恒指10月见底？
十一月 1st, 2011
踏入11月，又到炒业绩季节，企业纯利良好不一定令股价上升（如公布业绩前股价早已炒上），但企业纯利向上总较向下对股价有利。上月文章指2011年不是2008年的熊市，而是牛市二期调整期，因此2011年10月亦不是2009年3月，10月6日恒指低P╱E（8.9倍）已阻止它进一步大跌。投资成功的一半便是在适当时刻和适当地方购入适当项目（股票、房产、外汇或黄金），其余一半是在适当时刻减持。1981年10月债券利率15厘、股票息率6厘；2011年10年债券利率已少于2厘、股票息率2.5厘。除2008年年底至2009年3月那段日子外，过去30年很少出现股票息率高于债券利率。
2008年第四季到2009年第一季出现股息率高于债息后股市大升，今年5月起面对QE2结束，无论商品、股票和房产价格皆一齐向下。上一次情况今年会否重演？2008年11月恒指见底，今次恒指会否于10月见底？
欧洲经济步美国后尘
最易建立财富方法就是当人人担心时你乐观、当人人乐观时你担心。
航空股、钢材股和内房股是负债最重股份，今年5月至10月跌幅都很大，相信反弹力量亦不弱；反之，公用股抗跌力强反弹力亦弱。10月开始国际形势由Bad转为Less Bad（由很差到不是那么差）。10月6日开始股市反弹理由系美元又再转弱，如美元继续转弱，不排除这次恒指反弹幅度可进一步扩大。2008年11月恒指系绝佳投资机会、2009年11月后恒指又系绝佳获利机会，今年10月又如何？选股不炒市。投资目的是赚钱不是证明你较别人聪明。哪些见好唱好、见淡唱淡的分析不用理会。
中小企股票特色是升市时升得较蓝筹股快、跌市中亦跌得较蓝筹股多。目前不少香港中小企股价自2009年高峰（不要再提2007年了）回落90%，但投资者仍不敢大手吸纳。今年系充满挑战与机遇的一年，但逃不出80%投资者系输家、20%系赢家的定律。因此Trade small position until you gain some confidence（仓位不要太高，直到获得了自信）。德国银行10月分析报告认为，美国地产泡沫爆破、股市反覆向下、债券一升再升、政府一再刺激经济，情况一如90年代日本。但因负债太重面对去杠杆化，美国经济仍疲不能兴，目前欧洲正步入美国后尘。
来自30年代的经验，伯南克明白2008年金融海啸后果可以引发Deflationary depression（由通缩引发的大萧条），因此于2009年3月推出QE及2010年11月再推QE2去对付。但滥发钞票代价可以引发Runaway hyperinflation（不受控制恶性通胀），因为新增钞票如果不是用作炒卖商品或股票，便是银行用作买长债赚息差而非借钱给人做生意。
因此今年9月推出OT2，由联储局买长债、卖短债去阻止银行透过买长债去赚息差，于明年6月前联储局完成购入4000亿美元6年到30年债券及抛售相同数目3年期以下债券，把10年期利率压到2厘或以下，希望因此令银行把钱用作工商业贷款用，可以成功吗？如参考1994年到今天，日本情况答案是否定，OT早于1961年由已故总统肯尼迪与美国财政部合作推出，结果只引发通胀，美国经济要到1982年8月才进入另一复苏期。
这一次美国面对人口老化、客观形势同1966年到1982年那段日子不同，是否同样引发通胀？
欧债危机困扰1年
欧洲情况又如何？希腊政府违约只是时间问题，法国银行受打击最大。会否一如2008年雷曼事件引发银行间停止互相拆借？希腊之后还有西班牙、葡萄牙、意大利和爱尔兰，例如意大利2012年7月到期主权债券相等于GDP20%，CDS市场价格反映意大利主权债券于未来5年违约机会高达25%，其他三国亦相近。意大利公债是1.7万亿欧罗，相等于希腊7倍，如何Bail out？
意大利政府负债是该国GDP120%，仅次于日本。日本同别国不同，因为政府公债大部分由日本人持有，其他国家公债不少由别国投资者持有。换言之，未来1年投资市场继续受困于欧债危机。
今年全球降雨量较过去几年平均多4%。农产品丰收令食物价格于9月回落8.8%，相信第四季食物价格进一步回落。2011年铜价由每磅4.5美元一度下跌至3.05美元，回落33%；铅由1.24美元回落到0.96美元，跌幅达22.6%；镍回落20%、锌回落17%和白银更一度下跌33%，黄金由9月6日于短短一个月内回落20%，见1530美元。
2002年开始勘探金矿的活动又上升，2006年投入的资金上升近倍，由每年25亿美元升至50亿美元。今年黄金产量已重返850万盎斯（1999年水平）；同时，生产黄金成本由1997年至今亦上升一倍，因为新金矿开采成本都十分高。虽然生产成本上升，只要金价企在每盎斯1500美元之上，利润仍十分丰厚。大有理由相信金价在1500至2000美元之间有排搞。标普GSCI指数（包括24种商品）由今年4月至10月回落25%，到底是QE2结束后的正常现象（机构投资者退出商品市场）、还是10年商品牛市告一段落？商品ETF自2007年股市牛市结束后持有期货合约量增加六倍，达370亿美元，但由今年6月起又迅速回落。
印钞易创富难
过去20年债券跑赢股市，未来20年又如何？1971年美元同黄金脱钩令全球面对10年商品价格上升潮；1981年里根及撒切尔夫人上台令弗里德曼货币政策成为思想主流，利率进入回落期、商品价格亦一样，1991年苏联东欧国家政权全面崩溃、苏联解体、中国进入全速改革期又带来10年商品熊市。2000年科网股热潮结束、2001年911事件发生后反恐成为美国思想主流，美国政府对伊斯兰教采取敌视态度令美元汇价回落，再次带来商品价格10年大升；随着拉登已死，之后又如何？
宽松的货币政策带来2008年全球性金融海啸，但至今各国政府仍然依赖印银纸去解决问题。货币购买力大幅下降，令全球中产阶级受苦亦令金价由2000年开始不再便宜。投机风气取代投资，但No investment is forever。黄金不是、债券不是、股票不是、房地产也不是；食有时、睡有时，不时不食，如你两天不睡觉，肯定今天无精神。自1971年美元同黄金脱钩后世界经济由钟摆理论主导（由一极端跑向另一极端）。
一旦上升可以升到你不信（Letthe profit run），一旦回落随时跌90%或以上（Cut your lost short）。现代资讯业发达加上高频交易令羊群心理进一步发展。过去10年60%美国人失去财富、只有40%美国人财富增加了，香港情况可能更极端，于过去14年只有20%港人财富增加了、80%港人财富减少了。全球进入富者愈富、贫者愈贫期。今年美国80%人支持政府向富人增加征税，全世界进入仇富期，例如占领华尔街（在香港变成占领汇丰总行）。
今年日本就业人口跌至1981年10月水平，过去20年就业职位减少16万个，另加20万员工退休或放弃找工作，目前就业人口5940万人，8月份日本失业率4.3%。1987年10月日经平均数较今天高出185%、地价高出85%、日圆从1987年250兑一美元升至近期76兑一美元，日圆升值带来1987年到1989年的疯狂上升亦带来1990年起至今的衰退。今年日本家庭首三季开支较去年同期回落4.1%。
经过今年地震后，日本在未来5年需要19万亿日圆重建费（2470亿美元），政府计划增加抽税9.2万亿日圆，其余来自出售国有资产。日本采购经理指数9月份跌至49.3（今年3月以来最低），代表制造业又陷衰退。日本面对就业不足、工资停滞不前、太重的社会福利负担及低GDP增长率。上述问题亦在美国出现，过去10年如非美元贬值而一如日圆升值的话，美股熊市早于2000年已开始。透过美元贬值令美股到2007年10月才进入资产负债表衰退。
去杠杆化在美国已开始了4年，私人企业再无法支持美国高就业率，政府一再推出刺激经济计划例如QE及QE2，最近是OT2，情况一如1994年后的日本。不过，90年代日本地产泡沫较2006年美国那个大（1990年至今日本商业楼价下跌90%、住宅楼价下跌70%。美国住宅楼价自2006年至今才下跌32%，因此美国未陷入通缩，衰退日子亦应该没有日本那么长）。今天美国30年期固定楼按贷款利率只有3.94厘、15年期固定楼按贷款利率低至3.26厘，虽然如此，7月份美国购楼人士减少1.3%、8月份再减1.3%，8月份新屋售价较一年前下跌7.7%，未因利率下降而刺激置业欲，情况更由美国逐渐扩散到中国。
The age of easy growth is over！
日本是1990年、香港1997年、美国2000年。日经平均指数于过去21年回落80%、恒生指数自1997年8月16500点至今仍在大上大落、道指自2000年12000点至今亦一样。今年发生地震前曾到日本一游，发现大部分日本人仍生活愉快。日本于1990年人均收入达到3万美元后是否仍需要追求更高的物质生活？1997年香港人均收入达到2.8万美元后，是否仍然渴求财富高速增长？
新兴市场寻机会
过去20年日本GDP平均年增长率少于1%，新一代日本年轻人早已明白Less is more的道理，过着简单而充实的生活。不买名牌货、不到外国游埠，许多所谓“需要”其实可以“不要”。沃顿大学Marketing教授Cassie Mogilner花了10年时间研究2000年后美国人对金钱、时间与快乐的关系，发现时间带来的快乐远超过金钱，例如陪太太散步去看星星较送太太钻石令太太更开心，带孩子去郊游较付钱给他们自己出国游埠令孩子更开心。
今天的日本人、香港人和美国人不需要更丰富的物质生活而是更好享受游闲生活。以Leisure取代追求更多物质，以朗月清风取代丰富晚餐，一家人一起去做义工取代开大食会可能令生活更愉快。由过去盲目追求GDP增长改为追求舒适游闲，不再追求更多的财富而是更有意义的人生；反之，中国、印度、巴西和俄罗斯等国家经济仍在增长期，摩通环球服务公司估计，这些国家未来10年GDP增长率只是放缓而非衰退，明年新兴市场股市完成寻底后应该可以出现强力反弹，大上大落仍是这类新兴市场股市特色。如欲找寻投资机会应到新兴市场去找。
欧元是经济问题元凶
欧罗的出现令欧洲经济自陷困难，因为北欧国家的竞争力较南欧大30%左右，情况有如1983年把港元同美元挂钩，初期问题不太（因挂钩时货币汇价是合理的）。
1990年美国陷入温和衰退同期香港经济却出现过热，受制于联汇制度，香港银行界在经济过热环境下仍然减息，引发1990年到1997年的楼市泡沫。1997年到2000年美国经济仍在增长，但香港面对楼市泡沫爆破，香港银行界在楼价回落期仍加息，令香港经济雪上加霜，一直到2003年才因美国连续减息两年多香港经济才复苏。
2007年10月美国经济又下跌，香港受惠于内地同胞自由行，经济表现仍不俗，但香港照样减息，又一次令香港楼价于2011年创新高……欧洲南北国家经济竞争力不同、货币汇价相同，成为引发2009年欧猪五国危机的主因。参考香港过去经验：一、欧猪五国脱离欧元宣布货币贬值去恢复国际竞争力；二、经济进入长期萎缩期去提升竞争力，一如1997年到2003年的香港。
1979年美国给中国最惠国待遇及2001年中国加入WTO，令中国逐渐发展成为全球生产基地。
2001年起中国本土原材料供应无法应付出口需求，因此从世界各地大量入口原材料，引发全球性原材料涨价潮。2008年北京奥运、2010年上海世博、2011年广州亚运会等，加上大量桥梁、道路、房屋、发电厂及现代化设施的兴建，2009年起中国在入口方面已从过去以生产原材料、机器为主，变为应付内需市场为主包括食物、石油、铜、煤、铁甚至水泥，令巴西、阿根庭、墨西哥、印尼甚至澳洲和加拿大等国家受惠。
2008年11月起的A股已出现牛市，2009年8月因内地CPI升幅太快，人行开始抽紧银根，令A股进入牛市二期的调整期（香港牛市调整期2009年11月开始）。人行过去两年多抽紧银根，今年已令内地大量中小企失血，中国正面对转型之痛。由出口制造业基地转为品牌建立、提供服务为主需很长时间才能完成。1981年到1984年的香港虽然受惠于中国改革开放政策，加上香港只是一个小地方（仅700万人），仍需3年完成转型，中国这次转型自然较1981年到1984年那次香港转型期更痛苦及所需时间更长。
出口制造业以“代工”为主，在产业链中处被动地位，加上所获利润不多；建立品牌以创新为主，但必须领导潮流和建立服务平台，由产品设计到外判生产，市场推广到保护自己品牌不被别人冒用或抄袭是另一门学问。出口制造业是接别人“柯打”、建立品牌是从研发到市场推广；出口制造业是为别人加工，建立品牌产品需市场认受性。
中国出口制造业于过去10年面对原材料价大涨，工资由2007年起每年上升15%或以上；加上人民币2007年起每年升值5%或以上，不断侵蚀出口制造业的边际利润。到了2011年出口制造业边际利润只有3%，一不小心便出现亏损。
至于建立品牌，中国在这方面能够长期维持品牌地位的企业不多，近年中国已派员到南韩学习，中国能否出现类似大宇、现代及三星等企业？
南韩企业成功背后是由政府政策扶助，以及银行廉价贷款支持，典型官商合作，与西方企业透过市场竞争跑出来不同。上述可能是中国经济未来新路向。
成功人士六项性格
过去10年中国已有3亿人口变成中产阶级，未来10年应该仍有3亿人口能够变成中产阶级。来自这方面需求十分惊人，对粮食、汽车、房屋到名牌、出国旅游影响甚大，为全球带来翻天覆地的改变。以香港为例，自2003年下半年起，来自内地同胞消费已改变了香港经济结构，未来10年来自这方面需求继续为香港带来大量商机。今天全球人口70亿人，但只有12亿部个人电脑、20亿互联网用户、17亿张信用卡、20亿个银行户口。谁说经济成长已到极限？行业盛衰一如春夏秋冬，只要明白便没什么大不了。冬天来了、春天还会远吗？
成功人士的性格：一、决定的事必执行（无论错与对）。已故总统罗斯福说：“如果不行便停止它尝试另一方法，如果成功便继续执行。”；二、他们愿意做自己不喜欢做的事，从中吸取经验；三、时间用在有回报的项目，不浪费在无谓的事情上；四、他们对失败有特殊看法，不认为失败是放弃，他们对失败没有恐惧；五、他们永远不让恐惧占领他们的思想；六、学习分析大势、分析个别行业、个别股份，不人云亦云，把别人的损失变成自己的利润。1998年是亚洲金融风暴最黑暗日子，今天回望如阁下于1998年投资南韩、印尼、泰国、菲律宾甚至香港，到2007年获利惊人。2011年欧债危机，10年后又如何？思考如何在欧债危机中获利，不让市场波幅吓怕反而爱上波幅。See the market and trade the market；不抱怨，永远找寻商机。
过多看淡通常是见底先兆
十月 21st, 2011
股市是否已到底部？香港投资评论家曹仁超表示，没有人可事先知道。但从调整时间看，A股调整期理论上已差不多，恒指已进入偏低区。10月市场上有太多看淡者，这通常是大市见底先兆。
A股调整理论上已差不多
中国证券报：本周，A股指数盘中再次跌破近两年的最低点2319点，A股会继续下跌吗？
曹仁超：没有人可事先知道，但以恒生指数而言，10月4日16200点应是一个重要支持点，理由是P/E只有8.9倍。底点往往在出现后几个月人们才发现，由2009年8月起计，Ａ股牛市二期调整期已超过两年多时间，理论上已差不多。
恒指已进入偏低区
中国证券报：目前，市场经过了大幅调整，根据你的判断，是否已到把现金变为股票的时候？
曹仁超：对港股来说，从恒指16200点开始可分段吸纳，相信牛市二期调整期很快结束，如非今年第四季便是明年上半年。
现在恒生指数P/E已进入偏低区（8倍到12倍），个人相信恒指17800点以下、16200点以上进入可以吸纳区，但未来上升空间有限。以银行股为例，面对内地及香港楼价进入调整期，房地产贷款增长率极为有限，银行息差收入仍在减少。加上出售基金服务、代客买卖股票、外汇等收入亦不可能大幅增长，因此P/E虽然低，但增长率即便很低，没不见得具有吸引力。
恒生指数牛市二期下调幅度应不止31.8%甚至50%，可能是61.8%即是16144点。A股牛市一期从2008年11月开始，2009年8月结束，进入漫长的牛市二期，理由是中国经济转型需很长时间才完成。
过多看淡通常是见底先兆
中国证券报：上周，中国汇金公司宣布增持工农中建四大行，汇金增持行为的目的是什么？市场能否和前两次增持一样，带来一波上涨？
曹仁超：这代表官方认为此水平银行股长线可吸纳。10月市场有太多看淡者，这通常是大市见底的先兆。
中国证券报：内地的创业板公司，经过初期的热炒，之后的大跌，目前普遍在发行价以下，应该如何在创业板中挑选好公司？
曹仁超：创业板本人从来不谈论，因为创业板在香港是失败之作，担心内地亦不例外。在美国创业板只留给风险基金去投资，普通投资者不宜参与。
中国证券报：如果憧憬市场的反弹，经过大幅下跌之后，未来A股可能的涨幅将有多大？
曹仁超：短期大市如何没有人知道。如用恒生指数作为参考，目前港股已到了可以中长线持有的水平。
大众常常看错市。大部分投资者或投资策略决策者很少由经济周期角度去思考问题，一般都采用“直线投射法”（例如过去两年企业纯利每年上升25%，便展望今年、明年纯利每年仍升25%）。利用经济周期去分析后市必须有一连串“假设”及“推理”，一旦同现实有出入必须迅速作出纠正，上述非一般人可以做到。
黄金牛市未完 跌市是大调整(20111001)
十月 8th, 2011
QE1规模是联储局买入3000亿美元国库券、12.5亿万美元住宅楼按证券、1000亿美元房利美及房贷美债券，引发2009年3月美股上升，2010年8月暗示推出QE2，并在2010年11月至2011年5月买入6000亿美元国库券。即前后注入一万多亿美元资金，至于OT2是买入4000亿美元6年或以上债券压低长期利息，卖出4000亿美元3年或以下短期债券，上述决定引发今年9月美股及金价大跌。估计30年期美债利率由3.6厘降至2.6厘（即2008年雷曼事件时水平。）
自2006年12月至今美国银行国内存款由11000亿美元上升到81000亿美元，平均利率只有0.79厘，日后联储局抽走4000亿美元短债后估计可令平均利率上升至1厘。2006年第一季政府新增负债占GDP3％到今年第一季上升到9.6％，私人负债由占GDP16％下降到0.5％。
即过去五年政府负债取代私人负债情况和1994年起日本相似，今天日本政府负债相等于日本GDP120％，美国政府负债是美国GDP60％。另一分别是日本经济是出口型、美国是内需型。
奢侈品股进入调整期
自1960年至今标普500平均P/E19.4倍，今年9月（用过去方法计算纯利）标普500平均P/E19倍，即到了唔算贵亦不算便宜水平。（如用新计算法P／E更降至10.4倍）。
黄金已低至1532美元重返上升轨支持区。过去半年一直叫大家小沾手黄金，到了现水平又可小量吸纳黄金，由于仍是负利率、即黄金牛市未完，近日跌市只是一次大调整。
金价在9月6日1920美元遇上阻力，理由是商品价格指数今年5月开始转弱，‘铜’博士告诉我们，全球制造业在转弱中。但客观形势仍是负利率（利息低于CPI升幅）因此未能肯定金价已见顶，但调整幅度已惊人，估计金价在1600美元重建基础。
奢侈品股进入调整期、品牌股亦面对大幅回落，资源股由2000年起步上升今年亦到了见顶日子，下一铺玩什么？10年人事几番新，20年内事物总改变一次。
2011年不是2008年，OT2对大银行有利但短期股价仍受压，OT2对黄金及白银不利并已在市场上已反映。自1997年起你的投资策略必须随形势改变而改变，不能一成不变。例如今年7月10日恒生指数的死亡交叉点出现后，投资股票宜保守。
历史告诉我们；不能依赖政府创造职位去带来繁荣，日本不能、欧洲不能、美国也不能。经济繁荣来自企业精神同人类的创见。911事件代表强如美国的防卫力量亦可从内部攻破（第二次世界大战日本大和军舰亦只能偷袭珍珠港而非美国心脏。）今年美国政府债券失去3A级地位，需时多久才能重建全球投资者对美国金融业的信心？
1929年是美国机械时代高峰期，需时20年到1949年二次大战后才出现另一繁荣期。2000年是美国电脑技术高潮，这次又需时多久才进入另一繁荣期？在另一繁荣期来临前股市仍大上大落，2010年美国GDP上升3％，企业纯利大升但人均收入49445美元和1997年差不多（较2007年下降6.4％。）
美国穷人增加太快
2010年有4620万人生活在贫穷线之下（即年入11139美元或以下。）占总人口15.1％或六个成年人中一个，是17年内新高。根据CNN Money计算！扣除通胀后中产收入较1980年上升11％、富有家庭收入上升42％、穷人收入基本上不变，即过去30年中产受惠有限，新增财富大部分落入5％富人手中。
根据哈佛大学教授Lawrence Katz分析：美国中产自1997年起收入不升反降及前景并不乐观！根据Ecomonic Policy Institute数字：今年7月失业人口1110万，8月份急升到1400万上升速度惊人，未来4年如美国经济陷入衰退失业人口可增加1000万即失业率达15％惊人水平。今天的问题已经不是美国有多少穷人而是穷人数目增长速度太快。
恒指P/E进入偏低区
1998年受长期资金服务公司出事标普500由1200点回落，最低连900点亦失守，1998年底开始回升并在2000年初升穿1500点。在科网股泡沫爆破后标普500急跌并在2001年8月6日跌穿1200点，加上911事件影响标普500最低跌穿800点才回升并在2007年见1576点。CDO危机出现加上2008年9月雷曼事件影响，标普500不但跌穿1200点并在2009年初跌穿700点才反弹。这次上升到2011年5月1370点又回落并在9月份1200点又再失守，面对2012年美国大企业纯利下滑，这次标普500在那一水平才获支持？
今天恒生指数P／E已进入偏低区（8倍到12倍），个人相信恒指17800点以下、16200点以上进入可以吸纳区，但未来上升空间有限。以银行股为例面对内地及本港楼价进入调整期这方面贷款增长率极之有限，银行息差收入仍在减少，加上出售基金服务、代客买卖股票、外汇等收入亦不可能大幅增长，因此P／E虽然低，但G（增长率）亦很低不见得特别吸引。
内房股亦面对相同问题，至于内地汽车股担心今年上半年已出现拐点，高增长率渐成过去，家电方面家电下乡旧换新政策即将到期，令家电销售增速无法维持，市场给予低P／E有其合理之处。
煤炭板块上半年表现仍好，不过下半年中国GDP增长率在减速，加上欧美经济动荡，煤炭需求80％来自火电、钢铁、水泥及化工四大行业，在十二．五规划下煤炭前景亦可能进入低增长期。换言之今天恒指低P／E正正反映未来上市企业纯利进入低增长期。
恒生指数牛市二期下调幅度应不止31.8％甚至50％，可能是61.8％即是16144点。A股牛市一期由2008年11月开始、2009年8月结束进入漫长的牛市二期，理由是中国经济转型需很长时间才完成。
1980年香港经济转型牛市第一期，由1982年12月2日恒指676点起步、1983年7月21日1102点结束，牛皮了三年到1986年4月联交所成立，大量外资涌入才令恒生指数大幅上升，并在1987年9月完成牛市三期。
香港那次经济转型牛市二期需三年才完成，中国应更长。牛市二期特性是有不少股份可以跌到唔清唔楚，因为在牛市一期上升是没有业绩支持，亦有不少股份可以升到唔清唔楚，理由是在熊市时被过分抛售，但他们业绩继续保持增长。那些是杂草、那些是禾？如是杂草应及早清除掉，如是禾便应留下以便他日结榖。
中国迈向中等收入区
十二五规划下未来五年中国消费市场将扩大一倍、未来工资亦大幅上升，即未来五年中国通胀率（CPI）不会低估计维持在5％左右。过去五年（2005年至2010年）中国消费由占GDP45％下降至34％因为出口增长太劲，未来五年中国消费占GDP希望超过50％。今年地方政府负债估计达到107000亿人民币，过去地方政府收入80％来自卖地，中央政府希望内地楼价在未来一段日子下调10％到15％。面对未来楼价下调地方政府在财政上面对很大压力，因此中国经济真的‘好’起来仍需一段日子。经济转型有如脱胎换骨，初期十分辛苦完成转型后才可享受由内需型所带来另一次GDP高增长期。
1993年中国政府决定改革国企，到2001年短短几年国企数字减少三分二，由120万间降至46.8万间，员工占城市就业人口比重由59％降至32％。其后将大型国企上市接受公众投资者监管，政府成为这些企业的大股东。以上述模式经营上市企业例如建行、中移动等，不但如此更引入外资企业做第二大股东，引入外国经营方式。这些公私合营的企业是否能战胜外国上市的私人大企业？将决定未来中国经济前途。
中国渐进入‘中等收入区’（人均收入2500美元到5000美元），能否透过经济转型进入高收入区（人均收入15000美元到30000美元）。环顾世界上不少国家经济一旦进入中等收入区GDP增长率便下降即中等收入陷阱。根据世界银行数字：菲律宾自1960年起至今过去50年GDP并没有停止增长，例如2010年GDP仍上升7.1％。为何菲律宾人普遍仍如此穷？在一个菲律宾选美会上某女士问她的丈夫：到底那些评判是否公正？菲律宾政府的贪污，令法律不能公正地执行，令财富集中在小数人手中，那些人赚到钱后因为对政府不信任将它调到海外……。菲律宾情况值得目前中国政府好好思考。
中国未来会否一如过去60年的菲律宾成为‘资金’出口国？改革开放初期因集中在经济层面上比较上容易，例如拉丁美洲国家、东南亚国家等都能完成黄金30年达到中等收入水
Monday, November 21, 2011
Sunday, November 20, 2011
中國的房控
中國調控的政策見鬆動，但溫總理講對房價的調控不會鬆。為甚麼中國的房控要這麼緊？要多少年後才可以鬆，筆者估要在2013年後。為甚麼估這年，因為萬科的王石在2010年時謂到外國讀書三年，應是2013年讀完回來。那時，中國的房策才可以有望鬆。
王石何許人也？是把萬科打拼到今時中國房地產龍頭地位的一把手。他看樓市總會有他的一套。他要放洋讀書三年，其實是看到中國的房產業將無作為。他是個創新人物，爬山、涉水無一不在挑戰自己。他感到中國房地產在未來數年戰不起來時，倒不如放洋去修練下自己，好過日日對住沒有甚麼銷售成績的報表。在王石放洋之時，萬科亦有位管理層表示過有興趣建保障房，就算只賺一元也做，是為了公益？作為個生意人，筆者諗得衰些，公司有一大幫員工要養，建設機械總不能讓其生銹。有工開、有糧出，在無大批售樓情況下能保住班員工，等到下個春天或為上策。不同人有不同角度，如用上筆者這角度，你能對內房業感樂觀嗎？亦因此，自年半前起，筆者都是建議內房股勿沾手。
政策不放寬難破悶局
內房股由如日中天，到今時一個死蛇爛蟮局，有其大氣候與小氣候因素。如這些氣候因素不變，怕內房股還是要如斯悶下去。
內房業的好景與困景都是由於中央與地方財政分配這個大氣候而起。
在中國，國家稅入有近75%是歸中央，地方只收到25%的稅入。地方稅入主要來自路橋費、煙酒稅等，以前地方政府只是要搞人民公社，這個分配無問題，因為農村辦學、辦水利也用不到甚麼錢。
但隨着社會發展，中央想把經濟搞上去，要求地方政府交的政績就再不是糧產，而是GDP。農業能有多少GDP增長？在經濟開放之初，就有地方政府引外資搞廠、搞製造業。在香港的一間10人小工廠，一去到國內就搞千人廠、萬人廠。地方政府光是收勞務費，這樣哪樣的工廠費也就不得了。筆者在80年代訪問過一些珠江三角洲的鎮政府。他們很自豪地謂，中央撥下來搞教育的，只有丁點兒錢，不夠辦，我們自己籌夠錢，辦間體體面面的中、小學，此中說明了一件事，中央撥款不足，地方辦事得靠自己想辦法。任何能夠增加地方政府收入的，都會優先考慮。
周恩來總理說過，中國有兩樣多，地多、人多。地，在一般的縣、鎮、鄉言，確是相對多，所以不少地方政府在整個經濟開放期間，都打土地的主意，以不少名目將土地讓予外商，得到資金去辦地方公事，當然也辦自己私事，而民間也着實累積了一定財富。
這個情況一如在香港的60年代，民間累積了財富後，就想改善居住環境，所以香港的樓價自60年代起，就一直上升，直到現在。這期間都有不同的財富階層出來支撑樓價。
在中國，樓房價格一直都是不動，因為工人有宿舍，農民自己在村建屋住。到2003年中國開始房改，即工人再沒有宿舍分配，亦開始讓有錢的家庭可以自己買房，中國的房地產市場就形成了，並開始迅速增長。市場需求，加上發展商的迅猛投資，一度使到樓房供多於求，商品房空置率增加。但房價仍不斷上漲，於是帶來了中央的調控。
於2003年央行發布了個121號文件，叫《關於進一步加強房地產信貸業務管理的通知》嚴限對房產業的貸款。不過由於這時地方政府，銀行體系與發展商已如魚得水地各得到好處，對於個121號文件有很大的反彈。在這些壓力下，在121號文件頒布後不到兩個月，國務院就發布了《關於促進房地產市場持續健康發展的通知》（18號文），更重要的是這個文件將經濟適用房，由「住房供應主體」，抬上為「具有保障性質的政策性商品住房」，這無疑是將商品房黃袍加身。地方政府競相以協議方式轉讓土地。開發商有了土地就大肆建房，帶動了整個房產業的火爆旺場。雖然期內國土資源部曾於2004年下過文件不可以再以協議方式轉讓土地，地方政府就改以招標、拍賣形式賣地，地王競相出現，益發刺激樓市。
2007年間由於通脹上升，國內企業產能過剩，不少企業便不務正業，而去搞地產，益使房價上升。
2007年9月，央行與銀監會發布《關於加強商業性房地產信貸管理的通知》（359號文），對房貸、二貸有了嚴格指示。之後，國務院又出文件打擊囤地，其意都在規範中國的房地產業不可過瘋。
不過一場2008年的金融海嘯，迫使中央又再放寬管制。在這個放寬之前，不少發展商都幾奄奄一息，有些發展商的債息高達60厘。中央一個放水，立時使這些發展商翻生，以前賣不出去的房以高速賣掉。到2009年4月，不少發展商已賣到無樓可賣，於是又開始另次地王拍賣戰，直至到中央於2010年起又再調控房價。
回顧中國數次的房價調控，都是在鍊到幾乎有成時，中國經濟就出現了危機，不得不放，從而使房地產又再翻生，以至更變本加厲。一般投資者更看到房地產打不死，因而中了毒，認為無房不歡。
使投資者中毒的另一個因素，是已購房的業主不許發展商減價，動輒會示威，要求賠償，不單商品房如是，連保障房也如是。這個房價只能漲，不能跌的小氣候文化，也在影響到房地產商的資金回籠，從而把房地產開發商，銀行，地方政府間的資金鏈卡死。只有這個能鬆動，則房地產開發商才可以有較大的減價空間，把過高的房價較快地拉下來。
假如舊業主不許減價，開發商不敢（或不肯）減價的僵局持續，那就只有靠居民收入上升，上升到有能力買房，才能夠使內房股鬆綁。這要多少年？少則三年，長則七年。怎樣計出這兩個年期？以今時較高收入一群年入4萬，年薪可以20%增長便計得到。但屆時怕有6萬收入的人，不肯住入6萬收入的房，而想住入10萬收入才住得起的房，那時仍一樣有買樓難的情況。
對中央來說，2003年，跟2007年房價調控功敗垂成，以及美國金融海嘯都帶來深刻的教訓，就是調控無成，反彈更厲，亦因此中央今次是決心很大。除非中國經濟又出現很大很大的危機，不然中央今次對調控房價是動真格，不達目的誓不罷休。如果開發商能降房價三成，就甚麼都好辦了。
中央準備打持久戰
中央亦準備打這場持久戰，靠的就是（一）保障房，（二）地方政府發債。前者為市民提供個低價替代品，但質素、地點、配套如何暫不知。能否真合一般市民所求？不知。若不符所求，則商品房仍是較富有者不能不選者。
至於搞地方發債就是想將地方財政跟土地拍賣脫鈎，讓辦事的地方政府，財來有方，從基本上解決資金問題。不過這都是新嘗試，成效如何，仍待觀察。但無論如何，中央仍是會壓着房價不放的。
王石何許人也？是把萬科打拼到今時中國房地產龍頭地位的一把手。他看樓市總會有他的一套。他要放洋讀書三年，其實是看到中國的房產業將無作為。他是個創新人物，爬山、涉水無一不在挑戰自己。他感到中國房地產在未來數年戰不起來時，倒不如放洋去修練下自己，好過日日對住沒有甚麼銷售成績的報表。在王石放洋之時，萬科亦有位管理層表示過有興趣建保障房，就算只賺一元也做，是為了公益？作為個生意人，筆者諗得衰些，公司有一大幫員工要養，建設機械總不能讓其生銹。有工開、有糧出，在無大批售樓情況下能保住班員工，等到下個春天或為上策。不同人有不同角度，如用上筆者這角度，你能對內房業感樂觀嗎？亦因此，自年半前起，筆者都是建議內房股勿沾手。
政策不放寬難破悶局
內房股由如日中天，到今時一個死蛇爛蟮局，有其大氣候與小氣候因素。如這些氣候因素不變，怕內房股還是要如斯悶下去。
內房業的好景與困景都是由於中央與地方財政分配這個大氣候而起。
在中國，國家稅入有近75%是歸中央，地方只收到25%的稅入。地方稅入主要來自路橋費、煙酒稅等，以前地方政府只是要搞人民公社，這個分配無問題，因為農村辦學、辦水利也用不到甚麼錢。
但隨着社會發展，中央想把經濟搞上去，要求地方政府交的政績就再不是糧產，而是GDP。農業能有多少GDP增長？在經濟開放之初，就有地方政府引外資搞廠、搞製造業。在香港的一間10人小工廠，一去到國內就搞千人廠、萬人廠。地方政府光是收勞務費，這樣哪樣的工廠費也就不得了。筆者在80年代訪問過一些珠江三角洲的鎮政府。他們很自豪地謂，中央撥下來搞教育的，只有丁點兒錢，不夠辦，我們自己籌夠錢，辦間體體面面的中、小學，此中說明了一件事，中央撥款不足，地方辦事得靠自己想辦法。任何能夠增加地方政府收入的，都會優先考慮。
周恩來總理說過，中國有兩樣多，地多、人多。地，在一般的縣、鎮、鄉言，確是相對多，所以不少地方政府在整個經濟開放期間，都打土地的主意，以不少名目將土地讓予外商，得到資金去辦地方公事，當然也辦自己私事，而民間也着實累積了一定財富。
這個情況一如在香港的60年代，民間累積了財富後，就想改善居住環境，所以香港的樓價自60年代起，就一直上升，直到現在。這期間都有不同的財富階層出來支撑樓價。
在中國，樓房價格一直都是不動，因為工人有宿舍，農民自己在村建屋住。到2003年中國開始房改，即工人再沒有宿舍分配，亦開始讓有錢的家庭可以自己買房，中國的房地產市場就形成了，並開始迅速增長。市場需求，加上發展商的迅猛投資，一度使到樓房供多於求，商品房空置率增加。但房價仍不斷上漲，於是帶來了中央的調控。
於2003年央行發布了個121號文件，叫《關於進一步加強房地產信貸業務管理的通知》嚴限對房產業的貸款。不過由於這時地方政府，銀行體系與發展商已如魚得水地各得到好處，對於個121號文件有很大的反彈。在這些壓力下，在121號文件頒布後不到兩個月，國務院就發布了《關於促進房地產市場持續健康發展的通知》（18號文），更重要的是這個文件將經濟適用房，由「住房供應主體」，抬上為「具有保障性質的政策性商品住房」，這無疑是將商品房黃袍加身。地方政府競相以協議方式轉讓土地。開發商有了土地就大肆建房，帶動了整個房產業的火爆旺場。雖然期內國土資源部曾於2004年下過文件不可以再以協議方式轉讓土地，地方政府就改以招標、拍賣形式賣地，地王競相出現，益發刺激樓市。
2007年間由於通脹上升，國內企業產能過剩，不少企業便不務正業，而去搞地產，益使房價上升。
2007年9月，央行與銀監會發布《關於加強商業性房地產信貸管理的通知》（359號文），對房貸、二貸有了嚴格指示。之後，國務院又出文件打擊囤地，其意都在規範中國的房地產業不可過瘋。
不過一場2008年的金融海嘯，迫使中央又再放寬管制。在這個放寬之前，不少發展商都幾奄奄一息，有些發展商的債息高達60厘。中央一個放水，立時使這些發展商翻生，以前賣不出去的房以高速賣掉。到2009年4月，不少發展商已賣到無樓可賣，於是又開始另次地王拍賣戰，直至到中央於2010年起又再調控房價。
回顧中國數次的房價調控，都是在鍊到幾乎有成時，中國經濟就出現了危機，不得不放，從而使房地產又再翻生，以至更變本加厲。一般投資者更看到房地產打不死，因而中了毒，認為無房不歡。
使投資者中毒的另一個因素，是已購房的業主不許發展商減價，動輒會示威，要求賠償，不單商品房如是，連保障房也如是。這個房價只能漲，不能跌的小氣候文化，也在影響到房地產商的資金回籠，從而把房地產開發商，銀行，地方政府間的資金鏈卡死。只有這個能鬆動，則房地產開發商才可以有較大的減價空間，把過高的房價較快地拉下來。
假如舊業主不許減價，開發商不敢（或不肯）減價的僵局持續，那就只有靠居民收入上升，上升到有能力買房，才能夠使內房股鬆綁。這要多少年？少則三年，長則七年。怎樣計出這兩個年期？以今時較高收入一群年入4萬，年薪可以20%增長便計得到。但屆時怕有6萬收入的人，不肯住入6萬收入的房，而想住入10萬收入才住得起的房，那時仍一樣有買樓難的情況。
對中央來說，2003年，跟2007年房價調控功敗垂成，以及美國金融海嘯都帶來深刻的教訓，就是調控無成，反彈更厲，亦因此中央今次是決心很大。除非中國經濟又出現很大很大的危機，不然中央今次對調控房價是動真格，不達目的誓不罷休。如果開發商能降房價三成，就甚麼都好辦了。
中央準備打持久戰
中央亦準備打這場持久戰，靠的就是（一）保障房，（二）地方政府發債。前者為市民提供個低價替代品，但質素、地點、配套如何暫不知。能否真合一般市民所求？不知。若不符所求，則商品房仍是較富有者不能不選者。
至於搞地方發債就是想將地方財政跟土地拍賣脫鈎，讓辦事的地方政府，財來有方，從基本上解決資金問題。不過這都是新嘗試，成效如何，仍待觀察。但無論如何，中央仍是會壓着房價不放的。
分享锦集：败在心术不正
老陈是一名执行人员，工作了十多年，手头有一笔不大不小的储蓄，他认为把钱摆在银行里作定期存款，存足了漫长的365天，每1000令吉才取得区区35令吉的利息。
5万令吉的血汗钱，每年只取得1750令吉的回酬，何时才能累积到足够的教育费，让两个孩子去受大学教育呢？
他听说精於投资的同事老李，靠着敏锐的眼光，投资股票，现在身家已增至6个数字，他认为如果他走这条路，靠着他的聪明睿智，成绩当不在老李之下。
就这样，老陈提出了他的定存，一头栽进股市。
抢进杀出回酬反减
回酬太低，时间太长，是他舍定存入股市的主要原因，因此，他一开始就抱着在股市中搏杀，以求取更高回酬的投机策略，他认为不入虎穴，焉得虎子，为了让孩子有受大学教育的机会，他愿意冒险。
老陈就这样成为股市中另一名活跃的投机者。
但是，现实跟理想，往往背道而驰，经过了几年的抢进杀出，他的身家，不增反减，他百思不得其解，他付出这么多的心力去研究资料，打听消息，何以效果却那么差劲？
他听说老李，在股市中很少买卖，然而成绩斐然，靠着股票投资，不但有能力供一对儿女，在外国名牌大学毕业，如今都在大公司担任高职，老李不久就退休了，对于退休后的生活，一点也不担忧，因为他的投资收入，足以应付退休后的开支。
基本面评估股票
老陈找到了老李，请他吃晚餐，请教他股票投资成功之道。
在老李的要求下，老陈毫不保留的说出他的投机方法，然后问老李到底如何出错？
消息买股股价飚升
老李三杯下肚，沉吟良久，慢条斯里地说：“你无法在股市赚钱，是因为你心术不正。”
老陈一头雾水，他问：“你有无搞错，我怎会心术不正呢？”
老李问他：“你最近是不是以每股6令吉，买进了一批A公司的股票？”
老陈：“是啊。”
老李：“你为什么要买进A股？”
老陈：“因为有消息说此股很快就会起到8令吉，我有机会赚2令吉嘛！”
老李：“那么，你知道不知道A股实际上值得多少钱？”
老陈搔了搔头说：“我倒没想过这问题，不过，此股最低曾跌到2令吉，这两个月来，好消息不绝，股价一直飚升，现在已是6令吉了，不过我听说还会起，所以我在6令吉时买进，因为听说可涨至8令吉，不过，这跟心术不正有什么关系呢？能赚钱就行了，我管它价值多少？”
对股票研究有素的老李说：“不但有关系，而且关系很密切呢。据我所知，从基本面评估，A股最多值得2令吉，别人以6令吉卖给你，实际上已把你骗了，现在你以6令吉买进，希望以8令吉卖给别人，你也是想骗别人。骗来骗去，这种人是不是心术不正？”
老陈抗议：“我可没有这个存心啦，如果别人肯以8令吉跟我买，就好像我肯以6令吉向别人买，都是心甘情愿的，谁也没存心去骗人，怎能说是‘心术不正’呢？”
损人利己不能长久
老李微微点头说：“是啦，把A股卖给你的人，以及你把A股又卖给别人，都没有存心骗人，实际上，你们根本没想过这样做有什么不对，有股市存在数百年来，人人都这样做，从来没有人去想过这样做有什么不妥。
“但是，请你往深一层想：把一件只值得2令吉的东西，以8令吉卖给别人，跟中国旅游区的小商，以100元人民币，将只值10元人民币的假手镯，卖给游客，有什么分别？只不过是你没有存心骗人，而中国小商由始至终都存心骗游客，如此而已。”
“不过，尽管没有存心，实质上还是大同小异，将没有价值的东西，高价卖给别人以谋利！”
老陈说：“既然没有存心骗人，那么，就不算心术不正了吧！何况愿意以8令吉向我买A股的人，他也可能有机会以10令吉卖出，取得2令吉的利润，他也是受惠啦！”
居心不良长期蒙亏
老李：“的确是如此，他也是在没有存心的情况下骗人。现在的问题，不是有没有存心，而是这样做最终必有人受害，那个以10令吉买进的人，当股价崩溃时，A股跌至其真实价值2令吉的水平时，他亏损了8令吉，这可是他的血汗钱呵！”
“所以，把没有价值的股票推高，然后脱售给无知的散户，是损人利己的行为。没有任何损人利己的行为，可以长久存在，参与这种活动的人，必须蒙受亏损，这就是在股市投机，亏蚀者永远多过赚钱者的最根本原因。”
老李见老陈哑口无言，就继续说：“股市的买者与卖者，在进行交易时，其实都没有存心不良，问题是投机活动，有如赌博，本质就是损人利己。”
股票投机 零和游戏
“股市或赌场中，赌徒都是你情我愿，也是愿赌服输，故参与投机或赌博的双方，都没有不公平，问题不是公平不公平，而是整个活动的本质，就是损人利己，有一方赢就必有一方输，使赌业成为罪业 （Sin Industry）, 投机跟赌博相似，是事情的本质，使它成为近乎罪业。”
“股票投机，是零和 （Zero Sum） 游戏，一方之所赢，必然等于另一方之所输，一方的受益，是由另一方的损失成就的。靠损人以达到利己的目的，是不是心术不正？”
老李说：“任何事情、行为、活动、事业的行为，必须建立在互惠互利，利人利己的基础上，才能持久，投机行为之所以不能长做，就好像赌博不能长赌，长赌必输，就是因为这类行为不是建立在互惠互利，利人利己的基础上。”
老李又说：“那么，为什么投机行业或赌业，却永远存在？永远有人前仆后继的参与？这是人性弱点使然，大多数人无法控制自己的弱点，罪业长存，原因在此。”
现在，老陈终於明白，何以他殚精竭虑，在股市抢进杀出，却赚不到钱，而老李行动不多，总是“莺莺美黛子”（闽语），却在股市大赚特赚的原因了。
读者诸君，你到底是老李还是老陈？
想做老陈还是老李？由你自己决定，但你必须对你的决定负责。
本周建议研究股项
马熔锡（MSC）
功课指导：
1.请进入 www.bursamalaysia.com, 下载该公司 2008-10 年的年报，详读。
2.进入 Google, 找出锡价趋势 （London Metal Exchange）。
3.研究锡的用途（日广）。
提示：
1.马熔锡是新加坡上市公司海峡商行的子公司。
2.马熔锡11月4日公布：第3季每股净利41.8仙，本财务年三个季度每股净利108.90仙。（请算出全年预期本益比）。
3.已派中期股息12仙。
投资策略：长期持有。
忠言：向别人讨鱼吃，吃完一条就没有了。自己学习捕鱼，永远有鱼吃。
5万令吉的血汗钱，每年只取得1750令吉的回酬，何时才能累积到足够的教育费，让两个孩子去受大学教育呢？
他听说精於投资的同事老李，靠着敏锐的眼光，投资股票，现在身家已增至6个数字，他认为如果他走这条路，靠着他的聪明睿智，成绩当不在老李之下。
就这样，老陈提出了他的定存，一头栽进股市。
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但是，现实跟理想，往往背道而驰，经过了几年的抢进杀出，他的身家，不增反减，他百思不得其解，他付出这么多的心力去研究资料，打听消息，何以效果却那么差劲？
他听说老李，在股市中很少买卖，然而成绩斐然，靠着股票投资，不但有能力供一对儿女，在外国名牌大学毕业，如今都在大公司担任高职，老李不久就退休了，对于退休后的生活，一点也不担忧，因为他的投资收入，足以应付退休后的开支。
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老陈一头雾水，他问：“你有无搞错，我怎会心术不正呢？”
老李问他：“你最近是不是以每股6令吉，买进了一批A公司的股票？”
老陈：“是啊。”
老李：“你为什么要买进A股？”
老陈：“因为有消息说此股很快就会起到8令吉，我有机会赚2令吉嘛！”
老李：“那么，你知道不知道A股实际上值得多少钱？”
老陈搔了搔头说：“我倒没想过这问题，不过，此股最低曾跌到2令吉，这两个月来，好消息不绝，股价一直飚升，现在已是6令吉了，不过我听说还会起，所以我在6令吉时买进，因为听说可涨至8令吉，不过，这跟心术不正有什么关系呢？能赚钱就行了，我管它价值多少？”
对股票研究有素的老李说：“不但有关系，而且关系很密切呢。据我所知，从基本面评估，A股最多值得2令吉，别人以6令吉卖给你，实际上已把你骗了，现在你以6令吉买进，希望以8令吉卖给别人，你也是想骗别人。骗来骗去，这种人是不是心术不正？”
老陈抗议：“我可没有这个存心啦，如果别人肯以8令吉跟我买，就好像我肯以6令吉向别人买，都是心甘情愿的，谁也没存心去骗人，怎能说是‘心术不正’呢？”
损人利己不能长久
老李微微点头说：“是啦，把A股卖给你的人，以及你把A股又卖给别人，都没有存心骗人，实际上，你们根本没想过这样做有什么不对，有股市存在数百年来，人人都这样做，从来没有人去想过这样做有什么不妥。
“但是，请你往深一层想：把一件只值得2令吉的东西，以8令吉卖给别人，跟中国旅游区的小商，以100元人民币，将只值10元人民币的假手镯，卖给游客，有什么分别？只不过是你没有存心骗人，而中国小商由始至终都存心骗游客，如此而已。”
“不过，尽管没有存心，实质上还是大同小异，将没有价值的东西，高价卖给别人以谋利！”
老陈说：“既然没有存心骗人，那么，就不算心术不正了吧！何况愿意以8令吉向我买A股的人，他也可能有机会以10令吉卖出，取得2令吉的利润，他也是受惠啦！”
居心不良长期蒙亏
老李：“的确是如此，他也是在没有存心的情况下骗人。现在的问题，不是有没有存心，而是这样做最终必有人受害，那个以10令吉买进的人，当股价崩溃时，A股跌至其真实价值2令吉的水平时，他亏损了8令吉，这可是他的血汗钱呵！”
“所以，把没有价值的股票推高，然后脱售给无知的散户，是损人利己的行为。没有任何损人利己的行为，可以长久存在，参与这种活动的人，必须蒙受亏损，这就是在股市投机，亏蚀者永远多过赚钱者的最根本原因。”
老李见老陈哑口无言，就继续说：“股市的买者与卖者，在进行交易时，其实都没有存心不良，问题是投机活动，有如赌博，本质就是损人利己。”
股票投机 零和游戏
“股市或赌场中，赌徒都是你情我愿，也是愿赌服输，故参与投机或赌博的双方，都没有不公平，问题不是公平不公平，而是整个活动的本质，就是损人利己，有一方赢就必有一方输，使赌业成为罪业 （Sin Industry）, 投机跟赌博相似，是事情的本质，使它成为近乎罪业。”
“股票投机，是零和 （Zero Sum） 游戏，一方之所赢，必然等于另一方之所输，一方的受益，是由另一方的损失成就的。靠损人以达到利己的目的，是不是心术不正？”
老李说：“任何事情、行为、活动、事业的行为，必须建立在互惠互利，利人利己的基础上，才能持久，投机行为之所以不能长做，就好像赌博不能长赌，长赌必输，就是因为这类行为不是建立在互惠互利，利人利己的基础上。”
老李又说：“那么，为什么投机行业或赌业，却永远存在？永远有人前仆后继的参与？这是人性弱点使然，大多数人无法控制自己的弱点，罪业长存，原因在此。”
现在，老陈终於明白，何以他殚精竭虑，在股市抢进杀出，却赚不到钱，而老李行动不多，总是“莺莺美黛子”（闽语），却在股市大赚特赚的原因了。
读者诸君，你到底是老李还是老陈？
想做老陈还是老李？由你自己决定，但你必须对你的决定负责。
本周建议研究股项
马熔锡（MSC）
功课指导：
1.请进入 www.bursamalaysia.com, 下载该公司 2008-10 年的年报，详读。
2.进入 Google, 找出锡价趋势 （London Metal Exchange）。
3.研究锡的用途（日广）。
提示：
1.马熔锡是新加坡上市公司海峡商行的子公司。
2.马熔锡11月4日公布：第3季每股净利41.8仙，本财务年三个季度每股净利108.90仙。（请算出全年预期本益比）。
3.已派中期股息12仙。
投资策略：长期持有。
忠言：向别人讨鱼吃，吃完一条就没有了。自己学习捕鱼，永远有鱼吃。
Saturday, November 12, 2011
分享锦集：怎样看待经济危机？
在过去几年中，世界发生了多次经济危机，从美国次贷金融海啸，杜拜的债务，到目前尚在演变中的欧洲主权债务危机，每一次的经济危机，都对各国股市，带来极大的冲击，股市崩溃，导致投资者人心惶惶，不知何去何从。
每一次的经济危机，在发生之前，几乎都是没有预兆可寻，大部分投资者，都没有先见之明，因此都无法事先脱售股票，以避免亏损。
绝大多数投资者都是在危机越来越严重时，才在惊慌失措中低价售股，蒙受重大的亏蚀，到危机消逝后，股市回升，他们才发现他们是在最低潮时卖股，那时已后悔莫及了。
每一个经济危机，都是极为错综复杂的，从发生的前因、诱因，事情的演变，到消弥平息，即使写成一本书，也未必能交待清楚。
没触及事件核心
市面上分析次贷风暴的书，中文、英文，少说也有一百几十种，每一种都有不同的说法，即使像我这样长期阅读《经济学人》（The Economist）等期刊的股票研究人，也感到眼花缭乱，更不要说没有时间或没有能力阅读经济资料的投资散户了。
怎能怪他们在面对经济危机时，不知所措呢！
每一次经济危机暴发后，大众传播媒介都会详细报道，甚至极尽渲染的能事。
首先是访问经济学家，听取他们的分析，经济学家多数只对经济的某个面有研究，很少有对所有经济问题有全面及深入的了解。
所以，他们的看法往往是片面及有局限性的，没有触及事件的核心，再加上报章的篇幅有限，只摘要报道，或是选择最吸引读者的一点，加以夸张扩大，以耸人听闻，阅读此类报道，最容易使人对局势真相，形成偏见，这样又怎能在应用到投资上时，作出正确的判断？
预测经济不容易
在大马，我最欣赏丹斯里林西彦和丹斯里沈联涛的文章，这两位在马港经济金融界身居高位，从高空鸟瞰本国及国际经济大局的经济及金融学家，肯将他们的学识经验与大马人分享，弥足珍贵，读者切勿失之交臂。
在新加坡，我特别重视及认同林崇椰教授的看法。
国内经济，大家不要错过我的旧同事杨名万的文章。
一些报章的评论员，往往对经济危机加以评述，精神可嘉，但由于不是内行人，少有真知灼见。
记者常访问社团领袖、商界翘楚对经济危机的看法，实际上他们都不是对经济大事发表意见的适当人选。
预测经济比预测天气更棘手，即使是研究有素的人所发表的看法，危机平息后回头再读，也对他们的大胆言论，摇头叹息。
我个人对经济预测，总是存疑。
当我在《南洋商报》担任经济组主任的时候，每年当国家银行发表常年报告时，我总是亲自率领财经记者前往采访报道，而在发表过程中，最尴尬的事，是国行过去的经济预测，往往与实际情况相差太远，有时错得离谱，经济精英荟萃的国行，尚且无法准确预测经济，何况是我们这些普通人呢！
冷静观察 客观分析
既然经济预测总是失准，则作为股票投资者，我们又根据什么进行投资？怎样才能在经济危机中赚钱？
我的做法是这样的：
以静代动，贴身跟踪经济的发展，冷静观察事态演变，不因局势的恶化而惊慌失措。
我的经验是无论多么严重的危机，都会有止息的一天，从三十年代的经济大萧条到最近的次贷海啸，那一次是不能复原的？此次欧债，又岂能例外？
经济危机无论多么严重，都不可能是世界末日。人类总是有办法解决难题，无论难题多么大，都有解决的办法。
因为人类追求更美好明天的决心，永无停息。
作为投资散户，我们与其对经济后果胡乱猜测，倒不如以不变应万变，冷静观察，客观分析，尽最大的可能找出危机的谷底或接近谷底的时刻，那时将是长期投资者最佳的入市时刻，买进后就不动如山，任由事件怎样变化，都屹立不动，不被经济回升期间的小波浪所迷惑而过早抛售。
抓住良机一生富足
当所有的大众传媒都一致对危机悲观时，当所有人都恐惧时，危机大概就距离谷底不远了。2009年首季我就发现了这种现象，结果证明那正是散户入市的最佳时机。
当经济最糟糕时，就是价值投资者大显身手的时刻。
你要以做事业的心态看股市，你一向都对某个行业有信心，有心要投资于此行业，就是苦于没有机会，经济危机为你提供了以低成本投资于该行业的机会，在一生中，只要你抓住几个这样的机会，你就能一生富足。
例如你想投资种植业，你想买进种植股，但是在次贷海啸之前，种植股股价太高，以当时的种植股股价申算，等于用3万令吉买1英亩油棕园，你认为不合算，所以不要买进。
次贷风暴导致股市大跌，加上棕油价格由每公吨4000令吉，跌到1600令吉，再加上肥料价格大起，这些因素导致种植公司盈利暴跌，股价跌了四分之三，原来4令吉的股票，敢敢跌到1令吉50仙，你以此价格申算，以1令吉50仙买进，等于以每英亩5000令吉买油棕园，而且是已经成熟的上等油棕园。
以市价总值为标准
你对棕油长期前景有信心，股价暴跌使你有机会低价买进油棕园，买进后就不再卖出，同一只股票现在价格已升了一倍。
你可以用同样的方法廉价买到好股。
最好的标准是市价总值（market capitalisation）。假设一家公司的市价总值为1亿令吉，假如你要创办一家这样的公司的话，你要投资3亿令吉，而且还要数年的时间才能做到有关公司的规模，现在无知的股东，竟以1亿令吉将公司卖给你，你为什么不敢买？不要买？
只要你了解股票及公司的价值，抱着长期投资的态度，经济危机不但不是危机，反而是投资的良机。
当经济危机最严重时，只有认识公司及其股票价值的人，才不会被危机吓倒，才有胆色抓住机会，赚取丰厚的报酬。
本周建议研究股项:利直南（DKSH）
请从www.bursamalaysia.com下载该公司过去三年的年报及季报，详加阅读，找出该公司重组后业绩回升轨迹。
提示：特别注意该公司今年首两季的每股净利。该公司业务特征为上半年盈利较低，然而今年上半年盈利挺秀。利用过去四季的盈利，推测今年全年盈利，然后算出预期本益比。
思考重点：所有外资握有50%以上股权的公司，如英美烟草、日本烟草、雀巢、安利、DIGI等，都将大部分盈利以股息方式派给股东，瑞士拥有近75%股权的利直南，会不会这样做？
每一次的经济危机，在发生之前，几乎都是没有预兆可寻，大部分投资者，都没有先见之明，因此都无法事先脱售股票，以避免亏损。
绝大多数投资者都是在危机越来越严重时，才在惊慌失措中低价售股，蒙受重大的亏蚀，到危机消逝后，股市回升，他们才发现他们是在最低潮时卖股，那时已后悔莫及了。
每一个经济危机，都是极为错综复杂的，从发生的前因、诱因，事情的演变，到消弥平息，即使写成一本书，也未必能交待清楚。
没触及事件核心
市面上分析次贷风暴的书，中文、英文，少说也有一百几十种，每一种都有不同的说法，即使像我这样长期阅读《经济学人》（The Economist）等期刊的股票研究人，也感到眼花缭乱，更不要说没有时间或没有能力阅读经济资料的投资散户了。
怎能怪他们在面对经济危机时，不知所措呢！
每一次经济危机暴发后，大众传播媒介都会详细报道，甚至极尽渲染的能事。
首先是访问经济学家，听取他们的分析，经济学家多数只对经济的某个面有研究，很少有对所有经济问题有全面及深入的了解。
所以，他们的看法往往是片面及有局限性的，没有触及事件的核心，再加上报章的篇幅有限，只摘要报道，或是选择最吸引读者的一点，加以夸张扩大，以耸人听闻，阅读此类报道，最容易使人对局势真相，形成偏见，这样又怎能在应用到投资上时，作出正确的判断？
预测经济不容易
在大马，我最欣赏丹斯里林西彦和丹斯里沈联涛的文章，这两位在马港经济金融界身居高位，从高空鸟瞰本国及国际经济大局的经济及金融学家，肯将他们的学识经验与大马人分享，弥足珍贵，读者切勿失之交臂。
在新加坡，我特别重视及认同林崇椰教授的看法。
国内经济，大家不要错过我的旧同事杨名万的文章。
一些报章的评论员，往往对经济危机加以评述，精神可嘉，但由于不是内行人，少有真知灼见。
记者常访问社团领袖、商界翘楚对经济危机的看法，实际上他们都不是对经济大事发表意见的适当人选。
预测经济比预测天气更棘手，即使是研究有素的人所发表的看法，危机平息后回头再读，也对他们的大胆言论，摇头叹息。
我个人对经济预测，总是存疑。
当我在《南洋商报》担任经济组主任的时候，每年当国家银行发表常年报告时，我总是亲自率领财经记者前往采访报道，而在发表过程中，最尴尬的事，是国行过去的经济预测，往往与实际情况相差太远，有时错得离谱，经济精英荟萃的国行，尚且无法准确预测经济，何况是我们这些普通人呢！
冷静观察 客观分析
既然经济预测总是失准，则作为股票投资者，我们又根据什么进行投资？怎样才能在经济危机中赚钱？
我的做法是这样的：
以静代动，贴身跟踪经济的发展，冷静观察事态演变，不因局势的恶化而惊慌失措。
我的经验是无论多么严重的危机，都会有止息的一天，从三十年代的经济大萧条到最近的次贷海啸，那一次是不能复原的？此次欧债，又岂能例外？
经济危机无论多么严重，都不可能是世界末日。人类总是有办法解决难题，无论难题多么大，都有解决的办法。
因为人类追求更美好明天的决心，永无停息。
作为投资散户，我们与其对经济后果胡乱猜测，倒不如以不变应万变，冷静观察，客观分析，尽最大的可能找出危机的谷底或接近谷底的时刻，那时将是长期投资者最佳的入市时刻，买进后就不动如山，任由事件怎样变化，都屹立不动，不被经济回升期间的小波浪所迷惑而过早抛售。
抓住良机一生富足
当所有的大众传媒都一致对危机悲观时，当所有人都恐惧时，危机大概就距离谷底不远了。2009年首季我就发现了这种现象，结果证明那正是散户入市的最佳时机。
当经济最糟糕时，就是价值投资者大显身手的时刻。
你要以做事业的心态看股市，你一向都对某个行业有信心，有心要投资于此行业，就是苦于没有机会，经济危机为你提供了以低成本投资于该行业的机会，在一生中，只要你抓住几个这样的机会，你就能一生富足。
例如你想投资种植业，你想买进种植股，但是在次贷海啸之前，种植股股价太高，以当时的种植股股价申算，等于用3万令吉买1英亩油棕园，你认为不合算，所以不要买进。
次贷风暴导致股市大跌，加上棕油价格由每公吨4000令吉，跌到1600令吉，再加上肥料价格大起，这些因素导致种植公司盈利暴跌，股价跌了四分之三，原来4令吉的股票，敢敢跌到1令吉50仙，你以此价格申算，以1令吉50仙买进，等于以每英亩5000令吉买油棕园，而且是已经成熟的上等油棕园。
以市价总值为标准
你对棕油长期前景有信心，股价暴跌使你有机会低价买进油棕园，买进后就不再卖出，同一只股票现在价格已升了一倍。
你可以用同样的方法廉价买到好股。
最好的标准是市价总值（market capitalisation）。假设一家公司的市价总值为1亿令吉，假如你要创办一家这样的公司的话，你要投资3亿令吉，而且还要数年的时间才能做到有关公司的规模，现在无知的股东，竟以1亿令吉将公司卖给你，你为什么不敢买？不要买？
只要你了解股票及公司的价值，抱着长期投资的态度，经济危机不但不是危机，反而是投资的良机。
当经济危机最严重时，只有认识公司及其股票价值的人，才不会被危机吓倒，才有胆色抓住机会，赚取丰厚的报酬。
本周建议研究股项:利直南（DKSH）
请从www.bursamalaysia.com下载该公司过去三年的年报及季报，详加阅读，找出该公司重组后业绩回升轨迹。
提示：特别注意该公司今年首两季的每股净利。该公司业务特征为上半年盈利较低，然而今年上半年盈利挺秀。利用过去四季的盈利，推测今年全年盈利，然后算出预期本益比。
思考重点：所有外资握有50%以上股权的公司，如英美烟草、日本烟草、雀巢、安利、DIGI等，都将大部分盈利以股息方式派给股东，瑞士拥有近75%股权的利直南，会不会这样做？
分享锦集：确立你的投资哲理
人们步行于浓密的森林中，船只航行於茫茫的大海上，飞机在黑夜中穿洲越洋，假如没有指南针或方向仪的引导，都会迷失方向，无法达到目的地。
股市其实就好像浓密的森林或茫茫的大海，投资者置身其中，假如没有明确的投资哲理作为指南针或方向仪，也很容易迷失方向，在波谲云海的股海中兜圈子，无法走到“财富”的目的地。
许多投资者，在股市中浸淫了数十年，竟然还是无法致富，最大的原因，就是缺乏明确的投资哲理作为引导。
徒劳无功
没有投资哲理的投资者，在股市中抢进杀出，表面上是很努力，实际上是在兜圈子，最后是徒劳无功，这种投资方式，是在浪费时间。
那么，什么是“投资哲理”？
“投资哲理”又叫“投资理念”（Investment Philosobhy），是一组指导你的投资行动的原则。你根据这些原则，作出你的投资决定。
你的投资作风，就是你的投资哲理的具体反映。
投资哲理是你的信心的根据，所以，必须是明确的、肯定的。
不是模糊的，也不能是模棱两可的。
我本身的投资哲理是这样的（我如此相信）：
1.股票投资成败决定于生意眼光，不是决定于预测股市起落的本领。
2.我相信价值，但价值必需有实实在在的财富作为后盾，才能长久存在。
没有财富作为后盾的价值，有如建在沙丘上的屋子，最后一定倒塌。
3.股市不是快速致富的地方，通常风险与投资时间的长短成正比。
4.只有长期投资才可以累积财富，因为价值需有财富作后盾才能持久，而创造财富需要时间。
5.反向是最好的投资策略。
6.慢而稳胜过快而狠。
7.最好的投资决定来自个人，不是来自集体。
8.这一组投资哲理，指导了我的投资行为，因此我不相信投机可以致富、不相信没有价值的股票可以长期站稳高价、不相信炒股可以发达、不相信有任何人有预测股市动向（尤其是短期的）的本领。
我相信价值投资法，相信脚踏实地是最好的投资方式。
提到股票投资，大家都公推股神巴菲特为“状元”。实际上，有不少投资基金，表现不在巴菲特之下，只是规模没有巴菲特之大，宣传没有巴菲特之多而已。
资本增值
最近在网站上读到，大马有一个阿波罗亚洲基金，在过去13年中，投资增值13倍。（1999年11月3日投资100美金，到2011年8月31日时增值至1346.93美金了。平均每年复利增长27.6%。
这只是资本增值，而且是在扣除了每年1%的管理费及15%的奖励金之后，也不包括每年约3%的股息在内。
这个以大马和香港为操作基地，专门投资于亚洲股市的基金，是由一名英国剑桥大学数学系毕业的女投资家Claire Barnes主持。
她在该基金的“投资哲理”中所阐述的投资哲理，包括：
1. 我们是从私人长期投资者的角度评估股票的商业价值，不大理会股市短期波动。
2. 我们喜欢价值，例如以50仙买价值1元的股票，但决不牺牲素质。
3. 我们也喜欢成长股，但价格必须合理（物有所值）。
4. 我们喜欢股息，对于没有派息政策的公司，存有戒心。
5. 我们尽力澈底了解公司，我们访问公司，细读年报和文告，跟他们的对手交谈，了解他们越久越好。
6. 我们通常投资3至15年，但低价买到好公司，也可能永远不卖。
该基金在13年中取得超过13倍的回酬，跟该基金坚持其投资哲理分不开。
你想在股市投资成功吗？
如果是的话，现在就确立你的投资哲理，并且坚持实践到底。
本周建议研究股项：佳杰科技（ECSICT BHD）
请从www.bursamalaysia.com下载及详读该公司招股说明书，2010年报及季报。
佳杰科技的主席和大股东为百乐门机构（Paramount）主席拿督张昌源。
股市其实就好像浓密的森林或茫茫的大海，投资者置身其中，假如没有明确的投资哲理作为指南针或方向仪，也很容易迷失方向，在波谲云海的股海中兜圈子，无法走到“财富”的目的地。
许多投资者，在股市中浸淫了数十年，竟然还是无法致富，最大的原因，就是缺乏明确的投资哲理作为引导。
徒劳无功
没有投资哲理的投资者，在股市中抢进杀出，表面上是很努力，实际上是在兜圈子，最后是徒劳无功，这种投资方式，是在浪费时间。
那么，什么是“投资哲理”？
“投资哲理”又叫“投资理念”（Investment Philosobhy），是一组指导你的投资行动的原则。你根据这些原则，作出你的投资决定。
你的投资作风，就是你的投资哲理的具体反映。
投资哲理是你的信心的根据，所以，必须是明确的、肯定的。
不是模糊的，也不能是模棱两可的。
我本身的投资哲理是这样的（我如此相信）：
1.股票投资成败决定于生意眼光，不是决定于预测股市起落的本领。
2.我相信价值，但价值必需有实实在在的财富作为后盾，才能长久存在。
没有财富作为后盾的价值，有如建在沙丘上的屋子，最后一定倒塌。
3.股市不是快速致富的地方，通常风险与投资时间的长短成正比。
4.只有长期投资才可以累积财富，因为价值需有财富作后盾才能持久，而创造财富需要时间。
5.反向是最好的投资策略。
6.慢而稳胜过快而狠。
7.最好的投资决定来自个人，不是来自集体。
8.这一组投资哲理，指导了我的投资行为，因此我不相信投机可以致富、不相信没有价值的股票可以长期站稳高价、不相信炒股可以发达、不相信有任何人有预测股市动向（尤其是短期的）的本领。
我相信价值投资法，相信脚踏实地是最好的投资方式。
提到股票投资，大家都公推股神巴菲特为“状元”。实际上，有不少投资基金，表现不在巴菲特之下，只是规模没有巴菲特之大，宣传没有巴菲特之多而已。
资本增值
最近在网站上读到，大马有一个阿波罗亚洲基金，在过去13年中，投资增值13倍。（1999年11月3日投资100美金，到2011年8月31日时增值至1346.93美金了。平均每年复利增长27.6%。
这只是资本增值，而且是在扣除了每年1%的管理费及15%的奖励金之后，也不包括每年约3%的股息在内。
这个以大马和香港为操作基地，专门投资于亚洲股市的基金，是由一名英国剑桥大学数学系毕业的女投资家Claire Barnes主持。
她在该基金的“投资哲理”中所阐述的投资哲理，包括：
1. 我们是从私人长期投资者的角度评估股票的商业价值，不大理会股市短期波动。
2. 我们喜欢价值，例如以50仙买价值1元的股票，但决不牺牲素质。
3. 我们也喜欢成长股，但价格必须合理（物有所值）。
4. 我们喜欢股息，对于没有派息政策的公司，存有戒心。
5. 我们尽力澈底了解公司，我们访问公司，细读年报和文告，跟他们的对手交谈，了解他们越久越好。
6. 我们通常投资3至15年，但低价买到好公司，也可能永远不卖。
该基金在13年中取得超过13倍的回酬，跟该基金坚持其投资哲理分不开。
你想在股市投资成功吗？
如果是的话，现在就确立你的投资哲理，并且坚持实践到底。
本周建议研究股项：佳杰科技（ECSICT BHD）
请从www.bursamalaysia.com下载及详读该公司招股说明书，2010年报及季报。
佳杰科技的主席和大股东为百乐门机构（Paramount）主席拿督张昌源。
Monday, November 7, 2011
Were the Turtles just lucky?…
Most people will have heard of the mythical Turle Traders, a group of novice traders set up and mentored by legendary “Prince of the Pit” Richard Dennis.
Dennis did so to set up an old argument with fellow trader Bill Eckhardt on whether trading could be taught or not (not unlike the story in classic movie Trading Places).
The experience was succesful in proving Dennis right (trading could be taught), with his turtle traders making him $100 million.
WHY TURTLES?
The Turtles were nicknamed as such because of an analogy with how Richard Dennis expected to “grow” traders in the same way Singapore farms grow turtles. Dennis taught his students a mechanical Trend Following system and let them trade with his own capital. After being kept secret for more than a decade, the rules were revealed and floated on the internet for a while. Two enjoyable books have now been published on the topic (Complete Turtle Trader – featuring the actual turtle rules and The Way of the Turtle written by Curtis Faith, a former Turtle) if you are interested in learning more about it.
THE TURTLE SYSTEM
The Turtle system did not contain “magical” components. It was basically a combination of 2 different breakout systems with specific rules for money management, including position sizing, pyramiding, correlation limits and cutting down position size during drawdowns (a quick “Turtle trading rules” google search should yield some results for the exact rules).
SYSTEM KAPUT?
Now that the rules have been made public, it is possible to backtest them and see how they would have performed on the recent markets. Such test result can be found on the Trading Blox forum.
click to zoom in
It basically shows that the CAGR drops from 216% (!!) from 1970 to 1986 (when Dennis and Eckhardt were developing the system, and also when the students traded the system with real money) to barely double digits (10.5%) in the last 23 years (1986 to 2009), with a completely flat period from 1996 to 2009.
As a side note check the crazy amount that compounding generates at that rate of 216%!
One could argue that Dennis & co were just lucky to trade the system during what appears to be its golden period.
SYSTEM OVERHEATING WARNING
During the Turtle experiment, Dennis came to the realisation that their position sizing rules were such that:
you have been trading as much as twice as big as we thought
Here is a snapshot of the memo that Dennis sent to all traders asking them to cut their position size in half.
As Dennis said:
We must be living right
Another way of saying “We have been very lucky”?…
WHAT DOES THIS MEAN?
Well, some say that the Turtle performance was a fluke – that the Turtles were actually the proverbial monkeys writing Hamlet (see the Infinite Monkey Theorem). I guess these people would be in the EMH camp (Efficient Market Hypothesis).
Some say that Trend Following is dying/dead and the Turtle system under-performance is an illustration of that. Problem is: these people seem to celebrate the demise of “simpleton” Trend Following strategy every so often (during major drawdown peiods), only for Trend Following to come back roaring again (think 2008).
Some might also say that market conditions are changing, and systems need to adapt to these changing conditions.
Although, some also say that this argument is specious, citing Bill Dunn as an example of a CTA claiming to use the same rules as when he started in the 70′s.
RECONCILING IT ALL
Instead of concluding this post quickly here – on what it does or does not means – I thought it might be more interesting to expand and spend more time on the possible interpretations above in a post of its own. Part 2 will take this discussion further.
Dennis did so to set up an old argument with fellow trader Bill Eckhardt on whether trading could be taught or not (not unlike the story in classic movie Trading Places).
The experience was succesful in proving Dennis right (trading could be taught), with his turtle traders making him $100 million.
WHY TURTLES?
The Turtles were nicknamed as such because of an analogy with how Richard Dennis expected to “grow” traders in the same way Singapore farms grow turtles. Dennis taught his students a mechanical Trend Following system and let them trade with his own capital. After being kept secret for more than a decade, the rules were revealed and floated on the internet for a while. Two enjoyable books have now been published on the topic (Complete Turtle Trader – featuring the actual turtle rules and The Way of the Turtle written by Curtis Faith, a former Turtle) if you are interested in learning more about it.
THE TURTLE SYSTEM
The Turtle system did not contain “magical” components. It was basically a combination of 2 different breakout systems with specific rules for money management, including position sizing, pyramiding, correlation limits and cutting down position size during drawdowns (a quick “Turtle trading rules” google search should yield some results for the exact rules).
SYSTEM KAPUT?
Now that the rules have been made public, it is possible to backtest them and see how they would have performed on the recent markets. Such test result can be found on the Trading Blox forum.
click to zoom in
It basically shows that the CAGR drops from 216% (!!) from 1970 to 1986 (when Dennis and Eckhardt were developing the system, and also when the students traded the system with real money) to barely double digits (10.5%) in the last 23 years (1986 to 2009), with a completely flat period from 1996 to 2009.
As a side note check the crazy amount that compounding generates at that rate of 216%!
One could argue that Dennis & co were just lucky to trade the system during what appears to be its golden period.
SYSTEM OVERHEATING WARNING
During the Turtle experiment, Dennis came to the realisation that their position sizing rules were such that:
you have been trading as much as twice as big as we thought
Here is a snapshot of the memo that Dennis sent to all traders asking them to cut their position size in half.
As Dennis said:
We must be living right
Another way of saying “We have been very lucky”?…
WHAT DOES THIS MEAN?
Well, some say that the Turtle performance was a fluke – that the Turtles were actually the proverbial monkeys writing Hamlet (see the Infinite Monkey Theorem). I guess these people would be in the EMH camp (Efficient Market Hypothesis).
Some say that Trend Following is dying/dead and the Turtle system under-performance is an illustration of that. Problem is: these people seem to celebrate the demise of “simpleton” Trend Following strategy every so often (during major drawdown peiods), only for Trend Following to come back roaring again (think 2008).
Some might also say that market conditions are changing, and systems need to adapt to these changing conditions.
Although, some also say that this argument is specious, citing Bill Dunn as an example of a CTA claiming to use the same rules as when he started in the 70′s.
RECONCILING IT ALL
Instead of concluding this post quickly here – on what it does or does not means – I thought it might be more interesting to expand and spend more time on the possible interpretations above in a post of its own. Part 2 will take this discussion further.
Thursday, November 3, 2011
牛市升浪現 09年翻版
要睇資金流政治因素
近期的市況，從技術走勢而論，仍是典型的上升浪趨勢；若從氣氛及盤路而言，更明顯是牛市升浪的手影，大市對壞消息反應只是調整一、兩日，幅度有限數，但對好消息的反應卻是頗為敏感，以及有較大的上升幅度。姑勿論歐債問題及經濟前景有何憂慮，但資金流向告訴我們，現時正有資金積極地於股市買貨。從成交與走勢的配合，反映這是鐵一般的事實。可能很多投資者仍摸不着頭腦，為何這麼多問題之下，個市仍會升。但只要大家想想， 2009年初跟現在不遑多讓，結果何嘗不是升到大家從不信到盡信。當日點樣走，今日也有可能是同樣的方式去走。
而且港股在過去大半年跑輸全球股市。別人升，港股跟不上；別人跌，港股跌得特別多。未來的日子極有可能是別人跌，港股微跌；別人升，港股升得更急更狠。今日或許有人會覺得港股升得莫名其妙，但在 2007年牛市三期之時，美國次按明明已爆煲，恒指何嘗不是從 19300點升上 32000點。影響市況的因素除了基本因素外，還有政策因素、資金流向，以及衍生工具的對冲策略等，投資者並不能一本通書睇到老。
近期的市況，從技術走勢而論，仍是典型的上升浪趨勢；若從氣氛及盤路而言，更明顯是牛市升浪的手影，大市對壞消息反應只是調整一、兩日，幅度有限數，但對好消息的反應卻是頗為敏感，以及有較大的上升幅度。姑勿論歐債問題及經濟前景有何憂慮，但資金流向告訴我們，現時正有資金積極地於股市買貨。從成交與走勢的配合，反映這是鐵一般的事實。可能很多投資者仍摸不着頭腦，為何這麼多問題之下，個市仍會升。但只要大家想想， 2009年初跟現在不遑多讓，結果何嘗不是升到大家從不信到盡信。當日點樣走，今日也有可能是同樣的方式去走。
而且港股在過去大半年跑輸全球股市。別人升，港股跟不上；別人跌，港股跌得特別多。未來的日子極有可能是別人跌，港股微跌；別人升，港股升得更急更狠。今日或許有人會覺得港股升得莫名其妙，但在 2007年牛市三期之時，美國次按明明已爆煲，恒指何嘗不是從 19300點升上 32000點。影響市況的因素除了基本因素外，還有政策因素、資金流向，以及衍生工具的對冲策略等，投資者並不能一本通書睇到老。
Wednesday, October 26, 2011
分享锦集：再谈何时卖股
本文说“再谈”，是因为在拙作“股票投资正道”一书中，有一篇“何时卖股”（第269-73页），已解答了何时该卖股票的问题，我提出的3个卖股标准为：
1. 公司亏损
2. 极度高估
3. 更佳选择
我的主张是如果你所买的股票，没有存在上述3个问题，那么，你可以继续收藏下去，这样可以减少投资的忧虑，也有助于减少投资亏蚀。
我没有提到售股的时间，是因为股市是不可预测的，如果你以股市的时机作为卖股的标准的话，你很容易犯了卖得太早、太迟或卖错股票的错误。
在“时机”方面，只要我们抓紧一个原则，那就是采取“反向”策略，在股市跌至低潮，股票价值被严重低估时买进，紧握不放，你就可以在买进时机方面，减少错误。
减少出错
股票投资的第一个原则，是不要亏蚀，第二个原则是永远不要忘记第一个原则。
减少出错，就等于提高胜算，而这是股市长胜军的最重要的条件。要每一次投资都赚钱，那是不可能的，就好像做生意，要每一种生意只赚不亏，那是不可能的一样，无论是投资股票或做生意，只要做到赚多亏少，就可以致富。
在3个卖股标准中，第一个公司亏损，尤其是持续亏损，就要毫不迟疑的把股票（股份）卖掉并不难做到。
但第二个标准极度高估和第三个标准更佳选择，在实际操作时，就不容易拿捏得准确。
高到什么程度才算“极度高估”？什么股票是“更佳选择”，需要对个别公司有深入的认识才有可能做到，故说来容易做来难。
我的做法是这样的：
首先我要把有关股票，分为高、中、低成长股。
我们知道，高成长股，应享有较高的本益比，低成长股，应享有较低的本益比。
大部份人最易犯的错误，是将本益比应用于所有股票，不分高、中、低成长股，因而作出错误的判断。
投资成功例子：反向+成长+时间=财富
为什么会犯这样的错误，请看表一就明白了。
假如你以每股2令吉50仙，买进一只每股净利15仙的股票，本益比为16.7倍，等于说16.7年才能赚回2令吉50仙的投资额，买价偏高（国际本益比标准约为10倍）。
但这是一只成长股，第二年每股净利增至25仙，本益比降至10倍，属于合理。
如此下去，到第4年，每股净利增至50仙，本益比再降至5倍，一只成长股，5倍的本益比，股值就是被低估了。
投资者，尤其是投资经理对于企业的盈利趋势，极为敏感，一只本益比只有5倍，而将来的盈利可能进一步增加的股票，成为极有吸引力的投资。
该股迟早会成为基金吸购的对象，股价将持续向上调整，假如本益比10倍，是这只股票的合理价格的话，则在第4年时，股价有可能升至5令吉（RM0.50 x 10 = RM5.00）。
财富与日俱增
在4年前以偏高的价格买进该股，4年后仍可取得100%的盈利（不计股息），每年赚率高达25%，这是一项成功的投资。
假如投资者对该股有深入研究，而且长期跟踪其股价变动，在熊市时以每股RM1.50的价格买进，紧握不放，到第4年时股价升至5令吉，回酬就高达233%。（RM5.00 – RM1.50）÷ RM1.50 = 233％，每年的回酬高达58%。
冷眼方程式（见本人拙作“30年股票投资心得”第285-311页）：反向+成长+时间= 财富。就是根据这个原理拟出来的。
第一个环节“反向”是以RM1.50而不是以RM2.50买进上述股票，第二个环节“成长”是每股净利在4年中从RM0.15增至RM0.50，第3个环节“时间”是指长期持有，也就是紧握该股4年或更长（视该股盈利表现而定）。
如果能遵行冷眼方程式的话，你的财富与日俱增，是相当肯定的。
投资失败例子：盈利滑落股 亏蚀最重
看完投资成功的例子，现在再看一个投资失败的例子（见表二）：
以3令吉买进每股净利RM0.40的股票，本益比为7.5倍，买价偏低。
但这是一只业务日走下坡的股票，第二年每股净利跌至RM0.20，本益比升至15倍，已属偏高。
第3年每股净利再跌至 -RM0.10, 本益比升至30倍，以3令吉的价格买进实在太贵了。
第4年公司每股亏损 -RM0.15, 本益比无限大（永远无法回本）。
由此可见，盈利不断滑落的公司，其股票即使本益比偏低（即股票价值被低估），还是不可买进，因为将来本益比将大增，使你永远无法回本，更不要说赚钱了。
在牛市中高价买进盈利日走下坡的股票，亏蚀最惨重，而且往往永无翻身之日，原因在此。
4方式作出更佳选择
从这两个例子，我们得到这样的结论：如果你肯定有关公司明年或后年盈利将继续上升的话，即使本益比偏高（例如15倍），仍不属“极度高估”，不应脱售。
如果有关公司将来的盈利将滑落，甚至将出现亏蚀，则本益比即使偏低（例如7.5倍），也不可买进，如果已买进了，即使蒙受亏蚀，也要忍痛脱售，明和公司盈利将持续走下坡，仍不肯脱售（由于股价亏蚀）是大部份散户失败的原因。
那么，要怎样作“更佳选择”，我的做法是：
1. 看公司的盈利纪录，最好比较10年的纪录，从纪录可以看出公司业务的趋势及稳定性。
如果其他条件相同，我选择业务及盈利稳定的公司。
2. 比较同类公司的表现，即使是同一个行业，公司表现也参差不齐，决定的因素很多，最好选择表现亮丽及市场份额稳定的公司。以公司的素质，而不是以股价为标准。
3. 比较各行业的前景，以行业的景气为指南，尤其是周期性很明显的行业，应在最不景气时买进，景气最旺时脱售。
4. 我的投资原则是：成长一般的股票，本益比若走到15倍以上，就不再买进，20倍以上，就毫不犹豫的脱售。
以上所用的本益比只是方便说明，实际情况可能有出入，读者切忌食古不化。
希望别人也赚钱
本益比只是评估标准之一，要作更准确的判断，还要考虑其他标准及因素，例如周息率（D/Y）及财务情况等。
那么你也许会问：如果脱售后股价继续攀升，岂不可惜？我的心态是：那种钱不是我赚的，所以不必感到可惜，也不必后悔。
广东话说：“卖仔莫摩头，摩头眼泪流”，成功的投资者要有希望别人也赚钱的胸襟。
本周建议研究股只：泛亚物流（TASCO）
股票投资千言万语，最终还是要进入股市投资，才有价值。
所以，我建议投资者自己动手做功课，本周建议的研究对象为泛亚物流，请进入BURSA MALAYSIA.COM，在Listed Companies项下，阅读该公司的招股说明书（7.12.2007）（当时叫Trans-Asia-Shipping Corporation Berhad，现叫Tasco Berhad），2009及2010年年报及最新的季报。
1. 公司亏损
2. 极度高估
3. 更佳选择
我的主张是如果你所买的股票，没有存在上述3个问题，那么，你可以继续收藏下去，这样可以减少投资的忧虑，也有助于减少投资亏蚀。
我没有提到售股的时间，是因为股市是不可预测的，如果你以股市的时机作为卖股的标准的话，你很容易犯了卖得太早、太迟或卖错股票的错误。
在“时机”方面，只要我们抓紧一个原则，那就是采取“反向”策略，在股市跌至低潮，股票价值被严重低估时买进，紧握不放，你就可以在买进时机方面，减少错误。
减少出错
股票投资的第一个原则，是不要亏蚀，第二个原则是永远不要忘记第一个原则。
减少出错，就等于提高胜算，而这是股市长胜军的最重要的条件。要每一次投资都赚钱，那是不可能的，就好像做生意，要每一种生意只赚不亏，那是不可能的一样，无论是投资股票或做生意，只要做到赚多亏少，就可以致富。
在3个卖股标准中，第一个公司亏损，尤其是持续亏损，就要毫不迟疑的把股票（股份）卖掉并不难做到。
但第二个标准极度高估和第三个标准更佳选择，在实际操作时，就不容易拿捏得准确。
高到什么程度才算“极度高估”？什么股票是“更佳选择”，需要对个别公司有深入的认识才有可能做到，故说来容易做来难。
我的做法是这样的：
首先我要把有关股票，分为高、中、低成长股。
我们知道，高成长股，应享有较高的本益比，低成长股，应享有较低的本益比。
大部份人最易犯的错误，是将本益比应用于所有股票，不分高、中、低成长股，因而作出错误的判断。
投资成功例子：反向+成长+时间=财富
为什么会犯这样的错误，请看表一就明白了。
假如你以每股2令吉50仙，买进一只每股净利15仙的股票，本益比为16.7倍，等于说16.7年才能赚回2令吉50仙的投资额，买价偏高（国际本益比标准约为10倍）。
但这是一只成长股，第二年每股净利增至25仙，本益比降至10倍，属于合理。
如此下去，到第4年，每股净利增至50仙，本益比再降至5倍，一只成长股，5倍的本益比，股值就是被低估了。
投资者，尤其是投资经理对于企业的盈利趋势，极为敏感，一只本益比只有5倍，而将来的盈利可能进一步增加的股票，成为极有吸引力的投资。
该股迟早会成为基金吸购的对象，股价将持续向上调整，假如本益比10倍，是这只股票的合理价格的话，则在第4年时，股价有可能升至5令吉（RM0.50 x 10 = RM5.00）。
财富与日俱增
在4年前以偏高的价格买进该股，4年后仍可取得100%的盈利（不计股息），每年赚率高达25%，这是一项成功的投资。
假如投资者对该股有深入研究，而且长期跟踪其股价变动，在熊市时以每股RM1.50的价格买进，紧握不放，到第4年时股价升至5令吉，回酬就高达233%。（RM5.00 – RM1.50）÷ RM1.50 = 233％，每年的回酬高达58%。
冷眼方程式（见本人拙作“30年股票投资心得”第285-311页）：反向+成长+时间= 财富。就是根据这个原理拟出来的。
第一个环节“反向”是以RM1.50而不是以RM2.50买进上述股票，第二个环节“成长”是每股净利在4年中从RM0.15增至RM0.50，第3个环节“时间”是指长期持有，也就是紧握该股4年或更长（视该股盈利表现而定）。
如果能遵行冷眼方程式的话，你的财富与日俱增，是相当肯定的。
投资失败例子：盈利滑落股 亏蚀最重
看完投资成功的例子，现在再看一个投资失败的例子（见表二）：
以3令吉买进每股净利RM0.40的股票，本益比为7.5倍，买价偏低。
但这是一只业务日走下坡的股票，第二年每股净利跌至RM0.20，本益比升至15倍，已属偏高。
第3年每股净利再跌至 -RM0.10, 本益比升至30倍，以3令吉的价格买进实在太贵了。
第4年公司每股亏损 -RM0.15, 本益比无限大（永远无法回本）。
由此可见，盈利不断滑落的公司，其股票即使本益比偏低（即股票价值被低估），还是不可买进，因为将来本益比将大增，使你永远无法回本，更不要说赚钱了。
在牛市中高价买进盈利日走下坡的股票，亏蚀最惨重，而且往往永无翻身之日，原因在此。
4方式作出更佳选择
从这两个例子，我们得到这样的结论：如果你肯定有关公司明年或后年盈利将继续上升的话，即使本益比偏高（例如15倍），仍不属“极度高估”，不应脱售。
如果有关公司将来的盈利将滑落，甚至将出现亏蚀，则本益比即使偏低（例如7.5倍），也不可买进，如果已买进了，即使蒙受亏蚀，也要忍痛脱售，明和公司盈利将持续走下坡，仍不肯脱售（由于股价亏蚀）是大部份散户失败的原因。
那么，要怎样作“更佳选择”，我的做法是：
1. 看公司的盈利纪录，最好比较10年的纪录，从纪录可以看出公司业务的趋势及稳定性。
如果其他条件相同，我选择业务及盈利稳定的公司。
2. 比较同类公司的表现，即使是同一个行业，公司表现也参差不齐，决定的因素很多，最好选择表现亮丽及市场份额稳定的公司。以公司的素质，而不是以股价为标准。
3. 比较各行业的前景，以行业的景气为指南，尤其是周期性很明显的行业，应在最不景气时买进，景气最旺时脱售。
4. 我的投资原则是：成长一般的股票，本益比若走到15倍以上，就不再买进，20倍以上，就毫不犹豫的脱售。
以上所用的本益比只是方便说明，实际情况可能有出入，读者切忌食古不化。
希望别人也赚钱
本益比只是评估标准之一，要作更准确的判断，还要考虑其他标准及因素，例如周息率（D/Y）及财务情况等。
那么你也许会问：如果脱售后股价继续攀升，岂不可惜？我的心态是：那种钱不是我赚的，所以不必感到可惜，也不必后悔。
广东话说：“卖仔莫摩头，摩头眼泪流”，成功的投资者要有希望别人也赚钱的胸襟。
本周建议研究股只：泛亚物流（TASCO）
股票投资千言万语，最终还是要进入股市投资，才有价值。
所以，我建议投资者自己动手做功课，本周建议的研究对象为泛亚物流，请进入BURSA MALAYSIA.COM，在Listed Companies项下，阅读该公司的招股说明书（7.12.2007）（当时叫Trans-Asia-Shipping Corporation Berhad，现叫Tasco Berhad），2009及2010年年报及最新的季报。
Wednesday, October 12, 2011
分享锦集:商人不宜买股票
股市是一个拍卖市场，通过投标的方式，买卖公司的股份，交易绝对公开、公平和自由，只要有钱，人人可买，完全没有身分的限制。
勿两头不到岸
但是，股市也好像别的市场一样，不是所有的人都适合参与，商人就是其中之一。
请注意，我只是说“不宜”买，并没说不能买，或不可买。
投资是商业行为，要赚钱，最好选择适合你的市场，所谓“适合”，是指跟你所从事的事业没有冲突。
否则，会导致你两头不到岸，得不偿失。
商人最好不要买股票，理由如下：
理由一：自己经营生意，是主动的行为。而股票投资是被动的行为。
假如你已经拥有自己的公司，无论大小，你都可以自己作主。
你可以根据你的构想，以自己的作风，用自己的经验和知识，去经营你的生意。你的公司要做什么，要怎样做，你说了算数。你可以发挥你的商才，实现你的抱负。
换句话说，你就是你的企业王国的国王，称为“老板”。
作为企业的司机，你要把你的“企业之车”驾向何方，你可以作主，不必理会别人的看法，也不受别人的节制。
你既然已拥有自己的“企业之车”，已是车主，为什么还要自贬身价，降低身分去做“搭客”？
你原本可以掌握自己的命运，为什么还要把命运交给别人去决定？
莫作牛后
升斗小民，因为没有拥有“企业之车”的命，只好把命运交给别人，任由他人摆布，那是无可奈何的事。你身为商人，已是“企业之车”的车主，为什么还要“龙邦”别人的车？
中国人有句话“宁为鸡前，莫作牛后”。“鸡前”就是鸡头；“牛后”就是牛屁股。鸡首吃美食；牛后拉屎尿。为什么你有鸡前不做，却要做牛后？
作为商人，如果你要淌股市这一浑水的话，正确的做法，是专心把生意做大，让你的公司上市，在上市公司拥有控制性股权，这样，你拥有上市公司的股票，利用股市筹资的便利，把生意搞大，利惠股东，这才是有抱负商人应做的事。
理由二：资金是企业的血液，资金短缺，等于贫血，随时可倒毙。
做生意，要资金周转，周转灵活才能赚钱。中国有句营商金言：“货如轮转利路通”。货物滞销，是生意的大忌。
买股票是把资金交给别人去应用，对于需要资金周转的商人，简直是致命伤。
买股票，就是买别人的公司的股份，你当然随时可以在股市把股份卖掉，问题是股市变幻莫测，你根本不知道明天的起落。
当你需要钱周转的时候，刚好逢到股市吃了泻药，就好像目前这样，你不卖没钱周转，卖掉又蒙受严重亏蚀，这时进退两难，你肯定会失眠。
有人以为“快狠凖”是股市赚钱绝招，商人们最好别相信。“快狠准”是破产捷径，比砒霜更毒，千万别尝试。
股票买得太少，根本赚不了几块钱，买得太多，失手时会把你拖垮，这种钱，商人赚不了。
股票是要长期收藏才有可能取得可观回酬的，商人除非持有长期无需动用的闲钱，否则，最好别买股票。
理由三：股票市场是为不懂得做生意及没有条件做生意的人而设的，不是为懂得做生意及有能力做生意的人而设的。
要了解这话，还得从头说起。股票市场发源于欧洲。话说四百多年前，欧洲社会形成两个阵营：
一个阵营是懂得做生意，但是资金不足的人。例如有生意眼光的人想建大船，到南美洲去采购黄金，但不够资金造大船。
另一个阵营，也是人数最多的，是拥有少量积蓄升斗小民，他们没有能力也不懂得做生意，这些“游资”长期投闲置散，无法创富。
于是有人想出一个办法：懂得做生意的商人，将他们的商业计划（例如造船往南美洲买黄金）写成计划书，公诸社会，邀请升斗小民拿出枕头下的金钱，交给他们去做生意，赚到钱后，按出资数额分享利润。
这样，商人有了资金，老百姓有了投资机会，股票制和股市就这样产生了。
从以上的历史事实，可以看出，股票是供不懂得做生意及没有条件做生意的人购买的，不是供商人购买的。
当然，跟着金融市场的成熟，股市的操作更复杂，但向大众筹资的基本概念并没改变。这也是股票交易所规定上市公司最少必须拥有1000名股东，最少有25%股票握在散户手中的原因。
作为老百姓之一，商人当然可以买股票，但那必须是在不影响你的资金周转的情况下，才可以这样做，如果你的生意随时需要资金周转的话，千万不要挪用营业资金去投资股票。
如果你有闲钱买股票的话，就表示生意很赚钱，很成功。既然如此，专心做生意不是更好吗？又何必去参股于你不认识的人的生意？
勿两头不到岸
但是，股市也好像别的市场一样，不是所有的人都适合参与，商人就是其中之一。
请注意，我只是说“不宜”买，并没说不能买，或不可买。
投资是商业行为，要赚钱，最好选择适合你的市场，所谓“适合”，是指跟你所从事的事业没有冲突。
否则，会导致你两头不到岸，得不偿失。
商人最好不要买股票，理由如下：
理由一：自己经营生意，是主动的行为。而股票投资是被动的行为。
假如你已经拥有自己的公司，无论大小，你都可以自己作主。
你可以根据你的构想，以自己的作风，用自己的经验和知识，去经营你的生意。你的公司要做什么，要怎样做，你说了算数。你可以发挥你的商才，实现你的抱负。
换句话说，你就是你的企业王国的国王，称为“老板”。
作为企业的司机，你要把你的“企业之车”驾向何方，你可以作主，不必理会别人的看法，也不受别人的节制。
你既然已拥有自己的“企业之车”，已是车主，为什么还要自贬身价，降低身分去做“搭客”？
你原本可以掌握自己的命运，为什么还要把命运交给别人去决定？
莫作牛后
升斗小民，因为没有拥有“企业之车”的命，只好把命运交给别人，任由他人摆布，那是无可奈何的事。你身为商人，已是“企业之车”的车主，为什么还要“龙邦”别人的车？
中国人有句话“宁为鸡前，莫作牛后”。“鸡前”就是鸡头；“牛后”就是牛屁股。鸡首吃美食；牛后拉屎尿。为什么你有鸡前不做，却要做牛后？
作为商人，如果你要淌股市这一浑水的话，正确的做法，是专心把生意做大，让你的公司上市，在上市公司拥有控制性股权，这样，你拥有上市公司的股票，利用股市筹资的便利，把生意搞大，利惠股东，这才是有抱负商人应做的事。
理由二：资金是企业的血液，资金短缺，等于贫血，随时可倒毙。
做生意，要资金周转，周转灵活才能赚钱。中国有句营商金言：“货如轮转利路通”。货物滞销，是生意的大忌。
买股票是把资金交给别人去应用，对于需要资金周转的商人，简直是致命伤。
买股票，就是买别人的公司的股份，你当然随时可以在股市把股份卖掉，问题是股市变幻莫测，你根本不知道明天的起落。
当你需要钱周转的时候，刚好逢到股市吃了泻药，就好像目前这样，你不卖没钱周转，卖掉又蒙受严重亏蚀，这时进退两难，你肯定会失眠。
有人以为“快狠凖”是股市赚钱绝招，商人们最好别相信。“快狠准”是破产捷径，比砒霜更毒，千万别尝试。
股票买得太少，根本赚不了几块钱，买得太多，失手时会把你拖垮，这种钱，商人赚不了。
股票是要长期收藏才有可能取得可观回酬的，商人除非持有长期无需动用的闲钱，否则，最好别买股票。
理由三：股票市场是为不懂得做生意及没有条件做生意的人而设的，不是为懂得做生意及有能力做生意的人而设的。
要了解这话，还得从头说起。股票市场发源于欧洲。话说四百多年前，欧洲社会形成两个阵营：
一个阵营是懂得做生意，但是资金不足的人。例如有生意眼光的人想建大船，到南美洲去采购黄金，但不够资金造大船。
另一个阵营，也是人数最多的，是拥有少量积蓄升斗小民，他们没有能力也不懂得做生意，这些“游资”长期投闲置散，无法创富。
于是有人想出一个办法：懂得做生意的商人，将他们的商业计划（例如造船往南美洲买黄金）写成计划书，公诸社会，邀请升斗小民拿出枕头下的金钱，交给他们去做生意，赚到钱后，按出资数额分享利润。
这样，商人有了资金，老百姓有了投资机会，股票制和股市就这样产生了。
从以上的历史事实，可以看出，股票是供不懂得做生意及没有条件做生意的人购买的，不是供商人购买的。
当然，跟着金融市场的成熟，股市的操作更复杂，但向大众筹资的基本概念并没改变。这也是股票交易所规定上市公司最少必须拥有1000名股东，最少有25%股票握在散户手中的原因。
作为老百姓之一，商人当然可以买股票，但那必须是在不影响你的资金周转的情况下，才可以这样做，如果你的生意随时需要资金周转的话，千万不要挪用营业资金去投资股票。
如果你有闲钱买股票的话，就表示生意很赚钱，很成功。既然如此，专心做生意不是更好吗？又何必去参股于你不认识的人的生意？
Wednesday, October 5, 2011
分享锦集：趁低落实股票店铺化
上周我在“视股票为店铺”一文中，提出了把股票视为店铺，把股息视为店铺租金的构想。
一些股友读后，认为我的构想不错，但实行起来恐怕不容易。
当然不容易，但困难并非不能克服。
正如我在“视”文中所说的“惟有有耐心、有信心及有守纪律精神的人，才有可能达到此境界（指通过视股票为店铺以达到财务自主）。”
我们这个社会，没有容易赚钱的行业，每一个行业都要克服许多的困难，才有可能把钱赚到手。
股票
1.信心
你必须对股票有信心。由于股市波动激烈，股价大起大落，许多人认为股票风险太高，只适合“投机“，不适合“投资”，尤其不适合长期投资。
对股票的误解，莫以此为甚。大部份人都忘记了，股票是公司的股份，股票代表企业的资产和业务，股票的风险不会比做生意的风险更高。
如果股票是高风险的行为，那么公积金、保险公司、单位信托基金就不应买股票了，因为这些机构都是关系到数以百万计小市民利益的组织，他们不能从事高风险的投资。
如果懂得投资的话，股票其实是相当安全的，就以种植股来说，种植公司所拥有的是油棕园，如果说种植股风险高的话，就等于说油棕园风险高，你会同意吗？
建立对股票的正确概念，是建立对股票信心的第一步。
除非你有信心，你不会对股票投资产生耐心。
2.耐心
企业需要时间去成长，价值需要时间去创造，所以，股票要长期投资，才有可能增值。
即使是最好的股票，如果不能长期持有的话，也不可能发挥其增值潜能。
我有一些朋友，在买进优质股之后，十多二十年，几乎从来没有卖过，他们所取得的盈利，不是一倍或二倍，而是数十倍，他们就这样，靠股息过着写意的晚年生活。
我国最富有的企业家，如李莱生家族、丹斯里李深静、丹斯里杨忠礼等，从来没有卖过他们的机构的股票，所以他们能成为巨富，为什么我们不能以他们为榜样，进行长期投资呢？
通过复利增长，长期投资可以创造财富的奇迹。
3.守纪律的精神
脚踏实地投资，不要投机取巧，不要预测股市动向，因为到现在为止，还没有人发明可以预测股市的“水晶球”，尤其是股市的短期动向。靠短线操作赚钱的人不是没有，只是巴仙率低到不值得我们去尝试。
假如你以低价买到优质股的话，最好不要轻易脱售，一只可以成长5公斤的西瓜，长到两公斤时就割下，实在太可惜。
第一步
你要从1000家上市公司中，选出具备以下特点的股票：
周息率（D/Y）最好比银行定期存款利率高1倍。目前定存利率为3%多，你所买的视为店铺的股票，周息率（股息回酬率）最好高过6%。
过去股价高昂，不容易找到周息率高过6%的好股，经过这一轮的暴跌，周息率已大大的提高，只要你用心筛选，你不难找到周息率高过6%的好股。
最理想的方法，是买进现在派息率较低，但将来派息率将提高的股票，长期持有，一个典型的例子是速远（Zhulian），假如你在3年前以每股1令吉买进的话，那时每年派发12仙的股息，去年以3送1发红股后，每股投资成本降至75仙，该公司仍维持每年派息12仙，周息率升至16%。如果你在熊市中，趁价低廉时买进有派高息潜能的股票，长期持有，将来也可能享受到高股息回酬。
利直南（DKSH）就有此潜能。
第二步
你所买进的高股息股，还必须有适度的成长潜能。
股息高，但公司没有成长，股票不会增值，股息即使再高，也得不偿失。
高股息和成长，其实并没有冲突。
实际上，只有有适度成长的公司，才有可能保持派发高股息。
有些人只注重成长，不注重股息，等于是购买没有租金的店铺，店铺也很难增值。
高股息的公司，即使成长比较缓慢，股价也有可能高企，安利和健力士就是典型的例子。
第三步
最好购买风险较低的企业股票。假如你翻查过去30年上市公司纪录的话，你会发现几乎从来没有一家种植公司陷困，所以种植股是值得考虑的对象，但必须购买有成长潜能的种植股（未成熟油棕面积大及不断扩大种植面积的种植公司）。
当然，每一类股票都可找到好股，只要你肯下功夫研究，一定有收获。
第四步
最好用股息买进更多同一只股票，以加速复利增长率。
第五步
假如你每个月投资500令吉，如果你所买的股票，股息加资本增值，平均每年取得复利增长12%的话，10年后，你将拥有115，019令吉的身家，每年可以收到超过1万令吉的股息。你可以将这只股票视为一间小小的店铺。
假如你有守纪律的精神，加上信心和耐心，同时把你每年从公司所取得的花红也投资进去的话，你要在退休时拥有12间此类店铺，绝对是可以实现的梦想。
这一轮的股市暴跌，使许多追高的投资者蒙受重大亏损，这是很不幸的。
但是，机会是隐藏在危机中，对于反向投资者来说，这正是低价买进好股的良机。
没有人知道股市何时到底，作为价值投资者，我们应以价值为投资标准。
我认为周息率如果在8%以上，本益比不超过6倍，股价等于净有形资产，而业务稳定的股票，都值得购买。
如果你具备以上3个条件－有信心、耐心，又有守纪律的精神，你就有可能把股票视为店铺的梦想，化为事实。
一些股友读后，认为我的构想不错，但实行起来恐怕不容易。
当然不容易，但困难并非不能克服。
正如我在“视”文中所说的“惟有有耐心、有信心及有守纪律精神的人，才有可能达到此境界（指通过视股票为店铺以达到财务自主）。”
我们这个社会，没有容易赚钱的行业，每一个行业都要克服许多的困难，才有可能把钱赚到手。
股票
1.信心
你必须对股票有信心。由于股市波动激烈，股价大起大落，许多人认为股票风险太高，只适合“投机“，不适合“投资”，尤其不适合长期投资。
对股票的误解，莫以此为甚。大部份人都忘记了，股票是公司的股份，股票代表企业的资产和业务，股票的风险不会比做生意的风险更高。
如果股票是高风险的行为，那么公积金、保险公司、单位信托基金就不应买股票了，因为这些机构都是关系到数以百万计小市民利益的组织，他们不能从事高风险的投资。
如果懂得投资的话，股票其实是相当安全的，就以种植股来说，种植公司所拥有的是油棕园，如果说种植股风险高的话，就等于说油棕园风险高，你会同意吗？
建立对股票的正确概念，是建立对股票信心的第一步。
除非你有信心，你不会对股票投资产生耐心。
2.耐心
企业需要时间去成长，价值需要时间去创造，所以，股票要长期投资，才有可能增值。
即使是最好的股票，如果不能长期持有的话，也不可能发挥其增值潜能。
我有一些朋友，在买进优质股之后，十多二十年，几乎从来没有卖过，他们所取得的盈利，不是一倍或二倍，而是数十倍，他们就这样，靠股息过着写意的晚年生活。
我国最富有的企业家，如李莱生家族、丹斯里李深静、丹斯里杨忠礼等，从来没有卖过他们的机构的股票，所以他们能成为巨富，为什么我们不能以他们为榜样，进行长期投资呢？
通过复利增长，长期投资可以创造财富的奇迹。
3.守纪律的精神
脚踏实地投资，不要投机取巧，不要预测股市动向，因为到现在为止，还没有人发明可以预测股市的“水晶球”，尤其是股市的短期动向。靠短线操作赚钱的人不是没有，只是巴仙率低到不值得我们去尝试。
假如你以低价买到优质股的话，最好不要轻易脱售，一只可以成长5公斤的西瓜，长到两公斤时就割下，实在太可惜。
第一步
你要从1000家上市公司中，选出具备以下特点的股票：
周息率（D/Y）最好比银行定期存款利率高1倍。目前定存利率为3%多，你所买的视为店铺的股票，周息率（股息回酬率）最好高过6%。
过去股价高昂，不容易找到周息率高过6%的好股，经过这一轮的暴跌，周息率已大大的提高，只要你用心筛选，你不难找到周息率高过6%的好股。
最理想的方法，是买进现在派息率较低，但将来派息率将提高的股票，长期持有，一个典型的例子是速远（Zhulian），假如你在3年前以每股1令吉买进的话，那时每年派发12仙的股息，去年以3送1发红股后，每股投资成本降至75仙，该公司仍维持每年派息12仙，周息率升至16%。如果你在熊市中，趁价低廉时买进有派高息潜能的股票，长期持有，将来也可能享受到高股息回酬。
利直南（DKSH）就有此潜能。
第二步
你所买进的高股息股，还必须有适度的成长潜能。
股息高，但公司没有成长，股票不会增值，股息即使再高，也得不偿失。
高股息和成长，其实并没有冲突。
实际上，只有有适度成长的公司，才有可能保持派发高股息。
有些人只注重成长，不注重股息，等于是购买没有租金的店铺，店铺也很难增值。
高股息的公司，即使成长比较缓慢，股价也有可能高企，安利和健力士就是典型的例子。
第三步
最好购买风险较低的企业股票。假如你翻查过去30年上市公司纪录的话，你会发现几乎从来没有一家种植公司陷困，所以种植股是值得考虑的对象，但必须购买有成长潜能的种植股（未成熟油棕面积大及不断扩大种植面积的种植公司）。
当然，每一类股票都可找到好股，只要你肯下功夫研究，一定有收获。
第四步
最好用股息买进更多同一只股票，以加速复利增长率。
第五步
假如你每个月投资500令吉，如果你所买的股票，股息加资本增值，平均每年取得复利增长12%的话，10年后，你将拥有115，019令吉的身家，每年可以收到超过1万令吉的股息。你可以将这只股票视为一间小小的店铺。
假如你有守纪律的精神，加上信心和耐心，同时把你每年从公司所取得的花红也投资进去的话，你要在退休时拥有12间此类店铺，绝对是可以实现的梦想。
这一轮的股市暴跌，使许多追高的投资者蒙受重大亏损，这是很不幸的。
但是，机会是隐藏在危机中，对于反向投资者来说，这正是低价买进好股的良机。
没有人知道股市何时到底，作为价值投资者，我们应以价值为投资标准。
我认为周息率如果在8%以上，本益比不超过6倍，股价等于净有形资产，而业务稳定的股票，都值得购买。
如果你具备以上3个条件－有信心、耐心，又有守纪律的精神，你就有可能把股票视为店铺的梦想，化为事实。
分享锦集:视股票为店铺
要在退休后达致财务自主，产业和股票仍不失为理想的投资对象。
两者各有其长处与短处。
购买产业，收取租金，是明智的投资。
购买产业，住宅不如店铺。住宅是出租给穷人——没有能力自置产业的人。租屋居住是一种消费行为，削弱了租户的财力，故不易起租，收不到租金的情况也经常出现，使屋主烦恼不已。
店铺是出租给有钱人，他们利用你的店铺做生意，是一种创造财富的行为。
如果租户生意兴隆的话，加租不是问题，收不到租金的情况也较少出现，屋主较少烦恼。
对于做生意的人来说，地点至为重要，生意一旦做旺，租户不会轻易搬迁，更何况改租别店需花大笔装修费。对住宅租户来说，地点较不重要，所以，若租金过高，租户就可能易地为良，故屋主不敢随便提高住宅租金。
是的，购买店铺收租是良好的投资。
问题是在过去两年中，产业价值暴涨，尤其是地点优良的店铺，涨幅高达50至100%，租金却没有作正比例的上升，导致回酬率下降。
两三年前，地点不错的店铺，毛租金回酬率高达8%，现在已下降至5%左右。从回酬的角度看，买店铺出租已逐渐失去吸引力。
产业投资的回酬来自租金收入和产业增值，租金收入欠理想，而在产业大幅度上升之后，增值的幅度也不乐观。
复利创财富
我认为产业涨至目前的水平，不敢说已是强弩之末，但上升速度肯定将放缓，甚至停滞不前，需要巩固一段较长的时间才有可能再上一层楼。
投资者的资金是有限的，所以，应该比较各种投资的回酬率，然后将资金投注在回酬较高及增值较快的资产，才是明智之举。
投资者一定要知道，复利增长具有创造财富的神奇力量。
从短期来说，复利增长率（compound growth rate）相差3%，并不会有明显的影响，但长期来说，开始时相差3%，但在十年、二十年之后，总数可能相差一倍。
复利的神奇力量，是在后期才发挥出来的。所以，在选择投资时，应尽量争取较高的回酬率，以加速财富的累积速度。
在产业价值暴涨后，股票已成为更有吸引力的投资管道。
股票投资，风险肯定比产业高，但如果懂得投资，回酬也可能较产业为高，最低限度在未来数年，当产业价格停滞不前时是如此。
股票价格波动激烈，而股价难以预测，要靠低买高卖来赚取高于产业的回酬，难之又难。
所以，要取得较高稳定的收入，就必须注重股息收入。
注重股息收入
你会购买没有租金的店铺吗？
我相信脚踏实地的投资者不会买租不出去的店铺。
我有一个朋友，在吉隆坡市郊的一个新开辟的市镇，购买了一间店铺，长期租不出去，而每个月要负担六、七千令吉的分期付款，压得他透不过气来。
没有租金收入，使他个人的现金流量不足，换句话说，收入不足以应付支出（包括店铺供款），使他生活陷入困境。
同样的情形，购买股票如果没有股息收入的话，将使个人的收支不平衡，生活素质将下降。
试想将大笔资金投注在没有入息的资产，生活变得捉襟见肘，即使将来能赚到大钱，又有什么意义呢？
视为租金
所以，我一向强调股息的重要性。如果有稳定的股息收入的话，我们可以把股票视为店铺，股息视为租金，这样才可以长期收藏，就好像长期持有店铺一样。
由于股票投资风险比产业投资高，所以，股息收入理应高过店铺租金回酬率，才算合理。
我的想法是定期存款比店铺更安全，所以店铺回酬率应高过定存才合理，定存利率为3%，店铺租金回酬率要5%以上才值得投资（未扣税及费用）。
而店铺既然比股票安全，则股息回酬率（D/Y，通常称为周息率）应比店铺租金回酬率更高才算合理。
如果店铺租金毛回酬率为5%是可以被接受的话，则股票周息率应比定存利率高一倍——6%以上才值得投资（指净股息收益）。
股息的稳定性也是一个必须重视的因素，股息波动太大的股票也不够资格被视为店铺。
业务“安全性”
另一个重要因素是安全性。
“安全性”不是指股价，因为没有人可以预测股价的趋势。这里“安全性”是指公司业务的稳定性，财务的健全及企业有适度的成长。
如果一家公司派发合理及稳定的股息，业务与财务稳固，而又有适度的成长，买进之后，就可以视为店铺，长期持有，视股息为租金，视股价上升为产业增值。
假设你退休前最后一个月的收入为1万令吉。
如果你由初投职场时就锁定十二只股票，长期累积，并把股息重新投资下去（现在开始有些公司以新股代替现金为股息），到退休时，每只股票每年付给你1万令吉的净股息，你可以视为一个月的收入。
十二只股票每年每只发给你1万令吉，等于你每个月都有1万令吉的固定收入，你人是退休了，但收入并没有退休，你就可以过着高素质的晚年生活。
我说“高素质”是因为你退休后开支减少了，但收入并没有减少，你可以真正享受你的晚年。但惟有有耐心、有信心及有守纪律精神的人，才有可能达到此境界。
所以，你要过怎样的退休生活，决定因素还是你自己。
两者各有其长处与短处。
购买产业，收取租金，是明智的投资。
购买产业，住宅不如店铺。住宅是出租给穷人——没有能力自置产业的人。租屋居住是一种消费行为，削弱了租户的财力，故不易起租，收不到租金的情况也经常出现，使屋主烦恼不已。
店铺是出租给有钱人，他们利用你的店铺做生意，是一种创造财富的行为。
如果租户生意兴隆的话，加租不是问题，收不到租金的情况也较少出现，屋主较少烦恼。
对于做生意的人来说，地点至为重要，生意一旦做旺，租户不会轻易搬迁，更何况改租别店需花大笔装修费。对住宅租户来说，地点较不重要，所以，若租金过高，租户就可能易地为良，故屋主不敢随便提高住宅租金。
是的，购买店铺收租是良好的投资。
问题是在过去两年中，产业价值暴涨，尤其是地点优良的店铺，涨幅高达50至100%，租金却没有作正比例的上升，导致回酬率下降。
两三年前，地点不错的店铺，毛租金回酬率高达8%，现在已下降至5%左右。从回酬的角度看，买店铺出租已逐渐失去吸引力。
产业投资的回酬来自租金收入和产业增值，租金收入欠理想，而在产业大幅度上升之后，增值的幅度也不乐观。
复利创财富
我认为产业涨至目前的水平，不敢说已是强弩之末，但上升速度肯定将放缓，甚至停滞不前，需要巩固一段较长的时间才有可能再上一层楼。
投资者的资金是有限的，所以，应该比较各种投资的回酬率，然后将资金投注在回酬较高及增值较快的资产，才是明智之举。
投资者一定要知道，复利增长具有创造财富的神奇力量。
从短期来说，复利增长率（compound growth rate）相差3%，并不会有明显的影响，但长期来说，开始时相差3%，但在十年、二十年之后，总数可能相差一倍。
复利的神奇力量，是在后期才发挥出来的。所以，在选择投资时，应尽量争取较高的回酬率，以加速财富的累积速度。
在产业价值暴涨后，股票已成为更有吸引力的投资管道。
股票投资，风险肯定比产业高，但如果懂得投资，回酬也可能较产业为高，最低限度在未来数年，当产业价格停滞不前时是如此。
股票价格波动激烈，而股价难以预测，要靠低买高卖来赚取高于产业的回酬，难之又难。
所以，要取得较高稳定的收入，就必须注重股息收入。
注重股息收入
你会购买没有租金的店铺吗？
我相信脚踏实地的投资者不会买租不出去的店铺。
我有一个朋友，在吉隆坡市郊的一个新开辟的市镇，购买了一间店铺，长期租不出去，而每个月要负担六、七千令吉的分期付款，压得他透不过气来。
没有租金收入，使他个人的现金流量不足，换句话说，收入不足以应付支出（包括店铺供款），使他生活陷入困境。
同样的情形，购买股票如果没有股息收入的话，将使个人的收支不平衡，生活素质将下降。
试想将大笔资金投注在没有入息的资产，生活变得捉襟见肘，即使将来能赚到大钱，又有什么意义呢？
视为租金
所以，我一向强调股息的重要性。如果有稳定的股息收入的话，我们可以把股票视为店铺，股息视为租金，这样才可以长期收藏，就好像长期持有店铺一样。
由于股票投资风险比产业投资高，所以，股息收入理应高过店铺租金回酬率，才算合理。
我的想法是定期存款比店铺更安全，所以店铺回酬率应高过定存才合理，定存利率为3%，店铺租金回酬率要5%以上才值得投资（未扣税及费用）。
而店铺既然比股票安全，则股息回酬率（D/Y，通常称为周息率）应比店铺租金回酬率更高才算合理。
如果店铺租金毛回酬率为5%是可以被接受的话，则股票周息率应比定存利率高一倍——6%以上才值得投资（指净股息收益）。
股息的稳定性也是一个必须重视的因素，股息波动太大的股票也不够资格被视为店铺。
业务“安全性”
另一个重要因素是安全性。
“安全性”不是指股价，因为没有人可以预测股价的趋势。这里“安全性”是指公司业务的稳定性，财务的健全及企业有适度的成长。
如果一家公司派发合理及稳定的股息，业务与财务稳固，而又有适度的成长，买进之后，就可以视为店铺，长期持有，视股息为租金，视股价上升为产业增值。
假设你退休前最后一个月的收入为1万令吉。
如果你由初投职场时就锁定十二只股票，长期累积，并把股息重新投资下去（现在开始有些公司以新股代替现金为股息），到退休时，每只股票每年付给你1万令吉的净股息，你可以视为一个月的收入。
十二只股票每年每只发给你1万令吉，等于你每个月都有1万令吉的固定收入，你人是退休了，但收入并没有退休，你就可以过着高素质的晚年生活。
我说“高素质”是因为你退休后开支减少了，但收入并没有减少，你可以真正享受你的晚年。但惟有有耐心、有信心及有守纪律精神的人，才有可能达到此境界。
所以，你要过怎样的退休生活，决定因素还是你自己。
Sunday, September 18, 2011
透過技術分析 教你趨吉避凶
利用技術分析作盲公竹
近排接到些散戶來電，都顯得心態疲弱，事關大把蟹貨在手。追問為何股價會跌得那麼急、家鄉價何時到？股價跌得急，其實原理如牛市中股價升得急一樣。現在造淡，一個公司利潤轉弱或一份大行唱淡報告已足夠震散股價，究竟利潤減少程度怎樣衡量？股價應跌多少無從計算。
市場信息複雜混亂，大行意見真是信又死，不信又死。利用技術分析作盲公竹，或有助看清走勢，畢竟股價會物極必反，超跌也有反彈時，超漲也會回調。筆者嘗試整理一些股價短期有望喘跌或反彈股份，以至常見的股價短期見頂或回落之技術分析訊號，給大家當盲公竹，作趨吉避凶參考。
趨吉之技術分析訊號
一、在超跌股中，筆者常用的探測止跌指標是RSI及MACD的底背馳訊號，當股價呈一浪低於一浪，但RSI及MACD拒絕再挫，反而呈一浪高於一浪走勢，揭示股價下跌的速度或能量已減弱，可能是股價將近見底或反彈之時。不信，且看之前筆者曾於次季推介的中移動，其股價由年初至5月均呈一浪低於一浪，至5月份股價跌跌穿3月低位時，MACD及RSI拒絕再挫，支持股價於68元左右止跌可靠訊號。再看股價於6月試底時MACD及RSI未有跟從，是更加可靠的趨吉訊號，當傳聞與APPLE合作消息入市，股價以裂口上升，曾高見74元，中移動昨收72.35元。
二、此外，超跌股不怕大成交，交投往往反映大戶動向，大成交量通常發生在市場趨勢發生轉折時候，市場好淡雙方在角力，堅決看淡後市一方拋售的同時，堅決看好一方卻在大手吸納。因此，在股價超跌下，淡靜反而看不清前路，相反，交投量激增反而值得留意，再配合股價止跌回升交投量又增時，又是一個可靠的趨吉分析訊號。以熔盛重工為例，因早前自動透露交船期押後，引發股價下挫，於4月近7元股價開始跌時，成交不大，但到5月、6月成交額急增預示好淡雙方在激烈較量，到6月股價於3.8元觸底時，配合RSI底背馳已構成第一個止跌回升轉折點訊號，到6月尾再以大成交配合，股價抽升回4.6元樓上，顯示股價已暫時脫離被拋售弱勢，股價昨收5.26元。筆者曾接觸熔盛高層發現，他們明白投資者擔憂，並積極改善透明度以改善企管。每隻民企都有故事，亦有好有壞，經過今次歷練，始終會有火鳳凰誕生，股民不妨放多些心力跟進並尋找投資良機。
避凶之技術分析訊號
一、對大行的突然發布唱淡報告，或改口風唱好又唱衰，的確難以應付。惟股勢上，物極必反，留意股價技術走勢，避開股價可能短期見頂之股份，又可以利用RSI或MACD的頂背馳訊號作判斷，當股價呈一浪高於一浪，但RSI或MACD拒絕再升，揭示上升的速度或能量在逐漸減弱，地心吸力遲早發揮效應，觀RSI及MACD頂背馳訊號，至少不會犯過「牛」心態，冒險高追大忌。檢視近期強勢的財險周綫走勢圖顯示，都要提醒大家，周綫RSI都出現RSI拒絕隨股價創新高，反映着短期升勢漸受制，股價昨回挫3.7%至14.22元而成交激增，或是股價短期見頂之兆。持貨在手可考慮以失守13元密集支持區作止賺鎖定回報，未有貨就不要貿然撈貨。
二、避開反彈點到即止股份，當股價跌穿關鍵支持點後，有時會有反彈，但屬點到即止式反彈時，就清晰顯示當時股勢仍弱，不能對反彈浪有太大期望。以聯邦製藥去年至今的走勢為例，去年12月失守密集支持區近15元，今年3月一度反彈接近但未能再進一步，結果，股價再跌穿12元支持。雖有主席頻增持，仍無法扭轉跌勢，惟有寄望RSI呈現底背馳，以反映8元見初步支持。
近排接到些散戶來電，都顯得心態疲弱，事關大把蟹貨在手。追問為何股價會跌得那麼急、家鄉價何時到？股價跌得急，其實原理如牛市中股價升得急一樣。現在造淡，一個公司利潤轉弱或一份大行唱淡報告已足夠震散股價，究竟利潤減少程度怎樣衡量？股價應跌多少無從計算。
市場信息複雜混亂，大行意見真是信又死，不信又死。利用技術分析作盲公竹，或有助看清走勢，畢竟股價會物極必反，超跌也有反彈時，超漲也會回調。筆者嘗試整理一些股價短期有望喘跌或反彈股份，以至常見的股價短期見頂或回落之技術分析訊號，給大家當盲公竹，作趨吉避凶參考。
趨吉之技術分析訊號
一、在超跌股中，筆者常用的探測止跌指標是RSI及MACD的底背馳訊號，當股價呈一浪低於一浪，但RSI及MACD拒絕再挫，反而呈一浪高於一浪走勢，揭示股價下跌的速度或能量已減弱，可能是股價將近見底或反彈之時。不信，且看之前筆者曾於次季推介的中移動，其股價由年初至5月均呈一浪低於一浪，至5月份股價跌跌穿3月低位時，MACD及RSI拒絕再挫，支持股價於68元左右止跌可靠訊號。再看股價於6月試底時MACD及RSI未有跟從，是更加可靠的趨吉訊號，當傳聞與APPLE合作消息入市，股價以裂口上升，曾高見74元，中移動昨收72.35元。
二、此外，超跌股不怕大成交，交投往往反映大戶動向，大成交量通常發生在市場趨勢發生轉折時候，市場好淡雙方在角力，堅決看淡後市一方拋售的同時，堅決看好一方卻在大手吸納。因此，在股價超跌下，淡靜反而看不清前路，相反，交投量激增反而值得留意，再配合股價止跌回升交投量又增時，又是一個可靠的趨吉分析訊號。以熔盛重工為例，因早前自動透露交船期押後，引發股價下挫，於4月近7元股價開始跌時，成交不大，但到5月、6月成交額急增預示好淡雙方在激烈較量，到6月股價於3.8元觸底時，配合RSI底背馳已構成第一個止跌回升轉折點訊號，到6月尾再以大成交配合，股價抽升回4.6元樓上，顯示股價已暫時脫離被拋售弱勢，股價昨收5.26元。筆者曾接觸熔盛高層發現，他們明白投資者擔憂，並積極改善透明度以改善企管。每隻民企都有故事，亦有好有壞，經過今次歷練，始終會有火鳳凰誕生，股民不妨放多些心力跟進並尋找投資良機。
避凶之技術分析訊號
一、對大行的突然發布唱淡報告，或改口風唱好又唱衰，的確難以應付。惟股勢上，物極必反，留意股價技術走勢，避開股價可能短期見頂之股份，又可以利用RSI或MACD的頂背馳訊號作判斷，當股價呈一浪高於一浪，但RSI或MACD拒絕再升，揭示上升的速度或能量在逐漸減弱，地心吸力遲早發揮效應，觀RSI及MACD頂背馳訊號，至少不會犯過「牛」心態，冒險高追大忌。檢視近期強勢的財險周綫走勢圖顯示，都要提醒大家，周綫RSI都出現RSI拒絕隨股價創新高，反映着短期升勢漸受制，股價昨回挫3.7%至14.22元而成交激增，或是股價短期見頂之兆。持貨在手可考慮以失守13元密集支持區作止賺鎖定回報，未有貨就不要貿然撈貨。
二、避開反彈點到即止股份，當股價跌穿關鍵支持點後，有時會有反彈，但屬點到即止式反彈時，就清晰顯示當時股勢仍弱，不能對反彈浪有太大期望。以聯邦製藥去年至今的走勢為例，去年12月失守密集支持區近15元，今年3月一度反彈接近但未能再進一步，結果，股價再跌穿12元支持。雖有主席頻增持，仍無法扭轉跌勢，惟有寄望RSI呈現底背馳，以反映8元見初步支持。
月尾例彈
一些極有用，但不是很常用的招式，一定要記存在案，甚至製作一張清單，適時檢查，看看有甚麼可以拿來應戰。例如六月份的市況，由月初跌至接近月尾，其實極容易令人心灰意冷，失去了再博的決心。
自己得以幸免，一定程度上得益自海嘯時期，朋友所賜教的一招「月尾例彈」：道理相當顯淺，不外是說很多平衡基金是採用固定比率來配置資產，股票、債券都要有若干份額，當某一個月份，出現股市大跌、債券大升時 (通常兩者會一起出現，因為當股票大瀉，投資者會出於避險需求，湧入債市) ，月底這類基金就會沽債買股，令組合重新平衡。月底突然出現的上升動力，如果成功捕捉，對於重整陣容和士氣，都大有幫助。
問題是這類機會，可能一年只有一、兩次，而當股市在月內由頭跌到尾，多數人會過分聚焦眼前市況，忽略了原來倉底有這一招備用。如果沒有錯失，在六月下旬買定認購期權伺候，配合追買一些中型股挾淡倉，回報應該不錯。
時常檢查尋找機會
另一例子，是分拆上市。有本小書名為《You can be a stock market genius》，是自己長期推介給讀者的參考書之一。書中指當上市公司把旗下公司股份派送予股東，派發的股份往往在上市之初，因不同原因出現被動沽壓，候低買入回報可望甚豐。問題也是一樣：可能一年僅有一單，若不時常翻查清單，很易忽略這種機會。
去年年初，用此招選了越秀地產分派的越秀交通；今年則有理文集團分派的理文手袋，兩者都在新上市後，錄得不錯的回報。只要準備好清單，時常檢查，就算市況慘淡，卻仍可在絕望中找到希望。
自己得以幸免，一定程度上得益自海嘯時期，朋友所賜教的一招「月尾例彈」：道理相當顯淺，不外是說很多平衡基金是採用固定比率來配置資產，股票、債券都要有若干份額，當某一個月份，出現股市大跌、債券大升時 (通常兩者會一起出現，因為當股票大瀉，投資者會出於避險需求，湧入債市) ，月底這類基金就會沽債買股，令組合重新平衡。月底突然出現的上升動力，如果成功捕捉，對於重整陣容和士氣，都大有幫助。
問題是這類機會，可能一年只有一、兩次，而當股市在月內由頭跌到尾，多數人會過分聚焦眼前市況，忽略了原來倉底有這一招備用。如果沒有錯失，在六月下旬買定認購期權伺候，配合追買一些中型股挾淡倉，回報應該不錯。
時常檢查尋找機會
另一例子，是分拆上市。有本小書名為《You can be a stock market genius》，是自己長期推介給讀者的參考書之一。書中指當上市公司把旗下公司股份派送予股東，派發的股份往往在上市之初，因不同原因出現被動沽壓，候低買入回報可望甚豐。問題也是一樣：可能一年僅有一單，若不時常翻查清單，很易忽略這種機會。
去年年初，用此招選了越秀地產分派的越秀交通；今年則有理文集團分派的理文手袋，兩者都在新上市後，錄得不錯的回報。只要準備好清單，時常檢查，就算市況慘淡，卻仍可在絕望中找到希望。
Tuesday, September 13, 2011
分享锦集:股市实战手记五则
1.留得青山在，不怕没柴烧。
当股市逆转时，假如你是将股票抵押给银行，借款投资股票的话，第一件要做的事，就是立刻采取行动，抛售一部份，将贷款额减低至安全的水平。
所谓“安全水平”，我的标准是即使股市再跌50%，你仍不会面对银行逼仓的困境。如果能完全还清贷款，那就最理想。
抛售时，要果断，要乾脆俐落，切忌犹疑不决，或是拖泥带水。
优柔寡断，是举债投资者陷入困境的最大原因。请记住两点：
i.股市是不可预测的，不要自作聪明，一厢情愿的认为股市下跌是暂时性的。股市不会理会你的想法，你须对自己行为负责。
ii.即使你的抛售是错误的，将来也会有机会买回来，即使不能买回原股，也可以投资於别的股票，所以不必迟疑不决。
留得青山在，不怕没柴烧。
生存永远比失去的机会更重要-重要百倍。
2.投资股票是持久战
买与卖，不要同时进行，买了又卖，卖了又买，是最糟糕的投资策略。
正确的做法是只有准备长期持有时才买进，不要贪图蝇头小利，不断的在股市抢进卖出，企图以此赚取快钱。
快速致富的人不是没有，只是少之又少，少到不值得我们去搏取。财富必须是脚踏实地去创造出来的，才能持久。
无论是亲力亲为做事业，或是投资股票，都是如此。
股市真正成功的投资者，多数是多年才买卖一次的投资者。因为他们视买股票为买事业，买事业等于参与做事业，是一场持久战，才有可能取得战果。
速战速决的战略，适用于别的市场，例如货币市场，但不适用于股市，股票投资必须是马拉松，不是短跑，短跑靠冲劲，马拉松靠耐力致胜。
3.吸取教训减少犯错
判断错误，买错股票，是属正常，如果一个人百战百胜，从未失手，我肯定他不是人，是神。
凡是人，都是血肉之躯，血肉之躯必然有思想感情，有思想感情的人都必须受世间所发生的事的影响，这些影响会使他作出错误的判断，所以，犯错误是正常的。
投资者所要努力去做的，不是要完全不犯错误，而是减少犯错误，只要对多错少，就可在股市投资致富。
所以，不要因为错误而烦恼，也没有必要去后悔。重要的是你必须吸取错误的教训，尽量减少错误。
成功投资者与失败投资者区别，是前者因错而做得更好，后者则一错再错，死性不改。
错误并不可耻，可耻的是错而不能改，改而不能久。
4.平常心看待股票投资
如果你发现你作了错误的投资，例如买错股票，就要认输，立刻采取行动补救。
不肯认输而死顶下去，是许多人投资失败的主要原因。
更坏的是不但不认输，反而找出种种理由来支持他的错误行动，最后必然自食苦果。
我认识一位持有金融和会计双学位的专业人士，担任财经要职，像他这样的学历的人，照理具备成为成功投资者的最有利条件，但我发现他在工作上有特出的表现，但个人的股票投资成绩单却满江红，差到极点。
我发现他的致命伤是他不肯认输，当他知道自己的投资出现问题时，他认为以他的学历，判断不可能错误，所以坚持下去，他忘记了股市是个不按牌理出牌的地方，以教条去应付诡谲的股市，当然是一败涂地。
股票投资，知识当然是重要的，但更重要的是常识。
本着常识，以平常心看待股票投资的人，反而比钻牛角尖所谓专家，有更大成功机会。
5.脚踏实地不幻想
在股市中，脚踏实地，老老实实投资的人，比侥倖行险，自作聪明的人，有更高的成功机会。
我常说，买股票就是买股份，买股份就是买事业，买事业须实事求是，不能存有幻想。
根据美国百多年来的统计，股票投资的平均回酬率约为10.5%，明乎此，你当知道，要在股市快速致富是不实际的。
当股市逆转时，假如你是将股票抵押给银行，借款投资股票的话，第一件要做的事，就是立刻采取行动，抛售一部份，将贷款额减低至安全的水平。
所谓“安全水平”，我的标准是即使股市再跌50%，你仍不会面对银行逼仓的困境。如果能完全还清贷款，那就最理想。
抛售时，要果断，要乾脆俐落，切忌犹疑不决，或是拖泥带水。
优柔寡断，是举债投资者陷入困境的最大原因。请记住两点：
i.股市是不可预测的，不要自作聪明，一厢情愿的认为股市下跌是暂时性的。股市不会理会你的想法，你须对自己行为负责。
ii.即使你的抛售是错误的，将来也会有机会买回来，即使不能买回原股，也可以投资於别的股票，所以不必迟疑不决。
留得青山在，不怕没柴烧。
生存永远比失去的机会更重要-重要百倍。
2.投资股票是持久战
买与卖，不要同时进行，买了又卖，卖了又买，是最糟糕的投资策略。
正确的做法是只有准备长期持有时才买进，不要贪图蝇头小利，不断的在股市抢进卖出，企图以此赚取快钱。
快速致富的人不是没有，只是少之又少，少到不值得我们去搏取。财富必须是脚踏实地去创造出来的，才能持久。
无论是亲力亲为做事业，或是投资股票，都是如此。
股市真正成功的投资者，多数是多年才买卖一次的投资者。因为他们视买股票为买事业，买事业等于参与做事业，是一场持久战，才有可能取得战果。
速战速决的战略，适用于别的市场，例如货币市场，但不适用于股市，股票投资必须是马拉松，不是短跑，短跑靠冲劲，马拉松靠耐力致胜。
3.吸取教训减少犯错
判断错误，买错股票，是属正常，如果一个人百战百胜，从未失手，我肯定他不是人，是神。
凡是人，都是血肉之躯，血肉之躯必然有思想感情，有思想感情的人都必须受世间所发生的事的影响，这些影响会使他作出错误的判断，所以，犯错误是正常的。
投资者所要努力去做的，不是要完全不犯错误，而是减少犯错误，只要对多错少，就可在股市投资致富。
所以，不要因为错误而烦恼，也没有必要去后悔。重要的是你必须吸取错误的教训，尽量减少错误。
成功投资者与失败投资者区别，是前者因错而做得更好，后者则一错再错，死性不改。
错误并不可耻，可耻的是错而不能改，改而不能久。
4.平常心看待股票投资
如果你发现你作了错误的投资，例如买错股票，就要认输，立刻采取行动补救。
不肯认输而死顶下去，是许多人投资失败的主要原因。
更坏的是不但不认输，反而找出种种理由来支持他的错误行动，最后必然自食苦果。
我认识一位持有金融和会计双学位的专业人士，担任财经要职，像他这样的学历的人，照理具备成为成功投资者的最有利条件，但我发现他在工作上有特出的表现，但个人的股票投资成绩单却满江红，差到极点。
我发现他的致命伤是他不肯认输，当他知道自己的投资出现问题时，他认为以他的学历，判断不可能错误，所以坚持下去，他忘记了股市是个不按牌理出牌的地方，以教条去应付诡谲的股市，当然是一败涂地。
股票投资，知识当然是重要的，但更重要的是常识。
本着常识，以平常心看待股票投资的人，反而比钻牛角尖所谓专家，有更大成功机会。
5.脚踏实地不幻想
在股市中，脚踏实地，老老实实投资的人，比侥倖行险，自作聪明的人，有更高的成功机会。
我常说，买股票就是买股份，买股份就是买事业，买事业须实事求是，不能存有幻想。
根据美国百多年来的统计，股票投资的平均回酬率约为10.5%，明乎此，你当知道，要在股市快速致富是不实际的。
Saturday, September 10, 2011
Why a Legendary Market Skeptic Is Upbeat About Stocks
With economic growth at a standstill, Europe a financial disaster area and the U.S. stock market tanking, who better to turn to for advice than John C. Bogle?
Mr. Bogle founded Vanguard Group in 1974. Two years later, he launched the first index mutual fund, enabling investors to bet on broad baskets of stocks at low cost. Along the way, he has been a tireless, though critics have said sanctimonious, crusader against overpaid money managers, ineffective policy makers, short-term-fixated investors and financial professionals corrupted by conflicts of interest.
Mr. Bogle's forecasts of stock and bond returns, while hardly perfect, have been more accurate than most. In the early 1990s, he predicted double-digit-percentage annual gains for stocks over the coming decade. (He was correct.) In 1999, Mr. Bogle foresaw low-single-digit returns for the next decade. (He should've been even more pessimistic.)
Mr. Bogle, 82 years old, has survived at least half a dozen heart attacks since 1960, a heart transplant in 1996, three days in a coma in 2009 and four broken ribs when he took a spill two months ago.
Yet the ravages of Mr. Bogle's body seem to have toughened his mind. While he is frustrated at governments around the world for bungling financial policy and at speculators for hijacking the markets, he is optimistic that future stock returns will be better than many people expect.
I visited Mr. Bogle on Wednesday in his office at Vanguard's headquarters near Philadelphia. We spoke first about the growing cadre of investors who believe that diversification is unnecessary, and buy-and-hold investing is foolish, in an era of low returns. Such investors cite the last, "lost" decade as evidence of the failure of traditional investing advice like Mr. Bogle's.
Mr. Bogle stuck to his decades-long view. "Diversification is not only the first important thing investors should think about, but the second and the third, and probably the fourth and fifth, too," he said. He explained that it is worth taking the risk of betting against the collective judgments of other investors only when you know far more than they do about an investment.
For the buy-and-hold philosophy to work, it must be applied not just to stocks but across an entire portfolio, including bonds and other assets, he said. That is because the stock market is, above all else, "spasmodic," he said.
As for the double-digit annual gains of the 1980s and 1990s, Mr. Bogle said, "the idea that that could recur again is something to do with insanity." But Mr. Bogle noted that the returns of the past three decades, averaged together, come close to stocks' long-term average annual gains of nearly 10%.
Over the next decade, Mr. Bogle said stocks are likely to generate an average annual return, including dividends, of around 7%. "Your money will double in 10 years," he said. "How bad is that? People ought to get over the illusion [of higher expectations] and realize that they may have to invest for longer time periods, start earlier and save more."
Has indexing—the automated strategy of buying all the securities in a market benchmark—gotten out of hand? "Unequivocally yes," he said. "It has been bastardized."
Mr. Bogle is irked by the proliferation of exchange-traded funds, many of which are narrowly focused. Some ETFs use leverage to multiply a market's return, and thereby raise risk. While some investors may be using narrow ETFs to fill gaps within an otherwise diversified portfolio, Mr. Bogle says ETFs often "are just great big gambling, speculative instruments that have definitely destabilized the market."
Mr. Bogle's own portfolio consists of roughly 80% bonds, mostly tax-free, and about 20% stocks. All of his stock funds consist of holdings traded on U.S. exchanges.
Mr. Bogle admitted that he was almost bitten by the gold bug recently. "Maybe I ought to try a little," he recalled thinking then. Unlike bonds that pay interest or stocks that generate dividends and earnings growth, "gold has no internal rate of return" and is "the ultimate speculative investment," he said. Mr. Bogle said he had no regrets about not buying.
He added, with a laugh: "Of course, I'm assuming there will be no apocalypse. And that's almost always, if not quite always, a good assumption."
Mr. Bogle founded Vanguard Group in 1974. Two years later, he launched the first index mutual fund, enabling investors to bet on broad baskets of stocks at low cost. Along the way, he has been a tireless, though critics have said sanctimonious, crusader against overpaid money managers, ineffective policy makers, short-term-fixated investors and financial professionals corrupted by conflicts of interest.
Mr. Bogle's forecasts of stock and bond returns, while hardly perfect, have been more accurate than most. In the early 1990s, he predicted double-digit-percentage annual gains for stocks over the coming decade. (He was correct.) In 1999, Mr. Bogle foresaw low-single-digit returns for the next decade. (He should've been even more pessimistic.)
Mr. Bogle, 82 years old, has survived at least half a dozen heart attacks since 1960, a heart transplant in 1996, three days in a coma in 2009 and four broken ribs when he took a spill two months ago.
Yet the ravages of Mr. Bogle's body seem to have toughened his mind. While he is frustrated at governments around the world for bungling financial policy and at speculators for hijacking the markets, he is optimistic that future stock returns will be better than many people expect.
I visited Mr. Bogle on Wednesday in his office at Vanguard's headquarters near Philadelphia. We spoke first about the growing cadre of investors who believe that diversification is unnecessary, and buy-and-hold investing is foolish, in an era of low returns. Such investors cite the last, "lost" decade as evidence of the failure of traditional investing advice like Mr. Bogle's.
Mr. Bogle stuck to his decades-long view. "Diversification is not only the first important thing investors should think about, but the second and the third, and probably the fourth and fifth, too," he said. He explained that it is worth taking the risk of betting against the collective judgments of other investors only when you know far more than they do about an investment.
For the buy-and-hold philosophy to work, it must be applied not just to stocks but across an entire portfolio, including bonds and other assets, he said. That is because the stock market is, above all else, "spasmodic," he said.
As for the double-digit annual gains of the 1980s and 1990s, Mr. Bogle said, "the idea that that could recur again is something to do with insanity." But Mr. Bogle noted that the returns of the past three decades, averaged together, come close to stocks' long-term average annual gains of nearly 10%.
Over the next decade, Mr. Bogle said stocks are likely to generate an average annual return, including dividends, of around 7%. "Your money will double in 10 years," he said. "How bad is that? People ought to get over the illusion [of higher expectations] and realize that they may have to invest for longer time periods, start earlier and save more."
Has indexing—the automated strategy of buying all the securities in a market benchmark—gotten out of hand? "Unequivocally yes," he said. "It has been bastardized."
Mr. Bogle is irked by the proliferation of exchange-traded funds, many of which are narrowly focused. Some ETFs use leverage to multiply a market's return, and thereby raise risk. While some investors may be using narrow ETFs to fill gaps within an otherwise diversified portfolio, Mr. Bogle says ETFs often "are just great big gambling, speculative instruments that have definitely destabilized the market."
Mr. Bogle's own portfolio consists of roughly 80% bonds, mostly tax-free, and about 20% stocks. All of his stock funds consist of holdings traded on U.S. exchanges.
Mr. Bogle admitted that he was almost bitten by the gold bug recently. "Maybe I ought to try a little," he recalled thinking then. Unlike bonds that pay interest or stocks that generate dividends and earnings growth, "gold has no internal rate of return" and is "the ultimate speculative investment," he said. Mr. Bogle said he had no regrets about not buying.
He added, with a laugh: "Of course, I'm assuming there will be no apocalypse. And that's almost always, if not quite always, a good assumption."
Tuesday, August 30, 2011
投资者采取防守策略 青睐工业和办公楼信托股
在市场近期动荡的影响下，多家证券研究机构建议投资者买入房地产投资信托(Reits)，其中工业地产投资信托和办公楼地产信托最受青睐。
自8月初美国主权债务信用评级遭标准与普尔降低以来，我国海峡时报指数截至上周五就重挫了13.5%。在这段期间，各家证券研究机构都呼吁投资者采取防守型投资策略，包括买入股息率较一般股票高的房地产投资信托。
华侨银行(OCBC)投资研究认为，本地工业、办公楼和零售商场地产投资信托最近发布的业绩表现大致上符合预期。以工业地产投资信托来说，新购入资产作出的收益贡献、租用率持续处于高水平以及租约更新期间的租金上调因素带动了它们的收入，其中凯诗物流信托(Cache Logistics Trust)是华侨银行的推荐首选，把它的合理价值定在1.06元，指出它的现价股息率为8.5%，相当具有吸引力。
办公楼地产投资信托方面，华侨银行考虑到租约更新期间的租金恐会下调，倾向选择有较多A级办公楼空间的地产投资信托，而具备这项条件的首推嘉康信托(CapitaCommercial Trust)。
华侨银行把它的合理价值定在1.67元。至于零售商场地产投资信托，华侨银行认为资产强化工程将是接下来推动这类地产投资信托收益的主要因素，对于拥有乌节路商场的投资信托尤为看好，而禧环球房地产投资信托(Starhill Global REIT)就符合其条件。华侨银行为它的合理价值设定在70分。
联昌国际(CIMB)研究指出，随着市场近期下挫，投资者都持谨慎态度，越来越多人都转而把房地产投资信托当成避风港。与08年全球金融危机比较，本地房地产投资信托如今都拥有较优良的资产负债表和资产组合，目前市场关注的问题主要集中在它们的租金成长率和通过收购扩充业务的进度。
增长放缓影响租金
在所有地产投资信托中，联昌国际认为工业地产信托因租金上升势头而成为亮点，不过也对本地制造业似乎放慢下来的局面所带来的影响略表关注，其中凯诗物流信托无疑因其业务稳定而最受投资者青睐，但它的成长前景以及业务过度依赖C&P控股和讯通集团(CWT)这两家承租公司风险令人关注。联昌国际最终依然给予它“表现优于大市”评级，把它的目标价定在1.15元。
此外，联昌国际也给予腾飞房产投资信托(A-REIT)“表现优于大市”评级，把它的目标价定在2.15元，指尽管本地黄金地段的办公楼租金波动很大，它的资产租金大致上保持平稳。它的管理层也表示，本地商业园继续呈现发展机会，而海外收购也是一个选择，目前主要着眼于中国商务空间资产。
瑞信(Credit Suisse)则说，在本地地产投资信托中，今年以来和本月以来表现最糟的是办公楼地产投资信托。
可是瑞信从这些信托了解到，本地办公楼的供应相当受到控制，马国和我国的土地互换安排将分阶段进行，而本地办公楼空间的需求依然存在，空置风险也没到了引起关注的地步。更重要的是，这些信托在现阶段没有也无意降低租金。
瑞信认为，本地办公楼租金目前比香港的依然低50%，其中A级办公楼空间的供求前景依然光明，因此对嘉康信托和K-REIT亚洲继续给予“表现优于大市”评级，把它们的目标价分别定在1.70元和1.75元。
自8月初美国主权债务信用评级遭标准与普尔降低以来，我国海峡时报指数截至上周五就重挫了13.5%。在这段期间，各家证券研究机构都呼吁投资者采取防守型投资策略，包括买入股息率较一般股票高的房地产投资信托。
华侨银行(OCBC)投资研究认为，本地工业、办公楼和零售商场地产投资信托最近发布的业绩表现大致上符合预期。以工业地产投资信托来说，新购入资产作出的收益贡献、租用率持续处于高水平以及租约更新期间的租金上调因素带动了它们的收入，其中凯诗物流信托(Cache Logistics Trust)是华侨银行的推荐首选，把它的合理价值定在1.06元，指出它的现价股息率为8.5%，相当具有吸引力。
办公楼地产投资信托方面，华侨银行考虑到租约更新期间的租金恐会下调，倾向选择有较多A级办公楼空间的地产投资信托，而具备这项条件的首推嘉康信托(CapitaCommercial Trust)。
华侨银行把它的合理价值定在1.67元。至于零售商场地产投资信托，华侨银行认为资产强化工程将是接下来推动这类地产投资信托收益的主要因素，对于拥有乌节路商场的投资信托尤为看好，而禧环球房地产投资信托(Starhill Global REIT)就符合其条件。华侨银行为它的合理价值设定在70分。
联昌国际(CIMB)研究指出，随着市场近期下挫，投资者都持谨慎态度，越来越多人都转而把房地产投资信托当成避风港。与08年全球金融危机比较，本地房地产投资信托如今都拥有较优良的资产负债表和资产组合，目前市场关注的问题主要集中在它们的租金成长率和通过收购扩充业务的进度。
增长放缓影响租金
在所有地产投资信托中，联昌国际认为工业地产信托因租金上升势头而成为亮点，不过也对本地制造业似乎放慢下来的局面所带来的影响略表关注，其中凯诗物流信托无疑因其业务稳定而最受投资者青睐，但它的成长前景以及业务过度依赖C&P控股和讯通集团(CWT)这两家承租公司风险令人关注。联昌国际最终依然给予它“表现优于大市”评级，把它的目标价定在1.15元。
此外，联昌国际也给予腾飞房产投资信托(A-REIT)“表现优于大市”评级，把它的目标价定在2.15元，指尽管本地黄金地段的办公楼租金波动很大，它的资产租金大致上保持平稳。它的管理层也表示，本地商业园继续呈现发展机会，而海外收购也是一个选择，目前主要着眼于中国商务空间资产。
瑞信(Credit Suisse)则说，在本地地产投资信托中，今年以来和本月以来表现最糟的是办公楼地产投资信托。
可是瑞信从这些信托了解到，本地办公楼的供应相当受到控制，马国和我国的土地互换安排将分阶段进行，而本地办公楼空间的需求依然存在，空置风险也没到了引起关注的地步。更重要的是，这些信托在现阶段没有也无意降低租金。
瑞信认为，本地办公楼租金目前比香港的依然低50%，其中A级办公楼空间的供求前景依然光明，因此对嘉康信托和K-REIT亚洲继续给予“表现优于大市”评级，把它们的目标价分别定在1.70元和1.75元。
唐逸鸿：从美债危机看全球化的困境
标准普尔破天荒调降了美国政府的信用评级，引起全球哗然。不过，美国的债务问题其实由来已久。同样的问题，也一直困扰着欧洲。国会批准了新的举债上限，欧洲金融稳定基金也出手救了爱尔兰和希腊，但谁都知道，这只是救急措施，解决不了问题。
从表面看，这场政府债务危机，是这些欧美国家总体经济变坏引起的。经济衰退，政府税收下降，而且有更多的失业和贫困人口需要照顾，开支很难缩减，只好靠借债来维持，导致债务缠身，偿债能力受到怀疑。
但是，从更深层的原因看，这其实是世界经济新格局的结果之一。这种新格局的形成，与全球化运动关系极大。作为冷战结束以来世界经济和地缘政治格局变化的主要推手，全球化有着广泛而深刻的影响。欧美债务危机，正是这种影响的最新发展。
全球化的如意算盘和执行偏差
全球化本来是西方世界的一个如意算盘，其主要想法是世界性的高低端产业分工。美国人造飞机，中国人做玩具；美国人制定通讯标准，中国人生产廉价电器。欧美国家出产知识产权、“金融产品”和管理经验，新兴国家则提供自然资源、廉价劳力和低价商品。这样，跨国公司挣得高利润，中国政府得了GDP，各得其所。再冠上“自由贸易”的高帽，初看起来确实很美。
但是，这个算盘玩起来并不十分如意。跨国公司的利润确实显著增加，新兴国家也得到迅速发展；但与此同时，也遇到不少当初没有注意到的难题。对欧美国家来说，有些难题还相当突出。
例如，产业转移太快，就是个不小的问题。低端产业迅速向新兴国家转移，但欧美在高端上的发展却没能跟上，无法弥补低端产业的流失，这导致了这些国家总体产出相对下降。另一方面，劳动阶级转型困难，无法迅速适应高端产业的要求，使很多高端职位也开始流失到国外。这加重了中产阶级失业、贫困人口增加和社会两极分化的问题，并进一步影响到国家的财政状况。更多的穷人需要照顾，富人又不肯加税，政府只好借债度日。
在美国，刚好碰上了共和党好战的布什总统，发动伊战花了很多钱，后又碰上民主党的奥巴马，热衷于靠政府的力量来照顾穷人。这无疑都给债务问题雪上加霜。国债信用被降级，可能只是一个短期事件，但美国政府的债务困境，将会是一个长期的过程。
对于不同的人，全球化可能有很不相同的意义。对美国的富人来说，像是撤下牛排，换上龙虾大餐；美国的中产阶级，则像看着饭店的服务员不断端着自己想要的饭菜走向别人的餐桌。对中国来说，全球化是一顿突然而来的便宜午餐；而在非洲的贫困民众看来，则像是从饭店外面的玻璃窗看着里面热闹的景象，与自己没有太大的关系。
全球化虽然受到很多批评，但至今仍占据着全球性“意识形态”的“主流”。除非世界局势发生大的变化，全球化看来还会持续一段时间，但还能维持多久则很难说。结局将会如何，会由什么新格局来代替，也还很难预料。
不过，有一点可以肯定，就是当前的经济局势很难长期维持下去。弄不好，中产阶级无法忍受会掀桌子；中国吃饱肚子以后，不再接受不平等的地位会摔盘子；而索马里的穷人则驾着海盗船不顾一切砸窗子；到时候，美国的富人虽然手里拽着钱袋子，但也很难再有好日子。
中国的角色和挑战
在这一波全球化浪潮中，中国扮演着十分重要的角色。总的来说，得益巨大，但另一方面，中国也不完全服从西方的全球化“思路”和高低产业“分工”。这对欧美国家形成了不小的挑战。
例如，中国人很不愿意规规矩矩地花天价买微软的软件和美国人的“知识产权”，又不愿意局限于劳动密集产业和低端产品，因此，也在搞创新工程和知识经济。中国一边继续缝衬衫、做玩具，一边也在搞微电子、造大飞机。对美国来说，这种挑战尤其严重。廉价的中国产品使美国重振制造业的可行性变得越来越小，而高端产业则开始感受到中国的激烈竞争。飞机换衬衫的生意不知道还能做多久，而facebook和google这种动动手指头就能发大财的东西，不要说挣不到中国的钱，就连中国的门都进不去。
当然，这也不能简单地用西方的没落和中国的崛起来概括。中国虽然在全球化中得到发展，但自己也有不少问题。尽管原因不一样，但严重的制度缺失和权力腐败，也导致了相似的矛盾和危机。中国的贪官和新贵不但吃龙虾大餐，也吃着燕窝鱼翅。吃大餐和饿肚子的贫富分化问题在中国更加突出，掀桌子的冲动和摔盘子甚至砸窗子的情绪更加强烈。不解决好这些问题，能否真正成为全球化的赢家，能否站稳脚跟，真正崛起，仍是一个很大的变数。中国需要头脑清醒，加紧努力，绝没有理由沾沾自喜。
从表面看，这场政府债务危机，是这些欧美国家总体经济变坏引起的。经济衰退，政府税收下降，而且有更多的失业和贫困人口需要照顾，开支很难缩减，只好靠借债来维持，导致债务缠身，偿债能力受到怀疑。
但是，从更深层的原因看，这其实是世界经济新格局的结果之一。这种新格局的形成，与全球化运动关系极大。作为冷战结束以来世界经济和地缘政治格局变化的主要推手，全球化有着广泛而深刻的影响。欧美债务危机，正是这种影响的最新发展。
全球化的如意算盘和执行偏差
全球化本来是西方世界的一个如意算盘，其主要想法是世界性的高低端产业分工。美国人造飞机，中国人做玩具；美国人制定通讯标准，中国人生产廉价电器。欧美国家出产知识产权、“金融产品”和管理经验，新兴国家则提供自然资源、廉价劳力和低价商品。这样，跨国公司挣得高利润，中国政府得了GDP，各得其所。再冠上“自由贸易”的高帽，初看起来确实很美。
但是，这个算盘玩起来并不十分如意。跨国公司的利润确实显著增加，新兴国家也得到迅速发展；但与此同时，也遇到不少当初没有注意到的难题。对欧美国家来说，有些难题还相当突出。
例如，产业转移太快，就是个不小的问题。低端产业迅速向新兴国家转移，但欧美在高端上的发展却没能跟上，无法弥补低端产业的流失，这导致了这些国家总体产出相对下降。另一方面，劳动阶级转型困难，无法迅速适应高端产业的要求，使很多高端职位也开始流失到国外。这加重了中产阶级失业、贫困人口增加和社会两极分化的问题，并进一步影响到国家的财政状况。更多的穷人需要照顾，富人又不肯加税，政府只好借债度日。
在美国，刚好碰上了共和党好战的布什总统，发动伊战花了很多钱，后又碰上民主党的奥巴马，热衷于靠政府的力量来照顾穷人。这无疑都给债务问题雪上加霜。国债信用被降级，可能只是一个短期事件，但美国政府的债务困境，将会是一个长期的过程。
对于不同的人，全球化可能有很不相同的意义。对美国的富人来说，像是撤下牛排，换上龙虾大餐；美国的中产阶级，则像看着饭店的服务员不断端着自己想要的饭菜走向别人的餐桌。对中国来说，全球化是一顿突然而来的便宜午餐；而在非洲的贫困民众看来，则像是从饭店外面的玻璃窗看着里面热闹的景象，与自己没有太大的关系。
全球化虽然受到很多批评，但至今仍占据着全球性“意识形态”的“主流”。除非世界局势发生大的变化，全球化看来还会持续一段时间，但还能维持多久则很难说。结局将会如何，会由什么新格局来代替，也还很难预料。
不过，有一点可以肯定，就是当前的经济局势很难长期维持下去。弄不好，中产阶级无法忍受会掀桌子；中国吃饱肚子以后，不再接受不平等的地位会摔盘子；而索马里的穷人则驾着海盗船不顾一切砸窗子；到时候，美国的富人虽然手里拽着钱袋子，但也很难再有好日子。
中国的角色和挑战
在这一波全球化浪潮中，中国扮演着十分重要的角色。总的来说，得益巨大，但另一方面，中国也不完全服从西方的全球化“思路”和高低产业“分工”。这对欧美国家形成了不小的挑战。
例如，中国人很不愿意规规矩矩地花天价买微软的软件和美国人的“知识产权”，又不愿意局限于劳动密集产业和低端产品，因此，也在搞创新工程和知识经济。中国一边继续缝衬衫、做玩具，一边也在搞微电子、造大飞机。对美国来说，这种挑战尤其严重。廉价的中国产品使美国重振制造业的可行性变得越来越小，而高端产业则开始感受到中国的激烈竞争。飞机换衬衫的生意不知道还能做多久，而facebook和google这种动动手指头就能发大财的东西，不要说挣不到中国的钱，就连中国的门都进不去。
当然，这也不能简单地用西方的没落和中国的崛起来概括。中国虽然在全球化中得到发展，但自己也有不少问题。尽管原因不一样，但严重的制度缺失和权力腐败，也导致了相似的矛盾和危机。中国的贪官和新贵不但吃龙虾大餐，也吃着燕窝鱼翅。吃大餐和饿肚子的贫富分化问题在中国更加突出，掀桌子的冲动和摔盘子甚至砸窗子的情绪更加强烈。不解决好这些问题，能否真正成为全球化的赢家，能否站稳脚跟，真正崛起，仍是一个很大的变数。中国需要头脑清醒，加紧努力，绝没有理由沾沾自喜。
Saturday, August 27, 2011
产业致富的人多，股票致富的人少
买产业做投资的人都知道产业长期一定是上涨的，所以他们在买进时都已经作好了长期的准备，不会轻易的在短期内卖出。就是这个简单又直接的理由投资产业的人都可以达到致富的目标。
很多买股票做投资的人却是相反的，他们只看短期。打从买进的那一刻开始他们就已经作好短期的准备。见利套利以投机的心态，把股票当作商品一样来买卖。他们根本都不用作功课，公司赚钱还是亏本是公司的事情和他们无关，虽然他们就是公司的小股东。他们多数持有这样的心理：反正短期之内我就要卖了，公司赚钱还是亏本是以后买进的人的问题，不是我的问题。
人性都有个弱点，怕输不怕赢。买进后如果股票价格下跌，他们就会死守不卖，他们会这样子想：不卖就不算亏，买股票是为了赚钱，那有亏本卖的理由？这时他们会安慰自己：股票投资是看长期，短期的波动算什么？你看专家都是这样子讲。可是他们买进时因为是用投机的策略，所以都没有作功课，根本就不知道公司的素质，如果刚巧买到的是好股，长期持有就是对的作法。但是买股票是不能靠运气的。
股票投资和产业都是一样的要长期才能见工效，问题是要素质好的股票长期才能增值。年年亏大本的烂臭股根本没有前途，分分钟都有倒闭的危险，越长期就越危险。
人的心理都是一样的：股票都已经买了，价钱都已经亏了，那里还有心情去查它的底。就算查到它是烂臭股又如何？难道要我亏本卖？所以我们一定要在买进时作好功课，非好股不买！
就是这个原因，通过投资股票而致富的人就成为少数。相对的，投资产业而致富的人就成为多数。
其实投资股票的回酬是比产业高，只是投资股票的人和投资产业的人的心态不同才造成这个偏差。
股神WARREN BUFFETT从来都不投资产业，他只投资股票，他一定有他的道理。我想股票比产业回酬高就是他的道理。
很多买股票做投资的人却是相反的，他们只看短期。打从买进的那一刻开始他们就已经作好短期的准备。见利套利以投机的心态，把股票当作商品一样来买卖。他们根本都不用作功课，公司赚钱还是亏本是公司的事情和他们无关，虽然他们就是公司的小股东。他们多数持有这样的心理：反正短期之内我就要卖了，公司赚钱还是亏本是以后买进的人的问题，不是我的问题。
人性都有个弱点，怕输不怕赢。买进后如果股票价格下跌，他们就会死守不卖，他们会这样子想：不卖就不算亏，买股票是为了赚钱，那有亏本卖的理由？这时他们会安慰自己：股票投资是看长期，短期的波动算什么？你看专家都是这样子讲。可是他们买进时因为是用投机的策略，所以都没有作功课，根本就不知道公司的素质，如果刚巧买到的是好股，长期持有就是对的作法。但是买股票是不能靠运气的。
股票投资和产业都是一样的要长期才能见工效，问题是要素质好的股票长期才能增值。年年亏大本的烂臭股根本没有前途，分分钟都有倒闭的危险，越长期就越危险。
人的心理都是一样的：股票都已经买了，价钱都已经亏了，那里还有心情去查它的底。就算查到它是烂臭股又如何？难道要我亏本卖？所以我们一定要在买进时作好功课，非好股不买！
就是这个原因，通过投资股票而致富的人就成为少数。相对的，投资产业而致富的人就成为多数。
其实投资股票的回酬是比产业高，只是投资股票的人和投资产业的人的心态不同才造成这个偏差。
股神WARREN BUFFETT从来都不投资产业，他只投资股票，他一定有他的道理。我想股票比产业回酬高就是他的道理。
分享锦集:贫穷的富翁
《世说新语》有一则这样的故事：曹操带兵打仗，有一次，为了赶路，错过了水源，兵士们都口渴得厉害，都不想走了。
曹操见势不妙，心生一计，他传令说：“前面有一片梅子林，结了许多梅子，又甜又酸，可以解渴。”
士兵们听说后，嘴里都流出口水，口就没有那么干渴难忍了。
靠着这一招，军队才能安然无事，赶到前方的水源。
后人因此把可望而不可及的东西，称为“望梅止渴”。
股市中，不乏望梅止渴之人。
要了解此言，还需从“股票是什么”说起。
股票就是股份的证书，这张证书，证明你在企业的拥有权，拥有权的大小，跟你所持股票的巴仙率成正比。
当权不当家
假设一家上市公司的实收资本为6000万令吉，分为每股面值1令吉的股票共6000万股，假设你从股市中买进600万股，占有此公司的10%股权，该公司的资产中，有10%是属于你的，该公司所赚的钱，有10%也是属于你的。
召开股东大会，针对重要的事项，需要股东的批准，在投票时，你有10%的投票权，因为你就是公司许多老板之一。
老板们拥有公司的一切，居于至高无上的地位，掌握生杀大权，照理可以呼风唤雨，但这是指在公司拥有控制性股权的大股东而言。
永远是输家
至于小股东嘛，表面上是老板之一，却是当权不当家，对公司的事，平常根本无权过问。
许多关系股东利益的事，大股东说了算数，小股东尽管可以在股东大会中高喊“不公平”，对小股东不利的提案，例如在私有化中，以半价收购公司的资产，还是照样通过，小股东只有咬牙切齿的份儿，根本奈何大股东不得。
表面上付诸票决，一人一票，民主得很，但是股东中的“少数民族”，永远是输家，民主也者，只是个掩人耳目的幌子而已。
民主民主，多少弊政，假汝之名以行？
许多上市公司的小股东，都是名副其实的“贫穷的富翁”。
看到动不到
在货币不断贬值下，百万根本不能称为富翁。
在印尼，“百万富翁”只能当笑话说；在大马，“百万富翁”早该改为“千万富翁”。
假设你拥有上述上市公司的10%股权，计600万股。
如果该公司的每股净有形资产价值为3令吉，拥有600万股等于拥有1800万令吉的资产，即使在大马，也配称为“富翁”了吧？
但是，却是个“贫穷的富翁”，因为你根本无权动用这1800万令吉的资产，因为这1800万令吉的资产是由大股东控制，你是看得到(有时甚至看不到)而吃不到。
这种情形，就好像你拥有价值1800万令吉的地产，但荷包里却不名一文，你根本连一份5令吉的杂饭也买不起。
这不是“贫穷”是什么？你是名副其实的“贫穷的富翁”。
勿买不派息股项
所谓“投资”，就是把资金投注在某种资产中，目的是要获取利润。
投资的方式有两种：一种是亲力亲为，自己亲自“下海”。
另一种是自己没条件做生意，只好“龙邦”别人的生意，成为当权不当家的小股东。
买上市公司的股份，就是属于后者，美其名为“投资”，实际上是免费将钱交给别人去使用，希望从中分到一点利润，实际的情况却往往跟理想相差一万八千里。
赚多派息少
慢说公司不赚钱，即使赚到了，小股东也未必受惠，在芸芸千家上市公司中，试问有多少家是定期派发股息的？有多少家有“派息政策”的？又有多少家派发“可观”的股息？
许多上市公司赚大钱，派息却微不足道，公司的银库储存巨额现金，却不分发给股东，小股东望着他的公司银柜中白花花的银子，只有猛吞口水份儿，比“望梅止渴”更难受。
公司赚大钱，股息低得可怜，大股东说公司需要资金扩展业务，生意越做越多，盈利越来越高，公司股份价值与日俱增，股票增值，使小股东越来越富有，这是投资终极目标。
如果掌权的大股东真的是这样做的话，那么他们岂止是真正的企业家，简直是在做善事，他们为股东创富，增加了股东的福祉，提高了他们的生活素质，这样做的人，不是“善人”是什么？
但是，一些上市公司，手头拥有巨额现金，既不发展业务，也不分发给股东，小股东一无所得，他们却长期领高薪，怎么说得过去？
当公司还是私人有限公司时，大股东所用的，是国产车，一切开销，以“节俭”为原则。
公司上市后，大股东换用新“奔驰”，理由是要维持上市公司掌舵人的形象；另一个理由是“等级”，大掌柜不坐“奔驰”，总经理怎能坐“豪华”？不提供“豪华”，如何能聘到人才，留住人才？
所以，大股东非坐新“奔驰”不可。
一切开销，不是以“节俭”，而是以级别为原则，上市的都是大公司，大公司一切讲“制度”，什么级别、应领何种薪酬、享受何种福利，都有明文规定，马虎不得，否则，就被视为尚未上轨道的“土”公司。
这就说明了何以多数新上市公司，挂牌后的业绩表现，很少能做到招股说明书许下的盈利诺言的原因。
新上市公司都是在业绩最高时上市，盛极难为继，上市后多数业绩走下坡，所以新股多数不宜恋栈，只有极少数大型上市公司值得持守下去。
现在上市公司股票的定价，都是由公司自订，证券会及股票交易所均不过问。
公司在股东将股份卖给公众人士，全部收入进入自己的荷包，为自己的利益着想，他们理所当然的将公司的股份予以最高的估值，使他们卖出30%后，不但已收回全部投资，而且可能还赚了数倍，公司上市后，需要花数年的时间，股票的价值才能跟上估值。
在这期间，公司需要累积盈余，以发展业务，导致股息微不足道，甚至多年不发股息，使小股东成为“贫穷的富翁”。
坚守2原则
要避免成为“贫穷的富翁”，散户在买股时，应坚持两个原则：
1.不买亏蚀公司的股票，除非是在可以预见的将来可以转亏为盈。
2.不买不派息公司的股票，除非公司具有明显成长潜能。
避开长期没盈利及不派股息的公司，你才有可能从“贫穷的富翁”成为“有钱的富翁”。
曹操见势不妙，心生一计，他传令说：“前面有一片梅子林，结了许多梅子，又甜又酸，可以解渴。”
士兵们听说后，嘴里都流出口水，口就没有那么干渴难忍了。
靠着这一招，军队才能安然无事，赶到前方的水源。
后人因此把可望而不可及的东西，称为“望梅止渴”。
股市中，不乏望梅止渴之人。
要了解此言，还需从“股票是什么”说起。
股票就是股份的证书，这张证书，证明你在企业的拥有权，拥有权的大小，跟你所持股票的巴仙率成正比。
当权不当家
假设一家上市公司的实收资本为6000万令吉，分为每股面值1令吉的股票共6000万股，假设你从股市中买进600万股，占有此公司的10%股权，该公司的资产中，有10%是属于你的，该公司所赚的钱，有10%也是属于你的。
召开股东大会，针对重要的事项，需要股东的批准，在投票时，你有10%的投票权，因为你就是公司许多老板之一。
老板们拥有公司的一切，居于至高无上的地位，掌握生杀大权，照理可以呼风唤雨，但这是指在公司拥有控制性股权的大股东而言。
永远是输家
至于小股东嘛，表面上是老板之一，却是当权不当家，对公司的事，平常根本无权过问。
许多关系股东利益的事，大股东说了算数，小股东尽管可以在股东大会中高喊“不公平”，对小股东不利的提案，例如在私有化中，以半价收购公司的资产，还是照样通过，小股东只有咬牙切齿的份儿，根本奈何大股东不得。
表面上付诸票决，一人一票，民主得很，但是股东中的“少数民族”，永远是输家，民主也者，只是个掩人耳目的幌子而已。
民主民主，多少弊政，假汝之名以行？
许多上市公司的小股东，都是名副其实的“贫穷的富翁”。
看到动不到
在货币不断贬值下，百万根本不能称为富翁。
在印尼，“百万富翁”只能当笑话说；在大马，“百万富翁”早该改为“千万富翁”。
假设你拥有上述上市公司的10%股权，计600万股。
如果该公司的每股净有形资产价值为3令吉，拥有600万股等于拥有1800万令吉的资产，即使在大马，也配称为“富翁”了吧？
但是，却是个“贫穷的富翁”，因为你根本无权动用这1800万令吉的资产，因为这1800万令吉的资产是由大股东控制，你是看得到(有时甚至看不到)而吃不到。
这种情形，就好像你拥有价值1800万令吉的地产，但荷包里却不名一文，你根本连一份5令吉的杂饭也买不起。
这不是“贫穷”是什么？你是名副其实的“贫穷的富翁”。
勿买不派息股项
所谓“投资”，就是把资金投注在某种资产中，目的是要获取利润。
投资的方式有两种：一种是亲力亲为，自己亲自“下海”。
另一种是自己没条件做生意，只好“龙邦”别人的生意，成为当权不当家的小股东。
买上市公司的股份，就是属于后者，美其名为“投资”，实际上是免费将钱交给别人去使用，希望从中分到一点利润，实际的情况却往往跟理想相差一万八千里。
赚多派息少
慢说公司不赚钱，即使赚到了，小股东也未必受惠，在芸芸千家上市公司中，试问有多少家是定期派发股息的？有多少家有“派息政策”的？又有多少家派发“可观”的股息？
许多上市公司赚大钱，派息却微不足道，公司的银库储存巨额现金，却不分发给股东，小股东望着他的公司银柜中白花花的银子，只有猛吞口水份儿，比“望梅止渴”更难受。
公司赚大钱，股息低得可怜，大股东说公司需要资金扩展业务，生意越做越多，盈利越来越高，公司股份价值与日俱增，股票增值，使小股东越来越富有，这是投资终极目标。
如果掌权的大股东真的是这样做的话，那么他们岂止是真正的企业家，简直是在做善事，他们为股东创富，增加了股东的福祉，提高了他们的生活素质，这样做的人，不是“善人”是什么？
但是，一些上市公司，手头拥有巨额现金，既不发展业务，也不分发给股东，小股东一无所得，他们却长期领高薪，怎么说得过去？
当公司还是私人有限公司时，大股东所用的，是国产车，一切开销，以“节俭”为原则。
公司上市后，大股东换用新“奔驰”，理由是要维持上市公司掌舵人的形象；另一个理由是“等级”，大掌柜不坐“奔驰”，总经理怎能坐“豪华”？不提供“豪华”，如何能聘到人才，留住人才？
所以，大股东非坐新“奔驰”不可。
一切开销，不是以“节俭”，而是以级别为原则，上市的都是大公司，大公司一切讲“制度”，什么级别、应领何种薪酬、享受何种福利，都有明文规定，马虎不得，否则，就被视为尚未上轨道的“土”公司。
这就说明了何以多数新上市公司，挂牌后的业绩表现，很少能做到招股说明书许下的盈利诺言的原因。
新上市公司都是在业绩最高时上市，盛极难为继，上市后多数业绩走下坡，所以新股多数不宜恋栈，只有极少数大型上市公司值得持守下去。
现在上市公司股票的定价，都是由公司自订，证券会及股票交易所均不过问。
公司在股东将股份卖给公众人士，全部收入进入自己的荷包，为自己的利益着想，他们理所当然的将公司的股份予以最高的估值，使他们卖出30%后，不但已收回全部投资，而且可能还赚了数倍，公司上市后，需要花数年的时间，股票的价值才能跟上估值。
在这期间，公司需要累积盈余，以发展业务，导致股息微不足道，甚至多年不发股息，使小股东成为“贫穷的富翁”。
坚守2原则
要避免成为“贫穷的富翁”，散户在买股时，应坚持两个原则：
1.不买亏蚀公司的股票，除非是在可以预见的将来可以转亏为盈。
2.不买不派息公司的股票，除非公司具有明显成长潜能。
避开长期没盈利及不派股息的公司，你才有可能从“贫穷的富翁”成为“有钱的富翁”。
相反理論
相反理論，可以在投資市場長線穩賺。在股票市場上，9成散戶始終要輸錢，只有10%能夠贏錢，咁點樣能夠成為那贏錢的一成散戶呢? 其實道理簡單，只要研究清楚大部份散戶之投資行為，避免跟他們一起犯錯，並在股災與股市泡沫之時，跟
他們做出相反之買賣操作，長線自然賺到盤滿缽滿。
正如巴菲特所講，別人貪婪你要恐懼，別人恐懼你要貪婪，現在港股遇上大跌市，滿街財演、財棍與網上一眾二打六齊聲大合唱，大叫熊市來臨，叫散戶急速止蝕，並要手持大量現金，持盈保泰。
根據相反理論，只要大家與這一群指路明燈對着幹，在散戶風聲鶴唳之時，繼續低價買入優質股票長線持有，或是繼續堅持月供股票，長線回報必定豐厚。
除了別人恐懼你要貪婪之外，9成散戶炒出炒入、借貸炒股以及買賣垃圾股與衍生工具，只要你相反操作，長揸優質股票，避免借貸炒股，遠離垃圾股與衍生工具，咁你自然係個10%贏錢嘅少數。
他們做出相反之買賣操作，長線自然賺到盤滿缽滿。
正如巴菲特所講，別人貪婪你要恐懼，別人恐懼你要貪婪，現在港股遇上大跌市，滿街財演、財棍與網上一眾二打六齊聲大合唱，大叫熊市來臨，叫散戶急速止蝕，並要手持大量現金，持盈保泰。
根據相反理論，只要大家與這一群指路明燈對着幹，在散戶風聲鶴唳之時，繼續低價買入優質股票長線持有，或是繼續堅持月供股票，長線回報必定豐厚。
除了別人恐懼你要貪婪之外，9成散戶炒出炒入、借貸炒股以及買賣垃圾股與衍生工具，只要你相反操作，長揸優質股票，避免借貸炒股，遠離垃圾股與衍生工具，咁你自然係個10%贏錢嘅少數。
Wednesday, August 24, 2011
大器晚成的SOROS
经过1997年的大股灾，SOROS在东南亚已经是家喻户晓的传奇人物。
每个人都知道SOROS是最著名的投机专家，他精通股票，期货，外汇等等。可以这么说，只要是可以投机的东西都是SOROS的专长。
那么SOROS是不是天生的投机专家呢？
非也！
年青时的SOROS只是个平平凡凡的人，虽然他主修的是经济，但是他年青时的理想却只是做个哲学家。
他曾经写过一本关于哲学的书，不过并没有出版。
他到了40岁那年才下定决心做个投资家，那时他的全部身家只有区区的25万美元。
那一年他成立了量子基金，他把自己的全部身家都投资在里面。
量子基金就是靠投资和投机来致富的。
SOROS致富的过程很快，平均每两年就开一番。
所以在短短的28年里他就开了14个番。
在68岁那年SOROS的身家已经是US＄4billions或40亿美元了。
四十岁才开始，只用25万美元做本钱，在短短的28年里就能够赚到40亿美元的身家，这期间靠的就只是14个番。
从这一点我们可以看得出：致富并不怕迟，只怕不懂得开番而已。
(请看我过去的发表：开番的理论。)
大器晚成的SOROS四十岁才开始，但是他有两年开一番的本领，所以他能够在有生之年成为亿万富豪。
但是，并不是每个人都需要成为亿万富豪的，如果不贪心只要求成为百万，千万级，轻轻松松的投资就可以了。
致富不需要急，只要设定目标，耐心的投资就可以了。
如果目标只是成为千万富翁，那么我们就不必学SOROS两年开一番，我们只要满足于三年开一番就可以了。
用1万开始，只要10个番就可以变成1000万了，如果1番需要3年，那也只是30年而已。急什么？
为什么只是开14个番就可以使SOROS成为亿万富豪呢？
14个番有什么利害？
接下来就请看14个番的利害。
看它如何使0.25millions变成4000millions。
注：1个番是2年，所以14个番就是28年了。
番 Total
0 0.25
1 0.50
2 1.00
3 2.00
4 4.00
5 8.00
6 16.00
7 32.00
8 64.00
9 128.00
10 256.00
11 512.00
12 1024.00
13 2048.00
14 4096.00
大器晚成的SOROS用两年开一番的速度都已经能够变成亿万富豪了。
可是今天的小投资者那里会满意于两年开一番的速度？
买一只股如果它一个月不动就已经不耐烦了，那里可能要去等两年？
每个人都热衷于追逐热门股，为的是什么？
当然是为了快速的开番！最好就是买进几天内它就可以赚一倍！或一个番！
就好像我的一位朋友，买进KULIM－W才短短两个星期，买进的价钱是0.26令吉，今天的价钱是0.35令吉。
两个星期就已经赚了35%的利润，他竟然还不满意呢。
他说：理论上，这个延长的消息这样好，它应该可以上到0.50令吉以上呀！
哈，他竟然想在几个星期就开一个番！
还有位朋友，几个月前用0.32的价钱买进DRB－W，今天的价钱是0.65令吉。
算一算都已经有了1个番的成绩，他竟然说近来DRB－W的表现很差呢！
当然啦！看过0.88令吉的DRB－W，0.65令吉的价位就很失望了。
还有位朋友问我：为什么近来EON好像睡着了，动都没有动？
他是在今年4月期间用不到7.00令吉的价钱买进了EON。
今天EON的价钱是9.15令吉。算一算，这已经是30%的利润了。
投资不到半年都已经拿了一次400令吉的股息，(相等于5%的回酬)，再加上股价上升了30%，这已经是35%的回酬了。
这样好的成绩竟然被形容为睡觉的股？天呀！到底要多快的回酬人们才会满意呢？
人家SOROS的功力也只是两年一个番吧了！
两年一番的功力相当以每年40%的回酬。
既然SOROS也只是两年开1番的功力吧了，那么我们就应该很满意能够在这样短的时间里就取得像以上这样好的成绩了！当然这样好的成绩是不可能每次都可以取得的。
冷静的想一想：
这世上有几个人能够像SOROS？
这世上有几个人能够每年取得40%的回酬？
所以实际一点，不要去追求那种可以让我们在很短的时间里就取得超过40%回酬的“热门股”或“消息股”。
在漫长的投资岁月里，我还没有见过一个真正靠投机“热门股”或“消息股”而致富的人。
先赚后赔，结局还是一样的，一场空欢喜。
我身边有许多靠投资股票致富的朋友，百万，千万的都有。
但是就没有一位是靠“热门股”或“消息股”来致富的。
他们都是靠投资优质股，用时间和耐心来致富者。
为什么我要讲这么多人家不喜欢听的话？
因为我不希望大家去走那条冤枉路。
我以前当然也是走过那条冤枉路的。
把血汗钱输掉真的是很冤枉。
每个人都知道SOROS是最著名的投机专家，他精通股票，期货，外汇等等。可以这么说，只要是可以投机的东西都是SOROS的专长。
那么SOROS是不是天生的投机专家呢？
非也！
年青时的SOROS只是个平平凡凡的人，虽然他主修的是经济，但是他年青时的理想却只是做个哲学家。
他曾经写过一本关于哲学的书，不过并没有出版。
他到了40岁那年才下定决心做个投资家，那时他的全部身家只有区区的25万美元。
那一年他成立了量子基金，他把自己的全部身家都投资在里面。
量子基金就是靠投资和投机来致富的。
SOROS致富的过程很快，平均每两年就开一番。
所以在短短的28年里他就开了14个番。
在68岁那年SOROS的身家已经是US＄4billions或40亿美元了。
四十岁才开始，只用25万美元做本钱，在短短的28年里就能够赚到40亿美元的身家，这期间靠的就只是14个番。
从这一点我们可以看得出：致富并不怕迟，只怕不懂得开番而已。
(请看我过去的发表：开番的理论。)
大器晚成的SOROS四十岁才开始，但是他有两年开一番的本领，所以他能够在有生之年成为亿万富豪。
但是，并不是每个人都需要成为亿万富豪的，如果不贪心只要求成为百万，千万级，轻轻松松的投资就可以了。
致富不需要急，只要设定目标，耐心的投资就可以了。
如果目标只是成为千万富翁，那么我们就不必学SOROS两年开一番，我们只要满足于三年开一番就可以了。
用1万开始，只要10个番就可以变成1000万了，如果1番需要3年，那也只是30年而已。急什么？
为什么只是开14个番就可以使SOROS成为亿万富豪呢？
14个番有什么利害？
接下来就请看14个番的利害。
看它如何使0.25millions变成4000millions。
注：1个番是2年，所以14个番就是28年了。
番 Total
0 0.25
1 0.50
2 1.00
3 2.00
4 4.00
5 8.00
6 16.00
7 32.00
8 64.00
9 128.00
10 256.00
11 512.00
12 1024.00
13 2048.00
14 4096.00
大器晚成的SOROS用两年开一番的速度都已经能够变成亿万富豪了。
可是今天的小投资者那里会满意于两年开一番的速度？
买一只股如果它一个月不动就已经不耐烦了，那里可能要去等两年？
每个人都热衷于追逐热门股，为的是什么？
当然是为了快速的开番！最好就是买进几天内它就可以赚一倍！或一个番！
就好像我的一位朋友，买进KULIM－W才短短两个星期，买进的价钱是0.26令吉，今天的价钱是0.35令吉。
两个星期就已经赚了35%的利润，他竟然还不满意呢。
他说：理论上，这个延长的消息这样好，它应该可以上到0.50令吉以上呀！
哈，他竟然想在几个星期就开一个番！
还有位朋友，几个月前用0.32的价钱买进DRB－W，今天的价钱是0.65令吉。
算一算都已经有了1个番的成绩，他竟然说近来DRB－W的表现很差呢！
当然啦！看过0.88令吉的DRB－W，0.65令吉的价位就很失望了。
还有位朋友问我：为什么近来EON好像睡着了，动都没有动？
他是在今年4月期间用不到7.00令吉的价钱买进了EON。
今天EON的价钱是9.15令吉。算一算，这已经是30%的利润了。
投资不到半年都已经拿了一次400令吉的股息，(相等于5%的回酬)，再加上股价上升了30%，这已经是35%的回酬了。
这样好的成绩竟然被形容为睡觉的股？天呀！到底要多快的回酬人们才会满意呢？
人家SOROS的功力也只是两年一个番吧了！
两年一番的功力相当以每年40%的回酬。
既然SOROS也只是两年开1番的功力吧了，那么我们就应该很满意能够在这样短的时间里就取得像以上这样好的成绩了！当然这样好的成绩是不可能每次都可以取得的。
冷静的想一想：
这世上有几个人能够像SOROS？
这世上有几个人能够每年取得40%的回酬？
所以实际一点，不要去追求那种可以让我们在很短的时间里就取得超过40%回酬的“热门股”或“消息股”。
在漫长的投资岁月里，我还没有见过一个真正靠投机“热门股”或“消息股”而致富的人。
先赚后赔，结局还是一样的，一场空欢喜。
我身边有许多靠投资股票致富的朋友，百万，千万的都有。
但是就没有一位是靠“热门股”或“消息股”来致富的。
他们都是靠投资优质股，用时间和耐心来致富者。
为什么我要讲这么多人家不喜欢听的话？
因为我不希望大家去走那条冤枉路。
我以前当然也是走过那条冤枉路的。
把血汗钱输掉真的是很冤枉。
分享锦集：谈价值投资法
股票投资方法很多，其中最常用的两种为：
⑴价值投资法（Value Investing）。
⑵技术分析法（Technical, Analysis），又叫图表家（Chartist）。
两者都有悠久的历史和众多的信徒，说明了各有所长，因为任何不能产生效果的方法，都会在时间的长河中自动消失，两者能历久不衰，说明了两者都有其存在的硬道理。
长期苦练
对我来说，任何能为你赚钱的方法，就是适合你的方法。
方法无谓好坏，就好像学武的人，无论是用剑、用刀或用棍，只要使到炉火纯青，都可成为武林高手。
但是，有一点是肯定的，天下没有免费的午餐，无论选择那种方法，都必须长期苦练，才有可能登峰造极，达到纯熟的地步，拳不离手，曲不离口，是经验之谈。
价值投资者把注意力集中在企业上，他们深信，股价的表现决定于公司的业绩表现，只要业绩标青，股价自然跟着上升，同样的，业绩表现差劲，股价跟着滑落，业绩和股价，有如实体与影子，并驾齐驱。
短期来说，股价与业绩可能脱节，长期来说，两者必然同步起落。
他们相信，业绩是根，股价是枝叶，本固则枝荣，如果根腐烂了，枝叶自然就枯死。所以，注重股价，不理业绩，是舍本逐末，非投资之正道。
基本强稳
价值投资者，是以股票的“价值”作为投资的标准。
而“价值”源自业绩，业绩源自基本面，价值好比是一间屋子，基本因素是屋子的柱子、墙壁、地基及门窗，是组成屋子的“组件”。
惟有基本因素强稳，才能创造业绩，有良好的业绩表现，股票才有价值，有价值，股价才会起。
价值投资者的目的，是找出价值被低估的股票，买进长期持有，等到市场发现其价值，进行扯购，股价跟着上升，最后反映其真实价值，或者价值被市场高估时，投资者才脱售其股票，套取利润。请看附表：
公司盈利决定股价
图一显示股价与价值之间有一个很大的缺口，当缺口越大，越值得买进，这种情形，多数出现在熊市中。
通常股价会在低水平徘徊一段时间（3-5个月不等），反向投资者会在股价停滞不动时，检视其基本面，评估其价值，如果发现股票价值被严重低估，而业绩又可能在经济复苏时回升，就可以买进，紧握不放，争取厚利。
图二，在牛市中，股价远远超过价值，再投资下去，回酬已不具吸引力，就应该脱售离场。
在图一和图二的情形，投资者可以用市价总值（Market capitalisation）作为指导。
假设你要创设一家这种规模的公司，你要投资2亿令吉，如今公司的市值（即买进整家公司所付出的代价）只是1亿令吉，你以半价买进这家现成公司，可以节省数年的时间，不是比创建新公司更合算吗？
你买进1万股和买进1亿股，理由必须是相同的。
图三显示股价已完全反映其价值，那么，要继续投资下去还是套利，取决于公司的业绩表现。如果业绩长期向上，那么拿得越久，赚得越多，你可以永远不卖，许多富豪，都是这样成就的。
千万要记住，你买的是公司的股份，股份的价值决定于公司盈利，当公司的业绩持续走下坡，而且在可以预见的将来，不大可能转亏为盈时，就不要犹豫不决，一定要脱售，以免全军覆没。
股市是最不理智的地方，在熊市中，投资者往往以半价，甚至五分之一的价格，抛售其股票，对股票有研究，了解股票价值的投资者，往往可以用低得离谱的价格买到好股。
机会属于坚持反向的价值投资者。
⑴价值投资法（Value Investing）。
⑵技术分析法（Technical, Analysis），又叫图表家（Chartist）。
两者都有悠久的历史和众多的信徒，说明了各有所长，因为任何不能产生效果的方法，都会在时间的长河中自动消失，两者能历久不衰，说明了两者都有其存在的硬道理。
长期苦练
对我来说，任何能为你赚钱的方法，就是适合你的方法。
方法无谓好坏，就好像学武的人，无论是用剑、用刀或用棍，只要使到炉火纯青，都可成为武林高手。
但是，有一点是肯定的，天下没有免费的午餐，无论选择那种方法，都必须长期苦练，才有可能登峰造极，达到纯熟的地步，拳不离手，曲不离口，是经验之谈。
价值投资者把注意力集中在企业上，他们深信，股价的表现决定于公司的业绩表现，只要业绩标青，股价自然跟着上升，同样的，业绩表现差劲，股价跟着滑落，业绩和股价，有如实体与影子，并驾齐驱。
短期来说，股价与业绩可能脱节，长期来说，两者必然同步起落。
他们相信，业绩是根，股价是枝叶，本固则枝荣，如果根腐烂了，枝叶自然就枯死。所以，注重股价，不理业绩，是舍本逐末，非投资之正道。
基本强稳
价值投资者，是以股票的“价值”作为投资的标准。
而“价值”源自业绩，业绩源自基本面，价值好比是一间屋子，基本因素是屋子的柱子、墙壁、地基及门窗，是组成屋子的“组件”。
惟有基本因素强稳，才能创造业绩，有良好的业绩表现，股票才有价值，有价值，股价才会起。
价值投资者的目的，是找出价值被低估的股票，买进长期持有，等到市场发现其价值，进行扯购，股价跟着上升，最后反映其真实价值，或者价值被市场高估时，投资者才脱售其股票，套取利润。请看附表：
公司盈利决定股价
图一显示股价与价值之间有一个很大的缺口，当缺口越大，越值得买进，这种情形，多数出现在熊市中。
通常股价会在低水平徘徊一段时间（3-5个月不等），反向投资者会在股价停滞不动时，检视其基本面，评估其价值，如果发现股票价值被严重低估，而业绩又可能在经济复苏时回升，就可以买进，紧握不放，争取厚利。
图二，在牛市中，股价远远超过价值，再投资下去，回酬已不具吸引力，就应该脱售离场。
在图一和图二的情形，投资者可以用市价总值（Market capitalisation）作为指导。
假设你要创设一家这种规模的公司，你要投资2亿令吉，如今公司的市值（即买进整家公司所付出的代价）只是1亿令吉，你以半价买进这家现成公司，可以节省数年的时间，不是比创建新公司更合算吗？
你买进1万股和买进1亿股，理由必须是相同的。
图三显示股价已完全反映其价值，那么，要继续投资下去还是套利，取决于公司的业绩表现。如果业绩长期向上，那么拿得越久，赚得越多，你可以永远不卖，许多富豪，都是这样成就的。
千万要记住，你买的是公司的股份，股份的价值决定于公司盈利，当公司的业绩持续走下坡，而且在可以预见的将来，不大可能转亏为盈时，就不要犹豫不决，一定要脱售，以免全军覆没。
股市是最不理智的地方，在熊市中，投资者往往以半价，甚至五分之一的价格，抛售其股票，对股票有研究，了解股票价值的投资者，往往可以用低得离谱的价格买到好股。
机会属于坚持反向的价值投资者。
Wednesday, August 17, 2011
分享锦集:产业股被低估
绿野集团副主席丹斯里李金友受报界访问时宣称：假如他有足够的资金的话，他会买完所有上市产业股，因为它们的价值被低估得离谱（Crazy）。
此话出自一名产业界名人之口，实在值得我们深思。
不但深思，而且应该深入研究上市产业公司，看看以它们目前的股价，其股票价值是否一如丹斯里李所说的，价值被低估到离谱的地步。
低价入股良机
如果真的是这样，那么，从反向投资的角度，也许产业股股价不振，提供了一个低价入股产业公司的良机。
在过去两年中，房地产价值暴涨，涨幅由数十巴仙至数百巴仙不等，视产业地点及种类而定。
上市产业公司都拥有宝贵的房产和地皮，而且多数是在多年前，甚至一、二十年前买进的，买价非常低廉，现在价值均已暴涨，产业股的价值水涨船高，照理股价应该跟着上升才对，但产业股的股价表现却每况愈下，落后于大势甚远，实在令人费解。
上市公司所拥有的产业可以分为两类：
第一类是已落成的产业，如办公大楼、购物中心、酒店、工厂、高尔夫球场等，作为长期投资，以收取租金，使公司有稳定的收入。
不用说，这些年来，这些产业已经大幅度增值，市值肯定比账目中的价值上升了一大截。
第二类是地皮。
产业公司的主要业务，是买进地皮，分割成许多小段的屋地，建屋出售，以赚取利润，这也是大部份上市产业公司主要的盈利来源。
为了确保他们所拥有的地库，足以供多年发展之用，上市产业公司通常会买进及囤存面积相当大的地皮，以确保业务不至因为缺乏土地而中断。
这些公司囤存地皮，就好像货仓囤存货物一样，所以叫“地库”。
每一家上市产业公司的年报，都会列出所拥有地皮的地点、面积、种类（例如农业地、屋地、商用地等），买进日期及买价（或是重估价）。通常是在年报最后数页，与30名最大股东名单相毗邻。
地价翻几倍
假如你细读年报中的“产业名单”（List of Properties）的话，你会发现，许多地皮是在一、二十年前买进的，买价低得离谱，十多二十年来，地价已不知翻了多少番，目前的价格，肯定比“账面价值”高数倍，甚至数十倍。
5月7日，我曾在本专栏发表一篇“3000令吉可买多少地？”的文章，那是我偶尔重读柏年（Brem）的年报，有感而作的，17年前，柏年以3000令吉，在巴生的武吉拉惹买进4.7英亩的永久权土地，收藏到现在，价值恐怕已上升了数十倍，但在该公司的年报中，这4.7英亩地皮的价值还是3000令吉，其价值被低估的程度可想而知。
其实，假如你逐家细读上市公司的年报的话，此类情况俯拾即是，可见产业股价值被低估并非耸人听闻。
账面价值计算法
上市条例规定，产业公司所拥有的地皮，如果是作为“发展”（即建屋出售）用途的话，只准以“成本”（买价）入账，不准以重估价值入账。
理由是这些地皮在建屋后就卖掉，所以是属“贸易资产”，其性质跟制造业的原料相同（地皮就是建屋的原料），所以不准以重估后的价值入账，以防止制造虚胖的资产价值。
成本入账
所以，上市产业公司买进作为“发展”用途的地皮，只准以成本入账。
这些在十多二十年前买进的地皮，价值已不知涨了多少倍，但在公司的账目中，十多二十年来，每年仍保持买进时的价值，这个价值，称为“账面价值”（Book Value），以区别于“重估价值”。
十多年前，公司以每英亩3万令吉买进的地皮，现在已涨至50万令吉，但在公司的账面中，价值还是3万令吉，这3万令吉就是“账面价值”。
这种情形，就好像你在20年前，以3万令吉买进吉隆坡孟沙区的一间双层排屋，在你个人的财产账中，仍保持3万令吉，这3万令吉就是你的财产的“账面价值”。
现在这间排屋的价值已涨至100万令吉以上，假如你重估屋子的价值的话，你的“身家”早已超过百万令吉，所以，根据“账面价值”，你的身家只有3万令吉，实际上你是一名百万富翁。
同样的情形，许多上市产业公司在十多二十年前买进的地皮，收藏至今，价值早已上升了10倍至数10倍不等，但是在公司的账目中，这些地皮还是保持买进时的价值，就是“账面价值”。
产业公司根据地皮的“账面价值”，计算出它的资产总值，再根据这总值计算出每股的净有形资产价值（NTA），这就是公司的“账面价值”。
用这种方法计算出来的每股资产价值，假设是1令吉50仙的话，如果公司按市价重估（作为参考价，不用作入账）其地皮的价值的话，每股资产价值可能增至4令吉，假如公司以市价脱售这些地皮，套取现金的话，股东每股可以取回4令吉的现金。
低过NTA
然而目前的股价，可能只是1令吉，甚至比1令吉50仙的账面每股资产价值更低，产业股被低估，再明显不过了。
我曾加以统计，发现80%以上产业股的股价，低过其每股净有形资产价值（NTA），其被低估情况可想而知。
最近美合实业（Merge Housing）和侨丰产业（OSK Properties）的大股东分别以每股65仙和87仙全面献购小股东的股票，假如你阅读两公司的财报的话，你会发现，美合和侨丰的每股净有形资产价值分别为1令吉11仙和1令吉74仙，比献购价几乎高一倍，不要忘记这还是“账面价值”。
假如两公司重估其地皮的话，每股净有形资产价值可能更高，可见两家公司的大股东，是通过全面献购，以半价购买两公司的地皮。
请注意，是“账面价值”的半价，不是重估后的半价。
买进前须严加筛选
从以下的事实，也可以证明丹斯里李金友指上市产业公司的股票被低估到离谱的地步，是有道理的：
●以目前产业股的市值（每股股价x股票总数＝市值），要买到他们目前所拥有的地皮，是不可能的事。
●以上市产业公司目前的资金，根据市价买地皮，恐怕只能买到目前的一半或更少的地皮。
●大部份产业公司，假如按市价脱售所拥有的地皮的话，股东可以取回比每股净有形资产价值（NTA）更高，甚至比目前股价高出1倍以上的现金（视公司被低估程度而定）。
散户资金有限，多数买不起地皮，所以无法参与土地投资，以分享地皮涨价的利益。
其实，只要购买上市产业公司的股票，就是购买土地（尽管只是很小的一部份）。
长期投资
假设一家上市产业公司每股净资产价值为2令吉，而现在的股价仅为1令吉，等于你以半价购买地皮，而没有寻找地皮以及办理土地过户手续的费用和麻烦，不是更合算吗？为什么不敢买？
抱着买地皮的态度买产业股，并且像买地皮般作长期投资，肯定不会错到那里去。
必须提醒的是，产业股也好像别类股票那样，良莠不齐，买进之前，必须严加筛选，只买好股，就好像买地皮只买好地皮一样。
丹斯里李金友说，产业股被低估得离谱，有理！
此话出自一名产业界名人之口，实在值得我们深思。
不但深思，而且应该深入研究上市产业公司，看看以它们目前的股价，其股票价值是否一如丹斯里李所说的，价值被低估到离谱的地步。
低价入股良机
如果真的是这样，那么，从反向投资的角度，也许产业股股价不振，提供了一个低价入股产业公司的良机。
在过去两年中，房地产价值暴涨，涨幅由数十巴仙至数百巴仙不等，视产业地点及种类而定。
上市产业公司都拥有宝贵的房产和地皮，而且多数是在多年前，甚至一、二十年前买进的，买价非常低廉，现在价值均已暴涨，产业股的价值水涨船高，照理股价应该跟着上升才对，但产业股的股价表现却每况愈下，落后于大势甚远，实在令人费解。
上市公司所拥有的产业可以分为两类：
第一类是已落成的产业，如办公大楼、购物中心、酒店、工厂、高尔夫球场等，作为长期投资，以收取租金，使公司有稳定的收入。
不用说，这些年来，这些产业已经大幅度增值，市值肯定比账目中的价值上升了一大截。
第二类是地皮。
产业公司的主要业务，是买进地皮，分割成许多小段的屋地，建屋出售，以赚取利润，这也是大部份上市产业公司主要的盈利来源。
为了确保他们所拥有的地库，足以供多年发展之用，上市产业公司通常会买进及囤存面积相当大的地皮，以确保业务不至因为缺乏土地而中断。
这些公司囤存地皮，就好像货仓囤存货物一样，所以叫“地库”。
每一家上市产业公司的年报，都会列出所拥有地皮的地点、面积、种类（例如农业地、屋地、商用地等），买进日期及买价（或是重估价）。通常是在年报最后数页，与30名最大股东名单相毗邻。
地价翻几倍
假如你细读年报中的“产业名单”（List of Properties）的话，你会发现，许多地皮是在一、二十年前买进的，买价低得离谱，十多二十年来，地价已不知翻了多少番，目前的价格，肯定比“账面价值”高数倍，甚至数十倍。
5月7日，我曾在本专栏发表一篇“3000令吉可买多少地？”的文章，那是我偶尔重读柏年（Brem）的年报，有感而作的，17年前，柏年以3000令吉，在巴生的武吉拉惹买进4.7英亩的永久权土地，收藏到现在，价值恐怕已上升了数十倍，但在该公司的年报中，这4.7英亩地皮的价值还是3000令吉，其价值被低估的程度可想而知。
其实，假如你逐家细读上市公司的年报的话，此类情况俯拾即是，可见产业股价值被低估并非耸人听闻。
账面价值计算法
上市条例规定，产业公司所拥有的地皮，如果是作为“发展”（即建屋出售）用途的话，只准以“成本”（买价）入账，不准以重估价值入账。
理由是这些地皮在建屋后就卖掉，所以是属“贸易资产”，其性质跟制造业的原料相同（地皮就是建屋的原料），所以不准以重估后的价值入账，以防止制造虚胖的资产价值。
成本入账
所以，上市产业公司买进作为“发展”用途的地皮，只准以成本入账。
这些在十多二十年前买进的地皮，价值已不知涨了多少倍，但在公司的账目中，十多二十年来，每年仍保持买进时的价值，这个价值，称为“账面价值”（Book Value），以区别于“重估价值”。
十多年前，公司以每英亩3万令吉买进的地皮，现在已涨至50万令吉，但在公司的账面中，价值还是3万令吉，这3万令吉就是“账面价值”。
这种情形，就好像你在20年前，以3万令吉买进吉隆坡孟沙区的一间双层排屋，在你个人的财产账中，仍保持3万令吉，这3万令吉就是你的财产的“账面价值”。
现在这间排屋的价值已涨至100万令吉以上，假如你重估屋子的价值的话，你的“身家”早已超过百万令吉，所以，根据“账面价值”，你的身家只有3万令吉，实际上你是一名百万富翁。
同样的情形，许多上市产业公司在十多二十年前买进的地皮，收藏至今，价值早已上升了10倍至数10倍不等，但是在公司的账目中，这些地皮还是保持买进时的价值，就是“账面价值”。
产业公司根据地皮的“账面价值”，计算出它的资产总值，再根据这总值计算出每股的净有形资产价值（NTA），这就是公司的“账面价值”。
用这种方法计算出来的每股资产价值，假设是1令吉50仙的话，如果公司按市价重估（作为参考价，不用作入账）其地皮的价值的话，每股资产价值可能增至4令吉，假如公司以市价脱售这些地皮，套取现金的话，股东每股可以取回4令吉的现金。
低过NTA
然而目前的股价，可能只是1令吉，甚至比1令吉50仙的账面每股资产价值更低，产业股被低估，再明显不过了。
我曾加以统计，发现80%以上产业股的股价，低过其每股净有形资产价值（NTA），其被低估情况可想而知。
最近美合实业（Merge Housing）和侨丰产业（OSK Properties）的大股东分别以每股65仙和87仙全面献购小股东的股票，假如你阅读两公司的财报的话，你会发现，美合和侨丰的每股净有形资产价值分别为1令吉11仙和1令吉74仙，比献购价几乎高一倍，不要忘记这还是“账面价值”。
假如两公司重估其地皮的话，每股净有形资产价值可能更高，可见两家公司的大股东，是通过全面献购，以半价购买两公司的地皮。
请注意，是“账面价值”的半价，不是重估后的半价。
买进前须严加筛选
从以下的事实，也可以证明丹斯里李金友指上市产业公司的股票被低估到离谱的地步，是有道理的：
●以目前产业股的市值（每股股价x股票总数＝市值），要买到他们目前所拥有的地皮，是不可能的事。
●以上市产业公司目前的资金，根据市价买地皮，恐怕只能买到目前的一半或更少的地皮。
●大部份产业公司，假如按市价脱售所拥有的地皮的话，股东可以取回比每股净有形资产价值（NTA）更高，甚至比目前股价高出1倍以上的现金（视公司被低估程度而定）。
散户资金有限，多数买不起地皮，所以无法参与土地投资，以分享地皮涨价的利益。
其实，只要购买上市产业公司的股票，就是购买土地（尽管只是很小的一部份）。
长期投资
假设一家上市产业公司每股净资产价值为2令吉，而现在的股价仅为1令吉，等于你以半价购买地皮，而没有寻找地皮以及办理土地过户手续的费用和麻烦，不是更合算吗？为什么不敢买？
抱着买地皮的态度买产业股，并且像买地皮般作长期投资，肯定不会错到那里去。
必须提醒的是，产业股也好像别类股票那样，良莠不齐，买进之前，必须严加筛选，只买好股，就好像买地皮只买好地皮一样。
丹斯里李金友说，产业股被低估得离谱，有理！
分享锦集：谈机会成本
在谈到什么是“机会成本”（Opportunity cost）之前，首先让我们认识经济学一个重要的术语“稀少性”（Scarcity），这样才能引导我们将“机会成本”概念，应用在股票投资上，以减低投资风险，增加投资回报。
台湾著名经济学家高希均教授在他的著作《经济学的世界》中，对“稀少性”（Scarcity）有很好的说明。
他说，“每个社会都必须面对一项基本的经济难题：如何将有限的资源做最佳的运用，以满足无穷的欲望，这就是经济学上“稀少性”的问题。”
“稀少性定律”告诉我们，我们永远不可以在一定的时间内，生产出所有人类想要的东西。
稀少资源
稀少资源就算能增加，也是要靠努力或付出代价，而且无法取之不尽，用之不竭。
资源的稀少迫使每个经济体系都必须有所选择，决定多生产某项产品，通常就意味着决定少生产其他的产品，所有的社会，都面临一个基本问题，就是决定要牺牲什么，以换取想要的东西。
在股票投资上，“稀少性”就更加明显。
无论你的资金多么雄厚，跟动辄以万亿令吉计的市场总值相比，总是微不足道的，也就是说，股票投资的资金，“稀少性”特强，将你有限的资金，投入股市，只不过是沧海一粟。
不断选择
所以，你买了A股，就不得不放弃买B股。你必须在A股和B股之间，作出抉择。
你在股市买进卖出，其实就是在不断的作出选择。
假设你选择买A股，一年之后，A股跌了20%，假如你的投资额为10万令吉，一年后你的身家降至8万令吉。
与此同时，B股上涨了30%，你一年后的身家，就由10万令吉增至13万令吉。
由于你的错误选择，使你的身家在一年中相差5万令吉（13万令吉减8万令吉），等于少了50%，这5万令吉，就是你的“机会成本”。
有些人以为股票下跌了20%，他的损失是2万令吉，他忘记了他失去了从B股赚取30%利润的机会，他实际上是损失了5万令吉，这个“机会成本”所付的代价实在比他想像的高得多。
相信大部分投资者，都有这样的经验，他原本是要买甲股，后来因为听信“师爷”，转买乙股，结果甲股大跌，乙股大起，他哑子吃黄莲，出声不得，只好夜夜“暗搥”。
他是为“机会成本”而“搥”。
每一名投资者都是认为他所相中的股票会涨价，所以才决定买进，至于买进之后该股的套现，是否一如他的所料，那就谁也没有把握。
慎选好股 屡战屡胜
为了避免双重损失的“机会成本”出现，最有效的方法，是在买进之前，货比三家，找出最有价值，最有希望跑赢大势的股只，使你有限的资金，发挥最大的赚钱潜能。
问题是怎样找出“最有价值”的股票？
要回答这个问题，就要返璞归真，弄清楚股票是什么？
股票就是公司股份的证明书，买股票就是买公司的股份，买公司的股份就是参股做生意。
既然如此，我们就要问：做生意的目的是什么？
答案是：赚钱。
赚钱越多的公司，其股份价值越高。
所以，假如数只股票的价格大同小异的话，那么，很明显的，每股净利最高的最值得买进。
通常我们是以本益比作为取决的标准。
假设三只股票的价格均为2令吉，它们的每股净利分别为15仙、20仙和30仙，则本益比分别为13、10及6倍。假如其他条件相同的话，那么，就应购买本益比6倍的那只股票。
参股做生意，我们希望每年都获得红利，也就是股息。
假如三只股价都是2令吉的股票，他们所分发的股息分别为5仙、10和20仙的话，则周息率（Dividend Yield）分别为2.5%、5%和7.5%。
比定存好
那么，你应该选购周息率7.5%的股票。
因为7.5%的股息回酬，比银行定期存款的利息高一倍，你可以将你的投资视为定期存款，这样就可以放心进行长期投资。
我们投资于一家公司，总希望有关公司底子扎实，经得起经济风暴的考验。
所以，最好是购买有形资产价值高过股价的股票。
通常我们是以股价与每股净有形资产的比值为标准，假如比值是低于一倍的话，表示股价被低估，可以买进。
例如股价为2令吉，每股净有形资产为2.8令吉，则股价∕资产比值为2 ÷ 2.8 = 0.71，低于1，这表示你以2令吉买进2.8令吉的资产，值得投资。
除了比较本益比，周息率和每股净有形资产价值之外，最好还要比较其他的因素，例如三家公司的财政情况、历年的业绩纪录、业务的稳定性等，然后选出优点最多的公司，买进其股票作为投资，这样就可以减低“机会成本”出现的机遇率，提高胜算。
经过严格比较而选出的优质股，股价表现更有把握超越股市大势。
能够做到这一点，你在股市才能屡战屡胜。能屡战屡胜，方能致富。
补正
上周“基本面剖析”一文中引ECS ICT BHD为例，此公司去年每股净赚（EPS）为25.7仙，并非20.7仙，特此补正（资料来源：ECS 2010年报）
台湾著名经济学家高希均教授在他的著作《经济学的世界》中，对“稀少性”（Scarcity）有很好的说明。
他说，“每个社会都必须面对一项基本的经济难题：如何将有限的资源做最佳的运用，以满足无穷的欲望，这就是经济学上“稀少性”的问题。”
“稀少性定律”告诉我们，我们永远不可以在一定的时间内，生产出所有人类想要的东西。
稀少资源
稀少资源就算能增加，也是要靠努力或付出代价，而且无法取之不尽，用之不竭。
资源的稀少迫使每个经济体系都必须有所选择，决定多生产某项产品，通常就意味着决定少生产其他的产品，所有的社会，都面临一个基本问题，就是决定要牺牲什么，以换取想要的东西。
在股票投资上，“稀少性”就更加明显。
无论你的资金多么雄厚，跟动辄以万亿令吉计的市场总值相比，总是微不足道的，也就是说，股票投资的资金，“稀少性”特强，将你有限的资金，投入股市，只不过是沧海一粟。
不断选择
所以，你买了A股，就不得不放弃买B股。你必须在A股和B股之间，作出抉择。
你在股市买进卖出，其实就是在不断的作出选择。
假设你选择买A股，一年之后，A股跌了20%，假如你的投资额为10万令吉，一年后你的身家降至8万令吉。
与此同时，B股上涨了30%，你一年后的身家，就由10万令吉增至13万令吉。
由于你的错误选择，使你的身家在一年中相差5万令吉（13万令吉减8万令吉），等于少了50%，这5万令吉，就是你的“机会成本”。
有些人以为股票下跌了20%，他的损失是2万令吉，他忘记了他失去了从B股赚取30%利润的机会，他实际上是损失了5万令吉，这个“机会成本”所付的代价实在比他想像的高得多。
相信大部分投资者，都有这样的经验，他原本是要买甲股，后来因为听信“师爷”，转买乙股，结果甲股大跌，乙股大起，他哑子吃黄莲，出声不得，只好夜夜“暗搥”。
他是为“机会成本”而“搥”。
每一名投资者都是认为他所相中的股票会涨价，所以才决定买进，至于买进之后该股的套现，是否一如他的所料，那就谁也没有把握。
慎选好股 屡战屡胜
为了避免双重损失的“机会成本”出现，最有效的方法，是在买进之前，货比三家，找出最有价值，最有希望跑赢大势的股只，使你有限的资金，发挥最大的赚钱潜能。
问题是怎样找出“最有价值”的股票？
要回答这个问题，就要返璞归真，弄清楚股票是什么？
股票就是公司股份的证明书，买股票就是买公司的股份，买公司的股份就是参股做生意。
既然如此，我们就要问：做生意的目的是什么？
答案是：赚钱。
赚钱越多的公司，其股份价值越高。
所以，假如数只股票的价格大同小异的话，那么，很明显的，每股净利最高的最值得买进。
通常我们是以本益比作为取决的标准。
假设三只股票的价格均为2令吉，它们的每股净利分别为15仙、20仙和30仙，则本益比分别为13、10及6倍。假如其他条件相同的话，那么，就应购买本益比6倍的那只股票。
参股做生意，我们希望每年都获得红利，也就是股息。
假如三只股价都是2令吉的股票，他们所分发的股息分别为5仙、10和20仙的话，则周息率（Dividend Yield）分别为2.5%、5%和7.5%。
比定存好
那么，你应该选购周息率7.5%的股票。
因为7.5%的股息回酬，比银行定期存款的利息高一倍，你可以将你的投资视为定期存款，这样就可以放心进行长期投资。
我们投资于一家公司，总希望有关公司底子扎实，经得起经济风暴的考验。
所以，最好是购买有形资产价值高过股价的股票。
通常我们是以股价与每股净有形资产的比值为标准，假如比值是低于一倍的话，表示股价被低估，可以买进。
例如股价为2令吉，每股净有形资产为2.8令吉，则股价∕资产比值为2 ÷ 2.8 = 0.71，低于1，这表示你以2令吉买进2.8令吉的资产，值得投资。
除了比较本益比，周息率和每股净有形资产价值之外，最好还要比较其他的因素，例如三家公司的财政情况、历年的业绩纪录、业务的稳定性等，然后选出优点最多的公司，买进其股票作为投资，这样就可以减低“机会成本”出现的机遇率，提高胜算。
经过严格比较而选出的优质股，股价表现更有把握超越股市大势。
能够做到这一点，你在股市才能屡战屡胜。能屡战屡胜，方能致富。
补正
上周“基本面剖析”一文中引ECS ICT BHD为例，此公司去年每股净赚（EPS）为25.7仙，并非20.7仙，特此补正（资料来源：ECS 2010年报）
分享锦集:产业股投资法
附表是根据7月22日的闭市价，以去年的盈利和股息，计算出股价/资产比、本益比及周息率，作为投资参考。
我们只选有盈利及有派发股息的公司，若盈利和股息两者之中，缺一即不入选。
附表阅读方法：
1.股价/资产比：
是股票市价和每股净有形资产的比值，是从资产的角度衡量股价是否合理，如果是在1以下的话，表示价值被低估，值得投资。
例如ASAS去年12月31日时的每股净有形资产价值为1.93令吉以1.08令吉的股价计算，股价/资产比为1.08令吉÷1.93令吉＝0.56，表示你以0.56令吉买进价值1令吉的资产，等于是半价买进地产，价值显然是被低估了。
地价大幅升值
然后你再翻开ASAS 2010年的年报第88页，该公司在去年12月31日时所拥有1446英亩地皮，大部份是在1994至2000年之间陆续买进的，多数坐落在北海、大山脚、高渊、爪夷、双溪巴甲和新邦安拔一带。
这十多年来，这些地皮的价值已大增，如果以市价重估该公司的地皮的话，每股净有形资产价值必比1.93令吉高出一截，可见此股价值被低估的一斑。
2.本益比：
ASAS去年每股净利为4.76仙，以1.08令吉的股价计算，本益比为1.08令吉÷0.976令吉＝11.1倍。
该公司今年首季每股净赚3.41仙，如果接下来的3季能保持此赚率的话，则全年净利将增至13.64仙（3.41仙x4 =13.64仙），以1.08令吉的股价计算，本益比将降至7.9倍。
释放潜在价值
该公司主席在年报中说：政府将建筑一条24公里的新路，从峇都茅通往峇都加湾，这条路将切过该公司的部份土地，因此该公司的地皮将进一步增值，而且将提高赚率，盈利可望进一步提高，将这些因素考虑在内，则1.08令吉的股价属偏低。
3.周息率：
ASAS派发5仙股息，以1.08令吉的股价计算，毛股息率为0.05令吉÷1.08令吉＝4.6%，尚属合理。
投资者可以模仿上述办法，分析附表中的产业股，深入挖掘潜在价值，从中选出几只最好及最适合你投资的股只，买进后长期持有，应该可以赚钱。
考虑相关因素
以上是以资产、本益比和周息率的角度评估股票价值，在买进之前，最好还要做更多的功课：
1.有关公司的地库有多少？何时买进？可以供发展多少年？
2.地皮的地点何在？该区有屋子的需求吗？
3.公司的负债情况。
4.已卖出屋子，但未收到款有多少？（Unbill Sale）。
5.公司5年来的业绩如何？
6.管理层是否积极发展业务？
只有在考虑了所有的因素，才决定是否值得买进。这就是我所谓的“严格筛选”后才投资。
附表是从90多家产业上市公司中选出44家，全部资料取自年报。
最佳选择长期投资
此表中之股票只供参考，并非推荐购买，大家可以从这44家中，进一步研究后，从中选出你认为最好的买进，作为长期投资。
必须指出的是附表没有包括两家新上市公司IVORY（玮力）和UOA发展，这是两家好公司，但由于新上市，未派股息，故不入选。
大家要贴身跟踪上市公司的进展，以作出更新的评估，例如Ivory最近标得槟城的102.7英亩地点极佳的地皮，阿马证券（Am Research）7月26日的研究报告中，说该公司这段新地皮，发展价值可能高达100亿令吉，该公司每股重估后的资产价值高达4令吉，去年每股净赚22.25仙，今年将增至26.1仙，已卖出但未收款的销售额（Unbill Sale）3亿2000万令吉，因此该报告认为Ivory的公平价格为2令吉40仙。
另一个例子是成隆机构（DIJAYA CORP）一改过去“以守为攻”的政策，采取“以攻为守”的新策略，积极收购地皮，大力发展业务，前景看好。
公司若有新的发展，就应加以重新评估，以免失之交臂。
我们只选有盈利及有派发股息的公司，若盈利和股息两者之中，缺一即不入选。
附表阅读方法：
1.股价/资产比：
是股票市价和每股净有形资产的比值，是从资产的角度衡量股价是否合理，如果是在1以下的话，表示价值被低估，值得投资。
例如ASAS去年12月31日时的每股净有形资产价值为1.93令吉以1.08令吉的股价计算，股价/资产比为1.08令吉÷1.93令吉＝0.56，表示你以0.56令吉买进价值1令吉的资产，等于是半价买进地产，价值显然是被低估了。
地价大幅升值
然后你再翻开ASAS 2010年的年报第88页，该公司在去年12月31日时所拥有1446英亩地皮，大部份是在1994至2000年之间陆续买进的，多数坐落在北海、大山脚、高渊、爪夷、双溪巴甲和新邦安拔一带。
这十多年来，这些地皮的价值已大增，如果以市价重估该公司的地皮的话，每股净有形资产价值必比1.93令吉高出一截，可见此股价值被低估的一斑。
2.本益比：
ASAS去年每股净利为4.76仙，以1.08令吉的股价计算，本益比为1.08令吉÷0.976令吉＝11.1倍。
该公司今年首季每股净赚3.41仙，如果接下来的3季能保持此赚率的话，则全年净利将增至13.64仙（3.41仙x4 =13.64仙），以1.08令吉的股价计算，本益比将降至7.9倍。
释放潜在价值
该公司主席在年报中说：政府将建筑一条24公里的新路，从峇都茅通往峇都加湾，这条路将切过该公司的部份土地，因此该公司的地皮将进一步增值，而且将提高赚率，盈利可望进一步提高，将这些因素考虑在内，则1.08令吉的股价属偏低。
3.周息率：
ASAS派发5仙股息，以1.08令吉的股价计算，毛股息率为0.05令吉÷1.08令吉＝4.6%，尚属合理。
投资者可以模仿上述办法，分析附表中的产业股，深入挖掘潜在价值，从中选出几只最好及最适合你投资的股只，买进后长期持有，应该可以赚钱。
考虑相关因素
以上是以资产、本益比和周息率的角度评估股票价值，在买进之前，最好还要做更多的功课：
1.有关公司的地库有多少？何时买进？可以供发展多少年？
2.地皮的地点何在？该区有屋子的需求吗？
3.公司的负债情况。
4.已卖出屋子，但未收到款有多少？（Unbill Sale）。
5.公司5年来的业绩如何？
6.管理层是否积极发展业务？
只有在考虑了所有的因素，才决定是否值得买进。这就是我所谓的“严格筛选”后才投资。
附表是从90多家产业上市公司中选出44家，全部资料取自年报。
最佳选择长期投资
此表中之股票只供参考，并非推荐购买，大家可以从这44家中，进一步研究后，从中选出你认为最好的买进，作为长期投资。
必须指出的是附表没有包括两家新上市公司IVORY（玮力）和UOA发展，这是两家好公司，但由于新上市，未派股息，故不入选。
大家要贴身跟踪上市公司的进展，以作出更新的评估，例如Ivory最近标得槟城的102.7英亩地点极佳的地皮，阿马证券（Am Research）7月26日的研究报告中，说该公司这段新地皮，发展价值可能高达100亿令吉，该公司每股重估后的资产价值高达4令吉，去年每股净赚22.25仙，今年将增至26.1仙，已卖出但未收款的销售额（Unbill Sale）3亿2000万令吉，因此该报告认为Ivory的公平价格为2令吉40仙。
另一个例子是成隆机构（DIJAYA CORP）一改过去“以守为攻”的政策，采取“以攻为守”的新策略，积极收购地皮，大力发展业务，前景看好。
公司若有新的发展，就应加以重新评估，以免失之交臂。
分享锦集:基本面剖析
我常劝股友，在买进股票之前，一定要做足功课。
做功课就是Do your homework，从Homework这个Home（家）字，可以看出功课不是在课室，而是在家里做的。
在家里做功课，没有别人的督促和协助，必须独立研究。
这样可以养成独立思考的习惯，这是股票投资成功的先决条件。
多数成功的投资者，都是根据自己做功课的心得进行投资的，靠别人的“贴士”进行投资的，成功的少之又少。
先读懂投资资料
做功课的先决条件，是必须有读懂股票投资资料的能力。
股票资料包括年报、季报、股票分析报告、上市时发出的招股说明书、财经书籍、财经报章及杂志等。
要读懂这些资料，第一步就是要对财经、投资和经济的常用术语（Terminology or terms）和惯用词语，有明确的了解，这样才可以使你在阅读资料时，不但顺畅无阻，而且有深入的体会。
如果你对这类术语和惯用词语一知半解，你的吸收能力将大减，你很难在股票研究上登堂入室。
例如我们常常听到或读到：买股票最好买“基本面”强的股票，“基本面”就是Fundamental，到底“基本面”是指什么？
所谓“强劲”的“基本面”又是什么？
弄清楚术语含意
如果你没有明确的概念的话，你就不会知道“基本面”的重要性，在投资时也不会去理会“基本面”是否强劲。结果是所买的都是劣股，怎能赚钱？
所以，假如你有心研究股票的话，就一定要花时间和精神去弄清楚术语的含意。
你所花的精神和时间是值得的，因为你在弄明白术语以后，就一劳永逸的解决了阅读财经资讯难题，你会一辈子受用无穷，何乐而不为？
现在就让我们以“基本面”这个术语为例，说明了解术语的过程。
在英华大词典中，Fundamental作为形容词的含义为：基础的、基本的、根本的、重要的、更好的、主要的等。
作为名词是指原理、原则、基本、根本、基础等。
可见Fundamental就是一家公司赖以成功的最基本、最根本及最重要的因素，叫“基本面因素”。
计算出内在价值
梁孙健博士在他的著作《马星股市投资》（Stock Market Investment In Malaysia & Singapore）中，对Fundamental Approach（基本面研究）的解释为“仔细分析公司盈利及股息展望的投资法，基本面信徒相信他们可以根据此种分析，计算出一只股票的真实或内在价值。”
可见基本面的作用是计算股票的价值，这种投资法，叫“价值投资法”。
台湾出版的“财务金融辞典对Fundamental Analysis的解释为：“基本面分析，经由证券（股票）的基本因素所进行的价值分析，基本因素如：盈余、资本负债状况、经营管理效能等。
基本面分析的目的，是评估证券（股票）的真实价值，作为买卖该证券的依据。”
可见基本面又涉及企业的管理效益，侧重于财务评估。
Marsha Bertrand在他的著作Gathing Started in Inverstment Clubs对基本面分析（Fundamental Analysis）有颇为详细的解释：“根据公司的财报，过去的业绩表现及现有之策略，对股票将来的动向作出预测。”
分析财报作预测
“在基本面分析，我们审视公司的基本面。也就是说，我们分析公司的财报，以协助我们预测公司将来的盈利和股息。
基本面分析集中注意力于以下各点：盈利、现金流、投资回报，以确定股票的价格是否已反映公司的真实价值。
发掘价值低估股
这些资料显示公司将来在业绩和股价方面的表现。基本面分析有助于我们发掘价值被低估的股票，希望将来股价会上升。”
该书列出辨认基本面强弱的8个标准，为了使大家对基本面有具体的认识，让我们将每个标准分为1、2、3分。积分越高，表示基本面越强。
如果积分是在8以下，表示基本面孱弱，不值得投资；如果是在8至16之间，表示中等，是否值得投资，决定于基本面以外的因素；如果积分在16至24之间，表示基本面强劲，可以投资。
辨认基本面强弱八大标准:
为了使大家易于掌握起见，我信手拈来，以佳杰科技（ECS ITC BHD）为实例，加以说明。
标准一：流动比率（Current Ratio）
流动资产（Current Assets）为一年内可以化为现金的资产，流动负债（Current Liabilities）为一年中必须偿还的负债。
流动比率是流动资产÷流动负债所得出的比值，越高越好。
佳杰科技在今年3月31日首季结账时的流动比率为306（百万）÷156（百万）=1.96，远远超过一倍，属于超强，此标准应得3分。
标准二：营运资本（Working Capital）
以流动资产减流动负债得之，佳杰科技在今年3月31日时的营运资本为306（百万）-156（百万）=150（百万），足以应付营业所需的资金而有余。
难怪该公司完全没有负债，手头还有4000万令吉现金。
此标准应得3分。
标准三：负债对股东基金比率 （Debt-To-Equity Ratio）
总负债除以股东基金所得比率，数目越小，表示该公司主要是靠现有资金而不是靠借贷做生意，故数字越小越好。
佳杰科技的负债对股东基金比率为：150（百万）÷154（百万）=1。财务稳如泰山，应得3分。
标准四：每股净利（EPS）
每年净利除以股数得之，越高越好。
佳杰科技去年每股净利为20.70仙，属于中等，应得2分。（我认为每股净利要超过30仙才属上等）。
标准五：本益比（PER）
股价除以每股净利，为赚回投资额所需的年数。
以佳杰1令吉40仙的股价计算，目前的本益比为RM1.40÷0.257=5.5（倍），国际的本益比标准通常为10倍，佳杰5.5倍的本益比偏低，应得3分。
标准六：股东基金回报率（Return On Quity，即ROE）
每年净利除以股东基金的得数。
此比率是用来测试管理效率，越高越好。
佳杰科技去年净赚2900万令吉，股东基金为1亿4700万令吉，故股东基金回报率为29（百万）÷147（百万）=19.7%，比银行定期存款3%高数倍，应得3分。
标准七：周息率（D/Y）
每股股息除以股价的得数。
周息率通常以净股息为计算标准。
佳杰科技去年派净股息8仙，以1令吉40仙的股价计算，周息率为8仙÷140仙=5.7%，比银行定存利息3%几乎高一倍，应得3分。
标准八：每股净有形资产价值（NTA）
股东基金除以股数得之。
佳杰科技的每股净有形资产价值为RM147（百万）÷120（百万股）=RM1.23，略低于股票市价，应得2分。
总结这八个标准，佳杰科技取得24分中的22分，可说是基本面很强的公司。
佳杰科技是四海栈张氏家族所控制，已有25年的历史，代理全球30多家电脑及手机公司的产品，分销点多达2500家。
企业的基本面有如建筑物的地基，基本面强表示地基坚稳，经得起狂风暴雨的袭击。
在买进之前，如果能照以上方法做功课，找出股票基本面的强弱，可以减低风险。减低风险，等于提高胜算。
做功课就是Do your homework，从Homework这个Home（家）字，可以看出功课不是在课室，而是在家里做的。
在家里做功课，没有别人的督促和协助，必须独立研究。
这样可以养成独立思考的习惯，这是股票投资成功的先决条件。
多数成功的投资者，都是根据自己做功课的心得进行投资的，靠别人的“贴士”进行投资的，成功的少之又少。
先读懂投资资料
做功课的先决条件，是必须有读懂股票投资资料的能力。
股票资料包括年报、季报、股票分析报告、上市时发出的招股说明书、财经书籍、财经报章及杂志等。
要读懂这些资料，第一步就是要对财经、投资和经济的常用术语（Terminology or terms）和惯用词语，有明确的了解，这样才可以使你在阅读资料时，不但顺畅无阻，而且有深入的体会。
如果你对这类术语和惯用词语一知半解，你的吸收能力将大减，你很难在股票研究上登堂入室。
例如我们常常听到或读到：买股票最好买“基本面”强的股票，“基本面”就是Fundamental，到底“基本面”是指什么？
所谓“强劲”的“基本面”又是什么？
弄清楚术语含意
如果你没有明确的概念的话，你就不会知道“基本面”的重要性，在投资时也不会去理会“基本面”是否强劲。结果是所买的都是劣股，怎能赚钱？
所以，假如你有心研究股票的话，就一定要花时间和精神去弄清楚术语的含意。
你所花的精神和时间是值得的，因为你在弄明白术语以后，就一劳永逸的解决了阅读财经资讯难题，你会一辈子受用无穷，何乐而不为？
现在就让我们以“基本面”这个术语为例，说明了解术语的过程。
在英华大词典中，Fundamental作为形容词的含义为：基础的、基本的、根本的、重要的、更好的、主要的等。
作为名词是指原理、原则、基本、根本、基础等。
可见Fundamental就是一家公司赖以成功的最基本、最根本及最重要的因素，叫“基本面因素”。
计算出内在价值
梁孙健博士在他的著作《马星股市投资》（Stock Market Investment In Malaysia & Singapore）中，对Fundamental Approach（基本面研究）的解释为“仔细分析公司盈利及股息展望的投资法，基本面信徒相信他们可以根据此种分析，计算出一只股票的真实或内在价值。”
可见基本面的作用是计算股票的价值，这种投资法，叫“价值投资法”。
台湾出版的“财务金融辞典对Fundamental Analysis的解释为：“基本面分析，经由证券（股票）的基本因素所进行的价值分析，基本因素如：盈余、资本负债状况、经营管理效能等。
基本面分析的目的，是评估证券（股票）的真实价值，作为买卖该证券的依据。”
可见基本面又涉及企业的管理效益，侧重于财务评估。
Marsha Bertrand在他的著作Gathing Started in Inverstment Clubs对基本面分析（Fundamental Analysis）有颇为详细的解释：“根据公司的财报，过去的业绩表现及现有之策略，对股票将来的动向作出预测。”
分析财报作预测
“在基本面分析，我们审视公司的基本面。也就是说，我们分析公司的财报，以协助我们预测公司将来的盈利和股息。
基本面分析集中注意力于以下各点：盈利、现金流、投资回报，以确定股票的价格是否已反映公司的真实价值。
发掘价值低估股
这些资料显示公司将来在业绩和股价方面的表现。基本面分析有助于我们发掘价值被低估的股票，希望将来股价会上升。”
该书列出辨认基本面强弱的8个标准，为了使大家对基本面有具体的认识，让我们将每个标准分为1、2、3分。积分越高，表示基本面越强。
如果积分是在8以下，表示基本面孱弱，不值得投资；如果是在8至16之间，表示中等，是否值得投资，决定于基本面以外的因素；如果积分在16至24之间，表示基本面强劲，可以投资。
辨认基本面强弱八大标准:
为了使大家易于掌握起见，我信手拈来，以佳杰科技（ECS ITC BHD）为实例，加以说明。
标准一：流动比率（Current Ratio）
流动资产（Current Assets）为一年内可以化为现金的资产，流动负债（Current Liabilities）为一年中必须偿还的负债。
流动比率是流动资产÷流动负债所得出的比值，越高越好。
佳杰科技在今年3月31日首季结账时的流动比率为306（百万）÷156（百万）=1.96，远远超过一倍，属于超强，此标准应得3分。
标准二：营运资本（Working Capital）
以流动资产减流动负债得之，佳杰科技在今年3月31日时的营运资本为306（百万）-156（百万）=150（百万），足以应付营业所需的资金而有余。
难怪该公司完全没有负债，手头还有4000万令吉现金。
此标准应得3分。
标准三：负债对股东基金比率 （Debt-To-Equity Ratio）
总负债除以股东基金所得比率，数目越小，表示该公司主要是靠现有资金而不是靠借贷做生意，故数字越小越好。
佳杰科技的负债对股东基金比率为：150（百万）÷154（百万）=1。财务稳如泰山，应得3分。
标准四：每股净利（EPS）
每年净利除以股数得之，越高越好。
佳杰科技去年每股净利为20.70仙，属于中等，应得2分。（我认为每股净利要超过30仙才属上等）。
标准五：本益比（PER）
股价除以每股净利，为赚回投资额所需的年数。
以佳杰1令吉40仙的股价计算，目前的本益比为RM1.40÷0.257=5.5（倍），国际的本益比标准通常为10倍，佳杰5.5倍的本益比偏低，应得3分。
标准六：股东基金回报率（Return On Quity，即ROE）
每年净利除以股东基金的得数。
此比率是用来测试管理效率，越高越好。
佳杰科技去年净赚2900万令吉，股东基金为1亿4700万令吉，故股东基金回报率为29（百万）÷147（百万）=19.7%，比银行定期存款3%高数倍，应得3分。
标准七：周息率（D/Y）
每股股息除以股价的得数。
周息率通常以净股息为计算标准。
佳杰科技去年派净股息8仙，以1令吉40仙的股价计算，周息率为8仙÷140仙=5.7%，比银行定存利息3%几乎高一倍，应得3分。
标准八：每股净有形资产价值（NTA）
股东基金除以股数得之。
佳杰科技的每股净有形资产价值为RM147（百万）÷120（百万股）=RM1.23，略低于股票市价，应得2分。
总结这八个标准，佳杰科技取得24分中的22分，可说是基本面很强的公司。
佳杰科技是四海栈张氏家族所控制，已有25年的历史，代理全球30多家电脑及手机公司的产品，分销点多达2500家。
企业的基本面有如建筑物的地基，基本面强表示地基坚稳，经得起狂风暴雨的袭击。
在买进之前，如果能照以上方法做功课，找出股票基本面的强弱，可以减低风险。减低风险，等于提高胜算。
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被视为债务风险评估权威的标准普尔（Standard & Poor’s），简称标普，上周五将维持了70年的美国国债评级，由AAA降至AA+，触发了次贷金融海啸以来的另一场股灾。
在美国股市暴跌的冲击下，全球股市大跌，大马股市亦遭殃，蒸发了数以百亿令吉计的价值，股市投资者，无不人心惶惶，不知何去何从。
上个周末，我身在广州，不断的从酒店电视机的BBC新闻中，跟踪美国债务风险评级降低的进展。
中国的报章，均以整版的版位报道及评估此事，对整个事件的来龙去脉有清晰的分析。
错综复杂
美国国债风险评估降级，错综复杂，即使写成一本书，也未必能为这一团乱麻理出一个头绪来。
总的来说，是信心的影响多过实际的影响，但是，环球的金融体系，信心是最重要的城墙，美国一向被认为是铜墙铁壁，如今竟出现裂痕，其影响之深远，可想而知。
但到目前为止，全球各国还未能找到另一个如美国这么大国力，这么厚实的国家，购买他们的国家债券，以寄存其储备金，因此也就没有别的选择，现有美国债大债主，如中国，也就不敢轻举妄动，对美元债券有所更动。
除非有更不利消息的出现，否则，信心危机将会慢慢被时间冲淡，恐慌心理也逐渐被淡忘，市场，尤其是股市，将会逐步回稳。
冲击不大
此次危机，跟次贷触发金融海啸，有天渊之别，美国国债其实并没有出现危机，不像次贷由于金融衍生产品的实际失信而引发金融体系濒临崩溃的危机，国债风险评级下降只是一项预警，并无实际冲击，因此不大可能引发另一轮金融风暴。
我个人的看法是在全球一体的经济网中，根本没有任何一个国家可以独善其身。因此也就不大可能采取对美国债不利的举措。
美国30年代的经济大萧条，横扫全球，无一国能幸免，那是由于各国采取了自扫门前雪的政策（Beggar Thy Neigbour），结果是同归于尽，如今每个国家的领袖，都有同荣枯的想法，不敢采取落井下石的行动。
一个明显的例子是美国面临次贷风暴时，中国作为美国的最大债主，并没有采取损人利己的行动，因为美国如果沉沦，中国也不会得益。只有短视的国家领袖才会不顾他国死活。
各国互救
此次评级下降，引发全球一场不大不小的股灾，欧洲财长立刻通过电话商议，谋求对策，正是各国互救的现成例子。
就以中国来说，中国作为全球最大的外汇储备国，拥有3.2万亿美元的巨额外储，其中70%以上为美元资产，中国不大可能于此时采取对美国主权食用评级不利的行为，因为那等于举石头砸自己的脚。
评级下降引发各国抛售美元债券的可能性不大，更何况另两家评级公司穆迪和惠誉仍维持AAA的评级。
因此，我认为评级下降对股市的打击，将不如次贷那么久，那么深。
当信心危机淡化后，除非有更不利的消息出现，股市将回稳。
反向投资
从股票投资的角度看，危机就是有危险才有机会，投资者如果采取反向投资策略的话，反而可以因危机而得益。
2009年金融海啸最高潮时，也是人们最恐慌的时刻，如今来看，那正是买进股票的良机。此次危机再现，应该是错过在金融海啸中低价买进好股的投资者另一个买进的机会。
这样的机会，惟有养成反向思维者才能抓住。在众人最悲观的时刻买股，要有胆识，胆识源自知识，知识源自见识。
如果你对股票有足够的见识，了解股票的价值的话，你就不但不会跟着别人恐慌，反而敢在别人不敢买时买进。
为股票价值导航，你才有可能采取反向策略，将危机转化为机会。
在危机中，以价值导航，坚守反向策略，才有可能从危机中，脱颖而出。
在美国股市暴跌的冲击下，全球股市大跌，大马股市亦遭殃，蒸发了数以百亿令吉计的价值，股市投资者，无不人心惶惶，不知何去何从。
上个周末，我身在广州，不断的从酒店电视机的BBC新闻中，跟踪美国债务风险评级降低的进展。
中国的报章，均以整版的版位报道及评估此事，对整个事件的来龙去脉有清晰的分析。
错综复杂
美国国债风险评估降级，错综复杂，即使写成一本书，也未必能为这一团乱麻理出一个头绪来。
总的来说，是信心的影响多过实际的影响，但是，环球的金融体系，信心是最重要的城墙，美国一向被认为是铜墙铁壁，如今竟出现裂痕，其影响之深远，可想而知。
但到目前为止，全球各国还未能找到另一个如美国这么大国力，这么厚实的国家，购买他们的国家债券，以寄存其储备金，因此也就没有别的选择，现有美国债大债主，如中国，也就不敢轻举妄动，对美元债券有所更动。
除非有更不利消息的出现，否则，信心危机将会慢慢被时间冲淡，恐慌心理也逐渐被淡忘，市场，尤其是股市，将会逐步回稳。
冲击不大
此次危机，跟次贷触发金融海啸，有天渊之别，美国国债其实并没有出现危机，不像次贷由于金融衍生产品的实际失信而引发金融体系濒临崩溃的危机，国债风险评级下降只是一项预警，并无实际冲击，因此不大可能引发另一轮金融风暴。
我个人的看法是在全球一体的经济网中，根本没有任何一个国家可以独善其身。因此也就不大可能采取对美国债不利的举措。
美国30年代的经济大萧条，横扫全球，无一国能幸免，那是由于各国采取了自扫门前雪的政策（Beggar Thy Neigbour），结果是同归于尽，如今每个国家的领袖，都有同荣枯的想法，不敢采取落井下石的行动。
一个明显的例子是美国面临次贷风暴时，中国作为美国的最大债主，并没有采取损人利己的行动，因为美国如果沉沦，中国也不会得益。只有短视的国家领袖才会不顾他国死活。
各国互救
此次评级下降，引发全球一场不大不小的股灾，欧洲财长立刻通过电话商议，谋求对策，正是各国互救的现成例子。
就以中国来说，中国作为全球最大的外汇储备国，拥有3.2万亿美元的巨额外储，其中70%以上为美元资产，中国不大可能于此时采取对美国主权食用评级不利的行为，因为那等于举石头砸自己的脚。
评级下降引发各国抛售美元债券的可能性不大，更何况另两家评级公司穆迪和惠誉仍维持AAA的评级。
因此，我认为评级下降对股市的打击，将不如次贷那么久，那么深。
当信心危机淡化后，除非有更不利的消息出现，股市将回稳。
反向投资
从股票投资的角度看，危机就是有危险才有机会，投资者如果采取反向投资策略的话，反而可以因危机而得益。
2009年金融海啸最高潮时，也是人们最恐慌的时刻，如今来看，那正是买进股票的良机。此次危机再现，应该是错过在金融海啸中低价买进好股的投资者另一个买进的机会。
这样的机会，惟有养成反向思维者才能抓住。在众人最悲观的时刻买股，要有胆识，胆识源自知识，知识源自见识。
如果你对股票有足够的见识，了解股票的价值的话，你就不但不会跟着别人恐慌，反而敢在别人不敢买时买进。
为股票价值导航，你才有可能采取反向策略，将危机转化为机会。
在危机中，以价值导航，坚守反向策略，才有可能从危机中，脱颖而出。
Tuesday, July 12, 2011
分享锦集：乐龄人股票投资法
常常有人问我：“你还有投资股票吗？”
一般人都认为，股票风险高，所以不适合乐龄人士投资。我是乐龄人，所以他们有此一问。
通常我不会直接回答他们的这个问题，如果他们是做生意的，我会反问他们：“你花了几十年的心血，建立起现在的生意，现在生意稳定了，基础稳如泰山，你有固定的收入，现在你退休了，应该享清福了，你为什么不把生意卖掉，或是清盘，手持现金，安享晚年？”
卖盘反应快
他们年逾古稀，对别的问题反应比年轻人迟钝了些，但对于把生意卖掉或清盘的问题，反应可是快如闪电：“我一生奋斗，就是为了建立稳定的生意，以赚取稳定的盈利，使我晚年高枕无忧，我怎么可以把生意卖掉或是清盘呢？”
如果他们是种油棕的，我会反问他们：“你经营这片油棕园，已三、四十年了吧？
靠着这片油棕园，你把儿女养大，教育成人，他们都已成家立业，你的责任完了，现在，你年迈力衰了，再也不能亲自管理油棕园了。”
“现在油棕价高，油棕园价值比过去任何时期都更高，你何不乘机卖掉，收取现金，安度晚年？”
油棕园小园主多数会不假思索地回答：“我辛苦数十年，所盼的就是今天这样的日子。
责任完了，而油棕园收入源源而来，我可以把油棕园交给承包商去收割棕果，我和老伴可以自由自在遨游天下，稳定的收入使我无后顾之忧，我怎能把油棕园卖掉？
卖掉油棕园等于杀掉会生金蛋的鹅，我才没这么笨呢！”
如果他是靠产业收租的乐龄人，我会问他：“你以分期付款购置的店铺，经过20年的分期摊还，20年来，租金都交给银行，你一无所得，现在供完了，租金全部归你，你有稳定的收入，晚年可保无忧。
不轻易放弃
但是，近年来产业价格暴涨，你的产业从来没有像现在那么值钱，你何不把店铺卖掉，把钱存在银行吃利息，这样可以省却收租的麻烦！”
他会勃然变色曰：“我辛苦几十年，盼的就是今天，我怎么可以把店铺卖掉？作为乐龄人，稳定的收入比巨额的现金更重要呀！”
是的，生意人不会在晚年把生意卖掉或清盘。
油棕小园主不会在晚年卖掉油棕园；店铺业主不会在退休后把店铺脱售。
理由只有一个：他们奋斗一生，就是为了晚年有稳定的收入，使他们晚年生活无忧。他们成功了，现在正是享受他们的成果的时候，他们怎能把数十年努力的事业结束掉呢？
年轻时种树，是希望年老时能吃到甜美的果子，现在果实累累，他们有什么理由把果树砍掉？有这样的道理吗？
买股票就是买公司的股份，买股份就是与人合股做生意，现在生意成功了，你每年都可以分到稳定的股息了，稳定的股息收入使你晚年生活无忧，你却在这个时候把股票卖掉，等于杀掉会生蛋的金鹅，这样的行为合理吗？
许多人忘记了，你买股票，就是参股做生意，只是你不会亲自去管理这盘生意而已。
买上市公司的股票，跟参股于私人公司做生意，没有什么分别。
许多人在年轻时与朋友合股做生意，只占股本的数巴仙，一路来也不过问公司的业务，数十年之后，他退休了，才发现他年轻时投资数千令吉，年老时已增值至数十万令吉，每年都可以分得丰厚的红利，他就靠红利过着写意的晚年生活。
累计优质股
如果他在年轻时，买进一些优质上市公司的股票，例如大众银行、吉隆甲洞、星狮、马银行……等，数十年后的今天，这些股票连同红股、附加股在内，1000令吉的投资，现在已价值100万令吉或更多，与参股于私人公司相比，不遑多让。
现在，由于股价高涨，或是年老了，就把这些累积了数十年的股票卖掉，把现金存在银行，让通膨不断的侵蚀其价值，这样岂是明智之举？
是的，在年轻的时候就开始累积优质股，买了就不卖，到乐龄时就必然能过“财务自主”的晚年。
问题是时光不能倒流，大部分人在年轻时都没有想过要这样做，乐龄方悔投资迟，又有什么用呢？
到乐龄之年，是不是就不能投资股票？
却也不是。
不能再冒险
不过，乐龄人不能冒年轻人那样的投资风险。
年轻人投资，若有闪失，仍有时间去补救，所以，即使投资风险较高亦无妨。
故年轻人投资可以侧重资本增值，但乐龄人宜侧重股息收入。
一般人都认为，股票风险高，所以不适合乐龄人士投资。我是乐龄人，所以他们有此一问。
通常我不会直接回答他们的这个问题，如果他们是做生意的，我会反问他们：“你花了几十年的心血，建立起现在的生意，现在生意稳定了，基础稳如泰山，你有固定的收入，现在你退休了，应该享清福了，你为什么不把生意卖掉，或是清盘，手持现金，安享晚年？”
卖盘反应快
他们年逾古稀，对别的问题反应比年轻人迟钝了些，但对于把生意卖掉或清盘的问题，反应可是快如闪电：“我一生奋斗，就是为了建立稳定的生意，以赚取稳定的盈利，使我晚年高枕无忧，我怎么可以把生意卖掉或是清盘呢？”
如果他们是种油棕的，我会反问他们：“你经营这片油棕园，已三、四十年了吧？
靠着这片油棕园，你把儿女养大，教育成人，他们都已成家立业，你的责任完了，现在，你年迈力衰了，再也不能亲自管理油棕园了。”
“现在油棕价高，油棕园价值比过去任何时期都更高，你何不乘机卖掉，收取现金，安度晚年？”
油棕园小园主多数会不假思索地回答：“我辛苦数十年，所盼的就是今天这样的日子。
责任完了，而油棕园收入源源而来，我可以把油棕园交给承包商去收割棕果，我和老伴可以自由自在遨游天下，稳定的收入使我无后顾之忧，我怎能把油棕园卖掉？
卖掉油棕园等于杀掉会生金蛋的鹅，我才没这么笨呢！”
如果他是靠产业收租的乐龄人，我会问他：“你以分期付款购置的店铺，经过20年的分期摊还，20年来，租金都交给银行，你一无所得，现在供完了，租金全部归你，你有稳定的收入，晚年可保无忧。
不轻易放弃
但是，近年来产业价格暴涨，你的产业从来没有像现在那么值钱，你何不把店铺卖掉，把钱存在银行吃利息，这样可以省却收租的麻烦！”
他会勃然变色曰：“我辛苦几十年，盼的就是今天，我怎么可以把店铺卖掉？作为乐龄人，稳定的收入比巨额的现金更重要呀！”
是的，生意人不会在晚年把生意卖掉或清盘。
油棕小园主不会在晚年卖掉油棕园；店铺业主不会在退休后把店铺脱售。
理由只有一个：他们奋斗一生，就是为了晚年有稳定的收入，使他们晚年生活无忧。他们成功了，现在正是享受他们的成果的时候，他们怎能把数十年努力的事业结束掉呢？
年轻时种树，是希望年老时能吃到甜美的果子，现在果实累累，他们有什么理由把果树砍掉？有这样的道理吗？
买股票就是买公司的股份，买股份就是与人合股做生意，现在生意成功了，你每年都可以分到稳定的股息了，稳定的股息收入使你晚年生活无忧，你却在这个时候把股票卖掉，等于杀掉会生蛋的金鹅，这样的行为合理吗？
许多人忘记了，你买股票，就是参股做生意，只是你不会亲自去管理这盘生意而已。
买上市公司的股票，跟参股于私人公司做生意，没有什么分别。
许多人在年轻时与朋友合股做生意，只占股本的数巴仙，一路来也不过问公司的业务，数十年之后，他退休了，才发现他年轻时投资数千令吉，年老时已增值至数十万令吉，每年都可以分得丰厚的红利，他就靠红利过着写意的晚年生活。
累计优质股
如果他在年轻时，买进一些优质上市公司的股票，例如大众银行、吉隆甲洞、星狮、马银行……等，数十年后的今天，这些股票连同红股、附加股在内，1000令吉的投资，现在已价值100万令吉或更多，与参股于私人公司相比，不遑多让。
现在，由于股价高涨，或是年老了，就把这些累积了数十年的股票卖掉，把现金存在银行，让通膨不断的侵蚀其价值，这样岂是明智之举？
是的，在年轻的时候就开始累积优质股，买了就不卖，到乐龄时就必然能过“财务自主”的晚年。
问题是时光不能倒流，大部分人在年轻时都没有想过要这样做，乐龄方悔投资迟，又有什么用呢？
到乐龄之年，是不是就不能投资股票？
却也不是。
不能再冒险
不过，乐龄人不能冒年轻人那样的投资风险。
年轻人投资，若有闪失，仍有时间去补救，所以，即使投资风险较高亦无妨。
故年轻人投资可以侧重资本增值，但乐龄人宜侧重股息收入。
Monday, July 4, 2011
分享锦集:孤注一掷还是多元化？
一个股票投资组合，到底应该拥有多少只股票，才是理想的？
作为资金不多的散户，我们到底应该孤注一掷，集中资金，专攻一股？
还是将组合多元化，购买一系列的股票？
孤注一掷与多元化，各有何利弊？散户应如何作出抉择？
首先，让我们了解，身为散户，我们其实是居於非常不利的地位。
一、当家不当权
散户都是公司的小股东，即使你的名字，出现在有关上市公司的30名最大股东中，你还是一个股权微不足道，在有关公司中人微言轻的投资者，小股东虽然是公司的老板之一，却是个当家不当权的“小”老板。
对公司内所发生的事，根本无权过问，因此总是有一种无力感。
二、只是局外人
作为小股东，我们是公司的局外人，掌权的大股东，才是局内人。
作为局外人，你无论怎样努力做功课，永远无法做到彻底了解公司的内幕，因为每一家公司的掌舵人，都不会、也没有必要向局外人披露公司的一切，实际上，居於商业利益，他也不应该向外包括小股东在内透露公司的所有秘密。
所以，小股东无论怎样努力研究，总无法做到100%了解公司内情。
每一家公司，都有一些见不得光的事，隐藏在黑暗的角落，是小股东永远看不到的肮脏的秘密，这些秘密可能是癌症的细胞，不断的在滋长，到小股东发现时，公司已病入膏肓，孤注一掷的小股东就这样蒙受了惨重的亏损。
三、现害群之马
在上千家的上市公司中，难免会出现一些害群之马，就好像在现实社会中，总会存在着一些歹徒一样。尽管数目永远是居於少数，但是总是无法完全加以消灭。
商场其实就是一个迷你社会，商业社会中，为了利益，总是在勾心斗角，拼个你死我活。所以，作奸使诈的事，层出不穷。
作为公司掌舵人的大股东，他除了在同行如敌国的环境中，冲锋陷阵之外，也可能为了本身的利益，不择手段，做出有损公司及小股东利益的事，陷公司及股东於水深火热之中，有一家上市公司的大股东在公司陷困之际，竟一走了之，就是典型的例子。
孤注一掷的小股东在发现事情不妙时，已身陷万劫不复之地矣。
四、凡人都有错
投资者都是人，不是神，凡是人都会犯错误，散户多是业馀股票投资者，对股票的认识原本就不深，加上缺乏股市实战经验，警觉性又不高，犯错误的机遇率，比专业的基金经理，或是知晓内情的大户，肯定更高，孤注一掷，是很危险的做法。
五、后知后觉者
散户对于行业和公司的讯息，都是后知后觉者。就以公司的业绩来说，公司掌舵人每个月都会接到属下的业务报告，他也可以随时传召属下高级职员，例如董事经理，或是财务总管，询问或检查业务的进展。
所以，作为公司掌舵人的大股东，可以在第一时间得悉公司业务的情况。春江水暖鸭先知，大股东之谓也。
按照上市条例，上市公司必须在每季结账后的60天内，发表季报，在财务年结束后的3个月内发表常年报告书。
小股东所读到的季报或年报，其实已是明日黄花，大股东和公司的主要职员，如董事经理或财务总管，比小股东提早几个月知道公司的内情，如果公司盈利大增，或是有意发高股息或红股，他们可以静悄悄的在股市乘低吸购股票，到消息出炉时脱手。
如果是坏消息，他们可以静悄悄的脱售股票，而身为局外人的散户，仍被蒙在鼓里，在股票下跌时误以为机不可失，可能还会“乘低吸购”，而身陷险境而不知。
当然，大股东和公司要员买卖公司股票，都要加以公布，但他们不会笨到用自己的名字去买卖公司的股票，如何远离法网，他们是山人自有妙计！
作为后知后觉者，散户采取孤注一掷策略，风险特高。
六、后知后觉者
所有股票投资者，都会面对各种的风险，包括市场风险（股市、股价的起落）、企业风险（公司陷困）、经济风险（经济衰退）、景气风险（行业陷入不景气）、政策风险（政府突然改变政策）、政治风险（政权易手）、天灾风险（如日本之核子发电厂）、金融风险（如次贷引发的金融海啸、东南亚的货币危机、欧洲的债务危机等）。
面对这么多的风险，却把所有鸡蛋放在一个篮子里，孤注一掷实非明智之举。
七、世事永多变
世事多变，你永远不知道什么时候在世界的那一个角落会发生什么事。每一宗大事，例如政变、暴动、国家领袖被暗杀等等，都会牵动投资家的神经而引起抛售，导致股市暴跌，孤注一掷，风险特高，投资者的资金，得来不易，没有必要冒倾家荡产的风险。
须彻底了解好股
面对以上7大风险，孤注一掷不适合散户，其理至明。
孤注一掷要不得，但过份分散亦非明智之举。
多元化如果做得过份，投资者抱满了股票，难免顾此失彼，无法作有效的监管，不但不能减低风险，反而增加风险。
散户往往有一种错误的想法，以为买的股只越多，风险就越低。
实际上，如果你对你所买的股票，一知半解，所买的都是劣股的话，风险反而比拥有数只你彻底了解的好股更高。
结论
1.散户切忌孤注一掷。
2.过份多元化亦不可取。
3.投资亦如做人，宜采中庸之道，一个100万令吉的投资组合，以10至20只股票为宜，但这只是一个提示，并非绝对如此。
4.风险与你对股票的认识有关，买5只你有深入认识的股票，比买50只你一无所知的股票更安全。买3只好股比买30只劣股更安全。
5.你的股票投资组合所拥有的股只，必须符合你的监管能力。过份的多元化，将使你变成皇帝，面对后宫佳丽3000人，不知如何选择。
作为资金不多的散户，我们到底应该孤注一掷，集中资金，专攻一股？
还是将组合多元化，购买一系列的股票？
孤注一掷与多元化，各有何利弊？散户应如何作出抉择？
首先，让我们了解，身为散户，我们其实是居於非常不利的地位。
一、当家不当权
散户都是公司的小股东，即使你的名字，出现在有关上市公司的30名最大股东中，你还是一个股权微不足道，在有关公司中人微言轻的投资者，小股东虽然是公司的老板之一，却是个当家不当权的“小”老板。
对公司内所发生的事，根本无权过问，因此总是有一种无力感。
二、只是局外人
作为小股东，我们是公司的局外人，掌权的大股东，才是局内人。
作为局外人，你无论怎样努力做功课，永远无法做到彻底了解公司的内幕，因为每一家公司的掌舵人，都不会、也没有必要向局外人披露公司的一切，实际上，居於商业利益，他也不应该向外包括小股东在内透露公司的所有秘密。
所以，小股东无论怎样努力研究，总无法做到100%了解公司内情。
每一家公司，都有一些见不得光的事，隐藏在黑暗的角落，是小股东永远看不到的肮脏的秘密，这些秘密可能是癌症的细胞，不断的在滋长，到小股东发现时，公司已病入膏肓，孤注一掷的小股东就这样蒙受了惨重的亏损。
三、现害群之马
在上千家的上市公司中，难免会出现一些害群之马，就好像在现实社会中，总会存在着一些歹徒一样。尽管数目永远是居於少数，但是总是无法完全加以消灭。
商场其实就是一个迷你社会，商业社会中，为了利益，总是在勾心斗角，拼个你死我活。所以，作奸使诈的事，层出不穷。
作为公司掌舵人的大股东，他除了在同行如敌国的环境中，冲锋陷阵之外，也可能为了本身的利益，不择手段，做出有损公司及小股东利益的事，陷公司及股东於水深火热之中，有一家上市公司的大股东在公司陷困之际，竟一走了之，就是典型的例子。
孤注一掷的小股东在发现事情不妙时，已身陷万劫不复之地矣。
四、凡人都有错
投资者都是人，不是神，凡是人都会犯错误，散户多是业馀股票投资者，对股票的认识原本就不深，加上缺乏股市实战经验，警觉性又不高，犯错误的机遇率，比专业的基金经理，或是知晓内情的大户，肯定更高，孤注一掷，是很危险的做法。
五、后知后觉者
散户对于行业和公司的讯息，都是后知后觉者。就以公司的业绩来说，公司掌舵人每个月都会接到属下的业务报告，他也可以随时传召属下高级职员，例如董事经理，或是财务总管，询问或检查业务的进展。
所以，作为公司掌舵人的大股东，可以在第一时间得悉公司业务的情况。春江水暖鸭先知，大股东之谓也。
按照上市条例，上市公司必须在每季结账后的60天内，发表季报，在财务年结束后的3个月内发表常年报告书。
小股东所读到的季报或年报，其实已是明日黄花，大股东和公司的主要职员，如董事经理或财务总管，比小股东提早几个月知道公司的内情，如果公司盈利大增，或是有意发高股息或红股，他们可以静悄悄的在股市乘低吸购股票，到消息出炉时脱手。
如果是坏消息，他们可以静悄悄的脱售股票，而身为局外人的散户，仍被蒙在鼓里，在股票下跌时误以为机不可失，可能还会“乘低吸购”，而身陷险境而不知。
当然，大股东和公司要员买卖公司股票，都要加以公布，但他们不会笨到用自己的名字去买卖公司的股票，如何远离法网，他们是山人自有妙计！
作为后知后觉者，散户采取孤注一掷策略，风险特高。
六、后知后觉者
所有股票投资者，都会面对各种的风险，包括市场风险（股市、股价的起落）、企业风险（公司陷困）、经济风险（经济衰退）、景气风险（行业陷入不景气）、政策风险（政府突然改变政策）、政治风险（政权易手）、天灾风险（如日本之核子发电厂）、金融风险（如次贷引发的金融海啸、东南亚的货币危机、欧洲的债务危机等）。
面对这么多的风险，却把所有鸡蛋放在一个篮子里，孤注一掷实非明智之举。
七、世事永多变
世事多变，你永远不知道什么时候在世界的那一个角落会发生什么事。每一宗大事，例如政变、暴动、国家领袖被暗杀等等，都会牵动投资家的神经而引起抛售，导致股市暴跌，孤注一掷，风险特高，投资者的资金，得来不易，没有必要冒倾家荡产的风险。
须彻底了解好股
面对以上7大风险，孤注一掷不适合散户，其理至明。
孤注一掷要不得，但过份分散亦非明智之举。
多元化如果做得过份，投资者抱满了股票，难免顾此失彼，无法作有效的监管，不但不能减低风险，反而增加风险。
散户往往有一种错误的想法，以为买的股只越多，风险就越低。
实际上，如果你对你所买的股票，一知半解，所买的都是劣股的话，风险反而比拥有数只你彻底了解的好股更高。
结论
1.散户切忌孤注一掷。
2.过份多元化亦不可取。
3.投资亦如做人，宜采中庸之道，一个100万令吉的投资组合，以10至20只股票为宜，但这只是一个提示，并非绝对如此。
4.风险与你对股票的认识有关，买5只你有深入认识的股票，比买50只你一无所知的股票更安全。买3只好股比买30只劣股更安全。
5.你的股票投资组合所拥有的股只，必须符合你的监管能力。过份的多元化，将使你变成皇帝，面对后宫佳丽3000人，不知如何选择。
分享锦集：为何没有第二个巴菲特？
世界500名最富有的人，都是靠经营某种事业成功而致富的，巴菲特是惟一“不事生产”，单靠股票投资而挤身世界500强者。他的财富，仅次於世界首富茨盖。
研究巴菲特成功秘诀的书，少说也有一两百种，模仿他的投资法的人，当不在少数，然而世上却未闻出现第二个巴菲特，何也？
实际上，在美国，曾有不少基金经理，师法巴菲特之投资法，对巴菲特亦步亦趋，却没有听说有那一个基金，创造了如巴菲特般的辉煌业绩。
不仅是巴菲特，其他投资大师，都成为无数投资者崇拜的偶像，如彼得林奇（Peter Lynn）、邓普顿（Sir John Teupleton）、菲力辉塞（Philip Fisher）、罗杰斯（Jim Rogers）等，都是投资界巨人，为基金投资者创造庞大的财富，本身也成为富豪。
这些杰出的投资家，都曾著书立说，与投资大众分享他们的投资经验，私淑这些大师的人，难以计数，然而却没有听说有第二个彼得林奇、邓普顿、菲力辉塞、罗杰斯的出现，何也？
原来学习任何的技艺，或从事任何的事业，都可以分为两个层次，第一个层次是“方法”，第二个层次是“心法”。
长期醖酿
所谓“戏法人人会变，巧妙各自不同”，师傅可以教你怎样变戏法，而且只要中等资质的人，都可以学会，因为这是“方法”，“方法”是基率的技术，但是如何把戏法变得“巧妙”，就要提升到“心法”的层次了，“心法”是天份。
领悟训练及经验的综合体，必须经过长期的醖酿才能得到，这就要靠徒弟自动自发的去摸索，去不断的练习，才有可能成功，所谓“熟能生巧”，要“巧”，必须“熟”，熟到极点，则“心法”自然水到渠成。
譬如打球，教练可以教你“方法”，但是要成为奥运会冠军，就要靠运动员本身的资质、领悟、训练及经验的累积，到了“庖丁解牛”时，“以神遇而不以目视，官知止而神欲行”（白话：用心神去领会而不必用眼睛去观看，器官（指手）的作用停止了，只是心神在运行操作）（庄子“养生主”）。
到了上下纵横皆如意的境界，“心法”就产生了。
又譬如武术，师傅可以教你如何使刀弄棍，而且一般资质的徒弟都学得懂，因为这是“方法”。
不假思索
但是，在迎敌时，你如何见招拆招，化解对方的攻势，就必须学到不假思索就作出反应的地步才行，如果你的招数停留在“方法”的层面，对方出招时你才来想一想用什么招数去应付，肯定一败涂地。
武艺练到不假思索，自然而然的出招的地步，才可以成为“高手”，“高手”必然有“心法”。
再譬如驾车，你的驾车技术必须到了不假思索就摆动驾驶盘的地步，才可以避免车祸。
如果你看到一只野狗突然奔出公路，你才来思索要把车子摆向何方，你准会出事，不假思索就把车子驾到左方或右方，避开野狗，其实就是“心法”在操作。
股票投资亦如此，尽人皆知低买高卖可以赚钱，何以那么多人赔本？何以在低的时候不买，高的时候不卖？为什么低不买却高买。高不卖却低卖？
因为你还停留在“方法”的层面，没有到达“心法”的层面。
在“方法”的层面，你在股价低跌时，希望跌得更低，所以始终不敢出手，也不知如何出手。
就好像只懂得花拳绣腿的武师，见对方使出一记“黑虎偷心”时，才来思索如何拆招，已是太迟了。
低不买，是因为你平时不做功课，不知股票的价值，所以不敢买进。
勤做功课做到“低买”
如果你平时勤做功课，对股票的价值了然於心，当股价跌到低水平时，你知道价值是被低估了，就自然而然的产生买进的胆识，做到“低买”。
让我举一个实例：去年当嘉利丹（Kretam）的股价徘徊在1令吉20仙的水平时，我曾向一些股友建议买进，但多数人的反应是“这是一只劣股”，不要买进。
因为他们所记得的，是10年前的嘉利丹，那时嘉里丹由于属下股票行、高达2亿多令吉的烂账而陷入困境，几乎没顶。
该公司进行业务重组，发出一系列的可赎回及不可赎回债券，这些债券利息和数额各异。
该公司靠着3万6000英亩油棕园的盈利，加上脱售一些非核心资产，逐步赎回债券，加以注销，经过了将近10年的奋斗，终於一步一步的还清债务。
到去年8月时终於无债一身轻，手头甚至还有数千万令吉的现金，试问一家在沙巴拥有3万6000英亩油棕园，完全没有负债的公司，怎么会出毛病？怎能称为“劣股”？
为什么嘉利丹会给投资者以“劣股”的印象？
原来该公司的债券有多种，利息和还期不同，该公司忍辱负重，默默地，一步一步地赎回，每年赎回的数额，胥视公司的盈利而定，除非肯下工夫去挖掘这些资料，又长期追踪该公司财务进展情况。
错失良机
否则，很难了解该公司的实况，到投资机会出现时，投资者脑海中只记得10年前嘉利丹陷困时的惨状，看不到火浴后重生的嘉利丹，就这样错过了低价买进嘉利丹的机会。
另一个原因是多数人不了解油棕园的价值。
目前沙巴油棕园每英亩的市价高达2万5000令吉，假如以每股1令吉20仙买进嘉利丹，等于以3亿令吉购买3万6000英亩油棕园，平均每英亩买价约为8000令吉，以8000令吉买进价值2万5000令吉的油棕园，风险何在？
为什么不买，因为不了解，不了解，是因为没做功课。
特此声明，我只是举嘉利丹为实例，说明何以投资者做不到“低买”，并非推荐投资者买进嘉利丹。
提升层次
毕竟现在嘉利丹的股价已直逼2令吉20仙，而不是1令吉20仙了。
如上所说，投资者若无法将自己提升到具有“心法”的层次，岂不是没机会在股市赚钱？
是的，如果要成为第二个巴菲特，就非有巴菲特的“心法”不可，很少人能达到巴菲特的“心法”水平，所以很少人，甚至没有人可以成为第二个巴菲特。
但是，身为普通人的散户，也不必成为第二个巴菲特，只要能做到每年取得15%复利增长率的成绩，投资30年，到退休时就可以做到“财务自主”，做个有尊严的乐龄人。
身为凡夫俗子，我们只要坚持一些原则，脚踏实地进行投资，不投机，不取巧，就可以取得可观的投资成绩。
财富不能无中生有
这些原则包括：
1.一定要相信：财富不能“无中生有”，一定要有“价值”作为后盾，才能持久。没有价值的资产，就是“泡沫”，随时会消失。没有价值的股票，有如建在沙丘上的大厦，随时会倒塌。
2.没有成长的股票不会增值，成长时有时无，甚至负成长的股票价值飘浮不定，股价随之起舞，很难捉摸。
3.最好的股票，是盈利长期保持稳健成长的公司的股票，稳健但长期成长，胜过高成长但不稳健的股票。成长率不必高，只要年年取得15%以上的成长，就可以成为蓝筹股，值得长期持有。
4.价值“需要时间去创造，不能一蹴即成。果子需要时间成熟，树木需要时间成长，同样的，生意需要时间去完成。
生意是一种过程，从买原料，制成产品、销售、收账，每个环节都需要时间去完成，需要按步就班进行，绝无魔术可变。
你必须给时间让你所投资的公司去完成这个过程，为你创造价值，故投资宜长期，长期才能累积财富，并无捷径可循，快餐式的投资无法致富，快速致富根本行不通。
5.长期投资只需看股市大势，不必理会短期的波动，预测短期股市成功的巴仙率很低，不值得去尝试。
股市的运作有如一场球赛，你永远不知道对方会把球打向那一个方向。你不是他，怎么知道他在想什么？做什么？你又怎样能打败对手？
参与大马股市的，少说也有400万人，等于有400万种想法。庄子与惠子在濠梁上观鱼，庄子说：河中之鱼悠游自在，所以很快乐。惠子说：“子非鱼，安知鱼之乐？”（你不是鱼，怎么知道鱼快乐？）（庄子“秋水”）
同样的，你只是400万投资者之一，怎么知道其他399万9999名投资者在想什么？
股市只看大势即可
又何况世界每一个角落所发生的大事，都可能影响他们的想法，预测他们的动向是白费心机。故股市只看大势即可，不必理会短期波动，大势如潮汐，可以预测，短期波动如波浪，千变万化，根本不能预测。
股票投资，如果要取得大师般的超常成绩，就要有大师“心法”的层次，并非普通人可以做到，作为普通人，只要能取得超越大势的成绩，已属杰出投资者。
你若能坚持以上5原则，即使没有特出表现，要在退休时达到“财务自主”，绝对可能！
研究巴菲特成功秘诀的书，少说也有一两百种，模仿他的投资法的人，当不在少数，然而世上却未闻出现第二个巴菲特，何也？
实际上，在美国，曾有不少基金经理，师法巴菲特之投资法，对巴菲特亦步亦趋，却没有听说有那一个基金，创造了如巴菲特般的辉煌业绩。
不仅是巴菲特，其他投资大师，都成为无数投资者崇拜的偶像，如彼得林奇（Peter Lynn）、邓普顿（Sir John Teupleton）、菲力辉塞（Philip Fisher）、罗杰斯（Jim Rogers）等，都是投资界巨人，为基金投资者创造庞大的财富，本身也成为富豪。
这些杰出的投资家，都曾著书立说，与投资大众分享他们的投资经验，私淑这些大师的人，难以计数，然而却没有听说有第二个彼得林奇、邓普顿、菲力辉塞、罗杰斯的出现，何也？
原来学习任何的技艺，或从事任何的事业，都可以分为两个层次，第一个层次是“方法”，第二个层次是“心法”。
长期醖酿
所谓“戏法人人会变，巧妙各自不同”，师傅可以教你怎样变戏法，而且只要中等资质的人，都可以学会，因为这是“方法”，“方法”是基率的技术，但是如何把戏法变得“巧妙”，就要提升到“心法”的层次了，“心法”是天份。
领悟训练及经验的综合体，必须经过长期的醖酿才能得到，这就要靠徒弟自动自发的去摸索，去不断的练习，才有可能成功，所谓“熟能生巧”，要“巧”，必须“熟”，熟到极点，则“心法”自然水到渠成。
譬如打球，教练可以教你“方法”，但是要成为奥运会冠军，就要靠运动员本身的资质、领悟、训练及经验的累积，到了“庖丁解牛”时，“以神遇而不以目视，官知止而神欲行”（白话：用心神去领会而不必用眼睛去观看，器官（指手）的作用停止了，只是心神在运行操作）（庄子“养生主”）。
到了上下纵横皆如意的境界，“心法”就产生了。
又譬如武术，师傅可以教你如何使刀弄棍，而且一般资质的徒弟都学得懂，因为这是“方法”。
不假思索
但是，在迎敌时，你如何见招拆招，化解对方的攻势，就必须学到不假思索就作出反应的地步才行，如果你的招数停留在“方法”的层面，对方出招时你才来想一想用什么招数去应付，肯定一败涂地。
武艺练到不假思索，自然而然的出招的地步，才可以成为“高手”，“高手”必然有“心法”。
再譬如驾车，你的驾车技术必须到了不假思索就摆动驾驶盘的地步，才可以避免车祸。
如果你看到一只野狗突然奔出公路，你才来思索要把车子摆向何方，你准会出事，不假思索就把车子驾到左方或右方，避开野狗，其实就是“心法”在操作。
股票投资亦如此，尽人皆知低买高卖可以赚钱，何以那么多人赔本？何以在低的时候不买，高的时候不卖？为什么低不买却高买。高不卖却低卖？
因为你还停留在“方法”的层面，没有到达“心法”的层面。
在“方法”的层面，你在股价低跌时，希望跌得更低，所以始终不敢出手，也不知如何出手。
就好像只懂得花拳绣腿的武师，见对方使出一记“黑虎偷心”时，才来思索如何拆招，已是太迟了。
低不买，是因为你平时不做功课，不知股票的价值，所以不敢买进。
勤做功课做到“低买”
如果你平时勤做功课，对股票的价值了然於心，当股价跌到低水平时，你知道价值是被低估了，就自然而然的产生买进的胆识，做到“低买”。
让我举一个实例：去年当嘉利丹（Kretam）的股价徘徊在1令吉20仙的水平时，我曾向一些股友建议买进，但多数人的反应是“这是一只劣股”，不要买进。
因为他们所记得的，是10年前的嘉利丹，那时嘉里丹由于属下股票行、高达2亿多令吉的烂账而陷入困境，几乎没顶。
该公司进行业务重组，发出一系列的可赎回及不可赎回债券，这些债券利息和数额各异。
该公司靠着3万6000英亩油棕园的盈利，加上脱售一些非核心资产，逐步赎回债券，加以注销，经过了将近10年的奋斗，终於一步一步的还清债务。
到去年8月时终於无债一身轻，手头甚至还有数千万令吉的现金，试问一家在沙巴拥有3万6000英亩油棕园，完全没有负债的公司，怎么会出毛病？怎能称为“劣股”？
为什么嘉利丹会给投资者以“劣股”的印象？
原来该公司的债券有多种，利息和还期不同，该公司忍辱负重，默默地，一步一步地赎回，每年赎回的数额，胥视公司的盈利而定，除非肯下工夫去挖掘这些资料，又长期追踪该公司财务进展情况。
错失良机
否则，很难了解该公司的实况，到投资机会出现时，投资者脑海中只记得10年前嘉利丹陷困时的惨状，看不到火浴后重生的嘉利丹，就这样错过了低价买进嘉利丹的机会。
另一个原因是多数人不了解油棕园的价值。
目前沙巴油棕园每英亩的市价高达2万5000令吉，假如以每股1令吉20仙买进嘉利丹，等于以3亿令吉购买3万6000英亩油棕园，平均每英亩买价约为8000令吉，以8000令吉买进价值2万5000令吉的油棕园，风险何在？
为什么不买，因为不了解，不了解，是因为没做功课。
特此声明，我只是举嘉利丹为实例，说明何以投资者做不到“低买”，并非推荐投资者买进嘉利丹。
提升层次
毕竟现在嘉利丹的股价已直逼2令吉20仙，而不是1令吉20仙了。
如上所说，投资者若无法将自己提升到具有“心法”的层次，岂不是没机会在股市赚钱？
是的，如果要成为第二个巴菲特，就非有巴菲特的“心法”不可，很少人能达到巴菲特的“心法”水平，所以很少人，甚至没有人可以成为第二个巴菲特。
但是，身为普通人的散户，也不必成为第二个巴菲特，只要能做到每年取得15%复利增长率的成绩，投资30年，到退休时就可以做到“财务自主”，做个有尊严的乐龄人。
身为凡夫俗子，我们只要坚持一些原则，脚踏实地进行投资，不投机，不取巧，就可以取得可观的投资成绩。
财富不能无中生有
这些原则包括：
1.一定要相信：财富不能“无中生有”，一定要有“价值”作为后盾，才能持久。没有价值的资产，就是“泡沫”，随时会消失。没有价值的股票，有如建在沙丘上的大厦，随时会倒塌。
2.没有成长的股票不会增值，成长时有时无，甚至负成长的股票价值飘浮不定，股价随之起舞，很难捉摸。
3.最好的股票，是盈利长期保持稳健成长的公司的股票，稳健但长期成长，胜过高成长但不稳健的股票。成长率不必高，只要年年取得15%以上的成长，就可以成为蓝筹股，值得长期持有。
4.价值“需要时间去创造，不能一蹴即成。果子需要时间成熟，树木需要时间成长，同样的，生意需要时间去完成。
生意是一种过程，从买原料，制成产品、销售、收账，每个环节都需要时间去完成，需要按步就班进行，绝无魔术可变。
你必须给时间让你所投资的公司去完成这个过程，为你创造价值，故投资宜长期，长期才能累积财富，并无捷径可循，快餐式的投资无法致富，快速致富根本行不通。
5.长期投资只需看股市大势，不必理会短期的波动，预测短期股市成功的巴仙率很低，不值得去尝试。
股市的运作有如一场球赛，你永远不知道对方会把球打向那一个方向。你不是他，怎么知道他在想什么？做什么？你又怎样能打败对手？
参与大马股市的，少说也有400万人，等于有400万种想法。庄子与惠子在濠梁上观鱼，庄子说：河中之鱼悠游自在，所以很快乐。惠子说：“子非鱼，安知鱼之乐？”（你不是鱼，怎么知道鱼快乐？）（庄子“秋水”）
同样的，你只是400万投资者之一，怎么知道其他399万9999名投资者在想什么？
股市只看大势即可
又何况世界每一个角落所发生的大事，都可能影响他们的想法，预测他们的动向是白费心机。故股市只看大势即可，不必理会短期波动，大势如潮汐，可以预测，短期波动如波浪，千变万化，根本不能预测。
股票投资，如果要取得大师般的超常成绩，就要有大师“心法”的层次，并非普通人可以做到，作为普通人，只要能取得超越大势的成绩，已属杰出投资者。
你若能坚持以上5原则，即使没有特出表现，要在退休时达到“财务自主”，绝对可能！
分享锦集:养成投资成功的习惯
影响一个人成功或失败的因素很多，其中之一就是他的习惯。
习惯是一个人重复做同一个动作所形成的，做得多了，就在不知不觉中成为他的身心的一部份，所谓习惯成自然是也。
养成习惯之后，当他处在同一个环境中时，他的潜意识就会指示他做同样的动作，他在不假思索的情况下去做，做得多了，就变成上瘾，一旦上瘾，就很难改掉，故习惯可改，上瘾难戒。
从“瘾”字的部首为“疒”，可以看出“瘾”是一种病态，除非有巨大的决心，瘾将陪一个人走完他痛苦的一生。
习惯有好坏之分，好的习惯使你一生受惠，坏的习惯戕害你一生。就以股票投资来说，如果你养成坏的投资习惯，而这习惯又慢慢的发展成“瘾”，那么你就不可能投资成功，最好的选择是退出股市。
天堂地狱一念间
正如我所说的，习惯未到上瘾的地步，是有可救之药的。如果你想在股市成功，请你现在就下决心，改掉使你失败的投资习惯。
改掉习惯的最好方法，就是以好的习惯代替坏的习惯。
因为在驱除坏习惯之后所留下的真空，如果没有新的东西填满它的话，坏习惯会故态复萌，重新抬头，那时要再扑灭它，就要有更大的决心，成功的机会就降低了。
所以，改掉坏习惯和培养好习惯，必须同步就行，才能奏效，使你的投资走上成功大道。
首先你一定要检讨你自己，你在股市一、二十年，竟然一无所获，以至搞到焦头烂额，足以证明你现在所用的方法是错误的，如果经过一、二十年都还赚不到钱，除非你改弦易辙，你不可能在股市赚钱，那是肯定的。
股市本身是中性的，如果你态度正确，股市将是一座金矿，如果你态度错误，股市将是你的坟墓。是走向天堂还是地狱，只是一念之间而已。
改掉坏习惯，从养成好习惯开始。
习惯1 买卖不应频仍
第一个导致大多数股票投资者失败的坏习惯，就是买卖过于频仍。
大部份人都有一种错误的想法，以为买卖越多，动作越快，赚钱就越多，殊不知适得其反。在股市中越活跃的人，越难赚钱，在股市中被烧伤手的都是那些抢进杀出的投机客。
股市中的“过动儿”，都是玩短线的投机客，短线投机必须有预测股市动向的能力，才有可能获利，而要预测短期股市的动向，几乎是不可能的事。
是的，预测偶尔会准确，但长期来说，失败的巴仙率肯定远远的超过成功率，如果你在股市中进出一、二十年，仍无法藉此累积财富，就证明此路不通，这是一条死胡同，越早离开对你越有利。
动作越少越好
有些人在股市中，动作频仍，养成了天天抢进杀出的习惯，到达了“成瘾”的地步，不买不卖，周身不自在。
尤其是在活跃的牛市中目睹“赌友”呼卢喝雉，他难耐寂寞，贪念顿起，就不知不觉加入战围，殊不知这是一条不归路，陷他自己和他的家人于万劫不复之地，实在可怜。
你如果想在股市赚钱，当务之急，就是马上减少交易的次数。
记住，动作越少越好，在股市累积财富的，都是不活跃的投资者。
马上戒掉短线投机的恶习，转而养成长期投资的好习惯，痛下决心，现在就改，不要等到明天，如果你找藉口，原谅自己，你将永远改不了。
习惯2 控制自己的情绪
第二个导致投资失败的坏习惯，就是不能控制你的情绪。
大部份失败者都是因为压制不了买进卖出的冲动。
他们的行动，是由情绪控制。
在熊市中，股价跌到离谱的低点，当股票价值被严重低估时，本来是最好的买进机会，但他们的心，被恐惧所笼罩，使他不敢买进，使买进良机，与他擦身而过。
在牛市中，股价已登峰造极，股票价值已被严重高估，原本是最好的卖出时机，但他抑制不了贪婪的驱使，反而高价买进，使他成为“高买”的牺牲品。
不轻信消息
股票就是公司的股份，买股份就是与人合股做生意，参股之前必须慎重考虑，才作出决定。
如果你在牛气冲天，或在一知半解的人的推荐下，或是受到谣言的驱使，未作深入的考量，就贸贸然投入巨资，你不大可能成功。
无论消息多么好，你都不可冲动，把动作放慢一些，最好是走到股票行外面，吸一口新鲜空气，使你的情绪平静下来，使你的头脑清醒过来。
你也许会突然发现，那个“消息”其实是一个陷阱，太好的消息，通常都不是好消息，不可轻信。
你有买进的冲动，是因为你怕失去机会，其实，那是过虑，你的投资经验丰富后，你会发现，你所买进的为你赚取庞大盈利的，都是经过深入思考之后才买进的好股，很少是在仓促间买进的“明星股”。
请不用担心失去机会，因为只要股市存在，机会就存在，没有买到一只股票，焉知不是塞翁失马？
所以，不要急，慢慢选，细细挑，上市公司1000家，你一定可以买到你心仪的好股。
习惯3 只信事实 不信意见
第三个习惯是只相信“事实”，不相信“意见”。
“事实”是以确实的资料作后盾，“意见”往往是一种猜测。
这是一只好股，因为它有长久的盈利纪录，有合理的股息，稳健的财政情况，可靠的掌舵人等等，这些都是年报中白纸黑字印出来的，并不是猜测，根据“事实”作出决定，可以减低风险，提高成功率。
如果有人说这是一只“好股”，但没办法提出事实来证明，这是“意见”，意见往往是免费的，可能是好的，但在大多数情况下是含有毒素的、信不得。
巴菲特说：“你的决定是正确的，因为你是根据事实作出的。”
大马股市有400万股民，每一个人意见不同，所以有400万种意见，但大马有1000家上市公司，每家上市公司只有一套事实和数据。
一家公司绝对不能有两种事实和数据，否则，可能会面对除牌的惩罚，故事实和数据可靠，意见不可靠，投资所涉及的款额动辄以万令吉计，怎可根据不可靠的意见作出投资决定呢？
你不觉得很荒谬吗？很幼稚吗？
习惯4 靠人不如靠己
第四个习惯是靠自己，不靠别人。
大部份投资者都有一个弱点，就是总喜欢问别人股市会起吗？会跌吗？什么股值得买？什么时候该卖等等。
自己不动脑筋，以别人的意见为依归，殊不知那个“别人”也并不比他高明，结果是问道于盲。
自己动手做功课吧，那才是长久之计，临渊羡鱼，不如退而结网。不要向别人讨鱼吃，自己学习捕鱼，那才是治本之道。
全球有70亿人口，就有70亿张不同的面孔，你绝对无法在这个世界上找到一模一样的两张脸孔。
同样的，400万大马股民，每个人的年龄、性格、想法、教养、价值观、人生观、态度，甚至嗜好，都完全不同，所以，你应该确立一套适合你应用，为你带来绩效的投资法。
如果此法长期为你赚到钱，就表示你找到了你的秘诀，坚持下去，不要三心两意，不要舍弃你的强点而采用别人的弱点。
钱是要你自己去赚的，别人没有替你赚钱的义务。
你亏了本，你有切肤之痛，别人却毫无感觉，他为什么要花精神为你筹划赚钱呢？
路要你自己去走，别人不能代你走，天下没有免费的午餐，一分耕耘一分收获，要别人“多朗”你，对你的智力是一种侮辱。
习惯是一个人重复做同一个动作所形成的，做得多了，就在不知不觉中成为他的身心的一部份，所谓习惯成自然是也。
养成习惯之后，当他处在同一个环境中时，他的潜意识就会指示他做同样的动作，他在不假思索的情况下去做，做得多了，就变成上瘾，一旦上瘾，就很难改掉，故习惯可改，上瘾难戒。
从“瘾”字的部首为“疒”，可以看出“瘾”是一种病态，除非有巨大的决心，瘾将陪一个人走完他痛苦的一生。
习惯有好坏之分，好的习惯使你一生受惠，坏的习惯戕害你一生。就以股票投资来说，如果你养成坏的投资习惯，而这习惯又慢慢的发展成“瘾”，那么你就不可能投资成功，最好的选择是退出股市。
天堂地狱一念间
正如我所说的，习惯未到上瘾的地步，是有可救之药的。如果你想在股市成功，请你现在就下决心，改掉使你失败的投资习惯。
改掉习惯的最好方法，就是以好的习惯代替坏的习惯。
因为在驱除坏习惯之后所留下的真空，如果没有新的东西填满它的话，坏习惯会故态复萌，重新抬头，那时要再扑灭它，就要有更大的决心，成功的机会就降低了。
所以，改掉坏习惯和培养好习惯，必须同步就行，才能奏效，使你的投资走上成功大道。
首先你一定要检讨你自己，你在股市一、二十年，竟然一无所获，以至搞到焦头烂额，足以证明你现在所用的方法是错误的，如果经过一、二十年都还赚不到钱，除非你改弦易辙，你不可能在股市赚钱，那是肯定的。
股市本身是中性的，如果你态度正确，股市将是一座金矿，如果你态度错误，股市将是你的坟墓。是走向天堂还是地狱，只是一念之间而已。
改掉坏习惯，从养成好习惯开始。
习惯1 买卖不应频仍
第一个导致大多数股票投资者失败的坏习惯，就是买卖过于频仍。
大部份人都有一种错误的想法，以为买卖越多，动作越快，赚钱就越多，殊不知适得其反。在股市中越活跃的人，越难赚钱，在股市中被烧伤手的都是那些抢进杀出的投机客。
股市中的“过动儿”，都是玩短线的投机客，短线投机必须有预测股市动向的能力，才有可能获利，而要预测短期股市的动向，几乎是不可能的事。
是的，预测偶尔会准确，但长期来说，失败的巴仙率肯定远远的超过成功率，如果你在股市中进出一、二十年，仍无法藉此累积财富，就证明此路不通，这是一条死胡同，越早离开对你越有利。
动作越少越好
有些人在股市中，动作频仍，养成了天天抢进杀出的习惯，到达了“成瘾”的地步，不买不卖，周身不自在。
尤其是在活跃的牛市中目睹“赌友”呼卢喝雉，他难耐寂寞，贪念顿起，就不知不觉加入战围，殊不知这是一条不归路，陷他自己和他的家人于万劫不复之地，实在可怜。
你如果想在股市赚钱，当务之急，就是马上减少交易的次数。
记住，动作越少越好，在股市累积财富的，都是不活跃的投资者。
马上戒掉短线投机的恶习，转而养成长期投资的好习惯，痛下决心，现在就改，不要等到明天，如果你找藉口，原谅自己，你将永远改不了。
习惯2 控制自己的情绪
第二个导致投资失败的坏习惯，就是不能控制你的情绪。
大部份失败者都是因为压制不了买进卖出的冲动。
他们的行动，是由情绪控制。
在熊市中，股价跌到离谱的低点，当股票价值被严重低估时，本来是最好的买进机会，但他们的心，被恐惧所笼罩，使他不敢买进，使买进良机，与他擦身而过。
在牛市中，股价已登峰造极，股票价值已被严重高估，原本是最好的卖出时机，但他抑制不了贪婪的驱使，反而高价买进，使他成为“高买”的牺牲品。
不轻信消息
股票就是公司的股份，买股份就是与人合股做生意，参股之前必须慎重考虑，才作出决定。
如果你在牛气冲天，或在一知半解的人的推荐下，或是受到谣言的驱使，未作深入的考量，就贸贸然投入巨资，你不大可能成功。
无论消息多么好，你都不可冲动，把动作放慢一些，最好是走到股票行外面，吸一口新鲜空气，使你的情绪平静下来，使你的头脑清醒过来。
你也许会突然发现，那个“消息”其实是一个陷阱，太好的消息，通常都不是好消息，不可轻信。
你有买进的冲动，是因为你怕失去机会，其实，那是过虑，你的投资经验丰富后，你会发现，你所买进的为你赚取庞大盈利的，都是经过深入思考之后才买进的好股，很少是在仓促间买进的“明星股”。
请不用担心失去机会，因为只要股市存在，机会就存在，没有买到一只股票，焉知不是塞翁失马？
所以，不要急，慢慢选，细细挑，上市公司1000家，你一定可以买到你心仪的好股。
习惯3 只信事实 不信意见
第三个习惯是只相信“事实”，不相信“意见”。
“事实”是以确实的资料作后盾，“意见”往往是一种猜测。
这是一只好股，因为它有长久的盈利纪录，有合理的股息，稳健的财政情况，可靠的掌舵人等等，这些都是年报中白纸黑字印出来的，并不是猜测，根据“事实”作出决定，可以减低风险，提高成功率。
如果有人说这是一只“好股”，但没办法提出事实来证明，这是“意见”，意见往往是免费的，可能是好的，但在大多数情况下是含有毒素的、信不得。
巴菲特说：“你的决定是正确的，因为你是根据事实作出的。”
大马股市有400万股民，每一个人意见不同，所以有400万种意见，但大马有1000家上市公司，每家上市公司只有一套事实和数据。
一家公司绝对不能有两种事实和数据，否则，可能会面对除牌的惩罚，故事实和数据可靠，意见不可靠，投资所涉及的款额动辄以万令吉计，怎可根据不可靠的意见作出投资决定呢？
你不觉得很荒谬吗？很幼稚吗？
习惯4 靠人不如靠己
第四个习惯是靠自己，不靠别人。
大部份投资者都有一个弱点，就是总喜欢问别人股市会起吗？会跌吗？什么股值得买？什么时候该卖等等。
自己不动脑筋，以别人的意见为依归，殊不知那个“别人”也并不比他高明，结果是问道于盲。
自己动手做功课吧，那才是长久之计，临渊羡鱼，不如退而结网。不要向别人讨鱼吃，自己学习捕鱼，那才是治本之道。
全球有70亿人口，就有70亿张不同的面孔，你绝对无法在这个世界上找到一模一样的两张脸孔。
同样的，400万大马股民，每个人的年龄、性格、想法、教养、价值观、人生观、态度，甚至嗜好，都完全不同，所以，你应该确立一套适合你应用，为你带来绩效的投资法。
如果此法长期为你赚到钱，就表示你找到了你的秘诀，坚持下去，不要三心两意，不要舍弃你的强点而采用别人的弱点。
钱是要你自己去赚的，别人没有替你赚钱的义务。
你亏了本，你有切肤之痛，别人却毫无感觉，他为什么要花精神为你筹划赚钱呢？
路要你自己去走，别人不能代你走，天下没有免费的午餐，一分耕耘一分收获，要别人“多朗”你，对你的智力是一种侮辱。
Tuesday, June 21, 2011
A股市場變股多錢少
人行持續收緊銀根
內地 A股一跌再跌，不過人民銀行不為所動，依然每月依時加銀行存款準備金比率，收緊銀根，但是，儘管銀根緊縮，中國國資委日前公佈全國央企在今年首 5個月的盈利依然按年上升 14.2%，是不是央企不受銀根緊縮影響？
除了央企外，我相信絕大部份 A股企業今年的利潤依然有不錯的增長，利潤增長而股價下跌，即表示 PE值越來越低，越來越有吸引力，這是 A股逐漸與國際併軌的好事，過去許多人說 A股市場是一個股少錢多的市場，所以當年 A股平均 PE值高達 60倍。
泡沫爆破之後，股價下跌盈利不下跌， A股是越來越健康了，現在一般 PE僅 20多倍，慢慢接近國際水平，當然今年的 A股也不再是股少錢多，過去幾年新上市的 A股多如牛毛， A股數目，容量也大大擴充，加上人民銀行收緊銀根，現在 A股市場已變成股多錢少了。
內地 A股一跌再跌，不過人民銀行不為所動，依然每月依時加銀行存款準備金比率，收緊銀根，但是，儘管銀根緊縮，中國國資委日前公佈全國央企在今年首 5個月的盈利依然按年上升 14.2%，是不是央企不受銀根緊縮影響？
除了央企外，我相信絕大部份 A股企業今年的利潤依然有不錯的增長，利潤增長而股價下跌，即表示 PE值越來越低，越來越有吸引力，這是 A股逐漸與國際併軌的好事，過去許多人說 A股市場是一個股少錢多的市場，所以當年 A股平均 PE值高達 60倍。
泡沫爆破之後，股價下跌盈利不下跌， A股是越來越健康了，現在一般 PE僅 20多倍，慢慢接近國際水平，當然今年的 A股也不再是股少錢多，過去幾年新上市的 A股多如牛毛， A股數目，容量也大大擴充，加上人民銀行收緊銀根，現在 A股市場已變成股多錢少了。
金融市場的水晶球
金融市場的水晶球
下文（黑體部分）是刊於1998年11月23日，能測到股市2007年見頂，2008年見底，在2011年要跌，這樣的舊文你要不要看？
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投資者都渴望有個金融市場的水晶球，好知道日後大市走勢。筆者不能給你一個水晶球，但可以給你幾條「水晶綫」，能否成為指路明燈，等着瞧。
附刊圖就是「水晶綫」，指出未來世界經濟的升跌期。今時做了蟹的投資者，要有些耐性，第一次鬆綁機會在2000年，另一次在2005年及2007年。
提出這些「水晶綫」的不是筆者，是家叫Princeton Economic Institute的經濟預測公司，這家公司在港有家經紀行叫Cresvale。數年前，筆者參加過這家公司的一個研討會，當時他們指出到98年中，美經濟會見頂。數年後證諸道指，於7月20日見過9367後便回下，雖然近日彈回上9000邊，但大家都知道今時美國經濟，跟7月情況已差大截，不然，美儲局也不會迭連減息了。
2007年美經濟再見頂
Princeton Economic Institute是透過電腦模式，分析眾多的數據後作出預測的。他們找到，以美國經濟計，是有個8.6年的經濟周期。故美經濟於89年見頂後，便到98年再見頂，跟着的見頂期是2007年。
2007年是個很奇怪的年，筆者以前據美國人口的老化期，便提出過2007至2013年，當美國有龐大人口踏入退休年齡，使到今時的︰買股為退休，一改而為︰沽股去退休，美國金融市場所受到的沽售壓力真是天曉得。今時Princeton Economic Institute又謂2007年是美經濟見頂年，你說是否巧合？
經濟周期非一成不變
美國過往多年的長經濟擴張期，使不少人認為經濟周期理論已死。但對冲基金一有難，又使人再認為經濟周期仍在。Princeton Economic Institute則一直堅持經濟周期是存在的，只不過社會進步，經濟周期是不會倒模般一成不變，關鍵在你有沒有功力去察覺它。
這些「水晶綫」主要是針對美國經濟，由於美經濟仍主宰世界經濟，故這個預測對本港仍有一定參考性。
2002年港見底回升期
筆者以前也提出過，由於今次是本港資產（特別是樓價）貶值，要使本港經濟能再站起來，先要港人還完債。除非之後港府容許樓價飈升回萬元一呎（怎會呀！），不然有殼一族只能靠時間去還債療傷。
以一般樓宇按揭造10年至15年計，又以樓價未能大升計，有殼一族要供多4至5年，才可以甩難（90年買樓計），又或就算賣了樓也可以夠錢贖身，再不用負資產。亦只有當港人無債，才可一身輕，本港經濟才有作為。以港人於97年起蒙難，5年後便是2002年，又剛是「水晶綫」的見底回升期，是巧合還是必然？
經濟進程其實是有其步伐，要一定時間去累積購買力，又要一定時間才可花費累積了的錢，跟着又要再累積。俗語話有咁耐風流有咁耐折墮，但有咁耐折墮後又可以再風流。這風流與折墮的周期，便是經濟周期。掌握好，你便可以有個進退可據的水晶球了。
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談水晶綫
筆者原來不大相信經濟周期，因為筆者認為發展（不論是哪一類發展），是受眾多因素影響，怎會受單一時間因素影響這麼簡單？但這幾年來看這水晶綫，又再看實際的經濟發展，你不能不認同，經濟周期是有很高的預測性，不宜輕視。
經濟周期之所以有參考性，可能要從毛澤東講的「量變到質變」，越王勾踐的「十年生聚，十年教養」，以及Rowstok講的「經濟發展與起飛」找答案。如大家對以上不認識，不妨從本港的經濟發展中找答案。
本港經濟劃分數個階段
由50年代到60年代，香港人是在個「72家房客」，「十號風球」時期。這兩套都是粵語片，「72家房客」是講在一幢舊樓內，住上72家人（不是72人，是72家人）；「十號風球」是講窮人怎樣互相幫助，去度過風災。戲裏講的，是我們父母輩的艱苦歲月。那個年代，李嘉誠還是在啤塑膠花。
70年代至80年代，可以用許氏兄弟的《半斤八両》與《網中人》中廖偉雄的阿燦做代表。許氏兄弟的：「為兩餐乜都肯制，前世」，以及廖偉雄的「阿燦」為求謀生，可以狂吞二十多個漢堡包，反映了50、60年代誕生的一輩，又或游水到港的國內同胞，大量地投入勞動力市場，由於競爭激烈，才有「出咗半斤力，點會得八両咁理想」之歎！但無論如何，當時香港的工人階級，較50、60年代的工人階級賺錢較多，花費亦較多。李嘉誠亦不再啤塑膠花，而改做地產，他的第一個大型地產項目是銅鑼灣的伊利莎伯大廈，開售價是300多元呎，亦開始首見排隊買樓。
90年代至今，大家都曾經歷過，最大特色是甚麼？是銀行多過米舖，是資產急速膨脹。90年（？）筆者寫過篇文，叫「樓價二千八，供不起也請你供得起」。當時市場對信和置業（00083）投得寶馬山地皮，建成樓要買2,800才有賺，齊齊譁然，但筆者認為有百多萬人進入30至40歲的置業年齡，必然會使樓價貴，結果是不少置業者都曾富貴過。
錢多了，食不完，便會搞投資，結果98年香港有金融風暴，當時筆者也曾為文，文題是︰「樓價2,800，供得起也請你不要供得起」，因為那時供樓會白供，有較無產階級更苦的負資產階級。在這期內，李嘉誠除搞地產外，亦賣橙（Orange）、賣「衫」⑶，搞服務業。
這三個時代的發展，是有其一定的先後次序，不可互掉轉。此即李嘉誠不可以在50、60年代賣橙、賣「衫」，不可以在今時啤塑膠花。經濟發展是先要有十年生聚，才可以有之後的十年教養，是不可以先教養，後生聚者。
筆者圖狗尾續貂，繪出至2037的水晶綫來（見圖一），大家參考還可，千萬不要信足，投資定要運用閣下的專業思考。
下文（黑體部分）是刊於1998年11月23日，能測到股市2007年見頂，2008年見底，在2011年要跌，這樣的舊文你要不要看？
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投資者都渴望有個金融市場的水晶球，好知道日後大市走勢。筆者不能給你一個水晶球，但可以給你幾條「水晶綫」，能否成為指路明燈，等着瞧。
附刊圖就是「水晶綫」，指出未來世界經濟的升跌期。今時做了蟹的投資者，要有些耐性，第一次鬆綁機會在2000年，另一次在2005年及2007年。
提出這些「水晶綫」的不是筆者，是家叫Princeton Economic Institute的經濟預測公司，這家公司在港有家經紀行叫Cresvale。數年前，筆者參加過這家公司的一個研討會，當時他們指出到98年中，美經濟會見頂。數年後證諸道指，於7月20日見過9367後便回下，雖然近日彈回上9000邊，但大家都知道今時美國經濟，跟7月情況已差大截，不然，美儲局也不會迭連減息了。
2007年美經濟再見頂
Princeton Economic Institute是透過電腦模式，分析眾多的數據後作出預測的。他們找到，以美國經濟計，是有個8.6年的經濟周期。故美經濟於89年見頂後，便到98年再見頂，跟着的見頂期是2007年。
2007年是個很奇怪的年，筆者以前據美國人口的老化期，便提出過2007至2013年，當美國有龐大人口踏入退休年齡，使到今時的︰買股為退休，一改而為︰沽股去退休，美國金融市場所受到的沽售壓力真是天曉得。今時Princeton Economic Institute又謂2007年是美經濟見頂年，你說是否巧合？
經濟周期非一成不變
美國過往多年的長經濟擴張期，使不少人認為經濟周期理論已死。但對冲基金一有難，又使人再認為經濟周期仍在。Princeton Economic Institute則一直堅持經濟周期是存在的，只不過社會進步，經濟周期是不會倒模般一成不變，關鍵在你有沒有功力去察覺它。
這些「水晶綫」主要是針對美國經濟，由於美經濟仍主宰世界經濟，故這個預測對本港仍有一定參考性。
2002年港見底回升期
筆者以前也提出過，由於今次是本港資產（特別是樓價）貶值，要使本港經濟能再站起來，先要港人還完債。除非之後港府容許樓價飈升回萬元一呎（怎會呀！），不然有殼一族只能靠時間去還債療傷。
以一般樓宇按揭造10年至15年計，又以樓價未能大升計，有殼一族要供多4至5年，才可以甩難（90年買樓計），又或就算賣了樓也可以夠錢贖身，再不用負資產。亦只有當港人無債，才可一身輕，本港經濟才有作為。以港人於97年起蒙難，5年後便是2002年，又剛是「水晶綫」的見底回升期，是巧合還是必然？
經濟進程其實是有其步伐，要一定時間去累積購買力，又要一定時間才可花費累積了的錢，跟着又要再累積。俗語話有咁耐風流有咁耐折墮，但有咁耐折墮後又可以再風流。這風流與折墮的周期，便是經濟周期。掌握好，你便可以有個進退可據的水晶球了。
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談水晶綫
筆者原來不大相信經濟周期，因為筆者認為發展（不論是哪一類發展），是受眾多因素影響，怎會受單一時間因素影響這麼簡單？但這幾年來看這水晶綫，又再看實際的經濟發展，你不能不認同，經濟周期是有很高的預測性，不宜輕視。
經濟周期之所以有參考性，可能要從毛澤東講的「量變到質變」，越王勾踐的「十年生聚，十年教養」，以及Rowstok講的「經濟發展與起飛」找答案。如大家對以上不認識，不妨從本港的經濟發展中找答案。
本港經濟劃分數個階段
由50年代到60年代，香港人是在個「72家房客」，「十號風球」時期。這兩套都是粵語片，「72家房客」是講在一幢舊樓內，住上72家人（不是72人，是72家人）；「十號風球」是講窮人怎樣互相幫助，去度過風災。戲裏講的，是我們父母輩的艱苦歲月。那個年代，李嘉誠還是在啤塑膠花。
70年代至80年代，可以用許氏兄弟的《半斤八両》與《網中人》中廖偉雄的阿燦做代表。許氏兄弟的：「為兩餐乜都肯制，前世」，以及廖偉雄的「阿燦」為求謀生，可以狂吞二十多個漢堡包，反映了50、60年代誕生的一輩，又或游水到港的國內同胞，大量地投入勞動力市場，由於競爭激烈，才有「出咗半斤力，點會得八両咁理想」之歎！但無論如何，當時香港的工人階級，較50、60年代的工人階級賺錢較多，花費亦較多。李嘉誠亦不再啤塑膠花，而改做地產，他的第一個大型地產項目是銅鑼灣的伊利莎伯大廈，開售價是300多元呎，亦開始首見排隊買樓。
90年代至今，大家都曾經歷過，最大特色是甚麼？是銀行多過米舖，是資產急速膨脹。90年（？）筆者寫過篇文，叫「樓價二千八，供不起也請你供得起」。當時市場對信和置業（00083）投得寶馬山地皮，建成樓要買2,800才有賺，齊齊譁然，但筆者認為有百多萬人進入30至40歲的置業年齡，必然會使樓價貴，結果是不少置業者都曾富貴過。
錢多了，食不完，便會搞投資，結果98年香港有金融風暴，當時筆者也曾為文，文題是︰「樓價2,800，供得起也請你不要供得起」，因為那時供樓會白供，有較無產階級更苦的負資產階級。在這期內，李嘉誠除搞地產外，亦賣橙（Orange）、賣「衫」⑶，搞服務業。
這三個時代的發展，是有其一定的先後次序，不可互掉轉。此即李嘉誠不可以在50、60年代賣橙、賣「衫」，不可以在今時啤塑膠花。經濟發展是先要有十年生聚，才可以有之後的十年教養，是不可以先教養，後生聚者。
筆者圖狗尾續貂，繪出至2037的水晶綫來（見圖一），大家參考還可，千萬不要信足，投資定要運用閣下的專業思考。
跌過龍回升只待消息
歐洲債務問題繼續困擾市場，上周五德、法兩國本已達成共識，變相拖延了希臘的還款期。奈何歐央行的貸款卻又橫生枝節，加上內地 A股又跌，令到本來高開的港股最終亦來個跌市收場。
分注買入拉低成本
跌市難估底，唯一的策略就只有在控制注碼方面着手，盡量將每注入市的資金分得細一點，令平均買貨成本拉低。現時大市仍未是步入熊市的階段，只是走勢上確實惹來熊的疑惑。
市場上的利淡因素其實並沒有改變，但股價水平就已經將此等因素反映了大部份。今次跌得較深，主要是一些機構投資者本身有套現壓力，而有實力的資金亦乘機壓低一點才買貨。
故此，短線市況一定會頗為震盪，待震盪過後，股市應可正式步入牛市三期的升浪。
這兩天要留意的事項包括希臘的緊縮開支政策最終能否通過，以及周四凌晨美國 FOMC會議的會後聲明。 6月底 QE2完結後，此際環球市場的震盪，聯儲局會否再推行新的量化寬鬆政策呢？這將左右股市的後向。
港股理論上已跌過龍，可惜尚未找到回升的催化劑，且看上述的兩個因素會否帶來好消息，加速大市回升。
5月份港股也是跌市，但在期指結算前一周已開始由淡倉的平倉盤帶動而回升逾 1000點。
6月份期指於下周三結算，若是同樣的部署，港股極有可能在今明兩天見底後，便會大幅回升。
分注買入拉低成本
跌市難估底，唯一的策略就只有在控制注碼方面着手，盡量將每注入市的資金分得細一點，令平均買貨成本拉低。現時大市仍未是步入熊市的階段，只是走勢上確實惹來熊的疑惑。
市場上的利淡因素其實並沒有改變，但股價水平就已經將此等因素反映了大部份。今次跌得較深，主要是一些機構投資者本身有套現壓力，而有實力的資金亦乘機壓低一點才買貨。
故此，短線市況一定會頗為震盪，待震盪過後，股市應可正式步入牛市三期的升浪。
這兩天要留意的事項包括希臘的緊縮開支政策最終能否通過，以及周四凌晨美國 FOMC會議的會後聲明。 6月底 QE2完結後，此際環球市場的震盪，聯儲局會否再推行新的量化寬鬆政策呢？這將左右股市的後向。
港股理論上已跌過龍，可惜尚未找到回升的催化劑，且看上述的兩個因素會否帶來好消息，加速大市回升。
5月份港股也是跌市，但在期指結算前一周已開始由淡倉的平倉盤帶動而回升逾 1000點。
6月份期指於下周三結算，若是同樣的部署，港股極有可能在今明兩天見底後，便會大幅回升。
分享锦集:任公子钓大鱼
庄子“外物篇”有这样的一则寓言：任国有一名任公子，人人都叫他“钓鱼王”。
尊之为“钓鱼王”，是因为他所用的钓具和他的钓鱼方式，都无人能比。
他所用的钓鱼索，粗到两手十指围成圆形，指尖仍无法合拢，大概比槟城大桥的钢索更粗，故称为“索”，不称为“线”。
寓言没说钓钩有多大，只说是“大钩”。
但是，从他所用的鱼饵，就可以想像鱼钩之大。
原来他所用的鱼饵，是50头大肥牛，能钩住50头大肥牛的钓钩，其大可想而知。
任公子带着钓具，爬上了浙江的会稽山－这会稽山，大概就是“兰亭集序”中“会于会稽山阴之兰亭“的会稽山吧，我去过山下举行”修稧事“的流觞曲水，从这里举首眺望会稽山，目弗能极其巅焉，可见其高之一斑。
任公子站在会稽山之巅，运其神力，将一端钩着50头大肥牛的钓鱼索，挥向数百里外的东海，50头大肥牛落在海中，海水四溅，激起千重浪，壮哉！
非大鱼不钓
为什么任公子选择“东海”，因为东海够深，水深才有大鱼，而他非大鱼不钓。
东海有多深？庄子“秋水篇”的另一则寓言有交待。
话说水井中有一只青蛙，一向只坐井观天，没见过世面，他遇到东海的一只鳖，极言水井之好处，世间无可比拟，诚邀东海之鳖光临，亲身体验住在水井中之无穷乐趣。
青海之鳖被说动了心，爬上岸来，要进入水井，不料一只脚一伸进井，就被卡住了，赶快拔出来，他告诉青蛙东海之大：“夫千里之远，不足以举（形容）其大，千仞（八千尺）不足以极其深”。
一口井，竟容不下一只鳖脚，则鳖之大，可想而知。
东海之鳖尚如此之大，则东海之鱼有多大就不难想像得出了，难怪要钓大鱼的任公子，选择去东海。
人鱼大博斗
任公子就这样天天蹲在会稽山上，等待大鱼上钩，整整蹲了一年，仍毫无动静。
一年后的一天，50头浮在水面的大肥牛，突然迅速下沉，巨口足以吞舟的一条大鱼，一口咬住50头大牛，没入海中，任公子奋力回收钓鱼索，大鱼浮出水面，拼命挣扎，长鳍掀起滔天巨浪，海水震荡，千里之外的人都为之惊骇。
像“老人与海”中的老人那样，经过一番人鱼搏斗，任公子终於成功的把大鱼拖上岸来。
所不同的是“老人与海”中的老人所拖上岸的，只是一副鱼骨头，而任公子拖上岸的，可是一条活生生的，其大无比的大鱼。
这条大鱼有多大？寓言说任公子将鱼切成鱼片，风乾，然后分发给“制河”（浙江）以东，“苍梧”（湖南）以北的人，每个人都吃饱了。
一条鱼竟可以让由浙江到湖南的数千万人吃饱，其大可知。
任公子怎样钓到大鱼？我们可以从这则寓言学到什么？又得到什么启示？
1.目标 非赚大钱不可
任公子一开始，就把目标锁定在“大鱼”上，对于小鱼，不屑一顾。
志乎大者，方能成其大。志乎小者，只能成其小。
在股票投资上，大部份人所犯的最大错误，就是志在赚取小利，满足於赚取一顿午餐的回报，没有藉股票投资累积庞大财富的雄心，故无法成大器。
2.选择 瞄准投资对象
任公子选定了达成目标所需的用具：粗大的钓鱼索（巨缁），大得惊人的大钓钩（大鉤 ），以50头大肥牛为鱼饵（50犗以为饵）。
没有这么大的钓具，如何能钓到大鱼？
投资者开始投资时，必须选定投资对象，如果所选的对象，潜能不大，投资了数十年之后才发现他所选择的对象，只局限於赚小钱，没有赚大钱的潜能，那时候悔之已迟矣。
股票和地产没有极限，可以做到无限大，是最好的对象。
3.行动 化梦想为事实
任公子采取实际行动来实现他钓大鱼的雄心壮志。
他选定了高耸入云的会稽山（蹲乎会稽），挥动钓竿，将钩着50头大肥牛的钓鱼索，挥向东海（投竿东海）。
许多股票投资者，看到别人在股市赚到大钱，他也心动了，但没有行动，遇到机会出现时，不是准备得不够，便是犹豫不决，结果坐失良机，苏州过了没船搭，事过境迁，才徒呼负负，又有何用？坐言起行，是成功的座右铭。
这就是许多人在2009年春天股市最低潮时，错过买进良机的原因。
记住：心动不如行动。只有行动，才能化梦想为事实。
4.耐心 投资致富要诀
任公子有惊人的耐心。
每天蹲在会稽山上，把钓竿挥向东海，如此经过一整年，仍一无所获，他不放弃，他知道他所要钓的大鱼，就潜伏在“千仞不足以极其深”的海底，上钩只是时间问题。（旦旦而钓，期年不得鱼）。
耐心，是投资致富的最重要条件之一。
许多人在选定股项之后，明知有关股票具有成长潜能，就是没有耐心长期持有，没有给时间让有关股票成长。
他经不起寂寞的煎熬，把具有潜能的股票卖掉，改买热门股，以期快速致富，结果是欲速不达，最后一事无成。人生白走了一趟。
只有长期投资，才有可能累积致富，投机取巧，永远无法致富。
5.考验 切忌半途而废
任公子经得起考验，与大鱼作一番惊天动地的搏斗之后，终於把大鱼拖上来。
在挥竿一整年，把50头牛一次又一次的抛向东海，大鱼终於一口咬住50头大牛，已而大鱼食之拉着大鱼钩，沉没在大海中（牵巨钩，陷没而下），扬起力大无穷的鱼鳍，拼命的挣扎，游向海底（骛扬而奋鬐）。
这场惊天动地的搏斗，激起巨浪滔天，有如大山，海水震荡，声势有如神怒鬼号，连1000里以外的人，也为之惊骇震慑（白波若山，海水震荡，声侔鬼神，惮赫千里）。
他沉着应战，终於把大鱼拖上岸来。
很多人经不起股市激烈波动的考验，半途而废，实在可惜。
6.分享 共享投资成果
任公子与所有人分享他所钓到的大鱼，这种取之社会用诸社会的精神，殊为难得。
他把所钓到的鱼（任公子得若鱼），把它割成鱼片风乾（离而腊之），分发给由浙江到湖南的广大人民，没有一个人不饱餐此鱼肉的（自制河以东，苍梧以北，莫不厌若鱼者）。
投资成功，小者照顾家庭，大者利惠苍生（如盖茨与巴菲特之捐出大部份财富作慈善），善莫大焉。
投机难赚大钱
庄子在讲完这则寓言之后，感触良深说：“后世那些有小聪明，而又习惯於讥讽别人的成功的人，此时才惊相走告，说任公子了不起（已而后世辁才讽说之徒，皆惊而相告也）。
他们那里知道，拿着小钓竿细线，到小沟渠垂钓守候，希望像泥鳅、鲫鱼这类小鱼上钓，想要以此去钓到大鱼，那真是难之又难。（夫揭竿累，趣灌渎，守鲵鲋，其於得大鱼难矣）。
那些在股市抢进杀出，博取蝇头小利之投机者，要想在股市赚大钱，难矣哉！
尊之为“钓鱼王”，是因为他所用的钓具和他的钓鱼方式，都无人能比。
他所用的钓鱼索，粗到两手十指围成圆形，指尖仍无法合拢，大概比槟城大桥的钢索更粗，故称为“索”，不称为“线”。
寓言没说钓钩有多大，只说是“大钩”。
但是，从他所用的鱼饵，就可以想像鱼钩之大。
原来他所用的鱼饵，是50头大肥牛，能钩住50头大肥牛的钓钩，其大可想而知。
任公子带着钓具，爬上了浙江的会稽山－这会稽山，大概就是“兰亭集序”中“会于会稽山阴之兰亭“的会稽山吧，我去过山下举行”修稧事“的流觞曲水，从这里举首眺望会稽山，目弗能极其巅焉，可见其高之一斑。
任公子站在会稽山之巅，运其神力，将一端钩着50头大肥牛的钓鱼索，挥向数百里外的东海，50头大肥牛落在海中，海水四溅，激起千重浪，壮哉！
非大鱼不钓
为什么任公子选择“东海”，因为东海够深，水深才有大鱼，而他非大鱼不钓。
东海有多深？庄子“秋水篇”的另一则寓言有交待。
话说水井中有一只青蛙，一向只坐井观天，没见过世面，他遇到东海的一只鳖，极言水井之好处，世间无可比拟，诚邀东海之鳖光临，亲身体验住在水井中之无穷乐趣。
青海之鳖被说动了心，爬上岸来，要进入水井，不料一只脚一伸进井，就被卡住了，赶快拔出来，他告诉青蛙东海之大：“夫千里之远，不足以举（形容）其大，千仞（八千尺）不足以极其深”。
一口井，竟容不下一只鳖脚，则鳖之大，可想而知。
东海之鳖尚如此之大，则东海之鱼有多大就不难想像得出了，难怪要钓大鱼的任公子，选择去东海。
人鱼大博斗
任公子就这样天天蹲在会稽山上，等待大鱼上钩，整整蹲了一年，仍毫无动静。
一年后的一天，50头浮在水面的大肥牛，突然迅速下沉，巨口足以吞舟的一条大鱼，一口咬住50头大牛，没入海中，任公子奋力回收钓鱼索，大鱼浮出水面，拼命挣扎，长鳍掀起滔天巨浪，海水震荡，千里之外的人都为之惊骇。
像“老人与海”中的老人那样，经过一番人鱼搏斗，任公子终於成功的把大鱼拖上岸来。
所不同的是“老人与海”中的老人所拖上岸的，只是一副鱼骨头，而任公子拖上岸的，可是一条活生生的，其大无比的大鱼。
这条大鱼有多大？寓言说任公子将鱼切成鱼片，风乾，然后分发给“制河”（浙江）以东，“苍梧”（湖南）以北的人，每个人都吃饱了。
一条鱼竟可以让由浙江到湖南的数千万人吃饱，其大可知。
任公子怎样钓到大鱼？我们可以从这则寓言学到什么？又得到什么启示？
1.目标 非赚大钱不可
任公子一开始，就把目标锁定在“大鱼”上，对于小鱼，不屑一顾。
志乎大者，方能成其大。志乎小者，只能成其小。
在股票投资上，大部份人所犯的最大错误，就是志在赚取小利，满足於赚取一顿午餐的回报，没有藉股票投资累积庞大财富的雄心，故无法成大器。
2.选择 瞄准投资对象
任公子选定了达成目标所需的用具：粗大的钓鱼索（巨缁），大得惊人的大钓钩（大鉤 ），以50头大肥牛为鱼饵（50犗以为饵）。
没有这么大的钓具，如何能钓到大鱼？
投资者开始投资时，必须选定投资对象，如果所选的对象，潜能不大，投资了数十年之后才发现他所选择的对象，只局限於赚小钱，没有赚大钱的潜能，那时候悔之已迟矣。
股票和地产没有极限，可以做到无限大，是最好的对象。
3.行动 化梦想为事实
任公子采取实际行动来实现他钓大鱼的雄心壮志。
他选定了高耸入云的会稽山（蹲乎会稽），挥动钓竿，将钩着50头大肥牛的钓鱼索，挥向东海（投竿东海）。
许多股票投资者，看到别人在股市赚到大钱，他也心动了，但没有行动，遇到机会出现时，不是准备得不够，便是犹豫不决，结果坐失良机，苏州过了没船搭，事过境迁，才徒呼负负，又有何用？坐言起行，是成功的座右铭。
这就是许多人在2009年春天股市最低潮时，错过买进良机的原因。
记住：心动不如行动。只有行动，才能化梦想为事实。
4.耐心 投资致富要诀
任公子有惊人的耐心。
每天蹲在会稽山上，把钓竿挥向东海，如此经过一整年，仍一无所获，他不放弃，他知道他所要钓的大鱼，就潜伏在“千仞不足以极其深”的海底，上钩只是时间问题。（旦旦而钓，期年不得鱼）。
耐心，是投资致富的最重要条件之一。
许多人在选定股项之后，明知有关股票具有成长潜能，就是没有耐心长期持有，没有给时间让有关股票成长。
他经不起寂寞的煎熬，把具有潜能的股票卖掉，改买热门股，以期快速致富，结果是欲速不达，最后一事无成。人生白走了一趟。
只有长期投资，才有可能累积致富，投机取巧，永远无法致富。
5.考验 切忌半途而废
任公子经得起考验，与大鱼作一番惊天动地的搏斗之后，终於把大鱼拖上来。
在挥竿一整年，把50头牛一次又一次的抛向东海，大鱼终於一口咬住50头大牛，已而大鱼食之拉着大鱼钩，沉没在大海中（牵巨钩，陷没而下），扬起力大无穷的鱼鳍，拼命的挣扎，游向海底（骛扬而奋鬐）。
这场惊天动地的搏斗，激起巨浪滔天，有如大山，海水震荡，声势有如神怒鬼号，连1000里以外的人，也为之惊骇震慑（白波若山，海水震荡，声侔鬼神，惮赫千里）。
他沉着应战，终於把大鱼拖上岸来。
很多人经不起股市激烈波动的考验，半途而废，实在可惜。
6.分享 共享投资成果
任公子与所有人分享他所钓到的大鱼，这种取之社会用诸社会的精神，殊为难得。
他把所钓到的鱼（任公子得若鱼），把它割成鱼片风乾（离而腊之），分发给由浙江到湖南的广大人民，没有一个人不饱餐此鱼肉的（自制河以东，苍梧以北，莫不厌若鱼者）。
投资成功，小者照顾家庭，大者利惠苍生（如盖茨与巴菲特之捐出大部份财富作慈善），善莫大焉。
投机难赚大钱
庄子在讲完这则寓言之后，感触良深说：“后世那些有小聪明，而又习惯於讥讽别人的成功的人，此时才惊相走告，说任公子了不起（已而后世辁才讽说之徒，皆惊而相告也）。
他们那里知道，拿着小钓竿细线，到小沟渠垂钓守候，希望像泥鳅、鲫鱼这类小鱼上钓，想要以此去钓到大鱼，那真是难之又难。（夫揭竿累，趣灌渎，守鲵鲋，其於得大鱼难矣）。
那些在股市抢进杀出，博取蝇头小利之投机者，要想在股市赚大钱，难矣哉！
分享锦集：股票投资正道
作为一名股市实战者及股票研究人，我对股票投资之道从未停止思考。在投资哲理、策略、作风等课题上，殚精竭虑，自我提升，数十年于斯矣，从未感厌倦。
“路漫漫其修远兮，吾将上下而求索”〈离骚〉，可以作为我踯躅股市，摸索前进的写照。
一个念头如流星般在脑海中一闪而过，往往就这样一闪而逝，从此消失无踪；有时回想起来，觉得可惜。
我相信这些ideas，对股市同好，或有裨益；“独乐乐，不如众乐乐”（孟子）。于是我决定将这些ideas记下发表，与读者们分享。
对我来说，对股票投资的感悟，有如井里的水，不会因为不断汲取而干枯；同样的，与读者分享心得，于己无损，于人或有益。何乐而不为？
如果读这本书的文章，像淘一杯井水止渴那样，对读者诸君的投资事业，略有帮助，则是我的最大安慰。
探索时间超过40年，因年龄、阅历、环境及意念的冲击，概念有所蜕变是必然的。
一以贯之
但倘若你细读、重读本书中的文章，你肯定会发现我的主张，有如一条直线般贯穿全书，从未偏离，就叫它“一以贯之”吧。
这条以基本面为基石的“价值”投资法，是我的投资生涯中“择善而固执”的。
我从未作他想，理由只有一个：它创富成效显著。我深信不疑它也能为您创富。
细读本书，你也许会发现我的一些主张，说了又说，喋喋不休，流于琐碎。
对此我不感到赧然。
因为我有一个居心，就是希望通过重复申述，加深读者的印象和信念，将我的投资理念化为行动。
任何理论，如果只停留在纸上谈兵的阶段，对读者有什么好处呢？
这不是一本学术著作，而是一本实用的投资参考书。
你所读的不是纯粹的理论而已，而是经过无数次实践而累积的经验。
我相信这对追求实效的投资者更加实际，更加有用。
改变看法
“买股票就是买公司的股份，买股份就是与陌生人合股做生意”。
从这个视角买股票，你对股票的看法就彻底改变了。
既然是合股做生意，则公司股份的业绩高于一切，而股票的价值决定于盈利。
价值是本，价格是末，故公司比股市重要百倍。
我不厌其烦重复阐述这个既简单又原始的概念，但令我感到沮丧的是我发现将这个简单的概念深植投资者脑中，比我想像的难得多。
环境使然
缺乏这个概念，是大部分投资者在股市屡战屡败的主因，也是导致散户倾家荡产的罪魁祸首。
为什么这么简单的道理，却那么难在投资者脑中扎根？
有时我觉得不应过份责怪他们，因为那不全是他们的过错。
他们舍正道而走“左道”——投机取巧，是环境使然，他们都是投机气氛浓郁的投资环境，一个被高度污染的投资环境受害者。
条条大路通罗马
在股市中，恐怕99%的人所读、所想、所做的，都是投机课题，开口是“炒”，闭口为“玩”。
对严肃的基本面，没有几个人有兴趣，你要他多读，是自讨没趣。
人的意志力是出奇的软弱，在“一齐人傅之，众楚人咻之”（孟子）的情况下，基本面之言论，有如水过鸭子背，在人们的脑海中一溜而过，无法生根，是不足为奇的。
置身吸烟室中，不吸进一些烟雾是不可能的。
只要投机氛围浓郁的环境不变，基本面就得永远靠边站，而投资散户也永远成为股市的牺牲者。
经验实录
假如你是严肃的投资者，以“财务自主”为人生终极奋斗目标，此书肯定对你有用。
这本书并非理论的诠释，而是一名投资者的股市实战经验实录。
对于读者，我无所愧疚，因为我怎样写就怎样做，并非写一套，做的又是另一套。
投资之道千万条，条条大路通罗马。
我所走的不过是其中之一而已。
每个人都有选择适合他的道路的权利，也没有人敢说那一条是“必胜”之路。
放眼全球成功投资家，你会发现没有两个人所用的方法是绝对相同的，然而都同样成功，为他自己或他所主持的基金创造庞大财富。
在我40年的工薪生涯中，有30年花在报馆中，10年则厕身商界，工余总是摒弃不必要的应酬，把全部时间倾注在股票研究与投资上。
无悔无怨
回首来时路，对于自己的选择，无悔无怨。
所出版的三本书——1981年的《股票投资手册》、2004年的《30年股票投资心得》和现在出版的这本《股票投资正道》——从“手册”的理论，到“心得”的肯定和现在的悟道“正道”，是一名股票投资者的心路历程，希望能帮助你减少摸索的迷惑，早日走上投资正道。
“路漫漫其修远兮，吾将上下而求索”〈离骚〉，可以作为我踯躅股市，摸索前进的写照。
一个念头如流星般在脑海中一闪而过，往往就这样一闪而逝，从此消失无踪；有时回想起来，觉得可惜。
我相信这些ideas，对股市同好，或有裨益；“独乐乐，不如众乐乐”（孟子）。于是我决定将这些ideas记下发表，与读者们分享。
对我来说，对股票投资的感悟，有如井里的水，不会因为不断汲取而干枯；同样的，与读者分享心得，于己无损，于人或有益。何乐而不为？
如果读这本书的文章，像淘一杯井水止渴那样，对读者诸君的投资事业，略有帮助，则是我的最大安慰。
探索时间超过40年，因年龄、阅历、环境及意念的冲击，概念有所蜕变是必然的。
一以贯之
但倘若你细读、重读本书中的文章，你肯定会发现我的主张，有如一条直线般贯穿全书，从未偏离，就叫它“一以贯之”吧。
这条以基本面为基石的“价值”投资法，是我的投资生涯中“择善而固执”的。
我从未作他想，理由只有一个：它创富成效显著。我深信不疑它也能为您创富。
细读本书，你也许会发现我的一些主张，说了又说，喋喋不休，流于琐碎。
对此我不感到赧然。
因为我有一个居心，就是希望通过重复申述，加深读者的印象和信念，将我的投资理念化为行动。
任何理论，如果只停留在纸上谈兵的阶段，对读者有什么好处呢？
这不是一本学术著作，而是一本实用的投资参考书。
你所读的不是纯粹的理论而已，而是经过无数次实践而累积的经验。
我相信这对追求实效的投资者更加实际，更加有用。
改变看法
“买股票就是买公司的股份，买股份就是与陌生人合股做生意”。
从这个视角买股票，你对股票的看法就彻底改变了。
既然是合股做生意，则公司股份的业绩高于一切，而股票的价值决定于盈利。
价值是本，价格是末，故公司比股市重要百倍。
我不厌其烦重复阐述这个既简单又原始的概念，但令我感到沮丧的是我发现将这个简单的概念深植投资者脑中，比我想像的难得多。
环境使然
缺乏这个概念，是大部分投资者在股市屡战屡败的主因，也是导致散户倾家荡产的罪魁祸首。
为什么这么简单的道理，却那么难在投资者脑中扎根？
有时我觉得不应过份责怪他们，因为那不全是他们的过错。
他们舍正道而走“左道”——投机取巧，是环境使然，他们都是投机气氛浓郁的投资环境，一个被高度污染的投资环境受害者。
条条大路通罗马
在股市中，恐怕99%的人所读、所想、所做的，都是投机课题，开口是“炒”，闭口为“玩”。
对严肃的基本面，没有几个人有兴趣，你要他多读，是自讨没趣。
人的意志力是出奇的软弱，在“一齐人傅之，众楚人咻之”（孟子）的情况下，基本面之言论，有如水过鸭子背，在人们的脑海中一溜而过，无法生根，是不足为奇的。
置身吸烟室中，不吸进一些烟雾是不可能的。
只要投机氛围浓郁的环境不变，基本面就得永远靠边站，而投资散户也永远成为股市的牺牲者。
经验实录
假如你是严肃的投资者，以“财务自主”为人生终极奋斗目标，此书肯定对你有用。
这本书并非理论的诠释，而是一名投资者的股市实战经验实录。
对于读者，我无所愧疚，因为我怎样写就怎样做，并非写一套，做的又是另一套。
投资之道千万条，条条大路通罗马。
我所走的不过是其中之一而已。
每个人都有选择适合他的道路的权利，也没有人敢说那一条是“必胜”之路。
放眼全球成功投资家，你会发现没有两个人所用的方法是绝对相同的，然而都同样成功，为他自己或他所主持的基金创造庞大财富。
在我40年的工薪生涯中，有30年花在报馆中，10年则厕身商界，工余总是摒弃不必要的应酬，把全部时间倾注在股票研究与投资上。
无悔无怨
回首来时路，对于自己的选择，无悔无怨。
所出版的三本书——1981年的《股票投资手册》、2004年的《30年股票投资心得》和现在出版的这本《股票投资正道》——从“手册”的理论，到“心得”的肯定和现在的悟道“正道”，是一名股票投资者的心路历程，希望能帮助你减少摸索的迷惑，早日走上投资正道。
Friday, June 3, 2011
分享锦集：买店胜过买屋
房地产投资可以分为两类，一类是作为房屋发展商，盈利来自出售建好的屋子，这种情形，其实与制造业很相似，只不过制造业的原料是原材料，如以铁砂制钢材，以石料制洋灰，以板枋制傢私等。
3大部份组成售价
而在产业发展，原材料则是土地，加上建筑材料，制成品就是屋子，就好像商品可以大量生产一样，现代的屋业发展，也趋向大批建筑，建成市镇，就好像大量生产出来的，都是一模一样的产品，大量建造出来的屋子，多数也是完全相同的。
例如一个花园，几乎都是双层排屋，面积和设计完全相同，这跟大量生产出来的商品有什么分别？
一间屋子的售价，通常是由3个部份组成。
第一个部分是土地成本，通常发展商是购买大片土地，由农业地转换为屋地，分割为许多小地段，建屋出售。
土地通常是占屋子成本的五分之一以下，假设每英亩土地的成本为50万令吉，每英亩可建排屋10间，则每间的土地成本为5万令吉。
第2个部份为建费，包括屋子和基本设施的建费，这2个项目的成本，也要看地点而定。
在小市镇、建筑成本较低，平均每方尺成本在80-90令吉之间，一间建筑面积1800方尺的双层排屋，建费在15万令吉上下，如果是在大城市，成本可能要提高30至50%。
不过，这也要依个别情况而定，即使建筑面积相同，也因为地皮情况及提供之设备不同，成本会相差颇大。
例如地属斜坡，需要筑防崩墙，或是土地低窪，需要填土，或是地质松软，需要打樁，诸如此类，都要加进成本中。
优越地点价格较高
假设一间标准排屋的建费和基本设施费为15万令吉，而土地成本为5万令吉，则总成本为20万令吉，加上一些“杂费“，再加上发展商的30%毛利，则每间屋子的售价可能会订在28至30万之间，视市场情况而定。
如果屋子位于大都市的优越地点，市场需求殷切，发展商会趁机抬高屋价，可能要卖40万令吉。
掌控出租主动权
如果土地是在10年前买进的，成本低廉，而屋价已上升了1倍，赚率就可能较高，这是一些产业公司业绩表现标青的原因。“
鹏尼迪（Plenitude）就是一个典型例子，该公司在新山地不老的地皮，是11年前买下的，每平方尺成本不过2令吉78仙，现在已增值数倍，而屋子又卖得好价。
所以，赚率比别的公司高，去年每股净赚62.36仙（发红股前），今年上半年每股已净赚16.70仙（发红股后），预料全年盈利将再创新高。
在各类产业中，建店铺最好赚，店屋里面多是空荡荡的，结构简单，成本低，但售价高，故赚率比住宅高数倍。
按照政府条例规定，每30间屋子可建1间店铺。由于店铺赚率高，发展商总是千方百计，争取批准多建店屋，导致店屋比例失衡，店屋没有足够的人口支持，或者地点欠理想，就出现了租不出去的现象。
而银行的欠款必须按月摊还，业主叫苦连天。吉隆坡市郊有两个大型屋业计划，就出现了这种现象，业主被压得透不过气来。所以买店屋也要小心。
买产业出租也不容易。
店屋是租给有钱人做生意，租户利用你的产业赚钱，如果生意火红，租户捞得盘满钵满，业主即使提高租金，租户也不会搬走，因此主动权是握在业主手中。
屋子出租，租的都是无屋之穷人，租屋是一种消费行为，没有收入，你赚的是穷人的钱，地点对租户来说不是那么重要。
所以，屋主若提高租金，租户可能蝉曳残声过别枝，一走了之。这就是产业投资机构，如Reits，很少买住宅作为投资的原因。
产业投资亦如股票，需长期投资，才可获得巨利。
时间就是金钱，在房地产投资方面，尤其真确。
3大部份组成售价
而在产业发展，原材料则是土地，加上建筑材料，制成品就是屋子，就好像商品可以大量生产一样，现代的屋业发展，也趋向大批建筑，建成市镇，就好像大量生产出来的，都是一模一样的产品，大量建造出来的屋子，多数也是完全相同的。
例如一个花园，几乎都是双层排屋，面积和设计完全相同，这跟大量生产出来的商品有什么分别？
一间屋子的售价，通常是由3个部份组成。
第一个部分是土地成本，通常发展商是购买大片土地，由农业地转换为屋地，分割为许多小地段，建屋出售。
土地通常是占屋子成本的五分之一以下，假设每英亩土地的成本为50万令吉，每英亩可建排屋10间，则每间的土地成本为5万令吉。
第2个部份为建费，包括屋子和基本设施的建费，这2个项目的成本，也要看地点而定。
在小市镇、建筑成本较低，平均每方尺成本在80-90令吉之间，一间建筑面积1800方尺的双层排屋，建费在15万令吉上下，如果是在大城市，成本可能要提高30至50%。
不过，这也要依个别情况而定，即使建筑面积相同，也因为地皮情况及提供之设备不同，成本会相差颇大。
例如地属斜坡，需要筑防崩墙，或是土地低窪，需要填土，或是地质松软，需要打樁，诸如此类，都要加进成本中。
优越地点价格较高
假设一间标准排屋的建费和基本设施费为15万令吉，而土地成本为5万令吉，则总成本为20万令吉，加上一些“杂费“，再加上发展商的30%毛利，则每间屋子的售价可能会订在28至30万之间，视市场情况而定。
如果屋子位于大都市的优越地点，市场需求殷切，发展商会趁机抬高屋价，可能要卖40万令吉。
掌控出租主动权
如果土地是在10年前买进的，成本低廉，而屋价已上升了1倍，赚率就可能较高，这是一些产业公司业绩表现标青的原因。“
鹏尼迪（Plenitude）就是一个典型例子，该公司在新山地不老的地皮，是11年前买下的，每平方尺成本不过2令吉78仙，现在已增值数倍，而屋子又卖得好价。
所以，赚率比别的公司高，去年每股净赚62.36仙（发红股前），今年上半年每股已净赚16.70仙（发红股后），预料全年盈利将再创新高。
在各类产业中，建店铺最好赚，店屋里面多是空荡荡的，结构简单，成本低，但售价高，故赚率比住宅高数倍。
按照政府条例规定，每30间屋子可建1间店铺。由于店铺赚率高，发展商总是千方百计，争取批准多建店屋，导致店屋比例失衡，店屋没有足够的人口支持，或者地点欠理想，就出现了租不出去的现象。
而银行的欠款必须按月摊还，业主叫苦连天。吉隆坡市郊有两个大型屋业计划，就出现了这种现象，业主被压得透不过气来。所以买店屋也要小心。
买产业出租也不容易。
店屋是租给有钱人做生意，租户利用你的产业赚钱，如果生意火红，租户捞得盘满钵满，业主即使提高租金，租户也不会搬走，因此主动权是握在业主手中。
屋子出租，租的都是无屋之穷人，租屋是一种消费行为，没有收入，你赚的是穷人的钱，地点对租户来说不是那么重要。
所以，屋主若提高租金，租户可能蝉曳残声过别枝，一走了之。这就是产业投资机构，如Reits，很少买住宅作为投资的原因。
产业投资亦如股票，需长期投资，才可获得巨利。
时间就是金钱，在房地产投资方面，尤其真确。
Tuesday, May 24, 2011
分享锦集：买产业不如买产业股
在过去两年中，房地产价格暴涨，尤其是在尺金寸土的大都市，如吉隆坡，房屋供不应求，屋价作三级跳，涨幅尤其惊人。
首都居，大不易。首都市民，尤其是外来者，不少人只能望屋兴叹。
除非得到父母或亲人的帮助，否则的话，一般受薪阶级，要在吉隆坡购买最普通的民居，例如双层排屋，几乎已是可望不可及，即使付得起头期，每个月的供款，也把他们压得透不过气来。
房市不会形成泡沫
首都的许多职场中人，已终身成为“屋奴”。供屋子、供汽车、儿子昂贵的教育费、有增无减的生活费，已成为受薪阶级的噩梦。
房屋市场会形成泡沫吗？
我的看法是不会。理由是：
1. 在屋价上涨之前，屋价曾停滞不少过5年，就以八打灵的屋价来说，普通排屋在四、五十万令吉之间徘徊了最少5年，如今涨至七、八十万令吉，涨幅高达四、五十巴仙。
在过去5年中，建材、地价已上升了一截，再加每年约6%地通货膨胀，建屋的成本恐怕已上涨了四、五十巴仙，故过去两年的屋价涨幅，其实是调整了成本的上升，并不为过。
2. 在购屋者中，一部分是购买屋子作为自己及家人住用的，买进后就不会再卖出；另一部分是买屋作为投资的，这些都是手持多余资金，买得起屋子的投资者，有长期拥有屋子的能力，不会轻易抛售。
地皮涨幅比屋子大
投资者虽然有，但相信巴仙率不高。所以，房屋市场泡沫形成的可能性不大。
但是，另一方面，屋价也不大可能再上一层楼，理由是：
1. 受薪阶级的收入增幅，跟不上屋子的涨幅，买屋与供屋，已非中等收入受薪人士所能负担得起。
2. 租金的上升幅度，跟不上屋价的升幅。投资回酬下降，使买屋子作为投资，已不大合算。
3. 除了收租之外，房屋投资者希望产业增值。但在屋价上升之后，增值的幅度，跟投资额相比，已不具有吸引力。
在真正需要屋子的人买不起屋子，购买屋子作为投资的魅力已递减的情况下，买产业作为投资，已不具吸引力，作为反向投资策略的信徒，窃以为买产业作为投资，此非其时。
在屋价猛涨下，地皮的价格亦猛涨，而且涨幅比屋子更大。
从投资的角度看，地皮的涨幅通常比屋子大，理由是屋子会折旧，而地皮，尤其是永久地契地皮则不会。尤其是地点优良，接近市中心的地皮涨幅更加惊人。
上市产业公司3营运作风
犹记十多年前，吉隆坡黄金三角地带的商用地皮，每方尺售价不过五、六百令吉，如今每方尺2000多令吉仍有买方无卖方。
许多上市产业公司，拥有许多地点优良的地皮，假如你细读这些公司的年报的话，你会发现有些地皮，是在10年前，甚至20年前买下的。
地皮价格倍增
有关公司仍以十多二十多年前的价值入账，实际上，这些地皮的价格，可能已上升数倍，如果以目前的市价估值的话，每股净有形资产价值必然大增。
上市产业公司的营运作风，大致上可以分为三类：
第一类是买进地皮，就积极建屋出售，其盈利主要来自出售屋子。
第二类是买进地皮后，就慢慢的发展，他们的理由是屋价不断上涨，慢慢发展，较后兴建的屋子，由于屋价更高，而地皮成本低，故赚幅会更大。
与其积极发展地皮，倒不如放慢发展，这类公司的盈利，往往不如积极发展地皮的公司，但他们所持有的地皮已大幅度增值，每股净有形资产价值，比股价高一倍一点也不稀奇。
第三类是长期拥有房地产的办公楼、购物中心及工厂等，一方面有稳定的租金收入，一方面可以取得产业增值的利益，在上市公司中，雪兰莪实业和怡保花园是典型的例子，这也是所有产业投资信托公司所采的策略。
宜购二三线优质股
为什么上市产业公司不重估其地皮？
原来有关当局规定，凡是供发展用途的地皮，都不能重新估值后入账，这就是所有上市产业公司的账目中，供发展的地皮，仍以10年前，甚至20年前的价值入账的原因。
在大马股票交易所上市的产业公司，交投活跃及业绩表现标青的公司，其股价已大涨，目前的股价已反映其真实价值。
股价被低估
但第二、三线的产业公司，股价仍在低价区徘徊，以他们所拥有的地皮计算，股价肯定是被严重低估。
这些二、三线公司的股票，不受市场青睐，一方面是他们的业绩表现，乏善可陈；一方面是交投不活跃，投资及投机者不感兴趣，导致股价表现落后于大势。
投资者与其买产业作为投资，倒不如买第二、三线产业股作为投资，更加合算。
当然，在买进之前，投资者必须作严格的筛选，毕竟第二、三线产业股，良莠不齐，并非全部值得投资。
以买地皮的态度买产业股，应可获利。
首都居，大不易。首都市民，尤其是外来者，不少人只能望屋兴叹。
除非得到父母或亲人的帮助，否则的话，一般受薪阶级，要在吉隆坡购买最普通的民居，例如双层排屋，几乎已是可望不可及，即使付得起头期，每个月的供款，也把他们压得透不过气来。
房市不会形成泡沫
首都的许多职场中人，已终身成为“屋奴”。供屋子、供汽车、儿子昂贵的教育费、有增无减的生活费，已成为受薪阶级的噩梦。
房屋市场会形成泡沫吗？
我的看法是不会。理由是：
1. 在屋价上涨之前，屋价曾停滞不少过5年，就以八打灵的屋价来说，普通排屋在四、五十万令吉之间徘徊了最少5年，如今涨至七、八十万令吉，涨幅高达四、五十巴仙。
在过去5年中，建材、地价已上升了一截，再加每年约6%地通货膨胀，建屋的成本恐怕已上涨了四、五十巴仙，故过去两年的屋价涨幅，其实是调整了成本的上升，并不为过。
2. 在购屋者中，一部分是购买屋子作为自己及家人住用的，买进后就不会再卖出；另一部分是买屋作为投资的，这些都是手持多余资金，买得起屋子的投资者，有长期拥有屋子的能力，不会轻易抛售。
地皮涨幅比屋子大
投资者虽然有，但相信巴仙率不高。所以，房屋市场泡沫形成的可能性不大。
但是，另一方面，屋价也不大可能再上一层楼，理由是：
1. 受薪阶级的收入增幅，跟不上屋子的涨幅，买屋与供屋，已非中等收入受薪人士所能负担得起。
2. 租金的上升幅度，跟不上屋价的升幅。投资回酬下降，使买屋子作为投资，已不大合算。
3. 除了收租之外，房屋投资者希望产业增值。但在屋价上升之后，增值的幅度，跟投资额相比，已不具有吸引力。
在真正需要屋子的人买不起屋子，购买屋子作为投资的魅力已递减的情况下，买产业作为投资，已不具吸引力，作为反向投资策略的信徒，窃以为买产业作为投资，此非其时。
在屋价猛涨下，地皮的价格亦猛涨，而且涨幅比屋子更大。
从投资的角度看，地皮的涨幅通常比屋子大，理由是屋子会折旧，而地皮，尤其是永久地契地皮则不会。尤其是地点优良，接近市中心的地皮涨幅更加惊人。
上市产业公司3营运作风
犹记十多年前，吉隆坡黄金三角地带的商用地皮，每方尺售价不过五、六百令吉，如今每方尺2000多令吉仍有买方无卖方。
许多上市产业公司，拥有许多地点优良的地皮，假如你细读这些公司的年报的话，你会发现有些地皮，是在10年前，甚至20年前买下的。
地皮价格倍增
有关公司仍以十多二十多年前的价值入账，实际上，这些地皮的价格，可能已上升数倍，如果以目前的市价估值的话，每股净有形资产价值必然大增。
上市产业公司的营运作风，大致上可以分为三类：
第一类是买进地皮，就积极建屋出售，其盈利主要来自出售屋子。
第二类是买进地皮后，就慢慢的发展，他们的理由是屋价不断上涨，慢慢发展，较后兴建的屋子，由于屋价更高，而地皮成本低，故赚幅会更大。
与其积极发展地皮，倒不如放慢发展，这类公司的盈利，往往不如积极发展地皮的公司，但他们所持有的地皮已大幅度增值，每股净有形资产价值，比股价高一倍一点也不稀奇。
第三类是长期拥有房地产的办公楼、购物中心及工厂等，一方面有稳定的租金收入，一方面可以取得产业增值的利益，在上市公司中，雪兰莪实业和怡保花园是典型的例子，这也是所有产业投资信托公司所采的策略。
宜购二三线优质股
为什么上市产业公司不重估其地皮？
原来有关当局规定，凡是供发展用途的地皮，都不能重新估值后入账，这就是所有上市产业公司的账目中，供发展的地皮，仍以10年前，甚至20年前的价值入账的原因。
在大马股票交易所上市的产业公司，交投活跃及业绩表现标青的公司，其股价已大涨，目前的股价已反映其真实价值。
股价被低估
但第二、三线的产业公司，股价仍在低价区徘徊，以他们所拥有的地皮计算，股价肯定是被严重低估。
这些二、三线公司的股票，不受市场青睐，一方面是他们的业绩表现，乏善可陈；一方面是交投不活跃，投资及投机者不感兴趣，导致股价表现落后于大势。
投资者与其买产业作为投资，倒不如买第二、三线产业股作为投资，更加合算。
当然，在买进之前，投资者必须作严格的筛选，毕竟第二、三线产业股，良莠不齐，并非全部值得投资。
以买地皮的态度买产业股，应可获利。
分享锦集:3000令吉可买多少地？
答案是：4.70英亩。
你认为难以置信？请翻开柏年（Brem）2010年常年报告书第97页，就可以证明确有此事。
每一家上市公司的年报，都有一份“产业表”，通常是在年报的最后数页，与股东名单毗邻。柏年也不例外。
根据柏年的2010年报，该段在该公司的账目中，只价值3000令吉的土地，坐落在巴生武吉拉惹，属于永久地契，作发展用途土地，是在1994年买进，目前仍是空置。
低价购地不可思议
即使是在17年前的1994年，能以3000令吉买到4.70英亩的地皮，每亩只化638令吉，也是一件不可思议的事。
还有更不可思议的是，该公司在1994年，以7000令吉，或是每亩572令吉，买到位于巴生加埔的另一段12.23英亩的永久权土地，年报说该段土地“在发展中”。
第三段“廉价”土地也是在加埔，也是在1994年买进，面积109.71英亩，永久权土地，只化了20万令吉，每英亩也不过1823令吉，以每方尺4.2仙买到发展用途土地（Development land），而且面积如此之大，也实在令人难以想像。
由于当局规定上市产业公司，凡是用来建屋出售的土地，都不能重估价值以入账，相信这是该公司的上述土地，在该公司的账目中，保持17年前买进时的价值的原因。
以上是柏年现有地库的一部分。
建筑股重产业发展
柏年虽属建筑股，但侧重产业发展，在吉打、八打灵、巴生的加埔和武吉拉惹，以及吉隆坡峇都区的泗岩沫拥有许多地皮，目前的发展活动集中在泗岩沫，412个单位的共管式公寓胡姬园（Villa Orkid）在热卖中。
根据年报，该公司在峇都区拥有9段土地，共30.50英亩，是在1995与2005年买进，在账目中每平方尺价值仅17.49令吉。
另一家上市公司吴万发的地皮也是坐落在泗岩沫，该公司在2007年脱售15.8英亩土地给另一家上市公司FCW，每方尺售价为126令吉。柏年的地皮，每方尺17.49令吉，价值肯定被低估。
柏年最近以近7000万令吉，买进吉隆坡淡江的33.28英亩发展地，又以4800万令吉买进八打灵的7.577英亩厂地供商业发展用途，这两段地皮共耗资1亿1800万令吉，几乎等于该公司的实收资本，该公司说，此举是“欲以合理价格收购地皮以补充地库”。
地皮涨幅快过房价
我举柏年为例，是要藉以说明一个事实：大部分上市公司，尤其是产业股和侧重产业发展的建筑股，所拥有的地皮，价值都被低估。
尤其是在过去两年中，产业大涨，地皮价值涨幅比房屋更迅猛。
上市公司所拥有的地产，价值已不知翻了多少番，如果以市价重新估值上市公司所拥有的地产的话，每股净有形资产必须大增。
地库价值没反映
许多上市公司，尤其是第二、三线产业股目前的股价，根本没有反映他们的地库的价值。
以目前一些产业股的市价总值（Market capitalisation），根本不可能建立他们现有的地库。
一些拥有宝贵地皮，却深藏不露的公司，由于交投淡静，他们的股票不受投资者青睐，股价落后大势，为严肃投资者提供了以合理价格买进价值被低估股只的良机。
怎样挖掘产业股价值？
第一步，请先记住以下的几个数学，每公顷（ha）等于2.4711英亩（acre）；每英亩等于43560方尺（s.f.）；每平米（sq.m.）等于10.7309方尺（s.f.）。
上市公司年报中的“产业表”有时以公顷，有时以英亩，有时以平米，有时又以方尺计算土地面积，你必须懂得公制与英制的换算，才能算出每方尺的价值。
第二步，找出有关地区的土地市价，跟年报中的账面价值比较，就可找出有关上市公司的土地价值是否被低估。
购买土地价值被低估的股票，等于廉价买地皮，没有买地皮繁琐手续的烦恼，容易兑为现金。
股价上升后又可以卖掉一部分，以削低剩余股票的成本，投资额可大可小，散户亦可参与投资地产，岂不胜过直接买地皮？
你认为难以置信？请翻开柏年（Brem）2010年常年报告书第97页，就可以证明确有此事。
每一家上市公司的年报，都有一份“产业表”，通常是在年报的最后数页，与股东名单毗邻。柏年也不例外。
根据柏年的2010年报，该段在该公司的账目中，只价值3000令吉的土地，坐落在巴生武吉拉惹，属于永久地契，作发展用途土地，是在1994年买进，目前仍是空置。
低价购地不可思议
即使是在17年前的1994年，能以3000令吉买到4.70英亩的地皮，每亩只化638令吉，也是一件不可思议的事。
还有更不可思议的是，该公司在1994年，以7000令吉，或是每亩572令吉，买到位于巴生加埔的另一段12.23英亩的永久权土地，年报说该段土地“在发展中”。
第三段“廉价”土地也是在加埔，也是在1994年买进，面积109.71英亩，永久权土地，只化了20万令吉，每英亩也不过1823令吉，以每方尺4.2仙买到发展用途土地（Development land），而且面积如此之大，也实在令人难以想像。
由于当局规定上市产业公司，凡是用来建屋出售的土地，都不能重估价值以入账，相信这是该公司的上述土地，在该公司的账目中，保持17年前买进时的价值的原因。
以上是柏年现有地库的一部分。
建筑股重产业发展
柏年虽属建筑股，但侧重产业发展，在吉打、八打灵、巴生的加埔和武吉拉惹，以及吉隆坡峇都区的泗岩沫拥有许多地皮，目前的发展活动集中在泗岩沫，412个单位的共管式公寓胡姬园（Villa Orkid）在热卖中。
根据年报，该公司在峇都区拥有9段土地，共30.50英亩，是在1995与2005年买进，在账目中每平方尺价值仅17.49令吉。
另一家上市公司吴万发的地皮也是坐落在泗岩沫，该公司在2007年脱售15.8英亩土地给另一家上市公司FCW，每方尺售价为126令吉。柏年的地皮，每方尺17.49令吉，价值肯定被低估。
柏年最近以近7000万令吉，买进吉隆坡淡江的33.28英亩发展地，又以4800万令吉买进八打灵的7.577英亩厂地供商业发展用途，这两段地皮共耗资1亿1800万令吉，几乎等于该公司的实收资本，该公司说，此举是“欲以合理价格收购地皮以补充地库”。
地皮涨幅快过房价
我举柏年为例，是要藉以说明一个事实：大部分上市公司，尤其是产业股和侧重产业发展的建筑股，所拥有的地皮，价值都被低估。
尤其是在过去两年中，产业大涨，地皮价值涨幅比房屋更迅猛。
上市公司所拥有的地产，价值已不知翻了多少番，如果以市价重新估值上市公司所拥有的地产的话，每股净有形资产必须大增。
地库价值没反映
许多上市公司，尤其是第二、三线产业股目前的股价，根本没有反映他们的地库的价值。
以目前一些产业股的市价总值（Market capitalisation），根本不可能建立他们现有的地库。
一些拥有宝贵地皮，却深藏不露的公司，由于交投淡静，他们的股票不受投资者青睐，股价落后大势，为严肃投资者提供了以合理价格买进价值被低估股只的良机。
怎样挖掘产业股价值？
第一步，请先记住以下的几个数学，每公顷（ha）等于2.4711英亩（acre）；每英亩等于43560方尺（s.f.）；每平米（sq.m.）等于10.7309方尺（s.f.）。
上市公司年报中的“产业表”有时以公顷，有时以英亩，有时以平米，有时又以方尺计算土地面积，你必须懂得公制与英制的换算，才能算出每方尺的价值。
第二步，找出有关地区的土地市价，跟年报中的账面价值比较，就可找出有关上市公司的土地价值是否被低估。
购买土地价值被低估的股票，等于廉价买地皮，没有买地皮繁琐手续的烦恼，容易兑为现金。
股价上升后又可以卖掉一部分，以削低剩余股票的成本，投资额可大可小，散户亦可参与投资地产，岂不胜过直接买地皮？
分享锦集：土地永远是好投资
首相日前宣布，政府将推行22万令吉建屋计划，供月入3000以下之无屋人民购买。
购屋者可以获得银行提供100%贷款，按月摊还。
他说，政府将拨出土地作此项用途，由建筑商负责兴建，由官商合作以纾解收入不高者之无屋困境。
这是一项利民德政，希望坐言起行，尽快落实。
还地于民
由于土地昂贵，由私人界兴建，每间售价22万令吉，如建筑面积中等，亦无利可图，无利可图的生意肯定无人要做。
对政府来说，土地是国有资产，国家属于全民，国土当然也是属于全民。
在政府的账目中，土地是免费的，拨地建屋，利惠中低收入者，一方面是扶持弱势社群，一方面亦是还地于民，合情合理。
人民取回属于他们自己的资产而已，故此项计划，不可视为政府的“施舍”，亦非“施恩”，惟政府能体恤民艰，亦应受到赞扬。
土地属州政府，过去州政府亦曾推行类似廉价屋计划，但不是延迟完成，就是虎头蛇尾。希望中央政府不至会如此。
首相是基于22万令吉的屋子无利可图而拨地给建筑商建屋，可见建屋成本不便宜。
这里必须指出的，是私人从事屋业发展，不但时间漫长，要通过许多繁文缛节，过程错综复杂，要付出许多见不得光的费用，还要冒一定的风险，故赚取合理的利润，无可厚非。
屋业发展这门生意，从发展商的角度看，是一门好生意，从社会的角度看，发展商解决了大部分人民“住”的需求，也是功德无量。
今天，大部分人民拥有屋子，屋价年年升，屋主身家水涨船高，故建屋出售，是典型的双赢善举。
大部分人对土地及屋业发展所知有限。
笔者自报界退休后，进入一家上市公司担任高级总经理，买地和监督产业发展计划是主要职责。
在中国、缅甸、越南、菲律宾和巴布亚新几内亚负责谈判投资计划，大多数也涉及土地及产业发展，因此对土地及产业发展，颇为熟悉，愿与大家分享。
所有土地属于国家
从国家的观点看，所有土地都属国家所有，这就是所有土地，除非得到法律的豁免，每年都要交地税（Quit Rent）的原因。
永久地契或租期地契的意义是国家让你永久或有期（在某个期限内）使用该土地，如果需要的话，国家有权征用任何人的土地，但必须按照市价予以赔偿。
宪法保护人民的财产拥有权，但不等于国家不能征用有关土地。
中国的土地权称为“土地使用权”是更正确反映土地拥有权的真义。
土地分国有及已转让
以土地的主权分类，土地可分为国有土地（state land）和已转让土地（alienated land）。
所谓已转让土地，是指政府已将土地的使用权转让给非政府组织或个人，包括个人、公司、机构或组织等。
除非得到豁免，所有已发出之土地每年都要交地税，欠地税之土地，政府有权没收。
地契都会注明用途
政府已发出之地，都在地契注明用途，例如住宅地、农业地、建筑地、商用地等。
转换土地用途，例如将农业地转为住宅地，要得到州政府立法议会的行政议会（EXCO）批准，同时要交转换费叫地价。
例如发展商购买了一段油棕园，油棕园属农业地，发展商要在该地段建屋出售，首先必须向政府申请将农业地转换为住宅地（Resident land），才可以建屋，否则，就是非法建屋，将受到法律的制裁，农业地也可建屋，但每英亩只准建一间。
州政府拥有土地权
土地权是操在州政府手中，发展商将农业地转换为住宅地，需向政府缴付土地转换费，通常约为土地价的18%，以土地转换用途后的价值计算，由政府的估值师估值。
用途地点决定价值
政府已发出的土地（alienated land），已规定作某种用途，最普通的有农业地、住宅地、商用地、工业地、公共用途土地等等。
土地的价值决定于其用途及地点，同一种用途的土地，在不同的地点，价值常常有天渊之别，例如同为住宅地，在小市镇和大都市，在市郊和在市内，价值可能相差数倍，土地价格由市场的力量决定。
但一般来说，住宅地的价值高过农业地，至于高多少倍，也没有一定。
住宅地比农业地高十倍也是常有的事，商用地比住宅地高十倍也不为奇。
由于转换用途后，土地价值肯定暴涨，所以发展商都想尽办法，将农业地转为住宅地或商用地，以获暴利。
都市边缘本是园丘
许多大都市边缘的住宅区，其实原本是园丘。
就以吉隆坡来说，八打灵万达镇、首邦、蒲种花园、斯里白沙罗等大住宅区，以及吉隆坡国际机场，都是农业地转换为住宅地或机场地。
拥有这些土地的种植公司，都因此而取得庞大的利润。
2010年杪，英芝肯尼以2亿6000万令吉，将在万宜的463英亩农业地卖给友乃德置地。
这段土地在1916年时，以120万买进，售价为原投资额216倍，而历年从园丘所取得的盈利尚不计算在内。
土地，永远是好投资。
购屋者可以获得银行提供100%贷款，按月摊还。
他说，政府将拨出土地作此项用途，由建筑商负责兴建，由官商合作以纾解收入不高者之无屋困境。
这是一项利民德政，希望坐言起行，尽快落实。
还地于民
由于土地昂贵，由私人界兴建，每间售价22万令吉，如建筑面积中等，亦无利可图，无利可图的生意肯定无人要做。
对政府来说，土地是国有资产，国家属于全民，国土当然也是属于全民。
在政府的账目中，土地是免费的，拨地建屋，利惠中低收入者，一方面是扶持弱势社群，一方面亦是还地于民，合情合理。
人民取回属于他们自己的资产而已，故此项计划，不可视为政府的“施舍”，亦非“施恩”，惟政府能体恤民艰，亦应受到赞扬。
土地属州政府，过去州政府亦曾推行类似廉价屋计划，但不是延迟完成，就是虎头蛇尾。希望中央政府不至会如此。
首相是基于22万令吉的屋子无利可图而拨地给建筑商建屋，可见建屋成本不便宜。
这里必须指出的，是私人从事屋业发展，不但时间漫长，要通过许多繁文缛节，过程错综复杂，要付出许多见不得光的费用，还要冒一定的风险，故赚取合理的利润，无可厚非。
屋业发展这门生意，从发展商的角度看，是一门好生意，从社会的角度看，发展商解决了大部分人民“住”的需求，也是功德无量。
今天，大部分人民拥有屋子，屋价年年升，屋主身家水涨船高，故建屋出售，是典型的双赢善举。
大部分人对土地及屋业发展所知有限。
笔者自报界退休后，进入一家上市公司担任高级总经理，买地和监督产业发展计划是主要职责。
在中国、缅甸、越南、菲律宾和巴布亚新几内亚负责谈判投资计划，大多数也涉及土地及产业发展，因此对土地及产业发展，颇为熟悉，愿与大家分享。
所有土地属于国家
从国家的观点看，所有土地都属国家所有，这就是所有土地，除非得到法律的豁免，每年都要交地税（Quit Rent）的原因。
永久地契或租期地契的意义是国家让你永久或有期（在某个期限内）使用该土地，如果需要的话，国家有权征用任何人的土地，但必须按照市价予以赔偿。
宪法保护人民的财产拥有权，但不等于国家不能征用有关土地。
中国的土地权称为“土地使用权”是更正确反映土地拥有权的真义。
土地分国有及已转让
以土地的主权分类，土地可分为国有土地（state land）和已转让土地（alienated land）。
所谓已转让土地，是指政府已将土地的使用权转让给非政府组织或个人，包括个人、公司、机构或组织等。
除非得到豁免，所有已发出之土地每年都要交地税，欠地税之土地，政府有权没收。
地契都会注明用途
政府已发出之地，都在地契注明用途，例如住宅地、农业地、建筑地、商用地等。
转换土地用途，例如将农业地转为住宅地，要得到州政府立法议会的行政议会（EXCO）批准，同时要交转换费叫地价。
例如发展商购买了一段油棕园，油棕园属农业地，发展商要在该地段建屋出售，首先必须向政府申请将农业地转换为住宅地（Resident land），才可以建屋，否则，就是非法建屋，将受到法律的制裁，农业地也可建屋，但每英亩只准建一间。
州政府拥有土地权
土地权是操在州政府手中，发展商将农业地转换为住宅地，需向政府缴付土地转换费，通常约为土地价的18%，以土地转换用途后的价值计算，由政府的估值师估值。
用途地点决定价值
政府已发出的土地（alienated land），已规定作某种用途，最普通的有农业地、住宅地、商用地、工业地、公共用途土地等等。
土地的价值决定于其用途及地点，同一种用途的土地，在不同的地点，价值常常有天渊之别，例如同为住宅地，在小市镇和大都市，在市郊和在市内，价值可能相差数倍，土地价格由市场的力量决定。
但一般来说，住宅地的价值高过农业地，至于高多少倍，也没有一定。
住宅地比农业地高十倍也是常有的事，商用地比住宅地高十倍也不为奇。
由于转换用途后，土地价值肯定暴涨，所以发展商都想尽办法，将农业地转为住宅地或商用地，以获暴利。
都市边缘本是园丘
许多大都市边缘的住宅区，其实原本是园丘。
就以吉隆坡来说，八打灵万达镇、首邦、蒲种花园、斯里白沙罗等大住宅区，以及吉隆坡国际机场，都是农业地转换为住宅地或机场地。
拥有这些土地的种植公司，都因此而取得庞大的利润。
2010年杪，英芝肯尼以2亿6000万令吉，将在万宜的463英亩农业地卖给友乃德置地。
这段土地在1916年时，以120万买进，售价为原投资额216倍，而历年从园丘所取得的盈利尚不计算在内。
土地，永远是好投资。
分享锦集:屋业利润知多少？
一项屋业发展计划，需经过冗长手续。
首先是转换土地用途（由农业地转为住宅地Conversion）、总体规划（整个住宅区的规划Layout Plan）、土地分割（将大块土地分割为许多小地段Sub-Division）、基本设施（建道路、沟渠、水电、公共设施Infra-Structure）、屋子设计（绘测屋图Design）、成本计算（计算成本Quantity Surveyor）及专业谘询（M & E, Consultants）。
然后还有招标承建（Call for Tender）、建筑商施工（Contractors，通常将部份工程交给Sub-Contractor去做）、工程进展监督（土木工程师Supervision）、融资（过渡时期贷款Bridging Finance）、购屋者贷款（End Financing）、销售（打广告Marketing）、税务（交税Tax）、屋子落成、移交给买屋者，还要品质保证期，才算功德圆满。
由买地到保证期届满，前后要5年，每一个环节，都不容有差错，所以，产业发展这门生意，赚钱也真不容易。
不明文规定原则
产业发展，有一些不明文规定的原则，这行业的人都知道，例如一英亩土地，大约可建10间普通排屋（20尺x70尺），或12间廉价屋（16尺x60尺）。
如果是出售洋楼地，则每英亩地只可卖约60%地皮，其馀40%左右保留作公共设施（道路、沟渠等），是不能卖的。
如果土地是用来建高楼大厦（如公寓、共管式公寓、办公楼等），则建筑面积和土地面积的比例（叫Plot Ratio），将影响土地的价格和发展商的赚率。
土地获利视屋价
至于以什么价格的土地才有利可图，则胥视屋子的售价而定。
高价买土地建高价屋，仍有利可图，买贵地建廉价屋，肯定亏本，这就是发展商千方百计要求政府当局豁免建廉价屋的原因。
发展商可用别的方式，代替建廉价屋，例如曾有发展商获准替政府在该住宅区建10间、8间学校，而获得豁免建廉价屋。一般来说，若土地成本不超过屋子售价的20%，有关建屋计划就有利可图。
发展商赚屋价30%
一项发展计划，由买地到交屋收工及18个月的保证期届满，需时5年，通常发展商扣所得税前，可赚屋价的30%。
以5、6年的时间才赚30%，似乎并不合算，但是，通常发展商所出的资金，也只等于屋价的30%，其余资金是由银行融资。
买屋者向银行借屋子售价的70%买屋，这70%其实是代发展商向银行借的，买屋者要付利息，是替发展商付利息。
以30%的自有资金，赚取30%的毛利，等于发展商在5年中赚1倍或是每年有20%的毛利，这是他的投资回报。
这20%尚未交所得税，故净利不到20%。
融资学不可不知
产业发展，融资是一个大学问，当你向银行借钱买地时，银行会问你：你这段土地将做什么用途？
如果你说你是买来收藏，等地价上涨的话，银行不会借钱给你，因为你没有收入来还本还利。
当然，假如你能证明你有别的收入，有能力按时还本还利的话，则属例外。
银行最喜欢借给买地后就发展，卖屋后就还款的发展商，因为他有现金周转（cash flow），只要屋子能卖出去，烂账的可能性不高。
最担心屋子滞销
发展商最担心的，是屋子卖不出去，而银行利息天天要付，不到2、3年，利润都被利息“吃”光了，该计划就无利可图了。
这就是屋子刚动工，发展商就大登广告卖屋的原因。
屋子能卖出去，工程依期完成，发展商赚到钱，银行收回贷款，买屋者欢欢喜喜“入伙”，皆大欢喜。屋子卖不出，发展商、银行、买屋者都遭殃，被放弃的建屋计划已成为社会问题。
政府倡议，“建后出售”将可避免建屋计划被放弃，但如此一来，只有少数资金雄厚的发展商，才有能力这样做，许多中、小型发展商将被迫改行。
“建后出售”也将提高屋价，羊毛出自羊身上，发展商会把额外的费用，转嫁购屋者，最后还是买屋者遭殃。
Posted by focustime at Monday, May 23, 2011 0 comments
分享锦集：土地永远是好投资
首相日前宣布，政府将推行22万令吉建屋计划，供月入3000以下之无屋人民购买。
购屋者可以获得银行提供100%贷款，按月摊还。
他说，政府将拨出土地作此项用途，由建筑商负责兴建，由官商合作以纾解收入不高者之无屋困境。
这是一项利民德政，希望坐言起行，尽快落实。
还地于民
由于土地昂贵，由私人界兴建，每间售价22万令吉，如建筑面积中等，亦无利可图，无利可图的生意肯定无人要做。
对政府来说，土地是国有资产，国家属于全民，国土当然也是属于全民。
在政府的账目中，土地是免费的，拨地建屋，利惠中低收入者，一方面是扶持弱势社群，一方面亦是还地于民，合情合理。
人民取回属于他们自己的资产而已，故此项计划，不可视为政府的“施舍”，亦非“施恩”，惟政府能体恤民艰，亦应受到赞扬。
土地属州政府，过去州政府亦曾推行类似廉价屋计划，但不是延迟完成，就是虎头蛇尾。希望中央政府不至会如此。
首相是基于22万令吉的屋子无利可图而拨地给建筑商建屋，可见建屋成本不便宜。
这里必须指出的，是私人从事屋业发展，不但时间漫长，要通过许多繁文缛节，过程错综复杂，要付出许多见不得光的费用，还要冒一定的风险，故赚取合理的利润，无可厚非。
屋业发展这门生意，从发展商的角度看，是一门好生意，从社会的角度看，发展商解决了大部分人民“住”的需求，也是功德无量。
今天，大部分人民拥有屋子，屋价年年升，屋主身家水涨船高，故建屋出售，是典型的双赢善举。
大部分人对土地及屋业发展所知有限。
笔者自报界退休后，进入一家上市公司担任高级总经理，买地和监督产业发展计划是主要职责。
在中国、缅甸、越南、菲律宾和巴布亚新几内亚负责谈判投资计划，大多数也涉及土地及产业发展，因此对土地及产业发展，颇为熟悉，愿与大家分享。
所有土地属于国家
从国家的观点看，所有土地都属国家所有，这就是所有土地，除非得到法律的豁免，每年都要交地税（Quit Rent）的原因。
永久地契或租期地契的意义是国家让你永久或有期（在某个期限内）使用该土地，如果需要的话，国家有权征用任何人的土地，但必须按照市价予以赔偿。
宪法保护人民的财产拥有权，但不等于国家不能征用有关土地。
中国的土地权称为“土地使用权”是更正确反映土地拥有权的真义。
土地分国有及已转让
以土地的主权分类，土地可分为国有土地（state land）和已转让土地（alienated land）。
所谓已转让土地，是指政府已将土地的使用权转让给非政府组织或个人，包括个人、公司、机构或组织等。
除非得到豁免，所有已发出之土地每年都要交地税，欠地税之土地，政府有权没收。
地契都会注明用途
政府已发出之地，都在地契注明用途，例如住宅地、农业地、建筑地、商用地等。
转换土地用途，例如将农业地转为住宅地，要得到州政府立法议会的行政议会（EXCO）批准，同时要交转换费叫地价。
例如发展商购买了一段油棕园，油棕园属农业地，发展商要在该地段建屋出售，首先必须向政府申请将农业地转换为住宅地（Resident land），才可以建屋，否则，就是非法建屋，将受到法律的制裁，农业地也可建屋，但每英亩只准建一间。
州政府拥有土地权
土地权是操在州政府手中，发展商将农业地转换为住宅地，需向政府缴付土地转换费，通常约为土地价的18%，以土地转换用途后的价值计算，由政府的估值师估值。
用途地点决定价值
政府已发出的土地（alienated land），已规定作某种用途，最普通的有农业地、住宅地、商用地、工业地、公共用途土地等等。
土地的价值决定于其用途及地点，同一种用途的土地，在不同的地点，价值常常有天渊之别，例如同为住宅地，在小市镇和大都市，在市郊和在市内，价值可能相差数倍，土地价格由市场的力量决定。
但一般来说，住宅地的价值高过农业地，至于高多少倍，也没有一定。
住宅地比农业地高十倍也是常有的事，商用地比住宅地高十倍也不为奇。
由于转换用途后，土地价值肯定暴涨，所以发展商都想尽办法，将农业地转为住宅地或商用地，以获暴利。
都市边缘本是园丘
许多大都市边缘的住宅区，其实原本是园丘。
就以吉隆坡来说，八打灵万达镇、首邦、蒲种花园、斯里白沙罗等大住宅区，以及吉隆坡国际机场，都是农业地转换为住宅地或机场地。
拥有这些土地的种植公司，都因此而取得庞大的利润。
2010年杪，英芝肯尼以2亿6000万令吉，将在万宜的463英亩农业地卖给友乃德置地。
这段土地在1916年时，以120万买进，售价为原投资额216倍，而历年从园丘所取得的盈利尚不计算在内。
土地，永远是好投资。
首先是转换土地用途（由农业地转为住宅地Conversion）、总体规划（整个住宅区的规划Layout Plan）、土地分割（将大块土地分割为许多小地段Sub-Division）、基本设施（建道路、沟渠、水电、公共设施Infra-Structure）、屋子设计（绘测屋图Design）、成本计算（计算成本Quantity Surveyor）及专业谘询（M & E, Consultants）。
然后还有招标承建（Call for Tender）、建筑商施工（Contractors，通常将部份工程交给Sub-Contractor去做）、工程进展监督（土木工程师Supervision）、融资（过渡时期贷款Bridging Finance）、购屋者贷款（End Financing）、销售（打广告Marketing）、税务（交税Tax）、屋子落成、移交给买屋者，还要品质保证期，才算功德圆满。
由买地到保证期届满，前后要5年，每一个环节，都不容有差错，所以，产业发展这门生意，赚钱也真不容易。
不明文规定原则
产业发展，有一些不明文规定的原则，这行业的人都知道，例如一英亩土地，大约可建10间普通排屋（20尺x70尺），或12间廉价屋（16尺x60尺）。
如果是出售洋楼地，则每英亩地只可卖约60%地皮，其馀40%左右保留作公共设施（道路、沟渠等），是不能卖的。
如果土地是用来建高楼大厦（如公寓、共管式公寓、办公楼等），则建筑面积和土地面积的比例（叫Plot Ratio），将影响土地的价格和发展商的赚率。
土地获利视屋价
至于以什么价格的土地才有利可图，则胥视屋子的售价而定。
高价买土地建高价屋，仍有利可图，买贵地建廉价屋，肯定亏本，这就是发展商千方百计要求政府当局豁免建廉价屋的原因。
发展商可用别的方式，代替建廉价屋，例如曾有发展商获准替政府在该住宅区建10间、8间学校，而获得豁免建廉价屋。一般来说，若土地成本不超过屋子售价的20%，有关建屋计划就有利可图。
发展商赚屋价30%
一项发展计划，由买地到交屋收工及18个月的保证期届满，需时5年，通常发展商扣所得税前，可赚屋价的30%。
以5、6年的时间才赚30%，似乎并不合算，但是，通常发展商所出的资金，也只等于屋价的30%，其余资金是由银行融资。
买屋者向银行借屋子售价的70%买屋，这70%其实是代发展商向银行借的，买屋者要付利息，是替发展商付利息。
以30%的自有资金，赚取30%的毛利，等于发展商在5年中赚1倍或是每年有20%的毛利，这是他的投资回报。
这20%尚未交所得税，故净利不到20%。
融资学不可不知
产业发展，融资是一个大学问，当你向银行借钱买地时，银行会问你：你这段土地将做什么用途？
如果你说你是买来收藏，等地价上涨的话，银行不会借钱给你，因为你没有收入来还本还利。
当然，假如你能证明你有别的收入，有能力按时还本还利的话，则属例外。
银行最喜欢借给买地后就发展，卖屋后就还款的发展商，因为他有现金周转（cash flow），只要屋子能卖出去，烂账的可能性不高。
最担心屋子滞销
发展商最担心的，是屋子卖不出去，而银行利息天天要付，不到2、3年，利润都被利息“吃”光了，该计划就无利可图了。
这就是屋子刚动工，发展商就大登广告卖屋的原因。
屋子能卖出去，工程依期完成，发展商赚到钱，银行收回贷款，买屋者欢欢喜喜“入伙”，皆大欢喜。屋子卖不出，发展商、银行、买屋者都遭殃，被放弃的建屋计划已成为社会问题。
政府倡议，“建后出售”将可避免建屋计划被放弃，但如此一来，只有少数资金雄厚的发展商，才有能力这样做，许多中、小型发展商将被迫改行。
“建后出售”也将提高屋价，羊毛出自羊身上，发展商会把额外的费用，转嫁购屋者，最后还是买屋者遭殃。
Posted by focustime at Monday, May 23, 2011 0 comments
分享锦集：土地永远是好投资
首相日前宣布，政府将推行22万令吉建屋计划，供月入3000以下之无屋人民购买。
购屋者可以获得银行提供100%贷款，按月摊还。
他说，政府将拨出土地作此项用途，由建筑商负责兴建，由官商合作以纾解收入不高者之无屋困境。
这是一项利民德政，希望坐言起行，尽快落实。
还地于民
由于土地昂贵，由私人界兴建，每间售价22万令吉，如建筑面积中等，亦无利可图，无利可图的生意肯定无人要做。
对政府来说，土地是国有资产，国家属于全民，国土当然也是属于全民。
在政府的账目中，土地是免费的，拨地建屋，利惠中低收入者，一方面是扶持弱势社群，一方面亦是还地于民，合情合理。
人民取回属于他们自己的资产而已，故此项计划，不可视为政府的“施舍”，亦非“施恩”，惟政府能体恤民艰，亦应受到赞扬。
土地属州政府，过去州政府亦曾推行类似廉价屋计划，但不是延迟完成，就是虎头蛇尾。希望中央政府不至会如此。
首相是基于22万令吉的屋子无利可图而拨地给建筑商建屋，可见建屋成本不便宜。
这里必须指出的，是私人从事屋业发展，不但时间漫长，要通过许多繁文缛节，过程错综复杂，要付出许多见不得光的费用，还要冒一定的风险，故赚取合理的利润，无可厚非。
屋业发展这门生意，从发展商的角度看，是一门好生意，从社会的角度看，发展商解决了大部分人民“住”的需求，也是功德无量。
今天，大部分人民拥有屋子，屋价年年升，屋主身家水涨船高，故建屋出售，是典型的双赢善举。
大部分人对土地及屋业发展所知有限。
笔者自报界退休后，进入一家上市公司担任高级总经理，买地和监督产业发展计划是主要职责。
在中国、缅甸、越南、菲律宾和巴布亚新几内亚负责谈判投资计划，大多数也涉及土地及产业发展，因此对土地及产业发展，颇为熟悉，愿与大家分享。
所有土地属于国家
从国家的观点看，所有土地都属国家所有，这就是所有土地，除非得到法律的豁免，每年都要交地税（Quit Rent）的原因。
永久地契或租期地契的意义是国家让你永久或有期（在某个期限内）使用该土地，如果需要的话，国家有权征用任何人的土地，但必须按照市价予以赔偿。
宪法保护人民的财产拥有权，但不等于国家不能征用有关土地。
中国的土地权称为“土地使用权”是更正确反映土地拥有权的真义。
土地分国有及已转让
以土地的主权分类，土地可分为国有土地（state land）和已转让土地（alienated land）。
所谓已转让土地，是指政府已将土地的使用权转让给非政府组织或个人，包括个人、公司、机构或组织等。
除非得到豁免，所有已发出之土地每年都要交地税，欠地税之土地，政府有权没收。
地契都会注明用途
政府已发出之地，都在地契注明用途，例如住宅地、农业地、建筑地、商用地等。
转换土地用途，例如将农业地转为住宅地，要得到州政府立法议会的行政议会（EXCO）批准，同时要交转换费叫地价。
例如发展商购买了一段油棕园，油棕园属农业地，发展商要在该地段建屋出售，首先必须向政府申请将农业地转换为住宅地（Resident land），才可以建屋，否则，就是非法建屋，将受到法律的制裁，农业地也可建屋，但每英亩只准建一间。
州政府拥有土地权
土地权是操在州政府手中，发展商将农业地转换为住宅地，需向政府缴付土地转换费，通常约为土地价的18%，以土地转换用途后的价值计算，由政府的估值师估值。
用途地点决定价值
政府已发出的土地（alienated land），已规定作某种用途，最普通的有农业地、住宅地、商用地、工业地、公共用途土地等等。
土地的价值决定于其用途及地点，同一种用途的土地，在不同的地点，价值常常有天渊之别，例如同为住宅地，在小市镇和大都市，在市郊和在市内，价值可能相差数倍，土地价格由市场的力量决定。
但一般来说，住宅地的价值高过农业地，至于高多少倍，也没有一定。
住宅地比农业地高十倍也是常有的事，商用地比住宅地高十倍也不为奇。
由于转换用途后，土地价值肯定暴涨，所以发展商都想尽办法，将农业地转为住宅地或商用地，以获暴利。
都市边缘本是园丘
许多大都市边缘的住宅区，其实原本是园丘。
就以吉隆坡来说，八打灵万达镇、首邦、蒲种花园、斯里白沙罗等大住宅区，以及吉隆坡国际机场，都是农业地转换为住宅地或机场地。
拥有这些土地的种植公司，都因此而取得庞大的利润。
2010年杪，英芝肯尼以2亿6000万令吉，将在万宜的463英亩农业地卖给友乃德置地。
这段土地在1916年时，以120万买进，售价为原投资额216倍，而历年从园丘所取得的盈利尚不计算在内。
土地，永远是好投资。
Saturday, April 23, 2011
分享锦集:从门外到门内
我在《分享锦集》的系列文章中，曾一而再的强调“不了解，就不买”，因此我不断的劝告投资者，在买进股票之前，一定要做足功课。
所谓做足功课，就是尽力研究股市与股票，以了解你的投资对象，然后靠着你的知识和经验，作出投资决定，这就是股票分析鼻祖本查明·格拉罕（Benjamin Graham）所指的“智慧型投资者”。
无知或一知半解，是导致投资失败的主要原因。
换句话说，以一个外行人去做内行人才能做好的事，能把事情做好是运气，不能把事情做好是意料中事。
股票投资也一样，如果你对股市和所买进的股票，一无所知或一知半解，你能赚到钱是你的运气好，赚不到钱是意料中事。
减低风险
“智慧型投资者”，就是你知道自己在做什么及为什么要这样做，这样虽然也不能保证一定能赚钱，但最低限度能将风险减低至可以接受的水平，减低风险，就是提高成功率。
如果成功率高过失败率，股票投资鲜有不赚钱的。
对所做的事情，一无所知，我们叫这种人做“门外汉”，门外汉做事，有如盲人骑瞎马，黑夜临深池，危险到极点。
股市和股票的门外汉亦如此，在股市没顶的，都是这种人。
所以，假如你想在股市闯出一个春天来的话，你首先要把自己由一个股票投资“门外汉”变成“门内汉”。
打好基础
要变成“门内汉”，基本功一定要扎实，没有捷径可抄。
有些人在读了拙作《30年股票投资心得》以及《分享集》的系列文章之后，很能接受我的投资理念，跃跃欲试，想在股票研究上下功夫，只是不知从何着手，我愿意与大家分享我从“门外汉”变成“门内汉”的一些经验及学习过程，希望对那些有意在这方面下功夫的股友，尤其是职场新鲜人有所帮助。
《论语》有一则这样的故事：鲁国的大夫孙武叔说，子贡（孔子的学生）比孔子更好（“子贡贤于仲尼”），子贡答称：“譬之宫墙，赐（子贡名赐）之墙及肩，窥见室家之好，夫子（指孔子）之墙数仞，不得其门而入，不见宗庙之美，百官之富”。（学问）好比是宫殿的围墙，我子贡的围墙只有肩膀那么高，所以人家一眼就看到屋内的美，可是我的老师孔子的围墙有数丈高，外人找不到入宫的门，当然就无从看到围墙内宗庙屋宇的壮观美丽，以及宫内奢华的装饰”。（《论语》<子张>篇）
知识宫殿
同样的，股票投资学好比是一座庞大的知识宫殿，如果投资者只在门外徘徊，始终是一个门外汉，惟有大胆的进入门内，才有可能看到宫内的精美陈设，成为“门内人”是研究股票投资的第一步。
3把锁匙打开股票研究之门
要打开股票研究之门，得靠三把锁匙。
第一把是“语文”——中文和英文同样重要。
股票毕竟是源自西方，研究股票理论的书，以英文书写多如汗牛充栋；而大马上市公司的季报、年报以及股票分析论文，都是用英文发表。
所以，要研究股票理论和个别公司，英文必须有读懂这些资料的水准。
第二把锁匙是对经济、股票、股市及投资学所用术语（Terminology）有彻底的了解，这样在阅读这类资料时，才会顺畅无阻。
第三把锁匙是对各行各业，有基本的知识，这样才有可能彻底了解有关行业的资料。
例如银行业，你必须了解什么是资本适当比例（Capital Adequacy），对产业你必须了解各类土地（农业地、住宅地、商用地等）的特征。
每1公顷等于多少英亩？每1英亩等于多少方尺？每1英亩可以建多少间排屋？一项屋业计划中住宅和店屋的比例等。对种植业，你必须对每公顷等于多少英亩？每英亩能种多少棵油棕树？油棕的成长过程，每吨原棕油的成本等，有清楚的概念，其他行业亦如此。
有了这三把锁匙，你就可以涉猎有关股票投资的书籍和资料，一步一步的踏入投资知识之门。
咬定青山不放松
入门之后的第一步，是“登堂”，“登堂”是基本功，在开始阶段，你会感到枯燥无味，如果没有耐心，很容易半途而废。
但是，假如你能咬紧牙根，耐着性子，以“咬定青山不放松”的精神，坚持下去，把基本功练到炉火纯青的地步的话，趣味就会油然而生，你会发现，原来股票投资学，也可以像文学那样，趣味无穷。
第二步是“入室”。
“入室”之后，豁然贯通，你对投资理论和上市公司的资料，游刃而有余地，从广博到深入，上下纵横皆如意，深入“堂奥”之后，你会欲罢不能，那时研究股票就不再是苦差，而是生活乐趣的一部分。
所谓做足功课，就是尽力研究股市与股票，以了解你的投资对象，然后靠着你的知识和经验，作出投资决定，这就是股票分析鼻祖本查明·格拉罕（Benjamin Graham）所指的“智慧型投资者”。
无知或一知半解，是导致投资失败的主要原因。
换句话说，以一个外行人去做内行人才能做好的事，能把事情做好是运气，不能把事情做好是意料中事。
股票投资也一样，如果你对股市和所买进的股票，一无所知或一知半解，你能赚到钱是你的运气好，赚不到钱是意料中事。
减低风险
“智慧型投资者”，就是你知道自己在做什么及为什么要这样做，这样虽然也不能保证一定能赚钱，但最低限度能将风险减低至可以接受的水平，减低风险，就是提高成功率。
如果成功率高过失败率，股票投资鲜有不赚钱的。
对所做的事情，一无所知，我们叫这种人做“门外汉”，门外汉做事，有如盲人骑瞎马，黑夜临深池，危险到极点。
股市和股票的门外汉亦如此，在股市没顶的，都是这种人。
所以，假如你想在股市闯出一个春天来的话，你首先要把自己由一个股票投资“门外汉”变成“门内汉”。
打好基础
要变成“门内汉”，基本功一定要扎实，没有捷径可抄。
有些人在读了拙作《30年股票投资心得》以及《分享集》的系列文章之后，很能接受我的投资理念，跃跃欲试，想在股票研究上下功夫，只是不知从何着手，我愿意与大家分享我从“门外汉”变成“门内汉”的一些经验及学习过程，希望对那些有意在这方面下功夫的股友，尤其是职场新鲜人有所帮助。
《论语》有一则这样的故事：鲁国的大夫孙武叔说，子贡（孔子的学生）比孔子更好（“子贡贤于仲尼”），子贡答称：“譬之宫墙，赐（子贡名赐）之墙及肩，窥见室家之好，夫子（指孔子）之墙数仞，不得其门而入，不见宗庙之美，百官之富”。（学问）好比是宫殿的围墙，我子贡的围墙只有肩膀那么高，所以人家一眼就看到屋内的美，可是我的老师孔子的围墙有数丈高，外人找不到入宫的门，当然就无从看到围墙内宗庙屋宇的壮观美丽，以及宫内奢华的装饰”。（《论语》<子张>篇）
知识宫殿
同样的，股票投资学好比是一座庞大的知识宫殿，如果投资者只在门外徘徊，始终是一个门外汉，惟有大胆的进入门内，才有可能看到宫内的精美陈设，成为“门内人”是研究股票投资的第一步。
3把锁匙打开股票研究之门
要打开股票研究之门，得靠三把锁匙。
第一把是“语文”——中文和英文同样重要。
股票毕竟是源自西方，研究股票理论的书，以英文书写多如汗牛充栋；而大马上市公司的季报、年报以及股票分析论文，都是用英文发表。
所以，要研究股票理论和个别公司，英文必须有读懂这些资料的水准。
第二把锁匙是对经济、股票、股市及投资学所用术语（Terminology）有彻底的了解，这样在阅读这类资料时，才会顺畅无阻。
第三把锁匙是对各行各业，有基本的知识，这样才有可能彻底了解有关行业的资料。
例如银行业，你必须了解什么是资本适当比例（Capital Adequacy），对产业你必须了解各类土地（农业地、住宅地、商用地等）的特征。
每1公顷等于多少英亩？每1英亩等于多少方尺？每1英亩可以建多少间排屋？一项屋业计划中住宅和店屋的比例等。对种植业，你必须对每公顷等于多少英亩？每英亩能种多少棵油棕树？油棕的成长过程，每吨原棕油的成本等，有清楚的概念，其他行业亦如此。
有了这三把锁匙，你就可以涉猎有关股票投资的书籍和资料，一步一步的踏入投资知识之门。
咬定青山不放松
入门之后的第一步，是“登堂”，“登堂”是基本功，在开始阶段，你会感到枯燥无味，如果没有耐心，很容易半途而废。
但是，假如你能咬紧牙根，耐着性子，以“咬定青山不放松”的精神，坚持下去，把基本功练到炉火纯青的地步的话，趣味就会油然而生，你会发现，原来股票投资学，也可以像文学那样，趣味无穷。
第二步是“入室”。
“入室”之后，豁然贯通，你对投资理论和上市公司的资料，游刃而有余地，从广博到深入，上下纵横皆如意，深入“堂奥”之后，你会欲罢不能，那时研究股票就不再是苦差，而是生活乐趣的一部分。
分享锦集：地里木薯悄悄大
金诗投资（GOLDIS）的股票一向交易稀少，股价波动不大，分析师对它不感兴趣，投资大众也不加以注意，假如不是最近高价脱售一家子公司的股权，取得惊人的利润的话，谁也没有想到该公司拥有这么宝贵的资产。
该公司这种默默耕耘的作风，就好比是深藏在地下的木薯根块，表面上没动静，实际上是在悄悄地壮大。
在股市中，像金诗这样作风低调，却在努力创造股东价值的上市公司，还真不少。只是由于没有人加以挖掘，也就少人发现其潜在价值而已。
股市虽然已上升了一大截，指数已屡次突破过去的高峰，但在第二、三线的股票中，仍可以找到价值被低估，而素质不错的股票，值得买进作为投资。
到目前为止，主导股市的主要还是投资基金，这些“大户”的投资对象，锁定在交投活跃的蓝筹股，导致蓝筹股供不应求，股价不断窜升，交投不活跃的第二、三线优质股，“大户”连正眼也不看它们一下，也得不到散户的青睐，导致股价停滞不前。
价值被低估
实际上，在第二、三线股中，结实的股项，俯拾即是，只是股市中人，一向把注意力聚焦于热门股，对于这种底子坚实的冷门股，完全不感兴趣，导致这类股票的价值被低估。
假如散户采取反向投资策略，避重就轻，转而选购第二、三线优质股，长期投资，耐心持握的话，比以高价购买活跃的蓝筹股，风险更低，而获利机会更高，值得散户考虑。
第二、三线优质股，其实拥有不少“隐形资产”（hidden assets），但只有肯勤做功课，深入挖掘的投资者，才会发现其价值。
如果把这些“隐形资产”计算在内的话，以目前的股价，不少股票价值被严重低估。金诗是一个典型例子，实际上，像金诗这样的公司还多着呢。
金诗在4月7日宣布，该公司连同另6个大股东，以3亿7000万令吉，将子公司贺药业（Hoeoharma）控股私人有限公司的100%股权，卖给日本药业集团TAISHO。
金诗拥有贺药业的78.15%股权，将分得2亿8920万令吉。该公司将取得2亿930万令吉的利润，今年该公司的每股净利将增加34仙。
看中销售网
值得注意的是3亿7000万令吉的售价，等于贺药业资产的6.1倍，毛利（EBITDA）的17.7倍。
很明显的，TAISHO高价收购贺药业，是看中该公司的销售网，欲以最快的速度将TAISHO产品打进大马市场。
金诗脱售贺药业，突显了该公司的隐形资产。实际上，像金诗那样，拥有宝贵隐形资产的第二、三线公司还很多，金诗此举，只是冰山的一角而已。
投资者通常是根据每股净有形资产、每股净利或是周息率，来评估股票的价值，根据这些标准作出的评估，往往流于表面化。
股票的价值，还应该将企业的“隐形资产”考虑在内，才比较精确。
隐形资产被忽略
许多上市公司，实际上拥有宝贵的“隐形资产”，这些隐形资产多数属于无形资产（INTANGIBLE ASSETS），所以很容易被投资者忽略。
其实，隐形资产往往比有形资产（TANGIBLE ASSETS），价值更高。
居领导地位
妈咪大宝达（MAMEE）日前宣布以每股4令吉39仙，将该公司私有化，出价等于妈咪每股净有形资产价值1令吉70仙的2.57倍。
该公司的大股东，显然是着眼于该公司产品的强劲品牌。
妈咪多种产品，在市场中居于领导性地位，是很宝贵的隐形资产。
隐形资产通常隐藏在以下领域
1. 品牌
品牌是无价之宝，切勿以有形资产价值（NTA）来评估名牌产品的股票。
2. 技术
达业集团（TATGIAP)将子公司的控制权出让给日本钢铁，目的就是获取日钢在电镀方面的技术及将产品打进大马的日本厂商市场。
3. 市场网络。
4. 市场领导地位。
5. 地产增值
许多制造业、产业及种植业公司所拥有的地产，仍以20年前的价值入账（请注意各公司年报中“地产名单”的地产买进日期及入账价）。
6. 机器设备价更高
过去1000万令吉的机器设备，现在要2、3千万才买得到，创设同样规模的工业，现在的投资额更大。从“替代成本”（REPLACEMENT COST）的角度看，资产肯定已被低估。
7. 人才及企业掌航人的经验。
8. 信誉
崇高的形象也是宝贵的隐形资产。
挖掘第二、三线股的隐形资产，选购被股市忽略、股价徘徊不前，却有强劲基本面的股票，耐心坚守，可获可观回报。
该公司这种默默耕耘的作风，就好比是深藏在地下的木薯根块，表面上没动静，实际上是在悄悄地壮大。
在股市中，像金诗这样作风低调，却在努力创造股东价值的上市公司，还真不少。只是由于没有人加以挖掘，也就少人发现其潜在价值而已。
股市虽然已上升了一大截，指数已屡次突破过去的高峰，但在第二、三线的股票中，仍可以找到价值被低估，而素质不错的股票，值得买进作为投资。
到目前为止，主导股市的主要还是投资基金，这些“大户”的投资对象，锁定在交投活跃的蓝筹股，导致蓝筹股供不应求，股价不断窜升，交投不活跃的第二、三线优质股，“大户”连正眼也不看它们一下，也得不到散户的青睐，导致股价停滞不前。
价值被低估
实际上，在第二、三线股中，结实的股项，俯拾即是，只是股市中人，一向把注意力聚焦于热门股，对于这种底子坚实的冷门股，完全不感兴趣，导致这类股票的价值被低估。
假如散户采取反向投资策略，避重就轻，转而选购第二、三线优质股，长期投资，耐心持握的话，比以高价购买活跃的蓝筹股，风险更低，而获利机会更高，值得散户考虑。
第二、三线优质股，其实拥有不少“隐形资产”（hidden assets），但只有肯勤做功课，深入挖掘的投资者，才会发现其价值。
如果把这些“隐形资产”计算在内的话，以目前的股价，不少股票价值被严重低估。金诗是一个典型例子，实际上，像金诗这样的公司还多着呢。
金诗在4月7日宣布，该公司连同另6个大股东，以3亿7000万令吉，将子公司贺药业（Hoeoharma）控股私人有限公司的100%股权，卖给日本药业集团TAISHO。
金诗拥有贺药业的78.15%股权，将分得2亿8920万令吉。该公司将取得2亿930万令吉的利润，今年该公司的每股净利将增加34仙。
看中销售网
值得注意的是3亿7000万令吉的售价，等于贺药业资产的6.1倍，毛利（EBITDA）的17.7倍。
很明显的，TAISHO高价收购贺药业，是看中该公司的销售网，欲以最快的速度将TAISHO产品打进大马市场。
金诗脱售贺药业，突显了该公司的隐形资产。实际上，像金诗那样，拥有宝贵隐形资产的第二、三线公司还很多，金诗此举，只是冰山的一角而已。
投资者通常是根据每股净有形资产、每股净利或是周息率，来评估股票的价值，根据这些标准作出的评估，往往流于表面化。
股票的价值，还应该将企业的“隐形资产”考虑在内，才比较精确。
隐形资产被忽略
许多上市公司，实际上拥有宝贵的“隐形资产”，这些隐形资产多数属于无形资产（INTANGIBLE ASSETS），所以很容易被投资者忽略。
其实，隐形资产往往比有形资产（TANGIBLE ASSETS），价值更高。
居领导地位
妈咪大宝达（MAMEE）日前宣布以每股4令吉39仙，将该公司私有化，出价等于妈咪每股净有形资产价值1令吉70仙的2.57倍。
该公司的大股东，显然是着眼于该公司产品的强劲品牌。
妈咪多种产品，在市场中居于领导性地位，是很宝贵的隐形资产。
隐形资产通常隐藏在以下领域
1. 品牌
品牌是无价之宝，切勿以有形资产价值（NTA）来评估名牌产品的股票。
2. 技术
达业集团（TATGIAP)将子公司的控制权出让给日本钢铁，目的就是获取日钢在电镀方面的技术及将产品打进大马的日本厂商市场。
3. 市场网络。
4. 市场领导地位。
5. 地产增值
许多制造业、产业及种植业公司所拥有的地产，仍以20年前的价值入账（请注意各公司年报中“地产名单”的地产买进日期及入账价）。
6. 机器设备价更高
过去1000万令吉的机器设备，现在要2、3千万才买得到，创设同样规模的工业，现在的投资额更大。从“替代成本”（REPLACEMENT COST）的角度看，资产肯定已被低估。
7. 人才及企业掌航人的经验。
8. 信誉
崇高的形象也是宝贵的隐形资产。
挖掘第二、三线股的隐形资产，选购被股市忽略、股价徘徊不前，却有强劲基本面的股票，耐心坚守，可获可观回报。
Saturday, April 16, 2011
退市兩難
有網友引述《貨幣戰爭》作者宋鴻兵對美國QE2完結後的分析，可以討論討論。宋鴻兵話：「宋鴻兵指出，QE2結束後美聯儲將吐出資產回籠貨幣，其後果之一是美債大跌，美元嚴重貶值，這將帶來金銀價格繼續上漲，股票市場將創下危機後新高；後果之二則是流動性收縮，資產價格下跌，同時將伴隨美元大幅升值，所有大宗商品與資產價格齊跌。」
宋先生的分析有如律師，可以有兩個互相矛盾的現象同時可能出現，即美元大跌或美元大升，好似律師為謀殺犯辯護，首先講我當事人有不在場證據，所以他沒有殺人，跟著又講即使他殺了人，都只是自衛殺人，現實上是殺人和没有殺人不可以同時發生。
宋先生可以推論出美元大跌和美元大升的兩種矛盾情況，皆因他沒有分清美國聯儲局完結QE2是否等如會回吐已買入的債券資產，及美債大跌是否會帶來美元貶值問題。美國QE2在6月到期，到期後至少有幾個可能性，第一，認為QE2不夠，馬上進行QE3，再動用新資金購買國債或商業債券，由於聯儲局開支票買債，等如在市場注入新的基礎貨幣，所以這種做法就是我們通俗講的印銀紙行為。若再進行QE3，美元會進一步下跌，包括商品、股票等資產價格會進一步上升，加劇通脹。
第二，QE2到期結朿，聯儲局不單停手不再QE買債，還馬上進行退市部署，逐步沽出手上持有的早前購入的國債資產，這是上述過程的逆轉，聯儲局沽出手持資產，等如在市場上抽走資金，抽走基礎貨幣，會令美元供應減少，產生的效果會和上述QE3的情況相反，若再加上加息，會令美元逆轉跌勢，開始上升浪，到時商品甚至非美元外匯的價格都可能下跌，甚至急跌，泡沫爆破。宋先生說「美聯儲將吐出資產回籠貨幣，其後果之一是美債大跌，美元嚴重貶值」，這是錯估了美債和美元的互動關係，美債價格下跌，意味者孳息率急升，美債息是市場利息的重要指標，債息上升會扯高按揭利息和銀行其他利息，美息若急升，會吸引資金大量回補美元，美元價格是上升而非下跌。
第三，也是宋生先忽略了的一個可能，是聯儲局宣布QE2到期後暫時觀望，既沒有QE3，但也不即時沽出手持債券退市，這是較可能出現的結局，因為聯儲局可以的話是不會進行QE3，以免出現無休止QE的風險，但現實上亦不大存在它馬上沽出手持債券退市的可能，理由亦好簡單，現時的新發行長期國債主要由聯儲局簽支票收購，這是在美國大量增發國債時，支持債價的行為，債價不跌，孳息率就不會急升，亦保持市場利率在低水平，有利經濟復甦。到QE2停止後，正跌債價會回落一點，孳息率上升一點，孳息上升對買家的吸引力加大，希望吸引買家入場，達到新的平衡，試問在國債價格下跌的當兒，聯儲局怎會加入沽債的行列，心急退市沽散美債? 所以正常是唔郁手觀望居多，等幾個月，到美債價格企穩，甚至美國政府有減赤減國債的消息出街，支持債價時，聯儲局才慢慢沽債退市也不遲。如出現這種情況，只要國債價格溫和下跌，孳息率略升，都可能吸引
睇美國QE和利息政策的影響，絕對可以用最簡單的經濟學供求關係說明，我早前已講過，美國去年8月宣布進行QE2，是這大半年股市、商品和非美元外匯上升的主因，由去年7、8月的低位到今年第1季止，黃金和杜指的升幅剛好是25%，當然有點巧合，但多多少少也說明了，美國大印銀紙，是雞犬皆升的主因，你好簡單去睇，究竟美元多，還是黃金、歐元、澳元、股票、亞洲物業多，邊樣相對多，咪會跌價囉。
美國如何退場，是一個老大難問題，唔退唔得，退得太快會死人，正路估計聯儲局第一步一定唔會行得太急。我地到時要睇住美元反應，來部署未來的投資。
商品經一浪回調後，又似重啟動，美元下跌推動油價重上108美元水平，最新報108.61美元。金價升至最新的每安士1479美元的歷史新高，最新報1476美元。
昨天談及美國退市的問題，有網友提及6月美國第二輪量化寬鬆(QE2)到期時的危險，認為6至9月大市會好波動，呢點我好同意，美國聯儲局在QE2到期時會點處理，左右世界金融市場，但以目前情況睇，又未睇到美國有債災之險，記住我只係話「目前情況」。
所謂債災的憂慮，係美國新發行國債主要靠聯儲局開支票去買，到QE2停止時，美債無人買，咁咪有暴跌之險囉? 理論上當然有此可能，實際上發生機會較細，因為若出現此危險時，美國仲有方法應對。
第一，放風考慮加息。正常推算，QE2到期後，聯儲局唔買新債，但又唔沽出手上的債券，新債主要靠市場買，在需求減弱下，甚至在預期此情況會發生下，債價會跌，孳息率相應上升，會開始吸引人入場買債，達致新的平衡。假設債價跌得比預期快，聯儲局諸公第一件可以做的事，是放風考慮加息，加息之風一吹，美元必彈，由於美元跌咗咁耐，即使唔係轉勢，來一個大反彈，都會好嚇人。亦唔好唔信美國可以提早加息，因為歐洲經濟和美國是難兄難弟，歐洲可以開始加息，點解美國一定唔可以? 所以只要吹吓水，都會有人信。美元大反彈，自然會吸引資金流入美國市場，順手推高美債。
第二，進行QE3。無人話QE2完咗，一定唔可以QE3。如果加息係收緊，而美國佬唔鐘意收緊的話，另一條路是再放寛，聯儲局一話QE3，一定可以托住債價，當然又會有美元大跌、商品再升的後遺症。聯儲局不可以QE，唯一的前題是通脹十分驚人，例如油價升上150美元、200美元，金價升到1800美元，美國的通脹升到3、4%，咁就無法，唔可以再QE了，你睇英國通脹升到4.4%都頂住唔加息唔收水，就知道美國仲有少少空位放水。美國一出QE3，就可以防止債災出現。
大家要明白，美國這樣大印銀紙去QE，點解未出現債災，主要因為美元是世界上最主要的儲備貨幣，絕大部份國家的央行的大部份外滙儲備，都是投放在美元資產，主要是買美債收息，由於這部份的資產太多，根本沒有其他貨幣和資產可以取代，歐元、日圓都只係佔少數，黃金更少，這些市場太細，轉移少量資產可以，根本無法轉好多。
所以我話暫時唔擔心美國債災，但如果美國愈行愈深，出到QE3、QE4都未搞得掂，商品升出巨大泡沫時，美國自己通脹又急升時，咁就唔敢包啦。俾我估我會估商品爆煲的災難出現的機會，比美債爆煲大好多，商品升到尾段升到好急時，一個月升一兩成時，就離爆煲不遠了，而且商品爆煲，用家叫好，無一個政府會去救商品喎。
宋先生的分析有如律師，可以有兩個互相矛盾的現象同時可能出現，即美元大跌或美元大升，好似律師為謀殺犯辯護，首先講我當事人有不在場證據，所以他沒有殺人，跟著又講即使他殺了人，都只是自衛殺人，現實上是殺人和没有殺人不可以同時發生。
宋先生可以推論出美元大跌和美元大升的兩種矛盾情況，皆因他沒有分清美國聯儲局完結QE2是否等如會回吐已買入的債券資產，及美債大跌是否會帶來美元貶值問題。美國QE2在6月到期，到期後至少有幾個可能性，第一，認為QE2不夠，馬上進行QE3，再動用新資金購買國債或商業債券，由於聯儲局開支票買債，等如在市場注入新的基礎貨幣，所以這種做法就是我們通俗講的印銀紙行為。若再進行QE3，美元會進一步下跌，包括商品、股票等資產價格會進一步上升，加劇通脹。
第二，QE2到期結朿，聯儲局不單停手不再QE買債，還馬上進行退市部署，逐步沽出手上持有的早前購入的國債資產，這是上述過程的逆轉，聯儲局沽出手持資產，等如在市場上抽走資金，抽走基礎貨幣，會令美元供應減少，產生的效果會和上述QE3的情況相反，若再加上加息，會令美元逆轉跌勢，開始上升浪，到時商品甚至非美元外匯的價格都可能下跌，甚至急跌，泡沫爆破。宋先生說「美聯儲將吐出資產回籠貨幣，其後果之一是美債大跌，美元嚴重貶值」，這是錯估了美債和美元的互動關係，美債價格下跌，意味者孳息率急升，美債息是市場利息的重要指標，債息上升會扯高按揭利息和銀行其他利息，美息若急升，會吸引資金大量回補美元，美元價格是上升而非下跌。
第三，也是宋生先忽略了的一個可能，是聯儲局宣布QE2到期後暫時觀望，既沒有QE3，但也不即時沽出手持債券退市，這是較可能出現的結局，因為聯儲局可以的話是不會進行QE3，以免出現無休止QE的風險，但現實上亦不大存在它馬上沽出手持債券退市的可能，理由亦好簡單，現時的新發行長期國債主要由聯儲局簽支票收購，這是在美國大量增發國債時，支持債價的行為，債價不跌，孳息率就不會急升，亦保持市場利率在低水平，有利經濟復甦。到QE2停止後，正跌債價會回落一點，孳息率上升一點，孳息上升對買家的吸引力加大，希望吸引買家入場，達到新的平衡，試問在國債價格下跌的當兒，聯儲局怎會加入沽債的行列，心急退市沽散美債? 所以正常是唔郁手觀望居多，等幾個月，到美債價格企穩，甚至美國政府有減赤減國債的消息出街，支持債價時，聯儲局才慢慢沽債退市也不遲。如出現這種情況，只要國債價格溫和下跌，孳息率略升，都可能吸引
睇美國QE和利息政策的影響，絕對可以用最簡單的經濟學供求關係說明，我早前已講過，美國去年8月宣布進行QE2，是這大半年股市、商品和非美元外匯上升的主因，由去年7、8月的低位到今年第1季止，黃金和杜指的升幅剛好是25%，當然有點巧合，但多多少少也說明了，美國大印銀紙，是雞犬皆升的主因，你好簡單去睇，究竟美元多，還是黃金、歐元、澳元、股票、亞洲物業多，邊樣相對多，咪會跌價囉。
美國如何退場，是一個老大難問題，唔退唔得，退得太快會死人，正路估計聯儲局第一步一定唔會行得太急。我地到時要睇住美元反應，來部署未來的投資。
商品經一浪回調後，又似重啟動，美元下跌推動油價重上108美元水平，最新報108.61美元。金價升至最新的每安士1479美元的歷史新高，最新報1476美元。
昨天談及美國退市的問題，有網友提及6月美國第二輪量化寬鬆(QE2)到期時的危險，認為6至9月大市會好波動，呢點我好同意，美國聯儲局在QE2到期時會點處理，左右世界金融市場，但以目前情況睇，又未睇到美國有債災之險，記住我只係話「目前情況」。
所謂債災的憂慮，係美國新發行國債主要靠聯儲局開支票去買，到QE2停止時，美債無人買，咁咪有暴跌之險囉? 理論上當然有此可能，實際上發生機會較細，因為若出現此危險時，美國仲有方法應對。
第一，放風考慮加息。正常推算，QE2到期後，聯儲局唔買新債，但又唔沽出手上的債券，新債主要靠市場買，在需求減弱下，甚至在預期此情況會發生下，債價會跌，孳息率相應上升，會開始吸引人入場買債，達致新的平衡。假設債價跌得比預期快，聯儲局諸公第一件可以做的事，是放風考慮加息，加息之風一吹，美元必彈，由於美元跌咗咁耐，即使唔係轉勢，來一個大反彈，都會好嚇人。亦唔好唔信美國可以提早加息，因為歐洲經濟和美國是難兄難弟，歐洲可以開始加息，點解美國一定唔可以? 所以只要吹吓水，都會有人信。美元大反彈，自然會吸引資金流入美國市場，順手推高美債。
第二，進行QE3。無人話QE2完咗，一定唔可以QE3。如果加息係收緊，而美國佬唔鐘意收緊的話，另一條路是再放寛，聯儲局一話QE3，一定可以托住債價，當然又會有美元大跌、商品再升的後遺症。聯儲局不可以QE，唯一的前題是通脹十分驚人，例如油價升上150美元、200美元，金價升到1800美元，美國的通脹升到3、4%，咁就無法，唔可以再QE了，你睇英國通脹升到4.4%都頂住唔加息唔收水，就知道美國仲有少少空位放水。美國一出QE3，就可以防止債災出現。
大家要明白，美國這樣大印銀紙去QE，點解未出現債災，主要因為美元是世界上最主要的儲備貨幣，絕大部份國家的央行的大部份外滙儲備，都是投放在美元資產，主要是買美債收息，由於這部份的資產太多，根本沒有其他貨幣和資產可以取代，歐元、日圓都只係佔少數，黃金更少，這些市場太細，轉移少量資產可以，根本無法轉好多。
所以我話暫時唔擔心美國債災，但如果美國愈行愈深，出到QE3、QE4都未搞得掂，商品升出巨大泡沫時，美國自己通脹又急升時，咁就唔敢包啦。俾我估我會估商品爆煲的災難出現的機會，比美債爆煲大好多，商品升到尾段升到好急時，一個月升一兩成時，就離爆煲不遠了，而且商品爆煲，用家叫好，無一個政府會去救商品喎。
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