倾向于投资非周期性或弱周期性行业

《第一财经日报》：你们最近看好什么类型的公司和行业？
　　
郑晓军：我们采取的是 “自下而上”的企业深度研究，主要是关注具备定价能力的优质特权企业，回避一般商品型企业。如果要说是哪个行业，我们只能说倾向于投资非周期性或弱周期性行业，对于周期性行业则重视行业拐点的判断。
　　
《第一财经日报》：在投资经验方面，你有哪些经验可以给大家分享？
　　
郑晓军：在上一轮熊市 2003~2005年期间，A股大盘指数在区间内往返波动，上下震荡。但我们通过基本面分析，深入研究发掘出贵州茅台、张裕A、苏宁等优质股票，并在此期间开始建仓，其后不断买入，一直持有至2007年年中，5年总收益率达到33倍。上轮熊市的最低点位998点出现在2005年6月6日，而贵州茅台的低点是出现在2003年9月23日，张裕A的低点出现在2003年10月8日。就是说大盘指数有可能会持续下调，但实际上某些股票的价格已经提早浮现出其投资价值，并先于指数见底。故此，我们将主要精力放在个股的研究上，对大盘指数并不看重。
　　
《第一财经日报》：阳光私募基金将如何在市场中立足？哪些投资者是你们的目标客户群？
　　
郑晓军：阳光私募基金要在市场中立足关键是其要有良好的业绩及规范的运作。阳光私募基金的生命力主要体现在其与公募基金的激励方式不同，公募基金收取的固定管理费是旱涝保收的，而私募基金是只有做出了业绩才能提取管理费，这样就会很好的激励私募基金经理去争取更好的业绩。
　　
另外私募基金会比公募基金机制上要灵活，公募基金通常会受到基金持有单只股票市值不能超过基金总市值 10％规定的限制，而对看好的且股价在上涨的股票不断“被动减持”。而私募基金相关的持股比例规定就要比公募基金宽松得多，再有就是私募基金经理权限大，决策效率高。最后就是私募基金经理还可以对客户和客户的资金进行选择，挑选比较有“智慧”的长期性资金，以配合其长期投资策略的需要。相对而言，公募基金就做不到这点。我们的目标客户群是找那些适合我们产品的客户，比如能达到一定的认购“门槛”，如100万~500万的资金，并有一定理财意识和风险意识的长期稳定客户。
　　
《第一财经日报》：目前你们的产品奉行怎样的管理模式？在监管方面采取哪些措施？
　　
郑晓军：我们奉行独立研究，独立的决策的管理模式。在监管方面，我们严格限制投资 ST股和关联企业相关股票（如智光电气）。进行合规性检查，比如各个资金账户独立运作，严格禁止账户间的利益输送，对倒等行为。严防潜在的利益冲突行为。此外还建立了投资权限控制，依照信托合同严控单一股票持股仓位。
　　
《第一财经日报》：近一段时间里，不少海外大型投资机构大规模卖出中资银行股，你有何评价？
　　
郑晓军：近期中行、建行 H股遭遇美国机构和李嘉诚等战略投资者的抛售，投资者不必过于恐慌，美国机构的抛售主要出于其自身的需要。自从次贷危机爆发以来，美国多家机构倒闭或由政府注资托管，鉴于次贷危机继续由华尔街向实体经济蔓延，美国失业率大幅攀升，创出二战以来的新高，预计美国金融机构将在信用卡和商业贷款领域做进一步的坏账计提，影响其资本充足率，进而需进一步补充资本金。与要求政府注资或被迫以低价销售资产（影响美国投资者的信心）相比，卖出中资银行H股不但可以补充资本金，同时因高于成本卖出，也有助于提升其当期业绩。因此，美机构抛售中资H股，是其依据自身情况的一个选择。至于具体如中国银行等股票现在的价位是否高估，则要具体分析和深入研究。