經濟數據回暖 量化寬鬆政策退出日近

瑞士信貸首席中國經濟學家陶冬於其博客發表的最 新文章中分析，各國經濟數據透露出成長前景的改善，使市場對主權債務的疑慮暫時淡去，而在美國就業明顯 改善、市場利率上揚之下，美聯儲可能將很快調整量化寬鬆的政策措施。

以下是陶冬博客文章全文。

增長前景的改善，取代了對主權債務違約的恐懼，成為市場的新焦點。資金加速流出國債市場，進入風險資產。套利交易日熾，商品價格回勇。歐元稍有喘定，日元匯率接力下滑。筆者認為，G3國家的經濟增長勢頭的確在加強，但是主權債務危機則不過是暫時被市場遺忘。

美國錄得超強勁的ISM數字。非農業就業增長雖然略低過預期，並被人口普查所帶來的短期工作所拔高，但是這仍不失為一個標誌性的進展，平均工作時間及單 位時間工資均有所上升，相信美國的就業市場已經進入了擴張期。儘管消費依然低迷，但是企業投資已大幅增加，去年過度裁員的企業也開始進行恢復性招工。由於就業明顯轉強，加上市場利率上揚，美國聯儲勢必要對目前的量化寬鬆政策作出新的交代，相信“相當一段時間”的字眼會在央行4月底例會後的聲明中消失。

近期日元疲弱，與其它貨幣兌美元的走勢不相稱，與最近改善中的經濟數據不相稱。筆者看來，有三個原因導致日元貶值：1）3月底年結前企業資金班師回國，當這部分資金流入消失後，日元補跌；2）日本銀行的量化寬鬆政策加碼，與其它央行的貨幣政策臨近“退出 ”相背離；3）日元取代美元成為套利交易的主要資金來源（funding currency）,增大了日元的沽壓。筆者個人認為，第三個因素的影響在加大，值得特別關注。

本周是央行例會的密集期。週二澳大利亞估計會加 息25基點，週三日本銀行、週四歐洲央行及英格蘭銀行 開會，不過利率不會有變。週一美國二手樓銷售環比預 計-0.2% vs -7.6%。