曹仁超：A股将在2010年重见牛市

香港著名投资 家曹仁超先生接受网易财经《 百名经济学家会诊中国》的现场对话。

曹仁超认为，改革开放30年，香港是先头部队，起到了牵头的作用，对祖国做出非常大的贡献。中国资本市场经过18年的发展，已经慢慢接近外国成熟股票市场的水平，是值得我们骄傲的。

当谈到A股未来走向的时候，曹仁超认为经过2009年的上上下下，到2010年经济方向清晰的时候，内地的牛市就会重临的。但在2009年，只能够做长线的投资，短期的涨跌，投资者需要万分小心。曹仁超还认为，A股和H股肯定会并轨，建议内地投资者投资港股。

最后，曹仁超还将其40多年的投资经验拿出来和网易财经的网友分享。曹仁超表示，价值投资法和技术分析法都是应该综合运用的，关键在于 “ 什么时候用什么方法 ” 。曹仁超本人则十分强调 “ 止蚀不止赚 ” 、 “ 沟上不沟落 ” 两大投资心得。这是他过去40多年学回来的技巧，下面让我们共同来学习、体会。

香港为中国改革开放的成功贡献良多
网易财经： 今天很荣幸请到香港著名的投资大 师曹仁超先生，为大家分享他的投资经历和投资心得。首先请 曹仁超先生回顾一下中国内地改革开放30年和香港的关系。

曹仁超： 中央在1978年以邓小平为首宣布了改革开放，在1979年邓小平获得美国总统卡特邀请去访美，访美期间美国国会给了中国一个很好的优惠，叫做MFN，就是最惠国地位。

什么叫最惠国地位呢？就是在中国生产的产品在美国获得低税的优惠，这个条件对香港的厂商相当吸引。

邓小平回国之后就宣布了深圳成为特区，对象就是香港，香港的回应就大量的厂商内移，就成为了香港特区。邓小平看到香港特区的成功，也同时宣布了厦门和珠海成为特区。厦门的对象就是台湾的制造商，珠海的对象就是澳门之制造商。但是澳门的制造业没有像香港这么繁荣，而台湾的制造商在内移中国方面，就有困难，因为台湾政府当年是不容许台湾制造业内移中国的。
这几个特区唯一真正成功的就只有深圳特区，所以说深圳特区的发展，慢慢不够地方用，就成为珠三角特区。中央在吸收了珠三角地区方面在90年代发展长三角特区方面就更加成功了。可以说过去改革开放30年，香港人是先头部队，同时是做了牵头羊的作用。

内地资本市场的水平已接近外国成熟股票市场
网易财经： 那中国内地资本市场发展到现在，也有18年了， 曹先生认为中国内地资本市场和香港资本市场相对比，发展到什么样的阶段跟发展情况？
曹仁超： 内地的资本市场跟香港资本市场最大的区别是，香港的资本市场是在港英政府时代发展下来的。
而英国人在资本市场发展方面相当成熟，所以香港地在法规、监管、制度各方面已经全有蓝图了，香港的发展是拿着蓝图，一步一步发展成一个很成熟的股票市场，现在已经成为全世界三大金融中心之一。

内地的发展就刚刚相反，在1989年匆匆上马，最先上马就是上海股票市场，第二上马就是深圳股票市场。当年的做法是摸着石头过河的，经过18年的发展，内地的股票市场跟香港一样，监管方面、制度方面也越来越规范化了。

相较于其它的新兴国家，中国18年的发展是值得我们骄傲的。因为已经慢慢接近外国成熟股票市场的水平了。

牛市将在2010年重临A股市场
网易财经： 最近这次全球的金融危机可以说愈演愈烈，西方我们原来认为非常成熟的资本市场，也曝露了不少问题。中国的资本市场在发展的过程中，应该从中吸取什么样的教训？我们的资本市场发展的方向又和他们有哪些不同？
曹仁超： 在整个资本市场发展，内地跟西方国家尤其以美国为首，两个是刚刚相反的，美国资本市场的发展就是他们本身的收入是无法应付开支的，可以说入不敷支，如何让入不敷支的情况让人们继续消费呢？就令房地产拼命的上升，当资产价格上升的时候，他们就拼命的消费。但是入不敷支的问题，是长期存在的。所以，当房地产泡沫爆破之后，现在大家都知道出现了所谓的次按风暴，然后就是雷曼事件，发展成为金融海啸。

因为美国的资本市场是消费过度而回落的，是挺令人担心的市场。凡是消费过度回落的股票市场是很难回升的。中国就刚刚相反，中国是储蓄太多，储蓄百分比有36%，就是每赚100元有36可以存下来，所以中国人越来越有钱，但是可以投资的项目部多。

举一个例子, 我们在外国可以投资外币、债券市场、衍生产品，内地在这方面的发展都不大。内地的资金最先涌入房地产市场，当房地产价格上升的时候加上股改成功，就引发了 2006年A股牛市的狂潮，在2006年 — 2007年A股的平均PE从15倍炒到75倍，以全世界任何地方的水平来看，75倍的PE都是不正常的。

大家也经历了2007年10月开始A股的熊市，到目前为止已经跌到15倍，如果用新兴市场的 PE看，A股市场也开始进入了合理水平。因为中国人没有过度消费，只是因为没有出路，资金全涌去股票市场，造成一个狂潮，长远来看，只要给他一点时间休息一下，我相信中国很容易有另一个牛市出现。

网易财经： 曹先生您对中国A股未来的走势有什么看法？
曹仁超： 相信经历了超级熊市之后，有机会在2008年 10月、11月之间见底了，因为2009年世界经济不景气，所以A股市场暂时没资格出现牛市的。我自己相信，最大可能性在2009年是出现上下市。比如说沪深指数在1600点 — 2100点之间上下，等候世界经济好的时候，中国才会出现牛市。
情况就好象香港一样，1982年跌完之后，因为主权问题没有清晰，所以1983年、1984 年是无法出现牛市，直到1984年7月份中英联合宣明，令到香港的前景清晰了，香港就出现牛市了。我相信。经过2009年的上上下下，到2010年经济方向清晰的时候，内地的牛市就会重临