谢国忠：何时重返牛市？

谢国忠：制度惯性决定两国刺激计划将延用老招，两年内牛市无望
　　
【背景】美“众议院版”经济刺激计划草案出台。
　　
美国东部时间1月15日，美国众议院拨款委员会公布了“美国复苏与再投资计划”草案，对奥巴马的新经济刺激计划作了细化和修改。该草案有望于1月底在众议院内接受投票表决。
　　
这份“众议院版”草案预计经济刺激计划的总规模为8250亿美元，其中，为居民和企业减税2750亿美元，略低于奥巴马上周预计的3000亿美元。与“ 奥巴马版本”不同的是，众议院草案去掉了为企业每名新雇员工提供3000美元税收减免的措施，加入了对教育、抚养儿童和首次购房者的支持，还对居民减税的标准作了细化。
　　
在美国经济刺激计划强调减税的同时，中国的十大产业振兴计划仍在制定中。这十大产业包括钢铁业、汽车业、装备制造业、电子信息业、纺织业、造船业、有色金属、石化、轻工业等。经济刺激计划的重投资倾向明显。
　　
《财经》杂志特约经济学家谢国忠认为，中美两国的增长模式都难以改变，由于制度惯性，美国的经济刺激计划仍会继续刺激消费，中国仍会继续刺激投资。两国都不会触及结构转型，这将延续中美失衡的状态。未来两年内牛市无望。
　　
谢国忠预计，财政刺激计划的影响会在2009年下半年显现出来。奥巴马的刺激计划主要关注的是通过减税来刺激消费，这在美国是惟一可以快速刺激需求的方法，因为，美国政府没有迅速刺激投资的机制。选定投资领域，识别项目，成立实施机构这些制度，对美国而言会耗费很长时间。即使过度消费是美国经济今天陷入困境的导火索，美国还是会通过刺激消费来稳定经济。
　　
中国则不同。它有庞大的“投资机器”，包括政府、国有企业和私人承包商在内的机构，可以迅速完成投资项目。因此，短期内简单易行的方式是发行国债，并把钞票注入到“投资机器”中。2009年年中，刺激计划对经济的影响将会显现。然而，与美国一样，即使中国经济不平衡来自过度的投资和乏力的消费，刺激计划目标仍然是刺激投资，因为中国有机制去推动它。
　　
谢国忠预计，2009年下半年，经济将出现一次反弹，但这是不可持续的。中国和美国正在执行的刺激计划不会触及它们之间的结构失衡。两国的刺激计划延用“老方”，只会继续这种失衡的状态，继续充当全球经济衰退的“麻烦制造者”。
　　
有些人认为，当前，中国和美国已经成为一个经济体，二者之间的失衡不再是问题。只要中国愿意购买美国国债，这种中国生产、美国消费的模式是可持续的平衡。谢国忠不同意这种说法。他认为，即便中国愿意持续购买美国国债，“中美经济联盟”还是难以成立。如果中国生产、美国消费的合作体发展过于迅速，石油价格就会飙升，这将把“中美轴心”的钱吸出来，使这个巨大的经济联盟崩溃。“中美轴心”的房地产和信贷泡沫就会破灭。就像一辆老旧摩托车，跑不了多快。
　　
全球经济要找到新的、可持续的增长模式尚需时日。谢国忠认为，美国需要增加生产，中国需要扩大消费，但二者均非易事。推动改革需要很长时间，因为，制度惯性是很难克服的。改变经济增长模式需要在政治和经济层面做深入改革，而这会是一场持久战。
　　
谢国忠预计，2009年二季度和三季度将上演一次技术性反弹，这个反弹是很短暂的。2010年，市场将出于对经济的悲观预期再次下滑。2009年全年和 2010年的大部分时间，很可能会出现持续的熊市。只有当中美两国完成结构转型，创造出可持续的增长模式，市场才会重返牛市。