９月翻版？

股市傳統，10月主凶。統計、術數大有用武之地，今日就跟大家談談對展望後市或許有用的指標。先說一個好友啱聽的「古仔」。

不知是否巧合，美股10月份頭三個交易日的形態，與9月如出一轍。心水清記性好的讀者，對華爾街8月底、9月初的走勢，應該還有一點印象。唔記得？無相干，看看圖一便一目瞭然。

8月最後兩個交易日，標普五百指數急挫，跌勢延續至9月首二個交易日。不過，從 Day 3 開始，美股轉勢向上，然後頭也不回，直至月底才回落。

延續9月最後二個交易日的弱勢，標普五百指數踏入10月即連跌兩天，但第三個交易日（10月5日）顯著反彈。換句話說，到目前為止，美股10月初走勢跟9月初似到十足。假設情況維持下去，10月不止沒有「股災」，好友還可再下一城。

不過，數據是用來參考的，10月會否成為9月的翻版，無人知。看慣本欄的讀者，應該知道老畢對後市並不樂觀。喜報過了，當然是時候報憂。

風險三件事
執筆時，研究部同事傳來滙豐最新環球資產配置報告，標題 From Sunnyside to Suicide，咪話唔得人驚。不過，睇內容又唔係咁恐怖，居安思危之餘，稍稍調低發達國股市在滙豐投資組合中的比重，如此而已。

倒是獅子銀行建議大家注意的三件事，值得一提：
一、美國和亞洲的經濟活動驚喜指數俱呈回軟之勢；
二、美國國債孳息持續下跌；
三、商品價格經過一輪急升後橫行，近期甚至有轉弱迹象。

根據經驗，以上三個因素若同時出現，股市下跌風險便甚高。

講完他人的意見，輪到老畢談談個人看法。在下上月提過，作為一種股市指標，波羅的海乾散貨指數（BDI）別具一功，領先股市一至三個月不等。BDI 8月份劇挫三成，但9月略有起色，並未進一步走低。簡單地看，BDI 若繼續反彈，股市也許可以「大步檻過」。然而，投資者不能單看一個指標，忽略其他因素與股市的互動。著名股市史家納皮爾（Russell Napier, Anatomy of the Bear 一書作者），從過去一世紀股市周期研究中發現，企業債券在一些重要轉角市出現時，往往領先股市好幾個月，企債因此不僅是一種投資工具，亦是股市摸頂尋底一個非常有用的指標。

企債問吉凶
香港投資者未必留意企債動向，但必須知道的是，債市對美國經濟的重要性，遠在股市之上。首先，美國債市規模相當於股市五倍；其次，債市由機構投資者主導。這不等於說機構必然比散戶聰明，但不容否認的是，專業投資者交易動輒以億計，且沒有散戶那麼情緒化。

環球股市過去六個月勁升，企債表現絕對不遑多讓。債市復蘇力度之強，從追蹤美國優質（投資級別）企業債券ETF（iShares iBoxx Investment-Grade Bond Fund，紐約證交所上市代號 LQD）走勢可見一二。經過去年底、今年初劇跌，LQD 價格已重返2006年水平。單看這隻 ETF 的表現，大家可能還以為信貸危機從未發生。值得一提的是，美股今年3月才見底，但 LQD 早在去年底已觸底，比股市至少領先三個月。

如果你相信納皮爾的研究心得，又認為滙豐提出的三點觀察有參考價值，那麼在市場指標中加入企業債券，對準確掌握股市去向應大有幫助。

LQD 上周連續四個交易日下跌，小心，小心！