JOB losses are looming as the economy slows, with companies in the manufacturing and financial services industries expected to be the first to cut staff.
This means unemployment is set to rise over the next few quarters, while salaries will grow at a much slower pace, said the Monetary Authority of Singapore (MAS) in its latest half-yearly Macro Economic Review, released on Tuesday.
Already, employers are turning cautious about hiring given the more uncertain outlook next year, the MAS added.
It cited the most recent Manpower Employment Outlook Survey, which showed that only a quarter of the 629 firms surveyed here planned to increase headcount in the fourth quarter. The rest mostly expected no change, although some were still uncertain and 10 per cent said they cut jobs.
Within manufacturing, the MAS believes hiring in petrochemicals and transport engineering 'should hold up relatively well', but electronics jobs will take a hit due to softening global demand for IT products and ongoing restructuring in the industry.
Several financial institutions have also announced retrenchments worldwide, which is likely to impact on Singapore as it is home to many multinational companies.
Even construction, a sector that is still growing at a healthy pace, may see weaker job growth as projects are delayed.
But selected industries such as hospitality and healthcare still have thousands of job vacancies that need to be filled, said the MAS. The integrated resorts and related firms will generate about 60,000 jobs over the next few years, while 7,000 jobs are expected to be created in healthcare over the next five years.
Tuesday, October 28, 2008
Singapore economy to remain weak in 2009: central bank
SINGAPORE, Oct 28, 2008 (AFP) - Singapore's economy, which is already in a technical recession, will remain weak in 2009 on projections the global economic outlook will deteriorate further, the central bank said Tuesday.
As a financial crisis evolves to impact economic activity worldwide, the city-state is likely to be hammered given its heavy exposure to external demand, the Monetary Authority (MAS) said in its Macro Economic Review.
"Looking ahead, the outlook for the global economy has deteriorated amidst heightened risk aversion and deleveraging in the financial sector," MAS said.
As a small and open trading economy, Singapore is vulnerable to any downturn in its major export markets such as the United States, Europe, China, India and Japan.
"The risks to external demand conditions continue to be on the downside, and a more severe global slowdown cannot be discounted," the MAS warned.
"Taking all these factors into account GDP growth is expected to be around 3.0 percent in 2008, and the economy will continue to grow below its potential rate into 2009," the MAS said.
Prospects for a recovery late next year hinge on the performance of key global economies, it said.
Singapore this month cut its economic growth forecast for 2008 to 3.0 percent from between 4.0 and 5.0 percent after the economy slipped into a technical recession, described as two consecutive quarters of negative growth.
Real gross domestic product (GDP) declined by 6.3 percent in the third quarter after contracting 5.7 percent in the previous quarter, according to preliminary government data.
The MAS said Singapore's financial sector will suffer from a direct impact, while weakening consumer sentiment will affect retail trade and the property market.
Other segments of the econonomy like manufacturing and tourism will suffer from falling external demand, it said.
As a financial crisis evolves to impact economic activity worldwide, the city-state is likely to be hammered given its heavy exposure to external demand, the Monetary Authority (MAS) said in its Macro Economic Review.
"Looking ahead, the outlook for the global economy has deteriorated amidst heightened risk aversion and deleveraging in the financial sector," MAS said.
As a small and open trading economy, Singapore is vulnerable to any downturn in its major export markets such as the United States, Europe, China, India and Japan.
"The risks to external demand conditions continue to be on the downside, and a more severe global slowdown cannot be discounted," the MAS warned.
"Taking all these factors into account GDP growth is expected to be around 3.0 percent in 2008, and the economy will continue to grow below its potential rate into 2009," the MAS said.
Prospects for a recovery late next year hinge on the performance of key global economies, it said.
Singapore this month cut its economic growth forecast for 2008 to 3.0 percent from between 4.0 and 5.0 percent after the economy slipped into a technical recession, described as two consecutive quarters of negative growth.
Real gross domestic product (GDP) declined by 6.3 percent in the third quarter after contracting 5.7 percent in the previous quarter, according to preliminary government data.
The MAS said Singapore's financial sector will suffer from a direct impact, while weakening consumer sentiment will affect retail trade and the property market.
Other segments of the econonomy like manufacturing and tourism will suffer from falling external demand, it said.
Monday, October 27, 2008
彼得-林奇投资的大局观
长期而言，你将来的财富并不只取决于你目前赚了多少钱，而是你能够拿多少钱去投资。
从事投资活动最好越年轻越好。时间越长，成果越丰硕。
说起来很简单：“嗯，下次股市下跌的时候，我一定毫不理会那些悲观消息，我要趁机逢低买入一些超跌的股票。”但是做起来并不简单。因为每一次危机看起来都好像要比上一次更严重，要想做到对悲观消息置之不理越来越难。避免由于悲观消息而被吓得抛出股票的最好的办法就是，每个月都定期定额买入股票。很多人在他们的401(k)退休计划中以及在投资俱乐部中就是这么做的。毫无疑问，他们定期定额投资的这笔资金的收益率，与他们凭着对未来股市走势好坏的直觉判断而在股市中进进出出的那笔资金相比，肯定要好得多。
跟着感觉走的选股方法，最大的毛病是，在股市大涨600点后，股票已经被高估，人们反而会感觉股市还会涨得更高，因而会在高位买入，结果股市调整而被严重套牢；而在股市大跌600点后，股票普遍被低估，人们反而感觉股市还会跌得更低，结果后来股市反弹而错失低价买入良机。如果你不是严格地按照每月定期定额买入股票的话，你就得找出一种办法，让自己能够始终坚定对股市的信心。
坚定信心和选择股票通常都不会放在一起进行讨论，但是选择股票的成功依赖于坚定的信心。你也许是世界上最厉害的财务分析专家或者股票估值专家，但是如果没有信心，你就会容易相信那些新闻报道的悲观预测，在股市恐慌中吓得慌乱抛出。即使是你可能把自己的资金投入到一个相当不错的投资基金，但是如果你没有信心，你就会在恐慌害怕时抛出，但毫无疑问这时卖出的价格往往是最低最不划算的。
我所说的是的信心是什么样的呢？那就是始终相信美国会继续存在发展下去；相信人们继续正常地生活，和往常一样在早晨起床穿裤子时先穿一条腿再穿另一条腿，生产裤子的公司会继续为股东赚钱；相信老企业终将丧失活力而被淘汰，沃尔玛、联邦快递、苹果等充满活力的企业将取而代之；相信美利坚人民是一个勤奋工作且富于创造力的民族，甚至相信即使是对于那些雅皮士，尽管拥有待遇优厚的专业工作和富裕的物质型生活方式，如果懒惰不努力的话，也会被大家严厉指责。
每当我对目前的大局（Big Picture）感到忧虑和失望时，我就会努力让自己关注于“更大的大局”（the Even Bigger Picture）。如果你期望自己能够对股市保持信心的话，你就一定要了解“更大的大局”这个概念。
“更大的大局”是从更长更远的眼光来看股市。历史长期统计数据告诉我们，在过去70年里，股票平均每年投资收益率为11%，比国库券、债券、定期存单高出一倍以上。尽管20世纪以来发生了各种大大小小的灾难，曾经有成千上万种理由预测世界末日将要来临，但是投资股票仍然要比投资债券的收益率高一倍以上。用这种大局观来看股市，坚定信心，长期投资股票，收益率肯定要高得多。而听信那些新闻评论员和经济咨询专家的悲观预言，相信经济衰退即将到来，吓得全部抛出股票而投资债券，收益率肯定要比坚定信心长期投资股票要低得多。
此外，在股票投资收益率战胜其他投资品种的这70年间，曾经发生过40次超过10%的大跌。这40次大跌中，有13次属于令人恐怖的暴跌，跌幅超过33%，其中之一就是有史以来最大的暴跌，1929~1933年的股市大崩盘。
我相信，1929年股市大崩盘给人们留下的痛苦记忆如此惨重，远远超过了其他因素的作用，使数以百万的投资者从此远离股市，转而投向债券市场和货币市场。尽管过了60年，但这场超级大股灾仍然使人们对股票市场充满恐惧，甚至包括我们这一代在1929年时还没有出生的人也闻股色变。
如果说，远离股市是由于投资者患上了一种股市大崩盘后的创伤综合症，那么为此付出的经济代价也太高了。所有那些把钱投资于债券、货币市场、储蓄账户和定期存单以躲避下一次股市大崩盘的投资者，他们60年远离股市所错过的投资回报，再加上通货膨胀导致的货币贬值，所有这些由于拒绝投资股票而产生的财富损失，要比即使发生他们所经历过的最严重的股市大崩盘造成的财富损失都要大得多。
因为在1929年那次著名的股市大崩盘之后，经济大萧条接踵而来，于是人们就把股市崩盘和经济崩溃联系在一起。至今我们仍然相信，股市崩盘将会引发经济崩溃。这种错误观念在公众心目中一直根深蒂固，尽管后来事实证明并非如此。比如，1972年的股市暴跌程度完全可以与1929年股市大崩盘相提并论，非常严重(业绩优异的墨西哥风味快餐连锁店公司塔科贝尔（TacoBell）公司的股价从15美元跌到只有1美元！)，但是却并没有引发经济崩溃。1987年的股市暴跌也没有经济崩溃。
也许未来还会有更大的股市暴跌，但是既然我根本无法预测何时会发生股市暴跌，而且据我所知，和我一起参加巴伦投资圆桌会议的其他投资专家们也无法预测，那么何以幻想我们每个人都能够提前做好准备免受暴跌之灾呢？在过去70多年历史上发生的40次股市暴跌中，即使其中39次我提前预测到，而且在暴跌前卖掉了所有的股票，我最后也会后悔万分的。因为即使是跌幅最大的那次股灾，股价最终也涨回来了，而且涨得更高。
股市下跌没什么好惊讶的，这种事情总是一次又一次发生，就像明尼苏达州的寒冬一次又一次来临一样，只不过是很平常的事情而已。如果你生活在气候寒冷的地带，你早就习以为常，事先早就预计到会有气温下降到能结冰的时候，那么当室外温度降到低于零度时，你肯定不会恐慌地认为下一个冰河时代就要来了。而你会穿上皮大衣，在人行道上撒些盐，防止结冰，就一切搞定了，你会这样安慰自己—冬天来了，夏季还会远吗？到那时天气又会暖和起来的！
成功的选股者和股市下跌的关系，就像明尼苏达州的居民和寒冷天气的关系一样。你知道股市大跌总会发生，也为安然度过股市大跌事前做好了准备。如果你看好的股票随其他股票一起大跌了，你就会迅速抓住机会趁低更多地买入。
1987年股市暴跌之后，道琼斯指数曾经一天之内下跌了508点，那些投资专家们异口同声地预测股市要崩溃了，但是事后证明，尽管道琼斯指数暴跌1000点之多（从8月份指数最高点计算跌幅高达33%），也没有像人们预料的那样股市末日来临。这只不过是一次正常的股市调整而已，尽管调整幅度非常大，但也只不过是20世纪13次跌幅超过33%的股市调整中的最近一次而已。
从此之后，虽然又发生过一次跌幅超过10%的股市大跌，也不过是历史上第41次而已，或者这样说，即使这次是一次跌幅超过33%的股市大跌，也不过是历史上第14次而已，没有什么好大惊小怪的。在麦哲伦基金年报中，我经常提醒投资者，这种股市回调不可避免，总会发生的，千万不要恐慌。
每当股市大跌，我对未来忧虑之时，我就会回忆过去历史上发生过40次股市大跌这一事实，来安抚自己那颗有些恐惧的心，我告诉自己，股市大跌其实是好事，让我们又有一次好机会，以很低的价格买入那些很优秀的公司股票。
从事投资活动最好越年轻越好。时间越长，成果越丰硕。
说起来很简单：“嗯，下次股市下跌的时候，我一定毫不理会那些悲观消息，我要趁机逢低买入一些超跌的股票。”但是做起来并不简单。因为每一次危机看起来都好像要比上一次更严重，要想做到对悲观消息置之不理越来越难。避免由于悲观消息而被吓得抛出股票的最好的办法就是，每个月都定期定额买入股票。很多人在他们的401(k)退休计划中以及在投资俱乐部中就是这么做的。毫无疑问，他们定期定额投资的这笔资金的收益率，与他们凭着对未来股市走势好坏的直觉判断而在股市中进进出出的那笔资金相比，肯定要好得多。
跟着感觉走的选股方法，最大的毛病是，在股市大涨600点后，股票已经被高估，人们反而会感觉股市还会涨得更高，因而会在高位买入，结果股市调整而被严重套牢；而在股市大跌600点后，股票普遍被低估，人们反而感觉股市还会跌得更低，结果后来股市反弹而错失低价买入良机。如果你不是严格地按照每月定期定额买入股票的话，你就得找出一种办法，让自己能够始终坚定对股市的信心。
坚定信心和选择股票通常都不会放在一起进行讨论，但是选择股票的成功依赖于坚定的信心。你也许是世界上最厉害的财务分析专家或者股票估值专家，但是如果没有信心，你就会容易相信那些新闻报道的悲观预测，在股市恐慌中吓得慌乱抛出。即使是你可能把自己的资金投入到一个相当不错的投资基金，但是如果你没有信心，你就会在恐慌害怕时抛出，但毫无疑问这时卖出的价格往往是最低最不划算的。
我所说的是的信心是什么样的呢？那就是始终相信美国会继续存在发展下去；相信人们继续正常地生活，和往常一样在早晨起床穿裤子时先穿一条腿再穿另一条腿，生产裤子的公司会继续为股东赚钱；相信老企业终将丧失活力而被淘汰，沃尔玛、联邦快递、苹果等充满活力的企业将取而代之；相信美利坚人民是一个勤奋工作且富于创造力的民族，甚至相信即使是对于那些雅皮士，尽管拥有待遇优厚的专业工作和富裕的物质型生活方式，如果懒惰不努力的话，也会被大家严厉指责。
每当我对目前的大局（Big Picture）感到忧虑和失望时，我就会努力让自己关注于“更大的大局”（the Even Bigger Picture）。如果你期望自己能够对股市保持信心的话，你就一定要了解“更大的大局”这个概念。
“更大的大局”是从更长更远的眼光来看股市。历史长期统计数据告诉我们，在过去70年里，股票平均每年投资收益率为11%，比国库券、债券、定期存单高出一倍以上。尽管20世纪以来发生了各种大大小小的灾难，曾经有成千上万种理由预测世界末日将要来临，但是投资股票仍然要比投资债券的收益率高一倍以上。用这种大局观来看股市，坚定信心，长期投资股票，收益率肯定要高得多。而听信那些新闻评论员和经济咨询专家的悲观预言，相信经济衰退即将到来，吓得全部抛出股票而投资债券，收益率肯定要比坚定信心长期投资股票要低得多。
此外，在股票投资收益率战胜其他投资品种的这70年间，曾经发生过40次超过10%的大跌。这40次大跌中，有13次属于令人恐怖的暴跌，跌幅超过33%，其中之一就是有史以来最大的暴跌，1929~1933年的股市大崩盘。
我相信，1929年股市大崩盘给人们留下的痛苦记忆如此惨重，远远超过了其他因素的作用，使数以百万的投资者从此远离股市，转而投向债券市场和货币市场。尽管过了60年，但这场超级大股灾仍然使人们对股票市场充满恐惧，甚至包括我们这一代在1929年时还没有出生的人也闻股色变。
如果说，远离股市是由于投资者患上了一种股市大崩盘后的创伤综合症，那么为此付出的经济代价也太高了。所有那些把钱投资于债券、货币市场、储蓄账户和定期存单以躲避下一次股市大崩盘的投资者，他们60年远离股市所错过的投资回报，再加上通货膨胀导致的货币贬值，所有这些由于拒绝投资股票而产生的财富损失，要比即使发生他们所经历过的最严重的股市大崩盘造成的财富损失都要大得多。
因为在1929年那次著名的股市大崩盘之后，经济大萧条接踵而来，于是人们就把股市崩盘和经济崩溃联系在一起。至今我们仍然相信，股市崩盘将会引发经济崩溃。这种错误观念在公众心目中一直根深蒂固，尽管后来事实证明并非如此。比如，1972年的股市暴跌程度完全可以与1929年股市大崩盘相提并论，非常严重(业绩优异的墨西哥风味快餐连锁店公司塔科贝尔（TacoBell）公司的股价从15美元跌到只有1美元！)，但是却并没有引发经济崩溃。1987年的股市暴跌也没有经济崩溃。
也许未来还会有更大的股市暴跌，但是既然我根本无法预测何时会发生股市暴跌，而且据我所知，和我一起参加巴伦投资圆桌会议的其他投资专家们也无法预测，那么何以幻想我们每个人都能够提前做好准备免受暴跌之灾呢？在过去70多年历史上发生的40次股市暴跌中，即使其中39次我提前预测到，而且在暴跌前卖掉了所有的股票，我最后也会后悔万分的。因为即使是跌幅最大的那次股灾，股价最终也涨回来了，而且涨得更高。
股市下跌没什么好惊讶的，这种事情总是一次又一次发生，就像明尼苏达州的寒冬一次又一次来临一样，只不过是很平常的事情而已。如果你生活在气候寒冷的地带，你早就习以为常，事先早就预计到会有气温下降到能结冰的时候，那么当室外温度降到低于零度时，你肯定不会恐慌地认为下一个冰河时代就要来了。而你会穿上皮大衣，在人行道上撒些盐，防止结冰，就一切搞定了，你会这样安慰自己—冬天来了，夏季还会远吗？到那时天气又会暖和起来的！
成功的选股者和股市下跌的关系，就像明尼苏达州的居民和寒冷天气的关系一样。你知道股市大跌总会发生，也为安然度过股市大跌事前做好了准备。如果你看好的股票随其他股票一起大跌了，你就会迅速抓住机会趁低更多地买入。
1987年股市暴跌之后，道琼斯指数曾经一天之内下跌了508点，那些投资专家们异口同声地预测股市要崩溃了，但是事后证明，尽管道琼斯指数暴跌1000点之多（从8月份指数最高点计算跌幅高达33%），也没有像人们预料的那样股市末日来临。这只不过是一次正常的股市调整而已，尽管调整幅度非常大，但也只不过是20世纪13次跌幅超过33%的股市调整中的最近一次而已。
从此之后，虽然又发生过一次跌幅超过10%的股市大跌，也不过是历史上第41次而已，或者这样说，即使这次是一次跌幅超过33%的股市大跌，也不过是历史上第14次而已，没有什么好大惊小怪的。在麦哲伦基金年报中，我经常提醒投资者，这种股市回调不可避免，总会发生的，千万不要恐慌。
每当股市大跌，我对未来忧虑之时，我就会回忆过去历史上发生过40次股市大跌这一事实，来安抚自己那颗有些恐惧的心，我告诉自己，股市大跌其实是好事，让我们又有一次好机会，以很低的价格买入那些很优秀的公司股票。
投资大师罗杰斯：信息越少机会就越多
吉姆-罗杰斯(Jim Rogers)，一个在10年间，赚到足够一生花用财富的投资家；一个被股神巴菲特誉为对市场变化掌握无人能及的趋势家；一个两度环游世界，一次骑车、一次开车的梦想家。
21岁开始接触投资，之后进入华尔街工作，与索罗斯共创全球闻名的量子基金，1970年代，该基金成长超过4000%，同期间标准普尔500股价指数才成长不到50%。吉姆.罗杰斯的投资智能，数字已经说话。
而从口袋只有600美元的投资门外汉，到37岁决定退休时家财万贯的世界级投资大师，吉姆.罗杰斯用自己的故事证明，投资，可以没有风险；投资，真的可以致富。
你喜欢投资市场吗？你对投资有热情吗？当我21岁开始接触投资市场时，我就知道这是我这辈子最有兴趣的领域。因为喜欢，所以有热情；因为充满热情，所以我花很多时间在做研究，研究竞争对手、研究市场信息、研究所有可能影响投资结果的因素。
找到热情所在，就找得到机会。所以每个人都要问问自己：最喜欢的领域是什么？如果喜欢园艺，就应该去当园艺家；喜欢当律师，就朝这个方向努力前进。不要管别人怎么说，也不论有多少人反对，反正只要是自己喜欢的，就去追寻，这样就会成功。
我强调“专注”，在做投资决策前，必定要做很多功课，也因此我并不赞同教课书上所说的“多元投资”。看看全世界所有有钱人的故事，哪一个不是“聚焦投资”而有的成果？
投资成功致富是来自事前努力的做功课，因为做足了功课，了解投资的产品价格被低估才买进，所以风险已经降到最低。并不是分散投资就叫做低风险，如果你对于所投资的市场、股票不熟悉，只是把鸡蛋分别放在不同的篮子里，这绝对不是低风险的投资，谁说只有一个篮子会掉在地上？
就好比有人认为分散投资于50家公司，一定比投资于5家公司的风险低。但是是这样吗？你不可能完全掌握50家公司的详细状况，相对来说，如果只集中投资在5家公司，就可以做比较仔细的研究。所以说，5颗鸡蛋放在一个相当稳固、安全的袋子，一定比放在50个不牢固的袋子要好得太多了。
尤其我并不是一个喜欢冒险的人，相反地，我讨厌冒险，就是因为这样，所以我才要做很多功课。成功投资者的方法，通常是什么也不做，一直到看到钱放在那里，才走过去把钱捡起来。所以除非东西便宜、除非看到好转的迹象，否则不买进。当然买进的机会很少，一生中不会有多少次看到钱放在那里。
问为什么。所以我并没有任何导师，全部仰赖自己的研究与判断。
一旦我清楚知道自己在做什么时，是不会有风险的。当然市场有可能在我决定投资、也投入金钱后继续修正，这时候我会回过头来检视，我究竟有没有彻底了解、做足功课，如果没有，那么风险是来自于我没有做好研究。倘若我有确实做好功课，那么面对市场超跌的状况，我会投入更多金钱。所以风险高不高的症结在于有没有做功课，而不是集中投资就是高风险。
至于该怎么做足功课呢？那就要看是哪方面的议题，如果是跟栽培作物有关，就要去注意有多少农民、有多少库存农作物、这个领域谁在做什么规划、市场上有什么需求上的变化、是不是才刚播种、刚施肥？……找出包括生产、需求的基本因素，事实上，这些问题可以适用到各种行业上。
另外，媒体也可以当作一个很好的指针，媒体向来是反应大众的看法、反应大家已经知道的事情，所以当媒体都在做类似的报导时，这就表示该项信息已经被充分传递了。
就好像1999年的时候，随便找一本杂志、随便哪一个广播或电视媒体，都在提“.com”这个新经济将带来不同的投资思维，加上每个人都在投资.com，这就是一个强烈的警讯。真正有价值的信息其实是充分不足的信息，当某些信息得花很多力气才能取得，这样的信息才可帮助你获利。
所以说，大家都知道的信息，存在当中的机会相当有限。像近几年，大家热烈讨论新兴市场，投资人就要去思考，新兴市场的好是否已经反应了呢？大家是不是都进去投资了呢？如果你发现身边的人，都在买新兴市场的股票或基金，这就表示市场已经在反应了，想要从中获利，当然有限。
不过，中国大陆的状况除外，因为中国大陆股票从2005年6月起涨到现在，不过10几个月的时间，相较于很多新兴市场股市已经涨了好几年，中国大陆股市尚未过热。
我还是要强调，信息愈少、机会就愈多。举个例来说，当你翻开华尔街日报，你会发现整版都在讲股票、讲基金，但是商品(commodity)信息却只有一小块，可见商品未被重视，这就是商品的机会所在。而且问问身边的人，有谁在投资商品？如果答案是极少数，这就更证明了商品的投资价值。
投资致富的轨迹在于，做自己喜欢的事，拥有热情，愿意不断的学习、做功课，发掘别人还没有看到的机会，这是我永恒不变的投资哲学。而跟随群众是永远不会成功的。
21岁开始接触投资，之后进入华尔街工作，与索罗斯共创全球闻名的量子基金，1970年代，该基金成长超过4000%，同期间标准普尔500股价指数才成长不到50%。吉姆.罗杰斯的投资智能，数字已经说话。
而从口袋只有600美元的投资门外汉，到37岁决定退休时家财万贯的世界级投资大师，吉姆.罗杰斯用自己的故事证明，投资，可以没有风险；投资，真的可以致富。
你喜欢投资市场吗？你对投资有热情吗？当我21岁开始接触投资市场时，我就知道这是我这辈子最有兴趣的领域。因为喜欢，所以有热情；因为充满热情，所以我花很多时间在做研究，研究竞争对手、研究市场信息、研究所有可能影响投资结果的因素。
找到热情所在，就找得到机会。所以每个人都要问问自己：最喜欢的领域是什么？如果喜欢园艺，就应该去当园艺家；喜欢当律师，就朝这个方向努力前进。不要管别人怎么说，也不论有多少人反对，反正只要是自己喜欢的，就去追寻，这样就会成功。
我强调“专注”，在做投资决策前，必定要做很多功课，也因此我并不赞同教课书上所说的“多元投资”。看看全世界所有有钱人的故事，哪一个不是“聚焦投资”而有的成果？
投资成功致富是来自事前努力的做功课，因为做足了功课，了解投资的产品价格被低估才买进，所以风险已经降到最低。并不是分散投资就叫做低风险，如果你对于所投资的市场、股票不熟悉，只是把鸡蛋分别放在不同的篮子里，这绝对不是低风险的投资，谁说只有一个篮子会掉在地上？
就好比有人认为分散投资于50家公司，一定比投资于5家公司的风险低。但是是这样吗？你不可能完全掌握50家公司的详细状况，相对来说，如果只集中投资在5家公司，就可以做比较仔细的研究。所以说，5颗鸡蛋放在一个相当稳固、安全的袋子，一定比放在50个不牢固的袋子要好得太多了。
尤其我并不是一个喜欢冒险的人，相反地，我讨厌冒险，就是因为这样，所以我才要做很多功课。成功投资者的方法，通常是什么也不做，一直到看到钱放在那里，才走过去把钱捡起来。所以除非东西便宜、除非看到好转的迹象，否则不买进。当然买进的机会很少，一生中不会有多少次看到钱放在那里。
问为什么。所以我并没有任何导师，全部仰赖自己的研究与判断。
一旦我清楚知道自己在做什么时，是不会有风险的。当然市场有可能在我决定投资、也投入金钱后继续修正，这时候我会回过头来检视，我究竟有没有彻底了解、做足功课，如果没有，那么风险是来自于我没有做好研究。倘若我有确实做好功课，那么面对市场超跌的状况，我会投入更多金钱。所以风险高不高的症结在于有没有做功课，而不是集中投资就是高风险。
至于该怎么做足功课呢？那就要看是哪方面的议题，如果是跟栽培作物有关，就要去注意有多少农民、有多少库存农作物、这个领域谁在做什么规划、市场上有什么需求上的变化、是不是才刚播种、刚施肥？……找出包括生产、需求的基本因素，事实上，这些问题可以适用到各种行业上。
另外，媒体也可以当作一个很好的指针，媒体向来是反应大众的看法、反应大家已经知道的事情，所以当媒体都在做类似的报导时，这就表示该项信息已经被充分传递了。
就好像1999年的时候，随便找一本杂志、随便哪一个广播或电视媒体，都在提“.com”这个新经济将带来不同的投资思维，加上每个人都在投资.com，这就是一个强烈的警讯。真正有价值的信息其实是充分不足的信息，当某些信息得花很多力气才能取得，这样的信息才可帮助你获利。
所以说，大家都知道的信息，存在当中的机会相当有限。像近几年，大家热烈讨论新兴市场，投资人就要去思考，新兴市场的好是否已经反应了呢？大家是不是都进去投资了呢？如果你发现身边的人，都在买新兴市场的股票或基金，这就表示市场已经在反应了，想要从中获利，当然有限。
不过，中国大陆的状况除外，因为中国大陆股票从2005年6月起涨到现在，不过10几个月的时间，相较于很多新兴市场股市已经涨了好几年，中国大陆股市尚未过热。
我还是要强调，信息愈少、机会就愈多。举个例来说，当你翻开华尔街日报，你会发现整版都在讲股票、讲基金，但是商品(commodity)信息却只有一小块，可见商品未被重视，这就是商品的机会所在。而且问问身边的人，有谁在投资商品？如果答案是极少数，这就更证明了商品的投资价值。
投资致富的轨迹在于，做自己喜欢的事，拥有热情，愿意不断的学习、做功课，发掘别人还没有看到的机会，这是我永恒不变的投资哲学。而跟随群众是永远不会成功的。
Sunday, October 26, 2008
Currency dive bites Aussies
WITH little to celebrate as a plunge in the Australian dollar sends the price of imports soaring, shoppers Down Under are turning away from luxury goods such as French champagne, retailers say.
Businesses also report that consumers are scrapping plans to holiday overseas and purchase new televisions because they are spooked by the free-falling currency.
The Aussie closed at US 63.91 cents (S$0.97) on Friday against a resurgent greenback - down more than 30 per cent since a mid-July high of US 98.5 cents.
Economists such as ANZ's Katie Dean predict a further fall to US 60 cents is almost certain as prices for Australian commodities continue to drop, with some even predicting it could sink as low as US 50 cents in coming months.
Qantas Airways chief executive Geoff Dixon last week reflected the sombre mood among businesses affected by the Australian dollar's woes when he boarded the airline's inaugural A380 flight in Sydney.
'There is a lessening in demand in all classes,' he told reporters.
Qantas subsequently released a statement confirming forward bookings on international flights were down, citing the falling dollar as the major factor behind the trend.
Electronics and furniture retailer Harvey Norman enjoyed strong sales as the dollar approached parity with the US currency earlier this year and shoppers snapped up televisions and computers imported from China.
However, chairman Gerry Harvey last week reported sales in October dropped 5.8 per cent on last year, commenting 'retail margins continue to be under pressure.'
One of Australia's largest independent liquor retailers, Sydney-based Kemeny?s, said sales of top-shelf imported goods such as French champagne were suffering as customers tightened their belts.
'Sales (of champagne) have slowed down, the market's been flat for a couple of months and we still haven?t seen the full price change come through,' Kemeny's marketing manager Michael Martin said.
Mr Martin said Australians were likely to usher in the New Year with a bottle of local sparkling wine, rather than a French champagne.
'We're preparing our brochures and promotional material for the festive period now and the emphasis is very much on the cheaper end of the market,' he said.
'I've been in this business a long time and it was the same in the last recession in the early 1990s ? imports were hit hardest.'
Online retailers have also been affected, according to eBay Australia.
While unwilling to release sales figures, eBay spokesman Mr Daniel Feiler said it was clear customers were purchasing local goods rather than those from overseas as the purchasing power of the Australian dollar dwindled.
'It?s mainly small items such as media and clothing,' he said.
The Westpac-Melbourne Institute consumer sentiment index plummeted 11 per cent in October, a fall the survey's compilers said was exceeded in recent history by only the 1987 market crash and the end of the dot com boom.
Westpac chief economist Bill Evans said the falling dollar combined with extreme sharemarket volatility meant consumers were curbing spending.
The survey showed that the amount of people who believed it was a good time to purchase a major household item fell 19.7 per cent in October to its lowest reading in 33 years, a result Mr Evans described as 'alarming'.
'News on the sharemarket and the Australian dollar would have concerned consumers,' he said. 'Both markets were volatile.'
However, Kemeny's Martin said it was not all doom and gloom across the retail sector.
'People still like a drink,' he said.
'They might not go for the 20 dollar imported bottle but chances are they?ll buy two or three of the five dollar Australian ones instead.' --
Businesses also report that consumers are scrapping plans to holiday overseas and purchase new televisions because they are spooked by the free-falling currency.
The Aussie closed at US 63.91 cents (S$0.97) on Friday against a resurgent greenback - down more than 30 per cent since a mid-July high of US 98.5 cents.
Economists such as ANZ's Katie Dean predict a further fall to US 60 cents is almost certain as prices for Australian commodities continue to drop, with some even predicting it could sink as low as US 50 cents in coming months.
Qantas Airways chief executive Geoff Dixon last week reflected the sombre mood among businesses affected by the Australian dollar's woes when he boarded the airline's inaugural A380 flight in Sydney.
'There is a lessening in demand in all classes,' he told reporters.
Qantas subsequently released a statement confirming forward bookings on international flights were down, citing the falling dollar as the major factor behind the trend.
Electronics and furniture retailer Harvey Norman enjoyed strong sales as the dollar approached parity with the US currency earlier this year and shoppers snapped up televisions and computers imported from China.
However, chairman Gerry Harvey last week reported sales in October dropped 5.8 per cent on last year, commenting 'retail margins continue to be under pressure.'
One of Australia's largest independent liquor retailers, Sydney-based Kemeny?s, said sales of top-shelf imported goods such as French champagne were suffering as customers tightened their belts.
'Sales (of champagne) have slowed down, the market's been flat for a couple of months and we still haven?t seen the full price change come through,' Kemeny's marketing manager Michael Martin said.
Mr Martin said Australians were likely to usher in the New Year with a bottle of local sparkling wine, rather than a French champagne.
'We're preparing our brochures and promotional material for the festive period now and the emphasis is very much on the cheaper end of the market,' he said.
'I've been in this business a long time and it was the same in the last recession in the early 1990s ? imports were hit hardest.'
Online retailers have also been affected, according to eBay Australia.
While unwilling to release sales figures, eBay spokesman Mr Daniel Feiler said it was clear customers were purchasing local goods rather than those from overseas as the purchasing power of the Australian dollar dwindled.
'It?s mainly small items such as media and clothing,' he said.
The Westpac-Melbourne Institute consumer sentiment index plummeted 11 per cent in October, a fall the survey's compilers said was exceeded in recent history by only the 1987 market crash and the end of the dot com boom.
Westpac chief economist Bill Evans said the falling dollar combined with extreme sharemarket volatility meant consumers were curbing spending.
The survey showed that the amount of people who believed it was a good time to purchase a major household item fell 19.7 per cent in October to its lowest reading in 33 years, a result Mr Evans described as 'alarming'.
'News on the sharemarket and the Australian dollar would have concerned consumers,' he said. 'Both markets were volatile.'
However, Kemeny's Martin said it was not all doom and gloom across the retail sector.
'People still like a drink,' he said.
'They might not go for the 20 dollar imported bottle but chances are they?ll buy two or three of the five dollar Australian ones instead.' --
Private home prices fall
PRIVATE home prices in Singapore fell faster than expected in the third quarter as the global financial turmoil weighed heavily on already weakened market sentiment.
The price slide is expected to continue into next year, property consultants said.
But the HDB resale flat market continued to buck the trend, with prices rising 4.2 per cent in the third quarter following a 4.5 per cent rise in the second quarter.
They have now surpassed the peak seen in the fourth quarter of 1996. But analysts expect this growth trend to slow as buyers turn cautious.
Urban Redevelopment Authority (URA) data yesterday put the private home price dip at 2.4 per cent for the period ended Sept30, the first contraction after 17 straight quarters of growth.
This compares with an initial estimate of a 1.8 per cent drop released by URA earlier this month. In the previous quarter, private home prices rose 0.2 per cent.
The outlook is grim. Since the end of the third quarter, global markets have tumbled further and Singapore officially entered a technical recession. Buyers expecting a full-blown recession are set to become even more cautious, analysts say.
Colliers International's director for research and advisory, Ms Tay Huey Ying, said the lower-than-expected third-quarter private home price figure indicates that sales recorded in the last two weeks of the quarter were done at lower prices.
The price fall was led by luxury homes, as such properties in choice areas like Orchard Road and Sentosa Cove posted a 2.7 per cent fall after slipping just 0.1 per cent in the previous quarter.
Prices of city-fringe homes dropped 2.4 per cent, compared with a 0.7 per cent rise in the the April-toJune period.
Suburban homes, which showed the strongest growth of 0.9 per cent in the second quarter, fell 1.5 per cent in the third. Landed home prices, which inched up 0.6 per cent in the second quarter, fell 1.9 per cent.
In a reversal from relentless rent increases of recent years, rentals of private homes fell by 0.9 per cent compared with a 2.5 per cent rise in the second quarter. Like home prices, the fall in rents was the first after 17 straight quarters of growth.
Mass-market homes saw a bigger fall of 2.7 per cent in rents, compared with 0.7 per cent for coveted high-end homes and 0.5 per cent for city-fringe homes.
The growing market caution was also reflected in resale and sub-sale deals. A total of 1,974 resale deals and 462 sub-sales were done in the third quarter, down from 2,291 resale deals and 518 sub-sales in the previous period.
Given the worsening global financial climate, private homes prices are expected to continue slipping. 'The momentum of home sales will likely slow down due to either the increasing difficulty in obtaining loans or buyers' anticipation of further price cuts,' said CBRE Research's executive director Li Hiaw Ho.
In the HDB market, resale transactions rose 4 per cent to 8,110 sales, amid continued buying from permanent residents and Singaporeans upgrading from a smaller flat or downgrading from a private home.
While the sector is still strong, property experts are expecting slower price growth ahead as current resale prices have hit a new peak. With slower economic growth and possible job losses, buyers are likely to turn more cautious and exercise more prudence by offering less for the flats so as not to overstretch, said ERA Asia-Pacific's associate director Eugene Lim.
On a brighter note, URA revised down its supply figures, dispelling the prospect of a private home oversupply.
Its data also showed that office rents have slipped by 0.8 per cent, compared with 6.3 per cent growth in the second quarter.
Shop rents also dipped 0.6 per cent islandwide in the third quarter, reversing a growth of 5.2 per cent in the second.
Industrial rents rose, but at a slower pace.
The price slide is expected to continue into next year, property consultants said.
But the HDB resale flat market continued to buck the trend, with prices rising 4.2 per cent in the third quarter following a 4.5 per cent rise in the second quarter.
They have now surpassed the peak seen in the fourth quarter of 1996. But analysts expect this growth trend to slow as buyers turn cautious.
Urban Redevelopment Authority (URA) data yesterday put the private home price dip at 2.4 per cent for the period ended Sept30, the first contraction after 17 straight quarters of growth.
This compares with an initial estimate of a 1.8 per cent drop released by URA earlier this month. In the previous quarter, private home prices rose 0.2 per cent.
The outlook is grim. Since the end of the third quarter, global markets have tumbled further and Singapore officially entered a technical recession. Buyers expecting a full-blown recession are set to become even more cautious, analysts say.
Colliers International's director for research and advisory, Ms Tay Huey Ying, said the lower-than-expected third-quarter private home price figure indicates that sales recorded in the last two weeks of the quarter were done at lower prices.
The price fall was led by luxury homes, as such properties in choice areas like Orchard Road and Sentosa Cove posted a 2.7 per cent fall after slipping just 0.1 per cent in the previous quarter.
Prices of city-fringe homes dropped 2.4 per cent, compared with a 0.7 per cent rise in the the April-toJune period.
Suburban homes, which showed the strongest growth of 0.9 per cent in the second quarter, fell 1.5 per cent in the third. Landed home prices, which inched up 0.6 per cent in the second quarter, fell 1.9 per cent.
In a reversal from relentless rent increases of recent years, rentals of private homes fell by 0.9 per cent compared with a 2.5 per cent rise in the second quarter. Like home prices, the fall in rents was the first after 17 straight quarters of growth.
Mass-market homes saw a bigger fall of 2.7 per cent in rents, compared with 0.7 per cent for coveted high-end homes and 0.5 per cent for city-fringe homes.
The growing market caution was also reflected in resale and sub-sale deals. A total of 1,974 resale deals and 462 sub-sales were done in the third quarter, down from 2,291 resale deals and 518 sub-sales in the previous period.
Given the worsening global financial climate, private homes prices are expected to continue slipping. 'The momentum of home sales will likely slow down due to either the increasing difficulty in obtaining loans or buyers' anticipation of further price cuts,' said CBRE Research's executive director Li Hiaw Ho.
In the HDB market, resale transactions rose 4 per cent to 8,110 sales, amid continued buying from permanent residents and Singaporeans upgrading from a smaller flat or downgrading from a private home.
While the sector is still strong, property experts are expecting slower price growth ahead as current resale prices have hit a new peak. With slower economic growth and possible job losses, buyers are likely to turn more cautious and exercise more prudence by offering less for the flats so as not to overstretch, said ERA Asia-Pacific's associate director Eugene Lim.
On a brighter note, URA revised down its supply figures, dispelling the prospect of a private home oversupply.
Its data also showed that office rents have slipped by 0.8 per cent, compared with 6.3 per cent growth in the second quarter.
Shop rents also dipped 0.6 per cent islandwide in the third quarter, reversing a growth of 5.2 per cent in the second.
Industrial rents rose, but at a slower pace.
罗杰斯的七条投资法则:随大流绝发不了财
1.勤奋
“我并不觉得自己聪明，但我确实非常、非常、非常勤奋地工作。如果你能非常努力地工作，也很热爱自己的工作，就有成功的可能”。这一点，索罗斯也加以证实，在接受记者采访时，索罗斯说，“罗杰斯是杰出的分析师，而且特别勤劳，一个人做六个人的工作”。
2.独立思考
“我总是发现自己埋头苦读很有用处。我发现，如果我只按照自己所理解的行事，既容易又有利可图，而不是要别人告诉我该怎么做。”罗杰斯从来都不重视华尔街的证券分析家。他认为，这些人随大流，而事实上没有人能靠随大流而发财。“我可以保证，市场永远是错的。必须独立思考，必须抛开羊群心理。”
3.别进商学院
“学习历史和哲学吧，干什么都比进商学院好；当服务员，去远东旅行。”罗杰斯在哥伦比亚经济学院教书时，总是对所有的学生说，不应该来读经济学院，这是浪费时间，因为算上机会成本，读书期间要花掉大约10万美元，这笔钱与其用来上学，还不如用来投资做生意，虽然可能赚也可能赔，但无论赚赔都比坐在教室里两三年，听那些从来没有做过生意的“资深教授”对此大放厥词地空谈要学到的东西多。
4.绝不赔钱法则
“除非你真的了解自己在干什么，否则什么也别做。假如你在两年内靠投资赚了50%的利润，然而在第三年却亏了50%，那么，你还不如把资金投入国债市场。你应该耐心等待好时机，赚了钱获利了结，然后等待下一次的机会。如此，你才可以战胜别人。”“所以，我的忠告就是绝不赔钱，做自己熟悉的事，等到发现大好机会才投钱下去。”
5.价值投资法则
如果你是因为商品具有实际价值而买进，即使买进的时机不对，你也不至于遭到重大亏损。“平常时间，最好静坐，愈少买卖愈好，永远耐心地等候投资机会的来临。”“我不认为我是一个炒家，我只是一位机会主义者，等候机会出现，在十足信心的情形下才出击”罗杰斯如是说。
6.等待催化因素的出现
市场走势时常会呈现长期的低迷不振。为了避免使资金陷入如一潭死水的市场中，你就应该等待能够改变市场走势的催化因素出现。
7.静若处子法则
“投资的法则之一是袖手不管，除非真有重大事情发生。大部分的投资人总喜欢进进出出，找些事情做。他们可能会说‘看看我有多高明，又赚了3倍。’然后他们又去做别的事情，他们就是没有办法坐下来等待大势的自然发展。”罗杰斯对“试试手气”的说法很不以为然。“这实际上是导致投资者倾家荡产的绝路。若干在股市遭到亏损的人会说：‘赔了一笔，我一定要设法把它赚回来。’越是遭遇这种情况，就越应该平心静气，等到市场有新状况发生时才采取行动。”
“我并不觉得自己聪明，但我确实非常、非常、非常勤奋地工作。如果你能非常努力地工作，也很热爱自己的工作，就有成功的可能”。这一点，索罗斯也加以证实，在接受记者采访时，索罗斯说，“罗杰斯是杰出的分析师，而且特别勤劳，一个人做六个人的工作”。
2.独立思考
“我总是发现自己埋头苦读很有用处。我发现，如果我只按照自己所理解的行事，既容易又有利可图，而不是要别人告诉我该怎么做。”罗杰斯从来都不重视华尔街的证券分析家。他认为，这些人随大流，而事实上没有人能靠随大流而发财。“我可以保证，市场永远是错的。必须独立思考，必须抛开羊群心理。”
3.别进商学院
“学习历史和哲学吧，干什么都比进商学院好；当服务员，去远东旅行。”罗杰斯在哥伦比亚经济学院教书时，总是对所有的学生说，不应该来读经济学院，这是浪费时间，因为算上机会成本，读书期间要花掉大约10万美元，这笔钱与其用来上学，还不如用来投资做生意，虽然可能赚也可能赔，但无论赚赔都比坐在教室里两三年，听那些从来没有做过生意的“资深教授”对此大放厥词地空谈要学到的东西多。
4.绝不赔钱法则
“除非你真的了解自己在干什么，否则什么也别做。假如你在两年内靠投资赚了50%的利润，然而在第三年却亏了50%，那么，你还不如把资金投入国债市场。你应该耐心等待好时机，赚了钱获利了结，然后等待下一次的机会。如此，你才可以战胜别人。”“所以，我的忠告就是绝不赔钱，做自己熟悉的事，等到发现大好机会才投钱下去。”
5.价值投资法则
如果你是因为商品具有实际价值而买进，即使买进的时机不对，你也不至于遭到重大亏损。“平常时间，最好静坐，愈少买卖愈好，永远耐心地等候投资机会的来临。”“我不认为我是一个炒家，我只是一位机会主义者，等候机会出现，在十足信心的情形下才出击”罗杰斯如是说。
6.等待催化因素的出现
市场走势时常会呈现长期的低迷不振。为了避免使资金陷入如一潭死水的市场中，你就应该等待能够改变市场走势的催化因素出现。
7.静若处子法则
“投资的法则之一是袖手不管，除非真有重大事情发生。大部分的投资人总喜欢进进出出，找些事情做。他们可能会说‘看看我有多高明，又赚了3倍。’然后他们又去做别的事情，他们就是没有办法坐下来等待大势的自然发展。”罗杰斯对“试试手气”的说法很不以为然。“这实际上是导致投资者倾家荡产的绝路。若干在股市遭到亏损的人会说：‘赔了一笔，我一定要设法把它赚回来。’越是遭遇这种情况，就越应该平心静气，等到市场有新状况发生时才采取行动。”
经济学家林毅夫:人民币没有大幅增长空间
北京大学中国经济研究中心主任林毅夫21日在港表示，人民币并未显示出严重偏离均衡汇率，因此没有大幅增长空间。
“人民币升值论”虽沸沸扬扬，但百姓特别是持币观望者必须保持冷静心态，盲目跟风的炒币行为可能导致个人经济损失。
国民经济中存在不少存量需求，采取措施将这些结构性和政策性的障碍消除掉，让那些存量需求迸发出来，促进国民经济稳定健康发展。
今年以来，经济环境变化赋予央行更好地运用货币手段进行调控的条件。存贷款利率和（存款）准备金率年内都可能再次上调。
著名经济学家林毅夫是应上月底成立的中国和平统一促进会香港理事联络处之邀来港演讲的。
林毅夫在分析内地经济今年投资增长过快的原因时指出，当中有“不正常”因素，包括“热钱”流入内地、投机人民币赚取差额现象。“近期不少热钱流入内地，换成人民币后存入银行，而银行要因此付利息，只有通过贷款换取存贷差，才能维持正常运作，因而间接炒高汇率上升。”
林毅夫说，投机热钱的目的是为了赚取升值差额，在目前人民币汇率高炒不下的情况下，最好的解决方案是政府要申明人民币没有大幅升值空间的讯息。“许多热钱投机是为了赚取升值差额。我认为，人民币不能说是均衡汇率，但是绝对不能说人民币是严重的偏离均衡汇率，所以并没有大幅增长空间，小调式则可以。如果能够把此讯息明确传播，中国政府不会大调人民币，在此情况下，就不会有人来投机。”
“人民币升值论”虽沸沸扬扬，但百姓特别是持币观望者必须保持冷静心态，盲目跟风的炒币行为可能导致个人经济损失。
国民经济中存在不少存量需求，采取措施将这些结构性和政策性的障碍消除掉，让那些存量需求迸发出来，促进国民经济稳定健康发展。
今年以来，经济环境变化赋予央行更好地运用货币手段进行调控的条件。存贷款利率和（存款）准备金率年内都可能再次上调。
著名经济学家林毅夫是应上月底成立的中国和平统一促进会香港理事联络处之邀来港演讲的。
林毅夫在分析内地经济今年投资增长过快的原因时指出，当中有“不正常”因素，包括“热钱”流入内地、投机人民币赚取差额现象。“近期不少热钱流入内地，换成人民币后存入银行，而银行要因此付利息，只有通过贷款换取存贷差，才能维持正常运作，因而间接炒高汇率上升。”
林毅夫说，投机热钱的目的是为了赚取升值差额，在目前人民币汇率高炒不下的情况下，最好的解决方案是政府要申明人民币没有大幅升值空间的讯息。“许多热钱投机是为了赚取升值差额。我认为，人民币不能说是均衡汇率，但是绝对不能说人民币是严重的偏离均衡汇率，所以并没有大幅增长空间，小调式则可以。如果能够把此讯息明确传播，中国政府不会大调人民币，在此情况下，就不会有人来投机。”
因果循環、物極必反
這便是世間的實相，金融市場亦逃不開此自然定律。
唯有久經多年風雨、並有很強的商業模式和現金流去支付豐厚股息的優質環球大型企業，才能夠令人信任。不是說這類優質股的股價不會下挫，重點是她們能夠定期向股東支付穩定(長期增加)的股息，而下跌幅度亦不會太過可怕(可以避免滅頂之災)。每次經歷週期低潮後這類企業多數能再創新高。
用心留意的話，會發覺這類公司並不多，而且很多時並非合乎潮流的熱門股。亳無疑問，低調亦是她們長存之道。
「Dividend」的重要性，未到大瀉之前相信大部份人當之為「耳邊風」。好實際的是，「Sustainable Dividend Income」是逆市中少數可以相信的事情(當然不計週期股、商品股，以及缺乏競爭優勢的二三四線工業股)，相信大多數股海老手不會反對此說法。
投資大師「John Burr Williams」於「Theory of Investment Value」一書中說過: 「A cow for her milk, A hen for her eggs, And a stock, by heck, for her dividends 」
唯有久經多年風雨、並有很強的商業模式和現金流去支付豐厚股息的優質環球大型企業，才能夠令人信任。不是說這類優質股的股價不會下挫，重點是她們能夠定期向股東支付穩定(長期增加)的股息，而下跌幅度亦不會太過可怕(可以避免滅頂之災)。每次經歷週期低潮後這類企業多數能再創新高。
用心留意的話，會發覺這類公司並不多，而且很多時並非合乎潮流的熱門股。亳無疑問，低調亦是她們長存之道。
「Dividend」的重要性，未到大瀉之前相信大部份人當之為「耳邊風」。好實際的是，「Sustainable Dividend Income」是逆市中少數可以相信的事情(當然不計週期股、商品股，以及缺乏競爭優勢的二三四線工業股)，相信大多數股海老手不會反對此說法。
投資大師「John Burr Williams」於「Theory of Investment Value」一書中說過: 「A cow for her milk, A hen for her eggs, And a stock, by heck, for her dividends 」
Thursday, October 23, 2008
如果你真的想挣钱，就要在熊市里下注！
价格下跌就已经把那些在基本面存在的潜在风险提前都反映了。可能的危机，可能的问题都已经通过价格大幅下跌得到了充分的体现和反映。当市场进入熊市后，其实大部分风险已经释放了，熊市所以被称为熊市，往往是因为它已经经历过一场可怕的严重暴跌，没有发生暴跌就不会有熊市，暴跌的本质作用是释放风险。我们现在和2007年10月相比，所有的公司价格都便宜了70%。一年的时间里，作为股价的基础---公司有这么大的变化吗？我们花钱买的是公司，不是买的票，我们是买的那个企业，那个厂子，那个生产线，那个公司的管理水平，那个公司产品的市场占有率。在不到一年的时间里，这些价值要素它就便宜了70%，无论如何企业的真实情况并没有发生70%的衰退。企业还是那个企业，经营情况还和过去基本一样。价格下跌就已经把那些在基本面存在的风险释放和反映了。
6000点时的牛市中国平安、中国石油、贵州茅台对应的价格分别是148元、48元，220元 ，到08年10月中国平安、中国石油、贵州茅台，对应的价格分别是 26元，10元、100元。你在牛市里买一股平安在熊市里可以买7股，在牛市里买一股茅台在熊市里可以买2股，在牛市里买一股中国石油在熊市里可以买5股，熊市让股票的价格，越活越年轻。越来越低的价格对投资者是巨大的机会！更重要的是，熊市里，一方面整体估值偏低，另一方面由于人气低迷、人心慌乱，一有风吹草动，市场就会下跌，而这种更进一步的下跌，已经是在不正常基础上的更不正常，其唯一的效果是制造真正的投资机会，制造安全边际。
熊市没有快钱，但熊市里有大量的真正的符合投资规律的机会，因为没有了资金过剩，没有了泡沫，股市里的涨跌变化，主要受价值规律支配，那些价格变化的不正常因素、非理性因素不在了，市场变化的规律性，理性度日益增加，当一个市场是在价值规律支配下，这个市场的可预期性，可把握性大大增强，只要你能理性思考，按规律办事，你就能挣钱。这种不受热钱、泡沫和疯狂情绪干扰，价值规律起主要支配作用的，有利于理性投资者挣钱的环境只有在熊市，而不是牛市，这一状况中外股市均是如此，这是一种规律性现象。
几乎所有成功的投资人和投资大师都喜欢熊市，都善于利用熊市！投资大师林奇说：“在下跌和熊市中卖出的投资者，远比买入的投资者损失更大，如果你在股市暴跌中绝望地卖出股票， 那么你的卖价往往会非常低。投资股票要想赚钱，关键是不要被吓跑， 这一点怎么强调都不过分。”“最佳的买入和入市时机是在每隔几年市场便会出现的崩盘、回落、狂跌时期。在这些令人惊惶的时期，如果投资人有足够的勇气在别人喊着“卖出”时仍镇静地买入，就会抓住真正的良机。对于那些经营良好而且盈利可观的公司股票，在市场崩溃时期反而是良好的投资时机。”林奇更进一步指出：“在过去的几十年中，市场每两年出现一次小幅下跌，每六年出现一次大幅下跌，如果在每次下跌后加仓买入，收益将十分可观，下跌意味着今后赚更多的钱，股市下跌是极好的机会，此时应该买入你喜爱的股票”。 林奇同时也用美国股市50年的数据统计证明，市场上最大的赢家是哪些在下跌和熊市中买入和入市的人！
投资大师罗杰斯更直截了当地对中国投资者发表忠告：“人们应该在市场下跌时买入，而不该在市场上涨时买入。2007年时我就曾说过中国股市有泡沫，我就告诫人们要警惕。我想要再重复一遍，永远也不要在人们都兴奋时买入，应该在人们失望卖出的时候买入。现在股市调整了，即便未来有更大的下跌，我还会继续买入。”
2008年国庆节前后，我参加了电视财经节目《财富非常道》的访谈，节目中我提出“熊市是价值投资的春天”并用了一个捕鱼的例子形象地说明为什么熊市是价值投资的春天？
我对主持人说：“投资者其实和捕鱼者很相似，渔民有时在风平浪静的海上捕鱼，风险小产量高，有时只能在惊涛骇浪中捕鱼，风险大、产量低。牛市中的6000点投资，相当于是在太平洋里捕鱼，风高浪急，投资者随时有可能被巨浪给吞没掉。并且在6000点的牛市风浪中，鱼都藏在浪涛之下，波涛汹涌的巨浪会吞没着所有的企图捕鱼的人。现在跌倒2000点左右是什么情况？现在是干涸的河床，水已经退了，水退之后一方面让人们知道谁在裸泳，另一方面干涸的河床上到处是鱼，你可以不承担任何风险，随手就可以捡到很多鱼。弯腰便能捡起，鱼在那里你看得清楚了，这就是熊市的价值，而在牛市里这是完全不可能的”。
主持人问：“当水退后，鱼不会死吗？牛市消失后，市场资金枯竭凭什么上涨那？”
我答：“水如果完全没有了，鱼就死了，企业不会死，资本市场上如果没有了炒作资金，企业照常生产，你看那个食品饮料企业，它照样生产经营，股价的变化最终是由企业决定的不是由资金决定的，企业的经营与市场上是牛市和熊市并没有关系，从而股价的最终变化与市场上是牛市和熊市没有关系！”
最后让我们一起看看股神巴菲特在熊市里在干什么？
2008年10月中旬，华尔街股市下跌了2000点，甚至在一日之内，下跌了8%以上，欧洲三大股市同期下跌的更惨不忍睹，亚洲的日本，韩国、中国、中国香港、新加坡、一周之内都出现了20%的跌幅，全世界所有主要国家的股市都因猛烈地下跌，不可避免地进入了熊市，全球股市上到处是泪水和伤痛。
然而仅仅一星期之后，全球首富，人类历史上最伟大的投资家巴菲特公开出现在媒体前，告诉人们他正在买股票，并且发表公开信，解释自己买入美国股票的理由，巴菲特在公开信中写道：
无论美国还是世界其他地方，金融市场都是一片混乱。更糟糕的是，金融系统的问题已渗透到整体经济中，并且呈现出井喷式发展。短期内，美国失业率将继续上升，商业活动停滞不前，而媒体的头条也令人心惊胆颤。因此……我一直在购买美国股票。我指的是自己的私人账户，之前该账户除了美国政府债券外没有任何资产(这不包括我所持伯克希尔-哈撒维公司的资产，因为这部分资产将全部投入慈善事业)。如果股价价格继续保持吸引力，我的非伯克希尔净资产不久后将100%是美国证券。为什么？我奉行一条简单的信条：别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。当前的形式是--恐惧正在蔓延，甚至吓住了经验丰富的投资者。当然，对于竞争力较弱的企业，投资人保持谨慎无可非议。但对于竞争力强的企业，没有必要担心他们的长期前景。这些企业的利润也会时好时坏，但大多数都会在未来5、10或20年内创下新的盈利记录。澄清一点：我无法预计股市的短期波动，对于股票在1个月或1年内的涨跌我不敢妄言。但有一种可能，即在市场恢复信心或经济复苏前，股市会上涨，而且可能是大涨。因此，如果你想等到知更鸟报春，那春天就快结束了。回顾一下历史：在经济大萧条时期，道琼斯指数在1932年7月8日跌至41点的历史新低，到1933年3月罗斯福总统上任前，经济依然在恶化，但到那时，股市却涨了30%。
第二次世界大战初期，美军在欧洲和太平洋遭遇不利。1942年4月，美国股市跌至谷底，当时距离盟军扭转战局还很远。同样，20世纪80年代初，尽管经济继续下滑，通货膨胀加剧，但却是购买股票的最佳时机。简而言之，坏消息是投资者的最好朋友，它能让你以较低代价下注美国的未来。长期而言，股市整体是趋于利好的。20世纪，美国经历了2次世界大战、代价高昂的军事冲突、大萧条、十余次经济衰退和金融危机、石油危机、流行疾病和总统因丑闻而下台等事件，但道指却从66点涨到了11497点。也许有人会认为，在一个持续发展的世纪里，投资者几乎不可能亏钱。但确实有些投资者亏了，因为他们总是在感觉良好时买入，在市场充斥着恐慌时卖出。
今天，拥有现金或现金等价物的人可能感觉良好，但他们可能过于乐观了，因为他们选择了一项可怕的长期资产，没有任何回报且肯定会贬值。其实，美国政府的救市政策很可能导致通货膨胀，并加速现金贬值。未来10年，证券的投资回报率肯定要高于现金，也许会高出很多。那些手持现金的投资者还在等待好消息，但他们忘了冰球明星格雷茨基(Wayne Gretzky)的忠告：“我总是滑向冰球运动的方向，而不是等冰球到位再追。”
现在，巴菲特在熊市里，在危机中加大投资力度的做法，会不会和他历次抄底熊市并大获其利结果一样，还无法被证明，但我坚定地相信巴菲特在危机中，在熊市，在别人恐惧时疯狂买入的做法是真正的投资之道，你呢？你是怎么想的？你认为巴菲特在熊市中疯狂买入对吗？
6000点时的牛市中国平安、中国石油、贵州茅台对应的价格分别是148元、48元，220元 ，到08年10月中国平安、中国石油、贵州茅台，对应的价格分别是 26元，10元、100元。你在牛市里买一股平安在熊市里可以买7股，在牛市里买一股茅台在熊市里可以买2股，在牛市里买一股中国石油在熊市里可以买5股，熊市让股票的价格，越活越年轻。越来越低的价格对投资者是巨大的机会！更重要的是，熊市里，一方面整体估值偏低，另一方面由于人气低迷、人心慌乱，一有风吹草动，市场就会下跌，而这种更进一步的下跌，已经是在不正常基础上的更不正常，其唯一的效果是制造真正的投资机会，制造安全边际。
熊市没有快钱，但熊市里有大量的真正的符合投资规律的机会，因为没有了资金过剩，没有了泡沫，股市里的涨跌变化，主要受价值规律支配，那些价格变化的不正常因素、非理性因素不在了，市场变化的规律性，理性度日益增加，当一个市场是在价值规律支配下，这个市场的可预期性，可把握性大大增强，只要你能理性思考，按规律办事，你就能挣钱。这种不受热钱、泡沫和疯狂情绪干扰，价值规律起主要支配作用的，有利于理性投资者挣钱的环境只有在熊市，而不是牛市，这一状况中外股市均是如此，这是一种规律性现象。
几乎所有成功的投资人和投资大师都喜欢熊市，都善于利用熊市！投资大师林奇说：“在下跌和熊市中卖出的投资者，远比买入的投资者损失更大，如果你在股市暴跌中绝望地卖出股票， 那么你的卖价往往会非常低。投资股票要想赚钱，关键是不要被吓跑， 这一点怎么强调都不过分。”“最佳的买入和入市时机是在每隔几年市场便会出现的崩盘、回落、狂跌时期。在这些令人惊惶的时期，如果投资人有足够的勇气在别人喊着“卖出”时仍镇静地买入，就会抓住真正的良机。对于那些经营良好而且盈利可观的公司股票，在市场崩溃时期反而是良好的投资时机。”林奇更进一步指出：“在过去的几十年中，市场每两年出现一次小幅下跌，每六年出现一次大幅下跌，如果在每次下跌后加仓买入，收益将十分可观，下跌意味着今后赚更多的钱，股市下跌是极好的机会，此时应该买入你喜爱的股票”。 林奇同时也用美国股市50年的数据统计证明，市场上最大的赢家是哪些在下跌和熊市中买入和入市的人！
投资大师罗杰斯更直截了当地对中国投资者发表忠告：“人们应该在市场下跌时买入，而不该在市场上涨时买入。2007年时我就曾说过中国股市有泡沫，我就告诫人们要警惕。我想要再重复一遍，永远也不要在人们都兴奋时买入，应该在人们失望卖出的时候买入。现在股市调整了，即便未来有更大的下跌，我还会继续买入。”
2008年国庆节前后，我参加了电视财经节目《财富非常道》的访谈，节目中我提出“熊市是价值投资的春天”并用了一个捕鱼的例子形象地说明为什么熊市是价值投资的春天？
我对主持人说：“投资者其实和捕鱼者很相似，渔民有时在风平浪静的海上捕鱼，风险小产量高，有时只能在惊涛骇浪中捕鱼，风险大、产量低。牛市中的6000点投资，相当于是在太平洋里捕鱼，风高浪急，投资者随时有可能被巨浪给吞没掉。并且在6000点的牛市风浪中，鱼都藏在浪涛之下，波涛汹涌的巨浪会吞没着所有的企图捕鱼的人。现在跌倒2000点左右是什么情况？现在是干涸的河床，水已经退了，水退之后一方面让人们知道谁在裸泳，另一方面干涸的河床上到处是鱼，你可以不承担任何风险，随手就可以捡到很多鱼。弯腰便能捡起，鱼在那里你看得清楚了，这就是熊市的价值，而在牛市里这是完全不可能的”。
主持人问：“当水退后，鱼不会死吗？牛市消失后，市场资金枯竭凭什么上涨那？”
我答：“水如果完全没有了，鱼就死了，企业不会死，资本市场上如果没有了炒作资金，企业照常生产，你看那个食品饮料企业，它照样生产经营，股价的变化最终是由企业决定的不是由资金决定的，企业的经营与市场上是牛市和熊市并没有关系，从而股价的最终变化与市场上是牛市和熊市没有关系！”
最后让我们一起看看股神巴菲特在熊市里在干什么？
2008年10月中旬，华尔街股市下跌了2000点，甚至在一日之内，下跌了8%以上，欧洲三大股市同期下跌的更惨不忍睹，亚洲的日本，韩国、中国、中国香港、新加坡、一周之内都出现了20%的跌幅，全世界所有主要国家的股市都因猛烈地下跌，不可避免地进入了熊市，全球股市上到处是泪水和伤痛。
然而仅仅一星期之后，全球首富，人类历史上最伟大的投资家巴菲特公开出现在媒体前，告诉人们他正在买股票，并且发表公开信，解释自己买入美国股票的理由，巴菲特在公开信中写道：
无论美国还是世界其他地方，金融市场都是一片混乱。更糟糕的是，金融系统的问题已渗透到整体经济中，并且呈现出井喷式发展。短期内，美国失业率将继续上升，商业活动停滞不前，而媒体的头条也令人心惊胆颤。因此……我一直在购买美国股票。我指的是自己的私人账户，之前该账户除了美国政府债券外没有任何资产(这不包括我所持伯克希尔-哈撒维公司的资产，因为这部分资产将全部投入慈善事业)。如果股价价格继续保持吸引力，我的非伯克希尔净资产不久后将100%是美国证券。为什么？我奉行一条简单的信条：别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。当前的形式是--恐惧正在蔓延，甚至吓住了经验丰富的投资者。当然，对于竞争力较弱的企业，投资人保持谨慎无可非议。但对于竞争力强的企业，没有必要担心他们的长期前景。这些企业的利润也会时好时坏，但大多数都会在未来5、10或20年内创下新的盈利记录。澄清一点：我无法预计股市的短期波动，对于股票在1个月或1年内的涨跌我不敢妄言。但有一种可能，即在市场恢复信心或经济复苏前，股市会上涨，而且可能是大涨。因此，如果你想等到知更鸟报春，那春天就快结束了。回顾一下历史：在经济大萧条时期，道琼斯指数在1932年7月8日跌至41点的历史新低，到1933年3月罗斯福总统上任前，经济依然在恶化，但到那时，股市却涨了30%。
第二次世界大战初期，美军在欧洲和太平洋遭遇不利。1942年4月，美国股市跌至谷底，当时距离盟军扭转战局还很远。同样，20世纪80年代初，尽管经济继续下滑，通货膨胀加剧，但却是购买股票的最佳时机。简而言之，坏消息是投资者的最好朋友，它能让你以较低代价下注美国的未来。长期而言，股市整体是趋于利好的。20世纪，美国经历了2次世界大战、代价高昂的军事冲突、大萧条、十余次经济衰退和金融危机、石油危机、流行疾病和总统因丑闻而下台等事件，但道指却从66点涨到了11497点。也许有人会认为，在一个持续发展的世纪里，投资者几乎不可能亏钱。但确实有些投资者亏了，因为他们总是在感觉良好时买入，在市场充斥着恐慌时卖出。
今天，拥有现金或现金等价物的人可能感觉良好，但他们可能过于乐观了，因为他们选择了一项可怕的长期资产，没有任何回报且肯定会贬值。其实，美国政府的救市政策很可能导致通货膨胀，并加速现金贬值。未来10年，证券的投资回报率肯定要高于现金，也许会高出很多。那些手持现金的投资者还在等待好消息，但他们忘了冰球明星格雷茨基(Wayne Gretzky)的忠告：“我总是滑向冰球运动的方向，而不是等冰球到位再追。”
现在，巴菲特在熊市里，在危机中加大投资力度的做法，会不会和他历次抄底熊市并大获其利结果一样，还无法被证明，但我坚定地相信巴菲特在危机中，在熊市，在别人恐惧时疯狂买入的做法是真正的投资之道，你呢？你是怎么想的？你认为巴菲特在熊市中疯狂买入对吗？
做个正常人吧！
许多人有一种这样的想法：要在股市赚钱，必须具备特殊的才干。
“特殊的才干”，通常是指拥有很高的学历或是才高八斗。
一般人认为具备这个条件，在股票投资上占尽优势。
实际上，拥有高学历的人，在股票投资上的成功率，并不会比一般人高。
理由是：股票投资要成功，“修养”才是最重要的，知识或学识属于次要。
所谓“修养”，是指正确的观念，坚靭不拔的精神，恒毅的耐心，平稳的心智等等，没有这些素质，即使学问再好，也难在股市有所作为。
知识，包括对股市及个别上市公司的认识，当然也是重要的，没有知识，叫做“无知”，无知的投资作法，等于“盲撞”，当然险象环生。
但是，知识无论怎样丰富，如果没有“修养”作为引导，也无用武之地。这就是高学历的投资者，在股市的表现，往往反而不如学历较低者的原因。
故高学历未必在股市中占优势。
修养
但是，高学历者若加上“修养”，在股市中肯定占尽优势。
知识可以购买，你可以订阅股票分析专刊、报纸、杂志，可以购买图表，但是“修养”是金钱买不到的，必须靠自己去“修”去“养”才能得到，例如耐心，你无法买到，惟一的方法是下决心去“培养”。
如果你全力追求知识，完全不理“修养”，你是舍本逐末，我可以预言，你无论怎样努力，最终必然徒劳无功。
而在“修养”中，最重要的一项是学习做一个正常人。
“正常人”就是按常理常情行事的人。
做“正常人”也要学习吗？
是的，最低限度在股市做正常人，必须学习才能做到的。
正常人的反应是东西越贵越不想买，越便宜越想买。
所以，百货公司大减价时，人头汹涌，汽油涨价前夕，油站车辆排长龙。
汽油涨价之后，车辆排长龙抢着“加油”的情况如果出现，就是属于“怪现象”。
“怪现象”是不正常的，正常的现象不能称为“怪现象”。
但在股市中，怪现象永远存在。
因为永远存在，大家反而见怪不怪了。
当股价昂贵时，人们大买特买，股价低廉时，却无人问津。
这是不是“怪现象”？
怪现象都是不正常的，只有不正常的人才会去做。
股市中不正常的人太多了。
要在股市成功，其实很简单：做个正常人就行了。
正常人所做的是正常的行为，百货公司大减价时大买，是正常的。
同样的，股价低廉时大买股票，才是正常，跌得越低买得越多，是更正常。
惟一要注意的，是只买品质好的货物，如果品质低劣，即使再便宜也不买。
这才是正常人的行为——这才是合理的行为。
坚持只做正常人吧！
现在就是正常人买股的时候了。
“特殊的才干”，通常是指拥有很高的学历或是才高八斗。
一般人认为具备这个条件，在股票投资上占尽优势。
实际上，拥有高学历的人，在股票投资上的成功率，并不会比一般人高。
理由是：股票投资要成功，“修养”才是最重要的，知识或学识属于次要。
所谓“修养”，是指正确的观念，坚靭不拔的精神，恒毅的耐心，平稳的心智等等，没有这些素质，即使学问再好，也难在股市有所作为。
知识，包括对股市及个别上市公司的认识，当然也是重要的，没有知识，叫做“无知”，无知的投资作法，等于“盲撞”，当然险象环生。
但是，知识无论怎样丰富，如果没有“修养”作为引导，也无用武之地。这就是高学历的投资者，在股市的表现，往往反而不如学历较低者的原因。
故高学历未必在股市中占优势。
修养
但是，高学历者若加上“修养”，在股市中肯定占尽优势。
知识可以购买，你可以订阅股票分析专刊、报纸、杂志，可以购买图表，但是“修养”是金钱买不到的，必须靠自己去“修”去“养”才能得到，例如耐心，你无法买到，惟一的方法是下决心去“培养”。
如果你全力追求知识，完全不理“修养”，你是舍本逐末，我可以预言，你无论怎样努力，最终必然徒劳无功。
而在“修养”中，最重要的一项是学习做一个正常人。
“正常人”就是按常理常情行事的人。
做“正常人”也要学习吗？
是的，最低限度在股市做正常人，必须学习才能做到的。
正常人的反应是东西越贵越不想买，越便宜越想买。
所以，百货公司大减价时，人头汹涌，汽油涨价前夕，油站车辆排长龙。
汽油涨价之后，车辆排长龙抢着“加油”的情况如果出现，就是属于“怪现象”。
“怪现象”是不正常的，正常的现象不能称为“怪现象”。
但在股市中，怪现象永远存在。
因为永远存在，大家反而见怪不怪了。
当股价昂贵时，人们大买特买，股价低廉时，却无人问津。
这是不是“怪现象”？
怪现象都是不正常的，只有不正常的人才会去做。
股市中不正常的人太多了。
要在股市成功，其实很简单：做个正常人就行了。
正常人所做的是正常的行为，百货公司大减价时大买，是正常的。
同样的，股价低廉时大买股票，才是正常，跌得越低买得越多，是更正常。
惟一要注意的，是只买品质好的货物，如果品质低劣，即使再便宜也不买。
这才是正常人的行为——这才是合理的行为。
坚持只做正常人吧！
现在就是正常人买股的时候了。
Wednesday, October 22, 2008
Fears about Lehman CDS deadline seen as overstated
Tuesday's deadline to settle an estimated $400 billion in credit default swaps on debt in failed investment bank Lehman Brothers is unlikely to trigger new havoc in the market, derivatives analysts said.
Tuesday is the final day credit default swaps on Lehman's debt can be paid out.
Speculation has mounted that banks and other sellers have been hoarding cash to pay out a massive 91 percent loss on the contracts.
Some analysts on Monday attributed gains in the U.S. dollar to demand for dollars needed to pay the insurance.
But experts say the fears are exaggerated and in any case, losses may not be made public until companies post their next quarterly earnings in the months to come.
"There's been a lot of talk about this but I don't think it's that material, there has been a lot of misunderstanding," said Sivan Mahadevan, head of credit derivative and structured credit research at Morgan Stanley in New York.
"I think it's been overdone."
Credit default swaps are insurance-like securities that protect against the risk of a borrower defaulting on debt.
The $55 trillion market has created concerns that it may pose systemic risks as the private nature of the market makes it impossible to know who holds what risk, and how large any exposures are.
Part of the worry about the Lehman swaps is the $400 billion in insurance outstanding, although this number overstates the amount of money that will actually be transferred.
The Depository Trust and Clearing Corporation, which clears the vast majority of trades in the over-the-counter market, said this month only $6 billion may actually change hands.
This is because large players in the market, such as dealers and some hedge funds, have both bought and sold protection, subsequently taking both gains and losses on Lehman's default that will offset each other.
For companies with net exposure to pay out protection, much of the pain of settling the swaps has also already been taken.
"If you were the seller of protection, you had to pay collateral and that collateral was changed on a daily basis, based on where Lehman's bonds were trading," Mahadevan said.
"The money's already in the system. The loss is already in the system. I don't think of it as a big deal in terms of losses exchanging hands," he added.
The price of Lehman's bonds dropped to about 12 or 13 cents on the dollar after the investment bank filed for bankruptcy in September, meaning sellers of protection needed to post collateral to cover a loss of 87 percent to 88 percent on the contracts at the time.
Some buyers of protection would have used these bonds to settle their contracts. Others participated in an auction on October 10 to determine the value of the contracts.
When a borrower defaults on debt, sellers of protection pay buyers the full sum insured and, in return, receive the defaulted debt or a cash payment, which is determined by auction.
The October 10 auction involved 358 market players and determined the swaps were worth just 8.625 cents on the dollar, meaning sellers needed to pay out 91.375 cents on every dollar of insurance sold.
"The auction for Lehman CDS was successful and the amount that was paid out on this credit event is significantly lower than what has been mentioned in the press," analysts at Barclays said in a report.
Meanwhile, of the companies that have so far announced exposures to Lehman's default swaps, none have indicated any threat to the viability of the firm.
Genworth Financial, for example, said it had only $5.4 million in credit default swap exposure to Lehman credit default swaps, and Hartford Financial Service Group said it had $30 million in exposure to Lehman's swaps.
Tuesday is the final day credit default swaps on Lehman's debt can be paid out.
Speculation has mounted that banks and other sellers have been hoarding cash to pay out a massive 91 percent loss on the contracts.
Some analysts on Monday attributed gains in the U.S. dollar to demand for dollars needed to pay the insurance.
But experts say the fears are exaggerated and in any case, losses may not be made public until companies post their next quarterly earnings in the months to come.
"There's been a lot of talk about this but I don't think it's that material, there has been a lot of misunderstanding," said Sivan Mahadevan, head of credit derivative and structured credit research at Morgan Stanley in New York.
"I think it's been overdone."
Credit default swaps are insurance-like securities that protect against the risk of a borrower defaulting on debt.
The $55 trillion market has created concerns that it may pose systemic risks as the private nature of the market makes it impossible to know who holds what risk, and how large any exposures are.
Part of the worry about the Lehman swaps is the $400 billion in insurance outstanding, although this number overstates the amount of money that will actually be transferred.
The Depository Trust and Clearing Corporation, which clears the vast majority of trades in the over-the-counter market, said this month only $6 billion may actually change hands.
This is because large players in the market, such as dealers and some hedge funds, have both bought and sold protection, subsequently taking both gains and losses on Lehman's default that will offset each other.
For companies with net exposure to pay out protection, much of the pain of settling the swaps has also already been taken.
"If you were the seller of protection, you had to pay collateral and that collateral was changed on a daily basis, based on where Lehman's bonds were trading," Mahadevan said.
"The money's already in the system. The loss is already in the system. I don't think of it as a big deal in terms of losses exchanging hands," he added.
The price of Lehman's bonds dropped to about 12 or 13 cents on the dollar after the investment bank filed for bankruptcy in September, meaning sellers of protection needed to post collateral to cover a loss of 87 percent to 88 percent on the contracts at the time.
Some buyers of protection would have used these bonds to settle their contracts. Others participated in an auction on October 10 to determine the value of the contracts.
When a borrower defaults on debt, sellers of protection pay buyers the full sum insured and, in return, receive the defaulted debt or a cash payment, which is determined by auction.
The October 10 auction involved 358 market players and determined the swaps were worth just 8.625 cents on the dollar, meaning sellers needed to pay out 91.375 cents on every dollar of insurance sold.
"The auction for Lehman CDS was successful and the amount that was paid out on this credit event is significantly lower than what has been mentioned in the press," analysts at Barclays said in a report.
Meanwhile, of the companies that have so far announced exposures to Lehman's default swaps, none have indicated any threat to the viability of the firm.
Genworth Financial, for example, said it had only $5.4 million in credit default swap exposure to Lehman credit default swaps, and Hartford Financial Service Group said it had $30 million in exposure to Lehman's swaps.
海峡时报指数 20-10-2008
本栏于上周一(13日)曾论及指数下跌目前仍属初期，这么一来跌穿1750点是轻而易举。
果然，指数虽然于10月14日回扯至2218.89点，并将介于2124.85点至2177.55点间的缺口填补，可惜回升乏力，指数过后迅速回落，10月17日更下试1877.96点。
由于长期跌势已经明朗化，短期回扯充其量也只能填补介于1991.07点至2059.39点及介于2102.67点至2128.31点间的缺口，一旦跌穿1750点，大致上没有重要支撑点，这么一来指数可能挑战2001年9月24日的1197.85点的低点，投资者宜在回扯时机警套利为妙。
果然，指数虽然于10月14日回扯至2218.89点，并将介于2124.85点至2177.55点间的缺口填补，可惜回升乏力，指数过后迅速回落，10月17日更下试1877.96点。
由于长期跌势已经明朗化，短期回扯充其量也只能填补介于1991.07点至2059.39点及介于2102.67点至2128.31点间的缺口，一旦跌穿1750点，大致上没有重要支撑点，这么一来指数可能挑战2001年9月24日的1197.85点的低点，投资者宜在回扯时机警套利为妙。
虎年：楼市走出谷底？
今年农历新年之前，我写了一篇评论《鼠年：楼市低谷的开始？》，文章指出过去的几个鼠年，仿佛都是楼市改变风向的一年——原本的繁华旺热，恰巧在这一年开到荼蘼、转眼衰颓。
1996年的丙子鼠年和1984年的甲子鼠年都是如此。
1996年，楼市的严重泡沫化迫使政府进场干预，于5月15日实施房地产降温措施，再加上隔年爆发的亚洲金融危机，多个国家的货币遭到狙击，这导致新加坡楼价从1996年第二季的历史高点开始扭转风向，向下滑落。
1984年，美国的经济衰退以及国际贸易的下跌，连累新加坡的经济陷入不景气，这带动私宅价格从1984年第一季步入衰颓，往下暴跌。
唯一的例外是1972年的壬子鼠年。不过，隔年，即1973年，新加坡的楼市也因为政府限制外国人购买新加坡房地产，以及全球爆发石油危机，在一年内猛挫了超过30％。
楼市鼠年见顶虎年见底
这篇评论在1月20日刊登时，本地的私宅市场已经冷却下来、成交量比去年第三季的高峰期下跌四分之三，不过价格仍然稳住、尚未下滑。
九个多月后，市区重建局于两个星期前发表的官方预估数字显示，我国第三季的私宅价格已经抵不住来自美国金融风暴的压力，在连续上涨了17个季度，或四年多后，首次下滑，跌幅达到1.8％。
这意味，2008年的戊子鼠年，又是一个楼市达到巅峰，并开始步入衰颓的开始。
特别是雷曼兄弟破产引发全球金融大海啸后，就连最“牛市”的房地产发展商都不得不承认，新加坡楼市确实已经软化，进入“价格调整”阶段。
“鼠年即楼市低谷开始”——这个“预言”应验后，更多人跑来追问：那楼市要什么时候才见底？楼价会下跌多少？
如果照旧从历史来看，每次在鼠年见顶的楼市，似乎都要等到虎年才会见底，而且跌幅介于30％至45％。
12年前的丙子鼠年，私宅价格从1996年第二季的高点猛泻了45％，至1998年底的戊寅虎年才见底。
24年前的甲子鼠年，私宅价格则从1984年第一季开始滑落，至1986年第二季的丙寅虎年才止住，总共下挫了36％。
1972年的壬子鼠年，楼价虽然仍扶摇直上，不过隔年的下滑也持续至1974年的甲寅虎年才止跌回弹，幅度超过30％。
今年是戊子鼠年，而私宅价格也已在今年第二季见顶，并开始滑落，这是不是意味着，楼市要等到2010年的庚寅虎年才会走出谷底？
2010年最多单位将“被逼”抛售
华人的生肖学或许有其奥妙之处，但过去三四次的鼠年至虎年楼市都陷入低潮，相信更大程度只是一种巧合。从生肖来推断楼市走势的说法，既不科学，也不符合逻辑，大家姑且听之，参考就好，不要太过在意。
不过，如果我们回归到楼市的基础面——楼市在2010年才见底的可能性确实存在，而且机会还相当高。
去年8月引发的美国次贷问题，已经在今年9月演变成为震撼全球的金融大海啸，并拖累新加坡经济陷入技术性衰退。它对我国的冲击才刚开始，预料不会在短期内结束，这意味2009年的经济环境将更险峻、裁员人数将增加，住屋需求和租金前景都不乐观。
从这个时间点来推断，新加坡的楼市最有机会在2010年才跌落至最谷底。
再加上2010年是新私宅单位完工的高峰期，不但发展商有压力在房子完工后的短期内清除存货，那些以延迟付款计划买楼的人也必须开始掏钱出来供房子。
在市场旺热的时候，如果租金强劲、就业市场蓬勃，人们不会急着卖楼，但未来两年的租金市场看软，失业率也会上升，这相信会迫使那些没有持守能力的人在房子完工之前急着找买家接手，甚至不惜大出血来抛售，带动楼价进一步探底。
根据市建局的数据，去年，本地只有6513个私宅单位完工，今年估计有8000多个，但2009年和2010年却可能分别跃升至1万零500个和1万1800个。
今明两年完工的新私宅单位有八成以上已经找到了买家，但预计在2010年完工的新私宅单位却只有五成已经售出。这也就是说，后年将有5981个仍未售出的单位可以入伙，是发展商最有清货压力的一年。
预测：私宅价或跌30％至45％
本地好几家看“坏”楼市的外资银行分析员，其实早在今年3月至5月，不约而同地把楼市的谷底“瞄准”在2010年。
例如野村（Nomura）在3月25日发表的《暴风眼》中预测，豪宅价格将在未来三年内滑落32％，大众化私宅价格也可能在2010年下滑高达20％。
瑞士信贷（Credit Suisse）在5月发表的报告则更大胆地预测，私宅租金和楼价可能下跌高达40％。
值得一提的是，这些报告都是在全球发生金融大海啸之前发表的。这场震撼全球的金融大动荡发生之后，房地产分析员虽然纷纷调低对本地楼市的预测，不过至今还没有人作出更悲观的预测。
这场被形容为“自1929年经济大萧条后最严重的全球金融危机”冲击下，本地的楼市是不是会历史重演，在2010年的庚寅虎年才会走出谷底，而且跌幅介于30％至45％，相信只有时间能够解答。现在大家能够做的，就是做好心理准备，房价还会继续下跌，没有持守能力的人还是不要轻举妄动，作出不必要的投资。
1996年的丙子鼠年和1984年的甲子鼠年都是如此。
1996年，楼市的严重泡沫化迫使政府进场干预，于5月15日实施房地产降温措施，再加上隔年爆发的亚洲金融危机，多个国家的货币遭到狙击，这导致新加坡楼价从1996年第二季的历史高点开始扭转风向，向下滑落。
1984年，美国的经济衰退以及国际贸易的下跌，连累新加坡的经济陷入不景气，这带动私宅价格从1984年第一季步入衰颓，往下暴跌。
唯一的例外是1972年的壬子鼠年。不过，隔年，即1973年，新加坡的楼市也因为政府限制外国人购买新加坡房地产，以及全球爆发石油危机，在一年内猛挫了超过30％。
楼市鼠年见顶虎年见底
这篇评论在1月20日刊登时，本地的私宅市场已经冷却下来、成交量比去年第三季的高峰期下跌四分之三，不过价格仍然稳住、尚未下滑。
九个多月后，市区重建局于两个星期前发表的官方预估数字显示，我国第三季的私宅价格已经抵不住来自美国金融风暴的压力，在连续上涨了17个季度，或四年多后，首次下滑，跌幅达到1.8％。
这意味，2008年的戊子鼠年，又是一个楼市达到巅峰，并开始步入衰颓的开始。
特别是雷曼兄弟破产引发全球金融大海啸后，就连最“牛市”的房地产发展商都不得不承认，新加坡楼市确实已经软化，进入“价格调整”阶段。
“鼠年即楼市低谷开始”——这个“预言”应验后，更多人跑来追问：那楼市要什么时候才见底？楼价会下跌多少？
如果照旧从历史来看，每次在鼠年见顶的楼市，似乎都要等到虎年才会见底，而且跌幅介于30％至45％。
12年前的丙子鼠年，私宅价格从1996年第二季的高点猛泻了45％，至1998年底的戊寅虎年才见底。
24年前的甲子鼠年，私宅价格则从1984年第一季开始滑落，至1986年第二季的丙寅虎年才止住，总共下挫了36％。
1972年的壬子鼠年，楼价虽然仍扶摇直上，不过隔年的下滑也持续至1974年的甲寅虎年才止跌回弹，幅度超过30％。
今年是戊子鼠年，而私宅价格也已在今年第二季见顶，并开始滑落，这是不是意味着，楼市要等到2010年的庚寅虎年才会走出谷底？
2010年最多单位将“被逼”抛售
华人的生肖学或许有其奥妙之处，但过去三四次的鼠年至虎年楼市都陷入低潮，相信更大程度只是一种巧合。从生肖来推断楼市走势的说法，既不科学，也不符合逻辑，大家姑且听之，参考就好，不要太过在意。
不过，如果我们回归到楼市的基础面——楼市在2010年才见底的可能性确实存在，而且机会还相当高。
去年8月引发的美国次贷问题，已经在今年9月演变成为震撼全球的金融大海啸，并拖累新加坡经济陷入技术性衰退。它对我国的冲击才刚开始，预料不会在短期内结束，这意味2009年的经济环境将更险峻、裁员人数将增加，住屋需求和租金前景都不乐观。
从这个时间点来推断，新加坡的楼市最有机会在2010年才跌落至最谷底。
再加上2010年是新私宅单位完工的高峰期，不但发展商有压力在房子完工后的短期内清除存货，那些以延迟付款计划买楼的人也必须开始掏钱出来供房子。
在市场旺热的时候，如果租金强劲、就业市场蓬勃，人们不会急着卖楼，但未来两年的租金市场看软，失业率也会上升，这相信会迫使那些没有持守能力的人在房子完工之前急着找买家接手，甚至不惜大出血来抛售，带动楼价进一步探底。
根据市建局的数据，去年，本地只有6513个私宅单位完工，今年估计有8000多个，但2009年和2010年却可能分别跃升至1万零500个和1万1800个。
今明两年完工的新私宅单位有八成以上已经找到了买家，但预计在2010年完工的新私宅单位却只有五成已经售出。这也就是说，后年将有5981个仍未售出的单位可以入伙，是发展商最有清货压力的一年。
预测：私宅价或跌30％至45％
本地好几家看“坏”楼市的外资银行分析员，其实早在今年3月至5月，不约而同地把楼市的谷底“瞄准”在2010年。
例如野村（Nomura）在3月25日发表的《暴风眼》中预测，豪宅价格将在未来三年内滑落32％，大众化私宅价格也可能在2010年下滑高达20％。
瑞士信贷（Credit Suisse）在5月发表的报告则更大胆地预测，私宅租金和楼价可能下跌高达40％。
值得一提的是，这些报告都是在全球发生金融大海啸之前发表的。这场震撼全球的金融大动荡发生之后，房地产分析员虽然纷纷调低对本地楼市的预测，不过至今还没有人作出更悲观的预测。
这场被形容为“自1929年经济大萧条后最严重的全球金融危机”冲击下，本地的楼市是不是会历史重演，在2010年的庚寅虎年才会走出谷底，而且跌幅介于30％至45％，相信只有时间能够解答。现在大家能够做的，就是做好心理准备，房价还会继续下跌，没有持守能力的人还是不要轻举妄动，作出不必要的投资。
Monday, October 20, 2008
第13个月薪金
学校教我们要节俭，要储蓄，那是对的，但从来不教我们如何投资，结果是我们进入社会工作，都是“财盲”，就是对理财完全无知，就好像“文盲”目不识丁一样。
所以，受薪者一定要“行有馀力，则以学财”——学习投资。
投资是可以学习的。
股票投资肯定是可以学习的，但你必须坐言起行，现在就开始学习。
天下没有白吃的午餐。一分耕耘，一分收获。
总是希望别人替你赚钱，这种倚赖心理，是你走向失败的第一步。
钱必须靠自己去赚，别人没有替你赚钱的义务。
朝人生目标迈进
设定一个奋斗的目标，穷一生之力，向这目标前进。
在年轻时，投资额有限，投资收入，可能只占你每月的总收入的一小部份。
时间越长，投资收入在你的总收入中所占的比例，应该越来越大。
到你退休时，你的投资收入，最低限度，应该等于你最后一个月的薪金，甚至更高。
这样，你是退休了，但你的收入并没有跟着“退休”。
大部份人在退休时，收入也跟着他“退休”，迫使他退而不休。
如果退休的是你，而不是你的收入的话，你向职场说“拜拜”之后，就不必再为五斗米而折腰，这才有可能渡写意的晚年。
请你想像一下，当你退休时，你拥有13家五星级公司的股票，是你以30年时间累积而成的。
假设你最后1个月的薪金为1万令吉，退休后每只股票每年发给你1万令吉的股息，等于你不必工作每月仍能有1万令吉的收入，你不但能保持任职时的生活素质，而且可以提高。
在工作时，你赚到了钱，但没有时间去享受，因为你的时间已卖给了雇主。
退休后，时间属于你自己，而收入没有中断，你可以享受人生了。
这才是你梦寐以求的人生境界吧？为什么是13个月，而不是12个月的收入？因为第13个月的“准薪金”是你的花红。
你辛苦一辈子后，退休后仍应该享有花红，作为奖励。
为退休生活奋斗
连工作表现不怎样的公务员，都可享有13个月薪金，何况是服务社会30年的你？
让我们一齐为第13个月薪金这个目标而奋斗。
无论是股票或房地产投资，都应以“不退休的薪金”为奋斗的终极目标。
所以，受薪者一定要“行有馀力，则以学财”——学习投资。
投资是可以学习的。
股票投资肯定是可以学习的，但你必须坐言起行，现在就开始学习。
天下没有白吃的午餐。一分耕耘，一分收获。
总是希望别人替你赚钱，这种倚赖心理，是你走向失败的第一步。
钱必须靠自己去赚，别人没有替你赚钱的义务。
朝人生目标迈进
设定一个奋斗的目标，穷一生之力，向这目标前进。
在年轻时，投资额有限，投资收入，可能只占你每月的总收入的一小部份。
时间越长，投资收入在你的总收入中所占的比例，应该越来越大。
到你退休时，你的投资收入，最低限度，应该等于你最后一个月的薪金，甚至更高。
这样，你是退休了，但你的收入并没有跟着“退休”。
大部份人在退休时，收入也跟着他“退休”，迫使他退而不休。
如果退休的是你，而不是你的收入的话，你向职场说“拜拜”之后，就不必再为五斗米而折腰，这才有可能渡写意的晚年。
请你想像一下，当你退休时，你拥有13家五星级公司的股票，是你以30年时间累积而成的。
假设你最后1个月的薪金为1万令吉，退休后每只股票每年发给你1万令吉的股息，等于你不必工作每月仍能有1万令吉的收入，你不但能保持任职时的生活素质，而且可以提高。
在工作时，你赚到了钱，但没有时间去享受，因为你的时间已卖给了雇主。
退休后，时间属于你自己，而收入没有中断，你可以享受人生了。
这才是你梦寐以求的人生境界吧？为什么是13个月，而不是12个月的收入？因为第13个月的“准薪金”是你的花红。
你辛苦一辈子后，退休后仍应该享有花红，作为奖励。
为退休生活奋斗
连工作表现不怎样的公务员，都可享有13个月薪金，何况是服务社会30年的你？
让我们一齐为第13个月薪金这个目标而奋斗。
无论是股票或房地产投资，都应以“不退休的薪金”为奋斗的终极目标。
Sunday, October 19, 2008
日本股神是川银藏-----70元投资成亿万富翁
14岁步入商海
1897年是川银藏生于日本兵库县。1912年，小学毕业，是川银藏就开始闯荡江湖，二十几岁就成了富有的企业家。但1927年日本金融危机，又让他从巨富沦为赤贫。
为此，是川银藏开始了3年的寒窗苦读，在图书馆遍读与经济有关的各种书籍、资料，掌握了经济变动的基本规律。
70元入市险成亿万富翁
1931年，忍受了3年贫困生活的是川银藏决定东山再起，靠借来的70日元股本，很快就赚了7000日元，成为了日本股市的传奇人物。
1933年初，是川银藏通过对纽约联邦储备银行纸币发行量、存款余额与金的保有量分析，准确预测到了美国将停止金本位制，于是大量做空。4月19日，美国宣布废止金本位制。
日本股市立刻暴跌并休市。但休市一星期后，日本政府却宣布：“已经买卖的股票，一律以美国停止金本位制之前的收盘价结算。”一举粉碎了是川银藏的亿万富翁之梦，但他准确的预测却震动了整个日本股市。
料事如神获利30亿日元
1976年，日本由于水泥需求急剧下降，中小水泥厂纷纷停业、倒闭。但是川银藏在分析后认为日本水泥公司的下跌走势已经进入谷底，政府为了解决日益严重的失业问题，肯定要大兴土木，水泥必定会暴涨。于是，是川银藏开始默默低价吃入日本水泥公司股票。
1977年，日本水泥业界的景气果然逐渐复苏，日本水泥公司的股价开始一路飙升。而此时是川银藏已经吃入了日本水泥公司3000万股。一笔投资就让他最终获利30多亿日元。
被胜利冲昏头脑
在卖出了日本水泥之后，是川银藏在对过去非金属行情与供给情况分析后，发现铜价从上次暴跌到现在已经到谷底，很快就会再度上涨。
于是是川银藏大量吸入同和矿业。1979年，全球铜价果然暴涨，而是川银藏已经持有了同和矿业公司2200股，股票市值一度高达300亿日元。但因贪心坐失出货良机，仅仅纸上富贵了一回，30亿日元的本金都险些不保。
预测高手再创神话
1981年9月18日早上，“菱刈矿山发现高品质金脉”的新闻，再度让是川银藏热血沸腾。他通过报道的数据推断出，菱刈矿山是一个价值惊人的金矿，而矿主住友金属矿山公司根本没意识到这一点。
是川银藏立刻悄悄买进住友金属矿山公司股票，事后勘测数据证实了是川银藏的推断：该矿区至少存在100吨的金，价值在2500亿日元以上。股价因此迅速暴涨，而此时他手中的持股已经达到5000万股，占住友金属矿山公司已发行股数的16%。
为了避免重蹈“同和矿业”的覆辙，他迅速获利了结，稳赚了200多亿日元。再创了一个日本股市神话。
是川银藏投资“乌龟三原则”
是川银藏认为，投资人的心境必须和乌龟一样，慢慢观察，审慎买卖。
一、选择未来大有前途，却尚未被世人察觉的潜力股，长期持有。
二、每日盯牢经济与股市行情的变动，而且自己下功夫研究。
三、不可太过于乐观，不要以为股市会永远涨个不停，而且要以自有资金操作股票投资五原则。
是川银藏“投资五原则”
一、选股票不要靠人推荐，要自己下功夫研究后选择；
二、自己要能预测一两年后的经济变化；
三、每只股票都有其适当价位，股价超越其应有水准，切忌追高；
四、股价最后还是得由其业绩决定，作手硬做的股票千万碰不得；
五、任何时候都可能发生难以预料的事件，因此必须记住，投资股票永远有风险。
1897年是川银藏生于日本兵库县。1912年，小学毕业，是川银藏就开始闯荡江湖，二十几岁就成了富有的企业家。但1927年日本金融危机，又让他从巨富沦为赤贫。
为此，是川银藏开始了3年的寒窗苦读，在图书馆遍读与经济有关的各种书籍、资料，掌握了经济变动的基本规律。
70元入市险成亿万富翁
1931年，忍受了3年贫困生活的是川银藏决定东山再起，靠借来的70日元股本，很快就赚了7000日元，成为了日本股市的传奇人物。
1933年初，是川银藏通过对纽约联邦储备银行纸币发行量、存款余额与金的保有量分析，准确预测到了美国将停止金本位制，于是大量做空。4月19日，美国宣布废止金本位制。
日本股市立刻暴跌并休市。但休市一星期后，日本政府却宣布：“已经买卖的股票，一律以美国停止金本位制之前的收盘价结算。”一举粉碎了是川银藏的亿万富翁之梦，但他准确的预测却震动了整个日本股市。
料事如神获利30亿日元
1976年，日本由于水泥需求急剧下降，中小水泥厂纷纷停业、倒闭。但是川银藏在分析后认为日本水泥公司的下跌走势已经进入谷底，政府为了解决日益严重的失业问题，肯定要大兴土木，水泥必定会暴涨。于是，是川银藏开始默默低价吃入日本水泥公司股票。
1977年，日本水泥业界的景气果然逐渐复苏，日本水泥公司的股价开始一路飙升。而此时是川银藏已经吃入了日本水泥公司3000万股。一笔投资就让他最终获利30多亿日元。
被胜利冲昏头脑
在卖出了日本水泥之后，是川银藏在对过去非金属行情与供给情况分析后，发现铜价从上次暴跌到现在已经到谷底，很快就会再度上涨。
于是是川银藏大量吸入同和矿业。1979年，全球铜价果然暴涨，而是川银藏已经持有了同和矿业公司2200股，股票市值一度高达300亿日元。但因贪心坐失出货良机，仅仅纸上富贵了一回，30亿日元的本金都险些不保。
预测高手再创神话
1981年9月18日早上，“菱刈矿山发现高品质金脉”的新闻，再度让是川银藏热血沸腾。他通过报道的数据推断出，菱刈矿山是一个价值惊人的金矿，而矿主住友金属矿山公司根本没意识到这一点。
是川银藏立刻悄悄买进住友金属矿山公司股票，事后勘测数据证实了是川银藏的推断：该矿区至少存在100吨的金，价值在2500亿日元以上。股价因此迅速暴涨，而此时他手中的持股已经达到5000万股，占住友金属矿山公司已发行股数的16%。
为了避免重蹈“同和矿业”的覆辙，他迅速获利了结，稳赚了200多亿日元。再创了一个日本股市神话。
是川银藏投资“乌龟三原则”
是川银藏认为，投资人的心境必须和乌龟一样，慢慢观察，审慎买卖。
一、选择未来大有前途，却尚未被世人察觉的潜力股，长期持有。
二、每日盯牢经济与股市行情的变动，而且自己下功夫研究。
三、不可太过于乐观，不要以为股市会永远涨个不停，而且要以自有资金操作股票投资五原则。
是川银藏“投资五原则”
一、选股票不要靠人推荐，要自己下功夫研究后选择；
二、自己要能预测一两年后的经济变化；
三、每只股票都有其适当价位，股价超越其应有水准，切忌追高；
四、股价最后还是得由其业绩决定，作手硬做的股票千万碰不得；
五、任何时候都可能发生难以预料的事件，因此必须记住，投资股票永远有风险。
专业人员如何选股
专业人员使用的方法分两类，一类使用自上而下的研究方法，另一类则采用自下而上的方法。
所谓自上而下的方法就是先研究国家的宏观经济情况，次而研究板块，再次研究行业，最后才挑出最好的行业里最好的公司。自下而上的方法呢，就是反过来，先看所有公司的财务状况，从中挑出一些未来赢利前景好的公司，然后再来问自己，这些公司所属于的行业整体的情况如何，板块整体的情况如何，和国家宏观经济整体的情况如何.
不过没有分析员会很坦率地告诉你自己是用那一类方法。大多的情况下,他们两种方法都用.每个分析员通常只负责研究某个行业里的几十只股票，他们也不是股民想象中的研究所有股票的专家。毕竟每个人的精力都是有限的。大家通常见得对所有股票都明白的人(电视里,一些讲座里),他们那里知道什么是投资,他们实际上是股民心理按摩师.人的精力很有限,了解一家企业要花很多时间.
很多优秀的股票分析员和使用选股策略来投资的基金经理。他们比散户有的一些优势是：一、他们有所有股票的详细数据库和分析的工具。二、他们花大量的时间和精力去做跟踪他们负责的几十只股票，包括亲自参加每个公司的股东大会，参加所研究行业的学术和商业会议，阅读关于这几十只股票所有的新闻，必要时他们会实地访问他们所研究的公司，还有阅读市场研究公司所做的关于消费市场未来前景和普通消费者习惯的变迁的报告。在华尔街一个有趣的现象是，现在越来越多科技行业的分析员或基金经理的学位都不是MBA而是与行业有关的学位或工作经历。这些行业包括生物制药，医学，化工，网络工程等。
基金选股的基本办法并不深奥。他们选股方法叫做估值法(valuation approach)，起点是在每个行业里，看几个最重要的公司财务状况的数字，先挑出二十来家估值最低(不是股价最低)的公司。然后再做行业分析。因为每个行业都可能有一些经济周期性，分析主要是要判断这个行业将走向衰亡呢，还是它现在正在周期性的底部即将腾飞。以及详细分析为什么市场对这些公司的估值这么低，然后开始跟踪这些公司的新闻，到一个合适的时机他才开始买股。大名鼎鼎的股神巴菲特采用的就是这一种方法。另外还有一类基金经理，主要是投资于创业型的高科技公司，包括生物制药，医学，网络工程。这些基金的经理和研究员通常都具有相关行业的学位或工作经历。因为他们投资的公司大都还没有开始赢利，一般的估值法对它们不适用，他们会采用非常规的估值法。比如预计一个新开发的药品上市以后大约的销售量和利润为多少，再加上跟随股价惯性的方法(指的是倾向于买那些股价正在往上走的股票)。这些基金经理所采用的策略，就叫做惯性法(momentum approach)。巴菲特很不习惯这种投资方法，他说他不敢投资他不了解的行业。他完全错过了90年代末的网络股和生物制药股的腾飞，不过他也躲过了2000-2002年的科技股泡沫的破灭。
投资是一种艺术而非科学，指得是选股所用的因素(请注意，是因素不是方法)没有办法严格地科学化，也就是没有办法用一个公式写出来。因为有预测和非数字化的因素(非数字化的因素指的是类似于一家公司的管理层因违法操作而被证监会查的事件)在里面，所以对公司的详细了解，跟踪重要新闻等就变得相当重要了.
这些工作,我们股民现在用电脑都能完成大部分.实际的研究,找离你家近的优秀上市公司.
所谓自上而下的方法就是先研究国家的宏观经济情况，次而研究板块，再次研究行业，最后才挑出最好的行业里最好的公司。自下而上的方法呢，就是反过来，先看所有公司的财务状况，从中挑出一些未来赢利前景好的公司，然后再来问自己，这些公司所属于的行业整体的情况如何，板块整体的情况如何，和国家宏观经济整体的情况如何.
不过没有分析员会很坦率地告诉你自己是用那一类方法。大多的情况下,他们两种方法都用.每个分析员通常只负责研究某个行业里的几十只股票，他们也不是股民想象中的研究所有股票的专家。毕竟每个人的精力都是有限的。大家通常见得对所有股票都明白的人(电视里,一些讲座里),他们那里知道什么是投资,他们实际上是股民心理按摩师.人的精力很有限,了解一家企业要花很多时间.
很多优秀的股票分析员和使用选股策略来投资的基金经理。他们比散户有的一些优势是：一、他们有所有股票的详细数据库和分析的工具。二、他们花大量的时间和精力去做跟踪他们负责的几十只股票，包括亲自参加每个公司的股东大会，参加所研究行业的学术和商业会议，阅读关于这几十只股票所有的新闻，必要时他们会实地访问他们所研究的公司，还有阅读市场研究公司所做的关于消费市场未来前景和普通消费者习惯的变迁的报告。在华尔街一个有趣的现象是，现在越来越多科技行业的分析员或基金经理的学位都不是MBA而是与行业有关的学位或工作经历。这些行业包括生物制药，医学，化工，网络工程等。
基金选股的基本办法并不深奥。他们选股方法叫做估值法(valuation approach)，起点是在每个行业里，看几个最重要的公司财务状况的数字，先挑出二十来家估值最低(不是股价最低)的公司。然后再做行业分析。因为每个行业都可能有一些经济周期性，分析主要是要判断这个行业将走向衰亡呢，还是它现在正在周期性的底部即将腾飞。以及详细分析为什么市场对这些公司的估值这么低，然后开始跟踪这些公司的新闻，到一个合适的时机他才开始买股。大名鼎鼎的股神巴菲特采用的就是这一种方法。另外还有一类基金经理，主要是投资于创业型的高科技公司，包括生物制药，医学，网络工程。这些基金的经理和研究员通常都具有相关行业的学位或工作经历。因为他们投资的公司大都还没有开始赢利，一般的估值法对它们不适用，他们会采用非常规的估值法。比如预计一个新开发的药品上市以后大约的销售量和利润为多少，再加上跟随股价惯性的方法(指的是倾向于买那些股价正在往上走的股票)。这些基金经理所采用的策略，就叫做惯性法(momentum approach)。巴菲特很不习惯这种投资方法，他说他不敢投资他不了解的行业。他完全错过了90年代末的网络股和生物制药股的腾飞，不过他也躲过了2000-2002年的科技股泡沫的破灭。
投资是一种艺术而非科学，指得是选股所用的因素(请注意，是因素不是方法)没有办法严格地科学化，也就是没有办法用一个公式写出来。因为有预测和非数字化的因素(非数字化的因素指的是类似于一家公司的管理层因违法操作而被证监会查的事件)在里面，所以对公司的详细了解，跟踪重要新闻等就变得相当重要了.
这些工作,我们股民现在用电脑都能完成大部分.实际的研究,找离你家近的优秀上市公司.
DBS Vickers on SingPost
09-Oct-2006
DBS Vickers said it has cut its target price for Singapore Post to 1.12 sgd from 1.24previously on the view that the company could lose up to 30 mln sgd or 15 pct of market share in the domestic basic mail service (BMS) by the year to March 2011 if Singapore fully liberalises its BMS market from April next year.
But the brokerage expects limited competition with the liberalisation, saying security concerns over the sharing of the masterdoor key for Housing Development Board letterboxes could dissuade the entry of new players in downstream mail delivery.
"We believe that new players would (only) enter the upstream activity of mail collection, and (that they will) target business customers in a selected coverage," DBS Vickers said in a note.
Competition from global players is also likely to be limited as these players are expected to focus on the multi-billion-dollar European market rather than the smaller Singapore market of about 200 mln sgd, it added.
Hence, DBS Vickers said it is keeping its "buy" call on the stock.
DBS Vickers said it has cut its target price for Singapore Post to 1.12 sgd from 1.24previously on the view that the company could lose up to 30 mln sgd or 15 pct of market share in the domestic basic mail service (BMS) by the year to March 2011 if Singapore fully liberalises its BMS market from April next year.
But the brokerage expects limited competition with the liberalisation, saying security concerns over the sharing of the masterdoor key for Housing Development Board letterboxes could dissuade the entry of new players in downstream mail delivery.
"We believe that new players would (only) enter the upstream activity of mail collection, and (that they will) target business customers in a selected coverage," DBS Vickers said in a note.
Competition from global players is also likely to be limited as these players are expected to focus on the multi-billion-dollar European market rather than the smaller Singapore market of about 200 mln sgd, it added.
Hence, DBS Vickers said it is keeping its "buy" call on the stock.
杨百万眼中的股市六大利空
眼下的中国股市，可以说是黑云压城城已摧，除了愈演愈烈的金融风暴和“大小非”这几个最明确、最可把握的因素之外，整个市场充斥着重大的不确定和不稳定因素——经济危机四伏，看起来房地产不行了、金融不行了、钢铁不行了、汽车不行了……一旦全面发，后果不堪设想。请看最新消息：
一、价格管制导致1-8月国有企业利润大幅下降。
最新数据显示，1-8月，在规模以上工业企业中，国有及国有控股企业实现利润6770亿元，同比增长0.7%。而1-5月的增速是1.5%，增速下降50%。
二、因CPI和PPI双高和楼市低迷，十月九日即将召开的三中全会，会议有关经济工作的的核心仍然是“继续加强和改善宏观调控，保持宏观经济策的连续性和稳定性”、“把抑制通货膨胀放在突出位置”，这显然会与美国的7000亿救市希望破灭一样，因失望而引发的做空能量必对中国股市构成致的伤力，导致股市出现雪崩式下跌。
很显然：既然与管理层并不认为当前刻不容缓的当务之急是采取措施防止股市暴跌而转向更深的熊市，那么，中国股市在积弱已久并已风雨飘摇的时候究竟会走向哪里呢?
结论：国庆过后，三中全会召开之际，在整个市场已经对未来趋势严重不看好的前提下，很可能重演“奥运暴跌”的悲剧，或者像今年两会期间的股市走势那样。
三、A股泡沫仍将膨胀。目前，A股市净率仍处于全球最高之列，而未来两年，中国股市还有17万多亿的“大小非”要转向流通，再加上创业板的设立、红筹回归、海外企业到A股上市以及IPO,中国股市的理论流通规模在两年多的时间内至少要扩大3倍以上，一个市场变三个市场乃至四个市场的过程已经真正开始。
据一位接近管理层的人士称，年内完成中建、光大、招商证券等权重公司IPO上市是管理层今年必须完成的中心任务之一，救市更主要的意图是为上述IPO任务的完成创造条件。
四、受累国际金融市场影响，以中国平安和工商银行为首的金融类权重股必将再现暴跌。
由于富通集团股价的不断下跌，截至北时间昨晚20：00点，富通股价已跌至5.8欧元/股(约合人币59.56元)。根据平安今年半年报中的披露，其投资富通的初始投资额为238.38亿元，根据记者粗略计算发现，截至昨晚20：00点平安对富通的投资额已缩水至72.1亿元，浮亏扩大至166亿元左右。
另外：美国次债导致工中建等大型国有银行巨亏，坏账不可避免地增多，初步估计已达数百亿美元，远不只目前公布的数据。
五、前期救市行为仅为“鼓励”和安抚，而非强制，何况每年年底银根趋紧，今年屋漏偏逢连阴雨，杯水车薪必将导致更大灾难。
据一位监管部门员称，如果不彻底解决“大小非”问题及经济下滑引致的企业赢利水平下降、投资者信心不足等问题，目前的救市可能只是阶段性、局部性起到了托底的作用。基于“攘外必先安内”的惯性思路，该员认为，近期管理层至少会有三个方面的应对措施：
一是加快推进创业板的设立(据称符合中国特色)，加快红筹股回归和海外企业A股上市，恢复内地企业IPO正常运行。
二是恢复正常的股权再融资计划，确保国企发展血脉畅通，使上市公司最充分而有效地运用好货币和资本这种现代市场经济中的最稀缺资源。
三是暂缓推出股指期货(甚至包括最近叫得很响的融资融券业务)，以避免在目前的多事之秋招惹不必要的麻烦。
一、价格管制导致1-8月国有企业利润大幅下降。
最新数据显示，1-8月，在规模以上工业企业中，国有及国有控股企业实现利润6770亿元，同比增长0.7%。而1-5月的增速是1.5%，增速下降50%。
二、因CPI和PPI双高和楼市低迷，十月九日即将召开的三中全会，会议有关经济工作的的核心仍然是“继续加强和改善宏观调控，保持宏观经济策的连续性和稳定性”、“把抑制通货膨胀放在突出位置”，这显然会与美国的7000亿救市希望破灭一样，因失望而引发的做空能量必对中国股市构成致的伤力，导致股市出现雪崩式下跌。
很显然：既然与管理层并不认为当前刻不容缓的当务之急是采取措施防止股市暴跌而转向更深的熊市，那么，中国股市在积弱已久并已风雨飘摇的时候究竟会走向哪里呢?
结论：国庆过后，三中全会召开之际，在整个市场已经对未来趋势严重不看好的前提下，很可能重演“奥运暴跌”的悲剧，或者像今年两会期间的股市走势那样。
三、A股泡沫仍将膨胀。目前，A股市净率仍处于全球最高之列，而未来两年，中国股市还有17万多亿的“大小非”要转向流通，再加上创业板的设立、红筹回归、海外企业到A股上市以及IPO,中国股市的理论流通规模在两年多的时间内至少要扩大3倍以上，一个市场变三个市场乃至四个市场的过程已经真正开始。
据一位接近管理层的人士称，年内完成中建、光大、招商证券等权重公司IPO上市是管理层今年必须完成的中心任务之一，救市更主要的意图是为上述IPO任务的完成创造条件。
四、受累国际金融市场影响，以中国平安和工商银行为首的金融类权重股必将再现暴跌。
由于富通集团股价的不断下跌，截至北时间昨晚20：00点，富通股价已跌至5.8欧元/股(约合人币59.56元)。根据平安今年半年报中的披露，其投资富通的初始投资额为238.38亿元，根据记者粗略计算发现，截至昨晚20：00点平安对富通的投资额已缩水至72.1亿元，浮亏扩大至166亿元左右。
另外：美国次债导致工中建等大型国有银行巨亏，坏账不可避免地增多，初步估计已达数百亿美元，远不只目前公布的数据。
五、前期救市行为仅为“鼓励”和安抚，而非强制，何况每年年底银根趋紧，今年屋漏偏逢连阴雨，杯水车薪必将导致更大灾难。
据一位监管部门员称，如果不彻底解决“大小非”问题及经济下滑引致的企业赢利水平下降、投资者信心不足等问题，目前的救市可能只是阶段性、局部性起到了托底的作用。基于“攘外必先安内”的惯性思路，该员认为，近期管理层至少会有三个方面的应对措施：
一是加快推进创业板的设立(据称符合中国特色)，加快红筹股回归和海外企业A股上市，恢复内地企业IPO正常运行。
二是恢复正常的股权再融资计划，确保国企发展血脉畅通，使上市公司最充分而有效地运用好货币和资本这种现代市场经济中的最稀缺资源。
三是暂缓推出股指期货(甚至包括最近叫得很响的融资融券业务)，以避免在目前的多事之秋招惹不必要的麻烦。
安德烈·科斯托兰尼
安德烈·科斯托兰尼有德国的华伦·巴菲特和证券界教父之称。
安德烈·科斯托兰尼是德国最负盛名的投资大师，1906年出生在匈牙利布达佩斯，犹太人。早年学习哲学和艺术史，后父亲送他到巴黎学投资，大部分时间在德国和法国度过，娴熟金融商品和证券市场的一切，被誉为“二十世纪的股票见证人”、“本世纪金融史上最成功的投资之一”。 有德国证券界教父之称，他在德国投资界的地位，有如美国的沃伦·巴菲特。他的成功，被视为欧洲股市的一大奇迹，他的理论，被视为权威的象征。安德烈·科斯托兰尼是德国股市的无冕之王，德国的投资人、专家及媒体记者，经常以他对股市的意见为依据，决定自己的行动方向，或发表分析文章。
他的投机生涯自从十几岁接触股票后开始，安德烈.科斯托兰尼就像染上毒瘾一样，从此深深的为投机的刺激和风险所着迷，有将近八十年的时间他都是在与各样的股票、债劵、货币、期货等商品打交道，而且热此不疲，他也一直以投机者自居，且深以为傲。1929年的经济大萧条，科斯托兰尼获利不浅。二战之后，他大量投资于德国重建，稍后的经济复苏令他拥有大量财富。虽然他在35岁就赚得了足以养老的金钱，不过这不代表他的投资都是一帆风顺的，相反的还曾经破产过两次，他本身在自著中也承认本身在一百次投机当中只要有51次成功就算侥幸了，但也因为有了许多经验使得他拥有敏锐的观察力和过人的判断力并不断累积财富，更使曾在二次大战中失去所有家当的双亲，在瑞士安享晚年。
科斯托兰尼不吝和他人分享他的智慧结晶，一生共写了13本和投资、证券、货币、财富、证券心理学的书。尽管他早年就赚得大笔财富，但在50岁时还是耐不住无聊开始著书创作将他所知道的一切分享给读者，60年代以来，三十年笔耕不辍：《这就是证劵市场》一书被翻译成七国语言，包括日文在内，还拍成了电影，从此跻身畅销作家之列，在他一生当中共写了13本有关投资、证券、货币、财富、证券心理学的书，书中写了他在股市上的巨大成功也写了他的巨大失败，但都是要实实在在的告诉读者自己所走过的旅程。另外他也在德国经济杂志《资本》拥有自己的专栏，供稿长达二十五年，只缺稿两次。科斯托兰尼同时也是德国、奥地利多所大学的客座教授，并在欧洲各地咖啡馆开设讲座，跟学生、有钱人、乞丐、小偷....各式各样的人大谈投资学，告诉他们独立思考的重要性。
他的《证券心理学》一书，是德国大学经济系学生必读书籍。从一九八七年至今，共出版十三本著作，在全球卖出三百万册的佳绩，包括中国、韩国、希腊、丹麦，都有翻译版本。
《一个投机者的告白》是他生前最后一本书，也是他一生智慧的结晶。他的书不仅在德国畅销，也翻译成包括丹麦、希腊、中国、韩国等文字发行，全球已卖出三百万册。《一个投机者的告白》是安德烈·科斯托兰尼的投资智慧精华，除了有他对各个投资、投机市场的拨云见日的透彻剖析，还有他一生经典的投资案例。
1999年见证百年金融发展的科斯托兰尼因病辞世，留下财富给继承者，但留下典范给所有的读者。
安德烈·科斯托兰尼论股市
男人与狗
有一个男子带着狗在街上散步，像所有的狗一样，这狗先跑到前面，再回到主人身边。接着，又跑到前面，看到自己跑得太远，又再折回来。整个过程里，狗就这样反反复复。最后，他俩同时抵达终点，男子悠闲地走了 一公里，而狗跑来跑去，走了四公里。
男子就是经济，狗则是证券市场。
长远看来，经济和证券市场的发展方向相同，但在过程中，却有可能选择完全相反的方向。
判断市场处于哪个阶段
在出现不利消息时，市场并没有下跌，就是市场出现超卖，行情已接近最低点的征兆。相反地，市场对有利消息不再有反应，就是超买和行情暂时处在最高点的信号。
如果行情下跌时，某一段时间里成交量很大，这表示有大量股票从犹豫的投资者手里，转移到固执的投资者手里。也就是说，如果成交量增加，行情仍然继续下跌时，就是已经接近下一次上涨起点的信号。
当成交量小，且指数还继续下跌时，就表示市场前景堪虑。相反地，当成交量愈来愈大，股票还不断看涨时，也是前景堪虑。
当成交量小时，如果指数看涨，这种情形就非常有利。
三种人
巴尔扎克在一篇关于高雅生活的文章里写到，世上有三种人，工作的人、思考的人、和无所事事的人。真正的投机家是思考的人，但很多人却认为投机家是不用工作的人。
证券交易所
人类史上的第一家证券交易所，出现在阿姆斯特丹。时值十七世纪，殖民时代开始之际。大家争先恐后地购买印度公司的股票，这是第一家有组织的殖民企业，成立于1602年。
上涨与下跌
这里的一切都取决于一件事，就看这里的傻瓜比股票多，还是股票比傻瓜多。我们可以这样解释，如果股票持有者迫于心理或物质上的压力，被迫出售股票，而资金 所有者虽然想买，却无购买压力，行情就会下跌。反之，如果资金所有者迫切寻找股票，而股票持有者并没有物质或心理上的压力，要出售股票，行情就会上涨。因 此，一切取决于供给和需求。
货币+心理=趋势。
证券交易心理学
投资者须具备四种要素：金钱、想法、耐心，还有运气。
“想象力比知识更重要！”---爱因斯坦。
耐心就是：2×2=5﹣1。
暴涨和崩盘
崩盘通常以暴涨为前导，而暴涨都以崩盘收尾，一再重复。它们是分不开的搭档。
证券市场四百年来的历史便是一连串由暴涨和灾难所交织成的，其中大多数早被人遗忘，但有些事件改变了整个世界，被载入史册：17世纪郁金香灾难、数学毁掉法国、1929年的崩盘，等等。
安德烈·科斯托兰尼的格言
箴言：“心理造就90%行情”
影响股价（特别是短期走势）起伏的原因，主要并非受自经济发展的影响，而是受制于投资者对消息的反应及心理因素。好消息未必一定令股价上升，大众对消息的反应才是影响股价的主要因素。
格言
1、哲学家叔本华说过：“金钱就像海水，喝得越多，越渴。”
2、根据我的定义，百万富翁是指不依赖任何人，以自己的资本，就能满足自我需求的人。百万富翁不用工作，既不用在上司面前，也无须对客户卑躬屈膝。
3、根据我的经验，有三种迅速致富的方法：
第一，带来财富的婚姻；
第二，幸运的商业点子；
第三，投机。
4、在长达80年的证券交易中，我至少学到一点：投机是种艺术，而不是科学。
5、大家是否该跻身名人之列，也做个投机人士？
基本上，这取决于两件事，即物质条件和个人性格。关于前一个前提条件，我牢记一条座右铭：
有钱的人，可以投机，
钱少的人，不可以投机，
根本没钱的人，必须投机。
6、任何一个软件顶多只和它的程序设计者一样聪明。
7、总而言之，投机者有想法，不管正不正确，毕竟是个想法。这是投机家和证券玩家的基本差异。
8、任何学校都教不出投机家，因为投机家的工具，除了经验外，还是经验。
9、成功的投机家在100次交易中，获利51次，亏损49次，他就靠这差数为生。
10、只要有想像力，老的东西，甚至老古董，都有机会再翻身。
11、一切取决于供给和需求。我全部的证券交易理论都以此为基础。
12、货币之于证券市场，就像氧气之于呼吸，汽油之于引擎。
13、投资者分两类，固执的（投资者和投机人士）和犹豫的（玩家），胜利者是固执的人。
14、对我来说，技术状态只和一个问题有关：股票掌握在什么人手里。
15、固执的投资者需具备四种要素：金钱，想法，耐心，还有运气。
16、根据我的定义，一个人是否有钱，关键不在于他有多少财产，而在资本是否完整无缺，有没有负债。
17、我非常赞同爱因斯坦说过的话：“想像力比知识更重要！”
耐心也许是证券交易所里最重要的东西……我为证券市场列了一个独一无二的数学公式：2*2=5-1
18、这是个永恒的法则：每次证券市场中的崩盘和溃散都以暴涨为前提，而每一次的暴涨都以崩盘收尾。
19、大家必须训练有素、冷静，有时必须玩世不恭，不理会大众的歇斯底里，这是成功的前提条件。
20、一种股票最后可能上涨1000%，或甚至10000%，但最多只能下跌100%。
21、我的座右铭是，凡是证券交易所里人尽皆知的事，不会令我激动。
22、最没有意思的，就是那些和指数发展趋势有关的讯息，这些都是先有指数，才有讯息的。
23、真正的证券交易知识，是那些当大家忘记所有细节后留下的东西，大家不需要无所不知，而是要理解一切，在关键时刻指出正确的内在关系，并采取相应行动。
24、在指数上涨过程中，即使是最差的投机人士也能赚到一些钱；而在指数下跌过程中，即使挑到好股票的人也赚不到钱。因此投资最重要的是普遍的趋势，其次才是选股，只有投资经历至少20年之久的投资者，才用不着太关心整体发展趋势。
25、投机人士必须比一般大众提前发现成长型企业，只有这样，才有机会在合理的价格时进场。
26、M和W理论是最老的图表规则，我虽然不是图表主义者，但这两个规则常帮我的忙。
27、投机中赚的钱是痛苦钱，先有痛苦，然后才有金钱。
28、我的证券交易格言是：“看重小利的人，不会有大价值。”
29、一名投资者是否成功，只有他的遗产继承人才能判断。
30、职业投资者的工作，95%是在浪费时间，他们在阅读图表及营业报告，却忘记思考，但对投资者来说，这才是最重要的。
安德烈·科斯托兰尼的主要著作
2000- 《一个投机者的告白》(Die Kunst uber Geld nachzudenken)
2000-《科斯托兰尼的证券智慧：给投资者的一百个点子》(Kostolanys Borsenweisheit. 100 Tipps fur Geldanleger)
2000-《科斯托兰尼奇幻的货币和证券世界：了解证券市场》(Kostolanys Wunderland von Geld und Borse.Wissen，was die Borse bewegt)
1999-《货币，最大的冒险：一位证券客的笔记》(Geld，dasgroBe Abenteuer. Aufzeichnungen eines Borsianers)
1999-《这就是证劵市场》(Das ist die Borse.Das Original ausdem Jahre 1961)
1998-《科斯托兰尼的最佳投资点子：最赚钱的点子》(Kostolanys beste Tips für Geldanleger. Profitable Ideen für Sparer und Spekulanten)
1996-《科斯托兰尼的证券课程：投资者和投机客须知》(Kostolanys B rsenseminar.Für Kapitalanleger und Spekulanten)
1995-《科斯托兰尼的未来计划》(Kostolanys Bilanz der Zukunft)
1994-《货币与证券市场：创造财富的艺术》(Geld und Borse.Die Kunst，ein Vermogen zu machen)
1993-《科斯托兰尼最佳的赚钱故事》(Kostolanys beste Geldgeschichten.Profitable Ideen für Geldanleger und Spekulanten)
1991-《科斯托兰尼的证券心理学：在咖啡屋上课》( Kostolanys B rsenpsychologie. Vorlesungen am Kaffeehaustisch)
1987-《美元在干甚么？货币投机的述宫》(und was macht der Dollar? Im lrrgarten der Wahrungsspekulationen)
写给敢做敢为的人
十律
1、有主见，三思后再决定是否应该买进，如果是，在哪里，什么行业，哪个国家？
2、要有足够的资金，以免遭受压力。
3、要有耐心，因为任何事情都不可预期，发展方向都和大家想象的不同。
4、如果相信自己的判断，便必须坚定不移。
5、要灵活，并时刻思考到想法中可能的错误。
6、如果看到出现新的局面，应该卖出。
7、不时察看购买的股票清单，并检查现在还可买进哪些股票。
8、只有看到远大的发展前景时，才可买进。
9、考虑所有风险，甚至是不可能出现的风险，也就是说，要时刻想到意想不到的因素。
10、即使自己是对的，也要保持谦逊。
十戒
1、不要跟着建议跑，不要想能听到秘密讯息。
2、不要相信卖主知道他们为什么要卖，或买主知道自己为什么要买，也就是说，不要
相信他们比自己知道的多。
3、不要想把赔掉的再赚回来。
4、不要考虑过去的指数。
5、不要躺在有价证券上睡大觉，不要因为期望达到更佳的指数，而忘掉他们，也就是说，不要不做决定。
6、不要不断观察变化细微的指数，不要对任何风吹草动作出反应。
7、不要在刚刚赚钱或赔钱时做最后结论。
8、不要只想获利就卖掉股票。
9、不要在情绪上受政治好恶的影响。
10、获利时，不要过分自负。
安德烈·科斯托兰尼是德国最负盛名的投资大师，1906年出生在匈牙利布达佩斯，犹太人。早年学习哲学和艺术史，后父亲送他到巴黎学投资，大部分时间在德国和法国度过，娴熟金融商品和证券市场的一切，被誉为“二十世纪的股票见证人”、“本世纪金融史上最成功的投资之一”。 有德国证券界教父之称，他在德国投资界的地位，有如美国的沃伦·巴菲特。他的成功，被视为欧洲股市的一大奇迹，他的理论，被视为权威的象征。安德烈·科斯托兰尼是德国股市的无冕之王，德国的投资人、专家及媒体记者，经常以他对股市的意见为依据，决定自己的行动方向，或发表分析文章。
他的投机生涯自从十几岁接触股票后开始，安德烈.科斯托兰尼就像染上毒瘾一样，从此深深的为投机的刺激和风险所着迷，有将近八十年的时间他都是在与各样的股票、债劵、货币、期货等商品打交道，而且热此不疲，他也一直以投机者自居，且深以为傲。1929年的经济大萧条，科斯托兰尼获利不浅。二战之后，他大量投资于德国重建，稍后的经济复苏令他拥有大量财富。虽然他在35岁就赚得了足以养老的金钱，不过这不代表他的投资都是一帆风顺的，相反的还曾经破产过两次，他本身在自著中也承认本身在一百次投机当中只要有51次成功就算侥幸了，但也因为有了许多经验使得他拥有敏锐的观察力和过人的判断力并不断累积财富，更使曾在二次大战中失去所有家当的双亲，在瑞士安享晚年。
科斯托兰尼不吝和他人分享他的智慧结晶，一生共写了13本和投资、证券、货币、财富、证券心理学的书。尽管他早年就赚得大笔财富，但在50岁时还是耐不住无聊开始著书创作将他所知道的一切分享给读者，60年代以来，三十年笔耕不辍：《这就是证劵市场》一书被翻译成七国语言，包括日文在内，还拍成了电影，从此跻身畅销作家之列，在他一生当中共写了13本有关投资、证券、货币、财富、证券心理学的书，书中写了他在股市上的巨大成功也写了他的巨大失败，但都是要实实在在的告诉读者自己所走过的旅程。另外他也在德国经济杂志《资本》拥有自己的专栏，供稿长达二十五年，只缺稿两次。科斯托兰尼同时也是德国、奥地利多所大学的客座教授，并在欧洲各地咖啡馆开设讲座，跟学生、有钱人、乞丐、小偷....各式各样的人大谈投资学，告诉他们独立思考的重要性。
他的《证券心理学》一书，是德国大学经济系学生必读书籍。从一九八七年至今，共出版十三本著作，在全球卖出三百万册的佳绩，包括中国、韩国、希腊、丹麦，都有翻译版本。
《一个投机者的告白》是他生前最后一本书，也是他一生智慧的结晶。他的书不仅在德国畅销，也翻译成包括丹麦、希腊、中国、韩国等文字发行，全球已卖出三百万册。《一个投机者的告白》是安德烈·科斯托兰尼的投资智慧精华，除了有他对各个投资、投机市场的拨云见日的透彻剖析，还有他一生经典的投资案例。
1999年见证百年金融发展的科斯托兰尼因病辞世，留下财富给继承者，但留下典范给所有的读者。
安德烈·科斯托兰尼论股市
男人与狗
有一个男子带着狗在街上散步，像所有的狗一样，这狗先跑到前面，再回到主人身边。接着，又跑到前面，看到自己跑得太远，又再折回来。整个过程里，狗就这样反反复复。最后，他俩同时抵达终点，男子悠闲地走了 一公里，而狗跑来跑去，走了四公里。
男子就是经济，狗则是证券市场。
长远看来，经济和证券市场的发展方向相同，但在过程中，却有可能选择完全相反的方向。
判断市场处于哪个阶段
在出现不利消息时，市场并没有下跌，就是市场出现超卖，行情已接近最低点的征兆。相反地，市场对有利消息不再有反应，就是超买和行情暂时处在最高点的信号。
如果行情下跌时，某一段时间里成交量很大，这表示有大量股票从犹豫的投资者手里，转移到固执的投资者手里。也就是说，如果成交量增加，行情仍然继续下跌时，就是已经接近下一次上涨起点的信号。
当成交量小，且指数还继续下跌时，就表示市场前景堪虑。相反地，当成交量愈来愈大，股票还不断看涨时，也是前景堪虑。
当成交量小时，如果指数看涨，这种情形就非常有利。
三种人
巴尔扎克在一篇关于高雅生活的文章里写到，世上有三种人，工作的人、思考的人、和无所事事的人。真正的投机家是思考的人，但很多人却认为投机家是不用工作的人。
证券交易所
人类史上的第一家证券交易所，出现在阿姆斯特丹。时值十七世纪，殖民时代开始之际。大家争先恐后地购买印度公司的股票，这是第一家有组织的殖民企业，成立于1602年。
上涨与下跌
这里的一切都取决于一件事，就看这里的傻瓜比股票多，还是股票比傻瓜多。我们可以这样解释，如果股票持有者迫于心理或物质上的压力，被迫出售股票，而资金 所有者虽然想买，却无购买压力，行情就会下跌。反之，如果资金所有者迫切寻找股票，而股票持有者并没有物质或心理上的压力，要出售股票，行情就会上涨。因 此，一切取决于供给和需求。
货币+心理=趋势。
证券交易心理学
投资者须具备四种要素：金钱、想法、耐心，还有运气。
“想象力比知识更重要！”---爱因斯坦。
耐心就是：2×2=5﹣1。
暴涨和崩盘
崩盘通常以暴涨为前导，而暴涨都以崩盘收尾，一再重复。它们是分不开的搭档。
证券市场四百年来的历史便是一连串由暴涨和灾难所交织成的，其中大多数早被人遗忘，但有些事件改变了整个世界，被载入史册：17世纪郁金香灾难、数学毁掉法国、1929年的崩盘，等等。
安德烈·科斯托兰尼的格言
箴言：“心理造就90%行情”
影响股价（特别是短期走势）起伏的原因，主要并非受自经济发展的影响，而是受制于投资者对消息的反应及心理因素。好消息未必一定令股价上升，大众对消息的反应才是影响股价的主要因素。
格言
1、哲学家叔本华说过：“金钱就像海水，喝得越多，越渴。”
2、根据我的定义，百万富翁是指不依赖任何人，以自己的资本，就能满足自我需求的人。百万富翁不用工作，既不用在上司面前，也无须对客户卑躬屈膝。
3、根据我的经验，有三种迅速致富的方法：
第一，带来财富的婚姻；
第二，幸运的商业点子；
第三，投机。
4、在长达80年的证券交易中，我至少学到一点：投机是种艺术，而不是科学。
5、大家是否该跻身名人之列，也做个投机人士？
基本上，这取决于两件事，即物质条件和个人性格。关于前一个前提条件，我牢记一条座右铭：
有钱的人，可以投机，
钱少的人，不可以投机，
根本没钱的人，必须投机。
6、任何一个软件顶多只和它的程序设计者一样聪明。
7、总而言之，投机者有想法，不管正不正确，毕竟是个想法。这是投机家和证券玩家的基本差异。
8、任何学校都教不出投机家，因为投机家的工具，除了经验外，还是经验。
9、成功的投机家在100次交易中，获利51次，亏损49次，他就靠这差数为生。
10、只要有想像力，老的东西，甚至老古董，都有机会再翻身。
11、一切取决于供给和需求。我全部的证券交易理论都以此为基础。
12、货币之于证券市场，就像氧气之于呼吸，汽油之于引擎。
13、投资者分两类，固执的（投资者和投机人士）和犹豫的（玩家），胜利者是固执的人。
14、对我来说，技术状态只和一个问题有关：股票掌握在什么人手里。
15、固执的投资者需具备四种要素：金钱，想法，耐心，还有运气。
16、根据我的定义，一个人是否有钱，关键不在于他有多少财产，而在资本是否完整无缺，有没有负债。
17、我非常赞同爱因斯坦说过的话：“想像力比知识更重要！”
耐心也许是证券交易所里最重要的东西……我为证券市场列了一个独一无二的数学公式：2*2=5-1
18、这是个永恒的法则：每次证券市场中的崩盘和溃散都以暴涨为前提，而每一次的暴涨都以崩盘收尾。
19、大家必须训练有素、冷静，有时必须玩世不恭，不理会大众的歇斯底里，这是成功的前提条件。
20、一种股票最后可能上涨1000%，或甚至10000%，但最多只能下跌100%。
21、我的座右铭是，凡是证券交易所里人尽皆知的事，不会令我激动。
22、最没有意思的，就是那些和指数发展趋势有关的讯息，这些都是先有指数，才有讯息的。
23、真正的证券交易知识，是那些当大家忘记所有细节后留下的东西，大家不需要无所不知，而是要理解一切，在关键时刻指出正确的内在关系，并采取相应行动。
24、在指数上涨过程中，即使是最差的投机人士也能赚到一些钱；而在指数下跌过程中，即使挑到好股票的人也赚不到钱。因此投资最重要的是普遍的趋势，其次才是选股，只有投资经历至少20年之久的投资者，才用不着太关心整体发展趋势。
25、投机人士必须比一般大众提前发现成长型企业，只有这样，才有机会在合理的价格时进场。
26、M和W理论是最老的图表规则，我虽然不是图表主义者，但这两个规则常帮我的忙。
27、投机中赚的钱是痛苦钱，先有痛苦，然后才有金钱。
28、我的证券交易格言是：“看重小利的人，不会有大价值。”
29、一名投资者是否成功，只有他的遗产继承人才能判断。
30、职业投资者的工作，95%是在浪费时间，他们在阅读图表及营业报告，却忘记思考，但对投资者来说，这才是最重要的。
安德烈·科斯托兰尼的主要著作
2000- 《一个投机者的告白》(Die Kunst uber Geld nachzudenken)
2000-《科斯托兰尼的证券智慧：给投资者的一百个点子》(Kostolanys Borsenweisheit. 100 Tipps fur Geldanleger)
2000-《科斯托兰尼奇幻的货币和证券世界：了解证券市场》(Kostolanys Wunderland von Geld und Borse.Wissen，was die Borse bewegt)
1999-《货币，最大的冒险：一位证券客的笔记》(Geld，dasgroBe Abenteuer. Aufzeichnungen eines Borsianers)
1999-《这就是证劵市场》(Das ist die Borse.Das Original ausdem Jahre 1961)
1998-《科斯托兰尼的最佳投资点子：最赚钱的点子》(Kostolanys beste Tips für Geldanleger. Profitable Ideen für Sparer und Spekulanten)
1996-《科斯托兰尼的证券课程：投资者和投机客须知》(Kostolanys B rsenseminar.Für Kapitalanleger und Spekulanten)
1995-《科斯托兰尼的未来计划》(Kostolanys Bilanz der Zukunft)
1994-《货币与证券市场：创造财富的艺术》(Geld und Borse.Die Kunst，ein Vermogen zu machen)
1993-《科斯托兰尼最佳的赚钱故事》(Kostolanys beste Geldgeschichten.Profitable Ideen für Geldanleger und Spekulanten)
1991-《科斯托兰尼的证券心理学：在咖啡屋上课》( Kostolanys B rsenpsychologie. Vorlesungen am Kaffeehaustisch)
1987-《美元在干甚么？货币投机的述宫》(und was macht der Dollar? Im lrrgarten der Wahrungsspekulationen)
写给敢做敢为的人
十律
1、有主见，三思后再决定是否应该买进，如果是，在哪里，什么行业，哪个国家？
2、要有足够的资金，以免遭受压力。
3、要有耐心，因为任何事情都不可预期，发展方向都和大家想象的不同。
4、如果相信自己的判断，便必须坚定不移。
5、要灵活，并时刻思考到想法中可能的错误。
6、如果看到出现新的局面，应该卖出。
7、不时察看购买的股票清单，并检查现在还可买进哪些股票。
8、只有看到远大的发展前景时，才可买进。
9、考虑所有风险，甚至是不可能出现的风险，也就是说，要时刻想到意想不到的因素。
10、即使自己是对的，也要保持谦逊。
十戒
1、不要跟着建议跑，不要想能听到秘密讯息。
2、不要相信卖主知道他们为什么要卖，或买主知道自己为什么要买，也就是说，不要
相信他们比自己知道的多。
3、不要想把赔掉的再赚回来。
4、不要考虑过去的指数。
5、不要躺在有价证券上睡大觉，不要因为期望达到更佳的指数，而忘掉他们，也就是说，不要不做决定。
6、不要不断观察变化细微的指数，不要对任何风吹草动作出反应。
7、不要在刚刚赚钱或赔钱时做最后结论。
8、不要只想获利就卖掉股票。
9、不要在情绪上受政治好恶的影响。
10、获利时，不要过分自负。
安德烈·科斯托蘭尼的智慧
安德烈·科斯托蘭尼(Andre Kostolany)是筆者最尊敬的投資大師其中之一，跨張一點說，拜讀完此君的作品後，可能會對坊間大部份有關投資的書籍失去興趣。至低限度，這觀點對筆者來說是成立的:
(一) 股市
股市與經濟:
男子帶著狗在街上散步，狗兒先跑到前面，再回到男人身邊。接著又跑到前面，看到自己跑得太遠，又再折回來。反反覆覆，最後男子和狗同時抵達終點，男子走了一公里，而狗兄跑前跑後地走了四公里。
男人就是經濟，狗則是股票市場。然而，長期來看，證券市場無法脫離經濟。
市場的邏輯:
證券市場有自己的邏輯，和普通消費者的邏輯沒有什麼關係。
股票價格:
股價永遠不會和企業的實際價值相等，總是或高或低於合理值。
資訊:
凡是證券交易所裡人盡皆知的事，不會令我激動。在讀報紙的過程中，可以發現對我來說重要的消息，通常是隱藏在字裡行間的訊息。
測底:
在出現不利消息時，市場並沒有下跌，是行情已接近最低點的徵兆。
當最後的樂觀者變成悲觀者，當傳媒氣氛變得非常負面時，便是市況見底的跡象。
市場升跌:
暴漲和崩盤是分不開的搭檔。
股票走勢:
貨幣供應 + 心理 = 趨勢
恐慌性拋售:
就像在電影院裡，有人喊著火了，於是所有人衝向唯一的逃生門。結果是雖然連一根火柴也沒有點著，卻出現了傷亡人士。
投資人最壞的特質:
固執和猶疑不決
投資人最好的特質:
直覺和靈活性。直覺是下意識的邏輯和想像力，而投資人出錯時必須立即修正。
買賣的原因:
決定是否出售某隻股票跟買進價格沒有關係，而是取決於未來的發展。
內幕消息:
股市上的「消息靈通」經常是「毁滅」的代名詞。
耐性:
一個沒有耐力的投機者雖然有理，但永遠為之太晚。
投機者:
有遠見的戰略家，制定周密的計劃和策略，根據每天發生的事件進行調整。投機者總有一個想法，這亦是投機者和證券玩家的分別。
投資者:
市場中的長跑者
證券玩家:
市場中的賭徒
逆向操作:
勇於與眾不同，大家必須訓練有素、冷靜，有時甚至必須玩世不恭。因此在證券市場內，只有少數人能夠投機成功，所以投資人必須勇敢、全力以赴，明智，甚至表現得自負一些。對自己說: 「我知道，其他人都是傻瓜」
不忘彈性:
但如果出現根本性變化，例如戰爭、重大的政治和經濟決策等無法預料的事件時，就必須馬上考慮後果，必要時還要放棄昨天還十分喜歡(但今天變得很貴)的股票。
技術分析:
圖表可能賺錢，但肯定賠錢
(二) 經濟/匯率
通漲:
輕度通貨膨脹根本不會危害經濟。寧要5%通漲率，也不要5%的失業率。
通縮:
通縮時，貨幣供應持續短缺，消費者什麼也不想買，企業也不投資。在這情況下，沒有消費和投資，亦妨礙經濟發展。
金本位:
金本位制度尤如一條雙人被，棉被下的兩個人都試圖把被子拉向自己這一邊。嚴守金本位制阻礙貨幣供應的靈活性，隨之而來是失業、危機和破產。
總有一些政治家和經濟學者，每當外匯激烈波動時，總要求回到金本位制度。
美元:
在弱小與高強的衝突中，大多數人總是同情弱小。
全世界的人總是抱怨美國的貿易逆差，儘管多年來美國一直是整個世界經濟的「母乳」。
美國人將大部份的積蓄投入巨額的人壽保險和股票投資。
匯率:
一個國家的經濟實力和財政管理制度，才是構成貨幣強弱的主因。
(一) 股市
股市與經濟:
男子帶著狗在街上散步，狗兒先跑到前面，再回到男人身邊。接著又跑到前面，看到自己跑得太遠，又再折回來。反反覆覆，最後男子和狗同時抵達終點，男子走了一公里，而狗兄跑前跑後地走了四公里。
男人就是經濟，狗則是股票市場。然而，長期來看，證券市場無法脫離經濟。
市場的邏輯:
證券市場有自己的邏輯，和普通消費者的邏輯沒有什麼關係。
股票價格:
股價永遠不會和企業的實際價值相等，總是或高或低於合理值。
資訊:
凡是證券交易所裡人盡皆知的事，不會令我激動。在讀報紙的過程中，可以發現對我來說重要的消息，通常是隱藏在字裡行間的訊息。
測底:
在出現不利消息時，市場並沒有下跌，是行情已接近最低點的徵兆。
當最後的樂觀者變成悲觀者，當傳媒氣氛變得非常負面時，便是市況見底的跡象。
市場升跌:
暴漲和崩盤是分不開的搭檔。
股票走勢:
貨幣供應 + 心理 = 趨勢
恐慌性拋售:
就像在電影院裡，有人喊著火了，於是所有人衝向唯一的逃生門。結果是雖然連一根火柴也沒有點著，卻出現了傷亡人士。
投資人最壞的特質:
固執和猶疑不決
投資人最好的特質:
直覺和靈活性。直覺是下意識的邏輯和想像力，而投資人出錯時必須立即修正。
買賣的原因:
決定是否出售某隻股票跟買進價格沒有關係，而是取決於未來的發展。
內幕消息:
股市上的「消息靈通」經常是「毁滅」的代名詞。
耐性:
一個沒有耐力的投機者雖然有理，但永遠為之太晚。
投機者:
有遠見的戰略家，制定周密的計劃和策略，根據每天發生的事件進行調整。投機者總有一個想法，這亦是投機者和證券玩家的分別。
投資者:
市場中的長跑者
證券玩家:
市場中的賭徒
逆向操作:
勇於與眾不同，大家必須訓練有素、冷靜，有時甚至必須玩世不恭。因此在證券市場內，只有少數人能夠投機成功，所以投資人必須勇敢、全力以赴，明智，甚至表現得自負一些。對自己說: 「我知道，其他人都是傻瓜」
不忘彈性:
但如果出現根本性變化，例如戰爭、重大的政治和經濟決策等無法預料的事件時，就必須馬上考慮後果，必要時還要放棄昨天還十分喜歡(但今天變得很貴)的股票。
技術分析:
圖表可能賺錢，但肯定賠錢
(二) 經濟/匯率
通漲:
輕度通貨膨脹根本不會危害經濟。寧要5%通漲率，也不要5%的失業率。
通縮:
通縮時，貨幣供應持續短缺，消費者什麼也不想買，企業也不投資。在這情況下，沒有消費和投資，亦妨礙經濟發展。
金本位:
金本位制度尤如一條雙人被，棉被下的兩個人都試圖把被子拉向自己這一邊。嚴守金本位制阻礙貨幣供應的靈活性，隨之而來是失業、危機和破產。
總有一些政治家和經濟學者，每當外匯激烈波動時，總要求回到金本位制度。
美元:
在弱小與高強的衝突中，大多數人總是同情弱小。
全世界的人總是抱怨美國的貿易逆差，儘管多年來美國一直是整個世界經濟的「母乳」。
美國人將大部份的積蓄投入巨額的人壽保險和股票投資。
匯率:
一個國家的經濟實力和財政管理制度，才是構成貨幣強弱的主因。
CIMB - Singapore Post (S$1.23) - 2QFY08 results - Delivers again - 31 Oct 2007
Core earnings in line. 2QFY08 core earnings of S$35.5m (+9.6% yoy) was in-line with consensus and our estimates. 1HFY08 core earnings formed 50% of our full year FY08 estimates. Reported S$39.7m earnings benefited from S$5.2m of exceptional gains from the sale of property at Clementi Central. This was another solid set of results with 8.8%yoy revenue growth with steady margins. As expected, quarterly DPS of 1.25 cts was also announced.
Revenue up 8.8% yoy. Logistics led growth at 11.5%yoy as a result of increased contributions from Speedpost and warehousing, fulfilment & distribution. Mail and Retail grew by 8.5%yoy and 9.0%yoy respectively. Mail revenue growth was driven by higher mail volumes and price adjustments. Retail revenue growth was driven by financial services (+29%yoy) and vPost on-line shopping transactions but these gains were dampened by decline in agency/bill presentment services.
Operating margin steady yoy at 37.4%. Slight operating margin improvements at Mail and Retail operations helped offset margin decline (-130bps yoy to 14.2%) at Logistics which faced increased competition and volume-related cost pressure.
New CEO likely to give SingPost greater regional focus. The new CEO, Mr. Wilson Tan joined SingPost just two weeks ago and did not indicate any change in SingPost?s strategic direction. Mr. Tan comes with a strong IT background and regional experience. We believe that Mr. Tan?s arrival will step up the regional agenda in SingPost?s current growth strategy. SingPost has been extending its regional reach with initiatives to grow the hybrid mail and vPOST businesses in the regional markets due to limited domestic growth prospects. Key initiatives implemented during 1HFY08 include hybrid mail expansion into HK and Thailand (in addition to Philippines and Malaysia) as well as continued vPOST regional rollout into Australia and India (in addition to Malaysia and Thailand).
Maintain Outperform and target price of S$1.41. Our target price is based on DDM (cost of equity: 6.5%, terminal growth: 1.5%). FY08 earnings estimate is raised by 3% to reflect gains in property sales. SingPost offers reliable earnings delivery and forward yields of 5.5-6.0% for the next three years. We see scope for dividends to surprise on upside given current net gearing of 1.2x vs. target of 2.0x.
Revenue up 8.8% yoy. Logistics led growth at 11.5%yoy as a result of increased contributions from Speedpost and warehousing, fulfilment & distribution. Mail and Retail grew by 8.5%yoy and 9.0%yoy respectively. Mail revenue growth was driven by higher mail volumes and price adjustments. Retail revenue growth was driven by financial services (+29%yoy) and vPost on-line shopping transactions but these gains were dampened by decline in agency/bill presentment services.
Operating margin steady yoy at 37.4%. Slight operating margin improvements at Mail and Retail operations helped offset margin decline (-130bps yoy to 14.2%) at Logistics which faced increased competition and volume-related cost pressure.
New CEO likely to give SingPost greater regional focus. The new CEO, Mr. Wilson Tan joined SingPost just two weeks ago and did not indicate any change in SingPost?s strategic direction. Mr. Tan comes with a strong IT background and regional experience. We believe that Mr. Tan?s arrival will step up the regional agenda in SingPost?s current growth strategy. SingPost has been extending its regional reach with initiatives to grow the hybrid mail and vPOST businesses in the regional markets due to limited domestic growth prospects. Key initiatives implemented during 1HFY08 include hybrid mail expansion into HK and Thailand (in addition to Philippines and Malaysia) as well as continued vPOST regional rollout into Australia and India (in addition to Malaysia and Thailand).
Maintain Outperform and target price of S$1.41. Our target price is based on DDM (cost of equity: 6.5%, terminal growth: 1.5%). FY08 earnings estimate is raised by 3% to reflect gains in property sales. SingPost offers reliable earnings delivery and forward yields of 5.5-6.0% for the next three years. We see scope for dividends to surprise on upside given current net gearing of 1.2x vs. target of 2.0x.
SingPost - In Pursuit of Growth
31-Oct-2007 KIM ENG - In Pursuit of Growth
♦ Another positive quarter
SingPost reported 2Q08 underlying net profit of $34.8m (+10.9% Y/Y) and underlying EBITDA of $51.4m (+6.5% Y/Y) on revenue of $116m (+8.8% Y/Y). All segments posted higher revenue and operating profits. We had earlier assumed that operating margin would improve from FY07 due to operating leverage. As SingPost?s operating margin is relatively stable, we have thus trimmed our margin forecasts.
♦ Domestic mail volume trending up
The main growth driver was domestic mail (Fig 1), which was bolstered by higher mail volumes and buoyed by price adjustments. Within domestic mail, direct mail volume increased 15.1% Y/Y while business and government mail volume increased 9.1%. We view the stronger mail volume as indicative of the strong economy and SingPost?s effective marketing of its direct mail services.
♦ Actively pursuing growth
We continue to see SingPost growth initiatives bearing fruits, particularly in international mail (as publishers increase their posting volume) and financial services (Fig 1). The company is actively expanding its vPost and hybrid mail business in the region. A new CEO at the helm could also bring a new dimension to SingPost?s business.
♦ Potential bonus from relocating post offices
Upside to our forecasts could arise from SingPost?s sale of any of its post offices. SingPost has an ongoing optimisation programme to relocate some of its post offices to locations which are ?less prime?. We think the sale of Singapore Post Centre (SPC) is less likely as SingPost is currently benefiting from rising rental rates at SPC.
♦ Reducing margin forecast, downgrade to HOLD
In line with its dividend policy, SingPost has declared an interim dividend of 1.25cts/share for 2Q08. We forecast FY09 dividend of 6.9cts/share and arrived at a target price of $1.38 (implied FY09 dividend yield of 5%). Downgrade to HOLD.
♦ Another positive quarter
SingPost reported 2Q08 underlying net profit of $34.8m (+10.9% Y/Y) and underlying EBITDA of $51.4m (+6.5% Y/Y) on revenue of $116m (+8.8% Y/Y). All segments posted higher revenue and operating profits. We had earlier assumed that operating margin would improve from FY07 due to operating leverage. As SingPost?s operating margin is relatively stable, we have thus trimmed our margin forecasts.
♦ Domestic mail volume trending up
The main growth driver was domestic mail (Fig 1), which was bolstered by higher mail volumes and buoyed by price adjustments. Within domestic mail, direct mail volume increased 15.1% Y/Y while business and government mail volume increased 9.1%. We view the stronger mail volume as indicative of the strong economy and SingPost?s effective marketing of its direct mail services.
♦ Actively pursuing growth
We continue to see SingPost growth initiatives bearing fruits, particularly in international mail (as publishers increase their posting volume) and financial services (Fig 1). The company is actively expanding its vPost and hybrid mail business in the region. A new CEO at the helm could also bring a new dimension to SingPost?s business.
♦ Potential bonus from relocating post offices
Upside to our forecasts could arise from SingPost?s sale of any of its post offices. SingPost has an ongoing optimisation programme to relocate some of its post offices to locations which are ?less prime?. We think the sale of Singapore Post Centre (SPC) is less likely as SingPost is currently benefiting from rising rental rates at SPC.
♦ Reducing margin forecast, downgrade to HOLD
In line with its dividend policy, SingPost has declared an interim dividend of 1.25cts/share for 2Q08. We forecast FY09 dividend of 6.9cts/share and arrived at a target price of $1.38 (implied FY09 dividend yield of 5%). Downgrade to HOLD.
Singpost is a value stock
It has long operating history, high profit margins, consistent dividend payout history and policy, high ROE and low debt. It is currently trading at below historical PE.
If you are willing to buy 10 lots of Singpost at $1.10, when Singpost dips 10% to $0.99, you should buy at least the same number of lots or even more. This is because for the same amount of price I spend on Singpost originally, I can now buy more with less money. I will collect more dividends with the same amount invested and at the same time, dollar cost average my investment.
Assuming I bought another 10 lots at $0.99, my average cost will be $1.045/lot. Singpost only need to rebound 5.6% from $0.99 to breakeven. It will take Singpost to rebound more than 11% from $0.99 for me to breakeven at $1.10.
You must believe in the companies you have initially invested in. Do not lose faith just because others have bought and sold it at a different price you had bought. The price changes all the time, not the fundamentals. Hence, do your homework thoroughly before you take the plunge and only invest in companies you believe in.
I don't think singpost has low debts.
In fy08, total debt to equity is 2.31. Perhaps it's due to the nature of the business (something like utility, i'm not sure since there's no good comparison for singpost) that it is highly leveraged. I say that because their Plant property equipment (PPE) stands at a substanstial 34.7% of total assets. They did sell off a lot of their properties already though, to be fair.
Current ratio stands at 0.90, not exactly wonderful either.
If it's not for the wonderful little monopoly (which is eroding with the liberisation of postal services) and the management's future direction of singpost AND the wonderful long history of good dividends, I'll be cutting loss on this one too :)
What do you think of singpost's pending sale of paya lebar HQ? At 850 million, it'll generate around $0.44 per share. Might give a bonanza of dividends for the divestment, when it occurs. Maybe 0.2-0.3 per share as special dividend?
The way I look at it, debts itself is a good tool to reduce tax and increase ROE for companies. Usually only conservative companies have low debt ratios. I think Allgreen is one of them.
Consider pp77 of Singpost latest annual report. It has borrowings of 302m, a tad lower than 2007's 316m.
Cash inflow for financing activities has increased 13m YOY, cash outflow from financing activities has been reduced by 8m.
Cash at bank has increased by 36m YOY.
I think the above shows good and improving financing discipline for Singpost.
For the special dividends, consider a worst case scenario:
Singpost gets 750m from the sale after some bargaining and pays up all its 300m debts.
It will still stand to gain 450m or $0.21 per share.
Again, we adjust 50% retention ratio, there is still a special dividend of $0.10 per share.
Singpost dividend policy is 80% payout ratio or $0.05 per share, whichever higher. Last year dividend rate was at 81% payout ratio.
Hence, it is definitely highly likely we can get a good bonus if the sale of the paya lebar HQ materialises.
The company is almost idiot proof and integral part of any economy. Hence, it will remain a core component of my portfolio for recurring income.
If you are willing to buy 10 lots of Singpost at $1.10, when Singpost dips 10% to $0.99, you should buy at least the same number of lots or even more. This is because for the same amount of price I spend on Singpost originally, I can now buy more with less money. I will collect more dividends with the same amount invested and at the same time, dollar cost average my investment.
Assuming I bought another 10 lots at $0.99, my average cost will be $1.045/lot. Singpost only need to rebound 5.6% from $0.99 to breakeven. It will take Singpost to rebound more than 11% from $0.99 for me to breakeven at $1.10.
You must believe in the companies you have initially invested in. Do not lose faith just because others have bought and sold it at a different price you had bought. The price changes all the time, not the fundamentals. Hence, do your homework thoroughly before you take the plunge and only invest in companies you believe in.
I don't think singpost has low debts.
In fy08, total debt to equity is 2.31. Perhaps it's due to the nature of the business (something like utility, i'm not sure since there's no good comparison for singpost) that it is highly leveraged. I say that because their Plant property equipment (PPE) stands at a substanstial 34.7% of total assets. They did sell off a lot of their properties already though, to be fair.
Current ratio stands at 0.90, not exactly wonderful either.
If it's not for the wonderful little monopoly (which is eroding with the liberisation of postal services) and the management's future direction of singpost AND the wonderful long history of good dividends, I'll be cutting loss on this one too :)
What do you think of singpost's pending sale of paya lebar HQ? At 850 million, it'll generate around $0.44 per share. Might give a bonanza of dividends for the divestment, when it occurs. Maybe 0.2-0.3 per share as special dividend?
The way I look at it, debts itself is a good tool to reduce tax and increase ROE for companies. Usually only conservative companies have low debt ratios. I think Allgreen is one of them.
Consider pp77 of Singpost latest annual report. It has borrowings of 302m, a tad lower than 2007's 316m.
Cash inflow for financing activities has increased 13m YOY, cash outflow from financing activities has been reduced by 8m.
Cash at bank has increased by 36m YOY.
I think the above shows good and improving financing discipline for Singpost.
For the special dividends, consider a worst case scenario:
Singpost gets 750m from the sale after some bargaining and pays up all its 300m debts.
It will still stand to gain 450m or $0.21 per share.
Again, we adjust 50% retention ratio, there is still a special dividend of $0.10 per share.
Singpost dividend policy is 80% payout ratio or $0.05 per share, whichever higher. Last year dividend rate was at 81% payout ratio.
Hence, it is definitely highly likely we can get a good bonus if the sale of the paya lebar HQ materialises.
The company is almost idiot proof and integral part of any economy. Hence, it will remain a core component of my portfolio for recurring income.
SingPost HQ up for sale with $850m tag
Terms of any leaseback deal could determine price it fetches: observers
THE buzz created by recently unveiled plans to develop the Paya Lebar area into a commercial hub may get a boost from Singapore Post’s planned sale of its landmark headquarters building next to Paya Lebar MRT Station.
BT understands the listed group has launched an expression of interest for the 14-storey building and the price tag is said to be around $850 million based on the existing use of Singapore Post Centre.
SingPost is expected to lease back the space it currently occupies - which is roughly half the building’s one million sq ft net lettable area - for both its corporate office and operations, including the mail processing centre.
The rest of the property is leased to a mix of retail and office tenants, including NTUC FairPrice, Kopitiam, Barang Barang, This Fashion, HSBC Insurance, Northwest Airlines and Symantec Corporation.
CB Richard Ellis is understood to be handling the sale of SingPost Centre.
The current approved use for the site is around 60 per cent industrial and 40 per cent commercial, based on an earlier report.
However, potential investors may seek the authorities’ approval to convert the use to full commercial, to optimise the site’s commercial zoning under both the 2003 and 2008 (draft) Master Plans.
A differential premium would have to be paid to the state in exchange for realising the enhancement in use.
SingPost Centre’s existing gross floor area of 1.48 million sq ft has already tapped the 4.2 maximum plot ratio allowed under the two Master Plans.
The property is on a 352,389 sq ft site with a remaining lease of about 73 years. The 14-storey building, which also has three basement levels (mostly for retail), has 587 carpark lots.
Industry observers say the terms of SingPost’s leaseback arrangement with the potential buyer will be a critical factor in determining the price the building fetches.
Banks have also tightened lending for property acquisitions but core funds and core-plus funds, which rely less on debt and more on their own equity when making property purchases, are still interested in making acquisitions.
BT also reported recently that some of the big overseas funds which have been buying office properties in Singapore in the past few years are now also looking at industrial, logistics and business park assets, which offer higher yields.
Against this backdrop, SingPost Centre’s potential buyer may well continue with the existing industrial/commercial use of the property.
SingPost has also been selling some of its smaller properties, for instance, at Clementi Central, Boon Lay, Marine Parade and Hougang South. The group is still left with a dozen properties, including two in the prime districts - Tanglin and Killiney Road post offices.
THE buzz created by recently unveiled plans to develop the Paya Lebar area into a commercial hub may get a boost from Singapore Post’s planned sale of its landmark headquarters building next to Paya Lebar MRT Station.
BT understands the listed group has launched an expression of interest for the 14-storey building and the price tag is said to be around $850 million based on the existing use of Singapore Post Centre.
SingPost is expected to lease back the space it currently occupies - which is roughly half the building’s one million sq ft net lettable area - for both its corporate office and operations, including the mail processing centre.
The rest of the property is leased to a mix of retail and office tenants, including NTUC FairPrice, Kopitiam, Barang Barang, This Fashion, HSBC Insurance, Northwest Airlines and Symantec Corporation.
CB Richard Ellis is understood to be handling the sale of SingPost Centre.
The current approved use for the site is around 60 per cent industrial and 40 per cent commercial, based on an earlier report.
However, potential investors may seek the authorities’ approval to convert the use to full commercial, to optimise the site’s commercial zoning under both the 2003 and 2008 (draft) Master Plans.
A differential premium would have to be paid to the state in exchange for realising the enhancement in use.
SingPost Centre’s existing gross floor area of 1.48 million sq ft has already tapped the 4.2 maximum plot ratio allowed under the two Master Plans.
The property is on a 352,389 sq ft site with a remaining lease of about 73 years. The 14-storey building, which also has three basement levels (mostly for retail), has 587 carpark lots.
Industry observers say the terms of SingPost’s leaseback arrangement with the potential buyer will be a critical factor in determining the price the building fetches.
Banks have also tightened lending for property acquisitions but core funds and core-plus funds, which rely less on debt and more on their own equity when making property purchases, are still interested in making acquisitions.
BT also reported recently that some of the big overseas funds which have been buying office properties in Singapore in the past few years are now also looking at industrial, logistics and business park assets, which offer higher yields.
Against this backdrop, SingPost Centre’s potential buyer may well continue with the existing industrial/commercial use of the property.
SingPost has also been selling some of its smaller properties, for instance, at Clementi Central, Boon Lay, Marine Parade and Hougang South. The group is still left with a dozen properties, including two in the prime districts - Tanglin and Killiney Road post offices.
SingPost may sell landmark Paya Lebar HQ
It’s said to have appointed property consultant to explore its options.
Singapore Post’s landmark headquarters next to Paya Lebar MRT station may be on the verge of unlocking some riches.
SingPost said it is ‘exploring opportunities’ for Singapore Post Centre, which has about one million sq ft of net lettable area. Valued at $1,000 to $1,300 per square foot of existing net lettable area, this could translate to a total of $1 billion to $1.3 billion, assuming a full-commercial use, analysts estimate. The 14-storey building is on a 352,389 sq ft site with a remaining lease of about 73 years.
In its third quarter results statement last month SingPost said that it is ‘continuing to review its non- core businesses, and is also exploring opportunities in respect of SingPost Centre, including unlocking the value of SingPost Centre’.
When contacted for details, SingPost’s spokeswoman would only say that the group was at the ‘preliminary stage of exploring opportunities in respect of SingPost Centre’ and declined to elaborate.
But industry observers say SingPost held a ‘beauty parade’ late last year to select a property consultant to advise it on exploring its options for the property . The exercise is believed to have culminated in an appointment being made.
Market watchers say that among the factors that will determine the price that any potential buyer will be prepared to pay for SingPost Centre is whether SingPost will lease back the space it currently occupies in the building and the rental it is prepared to pay.
SingPost currently occupies about half of the property ’s one million sq ft total net lettable area for both its corporate office and operations including the mail processing centre.
The rest of the property is leased to a mix of office and retail tenants including HSBC Insurance, NorthWest Airlines, Symantec Corporation, Prudential (whose lease expires this year), This Fashion, Barang Barang, NTUC FairPrice and Kopitiam.
Although the site is zoned for commercial use with a 4.2 plot ratio (ratio of maximum potential gross floor area to land area) under Master Plan 2003, the current approved use for the site is understood to be 60 per cent industrial and 40 per cent commercial.
SingPost will probably be advised to make an application to convert the approved use to full commercial, to optimise the site’s use under the current Master Plan. This would also be in keeping with the government’s intention, announced last year, to transform the area around Paya Lebar MRT Station into a new business hub.
Some property consultants have since commented that the location will be ideal for cost-conscious office tenants, and could serve as backroom offices for banks, given its proximity to the city.
In exchange for allowing a conversion of the site’s approved use a differential premium will have to be paid to the state.
SingPost Centre’s existing gross floor area of 1.48 million sq ft has already tapped the 4.2 maximum plot ratio allowed under Master Plan 2003.
Property analysts reckon that office and retail space on the SingPost Centre site could be worth around $1,000 to $1,300 psf of net lettable area, with the higher end of this range ascribed to retail space.
SingPost Centre was completed in two phases - the industrial component in July 1998 and the commercial space in May 1999.
The 14-storey building, which also has three basement levels (mostly for retail), has a total of 587 car park lots.
SingPost has been selling some of its smaller properties . For the financial year ended March 31, 2007, it divested two HDB shop units - one at Marine Parade sold for $5.7 million, and the other at Hougang South divested for $2.2 million. The Marine Parade property was the group’s former post office branch; SingPost has since relocated to a nearby leased property . The Hougang property was not used as a post office but was instead leased to a supermarket operator.
In the current financial year, the group has divested its former post office branch at Clementi Central and relocated its operations to another location nearby and sold a property at Boon Lay, which it had leased to a third party.
Several years ago, there had been market speculation that SingPost could spin off its post office properties into a real estate investment trust (and lease back the premises from the Reit). But that does not seem to be the way SingPost is headed currently in optimising its property portfolio. The group is still left with over a dozen properties , including two in the prime districts - Tanglin Post Office and Killiney Road Post Office.
Singapore Post’s landmark headquarters next to Paya Lebar MRT station may be on the verge of unlocking some riches.
SingPost said it is ‘exploring opportunities’ for Singapore Post Centre, which has about one million sq ft of net lettable area. Valued at $1,000 to $1,300 per square foot of existing net lettable area, this could translate to a total of $1 billion to $1.3 billion, assuming a full-commercial use, analysts estimate. The 14-storey building is on a 352,389 sq ft site with a remaining lease of about 73 years.
In its third quarter results statement last month SingPost said that it is ‘continuing to review its non- core businesses, and is also exploring opportunities in respect of SingPost Centre, including unlocking the value of SingPost Centre’.
When contacted for details, SingPost’s spokeswoman would only say that the group was at the ‘preliminary stage of exploring opportunities in respect of SingPost Centre’ and declined to elaborate.
But industry observers say SingPost held a ‘beauty parade’ late last year to select a property consultant to advise it on exploring its options for the property . The exercise is believed to have culminated in an appointment being made.
Market watchers say that among the factors that will determine the price that any potential buyer will be prepared to pay for SingPost Centre is whether SingPost will lease back the space it currently occupies in the building and the rental it is prepared to pay.
SingPost currently occupies about half of the property ’s one million sq ft total net lettable area for both its corporate office and operations including the mail processing centre.
The rest of the property is leased to a mix of office and retail tenants including HSBC Insurance, NorthWest Airlines, Symantec Corporation, Prudential (whose lease expires this year), This Fashion, Barang Barang, NTUC FairPrice and Kopitiam.
Although the site is zoned for commercial use with a 4.2 plot ratio (ratio of maximum potential gross floor area to land area) under Master Plan 2003, the current approved use for the site is understood to be 60 per cent industrial and 40 per cent commercial.
SingPost will probably be advised to make an application to convert the approved use to full commercial, to optimise the site’s use under the current Master Plan. This would also be in keeping with the government’s intention, announced last year, to transform the area around Paya Lebar MRT Station into a new business hub.
Some property consultants have since commented that the location will be ideal for cost-conscious office tenants, and could serve as backroom offices for banks, given its proximity to the city.
In exchange for allowing a conversion of the site’s approved use a differential premium will have to be paid to the state.
SingPost Centre’s existing gross floor area of 1.48 million sq ft has already tapped the 4.2 maximum plot ratio allowed under Master Plan 2003.
Property analysts reckon that office and retail space on the SingPost Centre site could be worth around $1,000 to $1,300 psf of net lettable area, with the higher end of this range ascribed to retail space.
SingPost Centre was completed in two phases - the industrial component in July 1998 and the commercial space in May 1999.
The 14-storey building, which also has three basement levels (mostly for retail), has a total of 587 car park lots.
SingPost has been selling some of its smaller properties . For the financial year ended March 31, 2007, it divested two HDB shop units - one at Marine Parade sold for $5.7 million, and the other at Hougang South divested for $2.2 million. The Marine Parade property was the group’s former post office branch; SingPost has since relocated to a nearby leased property . The Hougang property was not used as a post office but was instead leased to a supermarket operator.
In the current financial year, the group has divested its former post office branch at Clementi Central and relocated its operations to another location nearby and sold a property at Boon Lay, which it had leased to a third party.
Several years ago, there had been market speculation that SingPost could spin off its post office properties into a real estate investment trust (and lease back the premises from the Reit). But that does not seem to be the way SingPost is headed currently in optimising its property portfolio. The group is still left with over a dozen properties , including two in the prime districts - Tanglin Post Office and Killiney Road Post Office.
CIMB-GK's top picks for a volatile market
CIMB-GK ISSUED a 13-page Singapore Strategy report yesterday, cautioning against further downside risks of stocks but also gave its selection of top stock picks.
The top picks and the excerpts from the report are:
• Ascendas REIT. A-REIT is the only industrial REIT with a significant share of science park/business park space, the best-in-class of industrial space. A-REIT’srelatively long weighted average lease term to expiry (of 5.5 years) and average security deposits (of 10 months) for sale-and-lease back deals provide cash flow visibility. Its industrial tenant mix is also the most diversified among the industrialREITs.
Development projects are expected to boost DPU going forward withsuch projects offering higher yields than acquisitions. Current asset leverage of 40% is expected to reach 45% by 2010-11 as development projects are completed. Refinancing is manageable with short-term debt of S$255m (or 14% of total debt) rolled over in 2009. Write-downs of asset values are less likely than for offices, as industrial capital values have not appreciated as quickly as those in the office sector.
• City Developments. CityDev has a strong balance sheet with an estimated net debt to re-valued assets of 0.28x. Presale proceeds are expected to come through in the next 2-3 years, of more than S$4bn. Asset write-downs are less ofa threat given that: 1) its investment properties are booked at cost; and 2) the bulk of its outstanding residential land bank was bought during the previous cycle or atthe early stage of this cycle. In a downturn, CityDev has a good portfolio mix and can afford to cut prices and still book profits, if needed. Valuations are attractive at an estimated 38% discount to our conservative RNAV estimate of S$10.50.Although Keppel Land’s underperformance makes it increasingly tempting on valuation grounds, we have retained CityDev as our top pick given its more robustbalance sheet.
• ComfortDelgro. We like its globally diversified transportation business,generating steady earnings in a recession. ComfortDelgro will also benefit from lower energy prices while in Singapore, ridership growth should boost revenue. Revenue is more defensive than for most businesses in a recession. With steady earnings, dividend yields have consistently been above 5%.
• SembCorp Marine – Earnings growth till 2010 is supported by S$10bn orderbook. Order cancellation is unlikely given strong standing of non-speculative customer base with low risk of credit crunch. Global charter rates for rigs and semi-submersibles are still holding strong given that current demand still outstrips supply. SembMarine is also supported by strong balance sheet with net cash per share of about S$0.40 or 20% of current share price. Valuation attractive at 10-year trough level of about 9-10x.
• SGX. Average weekly stock-market volumes have stayed above the S$1bn mark, even as markets crumble. There is some earnings risk if we enter a protracted period of low trading volumes. However, volatility could also help to support trading volumes. A growing derivatives business should partially take up the slack of lower securities turnover. The key risk is valuation compression. P/E and P/BV valuations look high but are justified by a high ROE business, with little financing needed. If valuation compression worsens, the saving grace is that SGX’s valuation also typically expands strongly when the cycle recovers.
• SPH. Lower adex (typical in a recession) and high newsprint costs could pile some pressure on operational earnings. However, bonus property development profits are coming through and capex needs are muted. This gives some assurance to its dividend outlook. With sustainable dividends yields and amonopoly business, P/E compression should not be that drastic.
• UOB. CY08 P/BV of 1.25x is already in the trough range seen during 2001 and 2003. Our key concern now is potential capital strains when write-offs and provisions occur. Comparing Tier-1 CAR among banks alone is no longer foolproof. Loan book exposure and investment securities exposure are more crucial. But even as higher NPLs and loan loss provisions are inevitable when industry NPLs rise, we are confident that UOB will have the least write-downs, given its typical conservatism.
• Venture. One of the cheapest (P/E) big-cap stocks even if we input a core earnings decline, expected in this environment. Its underlying business is now more stable after the acquisition of GES and successful expansion of mid-sizedOEM customers. Venture has a strong balance sheet and good free cash flow. We expect it to rebuild its cash reserves in the coming years. The stock is usually ignored by most investors during times of uncertain global consumption, but valuations are attractive, at a historical low P/BV, with 9% of its share price backed by cash. Venture also offers dividend yields of more than 10%.
Big-caps
Some of the more interesting stock picks in the big-capcategory are SATS and SIAEC. Both have to fly against the headwinds of adeteriorating aviation industry, but with more than 20% of their current share prices backed by net cash, valuations will look increasingly attractive as share prices fall further.
Mid-caps
It is in the mid-cap space that we see amazing values emerging after last Friday’s sell-down. In the mass stampede, sellers of some S-chips have pushed share prices down to net cash values already. In ourmid-cap space (defined as S$200m-1bn in market cap), stocks that are trading below or near our FY08 net cash forecasts include: China Sky, Synear, CreativeTechnology, China Hongxing and China Zaino.
China Zaino
In the midcap space, the other attractive stock on a cash basis is Wheelock Properties. Thestock has fallen to a 72% discount to our RNAV estimate (S$2.85) and is trading at 32% of our FY08 net cash projection. Wheelock is expected to recognise more than S$1.2bn of presales revenue over the next three years, with the bulk coming from Scotts Square (70% sold since launch last year). We estimate that it will book over S$1bn of presales revenue from this project alone over the next three years, even assuming zero new sales from here. Wheelock is, in addition, one of the rare developers with net cash and will be able to land-bank at the trough of the cycle again.
Small-caps
Some small-cap stocks also trading at net cash levels, but liquidity could be unacceptable. In the less than S$200m market-cap category, stocks that trade below net cash are China Sports and Sino Environment. Stocks that trade close to netcash are Valuetronics and Longcheer. We expect all to be profitable. Again, even ifearnings contract, such marked-down valuations are suggesting distress valuations.Our only grouse with these stocks is that liquidity can be really low, which might not make them practical investments.
Concluding remarks:
We believe that it is too early to call a final bottom for the STI, as banks and property earnings are at risk. We reiterate that a short-term bottom might emergesoon when the panic subsides.Beyond the current period of panic, we believe that a value approach historically works well and is likely to work again. In the current environment, we would downplaythe emphasis on P/E, highlighting that it is extremely fallible. Balance-sheet analysis is recommended and we would consider stocks trading below their net cash levels as bargains, provided that profitability is somewhat assured.
We highlight S-chips trading near net cash levels as deserving some attention. We are typically not advocates of diversification but in this environment, little is predictable. With all manner of risk to consider and with a wide selection of stocksemerging with attractive valuations that can yield outsized returns in the years ahead,diversification will help limit any unforeseen business deterioration.
The top picks and the excerpts from the report are:
• Ascendas REIT. A-REIT is the only industrial REIT with a significant share of science park/business park space, the best-in-class of industrial space. A-REIT’srelatively long weighted average lease term to expiry (of 5.5 years) and average security deposits (of 10 months) for sale-and-lease back deals provide cash flow visibility. Its industrial tenant mix is also the most diversified among the industrialREITs.
Development projects are expected to boost DPU going forward withsuch projects offering higher yields than acquisitions. Current asset leverage of 40% is expected to reach 45% by 2010-11 as development projects are completed. Refinancing is manageable with short-term debt of S$255m (or 14% of total debt) rolled over in 2009. Write-downs of asset values are less likely than for offices, as industrial capital values have not appreciated as quickly as those in the office sector.
• City Developments. CityDev has a strong balance sheet with an estimated net debt to re-valued assets of 0.28x. Presale proceeds are expected to come through in the next 2-3 years, of more than S$4bn. Asset write-downs are less ofa threat given that: 1) its investment properties are booked at cost; and 2) the bulk of its outstanding residential land bank was bought during the previous cycle or atthe early stage of this cycle. In a downturn, CityDev has a good portfolio mix and can afford to cut prices and still book profits, if needed. Valuations are attractive at an estimated 38% discount to our conservative RNAV estimate of S$10.50.Although Keppel Land’s underperformance makes it increasingly tempting on valuation grounds, we have retained CityDev as our top pick given its more robustbalance sheet.
• ComfortDelgro. We like its globally diversified transportation business,generating steady earnings in a recession. ComfortDelgro will also benefit from lower energy prices while in Singapore, ridership growth should boost revenue. Revenue is more defensive than for most businesses in a recession. With steady earnings, dividend yields have consistently been above 5%.
• SembCorp Marine – Earnings growth till 2010 is supported by S$10bn orderbook. Order cancellation is unlikely given strong standing of non-speculative customer base with low risk of credit crunch. Global charter rates for rigs and semi-submersibles are still holding strong given that current demand still outstrips supply. SembMarine is also supported by strong balance sheet with net cash per share of about S$0.40 or 20% of current share price. Valuation attractive at 10-year trough level of about 9-10x.
• SGX. Average weekly stock-market volumes have stayed above the S$1bn mark, even as markets crumble. There is some earnings risk if we enter a protracted period of low trading volumes. However, volatility could also help to support trading volumes. A growing derivatives business should partially take up the slack of lower securities turnover. The key risk is valuation compression. P/E and P/BV valuations look high but are justified by a high ROE business, with little financing needed. If valuation compression worsens, the saving grace is that SGX’s valuation also typically expands strongly when the cycle recovers.
• SPH. Lower adex (typical in a recession) and high newsprint costs could pile some pressure on operational earnings. However, bonus property development profits are coming through and capex needs are muted. This gives some assurance to its dividend outlook. With sustainable dividends yields and amonopoly business, P/E compression should not be that drastic.
• UOB. CY08 P/BV of 1.25x is already in the trough range seen during 2001 and 2003. Our key concern now is potential capital strains when write-offs and provisions occur. Comparing Tier-1 CAR among banks alone is no longer foolproof. Loan book exposure and investment securities exposure are more crucial. But even as higher NPLs and loan loss provisions are inevitable when industry NPLs rise, we are confident that UOB will have the least write-downs, given its typical conservatism.
• Venture. One of the cheapest (P/E) big-cap stocks even if we input a core earnings decline, expected in this environment. Its underlying business is now more stable after the acquisition of GES and successful expansion of mid-sizedOEM customers. Venture has a strong balance sheet and good free cash flow. We expect it to rebuild its cash reserves in the coming years. The stock is usually ignored by most investors during times of uncertain global consumption, but valuations are attractive, at a historical low P/BV, with 9% of its share price backed by cash. Venture also offers dividend yields of more than 10%.
Big-caps
Some of the more interesting stock picks in the big-capcategory are SATS and SIAEC. Both have to fly against the headwinds of adeteriorating aviation industry, but with more than 20% of their current share prices backed by net cash, valuations will look increasingly attractive as share prices fall further.
Mid-caps
It is in the mid-cap space that we see amazing values emerging after last Friday’s sell-down. In the mass stampede, sellers of some S-chips have pushed share prices down to net cash values already. In ourmid-cap space (defined as S$200m-1bn in market cap), stocks that are trading below or near our FY08 net cash forecasts include: China Sky, Synear, CreativeTechnology, China Hongxing and China Zaino.
China Zaino
In the midcap space, the other attractive stock on a cash basis is Wheelock Properties. Thestock has fallen to a 72% discount to our RNAV estimate (S$2.85) and is trading at 32% of our FY08 net cash projection. Wheelock is expected to recognise more than S$1.2bn of presales revenue over the next three years, with the bulk coming from Scotts Square (70% sold since launch last year). We estimate that it will book over S$1bn of presales revenue from this project alone over the next three years, even assuming zero new sales from here. Wheelock is, in addition, one of the rare developers with net cash and will be able to land-bank at the trough of the cycle again.
Small-caps
Some small-cap stocks also trading at net cash levels, but liquidity could be unacceptable. In the less than S$200m market-cap category, stocks that trade below net cash are China Sports and Sino Environment. Stocks that trade close to netcash are Valuetronics and Longcheer. We expect all to be profitable. Again, even ifearnings contract, such marked-down valuations are suggesting distress valuations.Our only grouse with these stocks is that liquidity can be really low, which might not make them practical investments.
Concluding remarks:
We believe that it is too early to call a final bottom for the STI, as banks and property earnings are at risk. We reiterate that a short-term bottom might emergesoon when the panic subsides.Beyond the current period of panic, we believe that a value approach historically works well and is likely to work again. In the current environment, we would downplaythe emphasis on P/E, highlighting that it is extremely fallible. Balance-sheet analysis is recommended and we would consider stocks trading below their net cash levels as bargains, provided that profitability is somewhat assured.
We highlight S-chips trading near net cash levels as deserving some attention. We are typically not advocates of diversification but in this environment, little is predictable. With all manner of risk to consider and with a wide selection of stocksemerging with attractive valuations that can yield outsized returns in the years ahead,diversification will help limit any unforeseen business deterioration.
巴菲特风暴中疯狂买入 救市还是打劫？
继50亿美元投资高盛后，巴菲特又相继宣布入股充电电池制造商比亚迪、美国通用电气，而其持有大量股份的富国银行更是宣布将以总价151亿美元的价格收购美联银行。看到巴菲特的频频出手，人们都在问：“股神出手了，市场是不是见底了？”
结论恐怕会令一些人失望。翻看巴菲特的投资历史，我们发现巴菲特每次出手并非都是市场见底之时，很多时候在他购买之后股票价格还会继续下跌，甚至于一两年都低于他的持有成本。
对于巴菲特出手高盛，罗杰斯明确地说：“巴菲特确实进行了一笔非常划算的交易，如果我们其他人也能以这样的条件和价格成交，我们也可以说是笔好买卖，因为这些资产总有一天会反弹。”
“从短期来说，巴菲特的投资存在风险。他目前所持有的通用电气和高盛的股权价值暂时全都已归于零，他是在看长期的价值。”加拿大TD资产公司投资管理副总裁吴雅楠说。
那么巴菲特投资到底说明了什么呢？“说明了这些股票的交易价格和条件有了较高的安全边际。”专家表示，“在这个价格之下，巴菲特会越跌越买。”
吴雅楠对记者说：“巴菲特又对了。”巴菲特在2002年的年终股东报告中，明确地表示对金融衍生产品的担心，他认为这些产品“是大规模杀伤武器，其中的危险短期来说潜伏着，长期来说是致命的。”5年多后证明了他的担心和预见。“所以，他在很早时候就开始在自己的再保险企业中退出衍生品市场。在股票市场火热时期，他持有愈300亿美元现金，因为他觉得股票市场严重超值，没有“便宜公司”可以购买。如今他在这样流通性严重紧缩的环境下，手中有现金，开始以长期的眼光，看到有些价值的公司已经可以便宜购买了。”
巴菲特曾表示，他一直牢记着格雷厄姆教导的安全边际准则，即在估算的内在价值超过其市场价格的差额具有较高的安全系数时，才能购买该公司股票。
国内研究巴菲特的专家汇添富基金策略分析师刘建位在接受《每日经济新闻》记者采访时说：“巴菲特出手不是看整个市场见底不见底，而是关注他想要的好东西。他关注企业本身，现在这些企业的价格已经到了他满意的价格。就像他本来就想去超市买几样东西，正好赶上商场大减价，他觉得价格合适就买了。但是是否继续降价他并不介意。”
美国FULLER&THALER资产管理公司高级副总裁丁专鑫表示：“我估计巴菲特想买高盛不是一年两年而是很长时间了，这次是个千载难逢的机会。”
而巴菲特买入理想的公司的股票后，面对股市的继续下跌，巴菲特选择的是坚定的持续买入。巴菲特1973年买入了联合出版公司的股票，随着股票的一跌再跌，1974年1月8日他又买进了联合出版公司，11﹑16日再次买进。在当年2月13﹑15﹑19﹑20﹑21﹑22日连续多次重返市场。一年中都在不断买进，有107天巴菲特都在买进联合出版公司的股票，最低买价达到5.5美元。
结论恐怕会令一些人失望。翻看巴菲特的投资历史，我们发现巴菲特每次出手并非都是市场见底之时，很多时候在他购买之后股票价格还会继续下跌，甚至于一两年都低于他的持有成本。
对于巴菲特出手高盛，罗杰斯明确地说：“巴菲特确实进行了一笔非常划算的交易，如果我们其他人也能以这样的条件和价格成交，我们也可以说是笔好买卖，因为这些资产总有一天会反弹。”
“从短期来说，巴菲特的投资存在风险。他目前所持有的通用电气和高盛的股权价值暂时全都已归于零，他是在看长期的价值。”加拿大TD资产公司投资管理副总裁吴雅楠说。
那么巴菲特投资到底说明了什么呢？“说明了这些股票的交易价格和条件有了较高的安全边际。”专家表示，“在这个价格之下，巴菲特会越跌越买。”
吴雅楠对记者说：“巴菲特又对了。”巴菲特在2002年的年终股东报告中，明确地表示对金融衍生产品的担心，他认为这些产品“是大规模杀伤武器，其中的危险短期来说潜伏着，长期来说是致命的。”5年多后证明了他的担心和预见。“所以，他在很早时候就开始在自己的再保险企业中退出衍生品市场。在股票市场火热时期，他持有愈300亿美元现金，因为他觉得股票市场严重超值，没有“便宜公司”可以购买。如今他在这样流通性严重紧缩的环境下，手中有现金，开始以长期的眼光，看到有些价值的公司已经可以便宜购买了。”
巴菲特曾表示，他一直牢记着格雷厄姆教导的安全边际准则，即在估算的内在价值超过其市场价格的差额具有较高的安全系数时，才能购买该公司股票。
国内研究巴菲特的专家汇添富基金策略分析师刘建位在接受《每日经济新闻》记者采访时说：“巴菲特出手不是看整个市场见底不见底，而是关注他想要的好东西。他关注企业本身，现在这些企业的价格已经到了他满意的价格。就像他本来就想去超市买几样东西，正好赶上商场大减价，他觉得价格合适就买了。但是是否继续降价他并不介意。”
美国FULLER&THALER资产管理公司高级副总裁丁专鑫表示：“我估计巴菲特想买高盛不是一年两年而是很长时间了，这次是个千载难逢的机会。”
而巴菲特买入理想的公司的股票后，面对股市的继续下跌，巴菲特选择的是坚定的持续买入。巴菲特1973年买入了联合出版公司的股票，随着股票的一跌再跌，1974年1月8日他又买进了联合出版公司，11﹑16日再次买进。在当年2月13﹑15﹑19﹑20﹑21﹑22日连续多次重返市场。一年中都在不断买进，有107天巴菲特都在买进联合出版公司的股票，最低买价达到5.5美元。
股市不是为聪明人而设
在股市四十年，我发现一个有趣的现象，那些太过聪明的人，往往在股市中赚不到钱。
赚钱最多的，反而是那些看起来并不怎样聪明的人。
原来这个股市，原本就是为不聪明的人而设的。
请听我细说从头。
在数百年前，欧洲就发现他们的社会中存在着两种人，一种是懂得做事业，但缺乏资金，这种人叫“企业家”。
另一种人有资金，却不懂得做事业，这种人叫“群众”——“群众”是指老百姓，属於各行各业，他们数以百万计，散居全国，互不相识，手头有一点储蓄，叫“游资”。
有人想出了一个办法，收集了老百姓的游资，交给企业家去创办企业，赚到的钱，按出资比例分给出资人。
按出资比例分享盈利
这实在是两全其美。
凡是将资金交给企业家的人，叫投“资”者，投资者就叫“股东”，企业家发给每个投资者一纸证书，证明股份的数额，叫“股票”，按股份数额分发利润，有如银行的利息，叫“股息”，买卖股份（票）的市场，叫“股市”。
那些小户之所以要把钱交给企业家去创办企业，是因为他们对有关企业（例如银行、保险、船运……），没有认识，从企业的角度看，他们都不是聪明人。
所以，说股市不是为聪明人，而是为不聪明的平凡人而存在，是有道理的。
自作聪明自讨苦吃
但是，当股市越来越发达时，这个最基本的观念，就离人们越来越远，到最后，人们根本就忘记了股票的宗旨，而且绝大部份的人都根本不再理会股票是什么，他们都全神贯注於股价的起落，股票变成了赌桌上的筹码，而股市变成了世界最大的合法赌场。
既然股市不是为聪明的人而设，则在股市中栽筋斗的，都是聪明人。
因为所有聪明的人在这个大赌场中斗智，谁也没法胜过对手，结果是斗来斗去，两败惧伤，真正得利的，反而是那些看起来不大聪明，其实是大智若愚的平凡的投资者。
记住，股市不是为聪明人而设，所以不要自作聪明，企图去胜过股市(beat the market )，那是自讨苦吃。
站稳你目前的岗位，尽本份做好你的工作，然后乘股市低沉时（如目前的股市），买进一些好股，长期持有。
这种生活，比在股市抢进杀出，写意得多了。
赚钱最多的，反而是那些看起来并不怎样聪明的人。
原来这个股市，原本就是为不聪明的人而设的。
请听我细说从头。
在数百年前，欧洲就发现他们的社会中存在着两种人，一种是懂得做事业，但缺乏资金，这种人叫“企业家”。
另一种人有资金，却不懂得做事业，这种人叫“群众”——“群众”是指老百姓，属於各行各业，他们数以百万计，散居全国，互不相识，手头有一点储蓄，叫“游资”。
有人想出了一个办法，收集了老百姓的游资，交给企业家去创办企业，赚到的钱，按出资比例分给出资人。
按出资比例分享盈利
这实在是两全其美。
凡是将资金交给企业家的人，叫投“资”者，投资者就叫“股东”，企业家发给每个投资者一纸证书，证明股份的数额，叫“股票”，按股份数额分发利润，有如银行的利息，叫“股息”，买卖股份（票）的市场，叫“股市”。
那些小户之所以要把钱交给企业家去创办企业，是因为他们对有关企业（例如银行、保险、船运……），没有认识，从企业的角度看，他们都不是聪明人。
所以，说股市不是为聪明人，而是为不聪明的平凡人而存在，是有道理的。
自作聪明自讨苦吃
但是，当股市越来越发达时，这个最基本的观念，就离人们越来越远，到最后，人们根本就忘记了股票的宗旨，而且绝大部份的人都根本不再理会股票是什么，他们都全神贯注於股价的起落，股票变成了赌桌上的筹码，而股市变成了世界最大的合法赌场。
既然股市不是为聪明的人而设，则在股市中栽筋斗的，都是聪明人。
因为所有聪明的人在这个大赌场中斗智，谁也没法胜过对手，结果是斗来斗去，两败惧伤，真正得利的，反而是那些看起来不大聪明，其实是大智若愚的平凡的投资者。
记住，股市不是为聪明人而设，所以不要自作聪明，企图去胜过股市(beat the market )，那是自讨苦吃。
站稳你目前的岗位，尽本份做好你的工作，然后乘股市低沉时（如目前的股市），买进一些好股，长期持有。
这种生活，比在股市抢进杀出，写意得多了。
Saturday, October 18, 2008
Nera Telecom: Project delays hit earnings; FULLY VALUED (Downgrade from Hold) S$0.24 Price Target : S$ 0.24 (Prev S$ 0.40)
Comment on Results
3Q08 net profit fell 39% y-o-y to S$1.86m, significantly lower than our S$3.0m expectation. The main culprit was lower turnover (-22% y-o-y)coupled with higher operating expenses. Management attributed the weaker turnover to project delays, some of which should be recognized in 4Q08.
Operating expenses rose due to higher payroll and related costs.
Total cash stood at S$26.4m, lower than S$39.5m in 2Q08 due to additional S$19m cash held up in work-in progress in the quarter.
Project delays are not uncommon in this line of business, but we believe the broad economic slowdown could prevent a meaningful recovery soon.
Recommendation
We lower our FY08F and FY09F earnings by 10% and 35%, respectively, after imputing lower turnover assumptions. Accordingly, our target price is lowered to S$0.24, pegged to 10x FY09F earnings, and the counter downgraded to Fully Valued. The anticipated 3 cents dividend per share at the end of the year is a key attraction, but business prospects in this industry do not seem to inspire confidence in the stock.
3Q08 net profit fell 39% y-o-y to S$1.86m, significantly lower than our S$3.0m expectation. The main culprit was lower turnover (-22% y-o-y)coupled with higher operating expenses. Management attributed the weaker turnover to project delays, some of which should be recognized in 4Q08.
Operating expenses rose due to higher payroll and related costs.
Total cash stood at S$26.4m, lower than S$39.5m in 2Q08 due to additional S$19m cash held up in work-in progress in the quarter.
Project delays are not uncommon in this line of business, but we believe the broad economic slowdown could prevent a meaningful recovery soon.
Recommendation
We lower our FY08F and FY09F earnings by 10% and 35%, respectively, after imputing lower turnover assumptions. Accordingly, our target price is lowered to S$0.24, pegged to 10x FY09F earnings, and the counter downgraded to Fully Valued. The anticipated 3 cents dividend per share at the end of the year is a key attraction, but business prospects in this industry do not seem to inspire confidence in the stock.
熊市對壞消息特別敏感, 市場沽壓隨時湧現
˙蹺不怕舊最緊要受，美股周三仍以市場擔心經濟衰退而插水。
˙金融市場已發生海嘯，衰退早在預期中，現再翻炒一次，殺傷力依然。
˙大熊市中，股市反彈往往短暫且有限，心理因素主導股市走勢更明顯，估計日後淡友借衰退造淡機會仍時有出現。
美國推出一連串救市措施以保持流動資金，市場開始擔心無以為繼，所以借擔心經濟衰退理由仍足以令道指周三再現急瀉，港股繼周三大跌後，周四再急跌。
恒指一度低見14579，差些又再試上周低位14399，收報15230，仍跌767點。
大熊市下悲觀因素放大
太陽之下無新事，聯儲局主席伯南克話穩定金融市場的措施不會成為刺激經濟立即好轉的強心劑，即被解讀為經濟將會衰退。難道大家眼見歐、美金融市場如此糟糕，還心存僥倖美國經濟不會出現衰退？筆者不是經濟學者也在周初提出對實體經濟憂慮，股市反應慢了三拍反應，說穿了，是市場嚴重缺乏信心的表現。對壞消息反應特別敏感。投資者悲觀心理在大熊市中發揮得淋漓盡致。記得巴菲特恩師Benjamin Graham（格雷漢姆）曾經總結過：「當一次泡沫破滅後，股價總會跌到偏低水平。」格雷漢姆曾經歷1929年至1933年的美國經濟大蕭條時期，有感而發地指出當年美國許多大企業破產清盤後比它們繼續營運更為值錢，慨歎當年大企業之資產值遠低於市場價值之現實。
市場沽壓強過承接力
不要以為筆者近月只集中研究國際經濟及金融形勢而忽略了股票分析。事實上，愈來愈多公司股價出現格雷漢姆當年所經歷之低於估值現象。好像新華文軒（00811）目前市值只有15.33億元，截至08年6月底止單持淨現金已經為16.85億港元，持物業就話怕會貶值，但新華文軒持淨現金，居然淨現金值會低於市值？要筆者解釋的話，其實找到個較牽強理由，據知西京投資管理（香港）公司宣布已暫停旗下在愛爾蘭上市的中資概念對冲基金「中國財富基金」的交易，由於「中國財富基金」因有大額贖回而面臨流動性壓力，令投資者也擔心西京會減持其在港持股套現。西京持有新華文軒5.2%股權，大家就怕有沽售壓力。此外，只能解釋為悲觀心理作怪了。
股票真正價值基本上是通過買賣交易才能體現出來，然而，在某一段時間，總有賣方的力量強過買方力量，像現在銀根緊張、金融機構及基金要減持股票套現、對冲基金離場、大把蟹民蝕到無錢再投入股市、有錢在手的受薪階級也擔心裁員潮而傾向手持現金，種種因素構成市場承接力較弱。
對冲基金相繼離場
據《華爾街日報》引述高盛集團分析師David Kostin說，對冲基金業近來已經將總額高達4,000億美元的資金轉成了現金等項目，從一些對冲基金如SAC Capital Advisors這隻市值140億美元對冲基金的Steven Cohen，據說已將其所管理資金的一半，約70億美元，轉入了貨幣市場基金和其他短期證券。對冲基金一直利用借貸作槓桿式炒作，在目前及可預計將來連國際知名銀行也出現拆借困難，對冲基金籌資困難，令其運作受約制。部分選擇將投資變現，除了因市場極端混亂和投資者的恐慌情緒未平復，寧願選擇離場觀望。更可能是美國監管機構最近收緊了沽空限制，令對冲基金無法使用沽空這種投資策略，只好暫時離場。
綜合現時市況，雖已察覺部分港股的股價跌至過低水平，價值投資良機在浮現。惟大熊市下負面心理不容忽略，仍偏向耐心等待歐、美金融市場穩定下來，以及各國出招刺激經濟方案出台。股市冰河時期，倖存股民還是「刨定」一些專門分析證券真正價值之心法，為日後破冰之旅做好準備，投資界聖經《證券分析》值得細讀（見下文分析）。
﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏
閱讀心得︰衰退期選股秘笈
Benjamin Graham 與 David Dodd合著的《Security Analysis》（證券分析）可說是分析證券價值及固定價值類投資的聖經，是價值投資者學習入門書籍。
由於Benjamin Graham經歷過美國經濟大蕭條日子，在書中詳述當時嚴選股票之準則，相信有助大家在面對全球市選股漸回歸基本價值時作參考，有關選股策略。書中有如下四點分析：
一、市場不是一台根據證券的內在品質而精確地、客觀地記錄其價值的計量器，而是滙集了無數人部分出於理性，部分出於感性的選擇的投票機。
二、人的因素或多或少會影響選股及買賣。其中具有重要性的因素是關係到購買者的財務狀況。
三、股票在牛市賣價過高而在熊市賣價過低，這是老生常談。
四、投資是根據詳盡的分析、資金安全和滿意回報有保證下的操作。不符合這一標準的操作就是投機。
只要大家用心閱讀此書，相信可領會究竟在經濟衰退形勢下，如何嚴選股份方法。
˙金融市場已發生海嘯，衰退早在預期中，現再翻炒一次，殺傷力依然。
˙大熊市中，股市反彈往往短暫且有限，心理因素主導股市走勢更明顯，估計日後淡友借衰退造淡機會仍時有出現。
美國推出一連串救市措施以保持流動資金，市場開始擔心無以為繼，所以借擔心經濟衰退理由仍足以令道指周三再現急瀉，港股繼周三大跌後，周四再急跌。
恒指一度低見14579，差些又再試上周低位14399，收報15230，仍跌767點。
大熊市下悲觀因素放大
太陽之下無新事，聯儲局主席伯南克話穩定金融市場的措施不會成為刺激經濟立即好轉的強心劑，即被解讀為經濟將會衰退。難道大家眼見歐、美金融市場如此糟糕，還心存僥倖美國經濟不會出現衰退？筆者不是經濟學者也在周初提出對實體經濟憂慮，股市反應慢了三拍反應，說穿了，是市場嚴重缺乏信心的表現。對壞消息反應特別敏感。投資者悲觀心理在大熊市中發揮得淋漓盡致。記得巴菲特恩師Benjamin Graham（格雷漢姆）曾經總結過：「當一次泡沫破滅後，股價總會跌到偏低水平。」格雷漢姆曾經歷1929年至1933年的美國經濟大蕭條時期，有感而發地指出當年美國許多大企業破產清盤後比它們繼續營運更為值錢，慨歎當年大企業之資產值遠低於市場價值之現實。
市場沽壓強過承接力
不要以為筆者近月只集中研究國際經濟及金融形勢而忽略了股票分析。事實上，愈來愈多公司股價出現格雷漢姆當年所經歷之低於估值現象。好像新華文軒（00811）目前市值只有15.33億元，截至08年6月底止單持淨現金已經為16.85億港元，持物業就話怕會貶值，但新華文軒持淨現金，居然淨現金值會低於市值？要筆者解釋的話，其實找到個較牽強理由，據知西京投資管理（香港）公司宣布已暫停旗下在愛爾蘭上市的中資概念對冲基金「中國財富基金」的交易，由於「中國財富基金」因有大額贖回而面臨流動性壓力，令投資者也擔心西京會減持其在港持股套現。西京持有新華文軒5.2%股權，大家就怕有沽售壓力。此外，只能解釋為悲觀心理作怪了。
股票真正價值基本上是通過買賣交易才能體現出來，然而，在某一段時間，總有賣方的力量強過買方力量，像現在銀根緊張、金融機構及基金要減持股票套現、對冲基金離場、大把蟹民蝕到無錢再投入股市、有錢在手的受薪階級也擔心裁員潮而傾向手持現金，種種因素構成市場承接力較弱。
對冲基金相繼離場
據《華爾街日報》引述高盛集團分析師David Kostin說，對冲基金業近來已經將總額高達4,000億美元的資金轉成了現金等項目，從一些對冲基金如SAC Capital Advisors這隻市值140億美元對冲基金的Steven Cohen，據說已將其所管理資金的一半，約70億美元，轉入了貨幣市場基金和其他短期證券。對冲基金一直利用借貸作槓桿式炒作，在目前及可預計將來連國際知名銀行也出現拆借困難，對冲基金籌資困難，令其運作受約制。部分選擇將投資變現，除了因市場極端混亂和投資者的恐慌情緒未平復，寧願選擇離場觀望。更可能是美國監管機構最近收緊了沽空限制，令對冲基金無法使用沽空這種投資策略，只好暫時離場。
綜合現時市況，雖已察覺部分港股的股價跌至過低水平，價值投資良機在浮現。惟大熊市下負面心理不容忽略，仍偏向耐心等待歐、美金融市場穩定下來，以及各國出招刺激經濟方案出台。股市冰河時期，倖存股民還是「刨定」一些專門分析證券真正價值之心法，為日後破冰之旅做好準備，投資界聖經《證券分析》值得細讀（見下文分析）。
﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏
閱讀心得︰衰退期選股秘笈
Benjamin Graham 與 David Dodd合著的《Security Analysis》（證券分析）可說是分析證券價值及固定價值類投資的聖經，是價值投資者學習入門書籍。
由於Benjamin Graham經歷過美國經濟大蕭條日子，在書中詳述當時嚴選股票之準則，相信有助大家在面對全球市選股漸回歸基本價值時作參考，有關選股策略。書中有如下四點分析：
一、市場不是一台根據證券的內在品質而精確地、客觀地記錄其價值的計量器，而是滙集了無數人部分出於理性，部分出於感性的選擇的投票機。
二、人的因素或多或少會影響選股及買賣。其中具有重要性的因素是關係到購買者的財務狀況。
三、股票在牛市賣價過高而在熊市賣價過低，這是老生常談。
四、投資是根據詳盡的分析、資金安全和滿意回報有保證下的操作。不符合這一標準的操作就是投機。
只要大家用心閱讀此書，相信可領會究竟在經濟衰退形勢下，如何嚴選股份方法。
做股票简单点好--握住好股不放弃
鼠年伊始，沪深股市既没出现人们期待中的开门红，也没出现恐慌性暴跌，尽管指数以跌势收盘，但下跌的都是那些大盘权重股，而差不多有一半的股票最终还是以红盘收市。年过好了，人们的心态也调整好了，雪灾也已经过去了，股市也恢复了常态。
节日期间，看了电视剧《士兵突击》，对许三多的三句话印象深刻——第一句是不抛弃、不放弃；第二句是要做有意义的事情，不做没意义的事；第三句是做人简单好、复杂了不好。将这三句话引申到股市中，笔者以为可以作为今年股票的操作策略。
对今年的股票操作而言，对那些好股票要做到不抛弃、不放弃。今年的市场震荡其架势不要说新股民没见识过，连在市场上摸爬滚打了近20年的老股民都感到见过无数次下跌，没见过这样跌法的，这种架势会让那些心态不好的人吓得不知所措。在这种激烈震荡中，“离战场越近越容易成炮灰”，在吓人的跌势中，不管好股烂股都被吓出去了，面对这种上蹿下跳、鼠性十足的股市，最好的投资策略是握住那些有业绩保证、有题材支撑的小盘股不放弃、不抛弃，事实也证明，在今年的深幅调整中，这批股票的抗跌性是最好的。
在股市中要做有意义的事，不做没意义的事。现在的股市中哪些事是有意义的，哪些事是没意义的呢？高抛低吸是有意义的事，而追涨杀跌是没意义的事；与市场适当保持一段距离是有意义的事，天天盯盘则是一件没意义的事；手中只持有两三只股票是有意义的事，而手中像开中药铺似地持有一大把股票还自称是“股票池”是没意义的事；一年做几次买卖是有意义的事，天天像“猴”似地倒进倒出、为券商打工是没意义的事……
做股票简单点好，复杂不好。专家们说股票的事可以越说越复杂，好像这是一个伟大的工程。其实，越说得复杂，离股市的真谛越远，股票的操作很简单，任何股票只有三种走势——上涨、下跌、横盘，您根本说不出还有第四种走势；任何投资也只有三种行为——买入、卖出、观望，您也找不出第四种行为。三种走势配三种行为就会产生不同的结果，只有买入配上上涨，您才能赚钱，其他颠三倒四的配置，要么不赚钱，要么赔钱。股市上的事您想明白了就这么简单，如果有人将其越说越复杂，就离赚钱越来越远。
今年的股市太有戏了。大家可以将两个月前机构们的2008年股市分析报告拿出来再读一下，肯定会觉得贻笑大方。只有一个月，大多数机构对今年股市最低点的预测被证明已经出错，大家可以大胆地推测一下，机构们对今年股市高点的预测会不会出错呢，笔者感觉也会的。此轮行情调整得越彻底，在不久的将来竖起来就会越高。不久有多久？不会很久，几个月而已，信不信由您。
节日期间，看了电视剧《士兵突击》，对许三多的三句话印象深刻——第一句是不抛弃、不放弃；第二句是要做有意义的事情，不做没意义的事；第三句是做人简单好、复杂了不好。将这三句话引申到股市中，笔者以为可以作为今年股票的操作策略。
对今年的股票操作而言，对那些好股票要做到不抛弃、不放弃。今年的市场震荡其架势不要说新股民没见识过，连在市场上摸爬滚打了近20年的老股民都感到见过无数次下跌，没见过这样跌法的，这种架势会让那些心态不好的人吓得不知所措。在这种激烈震荡中，“离战场越近越容易成炮灰”，在吓人的跌势中，不管好股烂股都被吓出去了，面对这种上蹿下跳、鼠性十足的股市，最好的投资策略是握住那些有业绩保证、有题材支撑的小盘股不放弃、不抛弃，事实也证明，在今年的深幅调整中，这批股票的抗跌性是最好的。
在股市中要做有意义的事，不做没意义的事。现在的股市中哪些事是有意义的，哪些事是没意义的呢？高抛低吸是有意义的事，而追涨杀跌是没意义的事；与市场适当保持一段距离是有意义的事，天天盯盘则是一件没意义的事；手中只持有两三只股票是有意义的事，而手中像开中药铺似地持有一大把股票还自称是“股票池”是没意义的事；一年做几次买卖是有意义的事，天天像“猴”似地倒进倒出、为券商打工是没意义的事……
做股票简单点好，复杂不好。专家们说股票的事可以越说越复杂，好像这是一个伟大的工程。其实，越说得复杂，离股市的真谛越远，股票的操作很简单，任何股票只有三种走势——上涨、下跌、横盘，您根本说不出还有第四种走势；任何投资也只有三种行为——买入、卖出、观望，您也找不出第四种行为。三种走势配三种行为就会产生不同的结果，只有买入配上上涨，您才能赚钱，其他颠三倒四的配置，要么不赚钱，要么赔钱。股市上的事您想明白了就这么简单，如果有人将其越说越复杂，就离赚钱越来越远。
今年的股市太有戏了。大家可以将两个月前机构们的2008年股市分析报告拿出来再读一下，肯定会觉得贻笑大方。只有一个月，大多数机构对今年股市最低点的预测被证明已经出错，大家可以大胆地推测一下，机构们对今年股市高点的预测会不会出错呢，笔者感觉也会的。此轮行情调整得越彻底，在不久的将来竖起来就会越高。不久有多久？不会很久，几个月而已，信不信由您。
巴式投资心理--针对人性弱点
巴菲特法则是沃伦-巴菲特42年成功投资生涯一直秉持的不二法则，核心精髓包括价值投资、边际安全原则、集中投资组合、长期持有股权等，秉持巴菲特法则的投资者如凯恩斯(Keynesian)、芒格(Monger)等都获得超越大盘的投资回报。考虑到美国股市在过去20年增长10倍的大牛市背景下，仍然有90%的投资者未能盈利的严峻事实，长期获得超越大盘的投资回报几乎是不可能完成的任务，历史证明巴菲特法则是投资界的黄金法则。
然而，尽管巴菲特法则为广大投资界人士所熟知，但成功应用巴菲特法则获得成功的人还是凤毛麟角。其原因到底何在？
巴菲特法则执行的最大难点在两个方面，一是对人类本性的理解与超越，二是对投资价值判断的专业性。前者涉及人类心理的奥秘，后者涉及对股票背后商业运营的洞察力(将另文论述)。任何投资市场背后都是活生生的人在推动，因而对他们心理的研究是洞察投资市场的独特视角。
直觉判断与四大错觉思维
“我和查理还没学会如何解决公司的难题，我们的成功在于我们集中力量于我们能跨越的一尺栅栏上，而不是发现了跨越七尺栅栏的方法。”
巴菲特还坚持投资于自己所熟悉的行业，他承认自己不投资于高科技公司的原因是自己没有能力理解和评价它们。
心理学的一个重大发现就是人类的直觉，正如法国哲学家帕斯卡尔所说：“心灵活动有其自身原因，而理性却无法知晓。”人类的思维、记忆、态度都是同时在两个水平上运行的，一个是有意识和有意图的，另一个是无意识和自动的。我们的所知比我们知道自己所知的还要多。
直觉是人类在长期进化中基因优化的结果，是人类反应及处理问题时的心理捷径。股市中恐惧、贪婪、乐观、悲观等情绪均是无意识的自动的直觉反映，是人类的本性。为什么人们会疯狂地追涨(贪婪)、杀跌(恐惧)？为什么股市不断重演非理性繁荣与非理性萧条的循环？就是因为直觉和本性的原因。
任何事物都存在两面性，直觉判断一方面节省了人类的心智资源，另一方面也为人类带来了错觉思维。由于直觉存在敏感性、即时性、既定模式反应等特征，直觉在进行判断与决策时有着明显的局限性，从而使人们产生了事后聪明偏见、过度敏感效应、信念固着现象、过度自信倾向等错误思维，这在股市投资决策中充分反映了出来。
1.事后聪明偏见
所谓事后聪明偏见是指人们往往倾向于利用事件发生之后的结果去理解事件发生的原因及过程。“事后诸葛亮”就是指这一现象。人们往往会忽视事后理解的天然优势，而进一步贬低事前决策的复杂性与难度。事后聪明偏见是普遍存在的，是人性的一部分，这一错觉思维使人们倾向于高估自身的能力，而低估他人的能力。
巴菲特在投资中尽量避免犯这样的错误，事实上20世纪60年代对伯克夏?哈撒韦的投资(当年主要以纺织业为主)给了巴菲特非常大的教训，20世纪80年代他被迫将持续亏损的纺织业务关闭。这形成了巴菲特非常重要的投资准则，即投资于保持一贯经营原则的公司，避开陷入困境的公司。不要高估自己，指望自己比该公司的经营者做得更好，能够扭亏为盈。“我和查理还没学会如何解决公司的难题，”巴菲特承认，“但是我们学会了如何避开难题，我们的成功在于我们集中力量于我们能跨越的一尺栅栏上，而不是发现了跨越七尺栅栏的方法。”
2.过度敏感效应
高估与夸大刚刚发生的事件的影响因素，而低估影响整体系统的其他因素的作用，从而作出错误判断，并对此作出过度的行为反应。敏感能使人们及时发现异常现象并加快对此的反应速度，但也会加大反应的幅度，使反应过分。
以美国“9?11”事件为例。“9·11”事件后，恐怖分子劫持飞机撞毁纽约世贸双塔的情景极大刺激了美国公众的神经，于是人们大大高估了航空旅行的危险性，倾向于选择其他旅行方式，美国航空业随之进入大萧条期。然而，数据统计显示，即使考虑到“9·11”事件的航空灾难，航空旅行也是所有旅行方式中最安全的，其事故率是火车旅行的三分之一。过度敏感效应在股票市场投资中反映得淋漓尽致，在股市上涨时，人们往往过分乐观，倾向于相信大牛市是永无尽头的，于是过分推高了股票价格；而股市下跌时，人们往往过分悲观，倾向于相信大熊市是不可避免的，于是过分打压了股票的价格。巴菲特认为正是人们的非理性行为使得股票价格围绕其价值进行过分的波动，为投资带来机会。他认为好的投资者应当利用这一现象，在别人贪婪时恐惧(1969年当巴菲特发现股票市场中人们已经陷入疯狂时果断抛售了所有股票，并解散了投资基金)，在别人恐惧时贪婪(在1973、1974年美国股市大幅下跌进入熊市后，巴菲特又逢低分批建仓成功抄底)。巴菲特认为，“股票市场下跌在某种情况下不是坏事，投资机会正是从投资退潮中显露出来。”
3.信念固着现象
信念固着现象是指人们一旦对某项事物建立了某种信念，尤其是为它建立了一个理论支持体系，那么就很难打破人们的这一看法，即使是相反的证据与信息出现时他们也往往视而不见。从心理学的角度看，人们越是极力想证明自己的理论与解释是正确的，就越是对挑战自己信念的信息封闭。
信念固着现象是股票投资中非常重要的心理现象，股票投资者往往倾向于预测股市的涨跌与股票价格的波动，各类证券分析机构也通过预测股价波动获取收益。然而，人们往往会落入信念固着的思维陷阱，在满仓时忽视下跌信号的出现，而在空仓时忽视上涨因素的累积。巴菲特看透了这一思维误区，主张理解投资与投机差异，认为应理性投资而不应非理性投机。应当说，这就是巴菲特法则的思想精髓——价值投资。
凯恩斯、格雷厄姆及巴菲特都曾解释过投资与投机的差异。凯恩斯认为：“投资是预测资产未来收益的活动，而投机是预测市场心理的活动。”对格雷厄姆来说，“投资操作就是基于透彻的分析，确保本金的安全并能获得满意的回报。不能满足这个要求的操作就是投机。”巴菲特相信：“如果你是投资者，你所关注的就是资产——在我们这里是指公司——未来的发展变化。如果你是投机者，你主要预测独立于公司的价格变化。”以上述标准来看，中国股市目前还是一个投机气氛浓厚的市场。
4.过度自信倾向
过度自信倾向是指人们在对过去知识进行判断中存在智力自负现象，这种现象会影响对目前知识的评价和未来行为的预测。尽管我们知道自己过去出过错，但我们对未来的预期仍然相当乐观。造成过度自信倾向的主要原因是人们往往倾向于在他们完全正确的时刻回忆自己的错误判断，从而认为这只是偶然发生的事件，与他们的能力缺陷无关。过度自信倾向几乎影响了每一个人，约翰逊的过度自信造成了美国20世纪60年代陷入了越南战争的泥潭，尼克?里森的过度自信造成了百年巴林银行的倒闭。可以说过度自信倾向是人类理性决策的最大敌人，这一倾向还容易使人们产生控制错觉，就如赌徒，一旦赢了就归因于自己的赌技与预见力，一旦输了就认为“差一点就成了，或偶然倒霉”。而从理性角度来看，进行赌博与购买彩票从概率上来说是一场必输的游戏，然而还是有无数赌徒与彩民由于控制错觉而沉迷于此。
真正摆脱过度自信倾向，超越自己是非常不容易的事。绝大多数的股票投资人都坚信自己能够判断出大盘的涨跌趋势，并通过“逢低买入与逢高卖出”来获取收益，自己的收益将远远超出大盘指数的涨幅。然而具有讽刺意味的是，据统计90%的投资者(包括机构投资者)投资收益落后于大盘指数的增长，尽管这一统计数据是如此明显的证据，人们还是相信自己有能力成为那部分10%的投资者，而拒绝接受傻瓜似的股指基金组合，认为这是对自我智力的羞辱。巴菲特清楚认识到自己的局限性，认为大盘是无法预测的，能够把握的是对股票背后公司价值的评价与未来收益的预测，因此他从不期望于通过预测大盘来获益。
此外，巴菲特还坚持投资于自己所熟悉的行业，他承认自己不投资于高科技公司的原因是自己没有能力理解和评价它们。在伯克夏?哈撒韦公司1998年年会上他说：“我很敬佩安迪?格罗夫和比尔?盖茨，而且希望把这种敬佩通过资金支持他们转化成行动。但是说到微软与英特尔，我不知道十年后的世界是什么样的，而且我也不喜欢玩那种对方占优势的游戏。我花所有的时间考虑技术，但我仍然可能是分析这个行业的第100、第1000甚至第10000个聪明的人。确实有人能分析这个行业，但是我不行。”
从众与群体极化
他不仅在投资决策中坚持独立思考，还在被投资公司中重用抵制行业惯性的经营者
从众是指人们受他人影响而改变自己的行为与信念。旅鼠行动是经典的从众案例，这种生长在北极的小动物每当种群繁殖到一定程度就会集体跳海，自杀身亡。社会心理学家所做的从众研究试验中，人类也表现出了强烈的从众倾向。
从众可以引发群体极化效应，即群体成员的相互影响可以强化群体成员最初的观点与信念。群体极化效应的产生原因有两条，一是群体成员倾向于与其他成员保持行为与信念的一致，以获取群体对他的认可及团体归属感；二是群体成员在对需要决策的事件拿不准的时候，模仿与顺从他人的行为与信念往往是安全的。
从众与群体极化效应在人类的投资活动中充分体现了出来。人们的投资行为往往会受到他人的影响，当大多数投资者都陷入贪婪的疯狂而拼命追涨时，很少有投资者能冷静而理智地抵制购买的诱惑；而当大多数投资者都陷入恐惧之中而拼命杀跌时，也很少有投资者能抵制抛售的冲动。这种从众的压力是非常巨大的，然而，明智的投资决策往往是“预料之外而情理之中”的决策，大家都看中的热点板块的投资价值通常已经提前透支了，而聪明的投资者一般会不断观察与跟踪具有投资价值的股票，当它的股价下跌到合理的区间范围之内时(被大多数投资者忽视)，就会果断吃进。很显然，这样做不仅需要专业的价值评估水平，更需要抵制从众压力的坚定意志与敢为天下先的巨大勇气。巴菲特的老师格雷厄姆曾经教导他要从股市的情感漩涡中拔出来，要发现大多数投资者的不理智行为，他们购买股票不是基于逻辑，而是基于情感。如果你在正确的判断基础上获得符合逻辑的结论，那么不要因别人与你的意见不一致而放弃，“你的正确或错误都不会是因为别人和你不一致，你之所以正确是因为你的数据与逻辑推理正确。”巴菲特遵循了老师的教导，他不仅在投资决策中坚持独立思考，还在被投资公司中重用抵制行业惯性的经营者，并将抵制行业惯性作为他所归纳的12条最重要的投资准则之一。在对Notre Dame商学院的学生发表演讲时，他归纳了37家投资银行的失败原因：“他们为什么有这样的结局呢？我来告诉你们，那就是愚蠢的模仿同行的行为。”
根据合理的数据与逻辑得出的理性判断，从不为他人的观点所动；他只投资于自己搞得懂的产业与公司，在公司调研上亲力亲为，从不借助他人的判断。他将投资活动比喻为打 棒球，他认为投资比打棒球容易，打棒球是没有选择地击打投过来的每一个球，而投资只需要选择击打那些最有把握击中的球就可以了，合适的球没投过来之前你只需要躺着休息就可以了。可以说，巴菲特是少数有理性与勇气爬出虚假信息洞穴获得理性光明的人。
信息洞穴与事实真相
他从不阅读华尔街的所谓权威证券分析，也不热衷到处收集影响股市的小道消息
国外一些研究 伊拉克问题的专家指出，伊拉克前总统萨达姆·侯赛因出身平民，精明能干，通过奋斗夺取了国家最高权力。但他作出了两次关键性的重大决策失误，导致付出生命的代价。一次是入侵科威特，这是基于美国不会武力干预的判断；第二次是在核武问题上采取强硬立场，这是基于对自身武装力量的过高估计。为什么像萨达姆这样精明的人会犯这种错误呢？专家分析，萨达姆实际上是一个信息洞穴人，他所接触到的信息都被伊拉克高级官员所垄断，而这些官员往往或是依据自身利益来歪曲、加工与屏蔽信息，或是投其所好，报喜不报忧，以此保住官位。于是萨达姆呆在虚假信息的洞穴中，看不清洞穴外的事实真相，作出基于错误信息的错误判断与决策也就理所当然了。
投资者是典型的信息洞穴人，投资市场上活跃着交易所、上市公司大股东及管理层、公募与私募基金、证券公司、普通股民、投资咨询机构、媒体、银行、律师及审计事务所等主体，构成了一个巨大的生态系统，每个个体都处于食物链的某一个环节，为了各自的切身利益，时常有意识或下意识地发布、制造、夸大、歪曲信息。由于信息发布者“裁剪”信息的内容，不少人被虚假或片面信息所操纵，作出错误的投资决策。典型的事例是上市公司高管与庄家相互勾结，配合庄家对股价的操纵而制作财务数据、发布虚假消息，最终受损的是普通散户。此外，普通投资者对庞杂信息的识别缺乏专业知识的支持，更容易受到愚弄。例如前一阶段我国拟发行1.55万亿特别国债的紧缩效应就被高估，而我国今年上半年看似不高的CPI指数(3.2个百分点)使普通投资者低估了通胀的可能性，这主要是由于我国CPI指数的构成比例不合理所致。
巴菲特清楚地认识到这一点，他从不阅读华尔街的所谓权威证券分析，也不热衷到处收集影响股市的小道消息，同样不天天紧张地盯着盘面的变化，这使得他的投资工作非常轻松，他有时甚至在家中一边享受天伦之乐、一边工作，美国股市上世纪80年代末崩盘的那一天他甚至无暇关注股市。巴菲特只相信自己
如何应对人性的弱点
在可能的情况下延迟投资决策的时间，避免一切冲动情形下的决策行动，应当是保持理性与明智的有效方法
客观地说，直觉、从众等人类本性并不是绝对的缺点，我们的主观体验是构成人性的材料，它是人类对艺术和音乐、友谊与爱情、神秘性与宗教体验的感受源泉。但必须承认，上述人类本性会造成错觉思维、错误判断和错误行为，这一现象在投资活动中充分表现出来。巴菲特法则的核心并不是他所创立的12条投资法则，任何所谓投资真经都会随着时间的流逝而失灵，只有其背后的真正原则与规律才会永恒，巴菲特在投资活动中对人性心理弱点的克服与利用正是这种永恒的法则与逻辑。人性之所以被称为人性，就是因其源自于自身并难以克服，但仍然有应对之道，人们可以从态度、反思、试错与时间四个维度来修炼自己，克服人性弱点，获取满意的投资收益。
首先，正确的态度是克服心理弱点的基础。
我们应当正视与承认人类具有局限性这一事实，这种对人类能力的自谦与怀疑是科学与宗教的核心所在。社会心理学家戴维?迈尔斯对此有精彩的论述，“科学同样包括直觉和严格检验的相互影响。从错觉中寻找现实需要开放的好奇心与冷静的头脑。以下观点被证明是对待生活的正确态度：批判而不愤世嫉俗，好奇而不受蒙蔽，开放而不被操纵。”在投资活动中树立这一态度同样是至关重要的，这需要保持中庸避免极端。如果不能保持好奇与开放的心态，就不能最大限度获取投资决策相关的信息，也就不能及早发现环境的转变与新的规律的形成，也就不能抓住转瞬即逝的投资机会；而如果不能以批判的态度对待一切信息，就容易受到他人的蒙蔽与操纵，从而陷入无数的投资陷阱。
其次，反思是克服心理弱点的方法。
正如苏格拉底的旷世名言所说：“不加审视的生活是不值得过的。”反思与总结是人类进步的源泉，也是提升投资活动与投资决策成功率的重要方法。法国哲学家帕斯卡尔认识到，“任何一个单独的真理都是不充分的，因为世界是很复杂的。任何一个真理如果脱离了和它互补的真理，就只能算是部分真理而已。”世上没有绝对正确的事情，在做任何投资决策之前，不要先入为主与过分自信，务必从反对这一投资决策的角度进行思考，试着提出反对的道理与理由，或是咨询其他投资人的意见，尤其重视反对者的意见，这种反思与多重思考会极大地完善、丰富与修正你的投资决策，提高投资决策的质量。
再次，试错是克服心理弱点的手段。
人类是有限理性的，而投资市场是错综复杂与不断变化的，人们不可能穷尽投资决策所需的一切信息与规律，因此有效检验投资决策正确与否的手段就是试错，对可能的投资方法与对象进行尝试性投资，将投资手段与方法放到实践中进行检验。对试错的批评可能在于两点，一是认为试错的代价过于高昂，二是投资的时效性，当发现投资机会时该机会已丧失。对第一种批评的对策是将降低试错筹码，当确认投资决策有效时再进行大笔投资；对第二种批评的对策是试错检验对象的选择，不是具体的投资对象(如具体的股票)，而是投资的规律与哲学的检验(如高科技股票的投资规律)。
最后，掌握投资决策时间是克服心理弱点的补充。
人类的心理本性具有极强的时间敏感性，在理性与感性的斗争中，随着时间的推移，感性往往由强变弱，理性往往由弱变强。人类大多数的错误都是出现在一时冲动的情形下，人们常常会在一时冲动下做了某种行为，事后又追悔莫及。这主要是因为人们在事情刚刚发生之时，会夸大导致事情发生的因素，而忽视其他因素的重要性，造成思维偏见与决策失误。这在人类投资活动中也很常见，大涨与大跌都会在发生之时极大地刺激人们的神经，调动人们的情绪，使人们产生买入与卖出的冲动，而冲动情况下作出的投资决策往往是不明智的。因此，在可能的情况下延迟投资决策的时间，避免一切冲动情形下的决策行动，应当是保持理性与明智的有效方法。
过度敏感效应是指人们在心理上倾向于
然而，尽管巴菲特法则为广大投资界人士所熟知，但成功应用巴菲特法则获得成功的人还是凤毛麟角。其原因到底何在？
巴菲特法则执行的最大难点在两个方面，一是对人类本性的理解与超越，二是对投资价值判断的专业性。前者涉及人类心理的奥秘，后者涉及对股票背后商业运营的洞察力(将另文论述)。任何投资市场背后都是活生生的人在推动，因而对他们心理的研究是洞察投资市场的独特视角。
直觉判断与四大错觉思维
“我和查理还没学会如何解决公司的难题，我们的成功在于我们集中力量于我们能跨越的一尺栅栏上，而不是发现了跨越七尺栅栏的方法。”
巴菲特还坚持投资于自己所熟悉的行业，他承认自己不投资于高科技公司的原因是自己没有能力理解和评价它们。
心理学的一个重大发现就是人类的直觉，正如法国哲学家帕斯卡尔所说：“心灵活动有其自身原因，而理性却无法知晓。”人类的思维、记忆、态度都是同时在两个水平上运行的，一个是有意识和有意图的，另一个是无意识和自动的。我们的所知比我们知道自己所知的还要多。
直觉是人类在长期进化中基因优化的结果，是人类反应及处理问题时的心理捷径。股市中恐惧、贪婪、乐观、悲观等情绪均是无意识的自动的直觉反映，是人类的本性。为什么人们会疯狂地追涨(贪婪)、杀跌(恐惧)？为什么股市不断重演非理性繁荣与非理性萧条的循环？就是因为直觉和本性的原因。
任何事物都存在两面性，直觉判断一方面节省了人类的心智资源，另一方面也为人类带来了错觉思维。由于直觉存在敏感性、即时性、既定模式反应等特征，直觉在进行判断与决策时有着明显的局限性，从而使人们产生了事后聪明偏见、过度敏感效应、信念固着现象、过度自信倾向等错误思维，这在股市投资决策中充分反映了出来。
1.事后聪明偏见
所谓事后聪明偏见是指人们往往倾向于利用事件发生之后的结果去理解事件发生的原因及过程。“事后诸葛亮”就是指这一现象。人们往往会忽视事后理解的天然优势，而进一步贬低事前决策的复杂性与难度。事后聪明偏见是普遍存在的，是人性的一部分，这一错觉思维使人们倾向于高估自身的能力，而低估他人的能力。
巴菲特在投资中尽量避免犯这样的错误，事实上20世纪60年代对伯克夏?哈撒韦的投资(当年主要以纺织业为主)给了巴菲特非常大的教训，20世纪80年代他被迫将持续亏损的纺织业务关闭。这形成了巴菲特非常重要的投资准则，即投资于保持一贯经营原则的公司，避开陷入困境的公司。不要高估自己，指望自己比该公司的经营者做得更好，能够扭亏为盈。“我和查理还没学会如何解决公司的难题，”巴菲特承认，“但是我们学会了如何避开难题，我们的成功在于我们集中力量于我们能跨越的一尺栅栏上，而不是发现了跨越七尺栅栏的方法。”
2.过度敏感效应
高估与夸大刚刚发生的事件的影响因素，而低估影响整体系统的其他因素的作用，从而作出错误判断，并对此作出过度的行为反应。敏感能使人们及时发现异常现象并加快对此的反应速度，但也会加大反应的幅度，使反应过分。
以美国“9?11”事件为例。“9·11”事件后，恐怖分子劫持飞机撞毁纽约世贸双塔的情景极大刺激了美国公众的神经，于是人们大大高估了航空旅行的危险性，倾向于选择其他旅行方式，美国航空业随之进入大萧条期。然而，数据统计显示，即使考虑到“9·11”事件的航空灾难，航空旅行也是所有旅行方式中最安全的，其事故率是火车旅行的三分之一。过度敏感效应在股票市场投资中反映得淋漓尽致，在股市上涨时，人们往往过分乐观，倾向于相信大牛市是永无尽头的，于是过分推高了股票价格；而股市下跌时，人们往往过分悲观，倾向于相信大熊市是不可避免的，于是过分打压了股票的价格。巴菲特认为正是人们的非理性行为使得股票价格围绕其价值进行过分的波动，为投资带来机会。他认为好的投资者应当利用这一现象，在别人贪婪时恐惧(1969年当巴菲特发现股票市场中人们已经陷入疯狂时果断抛售了所有股票，并解散了投资基金)，在别人恐惧时贪婪(在1973、1974年美国股市大幅下跌进入熊市后，巴菲特又逢低分批建仓成功抄底)。巴菲特认为，“股票市场下跌在某种情况下不是坏事，投资机会正是从投资退潮中显露出来。”
3.信念固着现象
信念固着现象是指人们一旦对某项事物建立了某种信念，尤其是为它建立了一个理论支持体系，那么就很难打破人们的这一看法，即使是相反的证据与信息出现时他们也往往视而不见。从心理学的角度看，人们越是极力想证明自己的理论与解释是正确的，就越是对挑战自己信念的信息封闭。
信念固着现象是股票投资中非常重要的心理现象，股票投资者往往倾向于预测股市的涨跌与股票价格的波动，各类证券分析机构也通过预测股价波动获取收益。然而，人们往往会落入信念固着的思维陷阱，在满仓时忽视下跌信号的出现，而在空仓时忽视上涨因素的累积。巴菲特看透了这一思维误区，主张理解投资与投机差异，认为应理性投资而不应非理性投机。应当说，这就是巴菲特法则的思想精髓——价值投资。
凯恩斯、格雷厄姆及巴菲特都曾解释过投资与投机的差异。凯恩斯认为：“投资是预测资产未来收益的活动，而投机是预测市场心理的活动。”对格雷厄姆来说，“投资操作就是基于透彻的分析，确保本金的安全并能获得满意的回报。不能满足这个要求的操作就是投机。”巴菲特相信：“如果你是投资者，你所关注的就是资产——在我们这里是指公司——未来的发展变化。如果你是投机者，你主要预测独立于公司的价格变化。”以上述标准来看，中国股市目前还是一个投机气氛浓厚的市场。
4.过度自信倾向
过度自信倾向是指人们在对过去知识进行判断中存在智力自负现象，这种现象会影响对目前知识的评价和未来行为的预测。尽管我们知道自己过去出过错，但我们对未来的预期仍然相当乐观。造成过度自信倾向的主要原因是人们往往倾向于在他们完全正确的时刻回忆自己的错误判断，从而认为这只是偶然发生的事件，与他们的能力缺陷无关。过度自信倾向几乎影响了每一个人，约翰逊的过度自信造成了美国20世纪60年代陷入了越南战争的泥潭，尼克?里森的过度自信造成了百年巴林银行的倒闭。可以说过度自信倾向是人类理性决策的最大敌人，这一倾向还容易使人们产生控制错觉，就如赌徒，一旦赢了就归因于自己的赌技与预见力，一旦输了就认为“差一点就成了，或偶然倒霉”。而从理性角度来看，进行赌博与购买彩票从概率上来说是一场必输的游戏，然而还是有无数赌徒与彩民由于控制错觉而沉迷于此。
真正摆脱过度自信倾向，超越自己是非常不容易的事。绝大多数的股票投资人都坚信自己能够判断出大盘的涨跌趋势，并通过“逢低买入与逢高卖出”来获取收益，自己的收益将远远超出大盘指数的涨幅。然而具有讽刺意味的是，据统计90%的投资者(包括机构投资者)投资收益落后于大盘指数的增长，尽管这一统计数据是如此明显的证据，人们还是相信自己有能力成为那部分10%的投资者，而拒绝接受傻瓜似的股指基金组合，认为这是对自我智力的羞辱。巴菲特清楚认识到自己的局限性，认为大盘是无法预测的，能够把握的是对股票背后公司价值的评价与未来收益的预测，因此他从不期望于通过预测大盘来获益。
此外，巴菲特还坚持投资于自己所熟悉的行业，他承认自己不投资于高科技公司的原因是自己没有能力理解和评价它们。在伯克夏?哈撒韦公司1998年年会上他说：“我很敬佩安迪?格罗夫和比尔?盖茨，而且希望把这种敬佩通过资金支持他们转化成行动。但是说到微软与英特尔，我不知道十年后的世界是什么样的，而且我也不喜欢玩那种对方占优势的游戏。我花所有的时间考虑技术，但我仍然可能是分析这个行业的第100、第1000甚至第10000个聪明的人。确实有人能分析这个行业，但是我不行。”
从众与群体极化
他不仅在投资决策中坚持独立思考，还在被投资公司中重用抵制行业惯性的经营者
从众是指人们受他人影响而改变自己的行为与信念。旅鼠行动是经典的从众案例，这种生长在北极的小动物每当种群繁殖到一定程度就会集体跳海，自杀身亡。社会心理学家所做的从众研究试验中，人类也表现出了强烈的从众倾向。
从众可以引发群体极化效应，即群体成员的相互影响可以强化群体成员最初的观点与信念。群体极化效应的产生原因有两条，一是群体成员倾向于与其他成员保持行为与信念的一致，以获取群体对他的认可及团体归属感；二是群体成员在对需要决策的事件拿不准的时候，模仿与顺从他人的行为与信念往往是安全的。
从众与群体极化效应在人类的投资活动中充分体现了出来。人们的投资行为往往会受到他人的影响，当大多数投资者都陷入贪婪的疯狂而拼命追涨时，很少有投资者能冷静而理智地抵制购买的诱惑；而当大多数投资者都陷入恐惧之中而拼命杀跌时，也很少有投资者能抵制抛售的冲动。这种从众的压力是非常巨大的，然而，明智的投资决策往往是“预料之外而情理之中”的决策，大家都看中的热点板块的投资价值通常已经提前透支了，而聪明的投资者一般会不断观察与跟踪具有投资价值的股票，当它的股价下跌到合理的区间范围之内时(被大多数投资者忽视)，就会果断吃进。很显然，这样做不仅需要专业的价值评估水平，更需要抵制从众压力的坚定意志与敢为天下先的巨大勇气。巴菲特的老师格雷厄姆曾经教导他要从股市的情感漩涡中拔出来，要发现大多数投资者的不理智行为，他们购买股票不是基于逻辑，而是基于情感。如果你在正确的判断基础上获得符合逻辑的结论，那么不要因别人与你的意见不一致而放弃，“你的正确或错误都不会是因为别人和你不一致，你之所以正确是因为你的数据与逻辑推理正确。”巴菲特遵循了老师的教导，他不仅在投资决策中坚持独立思考，还在被投资公司中重用抵制行业惯性的经营者，并将抵制行业惯性作为他所归纳的12条最重要的投资准则之一。在对Notre Dame商学院的学生发表演讲时，他归纳了37家投资银行的失败原因：“他们为什么有这样的结局呢？我来告诉你们，那就是愚蠢的模仿同行的行为。”
根据合理的数据与逻辑得出的理性判断，从不为他人的观点所动；他只投资于自己搞得懂的产业与公司，在公司调研上亲力亲为，从不借助他人的判断。他将投资活动比喻为打 棒球，他认为投资比打棒球容易，打棒球是没有选择地击打投过来的每一个球，而投资只需要选择击打那些最有把握击中的球就可以了，合适的球没投过来之前你只需要躺着休息就可以了。可以说，巴菲特是少数有理性与勇气爬出虚假信息洞穴获得理性光明的人。
信息洞穴与事实真相
他从不阅读华尔街的所谓权威证券分析，也不热衷到处收集影响股市的小道消息
国外一些研究 伊拉克问题的专家指出，伊拉克前总统萨达姆·侯赛因出身平民，精明能干，通过奋斗夺取了国家最高权力。但他作出了两次关键性的重大决策失误，导致付出生命的代价。一次是入侵科威特，这是基于美国不会武力干预的判断；第二次是在核武问题上采取强硬立场，这是基于对自身武装力量的过高估计。为什么像萨达姆这样精明的人会犯这种错误呢？专家分析，萨达姆实际上是一个信息洞穴人，他所接触到的信息都被伊拉克高级官员所垄断，而这些官员往往或是依据自身利益来歪曲、加工与屏蔽信息，或是投其所好，报喜不报忧，以此保住官位。于是萨达姆呆在虚假信息的洞穴中，看不清洞穴外的事实真相，作出基于错误信息的错误判断与决策也就理所当然了。
投资者是典型的信息洞穴人，投资市场上活跃着交易所、上市公司大股东及管理层、公募与私募基金、证券公司、普通股民、投资咨询机构、媒体、银行、律师及审计事务所等主体，构成了一个巨大的生态系统，每个个体都处于食物链的某一个环节，为了各自的切身利益，时常有意识或下意识地发布、制造、夸大、歪曲信息。由于信息发布者“裁剪”信息的内容，不少人被虚假或片面信息所操纵，作出错误的投资决策。典型的事例是上市公司高管与庄家相互勾结，配合庄家对股价的操纵而制作财务数据、发布虚假消息，最终受损的是普通散户。此外，普通投资者对庞杂信息的识别缺乏专业知识的支持，更容易受到愚弄。例如前一阶段我国拟发行1.55万亿特别国债的紧缩效应就被高估，而我国今年上半年看似不高的CPI指数(3.2个百分点)使普通投资者低估了通胀的可能性，这主要是由于我国CPI指数的构成比例不合理所致。
巴菲特清楚地认识到这一点，他从不阅读华尔街的所谓权威证券分析，也不热衷到处收集影响股市的小道消息，同样不天天紧张地盯着盘面的变化，这使得他的投资工作非常轻松，他有时甚至在家中一边享受天伦之乐、一边工作，美国股市上世纪80年代末崩盘的那一天他甚至无暇关注股市。巴菲特只相信自己
如何应对人性的弱点
在可能的情况下延迟投资决策的时间，避免一切冲动情形下的决策行动，应当是保持理性与明智的有效方法
客观地说，直觉、从众等人类本性并不是绝对的缺点，我们的主观体验是构成人性的材料，它是人类对艺术和音乐、友谊与爱情、神秘性与宗教体验的感受源泉。但必须承认，上述人类本性会造成错觉思维、错误判断和错误行为，这一现象在投资活动中充分表现出来。巴菲特法则的核心并不是他所创立的12条投资法则，任何所谓投资真经都会随着时间的流逝而失灵，只有其背后的真正原则与规律才会永恒，巴菲特在投资活动中对人性心理弱点的克服与利用正是这种永恒的法则与逻辑。人性之所以被称为人性，就是因其源自于自身并难以克服，但仍然有应对之道，人们可以从态度、反思、试错与时间四个维度来修炼自己，克服人性弱点，获取满意的投资收益。
首先，正确的态度是克服心理弱点的基础。
我们应当正视与承认人类具有局限性这一事实，这种对人类能力的自谦与怀疑是科学与宗教的核心所在。社会心理学家戴维?迈尔斯对此有精彩的论述，“科学同样包括直觉和严格检验的相互影响。从错觉中寻找现实需要开放的好奇心与冷静的头脑。以下观点被证明是对待生活的正确态度：批判而不愤世嫉俗，好奇而不受蒙蔽，开放而不被操纵。”在投资活动中树立这一态度同样是至关重要的，这需要保持中庸避免极端。如果不能保持好奇与开放的心态，就不能最大限度获取投资决策相关的信息，也就不能及早发现环境的转变与新的规律的形成，也就不能抓住转瞬即逝的投资机会；而如果不能以批判的态度对待一切信息，就容易受到他人的蒙蔽与操纵，从而陷入无数的投资陷阱。
其次，反思是克服心理弱点的方法。
正如苏格拉底的旷世名言所说：“不加审视的生活是不值得过的。”反思与总结是人类进步的源泉，也是提升投资活动与投资决策成功率的重要方法。法国哲学家帕斯卡尔认识到，“任何一个单独的真理都是不充分的，因为世界是很复杂的。任何一个真理如果脱离了和它互补的真理，就只能算是部分真理而已。”世上没有绝对正确的事情，在做任何投资决策之前，不要先入为主与过分自信，务必从反对这一投资决策的角度进行思考，试着提出反对的道理与理由，或是咨询其他投资人的意见，尤其重视反对者的意见，这种反思与多重思考会极大地完善、丰富与修正你的投资决策，提高投资决策的质量。
再次，试错是克服心理弱点的手段。
人类是有限理性的，而投资市场是错综复杂与不断变化的，人们不可能穷尽投资决策所需的一切信息与规律，因此有效检验投资决策正确与否的手段就是试错，对可能的投资方法与对象进行尝试性投资，将投资手段与方法放到实践中进行检验。对试错的批评可能在于两点，一是认为试错的代价过于高昂，二是投资的时效性，当发现投资机会时该机会已丧失。对第一种批评的对策是将降低试错筹码，当确认投资决策有效时再进行大笔投资；对第二种批评的对策是试错检验对象的选择，不是具体的投资对象(如具体的股票)，而是投资的规律与哲学的检验(如高科技股票的投资规律)。
最后，掌握投资决策时间是克服心理弱点的补充。
人类的心理本性具有极强的时间敏感性，在理性与感性的斗争中，随着时间的推移，感性往往由强变弱，理性往往由弱变强。人类大多数的错误都是出现在一时冲动的情形下，人们常常会在一时冲动下做了某种行为，事后又追悔莫及。这主要是因为人们在事情刚刚发生之时，会夸大导致事情发生的因素，而忽视其他因素的重要性，造成思维偏见与决策失误。这在人类投资活动中也很常见，大涨与大跌都会在发生之时极大地刺激人们的神经，调动人们的情绪，使人们产生买入与卖出的冲动，而冲动情况下作出的投资决策往往是不明智的。因此，在可能的情况下延迟投资决策的时间，避免一切冲动情形下的决策行动，应当是保持理性与明智的有效方法。
过度敏感效应是指人们在心理上倾向于
巴菲特如何炒股揭秘时间：我是怎么样投资的
节选自巴菲特在美国佛罗里达大学商学院的一次演讲,译者易晓澜。
我的5项投资逻辑
1. 因为我把自己当成是企业的经营者，所以我成为优秀的投资人;因为我把自己当成投资人，所以我成为优秀的企业经营者。
2. 好的企业比好的价格更重要。
3. 一生追求消费垄断企业。
4. 最终决定股价的是实质价值。
5. 没有任何时间适合将最优秀的企业脱手。
我怎么选股:
重心是“什么”上面，而不是“何时”
可口可乐公司于1919年上市，那时的价格是40美元左右。一年后，股价降了50％，只有19美元。看起来那是一场灾难。瓶装问题，糖料涨价，你总能发现这样那样的原因让你觉得那不是一个合适的买入时机。一些年之后，又发生了大萧条，第二次世界大战，核武器竞赛等。总是有原因（让你不买）。如果你在一开始40块钱买了一股，然后你把派发的红利进行再投资（买入可口可乐的股票），一直到现在，那股可乐股票的价值是5000万。这个事实压倒了一切。如果你看对了生意模式，你就会赚很多钱。
切入点的时机是很难把握的。所以，如果我拥有的是一个绝佳的生意，我丝毫不会为某一个事件的发生，或者它对未来一年的影响等等而担忧。当然，在过去的某些个时间段，政府施加了价格管制政策。企业因而不能涨价，即使最好的企业有时也会受影响，我们的See’s Candy糖果不能在12月26日涨价。但是，管制该发生的时候就会发生，它绝不会把一个杰出的企业蜕变成一个平庸的企业。政府是不可能永远实施管制政策的。
一个杰出的企业可以预计到将来可能会发生什么，但不一定会准确到何时会发生。重心需要放在“什么”上面，而不是“何时”上。如果对“什么”的判断是正确的，那么对“何时”大可不必过虑。
我凭什么选股:
给我10亿和10年
我只喜欢我看得懂的生意，这个标准排除了90％的企业。我想要的生意外面得有个城墙，居中是价值不菲的城堡，我要负责的、能干的人才来管理。
三十年前，柯达公司的城墙和可口可乐的城墙是一样难以逾越的。柯达向你保证你今天的照片，20年，50年后看起来仍是栩栩如生，这一点对你而言可能恰恰是最重要的。30年前的柯达就有那样的魅力，它占据了每个人的心。在地球上每个人的心里，它的那个小黄盒子都在说，柯达是最好的。那真是无价的。
现在的柯达已经不再独占人们的心。它的城墙变薄了，富士用各种手段缩小了差距。柯达让富士成为奥林匹克运动会的赞助商，一个一直以来由柯达独占的位置。于是在人们的印象里，富士变得和柯达平起平坐起来。
与之相反的是，可口可乐的城墙与30年前比，变得更宽了。你可能看不到城墙一天天的变化。但是，每次你看到可口可乐的工厂扩张到一个目前并不盈利，但20年后一定会的国家，它的城墙就加宽些。企业的城墙每天每年都在变，或厚或窄。10年后，你就会看到不同。
我给那些公司经理人的要求就是，让城墙更厚些，保护好它，拒竞争者于墙外。我寻找的就是这样的企业。那么这样的企业都在做什么生意呢?我要找到他们，就要从最简单的产品里找到那些（杰出的企业）。因为我没法预料到10年以后，甲骨文，莲花，或微软会发展成什么样。比尔•盖茨是我碰到过的最好的生意人。微软现在所处的位置也很好。但是我还是对他们10年后的状况无从知晓。同样我对他们的竞争对手10年后的情形也一无所知。
虽然我不拥有口香糖的公司，但是我知道10年后他们的发展会怎样。互联网是不会改变我们嚼口香糖的方式的，事实上，没什么能改变我们嚼口香糖的方式。会有很多的（口香糖）新产品不断进入试验期，一些以失败告终。这是事物发展的规律。如果你给我10个亿，让我进入口香糖的生意，打开一个缺口，我无法做到。这就是我考量一个生意的基本原则。给我10个亿，我能对竞争对手有多少打击?给我100个亿，我对全世界的可口可乐的损失会有多大?我做不到，因为，他们的生意稳如磐石。给我些钱，让我去占领其他领域，我却总能找出办法把事情做到。
这样，我就能看清这个企业10年的大方向。如果我做不到这一点，我是不会买的。
我的5项投资逻辑
1. 因为我把自己当成是企业的经营者，所以我成为优秀的投资人;因为我把自己当成投资人，所以我成为优秀的企业经营者。
2. 好的企业比好的价格更重要。
3. 一生追求消费垄断企业。
4. 最终决定股价的是实质价值。
5. 没有任何时间适合将最优秀的企业脱手。
我怎么选股:
重心是“什么”上面，而不是“何时”
可口可乐公司于1919年上市，那时的价格是40美元左右。一年后，股价降了50％，只有19美元。看起来那是一场灾难。瓶装问题，糖料涨价，你总能发现这样那样的原因让你觉得那不是一个合适的买入时机。一些年之后，又发生了大萧条，第二次世界大战，核武器竞赛等。总是有原因（让你不买）。如果你在一开始40块钱买了一股，然后你把派发的红利进行再投资（买入可口可乐的股票），一直到现在，那股可乐股票的价值是5000万。这个事实压倒了一切。如果你看对了生意模式，你就会赚很多钱。
切入点的时机是很难把握的。所以，如果我拥有的是一个绝佳的生意，我丝毫不会为某一个事件的发生，或者它对未来一年的影响等等而担忧。当然，在过去的某些个时间段，政府施加了价格管制政策。企业因而不能涨价，即使最好的企业有时也会受影响，我们的See’s Candy糖果不能在12月26日涨价。但是，管制该发生的时候就会发生，它绝不会把一个杰出的企业蜕变成一个平庸的企业。政府是不可能永远实施管制政策的。
一个杰出的企业可以预计到将来可能会发生什么，但不一定会准确到何时会发生。重心需要放在“什么”上面，而不是“何时”上。如果对“什么”的判断是正确的，那么对“何时”大可不必过虑。
我凭什么选股:
给我10亿和10年
我只喜欢我看得懂的生意，这个标准排除了90％的企业。我想要的生意外面得有个城墙，居中是价值不菲的城堡，我要负责的、能干的人才来管理。
三十年前，柯达公司的城墙和可口可乐的城墙是一样难以逾越的。柯达向你保证你今天的照片，20年，50年后看起来仍是栩栩如生，这一点对你而言可能恰恰是最重要的。30年前的柯达就有那样的魅力，它占据了每个人的心。在地球上每个人的心里，它的那个小黄盒子都在说，柯达是最好的。那真是无价的。
现在的柯达已经不再独占人们的心。它的城墙变薄了，富士用各种手段缩小了差距。柯达让富士成为奥林匹克运动会的赞助商，一个一直以来由柯达独占的位置。于是在人们的印象里，富士变得和柯达平起平坐起来。
与之相反的是，可口可乐的城墙与30年前比，变得更宽了。你可能看不到城墙一天天的变化。但是，每次你看到可口可乐的工厂扩张到一个目前并不盈利，但20年后一定会的国家，它的城墙就加宽些。企业的城墙每天每年都在变，或厚或窄。10年后，你就会看到不同。
我给那些公司经理人的要求就是，让城墙更厚些，保护好它，拒竞争者于墙外。我寻找的就是这样的企业。那么这样的企业都在做什么生意呢?我要找到他们，就要从最简单的产品里找到那些（杰出的企业）。因为我没法预料到10年以后，甲骨文，莲花，或微软会发展成什么样。比尔•盖茨是我碰到过的最好的生意人。微软现在所处的位置也很好。但是我还是对他们10年后的状况无从知晓。同样我对他们的竞争对手10年后的情形也一无所知。
虽然我不拥有口香糖的公司，但是我知道10年后他们的发展会怎样。互联网是不会改变我们嚼口香糖的方式的，事实上，没什么能改变我们嚼口香糖的方式。会有很多的（口香糖）新产品不断进入试验期，一些以失败告终。这是事物发展的规律。如果你给我10个亿，让我进入口香糖的生意，打开一个缺口，我无法做到。这就是我考量一个生意的基本原则。给我10个亿，我能对竞争对手有多少打击?给我100个亿，我对全世界的可口可乐的损失会有多大?我做不到，因为，他们的生意稳如磐石。给我些钱，让我去占领其他领域，我却总能找出办法把事情做到。
这样，我就能看清这个企业10年的大方向。如果我做不到这一点，我是不会买的。
Friday, October 17, 2008
专家称普通投资者学习巴菲特误人误己
我个人定义的价值投资是：“所谓价值就是价格在上涨前值得买入的目标，并且买了就要继续上涨和增值，而不是一路下跌一半；只要是下跌，任何人都没有资格和不能武断地说它将来有价值，包括巴菲特先生也一样，因为好公司不等于好股票和好价值”。
巴菲特作为一个财富名人是公众关注的对象，近几年在中国尤其风靡，但他在美国这个家乡的粉丝绝对不如在中国多。国内最喜欢讨论巴菲特的就是他的巨额财富来自价值投资法则，但是毫无疑问这些“巴学研究会”的专家小组成员在多年后依然只能认识到巴菲特的一些皮毛，自然传到市场上也就是似是而非的“巴氏投资法”。对于巴老的财富论，我是100% 认同他毫无疑问是世界上所有富人的楷模，也是我辈最值得尊敬和学习的榜样。但这并不等于我们错误的接受媒体对他的神化论，并误导大众的投资方式步入歧途。
巴菲特的价值投资法的核心是建立在“三个都是不要赔钱”的原则上，如果你赔钱，一直赔钱，或赔到已没脾气，那你就不是巴菲特，就算你头上高举巴菲特语录也一样。我对巴菲特的理解是：他是一位在美国稳定金融法规下，通过多个长期成功的价格投机，形成财富效应的价值投资者。如果巴菲特没有价格投机的成功在前，他是绝对不会有之后价值投资的结果。也就是说，任何成功的价值投资者都是从成功的价格投机者开始的。
巴菲特早期就是个成功的价格投机者积累大量的财富，最终成为了全球最成功的价值投资专家。他的长期价值发现成功是基于价格和价值落差在产业中是有起死回生的前提下出手的，他更是名最好的实业投资家。这点国内开始已经认识到了，他的二级市场股票交易只是他的很少一部分，这是国内深圳那里从去年开始迅速刮起“股权投资风”的原因。
当巴老拥有300 亿资金可供投资的话，他的蓝图就是用10 个30 亿介入他所发现的不同的低估资产标，每个标投入的30 亿对地球人来说是很大的数字，对他就是10%都不到的资产。但你是个中国A股的投资人，如果你听信“中国的巴菲特”所说的 贵州茅台 是个长期投资标，而把资金的全部资金30万都押上一个盈利增长速率开始迅速向下的个股，你的风险就大幅度上升了。
任何投资人盲目学习巴菲特的外衣，你是会倾家荡产的。如果国人都想学做巴菲特，这是造神，在中国从来都不缺乏神。要成为巴菲特不是你坚持努力学几十年就一定行，中国的特殊国情以我们的认识，可以肯定而负责任地说，中国不会出巴菲特，最少我这辈子不会看见。因为到目前为止，地球另一边的美国，连小巴菲特都没有出现过，难道你不认为美国肯定会有比你更勤奋模仿巴菲特的大有人在吗？巴菲特这个洋老师为什么在本国找不到衣钵传人，而偏要千里迢迢来中国传道授业解惑广布弟子呢？我们要理解的是巴菲特的成功核心和他老先生对财富的豁达和社会给予他成功后回馈的人生价值观，取之于民众，返回给社会。至于他的方法你能不能转化为财富，这个最近一年在中国A股发生的事实已经完全说明问题了。
几周前收到不少国内的客户来电话和我讨论巴菲特为什么能在这么短的几天内就赚到了80亿美元，我感到很奇怪，有那么好的事情吗？据悉这个消息来自于最新一期的美国财经杂志《福布斯》公布了“美国富豪400强榜”。“股神”沃伦?巴菲特个人净资产在33天内增加80亿美元，击败微软公司的盖茨，重新登上首富宝座。
下面我用技术分析法来分析图二的周K 线，这个图上我们可以清楚的看到，巴菲特的股价在最近从140,000 美元跌到105,000 美元左右，跌幅是25% 左右，从抗跌性来说是超过了指数，那么是真的波克夏的股价抗跌吗？事实绝非如此，而是因为波克夏股票每天只有1000 多股的成交量(2 个多月前，每天成交量只有几百股，半年前才400 股左右)，想卖的大户无法大量兑现，而小户，一般也买不起这样的股票，所以巴菲特的股东都是美国有钱人，他们的收入原本就非常高。在兑现事实上是不迫切的，因为他们不缺这点资产增长。而是把钱投资在巴菲特这个德才兼备人的信誉、品性和价值观上。如果说是投资巴菲特的成长性，还不如说他们把巴菲特公司的流通股作为资产避风港。但是如果你的总资产一共才只有一股波克夏的股票价值，你没有其他更多的资产性收入，而波克夏公司的股票上升是你唯一的资产性收入的来源，你觉得这个25% 的下跌幅度你能不难受吗？
我们现在长期来分析波克夏的股价真实走势，可以清楚地得出巴菲特公司的成长性，所以最终告诉我们一个事实就是目前中国国内对巴菲特的各种声音都是只注重一层表面现象，而传言上的距离和实质性事实是不一样的。我们看巴菲特公司股价的8 年走势图解就能理解这些。
从2000-2008 年巴菲特的财富增值200% 多，但是美国很多股票在2002 年底股灾结束的短短6 年内，价格上升了1,000%，对，就是增值10 倍以上，这样的股票最少有30 个。我们用市场的事实说明8 年的200% 增值和6 年的1,000% 增值，哪个更有效？巴菲特的股票基本上只能纸上增值而很难全部兑成现金资产，而那些涨幅1,000% 的股票短短几天就能完成金融资产到现金资产的转变，你说选择哪个？
波克夏的股价月K 线完全说明了他的股票是富人避风港的游戏，但不是增值成长后能兑现的选择标。巴菲特的股价是从美国股灾开始后从熊变牛，2000 年初股价最低在45,000美元，美国熊市开始了，在股灾中富人就把大量的资产不断买入成交量稀少的波克夏股票作为避风港。8 年中这个接力棒游戏不断。而一般的美国投资者也买不起即便是45,000 美元一股的巴菲特股票。
国内机构有种观点就是把茅台做成巴菲特在国内的样板。这从基金抱团取暖来说，茅台股是有些象波克夏投资者的做法。可是想把茅台变成超级成长股的“中国小巴菲特们”没明白，茅台的成交量、流通股和总股数在那里，茅台股的本身结构性和波克夏股票完全不同，如果茅台的总盘子是只有100 万股，每股高达100,000 元一股，每天成交低于1000 股，那几个大基金自己能扛。只要超过50 个基金，茅台是扛不住的，这点波克夏最近的走势也说明了这些。不少股东在140,000 美元上开始兑现，造成成交量上升。
我过去一年中建议机构投资者卖出 贵州茅台的解析图，当超级牛市进入尾声和开始熊途的时候，一般都要迅速作出反应卖出金融资产折成现金资产。我肯定 “巴菲特本人投资贵州茅台”一定会早卖了，可见中国的小巴菲特们没有学到巴老的精髓。想想看为什么巴老在那么早就卖出 中石油而没坚持10 年持有这个亚洲最赚钱公司的价值呢?
当然巴菲特的名声在外，他的股票基本上还是相对稳定的。如果中国A 股市场上，有个专家要把中国茅台的股票投资和巴菲特的波克夏公司挂钩比较，这里我解析全部实真相。
我认为这样的投资专家并不了解股票和金融资本市场投资的核心和事实是么，不是言必崇拜巴菲特，自己模仿后就是他的接班人的，而且这样的“巴学专家”是害死一大批没有受过金融资本风险基础教育的中国普通投资大众。
因为所谓的价值资一旦发生质变，其跌幅之惨烈是令你无法想象的， 中国平安于富通股价刚刚大幅度滑后发现它是“价值投资”的目标，结果买入后“富通的价值几乎跌归零”了，中国平安150 亿的价值投资一年就这样血本无归了，就是最好的例子。在资本市场上，误己最你赔光所有资产，一切回归到从新开始。但是误人，那就会“大家很生气，后果很严重”。
巴菲特作为一个财富名人是公众关注的对象，近几年在中国尤其风靡，但他在美国这个家乡的粉丝绝对不如在中国多。国内最喜欢讨论巴菲特的就是他的巨额财富来自价值投资法则，但是毫无疑问这些“巴学研究会”的专家小组成员在多年后依然只能认识到巴菲特的一些皮毛，自然传到市场上也就是似是而非的“巴氏投资法”。对于巴老的财富论，我是100% 认同他毫无疑问是世界上所有富人的楷模，也是我辈最值得尊敬和学习的榜样。但这并不等于我们错误的接受媒体对他的神化论，并误导大众的投资方式步入歧途。
巴菲特的价值投资法的核心是建立在“三个都是不要赔钱”的原则上，如果你赔钱，一直赔钱，或赔到已没脾气，那你就不是巴菲特，就算你头上高举巴菲特语录也一样。我对巴菲特的理解是：他是一位在美国稳定金融法规下，通过多个长期成功的价格投机，形成财富效应的价值投资者。如果巴菲特没有价格投机的成功在前，他是绝对不会有之后价值投资的结果。也就是说，任何成功的价值投资者都是从成功的价格投机者开始的。
巴菲特早期就是个成功的价格投机者积累大量的财富，最终成为了全球最成功的价值投资专家。他的长期价值发现成功是基于价格和价值落差在产业中是有起死回生的前提下出手的，他更是名最好的实业投资家。这点国内开始已经认识到了，他的二级市场股票交易只是他的很少一部分，这是国内深圳那里从去年开始迅速刮起“股权投资风”的原因。
当巴老拥有300 亿资金可供投资的话，他的蓝图就是用10 个30 亿介入他所发现的不同的低估资产标，每个标投入的30 亿对地球人来说是很大的数字，对他就是10%都不到的资产。但你是个中国A股的投资人，如果你听信“中国的巴菲特”所说的 贵州茅台 是个长期投资标，而把资金的全部资金30万都押上一个盈利增长速率开始迅速向下的个股，你的风险就大幅度上升了。
任何投资人盲目学习巴菲特的外衣，你是会倾家荡产的。如果国人都想学做巴菲特，这是造神，在中国从来都不缺乏神。要成为巴菲特不是你坚持努力学几十年就一定行，中国的特殊国情以我们的认识，可以肯定而负责任地说，中国不会出巴菲特，最少我这辈子不会看见。因为到目前为止，地球另一边的美国，连小巴菲特都没有出现过，难道你不认为美国肯定会有比你更勤奋模仿巴菲特的大有人在吗？巴菲特这个洋老师为什么在本国找不到衣钵传人，而偏要千里迢迢来中国传道授业解惑广布弟子呢？我们要理解的是巴菲特的成功核心和他老先生对财富的豁达和社会给予他成功后回馈的人生价值观，取之于民众，返回给社会。至于他的方法你能不能转化为财富，这个最近一年在中国A股发生的事实已经完全说明问题了。
几周前收到不少国内的客户来电话和我讨论巴菲特为什么能在这么短的几天内就赚到了80亿美元，我感到很奇怪，有那么好的事情吗？据悉这个消息来自于最新一期的美国财经杂志《福布斯》公布了“美国富豪400强榜”。“股神”沃伦?巴菲特个人净资产在33天内增加80亿美元，击败微软公司的盖茨，重新登上首富宝座。
下面我用技术分析法来分析图二的周K 线，这个图上我们可以清楚的看到，巴菲特的股价在最近从140,000 美元跌到105,000 美元左右，跌幅是25% 左右，从抗跌性来说是超过了指数，那么是真的波克夏的股价抗跌吗？事实绝非如此，而是因为波克夏股票每天只有1000 多股的成交量(2 个多月前，每天成交量只有几百股，半年前才400 股左右)，想卖的大户无法大量兑现，而小户，一般也买不起这样的股票，所以巴菲特的股东都是美国有钱人，他们的收入原本就非常高。在兑现事实上是不迫切的，因为他们不缺这点资产增长。而是把钱投资在巴菲特这个德才兼备人的信誉、品性和价值观上。如果说是投资巴菲特的成长性，还不如说他们把巴菲特公司的流通股作为资产避风港。但是如果你的总资产一共才只有一股波克夏的股票价值，你没有其他更多的资产性收入，而波克夏公司的股票上升是你唯一的资产性收入的来源，你觉得这个25% 的下跌幅度你能不难受吗？
我们现在长期来分析波克夏的股价真实走势，可以清楚地得出巴菲特公司的成长性，所以最终告诉我们一个事实就是目前中国国内对巴菲特的各种声音都是只注重一层表面现象，而传言上的距离和实质性事实是不一样的。我们看巴菲特公司股价的8 年走势图解就能理解这些。
从2000-2008 年巴菲特的财富增值200% 多，但是美国很多股票在2002 年底股灾结束的短短6 年内，价格上升了1,000%，对，就是增值10 倍以上，这样的股票最少有30 个。我们用市场的事实说明8 年的200% 增值和6 年的1,000% 增值，哪个更有效？巴菲特的股票基本上只能纸上增值而很难全部兑成现金资产，而那些涨幅1,000% 的股票短短几天就能完成金融资产到现金资产的转变，你说选择哪个？
波克夏的股价月K 线完全说明了他的股票是富人避风港的游戏，但不是增值成长后能兑现的选择标。巴菲特的股价是从美国股灾开始后从熊变牛，2000 年初股价最低在45,000美元，美国熊市开始了，在股灾中富人就把大量的资产不断买入成交量稀少的波克夏股票作为避风港。8 年中这个接力棒游戏不断。而一般的美国投资者也买不起即便是45,000 美元一股的巴菲特股票。
国内机构有种观点就是把茅台做成巴菲特在国内的样板。这从基金抱团取暖来说，茅台股是有些象波克夏投资者的做法。可是想把茅台变成超级成长股的“中国小巴菲特们”没明白，茅台的成交量、流通股和总股数在那里，茅台股的本身结构性和波克夏股票完全不同，如果茅台的总盘子是只有100 万股，每股高达100,000 元一股，每天成交低于1000 股，那几个大基金自己能扛。只要超过50 个基金，茅台是扛不住的，这点波克夏最近的走势也说明了这些。不少股东在140,000 美元上开始兑现，造成成交量上升。
我过去一年中建议机构投资者卖出 贵州茅台的解析图，当超级牛市进入尾声和开始熊途的时候，一般都要迅速作出反应卖出金融资产折成现金资产。我肯定 “巴菲特本人投资贵州茅台”一定会早卖了，可见中国的小巴菲特们没有学到巴老的精髓。想想看为什么巴老在那么早就卖出 中石油而没坚持10 年持有这个亚洲最赚钱公司的价值呢?
当然巴菲特的名声在外，他的股票基本上还是相对稳定的。如果中国A 股市场上，有个专家要把中国茅台的股票投资和巴菲特的波克夏公司挂钩比较，这里我解析全部实真相。
我认为这样的投资专家并不了解股票和金融资本市场投资的核心和事实是么，不是言必崇拜巴菲特，自己模仿后就是他的接班人的，而且这样的“巴学专家”是害死一大批没有受过金融资本风险基础教育的中国普通投资大众。
因为所谓的价值资一旦发生质变，其跌幅之惨烈是令你无法想象的， 中国平安于富通股价刚刚大幅度滑后发现它是“价值投资”的目标，结果买入后“富通的价值几乎跌归零”了，中国平安150 亿的价值投资一年就这样血本无归了，就是最好的例子。在资本市场上，误己最你赔光所有资产，一切回归到从新开始。但是误人，那就会“大家很生气，后果很严重”。
Buffett says he's buying U.S. stocks
Billionaire investor Warren Buffett is buying U.S. stocks, he wrote in an opinion column in the New York Times.
"A simple rule dictates my buying: Be fearful when others are greedy, and be greedy when others are fearful," Buffett wrote in the paper.
Buffett acknowledged the economic news was bad, with the financial world in a mess, unemployment rising and business activity faltering.
"What is likely, however, is that the market will move higher, perhaps substantially so, well before either sentiment or the economy turns up," he said. "So if you wait for the robins, spring will be over."
Buffett, who made his money by building his company Berkshire Hathaway Inc into a $199 billion conglomerate, wrote that investors were right to be wary of highly leveraged entities or businesses in weak competitive positions.
"But fears regarding the long-term prosperity of the nation's many sound companies make no sense," he said.
Buffett said major companies would suffer earnings hiccups, but added they "will be setting new profit records five, 10 and 20 years from now."
"A simple rule dictates my buying: Be fearful when others are greedy, and be greedy when others are fearful," Buffett wrote in the paper.
Buffett acknowledged the economic news was bad, with the financial world in a mess, unemployment rising and business activity faltering.
"What is likely, however, is that the market will move higher, perhaps substantially so, well before either sentiment or the economy turns up," he said. "So if you wait for the robins, spring will be over."
Buffett, who made his money by building his company Berkshire Hathaway Inc into a $199 billion conglomerate, wrote that investors were right to be wary of highly leveraged entities or businesses in weak competitive positions.
"But fears regarding the long-term prosperity of the nation's many sound companies make no sense," he said.
Buffett said major companies would suffer earnings hiccups, but added they "will be setting new profit records five, 10 and 20 years from now."
Thursday, October 16, 2008
谢国忠：资产价格还原
谢国忠：股市将迎较大规模反弹 时间或持续一个月
凤凰卫视10月14日播出节目“谢国忠：股市将迎较大规模反弹 时间或持续一个月”，以下是文字实录：
曾瀞漪：现在全球央行有不同的协调行动开始在救市，目前情况看起来，你觉得效果怎么样？
抓住短线病根：股本金不足注资银行
谢国忠：这一轮的话，我觉得在它基本上找到短线的一个市场的病根在哪里？那就是银行的股本金不足，所以现在政府借钱注资银行，暂时会带来一定的稳定。
核心问题：资产价格还原经济衰退难挡
谢国忠：核心问题就是资产价格还原，房地产价格还原，然后会引起经济的衰退，这个问题就挡不住的。
谢国忠：所以我们现在看到的是一个熊市里面的一个反弹，这个反弹规模会比较大，可能会维持一个月，甚至更长的时间。
谢国忠：但是熊市还远远没有结束，必须要等经济调整，我们才会有新一轮的牛市。
凤凰卫视10月14日播出节目“谢国忠：股市将迎较大规模反弹 时间或持续一个月”，以下是文字实录：
曾瀞漪：现在全球央行有不同的协调行动开始在救市，目前情况看起来，你觉得效果怎么样？
抓住短线病根：股本金不足注资银行
谢国忠：这一轮的话，我觉得在它基本上找到短线的一个市场的病根在哪里？那就是银行的股本金不足，所以现在政府借钱注资银行，暂时会带来一定的稳定。
核心问题：资产价格还原经济衰退难挡
谢国忠：核心问题就是资产价格还原，房地产价格还原，然后会引起经济的衰退，这个问题就挡不住的。
谢国忠：所以我们现在看到的是一个熊市里面的一个反弹，这个反弹规模会比较大，可能会维持一个月，甚至更长的时间。
谢国忠：但是熊市还远远没有结束，必须要等经济调整，我们才会有新一轮的牛市。
预见美国金融危机, 罗比尼爆红
当华尔街哀鸿遍野之际，二○○六年就预见这场危机的纽约大学教授罗比尼( Nouriel Roubini)，因预测精准一夕爆红，现为当前最火红的经济学家。罗比尼表示，美国将经历至少两年的经济衰退，最坏的情况可能是长达十年的成长停滞。
《纽约时报》称罗比尼是“末日博士”(Dr. Doom)，二○○六年国际经济情势欣欣向荣，罗比尼在国际货币基金的会议上，却预言房市将拖垮经济，数百万人因无法支付房贷，重创不动产抵押的金融业，随之引发惨重骨牌效应。
罗比尼两年前发表有关论文时，没有人严肃看待，甚至一名专家在评论时，批评他缺乏数学架构。如今证实他的先前预言正确，各界立刻对他另眼相看，罗比尼随即成为最抢手的经济学家，财政部和大集团都抢着邀他当顾问，媒体每天都在等候他下一步的预言。
罗比尼在七月间曾预测，美林、雷曼兄弟、摩根史丹利和高盛等四大投资银行，其命运不是破产，就是必须和传统商业银行合并，经济衰退将走U形，持续十二至十八个月，股市将下跌四十％。事后证明，这些预言几乎全都命中。
罗比尼在网站上的最新文章说，美国金融体系宛如心跳停止，目前金融濒临系统性崩溃。他建议，进行积极的经济和金融改革，同时全球各国必须合作。他甚至建议减息一．五％，因为在非常的金融和经济情势中，需要非常的政策措施。罗比尼强调，即使这些措施奏效，也不会在一夜间扭转全球经济的低迷情势。他预测，两年的经济衰退不可避免，最坏的情况甚至可能出现长达十年的成长停滞。
罗比尼现年四十九岁，在纽约大学任教。他出生在土耳其伊斯坦堡，为伊朗犹太人之子，两岁时随家人搬到以色列，最后在义大利定居。他大学时曾先在耶路撒冷进修一年，在义大利米兰完成大学教育后，前往美国哈佛大学攻读国际经济，一九八八年获得博士学位。
罗比尼在爆红之前，运气并不是很好，之前曾在耶鲁大学任教，但未能顺利得到终身职教授职位，后来转到纽约大学史登商学院任教。《纽约时报》说，罗比尼的数学才华和对经济的直觉判断，使他能够精准预测出景气危机，
罗比尼在一九九七年亚洲遭逢金融风暴时，成立全球经济观测网﹝www.rgemonitor.com/blog/roubini﹞，当初默默无闻的个人网站，如今成为投资人、政府官员和媒体关注的热门网站。
《纽约时报》称罗比尼是“末日博士”(Dr. Doom)，二○○六年国际经济情势欣欣向荣，罗比尼在国际货币基金的会议上，却预言房市将拖垮经济，数百万人因无法支付房贷，重创不动产抵押的金融业，随之引发惨重骨牌效应。
罗比尼两年前发表有关论文时，没有人严肃看待，甚至一名专家在评论时，批评他缺乏数学架构。如今证实他的先前预言正确，各界立刻对他另眼相看，罗比尼随即成为最抢手的经济学家，财政部和大集团都抢着邀他当顾问，媒体每天都在等候他下一步的预言。
罗比尼在七月间曾预测，美林、雷曼兄弟、摩根史丹利和高盛等四大投资银行，其命运不是破产，就是必须和传统商业银行合并，经济衰退将走U形，持续十二至十八个月，股市将下跌四十％。事后证明，这些预言几乎全都命中。
罗比尼在网站上的最新文章说，美国金融体系宛如心跳停止，目前金融濒临系统性崩溃。他建议，进行积极的经济和金融改革，同时全球各国必须合作。他甚至建议减息一．五％，因为在非常的金融和经济情势中，需要非常的政策措施。罗比尼强调，即使这些措施奏效，也不会在一夜间扭转全球经济的低迷情势。他预测，两年的经济衰退不可避免，最坏的情况甚至可能出现长达十年的成长停滞。
罗比尼现年四十九岁，在纽约大学任教。他出生在土耳其伊斯坦堡，为伊朗犹太人之子，两岁时随家人搬到以色列，最后在义大利定居。他大学时曾先在耶路撒冷进修一年，在义大利米兰完成大学教育后，前往美国哈佛大学攻读国际经济，一九八八年获得博士学位。
罗比尼在爆红之前，运气并不是很好，之前曾在耶鲁大学任教，但未能顺利得到终身职教授职位，后来转到纽约大学史登商学院任教。《纽约时报》说，罗比尼的数学才华和对经济的直觉判断，使他能够精准预测出景气危机，
罗比尼在一九九七年亚洲遭逢金融风暴时，成立全球经济观测网﹝www.rgemonitor.com/blog/roubini﹞，当初默默无闻的个人网站，如今成为投资人、政府官员和媒体关注的热门网站。
Wednesday, October 15, 2008
AIA saga: What will happen if every policyholder surrenders policy?
”AIA SINGAPORE has more than sufficient capital and reserves above the regulatory minimum requirements to meet our obligations to policyholders,” said the Singapore-registered subsidiary of the beleaguered AIG in a press statement issued two days ago.
In the aftermath of Federal Reserve Bank of New York’s decision to lend AIG US$85 billion to keep it afloat, how well sheltered are AIA Singapore’s insurance funds in the financial tsunami that is drowning stock markets worldwide?
Despite the throng of crowds at AIA Tower’s main lobby these past two days, a straw poll by NextInsight shows most policyholders are holding on to their policies.
”Yes, I am concerned but if everyone surrenders his policy, fund redemptions will only worsen the financial markets”, said a policyholder.
One of NextInsight’s active forumers, who started the AIA saga thread under ‘scbchan’, is an experienced actuary.
NextInsight interviewed ‘scbchan’, whose real name is Benjamin Chan, for an exclusive low-down on the numbers behind AIA’s claim of being able to meet policy obligations.
We zoomed in on “participating policies”, which account for over half of AIA’s Singapore life policy liabilities.
(Participating policies are the most common type of life insurance policy and allow the policyholder to receive bonuses when the underlying insurance fund performs favorably.)
Asset base to meet immediate policy liability is 1.5 times
AIA's insurance funds are about 75% in fixed income and 20% in equities & real estate.
AIA's total fund assets for meeting policy plus other liabilities as at 31 Dec 2007 amounted to S$14.8 billion with 15% equities and 75% in fixed income.
Assuming the worst-case hypothetical scenario where all of AIA’s participating policyholders surrendered their policies as at 31 Dec 2007, it would have needed to pay out S$8.3 billion, against policy assets of S$12.1 billion for this category.
These figures were drawn from an MAS filing of AIA’s balance sheet. That is, the portion of fund assets for meeting policy liabilities were S$12.1 billion.
Most of AIA's equity investments were in Singapore blue chips, and these would have fallen by 30% since 31 Dec 2007 going by the fall in the Straits Times Index of SGX's top 30 stocks.
Factoring in a 30% drop in equities value, AIA's policy assets would still be around S$11.4 billion, estimates Mr Chan.
This still leaves a buffer of some S$3.1 billion over the S$8.3 billion surrender value.
So what checks and balances exist to safeguard the policyholders' claim?
Together with the insurer’s CEO, an appointed actuary lays out investment guidelines to which the insurance fund manager has to adhere.
This is the fund’s investment mandate, which defines its aims, the limits within which it is supposed to invest, and the asset allocation policy it should follow.
”Even if AIG were to become insolvent, the insurance funds maintained by AIA Singapore are protected by [Singapore’s] Insurance Act and [these funds] cannot be touched by creditors of its parent company,” commented Mr Chan in a recent posting on NextInsight’s forum.
Now with an international reinsurance group, Mr Chan was referring in particular, to section 17 on the establishment of insurance funds.
Section 17 of the Act requires insurers to maintain separate funds to meet the obligations to policyholders for different categories of insurance policies sold.
Categories are grouped by domestic versus offshore, life versus non-life as well as their sub-categories.
Revenues mostly from policies that allow policyholders to participate in fluctuations of the insurance fund's market value.
Life insurance policies are in three sub-categories:
(1) Participating Policy
Backed by PAR Funds (abbreviated from ‘participating’), these allow policyholders to receive non-guaranteed (bonus) payouts over and above the benefit payment guaranteed by the insurance contract.
For example, a S$100,000 life insurance policy may pay bonuses in excess of S$1,000 a year.
Actual bonus amount is dependent on performance of the underlying insurance fund.
The present value of AIA’s policy liabilities in this category amounted to S$12.1 billion as at 31 Dec 2007.
What’s the difference between this and immediate surrender value (S$8.3 billion)? Well, liabilities on the insurer’s balance sheet include future undeclared bonuses as well as the present value of the sum assured.
Conceptually, policy liabilities aggregate the probability of the policyholder making a claim multiplied by the present value of sum assured.
(2) Non-participating Policy
These cost the policyholder less insurance premiums, but do not pay bonuses.
(3) Investment-linked Policy
Investment-linked policies work like unit trusts.
Redemption values fluctuate directly with the underlying insurance fund, but should the policyholder die or become permanently disabled, beneficiaries receive the sum assured and/or the value of the investment units.
So what advice does the actuary have for the man in the street?
"Think hard before you surrender your policy," says Mr Chan.
"AIA will benefit the most, since the surrender values are set such that the insurer profits on pre-mature surrender."
"Your [insurance] agent [will also win], since after the dust settles in the next few months, you will consider buying another new policy and he will earn his upfront commission all over again" cautions the actuary.
In the aftermath of Federal Reserve Bank of New York’s decision to lend AIG US$85 billion to keep it afloat, how well sheltered are AIA Singapore’s insurance funds in the financial tsunami that is drowning stock markets worldwide?
Despite the throng of crowds at AIA Tower’s main lobby these past two days, a straw poll by NextInsight shows most policyholders are holding on to their policies.
”Yes, I am concerned but if everyone surrenders his policy, fund redemptions will only worsen the financial markets”, said a policyholder.
One of NextInsight’s active forumers, who started the AIA saga thread under ‘scbchan’, is an experienced actuary.
NextInsight interviewed ‘scbchan’, whose real name is Benjamin Chan, for an exclusive low-down on the numbers behind AIA’s claim of being able to meet policy obligations.
We zoomed in on “participating policies”, which account for over half of AIA’s Singapore life policy liabilities.
(Participating policies are the most common type of life insurance policy and allow the policyholder to receive bonuses when the underlying insurance fund performs favorably.)
Asset base to meet immediate policy liability is 1.5 times
AIA's insurance funds are about 75% in fixed income and 20% in equities & real estate.
AIA's total fund assets for meeting policy plus other liabilities as at 31 Dec 2007 amounted to S$14.8 billion with 15% equities and 75% in fixed income.
Assuming the worst-case hypothetical scenario where all of AIA’s participating policyholders surrendered their policies as at 31 Dec 2007, it would have needed to pay out S$8.3 billion, against policy assets of S$12.1 billion for this category.
These figures were drawn from an MAS filing of AIA’s balance sheet. That is, the portion of fund assets for meeting policy liabilities were S$12.1 billion.
Most of AIA's equity investments were in Singapore blue chips, and these would have fallen by 30% since 31 Dec 2007 going by the fall in the Straits Times Index of SGX's top 30 stocks.
Factoring in a 30% drop in equities value, AIA's policy assets would still be around S$11.4 billion, estimates Mr Chan.
This still leaves a buffer of some S$3.1 billion over the S$8.3 billion surrender value.
So what checks and balances exist to safeguard the policyholders' claim?
Together with the insurer’s CEO, an appointed actuary lays out investment guidelines to which the insurance fund manager has to adhere.
This is the fund’s investment mandate, which defines its aims, the limits within which it is supposed to invest, and the asset allocation policy it should follow.
”Even if AIG were to become insolvent, the insurance funds maintained by AIA Singapore are protected by [Singapore’s] Insurance Act and [these funds] cannot be touched by creditors of its parent company,” commented Mr Chan in a recent posting on NextInsight’s forum.
Now with an international reinsurance group, Mr Chan was referring in particular, to section 17 on the establishment of insurance funds.
Section 17 of the Act requires insurers to maintain separate funds to meet the obligations to policyholders for different categories of insurance policies sold.
Categories are grouped by domestic versus offshore, life versus non-life as well as their sub-categories.
Revenues mostly from policies that allow policyholders to participate in fluctuations of the insurance fund's market value.
Life insurance policies are in three sub-categories:
(1) Participating Policy
Backed by PAR Funds (abbreviated from ‘participating’), these allow policyholders to receive non-guaranteed (bonus) payouts over and above the benefit payment guaranteed by the insurance contract.
For example, a S$100,000 life insurance policy may pay bonuses in excess of S$1,000 a year.
Actual bonus amount is dependent on performance of the underlying insurance fund.
The present value of AIA’s policy liabilities in this category amounted to S$12.1 billion as at 31 Dec 2007.
What’s the difference between this and immediate surrender value (S$8.3 billion)? Well, liabilities on the insurer’s balance sheet include future undeclared bonuses as well as the present value of the sum assured.
Conceptually, policy liabilities aggregate the probability of the policyholder making a claim multiplied by the present value of sum assured.
(2) Non-participating Policy
These cost the policyholder less insurance premiums, but do not pay bonuses.
(3) Investment-linked Policy
Investment-linked policies work like unit trusts.
Redemption values fluctuate directly with the underlying insurance fund, but should the policyholder die or become permanently disabled, beneficiaries receive the sum assured and/or the value of the investment units.
So what advice does the actuary have for the man in the street?
"Think hard before you surrender your policy," says Mr Chan.
"AIA will benefit the most, since the surrender values are set such that the insurer profits on pre-mature surrender."
"Your [insurance] agent [will also win], since after the dust settles in the next few months, you will consider buying another new policy and he will earn his upfront commission all over again" cautions the actuary.
HMI: Targeting Indonesian & Johor patients
”MEDICAL TOURISTS from Indonesia looking for a lower cost alternative to Singapore are most likely to choose Malaysia,” says Dr Gan See Khem, executive chairman of Health Management International.
HMI owns a 49% stake of Malacca’s Mahkota Medical Center, one of the most profitable private hospitals in Malaysia.
The 235-bed tertiary care hospital received Malaysia’s Healthcare Services Industry Excellence Award from its Ministry of International Trade and Industry for two consecutive years in 2006-2007.
Most of its doctors are Malaysians trained in Singapore, says Dr Gan during a visit by 10 analysts, fund managers and traders to her office in Bukit Merah yesterday.
The facilities and medical equipment in Mahkota Medical Center are comparable to premier private hospitals in Singapore such as the Gleneagles, she says.
What lures Indonesian patients to the Mahkota is the fact that fees for most of its medical services, from doctors’ consultation and surgical procedures, drugs, rental of medical equipment to bed charges in Malaysia are half what they would have to pay in Singapore.
For this reason, Dr Gan expects HMI’s patient load to increase even as the global recession hits hard at the pockets of Indonesian medical tourists who patronize Singapore hospitals during boom times.
Malaysia attracted 386,000 medical tourists in 2007, of which 70% were Indonesians. Industry experts reckon this market will grow 30% a year to RM 584 million by 2010.
Mahkota Medical Center's facilities are comparable to premier hospitals in Singapore.
HMI has 9 marketing offices in Indonesia promoting Mahkota Medical Center.
Dr Gan, who holds a PhD in business administration from the University of Sheffield, UK, said HMI’s patient load rose during Asia’s last recession.
By 1H09 (ending December 2008), HMI will open a second tertiary care hospital in Johor, where there is a chronic shortage of operating theatres.
Named Regency Specialist Hospital, the 61%-owned subsidiary obtained its licence to operate in August 2008.
About 97% of HMI's revenue in FY08 come from the provision of inpatient and outpatient services such as laboratory, pharmacy or radiology, rental of operating theatres and other equipment in its specialist centers, as well as the sale or lease of medical suites to doctors.
The remaining 3% of revenues comes from accreditation programs for nursing professionals, as well as vocational training for healthcare workers.
Meeting a worldwide shortage of nursing professionals
Though education services is a small segment now, Dr Gan wants to increase its revenue contribution.
There is currently a worldwide shortage of accredited nursing professionals, especially in developed nations such as Singapore, Australia and North America.
Chinese nationals at HMI's nursing course. Photo by Sim Kih
Nurses from developing nations are keen on these jobs which pay far more than what they can get at home. For example, in China, they earn no more than Rmb 1,000 a month, versus up to S$2,000 in Singapore when allowances and other perks are thrown in.
However, nursing qualifications from developing nations are usually not recognized by developed nations.
Here’s where HMI fills the gap.
Its School of Nursing attracts Chinese nationals by collaborating with China's hospitals and varsities to offer nursing programs.
Nurses registered in China can also convert their qualification into one licensed by the Singapore Nursing Board by going through HMI’s program.
HMI has the added competitive advantage of being able to secure jobs for trainees after their graduation.
As a recruitment and training partner of Singapore hospitals and nursing homes, HMI Institute of Health Sciences has trained and placed over 1,000 students to date.
Unlike other medical services providers in Singapore, HMI does not operate any hospitals here, which is why local hospitals do not view HMI as a competitive threat. Instead, they show their support in providing clinical attachment and job recruitment opportunities.
HMI Institute of Health Sciences also provides vocational training for adults who wish to be healthcare assistants certified with Singapore Workforce Skills Qualifications (WSQ). The qualification is subsidized by the local government’s Workforce Development Agency.
Like Malaysia’s medical tourism industry, Dr Gan believes demand for continuing adult education tends to rise in recessions.
At market cap of S$38.5 million, HMI is currently trading at less than half the asset value of its two hospitals, which the management believes to be worth over RM 200 million (S$85 million).
HMI generated sales of S$44.5 million for the financial year ended 30 June 2008 and net margins of 10.9%.
Historical price earnings ratio is now at 7.9X.
HMI owns a 49% stake of Malacca’s Mahkota Medical Center, one of the most profitable private hospitals in Malaysia.
The 235-bed tertiary care hospital received Malaysia’s Healthcare Services Industry Excellence Award from its Ministry of International Trade and Industry for two consecutive years in 2006-2007.
Most of its doctors are Malaysians trained in Singapore, says Dr Gan during a visit by 10 analysts, fund managers and traders to her office in Bukit Merah yesterday.
The facilities and medical equipment in Mahkota Medical Center are comparable to premier private hospitals in Singapore such as the Gleneagles, she says.
What lures Indonesian patients to the Mahkota is the fact that fees for most of its medical services, from doctors’ consultation and surgical procedures, drugs, rental of medical equipment to bed charges in Malaysia are half what they would have to pay in Singapore.
For this reason, Dr Gan expects HMI’s patient load to increase even as the global recession hits hard at the pockets of Indonesian medical tourists who patronize Singapore hospitals during boom times.
Malaysia attracted 386,000 medical tourists in 2007, of which 70% were Indonesians. Industry experts reckon this market will grow 30% a year to RM 584 million by 2010.
Mahkota Medical Center's facilities are comparable to premier hospitals in Singapore.
HMI has 9 marketing offices in Indonesia promoting Mahkota Medical Center.
Dr Gan, who holds a PhD in business administration from the University of Sheffield, UK, said HMI’s patient load rose during Asia’s last recession.
By 1H09 (ending December 2008), HMI will open a second tertiary care hospital in Johor, where there is a chronic shortage of operating theatres.
Named Regency Specialist Hospital, the 61%-owned subsidiary obtained its licence to operate in August 2008.
About 97% of HMI's revenue in FY08 come from the provision of inpatient and outpatient services such as laboratory, pharmacy or radiology, rental of operating theatres and other equipment in its specialist centers, as well as the sale or lease of medical suites to doctors.
The remaining 3% of revenues comes from accreditation programs for nursing professionals, as well as vocational training for healthcare workers.
Meeting a worldwide shortage of nursing professionals
Though education services is a small segment now, Dr Gan wants to increase its revenue contribution.
There is currently a worldwide shortage of accredited nursing professionals, especially in developed nations such as Singapore, Australia and North America.
Chinese nationals at HMI's nursing course. Photo by Sim Kih
Nurses from developing nations are keen on these jobs which pay far more than what they can get at home. For example, in China, they earn no more than Rmb 1,000 a month, versus up to S$2,000 in Singapore when allowances and other perks are thrown in.
However, nursing qualifications from developing nations are usually not recognized by developed nations.
Here’s where HMI fills the gap.
Its School of Nursing attracts Chinese nationals by collaborating with China's hospitals and varsities to offer nursing programs.
Nurses registered in China can also convert their qualification into one licensed by the Singapore Nursing Board by going through HMI’s program.
HMI has the added competitive advantage of being able to secure jobs for trainees after their graduation.
As a recruitment and training partner of Singapore hospitals and nursing homes, HMI Institute of Health Sciences has trained and placed over 1,000 students to date.
Unlike other medical services providers in Singapore, HMI does not operate any hospitals here, which is why local hospitals do not view HMI as a competitive threat. Instead, they show their support in providing clinical attachment and job recruitment opportunities.
HMI Institute of Health Sciences also provides vocational training for adults who wish to be healthcare assistants certified with Singapore Workforce Skills Qualifications (WSQ). The qualification is subsidized by the local government’s Workforce Development Agency.
Like Malaysia’s medical tourism industry, Dr Gan believes demand for continuing adult education tends to rise in recessions.
At market cap of S$38.5 million, HMI is currently trading at less than half the asset value of its two hospitals, which the management believes to be worth over RM 200 million (S$85 million).
HMI generated sales of S$44.5 million for the financial year ended 30 June 2008 and net margins of 10.9%.
Historical price earnings ratio is now at 7.9X.
Subscribe to:
Posts (Atom)