世界500名最富有的人，都是靠经营某种事业成功而致富的，巴菲特是惟一“不事生产”，单靠股票投资而挤身世界500强者。他的财富，仅次於世界首富茨盖。
研究巴菲特成功秘诀的书，少说也有一两百种，模仿他的投资法的人，当不在少数，然而世上却未闻出现第二个巴菲特，何也？
实际上，在美国，曾有不少基金经理，师法巴菲特之投资法，对巴菲特亦步亦趋，却没有听说有那一个基金，创造了如巴菲特般的辉煌业绩。
不仅是巴菲特，其他投资大师，都成为无数投资者崇拜的偶像，如彼得林奇（Peter Lynn）、邓普顿（Sir John Teupleton）、菲力辉塞（Philip Fisher）、罗杰斯（Jim Rogers）等，都是投资界巨人，为基金投资者创造庞大的财富，本身也成为富豪。
这些杰出的投资家，都曾著书立说，与投资大众分享他们的投资经验，私淑这些大师的人，难以计数，然而却没有听说有第二个彼得林奇、邓普顿、菲力辉塞、罗杰斯的出现，何也？
原来学习任何的技艺，或从事任何的事业，都可以分为两个层次，第一个层次是“方法”，第二个层次是“心法”。
长期醖酿
所谓“戏法人人会变，巧妙各自不同”，师傅可以教你怎样变戏法，而且只要中等资质的人，都可以学会，因为这是“方法”，“方法”是基率的技术，但是如何把戏法变得“巧妙”，就要提升到“心法”的层次了，“心法”是天份。
领悟训练及经验的综合体，必须经过长期的醖酿才能得到，这就要靠徒弟自动自发的去摸索，去不断的练习，才有可能成功，所谓“熟能生巧”，要“巧”，必须“熟”，熟到极点，则“心法”自然水到渠成。
譬如打球，教练可以教你“方法”，但是要成为奥运会冠军，就要靠运动员本身的资质、领悟、训练及经验的累积，到了“庖丁解牛”时，“以神遇而不以目视，官知止而神欲行”（白话：用心神去领会而不必用眼睛去观看，器官（指手）的作用停止了，只是心神在运行操作）（庄子“养生主”）。
到了上下纵横皆如意的境界，“心法”就产生了。
又譬如武术，师傅可以教你如何使刀弄棍，而且一般资质的徒弟都学得懂，因为这是“方法”。
不假思索
但是，在迎敌时，你如何见招拆招，化解对方的攻势，就必须学到不假思索就作出反应的地步才行，如果你的招数停留在“方法”的层面，对方出招时你才来想一想用什么招数去应付，肯定一败涂地。
武艺练到不假思索，自然而然的出招的地步，才可以成为“高手”，“高手”必然有“心法”。
再譬如驾车，你的驾车技术必须到了不假思索就摆动驾驶盘的地步，才可以避免车祸。
如果你看到一只野狗突然奔出公路，你才来思索要把车子摆向何方，你准会出事，不假思索就把车子驾到左方或右方，避开野狗，其实就是“心法”在操作。
股票投资亦如此，尽人皆知低买高卖可以赚钱，何以那么多人赔本？何以在低的时候不买，高的时候不卖？为什么低不买却高买。高不卖却低卖？
因为你还停留在“方法”的层面，没有到达“心法”的层面。
在“方法”的层面，你在股价低跌时，希望跌得更低，所以始终不敢出手，也不知如何出手。
就好像只懂得花拳绣腿的武师，见对方使出一记“黑虎偷心”时，才来思索如何拆招，已是太迟了。
低不买，是因为你平时不做功课，不知股票的价值，所以不敢买进。
勤做功课做到“低买”
如果你平时勤做功课，对股票的价值了然於心，当股价跌到低水平时，你知道价值是被低估了，就自然而然的产生买进的胆识，做到“低买”。
让我举一个实例：去年当嘉利丹（Kretam）的股价徘徊在1令吉20仙的水平时，我曾向一些股友建议买进，但多数人的反应是“这是一只劣股”，不要买进。
因为他们所记得的，是10年前的嘉利丹，那时嘉里丹由于属下股票行、高达2亿多令吉的烂账而陷入困境，几乎没顶。
该公司进行业务重组，发出一系列的可赎回及不可赎回债券，这些债券利息和数额各异。
该公司靠着3万6000英亩油棕园的盈利，加上脱售一些非核心资产，逐步赎回债券，加以注销，经过了将近10年的奋斗，终於一步一步的还清债务。
到去年8月时终於无债一身轻，手头甚至还有数千万令吉的现金，试问一家在沙巴拥有3万6000英亩油棕园，完全没有负债的公司，怎么会出毛病？怎能称为“劣股”？
为什么嘉利丹会给投资者以“劣股”的印象？
原来该公司的债券有多种，利息和还期不同，该公司忍辱负重，默默地，一步一步地赎回，每年赎回的数额，胥视公司的盈利而定，除非肯下工夫去挖掘这些资料，又长期追踪该公司财务进展情况。
错失良机
否则，很难了解该公司的实况，到投资机会出现时，投资者脑海中只记得10年前嘉利丹陷困时的惨状，看不到火浴后重生的嘉利丹，就这样错过了低价买进嘉利丹的机会。
另一个原因是多数人不了解油棕园的价值。
目前沙巴油棕园每英亩的市价高达2万5000令吉，假如以每股1令吉20仙买进嘉利丹，等于以3亿令吉购买3万6000英亩油棕园，平均每英亩买价约为8000令吉，以8000令吉买进价值2万5000令吉的油棕园，风险何在？
为什么不买，因为不了解，不了解，是因为没做功课。
特此声明，我只是举嘉利丹为实例，说明何以投资者做不到“低买”，并非推荐投资者买进嘉利丹。
提升层次
毕竟现在嘉利丹的股价已直逼2令吉20仙，而不是1令吉20仙了。
如上所说，投资者若无法将自己提升到具有“心法”的层次，岂不是没机会在股市赚钱？
是的，如果要成为第二个巴菲特，就非有巴菲特的“心法”不可，很少人能达到巴菲特的“心法”水平，所以很少人，甚至没有人可以成为第二个巴菲特。
但是，身为普通人的散户，也不必成为第二个巴菲特，只要能做到每年取得15%复利增长率的成绩，投资30年，到退休时就可以做到“财务自主”，做个有尊严的乐龄人。
身为凡夫俗子，我们只要坚持一些原则，脚踏实地进行投资，不投机，不取巧，就可以取得可观的投资成绩。
财富不能无中生有
这些原则包括：
1.一定要相信：财富不能“无中生有”，一定要有“价值”作为后盾，才能持久。没有价值的资产，就是“泡沫”，随时会消失。没有价值的股票，有如建在沙丘上的大厦，随时会倒塌。
2.没有成长的股票不会增值，成长时有时无，甚至负成长的股票价值飘浮不定，股价随之起舞，很难捉摸。
3.最好的股票，是盈利长期保持稳健成长的公司的股票，稳健但长期成长，胜过高成长但不稳健的股票。成长率不必高，只要年年取得15%以上的成长，就可以成为蓝筹股，值得长期持有。
4.价值“需要时间去创造，不能一蹴即成。果子需要时间成熟，树木需要时间成长，同样的，生意需要时间去完成。
生意是一种过程，从买原料，制成产品、销售、收账，每个环节都需要时间去完成，需要按步就班进行，绝无魔术可变。
你必须给时间让你所投资的公司去完成这个过程，为你创造价值，故投资宜长期，长期才能累积财富，并无捷径可循，快餐式的投资无法致富，快速致富根本行不通。
5.长期投资只需看股市大势，不必理会短期的波动，预测短期股市成功的巴仙率很低，不值得去尝试。
股市的运作有如一场球赛，你永远不知道对方会把球打向那一个方向。你不是他，怎么知道他在想什么？做什么？你又怎样能打败对手？
参与大马股市的，少说也有400万人，等于有400万种想法。庄子与惠子在濠梁上观鱼，庄子说：河中之鱼悠游自在，所以很快乐。惠子说：“子非鱼，安知鱼之乐？”（你不是鱼，怎么知道鱼快乐？）（庄子“秋水”）
同样的，你只是400万投资者之一，怎么知道其他399万9999名投资者在想什么？
股市只看大势即可
又何况世界每一个角落所发生的大事，都可能影响他们的想法，预测他们的动向是白费心机。故股市只看大势即可，不必理会短期波动，大势如潮汐，可以预测，短期波动如波浪，千变万化，根本不能预测。
股票投资，如果要取得大师般的超常成绩，就要有大师“心法”的层次，并非普通人可以做到，作为普通人，只要能取得超越大势的成绩，已属杰出投资者。
你若能坚持以上5原则，即使没有特出表现，要在退休时达到“财务自主”，绝对可能！
Monday, July 4, 2011
分享锦集:养成投资成功的习惯
影响一个人成功或失败的因素很多，其中之一就是他的习惯。
习惯是一个人重复做同一个动作所形成的，做得多了，就在不知不觉中成为他的身心的一部份，所谓习惯成自然是也。
养成习惯之后，当他处在同一个环境中时，他的潜意识就会指示他做同样的动作，他在不假思索的情况下去做，做得多了，就变成上瘾，一旦上瘾，就很难改掉，故习惯可改，上瘾难戒。
从“瘾”字的部首为“疒”，可以看出“瘾”是一种病态，除非有巨大的决心，瘾将陪一个人走完他痛苦的一生。
习惯有好坏之分，好的习惯使你一生受惠，坏的习惯戕害你一生。就以股票投资来说，如果你养成坏的投资习惯，而这习惯又慢慢的发展成“瘾”，那么你就不可能投资成功，最好的选择是退出股市。
天堂地狱一念间
正如我所说的，习惯未到上瘾的地步，是有可救之药的。如果你想在股市成功，请你现在就下决心，改掉使你失败的投资习惯。
改掉习惯的最好方法，就是以好的习惯代替坏的习惯。
因为在驱除坏习惯之后所留下的真空，如果没有新的东西填满它的话，坏习惯会故态复萌，重新抬头，那时要再扑灭它，就要有更大的决心，成功的机会就降低了。
所以，改掉坏习惯和培养好习惯，必须同步就行，才能奏效，使你的投资走上成功大道。
首先你一定要检讨你自己，你在股市一、二十年，竟然一无所获，以至搞到焦头烂额，足以证明你现在所用的方法是错误的，如果经过一、二十年都还赚不到钱，除非你改弦易辙，你不可能在股市赚钱，那是肯定的。
股市本身是中性的，如果你态度正确，股市将是一座金矿，如果你态度错误，股市将是你的坟墓。是走向天堂还是地狱，只是一念之间而已。
改掉坏习惯，从养成好习惯开始。
习惯1 买卖不应频仍
第一个导致大多数股票投资者失败的坏习惯，就是买卖过于频仍。
大部份人都有一种错误的想法，以为买卖越多，动作越快，赚钱就越多，殊不知适得其反。在股市中越活跃的人，越难赚钱，在股市中被烧伤手的都是那些抢进杀出的投机客。
股市中的“过动儿”，都是玩短线的投机客，短线投机必须有预测股市动向的能力，才有可能获利，而要预测短期股市的动向，几乎是不可能的事。
是的，预测偶尔会准确，但长期来说，失败的巴仙率肯定远远的超过成功率，如果你在股市中进出一、二十年，仍无法藉此累积财富，就证明此路不通，这是一条死胡同，越早离开对你越有利。
动作越少越好
有些人在股市中，动作频仍，养成了天天抢进杀出的习惯，到达了“成瘾”的地步，不买不卖，周身不自在。
尤其是在活跃的牛市中目睹“赌友”呼卢喝雉，他难耐寂寞，贪念顿起，就不知不觉加入战围，殊不知这是一条不归路，陷他自己和他的家人于万劫不复之地，实在可怜。
你如果想在股市赚钱，当务之急，就是马上减少交易的次数。
记住，动作越少越好，在股市累积财富的，都是不活跃的投资者。
马上戒掉短线投机的恶习，转而养成长期投资的好习惯，痛下决心，现在就改，不要等到明天，如果你找藉口，原谅自己，你将永远改不了。
习惯2 控制自己的情绪
第二个导致投资失败的坏习惯，就是不能控制你的情绪。
大部份失败者都是因为压制不了买进卖出的冲动。
他们的行动，是由情绪控制。
在熊市中，股价跌到离谱的低点，当股票价值被严重低估时，本来是最好的买进机会，但他们的心，被恐惧所笼罩，使他不敢买进，使买进良机，与他擦身而过。
在牛市中，股价已登峰造极，股票价值已被严重高估，原本是最好的卖出时机，但他抑制不了贪婪的驱使，反而高价买进，使他成为“高买”的牺牲品。
不轻信消息
股票就是公司的股份，买股份就是与人合股做生意，参股之前必须慎重考虑，才作出决定。
如果你在牛气冲天，或在一知半解的人的推荐下，或是受到谣言的驱使，未作深入的考量，就贸贸然投入巨资，你不大可能成功。
无论消息多么好，你都不可冲动，把动作放慢一些，最好是走到股票行外面，吸一口新鲜空气，使你的情绪平静下来，使你的头脑清醒过来。
你也许会突然发现，那个“消息”其实是一个陷阱，太好的消息，通常都不是好消息，不可轻信。
你有买进的冲动，是因为你怕失去机会，其实，那是过虑，你的投资经验丰富后，你会发现，你所买进的为你赚取庞大盈利的，都是经过深入思考之后才买进的好股，很少是在仓促间买进的“明星股”。
请不用担心失去机会，因为只要股市存在，机会就存在，没有买到一只股票，焉知不是塞翁失马？
所以，不要急，慢慢选，细细挑，上市公司1000家，你一定可以买到你心仪的好股。
习惯3 只信事实 不信意见
第三个习惯是只相信“事实”，不相信“意见”。
“事实”是以确实的资料作后盾，“意见”往往是一种猜测。
这是一只好股，因为它有长久的盈利纪录，有合理的股息，稳健的财政情况，可靠的掌舵人等等，这些都是年报中白纸黑字印出来的，并不是猜测，根据“事实”作出决定，可以减低风险，提高成功率。
如果有人说这是一只“好股”，但没办法提出事实来证明，这是“意见”，意见往往是免费的，可能是好的，但在大多数情况下是含有毒素的、信不得。
巴菲特说：“你的决定是正确的，因为你是根据事实作出的。”
大马股市有400万股民，每一个人意见不同，所以有400万种意见，但大马有1000家上市公司，每家上市公司只有一套事实和数据。
一家公司绝对不能有两种事实和数据，否则，可能会面对除牌的惩罚，故事实和数据可靠，意见不可靠，投资所涉及的款额动辄以万令吉计，怎可根据不可靠的意见作出投资决定呢？
你不觉得很荒谬吗？很幼稚吗？
习惯4 靠人不如靠己
第四个习惯是靠自己，不靠别人。
大部份投资者都有一个弱点，就是总喜欢问别人股市会起吗？会跌吗？什么股值得买？什么时候该卖等等。
自己不动脑筋，以别人的意见为依归，殊不知那个“别人”也并不比他高明，结果是问道于盲。
自己动手做功课吧，那才是长久之计，临渊羡鱼，不如退而结网。不要向别人讨鱼吃，自己学习捕鱼，那才是治本之道。
全球有70亿人口，就有70亿张不同的面孔，你绝对无法在这个世界上找到一模一样的两张脸孔。
同样的，400万大马股民，每个人的年龄、性格、想法、教养、价值观、人生观、态度，甚至嗜好，都完全不同，所以，你应该确立一套适合你应用，为你带来绩效的投资法。
如果此法长期为你赚到钱，就表示你找到了你的秘诀，坚持下去，不要三心两意，不要舍弃你的强点而采用别人的弱点。
钱是要你自己去赚的，别人没有替你赚钱的义务。
你亏了本，你有切肤之痛，别人却毫无感觉，他为什么要花精神为你筹划赚钱呢？
路要你自己去走，别人不能代你走，天下没有免费的午餐，一分耕耘一分收获，要别人“多朗”你，对你的智力是一种侮辱。
习惯是一个人重复做同一个动作所形成的，做得多了，就在不知不觉中成为他的身心的一部份，所谓习惯成自然是也。
养成习惯之后，当他处在同一个环境中时，他的潜意识就会指示他做同样的动作，他在不假思索的情况下去做，做得多了，就变成上瘾，一旦上瘾，就很难改掉，故习惯可改，上瘾难戒。
从“瘾”字的部首为“疒”，可以看出“瘾”是一种病态，除非有巨大的决心，瘾将陪一个人走完他痛苦的一生。
习惯有好坏之分，好的习惯使你一生受惠，坏的习惯戕害你一生。就以股票投资来说，如果你养成坏的投资习惯，而这习惯又慢慢的发展成“瘾”，那么你就不可能投资成功，最好的选择是退出股市。
天堂地狱一念间
正如我所说的，习惯未到上瘾的地步，是有可救之药的。如果你想在股市成功，请你现在就下决心，改掉使你失败的投资习惯。
改掉习惯的最好方法，就是以好的习惯代替坏的习惯。
因为在驱除坏习惯之后所留下的真空，如果没有新的东西填满它的话，坏习惯会故态复萌，重新抬头，那时要再扑灭它，就要有更大的决心，成功的机会就降低了。
所以，改掉坏习惯和培养好习惯，必须同步就行，才能奏效，使你的投资走上成功大道。
首先你一定要检讨你自己，你在股市一、二十年，竟然一无所获，以至搞到焦头烂额，足以证明你现在所用的方法是错误的，如果经过一、二十年都还赚不到钱，除非你改弦易辙，你不可能在股市赚钱，那是肯定的。
股市本身是中性的，如果你态度正确，股市将是一座金矿，如果你态度错误，股市将是你的坟墓。是走向天堂还是地狱，只是一念之间而已。
改掉坏习惯，从养成好习惯开始。
习惯1 买卖不应频仍
第一个导致大多数股票投资者失败的坏习惯，就是买卖过于频仍。
大部份人都有一种错误的想法，以为买卖越多，动作越快，赚钱就越多，殊不知适得其反。在股市中越活跃的人，越难赚钱，在股市中被烧伤手的都是那些抢进杀出的投机客。
股市中的“过动儿”，都是玩短线的投机客，短线投机必须有预测股市动向的能力，才有可能获利，而要预测短期股市的动向，几乎是不可能的事。
是的，预测偶尔会准确，但长期来说，失败的巴仙率肯定远远的超过成功率，如果你在股市中进出一、二十年，仍无法藉此累积财富，就证明此路不通，这是一条死胡同，越早离开对你越有利。
动作越少越好
有些人在股市中，动作频仍，养成了天天抢进杀出的习惯，到达了“成瘾”的地步，不买不卖，周身不自在。
尤其是在活跃的牛市中目睹“赌友”呼卢喝雉，他难耐寂寞，贪念顿起，就不知不觉加入战围，殊不知这是一条不归路，陷他自己和他的家人于万劫不复之地，实在可怜。
你如果想在股市赚钱，当务之急，就是马上减少交易的次数。
记住，动作越少越好，在股市累积财富的，都是不活跃的投资者。
马上戒掉短线投机的恶习，转而养成长期投资的好习惯，痛下决心，现在就改，不要等到明天，如果你找藉口，原谅自己，你将永远改不了。
习惯2 控制自己的情绪
第二个导致投资失败的坏习惯，就是不能控制你的情绪。
大部份失败者都是因为压制不了买进卖出的冲动。
他们的行动，是由情绪控制。
在熊市中，股价跌到离谱的低点，当股票价值被严重低估时，本来是最好的买进机会，但他们的心，被恐惧所笼罩，使他不敢买进，使买进良机，与他擦身而过。
在牛市中，股价已登峰造极，股票价值已被严重高估，原本是最好的卖出时机，但他抑制不了贪婪的驱使，反而高价买进，使他成为“高买”的牺牲品。
不轻信消息
股票就是公司的股份，买股份就是与人合股做生意，参股之前必须慎重考虑，才作出决定。
如果你在牛气冲天，或在一知半解的人的推荐下，或是受到谣言的驱使，未作深入的考量，就贸贸然投入巨资，你不大可能成功。
无论消息多么好，你都不可冲动，把动作放慢一些，最好是走到股票行外面，吸一口新鲜空气，使你的情绪平静下来，使你的头脑清醒过来。
你也许会突然发现，那个“消息”其实是一个陷阱，太好的消息，通常都不是好消息，不可轻信。
你有买进的冲动，是因为你怕失去机会，其实，那是过虑，你的投资经验丰富后，你会发现，你所买进的为你赚取庞大盈利的，都是经过深入思考之后才买进的好股，很少是在仓促间买进的“明星股”。
请不用担心失去机会，因为只要股市存在，机会就存在，没有买到一只股票，焉知不是塞翁失马？
所以，不要急，慢慢选，细细挑，上市公司1000家，你一定可以买到你心仪的好股。
习惯3 只信事实 不信意见
第三个习惯是只相信“事实”，不相信“意见”。
“事实”是以确实的资料作后盾，“意见”往往是一种猜测。
这是一只好股，因为它有长久的盈利纪录，有合理的股息，稳健的财政情况，可靠的掌舵人等等，这些都是年报中白纸黑字印出来的，并不是猜测，根据“事实”作出决定，可以减低风险，提高成功率。
如果有人说这是一只“好股”，但没办法提出事实来证明，这是“意见”，意见往往是免费的，可能是好的，但在大多数情况下是含有毒素的、信不得。
巴菲特说：“你的决定是正确的，因为你是根据事实作出的。”
大马股市有400万股民，每一个人意见不同，所以有400万种意见，但大马有1000家上市公司，每家上市公司只有一套事实和数据。
一家公司绝对不能有两种事实和数据，否则，可能会面对除牌的惩罚，故事实和数据可靠，意见不可靠，投资所涉及的款额动辄以万令吉计，怎可根据不可靠的意见作出投资决定呢？
你不觉得很荒谬吗？很幼稚吗？
习惯4 靠人不如靠己
第四个习惯是靠自己，不靠别人。
大部份投资者都有一个弱点，就是总喜欢问别人股市会起吗？会跌吗？什么股值得买？什么时候该卖等等。
自己不动脑筋，以别人的意见为依归，殊不知那个“别人”也并不比他高明，结果是问道于盲。
自己动手做功课吧，那才是长久之计，临渊羡鱼，不如退而结网。不要向别人讨鱼吃，自己学习捕鱼，那才是治本之道。
全球有70亿人口，就有70亿张不同的面孔，你绝对无法在这个世界上找到一模一样的两张脸孔。
同样的，400万大马股民，每个人的年龄、性格、想法、教养、价值观、人生观、态度，甚至嗜好，都完全不同，所以，你应该确立一套适合你应用，为你带来绩效的投资法。
如果此法长期为你赚到钱，就表示你找到了你的秘诀，坚持下去，不要三心两意，不要舍弃你的强点而采用别人的弱点。
钱是要你自己去赚的，别人没有替你赚钱的义务。
你亏了本，你有切肤之痛，别人却毫无感觉，他为什么要花精神为你筹划赚钱呢？
路要你自己去走，别人不能代你走，天下没有免费的午餐，一分耕耘一分收获，要别人“多朗”你，对你的智力是一种侮辱。
Tuesday, June 21, 2011
A股市場變股多錢少
人行持續收緊銀根
內地 A股一跌再跌，不過人民銀行不為所動，依然每月依時加銀行存款準備金比率，收緊銀根，但是，儘管銀根緊縮，中國國資委日前公佈全國央企在今年首 5個月的盈利依然按年上升 14.2%，是不是央企不受銀根緊縮影響？
除了央企外，我相信絕大部份 A股企業今年的利潤依然有不錯的增長，利潤增長而股價下跌，即表示 PE值越來越低，越來越有吸引力，這是 A股逐漸與國際併軌的好事，過去許多人說 A股市場是一個股少錢多的市場，所以當年 A股平均 PE值高達 60倍。
泡沫爆破之後，股價下跌盈利不下跌， A股是越來越健康了，現在一般 PE僅 20多倍，慢慢接近國際水平，當然今年的 A股也不再是股少錢多，過去幾年新上市的 A股多如牛毛， A股數目，容量也大大擴充，加上人民銀行收緊銀根，現在 A股市場已變成股多錢少了。
內地 A股一跌再跌，不過人民銀行不為所動，依然每月依時加銀行存款準備金比率，收緊銀根，但是，儘管銀根緊縮，中國國資委日前公佈全國央企在今年首 5個月的盈利依然按年上升 14.2%，是不是央企不受銀根緊縮影響？
除了央企外，我相信絕大部份 A股企業今年的利潤依然有不錯的增長，利潤增長而股價下跌，即表示 PE值越來越低，越來越有吸引力，這是 A股逐漸與國際併軌的好事，過去許多人說 A股市場是一個股少錢多的市場，所以當年 A股平均 PE值高達 60倍。
泡沫爆破之後，股價下跌盈利不下跌， A股是越來越健康了，現在一般 PE僅 20多倍，慢慢接近國際水平，當然今年的 A股也不再是股少錢多，過去幾年新上市的 A股多如牛毛， A股數目，容量也大大擴充，加上人民銀行收緊銀根，現在 A股市場已變成股多錢少了。
金融市場的水晶球
金融市場的水晶球
下文（黑體部分）是刊於1998年11月23日，能測到股市2007年見頂，2008年見底，在2011年要跌，這樣的舊文你要不要看？
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投資者都渴望有個金融市場的水晶球，好知道日後大市走勢。筆者不能給你一個水晶球，但可以給你幾條「水晶綫」，能否成為指路明燈，等着瞧。
附刊圖就是「水晶綫」，指出未來世界經濟的升跌期。今時做了蟹的投資者，要有些耐性，第一次鬆綁機會在2000年，另一次在2005年及2007年。
提出這些「水晶綫」的不是筆者，是家叫Princeton Economic Institute的經濟預測公司，這家公司在港有家經紀行叫Cresvale。數年前，筆者參加過這家公司的一個研討會，當時他們指出到98年中，美經濟會見頂。數年後證諸道指，於7月20日見過9367後便回下，雖然近日彈回上9000邊，但大家都知道今時美國經濟，跟7月情況已差大截，不然，美儲局也不會迭連減息了。
2007年美經濟再見頂
Princeton Economic Institute是透過電腦模式，分析眾多的數據後作出預測的。他們找到，以美國經濟計，是有個8.6年的經濟周期。故美經濟於89年見頂後，便到98年再見頂，跟着的見頂期是2007年。
2007年是個很奇怪的年，筆者以前據美國人口的老化期，便提出過2007至2013年，當美國有龐大人口踏入退休年齡，使到今時的︰買股為退休，一改而為︰沽股去退休，美國金融市場所受到的沽售壓力真是天曉得。今時Princeton Economic Institute又謂2007年是美經濟見頂年，你說是否巧合？
經濟周期非一成不變
美國過往多年的長經濟擴張期，使不少人認為經濟周期理論已死。但對冲基金一有難，又使人再認為經濟周期仍在。Princeton Economic Institute則一直堅持經濟周期是存在的，只不過社會進步，經濟周期是不會倒模般一成不變，關鍵在你有沒有功力去察覺它。
這些「水晶綫」主要是針對美國經濟，由於美經濟仍主宰世界經濟，故這個預測對本港仍有一定參考性。
2002年港見底回升期
筆者以前也提出過，由於今次是本港資產（特別是樓價）貶值，要使本港經濟能再站起來，先要港人還完債。除非之後港府容許樓價飈升回萬元一呎（怎會呀！），不然有殼一族只能靠時間去還債療傷。
以一般樓宇按揭造10年至15年計，又以樓價未能大升計，有殼一族要供多4至5年，才可以甩難（90年買樓計），又或就算賣了樓也可以夠錢贖身，再不用負資產。亦只有當港人無債，才可一身輕，本港經濟才有作為。以港人於97年起蒙難，5年後便是2002年，又剛是「水晶綫」的見底回升期，是巧合還是必然？
經濟進程其實是有其步伐，要一定時間去累積購買力，又要一定時間才可花費累積了的錢，跟着又要再累積。俗語話有咁耐風流有咁耐折墮，但有咁耐折墮後又可以再風流。這風流與折墮的周期，便是經濟周期。掌握好，你便可以有個進退可據的水晶球了。
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談水晶綫
筆者原來不大相信經濟周期，因為筆者認為發展（不論是哪一類發展），是受眾多因素影響，怎會受單一時間因素影響這麼簡單？但這幾年來看這水晶綫，又再看實際的經濟發展，你不能不認同，經濟周期是有很高的預測性，不宜輕視。
經濟周期之所以有參考性，可能要從毛澤東講的「量變到質變」，越王勾踐的「十年生聚，十年教養」，以及Rowstok講的「經濟發展與起飛」找答案。如大家對以上不認識，不妨從本港的經濟發展中找答案。
本港經濟劃分數個階段
由50年代到60年代，香港人是在個「72家房客」，「十號風球」時期。這兩套都是粵語片，「72家房客」是講在一幢舊樓內，住上72家人（不是72人，是72家人）；「十號風球」是講窮人怎樣互相幫助，去度過風災。戲裏講的，是我們父母輩的艱苦歲月。那個年代，李嘉誠還是在啤塑膠花。
70年代至80年代，可以用許氏兄弟的《半斤八両》與《網中人》中廖偉雄的阿燦做代表。許氏兄弟的：「為兩餐乜都肯制，前世」，以及廖偉雄的「阿燦」為求謀生，可以狂吞二十多個漢堡包，反映了50、60年代誕生的一輩，又或游水到港的國內同胞，大量地投入勞動力市場，由於競爭激烈，才有「出咗半斤力，點會得八両咁理想」之歎！但無論如何，當時香港的工人階級，較50、60年代的工人階級賺錢較多，花費亦較多。李嘉誠亦不再啤塑膠花，而改做地產，他的第一個大型地產項目是銅鑼灣的伊利莎伯大廈，開售價是300多元呎，亦開始首見排隊買樓。
90年代至今，大家都曾經歷過，最大特色是甚麼？是銀行多過米舖，是資產急速膨脹。90年（？）筆者寫過篇文，叫「樓價二千八，供不起也請你供得起」。當時市場對信和置業（00083）投得寶馬山地皮，建成樓要買2,800才有賺，齊齊譁然，但筆者認為有百多萬人進入30至40歲的置業年齡，必然會使樓價貴，結果是不少置業者都曾富貴過。
錢多了，食不完，便會搞投資，結果98年香港有金融風暴，當時筆者也曾為文，文題是︰「樓價2,800，供得起也請你不要供得起」，因為那時供樓會白供，有較無產階級更苦的負資產階級。在這期內，李嘉誠除搞地產外，亦賣橙（Orange）、賣「衫」⑶，搞服務業。
這三個時代的發展，是有其一定的先後次序，不可互掉轉。此即李嘉誠不可以在50、60年代賣橙、賣「衫」，不可以在今時啤塑膠花。經濟發展是先要有十年生聚，才可以有之後的十年教養，是不可以先教養，後生聚者。
筆者圖狗尾續貂，繪出至2037的水晶綫來（見圖一），大家參考還可，千萬不要信足，投資定要運用閣下的專業思考。
下文（黑體部分）是刊於1998年11月23日，能測到股市2007年見頂，2008年見底，在2011年要跌，這樣的舊文你要不要看？
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投資者都渴望有個金融市場的水晶球，好知道日後大市走勢。筆者不能給你一個水晶球，但可以給你幾條「水晶綫」，能否成為指路明燈，等着瞧。
附刊圖就是「水晶綫」，指出未來世界經濟的升跌期。今時做了蟹的投資者，要有些耐性，第一次鬆綁機會在2000年，另一次在2005年及2007年。
提出這些「水晶綫」的不是筆者，是家叫Princeton Economic Institute的經濟預測公司，這家公司在港有家經紀行叫Cresvale。數年前，筆者參加過這家公司的一個研討會，當時他們指出到98年中，美經濟會見頂。數年後證諸道指，於7月20日見過9367後便回下，雖然近日彈回上9000邊，但大家都知道今時美國經濟，跟7月情況已差大截，不然，美儲局也不會迭連減息了。
2007年美經濟再見頂
Princeton Economic Institute是透過電腦模式，分析眾多的數據後作出預測的。他們找到，以美國經濟計，是有個8.6年的經濟周期。故美經濟於89年見頂後，便到98年再見頂，跟着的見頂期是2007年。
2007年是個很奇怪的年，筆者以前據美國人口的老化期，便提出過2007至2013年，當美國有龐大人口踏入退休年齡，使到今時的︰買股為退休，一改而為︰沽股去退休，美國金融市場所受到的沽售壓力真是天曉得。今時Princeton Economic Institute又謂2007年是美經濟見頂年，你說是否巧合？
經濟周期非一成不變
美國過往多年的長經濟擴張期，使不少人認為經濟周期理論已死。但對冲基金一有難，又使人再認為經濟周期仍在。Princeton Economic Institute則一直堅持經濟周期是存在的，只不過社會進步，經濟周期是不會倒模般一成不變，關鍵在你有沒有功力去察覺它。
這些「水晶綫」主要是針對美國經濟，由於美經濟仍主宰世界經濟，故這個預測對本港仍有一定參考性。
2002年港見底回升期
筆者以前也提出過，由於今次是本港資產（特別是樓價）貶值，要使本港經濟能再站起來，先要港人還完債。除非之後港府容許樓價飈升回萬元一呎（怎會呀！），不然有殼一族只能靠時間去還債療傷。
以一般樓宇按揭造10年至15年計，又以樓價未能大升計，有殼一族要供多4至5年，才可以甩難（90年買樓計），又或就算賣了樓也可以夠錢贖身，再不用負資產。亦只有當港人無債，才可一身輕，本港經濟才有作為。以港人於97年起蒙難，5年後便是2002年，又剛是「水晶綫」的見底回升期，是巧合還是必然？
經濟進程其實是有其步伐，要一定時間去累積購買力，又要一定時間才可花費累積了的錢，跟着又要再累積。俗語話有咁耐風流有咁耐折墮，但有咁耐折墮後又可以再風流。這風流與折墮的周期，便是經濟周期。掌握好，你便可以有個進退可據的水晶球了。
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談水晶綫
筆者原來不大相信經濟周期，因為筆者認為發展（不論是哪一類發展），是受眾多因素影響，怎會受單一時間因素影響這麼簡單？但這幾年來看這水晶綫，又再看實際的經濟發展，你不能不認同，經濟周期是有很高的預測性，不宜輕視。
經濟周期之所以有參考性，可能要從毛澤東講的「量變到質變」，越王勾踐的「十年生聚，十年教養」，以及Rowstok講的「經濟發展與起飛」找答案。如大家對以上不認識，不妨從本港的經濟發展中找答案。
本港經濟劃分數個階段
由50年代到60年代，香港人是在個「72家房客」，「十號風球」時期。這兩套都是粵語片，「72家房客」是講在一幢舊樓內，住上72家人（不是72人，是72家人）；「十號風球」是講窮人怎樣互相幫助，去度過風災。戲裏講的，是我們父母輩的艱苦歲月。那個年代，李嘉誠還是在啤塑膠花。
70年代至80年代，可以用許氏兄弟的《半斤八両》與《網中人》中廖偉雄的阿燦做代表。許氏兄弟的：「為兩餐乜都肯制，前世」，以及廖偉雄的「阿燦」為求謀生，可以狂吞二十多個漢堡包，反映了50、60年代誕生的一輩，又或游水到港的國內同胞，大量地投入勞動力市場，由於競爭激烈，才有「出咗半斤力，點會得八両咁理想」之歎！但無論如何，當時香港的工人階級，較50、60年代的工人階級賺錢較多，花費亦較多。李嘉誠亦不再啤塑膠花，而改做地產，他的第一個大型地產項目是銅鑼灣的伊利莎伯大廈，開售價是300多元呎，亦開始首見排隊買樓。
90年代至今，大家都曾經歷過，最大特色是甚麼？是銀行多過米舖，是資產急速膨脹。90年（？）筆者寫過篇文，叫「樓價二千八，供不起也請你供得起」。當時市場對信和置業（00083）投得寶馬山地皮，建成樓要買2,800才有賺，齊齊譁然，但筆者認為有百多萬人進入30至40歲的置業年齡，必然會使樓價貴，結果是不少置業者都曾富貴過。
錢多了，食不完，便會搞投資，結果98年香港有金融風暴，當時筆者也曾為文，文題是︰「樓價2,800，供得起也請你不要供得起」，因為那時供樓會白供，有較無產階級更苦的負資產階級。在這期內，李嘉誠除搞地產外，亦賣橙（Orange）、賣「衫」⑶，搞服務業。
這三個時代的發展，是有其一定的先後次序，不可互掉轉。此即李嘉誠不可以在50、60年代賣橙、賣「衫」，不可以在今時啤塑膠花。經濟發展是先要有十年生聚，才可以有之後的十年教養，是不可以先教養，後生聚者。
筆者圖狗尾續貂，繪出至2037的水晶綫來（見圖一），大家參考還可，千萬不要信足，投資定要運用閣下的專業思考。
跌過龍回升只待消息
歐洲債務問題繼續困擾市場，上周五德、法兩國本已達成共識，變相拖延了希臘的還款期。奈何歐央行的貸款卻又橫生枝節，加上內地 A股又跌，令到本來高開的港股最終亦來個跌市收場。
分注買入拉低成本
跌市難估底，唯一的策略就只有在控制注碼方面着手，盡量將每注入市的資金分得細一點，令平均買貨成本拉低。現時大市仍未是步入熊市的階段，只是走勢上確實惹來熊的疑惑。
市場上的利淡因素其實並沒有改變，但股價水平就已經將此等因素反映了大部份。今次跌得較深，主要是一些機構投資者本身有套現壓力，而有實力的資金亦乘機壓低一點才買貨。
故此，短線市況一定會頗為震盪，待震盪過後，股市應可正式步入牛市三期的升浪。
這兩天要留意的事項包括希臘的緊縮開支政策最終能否通過，以及周四凌晨美國 FOMC會議的會後聲明。 6月底 QE2完結後，此際環球市場的震盪，聯儲局會否再推行新的量化寬鬆政策呢？這將左右股市的後向。
港股理論上已跌過龍，可惜尚未找到回升的催化劑，且看上述的兩個因素會否帶來好消息，加速大市回升。
5月份港股也是跌市，但在期指結算前一周已開始由淡倉的平倉盤帶動而回升逾 1000點。
6月份期指於下周三結算，若是同樣的部署，港股極有可能在今明兩天見底後，便會大幅回升。
分注買入拉低成本
跌市難估底，唯一的策略就只有在控制注碼方面着手，盡量將每注入市的資金分得細一點，令平均買貨成本拉低。現時大市仍未是步入熊市的階段，只是走勢上確實惹來熊的疑惑。
市場上的利淡因素其實並沒有改變，但股價水平就已經將此等因素反映了大部份。今次跌得較深，主要是一些機構投資者本身有套現壓力，而有實力的資金亦乘機壓低一點才買貨。
故此，短線市況一定會頗為震盪，待震盪過後，股市應可正式步入牛市三期的升浪。
這兩天要留意的事項包括希臘的緊縮開支政策最終能否通過，以及周四凌晨美國 FOMC會議的會後聲明。 6月底 QE2完結後，此際環球市場的震盪，聯儲局會否再推行新的量化寬鬆政策呢？這將左右股市的後向。
港股理論上已跌過龍，可惜尚未找到回升的催化劑，且看上述的兩個因素會否帶來好消息，加速大市回升。
5月份港股也是跌市，但在期指結算前一周已開始由淡倉的平倉盤帶動而回升逾 1000點。
6月份期指於下周三結算，若是同樣的部署，港股極有可能在今明兩天見底後，便會大幅回升。
分享锦集:任公子钓大鱼
庄子“外物篇”有这样的一则寓言：任国有一名任公子，人人都叫他“钓鱼王”。
尊之为“钓鱼王”，是因为他所用的钓具和他的钓鱼方式，都无人能比。
他所用的钓鱼索，粗到两手十指围成圆形，指尖仍无法合拢，大概比槟城大桥的钢索更粗，故称为“索”，不称为“线”。
寓言没说钓钩有多大，只说是“大钩”。
但是，从他所用的鱼饵，就可以想像鱼钩之大。
原来他所用的鱼饵，是50头大肥牛，能钩住50头大肥牛的钓钩，其大可想而知。
任公子带着钓具，爬上了浙江的会稽山－这会稽山，大概就是“兰亭集序”中“会于会稽山阴之兰亭“的会稽山吧，我去过山下举行”修稧事“的流觞曲水，从这里举首眺望会稽山，目弗能极其巅焉，可见其高之一斑。
任公子站在会稽山之巅，运其神力，将一端钩着50头大肥牛的钓鱼索，挥向数百里外的东海，50头大肥牛落在海中，海水四溅，激起千重浪，壮哉！
非大鱼不钓
为什么任公子选择“东海”，因为东海够深，水深才有大鱼，而他非大鱼不钓。
东海有多深？庄子“秋水篇”的另一则寓言有交待。
话说水井中有一只青蛙，一向只坐井观天，没见过世面，他遇到东海的一只鳖，极言水井之好处，世间无可比拟，诚邀东海之鳖光临，亲身体验住在水井中之无穷乐趣。
青海之鳖被说动了心，爬上岸来，要进入水井，不料一只脚一伸进井，就被卡住了，赶快拔出来，他告诉青蛙东海之大：“夫千里之远，不足以举（形容）其大，千仞（八千尺）不足以极其深”。
一口井，竟容不下一只鳖脚，则鳖之大，可想而知。
东海之鳖尚如此之大，则东海之鱼有多大就不难想像得出了，难怪要钓大鱼的任公子，选择去东海。
人鱼大博斗
任公子就这样天天蹲在会稽山上，等待大鱼上钩，整整蹲了一年，仍毫无动静。
一年后的一天，50头浮在水面的大肥牛，突然迅速下沉，巨口足以吞舟的一条大鱼，一口咬住50头大牛，没入海中，任公子奋力回收钓鱼索，大鱼浮出水面，拼命挣扎，长鳍掀起滔天巨浪，海水震荡，千里之外的人都为之惊骇。
像“老人与海”中的老人那样，经过一番人鱼搏斗，任公子终於成功的把大鱼拖上岸来。
所不同的是“老人与海”中的老人所拖上岸的，只是一副鱼骨头，而任公子拖上岸的，可是一条活生生的，其大无比的大鱼。
这条大鱼有多大？寓言说任公子将鱼切成鱼片，风乾，然后分发给“制河”（浙江）以东，“苍梧”（湖南）以北的人，每个人都吃饱了。
一条鱼竟可以让由浙江到湖南的数千万人吃饱，其大可知。
任公子怎样钓到大鱼？我们可以从这则寓言学到什么？又得到什么启示？
1.目标 非赚大钱不可
任公子一开始，就把目标锁定在“大鱼”上，对于小鱼，不屑一顾。
志乎大者，方能成其大。志乎小者，只能成其小。
在股票投资上，大部份人所犯的最大错误，就是志在赚取小利，满足於赚取一顿午餐的回报，没有藉股票投资累积庞大财富的雄心，故无法成大器。
2.选择 瞄准投资对象
任公子选定了达成目标所需的用具：粗大的钓鱼索（巨缁），大得惊人的大钓钩（大鉤 ），以50头大肥牛为鱼饵（50犗以为饵）。
没有这么大的钓具，如何能钓到大鱼？
投资者开始投资时，必须选定投资对象，如果所选的对象，潜能不大，投资了数十年之后才发现他所选择的对象，只局限於赚小钱，没有赚大钱的潜能，那时候悔之已迟矣。
股票和地产没有极限，可以做到无限大，是最好的对象。
3.行动 化梦想为事实
任公子采取实际行动来实现他钓大鱼的雄心壮志。
他选定了高耸入云的会稽山（蹲乎会稽），挥动钓竿，将钩着50头大肥牛的钓鱼索，挥向东海（投竿东海）。
许多股票投资者，看到别人在股市赚到大钱，他也心动了，但没有行动，遇到机会出现时，不是准备得不够，便是犹豫不决，结果坐失良机，苏州过了没船搭，事过境迁，才徒呼负负，又有何用？坐言起行，是成功的座右铭。
这就是许多人在2009年春天股市最低潮时，错过买进良机的原因。
记住：心动不如行动。只有行动，才能化梦想为事实。
4.耐心 投资致富要诀
任公子有惊人的耐心。
每天蹲在会稽山上，把钓竿挥向东海，如此经过一整年，仍一无所获，他不放弃，他知道他所要钓的大鱼，就潜伏在“千仞不足以极其深”的海底，上钩只是时间问题。（旦旦而钓，期年不得鱼）。
耐心，是投资致富的最重要条件之一。
许多人在选定股项之后，明知有关股票具有成长潜能，就是没有耐心长期持有，没有给时间让有关股票成长。
他经不起寂寞的煎熬，把具有潜能的股票卖掉，改买热门股，以期快速致富，结果是欲速不达，最后一事无成。人生白走了一趟。
只有长期投资，才有可能累积致富，投机取巧，永远无法致富。
5.考验 切忌半途而废
任公子经得起考验，与大鱼作一番惊天动地的搏斗之后，终於把大鱼拖上来。
在挥竿一整年，把50头牛一次又一次的抛向东海，大鱼终於一口咬住50头大牛，已而大鱼食之拉着大鱼钩，沉没在大海中（牵巨钩，陷没而下），扬起力大无穷的鱼鳍，拼命的挣扎，游向海底（骛扬而奋鬐）。
这场惊天动地的搏斗，激起巨浪滔天，有如大山，海水震荡，声势有如神怒鬼号，连1000里以外的人，也为之惊骇震慑（白波若山，海水震荡，声侔鬼神，惮赫千里）。
他沉着应战，终於把大鱼拖上岸来。
很多人经不起股市激烈波动的考验，半途而废，实在可惜。
6.分享 共享投资成果
任公子与所有人分享他所钓到的大鱼，这种取之社会用诸社会的精神，殊为难得。
他把所钓到的鱼（任公子得若鱼），把它割成鱼片风乾（离而腊之），分发给由浙江到湖南的广大人民，没有一个人不饱餐此鱼肉的（自制河以东，苍梧以北，莫不厌若鱼者）。
投资成功，小者照顾家庭，大者利惠苍生（如盖茨与巴菲特之捐出大部份财富作慈善），善莫大焉。
投机难赚大钱
庄子在讲完这则寓言之后，感触良深说：“后世那些有小聪明，而又习惯於讥讽别人的成功的人，此时才惊相走告，说任公子了不起（已而后世辁才讽说之徒，皆惊而相告也）。
他们那里知道，拿着小钓竿细线，到小沟渠垂钓守候，希望像泥鳅、鲫鱼这类小鱼上钓，想要以此去钓到大鱼，那真是难之又难。（夫揭竿累，趣灌渎，守鲵鲋，其於得大鱼难矣）。
那些在股市抢进杀出，博取蝇头小利之投机者，要想在股市赚大钱，难矣哉！
尊之为“钓鱼王”，是因为他所用的钓具和他的钓鱼方式，都无人能比。
他所用的钓鱼索，粗到两手十指围成圆形，指尖仍无法合拢，大概比槟城大桥的钢索更粗，故称为“索”，不称为“线”。
寓言没说钓钩有多大，只说是“大钩”。
但是，从他所用的鱼饵，就可以想像鱼钩之大。
原来他所用的鱼饵，是50头大肥牛，能钩住50头大肥牛的钓钩，其大可想而知。
任公子带着钓具，爬上了浙江的会稽山－这会稽山，大概就是“兰亭集序”中“会于会稽山阴之兰亭“的会稽山吧，我去过山下举行”修稧事“的流觞曲水，从这里举首眺望会稽山，目弗能极其巅焉，可见其高之一斑。
任公子站在会稽山之巅，运其神力，将一端钩着50头大肥牛的钓鱼索，挥向数百里外的东海，50头大肥牛落在海中，海水四溅，激起千重浪，壮哉！
非大鱼不钓
为什么任公子选择“东海”，因为东海够深，水深才有大鱼，而他非大鱼不钓。
东海有多深？庄子“秋水篇”的另一则寓言有交待。
话说水井中有一只青蛙，一向只坐井观天，没见过世面，他遇到东海的一只鳖，极言水井之好处，世间无可比拟，诚邀东海之鳖光临，亲身体验住在水井中之无穷乐趣。
青海之鳖被说动了心，爬上岸来，要进入水井，不料一只脚一伸进井，就被卡住了，赶快拔出来，他告诉青蛙东海之大：“夫千里之远，不足以举（形容）其大，千仞（八千尺）不足以极其深”。
一口井，竟容不下一只鳖脚，则鳖之大，可想而知。
东海之鳖尚如此之大，则东海之鱼有多大就不难想像得出了，难怪要钓大鱼的任公子，选择去东海。
人鱼大博斗
任公子就这样天天蹲在会稽山上，等待大鱼上钩，整整蹲了一年，仍毫无动静。
一年后的一天，50头浮在水面的大肥牛，突然迅速下沉，巨口足以吞舟的一条大鱼，一口咬住50头大牛，没入海中，任公子奋力回收钓鱼索，大鱼浮出水面，拼命挣扎，长鳍掀起滔天巨浪，海水震荡，千里之外的人都为之惊骇。
像“老人与海”中的老人那样，经过一番人鱼搏斗，任公子终於成功的把大鱼拖上岸来。
所不同的是“老人与海”中的老人所拖上岸的，只是一副鱼骨头，而任公子拖上岸的，可是一条活生生的，其大无比的大鱼。
这条大鱼有多大？寓言说任公子将鱼切成鱼片，风乾，然后分发给“制河”（浙江）以东，“苍梧”（湖南）以北的人，每个人都吃饱了。
一条鱼竟可以让由浙江到湖南的数千万人吃饱，其大可知。
任公子怎样钓到大鱼？我们可以从这则寓言学到什么？又得到什么启示？
1.目标 非赚大钱不可
任公子一开始，就把目标锁定在“大鱼”上，对于小鱼，不屑一顾。
志乎大者，方能成其大。志乎小者，只能成其小。
在股票投资上，大部份人所犯的最大错误，就是志在赚取小利，满足於赚取一顿午餐的回报，没有藉股票投资累积庞大财富的雄心，故无法成大器。
2.选择 瞄准投资对象
任公子选定了达成目标所需的用具：粗大的钓鱼索（巨缁），大得惊人的大钓钩（大鉤 ），以50头大肥牛为鱼饵（50犗以为饵）。
没有这么大的钓具，如何能钓到大鱼？
投资者开始投资时，必须选定投资对象，如果所选的对象，潜能不大，投资了数十年之后才发现他所选择的对象，只局限於赚小钱，没有赚大钱的潜能，那时候悔之已迟矣。
股票和地产没有极限，可以做到无限大，是最好的对象。
3.行动 化梦想为事实
任公子采取实际行动来实现他钓大鱼的雄心壮志。
他选定了高耸入云的会稽山（蹲乎会稽），挥动钓竿，将钩着50头大肥牛的钓鱼索，挥向东海（投竿东海）。
许多股票投资者，看到别人在股市赚到大钱，他也心动了，但没有行动，遇到机会出现时，不是准备得不够，便是犹豫不决，结果坐失良机，苏州过了没船搭，事过境迁，才徒呼负负，又有何用？坐言起行，是成功的座右铭。
这就是许多人在2009年春天股市最低潮时，错过买进良机的原因。
记住：心动不如行动。只有行动，才能化梦想为事实。
4.耐心 投资致富要诀
任公子有惊人的耐心。
每天蹲在会稽山上，把钓竿挥向东海，如此经过一整年，仍一无所获，他不放弃，他知道他所要钓的大鱼，就潜伏在“千仞不足以极其深”的海底，上钩只是时间问题。（旦旦而钓，期年不得鱼）。
耐心，是投资致富的最重要条件之一。
许多人在选定股项之后，明知有关股票具有成长潜能，就是没有耐心长期持有，没有给时间让有关股票成长。
他经不起寂寞的煎熬，把具有潜能的股票卖掉，改买热门股，以期快速致富，结果是欲速不达，最后一事无成。人生白走了一趟。
只有长期投资，才有可能累积致富，投机取巧，永远无法致富。
5.考验 切忌半途而废
任公子经得起考验，与大鱼作一番惊天动地的搏斗之后，终於把大鱼拖上来。
在挥竿一整年，把50头牛一次又一次的抛向东海，大鱼终於一口咬住50头大牛，已而大鱼食之拉着大鱼钩，沉没在大海中（牵巨钩，陷没而下），扬起力大无穷的鱼鳍，拼命的挣扎，游向海底（骛扬而奋鬐）。
这场惊天动地的搏斗，激起巨浪滔天，有如大山，海水震荡，声势有如神怒鬼号，连1000里以外的人，也为之惊骇震慑（白波若山，海水震荡，声侔鬼神，惮赫千里）。
他沉着应战，终於把大鱼拖上岸来。
很多人经不起股市激烈波动的考验，半途而废，实在可惜。
6.分享 共享投资成果
任公子与所有人分享他所钓到的大鱼，这种取之社会用诸社会的精神，殊为难得。
他把所钓到的鱼（任公子得若鱼），把它割成鱼片风乾（离而腊之），分发给由浙江到湖南的广大人民，没有一个人不饱餐此鱼肉的（自制河以东，苍梧以北，莫不厌若鱼者）。
投资成功，小者照顾家庭，大者利惠苍生（如盖茨与巴菲特之捐出大部份财富作慈善），善莫大焉。
投机难赚大钱
庄子在讲完这则寓言之后，感触良深说：“后世那些有小聪明，而又习惯於讥讽别人的成功的人，此时才惊相走告，说任公子了不起（已而后世辁才讽说之徒，皆惊而相告也）。
他们那里知道，拿着小钓竿细线，到小沟渠垂钓守候，希望像泥鳅、鲫鱼这类小鱼上钓，想要以此去钓到大鱼，那真是难之又难。（夫揭竿累，趣灌渎，守鲵鲋，其於得大鱼难矣）。
那些在股市抢进杀出，博取蝇头小利之投机者，要想在股市赚大钱，难矣哉！
分享锦集：股票投资正道
作为一名股市实战者及股票研究人，我对股票投资之道从未停止思考。在投资哲理、策略、作风等课题上，殚精竭虑，自我提升，数十年于斯矣，从未感厌倦。
“路漫漫其修远兮，吾将上下而求索”〈离骚〉，可以作为我踯躅股市，摸索前进的写照。
一个念头如流星般在脑海中一闪而过，往往就这样一闪而逝，从此消失无踪；有时回想起来，觉得可惜。
我相信这些ideas，对股市同好，或有裨益；“独乐乐，不如众乐乐”（孟子）。于是我决定将这些ideas记下发表，与读者们分享。
对我来说，对股票投资的感悟，有如井里的水，不会因为不断汲取而干枯；同样的，与读者分享心得，于己无损，于人或有益。何乐而不为？
如果读这本书的文章，像淘一杯井水止渴那样，对读者诸君的投资事业，略有帮助，则是我的最大安慰。
探索时间超过40年，因年龄、阅历、环境及意念的冲击，概念有所蜕变是必然的。
一以贯之
但倘若你细读、重读本书中的文章，你肯定会发现我的主张，有如一条直线般贯穿全书，从未偏离，就叫它“一以贯之”吧。
这条以基本面为基石的“价值”投资法，是我的投资生涯中“择善而固执”的。
我从未作他想，理由只有一个：它创富成效显著。我深信不疑它也能为您创富。
细读本书，你也许会发现我的一些主张，说了又说，喋喋不休，流于琐碎。
对此我不感到赧然。
因为我有一个居心，就是希望通过重复申述，加深读者的印象和信念，将我的投资理念化为行动。
任何理论，如果只停留在纸上谈兵的阶段，对读者有什么好处呢？
这不是一本学术著作，而是一本实用的投资参考书。
你所读的不是纯粹的理论而已，而是经过无数次实践而累积的经验。
我相信这对追求实效的投资者更加实际，更加有用。
改变看法
“买股票就是买公司的股份，买股份就是与陌生人合股做生意”。
从这个视角买股票，你对股票的看法就彻底改变了。
既然是合股做生意，则公司股份的业绩高于一切，而股票的价值决定于盈利。
价值是本，价格是末，故公司比股市重要百倍。
我不厌其烦重复阐述这个既简单又原始的概念，但令我感到沮丧的是我发现将这个简单的概念深植投资者脑中，比我想像的难得多。
环境使然
缺乏这个概念，是大部分投资者在股市屡战屡败的主因，也是导致散户倾家荡产的罪魁祸首。
为什么这么简单的道理，却那么难在投资者脑中扎根？
有时我觉得不应过份责怪他们，因为那不全是他们的过错。
他们舍正道而走“左道”——投机取巧，是环境使然，他们都是投机气氛浓郁的投资环境，一个被高度污染的投资环境受害者。
条条大路通罗马
在股市中，恐怕99%的人所读、所想、所做的，都是投机课题，开口是“炒”，闭口为“玩”。
对严肃的基本面，没有几个人有兴趣，你要他多读，是自讨没趣。
人的意志力是出奇的软弱，在“一齐人傅之，众楚人咻之”（孟子）的情况下，基本面之言论，有如水过鸭子背，在人们的脑海中一溜而过，无法生根，是不足为奇的。
置身吸烟室中，不吸进一些烟雾是不可能的。
只要投机氛围浓郁的环境不变，基本面就得永远靠边站，而投资散户也永远成为股市的牺牲者。
经验实录
假如你是严肃的投资者，以“财务自主”为人生终极奋斗目标，此书肯定对你有用。
这本书并非理论的诠释，而是一名投资者的股市实战经验实录。
对于读者，我无所愧疚，因为我怎样写就怎样做，并非写一套，做的又是另一套。
投资之道千万条，条条大路通罗马。
我所走的不过是其中之一而已。
每个人都有选择适合他的道路的权利，也没有人敢说那一条是“必胜”之路。
放眼全球成功投资家，你会发现没有两个人所用的方法是绝对相同的，然而都同样成功，为他自己或他所主持的基金创造庞大财富。
在我40年的工薪生涯中，有30年花在报馆中，10年则厕身商界，工余总是摒弃不必要的应酬，把全部时间倾注在股票研究与投资上。
无悔无怨
回首来时路，对于自己的选择，无悔无怨。
所出版的三本书——1981年的《股票投资手册》、2004年的《30年股票投资心得》和现在出版的这本《股票投资正道》——从“手册”的理论，到“心得”的肯定和现在的悟道“正道”，是一名股票投资者的心路历程，希望能帮助你减少摸索的迷惑，早日走上投资正道。
“路漫漫其修远兮，吾将上下而求索”〈离骚〉，可以作为我踯躅股市，摸索前进的写照。
一个念头如流星般在脑海中一闪而过，往往就这样一闪而逝，从此消失无踪；有时回想起来，觉得可惜。
我相信这些ideas，对股市同好，或有裨益；“独乐乐，不如众乐乐”（孟子）。于是我决定将这些ideas记下发表，与读者们分享。
对我来说，对股票投资的感悟，有如井里的水，不会因为不断汲取而干枯；同样的，与读者分享心得，于己无损，于人或有益。何乐而不为？
如果读这本书的文章，像淘一杯井水止渴那样，对读者诸君的投资事业，略有帮助，则是我的最大安慰。
探索时间超过40年，因年龄、阅历、环境及意念的冲击，概念有所蜕变是必然的。
一以贯之
但倘若你细读、重读本书中的文章，你肯定会发现我的主张，有如一条直线般贯穿全书，从未偏离，就叫它“一以贯之”吧。
这条以基本面为基石的“价值”投资法，是我的投资生涯中“择善而固执”的。
我从未作他想，理由只有一个：它创富成效显著。我深信不疑它也能为您创富。
细读本书，你也许会发现我的一些主张，说了又说，喋喋不休，流于琐碎。
对此我不感到赧然。
因为我有一个居心，就是希望通过重复申述，加深读者的印象和信念，将我的投资理念化为行动。
任何理论，如果只停留在纸上谈兵的阶段，对读者有什么好处呢？
这不是一本学术著作，而是一本实用的投资参考书。
你所读的不是纯粹的理论而已，而是经过无数次实践而累积的经验。
我相信这对追求实效的投资者更加实际，更加有用。
改变看法
“买股票就是买公司的股份，买股份就是与陌生人合股做生意”。
从这个视角买股票，你对股票的看法就彻底改变了。
既然是合股做生意，则公司股份的业绩高于一切，而股票的价值决定于盈利。
价值是本，价格是末，故公司比股市重要百倍。
我不厌其烦重复阐述这个既简单又原始的概念，但令我感到沮丧的是我发现将这个简单的概念深植投资者脑中，比我想像的难得多。
环境使然
缺乏这个概念，是大部分投资者在股市屡战屡败的主因，也是导致散户倾家荡产的罪魁祸首。
为什么这么简单的道理，却那么难在投资者脑中扎根？
有时我觉得不应过份责怪他们，因为那不全是他们的过错。
他们舍正道而走“左道”——投机取巧，是环境使然，他们都是投机气氛浓郁的投资环境，一个被高度污染的投资环境受害者。
条条大路通罗马
在股市中，恐怕99%的人所读、所想、所做的，都是投机课题，开口是“炒”，闭口为“玩”。
对严肃的基本面，没有几个人有兴趣，你要他多读，是自讨没趣。
人的意志力是出奇的软弱，在“一齐人傅之，众楚人咻之”（孟子）的情况下，基本面之言论，有如水过鸭子背，在人们的脑海中一溜而过，无法生根，是不足为奇的。
置身吸烟室中，不吸进一些烟雾是不可能的。
只要投机氛围浓郁的环境不变，基本面就得永远靠边站，而投资散户也永远成为股市的牺牲者。
经验实录
假如你是严肃的投资者，以“财务自主”为人生终极奋斗目标，此书肯定对你有用。
这本书并非理论的诠释，而是一名投资者的股市实战经验实录。
对于读者，我无所愧疚，因为我怎样写就怎样做，并非写一套，做的又是另一套。
投资之道千万条，条条大路通罗马。
我所走的不过是其中之一而已。
每个人都有选择适合他的道路的权利，也没有人敢说那一条是“必胜”之路。
放眼全球成功投资家，你会发现没有两个人所用的方法是绝对相同的，然而都同样成功，为他自己或他所主持的基金创造庞大财富。
在我40年的工薪生涯中，有30年花在报馆中，10年则厕身商界，工余总是摒弃不必要的应酬，把全部时间倾注在股票研究与投资上。
无悔无怨
回首来时路，对于自己的选择，无悔无怨。
所出版的三本书——1981年的《股票投资手册》、2004年的《30年股票投资心得》和现在出版的这本《股票投资正道》——从“手册”的理论，到“心得”的肯定和现在的悟道“正道”，是一名股票投资者的心路历程，希望能帮助你减少摸索的迷惑，早日走上投资正道。
Friday, June 3, 2011
分享锦集：买店胜过买屋
房地产投资可以分为两类，一类是作为房屋发展商，盈利来自出售建好的屋子，这种情形，其实与制造业很相似，只不过制造业的原料是原材料，如以铁砂制钢材，以石料制洋灰，以板枋制傢私等。
3大部份组成售价
而在产业发展，原材料则是土地，加上建筑材料，制成品就是屋子，就好像商品可以大量生产一样，现代的屋业发展，也趋向大批建筑，建成市镇，就好像大量生产出来的，都是一模一样的产品，大量建造出来的屋子，多数也是完全相同的。
例如一个花园，几乎都是双层排屋，面积和设计完全相同，这跟大量生产出来的商品有什么分别？
一间屋子的售价，通常是由3个部份组成。
第一个部分是土地成本，通常发展商是购买大片土地，由农业地转换为屋地，分割为许多小地段，建屋出售。
土地通常是占屋子成本的五分之一以下，假设每英亩土地的成本为50万令吉，每英亩可建排屋10间，则每间的土地成本为5万令吉。
第2个部份为建费，包括屋子和基本设施的建费，这2个项目的成本，也要看地点而定。
在小市镇、建筑成本较低，平均每方尺成本在80-90令吉之间，一间建筑面积1800方尺的双层排屋，建费在15万令吉上下，如果是在大城市，成本可能要提高30至50%。
不过，这也要依个别情况而定，即使建筑面积相同，也因为地皮情况及提供之设备不同，成本会相差颇大。
例如地属斜坡，需要筑防崩墙，或是土地低窪，需要填土，或是地质松软，需要打樁，诸如此类，都要加进成本中。
优越地点价格较高
假设一间标准排屋的建费和基本设施费为15万令吉，而土地成本为5万令吉，则总成本为20万令吉，加上一些“杂费“，再加上发展商的30%毛利，则每间屋子的售价可能会订在28至30万之间，视市场情况而定。
如果屋子位于大都市的优越地点，市场需求殷切，发展商会趁机抬高屋价，可能要卖40万令吉。
掌控出租主动权
如果土地是在10年前买进的，成本低廉，而屋价已上升了1倍，赚率就可能较高，这是一些产业公司业绩表现标青的原因。“
鹏尼迪（Plenitude）就是一个典型例子，该公司在新山地不老的地皮，是11年前买下的，每平方尺成本不过2令吉78仙，现在已增值数倍，而屋子又卖得好价。
所以，赚率比别的公司高，去年每股净赚62.36仙（发红股前），今年上半年每股已净赚16.70仙（发红股后），预料全年盈利将再创新高。
在各类产业中，建店铺最好赚，店屋里面多是空荡荡的，结构简单，成本低，但售价高，故赚率比住宅高数倍。
按照政府条例规定，每30间屋子可建1间店铺。由于店铺赚率高，发展商总是千方百计，争取批准多建店屋，导致店屋比例失衡，店屋没有足够的人口支持，或者地点欠理想，就出现了租不出去的现象。
而银行的欠款必须按月摊还，业主叫苦连天。吉隆坡市郊有两个大型屋业计划，就出现了这种现象，业主被压得透不过气来。所以买店屋也要小心。
买产业出租也不容易。
店屋是租给有钱人做生意，租户利用你的产业赚钱，如果生意火红，租户捞得盘满钵满，业主即使提高租金，租户也不会搬走，因此主动权是握在业主手中。
屋子出租，租的都是无屋之穷人，租屋是一种消费行为，没有收入，你赚的是穷人的钱，地点对租户来说不是那么重要。
所以，屋主若提高租金，租户可能蝉曳残声过别枝，一走了之。这就是产业投资机构，如Reits，很少买住宅作为投资的原因。
产业投资亦如股票，需长期投资，才可获得巨利。
时间就是金钱，在房地产投资方面，尤其真确。
3大部份组成售价
而在产业发展，原材料则是土地，加上建筑材料，制成品就是屋子，就好像商品可以大量生产一样，现代的屋业发展，也趋向大批建筑，建成市镇，就好像大量生产出来的，都是一模一样的产品，大量建造出来的屋子，多数也是完全相同的。
例如一个花园，几乎都是双层排屋，面积和设计完全相同，这跟大量生产出来的商品有什么分别？
一间屋子的售价，通常是由3个部份组成。
第一个部分是土地成本，通常发展商是购买大片土地，由农业地转换为屋地，分割为许多小地段，建屋出售。
土地通常是占屋子成本的五分之一以下，假设每英亩土地的成本为50万令吉，每英亩可建排屋10间，则每间的土地成本为5万令吉。
第2个部份为建费，包括屋子和基本设施的建费，这2个项目的成本，也要看地点而定。
在小市镇、建筑成本较低，平均每方尺成本在80-90令吉之间，一间建筑面积1800方尺的双层排屋，建费在15万令吉上下，如果是在大城市，成本可能要提高30至50%。
不过，这也要依个别情况而定，即使建筑面积相同，也因为地皮情况及提供之设备不同，成本会相差颇大。
例如地属斜坡，需要筑防崩墙，或是土地低窪，需要填土，或是地质松软，需要打樁，诸如此类，都要加进成本中。
优越地点价格较高
假设一间标准排屋的建费和基本设施费为15万令吉，而土地成本为5万令吉，则总成本为20万令吉，加上一些“杂费“，再加上发展商的30%毛利，则每间屋子的售价可能会订在28至30万之间，视市场情况而定。
如果屋子位于大都市的优越地点，市场需求殷切，发展商会趁机抬高屋价，可能要卖40万令吉。
掌控出租主动权
如果土地是在10年前买进的，成本低廉，而屋价已上升了1倍，赚率就可能较高，这是一些产业公司业绩表现标青的原因。“
鹏尼迪（Plenitude）就是一个典型例子，该公司在新山地不老的地皮，是11年前买下的，每平方尺成本不过2令吉78仙，现在已增值数倍，而屋子又卖得好价。
所以，赚率比别的公司高，去年每股净赚62.36仙（发红股前），今年上半年每股已净赚16.70仙（发红股后），预料全年盈利将再创新高。
在各类产业中，建店铺最好赚，店屋里面多是空荡荡的，结构简单，成本低，但售价高，故赚率比住宅高数倍。
按照政府条例规定，每30间屋子可建1间店铺。由于店铺赚率高，发展商总是千方百计，争取批准多建店屋，导致店屋比例失衡，店屋没有足够的人口支持，或者地点欠理想，就出现了租不出去的现象。
而银行的欠款必须按月摊还，业主叫苦连天。吉隆坡市郊有两个大型屋业计划，就出现了这种现象，业主被压得透不过气来。所以买店屋也要小心。
买产业出租也不容易。
店屋是租给有钱人做生意，租户利用你的产业赚钱，如果生意火红，租户捞得盘满钵满，业主即使提高租金，租户也不会搬走，因此主动权是握在业主手中。
屋子出租，租的都是无屋之穷人，租屋是一种消费行为，没有收入，你赚的是穷人的钱，地点对租户来说不是那么重要。
所以，屋主若提高租金，租户可能蝉曳残声过别枝，一走了之。这就是产业投资机构，如Reits，很少买住宅作为投资的原因。
产业投资亦如股票，需长期投资，才可获得巨利。
时间就是金钱，在房地产投资方面，尤其真确。
Tuesday, May 24, 2011
分享锦集：买产业不如买产业股
在过去两年中，房地产价格暴涨，尤其是在尺金寸土的大都市，如吉隆坡，房屋供不应求，屋价作三级跳，涨幅尤其惊人。
首都居，大不易。首都市民，尤其是外来者，不少人只能望屋兴叹。
除非得到父母或亲人的帮助，否则的话，一般受薪阶级，要在吉隆坡购买最普通的民居，例如双层排屋，几乎已是可望不可及，即使付得起头期，每个月的供款，也把他们压得透不过气来。
房市不会形成泡沫
首都的许多职场中人，已终身成为“屋奴”。供屋子、供汽车、儿子昂贵的教育费、有增无减的生活费，已成为受薪阶级的噩梦。
房屋市场会形成泡沫吗？
我的看法是不会。理由是：
1. 在屋价上涨之前，屋价曾停滞不少过5年，就以八打灵的屋价来说，普通排屋在四、五十万令吉之间徘徊了最少5年，如今涨至七、八十万令吉，涨幅高达四、五十巴仙。
在过去5年中，建材、地价已上升了一截，再加每年约6%地通货膨胀，建屋的成本恐怕已上涨了四、五十巴仙，故过去两年的屋价涨幅，其实是调整了成本的上升，并不为过。
2. 在购屋者中，一部分是购买屋子作为自己及家人住用的，买进后就不会再卖出；另一部分是买屋作为投资的，这些都是手持多余资金，买得起屋子的投资者，有长期拥有屋子的能力，不会轻易抛售。
地皮涨幅比屋子大
投资者虽然有，但相信巴仙率不高。所以，房屋市场泡沫形成的可能性不大。
但是，另一方面，屋价也不大可能再上一层楼，理由是：
1. 受薪阶级的收入增幅，跟不上屋子的涨幅，买屋与供屋，已非中等收入受薪人士所能负担得起。
2. 租金的上升幅度，跟不上屋价的升幅。投资回酬下降，使买屋子作为投资，已不大合算。
3. 除了收租之外，房屋投资者希望产业增值。但在屋价上升之后，增值的幅度，跟投资额相比，已不具有吸引力。
在真正需要屋子的人买不起屋子，购买屋子作为投资的魅力已递减的情况下，买产业作为投资，已不具吸引力，作为反向投资策略的信徒，窃以为买产业作为投资，此非其时。
在屋价猛涨下，地皮的价格亦猛涨，而且涨幅比屋子更大。
从投资的角度看，地皮的涨幅通常比屋子大，理由是屋子会折旧，而地皮，尤其是永久地契地皮则不会。尤其是地点优良，接近市中心的地皮涨幅更加惊人。
上市产业公司3营运作风
犹记十多年前，吉隆坡黄金三角地带的商用地皮，每方尺售价不过五、六百令吉，如今每方尺2000多令吉仍有买方无卖方。
许多上市产业公司，拥有许多地点优良的地皮，假如你细读这些公司的年报的话，你会发现有些地皮，是在10年前，甚至20年前买下的。
地皮价格倍增
有关公司仍以十多二十多年前的价值入账，实际上，这些地皮的价格，可能已上升数倍，如果以目前的市价估值的话，每股净有形资产价值必然大增。
上市产业公司的营运作风，大致上可以分为三类：
第一类是买进地皮，就积极建屋出售，其盈利主要来自出售屋子。
第二类是买进地皮后，就慢慢的发展，他们的理由是屋价不断上涨，慢慢发展，较后兴建的屋子，由于屋价更高，而地皮成本低，故赚幅会更大。
与其积极发展地皮，倒不如放慢发展，这类公司的盈利，往往不如积极发展地皮的公司，但他们所持有的地皮已大幅度增值，每股净有形资产价值，比股价高一倍一点也不稀奇。
第三类是长期拥有房地产的办公楼、购物中心及工厂等，一方面有稳定的租金收入，一方面可以取得产业增值的利益，在上市公司中，雪兰莪实业和怡保花园是典型的例子，这也是所有产业投资信托公司所采的策略。
宜购二三线优质股
为什么上市产业公司不重估其地皮？
原来有关当局规定，凡是供发展用途的地皮，都不能重新估值后入账，这就是所有上市产业公司的账目中，供发展的地皮，仍以10年前，甚至20年前的价值入账的原因。
在大马股票交易所上市的产业公司，交投活跃及业绩表现标青的公司，其股价已大涨，目前的股价已反映其真实价值。
股价被低估
但第二、三线的产业公司，股价仍在低价区徘徊，以他们所拥有的地皮计算，股价肯定是被严重低估。
这些二、三线公司的股票，不受市场青睐，一方面是他们的业绩表现，乏善可陈；一方面是交投不活跃，投资及投机者不感兴趣，导致股价表现落后于大势。
投资者与其买产业作为投资，倒不如买第二、三线产业股作为投资，更加合算。
当然，在买进之前，投资者必须作严格的筛选，毕竟第二、三线产业股，良莠不齐，并非全部值得投资。
以买地皮的态度买产业股，应可获利。
首都居，大不易。首都市民，尤其是外来者，不少人只能望屋兴叹。
除非得到父母或亲人的帮助，否则的话，一般受薪阶级，要在吉隆坡购买最普通的民居，例如双层排屋，几乎已是可望不可及，即使付得起头期，每个月的供款，也把他们压得透不过气来。
房市不会形成泡沫
首都的许多职场中人，已终身成为“屋奴”。供屋子、供汽车、儿子昂贵的教育费、有增无减的生活费，已成为受薪阶级的噩梦。
房屋市场会形成泡沫吗？
我的看法是不会。理由是：
1. 在屋价上涨之前，屋价曾停滞不少过5年，就以八打灵的屋价来说，普通排屋在四、五十万令吉之间徘徊了最少5年，如今涨至七、八十万令吉，涨幅高达四、五十巴仙。
在过去5年中，建材、地价已上升了一截，再加每年约6%地通货膨胀，建屋的成本恐怕已上涨了四、五十巴仙，故过去两年的屋价涨幅，其实是调整了成本的上升，并不为过。
2. 在购屋者中，一部分是购买屋子作为自己及家人住用的，买进后就不会再卖出；另一部分是买屋作为投资的，这些都是手持多余资金，买得起屋子的投资者，有长期拥有屋子的能力，不会轻易抛售。
地皮涨幅比屋子大
投资者虽然有，但相信巴仙率不高。所以，房屋市场泡沫形成的可能性不大。
但是，另一方面，屋价也不大可能再上一层楼，理由是：
1. 受薪阶级的收入增幅，跟不上屋子的涨幅，买屋与供屋，已非中等收入受薪人士所能负担得起。
2. 租金的上升幅度，跟不上屋价的升幅。投资回酬下降，使买屋子作为投资，已不大合算。
3. 除了收租之外，房屋投资者希望产业增值。但在屋价上升之后，增值的幅度，跟投资额相比，已不具有吸引力。
在真正需要屋子的人买不起屋子，购买屋子作为投资的魅力已递减的情况下，买产业作为投资，已不具吸引力，作为反向投资策略的信徒，窃以为买产业作为投资，此非其时。
在屋价猛涨下，地皮的价格亦猛涨，而且涨幅比屋子更大。
从投资的角度看，地皮的涨幅通常比屋子大，理由是屋子会折旧，而地皮，尤其是永久地契地皮则不会。尤其是地点优良，接近市中心的地皮涨幅更加惊人。
上市产业公司3营运作风
犹记十多年前，吉隆坡黄金三角地带的商用地皮，每方尺售价不过五、六百令吉，如今每方尺2000多令吉仍有买方无卖方。
许多上市产业公司，拥有许多地点优良的地皮，假如你细读这些公司的年报的话，你会发现有些地皮，是在10年前，甚至20年前买下的。
地皮价格倍增
有关公司仍以十多二十多年前的价值入账，实际上，这些地皮的价格，可能已上升数倍，如果以目前的市价估值的话，每股净有形资产价值必然大增。
上市产业公司的营运作风，大致上可以分为三类：
第一类是买进地皮，就积极建屋出售，其盈利主要来自出售屋子。
第二类是买进地皮后，就慢慢的发展，他们的理由是屋价不断上涨，慢慢发展，较后兴建的屋子，由于屋价更高，而地皮成本低，故赚幅会更大。
与其积极发展地皮，倒不如放慢发展，这类公司的盈利，往往不如积极发展地皮的公司，但他们所持有的地皮已大幅度增值，每股净有形资产价值，比股价高一倍一点也不稀奇。
第三类是长期拥有房地产的办公楼、购物中心及工厂等，一方面有稳定的租金收入，一方面可以取得产业增值的利益，在上市公司中，雪兰莪实业和怡保花园是典型的例子，这也是所有产业投资信托公司所采的策略。
宜购二三线优质股
为什么上市产业公司不重估其地皮？
原来有关当局规定，凡是供发展用途的地皮，都不能重新估值后入账，这就是所有上市产业公司的账目中，供发展的地皮，仍以10年前，甚至20年前的价值入账的原因。
在大马股票交易所上市的产业公司，交投活跃及业绩表现标青的公司，其股价已大涨，目前的股价已反映其真实价值。
股价被低估
但第二、三线的产业公司，股价仍在低价区徘徊，以他们所拥有的地皮计算，股价肯定是被严重低估。
这些二、三线公司的股票，不受市场青睐，一方面是他们的业绩表现，乏善可陈；一方面是交投不活跃，投资及投机者不感兴趣，导致股价表现落后于大势。
投资者与其买产业作为投资，倒不如买第二、三线产业股作为投资，更加合算。
当然，在买进之前，投资者必须作严格的筛选，毕竟第二、三线产业股，良莠不齐，并非全部值得投资。
以买地皮的态度买产业股，应可获利。
分享锦集:3000令吉可买多少地？
答案是：4.70英亩。
你认为难以置信？请翻开柏年（Brem）2010年常年报告书第97页，就可以证明确有此事。
每一家上市公司的年报，都有一份“产业表”，通常是在年报的最后数页，与股东名单毗邻。柏年也不例外。
根据柏年的2010年报，该段在该公司的账目中，只价值3000令吉的土地，坐落在巴生武吉拉惹，属于永久地契，作发展用途土地，是在1994年买进，目前仍是空置。
低价购地不可思议
即使是在17年前的1994年，能以3000令吉买到4.70英亩的地皮，每亩只化638令吉，也是一件不可思议的事。
还有更不可思议的是，该公司在1994年，以7000令吉，或是每亩572令吉，买到位于巴生加埔的另一段12.23英亩的永久权土地，年报说该段土地“在发展中”。
第三段“廉价”土地也是在加埔，也是在1994年买进，面积109.71英亩，永久权土地，只化了20万令吉，每英亩也不过1823令吉，以每方尺4.2仙买到发展用途土地（Development land），而且面积如此之大，也实在令人难以想像。
由于当局规定上市产业公司，凡是用来建屋出售的土地，都不能重估价值以入账，相信这是该公司的上述土地，在该公司的账目中，保持17年前买进时的价值的原因。
以上是柏年现有地库的一部分。
建筑股重产业发展
柏年虽属建筑股，但侧重产业发展，在吉打、八打灵、巴生的加埔和武吉拉惹，以及吉隆坡峇都区的泗岩沫拥有许多地皮，目前的发展活动集中在泗岩沫，412个单位的共管式公寓胡姬园（Villa Orkid）在热卖中。
根据年报，该公司在峇都区拥有9段土地，共30.50英亩，是在1995与2005年买进，在账目中每平方尺价值仅17.49令吉。
另一家上市公司吴万发的地皮也是坐落在泗岩沫，该公司在2007年脱售15.8英亩土地给另一家上市公司FCW，每方尺售价为126令吉。柏年的地皮，每方尺17.49令吉，价值肯定被低估。
柏年最近以近7000万令吉，买进吉隆坡淡江的33.28英亩发展地，又以4800万令吉买进八打灵的7.577英亩厂地供商业发展用途，这两段地皮共耗资1亿1800万令吉，几乎等于该公司的实收资本，该公司说，此举是“欲以合理价格收购地皮以补充地库”。
地皮涨幅快过房价
我举柏年为例，是要藉以说明一个事实：大部分上市公司，尤其是产业股和侧重产业发展的建筑股，所拥有的地皮，价值都被低估。
尤其是在过去两年中，产业大涨，地皮价值涨幅比房屋更迅猛。
上市公司所拥有的地产，价值已不知翻了多少番，如果以市价重新估值上市公司所拥有的地产的话，每股净有形资产必须大增。
地库价值没反映
许多上市公司，尤其是第二、三线产业股目前的股价，根本没有反映他们的地库的价值。
以目前一些产业股的市价总值（Market capitalisation），根本不可能建立他们现有的地库。
一些拥有宝贵地皮，却深藏不露的公司，由于交投淡静，他们的股票不受投资者青睐，股价落后大势，为严肃投资者提供了以合理价格买进价值被低估股只的良机。
怎样挖掘产业股价值？
第一步，请先记住以下的几个数学，每公顷（ha）等于2.4711英亩（acre）；每英亩等于43560方尺（s.f.）；每平米（sq.m.）等于10.7309方尺（s.f.）。
上市公司年报中的“产业表”有时以公顷，有时以英亩，有时以平米，有时又以方尺计算土地面积，你必须懂得公制与英制的换算，才能算出每方尺的价值。
第二步，找出有关地区的土地市价，跟年报中的账面价值比较，就可找出有关上市公司的土地价值是否被低估。
购买土地价值被低估的股票，等于廉价买地皮，没有买地皮繁琐手续的烦恼，容易兑为现金。
股价上升后又可以卖掉一部分，以削低剩余股票的成本，投资额可大可小，散户亦可参与投资地产，岂不胜过直接买地皮？
你认为难以置信？请翻开柏年（Brem）2010年常年报告书第97页，就可以证明确有此事。
每一家上市公司的年报，都有一份“产业表”，通常是在年报的最后数页，与股东名单毗邻。柏年也不例外。
根据柏年的2010年报，该段在该公司的账目中，只价值3000令吉的土地，坐落在巴生武吉拉惹，属于永久地契，作发展用途土地，是在1994年买进，目前仍是空置。
低价购地不可思议
即使是在17年前的1994年，能以3000令吉买到4.70英亩的地皮，每亩只化638令吉，也是一件不可思议的事。
还有更不可思议的是，该公司在1994年，以7000令吉，或是每亩572令吉，买到位于巴生加埔的另一段12.23英亩的永久权土地，年报说该段土地“在发展中”。
第三段“廉价”土地也是在加埔，也是在1994年买进，面积109.71英亩，永久权土地，只化了20万令吉，每英亩也不过1823令吉，以每方尺4.2仙买到发展用途土地（Development land），而且面积如此之大，也实在令人难以想像。
由于当局规定上市产业公司，凡是用来建屋出售的土地，都不能重估价值以入账，相信这是该公司的上述土地，在该公司的账目中，保持17年前买进时的价值的原因。
以上是柏年现有地库的一部分。
建筑股重产业发展
柏年虽属建筑股，但侧重产业发展，在吉打、八打灵、巴生的加埔和武吉拉惹，以及吉隆坡峇都区的泗岩沫拥有许多地皮，目前的发展活动集中在泗岩沫，412个单位的共管式公寓胡姬园（Villa Orkid）在热卖中。
根据年报，该公司在峇都区拥有9段土地，共30.50英亩，是在1995与2005年买进，在账目中每平方尺价值仅17.49令吉。
另一家上市公司吴万发的地皮也是坐落在泗岩沫，该公司在2007年脱售15.8英亩土地给另一家上市公司FCW，每方尺售价为126令吉。柏年的地皮，每方尺17.49令吉，价值肯定被低估。
柏年最近以近7000万令吉，买进吉隆坡淡江的33.28英亩发展地，又以4800万令吉买进八打灵的7.577英亩厂地供商业发展用途，这两段地皮共耗资1亿1800万令吉，几乎等于该公司的实收资本，该公司说，此举是“欲以合理价格收购地皮以补充地库”。
地皮涨幅快过房价
我举柏年为例，是要藉以说明一个事实：大部分上市公司，尤其是产业股和侧重产业发展的建筑股，所拥有的地皮，价值都被低估。
尤其是在过去两年中，产业大涨，地皮价值涨幅比房屋更迅猛。
上市公司所拥有的地产，价值已不知翻了多少番，如果以市价重新估值上市公司所拥有的地产的话，每股净有形资产必须大增。
地库价值没反映
许多上市公司，尤其是第二、三线产业股目前的股价，根本没有反映他们的地库的价值。
以目前一些产业股的市价总值（Market capitalisation），根本不可能建立他们现有的地库。
一些拥有宝贵地皮，却深藏不露的公司，由于交投淡静，他们的股票不受投资者青睐，股价落后大势，为严肃投资者提供了以合理价格买进价值被低估股只的良机。
怎样挖掘产业股价值？
第一步，请先记住以下的几个数学，每公顷（ha）等于2.4711英亩（acre）；每英亩等于43560方尺（s.f.）；每平米（sq.m.）等于10.7309方尺（s.f.）。
上市公司年报中的“产业表”有时以公顷，有时以英亩，有时以平米，有时又以方尺计算土地面积，你必须懂得公制与英制的换算，才能算出每方尺的价值。
第二步，找出有关地区的土地市价，跟年报中的账面价值比较，就可找出有关上市公司的土地价值是否被低估。
购买土地价值被低估的股票，等于廉价买地皮，没有买地皮繁琐手续的烦恼，容易兑为现金。
股价上升后又可以卖掉一部分，以削低剩余股票的成本，投资额可大可小，散户亦可参与投资地产，岂不胜过直接买地皮？
分享锦集：土地永远是好投资
首相日前宣布，政府将推行22万令吉建屋计划，供月入3000以下之无屋人民购买。
购屋者可以获得银行提供100%贷款，按月摊还。
他说，政府将拨出土地作此项用途，由建筑商负责兴建，由官商合作以纾解收入不高者之无屋困境。
这是一项利民德政，希望坐言起行，尽快落实。
还地于民
由于土地昂贵，由私人界兴建，每间售价22万令吉，如建筑面积中等，亦无利可图，无利可图的生意肯定无人要做。
对政府来说，土地是国有资产，国家属于全民，国土当然也是属于全民。
在政府的账目中，土地是免费的，拨地建屋，利惠中低收入者，一方面是扶持弱势社群，一方面亦是还地于民，合情合理。
人民取回属于他们自己的资产而已，故此项计划，不可视为政府的“施舍”，亦非“施恩”，惟政府能体恤民艰，亦应受到赞扬。
土地属州政府，过去州政府亦曾推行类似廉价屋计划，但不是延迟完成，就是虎头蛇尾。希望中央政府不至会如此。
首相是基于22万令吉的屋子无利可图而拨地给建筑商建屋，可见建屋成本不便宜。
这里必须指出的，是私人从事屋业发展，不但时间漫长，要通过许多繁文缛节，过程错综复杂，要付出许多见不得光的费用，还要冒一定的风险，故赚取合理的利润，无可厚非。
屋业发展这门生意，从发展商的角度看，是一门好生意，从社会的角度看，发展商解决了大部分人民“住”的需求，也是功德无量。
今天，大部分人民拥有屋子，屋价年年升，屋主身家水涨船高，故建屋出售，是典型的双赢善举。
大部分人对土地及屋业发展所知有限。
笔者自报界退休后，进入一家上市公司担任高级总经理，买地和监督产业发展计划是主要职责。
在中国、缅甸、越南、菲律宾和巴布亚新几内亚负责谈判投资计划，大多数也涉及土地及产业发展，因此对土地及产业发展，颇为熟悉，愿与大家分享。
所有土地属于国家
从国家的观点看，所有土地都属国家所有，这就是所有土地，除非得到法律的豁免，每年都要交地税（Quit Rent）的原因。
永久地契或租期地契的意义是国家让你永久或有期（在某个期限内）使用该土地，如果需要的话，国家有权征用任何人的土地，但必须按照市价予以赔偿。
宪法保护人民的财产拥有权，但不等于国家不能征用有关土地。
中国的土地权称为“土地使用权”是更正确反映土地拥有权的真义。
土地分国有及已转让
以土地的主权分类，土地可分为国有土地（state land）和已转让土地（alienated land）。
所谓已转让土地，是指政府已将土地的使用权转让给非政府组织或个人，包括个人、公司、机构或组织等。
除非得到豁免，所有已发出之土地每年都要交地税，欠地税之土地，政府有权没收。
地契都会注明用途
政府已发出之地，都在地契注明用途，例如住宅地、农业地、建筑地、商用地等。
转换土地用途，例如将农业地转为住宅地，要得到州政府立法议会的行政议会（EXCO）批准，同时要交转换费叫地价。
例如发展商购买了一段油棕园，油棕园属农业地，发展商要在该地段建屋出售，首先必须向政府申请将农业地转换为住宅地（Resident land），才可以建屋，否则，就是非法建屋，将受到法律的制裁，农业地也可建屋，但每英亩只准建一间。
州政府拥有土地权
土地权是操在州政府手中，发展商将农业地转换为住宅地，需向政府缴付土地转换费，通常约为土地价的18%，以土地转换用途后的价值计算，由政府的估值师估值。
用途地点决定价值
政府已发出的土地（alienated land），已规定作某种用途，最普通的有农业地、住宅地、商用地、工业地、公共用途土地等等。
土地的价值决定于其用途及地点，同一种用途的土地，在不同的地点，价值常常有天渊之别，例如同为住宅地，在小市镇和大都市，在市郊和在市内，价值可能相差数倍，土地价格由市场的力量决定。
但一般来说，住宅地的价值高过农业地，至于高多少倍，也没有一定。
住宅地比农业地高十倍也是常有的事，商用地比住宅地高十倍也不为奇。
由于转换用途后，土地价值肯定暴涨，所以发展商都想尽办法，将农业地转为住宅地或商用地，以获暴利。
都市边缘本是园丘
许多大都市边缘的住宅区，其实原本是园丘。
就以吉隆坡来说，八打灵万达镇、首邦、蒲种花园、斯里白沙罗等大住宅区，以及吉隆坡国际机场，都是农业地转换为住宅地或机场地。
拥有这些土地的种植公司，都因此而取得庞大的利润。
2010年杪，英芝肯尼以2亿6000万令吉，将在万宜的463英亩农业地卖给友乃德置地。
这段土地在1916年时，以120万买进，售价为原投资额216倍，而历年从园丘所取得的盈利尚不计算在内。
土地，永远是好投资。
购屋者可以获得银行提供100%贷款，按月摊还。
他说，政府将拨出土地作此项用途，由建筑商负责兴建，由官商合作以纾解收入不高者之无屋困境。
这是一项利民德政，希望坐言起行，尽快落实。
还地于民
由于土地昂贵，由私人界兴建，每间售价22万令吉，如建筑面积中等，亦无利可图，无利可图的生意肯定无人要做。
对政府来说，土地是国有资产，国家属于全民，国土当然也是属于全民。
在政府的账目中，土地是免费的，拨地建屋，利惠中低收入者，一方面是扶持弱势社群，一方面亦是还地于民，合情合理。
人民取回属于他们自己的资产而已，故此项计划，不可视为政府的“施舍”，亦非“施恩”，惟政府能体恤民艰，亦应受到赞扬。
土地属州政府，过去州政府亦曾推行类似廉价屋计划，但不是延迟完成，就是虎头蛇尾。希望中央政府不至会如此。
首相是基于22万令吉的屋子无利可图而拨地给建筑商建屋，可见建屋成本不便宜。
这里必须指出的，是私人从事屋业发展，不但时间漫长，要通过许多繁文缛节，过程错综复杂，要付出许多见不得光的费用，还要冒一定的风险，故赚取合理的利润，无可厚非。
屋业发展这门生意，从发展商的角度看，是一门好生意，从社会的角度看，发展商解决了大部分人民“住”的需求，也是功德无量。
今天，大部分人民拥有屋子，屋价年年升，屋主身家水涨船高，故建屋出售，是典型的双赢善举。
大部分人对土地及屋业发展所知有限。
笔者自报界退休后，进入一家上市公司担任高级总经理，买地和监督产业发展计划是主要职责。
在中国、缅甸、越南、菲律宾和巴布亚新几内亚负责谈判投资计划，大多数也涉及土地及产业发展，因此对土地及产业发展，颇为熟悉，愿与大家分享。
所有土地属于国家
从国家的观点看，所有土地都属国家所有，这就是所有土地，除非得到法律的豁免，每年都要交地税（Quit Rent）的原因。
永久地契或租期地契的意义是国家让你永久或有期（在某个期限内）使用该土地，如果需要的话，国家有权征用任何人的土地，但必须按照市价予以赔偿。
宪法保护人民的财产拥有权，但不等于国家不能征用有关土地。
中国的土地权称为“土地使用权”是更正确反映土地拥有权的真义。
土地分国有及已转让
以土地的主权分类，土地可分为国有土地（state land）和已转让土地（alienated land）。
所谓已转让土地，是指政府已将土地的使用权转让给非政府组织或个人，包括个人、公司、机构或组织等。
除非得到豁免，所有已发出之土地每年都要交地税，欠地税之土地，政府有权没收。
地契都会注明用途
政府已发出之地，都在地契注明用途，例如住宅地、农业地、建筑地、商用地等。
转换土地用途，例如将农业地转为住宅地，要得到州政府立法议会的行政议会（EXCO）批准，同时要交转换费叫地价。
例如发展商购买了一段油棕园，油棕园属农业地，发展商要在该地段建屋出售，首先必须向政府申请将农业地转换为住宅地（Resident land），才可以建屋，否则，就是非法建屋，将受到法律的制裁，农业地也可建屋，但每英亩只准建一间。
州政府拥有土地权
土地权是操在州政府手中，发展商将农业地转换为住宅地，需向政府缴付土地转换费，通常约为土地价的18%，以土地转换用途后的价值计算，由政府的估值师估值。
用途地点决定价值
政府已发出的土地（alienated land），已规定作某种用途，最普通的有农业地、住宅地、商用地、工业地、公共用途土地等等。
土地的价值决定于其用途及地点，同一种用途的土地，在不同的地点，价值常常有天渊之别，例如同为住宅地，在小市镇和大都市，在市郊和在市内，价值可能相差数倍，土地价格由市场的力量决定。
但一般来说，住宅地的价值高过农业地，至于高多少倍，也没有一定。
住宅地比农业地高十倍也是常有的事，商用地比住宅地高十倍也不为奇。
由于转换用途后，土地价值肯定暴涨，所以发展商都想尽办法，将农业地转为住宅地或商用地，以获暴利。
都市边缘本是园丘
许多大都市边缘的住宅区，其实原本是园丘。
就以吉隆坡来说，八打灵万达镇、首邦、蒲种花园、斯里白沙罗等大住宅区，以及吉隆坡国际机场，都是农业地转换为住宅地或机场地。
拥有这些土地的种植公司，都因此而取得庞大的利润。
2010年杪，英芝肯尼以2亿6000万令吉，将在万宜的463英亩农业地卖给友乃德置地。
这段土地在1916年时，以120万买进，售价为原投资额216倍，而历年从园丘所取得的盈利尚不计算在内。
土地，永远是好投资。
分享锦集:屋业利润知多少？
一项屋业发展计划，需经过冗长手续。
首先是转换土地用途（由农业地转为住宅地Conversion）、总体规划（整个住宅区的规划Layout Plan）、土地分割（将大块土地分割为许多小地段Sub-Division）、基本设施（建道路、沟渠、水电、公共设施Infra-Structure）、屋子设计（绘测屋图Design）、成本计算（计算成本Quantity Surveyor）及专业谘询（M & E, Consultants）。
然后还有招标承建（Call for Tender）、建筑商施工（Contractors，通常将部份工程交给Sub-Contractor去做）、工程进展监督（土木工程师Supervision）、融资（过渡时期贷款Bridging Finance）、购屋者贷款（End Financing）、销售（打广告Marketing）、税务（交税Tax）、屋子落成、移交给买屋者，还要品质保证期，才算功德圆满。
由买地到保证期届满，前后要5年，每一个环节，都不容有差错，所以，产业发展这门生意，赚钱也真不容易。
不明文规定原则
产业发展，有一些不明文规定的原则，这行业的人都知道，例如一英亩土地，大约可建10间普通排屋（20尺x70尺），或12间廉价屋（16尺x60尺）。
如果是出售洋楼地，则每英亩地只可卖约60%地皮，其馀40%左右保留作公共设施（道路、沟渠等），是不能卖的。
如果土地是用来建高楼大厦（如公寓、共管式公寓、办公楼等），则建筑面积和土地面积的比例（叫Plot Ratio），将影响土地的价格和发展商的赚率。
土地获利视屋价
至于以什么价格的土地才有利可图，则胥视屋子的售价而定。
高价买土地建高价屋，仍有利可图，买贵地建廉价屋，肯定亏本，这就是发展商千方百计要求政府当局豁免建廉价屋的原因。
发展商可用别的方式，代替建廉价屋，例如曾有发展商获准替政府在该住宅区建10间、8间学校，而获得豁免建廉价屋。一般来说，若土地成本不超过屋子售价的20%，有关建屋计划就有利可图。
发展商赚屋价30%
一项发展计划，由买地到交屋收工及18个月的保证期届满，需时5年，通常发展商扣所得税前，可赚屋价的30%。
以5、6年的时间才赚30%，似乎并不合算，但是，通常发展商所出的资金，也只等于屋价的30%，其余资金是由银行融资。
买屋者向银行借屋子售价的70%买屋，这70%其实是代发展商向银行借的，买屋者要付利息，是替发展商付利息。
以30%的自有资金，赚取30%的毛利，等于发展商在5年中赚1倍或是每年有20%的毛利，这是他的投资回报。
这20%尚未交所得税，故净利不到20%。
融资学不可不知
产业发展，融资是一个大学问，当你向银行借钱买地时，银行会问你：你这段土地将做什么用途？
如果你说你是买来收藏，等地价上涨的话，银行不会借钱给你，因为你没有收入来还本还利。
当然，假如你能证明你有别的收入，有能力按时还本还利的话，则属例外。
银行最喜欢借给买地后就发展，卖屋后就还款的发展商，因为他有现金周转（cash flow），只要屋子能卖出去，烂账的可能性不高。
最担心屋子滞销
发展商最担心的，是屋子卖不出去，而银行利息天天要付，不到2、3年，利润都被利息“吃”光了，该计划就无利可图了。
这就是屋子刚动工，发展商就大登广告卖屋的原因。
屋子能卖出去，工程依期完成，发展商赚到钱，银行收回贷款，买屋者欢欢喜喜“入伙”，皆大欢喜。屋子卖不出，发展商、银行、买屋者都遭殃，被放弃的建屋计划已成为社会问题。
政府倡议，“建后出售”将可避免建屋计划被放弃，但如此一来，只有少数资金雄厚的发展商，才有能力这样做，许多中、小型发展商将被迫改行。
“建后出售”也将提高屋价，羊毛出自羊身上，发展商会把额外的费用，转嫁购屋者，最后还是买屋者遭殃。
Posted by focustime at Monday, May 23, 2011 0 comments
分享锦集：土地永远是好投资
首相日前宣布，政府将推行22万令吉建屋计划，供月入3000以下之无屋人民购买。
购屋者可以获得银行提供100%贷款，按月摊还。
他说，政府将拨出土地作此项用途，由建筑商负责兴建，由官商合作以纾解收入不高者之无屋困境。
这是一项利民德政，希望坐言起行，尽快落实。
还地于民
由于土地昂贵，由私人界兴建，每间售价22万令吉，如建筑面积中等，亦无利可图，无利可图的生意肯定无人要做。
对政府来说，土地是国有资产，国家属于全民，国土当然也是属于全民。
在政府的账目中，土地是免费的，拨地建屋，利惠中低收入者，一方面是扶持弱势社群，一方面亦是还地于民，合情合理。
人民取回属于他们自己的资产而已，故此项计划，不可视为政府的“施舍”，亦非“施恩”，惟政府能体恤民艰，亦应受到赞扬。
土地属州政府，过去州政府亦曾推行类似廉价屋计划，但不是延迟完成，就是虎头蛇尾。希望中央政府不至会如此。
首相是基于22万令吉的屋子无利可图而拨地给建筑商建屋，可见建屋成本不便宜。
这里必须指出的，是私人从事屋业发展，不但时间漫长，要通过许多繁文缛节，过程错综复杂，要付出许多见不得光的费用，还要冒一定的风险，故赚取合理的利润，无可厚非。
屋业发展这门生意，从发展商的角度看，是一门好生意，从社会的角度看，发展商解决了大部分人民“住”的需求，也是功德无量。
今天，大部分人民拥有屋子，屋价年年升，屋主身家水涨船高，故建屋出售，是典型的双赢善举。
大部分人对土地及屋业发展所知有限。
笔者自报界退休后，进入一家上市公司担任高级总经理，买地和监督产业发展计划是主要职责。
在中国、缅甸、越南、菲律宾和巴布亚新几内亚负责谈判投资计划，大多数也涉及土地及产业发展，因此对土地及产业发展，颇为熟悉，愿与大家分享。
所有土地属于国家
从国家的观点看，所有土地都属国家所有，这就是所有土地，除非得到法律的豁免，每年都要交地税（Quit Rent）的原因。
永久地契或租期地契的意义是国家让你永久或有期（在某个期限内）使用该土地，如果需要的话，国家有权征用任何人的土地，但必须按照市价予以赔偿。
宪法保护人民的财产拥有权，但不等于国家不能征用有关土地。
中国的土地权称为“土地使用权”是更正确反映土地拥有权的真义。
土地分国有及已转让
以土地的主权分类，土地可分为国有土地（state land）和已转让土地（alienated land）。
所谓已转让土地，是指政府已将土地的使用权转让给非政府组织或个人，包括个人、公司、机构或组织等。
除非得到豁免，所有已发出之土地每年都要交地税，欠地税之土地，政府有权没收。
地契都会注明用途
政府已发出之地，都在地契注明用途，例如住宅地、农业地、建筑地、商用地等。
转换土地用途，例如将农业地转为住宅地，要得到州政府立法议会的行政议会（EXCO）批准，同时要交转换费叫地价。
例如发展商购买了一段油棕园，油棕园属农业地，发展商要在该地段建屋出售，首先必须向政府申请将农业地转换为住宅地（Resident land），才可以建屋，否则，就是非法建屋，将受到法律的制裁，农业地也可建屋，但每英亩只准建一间。
州政府拥有土地权
土地权是操在州政府手中，发展商将农业地转换为住宅地，需向政府缴付土地转换费，通常约为土地价的18%，以土地转换用途后的价值计算，由政府的估值师估值。
用途地点决定价值
政府已发出的土地（alienated land），已规定作某种用途，最普通的有农业地、住宅地、商用地、工业地、公共用途土地等等。
土地的价值决定于其用途及地点，同一种用途的土地，在不同的地点，价值常常有天渊之别，例如同为住宅地，在小市镇和大都市，在市郊和在市内，价值可能相差数倍，土地价格由市场的力量决定。
但一般来说，住宅地的价值高过农业地，至于高多少倍，也没有一定。
住宅地比农业地高十倍也是常有的事，商用地比住宅地高十倍也不为奇。
由于转换用途后，土地价值肯定暴涨，所以发展商都想尽办法，将农业地转为住宅地或商用地，以获暴利。
都市边缘本是园丘
许多大都市边缘的住宅区，其实原本是园丘。
就以吉隆坡来说，八打灵万达镇、首邦、蒲种花园、斯里白沙罗等大住宅区，以及吉隆坡国际机场，都是农业地转换为住宅地或机场地。
拥有这些土地的种植公司，都因此而取得庞大的利润。
2010年杪，英芝肯尼以2亿6000万令吉，将在万宜的463英亩农业地卖给友乃德置地。
这段土地在1916年时，以120万买进，售价为原投资额216倍，而历年从园丘所取得的盈利尚不计算在内。
土地，永远是好投资。
首先是转换土地用途（由农业地转为住宅地Conversion）、总体规划（整个住宅区的规划Layout Plan）、土地分割（将大块土地分割为许多小地段Sub-Division）、基本设施（建道路、沟渠、水电、公共设施Infra-Structure）、屋子设计（绘测屋图Design）、成本计算（计算成本Quantity Surveyor）及专业谘询（M & E, Consultants）。
然后还有招标承建（Call for Tender）、建筑商施工（Contractors，通常将部份工程交给Sub-Contractor去做）、工程进展监督（土木工程师Supervision）、融资（过渡时期贷款Bridging Finance）、购屋者贷款（End Financing）、销售（打广告Marketing）、税务（交税Tax）、屋子落成、移交给买屋者，还要品质保证期，才算功德圆满。
由买地到保证期届满，前后要5年，每一个环节，都不容有差错，所以，产业发展这门生意，赚钱也真不容易。
不明文规定原则
产业发展，有一些不明文规定的原则，这行业的人都知道，例如一英亩土地，大约可建10间普通排屋（20尺x70尺），或12间廉价屋（16尺x60尺）。
如果是出售洋楼地，则每英亩地只可卖约60%地皮，其馀40%左右保留作公共设施（道路、沟渠等），是不能卖的。
如果土地是用来建高楼大厦（如公寓、共管式公寓、办公楼等），则建筑面积和土地面积的比例（叫Plot Ratio），将影响土地的价格和发展商的赚率。
土地获利视屋价
至于以什么价格的土地才有利可图，则胥视屋子的售价而定。
高价买土地建高价屋，仍有利可图，买贵地建廉价屋，肯定亏本，这就是发展商千方百计要求政府当局豁免建廉价屋的原因。
发展商可用别的方式，代替建廉价屋，例如曾有发展商获准替政府在该住宅区建10间、8间学校，而获得豁免建廉价屋。一般来说，若土地成本不超过屋子售价的20%，有关建屋计划就有利可图。
发展商赚屋价30%
一项发展计划，由买地到交屋收工及18个月的保证期届满，需时5年，通常发展商扣所得税前，可赚屋价的30%。
以5、6年的时间才赚30%，似乎并不合算，但是，通常发展商所出的资金，也只等于屋价的30%，其余资金是由银行融资。
买屋者向银行借屋子售价的70%买屋，这70%其实是代发展商向银行借的，买屋者要付利息，是替发展商付利息。
以30%的自有资金，赚取30%的毛利，等于发展商在5年中赚1倍或是每年有20%的毛利，这是他的投资回报。
这20%尚未交所得税，故净利不到20%。
融资学不可不知
产业发展，融资是一个大学问，当你向银行借钱买地时，银行会问你：你这段土地将做什么用途？
如果你说你是买来收藏，等地价上涨的话，银行不会借钱给你，因为你没有收入来还本还利。
当然，假如你能证明你有别的收入，有能力按时还本还利的话，则属例外。
银行最喜欢借给买地后就发展，卖屋后就还款的发展商，因为他有现金周转（cash flow），只要屋子能卖出去，烂账的可能性不高。
最担心屋子滞销
发展商最担心的，是屋子卖不出去，而银行利息天天要付，不到2、3年，利润都被利息“吃”光了，该计划就无利可图了。
这就是屋子刚动工，发展商就大登广告卖屋的原因。
屋子能卖出去，工程依期完成，发展商赚到钱，银行收回贷款，买屋者欢欢喜喜“入伙”，皆大欢喜。屋子卖不出，发展商、银行、买屋者都遭殃，被放弃的建屋计划已成为社会问题。
政府倡议，“建后出售”将可避免建屋计划被放弃，但如此一来，只有少数资金雄厚的发展商，才有能力这样做，许多中、小型发展商将被迫改行。
“建后出售”也将提高屋价，羊毛出自羊身上，发展商会把额外的费用，转嫁购屋者，最后还是买屋者遭殃。
Posted by focustime at Monday, May 23, 2011 0 comments
分享锦集：土地永远是好投资
首相日前宣布，政府将推行22万令吉建屋计划，供月入3000以下之无屋人民购买。
购屋者可以获得银行提供100%贷款，按月摊还。
他说，政府将拨出土地作此项用途，由建筑商负责兴建，由官商合作以纾解收入不高者之无屋困境。
这是一项利民德政，希望坐言起行，尽快落实。
还地于民
由于土地昂贵，由私人界兴建，每间售价22万令吉，如建筑面积中等，亦无利可图，无利可图的生意肯定无人要做。
对政府来说，土地是国有资产，国家属于全民，国土当然也是属于全民。
在政府的账目中，土地是免费的，拨地建屋，利惠中低收入者，一方面是扶持弱势社群，一方面亦是还地于民，合情合理。
人民取回属于他们自己的资产而已，故此项计划，不可视为政府的“施舍”，亦非“施恩”，惟政府能体恤民艰，亦应受到赞扬。
土地属州政府，过去州政府亦曾推行类似廉价屋计划，但不是延迟完成，就是虎头蛇尾。希望中央政府不至会如此。
首相是基于22万令吉的屋子无利可图而拨地给建筑商建屋，可见建屋成本不便宜。
这里必须指出的，是私人从事屋业发展，不但时间漫长，要通过许多繁文缛节，过程错综复杂，要付出许多见不得光的费用，还要冒一定的风险，故赚取合理的利润，无可厚非。
屋业发展这门生意，从发展商的角度看，是一门好生意，从社会的角度看，发展商解决了大部分人民“住”的需求，也是功德无量。
今天，大部分人民拥有屋子，屋价年年升，屋主身家水涨船高，故建屋出售，是典型的双赢善举。
大部分人对土地及屋业发展所知有限。
笔者自报界退休后，进入一家上市公司担任高级总经理，买地和监督产业发展计划是主要职责。
在中国、缅甸、越南、菲律宾和巴布亚新几内亚负责谈判投资计划，大多数也涉及土地及产业发展，因此对土地及产业发展，颇为熟悉，愿与大家分享。
所有土地属于国家
从国家的观点看，所有土地都属国家所有，这就是所有土地，除非得到法律的豁免，每年都要交地税（Quit Rent）的原因。
永久地契或租期地契的意义是国家让你永久或有期（在某个期限内）使用该土地，如果需要的话，国家有权征用任何人的土地，但必须按照市价予以赔偿。
宪法保护人民的财产拥有权，但不等于国家不能征用有关土地。
中国的土地权称为“土地使用权”是更正确反映土地拥有权的真义。
土地分国有及已转让
以土地的主权分类，土地可分为国有土地（state land）和已转让土地（alienated land）。
所谓已转让土地，是指政府已将土地的使用权转让给非政府组织或个人，包括个人、公司、机构或组织等。
除非得到豁免，所有已发出之土地每年都要交地税，欠地税之土地，政府有权没收。
地契都会注明用途
政府已发出之地，都在地契注明用途，例如住宅地、农业地、建筑地、商用地等。
转换土地用途，例如将农业地转为住宅地，要得到州政府立法议会的行政议会（EXCO）批准，同时要交转换费叫地价。
例如发展商购买了一段油棕园，油棕园属农业地，发展商要在该地段建屋出售，首先必须向政府申请将农业地转换为住宅地（Resident land），才可以建屋，否则，就是非法建屋，将受到法律的制裁，农业地也可建屋，但每英亩只准建一间。
州政府拥有土地权
土地权是操在州政府手中，发展商将农业地转换为住宅地，需向政府缴付土地转换费，通常约为土地价的18%，以土地转换用途后的价值计算，由政府的估值师估值。
用途地点决定价值
政府已发出的土地（alienated land），已规定作某种用途，最普通的有农业地、住宅地、商用地、工业地、公共用途土地等等。
土地的价值决定于其用途及地点，同一种用途的土地，在不同的地点，价值常常有天渊之别，例如同为住宅地，在小市镇和大都市，在市郊和在市内，价值可能相差数倍，土地价格由市场的力量决定。
但一般来说，住宅地的价值高过农业地，至于高多少倍，也没有一定。
住宅地比农业地高十倍也是常有的事，商用地比住宅地高十倍也不为奇。
由于转换用途后，土地价值肯定暴涨，所以发展商都想尽办法，将农业地转为住宅地或商用地，以获暴利。
都市边缘本是园丘
许多大都市边缘的住宅区，其实原本是园丘。
就以吉隆坡来说，八打灵万达镇、首邦、蒲种花园、斯里白沙罗等大住宅区，以及吉隆坡国际机场，都是农业地转换为住宅地或机场地。
拥有这些土地的种植公司，都因此而取得庞大的利润。
2010年杪，英芝肯尼以2亿6000万令吉，将在万宜的463英亩农业地卖给友乃德置地。
这段土地在1916年时，以120万买进，售价为原投资额216倍，而历年从园丘所取得的盈利尚不计算在内。
土地，永远是好投资。
Saturday, April 23, 2011
分享锦集:从门外到门内
我在《分享锦集》的系列文章中，曾一而再的强调“不了解，就不买”，因此我不断的劝告投资者，在买进股票之前，一定要做足功课。
所谓做足功课，就是尽力研究股市与股票，以了解你的投资对象，然后靠着你的知识和经验，作出投资决定，这就是股票分析鼻祖本查明·格拉罕（Benjamin Graham）所指的“智慧型投资者”。
无知或一知半解，是导致投资失败的主要原因。
换句话说，以一个外行人去做内行人才能做好的事，能把事情做好是运气，不能把事情做好是意料中事。
股票投资也一样，如果你对股市和所买进的股票，一无所知或一知半解，你能赚到钱是你的运气好，赚不到钱是意料中事。
减低风险
“智慧型投资者”，就是你知道自己在做什么及为什么要这样做，这样虽然也不能保证一定能赚钱，但最低限度能将风险减低至可以接受的水平，减低风险，就是提高成功率。
如果成功率高过失败率，股票投资鲜有不赚钱的。
对所做的事情，一无所知，我们叫这种人做“门外汉”，门外汉做事，有如盲人骑瞎马，黑夜临深池，危险到极点。
股市和股票的门外汉亦如此，在股市没顶的，都是这种人。
所以，假如你想在股市闯出一个春天来的话，你首先要把自己由一个股票投资“门外汉”变成“门内汉”。
打好基础
要变成“门内汉”，基本功一定要扎实，没有捷径可抄。
有些人在读了拙作《30年股票投资心得》以及《分享集》的系列文章之后，很能接受我的投资理念，跃跃欲试，想在股票研究上下功夫，只是不知从何着手，我愿意与大家分享我从“门外汉”变成“门内汉”的一些经验及学习过程，希望对那些有意在这方面下功夫的股友，尤其是职场新鲜人有所帮助。
《论语》有一则这样的故事：鲁国的大夫孙武叔说，子贡（孔子的学生）比孔子更好（“子贡贤于仲尼”），子贡答称：“譬之宫墙，赐（子贡名赐）之墙及肩，窥见室家之好，夫子（指孔子）之墙数仞，不得其门而入，不见宗庙之美，百官之富”。（学问）好比是宫殿的围墙，我子贡的围墙只有肩膀那么高，所以人家一眼就看到屋内的美，可是我的老师孔子的围墙有数丈高，外人找不到入宫的门，当然就无从看到围墙内宗庙屋宇的壮观美丽，以及宫内奢华的装饰”。（《论语》<子张>篇）
知识宫殿
同样的，股票投资学好比是一座庞大的知识宫殿，如果投资者只在门外徘徊，始终是一个门外汉，惟有大胆的进入门内，才有可能看到宫内的精美陈设，成为“门内人”是研究股票投资的第一步。
3把锁匙打开股票研究之门
要打开股票研究之门，得靠三把锁匙。
第一把是“语文”——中文和英文同样重要。
股票毕竟是源自西方，研究股票理论的书，以英文书写多如汗牛充栋；而大马上市公司的季报、年报以及股票分析论文，都是用英文发表。
所以，要研究股票理论和个别公司，英文必须有读懂这些资料的水准。
第二把锁匙是对经济、股票、股市及投资学所用术语（Terminology）有彻底的了解，这样在阅读这类资料时，才会顺畅无阻。
第三把锁匙是对各行各业，有基本的知识，这样才有可能彻底了解有关行业的资料。
例如银行业，你必须了解什么是资本适当比例（Capital Adequacy），对产业你必须了解各类土地（农业地、住宅地、商用地等）的特征。
每1公顷等于多少英亩？每1英亩等于多少方尺？每1英亩可以建多少间排屋？一项屋业计划中住宅和店屋的比例等。对种植业，你必须对每公顷等于多少英亩？每英亩能种多少棵油棕树？油棕的成长过程，每吨原棕油的成本等，有清楚的概念，其他行业亦如此。
有了这三把锁匙，你就可以涉猎有关股票投资的书籍和资料，一步一步的踏入投资知识之门。
咬定青山不放松
入门之后的第一步，是“登堂”，“登堂”是基本功，在开始阶段，你会感到枯燥无味，如果没有耐心，很容易半途而废。
但是，假如你能咬紧牙根，耐着性子，以“咬定青山不放松”的精神，坚持下去，把基本功练到炉火纯青的地步的话，趣味就会油然而生，你会发现，原来股票投资学，也可以像文学那样，趣味无穷。
第二步是“入室”。
“入室”之后，豁然贯通，你对投资理论和上市公司的资料，游刃而有余地，从广博到深入，上下纵横皆如意，深入“堂奥”之后，你会欲罢不能，那时研究股票就不再是苦差，而是生活乐趣的一部分。
所谓做足功课，就是尽力研究股市与股票，以了解你的投资对象，然后靠着你的知识和经验，作出投资决定，这就是股票分析鼻祖本查明·格拉罕（Benjamin Graham）所指的“智慧型投资者”。
无知或一知半解，是导致投资失败的主要原因。
换句话说，以一个外行人去做内行人才能做好的事，能把事情做好是运气，不能把事情做好是意料中事。
股票投资也一样，如果你对股市和所买进的股票，一无所知或一知半解，你能赚到钱是你的运气好，赚不到钱是意料中事。
减低风险
“智慧型投资者”，就是你知道自己在做什么及为什么要这样做，这样虽然也不能保证一定能赚钱，但最低限度能将风险减低至可以接受的水平，减低风险，就是提高成功率。
如果成功率高过失败率，股票投资鲜有不赚钱的。
对所做的事情，一无所知，我们叫这种人做“门外汉”，门外汉做事，有如盲人骑瞎马，黑夜临深池，危险到极点。
股市和股票的门外汉亦如此，在股市没顶的，都是这种人。
所以，假如你想在股市闯出一个春天来的话，你首先要把自己由一个股票投资“门外汉”变成“门内汉”。
打好基础
要变成“门内汉”，基本功一定要扎实，没有捷径可抄。
有些人在读了拙作《30年股票投资心得》以及《分享集》的系列文章之后，很能接受我的投资理念，跃跃欲试，想在股票研究上下功夫，只是不知从何着手，我愿意与大家分享我从“门外汉”变成“门内汉”的一些经验及学习过程，希望对那些有意在这方面下功夫的股友，尤其是职场新鲜人有所帮助。
《论语》有一则这样的故事：鲁国的大夫孙武叔说，子贡（孔子的学生）比孔子更好（“子贡贤于仲尼”），子贡答称：“譬之宫墙，赐（子贡名赐）之墙及肩，窥见室家之好，夫子（指孔子）之墙数仞，不得其门而入，不见宗庙之美，百官之富”。（学问）好比是宫殿的围墙，我子贡的围墙只有肩膀那么高，所以人家一眼就看到屋内的美，可是我的老师孔子的围墙有数丈高，外人找不到入宫的门，当然就无从看到围墙内宗庙屋宇的壮观美丽，以及宫内奢华的装饰”。（《论语》<子张>篇）
知识宫殿
同样的，股票投资学好比是一座庞大的知识宫殿，如果投资者只在门外徘徊，始终是一个门外汉，惟有大胆的进入门内，才有可能看到宫内的精美陈设，成为“门内人”是研究股票投资的第一步。
3把锁匙打开股票研究之门
要打开股票研究之门，得靠三把锁匙。
第一把是“语文”——中文和英文同样重要。
股票毕竟是源自西方，研究股票理论的书，以英文书写多如汗牛充栋；而大马上市公司的季报、年报以及股票分析论文，都是用英文发表。
所以，要研究股票理论和个别公司，英文必须有读懂这些资料的水准。
第二把锁匙是对经济、股票、股市及投资学所用术语（Terminology）有彻底的了解，这样在阅读这类资料时，才会顺畅无阻。
第三把锁匙是对各行各业，有基本的知识，这样才有可能彻底了解有关行业的资料。
例如银行业，你必须了解什么是资本适当比例（Capital Adequacy），对产业你必须了解各类土地（农业地、住宅地、商用地等）的特征。
每1公顷等于多少英亩？每1英亩等于多少方尺？每1英亩可以建多少间排屋？一项屋业计划中住宅和店屋的比例等。对种植业，你必须对每公顷等于多少英亩？每英亩能种多少棵油棕树？油棕的成长过程，每吨原棕油的成本等，有清楚的概念，其他行业亦如此。
有了这三把锁匙，你就可以涉猎有关股票投资的书籍和资料，一步一步的踏入投资知识之门。
咬定青山不放松
入门之后的第一步，是“登堂”，“登堂”是基本功，在开始阶段，你会感到枯燥无味，如果没有耐心，很容易半途而废。
但是，假如你能咬紧牙根，耐着性子，以“咬定青山不放松”的精神，坚持下去，把基本功练到炉火纯青的地步的话，趣味就会油然而生，你会发现，原来股票投资学，也可以像文学那样，趣味无穷。
第二步是“入室”。
“入室”之后，豁然贯通，你对投资理论和上市公司的资料，游刃而有余地，从广博到深入，上下纵横皆如意，深入“堂奥”之后，你会欲罢不能，那时研究股票就不再是苦差，而是生活乐趣的一部分。
分享锦集：地里木薯悄悄大
金诗投资（GOLDIS）的股票一向交易稀少，股价波动不大，分析师对它不感兴趣，投资大众也不加以注意，假如不是最近高价脱售一家子公司的股权，取得惊人的利润的话，谁也没有想到该公司拥有这么宝贵的资产。
该公司这种默默耕耘的作风，就好比是深藏在地下的木薯根块，表面上没动静，实际上是在悄悄地壮大。
在股市中，像金诗这样作风低调，却在努力创造股东价值的上市公司，还真不少。只是由于没有人加以挖掘，也就少人发现其潜在价值而已。
股市虽然已上升了一大截，指数已屡次突破过去的高峰，但在第二、三线的股票中，仍可以找到价值被低估，而素质不错的股票，值得买进作为投资。
到目前为止，主导股市的主要还是投资基金，这些“大户”的投资对象，锁定在交投活跃的蓝筹股，导致蓝筹股供不应求，股价不断窜升，交投不活跃的第二、三线优质股，“大户”连正眼也不看它们一下，也得不到散户的青睐，导致股价停滞不前。
价值被低估
实际上，在第二、三线股中，结实的股项，俯拾即是，只是股市中人，一向把注意力聚焦于热门股，对于这种底子坚实的冷门股，完全不感兴趣，导致这类股票的价值被低估。
假如散户采取反向投资策略，避重就轻，转而选购第二、三线优质股，长期投资，耐心持握的话，比以高价购买活跃的蓝筹股，风险更低，而获利机会更高，值得散户考虑。
第二、三线优质股，其实拥有不少“隐形资产”（hidden assets），但只有肯勤做功课，深入挖掘的投资者，才会发现其价值。
如果把这些“隐形资产”计算在内的话，以目前的股价，不少股票价值被严重低估。金诗是一个典型例子，实际上，像金诗这样的公司还多着呢。
金诗在4月7日宣布，该公司连同另6个大股东，以3亿7000万令吉，将子公司贺药业（Hoeoharma）控股私人有限公司的100%股权，卖给日本药业集团TAISHO。
金诗拥有贺药业的78.15%股权，将分得2亿8920万令吉。该公司将取得2亿930万令吉的利润，今年该公司的每股净利将增加34仙。
看中销售网
值得注意的是3亿7000万令吉的售价，等于贺药业资产的6.1倍，毛利（EBITDA）的17.7倍。
很明显的，TAISHO高价收购贺药业，是看中该公司的销售网，欲以最快的速度将TAISHO产品打进大马市场。
金诗脱售贺药业，突显了该公司的隐形资产。实际上，像金诗那样，拥有宝贵隐形资产的第二、三线公司还很多，金诗此举，只是冰山的一角而已。
投资者通常是根据每股净有形资产、每股净利或是周息率，来评估股票的价值，根据这些标准作出的评估，往往流于表面化。
股票的价值，还应该将企业的“隐形资产”考虑在内，才比较精确。
隐形资产被忽略
许多上市公司，实际上拥有宝贵的“隐形资产”，这些隐形资产多数属于无形资产（INTANGIBLE ASSETS），所以很容易被投资者忽略。
其实，隐形资产往往比有形资产（TANGIBLE ASSETS），价值更高。
居领导地位
妈咪大宝达（MAMEE）日前宣布以每股4令吉39仙，将该公司私有化，出价等于妈咪每股净有形资产价值1令吉70仙的2.57倍。
该公司的大股东，显然是着眼于该公司产品的强劲品牌。
妈咪多种产品，在市场中居于领导性地位，是很宝贵的隐形资产。
隐形资产通常隐藏在以下领域
1. 品牌
品牌是无价之宝，切勿以有形资产价值（NTA）来评估名牌产品的股票。
2. 技术
达业集团（TATGIAP)将子公司的控制权出让给日本钢铁，目的就是获取日钢在电镀方面的技术及将产品打进大马的日本厂商市场。
3. 市场网络。
4. 市场领导地位。
5. 地产增值
许多制造业、产业及种植业公司所拥有的地产，仍以20年前的价值入账（请注意各公司年报中“地产名单”的地产买进日期及入账价）。
6. 机器设备价更高
过去1000万令吉的机器设备，现在要2、3千万才买得到，创设同样规模的工业，现在的投资额更大。从“替代成本”（REPLACEMENT COST）的角度看，资产肯定已被低估。
7. 人才及企业掌航人的经验。
8. 信誉
崇高的形象也是宝贵的隐形资产。
挖掘第二、三线股的隐形资产，选购被股市忽略、股价徘徊不前，却有强劲基本面的股票，耐心坚守，可获可观回报。
该公司这种默默耕耘的作风，就好比是深藏在地下的木薯根块，表面上没动静，实际上是在悄悄地壮大。
在股市中，像金诗这样作风低调，却在努力创造股东价值的上市公司，还真不少。只是由于没有人加以挖掘，也就少人发现其潜在价值而已。
股市虽然已上升了一大截，指数已屡次突破过去的高峰，但在第二、三线的股票中，仍可以找到价值被低估，而素质不错的股票，值得买进作为投资。
到目前为止，主导股市的主要还是投资基金，这些“大户”的投资对象，锁定在交投活跃的蓝筹股，导致蓝筹股供不应求，股价不断窜升，交投不活跃的第二、三线优质股，“大户”连正眼也不看它们一下，也得不到散户的青睐，导致股价停滞不前。
价值被低估
实际上，在第二、三线股中，结实的股项，俯拾即是，只是股市中人，一向把注意力聚焦于热门股，对于这种底子坚实的冷门股，完全不感兴趣，导致这类股票的价值被低估。
假如散户采取反向投资策略，避重就轻，转而选购第二、三线优质股，长期投资，耐心持握的话，比以高价购买活跃的蓝筹股，风险更低，而获利机会更高，值得散户考虑。
第二、三线优质股，其实拥有不少“隐形资产”（hidden assets），但只有肯勤做功课，深入挖掘的投资者，才会发现其价值。
如果把这些“隐形资产”计算在内的话，以目前的股价，不少股票价值被严重低估。金诗是一个典型例子，实际上，像金诗这样的公司还多着呢。
金诗在4月7日宣布，该公司连同另6个大股东，以3亿7000万令吉，将子公司贺药业（Hoeoharma）控股私人有限公司的100%股权，卖给日本药业集团TAISHO。
金诗拥有贺药业的78.15%股权，将分得2亿8920万令吉。该公司将取得2亿930万令吉的利润，今年该公司的每股净利将增加34仙。
看中销售网
值得注意的是3亿7000万令吉的售价，等于贺药业资产的6.1倍，毛利（EBITDA）的17.7倍。
很明显的，TAISHO高价收购贺药业，是看中该公司的销售网，欲以最快的速度将TAISHO产品打进大马市场。
金诗脱售贺药业，突显了该公司的隐形资产。实际上，像金诗那样，拥有宝贵隐形资产的第二、三线公司还很多，金诗此举，只是冰山的一角而已。
投资者通常是根据每股净有形资产、每股净利或是周息率，来评估股票的价值，根据这些标准作出的评估，往往流于表面化。
股票的价值，还应该将企业的“隐形资产”考虑在内，才比较精确。
隐形资产被忽略
许多上市公司，实际上拥有宝贵的“隐形资产”，这些隐形资产多数属于无形资产（INTANGIBLE ASSETS），所以很容易被投资者忽略。
其实，隐形资产往往比有形资产（TANGIBLE ASSETS），价值更高。
居领导地位
妈咪大宝达（MAMEE）日前宣布以每股4令吉39仙，将该公司私有化，出价等于妈咪每股净有形资产价值1令吉70仙的2.57倍。
该公司的大股东，显然是着眼于该公司产品的强劲品牌。
妈咪多种产品，在市场中居于领导性地位，是很宝贵的隐形资产。
隐形资产通常隐藏在以下领域
1. 品牌
品牌是无价之宝，切勿以有形资产价值（NTA）来评估名牌产品的股票。
2. 技术
达业集团（TATGIAP)将子公司的控制权出让给日本钢铁，目的就是获取日钢在电镀方面的技术及将产品打进大马的日本厂商市场。
3. 市场网络。
4. 市场领导地位。
5. 地产增值
许多制造业、产业及种植业公司所拥有的地产，仍以20年前的价值入账（请注意各公司年报中“地产名单”的地产买进日期及入账价）。
6. 机器设备价更高
过去1000万令吉的机器设备，现在要2、3千万才买得到，创设同样规模的工业，现在的投资额更大。从“替代成本”（REPLACEMENT COST）的角度看，资产肯定已被低估。
7. 人才及企业掌航人的经验。
8. 信誉
崇高的形象也是宝贵的隐形资产。
挖掘第二、三线股的隐形资产，选购被股市忽略、股价徘徊不前，却有强劲基本面的股票，耐心坚守，可获可观回报。
Saturday, April 16, 2011
退市兩難
有網友引述《貨幣戰爭》作者宋鴻兵對美國QE2完結後的分析，可以討論討論。宋鴻兵話：「宋鴻兵指出，QE2結束後美聯儲將吐出資產回籠貨幣，其後果之一是美債大跌，美元嚴重貶值，這將帶來金銀價格繼續上漲，股票市場將創下危機後新高；後果之二則是流動性收縮，資產價格下跌，同時將伴隨美元大幅升值，所有大宗商品與資產價格齊跌。」
宋先生的分析有如律師，可以有兩個互相矛盾的現象同時可能出現，即美元大跌或美元大升，好似律師為謀殺犯辯護，首先講我當事人有不在場證據，所以他沒有殺人，跟著又講即使他殺了人，都只是自衛殺人，現實上是殺人和没有殺人不可以同時發生。
宋先生可以推論出美元大跌和美元大升的兩種矛盾情況，皆因他沒有分清美國聯儲局完結QE2是否等如會回吐已買入的債券資產，及美債大跌是否會帶來美元貶值問題。美國QE2在6月到期，到期後至少有幾個可能性，第一，認為QE2不夠，馬上進行QE3，再動用新資金購買國債或商業債券，由於聯儲局開支票買債，等如在市場注入新的基礎貨幣，所以這種做法就是我們通俗講的印銀紙行為。若再進行QE3，美元會進一步下跌，包括商品、股票等資產價格會進一步上升，加劇通脹。
第二，QE2到期結朿，聯儲局不單停手不再QE買債，還馬上進行退市部署，逐步沽出手上持有的早前購入的國債資產，這是上述過程的逆轉，聯儲局沽出手持資產，等如在市場上抽走資金，抽走基礎貨幣，會令美元供應減少，產生的效果會和上述QE3的情況相反，若再加上加息，會令美元逆轉跌勢，開始上升浪，到時商品甚至非美元外匯的價格都可能下跌，甚至急跌，泡沫爆破。宋先生說「美聯儲將吐出資產回籠貨幣，其後果之一是美債大跌，美元嚴重貶值」，這是錯估了美債和美元的互動關係，美債價格下跌，意味者孳息率急升，美債息是市場利息的重要指標，債息上升會扯高按揭利息和銀行其他利息，美息若急升，會吸引資金大量回補美元，美元價格是上升而非下跌。
第三，也是宋生先忽略了的一個可能，是聯儲局宣布QE2到期後暫時觀望，既沒有QE3，但也不即時沽出手持債券退市，這是較可能出現的結局，因為聯儲局可以的話是不會進行QE3，以免出現無休止QE的風險，但現實上亦不大存在它馬上沽出手持債券退市的可能，理由亦好簡單，現時的新發行長期國債主要由聯儲局簽支票收購，這是在美國大量增發國債時，支持債價的行為，債價不跌，孳息率就不會急升，亦保持市場利率在低水平，有利經濟復甦。到QE2停止後，正跌債價會回落一點，孳息率上升一點，孳息上升對買家的吸引力加大，希望吸引買家入場，達到新的平衡，試問在國債價格下跌的當兒，聯儲局怎會加入沽債的行列，心急退市沽散美債? 所以正常是唔郁手觀望居多，等幾個月，到美債價格企穩，甚至美國政府有減赤減國債的消息出街，支持債價時，聯儲局才慢慢沽債退市也不遲。如出現這種情況，只要國債價格溫和下跌，孳息率略升，都可能吸引
睇美國QE和利息政策的影響，絕對可以用最簡單的經濟學供求關係說明，我早前已講過，美國去年8月宣布進行QE2，是這大半年股市、商品和非美元外匯上升的主因，由去年7、8月的低位到今年第1季止，黃金和杜指的升幅剛好是25%，當然有點巧合，但多多少少也說明了，美國大印銀紙，是雞犬皆升的主因，你好簡單去睇，究竟美元多，還是黃金、歐元、澳元、股票、亞洲物業多，邊樣相對多，咪會跌價囉。
美國如何退場，是一個老大難問題，唔退唔得，退得太快會死人，正路估計聯儲局第一步一定唔會行得太急。我地到時要睇住美元反應，來部署未來的投資。
商品經一浪回調後，又似重啟動，美元下跌推動油價重上108美元水平，最新報108.61美元。金價升至最新的每安士1479美元的歷史新高，最新報1476美元。
昨天談及美國退市的問題，有網友提及6月美國第二輪量化寬鬆(QE2)到期時的危險，認為6至9月大市會好波動，呢點我好同意，美國聯儲局在QE2到期時會點處理，左右世界金融市場，但以目前情況睇，又未睇到美國有債災之險，記住我只係話「目前情況」。
所謂債災的憂慮，係美國新發行國債主要靠聯儲局開支票去買，到QE2停止時，美債無人買，咁咪有暴跌之險囉? 理論上當然有此可能，實際上發生機會較細，因為若出現此危險時，美國仲有方法應對。
第一，放風考慮加息。正常推算，QE2到期後，聯儲局唔買新債，但又唔沽出手上的債券，新債主要靠市場買，在需求減弱下，甚至在預期此情況會發生下，債價會跌，孳息率相應上升，會開始吸引人入場買債，達致新的平衡。假設債價跌得比預期快，聯儲局諸公第一件可以做的事，是放風考慮加息，加息之風一吹，美元必彈，由於美元跌咗咁耐，即使唔係轉勢，來一個大反彈，都會好嚇人。亦唔好唔信美國可以提早加息，因為歐洲經濟和美國是難兄難弟，歐洲可以開始加息，點解美國一定唔可以? 所以只要吹吓水，都會有人信。美元大反彈，自然會吸引資金流入美國市場，順手推高美債。
第二，進行QE3。無人話QE2完咗，一定唔可以QE3。如果加息係收緊，而美國佬唔鐘意收緊的話，另一條路是再放寛，聯儲局一話QE3，一定可以托住債價，當然又會有美元大跌、商品再升的後遺症。聯儲局不可以QE，唯一的前題是通脹十分驚人，例如油價升上150美元、200美元，金價升到1800美元，美國的通脹升到3、4%，咁就無法，唔可以再QE了，你睇英國通脹升到4.4%都頂住唔加息唔收水，就知道美國仲有少少空位放水。美國一出QE3，就可以防止債災出現。
大家要明白，美國這樣大印銀紙去QE，點解未出現債災，主要因為美元是世界上最主要的儲備貨幣，絕大部份國家的央行的大部份外滙儲備，都是投放在美元資產，主要是買美債收息，由於這部份的資產太多，根本沒有其他貨幣和資產可以取代，歐元、日圓都只係佔少數，黃金更少，這些市場太細，轉移少量資產可以，根本無法轉好多。
所以我話暫時唔擔心美國債災，但如果美國愈行愈深，出到QE3、QE4都未搞得掂，商品升出巨大泡沫時，美國自己通脹又急升時，咁就唔敢包啦。俾我估我會估商品爆煲的災難出現的機會，比美債爆煲大好多，商品升到尾段升到好急時，一個月升一兩成時，就離爆煲不遠了，而且商品爆煲，用家叫好，無一個政府會去救商品喎。
宋先生的分析有如律師，可以有兩個互相矛盾的現象同時可能出現，即美元大跌或美元大升，好似律師為謀殺犯辯護，首先講我當事人有不在場證據，所以他沒有殺人，跟著又講即使他殺了人，都只是自衛殺人，現實上是殺人和没有殺人不可以同時發生。
宋先生可以推論出美元大跌和美元大升的兩種矛盾情況，皆因他沒有分清美國聯儲局完結QE2是否等如會回吐已買入的債券資產，及美債大跌是否會帶來美元貶值問題。美國QE2在6月到期，到期後至少有幾個可能性，第一，認為QE2不夠，馬上進行QE3，再動用新資金購買國債或商業債券，由於聯儲局開支票買債，等如在市場注入新的基礎貨幣，所以這種做法就是我們通俗講的印銀紙行為。若再進行QE3，美元會進一步下跌，包括商品、股票等資產價格會進一步上升，加劇通脹。
第二，QE2到期結朿，聯儲局不單停手不再QE買債，還馬上進行退市部署，逐步沽出手上持有的早前購入的國債資產，這是上述過程的逆轉，聯儲局沽出手持資產，等如在市場上抽走資金，抽走基礎貨幣，會令美元供應減少，產生的效果會和上述QE3的情況相反，若再加上加息，會令美元逆轉跌勢，開始上升浪，到時商品甚至非美元外匯的價格都可能下跌，甚至急跌，泡沫爆破。宋先生說「美聯儲將吐出資產回籠貨幣，其後果之一是美債大跌，美元嚴重貶值」，這是錯估了美債和美元的互動關係，美債價格下跌，意味者孳息率急升，美債息是市場利息的重要指標，債息上升會扯高按揭利息和銀行其他利息，美息若急升，會吸引資金大量回補美元，美元價格是上升而非下跌。
第三，也是宋生先忽略了的一個可能，是聯儲局宣布QE2到期後暫時觀望，既沒有QE3，但也不即時沽出手持債券退市，這是較可能出現的結局，因為聯儲局可以的話是不會進行QE3，以免出現無休止QE的風險，但現實上亦不大存在它馬上沽出手持債券退市的可能，理由亦好簡單，現時的新發行長期國債主要由聯儲局簽支票收購，這是在美國大量增發國債時，支持債價的行為，債價不跌，孳息率就不會急升，亦保持市場利率在低水平，有利經濟復甦。到QE2停止後，正跌債價會回落一點，孳息率上升一點，孳息上升對買家的吸引力加大，希望吸引買家入場，達到新的平衡，試問在國債價格下跌的當兒，聯儲局怎會加入沽債的行列，心急退市沽散美債? 所以正常是唔郁手觀望居多，等幾個月，到美債價格企穩，甚至美國政府有減赤減國債的消息出街，支持債價時，聯儲局才慢慢沽債退市也不遲。如出現這種情況，只要國債價格溫和下跌，孳息率略升，都可能吸引
睇美國QE和利息政策的影響，絕對可以用最簡單的經濟學供求關係說明，我早前已講過，美國去年8月宣布進行QE2，是這大半年股市、商品和非美元外匯上升的主因，由去年7、8月的低位到今年第1季止，黃金和杜指的升幅剛好是25%，當然有點巧合，但多多少少也說明了，美國大印銀紙，是雞犬皆升的主因，你好簡單去睇，究竟美元多，還是黃金、歐元、澳元、股票、亞洲物業多，邊樣相對多，咪會跌價囉。
美國如何退場，是一個老大難問題，唔退唔得，退得太快會死人，正路估計聯儲局第一步一定唔會行得太急。我地到時要睇住美元反應，來部署未來的投資。
商品經一浪回調後，又似重啟動，美元下跌推動油價重上108美元水平，最新報108.61美元。金價升至最新的每安士1479美元的歷史新高，最新報1476美元。
昨天談及美國退市的問題，有網友提及6月美國第二輪量化寬鬆(QE2)到期時的危險，認為6至9月大市會好波動，呢點我好同意，美國聯儲局在QE2到期時會點處理，左右世界金融市場，但以目前情況睇，又未睇到美國有債災之險，記住我只係話「目前情況」。
所謂債災的憂慮，係美國新發行國債主要靠聯儲局開支票去買，到QE2停止時，美債無人買，咁咪有暴跌之險囉? 理論上當然有此可能，實際上發生機會較細，因為若出現此危險時，美國仲有方法應對。
第一，放風考慮加息。正常推算，QE2到期後，聯儲局唔買新債，但又唔沽出手上的債券，新債主要靠市場買，在需求減弱下，甚至在預期此情況會發生下，債價會跌，孳息率相應上升，會開始吸引人入場買債，達致新的平衡。假設債價跌得比預期快，聯儲局諸公第一件可以做的事，是放風考慮加息，加息之風一吹，美元必彈，由於美元跌咗咁耐，即使唔係轉勢，來一個大反彈，都會好嚇人。亦唔好唔信美國可以提早加息，因為歐洲經濟和美國是難兄難弟，歐洲可以開始加息，點解美國一定唔可以? 所以只要吹吓水，都會有人信。美元大反彈，自然會吸引資金流入美國市場，順手推高美債。
第二，進行QE3。無人話QE2完咗，一定唔可以QE3。如果加息係收緊，而美國佬唔鐘意收緊的話，另一條路是再放寛，聯儲局一話QE3，一定可以托住債價，當然又會有美元大跌、商品再升的後遺症。聯儲局不可以QE，唯一的前題是通脹十分驚人，例如油價升上150美元、200美元，金價升到1800美元，美國的通脹升到3、4%，咁就無法，唔可以再QE了，你睇英國通脹升到4.4%都頂住唔加息唔收水，就知道美國仲有少少空位放水。美國一出QE3，就可以防止債災出現。
大家要明白，美國這樣大印銀紙去QE，點解未出現債災，主要因為美元是世界上最主要的儲備貨幣，絕大部份國家的央行的大部份外滙儲備，都是投放在美元資產，主要是買美債收息，由於這部份的資產太多，根本沒有其他貨幣和資產可以取代，歐元、日圓都只係佔少數，黃金更少，這些市場太細，轉移少量資產可以，根本無法轉好多。
所以我話暫時唔擔心美國債災，但如果美國愈行愈深，出到QE3、QE4都未搞得掂，商品升出巨大泡沫時，美國自己通脹又急升時，咁就唔敢包啦。俾我估我會估商品爆煲的災難出現的機會，比美債爆煲大好多，商品升到尾段升到好急時，一個月升一兩成時，就離爆煲不遠了，而且商品爆煲，用家叫好，無一個政府會去救商品喎。
采访上帝——关于人的一生
我在梦中见到了上帝。
上帝问道：“你想采访我吗？”
我说：“我很想采访你，但不知道你是否有时间。”
上帝笑道：“我的时间是永恒的。你有什么问题吗?”
“你感到人类最奇怪的是什么？”
上帝答道:
“他们厌倦童年生活，急于长大，而后又渴望返老还童。”
“他们牺牲自己的健康来换取金钱，然后又牺牲金钱来恢复健康。”
“他们对未来充满忧患，但却忘记了现在；于是，他们既不生活在现在，也不生活于未来之中。”
“他们活着的时候好像从不会死去，但死去以后又好像从未活过……”
上帝问道：“你想采访我吗？”
我说：“我很想采访你，但不知道你是否有时间。”
上帝笑道：“我的时间是永恒的。你有什么问题吗?”
“你感到人类最奇怪的是什么？”
上帝答道:
“他们厌倦童年生活，急于长大，而后又渴望返老还童。”
“他们牺牲自己的健康来换取金钱，然后又牺牲金钱来恢复健康。”
“他们对未来充满忧患，但却忘记了现在；于是，他们既不生活在现在，也不生活于未来之中。”
“他们活着的时候好像从不会死去，但死去以后又好像从未活过……”
成就牛市的几个条件
市场走到今天，一路攻城拔寨。如今只要一有回调，就有很多人认为要大跌。
我们从去年以来一直坚持一个始终不变的观点，那就是现在的市场是8年牛市的大底部阶段，任何回调都不会改变这一大趋势。
一轮大牛市的行情，归根结底不外乎下面几个因素。
第一点，也是最主要的一点，就是市场要有充裕的资金。股市上升说到底就是要有资金的推动，没有源源不断的资金，牛市只能是一厢情愿。现在大家担心，全世界通货膨胀压力极大，我们政府把控制通货膨胀当做经济工作的第一要务，货币政策慢慢收紧。市场会据此缺乏资金源泉，很难启动牛市行情。
我们认为收紧货币不假，大家的担心是有一定道理的。不过众所周知，我们的房地产业经过多年发展，用居民的实际购买力衡量已经成为了世界最昂贵的国家之一。可谓对吸收流动性功不可没，假如没有房地产这庞大的泡沫，我们的通货膨胀早已无法收拾。如今高层渐渐的认识到，房地产价格的高企大大高于人民的购买力，在很大程度上已经成为了一个巨大政治问题和社会问题，因此十二五规划高瞻远瞩，将经济转型作为十二五的主要任务。目前虽然各个地方在实行调控房价的任务时执行“上有政策下有对策”的策略，不过调控房价已经是大势所趋。那么市场资金在通货膨胀预期之下，在房地产受控的预期之下，能够进入的领域实际很少，股市不可避免的成为市场流动性向往的地方。我们坚信过去的10年，市场资金能够把我国的房地产业推到世界之最，那么在以后的8年，也能够把中国股市推到世界前列。
第二点，本币升值。就解决通货膨胀的措施来说，无外乎提高准备金、加息、以及本币升值等，其实可以利用的工具并不多。我们在通货膨胀这一大环境之下，今年以来已经多次提高准备金率和加息，接下来要再加息的频率只能每加一次就少一次，往上的空间越来越少。那么使人民币升值才是最终缓解通货膨胀最有效的手段。然而人民币升值，世界热钱又会涌入中国，在房地产调控不会放松的情况下，股市又是比较好的去处。我们预计2011年到2018年之间，美元兑人民币最终可能到达1:5.3以内。那么股市在升值到1:5.5以后，国际资本才会慢慢撤离，那时股市上升的动力会慢慢减缓。
第三点，好的经济环境。我们国家可以说是全世界政治最稳定的国家之一，虽然现实问题不少，不过总体上来说，社会稳定经济发展，上市公司业绩不断提高，人民收入越来越高，储蓄也比较多，光北京一地千万富翁就将近20来万，在通胀预期之下，这些资金都在谋求投资渠道，一旦股市的赚钱效应慢慢显现，资金将源源不断的进入。历史来看，一般经济危机将近10年一次，2007-2008年的世界金融危机刚过不久，世界经济在有条不紊的恢复之中，虽然难免有所坎坷，然而，恢复--发展--繁荣，定是历史潮流。
以上几点，分析难免过于片面，所谓见仁见智。不过对于股市来说，8年牛市基调基本确立，A股市场也具备了底部的技术特征。可谓基本面技术面都已经具备。
其实只要大盘处于上升趋势的情况下，重个股轻大盘才是投资的最好策略。因为只要大盘不存在系统性风险，即便市场资金并不充裕，各方主力还是会选择一些板块个股，不间断的进行运作以活跃市场气氛。我们去年5月、6月、7月、9月等多次交流会讨论的包钢稀土、北矿磁材、黄河旋风、横店东磁、五矿发展、中色股份、西藏发展、西藏城投、山西三维、东方金钰等黑马个股，以及去年10月以后及今年3月5日交流会多次讨论“氟化工行业将上升为国家战略单列，很有可能成为下一个稀土板块”的三爱富、巨化股份等翻番强牛个股。我们之所以能够多次选出这些年度翻一番甚至翻几番的大牛股，就是彻底的以研究个股为主要宗旨。
我们从去年以来一直坚持一个始终不变的观点，那就是现在的市场是8年牛市的大底部阶段，任何回调都不会改变这一大趋势。
一轮大牛市的行情，归根结底不外乎下面几个因素。
第一点，也是最主要的一点，就是市场要有充裕的资金。股市上升说到底就是要有资金的推动，没有源源不断的资金，牛市只能是一厢情愿。现在大家担心，全世界通货膨胀压力极大，我们政府把控制通货膨胀当做经济工作的第一要务，货币政策慢慢收紧。市场会据此缺乏资金源泉，很难启动牛市行情。
我们认为收紧货币不假，大家的担心是有一定道理的。不过众所周知，我们的房地产业经过多年发展，用居民的实际购买力衡量已经成为了世界最昂贵的国家之一。可谓对吸收流动性功不可没，假如没有房地产这庞大的泡沫，我们的通货膨胀早已无法收拾。如今高层渐渐的认识到，房地产价格的高企大大高于人民的购买力，在很大程度上已经成为了一个巨大政治问题和社会问题，因此十二五规划高瞻远瞩，将经济转型作为十二五的主要任务。目前虽然各个地方在实行调控房价的任务时执行“上有政策下有对策”的策略，不过调控房价已经是大势所趋。那么市场资金在通货膨胀预期之下，在房地产受控的预期之下，能够进入的领域实际很少，股市不可避免的成为市场流动性向往的地方。我们坚信过去的10年，市场资金能够把我国的房地产业推到世界之最，那么在以后的8年，也能够把中国股市推到世界前列。
第二点，本币升值。就解决通货膨胀的措施来说，无外乎提高准备金、加息、以及本币升值等，其实可以利用的工具并不多。我们在通货膨胀这一大环境之下，今年以来已经多次提高准备金率和加息，接下来要再加息的频率只能每加一次就少一次，往上的空间越来越少。那么使人民币升值才是最终缓解通货膨胀最有效的手段。然而人民币升值，世界热钱又会涌入中国，在房地产调控不会放松的情况下，股市又是比较好的去处。我们预计2011年到2018年之间，美元兑人民币最终可能到达1:5.3以内。那么股市在升值到1:5.5以后，国际资本才会慢慢撤离，那时股市上升的动力会慢慢减缓。
第三点，好的经济环境。我们国家可以说是全世界政治最稳定的国家之一，虽然现实问题不少，不过总体上来说，社会稳定经济发展，上市公司业绩不断提高，人民收入越来越高，储蓄也比较多，光北京一地千万富翁就将近20来万，在通胀预期之下，这些资金都在谋求投资渠道，一旦股市的赚钱效应慢慢显现，资金将源源不断的进入。历史来看，一般经济危机将近10年一次，2007-2008年的世界金融危机刚过不久，世界经济在有条不紊的恢复之中，虽然难免有所坎坷，然而，恢复--发展--繁荣，定是历史潮流。
以上几点，分析难免过于片面，所谓见仁见智。不过对于股市来说，8年牛市基调基本确立，A股市场也具备了底部的技术特征。可谓基本面技术面都已经具备。
其实只要大盘处于上升趋势的情况下，重个股轻大盘才是投资的最好策略。因为只要大盘不存在系统性风险，即便市场资金并不充裕，各方主力还是会选择一些板块个股，不间断的进行运作以活跃市场气氛。我们去年5月、6月、7月、9月等多次交流会讨论的包钢稀土、北矿磁材、黄河旋风、横店东磁、五矿发展、中色股份、西藏发展、西藏城投、山西三维、东方金钰等黑马个股，以及去年10月以后及今年3月5日交流会多次讨论“氟化工行业将上升为国家战略单列，很有可能成为下一个稀土板块”的三爱富、巨化股份等翻番强牛个股。我们之所以能够多次选出这些年度翻一番甚至翻几番的大牛股，就是彻底的以研究个股为主要宗旨。
Wednesday, April 13, 2011
閉門造車可以嗎？
恒指連續兩日無法穩守在今年高位，似乎調整在所難免，只是由於近價牛證街貨仍然在累積中，所以短期港股未必會大跌。
昨日提到，美國共和及民主兩黨會好戲連場，而影響奧巴馬政府決策，可是由於兩黨都是「政治騷」高手，所以會點到即止。相反聯儲局的決策，無論牽引性及影響性，都遠較國會議案為高。
如果從聯儲局主席伯南克，又或者副主席葉倫(Janet Yellen)的言論去看，聯儲局似乎仍然對推行量化寬鬆政策，有着一定的堅持，甚至認為通脹只是暫時性，不需要太早作出退市決定。不過，要知道，聯儲局委員會內，已出現不同的聲音，其中里奇蒙聯儲銀行Jeffrey Lacker，費城聯儲銀行總裁Charles Plosser均認為，聯儲局應逐步退市，並應開始出售按揭證券組合。
當然，只要伯南克及葉倫堅持，聯儲局仍然可以維持低息環境一段長時間，所以無論Jeffrey Lacker或Charles Plosser的意見，都可視為「雜音」，不會影響大局。可是閉門造車同時，亦要向宏觀情況低頭。根據美國財政部資料顯示，中國於1月再減持美國國債54億美元，連續3個月持有量下降，正反映中國逐步放棄美國國債的決心，雖然我覺得中國最終只會以不為所持有到期的美國國債「續期」之方式，逐步減少比重，令市場波動減至最低，可是當美國仍要「靠借度日」時，中國不為到期的美國國債「續期」，已可以產生巨大負面影響。
原本沒有中國，美國還有日本，可是大地震再加上核災，令日本未來重建費用可能以千億美元計算，錢從哪裏來已成為日本現時最大難題，所以如果美國希望日本代替中國購買自己的國債，相信會失望而回，因為最終日本亦可能要向中國兜售國債。
所以，隨着QE2會在6月底完結，以及美國國債在海外的受歡迎程度大幅下降下，聯儲局的確須要正視現在面對的問題，因為如果現階段全面退市，甚至不尋求一些新的方案，代替QE2的政策，最終只會令美國國債價格大跌，同時令孳息抽升，為美國樓按市場帶來重大壓力，可是如果繼續推出量化寬鬆政策，聯儲局又會面對另一個問題，就是美元會否受到更大的壓力，因為當歐洲央行已開始加息，同時美元與亞太區貨幣的息差，繼續不斷擴闊，這已令美元的吸引力大幅下降。所以如果聯儲局不想辦法解決息差的問題，美元可能會面對一輪更急的跌浪，到時可能引發美元資產被拋售的情況。
所以，雖然美國政府長期入不敷支，不應長此下去，可是現在是否一個合適時間，大幅削減開支？因為聯儲局政策仍有極多不穩定性，同時美國經濟是否能持續復甦，亦具有不確定性，所以日後美國政府理應繼續保持現有的支出額度，尤其是愛爾蘭、希臘的情況正好反映出，政府減少開支，反而會對經濟產生負面影響。既然有此例子，美國理應在削減開支上，小心行事。可是從政治的層面去想，共和黨又的確不會放過為難華府的機會，這亦是美國現時面對最大的困局。或者美國只有重施故技，在全球引發一些災難，無論戰爭或是金融災難，才可以解決其問題。
昨日提到，美國共和及民主兩黨會好戲連場，而影響奧巴馬政府決策，可是由於兩黨都是「政治騷」高手，所以會點到即止。相反聯儲局的決策，無論牽引性及影響性，都遠較國會議案為高。
如果從聯儲局主席伯南克，又或者副主席葉倫(Janet Yellen)的言論去看，聯儲局似乎仍然對推行量化寬鬆政策，有着一定的堅持，甚至認為通脹只是暫時性，不需要太早作出退市決定。不過，要知道，聯儲局委員會內，已出現不同的聲音，其中里奇蒙聯儲銀行Jeffrey Lacker，費城聯儲銀行總裁Charles Plosser均認為，聯儲局應逐步退市，並應開始出售按揭證券組合。
當然，只要伯南克及葉倫堅持，聯儲局仍然可以維持低息環境一段長時間，所以無論Jeffrey Lacker或Charles Plosser的意見，都可視為「雜音」，不會影響大局。可是閉門造車同時，亦要向宏觀情況低頭。根據美國財政部資料顯示，中國於1月再減持美國國債54億美元，連續3個月持有量下降，正反映中國逐步放棄美國國債的決心，雖然我覺得中國最終只會以不為所持有到期的美國國債「續期」之方式，逐步減少比重，令市場波動減至最低，可是當美國仍要「靠借度日」時，中國不為到期的美國國債「續期」，已可以產生巨大負面影響。
原本沒有中國，美國還有日本，可是大地震再加上核災，令日本未來重建費用可能以千億美元計算，錢從哪裏來已成為日本現時最大難題，所以如果美國希望日本代替中國購買自己的國債，相信會失望而回，因為最終日本亦可能要向中國兜售國債。
所以，隨着QE2會在6月底完結，以及美國國債在海外的受歡迎程度大幅下降下，聯儲局的確須要正視現在面對的問題，因為如果現階段全面退市，甚至不尋求一些新的方案，代替QE2的政策，最終只會令美國國債價格大跌，同時令孳息抽升，為美國樓按市場帶來重大壓力，可是如果繼續推出量化寬鬆政策，聯儲局又會面對另一個問題，就是美元會否受到更大的壓力，因為當歐洲央行已開始加息，同時美元與亞太區貨幣的息差，繼續不斷擴闊，這已令美元的吸引力大幅下降。所以如果聯儲局不想辦法解決息差的問題，美元可能會面對一輪更急的跌浪，到時可能引發美元資產被拋售的情況。
所以，雖然美國政府長期入不敷支，不應長此下去，可是現在是否一個合適時間，大幅削減開支？因為聯儲局政策仍有極多不穩定性，同時美國經濟是否能持續復甦，亦具有不確定性，所以日後美國政府理應繼續保持現有的支出額度，尤其是愛爾蘭、希臘的情況正好反映出，政府減少開支，反而會對經濟產生負面影響。既然有此例子，美國理應在削減開支上，小心行事。可是從政治的層面去想，共和黨又的確不會放過為難華府的機會，這亦是美國現時面對最大的困局。或者美國只有重施故技，在全球引發一些災難，無論戰爭或是金融災難，才可以解決其問題。
債王沽債
國際貨幣基金會(IMF)在《世界經濟展望》(World Economic Outlook)報告，原油供應中斷風險和歐洲主權債務危機可能蔓延至歐洲核心經濟體，是全球經濟復蘇面臨的兩大威脅。IMF指，除非美國開始認真地整頓其財政狀況，中國允許人民幣加速升值，且歐洲和新興經濟體實施廣泛的經濟結構調整，否則實現全球經濟再平衡的努力將難以取得進展，全球經濟復蘇的根基將愈加脆弱，預計今年全球經濟增速應該會放緩至4.4%。
至於美國，IMF認為美國政府尤其需要起草一份可信的中期債務和赤字削減計畫，不然的話，美國國債價格將會下跌，相對地孳息率可能會上漲(即市場利息上升)，影響全球金融系統的穩定。IMF將美國今年經濟增長預測由3%下調至2.8%，日本則由1.6%下調至1.4%。
全球經濟可能會放緩，加上原油供應中斷的機會減少，資金由石油黃金及大大宗商品市場回流到較風險高的股票。油價回落1%，最新報每桶112美元。黃金每安士亦跌至1458美元。
美元昨日反彈。美國國會兩大黨最終就預算案爭議達成共識，令聯邦政府暫時免卻關門風險，美元借勢反彈。但市場仍然是中長線睇淡美元、睇淡美債。
聯儲局理事們繼續走出來挺聯儲局主席伯南克的寬鬆政策，伯南克的死黨、聯儲局副主席耶倫(Janet Yellen)話，油價和食品價格上升，只是推升了外圍的通脹，不應因而終止刺激政策; 而油價升影響消費，更增加了經濟風險，所以應繼續推行寬鬆政策。
大行亦睇到聯儲局無意收緊美元供應，所以見到美元反彈，都唔敢睇好。彭博調查了過去半年測美元走勢最準的五家銀行，發覺佢地都認為美國會較遲收緊銀根，所以預料美元未來一季會持續弱勢。其中連續兩季預測美元走勢最準確的第一位富國銀行和第二位聖佐治銀行預言，到今季結朿時，美元只是橫行，不會向上。其餘三間銀行更預期美元會延續跌勢。
全球最大的債券基金PIMCO睇淡美債變本加厲，旗下Total Return Fund在2月把持有的美債清倉後，到3月再進一步，沽空美債至佔總資產-3%，PIMCO的投資總監格羅斯預期，到6月QE2結朿後，美債失去了聯儲局這個大買家，價格會進一步下跌(現時新發行的三分之二長債是由聯儲局買入，頂住價格)，所以唔止清倉，仲要調轉頭沽。
較多人預期到6月QE2(第二輪量化寬鬆)到期後，將不至於推QE3，但聯儲局亦不會沽出手持債券收緊銀根。例如美林美銀就認為，QE2到期會對股價和債價有一個細小而短暫的負面影響，聯儲局會議紀錄顯示，只有少量儲局理事想在今年退市，只在就業快速增長或通脹預期失控時，才會在今年加息。不過另一方面，亦只有在較例外的情況下才會有QE3，主要是油價和商品價格大升，再把經濟推向衰退邊緣，那時擔心的是通縮而非通脹，就會逼使聯儲局再推QE3。
但美林對美債亦唔會太悲觀，認為QE2到期後，只要債價跌少少，孳息率升一點，就會吸引新興國家央行、美國的保守投資者和環球避險投資者入場買美債，所以美債不會跌得太過份，美元亦不致走得太弱。
至於美國，IMF認為美國政府尤其需要起草一份可信的中期債務和赤字削減計畫，不然的話，美國國債價格將會下跌，相對地孳息率可能會上漲(即市場利息上升)，影響全球金融系統的穩定。IMF將美國今年經濟增長預測由3%下調至2.8%，日本則由1.6%下調至1.4%。
全球經濟可能會放緩，加上原油供應中斷的機會減少，資金由石油黃金及大大宗商品市場回流到較風險高的股票。油價回落1%，最新報每桶112美元。黃金每安士亦跌至1458美元。
美元昨日反彈。美國國會兩大黨最終就預算案爭議達成共識，令聯邦政府暫時免卻關門風險，美元借勢反彈。但市場仍然是中長線睇淡美元、睇淡美債。
聯儲局理事們繼續走出來挺聯儲局主席伯南克的寬鬆政策，伯南克的死黨、聯儲局副主席耶倫(Janet Yellen)話，油價和食品價格上升，只是推升了外圍的通脹，不應因而終止刺激政策; 而油價升影響消費，更增加了經濟風險，所以應繼續推行寬鬆政策。
大行亦睇到聯儲局無意收緊美元供應，所以見到美元反彈，都唔敢睇好。彭博調查了過去半年測美元走勢最準的五家銀行，發覺佢地都認為美國會較遲收緊銀根，所以預料美元未來一季會持續弱勢。其中連續兩季預測美元走勢最準確的第一位富國銀行和第二位聖佐治銀行預言，到今季結朿時，美元只是橫行，不會向上。其餘三間銀行更預期美元會延續跌勢。
全球最大的債券基金PIMCO睇淡美債變本加厲，旗下Total Return Fund在2月把持有的美債清倉後，到3月再進一步，沽空美債至佔總資產-3%，PIMCO的投資總監格羅斯預期，到6月QE2結朿後，美債失去了聯儲局這個大買家，價格會進一步下跌(現時新發行的三分之二長債是由聯儲局買入，頂住價格)，所以唔止清倉，仲要調轉頭沽。
較多人預期到6月QE2(第二輪量化寬鬆)到期後，將不至於推QE3，但聯儲局亦不會沽出手持債券收緊銀根。例如美林美銀就認為，QE2到期會對股價和債價有一個細小而短暫的負面影響，聯儲局會議紀錄顯示，只有少量儲局理事想在今年退市，只在就業快速增長或通脹預期失控時，才會在今年加息。不過另一方面，亦只有在較例外的情況下才會有QE3，主要是油價和商品價格大升，再把經濟推向衰退邊緣，那時擔心的是通縮而非通脹，就會逼使聯儲局再推QE3。
但美林對美債亦唔會太悲觀，認為QE2到期後，只要債價跌少少，孳息率升一點，就會吸引新興國家央行、美國的保守投資者和環球避險投資者入場買美債，所以美債不會跌得太過份，美元亦不致走得太弱。
Tuesday, April 12, 2011
命運不得我挑選？
昨文股市麻衣提出投資者要留心風水輪流轉這現象，為甚麼？
投資是個講比速度的遊戲，投資者是否很多時很谷氣，自己揸嗰隻股就不升，唔揸嗰隻股就升？筆者至愛之一是中移動（00941）唉！人家隻中電信（00728）、聯通（00762），就升到開巷，隻中移動就悶到嘔泡，所以不要同我講價值投資，請講投機投資。其實只要有關股票不執笠，不清盤，當其跌到夠，就自然會彈升，升到夠，又自然會回跌下來，昨日隻安徽海螺水泥（00914）便是。投資場上的輪動、輪流炒，就是風水輪流轉。
風水輪不輪到你，要靠命運，怎看？
人人都講21世紀是亞洲的世紀，這是命，環球經濟發展到這個階段，就發到亞洲來，這便是命，下一轉會發哪個？筆者估是俄羅斯/東歐，之後可以是非洲或南美，但這又可能要過幾十年，投資者或可望到，筆者就未必有命看到。
亞洲命運否極泰來
「命」中注定亞洲可發時，是幾時發，今時看來不是2001，不是2005，而是2009、2010，要到2010年才發，是因為歐美於2008年行上金融海嘯之厄運，歐美有厄運，亞洲區自然相對好運，但又為甚麼不是非洲或南美發？原因是亞洲區在1996至1998年時已有亞洲金融風暴之厄運，而亞洲諸國又自厄運中學習，搞好了一己的經濟底子，才不致被歐美的金融海嘯所衝倒，能享劫後昇平的，是死剩種。凡是亞洲金融風暴後的死剩種，在2010年中都有較好的日子，這叫因果。歐美死剩半條命，亦是因果，有着不負責任的資本主義之因，自然有一劫過來，死剩半條命的果。
有命，有運之後，還要待時來風送滕王閣的如風，3．11日本三難齊發就是時來風。
一直以來，機構投資者都是將亞洲市場，尤其是東亞市場，分為兩大截，一截是日本，一截是亞洲，日本除外。有這分野是因為日本的經濟跟其他亞洲區的經濟差天共地，當其他亞洲地區的製造業還是行勞力密集時，日本的製造業已是靠資本密集，技術密集來領先，如日本光是受海嘯、地震之災，易解決，因為百廢之後，必定萬事待舉，但今時是多了個核輻射，「核」廢之後，你敢不敢去「核」廢區去舉？近日有傳媒派員去採訪切爾諾貝爾核電廠，筆者只能為這批前綫同業講唉！核輻射對人體的傷害是取決於⑴輻射強弱、⑵受輻射時間的長短。日本福島核電廠有批員工，都只敢輪流上陣去做維修、清理，有些只能做幾十秒。對，是幾十秒，不是幾十分鐘。你照胸肺X-Ray是幾多秒？如果照你十分鐘，不知會否照到肺穿窿。今時切爾諾貝爾廠仍是個被視為很「毒」之地，人家烏克蘭都不敢派人回去住，是何緣故？你可以講住就時間長，所受的累積輻射會多，去行行所受的累積輻射少，無大礙。先問自己，你會不會拿這未知數來博？同樣，福島核爆之後，其地下水、泥土有幾多輻射污染？恐怕永遠沒有個真實答案，就算有，也被人有極大的懷疑。
資金隨人才撤離日輻射區
結果，非不得已，工程師與專家一定不會選那些被懷疑有輻射的地區去工作？結果？就算有關公司要重建工廠，為免夜長夢多，如可以離開日。本就會離開日本，故在百廢之後，未必會百廢待舉，而只是五十廢待舉而已！你是基金經理又將如何？今時仍買重日本，到今年底難向投資者交代，故不少亞洲基金經理真的是要投資亞洲，日本除外了，結果又如何？就是近日的資金流來港股，流去A股。
事實上本港證監會亦於近兩周（即3．11後）發了200多個臨時牌，是哪些人去拿這些牌？據云是自東洋飄移過來的人，道理亦很簡單，「財」「才」主佬的命是矜貴的，逃離日本是今時不少洋主管的人身風險管理之良策，如果人都跑了，錢能不跟着跑？這一跑會跑多久？三個月？兩年？筆者只相信不會永遠， 因為風水會輪流轉，但短時間內，應是中港股市已受到一命二運三風水之利，能否更上層樓，就要靠四積陰德五讀書了。
股場上的積陰德是指保障好大小投資者的利益，有關法規條文，不是不可從嚴，但一定要公開、公正、公平。人家跑碼頭者，今時泊來，都是想搵兩餐，不介意交費，但可不要當人傻瓜來壓搾，市場秩序好，交收均真便是。
要讀書的，是投資者，這些泊來的錢可以是屬於借來的，在這時空炒一轉，投資者如果以為幸福必然是永遠時，胡亂高追，一旦人家返家鄉，自己就會持貨在股價之巔來興歎，要免這個苦，投資還是找那十二．五支持的行業來買，因為屆時洋人走貨還可以有阿爺頂住，風水上的所謂左青龍右白虎後有靠山，前有明堂，講的就是要三面都受保護，前方明堂就是前（錢）景，其景宜開揚，不宜窄，才可前（錢）途無限，阿爺在十二．五規劃中，不少產業大計都是看未來二、三十年的，提供了賺大錢之機。
中國經濟、股市的前景雖好，但不代表無隱憂，歐美是否肯讓中國順利走強？環球經濟又是否一帆風順？內地企業又是否可以扶上壁？內地政局又是否穩定？都是中國自己所要努力的，能掌握好，才不致有命運不得我挑選之歎。
一言括之，中國經濟、股市後市可不是平坦之途，阿爺要花力、國人要花力、投資者要花力，才可以共創明天，這些老套話，人人可講，但用起上來就真的只有靠你自己功夫，你自己那本功過簿了。
投資是個講比速度的遊戲，投資者是否很多時很谷氣，自己揸嗰隻股就不升，唔揸嗰隻股就升？筆者至愛之一是中移動（00941）唉！人家隻中電信（00728）、聯通（00762），就升到開巷，隻中移動就悶到嘔泡，所以不要同我講價值投資，請講投機投資。其實只要有關股票不執笠，不清盤，當其跌到夠，就自然會彈升，升到夠，又自然會回跌下來，昨日隻安徽海螺水泥（00914）便是。投資場上的輪動、輪流炒，就是風水輪流轉。
風水輪不輪到你，要靠命運，怎看？
人人都講21世紀是亞洲的世紀，這是命，環球經濟發展到這個階段，就發到亞洲來，這便是命，下一轉會發哪個？筆者估是俄羅斯/東歐，之後可以是非洲或南美，但這又可能要過幾十年，投資者或可望到，筆者就未必有命看到。
亞洲命運否極泰來
「命」中注定亞洲可發時，是幾時發，今時看來不是2001，不是2005，而是2009、2010，要到2010年才發，是因為歐美於2008年行上金融海嘯之厄運，歐美有厄運，亞洲區自然相對好運，但又為甚麼不是非洲或南美發？原因是亞洲區在1996至1998年時已有亞洲金融風暴之厄運，而亞洲諸國又自厄運中學習，搞好了一己的經濟底子，才不致被歐美的金融海嘯所衝倒，能享劫後昇平的，是死剩種。凡是亞洲金融風暴後的死剩種，在2010年中都有較好的日子，這叫因果。歐美死剩半條命，亦是因果，有着不負責任的資本主義之因，自然有一劫過來，死剩半條命的果。
有命，有運之後，還要待時來風送滕王閣的如風，3．11日本三難齊發就是時來風。
一直以來，機構投資者都是將亞洲市場，尤其是東亞市場，分為兩大截，一截是日本，一截是亞洲，日本除外。有這分野是因為日本的經濟跟其他亞洲區的經濟差天共地，當其他亞洲地區的製造業還是行勞力密集時，日本的製造業已是靠資本密集，技術密集來領先，如日本光是受海嘯、地震之災，易解決，因為百廢之後，必定萬事待舉，但今時是多了個核輻射，「核」廢之後，你敢不敢去「核」廢區去舉？近日有傳媒派員去採訪切爾諾貝爾核電廠，筆者只能為這批前綫同業講唉！核輻射對人體的傷害是取決於⑴輻射強弱、⑵受輻射時間的長短。日本福島核電廠有批員工，都只敢輪流上陣去做維修、清理，有些只能做幾十秒。對，是幾十秒，不是幾十分鐘。你照胸肺X-Ray是幾多秒？如果照你十分鐘，不知會否照到肺穿窿。今時切爾諾貝爾廠仍是個被視為很「毒」之地，人家烏克蘭都不敢派人回去住，是何緣故？你可以講住就時間長，所受的累積輻射會多，去行行所受的累積輻射少，無大礙。先問自己，你會不會拿這未知數來博？同樣，福島核爆之後，其地下水、泥土有幾多輻射污染？恐怕永遠沒有個真實答案，就算有，也被人有極大的懷疑。
資金隨人才撤離日輻射區
結果，非不得已，工程師與專家一定不會選那些被懷疑有輻射的地區去工作？結果？就算有關公司要重建工廠，為免夜長夢多，如可以離開日。本就會離開日本，故在百廢之後，未必會百廢待舉，而只是五十廢待舉而已！你是基金經理又將如何？今時仍買重日本，到今年底難向投資者交代，故不少亞洲基金經理真的是要投資亞洲，日本除外了，結果又如何？就是近日的資金流來港股，流去A股。
事實上本港證監會亦於近兩周（即3．11後）發了200多個臨時牌，是哪些人去拿這些牌？據云是自東洋飄移過來的人，道理亦很簡單，「財」「才」主佬的命是矜貴的，逃離日本是今時不少洋主管的人身風險管理之良策，如果人都跑了，錢能不跟着跑？這一跑會跑多久？三個月？兩年？筆者只相信不會永遠， 因為風水會輪流轉，但短時間內，應是中港股市已受到一命二運三風水之利，能否更上層樓，就要靠四積陰德五讀書了。
股場上的積陰德是指保障好大小投資者的利益，有關法規條文，不是不可從嚴，但一定要公開、公正、公平。人家跑碼頭者，今時泊來，都是想搵兩餐，不介意交費，但可不要當人傻瓜來壓搾，市場秩序好，交收均真便是。
要讀書的，是投資者，這些泊來的錢可以是屬於借來的，在這時空炒一轉，投資者如果以為幸福必然是永遠時，胡亂高追，一旦人家返家鄉，自己就會持貨在股價之巔來興歎，要免這個苦，投資還是找那十二．五支持的行業來買，因為屆時洋人走貨還可以有阿爺頂住，風水上的所謂左青龍右白虎後有靠山，前有明堂，講的就是要三面都受保護，前方明堂就是前（錢）景，其景宜開揚，不宜窄，才可前（錢）途無限，阿爺在十二．五規劃中，不少產業大計都是看未來二、三十年的，提供了賺大錢之機。
中國經濟、股市的前景雖好，但不代表無隱憂，歐美是否肯讓中國順利走強？環球經濟又是否一帆風順？內地企業又是否可以扶上壁？內地政局又是否穩定？都是中國自己所要努力的，能掌握好，才不致有命運不得我挑選之歎。
一言括之，中國經濟、股市後市可不是平坦之途，阿爺要花力、國人要花力、投資者要花力，才可以共創明天，這些老套話，人人可講，但用起上來就真的只有靠你自己功夫，你自己那本功過簿了。
息低禍更深
蒙代爾是歐元之父，但創業容易守業難，新一代歐元之父，我揀歐洲央行行長特里謝。因為佢唔屈服於政商壓力，夠膽加息，就算死豬一隻接一隻，歐元不死之餘，升勢更有餘未盡。伯南克遇上特里謝，勝負未分，但道理明顯：做人目標越簡單越好。
歐洲加息，反映形勢比人強，美金將不幸加快崩潰。金升油升銀發癲，有人話肥仔係明燈，佢 5年前金手指篤白銀，組成白銀戰隊， 10年內預見一盎斯升見 120美元。按目前美金走勢，大肥預言有望成真，謹代表佢向伯南克致謝。
雖然金融大鱷索羅斯話到明，佢唔 Like今次特里謝嘅做法，理由係佢覺得現時歐債危機未完，深陷債務泥淖嘅國家將更加雪上加霜。唔係話唔可以加，而係應該揀一個較佳時間加，冰島喺金融海嘯期間欠落英國同荷蘭 40億歐元嘅巨債，隨時凍過水。
套息交易停不了
歐洲一體化根本就係笑話，特里謝似有意放棄歐豬國，唔畀命懸一線嘅歐豬陀衰家，因此，無論他表態與否，市場都應根據自歐元面世以來兩輪加息周期嘅經驗，理解到上周四歐洲央行打出第一槍，新一輪加息周期已然啟動，歐元起碼可以避過跟美元、日圓沉淪的命運，等通脹肆虐嘅較發達歐盟成員國，成功先行自保將 CPI壓一壓。
多國加息後，歐美投資者憂慮「平錢」年代終結。但美債息率趨升， 10年期債息逼近 3.6厘，美國搵唔到理由要效法歐央行加息，或者全面停止印鈔。由目前至月底嘅聯儲局會議，局勢發展將會相當有趣。
特里謝不負眾望，成功表演，下回還看夾在鷹、鴿兩派中間嘅伯南克如何拆局，但睇嚟佢仲未有咁嘅「吉士」，相信套息交易短期亦停不了，將製造新一輪資產泡沫，炒到爆。
歐洲加息，反映形勢比人強，美金將不幸加快崩潰。金升油升銀發癲，有人話肥仔係明燈，佢 5年前金手指篤白銀，組成白銀戰隊， 10年內預見一盎斯升見 120美元。按目前美金走勢，大肥預言有望成真，謹代表佢向伯南克致謝。
雖然金融大鱷索羅斯話到明，佢唔 Like今次特里謝嘅做法，理由係佢覺得現時歐債危機未完，深陷債務泥淖嘅國家將更加雪上加霜。唔係話唔可以加，而係應該揀一個較佳時間加，冰島喺金融海嘯期間欠落英國同荷蘭 40億歐元嘅巨債，隨時凍過水。
套息交易停不了
歐洲一體化根本就係笑話，特里謝似有意放棄歐豬國，唔畀命懸一線嘅歐豬陀衰家，因此，無論他表態與否，市場都應根據自歐元面世以來兩輪加息周期嘅經驗，理解到上周四歐洲央行打出第一槍，新一輪加息周期已然啟動，歐元起碼可以避過跟美元、日圓沉淪的命運，等通脹肆虐嘅較發達歐盟成員國，成功先行自保將 CPI壓一壓。
多國加息後，歐美投資者憂慮「平錢」年代終結。但美債息率趨升， 10年期債息逼近 3.6厘，美國搵唔到理由要效法歐央行加息，或者全面停止印鈔。由目前至月底嘅聯儲局會議，局勢發展將會相當有趣。
特里謝不負眾望，成功表演，下回還看夾在鷹、鴿兩派中間嘅伯南克如何拆局，但睇嚟佢仲未有咁嘅「吉士」，相信套息交易短期亦停不了，將製造新一輪資產泡沫，炒到爆。
Monday, April 11, 2011
分享锦集：掉进土坑的天文学家
理想是美丽的，但现实往往是残酷的，无论是股市或是在人生的道路上，都是如此。
抱着美丽的理想，满怀的信心进入股市的人，经过了股市海啸的摧残之后，十之八九都带着失望的心情，满身伤痕，垂头丧气地离开，因为股市中人，十之八九是亏蚀的，赚钱的不过十之一、二而已。
曾经读过一则这样的寓言：一名天文学家，在夜间观看太空中的星星，他全神贯注地仰望天空，忘记了地上的土坑，结果是失足掉进一个土坑中，在坑底高声呼救，附近的人听到他的呼救声，都纷纷跑来救他，当他们把他从坑中拉上来时，一名长者对他说：“你不要只顾望天空，你同时也要看看地面，注意你的脚下啦。”
进入股市的人也是这样，眼睛只盯住那庞大的利润，却忘记了股市处处是圈套，结果是误踏圈套，弄到遍体鳞伤，黯然离场。
陷阱1：对敲
股市的第一个陷阱，就是无本生意的“对敲”。
“对敲”是赚取快钱的捷径，这条捷径异常险恶，十个走进这条捷径的人，九个断臂残足而出，能够全身而退的，只有一人，或是更少。
经验显示，风险与时间的长短成正比，投资时间越长，风险越低，时间越短，风险越高，而对敲是短中之短，故风险无限高，靠长期投资赚到钱的人我见得多了，却没听说有谁长期玩“对敲”致富的。
在股市中破产之人，十之八九是玩对敲的。
当你经不起“对敲”快钱的引诱时，请你想一想你儿女的可爱脸蛋，对敲不但害了你自己，也害了他们。
陷阱2：投机
第二个陷阱是投机，不要听信“投机在股市中不是个丑恶字眼”之类似是而非的言谈。这类的话不知害苦多少人。
事实的真相是：财富不能靠投机创造，只有脚踏实地才有可能创富。
做人要脚踏实地，投资亦如此。
陷阱3：不断抢进杀出
第三个陷阱是不断抢进杀出，企图以捕捉时机(Timing)赚钱。
人人都希望高价卖出，回调时再买回来。
以1令吉买进，起到2令吉时卖出去，回跌至1令吉50仙时买回来，过后股份回升至2令吉50仙，再卖出，回跌至2令吉时再买回来，如此反复操作，充分利用股市的升降赚钱，这是许多人梦寐以求的交易模式，表面上看起来，是赚取暴利的最理想方法，但理想归理想，要加以实践却是难之又难。
在实际的操作中，能做到这一点的少之又少，在大多数的情况下，在卖出后就难以买回来，只好眼巴巴的望着股价飙升而徒呼负负。
我的经验是，与其企图以不断买进卖出赚取最大的利润，不如低价买进后就不动如山，直到股值被过度高估时卖出，一走了之。这样做所能赚到的利润，反而比不断买进卖出更高，更重要的是没有烦恼。
陷阱4：试图预测股市动向
第四个陷阱，是企图去找预测股市动向的水晶球。
无数的人，殚精竭虑，要找出准确预测股市动向的秘诀，到现在为止，还没有人找到，以后能找到的可能性也不高。
陷阱5：寻找明星股
第五个陷阱是不断寻找明星股，为了找明星股，就很容易听信谣言，股市有种很怪现象，谣言无论多么荒谬，还是有人去相信。
以上的五个陷阱，实际上是尽人皆知，奇怪的是不断的有人掉进去，股市是一个智慧最难生根的园地。
要避开这些陷阱，其实是轻而易举的事，但股市中人还是重复又重复的犯同样的错误，实在令人费解。
我把今天这篇短文，献给刚入股市或是有意涉足股市的职场新鲜人，希望你们不要重蹈老姜的覆辙。
姜是老的辣，这句话不适用于股市中大部分的老兵。
抱着美丽的理想，满怀的信心进入股市的人，经过了股市海啸的摧残之后，十之八九都带着失望的心情，满身伤痕，垂头丧气地离开，因为股市中人，十之八九是亏蚀的，赚钱的不过十之一、二而已。
曾经读过一则这样的寓言：一名天文学家，在夜间观看太空中的星星，他全神贯注地仰望天空，忘记了地上的土坑，结果是失足掉进一个土坑中，在坑底高声呼救，附近的人听到他的呼救声，都纷纷跑来救他，当他们把他从坑中拉上来时，一名长者对他说：“你不要只顾望天空，你同时也要看看地面，注意你的脚下啦。”
进入股市的人也是这样，眼睛只盯住那庞大的利润，却忘记了股市处处是圈套，结果是误踏圈套，弄到遍体鳞伤，黯然离场。
陷阱1：对敲
股市的第一个陷阱，就是无本生意的“对敲”。
“对敲”是赚取快钱的捷径，这条捷径异常险恶，十个走进这条捷径的人，九个断臂残足而出，能够全身而退的，只有一人，或是更少。
经验显示，风险与时间的长短成正比，投资时间越长，风险越低，时间越短，风险越高，而对敲是短中之短，故风险无限高，靠长期投资赚到钱的人我见得多了，却没听说有谁长期玩“对敲”致富的。
在股市中破产之人，十之八九是玩对敲的。
当你经不起“对敲”快钱的引诱时，请你想一想你儿女的可爱脸蛋，对敲不但害了你自己，也害了他们。
陷阱2：投机
第二个陷阱是投机，不要听信“投机在股市中不是个丑恶字眼”之类似是而非的言谈。这类的话不知害苦多少人。
事实的真相是：财富不能靠投机创造，只有脚踏实地才有可能创富。
做人要脚踏实地，投资亦如此。
陷阱3：不断抢进杀出
第三个陷阱是不断抢进杀出，企图以捕捉时机(Timing)赚钱。
人人都希望高价卖出，回调时再买回来。
以1令吉买进，起到2令吉时卖出去，回跌至1令吉50仙时买回来，过后股份回升至2令吉50仙，再卖出，回跌至2令吉时再买回来，如此反复操作，充分利用股市的升降赚钱，这是许多人梦寐以求的交易模式，表面上看起来，是赚取暴利的最理想方法，但理想归理想，要加以实践却是难之又难。
在实际的操作中，能做到这一点的少之又少，在大多数的情况下，在卖出后就难以买回来，只好眼巴巴的望着股价飙升而徒呼负负。
我的经验是，与其企图以不断买进卖出赚取最大的利润，不如低价买进后就不动如山，直到股值被过度高估时卖出，一走了之。这样做所能赚到的利润，反而比不断买进卖出更高，更重要的是没有烦恼。
陷阱4：试图预测股市动向
第四个陷阱，是企图去找预测股市动向的水晶球。
无数的人，殚精竭虑，要找出准确预测股市动向的秘诀，到现在为止，还没有人找到，以后能找到的可能性也不高。
陷阱5：寻找明星股
第五个陷阱是不断寻找明星股，为了找明星股，就很容易听信谣言，股市有种很怪现象，谣言无论多么荒谬，还是有人去相信。
以上的五个陷阱，实际上是尽人皆知，奇怪的是不断的有人掉进去，股市是一个智慧最难生根的园地。
要避开这些陷阱，其实是轻而易举的事，但股市中人还是重复又重复的犯同样的错误，实在令人费解。
我把今天这篇短文，献给刚入股市或是有意涉足股市的职场新鲜人，希望你们不要重蹈老姜的覆辙。
姜是老的辣，这句话不适用于股市中大部分的老兵。
Thursday, March 17, 2011
Australia stocks flat, uranium shares dumped
Australian share prices closed flat at six month lows on Thursday, but investors dumped uranium stocks as fears grew over the threat of Japan's melting nuclear reactors.
The benchmark S&P/ASX200 index closed 2.9 points or 0.06 percent lower at 4,555.3, while the broader All Ordinaries index was 5.6 points down at 4638.4.
Worries over the fate of Japan's stricken nuclear reactors and weak US housing data sparked a dive on Wall Street Wednesday that sent the Australian market lower in early trade, but it recovered during the course of the day.
"Japan's nuclear crisis is clearly the main issue," said RBS head of sales Justin Gallagher. "But there's also the weak US housing data and concern about inflationary pressures in the US."
While most resources stocks rose on the hopes of rebuilding shattered regions of Japan, uranium shares plunged.
Paladin Energy, which had shone on Wednesday, was the worst performer, diving 9.5 percent to Aus$3.35 ($3.33).
Energy Resources of Australia, one of the largest uranium producers in the world through its Ranger Mine, providing some 10 percent of global primary uranium production, shed 6.15 percent to Aus$7.32.
Extract Resources lost 23.17 percent to Aus$6.50, while uranium explorer Mantra Resources Ltd dived 27.5 percent to Aus$4.85 after a Russian yellowcake miner withdrew a Aus$1.16 billion dollar takeover bid for the firm.
Uranium stocks had seen a strong a rebound on Wednesday after diving over the previous two days due to Japan's looming nuclear crisis.
The benchmark S&P/ASX200 index closed 2.9 points or 0.06 percent lower at 4,555.3, while the broader All Ordinaries index was 5.6 points down at 4638.4.
Worries over the fate of Japan's stricken nuclear reactors and weak US housing data sparked a dive on Wall Street Wednesday that sent the Australian market lower in early trade, but it recovered during the course of the day.
"Japan's nuclear crisis is clearly the main issue," said RBS head of sales Justin Gallagher. "But there's also the weak US housing data and concern about inflationary pressures in the US."
While most resources stocks rose on the hopes of rebuilding shattered regions of Japan, uranium shares plunged.
Paladin Energy, which had shone on Wednesday, was the worst performer, diving 9.5 percent to Aus$3.35 ($3.33).
Energy Resources of Australia, one of the largest uranium producers in the world through its Ranger Mine, providing some 10 percent of global primary uranium production, shed 6.15 percent to Aus$7.32.
Extract Resources lost 23.17 percent to Aus$6.50, while uranium explorer Mantra Resources Ltd dived 27.5 percent to Aus$4.85 after a Russian yellowcake miner withdrew a Aus$1.16 billion dollar takeover bid for the firm.
Uranium stocks had seen a strong a rebound on Wednesday after diving over the previous two days due to Japan's looming nuclear crisis.
跌勢喘定再入市未遲
昨日市場的恐慌程度，應是到達四年才見一閏的程度，常言道別人恐懼我貪婪，極度恐慌，理應是重注博發達的時候，但偏偏身歷其境的時候，通常都不會行動。
每次市場出現主要底部，當時環境一定極其兇險，否則沽家不會願意割價傾銷。買家明知是過度拋售，可是難保之後有更低位出現，不敢出擊，審慎觀望是理所當然。其實盲目在恐慌市況中嘗試抄底，是賭運氣的行為，因為無人會知事態發展將會如何，上周五日本地震之後入市買日經期貨，到昨日低位要輸2,000點，只要判斷恐慌程度的功力稍有偏差，快速跌市抄底可以輸到嘔。
不妨先下一注
較佳的策略，是待市況轉趨明朗化、投資者定過神來，才開始考慮入市。當然會買貴一點，但相比之下安全得多。例如在現時環境下，待大市跌勢喘定，反攻升破23,000點才買，價格是貴了一截，但值博率比在現時買，卻高出不少。
當然入市不必一注獨贏，可以分注行事。如現金水平已很高，持貨量在舒服程度，的確值得先行小注買入。要注意的是現價去博，要有心理準備貨底隨時再捱價5%至10%。如果承受不了，還是按兵不動為上。如現時早已是滿倉做好，不論如何進取，都不宜再強行加注，最多是持貨算了。
至於對後市的看法，雖然日本事態嚴重，但或有利好轉變的機遇。起碼對中國內地而言，對日出口會暫時受壓，要靠本土市場彌補。由此推論，內地對信貸緊縮的政策，有望稍稍放寬。
另一商機，亦是從核電事故而來。核電廠出事，預期會在世界各地掀起反核浪潮。長線而言，風電、太陽能會受捧，以增補新能源中核能的缺口。當然，短線而言，其他新能源緩不濟急，電力需求多會以傳統的火力發電頂替。煤炭股作為火力發電的主要燃料，將會率先受惠。太陽能股、煤股均不妨先下一注，但始終形勢未明，萬勿過度投入。
每次市場出現主要底部，當時環境一定極其兇險，否則沽家不會願意割價傾銷。買家明知是過度拋售，可是難保之後有更低位出現，不敢出擊，審慎觀望是理所當然。其實盲目在恐慌市況中嘗試抄底，是賭運氣的行為，因為無人會知事態發展將會如何，上周五日本地震之後入市買日經期貨，到昨日低位要輸2,000點，只要判斷恐慌程度的功力稍有偏差，快速跌市抄底可以輸到嘔。
不妨先下一注
較佳的策略，是待市況轉趨明朗化、投資者定過神來，才開始考慮入市。當然會買貴一點，但相比之下安全得多。例如在現時環境下，待大市跌勢喘定，反攻升破23,000點才買，價格是貴了一截，但值博率比在現時買，卻高出不少。
當然入市不必一注獨贏，可以分注行事。如現金水平已很高，持貨量在舒服程度，的確值得先行小注買入。要注意的是現價去博，要有心理準備貨底隨時再捱價5%至10%。如果承受不了，還是按兵不動為上。如現時早已是滿倉做好，不論如何進取，都不宜再強行加注，最多是持貨算了。
至於對後市的看法，雖然日本事態嚴重，但或有利好轉變的機遇。起碼對中國內地而言，對日出口會暫時受壓，要靠本土市場彌補。由此推論，內地對信貸緊縮的政策，有望稍稍放寬。
另一商機，亦是從核電事故而來。核電廠出事，預期會在世界各地掀起反核浪潮。長線而言，風電、太陽能會受捧，以增補新能源中核能的缺口。當然，短線而言，其他新能源緩不濟急，電力需求多會以傳統的火力發電頂替。煤炭股作為火力發電的主要燃料，將會率先受惠。太陽能股、煤股均不妨先下一注，但始終形勢未明，萬勿過度投入。
止蝕與抄底
昨日日股反彈近6%，引起不少股民抄底之念。對此，筆者提供如下信息︰日股市大跌引起日本政府迅速出台救市措施。東京證交所周二禁止券商賣出股票用於自身套利交易。日本央行連日來推出30萬億日圓注入金融市場，同時日本政府承諾入市購買股票。由於日本政府的托市政策，日股昨天強勢反彈，收復9000點心理點位。
閣下要不要抄底，請自決。筆者也想抄底，但有一個前提要解決︰「跌完未？」
今時環球金融市場的關鍵點不是日本地震、海嘯，而是日本核事故。昨早筆者在《經濟通》有如下看法︰
日本有核災難，不少人都駭。在美國傳碘片已被炒至500美元一包，好過炒油。
「核、駭」，會成為今日的話題，但自己千萬不要被瞎說誤導，做錯決定。
第一：不要瞎做衍生工具，當然高手及財力可承擔損失者例外。
第二：不用亂搶碘片，煲個昆布海帶湯也可以，500美元可以煲很多煲，飲多可能會中碘毒。
第三：要留心關鍵數據。筆者認為最關鍵的是，俄羅斯專家謂，核電站六個堆都有熔化可能，這是迄今最駭人之說，但卻值得大家留心。如這駭說不是瞎說，之後的應變手段就會不同了。由於事件仍在發展中，筆者不敢瞎說。
到昨午，日本官方證實6個機組中，除1至4機組都爆過、燒過外，連一向未稱有事的第5、6個機組的水溫也在升高。如這6個機組果如俄羅斯專家所言都熔化時，問題才真正有解決之望，因為6個機組都熔化，就是最差的情況，也就是見了底，可以望好。對想抄底的人言，這才是最利好的消息，最壞時刻就是最好時刻。這是否有矛盾？當然不是。
很多人都認為日本政府在今次危機中很具透明度，這是無知與白癡的想法。每一個政府，為了不引起民眾恐慌，都不一定會（或應說是不會）向大眾公布最最最關鍵，但又可能最駭人的資料。這次日本核事故，最大的危機，應不是在1至3號機組，而是在地震海嘯前已停機待維修的機組在廢料池的廢核料棒。這點筆者在昨文已提出，不贅。
假如福島這6個機組都熔化了，會有甚麼後果？
1. 不能確知，但只知很大件事。
2. 只能從1997年Brookhaven研究室的模擬推論所得出來的結果去估計或瞎猜。理論上，香港也會被波及，昨文及下圖亦提到，不贅了。
留意日皇白宮俄國言行
昨文刊出後，有朋友問要不要走佬，離開香港？筆者認為不用，因為按目前看，香港就算被輻射射到，也是很輕微，不用今時就止蝕、走佬。
事實上，當福島核電廠一有事故時，美國就問過日本要不要冷卻劑去冷卻有關的核反應堆、廢料棒池等。當時日本如肯止蝕，要了美國的冷卻劑，今日就可能不會這麼大劑。由於當時不肯止蝕，今時便蝕入肉。
身為海外投資者，我們又怎知道日本的核事故是否已完結over了？我們不知，但這世上一定有人知。這些人是日本高層官員，包括日皇、美國白宮、俄羅斯軍方。故只要你看看這些人的言論、行為就會知道。
1. 日皇出來講核事故很大劑，就真是很大劑。
2. 美核航母列根號要「逃」出災區，就是因為日本高層告知美國高層會很大劑。
3. 俄羅斯將人員全撤出北方四島。俄羅斯是核大國，他們有相關的技術與知識，知道很大劑。
投資者很多時是對不少數據、內情不知悉，但你只要知道一眾大佬做甚麼，就應知會否大劑。今時日皇、美航母、俄撤北方四島人都是大佬。他們一旦行動，你不認為大劑，是你跟大佬（大鱷）對着幹，後果自負。
閣下要不要抄底，請自決。筆者也想抄底，但有一個前提要解決︰「跌完未？」
今時環球金融市場的關鍵點不是日本地震、海嘯，而是日本核事故。昨早筆者在《經濟通》有如下看法︰
日本有核災難，不少人都駭。在美國傳碘片已被炒至500美元一包，好過炒油。
「核、駭」，會成為今日的話題，但自己千萬不要被瞎說誤導，做錯決定。
第一：不要瞎做衍生工具，當然高手及財力可承擔損失者例外。
第二：不用亂搶碘片，煲個昆布海帶湯也可以，500美元可以煲很多煲，飲多可能會中碘毒。
第三：要留心關鍵數據。筆者認為最關鍵的是，俄羅斯專家謂，核電站六個堆都有熔化可能，這是迄今最駭人之說，但卻值得大家留心。如這駭說不是瞎說，之後的應變手段就會不同了。由於事件仍在發展中，筆者不敢瞎說。
到昨午，日本官方證實6個機組中，除1至4機組都爆過、燒過外，連一向未稱有事的第5、6個機組的水溫也在升高。如這6個機組果如俄羅斯專家所言都熔化時，問題才真正有解決之望，因為6個機組都熔化，就是最差的情況，也就是見了底，可以望好。對想抄底的人言，這才是最利好的消息，最壞時刻就是最好時刻。這是否有矛盾？當然不是。
很多人都認為日本政府在今次危機中很具透明度，這是無知與白癡的想法。每一個政府，為了不引起民眾恐慌，都不一定會（或應說是不會）向大眾公布最最最關鍵，但又可能最駭人的資料。這次日本核事故，最大的危機，應不是在1至3號機組，而是在地震海嘯前已停機待維修的機組在廢料池的廢核料棒。這點筆者在昨文已提出，不贅。
假如福島這6個機組都熔化了，會有甚麼後果？
1. 不能確知，但只知很大件事。
2. 只能從1997年Brookhaven研究室的模擬推論所得出來的結果去估計或瞎猜。理論上，香港也會被波及，昨文及下圖亦提到，不贅了。
留意日皇白宮俄國言行
昨文刊出後，有朋友問要不要走佬，離開香港？筆者認為不用，因為按目前看，香港就算被輻射射到，也是很輕微，不用今時就止蝕、走佬。
事實上，當福島核電廠一有事故時，美國就問過日本要不要冷卻劑去冷卻有關的核反應堆、廢料棒池等。當時日本如肯止蝕，要了美國的冷卻劑，今日就可能不會這麼大劑。由於當時不肯止蝕，今時便蝕入肉。
身為海外投資者，我們又怎知道日本的核事故是否已完結over了？我們不知，但這世上一定有人知。這些人是日本高層官員，包括日皇、美國白宮、俄羅斯軍方。故只要你看看這些人的言論、行為就會知道。
1. 日皇出來講核事故很大劑，就真是很大劑。
2. 美核航母列根號要「逃」出災區，就是因為日本高層告知美國高層會很大劑。
3. 俄羅斯將人員全撤出北方四島。俄羅斯是核大國，他們有相關的技術與知識，知道很大劑。
投資者很多時是對不少數據、內情不知悉，但你只要知道一眾大佬做甚麼，就應知會否大劑。今時日皇、美航母、俄撤北方四島人都是大佬。他們一旦行動，你不認為大劑，是你跟大佬（大鱷）對着幹，後果自負。
Tuesday, March 15, 2011
跟随巴菲特“浑水摸鱼”
古人按语为：动荡之际，数力冲撞，弱者依违无主，散蔽而不察，我随而取之。
《六韬》日："是鱼，混战之际，择此而取之。如：刘备之得荆州，取西川，皆此计也。
巴菲特曾经用一句话总结他选择投资最佳时机的秘诀：在别人恐惧时贪婪。
巴菲特2000年致股东的信中说："只有资本市场极度低迷，整个企业界普遍感到悲观之时，获取非常丰厚回报的投资良机才会出现"。
极度低迷的市场，普遍悲观的企业，不正是混水吗？丰厚回报的投资良机不正是巴菲特想摸的大鱼吗？
巴菲特也没有想到，2008年爆发金融危机，整个资本市场之水突然非常混浊，近乎黑暗，巴菲特却趁机摸到几条非常大的鱼。
巴菲特在2009年报致股东的信中说："2008年初，我们拥有443亿美元的现金资产，之后我们还留存了2007年度170美元的营业利润。然而，到2009年底，我们的现金资产减少到了306亿美元(其中80亿指定用于收购伯灵顿铁路公司)。在过去两年金融市场一片混乱之中我们却大规模投资。过去两年对真正的投资者来说是最理想的投资时期，恐惧气氛反而是投资者的好朋友。那些只在市场分析人士做出乐观评价时才买入的投资者，为了毫无意义的保证付出了严重过高的价格。最终在投资中起决定作用的是你支付的价格和这个公司在未来十年或者二十年的盈利之间的差额，不管你是整体收购，还是只是在股市上买入这家公司的一小部分股份。"
2009年3月1日巴菲特接受CNBC访问时说，他总是从一片恐惧的市场混水中寻找大鱼：
"我总是从一片恐惧中开始寻找。如果我发现一些看起来很有吸引力的投资目标，我就会开始贪婪地买入。但是我总是首先关注任何投资失败的可能性。我的意思是，如果你肯定不会亏钱，你将来就会赚钱。这正是我们一直在股票投资上做得不错的一个原因。这一点是我在20岁时从我的导师格雷厄姆那里学到的。我之所以投资生涯的前10年做的最好，就是因为我们的资本金从来没有大比例亏损过。现在有些股票可能下跌了50%，伯克希尔的股价从我1965年买入到2009年曾经4次下跌50%。但是说到资本金的永久性损失，我们从来没有发生过。尽管我们曾经有过一些亏损，但没有任何一次亏损是那种真正的资本金损失。我总是首先关注任何投资失败的可能性。"
巴菲特在混水中总是勇敢地摸大鱼。因为抓到大鱼的机会非常罕见。他在2009年度致股东的信中说："2008年我们曾告诉大家，公司债券和市政债券市场出现了非常罕见的情况，这些债券与美国国债相比便宜到非常可笑的地步。根据这一看法我们买入了一些公司债券和市政债券。但是我本来应该买入更多更多。如此巨大的机会非常少见。当天上下金子的时候，应该用大桶去接，而不是用小小的指环。"
巴菲特先抓到了三条大鱼。他在2008年报致股东的信中说："2008年我做得成功的股票投资是，购买了箭牌口香糖公司、高盛公司和通用电器公司三家发行的总计145亿美元的固定收益证券。"
他还抓住了他有史以来抓的最大的大鱼："2010年最大的亮点是收购伯灵顿铁路公司，这笔收购的表现甚至超出我的预期。现在看来，拥有这家铁路公司将会使伯克希尔公司的"正常"盈利能力在税前增长40%和在税后增长30%。进行这次大收购让伯克希尔公司的股份增加了6%，还动用了220亿美元现金。由于我们很快重新补充上了收购使用的现金，这笔交易在经济上的效果非常好。"
水越混，越看不清楚，越害怕巨大的不确定性，因此要想混水摸鱼，必须先有胆量和信心。
巴菲特在金融危机后市场极度恐惧中却表示出极大的信心。他在2008年报致股东的信中说：
"尽管被各种坏消息重重包围，我们永远不要
《六韬》日："是鱼，混战之际，择此而取之。如：刘备之得荆州，取西川，皆此计也。
巴菲特曾经用一句话总结他选择投资最佳时机的秘诀：在别人恐惧时贪婪。
巴菲特2000年致股东的信中说："只有资本市场极度低迷，整个企业界普遍感到悲观之时，获取非常丰厚回报的投资良机才会出现"。
极度低迷的市场，普遍悲观的企业，不正是混水吗？丰厚回报的投资良机不正是巴菲特想摸的大鱼吗？
巴菲特也没有想到，2008年爆发金融危机，整个资本市场之水突然非常混浊，近乎黑暗，巴菲特却趁机摸到几条非常大的鱼。
巴菲特在2009年报致股东的信中说："2008年初，我们拥有443亿美元的现金资产，之后我们还留存了2007年度170美元的营业利润。然而，到2009年底，我们的现金资产减少到了306亿美元(其中80亿指定用于收购伯灵顿铁路公司)。在过去两年金融市场一片混乱之中我们却大规模投资。过去两年对真正的投资者来说是最理想的投资时期，恐惧气氛反而是投资者的好朋友。那些只在市场分析人士做出乐观评价时才买入的投资者，为了毫无意义的保证付出了严重过高的价格。最终在投资中起决定作用的是你支付的价格和这个公司在未来十年或者二十年的盈利之间的差额，不管你是整体收购，还是只是在股市上买入这家公司的一小部分股份。"
2009年3月1日巴菲特接受CNBC访问时说，他总是从一片恐惧的市场混水中寻找大鱼：
"我总是从一片恐惧中开始寻找。如果我发现一些看起来很有吸引力的投资目标，我就会开始贪婪地买入。但是我总是首先关注任何投资失败的可能性。我的意思是，如果你肯定不会亏钱，你将来就会赚钱。这正是我们一直在股票投资上做得不错的一个原因。这一点是我在20岁时从我的导师格雷厄姆那里学到的。我之所以投资生涯的前10年做的最好，就是因为我们的资本金从来没有大比例亏损过。现在有些股票可能下跌了50%，伯克希尔的股价从我1965年买入到2009年曾经4次下跌50%。但是说到资本金的永久性损失，我们从来没有发生过。尽管我们曾经有过一些亏损，但没有任何一次亏损是那种真正的资本金损失。我总是首先关注任何投资失败的可能性。"
巴菲特在混水中总是勇敢地摸大鱼。因为抓到大鱼的机会非常罕见。他在2009年度致股东的信中说："2008年我们曾告诉大家，公司债券和市政债券市场出现了非常罕见的情况，这些债券与美国国债相比便宜到非常可笑的地步。根据这一看法我们买入了一些公司债券和市政债券。但是我本来应该买入更多更多。如此巨大的机会非常少见。当天上下金子的时候，应该用大桶去接，而不是用小小的指环。"
巴菲特先抓到了三条大鱼。他在2008年报致股东的信中说："2008年我做得成功的股票投资是，购买了箭牌口香糖公司、高盛公司和通用电器公司三家发行的总计145亿美元的固定收益证券。"
他还抓住了他有史以来抓的最大的大鱼："2010年最大的亮点是收购伯灵顿铁路公司，这笔收购的表现甚至超出我的预期。现在看来，拥有这家铁路公司将会使伯克希尔公司的"正常"盈利能力在税前增长40%和在税后增长30%。进行这次大收购让伯克希尔公司的股份增加了6%，还动用了220亿美元现金。由于我们很快重新补充上了收购使用的现金，这笔交易在经济上的效果非常好。"
水越混，越看不清楚，越害怕巨大的不确定性，因此要想混水摸鱼，必须先有胆量和信心。
巴菲特在金融危机后市场极度恐惧中却表示出极大的信心。他在2008年报致股东的信中说：
"尽管被各种坏消息重重包围，我们永远不要
股市毁灭之路
1、始终选择小规模专业市场交易。
小规模专业市场价格运行跳跃，很难把握。在股市，小盘股技术分析意义较小，大盘股技术分析意义较大。
2、听信小道消息、传言和专家意见。
新股民偏听，老股民固执。
3、只选择、听信有利于自己的话。
持有、空仓、轻仓、重仓决定着你的态度、取舍。
4、众人都在抢进时自己也大量买进。
市场火爆时须多一份小心。
5、不知空仓观望，随时都有股票在手。
几乎没人做到，要不走势就是一条直线，股市常常打烊。
6、过分追求详尽的信息。
追求完美者如此。
7、不对图形进行全面分析而只根据短暂价格波动买卖。
短视者、冲动者如此。
8、不会抓住大机会。
可与第5条组成一个系统。
9、稍有获利就卖出。
可与第8条组成一个系统。
10、甘愿长期被套而不止损，或不断下移止损位。
70%的人如此。可与第9条组成一个系统。
11、倒金字塔建仓和加仓。
违背资金管理原则。可与第10条组成一个系统。
12、喜欢摊低成本。
一般人如此。
13、不论牛、熊、反弹或整理市道都使用同一种策略。
建立操作系统者如此，恪守投资教条者如此，古板僵化者亦如此。
14、不看基本价值而只看价格走势。
综合价值与价格操作，既重质也重时。
15、孤立看待自己的每一项投资活动。
视野问题、风险意识问题。
16、忘记了在股市赚钱是很艰巨的。
往往乐极生悲！
——摘自《金融心理学——掌握市场波动的真谛》
小规模专业市场价格运行跳跃，很难把握。在股市，小盘股技术分析意义较小，大盘股技术分析意义较大。
2、听信小道消息、传言和专家意见。
新股民偏听，老股民固执。
3、只选择、听信有利于自己的话。
持有、空仓、轻仓、重仓决定着你的态度、取舍。
4、众人都在抢进时自己也大量买进。
市场火爆时须多一份小心。
5、不知空仓观望，随时都有股票在手。
几乎没人做到，要不走势就是一条直线，股市常常打烊。
6、过分追求详尽的信息。
追求完美者如此。
7、不对图形进行全面分析而只根据短暂价格波动买卖。
短视者、冲动者如此。
8、不会抓住大机会。
可与第5条组成一个系统。
9、稍有获利就卖出。
可与第8条组成一个系统。
10、甘愿长期被套而不止损，或不断下移止损位。
70%的人如此。可与第9条组成一个系统。
11、倒金字塔建仓和加仓。
违背资金管理原则。可与第10条组成一个系统。
12、喜欢摊低成本。
一般人如此。
13、不论牛、熊、反弹或整理市道都使用同一种策略。
建立操作系统者如此，恪守投资教条者如此，古板僵化者亦如此。
14、不看基本价值而只看价格走势。
综合价值与价格操作，既重质也重时。
15、孤立看待自己的每一项投资活动。
视野问题、风险意识问题。
16、忘记了在股市赚钱是很艰巨的。
往往乐极生悲！
——摘自《金融心理学——掌握市场波动的真谛》
Monday, March 14, 2011
一切问题的秘诀都在于时间
投资理财最稳妥也最现实的方法，就是让时间成为自己最强大的盟友，选定优秀企业或借助优秀基金助你选择优秀上市公司，坚持长期投资。
美国电影《云中漫步》是一部充满了浓郁拉丁风情的爱情影片。电影的女主人公维多利亚有一位非常可爱的爷爷，他对男主人公说了一句堪称经典的台词：“一切问题的秘诀都在于时间。”
的确，世间很多看似无法可解的难题，在漫长的时间流逝中却都能获得意想不到的解决。做好投资的秘诀，也往往在于时间。只有选择投资经得起时间考验的优秀公司，才是成功投资的关键。忽略短期价格波动，长期持有具备持续竞争优势、管理卓越的优秀企业，正是中外许多价值投资者的成功之道。
给大家讲一个真实的故事。1992年刘元生持有万科370.76万股。此后随着万科送股、配股，加上他通过二级市场增持的部分，如今刘元生持有万科8251.07万股，位居第三大流通股股东，其持股市值一度高达16亿元。据资料显示，刘元生对万科A的累计投资为400余万港元，而经过长达17年的投资，当初的400余万港元后来一度变成16亿元左右的股票市值。17年投资增长近400倍！这一投资收益的战绩，甚至大幅超越了以信奉践行价值投资闻名于世的“股神”巴菲特，巴菲特最骄人的业绩是持有《华盛顿邮报》股票30年，股票增值128倍。
巴菲特说：“时间是优质企业的朋友，是劣质企业的敌人。”诚然，刘元生的投资神话，其实正是价值投资的时间证明和奖赏。因为他选择了像万科这样可以经受得起长久时间检验，做到基业常青的优质上市公司，并且一直坚持了整整17年稳如泰山不动摇。在价值投资者看来，真正的价值投资就是和永恒的时间赛跑，最终收获时间赋予的财富，无论是巴菲特还是刘元生，都是强有力的例证。
时间是公正的。时间是财富的最大盟友，投资理财的第一大原则就是要尽早理财，并坚持长期投资。巴菲特也曾坦言：“很多人都希望快速发财致富，我不懂怎样才能尽快赚钱，我只知道随着时日的增长赚到钱。”投资理财是长期甚至一辈子的事情，需要的是难能可贵的坚持，而绝不是一次次率性的冲动。
“一切问题的秘诀都在于时间”，投资理财亦如是。投资者要明白想靠每一次的“低买高卖”来获取超额收益，难度实在不亚于要“接住一把从空中落下的飞刀”。最稳妥也最现实的方法，就是让时间成为自己最强大的盟友，选定优秀企业或借助优秀基金助你选择优秀上市公司，坚持长期投资。
把握时间的秘诀，让你的人生财富与时间成功结盟。
美国电影《云中漫步》是一部充满了浓郁拉丁风情的爱情影片。电影的女主人公维多利亚有一位非常可爱的爷爷，他对男主人公说了一句堪称经典的台词：“一切问题的秘诀都在于时间。”
的确，世间很多看似无法可解的难题，在漫长的时间流逝中却都能获得意想不到的解决。做好投资的秘诀，也往往在于时间。只有选择投资经得起时间考验的优秀公司，才是成功投资的关键。忽略短期价格波动，长期持有具备持续竞争优势、管理卓越的优秀企业，正是中外许多价值投资者的成功之道。
给大家讲一个真实的故事。1992年刘元生持有万科370.76万股。此后随着万科送股、配股，加上他通过二级市场增持的部分，如今刘元生持有万科8251.07万股，位居第三大流通股股东，其持股市值一度高达16亿元。据资料显示，刘元生对万科A的累计投资为400余万港元，而经过长达17年的投资，当初的400余万港元后来一度变成16亿元左右的股票市值。17年投资增长近400倍！这一投资收益的战绩，甚至大幅超越了以信奉践行价值投资闻名于世的“股神”巴菲特，巴菲特最骄人的业绩是持有《华盛顿邮报》股票30年，股票增值128倍。
巴菲特说：“时间是优质企业的朋友，是劣质企业的敌人。”诚然，刘元生的投资神话，其实正是价值投资的时间证明和奖赏。因为他选择了像万科这样可以经受得起长久时间检验，做到基业常青的优质上市公司，并且一直坚持了整整17年稳如泰山不动摇。在价值投资者看来，真正的价值投资就是和永恒的时间赛跑，最终收获时间赋予的财富，无论是巴菲特还是刘元生，都是强有力的例证。
时间是公正的。时间是财富的最大盟友，投资理财的第一大原则就是要尽早理财，并坚持长期投资。巴菲特也曾坦言：“很多人都希望快速发财致富，我不懂怎样才能尽快赚钱，我只知道随着时日的增长赚到钱。”投资理财是长期甚至一辈子的事情，需要的是难能可贵的坚持，而绝不是一次次率性的冲动。
“一切问题的秘诀都在于时间”，投资理财亦如是。投资者要明白想靠每一次的“低买高卖”来获取超额收益，难度实在不亚于要“接住一把从空中落下的飞刀”。最稳妥也最现实的方法，就是让时间成为自己最强大的盟友，选定优秀企业或借助优秀基金助你选择优秀上市公司，坚持长期投资。
把握时间的秘诀，让你的人生财富与时间成功结盟。
投资的方便法门
巴菲特的价值投资理论是不二法门，理解和执行就会带来巨大财富。
然而，在现实生活中，我们所不知道或者忽视的细节中蕴藏这很多投资机会，
彼得林奇，王亚伟就是挖掘这种机会的杰出人物，虽然这种分析和巴菲特思路一脉相承，
但其独特的视角使普通投资人更易理解，所以我称之为方便法门。
然而，在现实生活中，我们所不知道或者忽视的细节中蕴藏这很多投资机会，
彼得林奇，王亚伟就是挖掘这种机会的杰出人物，虽然这种分析和巴菲特思路一脉相承，
但其独特的视角使普通投资人更易理解，所以我称之为方便法门。
日本地震教訓多多
1.日本保險及環球再保險公司為應付索賠，要沽出一定資產，對環球市場有影響的是美債，在未來6個月美國債券應少了個重要買家:日本保險界和日本政府；
2.能源市場會有一定緊張，主要是汽油、柴油價會貴，原油價反會相對平穩；
3.以上兩者會受眾多因素影響(如政府行為)而變化，要審時度勢去執生，例如日圓是望後，會升而不是跌；
4.資金套現流竄潮會對環球市場，特別是之前受資金、基金追捧的項目會缺水而回；
5.要考慮如閣下居住或工作地點，出現斷水、斷電，閣下可有救急包?閣下可知如工作地點有火災，最近你的逃生路線為何?如走火梯有?，又將如何?
6.閣下子女可能會移居全球，可有足夠的求生知識、技能去應付可能的天災?
2.能源市場會有一定緊張，主要是汽油、柴油價會貴，原油價反會相對平穩；
3.以上兩者會受眾多因素影響(如政府行為)而變化，要審時度勢去執生，例如日圓是望後，會升而不是跌；
4.資金套現流竄潮會對環球市場，特別是之前受資金、基金追捧的項目會缺水而回；
5.要考慮如閣下居住或工作地點，出現斷水、斷電，閣下可有救急包?閣下可知如工作地點有火災，最近你的逃生路線為何?如走火梯有?，又將如何?
6.閣下子女可能會移居全球，可有足夠的求生知識、技能去應付可能的天災?
富人玩“金融衍生品” 穷人才炒股
华尔街有句俗话，富人是买固定收益的产品，穷人才会去炒股，因为股票是高风险的东西，富人已经有足够的钱，富人要保值。
其实不然。
大家常听闻的对冲基金，都是富人在投，但都是交给专业人士在操作。这在美国是一个比较特殊的情况，和普通基金不一样，对冲基金最早的时候开户最少要一百万。
玩儿对冲基金的基本上就是金融大鳄，像索罗斯的老虎基金、量子基金，这些都是对冲基金。金融大鳄的胜算很大，因为它是在金字塔的塔尖，它总是先入市，它想买什么东西，就会通过新闻媒体炒作，先把它唱衰。
比如2005年的时候，国外的对冲基金已经看中了中国的房地产，他们经过分析以后觉得有一波涨势，海内外媒体就开始唱衰中国房市。
大量的对冲基金就在这时进来了，包括摩根斯坦利同时有三四个对冲基金，四五百亿的钱进来，高盛也有几个对冲基金，也是大概两百亿三百亿的金额，在中国圈地，买房子。
等到中国房地产高位的时候，他们就高位撤出。据我所知，摩根斯坦利两个基金就赚了1300多个亿，就把中国人民的财富1300多亿哗一下就赚过去了。
上世纪80年代起，美国政府逐渐放松金融监管，不仅放宽了对对冲基金参与者的限制，也不断降低对冲基金的进入门槛，使对冲基金获得了完全的解放。可以说对冲基金是富人玩的游戏，在美国不受监管。
对冲基金本质是由金融专才仅针对富有人群和专业机构私下募资的小众金融产品，为达成持续绝对回报目标，其交易手段和资产配置无所不用其极。
富人投资这些对冲基金，一百万进去，两三百万就出来。对冲基金是华尔街最可怕的东西，到处兴风作浪。
华尔街推销的金融产品，越复杂的东西，你听上去越光怪陆离的东西，你越不要去玩，特别是那种衍生证券、期权期货，离开它本品越远的东西越不要去玩，因为越远的话杠杆越大，杠杆越大风险就越大。
我前面说过，华尔街就是丛林，自己工夫没练好，进入那个丛林，你就是羊。
华尔街有一句名言：“我的姥姥或者我的奶奶，如果我能够把她打包成一个18岁的漂亮大姑娘，我也可以把她卖了。”这个就叫金融创新。只要有钱赚，它就把它创新。
《阿凡达》投资是四五个亿，票房在全世界突破25个亿，赚了5倍以上。就因为这事儿，华尔街就看到了电影的票房是一个很好的投赌产品，就开始金融创新了，叫电影票房的期货。
美国商品期货交易委员会（CFTC）都批准上市了，但其东家Cantor期货交易所主动放弃。主要是迫于最主要反对者美国电影协会（MPAA）对国会施加的压力。
金融创新的目的是什么呢？在华尔街内部，每次金融创新都会获得最大的利润，金融创新现在衍生化越来越厉害，一衍生化就有杠杆，一有杠杆就可以把泡沫吹大，吹大以后它就可以剪羊毛。
金融创新当然也有有利的一面，其他人都讲过了，我就讲弊，这次次贷危机就是一个金融创新所闯的祸。
就好似穷算命富烧香，穷人炒股，越炒越穷，富人玩儿衍生品，越玩儿越富。如巴非特表面上坚决反对衍生品，一再警告大家要敬而远之。他的经典名言：“Derivatives are instruments of financial mass destruction”（衍生品是大规模金融杀伤性武器）。可颇具讽刺的是，他的伯克希尔哈撒韦公司，却是衍生产品最大的玩家之一，公司天文数字的金钱，全都下注在衍生证券上，目前依然持有620亿美元的衍生产品合约！
总之，华尔街大鳄的话，可千万不能听！
其实不然。
大家常听闻的对冲基金，都是富人在投，但都是交给专业人士在操作。这在美国是一个比较特殊的情况，和普通基金不一样，对冲基金最早的时候开户最少要一百万。
玩儿对冲基金的基本上就是金融大鳄，像索罗斯的老虎基金、量子基金，这些都是对冲基金。金融大鳄的胜算很大，因为它是在金字塔的塔尖，它总是先入市，它想买什么东西，就会通过新闻媒体炒作，先把它唱衰。
比如2005年的时候，国外的对冲基金已经看中了中国的房地产，他们经过分析以后觉得有一波涨势，海内外媒体就开始唱衰中国房市。
大量的对冲基金就在这时进来了，包括摩根斯坦利同时有三四个对冲基金，四五百亿的钱进来，高盛也有几个对冲基金，也是大概两百亿三百亿的金额，在中国圈地，买房子。
等到中国房地产高位的时候，他们就高位撤出。据我所知，摩根斯坦利两个基金就赚了1300多个亿，就把中国人民的财富1300多亿哗一下就赚过去了。
上世纪80年代起，美国政府逐渐放松金融监管，不仅放宽了对对冲基金参与者的限制，也不断降低对冲基金的进入门槛，使对冲基金获得了完全的解放。可以说对冲基金是富人玩的游戏，在美国不受监管。
对冲基金本质是由金融专才仅针对富有人群和专业机构私下募资的小众金融产品，为达成持续绝对回报目标，其交易手段和资产配置无所不用其极。
富人投资这些对冲基金，一百万进去，两三百万就出来。对冲基金是华尔街最可怕的东西，到处兴风作浪。
华尔街推销的金融产品，越复杂的东西，你听上去越光怪陆离的东西，你越不要去玩，特别是那种衍生证券、期权期货，离开它本品越远的东西越不要去玩，因为越远的话杠杆越大，杠杆越大风险就越大。
我前面说过，华尔街就是丛林，自己工夫没练好，进入那个丛林，你就是羊。
华尔街有一句名言：“我的姥姥或者我的奶奶，如果我能够把她打包成一个18岁的漂亮大姑娘，我也可以把她卖了。”这个就叫金融创新。只要有钱赚，它就把它创新。
《阿凡达》投资是四五个亿，票房在全世界突破25个亿，赚了5倍以上。就因为这事儿，华尔街就看到了电影的票房是一个很好的投赌产品，就开始金融创新了，叫电影票房的期货。
美国商品期货交易委员会（CFTC）都批准上市了，但其东家Cantor期货交易所主动放弃。主要是迫于最主要反对者美国电影协会（MPAA）对国会施加的压力。
金融创新的目的是什么呢？在华尔街内部，每次金融创新都会获得最大的利润，金融创新现在衍生化越来越厉害，一衍生化就有杠杆，一有杠杆就可以把泡沫吹大，吹大以后它就可以剪羊毛。
金融创新当然也有有利的一面，其他人都讲过了，我就讲弊，这次次贷危机就是一个金融创新所闯的祸。
就好似穷算命富烧香，穷人炒股，越炒越穷，富人玩儿衍生品，越玩儿越富。如巴非特表面上坚决反对衍生品，一再警告大家要敬而远之。他的经典名言：“Derivatives are instruments of financial mass destruction”（衍生品是大规模金融杀伤性武器）。可颇具讽刺的是，他的伯克希尔哈撒韦公司，却是衍生产品最大的玩家之一，公司天文数字的金钱，全都下注在衍生证券上，目前依然持有620亿美元的衍生产品合约！
总之，华尔街大鳄的话，可千万不能听！
重注博發達 宜待極度恐慌時
發達要長年累月的努力，破產則只需要一鋪，風險管理以及紀律，遠比選股技巧及睇市功力重要。自己算是一個炒賣狂熱分子，但從來都只求細心長流，從不妄想一拳KO市場。
最近北非局勢緊張，市場短綫波幅加劇，正如柴九名句︰「愈亂愈好」，有危機才有望賺大錢。從收費股評Q&A環節可見，不少散戶戰意如虹，炒期油期金，股票又想加注。柴九裊雄性格，實際上卻身無長物，拼盡輸清也沒有太大所謂，一般香港中產階層，實在不宜亂學，始終機會減少，一旦千金散盡，靠事業東山再起並不太易。
裊雄賭眼光之餘，同時在賭運。傾力一擊，押中立即發達，可是過程中稍有差池，周轉不靈被迫斬倉，就已經GameOver。上周五日本大地震之時，自己全綫造好，當然要輸，但注碼不算大，依舊可以從容應對，未有打亂陣腳。避過這場大難，大前提是自己捨得放棄一鋪發達的機會。以自己多年勝仗紀錄，兇狠一點，似乎應該一早上岸，但很少人會收夠籌退隱，繼續一鋪接一鋪過關才是常規。假如自己夠狠，早在08年一役從此收檔，而不是歎世界。
其實政治消息市不算特別值博，以炒期油為例，在紐約期油105美元的時候，個個磨刀霍霍，一星期要見110美元，中綫150美元，長綫200美元，但紐約期油交收之處供過於求，只要局勢稍稍緩和，油價隨時大跌10美元，執筆時中東一樣緊張，油價從高位卻也回落了5美元。在這個世界很多人想趁火打劫，偏偏事後才驚覺，原來自己立心不良，反而成為受害者。
等待市場極度恐慌
在目前這種亂局之中，竅門反而是小注怡情。無謂忽然運滯，局勢突變，坐錯邊要輸到嘔。真的想重注博發達，一是耐心等待市場極度恐慌，心底裏股票的目標價大部分是零的時候才出手，平均三四年總有一次機會。一是在正常環境，不明朗因素較少的情況下注，太平盛世才好計數，例如去年香港的零售股收租股，受惠一個大趨勢，不難察覺重估大升浪的機遇，落注是標準的educatedguess，有根有據。現在炒紐約期油，基本上是賭大細，何必興致勃勃。世界總有雨過天青的一日，屆時加倍認真，好過現在亂博浪費彈藥。
最近北非局勢緊張，市場短綫波幅加劇，正如柴九名句︰「愈亂愈好」，有危機才有望賺大錢。從收費股評Q&A環節可見，不少散戶戰意如虹，炒期油期金，股票又想加注。柴九裊雄性格，實際上卻身無長物，拼盡輸清也沒有太大所謂，一般香港中產階層，實在不宜亂學，始終機會減少，一旦千金散盡，靠事業東山再起並不太易。
裊雄賭眼光之餘，同時在賭運。傾力一擊，押中立即發達，可是過程中稍有差池，周轉不靈被迫斬倉，就已經GameOver。上周五日本大地震之時，自己全綫造好，當然要輸，但注碼不算大，依舊可以從容應對，未有打亂陣腳。避過這場大難，大前提是自己捨得放棄一鋪發達的機會。以自己多年勝仗紀錄，兇狠一點，似乎應該一早上岸，但很少人會收夠籌退隱，繼續一鋪接一鋪過關才是常規。假如自己夠狠，早在08年一役從此收檔，而不是歎世界。
其實政治消息市不算特別值博，以炒期油為例，在紐約期油105美元的時候，個個磨刀霍霍，一星期要見110美元，中綫150美元，長綫200美元，但紐約期油交收之處供過於求，只要局勢稍稍緩和，油價隨時大跌10美元，執筆時中東一樣緊張，油價從高位卻也回落了5美元。在這個世界很多人想趁火打劫，偏偏事後才驚覺，原來自己立心不良，反而成為受害者。
等待市場極度恐慌
在目前這種亂局之中，竅門反而是小注怡情。無謂忽然運滯，局勢突變，坐錯邊要輸到嘔。真的想重注博發達，一是耐心等待市場極度恐慌，心底裏股票的目標價大部分是零的時候才出手，平均三四年總有一次機會。一是在正常環境，不明朗因素較少的情況下注，太平盛世才好計數，例如去年香港的零售股收租股，受惠一個大趨勢，不難察覺重估大升浪的機遇，落注是標準的educatedguess，有根有據。現在炒紐約期油，基本上是賭大細，何必興致勃勃。世界總有雨過天青的一日，屆時加倍認真，好過現在亂博浪費彈藥。
世界瘋了！
隨着中東地區局勢緊張起來，價值投資法似乎已無用武之地，人們都傾向隨心投資而不理性行事。
不過，你不該讓當地局勢長時間影響你的投資判斷。情緒和判斷力是不能並存的，情緒不穩，判斷就難以準確。這就是為何那麼多投資者虧錢和錯過獲利機會的原因。
我不清楚到底發生甚麼事情，但是難道長遠而言，這不是好事嗎？難道這不是促進了消費主義和交易買賣嗎？
馬可斯和蘇哈托的政權都被推翻了，難道其他剝奪別人基本自由的獨裁者，就不應該受到懲罰嗎？
如果內地和香港的股市是因為基本因素改變，或是貨幣措施，甚至因為內地經濟硬着陸的話，那麼我認為還算合理。不過，當投資者用「災難」來形容現況，從而大幅拋售的話，那麼就是在自欺欺人。
多隻股份估值便宜
在過去的 3年間，內地股市從被高估的價值下跌了70%，當時的估值情況幾乎是納斯達克那種。
不過，內地公司的每股獲利和派息都一直上升，這點有別於在納斯達克上市的公司。
現在股票估值非常便宜，尤其是現金流之比。撇除槓桿可能過高的地產業，及幾家沒甚前途可言的國營企業，市場上普遍股份的價格最近都跌了30%。
不少公司如中石油（857）、中石化（386）、中移動（941）等的價格，都遠低於高位。大力投資在內地的恒地（012，撇除中華煤氣）、長實（001，撇除和黃）、太古（019/087，撇除航空業務），其股價都少於7倍每股獲利。內地和香港硬着陸的戲碼，似乎正在醞釀。
中移動的現金流為5倍，滙控以2012年淨利潤計約為6至7倍，恒生指數中30%的成份股股價都便宜，而且未來有望能帶領恒指重上高峯。
不過，投資者卻依然湧進十分昂貴的樓市、商品及債券等回報極低的市場。具風險的買賣到處都是，但結果往往不如人意。
有家室的年輕投資者正面臨困難的選擇：力排眾議，為長線獲利而投資，還是見風駛舵，看着自己的存款逐漸變少。
不過，你不該讓當地局勢長時間影響你的投資判斷。情緒和判斷力是不能並存的，情緒不穩，判斷就難以準確。這就是為何那麼多投資者虧錢和錯過獲利機會的原因。
我不清楚到底發生甚麼事情，但是難道長遠而言，這不是好事嗎？難道這不是促進了消費主義和交易買賣嗎？
馬可斯和蘇哈托的政權都被推翻了，難道其他剝奪別人基本自由的獨裁者，就不應該受到懲罰嗎？
如果內地和香港的股市是因為基本因素改變，或是貨幣措施，甚至因為內地經濟硬着陸的話，那麼我認為還算合理。不過，當投資者用「災難」來形容現況，從而大幅拋售的話，那麼就是在自欺欺人。
多隻股份估值便宜
在過去的 3年間，內地股市從被高估的價值下跌了70%，當時的估值情況幾乎是納斯達克那種。
不過，內地公司的每股獲利和派息都一直上升，這點有別於在納斯達克上市的公司。
現在股票估值非常便宜，尤其是現金流之比。撇除槓桿可能過高的地產業，及幾家沒甚前途可言的國營企業，市場上普遍股份的價格最近都跌了30%。
不少公司如中石油（857）、中石化（386）、中移動（941）等的價格，都遠低於高位。大力投資在內地的恒地（012，撇除中華煤氣）、長實（001，撇除和黃）、太古（019/087，撇除航空業務），其股價都少於7倍每股獲利。內地和香港硬着陸的戲碼，似乎正在醞釀。
中移動的現金流為5倍，滙控以2012年淨利潤計約為6至7倍，恒生指數中30%的成份股股價都便宜，而且未來有望能帶領恒指重上高峯。
不過，投資者卻依然湧進十分昂貴的樓市、商品及債券等回報極低的市場。具風險的買賣到處都是，但結果往往不如人意。
有家室的年輕投資者正面臨困難的選擇：力排眾議，為長線獲利而投資，還是見風駛舵，看着自己的存款逐漸變少。
坐言起行 沽清美債
美國最大債商PIMCO投資總監格羅斯於其3月「投資展望報告」中透露，旗下資產規模達2369億美元的總回報基金(Total Return Fund)，已於上月底把持有的美國國債沽清。所指國債除了美債外，還包括相關產品如通脹掛鈎證券(TIPS)、兩房發行債券、利率掉期、國債期貨及期權，以及由聯邦存款保險公司(FDIC)擔保的企債等。
翻查紀錄，總回報基金於去年十月開始，便已不間斷減持美債。去年11月底時，美債所佔資產比重仍達30%，12月底已降至22%，繼而於1月進一步減持至12%的兩年新低，最終在2月底清倉。美債十年指標孳息於2月9日曾經升至3.77%的9個半月新高，較年初急升達40基點，未知與總回報基金的減持行動是否有關。格羅斯盡沽美債，算是坐言起行，因為他早在去年10月聯儲局加推6000億美元的次輪量化寬鬆計劃(QE2)時，已斷言債市長達30年的牛市已走向終點，更形容聯儲局買債的做法，屬不折不扣的「龐氏騙局」(Ponzi Scheme)。
格羅斯於金融融市場深具影響力。他是PIMCO的創辦人之一，投資往績亦昭著。旗下基金於過去15年的回報均名列前矛，過去3年平均回報8.67%，便跑贏93%的投資級別同業。去年總回報基金回報率為7.23%，亦較85%同業優勝，上月的回報率亦有1.39%。投資往績穩定，自然有其獨到之處。格羅斯的高瞻遠矚亦令人拜服，他於2002年準確預測道指會跌穿5000點，令其聲名鵲起；2007年當孳息持續上升之際，格羅斯又預言住宅樓市泡沫將會導致美國陷入衰退，孳息亦會掉頭回落。他於上周再表示，QE2若結束，聯儲局停止買債的話，十年孳息會高見4%水平。
過去5個月，市場對美國財赤惡化的憂慮不斷升溫，尤其總統奧巴馬於12月與共和黨達成全面減稅協議後，2011年財年估計財赤將多達16450億美元。聯儲局現時每月於市場吸納約1000億美元國債，去年11月加推6000億美元的QE2後至今，買債量已高達4120億美元。估計6月底QE2結束時，購債量約為8000億左右，所持國債數量亦會增至1.6萬億。
格羅斯提出的疑慮主要有三點：一旦聯儲局退出買債行列，由誰來接棒，債券需求又會否出現真空？屆時供應大增需求減，孳息要升至哪一水平，才能吸引投資者入市吸納？孳息若急升，舉債成本急增，美國經濟又如何去負擔？評級機構早已對美國負債和財赤水平提出警告，指不改善的話，美國可能會失去其AAA最高評級，若警告變成事實，美國便要付出更高利息去舉債。
格羅斯的總回報基金把美債清倉後，所持現金或套現期低於1年的「流動現金」，於2月底時高達545億美元，較1月底的119億增加逾4倍，佔投資合比重擴大至23%。其他資產仍以抵押貸款所佔34%比重最高，投資級別信貸佔18%、新興市場債券佔10%、高收益信貸佔6%，，其他成熟市場債券及市政債券分佔5%和4%。總回報基金於12月時曾表示，會增持股票相關證券如可換股證券及優先股至投資組合的10%，又是否反映其棄債投股的傾向？
翻查紀錄，總回報基金於去年十月開始，便已不間斷減持美債。去年11月底時，美債所佔資產比重仍達30%，12月底已降至22%，繼而於1月進一步減持至12%的兩年新低，最終在2月底清倉。美債十年指標孳息於2月9日曾經升至3.77%的9個半月新高，較年初急升達40基點，未知與總回報基金的減持行動是否有關。格羅斯盡沽美債，算是坐言起行，因為他早在去年10月聯儲局加推6000億美元的次輪量化寬鬆計劃(QE2)時，已斷言債市長達30年的牛市已走向終點，更形容聯儲局買債的做法，屬不折不扣的「龐氏騙局」(Ponzi Scheme)。
格羅斯於金融融市場深具影響力。他是PIMCO的創辦人之一，投資往績亦昭著。旗下基金於過去15年的回報均名列前矛，過去3年平均回報8.67%，便跑贏93%的投資級別同業。去年總回報基金回報率為7.23%，亦較85%同業優勝，上月的回報率亦有1.39%。投資往績穩定，自然有其獨到之處。格羅斯的高瞻遠矚亦令人拜服，他於2002年準確預測道指會跌穿5000點，令其聲名鵲起；2007年當孳息持續上升之際，格羅斯又預言住宅樓市泡沫將會導致美國陷入衰退，孳息亦會掉頭回落。他於上周再表示，QE2若結束，聯儲局停止買債的話，十年孳息會高見4%水平。
過去5個月，市場對美國財赤惡化的憂慮不斷升溫，尤其總統奧巴馬於12月與共和黨達成全面減稅協議後，2011年財年估計財赤將多達16450億美元。聯儲局現時每月於市場吸納約1000億美元國債，去年11月加推6000億美元的QE2後至今，買債量已高達4120億美元。估計6月底QE2結束時，購債量約為8000億左右，所持國債數量亦會增至1.6萬億。
格羅斯提出的疑慮主要有三點：一旦聯儲局退出買債行列，由誰來接棒，債券需求又會否出現真空？屆時供應大增需求減，孳息要升至哪一水平，才能吸引投資者入市吸納？孳息若急升，舉債成本急增，美國經濟又如何去負擔？評級機構早已對美國負債和財赤水平提出警告，指不改善的話，美國可能會失去其AAA最高評級，若警告變成事實，美國便要付出更高利息去舉債。
格羅斯的總回報基金把美債清倉後，所持現金或套現期低於1年的「流動現金」，於2月底時高達545億美元，較1月底的119億增加逾4倍，佔投資合比重擴大至23%。其他資產仍以抵押貸款所佔34%比重最高，投資級別信貸佔18%、新興市場債券佔10%、高收益信貸佔6%，，其他成熟市場債券及市政債券分佔5%和4%。總回報基金於12月時曾表示，會增持股票相關證券如可換股證券及優先股至投資組合的10%，又是否反映其棄債投股的傾向？
分享锦集:从飞行到投资
股票投资，其实跟驾飞机的原理极其相似。
投资者就是飞机师，飞机师的驾驶技术水平，只有在飞机起飞和降陆时才反映出来，在飞行过程中，除非出现风暴，是不需要什么技术的。
同样的情形，投资者的投资本领，主要是反映在买进和卖出的时刻，从买进到卖出的这个过程中，只需要监督，不需要太大的本事。就好像飞机师在飞行途中的责任是监督仪器，使飞机不至偏离航线一样。
买对股等赚钱
只要不偏离航线，飞机准能依时在预定的机场降陆。同样的，只要你买对了股票，你不必做什么，就能达到你预定的赚钱目标。
我生平有过一次驾驶小型飞机的经验，所以我了解其相似处。
1963年，我考获《南洋商报》的奖学金，到新加坡总社去接受一年的新闻专业训练，实习是受训的一部分。
那时《南洋商报》的总部设在新加坡的罗敏申律，新马分家后，为了顺应政治形势的要求，《南洋商报》分家，分别在新加坡和吉隆坡出版，在新闻上则互相交换马新新闻。
两国的新闻，在制成纸版后，由一驾只有四个座位的雪士那小型飞机，往返运送。
在傍晚时刻，雪士那带着纸版由新加坡樟宜机场飞往吉隆坡梳邦机场，将纸版交给在场等候的职员，取了吉隆坡纸版，马上飞回新加坡，两国印刷部接到对方的纸版后，立刻制成铅版，装上卷筒印报机，印成报纸。
那时来往新隆两地的《南洋商报》职员，都是乘坐那架雪士那。
犹记1963年8月国庆日前夕，我被派到吉隆坡办事处实习一个月，就是坐雪士那来的。
雪士那只有四个座位，纸版放在后座，我坐在前座成为“副机师”。飞机师是一名白人，是个足球迷，一开始就在收听足球直播。
雪士那升空后，机师问我想不想试驾飞机，我当然求之不得。
他教我阅读驾驶前的仪器，小型飞机的仪器其实跟汽车的驾驶仪器一样。仪器是一个圆盘，中央有两条红线，其中一条横过中部，将仪器表分为上下两个半球，另一条红线却是活动的，驾驶盘则是一个横放的长方形框子。
在飞行时，只要将驾驶盘向左、右转，活动的红线就会跟着倾斜，与固定的红线形成一个角度，这表示飞机已转飞行方向，必须慢慢的转回来，直到活动和固定红线重叠为止。
如果将驾驶盘向前推，飞机就向下飞，活动红线会徐徐的落到固定红线之下，如果将驾驶盘向后拉，飞机就会向上飞，活动红线回到固定红线之上。
确定方向安全抵达
作为“副机师”，我的责任是确保活动和固定红线，总是重叠，这表示飞机是沿着预先设定的航线飞行，可以依时到达梳邦机场。
在飞机师的鼓励下，我尝试向左、右转弯，又将驾驶盘前推后拉，最终又回到两红线重叠的位置。既新奇，又好玩，飞机师则由始至终在听足球现场广播。
由于当时是夜间飞行，大部分时间机外是黑漆漆的一片，根本看不到任何东西，只在飞过一些城市时，才看到一些微弱的灯光。但常识告诉我，雪士那是向北飞行，终点是梳邦机场。
后来我有多次机会，在长途飞行途中，进入飞机驾驶室，参观大型喷射客机的驾驶仪器，虽然错综复杂至令人目眩，但经机师解释后，我发现其基本原理，跟小型飞机没有什么分别。
当然，大型喷射机的仪器更加自动化，控制也更严密了。
飞机师在长达十个、八个小时的长程飞行中，大部分时间是相当清闲的。他的本领，只有在起飞、着陆及遇到风暴时才显露出来。其余的时间，是监督仪器，确保有效操作。
同时飞机是沿着预先设定的航线飞行，飞机通常在3万公尺上空飞行，多数是在云层上，根本看不到地面的情况，更不要说路线了。
至于在黑夜飞行，就根本不可能看到机外的情况，一切都靠仪器，只要仪器有效操作，飞行方向正确，飞机就可以到达预定机场。
股票投资分三阶段
股票投资也是这样，投资过程分为三个阶段：
第一个阶段是买进之前。
投资者必须做足功课，确保有关股票有强劲的基本面，而且价格合理，适合作为投资，然后才买进。
就好像飞机在起飞之前，飞机师必须确保仪器有效操作，然后才发动机器在跑道上滑行，然后升空。如果在飞机升空后才检讨仪器，发现部分仪器不操作时，已太迟了。
第二个阶段是买进后。长期持有在投资过程中可能有预料不到的情况出现，例如世界金融海啸债务危机等，所投资的公司，业务受到冲击，投资者就要贴身跟踪公司的进展，确保其能平安渡过难关，如果情况不对，可能还是要加以脱售。
就好像飞机在长途飞行中，飞机师必须严密监控仪器，同时听取来自各地机场或卫星的天气报告等资料，以采取适当的行动，确保飞机平稳度过风暴，到达目的地。如果情况特别坏，可能还要在别的机场降陆。
第三个阶段是投资成熟了。
股价已估值过高，不值得再收藏下去了，就应该脱售离场，至于何时脱售为宜，除了根据投资原则（如本益比高低），还要靠经验及常识判断，才能做到恰到好处。
欲速不达
这种情形，就好像飞机降陆时，飞机师要打足精神，注视机场的灯光及跑道，在仪器的辅助下，加上飞机师的经验和技术，才能使飞机平稳降落，搭客不受到过大的震撼。
在这三个过程中，最重要的还是方向，也就是飞机的航线，如果方向正确，没有偏离航线，飞机一定能飞到预定的机场。
投资股票也一样，如果没有预设航线，只是盲目投资，不知道自己要去什么地方，你怎能到达“财富”的机场呢？
另一点同样重要的是时间，由甲机场飞到乙机场，总要时间，不能太快，驾得太快，危险哪！同样的道理，长期投资较安全，短期投资较危险，投资也像驾飞机，欲速则不达！
投资者就是飞机师，飞机师的驾驶技术水平，只有在飞机起飞和降陆时才反映出来，在飞行过程中，除非出现风暴，是不需要什么技术的。
同样的情形，投资者的投资本领，主要是反映在买进和卖出的时刻，从买进到卖出的这个过程中，只需要监督，不需要太大的本事。就好像飞机师在飞行途中的责任是监督仪器，使飞机不至偏离航线一样。
买对股等赚钱
只要不偏离航线，飞机准能依时在预定的机场降陆。同样的，只要你买对了股票，你不必做什么，就能达到你预定的赚钱目标。
我生平有过一次驾驶小型飞机的经验，所以我了解其相似处。
1963年，我考获《南洋商报》的奖学金，到新加坡总社去接受一年的新闻专业训练，实习是受训的一部分。
那时《南洋商报》的总部设在新加坡的罗敏申律，新马分家后，为了顺应政治形势的要求，《南洋商报》分家，分别在新加坡和吉隆坡出版，在新闻上则互相交换马新新闻。
两国的新闻，在制成纸版后，由一驾只有四个座位的雪士那小型飞机，往返运送。
在傍晚时刻，雪士那带着纸版由新加坡樟宜机场飞往吉隆坡梳邦机场，将纸版交给在场等候的职员，取了吉隆坡纸版，马上飞回新加坡，两国印刷部接到对方的纸版后，立刻制成铅版，装上卷筒印报机，印成报纸。
那时来往新隆两地的《南洋商报》职员，都是乘坐那架雪士那。
犹记1963年8月国庆日前夕，我被派到吉隆坡办事处实习一个月，就是坐雪士那来的。
雪士那只有四个座位，纸版放在后座，我坐在前座成为“副机师”。飞机师是一名白人，是个足球迷，一开始就在收听足球直播。
雪士那升空后，机师问我想不想试驾飞机，我当然求之不得。
他教我阅读驾驶前的仪器，小型飞机的仪器其实跟汽车的驾驶仪器一样。仪器是一个圆盘，中央有两条红线，其中一条横过中部，将仪器表分为上下两个半球，另一条红线却是活动的，驾驶盘则是一个横放的长方形框子。
在飞行时，只要将驾驶盘向左、右转，活动的红线就会跟着倾斜，与固定的红线形成一个角度，这表示飞机已转飞行方向，必须慢慢的转回来，直到活动和固定红线重叠为止。
如果将驾驶盘向前推，飞机就向下飞，活动红线会徐徐的落到固定红线之下，如果将驾驶盘向后拉，飞机就会向上飞，活动红线回到固定红线之上。
确定方向安全抵达
作为“副机师”，我的责任是确保活动和固定红线，总是重叠，这表示飞机是沿着预先设定的航线飞行，可以依时到达梳邦机场。
在飞机师的鼓励下，我尝试向左、右转弯，又将驾驶盘前推后拉，最终又回到两红线重叠的位置。既新奇，又好玩，飞机师则由始至终在听足球现场广播。
由于当时是夜间飞行，大部分时间机外是黑漆漆的一片，根本看不到任何东西，只在飞过一些城市时，才看到一些微弱的灯光。但常识告诉我，雪士那是向北飞行，终点是梳邦机场。
后来我有多次机会，在长途飞行途中，进入飞机驾驶室，参观大型喷射客机的驾驶仪器，虽然错综复杂至令人目眩，但经机师解释后，我发现其基本原理，跟小型飞机没有什么分别。
当然，大型喷射机的仪器更加自动化，控制也更严密了。
飞机师在长达十个、八个小时的长程飞行中，大部分时间是相当清闲的。他的本领，只有在起飞、着陆及遇到风暴时才显露出来。其余的时间，是监督仪器，确保有效操作。
同时飞机是沿着预先设定的航线飞行，飞机通常在3万公尺上空飞行，多数是在云层上，根本看不到地面的情况，更不要说路线了。
至于在黑夜飞行，就根本不可能看到机外的情况，一切都靠仪器，只要仪器有效操作，飞行方向正确，飞机就可以到达预定机场。
股票投资分三阶段
股票投资也是这样，投资过程分为三个阶段：
第一个阶段是买进之前。
投资者必须做足功课，确保有关股票有强劲的基本面，而且价格合理，适合作为投资，然后才买进。
就好像飞机在起飞之前，飞机师必须确保仪器有效操作，然后才发动机器在跑道上滑行，然后升空。如果在飞机升空后才检讨仪器，发现部分仪器不操作时，已太迟了。
第二个阶段是买进后。长期持有在投资过程中可能有预料不到的情况出现，例如世界金融海啸债务危机等，所投资的公司，业务受到冲击，投资者就要贴身跟踪公司的进展，确保其能平安渡过难关，如果情况不对，可能还是要加以脱售。
就好像飞机在长途飞行中，飞机师必须严密监控仪器，同时听取来自各地机场或卫星的天气报告等资料，以采取适当的行动，确保飞机平稳度过风暴，到达目的地。如果情况特别坏，可能还要在别的机场降陆。
第三个阶段是投资成熟了。
股价已估值过高，不值得再收藏下去了，就应该脱售离场，至于何时脱售为宜，除了根据投资原则（如本益比高低），还要靠经验及常识判断，才能做到恰到好处。
欲速不达
这种情形，就好像飞机降陆时，飞机师要打足精神，注视机场的灯光及跑道，在仪器的辅助下，加上飞机师的经验和技术，才能使飞机平稳降落，搭客不受到过大的震撼。
在这三个过程中，最重要的还是方向，也就是飞机的航线，如果方向正确，没有偏离航线，飞机一定能飞到预定的机场。
投资股票也一样，如果没有预设航线，只是盲目投资，不知道自己要去什么地方，你怎能到达“财富”的机场呢？
另一点同样重要的是时间，由甲机场飞到乙机场，总要时间，不能太快，驾得太快，危险哪！同样的道理，长期投资较安全，短期投资较危险，投资也像驾飞机，欲速则不达！
分享锦集：富豪榜上年年见
报章每年照例会刊登《大马40富豪榜》的新闻，根据各富豪所拥有的财富数据，依次列出大马40最富有人士的排名榜。
这些富豪所拥有的财产，动辄以百亿令吉计，对于升斗小民及上班族来说，这些都是天文学数字，难以具体想像百亿令吉到底是多少钱？
很明显的，对于99.99%的大马人来说，要累积这个数量的财富，是可望不可及的事，既然如此，阅读这类新闻又有什么意义呢？难道只是作为茶余饭后的助谈而已？
我们是否可从中学习到一些东西，以帮助我们改善我们的财政情况呢？他们累积财富的方式，对我们又有什么启示？
从生活实际需要的角度看，100亿令吉只是一个看得到，用不到的数字而已。一个人乃至一个家庭，即使要过奢侈的生活，也永远用不到100亿令吉。
一些世界的超级富豪，如茨盖、巴菲特等可能也看到人生短暂，他们根本用不完他们所累积的庞大财富，与其留给子孙，不如用在慈善上，因此大发善心，将大部分财产献捐出来作慈善用途。
若子孙成材，他们自然会去创造财富，不需要老子的遗产，若子孙不肖，则即使留下百亿财富，也会被子孙败坏无遗。故作慈善，远比留给子孙更有意义。
这些富豪累积百亿财富的过程，其实已含有做慈善的成份，请想一想，这些富豪所掌控的企业，雇用了多少人？这些雇员又维持了多少家人的生活？
富豪其实已与数以千计的雇员，以及数以万计的雇员家庭，分享他的财富了。
分享果实
所以我说，富豪经营事业，其实已在与人分享经营事业的果实，数以万计的人已因此而受惠，这不是含有慈善的意义吗？他们的企业所生产的产品，所提供的服务，提升了无数人的生活素质，这不是也在做慈善吗？
富豪所累积的财富，是他们经营的剩余价值，是他们应得的部分，现在他们愿意捐出来，帮助更多的人，这不是很高尚的人生价值观吗？
所以我说，企业家，尤其是循正道做事业的企业家，是非常可敬可佩的人物。
除了这些以外，作为老百姓的我们，尤其是作为小本投资者，我们又可以从他们身上学到什么？
假如你翻阅过去几年的报纸的话，你一定会发现，上榜的大马富豪，尽管在排名上有更动，但大部分都保持不变，尤其是前十名，几乎年年都是这批人——郭鹤年、阿南达、郑鸿标、李深静、郭令灿、李莱生家族、林梧桐家族、杨忠礼、陈志远等等。
根基稳固
他们重现富豪榜，已不是新闻，如果跌出富豪榜，才是新闻，而且是大新闻。
据我所知，这些富豪，是媒体或研究机构，根据他们所拥有的上市公司股票，以市价计算出来，然后按照财富数额而排名。
这些富豪年年出现在富豪榜，说明了他们的计算，虽然因股价的变动而有增减，但基本上保持平稳，这证明他们所经营的企业，都是根基稳固的企业，这不是股票投资者最好的“贴士”吗？
散户买这些股票，就是购买大马最好的公司的股份，分享这些企业的经营成果，这不是很好的投资吗？何必到处去找“贴士”，又何必要求别人推荐买什么股？
买卖频仍 财富难聚
富豪多年挤身富豪榜，也说明了他们并没有脱售或减持他们的公司的股份(股票)，如果他们也像一般人那样，在股市中将股票买来卖出，他们就可能从富豪榜除名了。
长期投资
富豪之所以有资格上富豪榜，是因为他们进行长期投资，握紧他们的公司的股份不放，由于公司盈利年年上升，这些股份的价值也与日俱增，经过三、四十年的累积，这些股份增值数十倍，甚至数百倍，使他们的身家暴增，终于挤身大马富豪榜。
如果上班族，也能像他们这样紧握他们公司的股票不放，三、四十年之后，身家中会增加数十倍，甚至数百倍，成为“迷你富豪”。
买卖过于频仍，是大部分人没有办法通过股票投资累积财富的主要原因。
这些富豪所掌握的上市公司，绝大部分是优质股，但是，有时也会出现劣质股。
谨慎筛选
所以，在买进时也还是要经过筛选，选出其中最好的公司。
最好的根据，是公司的盈利记录。
如果公司十年来盈利都节节上升的话，以后持续上升的可能性较弱，就值得购买。
在买进后，最好贴身跟踪公司的进展，如果发现业绩不理想，还是要脱售，如果业绩保持年年上升，就不妨作永远性投资。
长期持有此类股票，肯定会比在股市抢进杀出，赚得更多。
还有，买进的价格也很重要，投资者最好采取反向的策略，耐心等待，在熊市中低价买进，长期持有。
只买五星级股
我常觉得散户所面对的最大困扰，就是功课做得不够，以至无法分辨股票的优劣，因此有可能买错股票，为了弥补这个缺点，我主张散户只买五星级股票。
有人问我：五星级股票何处寻？
答案是大马富豪所掌控的上市公司，多数是五星级股票，你们只要从中选出以仪的，买进作为投资，我可以将错误减至最低。又何必去听一知半解的人的推荐呢！
这些富豪所拥有的财产，动辄以百亿令吉计，对于升斗小民及上班族来说，这些都是天文学数字，难以具体想像百亿令吉到底是多少钱？
很明显的，对于99.99%的大马人来说，要累积这个数量的财富，是可望不可及的事，既然如此，阅读这类新闻又有什么意义呢？难道只是作为茶余饭后的助谈而已？
我们是否可从中学习到一些东西，以帮助我们改善我们的财政情况呢？他们累积财富的方式，对我们又有什么启示？
从生活实际需要的角度看，100亿令吉只是一个看得到，用不到的数字而已。一个人乃至一个家庭，即使要过奢侈的生活，也永远用不到100亿令吉。
一些世界的超级富豪，如茨盖、巴菲特等可能也看到人生短暂，他们根本用不完他们所累积的庞大财富，与其留给子孙，不如用在慈善上，因此大发善心，将大部分财产献捐出来作慈善用途。
若子孙成材，他们自然会去创造财富，不需要老子的遗产，若子孙不肖，则即使留下百亿财富，也会被子孙败坏无遗。故作慈善，远比留给子孙更有意义。
这些富豪累积百亿财富的过程，其实已含有做慈善的成份，请想一想，这些富豪所掌控的企业，雇用了多少人？这些雇员又维持了多少家人的生活？
富豪其实已与数以千计的雇员，以及数以万计的雇员家庭，分享他的财富了。
分享果实
所以我说，富豪经营事业，其实已在与人分享经营事业的果实，数以万计的人已因此而受惠，这不是含有慈善的意义吗？他们的企业所生产的产品，所提供的服务，提升了无数人的生活素质，这不是也在做慈善吗？
富豪所累积的财富，是他们经营的剩余价值，是他们应得的部分，现在他们愿意捐出来，帮助更多的人，这不是很高尚的人生价值观吗？
所以我说，企业家，尤其是循正道做事业的企业家，是非常可敬可佩的人物。
除了这些以外，作为老百姓的我们，尤其是作为小本投资者，我们又可以从他们身上学到什么？
假如你翻阅过去几年的报纸的话，你一定会发现，上榜的大马富豪，尽管在排名上有更动，但大部分都保持不变，尤其是前十名，几乎年年都是这批人——郭鹤年、阿南达、郑鸿标、李深静、郭令灿、李莱生家族、林梧桐家族、杨忠礼、陈志远等等。
根基稳固
他们重现富豪榜，已不是新闻，如果跌出富豪榜，才是新闻，而且是大新闻。
据我所知，这些富豪，是媒体或研究机构，根据他们所拥有的上市公司股票，以市价计算出来，然后按照财富数额而排名。
这些富豪年年出现在富豪榜，说明了他们的计算，虽然因股价的变动而有增减，但基本上保持平稳，这证明他们所经营的企业，都是根基稳固的企业，这不是股票投资者最好的“贴士”吗？
散户买这些股票，就是购买大马最好的公司的股份，分享这些企业的经营成果，这不是很好的投资吗？何必到处去找“贴士”，又何必要求别人推荐买什么股？
买卖频仍 财富难聚
富豪多年挤身富豪榜，也说明了他们并没有脱售或减持他们的公司的股份(股票)，如果他们也像一般人那样，在股市中将股票买来卖出，他们就可能从富豪榜除名了。
长期投资
富豪之所以有资格上富豪榜，是因为他们进行长期投资，握紧他们的公司的股份不放，由于公司盈利年年上升，这些股份的价值也与日俱增，经过三、四十年的累积，这些股份增值数十倍，甚至数百倍，使他们的身家暴增，终于挤身大马富豪榜。
如果上班族，也能像他们这样紧握他们公司的股票不放，三、四十年之后，身家中会增加数十倍，甚至数百倍，成为“迷你富豪”。
买卖过于频仍，是大部分人没有办法通过股票投资累积财富的主要原因。
这些富豪所掌握的上市公司，绝大部分是优质股，但是，有时也会出现劣质股。
谨慎筛选
所以，在买进时也还是要经过筛选，选出其中最好的公司。
最好的根据，是公司的盈利记录。
如果公司十年来盈利都节节上升的话，以后持续上升的可能性较弱，就值得购买。
在买进后，最好贴身跟踪公司的进展，如果发现业绩不理想，还是要脱售，如果业绩保持年年上升，就不妨作永远性投资。
长期持有此类股票，肯定会比在股市抢进杀出，赚得更多。
还有，买进的价格也很重要，投资者最好采取反向的策略，耐心等待，在熊市中低价买进，长期持有。
只买五星级股
我常觉得散户所面对的最大困扰，就是功课做得不够，以至无法分辨股票的优劣，因此有可能买错股票，为了弥补这个缺点，我主张散户只买五星级股票。
有人问我：五星级股票何处寻？
答案是大马富豪所掌控的上市公司，多数是五星级股票，你们只要从中选出以仪的，买进作为投资，我可以将错误减至最低。又何必去听一知半解的人的推荐呢！
Tuesday, March 8, 2011
定輸贏？
大市日升日跌，投資者亦應問自己個問題，應不應再留在市場。
筆者看是應留在市場，因為大鱷今時仍未有機會散貨，他們應會先推高再殺下，在未有沽夠衍生工具前，他們也應不會壯士斷臂，沽貨離場唔玩啩！以上純為個人觀點，信不信由你！閣下輸贏都不關我事，因你要獨立思考。
筆者看是應留在市場，因為大鱷今時仍未有機會散貨，他們應會先推高再殺下，在未有沽夠衍生工具前，他們也應不會壯士斷臂，沽貨離場唔玩啩！以上純為個人觀點，信不信由你！閣下輸贏都不關我事，因你要獨立思考。
Sunday, March 6, 2011
“抗通胀”为何漠视大盘蓝筹
去年以来，民间为应对通胀，在投资方面屡屡创新，比如，在宝石收藏和投资方面，除了和田玉和翡翠是主流的品种外，黄龙玉、青田石等一些原本价格低廉的品种也被纳入了保值投机的爆炒行列。投资品“贵族身份”的降低、种类的扩散成为“防通胀”的依据，如前几年炒作的红木、普洱茶等还算有点品味，如今生姜、大蒜和绿豆等的炒作则完全是一种急功近利的投机创新了。2011年新年伊始，沉寂多年的邮票市场火爆非凡，03年发行的“抗非典”邮票至今涨幅已经到达60倍。
回顾这两年通胀率逐步攀升以来，抗通胀的投资品呈现不断扩散的态势，市值最大的当属房地产，但涨幅也是呈现中心城市向二三线城市不断递增的特点；其次是黄金、宝石、古玩、艺术品等向总市值更小的品种扩散。而总市值仅次于房地产的股票是这两年来涨幅较小是投资品了，2009年3月初至今的两年上证指数涨幅不足40%。而且涨幅较大的品种几乎都是小市值股票，小市值股票去年股价最高时相当于比07年10月份的6000点最高指数还涨15%。然而，大市值股票，尤其是业绩稳定、估值较低的银行、保险、钢铁等蓝筹股，却涨幅很小，且不少对H股折价20-30%不等。也就是说，这类股票不仅失去了新兴股市特有的投机属性，连投资价值都被漠视，原因在哪里呢？
一是大市值股票大部分属于周期性行业，这与中国投资拉动型的经济增长模式相关，大约总市值70%左右的股票属于周期性行业，在货币政策收缩阶段，对其盈利增长显然是负面的。
二是流动性压力，尽管目前短期流动性还算宽松，但M1增速的走势已经从去年1月的39%，降至今年1月的13.6%，可见反映企业经营状况的流动性降幅还是非常惊人的。既然市场资金不足，那么要推动大盘股上涨的资金也就匮乏了。而从历史上看，M1走势与股指走势有很大相关性，但（M1-M2）增速变化要滞后上证综指约3个月，也就是说，在前者见底前3个月，后者就已经见底了。
三是市场投资者结构发生变化，07年基金总规模超过3万亿，粗算也占到当初流通市值近30%；如今A股基本实现了全流通，市值规模至2010年末达到26.54万亿，而同期基金净值总额为2.44万亿，比09年降低6%，如果扣除债券型基金和货币型基金总规模，股票型基金总规模大约只有2.1万亿，占股票总市值不足8%。在公募基金规模下降、QFII增加额度受控的同时，私募基金崛起却成为2010年的亮点，仅阳光私募的规模已经超过1千亿。而市场热点和投资偏好的变化往往与市场的增量资金相关，在私募的增量主导下，小盘股的风光已经持续两年。
2000年以来，公募基金崛起强化了价值投资理念，05年之后QFII的进入，尽管规模不大，却让大盘蓝筹股成为投资时尚。因此，现阶段市场漠视大盘蓝筹是可以理解的。但这不等于大盘蓝筹将继续被打入冷宫，因为价值投资作为理念决不会错，房地产泡沫、大蒜暴涨、PE泡沫，本质上都是货币现象，最终会灰飞烟灭。而既被静态低估，又具有动态成长性的大盘蓝筹，在货币已经过量的时候还没有被追捧，那应该是防通胀的最好工具了。至于何时会上涨，相信中国股市的有效性还是非常强的，触发因素非常多，如货币紧缩进入末期、业绩提升、M1增速底部形成等，都会给予上涨的时间窗口。
回顾这两年通胀率逐步攀升以来，抗通胀的投资品呈现不断扩散的态势，市值最大的当属房地产，但涨幅也是呈现中心城市向二三线城市不断递增的特点；其次是黄金、宝石、古玩、艺术品等向总市值更小的品种扩散。而总市值仅次于房地产的股票是这两年来涨幅较小是投资品了，2009年3月初至今的两年上证指数涨幅不足40%。而且涨幅较大的品种几乎都是小市值股票，小市值股票去年股价最高时相当于比07年10月份的6000点最高指数还涨15%。然而，大市值股票，尤其是业绩稳定、估值较低的银行、保险、钢铁等蓝筹股，却涨幅很小，且不少对H股折价20-30%不等。也就是说，这类股票不仅失去了新兴股市特有的投机属性，连投资价值都被漠视，原因在哪里呢？
一是大市值股票大部分属于周期性行业，这与中国投资拉动型的经济增长模式相关，大约总市值70%左右的股票属于周期性行业，在货币政策收缩阶段，对其盈利增长显然是负面的。
二是流动性压力，尽管目前短期流动性还算宽松，但M1增速的走势已经从去年1月的39%，降至今年1月的13.6%，可见反映企业经营状况的流动性降幅还是非常惊人的。既然市场资金不足，那么要推动大盘股上涨的资金也就匮乏了。而从历史上看，M1走势与股指走势有很大相关性，但（M1-M2）增速变化要滞后上证综指约3个月，也就是说，在前者见底前3个月，后者就已经见底了。
三是市场投资者结构发生变化，07年基金总规模超过3万亿，粗算也占到当初流通市值近30%；如今A股基本实现了全流通，市值规模至2010年末达到26.54万亿，而同期基金净值总额为2.44万亿，比09年降低6%，如果扣除债券型基金和货币型基金总规模，股票型基金总规模大约只有2.1万亿，占股票总市值不足8%。在公募基金规模下降、QFII增加额度受控的同时，私募基金崛起却成为2010年的亮点，仅阳光私募的规模已经超过1千亿。而市场热点和投资偏好的变化往往与市场的增量资金相关，在私募的增量主导下，小盘股的风光已经持续两年。
2000年以来，公募基金崛起强化了价值投资理念，05年之后QFII的进入，尽管规模不大，却让大盘蓝筹股成为投资时尚。因此，现阶段市场漠视大盘蓝筹是可以理解的。但这不等于大盘蓝筹将继续被打入冷宫，因为价值投资作为理念决不会错，房地产泡沫、大蒜暴涨、PE泡沫，本质上都是货币现象，最终会灰飞烟灭。而既被静态低估，又具有动态成长性的大盘蓝筹，在货币已经过量的时候还没有被追捧，那应该是防通胀的最好工具了。至于何时会上涨，相信中国股市的有效性还是非常强的，触发因素非常多，如货币紧缩进入末期、业绩提升、M1增速底部形成等，都会给予上涨的时间窗口。
Friday, March 4, 2011
龚方雄和谢国忠齐看多 A股新牛市或已到
“套牢时有龚方雄做伴，踏空时与谢国忠为伍，人生无憾”，3月2日，一位财经媒体人士的MSN签名改成这个。
在中国资本市场上，龚和谢显然是多空阵营最执着也最有号召力的旗手，不过，2011年，他们的观点却有些微妙地趋于一致。那就是，2011年是大牛市起点，这是真的吗？
3月2日，摩根大通董事总经理龚方雄关于金融股引领A股大牛市卷土重来的观点被广为传播。
毫无疑问，龚方雄是个坚强的多头，从2007年至今，无论大市持续暴涨还是持续暴跌，他的牛市情结颇有“子规夜半犹啼血，不信春风唤不回”的执着。
当日，金融板块虽有让人眼前一亮的异动，但市场重心在龚方雄唱多后却在明显下移，此时此刻，让人不得不关注另外一个知名人物的看法，龚方雄的“对手盘”玫瑰石顾问公司董事谢国忠正在说些什么。
谢国忠是个决绝的空头，自2007年至今，他始终坚定不移地看空中国股市，即使自其公开看空后股指一涨再涨直冲云霄，看空唱空立场丝毫不为所动。
龚方雄：痴心不改的多头
2011年伊始，中国CPI逼近5%，连续的加息和上调存款准备金率，中东局势持续动荡，国际油价金价飙升，让不少投资机构产生了全球经济滞涨、股市再次大厦将倾的恐慌。
“中国的GDP今年仍将有接近10%的增长，对应4%-5%的CPI涨幅完全正常，一季度CPI指数可能达到5%-6%，但这一指标正在寻顶回落”，龚方雄如此认识目前国内通货膨胀的形势。
至于，中东局势动荡，龚方雄并没有放在心上，他认为中东局势持续动荡并不会改变全球经济复苏的格局， 国际油价上升对国内传导的渠道不多，且容易控制。
此外，目前的连续加息和上调存款准备金率也让龚方雄看到另外一层希望，那就是下半年利空基本出尽，市场将再度进行扩张，A股后市的升幅空间更大。
其实，龚方雄唱多中国股市并非始于今日，自2007年以来，不管市场发生如何变化，他总能为乐观的多头找到做多的理由和信心，其最令人难忘的表现是在股市暴跌的2008年。
2008年2月18日，上证指数已经从2007年6124点巅峰跌落至4500点左右，龚方雄在某知名财经杂志上发表了一篇题为“保持防御态势继续持有中国股票”的文章。文章主要观点是，未来几个月内，市场信心正在恢复，股票估值也已趋近合理。龚方雄认为投资者应保持防御态势，并继续持有中国股票，电信运营商仍然是近期最抗跌的板块。
可是深沪股市短期反弹结束后随即继续暴跌，至4月中旬，上证指数跌至3200点，此时龚方雄公开发表题为“最坏阶段或已过去”的文章。
然而，中国股市的最坏时候并没有过去，上证指数再次破位下行，到了7月份，上证指数已经跌到2800点，7月19日，龚方雄在第七届中国证券投资基金国际论坛半年峰会上公开表态：A股已经在底部，再下行的风险不大，能不能强力反弹取决于油价的大幅下跌和通胀的减速。这两个因素都已出现，这一波反弹至少能维持到年底。
不幸的是，中国股市并没有就此止跌，到了8月19日，龚方雄在写给摩根大通客户的报告中称，中国政府领导层正考虑一项总金额至少2000亿至4000亿人民币的经济刺激方案，包括减税、稳定国内资本市场和支持国内房地产市场的健康发展等。而2000亿至4000亿人民币的规模，相当于中国GDP的1%至1.5%。
随后的股市暴涨令其名声大噪，一时间甚至陷入谤满天下的境地。
这么多年来，龚方雄始终不承认中国股市存在泡沫。
2010年3月16日，龚方雄在深圳公开表示，对比俄罗斯、印度等新兴市场国家，中国股市不存在泡沫。其中国股市不存在泡沫的依据是，2001年到现在，上证指数上涨不到50%，而巴西涨了7倍，俄罗斯涨了6倍，印度涨了5倍，现在A股市场市盈率平均18-20倍，没有泡沫可言。如果只看企业盈利的话，今年成长25%左右，即使市场估值水平不上升，资本市场也会有20%-25%的上升空间，即3600点。
2010年4月28日，龚方雄在接受某媒体专访时公开表示，资产泡沫是自己吓自己，2011年将会是下一轮牛市起步反弹，2012年A股会重返6000点。
由此观之，龚方雄现今高呼A股牛市重来并不令人感到突兀，只是其对中国股市运行前景一贯看法的再次宣言。
谢国忠：执着决绝的空头
在争夺中国股市话语控制权的舞台上，谢国忠与龚方雄可谓是一正一反的绝配双骄，任何一方没有了声音，都会令另一方的声音感到苍白、孤单。
在龚方雄积极看多中国股市的2007年，谢国忠率先打响了看空第一枪。
2007年1月，谢国忠在财经杂志上公开发表《警惕股市泡沫》一文，文章断称，2006年，A股指数翻了一番。内地股市出现泡沫，其原因在于由中国银行系统低存贷比所反映出来的流动性过剩。过度的流动性已经使股市翻番；而在未来，中国股市可能会经历一次痛苦的调整，如同2001年后所发生的那样。
虽然，随后中国股市在2007年走出至今令人憧憬的惊天大牛行情，但谢国忠中国股市泡沫论一直未改。
2009年8月，谢国忠再次公开撰文，称中国股市和房地产市场再起泡沫，中国股市和房地产市场价值被高估了50%，甚至100%，并预计这两个市场很可能在今年四季度出现调整。
不过，年内以来管理层对房地产新一轮的严厉调控以及房价开始见顶回落的出现，令谢国忠对中国股市的看法悄然发生微妙变化，在楼市大降价之前，股市的波动难以改变，因为资金总量在收。股市要牛起来，需要两个条件，一是房价下调后，交易量活跃起来，资金流转起来了。第二个条件就是中国经济转向消费周期。谢国忠的言外之意非常明显，那就是房价下跌将有助于股市上涨，其实他早在2008年6月就曾作出这样的预测，A股熊市短期难扭转2011年迎来新牛市。
当龚方雄和谢国忠都开始趋向一致时，中国股市新牛市的时刻真的就这样到了吗？
在中国资本市场上，龚和谢显然是多空阵营最执着也最有号召力的旗手，不过，2011年，他们的观点却有些微妙地趋于一致。那就是，2011年是大牛市起点，这是真的吗？
3月2日，摩根大通董事总经理龚方雄关于金融股引领A股大牛市卷土重来的观点被广为传播。
毫无疑问，龚方雄是个坚强的多头，从2007年至今，无论大市持续暴涨还是持续暴跌，他的牛市情结颇有“子规夜半犹啼血，不信春风唤不回”的执着。
当日，金融板块虽有让人眼前一亮的异动，但市场重心在龚方雄唱多后却在明显下移，此时此刻，让人不得不关注另外一个知名人物的看法，龚方雄的“对手盘”玫瑰石顾问公司董事谢国忠正在说些什么。
谢国忠是个决绝的空头，自2007年至今，他始终坚定不移地看空中国股市，即使自其公开看空后股指一涨再涨直冲云霄，看空唱空立场丝毫不为所动。
龚方雄：痴心不改的多头
2011年伊始，中国CPI逼近5%，连续的加息和上调存款准备金率，中东局势持续动荡，国际油价金价飙升，让不少投资机构产生了全球经济滞涨、股市再次大厦将倾的恐慌。
“中国的GDP今年仍将有接近10%的增长，对应4%-5%的CPI涨幅完全正常，一季度CPI指数可能达到5%-6%，但这一指标正在寻顶回落”，龚方雄如此认识目前国内通货膨胀的形势。
至于，中东局势动荡，龚方雄并没有放在心上，他认为中东局势持续动荡并不会改变全球经济复苏的格局， 国际油价上升对国内传导的渠道不多，且容易控制。
此外，目前的连续加息和上调存款准备金率也让龚方雄看到另外一层希望，那就是下半年利空基本出尽，市场将再度进行扩张，A股后市的升幅空间更大。
其实，龚方雄唱多中国股市并非始于今日，自2007年以来，不管市场发生如何变化，他总能为乐观的多头找到做多的理由和信心，其最令人难忘的表现是在股市暴跌的2008年。
2008年2月18日，上证指数已经从2007年6124点巅峰跌落至4500点左右，龚方雄在某知名财经杂志上发表了一篇题为“保持防御态势继续持有中国股票”的文章。文章主要观点是，未来几个月内，市场信心正在恢复，股票估值也已趋近合理。龚方雄认为投资者应保持防御态势，并继续持有中国股票，电信运营商仍然是近期最抗跌的板块。
可是深沪股市短期反弹结束后随即继续暴跌，至4月中旬，上证指数跌至3200点，此时龚方雄公开发表题为“最坏阶段或已过去”的文章。
然而，中国股市的最坏时候并没有过去，上证指数再次破位下行，到了7月份，上证指数已经跌到2800点，7月19日，龚方雄在第七届中国证券投资基金国际论坛半年峰会上公开表态：A股已经在底部，再下行的风险不大，能不能强力反弹取决于油价的大幅下跌和通胀的减速。这两个因素都已出现，这一波反弹至少能维持到年底。
不幸的是，中国股市并没有就此止跌，到了8月19日，龚方雄在写给摩根大通客户的报告中称，中国政府领导层正考虑一项总金额至少2000亿至4000亿人民币的经济刺激方案，包括减税、稳定国内资本市场和支持国内房地产市场的健康发展等。而2000亿至4000亿人民币的规模，相当于中国GDP的1%至1.5%。
随后的股市暴涨令其名声大噪，一时间甚至陷入谤满天下的境地。
这么多年来，龚方雄始终不承认中国股市存在泡沫。
2010年3月16日，龚方雄在深圳公开表示，对比俄罗斯、印度等新兴市场国家，中国股市不存在泡沫。其中国股市不存在泡沫的依据是，2001年到现在，上证指数上涨不到50%，而巴西涨了7倍，俄罗斯涨了6倍，印度涨了5倍，现在A股市场市盈率平均18-20倍，没有泡沫可言。如果只看企业盈利的话，今年成长25%左右，即使市场估值水平不上升，资本市场也会有20%-25%的上升空间，即3600点。
2010年4月28日，龚方雄在接受某媒体专访时公开表示，资产泡沫是自己吓自己，2011年将会是下一轮牛市起步反弹，2012年A股会重返6000点。
由此观之，龚方雄现今高呼A股牛市重来并不令人感到突兀，只是其对中国股市运行前景一贯看法的再次宣言。
谢国忠：执着决绝的空头
在争夺中国股市话语控制权的舞台上，谢国忠与龚方雄可谓是一正一反的绝配双骄，任何一方没有了声音，都会令另一方的声音感到苍白、孤单。
在龚方雄积极看多中国股市的2007年，谢国忠率先打响了看空第一枪。
2007年1月，谢国忠在财经杂志上公开发表《警惕股市泡沫》一文，文章断称，2006年，A股指数翻了一番。内地股市出现泡沫，其原因在于由中国银行系统低存贷比所反映出来的流动性过剩。过度的流动性已经使股市翻番；而在未来，中国股市可能会经历一次痛苦的调整，如同2001年后所发生的那样。
虽然，随后中国股市在2007年走出至今令人憧憬的惊天大牛行情，但谢国忠中国股市泡沫论一直未改。
2009年8月，谢国忠再次公开撰文，称中国股市和房地产市场再起泡沫，中国股市和房地产市场价值被高估了50%，甚至100%，并预计这两个市场很可能在今年四季度出现调整。
不过，年内以来管理层对房地产新一轮的严厉调控以及房价开始见顶回落的出现，令谢国忠对中国股市的看法悄然发生微妙变化，在楼市大降价之前，股市的波动难以改变，因为资金总量在收。股市要牛起来，需要两个条件，一是房价下调后，交易量活跃起来，资金流转起来了。第二个条件就是中国经济转向消费周期。谢国忠的言外之意非常明显，那就是房价下跌将有助于股市上涨，其实他早在2008年6月就曾作出这样的预测，A股熊市短期难扭转2011年迎来新牛市。
当龚方雄和谢国忠都开始趋向一致时，中国股市新牛市的时刻真的就这样到了吗？
东北证券判断A股可能将迎来超级大牛市
东北证券日前发布报告称，未来10－15年可能是A股市场投资的黄金时期。
报告称，美、日、韩国经验启示，经济增速相比高速增长期的回落（一个台阶）并不会造成股票市场陷入长期熊市，相反却有可能会形成一段超级大牛市。这是因为居民资产配置结构发生了趋势性的拐点变化所造成，即“居民资产中房地产、耐用消费品等实物资产比重由上升转为下降，金融资产却由下降转为上升”。
私人或家庭消费支出增速及各种主要消费品支出增速等指标可以作为居民家庭资产配置结构变化的表征指标。
从反映中国居民消费支出增速的总体指标及一些具体指标看，从2006到2008年间开始，中国居民资产配置结构总体已经开始发生趋势性的拐点变化，房地产等实物资产的消费支出在整个居民资产配置组合中的比重将不再呈上升趋势，配置重点将逐渐由实物资产向金融资产转移。不过这种变化存在明显的城乡差异。
一方面，这种结构性差异未来将会通过城镇化进程的不断推进而逐渐得到改善；另一方面，可能会拉长资产配置结构发生趋势性变化的时期，即“盘整期拉长——实物资产比重在顶部和金融资产比重在底部维持较长一段时期”。
因此，未来10－15年时间将可能是A股市场投资的黄金时期，大胆猜测，上证综指1万点也只是其中一个波段，该轮牛市的高点将可能是未来几十年再难企及的顶部，错过了该段时期，将可能再无如此长期系统性的大幅上升机会。
报告称，美、日、韩国经验启示，经济增速相比高速增长期的回落（一个台阶）并不会造成股票市场陷入长期熊市，相反却有可能会形成一段超级大牛市。这是因为居民资产配置结构发生了趋势性的拐点变化所造成，即“居民资产中房地产、耐用消费品等实物资产比重由上升转为下降，金融资产却由下降转为上升”。
私人或家庭消费支出增速及各种主要消费品支出增速等指标可以作为居民家庭资产配置结构变化的表征指标。
从反映中国居民消费支出增速的总体指标及一些具体指标看，从2006到2008年间开始，中国居民资产配置结构总体已经开始发生趋势性的拐点变化，房地产等实物资产的消费支出在整个居民资产配置组合中的比重将不再呈上升趋势，配置重点将逐渐由实物资产向金融资产转移。不过这种变化存在明显的城乡差异。
一方面，这种结构性差异未来将会通过城镇化进程的不断推进而逐渐得到改善；另一方面，可能会拉长资产配置结构发生趋势性变化的时期，即“盘整期拉长——实物资产比重在顶部和金融资产比重在底部维持较长一段时期”。
因此，未来10－15年时间将可能是A股市场投资的黄金时期，大胆猜测，上证综指1万点也只是其中一个波段，该轮牛市的高点将可能是未来几十年再难企及的顶部，错过了该段时期，将可能再无如此长期系统性的大幅上升机会。
Thursday, March 3, 2011
独立思考者的投资分析2-猴子能否战胜巴菲特
华尔街流行着这样一个笑话：一群科学家做了个实验。他们找来一群基金经理，又从动物园找来一群猴子，让他们做一个为期一年的比赛。科学家让基金经理和猴子分别管理两个价值一亿美元的虚拟账户，一年后，比较谁的盈利率最高。
基金经理开始认真分析股市的宏观经济形式，企业的基本面，最近的技术走势，最后做出了购买决定。然后科学家让猴子选择股票，他们在一大块板上写下股票的代码，然后让猴子随意选择，指哪个就买入哪个。
结果你猜怎么着？你猜对了。扣除基金的管理费用后，这群猴子战胜了这群基金经理。
华尔街用这个笑话作为“随机漫步”的一个验证。
随机漫步理论认为，市场价格会在第一时间消化任何影响股价的因素，所以我们看到的股价已经包含了所有的公开信息。因此，不论个人多么努力，他都无法取得超越市场的收益。
按照这个理论推理，我们甚至可以得到如下推论。假设市场上有1000只参与投资的猴子，第一年，淘汰500只输给大盘的猴子。
第二年再淘汰一半，剩下250只猴子。
等到第三年末，剩下125只猴子。
等到第四年，只剩下62只猴子了。不得了，这些猴子获得的收益已经连续三年超越大盘，他们陆续收到了财经节目的邀请函，甚至已经在猴语翻译的帮助下参加股评节目。
第五年，还剩下31只聪明的猴子。他们收到了无数粉丝的来信，在Facebook开通了自己的空间，如果你翻墙你就能看到他们的猴语签名。
第六年，还剩下15只猴子。他们中一部分学会做加减法的已经收到了基金公司的offer，打点包裹打算去做基金经理了。说不定你买的基金就是他们中的一只，不，是一位在操作。
第七年，还剩下7只猴子。第八年，还有3只猴子。到了第九年，还剩下最后一个猴子。然后你看啊看，左看看右看看就觉得眼熟。最后看到财经杂志封面一下子想起来，“奥，这不就是巴菲特吗！”
是的，华尔街的一部分主流人士就是这样理解巴菲特的成功的。巴菲特只是一直运气特别好的大猴子！或许还有其他运气更好一些的猴子能打败巴菲特。
那么，事实是否如此呢？
我认为不是的。
第一步，我们运用物理学的“控制变量法”。假设猴子的生理构造和天赋都没有巨大区别，那么是什么让某些猴子一直获胜呢？他们一定最对了些什么。巴菲特给出了答案“如果一群猴子总是能够获胜，那么或许我们该看看饲养员喂了他们什么特别的东西。如果他们吃的东西也没有区别，我们可以看看他们的饲养员是谁”。
巴菲特认为这群战胜市场的猴子是价值投资者。从比尔米勒，到芒格，到巴菲特，都有此特性。而他们的伺养员，就是伟大的本·格雷厄姆。（能饲养出巴菲特这样的猴子还不伟大吗？）
在此，我的意思并不是说价值投资就是物理试验中的“控制变量”，也不是说价值投资就是能够获得超额收益的唯一方法或者最好方法。但是我们确实找到了一个反例，来推翻“随机漫步”理论所认为的股市中“无人生还”。
我们已经震撼了一下随机漫步理论，接下来，让我彻底推翻它。我们通过逻辑学，来解剖一下随机漫步理论的几个重要假设。
随机漫步理论认为市场一旦出现任何会影响股价的消息，会马上被投资者利用，从而反映在股价中。因此，我们看到的股价一定是已经包含了最新消息的股价。
假设1）所有人能够同时接收到影响股价的信息，也就是中国股民所说的“消息”。
假设2）所有接收到信息的投资者，有能力正确理解和判断信息
假设3）所有有能力正确理解和判断信息的投资者，能够在第一时间行动，交易
下面我来一一反驳。
假设1）所有人能够同时接收到影响股价的信息，也就是中国股民所说的“消息”。
A股市场的投资者，看到这条就笑了。消息一定是通过某些渠道传出的，而信息在经过渠道的过程中，已经被某些人获悉，所以不可能所有人几乎同时知道消息。例如某股票明天公布的年报中，会宣布上一年度亏损高达总资产50%。这个消息会在明天上午9：00发布，但是消息灵通的内部交易者（Inside trader）已经在今天完成了抛出。优先获得消息的人，已经战胜了市场。
假设2）所有接收到信息的投资者，有能力正确理解和判断信息
这点就不阐述了。我绝对不相信隔壁那个大字不识几个的王大婶能够通过新公布的美国失业人数和美元汇率对美国经济做出独立判断。
假设3）所有有能力正确理解和判断信息的投资者，能够在第一时间行动，交易
事实上，只有专业投资者能够随时在第一时间行动交易。无论美国还是中国，都存在大量业余的个人投资者，他们相信自己能够战胜市场但是还没不理智到把自己能够战胜市场当真。所以，养家糊口还是他们的重任。他们无法在对信息做出判断的第一时间交易。
除以上三点以外，还有一点非常隐蔽，也非常重要的，就是人是非理性的。行为学家通过大量的实验证明，人类在面对变化，尤其是不利的变化时常常会犯“反应过度”的错误。例如，驾车时前方出现左侧障碍物时会向右打过多的方向；在饥饿时，倾向于为自己点超过食量的菜；在面对股市瞬息万变的股价时，也容易被夸大自己的贪婪或者恐慌心理，从而做出过度的反应。人类历史上股价多次的泡沫与崩溃，很大程度都来自于人类的“过度反应”心理。
所以，即便能够第一时间得到信息，正确判断信息的含义，也很难将行为控制在客观的度。过度的行为，就导致了索罗斯所说的“翻身性”。人们看到一个利空消息，赶快抛售股票。抛售股票导致了股票下跌，从而进一步证实了利空消息。利空的确认更是导致了股价的进一步下跌。“反身性原则”使股价早已脱离了初始消息的影响力。
基于以上四点，我们能够得出结论，市场虽然大部分时间，对大部分人来说，是接近有效的。但是只要人类是非理性的，市场就不可能完全有效，随机漫步理论也就不可能正确。自然，也就存在超额收益的可能性。
最后，让我们回到一开始的笑话。让我严肃的告诉你，猴子未必真的会输给人。一个人的投资能力是由知识与理性构成的。A股市场的大部分投资者，并不具有投资所需要的广泛知识，这一点上他们并不比猴子有多大的优势。至于理性，你要知道，因为猴子对于股票的一无所知，他们选择股票时至少是没有偏见的。面对习惯了自欺欺人和用变色镜来看待世界的人类，猴子真的未必会输。
现在，你是不是觉得这个笑话不那么好笑了？
基金经理开始认真分析股市的宏观经济形式，企业的基本面，最近的技术走势，最后做出了购买决定。然后科学家让猴子选择股票，他们在一大块板上写下股票的代码，然后让猴子随意选择，指哪个就买入哪个。
结果你猜怎么着？你猜对了。扣除基金的管理费用后，这群猴子战胜了这群基金经理。
华尔街用这个笑话作为“随机漫步”的一个验证。
随机漫步理论认为，市场价格会在第一时间消化任何影响股价的因素，所以我们看到的股价已经包含了所有的公开信息。因此，不论个人多么努力，他都无法取得超越市场的收益。
按照这个理论推理，我们甚至可以得到如下推论。假设市场上有1000只参与投资的猴子，第一年，淘汰500只输给大盘的猴子。
第二年再淘汰一半，剩下250只猴子。
等到第三年末，剩下125只猴子。
等到第四年，只剩下62只猴子了。不得了，这些猴子获得的收益已经连续三年超越大盘，他们陆续收到了财经节目的邀请函，甚至已经在猴语翻译的帮助下参加股评节目。
第五年，还剩下31只聪明的猴子。他们收到了无数粉丝的来信，在Facebook开通了自己的空间，如果你翻墙你就能看到他们的猴语签名。
第六年，还剩下15只猴子。他们中一部分学会做加减法的已经收到了基金公司的offer，打点包裹打算去做基金经理了。说不定你买的基金就是他们中的一只，不，是一位在操作。
第七年，还剩下7只猴子。第八年，还有3只猴子。到了第九年，还剩下最后一个猴子。然后你看啊看，左看看右看看就觉得眼熟。最后看到财经杂志封面一下子想起来，“奥，这不就是巴菲特吗！”
是的，华尔街的一部分主流人士就是这样理解巴菲特的成功的。巴菲特只是一直运气特别好的大猴子！或许还有其他运气更好一些的猴子能打败巴菲特。
那么，事实是否如此呢？
我认为不是的。
第一步，我们运用物理学的“控制变量法”。假设猴子的生理构造和天赋都没有巨大区别，那么是什么让某些猴子一直获胜呢？他们一定最对了些什么。巴菲特给出了答案“如果一群猴子总是能够获胜，那么或许我们该看看饲养员喂了他们什么特别的东西。如果他们吃的东西也没有区别，我们可以看看他们的饲养员是谁”。
巴菲特认为这群战胜市场的猴子是价值投资者。从比尔米勒，到芒格，到巴菲特，都有此特性。而他们的伺养员，就是伟大的本·格雷厄姆。（能饲养出巴菲特这样的猴子还不伟大吗？）
在此，我的意思并不是说价值投资就是物理试验中的“控制变量”，也不是说价值投资就是能够获得超额收益的唯一方法或者最好方法。但是我们确实找到了一个反例，来推翻“随机漫步”理论所认为的股市中“无人生还”。
我们已经震撼了一下随机漫步理论，接下来，让我彻底推翻它。我们通过逻辑学，来解剖一下随机漫步理论的几个重要假设。
随机漫步理论认为市场一旦出现任何会影响股价的消息，会马上被投资者利用，从而反映在股价中。因此，我们看到的股价一定是已经包含了最新消息的股价。
假设1）所有人能够同时接收到影响股价的信息，也就是中国股民所说的“消息”。
假设2）所有接收到信息的投资者，有能力正确理解和判断信息
假设3）所有有能力正确理解和判断信息的投资者，能够在第一时间行动，交易
下面我来一一反驳。
假设1）所有人能够同时接收到影响股价的信息，也就是中国股民所说的“消息”。
A股市场的投资者，看到这条就笑了。消息一定是通过某些渠道传出的，而信息在经过渠道的过程中，已经被某些人获悉，所以不可能所有人几乎同时知道消息。例如某股票明天公布的年报中，会宣布上一年度亏损高达总资产50%。这个消息会在明天上午9：00发布，但是消息灵通的内部交易者（Inside trader）已经在今天完成了抛出。优先获得消息的人，已经战胜了市场。
假设2）所有接收到信息的投资者，有能力正确理解和判断信息
这点就不阐述了。我绝对不相信隔壁那个大字不识几个的王大婶能够通过新公布的美国失业人数和美元汇率对美国经济做出独立判断。
假设3）所有有能力正确理解和判断信息的投资者，能够在第一时间行动，交易
事实上，只有专业投资者能够随时在第一时间行动交易。无论美国还是中国，都存在大量业余的个人投资者，他们相信自己能够战胜市场但是还没不理智到把自己能够战胜市场当真。所以，养家糊口还是他们的重任。他们无法在对信息做出判断的第一时间交易。
除以上三点以外，还有一点非常隐蔽，也非常重要的，就是人是非理性的。行为学家通过大量的实验证明，人类在面对变化，尤其是不利的变化时常常会犯“反应过度”的错误。例如，驾车时前方出现左侧障碍物时会向右打过多的方向；在饥饿时，倾向于为自己点超过食量的菜；在面对股市瞬息万变的股价时，也容易被夸大自己的贪婪或者恐慌心理，从而做出过度的反应。人类历史上股价多次的泡沫与崩溃，很大程度都来自于人类的“过度反应”心理。
所以，即便能够第一时间得到信息，正确判断信息的含义，也很难将行为控制在客观的度。过度的行为，就导致了索罗斯所说的“翻身性”。人们看到一个利空消息，赶快抛售股票。抛售股票导致了股票下跌，从而进一步证实了利空消息。利空的确认更是导致了股价的进一步下跌。“反身性原则”使股价早已脱离了初始消息的影响力。
基于以上四点，我们能够得出结论，市场虽然大部分时间，对大部分人来说，是接近有效的。但是只要人类是非理性的，市场就不可能完全有效，随机漫步理论也就不可能正确。自然，也就存在超额收益的可能性。
最后，让我们回到一开始的笑话。让我严肃的告诉你，猴子未必真的会输给人。一个人的投资能力是由知识与理性构成的。A股市场的大部分投资者，并不具有投资所需要的广泛知识，这一点上他们并不比猴子有多大的优势。至于理性，你要知道，因为猴子对于股票的一无所知，他们选择股票时至少是没有偏见的。面对习惯了自欺欺人和用变色镜来看待世界的人类，猴子真的未必会输。
现在，你是不是觉得这个笑话不那么好笑了？
学点索罗斯的本领
对绝大多数的人，在牛市中赚点钱就不错了，在熊市中就别想赚钱。在中国这样新兴加转型的市场中，巴菲特持有股票都不敢太久，索罗斯思想就弥足珍贵。怎样学索罗斯？我认为有三方面：
（一）求生存，保住本金。
做错了，马上清仓；做对了，才能加码。这就是执行力的问题，说起来易，做起来很难。什么都不懂的新股民，刚入市时还做得到；索罗斯的老助手——基金经理德鲁肯米勒，有时都做不到；“亚洲股神”李兆基80岁了，在次贷危机面前不知所措；1929年，格雷厄姆就觉得股市高估，退出了股市；一年后，融资进场后被套牢，1932年才被迫割肉出局。
有一位70多岁的老股民，是我国第一代股民，高级工程师退休后，就做职业股民。2007年10月，当上证指数从6124点跌到5600点时，她看出大盘反转了，好心劝营业部门口卖报纸的小伙子一定要清仓，小伙子的资金从4万炒到14万，果断清仓后，基本保住了胜利果实，而她自己始终未清仓，后来她解释说：“我的钱我亏得起，小伙子卖报纸辛苦，亏不起”。10多年来，她在股市的总投入在100万以上，到2009年4月，总资产也只回到30万左右。人类的情感就是如此多彩。
2007年10上旬发行的3只著名QDII基金——华夏全球精选、上投摩根亚太优势、嘉实海外中国股票，到2009年2月4日，其单位净值分别跌到0.497、0.359、0.409。可见，这些基金经理们毫无章法，全无半点索罗斯这样的真功夫。真不知道，这些基金管理公司的研发团队、投资总监、风险控制委员会在起什么作用！
散户自测一下，当你的股票跌了20%以后，你会割肉止损吗？索罗斯说过，“我相信自己会犯错误，因此，我便不会被错误拖进泥潭、绝境，不会遭受全军覆没的命运。”这是犹太民族4000多年来，历尽磨难而成的生存智慧。
【小结】：在战术上，索罗斯是先于消息，同步于市场，果断平仓。罗杰斯最好的名言就是：“越早认赔了结，损失越小。”下降通道一旦行成，要常记《易经》坤卦上六爻经文：龙战于野，其血玄黄。
（二）转折点的研判。
索罗斯的长处就是赌“波段”。当然，转折点的研判，需要10年以上的长久历练，需要很专业的知识和很高的智慧。2007年10月开始，上证指数从6124点跌下来，有多少股神在预测大盘要反转，每次都错。索罗斯说过，“金融投机家以追逐趋势为投机手段。在预测趋势来临和追逐趋势的过程中获取利润。”这是索罗斯最真实的表述。
转折点的判断是世界上最难的事情，索罗斯对中国股市2008年走势的判断就完全错误，并有投资，遭受了损失，好在有第一条做保证。巴菲特从来不研究转折点，在转折点来临之前，早就做出了决断。从科学角度来分析，索罗斯和巴菲特两人的方法完全不同，南辕北辙。
索罗斯的思想，适合股票市场的波段操作者，但这种波段操作者并非日交易者(daytrader), 这种波段是数周、数月或一两年。天天倒进倒出的人，绝成不了大器。索罗斯在意识到做错的情况下，才会在一两天内平仓。
研判“转折点”，赌一个波段，错了就平仓，这就是一个真实的索罗斯。股票市场中，绝大多数散户钟情于索罗斯，但多数人天生就学不会索罗斯的第一招，第二招和第三招要练十年以上才有一些感觉，这就是散户投资者多数失败的科学解释。
索罗斯在牛市中赌较大的波段，在熊市中赌较小的波段。索罗斯的长处是，对不同长度的波段操作游刃有余。
成交量的变化是大盘或个股释放出来的最重要信号。高位放量长阴线可能是顶部的信号，相反极度萎缩的成交量大多是底部的到来。股谚有道是，价稳量缩才是底。个股成交量持续放大是主力增仓的证明。股票放量上升、或突破平台，是机构增持筹码标志；个股底部放量伴随大盘拉升，是中线买入良机。
转折点的判断要多研究周线量能的演变。在上升通道中，大盘或个股一般是沿5周均价线上方运行，不破10周均价线，周成交量不会异常；在下降通道中，大盘或个股一般是沿5周均价线下方运行，很难站上10周均价线，周成交量会逐步变小。
在中国股市，最佳的短线波段是2～3个月，就是吃两三根月线，大牛市中，可以多吃几根月线。买对了股票后，只要大盘和个股没有出现“转折点”，比如，周线的量能没有出现异常，就要趴着不动。看得准，又捂得牢的人少见！所以，只有掌握了“转折点”的研判功夫，才能学那泰山顶上一青松，才能守得住黑马。索罗斯思想继承和发扬了利文摩尔思想，并超越了所有前辈。
很多有一定经验的炒手，在上升通道中，碰到恐慌性大跌，学索罗斯，见坏就闪，立马清仓，频繁换股，总是很难赚到大钱。以为行情反转而过早地平仓，会丧失赚大钱的机会，因为重新进场比在行情开始时需要更大的勇气。
【小结】：成功的农夫绝不会在播种之后，每隔几天就把它们挖起来看看长的怎么样，他们会让谷物发芽、生长。赚钱的诀窍在于怎样思考和安坐不动。唯有股价带动的蒙胧消息，才是推动股价上涨的真正动力，才会有更多的人相信，才会有更大的想象空间。所以财报通常是多空行情的最后列车。记住，突发性高位巨量长阴，市况又不明，要果断出局，以防股票因利空高位套牢。在牛市中，要始终大仓位追逐强势股，龙头股必有主升浪，要敢于吃主升浪。在熊市中，如果大盘出现“转折点”了，一定要平仓；如果板块出现“转折点”了，一定要平仓；如果个股出现“转折点”了，一定要平仓。
（三）主流热点的捕捉。
准确判断行情的主流热点，也需要10年以上的功力，并且要有执行力配合。主流热点往往是涨了20%以后，才被人发现和确认，这时没有一定经验和执行力的人就不敢追了。索罗斯的真功夫在于，根据量能的变化，先于消息，在大众迟疑的时候，做出正确的假设和操作，这样就主动了许多。股市中，很多人赚了指数不赚钱的原因在此。我本人对此有深刻体会。在捕捉主流热点的过程中，要找机会，果断换仓成龙头股，这也是高手的高招。
主流热点的研判有以下重点：
(1)要注意大盘是处在怎样的趋势。是上升周期还是下降周期？如果处于上升周期，说明上市公司整体流通市值在提升，买强势品种胜算极高。
(2)注意市场启动哪一个主打板块/概念，该板块/概念最有代表性的股票是哪几个，龙头又是哪个，选定目标。
正如其伙伴阿斯塔所说：“索罗斯成功的关键在于他的心理学层面。他了解群居本能。他像一个商品销售商，知道人们当下喜爱什么商品。”所以索罗斯说过，股市获利的契机，在于正确的假设，而非成真的信息。正确的假设可以走在趋势前端，创造获利，而信息一旦成真，股价早已反映大半。正如《易经》蒙卦《象》曰：山下出泉，蒙；君子以果行育德。
【小结】：索罗斯思想在牛市中能赚更多的钱，在熊市中能赚小钱，但索罗斯绝非日交易者。索罗斯的“波段”以数月居多。读者要明白的是，没有十几年的系统化训练，索罗斯思想根本学不到家。否则，我国的QDII基金经理们就不会输得那样惨了。巴菲特思想在战略上有优势，对判断行情的大顶和大底有帮助，索罗斯思想在战术上有优势，对波段行情更实用。能融会贯通巴菲特思想和索罗斯思想的人，一定是世界级的股神。
没有选对股的时候，可以天天换股，一旦选对，就要死守到大盘或个股“转折点”的出现。请牢记索罗斯的名言：“如果操作过量，即使对市场判断正确，仍会一败涂地。”请大家细细品味《易经》升卦《象》曰：地中生木，升；君子以顺德，积小以高大。
（一）求生存，保住本金。
做错了，马上清仓；做对了，才能加码。这就是执行力的问题，说起来易，做起来很难。什么都不懂的新股民，刚入市时还做得到；索罗斯的老助手——基金经理德鲁肯米勒，有时都做不到；“亚洲股神”李兆基80岁了，在次贷危机面前不知所措；1929年，格雷厄姆就觉得股市高估，退出了股市；一年后，融资进场后被套牢，1932年才被迫割肉出局。
有一位70多岁的老股民，是我国第一代股民，高级工程师退休后，就做职业股民。2007年10月，当上证指数从6124点跌到5600点时，她看出大盘反转了，好心劝营业部门口卖报纸的小伙子一定要清仓，小伙子的资金从4万炒到14万，果断清仓后，基本保住了胜利果实，而她自己始终未清仓，后来她解释说：“我的钱我亏得起，小伙子卖报纸辛苦，亏不起”。10多年来，她在股市的总投入在100万以上，到2009年4月，总资产也只回到30万左右。人类的情感就是如此多彩。
2007年10上旬发行的3只著名QDII基金——华夏全球精选、上投摩根亚太优势、嘉实海外中国股票，到2009年2月4日，其单位净值分别跌到0.497、0.359、0.409。可见，这些基金经理们毫无章法，全无半点索罗斯这样的真功夫。真不知道，这些基金管理公司的研发团队、投资总监、风险控制委员会在起什么作用！
散户自测一下，当你的股票跌了20%以后，你会割肉止损吗？索罗斯说过，“我相信自己会犯错误，因此，我便不会被错误拖进泥潭、绝境，不会遭受全军覆没的命运。”这是犹太民族4000多年来，历尽磨难而成的生存智慧。
【小结】：在战术上，索罗斯是先于消息，同步于市场，果断平仓。罗杰斯最好的名言就是：“越早认赔了结，损失越小。”下降通道一旦行成，要常记《易经》坤卦上六爻经文：龙战于野，其血玄黄。
（二）转折点的研判。
索罗斯的长处就是赌“波段”。当然，转折点的研判，需要10年以上的长久历练，需要很专业的知识和很高的智慧。2007年10月开始，上证指数从6124点跌下来，有多少股神在预测大盘要反转，每次都错。索罗斯说过，“金融投机家以追逐趋势为投机手段。在预测趋势来临和追逐趋势的过程中获取利润。”这是索罗斯最真实的表述。
转折点的判断是世界上最难的事情，索罗斯对中国股市2008年走势的判断就完全错误，并有投资，遭受了损失，好在有第一条做保证。巴菲特从来不研究转折点，在转折点来临之前，早就做出了决断。从科学角度来分析，索罗斯和巴菲特两人的方法完全不同，南辕北辙。
索罗斯的思想，适合股票市场的波段操作者，但这种波段操作者并非日交易者(daytrader), 这种波段是数周、数月或一两年。天天倒进倒出的人，绝成不了大器。索罗斯在意识到做错的情况下，才会在一两天内平仓。
研判“转折点”，赌一个波段，错了就平仓，这就是一个真实的索罗斯。股票市场中，绝大多数散户钟情于索罗斯，但多数人天生就学不会索罗斯的第一招，第二招和第三招要练十年以上才有一些感觉，这就是散户投资者多数失败的科学解释。
索罗斯在牛市中赌较大的波段，在熊市中赌较小的波段。索罗斯的长处是，对不同长度的波段操作游刃有余。
成交量的变化是大盘或个股释放出来的最重要信号。高位放量长阴线可能是顶部的信号，相反极度萎缩的成交量大多是底部的到来。股谚有道是，价稳量缩才是底。个股成交量持续放大是主力增仓的证明。股票放量上升、或突破平台，是机构增持筹码标志；个股底部放量伴随大盘拉升，是中线买入良机。
转折点的判断要多研究周线量能的演变。在上升通道中，大盘或个股一般是沿5周均价线上方运行，不破10周均价线，周成交量不会异常；在下降通道中，大盘或个股一般是沿5周均价线下方运行，很难站上10周均价线，周成交量会逐步变小。
在中国股市，最佳的短线波段是2～3个月，就是吃两三根月线，大牛市中，可以多吃几根月线。买对了股票后，只要大盘和个股没有出现“转折点”，比如，周线的量能没有出现异常，就要趴着不动。看得准，又捂得牢的人少见！所以，只有掌握了“转折点”的研判功夫，才能学那泰山顶上一青松，才能守得住黑马。索罗斯思想继承和发扬了利文摩尔思想，并超越了所有前辈。
很多有一定经验的炒手，在上升通道中，碰到恐慌性大跌，学索罗斯，见坏就闪，立马清仓，频繁换股，总是很难赚到大钱。以为行情反转而过早地平仓，会丧失赚大钱的机会，因为重新进场比在行情开始时需要更大的勇气。
【小结】：成功的农夫绝不会在播种之后，每隔几天就把它们挖起来看看长的怎么样，他们会让谷物发芽、生长。赚钱的诀窍在于怎样思考和安坐不动。唯有股价带动的蒙胧消息，才是推动股价上涨的真正动力，才会有更多的人相信，才会有更大的想象空间。所以财报通常是多空行情的最后列车。记住，突发性高位巨量长阴，市况又不明，要果断出局，以防股票因利空高位套牢。在牛市中，要始终大仓位追逐强势股，龙头股必有主升浪，要敢于吃主升浪。在熊市中，如果大盘出现“转折点”了，一定要平仓；如果板块出现“转折点”了，一定要平仓；如果个股出现“转折点”了，一定要平仓。
（三）主流热点的捕捉。
准确判断行情的主流热点，也需要10年以上的功力，并且要有执行力配合。主流热点往往是涨了20%以后，才被人发现和确认，这时没有一定经验和执行力的人就不敢追了。索罗斯的真功夫在于，根据量能的变化，先于消息，在大众迟疑的时候，做出正确的假设和操作，这样就主动了许多。股市中，很多人赚了指数不赚钱的原因在此。我本人对此有深刻体会。在捕捉主流热点的过程中，要找机会，果断换仓成龙头股，这也是高手的高招。
主流热点的研判有以下重点：
(1)要注意大盘是处在怎样的趋势。是上升周期还是下降周期？如果处于上升周期，说明上市公司整体流通市值在提升，买强势品种胜算极高。
(2)注意市场启动哪一个主打板块/概念，该板块/概念最有代表性的股票是哪几个，龙头又是哪个，选定目标。
正如其伙伴阿斯塔所说：“索罗斯成功的关键在于他的心理学层面。他了解群居本能。他像一个商品销售商，知道人们当下喜爱什么商品。”所以索罗斯说过，股市获利的契机，在于正确的假设，而非成真的信息。正确的假设可以走在趋势前端，创造获利，而信息一旦成真，股价早已反映大半。正如《易经》蒙卦《象》曰：山下出泉，蒙；君子以果行育德。
【小结】：索罗斯思想在牛市中能赚更多的钱，在熊市中能赚小钱，但索罗斯绝非日交易者。索罗斯的“波段”以数月居多。读者要明白的是，没有十几年的系统化训练，索罗斯思想根本学不到家。否则，我国的QDII基金经理们就不会输得那样惨了。巴菲特思想在战略上有优势，对判断行情的大顶和大底有帮助，索罗斯思想在战术上有优势，对波段行情更实用。能融会贯通巴菲特思想和索罗斯思想的人，一定是世界级的股神。
没有选对股的时候，可以天天换股，一旦选对，就要死守到大盘或个股“转折点”的出现。请牢记索罗斯的名言：“如果操作过量，即使对市场判断正确，仍会一败涂地。”请大家细细品味《易经》升卦《象》曰：地中生木，升；君子以顺德，积小以高大。
分享锦集:白首方悔投资迟
新年期间，参加了几个聚餐会。
老友记，老同学难得聚首，见面后，自然有谈不完的话题，其中之一就是投资。
提到投资，就有人感叹年轻时只知道在职业上拼搏，以争取加薪升职，没有花一点时间去思考投资问题。
要不然，当年以低到离谱的价格，买进地点优良的房子或是优质股票，收藏至今，价值增加数十倍，甚至数百倍。
如今晚年，达到财务自主，就不必靠儿女的“孝敬”过日子，手头更松爽，生活更有保障，就可以从心所欲，使黄金岁月过得更舒心，更逍遥自在。
这个话题，在叹息声中打住了，因为苏州过了没船搭，如今后悔，已於事无补，徒添惆怅而已。
现在的年轻人，如果不提高警惕，数十年之后，白发苍苍时，也可能会像现在的乐龄人那样，白首方悔投资迟！
人生好比是旅途，原本是向东走的，后来决定改变方向，向南走去，这个方向的转变，往往只是一念之差，但前面的风景，就截然不同了。人生亦如此，你所选择的方向，将决定你一生的荣辱。
越早投资风险越低
就以投资来说，你在年轻时有没有投资的意愿，作出怎样的投资，都对你的家庭和你的晚年，在生活素质和保障上，有立竿见影的影响。
投资的风险，跟投资时间的长短，息息相关。通常越早开始投资，时间越长，风险越低。
投资需要资本，原始资本来自储蓄，储蓄需要长时间，才有可能累积到可观的数目。
时间充裕，你可以按步就班，以从容不迫的步伐储蓄，生活才不会因过度节俭而太苦－我一向反对勒紧腰带式的储蓄，现在生活过得太苦，将来即使再富裕也是得不偿失，因为你的半生苦不堪言，人生几何，将来的财富又有何意义？
单靠储蓄无法致富
我提倡的是有纪律，定时定量储蓄，以不影响生活素质为原则，不要“先苦后甜”，因为将来充满变数！我们应该准备将来，但享受现在。
单靠储蓄，无法致富，我在报馆工作时，眼见一些同事在年终领了花红之后，马上存入银行作定期存款，一年后才去领取利息。
我当时对此种作法作出思考，所得的结论是这样做的同事，无法改善将来的生活。到退休时，这些同事生活果然清苦。
理由很简单：没有人靠利息致富，因为定存利率太低，资金无法发挥复利的效力，故无助於创富，你不可能靠定存利息，累积财富致财务自主的水平。
要致富，需投资，投资是绝对可以学习的。每一个有决心的人都学得懂。
更重要的是投资靠经验，经验只能从实践中挹取，别人无法代劳，就好像游泳需在水中学，在陆上是学不会的一样。
财富必须建立在价值的基础上才可以持久，没有价值作基础的财富，有如建在沙堆上的塔，叫作“泡沫”，随时可以倒塌。
创造财富需要时间
创造财富需要时间，不可能一蹴即成。
时间不但可以创富，而且可以减低为财富拼搏的压力。我读“徐霞客记”，发现他游山玩水，总是在雄鸡报晓时出发，出门早，使他有更充足的时间，悠哉闲哉地欣赏美景，而旅途一点也不会疲倦。
提早投资亦如此，时间在不知不觉中为你创富，不必因为过於拼搏，透支精力而损害健康。
通货膨胀是个劫贫济富的坏家伙。穷者因通胀而愈穷，富者却因通胀而愈富，因为富者拥有的有形资产－屋子、土地、股票（代表资产）、园丘、古董、名家字画，因通胀价值翻了数倍，甚至数十倍数百倍，身家不断膨胀。在通胀肆虐的经济中，有形资产是价值的护城河。
投资将通胀的“祸害”转为“有利”。
所有富豪，都是靠复利增长而致富的。复利者，利上加利也，可以创造财富奇迹，但复利的威力，需要时间才能发挥出来。
当机立断抓住良机
时间越久，复利创富越快，后期的所得比前期高数倍，如果半途而废，等于前功尽弃，好比掘井，掘井百尺，还有一尺就到水源了，竟然在此时停止挖掘，叫功亏一篑，岂不可惜？
听说跌断手骨腿骨者，复原时间跟年龄成正比。20岁青年，只要20天就可复原，70岁的乐龄人可能要70天，甚至更长。所以年轻人跌伤无大碍，乐龄人跌倒可是件大事。
投资亦如此，年轻时投资，或因经验不足，认识不够而马失前蹄，要东山再起，指日可待。
所以，不妨冒计算中的风险，以博取厚利，增加累积财富的速度，若年轻时过於保守，船头怕贼，船尾怕鬼，凡事畏首畏尾，犹疑不决，许多可以改变你一生命运的机会，可能就与你擦身而过，你如果当机立断，抓住投资良机，在累积财富这码子上，就可以做到事半功倍。
如果一味硬拼、蛮干，不会抓住机会，用力虽多，结果却是事倍功半。
优柔寡断投资大忌
在2007年8月的世界金融海啸中，股市跌至令人难以置信的低水平，正是千载难逢的投资良机，大部份人却因不敢冒计算中的风险而错过了，失去了一个赚钱的黄金机会，委实可惜！
投资要有胆识，优柔寡断，是投资的大忌。但胆识必须建立在知识的基础上，平常一定要勤做功课，作好准备，以等待机会的出现，世界没有免费的午餐，在追求财富上，一分耕耘才有一分收获。
耐力决定胜负
要怎样进行投资呢？以下是我的一些经验，愿与大家分享：
第一，不可投资於你没有信心或信心不足的资产或事业，无论是产业或股票均如此。信心不足，就容易半途而废，错过赚取巨利的机会。
第二，只投资於有成长或增值潜能的资产或事业。
珍藏优质股
第三，最好选择投资於稀有的资产，地点优越的地产和优质股票都有这个特点。优质股都被投资家珍藏，不轻易脱售，股市中股票数量有减无增，在供不应求的情况下，股价乃能长期站稳在高水平。物以稀为贵，此之谓也。
第四，投资致富，是马拉松长跑，并非一百公尺短跑。
耐力决定胜负，好股价格不动，不可轻言放弃。否则的话，功亏一篑，惟有“暗搥”，能忍，才能获巨利。
投资，要立志赚大钱，切不可立志赚快钱。在投资上，欲速则不达。快速致富的念头，害人不浅，需从脑海中彻底消灭。
时间是铁面无私的判官。许多人年轻时同时由同一个起跑点出发，30年后谁遥遥领先，谁被抛在后头，在时间面前，无所遁形。
但有一点是肯定的，惟有望着目标，单人匹马，以稳健脚步，一步一脚印向前奔跑的人，才有希望到达“财富”的终点。
那些由别人搀扶着前进，或是拉着别人“衫尾”向前走，或是在途中左看右望，心猿意马，或是患上脚软症的人，是没有希望抵达“财富”终站的。
老友记，老同学难得聚首，见面后，自然有谈不完的话题，其中之一就是投资。
提到投资，就有人感叹年轻时只知道在职业上拼搏，以争取加薪升职，没有花一点时间去思考投资问题。
要不然，当年以低到离谱的价格，买进地点优良的房子或是优质股票，收藏至今，价值增加数十倍，甚至数百倍。
如今晚年，达到财务自主，就不必靠儿女的“孝敬”过日子，手头更松爽，生活更有保障，就可以从心所欲，使黄金岁月过得更舒心，更逍遥自在。
这个话题，在叹息声中打住了，因为苏州过了没船搭，如今后悔，已於事无补，徒添惆怅而已。
现在的年轻人，如果不提高警惕，数十年之后，白发苍苍时，也可能会像现在的乐龄人那样，白首方悔投资迟！
人生好比是旅途，原本是向东走的，后来决定改变方向，向南走去，这个方向的转变，往往只是一念之差，但前面的风景，就截然不同了。人生亦如此，你所选择的方向，将决定你一生的荣辱。
越早投资风险越低
就以投资来说，你在年轻时有没有投资的意愿，作出怎样的投资，都对你的家庭和你的晚年，在生活素质和保障上，有立竿见影的影响。
投资的风险，跟投资时间的长短，息息相关。通常越早开始投资，时间越长，风险越低。
投资需要资本，原始资本来自储蓄，储蓄需要长时间，才有可能累积到可观的数目。
时间充裕，你可以按步就班，以从容不迫的步伐储蓄，生活才不会因过度节俭而太苦－我一向反对勒紧腰带式的储蓄，现在生活过得太苦，将来即使再富裕也是得不偿失，因为你的半生苦不堪言，人生几何，将来的财富又有何意义？
单靠储蓄无法致富
我提倡的是有纪律，定时定量储蓄，以不影响生活素质为原则，不要“先苦后甜”，因为将来充满变数！我们应该准备将来，但享受现在。
单靠储蓄，无法致富，我在报馆工作时，眼见一些同事在年终领了花红之后，马上存入银行作定期存款，一年后才去领取利息。
我当时对此种作法作出思考，所得的结论是这样做的同事，无法改善将来的生活。到退休时，这些同事生活果然清苦。
理由很简单：没有人靠利息致富，因为定存利率太低，资金无法发挥复利的效力，故无助於创富，你不可能靠定存利息，累积财富致财务自主的水平。
要致富，需投资，投资是绝对可以学习的。每一个有决心的人都学得懂。
更重要的是投资靠经验，经验只能从实践中挹取，别人无法代劳，就好像游泳需在水中学，在陆上是学不会的一样。
财富必须建立在价值的基础上才可以持久，没有价值作基础的财富，有如建在沙堆上的塔，叫作“泡沫”，随时可以倒塌。
创造财富需要时间
创造财富需要时间，不可能一蹴即成。
时间不但可以创富，而且可以减低为财富拼搏的压力。我读“徐霞客记”，发现他游山玩水，总是在雄鸡报晓时出发，出门早，使他有更充足的时间，悠哉闲哉地欣赏美景，而旅途一点也不会疲倦。
提早投资亦如此，时间在不知不觉中为你创富，不必因为过於拼搏，透支精力而损害健康。
通货膨胀是个劫贫济富的坏家伙。穷者因通胀而愈穷，富者却因通胀而愈富，因为富者拥有的有形资产－屋子、土地、股票（代表资产）、园丘、古董、名家字画，因通胀价值翻了数倍，甚至数十倍数百倍，身家不断膨胀。在通胀肆虐的经济中，有形资产是价值的护城河。
投资将通胀的“祸害”转为“有利”。
所有富豪，都是靠复利增长而致富的。复利者，利上加利也，可以创造财富奇迹，但复利的威力，需要时间才能发挥出来。
当机立断抓住良机
时间越久，复利创富越快，后期的所得比前期高数倍，如果半途而废，等于前功尽弃，好比掘井，掘井百尺，还有一尺就到水源了，竟然在此时停止挖掘，叫功亏一篑，岂不可惜？
听说跌断手骨腿骨者，复原时间跟年龄成正比。20岁青年，只要20天就可复原，70岁的乐龄人可能要70天，甚至更长。所以年轻人跌伤无大碍，乐龄人跌倒可是件大事。
投资亦如此，年轻时投资，或因经验不足，认识不够而马失前蹄，要东山再起，指日可待。
所以，不妨冒计算中的风险，以博取厚利，增加累积财富的速度，若年轻时过於保守，船头怕贼，船尾怕鬼，凡事畏首畏尾，犹疑不决，许多可以改变你一生命运的机会，可能就与你擦身而过，你如果当机立断，抓住投资良机，在累积财富这码子上，就可以做到事半功倍。
如果一味硬拼、蛮干，不会抓住机会，用力虽多，结果却是事倍功半。
优柔寡断投资大忌
在2007年8月的世界金融海啸中，股市跌至令人难以置信的低水平，正是千载难逢的投资良机，大部份人却因不敢冒计算中的风险而错过了，失去了一个赚钱的黄金机会，委实可惜！
投资要有胆识，优柔寡断，是投资的大忌。但胆识必须建立在知识的基础上，平常一定要勤做功课，作好准备，以等待机会的出现，世界没有免费的午餐，在追求财富上，一分耕耘才有一分收获。
耐力决定胜负
要怎样进行投资呢？以下是我的一些经验，愿与大家分享：
第一，不可投资於你没有信心或信心不足的资产或事业，无论是产业或股票均如此。信心不足，就容易半途而废，错过赚取巨利的机会。
第二，只投资於有成长或增值潜能的资产或事业。
珍藏优质股
第三，最好选择投资於稀有的资产，地点优越的地产和优质股票都有这个特点。优质股都被投资家珍藏，不轻易脱售，股市中股票数量有减无增，在供不应求的情况下，股价乃能长期站稳在高水平。物以稀为贵，此之谓也。
第四，投资致富，是马拉松长跑，并非一百公尺短跑。
耐力决定胜负，好股价格不动，不可轻言放弃。否则的话，功亏一篑，惟有“暗搥”，能忍，才能获巨利。
投资，要立志赚大钱，切不可立志赚快钱。在投资上，欲速则不达。快速致富的念头，害人不浅，需从脑海中彻底消灭。
时间是铁面无私的判官。许多人年轻时同时由同一个起跑点出发，30年后谁遥遥领先，谁被抛在后头，在时间面前，无所遁形。
但有一点是肯定的，惟有望着目标，单人匹马，以稳健脚步，一步一脚印向前奔跑的人，才有希望到达“财富”的终点。
那些由别人搀扶着前进，或是拉着别人“衫尾”向前走，或是在途中左看右望，心猿意马，或是患上脚软症的人，是没有希望抵达“财富”终站的。
Sunday, February 27, 2011
林园：我选股票的财务指标
林园的博客其实几年前就不更新了，最近没事，翻完了他的博客，发现收获很大，这是其中非常好的一篇关于选股的文章，林园非常无私的分享了他的经验。
利润总额——先看绝对数
它能直接反映企业的“赚钱能力”，它和企业的“每股收益”同样重要，我要求我买入的企业年利润总额至少都要赚1个亿，若一家上市公司1年只赚几百万元，那这种公司是不值得我去投资的，还不如一个个体户赚得多呢。比如武钢、宝钢每年都能赚上百亿元，招商银行也能每年赚数十亿元，这样的企业和那些“干吆喝不赚钱”的企业不是一个级别的。它们才是真正的好公司。
通过这个指标，我选的重仓股就是从利润总额绝对数量大的公司去选的。
每股净资产——不关心
我认为能够赚钱的净资产才是有效净资产，否则可以说就是无效资产。比如说有人对一些上海商业股净资产进行重新估值，理由是上海地价大涨了，重估后它的净资产应该大幅升值，问题是这种升值不能带来实际的效益，可以说是无意义的，最多也只是“纸上富贵”。
每股净资产高低不是我判断公司“好坏”的重要财务指标，我对它不关心。
净资产收益率——10%以下免谈
净资产收益率高，说明企业盈利能力强。比如2003年我买入贵州茅台时，若除去贵州茅台账上的现金资产，其净资产收益率应该为80%以上，实际上就是投资100元，每年能赚80元。我对招商银行北京分行的调研也发现其净资产收益率也达53%。
这个指标能直接反映企业的效益，我选择的公司一般要求净资产收益率应该大于20%。净资产收益率小于10%的企业我是不会选择的。
产品毛利率——要高、稳定而且趋升
此项指标能够反映企业产品的定价权。我选择的公司的产品毛利率要高、稳定而且趋升，若产品毛利率下降，那就要小心了——可能是行业竞争加剧，使得产品价格下降，如彩电行业，近10年来产品毛利率一直在逐年下降；而白酒行业产品毛利率却一直都比较稳定。
我的标准是选择产品毛利率在20%的企业，而且毛利率要稳定，这样我就好给企业未来的收益“算账”，增加投资的“确定性”。
应收账款——回避
应收账款多，有两种情况。一种是可以收回的应收账款，比如G铸管，其应收账款都是各地的自来水公司的延期付款，这么多年都能够顺利收；比如云天化的应收账款也是由于和用户的货到付款形成的，都是能收回的。另一种情况就是产品销售不畅，这样就先贷后款，这就要小心了。
我会尽量回避应收账款多的企业。
预收款——越多越好
预收款多，说明产品是供不应求，产品是“香饽饽”或者其销售政策为先款后货。预收款越多越好，如贵州茅台长期都有十几亿元的预收款，这个指标能反映企业产品的“硬朗度”
利润总额——先看绝对数
它能直接反映企业的“赚钱能力”，它和企业的“每股收益”同样重要，我要求我买入的企业年利润总额至少都要赚1个亿，若一家上市公司1年只赚几百万元，那这种公司是不值得我去投资的，还不如一个个体户赚得多呢。比如武钢、宝钢每年都能赚上百亿元，招商银行也能每年赚数十亿元，这样的企业和那些“干吆喝不赚钱”的企业不是一个级别的。它们才是真正的好公司。
通过这个指标，我选的重仓股就是从利润总额绝对数量大的公司去选的。
每股净资产——不关心
我认为能够赚钱的净资产才是有效净资产，否则可以说就是无效资产。比如说有人对一些上海商业股净资产进行重新估值，理由是上海地价大涨了，重估后它的净资产应该大幅升值，问题是这种升值不能带来实际的效益，可以说是无意义的，最多也只是“纸上富贵”。
每股净资产高低不是我判断公司“好坏”的重要财务指标，我对它不关心。
净资产收益率——10%以下免谈
净资产收益率高，说明企业盈利能力强。比如2003年我买入贵州茅台时，若除去贵州茅台账上的现金资产，其净资产收益率应该为80%以上，实际上就是投资100元，每年能赚80元。我对招商银行北京分行的调研也发现其净资产收益率也达53%。
这个指标能直接反映企业的效益，我选择的公司一般要求净资产收益率应该大于20%。净资产收益率小于10%的企业我是不会选择的。
产品毛利率——要高、稳定而且趋升
此项指标能够反映企业产品的定价权。我选择的公司的产品毛利率要高、稳定而且趋升，若产品毛利率下降，那就要小心了——可能是行业竞争加剧，使得产品价格下降，如彩电行业，近10年来产品毛利率一直在逐年下降；而白酒行业产品毛利率却一直都比较稳定。
我的标准是选择产品毛利率在20%的企业，而且毛利率要稳定，这样我就好给企业未来的收益“算账”，增加投资的“确定性”。
应收账款——回避
应收账款多，有两种情况。一种是可以收回的应收账款，比如G铸管，其应收账款都是各地的自来水公司的延期付款，这么多年都能够顺利收；比如云天化的应收账款也是由于和用户的货到付款形成的，都是能收回的。另一种情况就是产品销售不畅，这样就先贷后款，这就要小心了。
我会尽量回避应收账款多的企业。
预收款——越多越好
预收款多，说明产品是供不应求，产品是“香饽饽”或者其销售政策为先款后货。预收款越多越好，如贵州茅台长期都有十几亿元的预收款，这个指标能反映企业产品的“硬朗度”
巴菲特最新持股名单曝光：清仓雀巢等8股
“股神”巴菲特买了哪些股票，恐怕是全球股民最关心的话题。昨日(2月15日)，巴菲特旗下的伯克希尔。哈撒韦披露了去年底的持股名单。这一次，股神竟彻底清仓8只股票，投资组合中的股票数量也减至数年来最少。
据该名单披露，包括美银、雀巢、耐克等8只股票被巴菲特清仓。纽约梅隆银行和穆迪则被分别减持10%和1.6%。另外包括美国运通、可口可乐等15只股票的持股量与三季度末持平。截至去年年底，巴菲特所持股票投资组合价值为526亿美元，较上季末增长逾8%。
事实上，被减持或清仓的股票多属金融和零售业。其中美银、纽约梅隆和穆迪3只金融股被合计减持约726万股。而零售股则包含雀巢、耐克和Lowe＇s3家公司。有意思的是，巴菲特目前所持股票投资组合中有25只股票，为数年来最少的一次。
“股神”大举抛售是因为股市“不给力”？事实恰好相反。在2010年四季度，道琼斯工业指数累计上涨7%，标普500指数也冲高10%。在市场向好的背景下，巴菲特却仅对富国银行一家公司进行增持，增持比例达1.8%。目前，伯克希尔哈撒韦仍为后者的第一大股东。
在别人贪婪时恐惧，难道巴菲特已经提前兑现这句名言？
交银国际中国区首席经济学家杨青丽昨日向 《每日经济新闻》表示，巴菲特主要减持金融股，可能是因为现在美国银行体系和经济的复苏步伐仍显缓慢。尽管如此，巴菲特仍然对富国银行进行了增持。这说明，其投资组合变化并非真正看空大盘，而是调整持股结构。
南华期货研究所总监张一伟认为，此次持股变化和巴菲特个人投资理念有很大关系。由于他崇尚价值投资，当市场走高且持有股票达到目标价位后，减持就成为一种操作惯例。这并不说明巴菲特对市场悲观。而增持富国银行无非有两种可能，一是其价值过低，二是出于配置需要。
有意思的是，巴菲特悉数抛售美银在此前并非没有迹象。2009年，巴菲特就公开称，尽管美银在吸收存款方面做的不错，但其他一些业务却不太好。事实上，当美银在2009年1月以185亿美元收购美林证券后，巴菲特就公开指责该收购价高得离谱。
据该名单披露，包括美银、雀巢、耐克等8只股票被巴菲特清仓。纽约梅隆银行和穆迪则被分别减持10%和1.6%。另外包括美国运通、可口可乐等15只股票的持股量与三季度末持平。截至去年年底，巴菲特所持股票投资组合价值为526亿美元，较上季末增长逾8%。
事实上，被减持或清仓的股票多属金融和零售业。其中美银、纽约梅隆和穆迪3只金融股被合计减持约726万股。而零售股则包含雀巢、耐克和Lowe＇s3家公司。有意思的是，巴菲特目前所持股票投资组合中有25只股票，为数年来最少的一次。
“股神”大举抛售是因为股市“不给力”？事实恰好相反。在2010年四季度，道琼斯工业指数累计上涨7%，标普500指数也冲高10%。在市场向好的背景下，巴菲特却仅对富国银行一家公司进行增持，增持比例达1.8%。目前，伯克希尔哈撒韦仍为后者的第一大股东。
在别人贪婪时恐惧，难道巴菲特已经提前兑现这句名言？
交银国际中国区首席经济学家杨青丽昨日向 《每日经济新闻》表示，巴菲特主要减持金融股，可能是因为现在美国银行体系和经济的复苏步伐仍显缓慢。尽管如此，巴菲特仍然对富国银行进行了增持。这说明，其投资组合变化并非真正看空大盘，而是调整持股结构。
南华期货研究所总监张一伟认为，此次持股变化和巴菲特个人投资理念有很大关系。由于他崇尚价值投资，当市场走高且持有股票达到目标价位后，减持就成为一种操作惯例。这并不说明巴菲特对市场悲观。而增持富国银行无非有两种可能，一是其价值过低，二是出于配置需要。
有意思的是，巴菲特悉数抛售美银在此前并非没有迹象。2009年，巴菲特就公开称，尽管美银在吸收存款方面做的不错，但其他一些业务却不太好。事实上，当美银在2009年1月以185亿美元收购美林证券后，巴菲特就公开指责该收购价高得离谱。
Saturday, February 26, 2011
年年岁岁花相似-谢国忠
2011年可能和2010年差不多：年初满怀希望，年中滑入恐慌，年末再次对来年充满希望。和2010年一样，2011又是过渡的一年。西方国家实行财政和货币双重刺激政策，发展中国家的资产泡沫，使得全球经济暂时稳定。2008年金融危机暴露出的最根本问题，无论是遗留问题，还是结构性问题，都未得到解决。下一轮危机的催化剂，要么是西方世界的财政危机，要么是发展中国家的通胀危机。危机可能于2012年年底爆发。
暗影重重
我们已被三个黑影笼罩。
首先，自美联储计划第二轮量化宽松政策以来，石油价格上涨20%。这是出于对需求增加还是货币供应量上升的期望？分析家往往根据对第二轮量化宽松的态度，分成两派。我属于第二派。2010年全球石油消费小幅上升，可能达每日1万桶，但仍低于2007年及2008年水平。前几个月，经济前景未出现任何变化，可以解释油价如此上涨的原因。油价快速大幅上涨的幕后推手是金融需求，而不是实际需求。
2011年油价会涨成什么样？我估计，第一季度油价将逐步上升，年中当经济数据转差时，将有所回落。如果美联储计划实施第三轮量化宽松政策——可能在下半年——油价将飙升。
其次，美国国债市场已经下跌不少，但远未形成危机。不过，价格回落是市场在泼冷水警告。没有哪国政府，就算是美国政府，可以不顾一切地永远借债度日。美国国债收益不可持续。市场不相信低通胀或无通胀。但是，伯南克希望通胀，并会不断印钞票，直到出现通胀为止。
美国国债收益率超过6%只是时间问题，有可能在2012年就会实现。届时，美国政府债务将达16万亿美元。按6%的利率计算，光支付利息就将近1万亿美元。美国政府收入目前为2万亿美元。也许通胀将使收入增至2.5万亿美元。如果一国政府的债务利息占其收入的40%，很难想象它还能如何运作。一旦债券市场恢复正常，美国财政形势将会失控。如果市场意识到这一点，由于担心联邦政府有破产的风险，债市就会大幅下跌。由此产生的利率飙升也会不断自我强化。
第三，中国实行货币紧缩政策，标志着未来将出现更大问题。中国通胀问题，其实是货币供应量的问题。
中国的通胀问题就是房产市场融资的问题，亦即政府为其开支融资的问题。中国的通胀是税收的问题。这早就不是什么新鲜事。
现代中国产生通胀，始终是因为向储户征税，为政府提供资金。如果看看中国的房产市场有多大，试想中国的通胀如何落地就令人头晕目眩。
庞大的房产行业的大多数从业者认为，房产市场必须持续发展，因为调控的后果不堪设想。要持续发展，政府应该兴建足够的公共住房，以安抚愤怒的公众。然后，房产市场可以继续繁荣，成为富人的游乐场。但这种逻辑有两个漏洞。
首先，房地产市场目前的融资方式将导致通胀泛滥，引发货币贬值和社会动荡。
其次，房产市场如此巨大，不可能只是富人的游乐场。富人持有好几套空房，是希望卖给现在买不起、但等将来涨工资之后能买得起房的那些人。如果普通老百姓都能买得起房，那有钱人还攥着数以百万套的公寓，让它们闲置的说法就站不住脚了。
似曾相识
2010年初，我曾预测，股市走势主要是波动；对冲贵重金属和大宗商品价格的通胀将大行其道；跨国公司表现不俗。2011年大同小异。贵金属和大宗商品将仍有上佳表现。这不会是平稳上升的趋势。目前，美元坚挺，因为奥巴马实行减税政策，美联储实施第二轮量化宽松，激发了对美国经济持续复苏的期待。只要美元坚挺，贵金属和大宗商品价格就不会快速上涨。但是，只要美国经济数据较预期疲弱——可能在2011年中——贵金属就将再次表现强劲。和2010年一样，疲软的经济数据将促使美联储再次计划出台刺激政策，足以让整个大宗商品部门飞速增长。
我对股票的总体态度不消极。跨国公司是全球化的最大受益者。他们通过新兴市场需求增长较快，将生产从成本较高的发达经济体转移至低成本的新兴经济体，获取利润。跨国公司的市盈率在15倍左右。它不便宜，但也不贵。全球经济名义增幅可能在5%-6%之间，其中，30%来自新兴经济体的通胀。跨国公司职员的收入增长可能不止于此，其股票价格将同幅上升。
新兴市场泡沫现象更严重，对流动性问题比收入更敏感。通胀促使所有大型新兴经济体紧缩政策，如“金砖四国”。随着美联储出台新政策，其通胀问题被放大，而且他们的紧缩速度不够快，整体流动性还没有收缩，却也没有出现更大泛滥。
因此，我认为，新兴市场会像2010年一样，以波动为主，年中会出现大幅探底。
2010年，中国股市在表现最差之列。对于大公司来说，市场门槛不够高，但对于中小型企业来说仍高不可攀。正在转为流动性的解禁股金额巨大。这些股份变现极大拖累了股市。
如果2011年中国股市出现惊人上涨，可能是因为QFII扩容。国有大型银行和保险公司等大型金融类股票在与自己的香港H股交易时折扣巨大。国际机构投资者一直不能享受这种差价优惠，因为QFII额度已满。中国担忧“热钱”流入，限制QFII扩张。由于QFII是推高市场的潜在工具，政府只有在担心A股市场疲软的情况下，才会动用它。
我对房产市场并不乐观。全球房产泡沫持续多年。泡沫首先在发达经济体破裂。由于房产是长周期资产，不大可能迅速恢复。事实上，我认为，未来两年，发达经济体房产市场将会萎缩。但新兴经济体的房产泡沫仍然很大，因为他们的实际利率为负。
通胀一般对房产市场有利。但当房价已经高企，这种关系就会变为反作用。后者触发银根紧缩，首先会影响高估资产。
中国的房产市场特别脆弱。信贷歧视政策给市场搭了天花板。2010年，开发商可能只卖出他们打算出售的一半的房产。尽管国内银行并未强迫他们偿还现有贷款，但施工费用及购买土地等其他债务必须偿还。中国的开发商在2011年将遭遇更为严重的流动资金问题。他们很可能会降价销售，扩大销量，解决流动性不足的问题。新的一年，中国房产市场很可能下跌10%-15%。
这并不等于泡沫破灭。消除泡沫需要消除实际负利率。新兴经济体从不曾主动消除实际负利率。通常只有在受到货币贬值的压力下才会如此行事。如果美联储迅速提高利率，要么是由于美国经济复苏强劲，要么是美国通胀高涨。只有如此，新兴经济体才会降低负利率。我猜想2012年下半年会出现这种情况。
及时行乐
各国均没有认真改革，以解决全球经济面临的结构性问题。即使是金融危机的遗留问题，也没有得到彻底解决，例如，坏账和金融机构的激励制度等问题。大型银行从隐性政府担保获取资本，且成本低廉，它们通常依靠这些资本继续从传统的投资银行业务中获利。这迫使投资银行冒更大风险冲销融资成本带来的不利因素。这令金融市场产生动荡。
结构性问题包括：（1）发达经济体社会成本较高；（2）发展中经济体遭受高通胀和资产泡沫。前者要求紧缩银根和再分配。欧洲做了些事儿。例如，法国刚刚延长退休年龄。这可能还不够。成功处理这一问题的关键指标，是国债占GDP的比重持续稳定。但是，主要发达经济体尚无动作。美国正朝相反方向前进。
新兴经济体正受益于贸易和外国投资。他们正在迅速扩大。蛋糕做大当然是好消息。但新兴经济体的发展环境容易诱发通胀和泡沫。如果未能妥善处理这股黑暗势力，它可能会破坏新兴市场的社会。事实上，经过这么多年的超量积累，新兴经济体面临经济硬着陆的风险，爆发金融危机为时不远。
在部分新兴经济体中，从资产泡沫中受益者将对国家政策施加过度影响。因此，他们制定政策着眼于制造泡沫，而非消除泡沫。
中国的房产泡沫尤其危险，导致巨额收入从家庭部门再分配至政府部门。
后者可支配大规模财政资源，导致政府增加开支。这些支出很难处理，因为通常涉及持续多年的项目。因此，任何收紧银根的措施都会遇到来自政府部门本身的阻力。泡沫持续的时间越长，紧缩政策遭遇的阻力越大。
中国治理通胀和紧缩房产措施至今力度不够。除非房价大幅下跌，通胀势头不太可能减弱，因为货币供应主要流向房产市场。目前预测中国能够避免硬着陆还为时过早。
暗影重重
我们已被三个黑影笼罩。
首先，自美联储计划第二轮量化宽松政策以来，石油价格上涨20%。这是出于对需求增加还是货币供应量上升的期望？分析家往往根据对第二轮量化宽松的态度，分成两派。我属于第二派。2010年全球石油消费小幅上升，可能达每日1万桶，但仍低于2007年及2008年水平。前几个月，经济前景未出现任何变化，可以解释油价如此上涨的原因。油价快速大幅上涨的幕后推手是金融需求，而不是实际需求。
2011年油价会涨成什么样？我估计，第一季度油价将逐步上升，年中当经济数据转差时，将有所回落。如果美联储计划实施第三轮量化宽松政策——可能在下半年——油价将飙升。
其次，美国国债市场已经下跌不少，但远未形成危机。不过，价格回落是市场在泼冷水警告。没有哪国政府，就算是美国政府，可以不顾一切地永远借债度日。美国国债收益不可持续。市场不相信低通胀或无通胀。但是，伯南克希望通胀，并会不断印钞票，直到出现通胀为止。
美国国债收益率超过6%只是时间问题，有可能在2012年就会实现。届时，美国政府债务将达16万亿美元。按6%的利率计算，光支付利息就将近1万亿美元。美国政府收入目前为2万亿美元。也许通胀将使收入增至2.5万亿美元。如果一国政府的债务利息占其收入的40%，很难想象它还能如何运作。一旦债券市场恢复正常，美国财政形势将会失控。如果市场意识到这一点，由于担心联邦政府有破产的风险，债市就会大幅下跌。由此产生的利率飙升也会不断自我强化。
第三，中国实行货币紧缩政策，标志着未来将出现更大问题。中国通胀问题，其实是货币供应量的问题。
中国的通胀问题就是房产市场融资的问题，亦即政府为其开支融资的问题。中国的通胀是税收的问题。这早就不是什么新鲜事。
现代中国产生通胀，始终是因为向储户征税，为政府提供资金。如果看看中国的房产市场有多大，试想中国的通胀如何落地就令人头晕目眩。
庞大的房产行业的大多数从业者认为，房产市场必须持续发展，因为调控的后果不堪设想。要持续发展，政府应该兴建足够的公共住房，以安抚愤怒的公众。然后，房产市场可以继续繁荣，成为富人的游乐场。但这种逻辑有两个漏洞。
首先，房地产市场目前的融资方式将导致通胀泛滥，引发货币贬值和社会动荡。
其次，房产市场如此巨大，不可能只是富人的游乐场。富人持有好几套空房，是希望卖给现在买不起、但等将来涨工资之后能买得起房的那些人。如果普通老百姓都能买得起房，那有钱人还攥着数以百万套的公寓，让它们闲置的说法就站不住脚了。
似曾相识
2010年初，我曾预测，股市走势主要是波动；对冲贵重金属和大宗商品价格的通胀将大行其道；跨国公司表现不俗。2011年大同小异。贵金属和大宗商品将仍有上佳表现。这不会是平稳上升的趋势。目前，美元坚挺，因为奥巴马实行减税政策，美联储实施第二轮量化宽松，激发了对美国经济持续复苏的期待。只要美元坚挺，贵金属和大宗商品价格就不会快速上涨。但是，只要美国经济数据较预期疲弱——可能在2011年中——贵金属就将再次表现强劲。和2010年一样，疲软的经济数据将促使美联储再次计划出台刺激政策，足以让整个大宗商品部门飞速增长。
我对股票的总体态度不消极。跨国公司是全球化的最大受益者。他们通过新兴市场需求增长较快，将生产从成本较高的发达经济体转移至低成本的新兴经济体，获取利润。跨国公司的市盈率在15倍左右。它不便宜，但也不贵。全球经济名义增幅可能在5%-6%之间，其中，30%来自新兴经济体的通胀。跨国公司职员的收入增长可能不止于此，其股票价格将同幅上升。
新兴市场泡沫现象更严重，对流动性问题比收入更敏感。通胀促使所有大型新兴经济体紧缩政策，如“金砖四国”。随着美联储出台新政策，其通胀问题被放大，而且他们的紧缩速度不够快，整体流动性还没有收缩，却也没有出现更大泛滥。
因此，我认为，新兴市场会像2010年一样，以波动为主，年中会出现大幅探底。
2010年，中国股市在表现最差之列。对于大公司来说，市场门槛不够高，但对于中小型企业来说仍高不可攀。正在转为流动性的解禁股金额巨大。这些股份变现极大拖累了股市。
如果2011年中国股市出现惊人上涨，可能是因为QFII扩容。国有大型银行和保险公司等大型金融类股票在与自己的香港H股交易时折扣巨大。国际机构投资者一直不能享受这种差价优惠，因为QFII额度已满。中国担忧“热钱”流入，限制QFII扩张。由于QFII是推高市场的潜在工具，政府只有在担心A股市场疲软的情况下，才会动用它。
我对房产市场并不乐观。全球房产泡沫持续多年。泡沫首先在发达经济体破裂。由于房产是长周期资产，不大可能迅速恢复。事实上，我认为，未来两年，发达经济体房产市场将会萎缩。但新兴经济体的房产泡沫仍然很大，因为他们的实际利率为负。
通胀一般对房产市场有利。但当房价已经高企，这种关系就会变为反作用。后者触发银根紧缩，首先会影响高估资产。
中国的房产市场特别脆弱。信贷歧视政策给市场搭了天花板。2010年，开发商可能只卖出他们打算出售的一半的房产。尽管国内银行并未强迫他们偿还现有贷款，但施工费用及购买土地等其他债务必须偿还。中国的开发商在2011年将遭遇更为严重的流动资金问题。他们很可能会降价销售，扩大销量，解决流动性不足的问题。新的一年，中国房产市场很可能下跌10%-15%。
这并不等于泡沫破灭。消除泡沫需要消除实际负利率。新兴经济体从不曾主动消除实际负利率。通常只有在受到货币贬值的压力下才会如此行事。如果美联储迅速提高利率，要么是由于美国经济复苏强劲，要么是美国通胀高涨。只有如此，新兴经济体才会降低负利率。我猜想2012年下半年会出现这种情况。
及时行乐
各国均没有认真改革，以解决全球经济面临的结构性问题。即使是金融危机的遗留问题，也没有得到彻底解决，例如，坏账和金融机构的激励制度等问题。大型银行从隐性政府担保获取资本，且成本低廉，它们通常依靠这些资本继续从传统的投资银行业务中获利。这迫使投资银行冒更大风险冲销融资成本带来的不利因素。这令金融市场产生动荡。
结构性问题包括：（1）发达经济体社会成本较高；（2）发展中经济体遭受高通胀和资产泡沫。前者要求紧缩银根和再分配。欧洲做了些事儿。例如，法国刚刚延长退休年龄。这可能还不够。成功处理这一问题的关键指标，是国债占GDP的比重持续稳定。但是，主要发达经济体尚无动作。美国正朝相反方向前进。
新兴经济体正受益于贸易和外国投资。他们正在迅速扩大。蛋糕做大当然是好消息。但新兴经济体的发展环境容易诱发通胀和泡沫。如果未能妥善处理这股黑暗势力，它可能会破坏新兴市场的社会。事实上，经过这么多年的超量积累，新兴经济体面临经济硬着陆的风险，爆发金融危机为时不远。
在部分新兴经济体中，从资产泡沫中受益者将对国家政策施加过度影响。因此，他们制定政策着眼于制造泡沫，而非消除泡沫。
中国的房产泡沫尤其危险，导致巨额收入从家庭部门再分配至政府部门。
后者可支配大规模财政资源，导致政府增加开支。这些支出很难处理，因为通常涉及持续多年的项目。因此，任何收紧银根的措施都会遇到来自政府部门本身的阻力。泡沫持续的时间越长，紧缩政策遭遇的阻力越大。
中国治理通胀和紧缩房产措施至今力度不够。除非房价大幅下跌，通胀势头不太可能减弱，因为货币供应主要流向房产市场。目前预测中国能够避免硬着陆还为时过早。
未来是通胀的十年-谢国忠
本世纪的第二个十年将与20世纪70年代惊人相似，因为美国，我们只能眼睁睁地看着未来十年进入通胀时代；为了掌握自己的命运，中国必须在2011年严控投机
第二轮量化宽松政策还没有全部落实，第三轮就已经在酝酿了。美联储主席伯南克接受美国媒体采访时表示，美联储愿意购买比6000亿美元更多的国债。伯南克强调，实行更多的宽松政策的原因是目前的低通胀和高失业。如果这两项指标一直持续到2011都没有改善，我们应该可以看到第四轮甚至第五轮量化宽松政策。
此前，我一直说美联储的量化宽松政策将首先加剧新兴经济体的通货膨胀，而后通过大宗商品与国际贸易，传导回美国。美联储的量化宽松和美国的通胀之间有相当长一段的时滞，因此，当美联储意识到通胀时，想制止它会为时已晚。一旦通胀形成，将会经过多年才能治服。本世纪的第二个10年将与20世纪70年代惊人地相似。
如果痛下决心，新兴国家是可以阻止通货膨胀的。需要做的是将其货币相对于美元升值50％，以及把利率提高至10％左右。动态平衡是汇率逐步贬值，以抵消相对美国较高的利率。但是，他们不可能实施如此紧缩的货币政策。取而代之的做法是，他们会逐步提高利率，暂时不管实际利率为负。它们的货币也不会大幅升值。这种政策导致的动态平衡是高通胀长期不变。
新兴国家目前的做法通常会以金融危机收场，因为负的实际利率会鼓励市场通过借贷去投机。可是，如果新兴国家采取反投机的政策，负实际利率就不一定会导致金融危机。有迹象表明他们正在这么做，虽然做的还不够。新兴经济体是否吸取了教训，还有待观察。
金融危机的前兆是杠杆率和资产价格上涨及经常项目赤字扩大。在主要几个新兴国家中，巴西和印度重蹈覆辙的风险比较大。因为他们经常项目状况不太好，无法承受负的实际利率。如果再不控制信贷扩张，当美国因为通胀或经济复苏上调利率时，巴西和印度很有可能经历1997年东南亚式的金融危机。
中国和俄罗斯拥有巨大的国际收支顺差和高额的外汇储备。当美国收紧货币政策的时候，他们不会受到重大的外部影响。但是，如果国内资产价格失控——主要是房地产，中国和俄罗斯可能会发生内部震荡。为了掌握自己的命运，他们必须在2011年严控投机。
美国继续从财政和货币双方面进行需求刺激。奥巴马政府已与共和党达成协议，延长布什的减税政策两年，换取提高失业救济金以及降低工资税。美联储的量化宽松政策通过美元贬值已经帮到了美国经济，尽管欧元区正遭受债务危机。2011年，美国的GDP增长率可能还行，比如在2.5%至3%之间。
但是，美国的失业情况的改善不会令人满意。在全球化的世界中，供应方面来自全球各地，而需求方则仍然限于本地。用外行话来说，这就意味着需求刺激的流失会更多，也即，它会导致贸易逆差越来越大。
许多美国经济学家将希望放在通过美元贬值刺激出口上。这招不可能像他们希望的那样凑效。跨国公司在进行资本输出之前，都会考虑长期因素。如果一个国家总是人为地压低汇率，跨国公司就很难在这个国家进行长期固定投资。如果他们不扩大在美国的资本支出，美国的就业形势便不会很快改善。
失业对刺激不敏感，会令美国延长刺激。期间，通胀会积累起来。它首先体现在大宗商品市场上，尤其是石油。所以，关于第三轮量化宽松的讨论，会引起每桶原油价格窜到90美元以上，这一点毫不奇怪。未来传出第四轮和第五轮量化宽松的消息时，原油价格可能会继续创出新高——每桶200美元不在话下。
在最近参加的一次会议上，有人问我，如果我不相信需求刺激的效果，会给美国提什么建议。我认为，在全球化的市场中，各国应表现的更像是一家公司，既要重视需求也要重视供应。美国一半的贸易赤字来自能源进口。美国完全可以成为能源自给自足的国家。美国的天然气价格比其他地方都要便宜。他们应该有一项鼓励使用天然气的政策。美国的海上石油潜力也非常大。仅仅因为英国石油（BP）的意外事故就限制海上勘探活动，这是非常可笑的。不能因为厨房失火，就把它给关了。美国在农业方面具有巨大优势。美国人应该更多地去当农民。这种鼓励供给方面的举措可以解决美国的贸易平衡。
对需求管理的盲目固执将使美国经济走上一个错误的道路。由于美国仍然占据全球经济的五分之一，而美元还是国际贸易货币，它的错误政策搞砸整个世界。没有任何一个国家可以改变改变美国的政策方向。我们只能眼睁睁地看着未来十年进入通胀时代。
第二轮量化宽松政策还没有全部落实，第三轮就已经在酝酿了。美联储主席伯南克接受美国媒体采访时表示，美联储愿意购买比6000亿美元更多的国债。伯南克强调，实行更多的宽松政策的原因是目前的低通胀和高失业。如果这两项指标一直持续到2011都没有改善，我们应该可以看到第四轮甚至第五轮量化宽松政策。
此前，我一直说美联储的量化宽松政策将首先加剧新兴经济体的通货膨胀，而后通过大宗商品与国际贸易，传导回美国。美联储的量化宽松和美国的通胀之间有相当长一段的时滞，因此，当美联储意识到通胀时，想制止它会为时已晚。一旦通胀形成，将会经过多年才能治服。本世纪的第二个10年将与20世纪70年代惊人地相似。
如果痛下决心，新兴国家是可以阻止通货膨胀的。需要做的是将其货币相对于美元升值50％，以及把利率提高至10％左右。动态平衡是汇率逐步贬值，以抵消相对美国较高的利率。但是，他们不可能实施如此紧缩的货币政策。取而代之的做法是，他们会逐步提高利率，暂时不管实际利率为负。它们的货币也不会大幅升值。这种政策导致的动态平衡是高通胀长期不变。
新兴国家目前的做法通常会以金融危机收场，因为负的实际利率会鼓励市场通过借贷去投机。可是，如果新兴国家采取反投机的政策，负实际利率就不一定会导致金融危机。有迹象表明他们正在这么做，虽然做的还不够。新兴经济体是否吸取了教训，还有待观察。
金融危机的前兆是杠杆率和资产价格上涨及经常项目赤字扩大。在主要几个新兴国家中，巴西和印度重蹈覆辙的风险比较大。因为他们经常项目状况不太好，无法承受负的实际利率。如果再不控制信贷扩张，当美国因为通胀或经济复苏上调利率时，巴西和印度很有可能经历1997年东南亚式的金融危机。
中国和俄罗斯拥有巨大的国际收支顺差和高额的外汇储备。当美国收紧货币政策的时候，他们不会受到重大的外部影响。但是，如果国内资产价格失控——主要是房地产，中国和俄罗斯可能会发生内部震荡。为了掌握自己的命运，他们必须在2011年严控投机。
美国继续从财政和货币双方面进行需求刺激。奥巴马政府已与共和党达成协议，延长布什的减税政策两年，换取提高失业救济金以及降低工资税。美联储的量化宽松政策通过美元贬值已经帮到了美国经济，尽管欧元区正遭受债务危机。2011年，美国的GDP增长率可能还行，比如在2.5%至3%之间。
但是，美国的失业情况的改善不会令人满意。在全球化的世界中，供应方面来自全球各地，而需求方则仍然限于本地。用外行话来说，这就意味着需求刺激的流失会更多，也即，它会导致贸易逆差越来越大。
许多美国经济学家将希望放在通过美元贬值刺激出口上。这招不可能像他们希望的那样凑效。跨国公司在进行资本输出之前，都会考虑长期因素。如果一个国家总是人为地压低汇率，跨国公司就很难在这个国家进行长期固定投资。如果他们不扩大在美国的资本支出，美国的就业形势便不会很快改善。
失业对刺激不敏感，会令美国延长刺激。期间，通胀会积累起来。它首先体现在大宗商品市场上，尤其是石油。所以，关于第三轮量化宽松的讨论，会引起每桶原油价格窜到90美元以上，这一点毫不奇怪。未来传出第四轮和第五轮量化宽松的消息时，原油价格可能会继续创出新高——每桶200美元不在话下。
在最近参加的一次会议上，有人问我，如果我不相信需求刺激的效果，会给美国提什么建议。我认为，在全球化的市场中，各国应表现的更像是一家公司，既要重视需求也要重视供应。美国一半的贸易赤字来自能源进口。美国完全可以成为能源自给自足的国家。美国的天然气价格比其他地方都要便宜。他们应该有一项鼓励使用天然气的政策。美国的海上石油潜力也非常大。仅仅因为英国石油（BP）的意外事故就限制海上勘探活动，这是非常可笑的。不能因为厨房失火，就把它给关了。美国在农业方面具有巨大优势。美国人应该更多地去当农民。这种鼓励供给方面的举措可以解决美国的贸易平衡。
对需求管理的盲目固执将使美国经济走上一个错误的道路。由于美国仍然占据全球经济的五分之一，而美元还是国际贸易货币，它的错误政策搞砸整个世界。没有任何一个国家可以改变改变美国的政策方向。我们只能眼睁睁地看着未来十年进入通胀时代。
Thursday, February 24, 2011
曹仁超對今年市場比較謹慎
觀乎各大投行的「大合唱」，今年港股仿佛將牛市再現，一派不買就笨的氣氛；然而，市場內始終需要有看淡的觀點來減少盲目樂觀，而投資者亦須獨立判斷市況才可作理性的投資。著名專欄作家曹仁超就是市場內對今年比較謹慎的一派。
事實上，去年港股驚濤駭浪，恒指先低後高再回落，全年升幅僅5.3%。對此，曹仁超表示不感意外，皆因走勢上，港股由去年10月份開始行出一個完美的頭肩頂形態，加上資金有班師回美國的迹象，恒指回落也是理所當然。
曹sir又相信，港股經兩年反彈後，踏入2011年，眾多股份估值已高，但好公司如以不合理高價買入，一樣無運行，形容今年再入市投資的成功機會已大大減低，故此他坦言，對今年後市前景也「看不通」。
曹sir以年青人選擇結婚對象一樣比喻投資股票，應該「遇啱先嫁」。他指，自己一直贊成時下的年青人在大學時代就要結識男女朋友，皆因大學時代選擇多，一旦出來做事，好的選擇買少見少，因此能夠從中挑選一個合適的結婚對象，只會愈加困難。
曹sir指出，前年的投資機會猶如在大學時，容易追到好對象，而隨着2009年及2010年兩年升市過去，踏入2011年，股市就如年青人出來做事，好股早已估值不低，再難找到又平又靚的好對象。在選擇機會大減下，奉勸各位今年投資，應該抱住「蝕皮也不要蝕本」的心態，正所謂寧缺勿濫。
曹sir舉例說，自己今年一定不會再留意所有跟消費有關的股份，比如家電股、消費零售股及汽車股等，皆因他認為，這些股份的估值均已屬於超高水平，再追入的回報價值低，惟工業股相信會繼續反彈。
曹sir又指，揀對象要看條件，2011年要入市同樣也要合乎三個條件，首要就是技術走勢是否已買入訊號，如相對強弱指數（RSI）是否出現背馳等買入訊號；其次，是大市多次低位不破，大市一日未見底，也未呈現入市價值；再者，就要視乎政府有否出招救市。他一再重申，在股票市場中，首要法則就是不要預測市場去向，只要跟着市場走；因此，一日買入訊號未呈現，他建議大家「一動不如一靜」。
外圍市場方面，2010年影響港股深遠的歐債危機，至今情況未見好轉，曹sir相信，歐債問題仍會延續至2013年，歐豬五國的其餘「三豬」均會陸續爆破，展望今年有機會率先爆破的是西班牙。由於歐債問題未解決，故他相信歐元今年定必繼續弱勢，美元有望反彈。不過，由於曹sir一直堅信股票市場中，有危先有機，故直言自己也正等待西班牙歐債問題的爆破，以把握入市機會。
至於看好的市場，曹sir表示，今年上半年，仍看好美國多於內地市場，皆因在美國第二輪貨幣寬鬆政策下，展望今年首四個月表現不會太差。此外，他也透露，自己較看好台灣加權指數，展望可以突破一萬關。
最後，曹sir表示，港樓市未有泡沫，又看好內地中西部樓市。對於金價及油價近期持續攀升，曹sir則認為，兩者已呈現超買狀態。「金價在每盎斯1400美元樓上，就不會再睇！」
事實上，去年港股驚濤駭浪，恒指先低後高再回落，全年升幅僅5.3%。對此，曹仁超表示不感意外，皆因走勢上，港股由去年10月份開始行出一個完美的頭肩頂形態，加上資金有班師回美國的迹象，恒指回落也是理所當然。
曹sir又相信，港股經兩年反彈後，踏入2011年，眾多股份估值已高，但好公司如以不合理高價買入，一樣無運行，形容今年再入市投資的成功機會已大大減低，故此他坦言，對今年後市前景也「看不通」。
曹sir以年青人選擇結婚對象一樣比喻投資股票，應該「遇啱先嫁」。他指，自己一直贊成時下的年青人在大學時代就要結識男女朋友，皆因大學時代選擇多，一旦出來做事，好的選擇買少見少，因此能夠從中挑選一個合適的結婚對象，只會愈加困難。
曹sir指出，前年的投資機會猶如在大學時，容易追到好對象，而隨着2009年及2010年兩年升市過去，踏入2011年，股市就如年青人出來做事，好股早已估值不低，再難找到又平又靚的好對象。在選擇機會大減下，奉勸各位今年投資，應該抱住「蝕皮也不要蝕本」的心態，正所謂寧缺勿濫。
曹sir舉例說，自己今年一定不會再留意所有跟消費有關的股份，比如家電股、消費零售股及汽車股等，皆因他認為，這些股份的估值均已屬於超高水平，再追入的回報價值低，惟工業股相信會繼續反彈。
曹sir又指，揀對象要看條件，2011年要入市同樣也要合乎三個條件，首要就是技術走勢是否已買入訊號，如相對強弱指數（RSI）是否出現背馳等買入訊號；其次，是大市多次低位不破，大市一日未見底，也未呈現入市價值；再者，就要視乎政府有否出招救市。他一再重申，在股票市場中，首要法則就是不要預測市場去向，只要跟着市場走；因此，一日買入訊號未呈現，他建議大家「一動不如一靜」。
外圍市場方面，2010年影響港股深遠的歐債危機，至今情況未見好轉，曹sir相信，歐債問題仍會延續至2013年，歐豬五國的其餘「三豬」均會陸續爆破，展望今年有機會率先爆破的是西班牙。由於歐債問題未解決，故他相信歐元今年定必繼續弱勢，美元有望反彈。不過，由於曹sir一直堅信股票市場中，有危先有機，故直言自己也正等待西班牙歐債問題的爆破，以把握入市機會。
至於看好的市場，曹sir表示，今年上半年，仍看好美國多於內地市場，皆因在美國第二輪貨幣寬鬆政策下，展望今年首四個月表現不會太差。此外，他也透露，自己較看好台灣加權指數，展望可以突破一萬關。
最後，曹sir表示，港樓市未有泡沫，又看好內地中西部樓市。對於金價及油價近期持續攀升，曹sir則認為，兩者已呈現超買狀態。「金價在每盎斯1400美元樓上，就不會再睇！」
衰退再現
美國以量化寬鬆大印鈔票，欲力挽經濟狂瀾於既倒，去年第四季開始，美國經濟漸見起色；然而，在交通銀行香港分行首席經濟及策略師、有「香港末日博士」之稱的羅家聰看來，這只不過是藥石亂投的慌亂之舉。羅氏預期美國經濟今年終將「轉角」，衰退再現，且在游資充斥抬高原材料價格下，通脹有機會失控，滯脹重臨，中國等新興經濟體亦難以獨善其身。
對全球經濟大局頗為悲觀的羅家聰繼續發揮其「末日」本色，他力排眾議，預言今年會是經濟轉角年，當中舉足輕重的美國，經濟更開始重踏衰退之期。最明顯的先兆，是先行指標的孳息率走勢，「美國國債的Yield-curve（利率曲線）已於2010年第一季見頂，而根據歷史經驗，見頂後的四至六個季度，經濟亦將出現衰退。」按一般理解，孳息率偏軟反映國債受捧，意味資金大量流入國債而減少進入實體經濟及股市。
此外，其他更明顯的經濟指標如新屋動工、二手房交易量等亦已減弱，羅家聰認為，這些都可預示兩至三個季度後的美國經濟狀況。「當然，經濟轉角不代表明年會即時明顯變差，其間可能還有逾一年的時間差。」羅家聰說。
對於美國此前推出兩輪量化寬鬆措施後，他直言，單純靠印銀紙對經濟作用並不大，最重要的消費信心一直都未能回復才是關鍵。日本於九十年代推出一系列寬鬆政策都被證明無大作為。「伯南克的藥石亂投，可能反而產生副作用。」他說，皆因錢愈多，愈刺激投資和生產，即刺激供應面，更無助現在整體經濟供過於求的局面，「供過於求是需要時間和價格的下跌來消化，這是無可避免的。」而且亦因為投資與生產增加，推高原材料價格，未來引發通脹的壓力卻已愈來愈大。羅家聰預期，悲觀情況下，高通脹、低增長的滯脹狀態將出現，屆時美國將可能成為另一個日本。
當美國經濟難保，諸如中國、香港等新興經濟體易升高，更易勁跌，實難獨善其身，因為現時全球貿易和資金渠道增加，各經濟體經濟周期已變得一致，幾乎不存在時間差。而商品更有爆破危險。依羅氏的觀點，預期美國經濟將陷入衰退，債務問題持續成潛在威脅，新興經濟體亦難以依靠，世界範圍內似乎已無投資寶地。
羅家聰坦言，今年最好的投資是不作為，保守為主、收息為上。他表示，今年投資策略，要從以往的追求資本增值（capital gain）轉變為追求股息紅利（dividend yield），需側重「收租收息」。「在熱錢進入本港、推高資產價格的形勢下，現時投資樓市和股市均有風險，即便是買樓，也應以收租為目的。」
至於抗通脹的黃金。羅家聰認為，儘管通脹才剛來，黃金牛市應未玩完；然而，如金價不能守到 1296美元，08年至今的中期升勢便算失守，並進入中期調整。08年的一次中期調整跌回升幅的逾61.8%（但不足76.4%），今趟就算跌回升幅的50%，亦已低至 1057美元，跌61.8%則見968美元。因此，金價確認跌穿1300美元，中短線投資者須先獲利或止蝕。
對全球經濟大局頗為悲觀的羅家聰繼續發揮其「末日」本色，他力排眾議，預言今年會是經濟轉角年，當中舉足輕重的美國，經濟更開始重踏衰退之期。最明顯的先兆，是先行指標的孳息率走勢，「美國國債的Yield-curve（利率曲線）已於2010年第一季見頂，而根據歷史經驗，見頂後的四至六個季度，經濟亦將出現衰退。」按一般理解，孳息率偏軟反映國債受捧，意味資金大量流入國債而減少進入實體經濟及股市。
此外，其他更明顯的經濟指標如新屋動工、二手房交易量等亦已減弱，羅家聰認為，這些都可預示兩至三個季度後的美國經濟狀況。「當然，經濟轉角不代表明年會即時明顯變差，其間可能還有逾一年的時間差。」羅家聰說。
對於美國此前推出兩輪量化寬鬆措施後，他直言，單純靠印銀紙對經濟作用並不大，最重要的消費信心一直都未能回復才是關鍵。日本於九十年代推出一系列寬鬆政策都被證明無大作為。「伯南克的藥石亂投，可能反而產生副作用。」他說，皆因錢愈多，愈刺激投資和生產，即刺激供應面，更無助現在整體經濟供過於求的局面，「供過於求是需要時間和價格的下跌來消化，這是無可避免的。」而且亦因為投資與生產增加，推高原材料價格，未來引發通脹的壓力卻已愈來愈大。羅家聰預期，悲觀情況下，高通脹、低增長的滯脹狀態將出現，屆時美國將可能成為另一個日本。
當美國經濟難保，諸如中國、香港等新興經濟體易升高，更易勁跌，實難獨善其身，因為現時全球貿易和資金渠道增加，各經濟體經濟周期已變得一致，幾乎不存在時間差。而商品更有爆破危險。依羅氏的觀點，預期美國經濟將陷入衰退，債務問題持續成潛在威脅，新興經濟體亦難以依靠，世界範圍內似乎已無投資寶地。
羅家聰坦言，今年最好的投資是不作為，保守為主、收息為上。他表示，今年投資策略，要從以往的追求資本增值（capital gain）轉變為追求股息紅利（dividend yield），需側重「收租收息」。「在熱錢進入本港、推高資產價格的形勢下，現時投資樓市和股市均有風險，即便是買樓，也應以收租為目的。」
至於抗通脹的黃金。羅家聰認為，儘管通脹才剛來，黃金牛市應未玩完；然而，如金價不能守到 1296美元，08年至今的中期升勢便算失守，並進入中期調整。08年的一次中期調整跌回升幅的逾61.8%（但不足76.4%），今趟就算跌回升幅的50%，亦已低至 1057美元，跌61.8%則見968美元。因此，金價確認跌穿1300美元，中短線投資者須先獲利或止蝕。
Monday, February 21, 2011
分享锦集：孤注一掷还是多元化？
投资股票，到底应该将资金孤注一掷，集中火力，专攻一股，还是采取多元化政策，将资金分散，购买多只股票，以建立一个多元化组合？从风险和投资回酬的角度衡量，何者为优？
考虑风险回酬
风险和投资回酬率，是投资时必须谨慎考量的两个原则。
一般来说，风险与回酬率成正比，回酬高，风险通常也较高，以购买字票为例，1令吉的投注，一击中的，可赢得3000令吉，但胜出的机会可能也只有三千份之一或更低，回酬虽高，但失去资金的机率更高。
如果将1令吉作定期存款，风险等于零，但年回酬率不到3%。
两者之中，何者为优？又何者为宜？实无定论，完全看你承受风险的程度而定。
在现实生活中，以小本博暴利的机会不多，许多人被生活折磨得够惨了，都存有侥幸的心理，怀着不妨一试的态度，选择购买风险奇高而回酬更高的字票。
穷光蛋因购买六合彩之类的活动，一夜间成为亿万富翁，这类故事受到传媒的渲染，更加重了人们的侥幸心理。
这种将命运寄托于运气的态度，实际上是许多人没勇气面对现实挑战的表现。
但由于所涉及的资金有限，这种“小赌怡情”的行为，只要不沉迷下去，实无伤大雅。
毕竟人活着，总要有期望，购买字票之后，在开出之前，生活在期望中，也是一种舒解生活压力的方式吧！跟损人利己的暴力谋财方式相比，就不是那么坏了。
买股票，就是买公司的股份，就是与人合股做生意。通常在投入资金之前，都经过慎重的研究，成败决定于“人算”，“天算”所起的作用较小。
这就是投资永远比等同赌博的投机为优的原因。靠投资而致富的例子多不胜数，靠赌致富者少之又少，即使有，也不长久。
财富必须通过智力、劳力及资金的结合，才能累积起来，不可能通过侥幸获至。
君不见靠经营致富者比比皆是，靠中字票致富者绝无仅有，则做人或投资，均应脚踏实地，其理至明。
两角度考量何者为优
回到独沽一味和多元化组合，何者为优的问题，我们可以从两个角度去考量。
第一个是从经营企业的角度，做生意，到底应该专攻一行还是行行皆插上一脚？何者为优？
何者为优，则胥视何者较多成功经营者而定。
无论是在世界或在大马，我们所听到的，看到的成功企业，绝大部分是从事单一业务的企业。
提到雀巢，你马上知道这是食品业泰斗；提到啤酒，你马上想到皇帽或青岛；提到饮料，马上想到可口可乐；提到飞机，自然而然的想到波音。
所有这些都是专注经营一种生意的公司，这种独沽一味的企业，不但品牌劲爆而且历史悠久，百年企业俯拾即是。
你能够不假思索的告诉我一些成功的“集团”吗？如果不能，就说明了集团成功的巴仙率，远不如专精一业的企业。“集团”是多元化经营的特征。
假如一家上市公司，你无法在一秒钟里说出它是做什么生意的，这家公司多数是多元化经营的“集团”，没有业务主干。
多元化经营的好处是分散风险，但坏处是周身刀，可能没一把是利的。
股票投资的成败，在很大程度上决定于你对有关企业的了解程度。
不了解，等于盲人骑瞎马，黑夜临深池，风险高不可测。所以，股神巴菲特主张购买业务简单，一目了然的公司。
如果你无法在5分钟内说清楚这家公司的业务，如果不是你没有做功课，就是这家公司的业务复杂到难以理解。对于这种“高深莫测”的公司，避之则吉，这是购买股票时必须遵守的原则。
视风险承受度而定
大马是有一些上市公司是成功的集团，但是如果你稍加注意，你会发现这些集团内的企业，其实都专注于某个行业。
例如杨忠礼集团采取多面经营策略，但属下业务，泾渭分明。
例如杨忠礼洋灰专注洋灰业；杨忠礼电力集中经营水电力，更重要的是该集团虽然多元化，但也只限于几个行业，并不是见一行做一行，这种集团有可取之处，跟我所说的杂货店式集团有别，不可混为一谈。
以上是从经营企业的角度谈单元和多元化经营之利弊，那么，这个原则可否移用到股票投资上？
答曰：视投资者承受风险的程度而定。
在经营企业上，专注一种业务，很明显的比杂货店式集团成功机率较高，在股票投资上亦如此。
在股市赚钱最多的，多数是集中火力，专攻一股或数股的投资者，这类投资者要成功，必须具备两个条件：
第一是眼光独到。不但独到，而且对所投资的公司，有彻底的了解，如果跟有关公司的领导层有交往，随时可以取得第一手资料及最新的进展，则肯定有助于提高胜算。
盼望两全其美
第二，要有胆识，孤注一掷。如果判断正确，的确可以取得巨利，但是，如果判断错误，也可以全军覆没，从此陷于万劫不复之地。这种不成功，便成仁的投资者，非胆识过人不可。
大马富豪榜上人，几乎都是独沽一类的投资者，当然，他们本身也是企业的掌舵人，因而对他的投资成功的把握更高，非作为局外人的散户可比。
但是，吾人不可忘记一个事实，就是所有散户都是局外人，他们不是司机，而是搭客。
作为搭客，你此身不由自主，只能让司机将你送到他要到达的地方。
散户只能希望，司机所要到达的终点，也是搭客所要到达的终点，如此则两全其美矣。
万一司机所要到达的，不是财富的终站，而是在途中玩臭，耗尽汽车的汽油后就弃车而逃，将搭客抛在四无人烟的荒野中，搭客呼天不应，叫地无门，那种惨状，令人不忍卒睹。
在企业中，将公司掏空就逃之夭夭的例子，俯拾即是。近年来，不是发生大股东弃公司而逃，在人间蒸发，使小股东血本无归的事吗？
人为刀俎，我为鱼肉，是散户的命运。
作为股票投资人，我们是散户，散户都是局外人，局外人对于公司，要不是某些事被蒙在鼓里，就是凡事后知后觉。
局外人后知后觉
一家公司，被包装得金光灿烂，左看右看，外看内望，都是完美无缺，是绝对可以信任，是上上的投资对象。
但谁也没想到，掌舵人心怀不轨，将臭底扫在地毯下，将数以千计的散户蒙在鼓里，到东窗事发时，股价已跌至数仙，散户欲哭无泪。
蒙在鼓里，是企业界第卅七计（在卅六计之外也），令人防不胜防。
如果你把全部身家，化为真金白银，孤注一掷的话，准会死无葬身之地。
企业高手难发现
其次是散户总是后知后觉者，公司业务已在急促滑跌中，但作为局外人的散户仍懵懵懂懂的，不知危险，还以为这是廉价买进的千载难逢机会，如果你信心爆棚，把孩子的扑满钱也投资在这家公司的股票上的话，最后可能倾家荡产。
我的意思是说，作为散户，你可以做功课做到深不可测，却仍改变不了你作为局外人的身分，仍改变不了你总是后知后觉的事实。
一家公司所有资料显示是一只一等一的好公司，却永远没有想到藏在那黑暗角落中还有一堆臭垃圾，隐藏这堆臭垃圾的手法，是那么的高明，甚至连企业高手也无法发现，如果连天王级的企业家也阴沟里翻船的话，则作为门外汉的散户就更不用说了。
所以，不要以为你已经彻底了解你购买股份的公司，就把每一分钱都投资在这家公司上，要时时刻刻记住你是局外人，要百分之百了解你的公司是不可能的，把全部赌注押在一个号码上，即使是赌神，也不能担保必胜。
多元化接近大势
所以，假如你是企业家，你是可以将你的身家全部押在一种业务上，因为你是局内人，你百分之百的了解你的企业。
假如你只是股票投资者，你是局外人，把全部身家用在购买一只股票上，未必是明智之举，因为作为局外人，你不可能百分之百了解这家公司，更何况企业界令人无法预料情况的出现，经常发生，在投资时，你必须把这风险也计算在内。
所以，我不主张孤注一掷，除非你不介意破产。
适度的多元化，乃为较适合散户的投资策略。
所谓“适度”的，是把投资股票数目，限制在你可以有效管理的范围内，如果太多了，则组合很难有超越大势的表现。
了解所投资公司
组合内股数越多，表现越接近股市大势。
无论是孤注一掷，或是多元化，都必须遵守一个原则：你必须了解你所投资的公司。不了解，多元化并不能减低风险，反而失去了多元化的意义。
购买一只你有深入了解的股票，比购买十只你一无所知的股票更安全。
如果你对十只股票都了解的话，就比买一只不了解股票，安全十倍。
考虑风险回酬
风险和投资回酬率，是投资时必须谨慎考量的两个原则。
一般来说，风险与回酬率成正比，回酬高，风险通常也较高，以购买字票为例，1令吉的投注，一击中的，可赢得3000令吉，但胜出的机会可能也只有三千份之一或更低，回酬虽高，但失去资金的机率更高。
如果将1令吉作定期存款，风险等于零，但年回酬率不到3%。
两者之中，何者为优？又何者为宜？实无定论，完全看你承受风险的程度而定。
在现实生活中，以小本博暴利的机会不多，许多人被生活折磨得够惨了，都存有侥幸的心理，怀着不妨一试的态度，选择购买风险奇高而回酬更高的字票。
穷光蛋因购买六合彩之类的活动，一夜间成为亿万富翁，这类故事受到传媒的渲染，更加重了人们的侥幸心理。
这种将命运寄托于运气的态度，实际上是许多人没勇气面对现实挑战的表现。
但由于所涉及的资金有限，这种“小赌怡情”的行为，只要不沉迷下去，实无伤大雅。
毕竟人活着，总要有期望，购买字票之后，在开出之前，生活在期望中，也是一种舒解生活压力的方式吧！跟损人利己的暴力谋财方式相比，就不是那么坏了。
买股票，就是买公司的股份，就是与人合股做生意。通常在投入资金之前，都经过慎重的研究，成败决定于“人算”，“天算”所起的作用较小。
这就是投资永远比等同赌博的投机为优的原因。靠投资而致富的例子多不胜数，靠赌致富者少之又少，即使有，也不长久。
财富必须通过智力、劳力及资金的结合，才能累积起来，不可能通过侥幸获至。
君不见靠经营致富者比比皆是，靠中字票致富者绝无仅有，则做人或投资，均应脚踏实地，其理至明。
两角度考量何者为优
回到独沽一味和多元化组合，何者为优的问题，我们可以从两个角度去考量。
第一个是从经营企业的角度，做生意，到底应该专攻一行还是行行皆插上一脚？何者为优？
何者为优，则胥视何者较多成功经营者而定。
无论是在世界或在大马，我们所听到的，看到的成功企业，绝大部分是从事单一业务的企业。
提到雀巢，你马上知道这是食品业泰斗；提到啤酒，你马上想到皇帽或青岛；提到饮料，马上想到可口可乐；提到飞机，自然而然的想到波音。
所有这些都是专注经营一种生意的公司，这种独沽一味的企业，不但品牌劲爆而且历史悠久，百年企业俯拾即是。
你能够不假思索的告诉我一些成功的“集团”吗？如果不能，就说明了集团成功的巴仙率，远不如专精一业的企业。“集团”是多元化经营的特征。
假如一家上市公司，你无法在一秒钟里说出它是做什么生意的，这家公司多数是多元化经营的“集团”，没有业务主干。
多元化经营的好处是分散风险，但坏处是周身刀，可能没一把是利的。
股票投资的成败，在很大程度上决定于你对有关企业的了解程度。
不了解，等于盲人骑瞎马，黑夜临深池，风险高不可测。所以，股神巴菲特主张购买业务简单，一目了然的公司。
如果你无法在5分钟内说清楚这家公司的业务，如果不是你没有做功课，就是这家公司的业务复杂到难以理解。对于这种“高深莫测”的公司，避之则吉，这是购买股票时必须遵守的原则。
视风险承受度而定
大马是有一些上市公司是成功的集团，但是如果你稍加注意，你会发现这些集团内的企业，其实都专注于某个行业。
例如杨忠礼集团采取多面经营策略，但属下业务，泾渭分明。
例如杨忠礼洋灰专注洋灰业；杨忠礼电力集中经营水电力，更重要的是该集团虽然多元化，但也只限于几个行业，并不是见一行做一行，这种集团有可取之处，跟我所说的杂货店式集团有别，不可混为一谈。
以上是从经营企业的角度谈单元和多元化经营之利弊，那么，这个原则可否移用到股票投资上？
答曰：视投资者承受风险的程度而定。
在经营企业上，专注一种业务，很明显的比杂货店式集团成功机率较高，在股票投资上亦如此。
在股市赚钱最多的，多数是集中火力，专攻一股或数股的投资者，这类投资者要成功，必须具备两个条件：
第一是眼光独到。不但独到，而且对所投资的公司，有彻底的了解，如果跟有关公司的领导层有交往，随时可以取得第一手资料及最新的进展，则肯定有助于提高胜算。
盼望两全其美
第二，要有胆识，孤注一掷。如果判断正确，的确可以取得巨利，但是，如果判断错误，也可以全军覆没，从此陷于万劫不复之地。这种不成功，便成仁的投资者，非胆识过人不可。
大马富豪榜上人，几乎都是独沽一类的投资者，当然，他们本身也是企业的掌舵人，因而对他的投资成功的把握更高，非作为局外人的散户可比。
但是，吾人不可忘记一个事实，就是所有散户都是局外人，他们不是司机，而是搭客。
作为搭客，你此身不由自主，只能让司机将你送到他要到达的地方。
散户只能希望，司机所要到达的终点，也是搭客所要到达的终点，如此则两全其美矣。
万一司机所要到达的，不是财富的终站，而是在途中玩臭，耗尽汽车的汽油后就弃车而逃，将搭客抛在四无人烟的荒野中，搭客呼天不应，叫地无门，那种惨状，令人不忍卒睹。
在企业中，将公司掏空就逃之夭夭的例子，俯拾即是。近年来，不是发生大股东弃公司而逃，在人间蒸发，使小股东血本无归的事吗？
人为刀俎，我为鱼肉，是散户的命运。
作为股票投资人，我们是散户，散户都是局外人，局外人对于公司，要不是某些事被蒙在鼓里，就是凡事后知后觉。
局外人后知后觉
一家公司，被包装得金光灿烂，左看右看，外看内望，都是完美无缺，是绝对可以信任，是上上的投资对象。
但谁也没想到，掌舵人心怀不轨，将臭底扫在地毯下，将数以千计的散户蒙在鼓里，到东窗事发时，股价已跌至数仙，散户欲哭无泪。
蒙在鼓里，是企业界第卅七计（在卅六计之外也），令人防不胜防。
如果你把全部身家，化为真金白银，孤注一掷的话，准会死无葬身之地。
企业高手难发现
其次是散户总是后知后觉者，公司业务已在急促滑跌中，但作为局外人的散户仍懵懵懂懂的，不知危险，还以为这是廉价买进的千载难逢机会，如果你信心爆棚，把孩子的扑满钱也投资在这家公司的股票上的话，最后可能倾家荡产。
我的意思是说，作为散户，你可以做功课做到深不可测，却仍改变不了你作为局外人的身分，仍改变不了你总是后知后觉的事实。
一家公司所有资料显示是一只一等一的好公司，却永远没有想到藏在那黑暗角落中还有一堆臭垃圾，隐藏这堆臭垃圾的手法，是那么的高明，甚至连企业高手也无法发现，如果连天王级的企业家也阴沟里翻船的话，则作为门外汉的散户就更不用说了。
所以，不要以为你已经彻底了解你购买股份的公司，就把每一分钱都投资在这家公司上，要时时刻刻记住你是局外人，要百分之百了解你的公司是不可能的，把全部赌注押在一个号码上，即使是赌神，也不能担保必胜。
多元化接近大势
所以，假如你是企业家，你是可以将你的身家全部押在一种业务上，因为你是局内人，你百分之百的了解你的企业。
假如你只是股票投资者，你是局外人，把全部身家用在购买一只股票上，未必是明智之举，因为作为局外人，你不可能百分之百了解这家公司，更何况企业界令人无法预料情况的出现，经常发生，在投资时，你必须把这风险也计算在内。
所以，我不主张孤注一掷，除非你不介意破产。
适度的多元化，乃为较适合散户的投资策略。
所谓“适度”的，是把投资股票数目，限制在你可以有效管理的范围内，如果太多了，则组合很难有超越大势的表现。
了解所投资公司
组合内股数越多，表现越接近股市大势。
无论是孤注一掷，或是多元化，都必须遵守一个原则：你必须了解你所投资的公司。不了解，多元化并不能减低风险，反而失去了多元化的意义。
购买一只你有深入了解的股票，比购买十只你一无所知的股票更安全。
如果你对十只股票都了解的话，就比买一只不了解股票，安全十倍。
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