权。我选择的公司的产品毛利率要高、稳定而且趋升，若产品毛利率下降，那就要小心了——可能是行业竞争加剧，使得产品价格下降，如彩电行业，近10年来产品毛利率一直在逐年下降；而白酒行业产品毛利率却一直都比较稳定。
我的标准是选择产品毛利率在20%的企业，而且毛利率要稳定，这样我就好给企业未来的收益“算账”，增加投资的“确定性”。
应收账款——回避
应收账款多，有两种情况。一种是可以收回的应收账款，比如G铸管，其应收账款都是各地的自来水公司的延期付款，这么多年都能够顺利收；比如云天化的应收账款也是由于和用户的货到付款形成的，都是能收回的。另一种情况就是产品销售不畅，这样就先贷后款，这就要小心了。
我会尽量回避应收账款多的企业。
预收款——越多越好
预收款多，说明产品是供不应求，产品是“香饽饽”或者其销售政策为先款后货。预收款越多越好，如贵州茅台长期都有十几亿元的预收款，这个指标能反映企业产品的“硬朗度”
巴菲特最新持股名单曝光：清仓雀巢等8股
“股神”巴菲特买了哪些股票，恐怕是全球股民最关心的话题。昨日(2月15日)，巴菲特旗下的伯克希尔。哈撒韦披露了去年底的持股名单。这一次，股神竟彻底清仓8只股票，投资组合中的股票数量也减至数年来最少。
据该名单披露，包括美银、雀巢、耐克等8只股票被巴菲特清仓。纽约梅隆银行和穆迪则被分别减持10%和1.6%。另外包括美国运通、可口可乐等15只股票的持股量与三季度末持平。截至去年年底，巴菲特所持股票投资组合价值为526亿美元，较上季末增长逾8%。
事实上，被减持或清仓的股票多属金融和零售业。其中美银、纽约梅隆和穆迪3只金融股被合计减持约726万股。而零售股则包含雀巢、耐克和Lowe＇s3家公司。有意思的是，巴菲特目前所持股票投资组合中有25只股票，为数年来最少的一次。
“股神”大举抛售是因为股市“不给力”？事实恰好相反。在2010年四季度，道琼斯工业指数累计上涨7%，标普500指数也冲高10%。在市场向好的背景下，巴菲特却仅对富国银行一家公司进行增持，增持比例达1.8%。目前，伯克希尔哈撒韦仍为后者的第一大股东。
在别人贪婪时恐惧，难道巴菲特已经提前兑现这句名言？
交银国际中国区首席经济学家杨青丽昨日向 《每日经济新闻》表示，巴菲特主要减持金融股，可能是因为现在美国银行体系和经济的复苏步伐仍显缓慢。尽管如此，巴菲特仍然对富国银行进行了增持。这说明，其投资组合变化并非真正看空大盘，而是调整持股结构。
南华期货研究所总监张一伟认为，此次持股变化和巴菲特个人投资理念有很大关系。由于他崇尚价值投资，当市场走高且持有股票达到目标价位后，减持就成为一种操作惯例。这并不说明巴菲特对市场悲观。而增持富国银行无非有两种可能，一是其价值过低，二是出于配置需要。
有意思的是，巴菲特悉数抛售美银在此前并非没有迹象。2009年，巴菲特就公开称，尽管美银在吸收存款方面做的不错，但其他一些业务却不太好。事实上，当美银在2009年1月以185亿美元收购美林证券后，巴菲特就公开指责该收购价高得离谱。
据该名单披露，包括美银、雀巢、耐克等8只股票被巴菲特清仓。纽约梅隆银行和穆迪则被分别减持10%和1.6%。另外包括美国运通、可口可乐等15只股票的持股量与三季度末持平。截至去年年底，巴菲特所持股票投资组合价值为526亿美元，较上季末增长逾8%。
事实上，被减持或清仓的股票多属金融和零售业。其中美银、纽约梅隆和穆迪3只金融股被合计减持约726万股。而零售股则包含雀巢、耐克和Lowe＇s3家公司。有意思的是，巴菲特目前所持股票投资组合中有25只股票，为数年来最少的一次。
“股神”大举抛售是因为股市“不给力”？事实恰好相反。在2010年四季度，道琼斯工业指数累计上涨7%，标普500指数也冲高10%。在市场向好的背景下，巴菲特却仅对富国银行一家公司进行增持，增持比例达1.8%。目前，伯克希尔哈撒韦仍为后者的第一大股东。
在别人贪婪时恐惧，难道巴菲特已经提前兑现这句名言？
交银国际中国区首席经济学家杨青丽昨日向 《每日经济新闻》表示，巴菲特主要减持金融股，可能是因为现在美国银行体系和经济的复苏步伐仍显缓慢。尽管如此，巴菲特仍然对富国银行进行了增持。这说明，其投资组合变化并非真正看空大盘，而是调整持股结构。
南华期货研究所总监张一伟认为，此次持股变化和巴菲特个人投资理念有很大关系。由于他崇尚价值投资，当市场走高且持有股票达到目标价位后，减持就成为一种操作惯例。这并不说明巴菲特对市场悲观。而增持富国银行无非有两种可能，一是其价值过低，二是出于配置需要。
有意思的是，巴菲特悉数抛售美银在此前并非没有迹象。2009年，巴菲特就公开称，尽管美银在吸收存款方面做的不错，但其他一些业务却不太好。事实上，当美银在2009年1月以185亿美元收购美林证券后，巴菲特就公开指责该收购价高得离谱。
Saturday, February 26, 2011
年年岁岁花相似-谢国忠
2011年可能和2010年差不多：年初满怀希望，年中滑入恐慌，年末再次对来年充满希望。和2010年一样，2011又是过渡的一年。西方国家实行财政和货币双重刺激政策，发展中国家的资产泡沫，使得全球经济暂时稳定。2008年金融危机暴露出的最根本问题，无论是遗留问题，还是结构性问题，都未得到解决。下一轮危机的催化剂，要么是西方世界的财政危机，要么是发展中国家的通胀危机。危机可能于2012年年底爆发。
暗影重重
我们已被三个黑影笼罩。
首先，自美联储计划第二轮量化宽松政策以来，石油价格上涨20%。这是出于对需求增加还是货币供应量上升的期望？分析家往往根据对第二轮量化宽松的态度，分成两派。我属于第二派。2010年全球石油消费小幅上升，可能达每日1万桶，但仍低于2007年及2008年水平。前几个月，经济前景未出现任何变化，可以解释油价如此上涨的原因。油价快速大幅上涨的幕后推手是金融需求，而不是实际需求。
2011年油价会涨成什么样？我估计，第一季度油价将逐步上升，年中当经济数据转差时，将有所回落。如果美联储计划实施第三轮量化宽松政策——可能在下半年——油价将飙升。
其次，美国国债市场已经下跌不少，但远未形成危机。不过，价格回落是市场在泼冷水警告。没有哪国政府，就算是美国政府，可以不顾一切地永远借债度日。美国国债收益不可持续。市场不相信低通胀或无通胀。但是，伯南克希望通胀，并会不断印钞票，直到出现通胀为止。
美国国债收益率超过6%只是时间问题，有可能在2012年就会实现。届时，美国政府债务将达16万亿美元。按6%的利率计算，光支付利息就将近1万亿美元。美国政府收入目前为2万亿美元。也许通胀将使收入增至2.5万亿美元。如果一国政府的债务利息占其收入的40%，很难想象它还能如何运作。一旦债券市场恢复正常，美国财政形势将会失控。如果市场意识到这一点，由于担心联邦政府有破产的风险，债市就会大幅下跌。由此产生的利率飙升也会不断自我强化。
第三，中国实行货币紧缩政策，标志着未来将出现更大问题。中国通胀问题，其实是货币供应量的问题。
中国的通胀问题就是房产市场融资的问题，亦即政府为其开支融资的问题。中国的通胀是税收的问题。这早就不是什么新鲜事。
现代中国产生通胀，始终是因为向储户征税，为政府提供资金。如果看看中国的房产市场有多大，试想中国的通胀如何落地就令人头晕目眩。
庞大的房产行业的大多数从业者认为，房产市场必须持续发展，因为调控的后果不堪设想。要持续发展，政府应该兴建足够的公共住房，以安抚愤怒的公众。然后，房产市场可以继续繁荣，成为富人的游乐场。但这种逻辑有两个漏洞。
首先，房地产市场目前的融资方式将导致通胀泛滥，引发货币贬值和社会动荡。
其次，房产市场如此巨大，不可能只是富人的游乐场。富人持有好几套空房，是希望卖给现在买不起、但等将来涨工资之后能买得起房的那些人。如果普通老百姓都能买得起房，那有钱人还攥着数以百万套的公寓，让它们闲置的说法就站不住脚了。
似曾相识
2010年初，我曾预测，股市走势主要是波动；对冲贵重金属和大宗商品价格的通胀将大行其道；跨国公司表现不俗。2011年大同小异。贵金属和大宗商品将仍有上佳表现。这不会是平稳上升的趋势。目前，美元坚挺，因为奥巴马实行减税政策，美联储实施第二轮量化宽松，激发了对美国经济持续复苏的期待。只要美元坚挺，贵金属和大宗商品价格就不会快速上涨。但是，只要美国经济数据较预期疲弱——可能在2011年中——贵金属就将再次表现强劲。和2010年一样，疲软的经济数据将促使美联储再次计划出台刺激政策，足以让整个大宗商品部门飞速增长。
我对股票的总体态度不消极。跨国公司是全球化的最大受益者。他们通过新兴市场需求增长较快，将生产从成本较高的发达经济体转移至低成本的新兴经济体，获取利润。跨国公司的市盈率在15倍左右。它不便宜，但也不贵。全球经济名义增幅可能在5%-6%之间，其中，30%来自新兴经济体的通胀。跨国公司职员的收入增长可能不止于此，其股票价格将同幅上升。
新兴市场泡沫现象更严重，对流动性问题比收入更敏感。通胀促使所有大型新兴经济体紧缩政策，如“金砖四国”。随着美联储出台新政策，其通胀问题被放大，而且他们的紧缩速度不够快，整体流动性还没有收缩，却也没有出现更大泛滥。
因此，我认为，新兴市场会像2010年一样，以波动为主，年中会出现大幅探底。
2010年，中国股市在表现最差之列。对于大公司来说，市场门槛不够高，但对于中小型企业来说仍高不可攀。正在转为流动性的解禁股金额巨大。这些股份变现极大拖累了股市。
如果2011年中国股市出现惊人上涨，可能是因为QFII扩容。国有大型银行和保险公司等大型金融类股票在与自己的香港H股交易时折扣巨大。国际机构投资者一直不能享受这种差价优惠，因为QFII额度已满。中国担忧“热钱”流入，限制QFII扩张。由于QFII是推高市场的潜在工具，政府只有在担心A股市场疲软的情况下，才会动用它。
我对房产市场并不乐观。全球房产泡沫持续多年。泡沫首先在发达经济体破裂。由于房产是长周期资产，不大可能迅速恢复。事实上，我认为，未来两年，发达经济体房产市场将会萎缩。但新兴经济体的房产泡沫仍然很大，因为他们的实际利率为负。
通胀一般对房产市场有利。但当房价已经高企，这种关系就会变为反作用。后者触发银根紧缩，首先会影响高估资产。
中国的房产市场特别脆弱。信贷歧视政策给市场搭了天花板。2010年，开发商可能只卖出他们打算出售的一半的房产。尽管国内银行并未强迫他们偿还现有贷款，但施工费用及购买土地等其他债务必须偿还。中国的开发商在2011年将遭遇更为严重的流动资金问题。他们很可能会降价销售，扩大销量，解决流动性不足的问题。新的一年，中国房产市场很可能下跌10%-15%。
这并不等于泡沫破灭。消除泡沫需要消除实际负利率。新兴经济体从不曾主动消除实际负利率。通常只有在受到货币贬值的压力下才会如此行事。如果美联储迅速提高利率，要么是由于美国经济复苏强劲，要么是美国通胀高涨。只有如此，新兴经济体才会降低负利率。我猜想2012年下半年会出现这种情况。
及时行乐
各国均没有认真改革，以解决全球经济面临的结构性问题。即使是金融危机的遗留问题，也没有得到彻底解决，例如，坏账和金融机构的激励制度等问题。大型银行从隐性政府担保获取资本，且成本低廉，它们通常依靠这些资本继续从传统的投资银行业务中获利。这迫使投资银行冒更大风险冲销融资成本带来的不利因素。这令金融市场产生动荡。
结构性问题包括：（1）发达经济体社会成本较高；（2）发展中经济体遭受高通胀和资产泡沫。前者要求紧缩银根和再分配。欧洲做了些事儿。例如，法国刚刚延长退休年龄。这可能还不够。成功处理这一问题的关键指标，是国债占GDP的比重持续稳定。但是，主要发达经济体尚无动作。美国正朝相反方向前进。
新兴经济体正受益于贸易和外国投资。他们正在迅速扩大。蛋糕做大当然是好消息。但新兴经济体的发展环境容易诱发通胀和泡沫。如果未能妥善处理这股黑暗势力，它可能会破坏新兴市场的社会。事实上，经过这么多年的超量积累，新兴经济体面临经济硬着陆的风险，爆发金融危机为时不远。
在部分新兴经济体中，从资产泡沫中受益者将对国家政策施加过度影响。因此，他们制定政策着眼于制造泡沫，而非消除泡沫。
中国的房产泡沫尤其危险，导致巨额收入从家庭部门再分配至政府部门。
后者可支配大规模财政资源，导致政府增加开支。这些支出很难处理，因为通常涉及持续多年的项目。因此，任何收紧银根的措施都会遇到来自政府部门本身的阻力。泡沫持续的时间越长，紧缩政策遭遇的阻力越大。
中国治理通胀和紧缩房产措施至今力度不够。除非房价大幅下跌，通胀势头不太可能减弱，因为货币供应主要流向房产市场。目前预测中国能够避免硬着陆还为时过早。
暗影重重
我们已被三个黑影笼罩。
首先，自美联储计划第二轮量化宽松政策以来，石油价格上涨20%。这是出于对需求增加还是货币供应量上升的期望？分析家往往根据对第二轮量化宽松的态度，分成两派。我属于第二派。2010年全球石油消费小幅上升，可能达每日1万桶，但仍低于2007年及2008年水平。前几个月，经济前景未出现任何变化，可以解释油价如此上涨的原因。油价快速大幅上涨的幕后推手是金融需求，而不是实际需求。
2011年油价会涨成什么样？我估计，第一季度油价将逐步上升，年中当经济数据转差时，将有所回落。如果美联储计划实施第三轮量化宽松政策——可能在下半年——油价将飙升。
其次，美国国债市场已经下跌不少，但远未形成危机。不过，价格回落是市场在泼冷水警告。没有哪国政府，就算是美国政府，可以不顾一切地永远借债度日。美国国债收益不可持续。市场不相信低通胀或无通胀。但是，伯南克希望通胀，并会不断印钞票，直到出现通胀为止。
美国国债收益率超过6%只是时间问题，有可能在2012年就会实现。届时，美国政府债务将达16万亿美元。按6%的利率计算，光支付利息就将近1万亿美元。美国政府收入目前为2万亿美元。也许通胀将使收入增至2.5万亿美元。如果一国政府的债务利息占其收入的40%，很难想象它还能如何运作。一旦债券市场恢复正常，美国财政形势将会失控。如果市场意识到这一点，由于担心联邦政府有破产的风险，债市就会大幅下跌。由此产生的利率飙升也会不断自我强化。
第三，中国实行货币紧缩政策，标志着未来将出现更大问题。中国通胀问题，其实是货币供应量的问题。
中国的通胀问题就是房产市场融资的问题，亦即政府为其开支融资的问题。中国的通胀是税收的问题。这早就不是什么新鲜事。
现代中国产生通胀，始终是因为向储户征税，为政府提供资金。如果看看中国的房产市场有多大，试想中国的通胀如何落地就令人头晕目眩。
庞大的房产行业的大多数从业者认为，房产市场必须持续发展，因为调控的后果不堪设想。要持续发展，政府应该兴建足够的公共住房，以安抚愤怒的公众。然后，房产市场可以继续繁荣，成为富人的游乐场。但这种逻辑有两个漏洞。
首先，房地产市场目前的融资方式将导致通胀泛滥，引发货币贬值和社会动荡。
其次，房产市场如此巨大，不可能只是富人的游乐场。富人持有好几套空房，是希望卖给现在买不起、但等将来涨工资之后能买得起房的那些人。如果普通老百姓都能买得起房，那有钱人还攥着数以百万套的公寓，让它们闲置的说法就站不住脚了。
似曾相识
2010年初，我曾预测，股市走势主要是波动；对冲贵重金属和大宗商品价格的通胀将大行其道；跨国公司表现不俗。2011年大同小异。贵金属和大宗商品将仍有上佳表现。这不会是平稳上升的趋势。目前，美元坚挺，因为奥巴马实行减税政策，美联储实施第二轮量化宽松，激发了对美国经济持续复苏的期待。只要美元坚挺，贵金属和大宗商品价格就不会快速上涨。但是，只要美国经济数据较预期疲弱——可能在2011年中——贵金属就将再次表现强劲。和2010年一样，疲软的经济数据将促使美联储再次计划出台刺激政策，足以让整个大宗商品部门飞速增长。
我对股票的总体态度不消极。跨国公司是全球化的最大受益者。他们通过新兴市场需求增长较快，将生产从成本较高的发达经济体转移至低成本的新兴经济体，获取利润。跨国公司的市盈率在15倍左右。它不便宜，但也不贵。全球经济名义增幅可能在5%-6%之间，其中，30%来自新兴经济体的通胀。跨国公司职员的收入增长可能不止于此，其股票价格将同幅上升。
新兴市场泡沫现象更严重，对流动性问题比收入更敏感。通胀促使所有大型新兴经济体紧缩政策，如“金砖四国”。随着美联储出台新政策，其通胀问题被放大，而且他们的紧缩速度不够快，整体流动性还没有收缩，却也没有出现更大泛滥。
因此，我认为，新兴市场会像2010年一样，以波动为主，年中会出现大幅探底。
2010年，中国股市在表现最差之列。对于大公司来说，市场门槛不够高，但对于中小型企业来说仍高不可攀。正在转为流动性的解禁股金额巨大。这些股份变现极大拖累了股市。
如果2011年中国股市出现惊人上涨，可能是因为QFII扩容。国有大型银行和保险公司等大型金融类股票在与自己的香港H股交易时折扣巨大。国际机构投资者一直不能享受这种差价优惠，因为QFII额度已满。中国担忧“热钱”流入，限制QFII扩张。由于QFII是推高市场的潜在工具，政府只有在担心A股市场疲软的情况下，才会动用它。
我对房产市场并不乐观。全球房产泡沫持续多年。泡沫首先在发达经济体破裂。由于房产是长周期资产，不大可能迅速恢复。事实上，我认为，未来两年，发达经济体房产市场将会萎缩。但新兴经济体的房产泡沫仍然很大，因为他们的实际利率为负。
通胀一般对房产市场有利。但当房价已经高企，这种关系就会变为反作用。后者触发银根紧缩，首先会影响高估资产。
中国的房产市场特别脆弱。信贷歧视政策给市场搭了天花板。2010年，开发商可能只卖出他们打算出售的一半的房产。尽管国内银行并未强迫他们偿还现有贷款，但施工费用及购买土地等其他债务必须偿还。中国的开发商在2011年将遭遇更为严重的流动资金问题。他们很可能会降价销售，扩大销量，解决流动性不足的问题。新的一年，中国房产市场很可能下跌10%-15%。
这并不等于泡沫破灭。消除泡沫需要消除实际负利率。新兴经济体从不曾主动消除实际负利率。通常只有在受到货币贬值的压力下才会如此行事。如果美联储迅速提高利率，要么是由于美国经济复苏强劲，要么是美国通胀高涨。只有如此，新兴经济体才会降低负利率。我猜想2012年下半年会出现这种情况。
及时行乐
各国均没有认真改革，以解决全球经济面临的结构性问题。即使是金融危机的遗留问题，也没有得到彻底解决，例如，坏账和金融机构的激励制度等问题。大型银行从隐性政府担保获取资本，且成本低廉，它们通常依靠这些资本继续从传统的投资银行业务中获利。这迫使投资银行冒更大风险冲销融资成本带来的不利因素。这令金融市场产生动荡。
结构性问题包括：（1）发达经济体社会成本较高；（2）发展中经济体遭受高通胀和资产泡沫。前者要求紧缩银根和再分配。欧洲做了些事儿。例如，法国刚刚延长退休年龄。这可能还不够。成功处理这一问题的关键指标，是国债占GDP的比重持续稳定。但是，主要发达经济体尚无动作。美国正朝相反方向前进。
新兴经济体正受益于贸易和外国投资。他们正在迅速扩大。蛋糕做大当然是好消息。但新兴经济体的发展环境容易诱发通胀和泡沫。如果未能妥善处理这股黑暗势力，它可能会破坏新兴市场的社会。事实上，经过这么多年的超量积累，新兴经济体面临经济硬着陆的风险，爆发金融危机为时不远。
在部分新兴经济体中，从资产泡沫中受益者将对国家政策施加过度影响。因此，他们制定政策着眼于制造泡沫，而非消除泡沫。
中国的房产泡沫尤其危险，导致巨额收入从家庭部门再分配至政府部门。
后者可支配大规模财政资源，导致政府增加开支。这些支出很难处理，因为通常涉及持续多年的项目。因此，任何收紧银根的措施都会遇到来自政府部门本身的阻力。泡沫持续的时间越长，紧缩政策遭遇的阻力越大。
中国治理通胀和紧缩房产措施至今力度不够。除非房价大幅下跌，通胀势头不太可能减弱，因为货币供应主要流向房产市场。目前预测中国能够避免硬着陆还为时过早。
未来是通胀的十年-谢国忠
本世纪的第二个十年将与20世纪70年代惊人相似，因为美国，我们只能眼睁睁地看着未来十年进入通胀时代；为了掌握自己的命运，中国必须在2011年严控投机
第二轮量化宽松政策还没有全部落实，第三轮就已经在酝酿了。美联储主席伯南克接受美国媒体采访时表示，美联储愿意购买比6000亿美元更多的国债。伯南克强调，实行更多的宽松政策的原因是目前的低通胀和高失业。如果这两项指标一直持续到2011都没有改善，我们应该可以看到第四轮甚至第五轮量化宽松政策。
此前，我一直说美联储的量化宽松政策将首先加剧新兴经济体的通货膨胀，而后通过大宗商品与国际贸易，传导回美国。美联储的量化宽松和美国的通胀之间有相当长一段的时滞，因此，当美联储意识到通胀时，想制止它会为时已晚。一旦通胀形成，将会经过多年才能治服。本世纪的第二个10年将与20世纪70年代惊人地相似。
如果痛下决心，新兴国家是可以阻止通货膨胀的。需要做的是将其货币相对于美元升值50％，以及把利率提高至10％左右。动态平衡是汇率逐步贬值，以抵消相对美国较高的利率。但是，他们不可能实施如此紧缩的货币政策。取而代之的做法是，他们会逐步提高利率，暂时不管实际利率为负。它们的货币也不会大幅升值。这种政策导致的动态平衡是高通胀长期不变。
新兴国家目前的做法通常会以金融危机收场，因为负的实际利率会鼓励市场通过借贷去投机。可是，如果新兴国家采取反投机的政策，负实际利率就不一定会导致金融危机。有迹象表明他们正在这么做，虽然做的还不够。新兴经济体是否吸取了教训，还有待观察。
金融危机的前兆是杠杆率和资产价格上涨及经常项目赤字扩大。在主要几个新兴国家中，巴西和印度重蹈覆辙的风险比较大。因为他们经常项目状况不太好，无法承受负的实际利率。如果再不控制信贷扩张，当美国因为通胀或经济复苏上调利率时，巴西和印度很有可能经历1997年东南亚式的金融危机。
中国和俄罗斯拥有巨大的国际收支顺差和高额的外汇储备。当美国收紧货币政策的时候，他们不会受到重大的外部影响。但是，如果国内资产价格失控——主要是房地产，中国和俄罗斯可能会发生内部震荡。为了掌握自己的命运，他们必须在2011年严控投机。
美国继续从财政和货币双方面进行需求刺激。奥巴马政府已与共和党达成协议，延长布什的减税政策两年，换取提高失业救济金以及降低工资税。美联储的量化宽松政策通过美元贬值已经帮到了美国经济，尽管欧元区正遭受债务危机。2011年，美国的GDP增长率可能还行，比如在2.5%至3%之间。
但是，美国的失业情况的改善不会令人满意。在全球化的世界中，供应方面来自全球各地，而需求方则仍然限于本地。用外行话来说，这就意味着需求刺激的流失会更多，也即，它会导致贸易逆差越来越大。
许多美国经济学家将希望放在通过美元贬值刺激出口上。这招不可能像他们希望的那样凑效。跨国公司在进行资本输出之前，都会考虑长期因素。如果一个国家总是人为地压低汇率，跨国公司就很难在这个国家进行长期固定投资。如果他们不扩大在美国的资本支出，美国的就业形势便不会很快改善。
失业对刺激不敏感，会令美国延长刺激。期间，通胀会积累起来。它首先体现在大宗商品市场上，尤其是石油。所以，关于第三轮量化宽松的讨论，会引起每桶原油价格窜到90美元以上，这一点毫不奇怪。未来传出第四轮和第五轮量化宽松的消息时，原油价格可能会继续创出新高——每桶200美元不在话下。
在最近参加的一次会议上，有人问我，如果我不相信需求刺激的效果，会给美国提什么建议。我认为，在全球化的市场中，各国应表现的更像是一家公司，既要重视需求也要重视供应。美国一半的贸易赤字来自能源进口。美国完全可以成为能源自给自足的国家。美国的天然气价格比其他地方都要便宜。他们应该有一项鼓励使用天然气的政策。美国的海上石油潜力也非常大。仅仅因为英国石油（BP）的意外事故就限制海上勘探活动，这是非常可笑的。不能因为厨房失火，就把它给关了。美国在农业方面具有巨大优势。美国人应该更多地去当农民。这种鼓励供给方面的举措可以解决美国的贸易平衡。
对需求管理的盲目固执将使美国经济走上一个错误的道路。由于美国仍然占据全球经济的五分之一，而美元还是国际贸易货币，它的错误政策搞砸整个世界。没有任何一个国家可以改变改变美国的政策方向。我们只能眼睁睁地看着未来十年进入通胀时代。
第二轮量化宽松政策还没有全部落实，第三轮就已经在酝酿了。美联储主席伯南克接受美国媒体采访时表示，美联储愿意购买比6000亿美元更多的国债。伯南克强调，实行更多的宽松政策的原因是目前的低通胀和高失业。如果这两项指标一直持续到2011都没有改善，我们应该可以看到第四轮甚至第五轮量化宽松政策。
此前，我一直说美联储的量化宽松政策将首先加剧新兴经济体的通货膨胀，而后通过大宗商品与国际贸易，传导回美国。美联储的量化宽松和美国的通胀之间有相当长一段的时滞，因此，当美联储意识到通胀时，想制止它会为时已晚。一旦通胀形成，将会经过多年才能治服。本世纪的第二个10年将与20世纪70年代惊人地相似。
如果痛下决心，新兴国家是可以阻止通货膨胀的。需要做的是将其货币相对于美元升值50％，以及把利率提高至10％左右。动态平衡是汇率逐步贬值，以抵消相对美国较高的利率。但是，他们不可能实施如此紧缩的货币政策。取而代之的做法是，他们会逐步提高利率，暂时不管实际利率为负。它们的货币也不会大幅升值。这种政策导致的动态平衡是高通胀长期不变。
新兴国家目前的做法通常会以金融危机收场，因为负的实际利率会鼓励市场通过借贷去投机。可是，如果新兴国家采取反投机的政策，负实际利率就不一定会导致金融危机。有迹象表明他们正在这么做，虽然做的还不够。新兴经济体是否吸取了教训，还有待观察。
金融危机的前兆是杠杆率和资产价格上涨及经常项目赤字扩大。在主要几个新兴国家中，巴西和印度重蹈覆辙的风险比较大。因为他们经常项目状况不太好，无法承受负的实际利率。如果再不控制信贷扩张，当美国因为通胀或经济复苏上调利率时，巴西和印度很有可能经历1997年东南亚式的金融危机。
中国和俄罗斯拥有巨大的国际收支顺差和高额的外汇储备。当美国收紧货币政策的时候，他们不会受到重大的外部影响。但是，如果国内资产价格失控——主要是房地产，中国和俄罗斯可能会发生内部震荡。为了掌握自己的命运，他们必须在2011年严控投机。
美国继续从财政和货币双方面进行需求刺激。奥巴马政府已与共和党达成协议，延长布什的减税政策两年，换取提高失业救济金以及降低工资税。美联储的量化宽松政策通过美元贬值已经帮到了美国经济，尽管欧元区正遭受债务危机。2011年，美国的GDP增长率可能还行，比如在2.5%至3%之间。
但是，美国的失业情况的改善不会令人满意。在全球化的世界中，供应方面来自全球各地，而需求方则仍然限于本地。用外行话来说，这就意味着需求刺激的流失会更多，也即，它会导致贸易逆差越来越大。
许多美国经济学家将希望放在通过美元贬值刺激出口上。这招不可能像他们希望的那样凑效。跨国公司在进行资本输出之前，都会考虑长期因素。如果一个国家总是人为地压低汇率，跨国公司就很难在这个国家进行长期固定投资。如果他们不扩大在美国的资本支出，美国的就业形势便不会很快改善。
失业对刺激不敏感，会令美国延长刺激。期间，通胀会积累起来。它首先体现在大宗商品市场上，尤其是石油。所以，关于第三轮量化宽松的讨论，会引起每桶原油价格窜到90美元以上，这一点毫不奇怪。未来传出第四轮和第五轮量化宽松的消息时，原油价格可能会继续创出新高——每桶200美元不在话下。
在最近参加的一次会议上，有人问我，如果我不相信需求刺激的效果，会给美国提什么建议。我认为，在全球化的市场中，各国应表现的更像是一家公司，既要重视需求也要重视供应。美国一半的贸易赤字来自能源进口。美国完全可以成为能源自给自足的国家。美国的天然气价格比其他地方都要便宜。他们应该有一项鼓励使用天然气的政策。美国的海上石油潜力也非常大。仅仅因为英国石油（BP）的意外事故就限制海上勘探活动，这是非常可笑的。不能因为厨房失火，就把它给关了。美国在农业方面具有巨大优势。美国人应该更多地去当农民。这种鼓励供给方面的举措可以解决美国的贸易平衡。
对需求管理的盲目固执将使美国经济走上一个错误的道路。由于美国仍然占据全球经济的五分之一，而美元还是国际贸易货币，它的错误政策搞砸整个世界。没有任何一个国家可以改变改变美国的政策方向。我们只能眼睁睁地看着未来十年进入通胀时代。
Thursday, February 24, 2011
曹仁超對今年市場比較謹慎
觀乎各大投行的「大合唱」，今年港股仿佛將牛市再現，一派不買就笨的氣氛；然而，市場內始終需要有看淡的觀點來減少盲目樂觀，而投資者亦須獨立判斷市況才可作理性的投資。著名專欄作家曹仁超就是市場內對今年比較謹慎的一派。
事實上，去年港股驚濤駭浪，恒指先低後高再回落，全年升幅僅5.3%。對此，曹仁超表示不感意外，皆因走勢上，港股由去年10月份開始行出一個完美的頭肩頂形態，加上資金有班師回美國的迹象，恒指回落也是理所當然。
曹sir又相信，港股經兩年反彈後，踏入2011年，眾多股份估值已高，但好公司如以不合理高價買入，一樣無運行，形容今年再入市投資的成功機會已大大減低，故此他坦言，對今年後市前景也「看不通」。
曹sir以年青人選擇結婚對象一樣比喻投資股票，應該「遇啱先嫁」。他指，自己一直贊成時下的年青人在大學時代就要結識男女朋友，皆因大學時代選擇多，一旦出來做事，好的選擇買少見少，因此能夠從中挑選一個合適的結婚對象，只會愈加困難。
曹sir指出，前年的投資機會猶如在大學時，容易追到好對象，而隨着2009年及2010年兩年升市過去，踏入2011年，股市就如年青人出來做事，好股早已估值不低，再難找到又平又靚的好對象。在選擇機會大減下，奉勸各位今年投資，應該抱住「蝕皮也不要蝕本」的心態，正所謂寧缺勿濫。
曹sir舉例說，自己今年一定不會再留意所有跟消費有關的股份，比如家電股、消費零售股及汽車股等，皆因他認為，這些股份的估值均已屬於超高水平，再追入的回報價值低，惟工業股相信會繼續反彈。
曹sir又指，揀對象要看條件，2011年要入市同樣也要合乎三個條件，首要就是技術走勢是否已買入訊號，如相對強弱指數（RSI）是否出現背馳等買入訊號；其次，是大市多次低位不破，大市一日未見底，也未呈現入市價值；再者，就要視乎政府有否出招救市。他一再重申，在股票市場中，首要法則就是不要預測市場去向，只要跟着市場走；因此，一日買入訊號未呈現，他建議大家「一動不如一靜」。
外圍市場方面，2010年影響港股深遠的歐債危機，至今情況未見好轉，曹sir相信，歐債問題仍會延續至2013年，歐豬五國的其餘「三豬」均會陸續爆破，展望今年有機會率先爆破的是西班牙。由於歐債問題未解決，故他相信歐元今年定必繼續弱勢，美元有望反彈。不過，由於曹sir一直堅信股票市場中，有危先有機，故直言自己也正等待西班牙歐債問題的爆破，以把握入市機會。
至於看好的市場，曹sir表示，今年上半年，仍看好美國多於內地市場，皆因在美國第二輪貨幣寬鬆政策下，展望今年首四個月表現不會太差。此外，他也透露，自己較看好台灣加權指數，展望可以突破一萬關。
最後，曹sir表示，港樓市未有泡沫，又看好內地中西部樓市。對於金價及油價近期持續攀升，曹sir則認為，兩者已呈現超買狀態。「金價在每盎斯1400美元樓上，就不會再睇！」
事實上，去年港股驚濤駭浪，恒指先低後高再回落，全年升幅僅5.3%。對此，曹仁超表示不感意外，皆因走勢上，港股由去年10月份開始行出一個完美的頭肩頂形態，加上資金有班師回美國的迹象，恒指回落也是理所當然。
曹sir又相信，港股經兩年反彈後，踏入2011年，眾多股份估值已高，但好公司如以不合理高價買入，一樣無運行，形容今年再入市投資的成功機會已大大減低，故此他坦言，對今年後市前景也「看不通」。
曹sir以年青人選擇結婚對象一樣比喻投資股票，應該「遇啱先嫁」。他指，自己一直贊成時下的年青人在大學時代就要結識男女朋友，皆因大學時代選擇多，一旦出來做事，好的選擇買少見少，因此能夠從中挑選一個合適的結婚對象，只會愈加困難。
曹sir指出，前年的投資機會猶如在大學時，容易追到好對象，而隨着2009年及2010年兩年升市過去，踏入2011年，股市就如年青人出來做事，好股早已估值不低，再難找到又平又靚的好對象。在選擇機會大減下，奉勸各位今年投資，應該抱住「蝕皮也不要蝕本」的心態，正所謂寧缺勿濫。
曹sir舉例說，自己今年一定不會再留意所有跟消費有關的股份，比如家電股、消費零售股及汽車股等，皆因他認為，這些股份的估值均已屬於超高水平，再追入的回報價值低，惟工業股相信會繼續反彈。
曹sir又指，揀對象要看條件，2011年要入市同樣也要合乎三個條件，首要就是技術走勢是否已買入訊號，如相對強弱指數（RSI）是否出現背馳等買入訊號；其次，是大市多次低位不破，大市一日未見底，也未呈現入市價值；再者，就要視乎政府有否出招救市。他一再重申，在股票市場中，首要法則就是不要預測市場去向，只要跟着市場走；因此，一日買入訊號未呈現，他建議大家「一動不如一靜」。
外圍市場方面，2010年影響港股深遠的歐債危機，至今情況未見好轉，曹sir相信，歐債問題仍會延續至2013年，歐豬五國的其餘「三豬」均會陸續爆破，展望今年有機會率先爆破的是西班牙。由於歐債問題未解決，故他相信歐元今年定必繼續弱勢，美元有望反彈。不過，由於曹sir一直堅信股票市場中，有危先有機，故直言自己也正等待西班牙歐債問題的爆破，以把握入市機會。
至於看好的市場，曹sir表示，今年上半年，仍看好美國多於內地市場，皆因在美國第二輪貨幣寬鬆政策下，展望今年首四個月表現不會太差。此外，他也透露，自己較看好台灣加權指數，展望可以突破一萬關。
最後，曹sir表示，港樓市未有泡沫，又看好內地中西部樓市。對於金價及油價近期持續攀升，曹sir則認為，兩者已呈現超買狀態。「金價在每盎斯1400美元樓上，就不會再睇！」
衰退再現
美國以量化寬鬆大印鈔票，欲力挽經濟狂瀾於既倒，去年第四季開始，美國經濟漸見起色；然而，在交通銀行香港分行首席經濟及策略師、有「香港末日博士」之稱的羅家聰看來，這只不過是藥石亂投的慌亂之舉。羅氏預期美國經濟今年終將「轉角」，衰退再現，且在游資充斥抬高原材料價格下，通脹有機會失控，滯脹重臨，中國等新興經濟體亦難以獨善其身。
對全球經濟大局頗為悲觀的羅家聰繼續發揮其「末日」本色，他力排眾議，預言今年會是經濟轉角年，當中舉足輕重的美國，經濟更開始重踏衰退之期。最明顯的先兆，是先行指標的孳息率走勢，「美國國債的Yield-curve（利率曲線）已於2010年第一季見頂，而根據歷史經驗，見頂後的四至六個季度，經濟亦將出現衰退。」按一般理解，孳息率偏軟反映國債受捧，意味資金大量流入國債而減少進入實體經濟及股市。
此外，其他更明顯的經濟指標如新屋動工、二手房交易量等亦已減弱，羅家聰認為，這些都可預示兩至三個季度後的美國經濟狀況。「當然，經濟轉角不代表明年會即時明顯變差，其間可能還有逾一年的時間差。」羅家聰說。
對於美國此前推出兩輪量化寬鬆措施後，他直言，單純靠印銀紙對經濟作用並不大，最重要的消費信心一直都未能回復才是關鍵。日本於九十年代推出一系列寬鬆政策都被證明無大作為。「伯南克的藥石亂投，可能反而產生副作用。」他說，皆因錢愈多，愈刺激投資和生產，即刺激供應面，更無助現在整體經濟供過於求的局面，「供過於求是需要時間和價格的下跌來消化，這是無可避免的。」而且亦因為投資與生產增加，推高原材料價格，未來引發通脹的壓力卻已愈來愈大。羅家聰預期，悲觀情況下，高通脹、低增長的滯脹狀態將出現，屆時美國將可能成為另一個日本。
當美國經濟難保，諸如中國、香港等新興經濟體易升高，更易勁跌，實難獨善其身，因為現時全球貿易和資金渠道增加，各經濟體經濟周期已變得一致，幾乎不存在時間差。而商品更有爆破危險。依羅氏的觀點，預期美國經濟將陷入衰退，債務問題持續成潛在威脅，新興經濟體亦難以依靠，世界範圍內似乎已無投資寶地。
羅家聰坦言，今年最好的投資是不作為，保守為主、收息為上。他表示，今年投資策略，要從以往的追求資本增值（capital gain）轉變為追求股息紅利（dividend yield），需側重「收租收息」。「在熱錢進入本港、推高資產價格的形勢下，現時投資樓市和股市均有風險，即便是買樓，也應以收租為目的。」
至於抗通脹的黃金。羅家聰認為，儘管通脹才剛來，黃金牛市應未玩完；然而，如金價不能守到 1296美元，08年至今的中期升勢便算失守，並進入中期調整。08年的一次中期調整跌回升幅的逾61.8%（但不足76.4%），今趟就算跌回升幅的50%，亦已低至 1057美元，跌61.8%則見968美元。因此，金價確認跌穿1300美元，中短線投資者須先獲利或止蝕。
對全球經濟大局頗為悲觀的羅家聰繼續發揮其「末日」本色，他力排眾議，預言今年會是經濟轉角年，當中舉足輕重的美國，經濟更開始重踏衰退之期。最明顯的先兆，是先行指標的孳息率走勢，「美國國債的Yield-curve（利率曲線）已於2010年第一季見頂，而根據歷史經驗，見頂後的四至六個季度，經濟亦將出現衰退。」按一般理解，孳息率偏軟反映國債受捧，意味資金大量流入國債而減少進入實體經濟及股市。
此外，其他更明顯的經濟指標如新屋動工、二手房交易量等亦已減弱，羅家聰認為，這些都可預示兩至三個季度後的美國經濟狀況。「當然，經濟轉角不代表明年會即時明顯變差，其間可能還有逾一年的時間差。」羅家聰說。
對於美國此前推出兩輪量化寬鬆措施後，他直言，單純靠印銀紙對經濟作用並不大，最重要的消費信心一直都未能回復才是關鍵。日本於九十年代推出一系列寬鬆政策都被證明無大作為。「伯南克的藥石亂投，可能反而產生副作用。」他說，皆因錢愈多，愈刺激投資和生產，即刺激供應面，更無助現在整體經濟供過於求的局面，「供過於求是需要時間和價格的下跌來消化，這是無可避免的。」而且亦因為投資與生產增加，推高原材料價格，未來引發通脹的壓力卻已愈來愈大。羅家聰預期，悲觀情況下，高通脹、低增長的滯脹狀態將出現，屆時美國將可能成為另一個日本。
當美國經濟難保，諸如中國、香港等新興經濟體易升高，更易勁跌，實難獨善其身，因為現時全球貿易和資金渠道增加，各經濟體經濟周期已變得一致，幾乎不存在時間差。而商品更有爆破危險。依羅氏的觀點，預期美國經濟將陷入衰退，債務問題持續成潛在威脅，新興經濟體亦難以依靠，世界範圍內似乎已無投資寶地。
羅家聰坦言，今年最好的投資是不作為，保守為主、收息為上。他表示，今年投資策略，要從以往的追求資本增值（capital gain）轉變為追求股息紅利（dividend yield），需側重「收租收息」。「在熱錢進入本港、推高資產價格的形勢下，現時投資樓市和股市均有風險，即便是買樓，也應以收租為目的。」
至於抗通脹的黃金。羅家聰認為，儘管通脹才剛來，黃金牛市應未玩完；然而，如金價不能守到 1296美元，08年至今的中期升勢便算失守，並進入中期調整。08年的一次中期調整跌回升幅的逾61.8%（但不足76.4%），今趟就算跌回升幅的50%，亦已低至 1057美元，跌61.8%則見968美元。因此，金價確認跌穿1300美元，中短線投資者須先獲利或止蝕。
Monday, February 21, 2011
分享锦集：孤注一掷还是多元化？
投资股票，到底应该将资金孤注一掷，集中火力，专攻一股，还是采取多元化政策，将资金分散，购买多只股票，以建立一个多元化组合？从风险和投资回酬的角度衡量，何者为优？
考虑风险回酬
风险和投资回酬率，是投资时必须谨慎考量的两个原则。
一般来说，风险与回酬率成正比，回酬高，风险通常也较高，以购买字票为例，1令吉的投注，一击中的，可赢得3000令吉，但胜出的机会可能也只有三千份之一或更低，回酬虽高，但失去资金的机率更高。
如果将1令吉作定期存款，风险等于零，但年回酬率不到3%。
两者之中，何者为优？又何者为宜？实无定论，完全看你承受风险的程度而定。
在现实生活中，以小本博暴利的机会不多，许多人被生活折磨得够惨了，都存有侥幸的心理，怀着不妨一试的态度，选择购买风险奇高而回酬更高的字票。
穷光蛋因购买六合彩之类的活动，一夜间成为亿万富翁，这类故事受到传媒的渲染，更加重了人们的侥幸心理。
这种将命运寄托于运气的态度，实际上是许多人没勇气面对现实挑战的表现。
但由于所涉及的资金有限，这种“小赌怡情”的行为，只要不沉迷下去，实无伤大雅。
毕竟人活着，总要有期望，购买字票之后，在开出之前，生活在期望中，也是一种舒解生活压力的方式吧！跟损人利己的暴力谋财方式相比，就不是那么坏了。
买股票，就是买公司的股份，就是与人合股做生意。通常在投入资金之前，都经过慎重的研究，成败决定于“人算”，“天算”所起的作用较小。
这就是投资永远比等同赌博的投机为优的原因。靠投资而致富的例子多不胜数，靠赌致富者少之又少，即使有，也不长久。
财富必须通过智力、劳力及资金的结合，才能累积起来，不可能通过侥幸获至。
君不见靠经营致富者比比皆是，靠中字票致富者绝无仅有，则做人或投资，均应脚踏实地，其理至明。
两角度考量何者为优
回到独沽一味和多元化组合，何者为优的问题，我们可以从两个角度去考量。
第一个是从经营企业的角度，做生意，到底应该专攻一行还是行行皆插上一脚？何者为优？
何者为优，则胥视何者较多成功经营者而定。
无论是在世界或在大马，我们所听到的，看到的成功企业，绝大部分是从事单一业务的企业。
提到雀巢，你马上知道这是食品业泰斗；提到啤酒，你马上想到皇帽或青岛；提到饮料，马上想到可口可乐；提到飞机，自然而然的想到波音。
所有这些都是专注经营一种生意的公司，这种独沽一味的企业，不但品牌劲爆而且历史悠久，百年企业俯拾即是。
你能够不假思索的告诉我一些成功的“集团”吗？如果不能，就说明了集团成功的巴仙率，远不如专精一业的企业。“集团”是多元化经营的特征。
假如一家上市公司，你无法在一秒钟里说出它是做什么生意的，这家公司多数是多元化经营的“集团”，没有业务主干。
多元化经营的好处是分散风险，但坏处是周身刀，可能没一把是利的。
股票投资的成败，在很大程度上决定于你对有关企业的了解程度。
不了解，等于盲人骑瞎马，黑夜临深池，风险高不可测。所以，股神巴菲特主张购买业务简单，一目了然的公司。
如果你无法在5分钟内说清楚这家公司的业务，如果不是你没有做功课，就是这家公司的业务复杂到难以理解。对于这种“高深莫测”的公司，避之则吉，这是购买股票时必须遵守的原则。
视风险承受度而定
大马是有一些上市公司是成功的集团，但是如果你稍加注意，你会发现这些集团内的企业，其实都专注于某个行业。
例如杨忠礼集团采取多面经营策略，但属下业务，泾渭分明。
例如杨忠礼洋灰专注洋灰业；杨忠礼电力集中经营水电力，更重要的是该集团虽然多元化，但也只限于几个行业，并不是见一行做一行，这种集团有可取之处，跟我所说的杂货店式集团有别，不可混为一谈。
以上是从经营企业的角度谈单元和多元化经营之利弊，那么，这个原则可否移用到股票投资上？
答曰：视投资者承受风险的程度而定。
在经营企业上，专注一种业务，很明显的比杂货店式集团成功机率较高，在股票投资上亦如此。
在股市赚钱最多的，多数是集中火力，专攻一股或数股的投资者，这类投资者要成功，必须具备两个条件：
第一是眼光独到。不但独到，而且对所投资的公司，有彻底的了解，如果跟有关公司的领导层有交往，随时可以取得第一手资料及最新的进展，则肯定有助于提高胜算。
盼望两全其美
第二，要有胆识，孤注一掷。如果判断正确，的确可以取得巨利，但是，如果判断错误，也可以全军覆没，从此陷于万劫不复之地。这种不成功，便成仁的投资者，非胆识过人不可。
大马富豪榜上人，几乎都是独沽一类的投资者，当然，他们本身也是企业的掌舵人，因而对他的投资成功的把握更高，非作为局外人的散户可比。
但是，吾人不可忘记一个事实，就是所有散户都是局外人，他们不是司机，而是搭客。
作为搭客，你此身不由自主，只能让司机将你送到他要到达的地方。
散户只能希望，司机所要到达的终点，也是搭客所要到达的终点，如此则两全其美矣。
万一司机所要到达的，不是财富的终站，而是在途中玩臭，耗尽汽车的汽油后就弃车而逃，将搭客抛在四无人烟的荒野中，搭客呼天不应，叫地无门，那种惨状，令人不忍卒睹。
在企业中，将公司掏空就逃之夭夭的例子，俯拾即是。近年来，不是发生大股东弃公司而逃，在人间蒸发，使小股东血本无归的事吗？
人为刀俎，我为鱼肉，是散户的命运。
作为股票投资人，我们是散户，散户都是局外人，局外人对于公司，要不是某些事被蒙在鼓里，就是凡事后知后觉。
局外人后知后觉
一家公司，被包装得金光灿烂，左看右看，外看内望，都是完美无缺，是绝对可以信任，是上上的投资对象。
但谁也没想到，掌舵人心怀不轨，将臭底扫在地毯下，将数以千计的散户蒙在鼓里，到东窗事发时，股价已跌至数仙，散户欲哭无泪。
蒙在鼓里，是企业界第卅七计（在卅六计之外也），令人防不胜防。
如果你把全部身家，化为真金白银，孤注一掷的话，准会死无葬身之地。
企业高手难发现
其次是散户总是后知后觉者，公司业务已在急促滑跌中，但作为局外人的散户仍懵懵懂懂的，不知危险，还以为这是廉价买进的千载难逢机会，如果你信心爆棚，把孩子的扑满钱也投资在这家公司的股票上的话，最后可能倾家荡产。
我的意思是说，作为散户，你可以做功课做到深不可测，却仍改变不了你作为局外人的身分，仍改变不了你总是后知后觉的事实。
一家公司所有资料显示是一只一等一的好公司，却永远没有想到藏在那黑暗角落中还有一堆臭垃圾，隐藏这堆臭垃圾的手法，是那么的高明，甚至连企业高手也无法发现，如果连天王级的企业家也阴沟里翻船的话，则作为门外汉的散户就更不用说了。
所以，不要以为你已经彻底了解你购买股份的公司，就把每一分钱都投资在这家公司上，要时时刻刻记住你是局外人，要百分之百了解你的公司是不可能的，把全部赌注押在一个号码上，即使是赌神，也不能担保必胜。
多元化接近大势
所以，假如你是企业家，你是可以将你的身家全部押在一种业务上，因为你是局内人，你百分之百的了解你的企业。
假如你只是股票投资者，你是局外人，把全部身家用在购买一只股票上，未必是明智之举，因为作为局外人，你不可能百分之百了解这家公司，更何况企业界令人无法预料情况的出现，经常发生，在投资时，你必须把这风险也计算在内。
所以，我不主张孤注一掷，除非你不介意破产。
适度的多元化，乃为较适合散户的投资策略。
所谓“适度”的，是把投资股票数目，限制在你可以有效管理的范围内，如果太多了，则组合很难有超越大势的表现。
了解所投资公司
组合内股数越多，表现越接近股市大势。
无论是孤注一掷，或是多元化，都必须遵守一个原则：你必须了解你所投资的公司。不了解，多元化并不能减低风险，反而失去了多元化的意义。
购买一只你有深入了解的股票，比购买十只你一无所知的股票更安全。
如果你对十只股票都了解的话，就比买一只不了解股票，安全十倍。
考虑风险回酬
风险和投资回酬率，是投资时必须谨慎考量的两个原则。
一般来说，风险与回酬率成正比，回酬高，风险通常也较高，以购买字票为例，1令吉的投注，一击中的，可赢得3000令吉，但胜出的机会可能也只有三千份之一或更低，回酬虽高，但失去资金的机率更高。
如果将1令吉作定期存款，风险等于零，但年回酬率不到3%。
两者之中，何者为优？又何者为宜？实无定论，完全看你承受风险的程度而定。
在现实生活中，以小本博暴利的机会不多，许多人被生活折磨得够惨了，都存有侥幸的心理，怀着不妨一试的态度，选择购买风险奇高而回酬更高的字票。
穷光蛋因购买六合彩之类的活动，一夜间成为亿万富翁，这类故事受到传媒的渲染，更加重了人们的侥幸心理。
这种将命运寄托于运气的态度，实际上是许多人没勇气面对现实挑战的表现。
但由于所涉及的资金有限，这种“小赌怡情”的行为，只要不沉迷下去，实无伤大雅。
毕竟人活着，总要有期望，购买字票之后，在开出之前，生活在期望中，也是一种舒解生活压力的方式吧！跟损人利己的暴力谋财方式相比，就不是那么坏了。
买股票，就是买公司的股份，就是与人合股做生意。通常在投入资金之前，都经过慎重的研究，成败决定于“人算”，“天算”所起的作用较小。
这就是投资永远比等同赌博的投机为优的原因。靠投资而致富的例子多不胜数，靠赌致富者少之又少，即使有，也不长久。
财富必须通过智力、劳力及资金的结合，才能累积起来，不可能通过侥幸获至。
君不见靠经营致富者比比皆是，靠中字票致富者绝无仅有，则做人或投资，均应脚踏实地，其理至明。
两角度考量何者为优
回到独沽一味和多元化组合，何者为优的问题，我们可以从两个角度去考量。
第一个是从经营企业的角度，做生意，到底应该专攻一行还是行行皆插上一脚？何者为优？
何者为优，则胥视何者较多成功经营者而定。
无论是在世界或在大马，我们所听到的，看到的成功企业，绝大部分是从事单一业务的企业。
提到雀巢，你马上知道这是食品业泰斗；提到啤酒，你马上想到皇帽或青岛；提到饮料，马上想到可口可乐；提到飞机，自然而然的想到波音。
所有这些都是专注经营一种生意的公司，这种独沽一味的企业，不但品牌劲爆而且历史悠久，百年企业俯拾即是。
你能够不假思索的告诉我一些成功的“集团”吗？如果不能，就说明了集团成功的巴仙率，远不如专精一业的企业。“集团”是多元化经营的特征。
假如一家上市公司，你无法在一秒钟里说出它是做什么生意的，这家公司多数是多元化经营的“集团”，没有业务主干。
多元化经营的好处是分散风险，但坏处是周身刀，可能没一把是利的。
股票投资的成败，在很大程度上决定于你对有关企业的了解程度。
不了解，等于盲人骑瞎马，黑夜临深池，风险高不可测。所以，股神巴菲特主张购买业务简单，一目了然的公司。
如果你无法在5分钟内说清楚这家公司的业务，如果不是你没有做功课，就是这家公司的业务复杂到难以理解。对于这种“高深莫测”的公司，避之则吉，这是购买股票时必须遵守的原则。
视风险承受度而定
大马是有一些上市公司是成功的集团，但是如果你稍加注意，你会发现这些集团内的企业，其实都专注于某个行业。
例如杨忠礼集团采取多面经营策略，但属下业务，泾渭分明。
例如杨忠礼洋灰专注洋灰业；杨忠礼电力集中经营水电力，更重要的是该集团虽然多元化，但也只限于几个行业，并不是见一行做一行，这种集团有可取之处，跟我所说的杂货店式集团有别，不可混为一谈。
以上是从经营企业的角度谈单元和多元化经营之利弊，那么，这个原则可否移用到股票投资上？
答曰：视投资者承受风险的程度而定。
在经营企业上，专注一种业务，很明显的比杂货店式集团成功机率较高，在股票投资上亦如此。
在股市赚钱最多的，多数是集中火力，专攻一股或数股的投资者，这类投资者要成功，必须具备两个条件：
第一是眼光独到。不但独到，而且对所投资的公司，有彻底的了解，如果跟有关公司的领导层有交往，随时可以取得第一手资料及最新的进展，则肯定有助于提高胜算。
盼望两全其美
第二，要有胆识，孤注一掷。如果判断正确，的确可以取得巨利，但是，如果判断错误，也可以全军覆没，从此陷于万劫不复之地。这种不成功，便成仁的投资者，非胆识过人不可。
大马富豪榜上人，几乎都是独沽一类的投资者，当然，他们本身也是企业的掌舵人，因而对他的投资成功的把握更高，非作为局外人的散户可比。
但是，吾人不可忘记一个事实，就是所有散户都是局外人，他们不是司机，而是搭客。
作为搭客，你此身不由自主，只能让司机将你送到他要到达的地方。
散户只能希望，司机所要到达的终点，也是搭客所要到达的终点，如此则两全其美矣。
万一司机所要到达的，不是财富的终站，而是在途中玩臭，耗尽汽车的汽油后就弃车而逃，将搭客抛在四无人烟的荒野中，搭客呼天不应，叫地无门，那种惨状，令人不忍卒睹。
在企业中，将公司掏空就逃之夭夭的例子，俯拾即是。近年来，不是发生大股东弃公司而逃，在人间蒸发，使小股东血本无归的事吗？
人为刀俎，我为鱼肉，是散户的命运。
作为股票投资人，我们是散户，散户都是局外人，局外人对于公司，要不是某些事被蒙在鼓里，就是凡事后知后觉。
局外人后知后觉
一家公司，被包装得金光灿烂，左看右看，外看内望，都是完美无缺，是绝对可以信任，是上上的投资对象。
但谁也没想到，掌舵人心怀不轨，将臭底扫在地毯下，将数以千计的散户蒙在鼓里，到东窗事发时，股价已跌至数仙，散户欲哭无泪。
蒙在鼓里，是企业界第卅七计（在卅六计之外也），令人防不胜防。
如果你把全部身家，化为真金白银，孤注一掷的话，准会死无葬身之地。
企业高手难发现
其次是散户总是后知后觉者，公司业务已在急促滑跌中，但作为局外人的散户仍懵懵懂懂的，不知危险，还以为这是廉价买进的千载难逢机会，如果你信心爆棚，把孩子的扑满钱也投资在这家公司的股票上的话，最后可能倾家荡产。
我的意思是说，作为散户，你可以做功课做到深不可测，却仍改变不了你作为局外人的身分，仍改变不了你总是后知后觉的事实。
一家公司所有资料显示是一只一等一的好公司，却永远没有想到藏在那黑暗角落中还有一堆臭垃圾，隐藏这堆臭垃圾的手法，是那么的高明，甚至连企业高手也无法发现，如果连天王级的企业家也阴沟里翻船的话，则作为门外汉的散户就更不用说了。
所以，不要以为你已经彻底了解你购买股份的公司，就把每一分钱都投资在这家公司上，要时时刻刻记住你是局外人，要百分之百了解你的公司是不可能的，把全部赌注押在一个号码上，即使是赌神，也不能担保必胜。
多元化接近大势
所以，假如你是企业家，你是可以将你的身家全部押在一种业务上，因为你是局内人，你百分之百的了解你的企业。
假如你只是股票投资者，你是局外人，把全部身家用在购买一只股票上，未必是明智之举，因为作为局外人，你不可能百分之百了解这家公司，更何况企业界令人无法预料情况的出现，经常发生，在投资时，你必须把这风险也计算在内。
所以，我不主张孤注一掷，除非你不介意破产。
适度的多元化，乃为较适合散户的投资策略。
所谓“适度”的，是把投资股票数目，限制在你可以有效管理的范围内，如果太多了，则组合很难有超越大势的表现。
了解所投资公司
组合内股数越多，表现越接近股市大势。
无论是孤注一掷，或是多元化，都必须遵守一个原则：你必须了解你所投资的公司。不了解，多元化并不能减低风险，反而失去了多元化的意义。
购买一只你有深入了解的股票，比购买十只你一无所知的股票更安全。
如果你对十只股票都了解的话，就比买一只不了解股票，安全十倍。
資金外流
在過去的六個月，標普500指數的累積升幅已經有27%。這樣連升六個月的漲勢當然並不常見，不過，根據統計資料，美股曾經發生過五次這樣非常相似的走勢，分別在1935, 1949, 1953, 1958及1995年，有趣的是，如按這些非常走勢推算，標普500指數仍然會持續升多12個月，會再升多22%！
眾多股份中以油氣及相關股表現至勁，截至上週五為止，原油提煉公司Tersoro今年的累積升幅已經有24%；天然氣公司El Paso及EOG分別升29%及18%；油股艾克森（Exxon Mobil）亦漲了15%。推動能源股向上的原因除了受惠全球經濟復蘇，對原油需求提升外，再重要的還是中東地區由年初的突尼西亞反政府革命開始，局勢持續緊張，令市場憂慮供應可能會受到影響所致。
上周美銀美林訪問了近200名基金經理，他們在2月份對全球股市看漲情緒創下近10年以來的最高水準。不過，通脹擔憂情緒卻促使投資者大幅拋售新興市場股票。據高盛、大摩及瑞銀對全球資金流的研究中發現，自2008年金融危機以來，新興市場國家出現資本流出的浪潮，國際資本正從新興市場回流到美國等發達國家的股市。
在金融危機剛發生後，資本大量湧入新興市場國家，當時就有一些分析人士擔心，倘若未來市場出現不利信號，資本的逐利性和「羊群效應」將即時出現。資本大規模的流出，新興市場國家將陷入「冰火兩重天」的困境，通脹熾熱，但投資市場開始轉冷。從上世紀 80年代的拉美債務危機，90年代的亞洲金融風暴，以至2008年的全球金融海嘯，都是由無序的熱錢流動造成。如今，資本流出浪潮再現，市場的擔憂情緒正在累積。
2010年，印尼、泰國、菲律賓、越南等新興市場週邊國家同樣面臨了大規模的資本流入，其中泰國和菲律賓的資本流入狀況最為顯著，非外商直接投資的資本淨流入高達其GDP的4%左右。但步入2011年後，這些國家資本流出的趨勢亦日趨明顯。譬如印尼，通脹加劇的壓力極大，12月 CPI較去年上漲至接近7%，印尼盧比對美元去到5個月的最低位。在通脹壓力高企的背景下，亞洲地區其他央行紛紛上調利率應對，但印尼央行按兵不動，恐怕調高匯率會影響經濟，但匯率相對低下又加劇了過去幾周內資金流出的勢頭。另外，據泰國媒體報導，外國投資者今年從泰國股市撤出的資金價值高達370億泰銖，撤資的比例高達18.5%。越南的資本外流同樣嚴峻，國際評級機構標準普爾、惠譽、穆迪均在去年年底下調了越南的主權信用評級，越南居民資本持續外流，已嚴重影響到國內市場流動性。今年以來，印尼雅加達綜合指數、泰國證交所指數和菲律賓馬尼拉綜合指數，跌幅均在全球跌幅榜前十位，去年升得多，今年跌得多。
至於金磚四國，在2010年，巴西、印度和中國大陸都經歷了大規模的資本流入。三國的非外商直接投資的資金淨流入都高達其GDP的3%左右。唯有俄羅斯的資本為淨流出。金磚四國的外匯儲備激增，總量已佔全球總外匯總量的40%。
但到了2011年，隨著通脹形勢的惡化和緊縮貨幣政策預期的增強，資本流出的趨勢日益明顯。截至2月初，印度股票型基金資金流出額為2.07億美元，中國亦流失資金4.55億美元，金磚四國股票型基金當周資金流出額超過為13億美元，是連續第10周淨流出。MSCI新興市場指數今年以來的累積跌幅約達到4%；MSCI金磚四國指數則下跌逾6%。一月以來，印度股市累積跌幅已超過10%。而中國A股在2010年以14.31%的跌幅，位居全球股市年度跌幅榜的第二位，今年反而有點反彈，相信是由於中國有資本控制，股市較不受外資動向影響。
2010年是國際資本大幅流向新興市場，新興市場大放異彩，但2011年至今不足兩月的新變化，會不會扭轉這一格局呢？要視乎當前的資本流動是短期的趨勢還是長期的逆轉。
但近期中東局勢的變化,令人關注中國會用更緊的手法控制通脹，說到底中東國家的問題，主要因為通脹高企，人民收入低下，加上年青人失業嚴重所致，中國為防亂局蔓延到中國，一定會全力打擊通脹，以防民生受損，這一兩個月的連環招會層出不窮，小心。
眾多股份中以油氣及相關股表現至勁，截至上週五為止，原油提煉公司Tersoro今年的累積升幅已經有24%；天然氣公司El Paso及EOG分別升29%及18%；油股艾克森（Exxon Mobil）亦漲了15%。推動能源股向上的原因除了受惠全球經濟復蘇，對原油需求提升外，再重要的還是中東地區由年初的突尼西亞反政府革命開始，局勢持續緊張，令市場憂慮供應可能會受到影響所致。
上周美銀美林訪問了近200名基金經理，他們在2月份對全球股市看漲情緒創下近10年以來的最高水準。不過，通脹擔憂情緒卻促使投資者大幅拋售新興市場股票。據高盛、大摩及瑞銀對全球資金流的研究中發現，自2008年金融危機以來，新興市場國家出現資本流出的浪潮，國際資本正從新興市場回流到美國等發達國家的股市。
在金融危機剛發生後，資本大量湧入新興市場國家，當時就有一些分析人士擔心，倘若未來市場出現不利信號，資本的逐利性和「羊群效應」將即時出現。資本大規模的流出，新興市場國家將陷入「冰火兩重天」的困境，通脹熾熱，但投資市場開始轉冷。從上世紀 80年代的拉美債務危機，90年代的亞洲金融風暴，以至2008年的全球金融海嘯，都是由無序的熱錢流動造成。如今，資本流出浪潮再現，市場的擔憂情緒正在累積。
2010年，印尼、泰國、菲律賓、越南等新興市場週邊國家同樣面臨了大規模的資本流入，其中泰國和菲律賓的資本流入狀況最為顯著，非外商直接投資的資本淨流入高達其GDP的4%左右。但步入2011年後，這些國家資本流出的趨勢亦日趨明顯。譬如印尼，通脹加劇的壓力極大，12月 CPI較去年上漲至接近7%，印尼盧比對美元去到5個月的最低位。在通脹壓力高企的背景下，亞洲地區其他央行紛紛上調利率應對，但印尼央行按兵不動，恐怕調高匯率會影響經濟，但匯率相對低下又加劇了過去幾周內資金流出的勢頭。另外，據泰國媒體報導，外國投資者今年從泰國股市撤出的資金價值高達370億泰銖，撤資的比例高達18.5%。越南的資本外流同樣嚴峻，國際評級機構標準普爾、惠譽、穆迪均在去年年底下調了越南的主權信用評級，越南居民資本持續外流，已嚴重影響到國內市場流動性。今年以來，印尼雅加達綜合指數、泰國證交所指數和菲律賓馬尼拉綜合指數，跌幅均在全球跌幅榜前十位，去年升得多，今年跌得多。
至於金磚四國，在2010年，巴西、印度和中國大陸都經歷了大規模的資本流入。三國的非外商直接投資的資金淨流入都高達其GDP的3%左右。唯有俄羅斯的資本為淨流出。金磚四國的外匯儲備激增，總量已佔全球總外匯總量的40%。
但到了2011年，隨著通脹形勢的惡化和緊縮貨幣政策預期的增強，資本流出的趨勢日益明顯。截至2月初，印度股票型基金資金流出額為2.07億美元，中國亦流失資金4.55億美元，金磚四國股票型基金當周資金流出額超過為13億美元，是連續第10周淨流出。MSCI新興市場指數今年以來的累積跌幅約達到4%；MSCI金磚四國指數則下跌逾6%。一月以來，印度股市累積跌幅已超過10%。而中國A股在2010年以14.31%的跌幅，位居全球股市年度跌幅榜的第二位，今年反而有點反彈，相信是由於中國有資本控制，股市較不受外資動向影響。
2010年是國際資本大幅流向新興市場，新興市場大放異彩，但2011年至今不足兩月的新變化，會不會扭轉這一格局呢？要視乎當前的資本流動是短期的趨勢還是長期的逆轉。
但近期中東局勢的變化,令人關注中國會用更緊的手法控制通脹，說到底中東國家的問題，主要因為通脹高企，人民收入低下，加上年青人失業嚴重所致，中國為防亂局蔓延到中國，一定會全力打擊通脹，以防民生受損，這一兩個月的連環招會層出不窮，小心。
Thursday, February 17, 2011
分享锦集:没盈利 免提！
几位“分享锦集”的忠诚读者，专程由槟城到吉隆坡来，除了要我在拙作“30年股票投资心得”上签名留念之外，还要求我在书的内页，写一句股票投资心法。
这句心法，必须是放诸四海皆准的，我毫不犹豫的写了这么一句话：“没盈利，免提”！
不可能百战百胜
我的意思是说，当你对于某只股票，无法决定应该不应该买进时，你只要问一个问题：“这家公司有盈利吗？”如果答案是“没有”的话，那就根本不用去考虑买进。
对于这种长期没有盈利的公司，连提都不要去提，更不要说买进了。
如果投资者每次在买进股票之前，都问这个问题，他就可以减少犯错，减少犯错，等于提高赚钱机会。在股市，你不可能做到百战百胜，也没有这个必要，只要能做到对多错少，你就可以取得可观的成绩。
股市错综复杂，而且波谲云诡，瞬息万变，令人永远难以捉摸。
股市起落难预测
无数的人，弹精竭虑，想出种种方法，企图预测股市起落的时机，到目前为止，还没有人找出一种可以准确预测股市的方法，是的，某种方法，在短期间内似乎有效，但长期有效的方法，至今还没有“发明”出来。
在农历新年假期中，翻阅积存的财经资料，发现股市预言家对虎年股市动向的预测，多数失准。如果散户对他们的预测深信不疑，老老实实遵行，虎年的投资成绩必然差劲。
价值投资法较可靠
为什么会有这种尴尬的情况出现？
因为股市分析家是以当时可以找到的资料，作为预测的根据。
问题是世事多变，永远都有料想不到的情况出现，情况改变了，预言当然就失准。投资者仍以他过去的预言作为投资“指南”，后果当然不堪设想，故预言不可尽信，尽信预言不如没有预言。
我无意以此贬低股市预言家的形象，我只是要指出，股市是不可预测的，靠预测股市在股市赚钱，是不可能的，连股神巴菲特也一再指出，他根本没有预测股市动向的本领，连股神尚且奈何不了股市，何况是我们这些平常人呢！
那么，不根据股市预测，又根据什么来投资股票？
答案：根据股票的价值。
以价值作为投资的准绳。这种方法，叫“价值投资法”。股票投资方法很多，价值投资法只是其中之一，却是较为可靠的一种。以此法成功累积财富，远比别法为多。
参股做生意赚钱
“价值投资法”的一个最难解决的问题是：如何评估股票的价值？
要回答这个问题，首先我们要知道：股票是什么？而买股票又是怎么一回事？
我已经说过无数次：股票是公司股份的证明书，而买股票就是买公司的股份，买公司的股份就是参股做生意。参股做生意唯一目的就是赚钱，没钱赚的公司，干吗你要参股？
每一家上市公司每3个月就发表一次季报，向股东报告3个月的公司业绩，每年又发表一份常年报告书，向股东报告过去一年的营业成绩，你只要花几分钟，进入www.BURSAMALAYSIA.com（大马股票交易所的网站），马上就可以查出这家公司到底有没有盈利。
有钱赚公司才会派息
如果这家公司连年亏蚀，你还是参股于这家公司，你赚不到钱，根本就是活该，怎能怪别人呢？
我们购买一家上市公司的股份，目的无非是想赚钱，怎样赚法？
第一，希望公司分发红利给股东，通常我们叫“股息”（Divident）。
什么叫投资？
投资就是把资金交给（投入）一家公司，让这家公司利用这笔资金做生意，替股东赚钱，然后把部份盈利分发给股东，这就是股息。
股份价值增
最好的公司，是定期分发股息，而股息额又相当稳定的公司，有没有这样的公司？有，不但有，而且还很多，所有蓝筹股都属于这一类公司。
很明显的，只有有钱赚的公司，才有能力分发股息，买亏本公司的股份，根本不可能得到股息。
那么，为什么你还要参股这类没有盈利的公司呢？
第二，希望股份的价值与日俱增。
买进公司的股份之后，股份一年比一年值钱，股东的身家水涨船高，一年比一年富有，这叫“发达”，是每一名参股做生意的人梦寐以求的境界。
但是，股份的价值，为什么会越来越高？
答案是：因为公司越来越赚钱。
盈利决定股份价值
公司的盈利一年比一年高，股份价值必然也一年比一年高。这是肯定的，像太阳每天必然由东方升起那样肯定。
既然如此，我们只要参股于盈利持续上升的公司，就可以轻而易举的达到赚钱的目的，你的财富就会与日俱增。为什么你不要这样做，却去参股于连年亏蚀的公司，使你的财富年年缩水？
参股做生意
惟一的解释是，你买股票时忘记了一个最简单、最老土，也是最基本的道理：你是在买公司的股份，你是在参股做生意。
忘记了这个道理，使你在股市屡战屡败，中国股市有一个尽人皆知的数字，叫721，就是股市中人，10个中，有7个亏本，2个不亏不盈，只有1个赚钱。
等于说90%的股市中人没赚钱。大马股市有多少人赚钱？
我没见过此类统计数字，但相信跟中国股市相差不远。
为什么股票投资那么难赚钱？因为90%的人都忘记了，买股票就是买公司股份这个简单的道理。
现在，我们其实已经找到评估股份（股票）价值的标准了：股份的价值，跟公司的盈利表现成正比，公司盈利上升，股份价值也跟着上升，公司盈利下跌，股份价值也跟着下跌，故公司股份的价值，取决于公司的盈利表现。
既然如此，亏本的公司，其股份价值必然越来越不值钱，如果长期亏蚀，股东资金亏光了，股份的价值等于零，这就是大部份人投资失败的原因。
如果大家在买进股票时，都问：这家公司有盈利吗？如果答案是“没有”，那么，就马上调头而去，连看都不看，提都不要提，这样，你就可以避过许多陷阱，减少许多不必要的损失。
股票投资成功的第一个原则是不亏本，第二个原则是不忘第一个原则。
只要不亏，赚多赚少，财富都会增加，只是增加速度不同而已。累积财富有如龟兔赛跑，兔子跑得快，反而输给一步一脚印的乌龟。
721现象
可惜的是，股市中兔子太多，乌龟太少，才形成721的现象。
“没盈利，免提”，你只要记住这个简单心法，要靠股票投资累积财富，并不难，大家何不一试？
希望股友在兔年中，有兔子的聪明和敏捷。但要步步为营，不要聪明反被聪明误。
记住：小心驶得万年船！
这句心法，必须是放诸四海皆准的，我毫不犹豫的写了这么一句话：“没盈利，免提”！
不可能百战百胜
我的意思是说，当你对于某只股票，无法决定应该不应该买进时，你只要问一个问题：“这家公司有盈利吗？”如果答案是“没有”的话，那就根本不用去考虑买进。
对于这种长期没有盈利的公司，连提都不要去提，更不要说买进了。
如果投资者每次在买进股票之前，都问这个问题，他就可以减少犯错，减少犯错，等于提高赚钱机会。在股市，你不可能做到百战百胜，也没有这个必要，只要能做到对多错少，你就可以取得可观的成绩。
股市错综复杂，而且波谲云诡，瞬息万变，令人永远难以捉摸。
股市起落难预测
无数的人，弹精竭虑，想出种种方法，企图预测股市起落的时机，到目前为止，还没有人找出一种可以准确预测股市的方法，是的，某种方法，在短期间内似乎有效，但长期有效的方法，至今还没有“发明”出来。
在农历新年假期中，翻阅积存的财经资料，发现股市预言家对虎年股市动向的预测，多数失准。如果散户对他们的预测深信不疑，老老实实遵行，虎年的投资成绩必然差劲。
价值投资法较可靠
为什么会有这种尴尬的情况出现？
因为股市分析家是以当时可以找到的资料，作为预测的根据。
问题是世事多变，永远都有料想不到的情况出现，情况改变了，预言当然就失准。投资者仍以他过去的预言作为投资“指南”，后果当然不堪设想，故预言不可尽信，尽信预言不如没有预言。
我无意以此贬低股市预言家的形象，我只是要指出，股市是不可预测的，靠预测股市在股市赚钱，是不可能的，连股神巴菲特也一再指出，他根本没有预测股市动向的本领，连股神尚且奈何不了股市，何况是我们这些平常人呢！
那么，不根据股市预测，又根据什么来投资股票？
答案：根据股票的价值。
以价值作为投资的准绳。这种方法，叫“价值投资法”。股票投资方法很多，价值投资法只是其中之一，却是较为可靠的一种。以此法成功累积财富，远比别法为多。
参股做生意赚钱
“价值投资法”的一个最难解决的问题是：如何评估股票的价值？
要回答这个问题，首先我们要知道：股票是什么？而买股票又是怎么一回事？
我已经说过无数次：股票是公司股份的证明书，而买股票就是买公司的股份，买公司的股份就是参股做生意。参股做生意唯一目的就是赚钱，没钱赚的公司，干吗你要参股？
每一家上市公司每3个月就发表一次季报，向股东报告3个月的公司业绩，每年又发表一份常年报告书，向股东报告过去一年的营业成绩，你只要花几分钟，进入www.BURSAMALAYSIA.com（大马股票交易所的网站），马上就可以查出这家公司到底有没有盈利。
有钱赚公司才会派息
如果这家公司连年亏蚀，你还是参股于这家公司，你赚不到钱，根本就是活该，怎能怪别人呢？
我们购买一家上市公司的股份，目的无非是想赚钱，怎样赚法？
第一，希望公司分发红利给股东，通常我们叫“股息”（Divident）。
什么叫投资？
投资就是把资金交给（投入）一家公司，让这家公司利用这笔资金做生意，替股东赚钱，然后把部份盈利分发给股东，这就是股息。
股份价值增
最好的公司，是定期分发股息，而股息额又相当稳定的公司，有没有这样的公司？有，不但有，而且还很多，所有蓝筹股都属于这一类公司。
很明显的，只有有钱赚的公司，才有能力分发股息，买亏本公司的股份，根本不可能得到股息。
那么，为什么你还要参股这类没有盈利的公司呢？
第二，希望股份的价值与日俱增。
买进公司的股份之后，股份一年比一年值钱，股东的身家水涨船高，一年比一年富有，这叫“发达”，是每一名参股做生意的人梦寐以求的境界。
但是，股份的价值，为什么会越来越高？
答案是：因为公司越来越赚钱。
盈利决定股份价值
公司的盈利一年比一年高，股份价值必然也一年比一年高。这是肯定的，像太阳每天必然由东方升起那样肯定。
既然如此，我们只要参股于盈利持续上升的公司，就可以轻而易举的达到赚钱的目的，你的财富就会与日俱增。为什么你不要这样做，却去参股于连年亏蚀的公司，使你的财富年年缩水？
参股做生意
惟一的解释是，你买股票时忘记了一个最简单、最老土，也是最基本的道理：你是在买公司的股份，你是在参股做生意。
忘记了这个道理，使你在股市屡战屡败，中国股市有一个尽人皆知的数字，叫721，就是股市中人，10个中，有7个亏本，2个不亏不盈，只有1个赚钱。
等于说90%的股市中人没赚钱。大马股市有多少人赚钱？
我没见过此类统计数字，但相信跟中国股市相差不远。
为什么股票投资那么难赚钱？因为90%的人都忘记了，买股票就是买公司股份这个简单的道理。
现在，我们其实已经找到评估股份（股票）价值的标准了：股份的价值，跟公司的盈利表现成正比，公司盈利上升，股份价值也跟着上升，公司盈利下跌，股份价值也跟着下跌，故公司股份的价值，取决于公司的盈利表现。
既然如此，亏本的公司，其股份价值必然越来越不值钱，如果长期亏蚀，股东资金亏光了，股份的价值等于零，这就是大部份人投资失败的原因。
如果大家在买进股票时，都问：这家公司有盈利吗？如果答案是“没有”，那么，就马上调头而去，连看都不看，提都不要提，这样，你就可以避过许多陷阱，减少许多不必要的损失。
股票投资成功的第一个原则是不亏本，第二个原则是不忘第一个原则。
只要不亏，赚多赚少，财富都会增加，只是增加速度不同而已。累积财富有如龟兔赛跑，兔子跑得快，反而输给一步一脚印的乌龟。
721现象
可惜的是，股市中兔子太多，乌龟太少，才形成721的现象。
“没盈利，免提”，你只要记住这个简单心法，要靠股票投资累积财富，并不难，大家何不一试？
希望股友在兔年中，有兔子的聪明和敏捷。但要步步为营，不要聪明反被聪明误。
记住：小心驶得万年船！
Thursday, February 10, 2011
赵丹阳2011年《致投资者的一封信》
几乎已淡出投资者视线的“私募界教父”赵丹阳，近日发布了2011年《致投资者的一封信》。
对不少股民而言，赵丹阳和其他明星投资经理一样，头顶上有着神秘的光环。他在2004年初投身A股市场预言牛市将来临，在2008年股市最疯狂时清盘旗下所有信托，并在其公开信中称，“已找不到既符合投资标准又有足够安全边际的投资标的”。去年初，他在《致投资者的一封信》中预测，年内A股将在2400点到4000点的空间里调整。赵丹阳的看法多数被验证，成为了他“独具慧眼”的象征。
今年的这一封信，他对投资有怎样的思考？
中国股市还处于调整期
在2011年《致投资者的一封信》的开头，赵丹阳对2010年投资业绩进行了回顾，不过2010年他旗下的 基金 收益并不理想。
“去年，赤子之心基金表现并不理想，赤子之心价值投资基金全年回报0.5%，赤子之心自然选择基金全年回报-8%，深表歉意。”对投资收益较低的原因，赵丹阳表示，在去年，公司在投资方向上作出一些转变，投资范围由专注中国成长扩展到全球新兴市场。“从2009年初，我们已开始投入大量精力研究印度市场，赤子之心新加坡公司吸收了一些优秀的印度籍研究员。到目前为止，两支基金各持有约30%的印度股票仓位。”
对中国的股票市场，赵丹阳认为由于全球经济从2010年开始进入滞胀期，包括中国在内等过去表现好的新兴市场将有一定的调整期，投资者要耐心等待投资机会。
“全球经济从2011年开始进入滞胀期，低增长、高通胀为未来几年的主要表现形式。过去几年表现较好的新兴市场都会有一定调整。中国市场也处于这个调整期。”赵丹阳在信中指出，2010年中国政府采取了一定措施，调整已发展多年的房地产市场，中国经济会经历一些波动，但中国未来在消费和健康产业上会有很好的机会，“从长远来看，这些调整是必要的。当调整到位时，就是我们重新投资中国市场的时机。”
今年将重点投资印度市场
对2011年的投资方向，赵丹阳表示将重点投资印度市场。
赵丹阳在信中写道，假设中国1978年的GDP和印度1991年的GDP为100，印度从1991年到2009年这20年的增长趋势和中国非常相似。另外，印度是一个年轻的国家，预计到2015年，印度的人口年龄中位数为26.5岁。此外，近几年，印度对外资的吸引力不断加大，外商直接投资占GDP的比例已由2005年的0.9%上升到2009年的2.8%。赵丹阳预测，“私营经济的发展、人口红利、外资的流入和政府投资的加大，将形成巨大合力，推动印度经济增长。”
“我们在去年9月已完成对印度的调研分析，选定了未来的投资目标公司。进入12月份，印度股市开始下跌，我们加快建仓的速度。我们已寻找到好的公司、好的管理层，但还需要等待的是好的价格。”这一说法与赵丹阳旗下基金的投资配置相互印证。
成都商报记者在赵丹阳旗下的“赤子之心自然选择基金”月报中查询发现，从去年11月至12月，该基金持有的印度股票不断提高，从占资产配置19.25%上升到30.15%，其余资产为“现金及其他”。在配置的股份中，45%为化妆品和个人护理行业，32.92%为医疗保健行业，此外还有部分分布在食品、家居用品和药业行业。
对不少股民而言，赵丹阳和其他明星投资经理一样，头顶上有着神秘的光环。他在2004年初投身A股市场预言牛市将来临，在2008年股市最疯狂时清盘旗下所有信托，并在其公开信中称，“已找不到既符合投资标准又有足够安全边际的投资标的”。去年初，他在《致投资者的一封信》中预测，年内A股将在2400点到4000点的空间里调整。赵丹阳的看法多数被验证，成为了他“独具慧眼”的象征。
今年的这一封信，他对投资有怎样的思考？
中国股市还处于调整期
在2011年《致投资者的一封信》的开头，赵丹阳对2010年投资业绩进行了回顾，不过2010年他旗下的 基金 收益并不理想。
“去年，赤子之心基金表现并不理想，赤子之心价值投资基金全年回报0.5%，赤子之心自然选择基金全年回报-8%，深表歉意。”对投资收益较低的原因，赵丹阳表示，在去年，公司在投资方向上作出一些转变，投资范围由专注中国成长扩展到全球新兴市场。“从2009年初，我们已开始投入大量精力研究印度市场，赤子之心新加坡公司吸收了一些优秀的印度籍研究员。到目前为止，两支基金各持有约30%的印度股票仓位。”
对中国的股票市场，赵丹阳认为由于全球经济从2010年开始进入滞胀期，包括中国在内等过去表现好的新兴市场将有一定的调整期，投资者要耐心等待投资机会。
“全球经济从2011年开始进入滞胀期，低增长、高通胀为未来几年的主要表现形式。过去几年表现较好的新兴市场都会有一定调整。中国市场也处于这个调整期。”赵丹阳在信中指出，2010年中国政府采取了一定措施，调整已发展多年的房地产市场，中国经济会经历一些波动，但中国未来在消费和健康产业上会有很好的机会，“从长远来看，这些调整是必要的。当调整到位时，就是我们重新投资中国市场的时机。”
今年将重点投资印度市场
对2011年的投资方向，赵丹阳表示将重点投资印度市场。
赵丹阳在信中写道，假设中国1978年的GDP和印度1991年的GDP为100，印度从1991年到2009年这20年的增长趋势和中国非常相似。另外，印度是一个年轻的国家，预计到2015年，印度的人口年龄中位数为26.5岁。此外，近几年，印度对外资的吸引力不断加大，外商直接投资占GDP的比例已由2005年的0.9%上升到2009年的2.8%。赵丹阳预测，“私营经济的发展、人口红利、外资的流入和政府投资的加大，将形成巨大合力，推动印度经济增长。”
“我们在去年9月已完成对印度的调研分析，选定了未来的投资目标公司。进入12月份，印度股市开始下跌，我们加快建仓的速度。我们已寻找到好的公司、好的管理层，但还需要等待的是好的价格。”这一说法与赵丹阳旗下基金的投资配置相互印证。
成都商报记者在赵丹阳旗下的“赤子之心自然选择基金”月报中查询发现，从去年11月至12月，该基金持有的印度股票不断提高，从占资产配置19.25%上升到30.15%，其余资产为“现金及其他”。在配置的股份中，45%为化妆品和个人护理行业，32.92%为医疗保健行业，此外还有部分分布在食品、家居用品和药业行业。
我就是市场先生
价值投资要么以合理价格买入成长股，要么就是别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧，与市场先生反着干。
整体上讲，价值投资其实主要是与市场先生反着干，判断市场先生的情绪是一个很重要的关键问题。
多年来我发现市场先生其实本身就存在于我们自身的内心，以我为例，每当我感觉自己信心十足、前途光明、成就巨大，并将迎来无限美好的未来财富的时候，随之而来的是一次明显的下跌或者资产损失。
反之，当我内心深处到处是不安，没有任何希望的时候市场往往会见底。
也就是说，我自己的心态就是最可靠的市场先生的情绪，我以为自己是与市场先生对立的另一个主体，但现在看来，每个投资人自己的内心感受其实就是市场先生。不用到外头去找市场先生，自己就是市场先生。当我们内心慌恐、绝望，不再抱有希望与信心的时候，甚至想举手投降放弃的时候，事实证明此时常常迎来逆转和估值修复。
而相反的、信心膨胀的时候市场会下跌，所以我可以得出一个结论，每个人内心感受的真实状态就是市场先生。与市场先生做斗争就是与自己心理状态反着干，你必须和你的真实情绪状态做相反的事情，和自己情绪做相反的事情是世界上最难的。
我们自己就是市场先生，市场先生就包含着我们自己，所以自己心理状态的真实反应往往就意味着市场大众的真实反应，与自己真实想法逆向操作往往是真正的价值投资。
整体上讲，价值投资其实主要是与市场先生反着干，判断市场先生的情绪是一个很重要的关键问题。
多年来我发现市场先生其实本身就存在于我们自身的内心，以我为例，每当我感觉自己信心十足、前途光明、成就巨大，并将迎来无限美好的未来财富的时候，随之而来的是一次明显的下跌或者资产损失。
反之，当我内心深处到处是不安，没有任何希望的时候市场往往会见底。
也就是说，我自己的心态就是最可靠的市场先生的情绪，我以为自己是与市场先生对立的另一个主体，但现在看来，每个投资人自己的内心感受其实就是市场先生。不用到外头去找市场先生，自己就是市场先生。当我们内心慌恐、绝望，不再抱有希望与信心的时候，甚至想举手投降放弃的时候，事实证明此时常常迎来逆转和估值修复。
而相反的、信心膨胀的时候市场会下跌，所以我可以得出一个结论，每个人内心感受的真实状态就是市场先生。与市场先生做斗争就是与自己心理状态反着干，你必须和你的真实情绪状态做相反的事情，和自己情绪做相反的事情是世界上最难的。
我们自己就是市场先生，市场先生就包含着我们自己，所以自己心理状态的真实反应往往就意味着市场大众的真实反应，与自己真实想法逆向操作往往是真正的价值投资。
Monday, February 7, 2011
曾渊沧@股友通讯录 - 2011 年02 月
埃及局势恶化，导致全球股市除中国上海、深圳、台北外，余者皆大幅下跌。
埃及局势恶化, 最头痛的是美国。美国股市下跌是有道理的，因为过去30年，埃及总统穆巴拉克是亲美的。也因为他亲美，中东局势才能缓和。更早之前，在埃及亲苏时代，曾经封闭苏彝士运河，运河一封闭，亚洲石油，矿产，原料运往欧洲得通过非洲好望角，航运费大大增加。成本增加就导致通胀。现在，美国正在非常努力地物色可以取代穆巴拉克而又亲美的人。如果物色不到，局势的发展会失控，最坏的情况是回教极端分子上台，那么，美国就很头痛了。
现在，美国除了担心埃及局势外，也担心中东其他亲美但长期独裁专制的政权会不会像倒骨牌那样倒下？现在，约旦，沙地阿拉伯，阿联酉，科威特，都是君主专制。叙利亚的总统也已执政了很多年。埃及没有石油，亲美政权一旦倒下，最坏的情况是中东局势紧张。但是，如果沙地阿拉伯这些石油国家也变天，就是大灾难了，到时候，恐怕美军要再度出征，占领沙地阿拉伯。
中国股市为什么会回升？一个可能的原因是前一阵子跌得多了。一连串打压楼价的措施 也推出得七七八八，看来短期内会有一段较安定的日子。随之而来的是企业公布2010年还相当不错的利润，可以支持股价。
中国股市能升，是因为之前跌了不少。美国股市大跌，其中一个原因也是因为之前升了不少。之前升多了，就失去炒业绩的条件。之前跌得多，就有炒业绩的条件。很快的，企业就要公布业绩了，那些在2010年业务表现不错的股就有炒业绩的条件；相信炒业绩的力量会盖过中东局势紧张所带来的压力。
中东局势紧张，也不是一面倒对所有的股产生压力。中东局势紧张，石油价格上涨，石油业及开采石油的钻油台生产商的生意会增加。如果情况坏到极量，苏彝士运河真的封了，航运股也会得益，因为如果所有的来往欧亚的船得经过非洲好望角，船只就是供不应求，运费会上升。当然，如此一来就是全球通胀。一般上，通胀会刺激股价上升。
埃及局势恶化, 最头痛的是美国。美国股市下跌是有道理的，因为过去30年，埃及总统穆巴拉克是亲美的。也因为他亲美，中东局势才能缓和。更早之前，在埃及亲苏时代，曾经封闭苏彝士运河，运河一封闭，亚洲石油，矿产，原料运往欧洲得通过非洲好望角，航运费大大增加。成本增加就导致通胀。现在，美国正在非常努力地物色可以取代穆巴拉克而又亲美的人。如果物色不到，局势的发展会失控，最坏的情况是回教极端分子上台，那么，美国就很头痛了。
现在，美国除了担心埃及局势外，也担心中东其他亲美但长期独裁专制的政权会不会像倒骨牌那样倒下？现在，约旦，沙地阿拉伯，阿联酉，科威特，都是君主专制。叙利亚的总统也已执政了很多年。埃及没有石油，亲美政权一旦倒下，最坏的情况是中东局势紧张。但是，如果沙地阿拉伯这些石油国家也变天，就是大灾难了，到时候，恐怕美军要再度出征，占领沙地阿拉伯。
中国股市为什么会回升？一个可能的原因是前一阵子跌得多了。一连串打压楼价的措施 也推出得七七八八，看来短期内会有一段较安定的日子。随之而来的是企业公布2010年还相当不错的利润，可以支持股价。
中国股市能升，是因为之前跌了不少。美国股市大跌，其中一个原因也是因为之前升了不少。之前升多了，就失去炒业绩的条件。之前跌得多，就有炒业绩的条件。很快的，企业就要公布业绩了，那些在2010年业务表现不错的股就有炒业绩的条件；相信炒业绩的力量会盖过中东局势紧张所带来的压力。
中东局势紧张，也不是一面倒对所有的股产生压力。中东局势紧张，石油价格上涨，石油业及开采石油的钻油台生产商的生意会增加。如果情况坏到极量，苏彝士运河真的封了，航运股也会得益，因为如果所有的来往欧亚的船得经过非洲好望角，船只就是供不应求，运费会上升。当然，如此一来就是全球通胀。一般上，通胀会刺激股价上升。
Saturday, February 5, 2011
分享锦集:好股难求需珍惜
数十年来，阅读上市公司常年报告书，已成为我生活中不可或缺的项目。
在阅读过程中，我常常有很大的感触，觉得做生意真的很不容易，而钱真的不易赚。
试想，一家大资本的上市公司，每年所做的生意，可能高达6亿令吉，不但没钱赚，反而蒙受亏蚀，这是多么难堪的事。
一年营收6亿令吉，表示每个月要卖出5000万令吉的货物，要动用多少的资金，多少的人力，化了多少的心思，才能达到如此的成绩？数百名员工，经过12个月的拼搏之后，到头来公司竟然亏本，那是多么令人失望的事啊！
然而，在1000家上市公司中，面对这种难堪处境的，恐怕不止少数。需知上市公司都是规模较大，组织较佳，历史较久的企业，这样也拥有较多的人才，这样的企业，竟然无利可图，其他规模小，资金少，人才缺乏的中小型公司，所面对的困难之大，处境之难，就可想而知了。
我曾在上市公司担任高职多年，有机会参与公司高层的决策会议，了解公司的营运内情，对于“生意难做”，真的感触良深。
当公司在恶劣的经营环境中，面对周转不灵或破产的威胁时，高层人员和老板所面对的压力，不是外人所能想像得到的。
不要以为老板容易做，实际上，当公司陷困时，在床上辗转难以成眠的，是老板，因为当公司倒闭，损失最大的就是他。
事业失败翻身难
员工的最大损失不过是失业，职业可以再找，但老板事业失败要东山再起可能比登天还难！老板的一生可能就这样完了啊！他忧心如焚是可以理解的。
生意为什么那么难做？
这是个资本主义社会，人人都有做生意的自由，而在这个社会中，金钱往往是地位和生活享受象征，所以人人都想赚钱，做生意是被认为有机会赚大钱的途径，每天都有数以千计的人在寻找做生意的机会，只要有利可图的生意，就一窝蜂般抢着去做。
结果是原本好赚的生意，到了竞争趋于白热化，大家竞相削价争生意时，都变得无利可图了。
较迟加入竞争行列的生意人，到较后也发现生意难做，但也得勉强支持下去，因为骑虎难下。
一门生意，尤其是涉及昂贵设备的生意，如果不成功，要放弃吗？
这些设备可能当废铁卖也没人要，如果中途改行，这些设备都要报销，损失惨重不在话下，而员工的遣散，屋租的负担，债务的摊还，都要应付。
收盘进退两难
所以，要收盘也不容易啊！在进退两难的情况下，只好拖下去，希望生意扭转，守出一个春天来，然而往往事与愿违，到最后希望还是落空，其下场之惨，不是身为员工者可以了解的。
有些上市公司，连年亏蚀，但仍勉强支撑下去，就是因为欲罢不能，有时我发现，公司其实是稍有盈利，但因负债高，利息支出大，在支付利息之后，反而亏蚀，这种企业，简直是在为银行做工而已。
作为上市公司的股东，尤其是散户，对公司的期望很大，当公司没钱赚，没办法派股息，股价又长期不振时，在股东大会上对掌管公司的大股东声色俱厉地加以责问，是常见的事，这也难怪，因为小股东用来买股票的，都是血汗钱，投资亏蚀，心怀不满是可以理解的。
但是，大股东也难做。
他持有上市公司的大部分股份，投资额大，公司亏蚀，他的损失比小股东更大。
睁大眼睛勿与狼共舞
是的，有些公司的大股东，做生意不诚实，中饱私囊，欺骗公司，不顾公司及股东的利益，这类大股东是有的，在任何行业中，都有害群之马。
我跟不少上市公司的大股东有来往，根据我的观察，大部分大股东其实都是诚实可靠，都是尽心尽力为公司赚钱的。
理由很简单，他们握有公司的大部分股份，公司所赚的钱，大部分是属于他们的，他们为什么不努力把生意做好？有什么理由故意把公司搞垮？公司垮了，他们的损失比任何股东都大，为什么他们要这样做？
有许多上市公司的大股东，公司就是他们的全部身家、事业，也是他们的主要收入来源，公司做不好，他们能安稳过日子吗？
是的，他们在公司享受高薪，享受福利，我认为不过份。因为他是为公司工作，责任重大啊。要马儿好，又要马儿不吃草，是错误的想法。
种植业难插足
但是，无可否认的，有一小部分大公司大股东，只顾私囊，不顾公司的利益，这类大股东，小股东对他们口诛笔伐，亦无可非议。
所以，小股东在选股时，要睁大眼睛，不要与狼共舞，对于长期不赚钱的公司，或是大股东有不诚实表现，最好避之则吉。上市公司多达1000家，任君选择，为什么你要与这些企业界败类做股东？没有这个必要啊！
在企业界，每一个行业都有人做，而其中一些行业，早已有人捷足先登。在该行业，根深蒂固，要动摇他们，谈何容易？有些行业，后来者根本难以插足。
就以种植公司来说，好的土地，早已为历史悠久的大种植公司所拥有，现在要在大马找到大片优良的农业地，简直难如登天。
而已拥有农业地的公司，无论大小，都奇货可居，不肯轻易脱售，造成农业地价值有升无降。现在要种植油棕，已不可能，除非到印尼去，在这种情形之下，资金不多的散户，要在盈利丰厚的油棕种植业分一杯羹，难如登天，惟一的办法，而且是人人都有机会做到的，是购买种植股，通过投资于种植股，分享油棕种植业的盈利。
要这样做，第一步要做的，就是研究上市种植公司，了解他们的一切，然后乘股价低沉时买进，作长期投资，这样其实往往比直接种油棕，成本更低，也更省事。你们为什么不这样做呢？错过这样的机会，太可惜了。
家喻户晓屹立不倒
要在一个行业中长期赚钱，不但要资本雄厚，而且要在有关行业有深厚的基础，牢固的顾客群，公司的组织要严密，监控要有系统，更重要的是要有忠心及有经验的员工，所经营的生意，要有被信任的品牌，具有这些条件，才有可能长期屹立不倒，才会经得起经济风暴的打击。
在1000家上市公司中，这类优秀企业，屈指可数，而且几乎都是家喻户晓的，散户只要购买这类公司的股票，长期持有，就不大可能亏本。
但是，你们偏偏舍此而不为，却去追逐那些业务根本还没有经过考验的，基础脆弱的公司的股票，实在令人费解。
所以，散户在股市亏钱，有时是咎由自取，怨不得别人，更怨不得股市。散户们，自我反省吧！
股市投资策略可分三等
上策
低价购买好股，长期持有，只要公司盈利不断上升，就不卖。
大马甚至全球的富豪，都是这样成就的。
中策
股票价值被严重低估时，买进好股，中长期持有，等到牛市到来，股值被严重高估时抛不出，按兵不动，等到股价回跌至被低估水平时再买回来，而且以高价卖出时所得的资金，全部买回同一只股票，反复这样做，你所拥有该股的数额越来越多，而每股成本越来越低，回酬越来越高，这样做可以致富。
下策
在股市中不分股票好坏，只看价格波动，低买高卖，抢进杀出，往往搞到茶饭不思，晚上失眠，最后焦头烂额。这是下策，下下之策！以此法在股市赚到钱的，少之又少！
散户们，能不能在股市赚钱，其实大部份决定于你本身的做法，并不是决定于外界的条件是否有利，你们的命运其实是操在你们自己手中，而不是操在别人手中，所以，停止怨天尤人吧！
千金易得，好股难求。买到好股，要懂得珍惜，不要有蝇头小利就迫不急待地卖掉，因为往往卖掉后就没法再以原价买回，以后就失去分享有关公司的成长的机会，太可惜了。
至于股价的波动，那是股市的正常现象，不必过于担心。只要公司盈利不断成长，你的股票的价值就会持续上升，短赚不如长赚。
细水长流胜过易涨易退的山溪水！好股难求需珍惜啊！
在阅读过程中，我常常有很大的感触，觉得做生意真的很不容易，而钱真的不易赚。
试想，一家大资本的上市公司，每年所做的生意，可能高达6亿令吉，不但没钱赚，反而蒙受亏蚀，这是多么难堪的事。
一年营收6亿令吉，表示每个月要卖出5000万令吉的货物，要动用多少的资金，多少的人力，化了多少的心思，才能达到如此的成绩？数百名员工，经过12个月的拼搏之后，到头来公司竟然亏本，那是多么令人失望的事啊！
然而，在1000家上市公司中，面对这种难堪处境的，恐怕不止少数。需知上市公司都是规模较大，组织较佳，历史较久的企业，这样也拥有较多的人才，这样的企业，竟然无利可图，其他规模小，资金少，人才缺乏的中小型公司，所面对的困难之大，处境之难，就可想而知了。
我曾在上市公司担任高职多年，有机会参与公司高层的决策会议，了解公司的营运内情，对于“生意难做”，真的感触良深。
当公司在恶劣的经营环境中，面对周转不灵或破产的威胁时，高层人员和老板所面对的压力，不是外人所能想像得到的。
不要以为老板容易做，实际上，当公司陷困时，在床上辗转难以成眠的，是老板，因为当公司倒闭，损失最大的就是他。
事业失败翻身难
员工的最大损失不过是失业，职业可以再找，但老板事业失败要东山再起可能比登天还难！老板的一生可能就这样完了啊！他忧心如焚是可以理解的。
生意为什么那么难做？
这是个资本主义社会，人人都有做生意的自由，而在这个社会中，金钱往往是地位和生活享受象征，所以人人都想赚钱，做生意是被认为有机会赚大钱的途径，每天都有数以千计的人在寻找做生意的机会，只要有利可图的生意，就一窝蜂般抢着去做。
结果是原本好赚的生意，到了竞争趋于白热化，大家竞相削价争生意时，都变得无利可图了。
较迟加入竞争行列的生意人，到较后也发现生意难做，但也得勉强支持下去，因为骑虎难下。
一门生意，尤其是涉及昂贵设备的生意，如果不成功，要放弃吗？
这些设备可能当废铁卖也没人要，如果中途改行，这些设备都要报销，损失惨重不在话下，而员工的遣散，屋租的负担，债务的摊还，都要应付。
收盘进退两难
所以，要收盘也不容易啊！在进退两难的情况下，只好拖下去，希望生意扭转，守出一个春天来，然而往往事与愿违，到最后希望还是落空，其下场之惨，不是身为员工者可以了解的。
有些上市公司，连年亏蚀，但仍勉强支撑下去，就是因为欲罢不能，有时我发现，公司其实是稍有盈利，但因负债高，利息支出大，在支付利息之后，反而亏蚀，这种企业，简直是在为银行做工而已。
作为上市公司的股东，尤其是散户，对公司的期望很大，当公司没钱赚，没办法派股息，股价又长期不振时，在股东大会上对掌管公司的大股东声色俱厉地加以责问，是常见的事，这也难怪，因为小股东用来买股票的，都是血汗钱，投资亏蚀，心怀不满是可以理解的。
但是，大股东也难做。
他持有上市公司的大部分股份，投资额大，公司亏蚀，他的损失比小股东更大。
睁大眼睛勿与狼共舞
是的，有些公司的大股东，做生意不诚实，中饱私囊，欺骗公司，不顾公司及股东的利益，这类大股东是有的，在任何行业中，都有害群之马。
我跟不少上市公司的大股东有来往，根据我的观察，大部分大股东其实都是诚实可靠，都是尽心尽力为公司赚钱的。
理由很简单，他们握有公司的大部分股份，公司所赚的钱，大部分是属于他们的，他们为什么不努力把生意做好？有什么理由故意把公司搞垮？公司垮了，他们的损失比任何股东都大，为什么他们要这样做？
有许多上市公司的大股东，公司就是他们的全部身家、事业，也是他们的主要收入来源，公司做不好，他们能安稳过日子吗？
是的，他们在公司享受高薪，享受福利，我认为不过份。因为他是为公司工作，责任重大啊。要马儿好，又要马儿不吃草，是错误的想法。
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但是，无可否认的，有一小部分大公司大股东，只顾私囊，不顾公司的利益，这类大股东，小股东对他们口诛笔伐，亦无可非议。
所以，小股东在选股时，要睁大眼睛，不要与狼共舞，对于长期不赚钱的公司，或是大股东有不诚实表现，最好避之则吉。上市公司多达1000家，任君选择，为什么你要与这些企业界败类做股东？没有这个必要啊！
在企业界，每一个行业都有人做，而其中一些行业，早已有人捷足先登。在该行业，根深蒂固，要动摇他们，谈何容易？有些行业，后来者根本难以插足。
就以种植公司来说，好的土地，早已为历史悠久的大种植公司所拥有，现在要在大马找到大片优良的农业地，简直难如登天。
而已拥有农业地的公司，无论大小，都奇货可居，不肯轻易脱售，造成农业地价值有升无降。现在要种植油棕，已不可能，除非到印尼去，在这种情形之下，资金不多的散户，要在盈利丰厚的油棕种植业分一杯羹，难如登天，惟一的办法，而且是人人都有机会做到的，是购买种植股，通过投资于种植股，分享油棕种植业的盈利。
要这样做，第一步要做的，就是研究上市种植公司，了解他们的一切，然后乘股价低沉时买进，作长期投资，这样其实往往比直接种油棕，成本更低，也更省事。你们为什么不这样做呢？错过这样的机会，太可惜了。
家喻户晓屹立不倒
要在一个行业中长期赚钱，不但要资本雄厚，而且要在有关行业有深厚的基础，牢固的顾客群，公司的组织要严密，监控要有系统，更重要的是要有忠心及有经验的员工，所经营的生意，要有被信任的品牌，具有这些条件，才有可能长期屹立不倒，才会经得起经济风暴的打击。
在1000家上市公司中，这类优秀企业，屈指可数，而且几乎都是家喻户晓的，散户只要购买这类公司的股票，长期持有，就不大可能亏本。
但是，你们偏偏舍此而不为，却去追逐那些业务根本还没有经过考验的，基础脆弱的公司的股票，实在令人费解。
所以，散户在股市亏钱，有时是咎由自取，怨不得别人，更怨不得股市。散户们，自我反省吧！
股市投资策略可分三等
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中策
股票价值被严重低估时，买进好股，中长期持有，等到牛市到来，股值被严重高估时抛不出，按兵不动，等到股价回跌至被低估水平时再买回来，而且以高价卖出时所得的资金，全部买回同一只股票，反复这样做，你所拥有该股的数额越来越多，而每股成本越来越低，回酬越来越高，这样做可以致富。
下策
在股市中不分股票好坏，只看价格波动，低买高卖，抢进杀出，往往搞到茶饭不思，晚上失眠，最后焦头烂额。这是下策，下下之策！以此法在股市赚到钱的，少之又少！
散户们，能不能在股市赚钱，其实大部份决定于你本身的做法，并不是决定于外界的条件是否有利，你们的命运其实是操在你们自己手中，而不是操在别人手中，所以，停止怨天尤人吧！
千金易得，好股难求。买到好股，要懂得珍惜，不要有蝇头小利就迫不急待地卖掉，因为往往卖掉后就没法再以原价买回，以后就失去分享有关公司的成长的机会，太可惜了。
至于股价的波动，那是股市的正常现象，不必过于担心。只要公司盈利不断成长，你的股票的价值就会持续上升，短赚不如长赚。
细水长流胜过易涨易退的山溪水！好股难求需珍惜啊！
兔年希望
兔子是可愛而機智靈活的動物。兔年會有甚麼事情發生？不少人用各種方法試圖去預測，其實到年底自然就會一清二楚。我們不如學習兔子的警覺性，面對來年經濟的不確定及變化。
＊防不勝防，影響更甚＊
人人期待會發生的事情，通常卻不會發生，即使發生，因是意料之中，故此影響也不大。相反，出人意料的事情卻是防不勝防，影響更巨大。
最近的例子就是在２００８年年初，當時不少投資者都只是預期經濟出現衰退，而基本沒料到全球金融海嘯帶來的巨大衝擊。美國、歐洲金融問題引致的骨牌效應傳遞開來，其他地區的投資者才意識到問題的嚴重，但那時形勢已迅速變壞至一發不可收拾。
９７亞洲金融危機始於９７年下半年的泰國，同樣地，我懷疑當時有多少投資者意識到危機會席捲整個亞洲市場。雖然當時亞洲經濟已呈過熱，但我們沉醉於回歸的喜悅，沒能及時意識危機，讓市場自我運行至最後受損。
０８年金融海嘯後至現在，我們已聽到不少聲音提出，未來數年將有更嚴重的問題要正視。
我有一點驚訝的是：誰人可以有這樣的先見之明，預知數年後將發生甚麼？要知道只有很少人能夠正確預測，包括機構及個人。
美國雙赤警告響起、歐洲及周邊國家的問題，毫無疑問都將是真正威脅或即將發生的威脅。歐洲小國的問題醞釀多時並繼續發酵，如果沒有採取一些及時糾正的措施，事情就可能繼續惡化，最終帶來深遠影響。
難道我們更願意面對另一次失控？到時候，我們被推入另一次過熱階段，而大多數人可能忘
記已存在的問題，又再熱衷被市場操縱。
＊如兔子般保持警惕，迎接挑戰＊
我要講的是：我們應該保持警惕。藉新一年的開始，盡可能看清形勢，甚麼是大多數人的想法，甚麼是關注的焦點。
對於未來的一年，國際貨幣基金組織（ＩＭＦ）發表的報告指出，經濟復甦中不平衡狀況在加劇，發達經濟體與新興經濟體在復甦中出現的差異正在擴大。一方面，發達經濟體增長仍然疲弱，失業率居高不下，歐元區邊緣國家壓力再現正在造成下行風險。另方面，許多新興經濟體經濟活動仍然活躍，通貨膨脹壓力顯現，在資本流入強勁之下，甚至出現過熱跡象。新興經濟體可能需要收緊貨幣政策以遏制通脹，同時關注貨幣升值問題，以防止資產價格或信貸泡沫。
ＩＭＦ的報告已明確告訴我們真正的挑戰和威脅已擺在面前。每個國家都應該審慎研究如何令經濟可持續發展，而不是製造一個更大的問題去掩蓋正在惡化的問題。
來年的任務是艱巨的，政府、中央銀行和監管機構的一大挑戰是要充分發揮作用，為金融市場提供穩定環境。
對亞洲經濟體而言，最大的威脅是即使加大資本控制力度，亦難阻熱錢的流入，導致信貸和資產泡沫。在這種情況下，如果沒有先發制人、沒有降低過熱，將威脅到經濟的長期增長。另一威脅是金融服務業的監管，要防止市場參與者過份利用寬鬆的監管環境，雖然寬鬆的監管對新市場國家，短期受益，但長期有可能是傷害。
＊防不勝防，影響更甚＊
人人期待會發生的事情，通常卻不會發生，即使發生，因是意料之中，故此影響也不大。相反，出人意料的事情卻是防不勝防，影響更巨大。
最近的例子就是在２００８年年初，當時不少投資者都只是預期經濟出現衰退，而基本沒料到全球金融海嘯帶來的巨大衝擊。美國、歐洲金融問題引致的骨牌效應傳遞開來，其他地區的投資者才意識到問題的嚴重，但那時形勢已迅速變壞至一發不可收拾。
９７亞洲金融危機始於９７年下半年的泰國，同樣地，我懷疑當時有多少投資者意識到危機會席捲整個亞洲市場。雖然當時亞洲經濟已呈過熱，但我們沉醉於回歸的喜悅，沒能及時意識危機，讓市場自我運行至最後受損。
０８年金融海嘯後至現在，我們已聽到不少聲音提出，未來數年將有更嚴重的問題要正視。
我有一點驚訝的是：誰人可以有這樣的先見之明，預知數年後將發生甚麼？要知道只有很少人能夠正確預測，包括機構及個人。
美國雙赤警告響起、歐洲及周邊國家的問題，毫無疑問都將是真正威脅或即將發生的威脅。歐洲小國的問題醞釀多時並繼續發酵，如果沒有採取一些及時糾正的措施，事情就可能繼續惡化，最終帶來深遠影響。
難道我們更願意面對另一次失控？到時候，我們被推入另一次過熱階段，而大多數人可能忘
記已存在的問題，又再熱衷被市場操縱。
＊如兔子般保持警惕，迎接挑戰＊
我要講的是：我們應該保持警惕。藉新一年的開始，盡可能看清形勢，甚麼是大多數人的想法，甚麼是關注的焦點。
對於未來的一年，國際貨幣基金組織（ＩＭＦ）發表的報告指出，經濟復甦中不平衡狀況在加劇，發達經濟體與新興經濟體在復甦中出現的差異正在擴大。一方面，發達經濟體增長仍然疲弱，失業率居高不下，歐元區邊緣國家壓力再現正在造成下行風險。另方面，許多新興經濟體經濟活動仍然活躍，通貨膨脹壓力顯現，在資本流入強勁之下，甚至出現過熱跡象。新興經濟體可能需要收緊貨幣政策以遏制通脹，同時關注貨幣升值問題，以防止資產價格或信貸泡沫。
ＩＭＦ的報告已明確告訴我們真正的挑戰和威脅已擺在面前。每個國家都應該審慎研究如何令經濟可持續發展，而不是製造一個更大的問題去掩蓋正在惡化的問題。
來年的任務是艱巨的，政府、中央銀行和監管機構的一大挑戰是要充分發揮作用，為金融市場提供穩定環境。
對亞洲經濟體而言，最大的威脅是即使加大資本控制力度，亦難阻熱錢的流入，導致信貸和資產泡沫。在這種情況下，如果沒有先發制人、沒有降低過熱，將威脅到經濟的長期增長。另一威脅是金融服務業的監管，要防止市場參與者過份利用寬鬆的監管環境，雖然寬鬆的監管對新市場國家，短期受益，但長期有可能是傷害。
分享锦集:股市没有免费午餐
职场新鲜人，你们生活在这个电脑时代，资料唾手可得，真是幸福。跟我40年前开始股票研究，其难易真有天渊之别，不善加应用，以累积财富，实在是暴殄天物，太可惜，太浪费了。
就以上市公司的资料来源而言，40年前的60年代，一切资料均来自硬体，所有公司的年报、公告，都是印刷出来的，不但得来不易，而且速度缓慢，流转不广，投资资讯的传播和撷取，有很大的局限性，要进行公司研究，单单在资讯来源方面，就面对重重困难。
网上资讯免费
今天家家都有电脑，人人都会用电脑，只要一开电脑，过去千辛万苦才能得到的，而且还是残缺不全的资料，现在都可以轻而易举从电脑网站中取得，不但及时，而且是全面的，详尽的。
在获取资讯的速度和资讯完整性方面，40年前根本没办法跟现代相比，不善加应用以“聚财”，实在太可惜的。
更重要的是，一切网上得来的资讯，都是免费的，对收入有限的工薪阶层来说，非常重要。
40年前，一切资料都必须由研究股票的人，自掏腰包去购买，实在是一种负担，只有对股票研究有兴趣，而且到了痴迷地步的人，才肯花钱去订购资料。
就以上市公司的年报来说，主要来源有三：一是直接向上市公司索取，通常上市公司不应酬个人索取年报的要求。
我本人就曾直接写信给所有上市公司索取年报，并且要求把我列入他们的“邮寄”名单内，一有新的年报就寄给我，结果给予反应的，寥寥无几。
年报如获至宝
其次是向你购买股票的经纪行借阅，那时，股票交易所供应所有上市公司的年报给作为会员的股票经纪行，经纪行收到后，可能是由于没有地方可以储存，或是储存后也没什么用处，因为要看的人也不多。
那时大部分经纪行都尚无研究部的设立，所以也没专人去整理和保管这些资料。大部分经纪行在收到年报后就随手抛在办事处的一个角落，反而觉得碍手碍脚。
所以若有人要，就乐于“送”出去，我就从我开设户口的经纪行拿到不少年报，但索取的次数多了，经纪行的职员也感到不耐烦，起初他们以为我是“大户”，所以才那么用心去研究年报，后来发现我只是“蚊”型投资者，也就不大乐意应酬。
索取的次数多了，我自己也不好意思，后来也就“此路不通”。
再其次是年报来自已拥有股票的上市公司，作为股东，公司每年都照例寄年报给我这个小到不能再小的股东。
但那时资金有限，所能买的股票只有三、两只，每年只收到三、两本年报，如果在年报发表前就脱售股票，也就不会收到年报了。
幸亏有一些常来往的股友，收到年报之后，根本没兴趣阅读，知道我有收集年报的兴趣，就一股脑儿送给我，有时我收到的，还没有拆大信封哩。
他们视为垃圾的年报，我却如获至宝，频频请他们喝咖啡，以示感谢！
全面认识上市公司业务
我的目的，是要阅读所有上市公司的年报，使我对所有上市公司的业务，有全面的认识，从中选购。
单靠股票经纪行，股友的赠予以及自己向上市公司函索，都无法取得全部上市公司的年报。
后来我无意中发现，股票交易所设有“公司资讯服务部”，只要每年付款1200令吉，交易所就会供应所有上市公司的年报和公司发表的文告给订阅者，订阅者可以通过自己去拿或是邮寄的方式，由交易所每周寄给订阅者一次（另加邮费），后来我发现订阅的都是投资机构如银行、保险公司及基金，我似乎是全马唯一的个人订阅者。
自从发现了交易所有提供这项服务之后，我几经考虑，决定订阅。
我说“几经考虑”是因为我那时的月薪还不到400令吉，平均每个月要花100令吉去订阅年报，也算是个颇重的负担。
但我认为既然决心研究股票，就必须付出代价，我把这笔费用看作是读大学的学费。
以收藏万本年报为荣
从那时起，我就没有停止过年报的订阅，前后订阅了30多年，在开始阶段，每年订阅费为1200令吉，后来提高至2400令吉，后来再提高至3600令吉，我都每年照付不误。
前后30多年，直到2002年，马来西亚股票交易所电脑化，网上免费提供年报和公司文告给所有拥有电脑的人，交易所才停止这项订阅年报的服务，但我看硬体年报30多年，还是习惯阅读触摸得到的印刷本年报。
我曾要求交易所让我继续订阅，交易所“谢绝”了我的要求。近年来，我的股票经纪人知道我嗜年报如命，特别收集了所有上市公司的年报，以货车送到我的住所，作为对我这名特殊顾客的服务。
每次送来数百本，我每本都翻阅，仍觉比下载交易所网站的无形年报亲切。
我把住宅楼下的一间卧室，改为年报储藏室。
在卧室四壁，找人制造高至天花板的书柜，将年报分门别类，储藏起来，同时编制目录，以方便寻找。30多年来的累积，所收年报超过1万本。
古人以藏书万册为乐，我却以收藏年报逾1万本为荣。《马来西亚纪录大全》把我列为大马个人收集公司年报最多的人。
近乎狂热研究股票
在我40年的工薪生涯中，有30年化在报馆中，约10年化在商界，我把工余的时间全部化在阅读有关股票投资的书籍和公司年报上，40年于斯矣，从未间断，也从不厌倦。
是什么力量，使我坚持40多年而从不言倦？
是兴趣。对股票研究和投资的一种近乎狂热的兴趣，使我欲罢不能。
40年前，当我开始研究股票的时候，不但资料难找，而且根本没有研究的风气。尤其是在我当时做记者的怡保，根本找不到志同道合的人，可以切磋和交换心得，所以，我所走的道路是寂寞的。
多阅读投资典籍
千山我独行，是我当时的写照。
如今研究股票的人，到处都是，而且资历高得惊人。我所认识的“同志”中，就有拥有多个学位，曾任公司总裁的人，无论是在人数或素质方面，均非40年前可以比拟。
40年前，有关投资理论的书刊，几乎清一色是英文本，我所阅读的投资典籍，除了几本台湾出版的《投资学》之外，都是西方出版的英文书。
如今中国股市崛起，有关股票投资的中文书，汗牛充栋，而几乎所有的重要投资典籍，都有中文译本，对于英文阅读能力较弱的人来说，是方便得多了。
可惜公司年报，几乎都还是英文本，40年来无多大改变，只是内容方面更详尽而已。
职场新鲜人，要研究股票，比40年前是方便得多了。如果你们对股票还是认识不够，那只能怪自己不努力，不能够归咎于别人，更不能归咎于资讯不足。
职场新鲜人，要想在股市赚钱，第一步要做的就是多阅读投资典籍，第二步就是要研究个别上市公司——越深入越有利。
股市没有免费的午餐，一分耕耘，才有可能有一分的收获，如果你想在股市投机取巧，要快捷致富的话，我劝你最好不要踏入股市，因为股市将成为你的坟墓。
资料足只欠用功
职场新鲜人，比起40年前我开始研究股票的年代，你们是占更大优势，你们是幸福得多了，如果你们在这方面没有成就，见识不足，只能怪自己没有兴趣，信心不足或意志不够坚定 。那就只能怪自己，怪不了别人了。
资料俱足，只欠用功！
就以上市公司的资料来源而言，40年前的60年代，一切资料均来自硬体，所有公司的年报、公告，都是印刷出来的，不但得来不易，而且速度缓慢，流转不广，投资资讯的传播和撷取，有很大的局限性，要进行公司研究，单单在资讯来源方面，就面对重重困难。
网上资讯免费
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40年前，一切资料都必须由研究股票的人，自掏腰包去购买，实在是一种负担，只有对股票研究有兴趣，而且到了痴迷地步的人，才肯花钱去订购资料。
就以上市公司的年报来说，主要来源有三：一是直接向上市公司索取，通常上市公司不应酬个人索取年报的要求。
我本人就曾直接写信给所有上市公司索取年报，并且要求把我列入他们的“邮寄”名单内，一有新的年报就寄给我，结果给予反应的，寥寥无几。
年报如获至宝
其次是向你购买股票的经纪行借阅，那时，股票交易所供应所有上市公司的年报给作为会员的股票经纪行，经纪行收到后，可能是由于没有地方可以储存，或是储存后也没什么用处，因为要看的人也不多。
那时大部分经纪行都尚无研究部的设立，所以也没专人去整理和保管这些资料。大部分经纪行在收到年报后就随手抛在办事处的一个角落，反而觉得碍手碍脚。
所以若有人要，就乐于“送”出去，我就从我开设户口的经纪行拿到不少年报，但索取的次数多了，经纪行的职员也感到不耐烦，起初他们以为我是“大户”，所以才那么用心去研究年报，后来发现我只是“蚊”型投资者，也就不大乐意应酬。
索取的次数多了，我自己也不好意思，后来也就“此路不通”。
再其次是年报来自已拥有股票的上市公司，作为股东，公司每年都照例寄年报给我这个小到不能再小的股东。
但那时资金有限，所能买的股票只有三、两只，每年只收到三、两本年报，如果在年报发表前就脱售股票，也就不会收到年报了。
幸亏有一些常来往的股友，收到年报之后，根本没兴趣阅读，知道我有收集年报的兴趣，就一股脑儿送给我，有时我收到的，还没有拆大信封哩。
他们视为垃圾的年报，我却如获至宝，频频请他们喝咖啡，以示感谢！
全面认识上市公司业务
我的目的，是要阅读所有上市公司的年报，使我对所有上市公司的业务，有全面的认识，从中选购。
单靠股票经纪行，股友的赠予以及自己向上市公司函索，都无法取得全部上市公司的年报。
后来我无意中发现，股票交易所设有“公司资讯服务部”，只要每年付款1200令吉，交易所就会供应所有上市公司的年报和公司发表的文告给订阅者，订阅者可以通过自己去拿或是邮寄的方式，由交易所每周寄给订阅者一次（另加邮费），后来我发现订阅的都是投资机构如银行、保险公司及基金，我似乎是全马唯一的个人订阅者。
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但我认为既然决心研究股票，就必须付出代价，我把这笔费用看作是读大学的学费。
以收藏万本年报为荣
从那时起，我就没有停止过年报的订阅，前后订阅了30多年，在开始阶段，每年订阅费为1200令吉，后来提高至2400令吉，后来再提高至3600令吉，我都每年照付不误。
前后30多年，直到2002年，马来西亚股票交易所电脑化，网上免费提供年报和公司文告给所有拥有电脑的人，交易所才停止这项订阅年报的服务，但我看硬体年报30多年，还是习惯阅读触摸得到的印刷本年报。
我曾要求交易所让我继续订阅，交易所“谢绝”了我的要求。近年来，我的股票经纪人知道我嗜年报如命，特别收集了所有上市公司的年报，以货车送到我的住所，作为对我这名特殊顾客的服务。
每次送来数百本，我每本都翻阅，仍觉比下载交易所网站的无形年报亲切。
我把住宅楼下的一间卧室，改为年报储藏室。
在卧室四壁，找人制造高至天花板的书柜，将年报分门别类，储藏起来，同时编制目录，以方便寻找。30多年来的累积，所收年报超过1万本。
古人以藏书万册为乐，我却以收藏年报逾1万本为荣。《马来西亚纪录大全》把我列为大马个人收集公司年报最多的人。
近乎狂热研究股票
在我40年的工薪生涯中，有30年化在报馆中，约10年化在商界，我把工余的时间全部化在阅读有关股票投资的书籍和公司年报上，40年于斯矣，从未间断，也从不厌倦。
是什么力量，使我坚持40多年而从不言倦？
是兴趣。对股票研究和投资的一种近乎狂热的兴趣，使我欲罢不能。
40年前，当我开始研究股票的时候，不但资料难找，而且根本没有研究的风气。尤其是在我当时做记者的怡保，根本找不到志同道合的人，可以切磋和交换心得，所以，我所走的道路是寂寞的。
多阅读投资典籍
千山我独行，是我当时的写照。
如今研究股票的人，到处都是，而且资历高得惊人。我所认识的“同志”中，就有拥有多个学位，曾任公司总裁的人，无论是在人数或素质方面，均非40年前可以比拟。
40年前，有关投资理论的书刊，几乎清一色是英文本，我所阅读的投资典籍，除了几本台湾出版的《投资学》之外，都是西方出版的英文书。
如今中国股市崛起，有关股票投资的中文书，汗牛充栋，而几乎所有的重要投资典籍，都有中文译本，对于英文阅读能力较弱的人来说，是方便得多了。
可惜公司年报，几乎都还是英文本，40年来无多大改变，只是内容方面更详尽而已。
职场新鲜人，要研究股票，比40年前是方便得多了。如果你们对股票还是认识不够，那只能怪自己不努力，不能够归咎于别人，更不能归咎于资讯不足。
职场新鲜人，要想在股市赚钱，第一步要做的就是多阅读投资典籍，第二步就是要研究个别上市公司——越深入越有利。
股市没有免费的午餐，一分耕耘，才有可能有一分的收获，如果你想在股市投机取巧，要快捷致富的话，我劝你最好不要踏入股市，因为股市将成为你的坟墓。
资料足只欠用功
职场新鲜人，比起40年前我开始研究股票的年代，你们是占更大优势，你们是幸福得多了，如果你们在这方面没有成就，见识不足，只能怪自己没有兴趣，信心不足或意志不够坚定 。那就只能怪自己，怪不了别人了。
资料俱足，只欠用功！
Friday, February 4, 2011
兔年慎防利潤化為烏有
市況仍然淡靜，波幅收窄，確實難以炒作。昨日推介的嘉華國際，仍能錄得7.1%升幅，已算是難得，希望在兔年也能夠保持着同樣的水準。
送虎迎兔，近年尾筆者通常會較為繁忙，因為越來越多傳媒對筆者的每年流年玄學預測有興趣，近兩周幾乎每天都安排了訪問。自2004年開始，筆者都有撰寫每年的股市運程書，今年較忙，未暇執筆，但仍有作出預測，相信在農曆新年期間，大家會陸續在媒體中見到。過去多年的預測，以2007至2009年最準確，命中率達九成，應是全港以玄學推算股市走勢中最準。
展望兔年的股市，可以說是風起雲湧，今年將是「財多身弱」格局，環球經濟表面風光，股市在上半年升勢凌厲，但到了年尾將是困難重重，升幅隨時化為烏有。故此，在策略上宜先進取，後保守，留意一些被市場忽略的利淡訊號，常作警惕。
宜先進取後保守
若將此推算配合基本因素分析，其實也有脗合之處。大家都知道，現時所謂的經濟復蘇，主要是美國以量化寬鬆貨幣措拖催谷出來。數字上或許會製造表面的復蘇景象，但內裏其實仍千瘡百孔，失業情況未改善，樓市始終救不起，斷供潮隨時再爆發。而股市與商品之升，純粹是由資金推動，並無足夠的實體經濟動力支持，這就是一個泡沫。
而泡沫始終會爆破，資金不會無止境地入市，當耗盡之時便是到期之日。市場預期的通脹，已被誇大到令人人落叠，有錢而不投資便是呆子，這是何等恐怖的景況。最弊就是大家完全忽略了今次通脹的成因，因而曲解了資產市場的預期結果。
沒有實體經濟需求推動的通脹，純為資金推動的通脹，只會是惡性通脹或滯脹，最終就是看誰人接火棒，因為此等升浪不會持久，參與者並不是參與穩健的長線投資，而是在參與一個賭局，大家都希望自己不是最後接火棒之人。
送虎迎兔，近年尾筆者通常會較為繁忙，因為越來越多傳媒對筆者的每年流年玄學預測有興趣，近兩周幾乎每天都安排了訪問。自2004年開始，筆者都有撰寫每年的股市運程書，今年較忙，未暇執筆，但仍有作出預測，相信在農曆新年期間，大家會陸續在媒體中見到。過去多年的預測，以2007至2009年最準確，命中率達九成，應是全港以玄學推算股市走勢中最準。
展望兔年的股市，可以說是風起雲湧，今年將是「財多身弱」格局，環球經濟表面風光，股市在上半年升勢凌厲，但到了年尾將是困難重重，升幅隨時化為烏有。故此，在策略上宜先進取，後保守，留意一些被市場忽略的利淡訊號，常作警惕。
宜先進取後保守
若將此推算配合基本因素分析，其實也有脗合之處。大家都知道，現時所謂的經濟復蘇，主要是美國以量化寬鬆貨幣措拖催谷出來。數字上或許會製造表面的復蘇景象，但內裏其實仍千瘡百孔，失業情況未改善，樓市始終救不起，斷供潮隨時再爆發。而股市與商品之升，純粹是由資金推動，並無足夠的實體經濟動力支持，這就是一個泡沫。
而泡沫始終會爆破，資金不會無止境地入市，當耗盡之時便是到期之日。市場預期的通脹，已被誇大到令人人落叠，有錢而不投資便是呆子，這是何等恐怖的景況。最弊就是大家完全忽略了今次通脹的成因，因而曲解了資產市場的預期結果。
沒有實體經濟需求推動的通脹，純為資金推動的通脹，只會是惡性通脹或滯脹，最終就是看誰人接火棒，因為此等升浪不會持久，參與者並不是參與穩健的長線投資，而是在參與一個賭局，大家都希望自己不是最後接火棒之人。
Saturday, January 29, 2011
面对通膨 受薪族如何理财？
全球目前正面临通货膨胀的问题，以新加坡来说，通货膨胀率去年11月达3.8％，柴米油盐等食品价格纷纷上扬。许多克勤克俭的上班族，平时努力工作、赚钱，每个月将省下的薪水存进银行，多年之后开始有了积蓄，正准备多积一些钱，为自己买下人生中第一间房子，或是换一间大一点的房子让日益长大的孩子住得较为舒服，突然物价、屋价、生活必需品样样价格大幅上涨，手上的储蓄原本还可以付房子首期，但随着房价上涨，早已编好的“房梦”濒临破灭。
理财始于控制消费
的确，在通货膨胀冲击下，许多上班族每年的薪资增长不但会被通膨吃掉，连储蓄也变少了。
MasterYourFinance.com创办人吴加万说，通货膨胀相等于钱财“缩水”。物价高涨了，意味同样的东西需要花更多钱购买，日常衣食住行的费用提高，这时上班族更需要有理财的观念。
要看紧自己的荷包，吴加万首先建议说，上班族目前若还有房屋贷款，可了解一下房贷利息。如发觉利息过高，应该积极寻求重新融资（re-finance）。
他提醒说：“一般房屋贷款动不动就是几十万元，利息只要低了0.5%就很可观，每年可省上几千元，甚至1万元。”
很多人也许没有想到的是，理财始于如何消费，控制消费是理财的第一步。
吴加万说，理财之道不外乎开源节流。说到节流，尤其是通货膨胀时更应控制开销，每个人必须心里清楚，哪些钱是必须花的，哪一些是无需花费的。
吴加万举例说：“每星期到超级市场买日常用品时，最好去之前先列下家里真正需要的东西，先买必需品，有了余钱才买其他的东西，很多人没有这样的购物习惯，见到什么买什么，结果买了一些原本不那么需要的东西，例如明明是想要买三合一咖啡，结果在超市逛着逛着，因为先看到白咖啡就买了下来，到了后来还是觉得，必须买三合一咖啡，结果不自觉的多花了钱。”
吴加万也劝请一些上班族，别太追赶时髦，尤其是奢侈品与科技产品，有些求新爱时髦的上班族，一发现市场上有新产品，立刻就动了念头，想要买到手，结果越买越成习惯。
吴加万说：“看到叫自己心动的商品时，不如先忍一忍，告诉自己，隔几天再来买。隔几天之后，也许就不那么冲动了，那股原先的购买欲望也没有了。”
他说，许多科技产品例如手机、电脑等，最新产品刚推出时往往也是价钱最贵的时候，不应该立刻买下来，不如忍着一段时日，等到新商品的热潮淡退了之后，价格也会较为合理，这时候购买会节省不少钱。
谨慎选择投资产品
吴加万说，通货膨胀的时候，银行存款利息，包括定期存款都较通货膨胀率来得低，若只是把钱存进银行，钱会贬值，这时除了控制消费，少让钱财流出去之外，也应该在有了剩余的钱后考虑投资，学习钱生钱。
说到开源生钱之道，吴加万建议，可投资一些贵金属，投资品种例如黄金和白银，这两种金属一般在通货膨胀的时候价值都会上升。而相较于投资房产，投资黄金和白银需要的金钱不那么多，一般略有储蓄的上班族，基本上投资得起。
吴加万说，投资黄金和白银不一定要买实物黄金或白银，除了买实物黄金外，还可选择“纸黄金”或“纸白银”。纸黄金指黄金的纸上交易，投资者的买卖交易记录是在个人开立的“黄金存折账户”上，并不涉及实物金的提取。盈利模式即通过低买高卖，获取差价利润；“纸白银”亦是同样的交易模式。
至于投资股票，吴加万说，要熟悉及懂得股票投资才能较少风险的将钱投进股市，反之如果对股票投资一窍不通，不懂得分析企业公司的基本面，也看不懂技术图表分析，那么就不要冒着风险盲目买股票，不如投资“指数基金”较简单妥当，例如可以在股票市场投资STI基金、中国上海股票指数基金，这些都较为方便上班族投资者。
此外，吴加万说，对于上班族来说，最不可放松的一点，是持续不断在职场中提升自己的专业水平或是职业技能，这是更为实在的方法。
他说；“上班族一旦步入职场就要经常提醒自己不要原地踏步，要不断求取进步，若是十年如一日，工作能力一直没进步，这其实就是退步了，渐渐的就会落在别人后头。竞争能力不如人，升职加薪的机会自然就少了，相反的，如果能力不断提升，专业表现优秀，就算现在的老板不识宝，没有获得该有的升职加薪，总有识宝的公司或猎人头公司会找上门，一旦有另谋高就的机会，薪水自然会大幅度增加，也就有能力应付通货膨胀了。”
理财始于控制消费
的确，在通货膨胀冲击下，许多上班族每年的薪资增长不但会被通膨吃掉，连储蓄也变少了。
MasterYourFinance.com创办人吴加万说，通货膨胀相等于钱财“缩水”。物价高涨了，意味同样的东西需要花更多钱购买，日常衣食住行的费用提高，这时上班族更需要有理财的观念。
要看紧自己的荷包，吴加万首先建议说，上班族目前若还有房屋贷款，可了解一下房贷利息。如发觉利息过高，应该积极寻求重新融资（re-finance）。
他提醒说：“一般房屋贷款动不动就是几十万元，利息只要低了0.5%就很可观，每年可省上几千元，甚至1万元。”
很多人也许没有想到的是，理财始于如何消费，控制消费是理财的第一步。
吴加万说，理财之道不外乎开源节流。说到节流，尤其是通货膨胀时更应控制开销，每个人必须心里清楚，哪些钱是必须花的，哪一些是无需花费的。
吴加万举例说：“每星期到超级市场买日常用品时，最好去之前先列下家里真正需要的东西，先买必需品，有了余钱才买其他的东西，很多人没有这样的购物习惯，见到什么买什么，结果买了一些原本不那么需要的东西，例如明明是想要买三合一咖啡，结果在超市逛着逛着，因为先看到白咖啡就买了下来，到了后来还是觉得，必须买三合一咖啡，结果不自觉的多花了钱。”
吴加万也劝请一些上班族，别太追赶时髦，尤其是奢侈品与科技产品，有些求新爱时髦的上班族，一发现市场上有新产品，立刻就动了念头，想要买到手，结果越买越成习惯。
吴加万说：“看到叫自己心动的商品时，不如先忍一忍，告诉自己，隔几天再来买。隔几天之后，也许就不那么冲动了，那股原先的购买欲望也没有了。”
他说，许多科技产品例如手机、电脑等，最新产品刚推出时往往也是价钱最贵的时候，不应该立刻买下来，不如忍着一段时日，等到新商品的热潮淡退了之后，价格也会较为合理，这时候购买会节省不少钱。
谨慎选择投资产品
吴加万说，通货膨胀的时候，银行存款利息，包括定期存款都较通货膨胀率来得低，若只是把钱存进银行，钱会贬值，这时除了控制消费，少让钱财流出去之外，也应该在有了剩余的钱后考虑投资，学习钱生钱。
说到开源生钱之道，吴加万建议，可投资一些贵金属，投资品种例如黄金和白银，这两种金属一般在通货膨胀的时候价值都会上升。而相较于投资房产，投资黄金和白银需要的金钱不那么多，一般略有储蓄的上班族，基本上投资得起。
吴加万说，投资黄金和白银不一定要买实物黄金或白银，除了买实物黄金外，还可选择“纸黄金”或“纸白银”。纸黄金指黄金的纸上交易，投资者的买卖交易记录是在个人开立的“黄金存折账户”上，并不涉及实物金的提取。盈利模式即通过低买高卖，获取差价利润；“纸白银”亦是同样的交易模式。
至于投资股票，吴加万说，要熟悉及懂得股票投资才能较少风险的将钱投进股市，反之如果对股票投资一窍不通，不懂得分析企业公司的基本面，也看不懂技术图表分析，那么就不要冒着风险盲目买股票，不如投资“指数基金”较简单妥当，例如可以在股票市场投资STI基金、中国上海股票指数基金，这些都较为方便上班族投资者。
此外，吴加万说，对于上班族来说，最不可放松的一点，是持续不断在职场中提升自己的专业水平或是职业技能，这是更为实在的方法。
他说；“上班族一旦步入职场就要经常提醒自己不要原地踏步，要不断求取进步，若是十年如一日，工作能力一直没进步，这其实就是退步了，渐渐的就会落在别人后头。竞争能力不如人，升职加薪的机会自然就少了，相反的，如果能力不断提升，专业表现优秀，就算现在的老板不识宝，没有获得该有的升职加薪，总有识宝的公司或猎人头公司会找上门，一旦有另谋高就的机会，薪水自然会大幅度增加，也就有能力应付通货膨胀了。”
市场人士：房地产降温措施料 “只降买气略降价格”
最近的房地产降温措施预计会减少房地产成交量，但价格不会出现显著下滑，今年本地房价下跌预计不会超过5％。
戴德梁行（DTZ）东南亚研究部主管蔡楚芬指出，本地经济增长良好，利率持低，发展商拥有较强的持有力，新元保持强劲，加上中国大陆和香港调控房地产使得外国买家涌入，2011年本地的价格预计会保持稳定，下跌幅度不会超过5％。
戴德梁行的报告指出，卖方印花税（Sellers’ Stamp Duties，简称SSD）提高至4％到16％不等，预计会让短期投机者退出市场，导致成交量下滑。
不过并不是所有的投资者会退出市场，一些可能认为在第四年出售房地产缴纳4％的印花税是可以接受的，转而购买三四年后竣工的单位。
戴德梁行执行董事（住宅）邓淑玮说：“有地住宅、小型公寓和高档公寓估计所受影响较小。价格较低的小型公寓会继续吸引拥有闲钱的投资者或买房的单身人士。”
大量未来供应将是一大挑战
“征收印花税的期限为四年，对有地住宅基本没有影响，因为多数买家是买来长期自住。高档公寓则会继续吸引海外买家。”
如果在一段时期后需求依然持高不下，戴德梁行不排除政府会推出更多降温措施的可能性。
此外，大量的未来供应将是一大挑战。
去年下半年和今年上半年政府售地计划推出了创纪录的正选地段，新组屋的供应将让人担忧，这会使得竣工单位的数目在两三年内激增，导致价格和租金面临压力。
包括去年8月政策中承诺的组屋供应和政府售地计划的正选名单，2011年至2014年平均每年竣工的单位，将高达3万2700个，而过去十年的平均数，仅为1万6700个，这十年间平均每年新增家庭近2万3000户。
虽然公司扩张业务和外来劳工的涌入可能推高租房需求，永久居民和公民批准条件的收紧意味着来自这个组群的需求会放缓。
欣乐（SLP）国际执行董事麦俊荣也表示，过去十年本地房地产市场平均每年消化6500个单位，到了2013年和2014年，供应将是这个数字的三倍，到时可能会出现供应过剩的情况，租金会于明年下半年开始面临压力。
戴德梁行指出，由于本地住宅市场面临种种挑战，投资者可能会寻求其他房地产领域的机会，或是其他投资产品。
戴德梁行（DTZ）东南亚研究部主管蔡楚芬指出，本地经济增长良好，利率持低，发展商拥有较强的持有力，新元保持强劲，加上中国大陆和香港调控房地产使得外国买家涌入，2011年本地的价格预计会保持稳定，下跌幅度不会超过5％。
戴德梁行的报告指出，卖方印花税（Sellers’ Stamp Duties，简称SSD）提高至4％到16％不等，预计会让短期投机者退出市场，导致成交量下滑。
不过并不是所有的投资者会退出市场，一些可能认为在第四年出售房地产缴纳4％的印花税是可以接受的，转而购买三四年后竣工的单位。
戴德梁行执行董事（住宅）邓淑玮说：“有地住宅、小型公寓和高档公寓估计所受影响较小。价格较低的小型公寓会继续吸引拥有闲钱的投资者或买房的单身人士。”
大量未来供应将是一大挑战
“征收印花税的期限为四年，对有地住宅基本没有影响，因为多数买家是买来长期自住。高档公寓则会继续吸引海外买家。”
如果在一段时期后需求依然持高不下，戴德梁行不排除政府会推出更多降温措施的可能性。
此外，大量的未来供应将是一大挑战。
去年下半年和今年上半年政府售地计划推出了创纪录的正选地段，新组屋的供应将让人担忧，这会使得竣工单位的数目在两三年内激增，导致价格和租金面临压力。
包括去年8月政策中承诺的组屋供应和政府售地计划的正选名单，2011年至2014年平均每年竣工的单位，将高达3万2700个，而过去十年的平均数，仅为1万6700个，这十年间平均每年新增家庭近2万3000户。
虽然公司扩张业务和外来劳工的涌入可能推高租房需求，永久居民和公民批准条件的收紧意味着来自这个组群的需求会放缓。
欣乐（SLP）国际执行董事麦俊荣也表示，过去十年本地房地产市场平均每年消化6500个单位，到了2013年和2014年，供应将是这个数字的三倍，到时可能会出现供应过剩的情况，租金会于明年下半年开始面临压力。
戴德梁行指出，由于本地住宅市场面临种种挑战，投资者可能会寻求其他房地产领域的机会，或是其他投资产品。
Wednesday, January 19, 2011
分享锦集:写给职场新鲜人
在大学里拼了3、4年，你终于戴上方帽子，走进社会，成为职场中又一个新鲜人。
学校生涯的结束，就业生涯的开始，是人生一个重要的转折点。
你今后所走的道路，将从这个转折点折射而出，你所选择的方向，将决定你一生的荣辱。
没钱万万不能
由一个受父母庇护的青少年，脱颖而出，成为一个独立的社会人，你将面对人生许多挑战，其中之一就是如何解决财务问题。
钱不是万能，但没有钱万万不能。在你的人生旅途中，你往往会受到钱不够用的困扰。
要生活得自在，必须克服钱不够用的烦恼。
你必须知道，你不是单单属于你自己，你同时也是属于你的父母、妻子、儿女，如果你钱不够用，他们将受苦，而你没有使他们受苦的权利。
不努力，就是不负责任。
所以，你不得不努力解决钱这个最现实的难题。
在学校里，你的老师勉励你节俭和储蓄，这是好的。
但是，假如你停留在节俭和储蓄的阶段，你很难改善你的财政情况。
要改善你的财政情况，你必须学习投资，让职业与投资并驾齐驱。
学习投资就是学习让别人替你赚钱，学习“不劳而获”赚钱法，学习如何让通货膨胀为你制造财富。
学习投资就是学习如何以钱赚钱，学习如何以智力赚钱而不是以劳力赚钱。劳力赚钱，疲于奔命。
时间就是金钱，任何投资，都要经过一段时间，才有可能增值。你必须给你的投资有时间去成长，所以，投资越早开始越好。
职场新鲜人正是开始投资的最适当时机。早开始，可以从容。
不要拖延，更不要犹豫。
投资最忌迟疑不决。
资金永远不够
现在就开始行动，有多少钱就投资多少，不要等到你认为资金充足时才开始，因为资金是永远不够的。
投资需要经验，经验只能来自实践。
经验有助于你减少失误，减少失误等于提高成功机会。
原地踏步的人当然不会遭受跌倒的痛苦，但也永远享受不到奔达目的地的快乐。
不要只做个旁观者，做一个参与者。
旁观者清，参与者富。
投资的范围很广，你可以选择适合你的项目。
但有一个原则，你所选的项目必须是有增值及成长潜能的，否则就是浪费时间，浪费时间就是浪费生命，生命浪费不得。
忌会贬值项目
其次，要选择成长潜能巨大的项目，不要选择成长受到局限的投资项目，更不可选会贬值的项目，如买汽车。
举个例子，产业和股票投资，发展空间巨大无比，拥有数以亿令吉的产业和股票者，比比皆是，值得你全力以赴参与投资。
股票是众多的投资项目中较为适合工薪阶级参与的管道之一。
只要培养正确的投资理念，坚毅不拔，勤做功课，股票投资可以致富。
作为一名股票研究人及投资者，我乐意跟你分享股票投资的心得。
我一向认为，投资心得有如井水，井水不会因为汲取得多了而枯竭。
心得不会因为与别人分享而减少。
作为职场新鲜人，请听我从头说起。
股市老兵不需续看下文，因为没有这个必要，这些都是老生常谈而已。
但我希望职场新鲜人看下去，因为对你有益。
买股票=参股做生意
买股票是怎么一回事？
买股票，就是买公司的股份，买公司的股份就是参股做生意。
参股做生意能不能够赚钱，取决于你所参与的生意的成败。
所以，在参股之前，你一定要了解你的公司，了解你的公司所做的生意能否赚钱，了解越深越好。
要了解所做的生意能不能赚钱，首先要知道的是这家公司所做的是什么生意，而这种生意在目前和可以预见的将来，有无可能赚钱。
惟有在详细研究了所有可以获得的资料，以及考虑了所有影响这盘生意的因素之后，你觉得这盘生意是可以赚钱的，公司的前景是亮丽的，你才应该作出投资于这家公司的决定——从股市买进这家公司的股票，就成为该公司的股东了。
拥有公司资产
你所购买的股票，是这家公司原有的股东转让给你的。
作为公司的股东，你其实拥有这家公司的一部分资产，你所拥有的巴仙率，跟你的投资额成正比，作为股东，你有分享公司盈利的权利，这个权利的大小，也是跟你的股权大小成正比。
作为公司的股东，你其实就是该公司的老板之一。
尽管所持股份微不足道，但你还是该公司数以千计老板之一，这个身分是受到法律保护的。
股票投资就是这么一回事。
但是，很不幸的，现在的股市中人，很少人作如是想。
忘了原始道理
99%股市中人视股票为一张买来卖去的文件，这份文件的价格天天在变动，低买高卖，被认为是股市赚钱的最好方法。至于股票（份）的价值，根本无人问津。
读到这里，也许你会对这些浅显的道理，嗤之以鼻。
也许你对于这些幼稚园般的道理，早已了然于心，却不屑一顾。
实际上，正因为几乎所有的人，就因为忘记了这个最原始的道理，才会在股市搞到焦头烂额。
态度决定成败
如果每个人都养成一种习惯，在买进股票之前，提醒自己，他所买的是公司的股份，他是在参股做生意，他对股票就马上有不同的看法。
他会马上想到，参股做生意应有所认识，有了认识，就可以减少失误。
减少失误，等于提高参股做生意的成功机会。
是的，股票投资成败，与他所持的态度息息相关。
态度正确，投资之路才会越走越平坦。不正确，举步维艰。
职场新鲜人如果一开始就抱着快速致富的念头进入股市，最终必粉身碎骨。
投机取巧，下场悲惨。
2011年新春伊始，作为职场新鲜人，正是你作出明智抉择的最适当时光。
好的开始，是成功了一半。跨出正确的第一步吧！
牛市正是学习股票投资的好时机，你应该坐言起行！
学校生涯的结束，就业生涯的开始，是人生一个重要的转折点。
你今后所走的道路，将从这个转折点折射而出，你所选择的方向，将决定你一生的荣辱。
没钱万万不能
由一个受父母庇护的青少年，脱颖而出，成为一个独立的社会人，你将面对人生许多挑战，其中之一就是如何解决财务问题。
钱不是万能，但没有钱万万不能。在你的人生旅途中，你往往会受到钱不够用的困扰。
要生活得自在，必须克服钱不够用的烦恼。
你必须知道，你不是单单属于你自己，你同时也是属于你的父母、妻子、儿女，如果你钱不够用，他们将受苦，而你没有使他们受苦的权利。
不努力，就是不负责任。
所以，你不得不努力解决钱这个最现实的难题。
在学校里，你的老师勉励你节俭和储蓄，这是好的。
但是，假如你停留在节俭和储蓄的阶段，你很难改善你的财政情况。
要改善你的财政情况，你必须学习投资，让职业与投资并驾齐驱。
学习投资就是学习让别人替你赚钱，学习“不劳而获”赚钱法，学习如何让通货膨胀为你制造财富。
学习投资就是学习如何以钱赚钱，学习如何以智力赚钱而不是以劳力赚钱。劳力赚钱，疲于奔命。
时间就是金钱，任何投资，都要经过一段时间，才有可能增值。你必须给你的投资有时间去成长，所以，投资越早开始越好。
职场新鲜人正是开始投资的最适当时机。早开始，可以从容。
不要拖延，更不要犹豫。
投资最忌迟疑不决。
资金永远不够
现在就开始行动，有多少钱就投资多少，不要等到你认为资金充足时才开始，因为资金是永远不够的。
投资需要经验，经验只能来自实践。
经验有助于你减少失误，减少失误等于提高成功机会。
原地踏步的人当然不会遭受跌倒的痛苦，但也永远享受不到奔达目的地的快乐。
不要只做个旁观者，做一个参与者。
旁观者清，参与者富。
投资的范围很广，你可以选择适合你的项目。
但有一个原则，你所选的项目必须是有增值及成长潜能的，否则就是浪费时间，浪费时间就是浪费生命，生命浪费不得。
忌会贬值项目
其次，要选择成长潜能巨大的项目，不要选择成长受到局限的投资项目，更不可选会贬值的项目，如买汽车。
举个例子，产业和股票投资，发展空间巨大无比，拥有数以亿令吉的产业和股票者，比比皆是，值得你全力以赴参与投资。
股票是众多的投资项目中较为适合工薪阶级参与的管道之一。
只要培养正确的投资理念，坚毅不拔，勤做功课，股票投资可以致富。
作为一名股票研究人及投资者，我乐意跟你分享股票投资的心得。
我一向认为，投资心得有如井水，井水不会因为汲取得多了而枯竭。
心得不会因为与别人分享而减少。
作为职场新鲜人，请听我从头说起。
股市老兵不需续看下文，因为没有这个必要，这些都是老生常谈而已。
但我希望职场新鲜人看下去，因为对你有益。
买股票=参股做生意
买股票是怎么一回事？
买股票，就是买公司的股份，买公司的股份就是参股做生意。
参股做生意能不能够赚钱，取决于你所参与的生意的成败。
所以，在参股之前，你一定要了解你的公司，了解你的公司所做的生意能否赚钱，了解越深越好。
要了解所做的生意能不能赚钱，首先要知道的是这家公司所做的是什么生意，而这种生意在目前和可以预见的将来，有无可能赚钱。
惟有在详细研究了所有可以获得的资料，以及考虑了所有影响这盘生意的因素之后，你觉得这盘生意是可以赚钱的，公司的前景是亮丽的，你才应该作出投资于这家公司的决定——从股市买进这家公司的股票，就成为该公司的股东了。
拥有公司资产
你所购买的股票，是这家公司原有的股东转让给你的。
作为公司的股东，你其实拥有这家公司的一部分资产，你所拥有的巴仙率，跟你的投资额成正比，作为股东，你有分享公司盈利的权利，这个权利的大小，也是跟你的股权大小成正比。
作为公司的股东，你其实就是该公司的老板之一。
尽管所持股份微不足道，但你还是该公司数以千计老板之一，这个身分是受到法律保护的。
股票投资就是这么一回事。
但是，很不幸的，现在的股市中人，很少人作如是想。
忘了原始道理
99%股市中人视股票为一张买来卖去的文件，这份文件的价格天天在变动，低买高卖，被认为是股市赚钱的最好方法。至于股票（份）的价值，根本无人问津。
读到这里，也许你会对这些浅显的道理，嗤之以鼻。
也许你对于这些幼稚园般的道理，早已了然于心，却不屑一顾。
实际上，正因为几乎所有的人，就因为忘记了这个最原始的道理，才会在股市搞到焦头烂额。
态度决定成败
如果每个人都养成一种习惯，在买进股票之前，提醒自己，他所买的是公司的股份，他是在参股做生意，他对股票就马上有不同的看法。
他会马上想到，参股做生意应有所认识，有了认识，就可以减少失误。
减少失误，等于提高参股做生意的成功机会。
是的，股票投资成败，与他所持的态度息息相关。
态度正确，投资之路才会越走越平坦。不正确，举步维艰。
职场新鲜人如果一开始就抱着快速致富的念头进入股市，最终必粉身碎骨。
投机取巧，下场悲惨。
2011年新春伊始，作为职场新鲜人，正是你作出明智抉择的最适当时光。
好的开始，是成功了一半。跨出正确的第一步吧！
牛市正是学习股票投资的好时机，你应该坐言起行！
分享锦集：了解你的公司
对于股票投资，我一向坚持，不了解，就不买。
但是，很遗憾的，大部分人无法做到。
首先是因为绝大多数投资者，都是受薪人士，没有做生意的头脑和认识，作为生意的门外汉，要他们判断这种生意能不能赚钱有一定的难度。
内行人内行事
所以，让打工仔去投资做生意，等于叫门外汉去做内行人的事。
这种情形，其实不局限于受教育不多的普通职员，即使是受过高等教育的专业人士亦如此。
例如做医生的，对医药，他是专家，但对建筑业，他可是个门外汉，一窍不通，认识水平可能还比不上一名建筑公司职员。
所以，在投资建筑股时他不会比建筑公司职员高明。
其次，是小股东没有了解公司的能力，上市公司其实是相当透明化的。
股市千变万化
投资者可以从www.bursamalaysia.com下载所有有关公司的资料，只要细读这些资料，再以常识判断，就有可能对有关上市公司有较为深入的了解，作出较为合理的判断，避过股票投资的一些陷阱，提高胜算，但多数没有解读资料的能力。
许多人视读上市公司资料为畏途，认为枯燥无味。
以我浸淫股市四十年的经验，刚好相反，股票和股市，千变万化，时时刻刻都有惊奇显现，所谓套套新鲜，怎么会枯燥无味呢？
股票资料趣味无穷
只要你留意，实际上，股票的资料，不但俯拾即是，而且趣味无穷。
随手举一个例子：1月4日《南洋商报》<雪隆版>C9页有一则报道“第二加影城镇置业佳地”，对Kajang 2这个新镇有颇为详尽的报道。
年年赚钱
对于普通读者来说，这不过是一则有关加影产业的报道，但是，对我这名股票研究人来说，这可是一份有用的资料，增加了我对上市公司美景集团（Metro Kajang）的认识。
犹记一年多前，我到加影参加一位朋友的洋楼新居入伙礼，在座嘉宾中不少是屋主来自外地的老同学。
屋主把他们介绍给我认识，当他们知道我是冷眼时，就问我：“有什么股可以买啊？”我马上说：“现在你在加影，就买Metro Kajang吧！买了就不要卖！”那时美景的股价在1令吉上下浮沉。
我当时这么说的道理很简单，以每股1令吉参股净资产的价值2令吉80仙，20多年来年年赚钱的公司，实在太值得了。
低价购地
那时美景集团刚以8000万令吉买进第二加影城镇的273英亩土地，每亩买价还不到30万令吉。
这段宝地就在加影市区边缘，地点太好了，我很惊讶该公司有办法以如此低廉的价格买到该段地。
每年回酬20%
该公司在2008年5月5日向股票交易所宣布此项收购时清楚地说：该公司将以8年时间发展这段地为新镇，销售总值将达15亿令吉。
我估计，这项计划可以取得30%的利润，等于在8年中可赚进4亿5000万令吉，平均每年可赚超过5000万令吉，以美景当时的资本计算，每年每股就可以赚20仙以上，而其他的业务还不包括在内。
以每股1令吉买进该公司的股票，等于每年有20%的回酬，这不是很值得投资吗？
我当时随口建议买美景，理由在此。
《南洋商报》1月4日关于第二加影城的报道说，这段土地将建1300个单位住宅，首期139间双层排屋和104间半独立洋楼已于去年12月推介，说明了此计划已正式启动，将为公司带来盈利。
我举这个例子，说明了投资者只要勤于做功课，时刻留意所投资公司的业务讯息，要对公司有一定程度的了解，并不是那么困难。
犹豫不决错失良机
了解公司的潜能之后，就有胆识在公司股价低沉时，买进其股份，长期持有，以分享公司的盈利。
油棕贡献盈利
若能贴身跟进上市公司的发展，你就有能力比较公司的价值。
例如，另一家上市公司英芝肯尼（INCH Kenneth Kajang）在去年12月6日宣布以2亿6850万令吉，脱售加影的463.51英亩油棕园给友乃德置地（UEM Land），平均每亩售价约60万令吉，比第二加影城土地的买价30万令吉高出一倍，而地点远不如第二加影城，可见美景买到便宜地。
美景在印尼加里曼丹的4万英亩油棕园，已于去年杪完成种植，三年前种下的第一批油棕已开始结果，预料油棕园将来将成为公司的新成长区。
2011年新年伊始，股市牛气冲天，今年将是个牛年，股友不可犹豫不决，错过赚钱机会。
要赚钱，首先要做的，就是做功课——尽量了解你的公司，做个明智的小股东。
但是，很遗憾的，大部分人无法做到。
首先是因为绝大多数投资者，都是受薪人士，没有做生意的头脑和认识，作为生意的门外汉，要他们判断这种生意能不能赚钱有一定的难度。
内行人内行事
所以，让打工仔去投资做生意，等于叫门外汉去做内行人的事。
这种情形，其实不局限于受教育不多的普通职员，即使是受过高等教育的专业人士亦如此。
例如做医生的，对医药，他是专家，但对建筑业，他可是个门外汉，一窍不通，认识水平可能还比不上一名建筑公司职员。
所以，在投资建筑股时他不会比建筑公司职员高明。
其次，是小股东没有了解公司的能力，上市公司其实是相当透明化的。
股市千变万化
投资者可以从www.bursamalaysia.com下载所有有关公司的资料，只要细读这些资料，再以常识判断，就有可能对有关上市公司有较为深入的了解，作出较为合理的判断，避过股票投资的一些陷阱，提高胜算，但多数没有解读资料的能力。
许多人视读上市公司资料为畏途，认为枯燥无味。
以我浸淫股市四十年的经验，刚好相反，股票和股市，千变万化，时时刻刻都有惊奇显现，所谓套套新鲜，怎么会枯燥无味呢？
股票资料趣味无穷
只要你留意，实际上，股票的资料，不但俯拾即是，而且趣味无穷。
随手举一个例子：1月4日《南洋商报》<雪隆版>C9页有一则报道“第二加影城镇置业佳地”，对Kajang 2这个新镇有颇为详尽的报道。
年年赚钱
对于普通读者来说，这不过是一则有关加影产业的报道，但是，对我这名股票研究人来说，这可是一份有用的资料，增加了我对上市公司美景集团（Metro Kajang）的认识。
犹记一年多前，我到加影参加一位朋友的洋楼新居入伙礼，在座嘉宾中不少是屋主来自外地的老同学。
屋主把他们介绍给我认识，当他们知道我是冷眼时，就问我：“有什么股可以买啊？”我马上说：“现在你在加影，就买Metro Kajang吧！买了就不要卖！”那时美景的股价在1令吉上下浮沉。
我当时这么说的道理很简单，以每股1令吉参股净资产的价值2令吉80仙，20多年来年年赚钱的公司，实在太值得了。
低价购地
那时美景集团刚以8000万令吉买进第二加影城镇的273英亩土地，每亩买价还不到30万令吉。
这段宝地就在加影市区边缘，地点太好了，我很惊讶该公司有办法以如此低廉的价格买到该段地。
每年回酬20%
该公司在2008年5月5日向股票交易所宣布此项收购时清楚地说：该公司将以8年时间发展这段地为新镇，销售总值将达15亿令吉。
我估计，这项计划可以取得30%的利润，等于在8年中可赚进4亿5000万令吉，平均每年可赚超过5000万令吉，以美景当时的资本计算，每年每股就可以赚20仙以上，而其他的业务还不包括在内。
以每股1令吉买进该公司的股票，等于每年有20%的回酬，这不是很值得投资吗？
我当时随口建议买美景，理由在此。
《南洋商报》1月4日关于第二加影城的报道说，这段土地将建1300个单位住宅，首期139间双层排屋和104间半独立洋楼已于去年12月推介，说明了此计划已正式启动，将为公司带来盈利。
我举这个例子，说明了投资者只要勤于做功课，时刻留意所投资公司的业务讯息，要对公司有一定程度的了解，并不是那么困难。
犹豫不决错失良机
了解公司的潜能之后，就有胆识在公司股价低沉时，买进其股份，长期持有，以分享公司的盈利。
油棕贡献盈利
若能贴身跟进上市公司的发展，你就有能力比较公司的价值。
例如，另一家上市公司英芝肯尼（INCH Kenneth Kajang）在去年12月6日宣布以2亿6850万令吉，脱售加影的463.51英亩油棕园给友乃德置地（UEM Land），平均每亩售价约60万令吉，比第二加影城土地的买价30万令吉高出一倍，而地点远不如第二加影城，可见美景买到便宜地。
美景在印尼加里曼丹的4万英亩油棕园，已于去年杪完成种植，三年前种下的第一批油棕已开始结果，预料油棕园将来将成为公司的新成长区。
2011年新年伊始，股市牛气冲天，今年将是个牛年，股友不可犹豫不决，错过赚钱机会。
要赚钱，首先要做的，就是做功课——尽量了解你的公司，做个明智的小股东。
分享锦集：从创业到参股
老陈大学毕业后，进入一家大公司工作，由普通的行政人员做起，经过十多年的拼搏，终於爬上了主管的地位，挤身于高薪职员，手头也有一笔颇为可观的储蓄。
在开始迈入中年，儿女开始进入中学时，老陈计算一下，在5、6年之后，儿女将一个跟着一个进入大学，那笔开支可不小。
他知道，在应付了3个儿女的高等教育费之后，退休后就能靠公积金渡晚年，生活肯定不会宽裕，於是兴起了创业的念头。
有了这种想法之后，老陈跟几个年龄相若的老友提到此事，大家都跃跃欲试。
食品需求永在
但是要从事那个行业呢？
经过了一番讨论之后，他们选择了与“食”有关的行业，他们认为民以食为天，这方面的需求永远存在。
进一步分析，他们发现食品业可分为两大类。
第一类是服务业，就是经营食品贸易和开餐厅。这一类生意竞争异常激烈，可以从餐厅此起彼扑窥见一斑，更何况此行业必须亲力亲为，否则的话，很容易出现纰漏。
第二类是食品制造业，可以分为即食熟食和乾粮，包括快熟面、饼干、糖果和西饼。
经过研究之后，他们圈定了食品制造业中的饼干业，他们认为人们日益富裕，高素质饼干将受欢迎，此行业有作为。
创业说易行难
在深入研究之后，他们发现创业说起来容易，做起来困难重重。
1.资金问题：
小型工厂，机器设备不够先进，品质不如人，更何况规模没有达到一定的水平，每单位生产成本太高，恐怕难以与大厂竞争。
2.技术问题：
饼干要做得好，不但要有技术，而且还要不断研发新产品，以迎合市场要求。他们没有这方面的人才。
3.管理问题：
他们都有稳定的职业，而且需要那份薪水养家，谁都不愿冒险放弃职业去创业，请专业经理管理嘛，始终不放心，何况公司规模不大，出不起高薪以吸引管理专才。
4.市场问题：
饼干作为消费品，需要打响品牌，才能赢得消费人的信心，打响品牌不但需要投入大笔开发资金，而且要有经验的人才去负责，不是一朝一夕可以产生效果的。
要取得一定的市场份额，需要时间，除非有雄厚的财力作后盾，这场仗不易打。
经过了多次的讨论之后，这项做饼干的投资计划，始终无法落实，最后胎死腹中。
但是，这项计划使老陈对制造饼干这个行业，有了深入的认识，他始终认为，这个行业是有潜能的，只要管理得好，品质优良，赢得消费人的信任，这个行业是有利可图的。
他发现，在从事饼干制造业的上市公司中，那些管理得好的公司，如阿波罗食品（Apollo，6432，主板消费产品股）、合成（CIHldg，2828，主板贸服股），都长期取得可观的盈利，派发丰厚的股息。
于是，他念头一转，既然设饼干厂的计划无法落实，他何不参股於上市饼干公司？
他对股票投资有正确观念。他知道，购买上市公司的股份（票），跟投资于新创私人饼干公司，并没有什么分别。
他于是着手研究所有在大马股票交易所上市的饼干公司。
他从http://www.bursamalaysia.com，下载所有饼干公司的招股说明书、历年的年报、季报和公司发表过的文告，详细阅读，深入剖析，寻找他心仪的公司作为投资对象。
他的选择标准为：
1. 历史颇为悠久，基础颇为稳固及业绩表现稳健的公司。
2. 股价合理，作为反向投资者，他选择被投资者忽略，股价长期处在低水平的公司。
根据以上两个标准，他选择了伦敦食品（LONBISC，7126，主板消费产品股）。
他把伦敦食品上市以来9年的营业额、每股净利、股息额及每股净资产，列成一个表，一目了然。（见附表）
他将根据数字和事实，经过谨慎考虑后，理智地作出他的投资决定。
准备长期持有
他对股票投资慎重其事，因为他知道他所买的是公司的股份，买公司的股份，就是买事业，做事业是长期的事，所以，如果他决定投资於伦敦食品的话，他就准备长期持有，与该公司一齐成长。
老陈的投资模式，其实可以应用在其他行业的上市公司上。
投资者最好是从他从事的行业着手，这样他对有关行业有深入的认识，研究起来，事半功倍。
假如你是在银行工作，那么就研究银行股吧。从上市银行中选出你有信心的银行，趁低价买进，
作为长期投资。
就业投资并行
假如你是在产业界工作，就研究及投资于你信任的上市产业公司吧！
其他行业，如建筑材料（洋灰、钢铁）、食品工作、车业、种植业、手套业……等等，都可如法炮制。
作为受薪职员，你一方面可以保持你的职业，一方面参股于上市公司，以分享他们的利润。
职业与投资，双管齐下，实在是两全其美。
在大马股票交易所上市的公司，超过1000家，包括各主要行业的企业，只要你勤于做功课，一定可以找到几家值得你投资的公司。
机会属于肯下功夫做功课的人。
在开始迈入中年，儿女开始进入中学时，老陈计算一下，在5、6年之后，儿女将一个跟着一个进入大学，那笔开支可不小。
他知道，在应付了3个儿女的高等教育费之后，退休后就能靠公积金渡晚年，生活肯定不会宽裕，於是兴起了创业的念头。
有了这种想法之后，老陈跟几个年龄相若的老友提到此事，大家都跃跃欲试。
食品需求永在
但是要从事那个行业呢？
经过了一番讨论之后，他们选择了与“食”有关的行业，他们认为民以食为天，这方面的需求永远存在。
进一步分析，他们发现食品业可分为两大类。
第一类是服务业，就是经营食品贸易和开餐厅。这一类生意竞争异常激烈，可以从餐厅此起彼扑窥见一斑，更何况此行业必须亲力亲为，否则的话，很容易出现纰漏。
第二类是食品制造业，可以分为即食熟食和乾粮，包括快熟面、饼干、糖果和西饼。
经过研究之后，他们圈定了食品制造业中的饼干业，他们认为人们日益富裕，高素质饼干将受欢迎，此行业有作为。
创业说易行难
在深入研究之后，他们发现创业说起来容易，做起来困难重重。
1.资金问题：
小型工厂，机器设备不够先进，品质不如人，更何况规模没有达到一定的水平，每单位生产成本太高，恐怕难以与大厂竞争。
2.技术问题：
饼干要做得好，不但要有技术，而且还要不断研发新产品，以迎合市场要求。他们没有这方面的人才。
3.管理问题：
他们都有稳定的职业，而且需要那份薪水养家，谁都不愿冒险放弃职业去创业，请专业经理管理嘛，始终不放心，何况公司规模不大，出不起高薪以吸引管理专才。
4.市场问题：
饼干作为消费品，需要打响品牌，才能赢得消费人的信心，打响品牌不但需要投入大笔开发资金，而且要有经验的人才去负责，不是一朝一夕可以产生效果的。
要取得一定的市场份额，需要时间，除非有雄厚的财力作后盾，这场仗不易打。
经过了多次的讨论之后，这项做饼干的投资计划，始终无法落实，最后胎死腹中。
但是，这项计划使老陈对制造饼干这个行业，有了深入的认识，他始终认为，这个行业是有潜能的，只要管理得好，品质优良，赢得消费人的信任，这个行业是有利可图的。
他发现，在从事饼干制造业的上市公司中，那些管理得好的公司，如阿波罗食品（Apollo，6432，主板消费产品股）、合成（CIHldg，2828，主板贸服股），都长期取得可观的盈利，派发丰厚的股息。
于是，他念头一转，既然设饼干厂的计划无法落实，他何不参股於上市饼干公司？
他对股票投资有正确观念。他知道，购买上市公司的股份（票），跟投资于新创私人饼干公司，并没有什么分别。
他于是着手研究所有在大马股票交易所上市的饼干公司。
他从http://www.bursamalaysia.com，下载所有饼干公司的招股说明书、历年的年报、季报和公司发表过的文告，详细阅读，深入剖析，寻找他心仪的公司作为投资对象。
他的选择标准为：
1. 历史颇为悠久，基础颇为稳固及业绩表现稳健的公司。
2. 股价合理，作为反向投资者，他选择被投资者忽略，股价长期处在低水平的公司。
根据以上两个标准，他选择了伦敦食品（LONBISC，7126，主板消费产品股）。
他把伦敦食品上市以来9年的营业额、每股净利、股息额及每股净资产，列成一个表，一目了然。（见附表）
他将根据数字和事实，经过谨慎考虑后，理智地作出他的投资决定。
准备长期持有
他对股票投资慎重其事，因为他知道他所买的是公司的股份，买公司的股份，就是买事业，做事业是长期的事，所以，如果他决定投资於伦敦食品的话，他就准备长期持有，与该公司一齐成长。
老陈的投资模式，其实可以应用在其他行业的上市公司上。
投资者最好是从他从事的行业着手，这样他对有关行业有深入的认识，研究起来，事半功倍。
假如你是在银行工作，那么就研究银行股吧。从上市银行中选出你有信心的银行，趁低价买进，
作为长期投资。
就业投资并行
假如你是在产业界工作，就研究及投资于你信任的上市产业公司吧！
其他行业，如建筑材料（洋灰、钢铁）、食品工作、车业、种植业、手套业……等等，都可如法炮制。
作为受薪职员，你一方面可以保持你的职业，一方面参股于上市公司，以分享他们的利润。
职业与投资，双管齐下，实在是两全其美。
在大马股票交易所上市的公司，超过1000家，包括各主要行业的企业，只要你勤于做功课，一定可以找到几家值得你投资的公司。
机会属于肯下功夫做功课的人。
Wednesday, January 12, 2011
Singapore Reits - Right ingredients
S-Reits is in a sweet spot.
While healthy underlying fundamentals should translate into quality 4Q10 earnings, the depressed interest rate environment will benefit the sector through lower refinancing costs and provide cheap funding for yield accretive acquisitions. Furthermore, CLSA’s expectation of a strengthening SGD (S$1.15/USD by end of 2011) will garner higher interest among foreign institutional investors which are currently subjected to a 10% withholding tax. Maintain Overweight.
We expect no surprises for 4Q10
We expect 4Q10 earnings outlook for S-Reit to be in line with our expectations.
3Q10 revenue growth of 1.1% QoQ and 5.9% YoY were driven by both organic and inorganic growth, we expect the trend to sustain going into 4Q10.
Rising occupancies, positive rental reversions and contribution from acquisitions were key trends over the past few quarters.
Sector Ebitda margins improved by 90bps QoQ but slipped by 50bps YoY as a result of the cessation of property tax rebates from by the government.
Interest rates to remain depressed
CLSA’s economics team forecasts interest rates in Singapore to remain low till 2012 with SIBOR at 0.20% over this period.
Depressed interest rates will continue to benefit the S-Reits through lower cost of debt and provide cheap funding for acquisitions in the next 12 months in our view.
S-Reits to benefit from currency appreciation
SGD1.3016/USD is currently near a 10year low.
Expect MAS to combat rising inflation (6.7% CLSA 2011 forecast) by further appreciating the currency in 2011. CLSA forecast this to hit SGD1.15/USD by 2011.
This suggests an 11.6% currency appreciation, fuelling interest among US and foreign based funds which are currently subjected to a 10% withholding tax.
Local Reits are beneficiaries – CMT, AREIT, CREIT, Cache, MIT, Suntec, FCT
Maintain Overweight
With healthy sector fundamentals, we continue to maintain Overweight on S-Reits.
Further catalysts in the sector include lower average cost of debt through debt refinancings and DPU growth through yield accretive acquisitions.
The appreciating Singapore dollar also positions the sector well for overseas investors providing solid yields with potential currency appreciation.
We like the Retail, Industrial and select office Reits. (ART, AREIT, Cambridge Reit, MLT, CMT, FCT, KREIT and Suntec Reit).
We expect no surprises for 4Q10
We expect 4Q10 earnings outlook for S-Reit to be healthy with the first results kicking off next Monday. 3Q10 revenue growth of Reits under our coverage showed a 1.1% QoQ and 5.9% YoY increase and we expect the trend to sustain into 4Q10 driven by both organic and inorganic growth. Most of the Reits under our coverage benefitted not only from rising occupancies and positive rental reversions but also new earnings contribution from acquisitions made in 2010.
Reits which benefitted from higher occupancies include Suntec Reit, Ascott Reit and CMT. Meanwhile, K-Reit and Cambridge Reit which divested part of their portfolio saw negative growth sequentially. However, we expect topline growth to improve as K-Reit’s MBFC phase 1 acquisition starts to contribute in 1Q11 and Cambridge Reit continues on its acquisition expansion mode.
Sequentially, Ebitda margins for the sector also improved by 90bps QoQ but slipped by 50bps YoY as a result of the cessation of property tax rebates granted by the government in 2010. Along with the acquisitions, higher trust expenses, management fees and maintenance expenses also contributed to the margin erosion on a YoY basis.
Interest rates to remain depressed.
The depressed interest rates in Singapore will continue to benefit the S-Reits both in terms of refinancing as well as providing cheap funding for acquisitions in the next 12 months. CLSA’s economics team forecasts interest rates in Singapore to remain low till 2012 with the Singapore interbank offer rates at 0.20% over this period. With such low interest rates, we expect asset acquisitions in the sector to gain further traction. Cross border Reits would better positioned as they are able to tap into higher yielding assets outside of Singapore in our view.
S-Reits to benefit from currency appreciation
The SGD currently at SGD1.3016/USD is near a 10year low and just 1.5% above the all time low of SGD1.2822/USD on 4th November 2010. We expect the Singapore dollar’s strength to persist throughout 2011 driven by MAS’s policy to combat inflation (CLSA forecast of 6.7% in 2011) through appreciating the SGD currency. Our economics team forecast the Singapore dollar to touch SGD$1.15/USD by end of the year and even lower at SGD$1.13/USD by end of 2012. This suggests that the SGD could potentially appreciate by a further 11.6% by end of the year.
The prospect of an appreciating currency could level the playing field for US based funds and generate a higher level of interests in the S-Reits sector among these US based funds. Currently, foreign institutional investors are subjected to a 10% withholding tax on distributions from the Reits. With the forecast of an 11.6% appreciation in the SGD/USD, the 10% withholding tax impact will essentially be negated in our view. Key beneficiaries among the SReits include purely Singapore focused Reits, CMT, AREIT, Cambridge Reit, Cache Logistic, Mapletree Industrial Trust, CCT, Suntec Reit and Frasers CentrePoint Trust.
Maintain Overweight
With healthy sector fundamentals, we continue to maintain our Overweight on the S-Reits. Further catalysts in the sector can come in the form of lower average cost of debt through debt refinancings in the low interest rate environment as well as DPU growth through yield accretive acquisitions. The appreciating Singapore dollar also positions the sector well for overseas investors providing solid yields with potential currency appreciation. In this space, we like the Retail, Industrial and select office Reits. Stocks which we have a positive recommendation includes ART, AREIT, Cambridge Reit, MLT, CMT, FCT, KREIT and Suntec Reit.
While healthy underlying fundamentals should translate into quality 4Q10 earnings, the depressed interest rate environment will benefit the sector through lower refinancing costs and provide cheap funding for yield accretive acquisitions. Furthermore, CLSA’s expectation of a strengthening SGD (S$1.15/USD by end of 2011) will garner higher interest among foreign institutional investors which are currently subjected to a 10% withholding tax. Maintain Overweight.
We expect no surprises for 4Q10
We expect 4Q10 earnings outlook for S-Reit to be in line with our expectations.
3Q10 revenue growth of 1.1% QoQ and 5.9% YoY were driven by both organic and inorganic growth, we expect the trend to sustain going into 4Q10.
Rising occupancies, positive rental reversions and contribution from acquisitions were key trends over the past few quarters.
Sector Ebitda margins improved by 90bps QoQ but slipped by 50bps YoY as a result of the cessation of property tax rebates from by the government.
Interest rates to remain depressed
CLSA’s economics team forecasts interest rates in Singapore to remain low till 2012 with SIBOR at 0.20% over this period.
Depressed interest rates will continue to benefit the S-Reits through lower cost of debt and provide cheap funding for acquisitions in the next 12 months in our view.
S-Reits to benefit from currency appreciation
SGD1.3016/USD is currently near a 10year low.
Expect MAS to combat rising inflation (6.7% CLSA 2011 forecast) by further appreciating the currency in 2011. CLSA forecast this to hit SGD1.15/USD by 2011.
This suggests an 11.6% currency appreciation, fuelling interest among US and foreign based funds which are currently subjected to a 10% withholding tax.
Local Reits are beneficiaries – CMT, AREIT, CREIT, Cache, MIT, Suntec, FCT
Maintain Overweight
With healthy sector fundamentals, we continue to maintain Overweight on S-Reits.
Further catalysts in the sector include lower average cost of debt through debt refinancings and DPU growth through yield accretive acquisitions.
The appreciating Singapore dollar also positions the sector well for overseas investors providing solid yields with potential currency appreciation.
We like the Retail, Industrial and select office Reits. (ART, AREIT, Cambridge Reit, MLT, CMT, FCT, KREIT and Suntec Reit).
We expect no surprises for 4Q10
We expect 4Q10 earnings outlook for S-Reit to be healthy with the first results kicking off next Monday. 3Q10 revenue growth of Reits under our coverage showed a 1.1% QoQ and 5.9% YoY increase and we expect the trend to sustain into 4Q10 driven by both organic and inorganic growth. Most of the Reits under our coverage benefitted not only from rising occupancies and positive rental reversions but also new earnings contribution from acquisitions made in 2010.
Reits which benefitted from higher occupancies include Suntec Reit, Ascott Reit and CMT. Meanwhile, K-Reit and Cambridge Reit which divested part of their portfolio saw negative growth sequentially. However, we expect topline growth to improve as K-Reit’s MBFC phase 1 acquisition starts to contribute in 1Q11 and Cambridge Reit continues on its acquisition expansion mode.
Sequentially, Ebitda margins for the sector also improved by 90bps QoQ but slipped by 50bps YoY as a result of the cessation of property tax rebates granted by the government in 2010. Along with the acquisitions, higher trust expenses, management fees and maintenance expenses also contributed to the margin erosion on a YoY basis.
Interest rates to remain depressed.
The depressed interest rates in Singapore will continue to benefit the S-Reits both in terms of refinancing as well as providing cheap funding for acquisitions in the next 12 months. CLSA’s economics team forecasts interest rates in Singapore to remain low till 2012 with the Singapore interbank offer rates at 0.20% over this period. With such low interest rates, we expect asset acquisitions in the sector to gain further traction. Cross border Reits would better positioned as they are able to tap into higher yielding assets outside of Singapore in our view.
S-Reits to benefit from currency appreciation
The SGD currently at SGD1.3016/USD is near a 10year low and just 1.5% above the all time low of SGD1.2822/USD on 4th November 2010. We expect the Singapore dollar’s strength to persist throughout 2011 driven by MAS’s policy to combat inflation (CLSA forecast of 6.7% in 2011) through appreciating the SGD currency. Our economics team forecast the Singapore dollar to touch SGD$1.15/USD by end of the year and even lower at SGD$1.13/USD by end of 2012. This suggests that the SGD could potentially appreciate by a further 11.6% by end of the year.
The prospect of an appreciating currency could level the playing field for US based funds and generate a higher level of interests in the S-Reits sector among these US based funds. Currently, foreign institutional investors are subjected to a 10% withholding tax on distributions from the Reits. With the forecast of an 11.6% appreciation in the SGD/USD, the 10% withholding tax impact will essentially be negated in our view. Key beneficiaries among the SReits include purely Singapore focused Reits, CMT, AREIT, Cambridge Reit, Cache Logistic, Mapletree Industrial Trust, CCT, Suntec Reit and Frasers CentrePoint Trust.
Maintain Overweight
With healthy sector fundamentals, we continue to maintain our Overweight on the S-Reits. Further catalysts in the sector can come in the form of lower average cost of debt through debt refinancings in the low interest rate environment as well as DPU growth through yield accretive acquisitions. The appreciating Singapore dollar also positions the sector well for overseas investors providing solid yields with potential currency appreciation. In this space, we like the Retail, Industrial and select office Reits. Stocks which we have a positive recommendation includes ART, AREIT, Cambridge Reit, MLT, CMT, FCT, KREIT and Suntec Reit.
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