牛市还是牛市陷阱?

市场反弹到今天，已经处于牛皮状态。我推荐买指数基金的朋友，我以宁愿错过，不要买错为理由，让他们清仓等待。是对是错不重要，对了也许是运气，错了呢，也不会给那些朋友带来金钱上的实际损失。

香港曹仁超先生的《论势》《论战》《论性》三本书，我沉浸其中，收获不少。对于曹仁超，我的态度有过反复，以前读他在《信报》上的《投资者日记》活泼风趣、诸多有用的资讯和观点，但只是当一般财经文章来读，没有从投资的角度去吸收养分。当我2006年开始研究并信服价值投资理念后，像所有初学者一样，对价值投资有点走火入魔，只要不是价值投资理论就当是垃圾，不再看一眼。就在那段时间，我不再看曹仁超的文章，我认为他太技术，太短期了。但是2008年的大熊市，面对股价下跌，完全束手无策，价值投资在下跌时，如果公司是有价值的，应该继续买入。但作为个人投资者没有那么雄厚的资金，买入的机会当然不能获得。如果当时买入，还要承受下跌50%的风险。经历一段煎熬时间后，到今天看来，就是买入后下跌50%也是值得的。但是有没有可能避免50%的下跌，免掉一年半载的心理煎熬呢？这是我在2008年过去以后的疑问。阶段性的思考成果是《跟随还是预测》，但是要解决这个疑问其实并不容易。现在曹仁超对我有了一定的价值，我经过2008年后，认为作为投资者心胸要开阔，要谦虚，对于各种理论和流派，如果有可能有时间不妨涉猎一下。手头曹仁超的三本书成为了我很好的参考资料，让我在思考这个疑问上又往前走了一大步。

眼下人们对于这波行情是不是牛市争议颇多。只是因为读了曹仁超先生的书，想把他在香港股市上的经验应用到大陆A股。他判断牛熊有一个技术标准，就是50天移动平均线上穿250天均线，为黄金交叉，是牛市的确认，而50天均线下穿250天均线，是死亡交叉，是熊市的确认。读了曹先生的书，也想见见他这个人，正好4月23日他来京向农家女学校捐赠版税，我有幸能和他见上一面并当面请教一些问题。由于语言障碍，见面的感觉不如读书痛快。他当时出示了道指、恒指、深圳综指和上海综指的走势图，深圳综指的走势图上50天均线上穿250天均线，是一个黄金交叉，如果完全从技术上来看，深圳的牛市已经确立。但是曹先生说，中国经济和美国经济不能脱钩，中国股市这次的脱钩是否是假象？中国股市的这次反弹是中国政府经济刺激计划起了作用。从技术上看，1974年港股的恒指也曾经出现这样的信号，但随后继续下跌，证明这个信号是一个牛市陷阱。中国A股这次可能也会是这种牛市陷阱吗？可能性较大，但不好确定。

从4月23日到今天又过了4个交易日，市场依然在牛皮状态，上下窄幅调整。这两天猪流感导致全球投资者恐慌，这种压力也在A股市场上出现。从去年11月初到今天的股市上升，很大程度上来自政府的经济刺激计划带来的信心，同时在银行层面投放了大量的流动性，这些流动性通过给员工发工资、给供应商发货款和采购新的生产资料等等各种形式进入居民和企业手中，而这些资金有可能通过申购基金或直接入市进入股市，这次股市的上升行情，很大程度上是流动性推动的。但如此大规模投放流动性是不可持续的，而经济基本面的数据却是逐渐变坏，虽然最坏时刻过去了，但体现在数据上的最坏好像刚刚开始。基本面的最坏数据是把股市拉下来的力量。流动性和基本面两种向下的拉力，确实很难延续当前的行情。虽然技术上是牛市征兆，但经济的实际情况不支持牛市，用曹先生的话说是：技术面最终臣服基本面。

A股的这次上升行情，不是牛市，更可能是牛市陷阱？对于价值投资者来说，也许是机会。因为在大势不好的时候，只有发展确定性非常高的优秀公司会给投资者提供持续不断的稳定盈利，在未来一段时间里，挖掘有潜力的优质公司才是保证未来盈利的唯一稳妥的方式。