LTRO宣告失效

技術上，恒生指數將會出現短暫反彈，不過各位不要有太多憧憬，除非美電回落至7.76以下水平。
之前曾多次對QE1與QE2的成效分別，說出了我的看法，至今我仍然覺得QE2 的效果不及QE1，主要原因是各央行的行動不再一致，因而令QE2對市場產生的流動性，被人行及歐洲央行的加息及存款準備金等行動所抵銷。
那麼，投資者又應該如何理解第一輪LTRO及第二輪LTRO？答案是聯儲局並沒有推出措施配合，同時人行在下調存款準備金率的行動上，明顯仍然有猶豫，所以第二輪LTRO的效應，會較第一輪LTRO為差。

不過，更令我擔心的是歐洲現在才踏入「去槓桿化」第二至第三階段，這將令歐洲銀行為了填補資本的缺口，而將從歐洲央行獲得的資金，留於銀行體系內，而導致第二輪LTRO的效應，有所消減。事實上，歐洲央行日前公布的最新數據顯示，截至上周五，歐洲商業銀行在歐央行隔夜存款額高達8208.19億歐元，遠超過1月底的5281.84億歐元，同時創出紀錄新高。
而這個數據反映出，歐央行第二輪的LTRO，已被大量存放在歐洲央行的體系內。LTRO的資金投放在歐洲央行內，發生在去年12月底，我的想法很自然是由於年底因素，所以導致銀行不敢作出放貸行動。可是當事情發生在3月份，理解自然會有所不同。

事實上，不少歐洲大型銀行，正利用歐洲央行的LTRO，去防止其在歐元區高負債國的子公司，出現財務問題。有分析估計，上周歐央行發放的5295.3億歐元貸款中，有11%可能被商業銀行用作子公司融資用途。
其中，這些商業銀行不少名字十分顯赫，當中包括巴克萊集團、萊斯銀行、法國農業信貸集團和比利時聯合銀行集團，這些銀行分別向各自在西班牙、葡萄牙、希臘和愛爾蘭的分支機構，投放了數以10億歐元計的資金，目的是提高這些分支機構的財務能力。

與此同時，國際貨幣基金組織(IMF)亦有相同的想法，其發表的報告認為，歐央行推出的LTRO，效果可能無法在歐洲銀行同業拆借市場體現出來，同時亦不太可能扭轉歐元區信貸不足的趨勢，所以IMF擔心，歐洲銀行業資金鏈會出現持續緊張的情況，同時，過於寬鬆的流動性，將會帶來通脹的風險。
IMF的報告除了通脹風險外，其餘我都十分贊同，同時我覺得除非聯儲局作出配合，否則歐洲央行仍然是獨力難支。

可是在美國經濟未有明顯轉差的現象時，相信聯儲局暫時不會有太積極的行動，所以投資者想聽到聯儲局的好消息，我覺得還是等4月份，當美國經濟數據再度轉弱時，大家才會有此機會，屆時全球股市才可望再度回穩。