人们在谈到巴菲特的时候，比较有水平的学习者，无论形式如何，最终都归结为几点。
那就是内在价值、安全边际、未来现金流。
这很容易理解，于是，无数的人追随着这个目前排在第一的投资家，用各种各样的方式寻找属于自己的价值投资，以及可以滚来巨大雪球的上市公司。
可是，虽然写了几十年的年报，开了几十年的股东大会，但巴菲特却没有在任何地方、任何时间，讲述过他评估企业价值的具体方法。
他为什么能够仅仅通过阅读上市公司的年报，就能准确地计算它们的内在价值，而且当有企业希望他收购时，他能够在5分钟内给出答复？
巴菲特以及他的搭档芒格，从来没有透露过，他们是用什么样的方法和标准，通过年报的数据，来计算出一家企业的内在价值的。
这就是巴菲特的秘密。
人们在谈到索罗斯的金融投机的时候，总是会举出做空英镑、冲击亚洲金融危机等等例子。
比较有水平的学习者，可以深入这些故事的内部，明白索罗斯的三大投机核心：反射性、盛衰理论和证伪的方法。
这很容易理解，所谓反射就是金融市场不仅会影响实体经济，甚至会从根本上改变实体经济状况。
所谓盛衰理论，无非就是市场的膨胀和破灭。而证伪，则是指把对市场未来的判断当作一个假设，在市场发生变化证明假设错误时，立刻进行修正。
可是，虽然写了好几本书，做过无数次的演讲，但索罗斯从来就没有在任何地方、任何时间，透露过它通过什么方法判断金融市场的重大转折。
他为什么通过金融环境和市场价格的变化，就能够捕捉到重大的大跌机会进行做空，又是什么促使他敢于使用几十倍的杠杆，去抓住那些重大的机会？
索罗斯以及他曾经的搭档罗杰斯，还有现在量子基金的基金经理，从来就没有透露过，他们是通过什么方法和标准，来找到金融市场的重大投机机会的。
这就是索罗斯的秘密。
每一位投资大师，都是原创者，他只会把一些虚的理念说出来，但人们永远不知道他真正的投资系统。
正像没有人听说过，巴菲特怎样通过只看上市公司的年报，就能准确地计算出一家企业的内在价值。
因为没有人知道，所以，那些无数的所谓价值投资者、所谓学习巴菲特的人，其实学的都是些皮毛之术。于是，这些学习者只得跟风了，看巴菲特买了什么，就跟着去买什么。
也像没有人听说过，索罗斯如何通过环境和价格变化，就知道市场将发生重大的崩溃，找到存在巨额利润的做空机会。
因为没有人知道，所以，那些媒体以及所有的关于索罗斯的报道，就只能停留在那几件事例上，永远看不到本质，看不到索罗斯真正投机思想的真实系统。
一个真正的投资大师，会深刻地明白，他真正内在核心的投资系统，是绝对不能外泄的。
只有一个人使用的投资系统，一旦被泄露公布出来之后，尤其是被众多投资者使用后，将会立刻失效。
知道的人越少，越有效；只有自己一个人知道，就是最妙！
真正成功的投资大师，永远不会每天去写市场分析，永远不会把自己具体方法说出来，他们珍惜独有的市场判断系统、投资决策系统、交易执行系统，将会永远保密。
但有一点，他们会很乐意地讲述，而且会大谈特说，那就是投资的理念和心态。
因为，理念和心态都是虚的，这不会让大众知道他真正的核心，所以能保持自己方法的有效。
因此，把那些所有的关于投资留传下的书籍、方法和资料，都统统烧掉吧。
历史留下来的，大众都知道的投资路，绝对是一条迷惑你的死路。
因为，如果这条路是好的，它的拥有者是不会全部透露出来的，公布出来的是迷惑人的；如果这条路是一条烂路，那么，它就会非常清晰。
即使真有一些好路，被大众知道了，也必将在它公布的同时因为太多人踏上这条路而失效。
要成为一个大师，你必须自己去开拓出一条新的路。
Sunday, October 11, 2009
怎样成为百万富翁
追求财富已成为最有魅力的时尚，在我们的身边不知不觉中出现了不少的富翁，我们也能成为其中的一员吗？那真是一个遥远的梦吗？有时我老想也许我们把成为所谓的“百万富翁”想得过于神秘了，那绝不是由命运和运气决定的事情，其实只要我们有一个长远的财富积累计划并且有正确的战略再加上耐心和恒心，我们成为百万富翁的机会是相当大的，下面是一些具体的思路希望与各位探讨：
首先我们来做一道简单的算术题：如果现在你有一万元资本进行你的“百万富翁”的财富积累计划，每年你如保持30%的复利收益率那只需要经过17年—18年的时间你就能称为“百万富翁”，这可不是一个神话故事只是一个简单的算术结果！（每一个想发财的人都该算一算这既简单也深刻）从这道题里我们可以看出“百万富翁”之路上你的行动战略：
A：目前的困境并不能阻止你的“百万富翁”的理想和行动，不要总怪自己没有一个好爸爸，不要怪自己的运气总是太差，也不要因为自己的囊中羞涩而失去创业的冲动和热情，“百万富翁”之路的起点是信心和勇气；
B：财富积累计划一定是一个长期的计划，不要有一夜暴富的急功近利，成功需要时间来催化，不要企图简单的模仿“数子英雄们”的财富神话，也不要相信从一千元到一百万元的炒股致富奇迹，那和彩票中大奖的机率是一样的渺茫！你每年只需要执着于你的30%时间会让你成功的，要调整自己的心理预期保持良好的心态。不要对那些成功人士总是感到敬佩和羡慕要多看看他们成功之前的长期艰苦创业的经历；
C：成功的条件除了时间就是稳定的收益，某一年的30%是很容易的但长期的30%却是很困难的，这需要我们不断的学习，不管是做生意搞股票还是房地产投资，我们都要争取成为那个领域的专家，这是我们成功不得不付出的代价。
在“百万富翁”之途上我们反反复复的强调复利，耐心和信心的重要性，今天想谈一谈在这一路上我们可能会遇到的陷阱和误区或设想一下有什么东西会阻碍我们成为“百万富翁，如果对这些困难或陷阱没有充分的心理准备我们可能会产生畏难情绪并最终放弃对财富的追求，但如果我们对可能出现的困难和挫折做好了准备那它们也就不会对我们造成多大的伤害。
（1）“情绪化”的误区：情绪化的主要特点有：A：被市场涨跌而牵引操作，没有自己有效的运用方法。许多投资者的实战操作方法非常简单，就是追涨杀跌，追求不切合实际的最快的最大的利润，如果在实战中没有有效地控制风险的策略方法，即使战术水平较高，最后也一定是亏钱。B：没有理智，行为绝对化。很多朋友在进行创业过程并不是根据实际的依据进行，而是根据“听说，好像，可能”来运作，并且即使是一些明显的逻辑错误也照样上当，上述的情况主要是因为创业者缺乏一种适合自己的并且能够赢利的操作方法，不能不断改进并且提高和坚持而造成的。
（2）缺乏对抗性心理：投资者的赢利一定是以一定的竞争优势为基础或以其它投资者的亏损和失败为代价。投资者在进行投资活动时不但要站在自己的立场上，还要站在对手的立场上多想想。但许多投资者却容易幻想性地单方向思维，不要轻视自己的竞争对手，不要满眼是机会和成功的诱惑，看不见一丝明显不利的因素。这种情况同样有情绪化的因素，在判断市场时经常失去自我，这也是派性思维在创业中的一个反映，在实际行动中分析时不能够灵活运用，经常被市场玩耍的简单游戏所迷惑。比如说，那些能够轻而易举成功的事情一定是骗术，但很多投资者会上当。
（3）不要孤独闯天下：如果你是一个非常投入的创业者，最好你能有几个有一定素质的朋友。任何事情都有当局者迷的特性，你可以经常与朋友进行必要的交流，以避免一些明显错误的发生，但无论是采取自己还是他人的意见时，一定要以有力的根据为采取行为的前提。多一个朋友你就多一份机会多一份希望。
（4）“危机恐慌”的误区：要勇敢的面对危机并善于在危机中把握机会，对所有卷入危机的人来说这类危机会抵消多年的进步。当人们突然变得悲观时，泡沫也会破灭。悲观情绪是一种自我实现的恶性循环，人们一悲观，事情也就真的变得糟糕起来，而事情越糟糕，人们也就越悲观。当最坏的时候已经过去了你要随时用机会的眼光看问题，不要让危机影响和动摇了你的执着和信念，那只不过是你的创业之途中不得不付的学费而已并不是世界末日，天并没有塌下来前途依然美好！
有时我老想其实我们并不是不想成为“百万富翁”而只是太想一夜之间成为“百万富翁”，这也许是我们最终不能成为“百万富翁”的真正原因，先让我们做那些所有“百万富翁”在成为“百万富翁”之前都要做的努力吧，梦想的伟大在于它能成为现实！
“百万富翁”之途是一个漫长而艰苦的马拉松比赛只要你能跑完全程你就是一个胜利者，我们反复强调“百万富翁”之路的长期性，忍耐性，挫折性和现实性，我想再次重复这个财富模式：
[ 17--18年30%的复利=1万到100万之路 ]
心动不如行动让我们先找一个起跑点吧，我们该有什么样详细具体的行动方案呢？以下建议愿与你探讨：
1：千方百计筹集创业资本：财富绝不是空穴来风它需要种子资金，每个渴望成为“百万富翁”的人特别是年青人必须为此早做准备，把你刚参加工作的微薄薪金积攒下来，让你的父母和朋友了解和理解你的创业计划并争取到他们的资金支持，尽量发现与你有同样创业精神的合伙人并通过合作积累种子资金。要抛弃今朝有酒今朝醉的及时行乐的俗念，不要被社会上形形色色的诱惑所迷惑，不要让自己的消费欲望无限制的膨胀，今天的忍耐和艰难会让你获得双倍的回报——因为你的明天会更好因为你会因此而成为“百万富翁”!
2：为自己的创业资本（种子资金）找一条适合自己的投资途径：
（1）成立一个独资或合资的创业公司，你可以搞软件，创作，咨询甚至于家教之类的公司，或可以做点小买卖积累一些商业经历，网络经济如火如荼开动脑筋也许你能发现商机，你还可以搞一些小餐馆小花店小书店等等。。。。，结合自己的专业和特长行动吧。
（2）在你具有了一定的知识和热情以后可多关注一下中国的证券市场，建立一个符合价值投资理念的分散风险的力图稳定收益的投资组合，这个市场的诱惑和魅力来源于其巨大的波动性，向上30%的赢利机会比比皆是但向下30%的亏损风险也会随时降临，在这个市场长期成功需要高智慧和成熟的心理状态，要想在这个市场淘金先多学习学习，刚进入这个市场的时候要控制投入的资金量给自己一个学习和适应的过程
（3）当你资金实力有了一定基础以后可以考虑在房产上进行适量的投资，按揭购房的普及让我们距房产投资越来越近了，以后首付率会越降越低，可以先对这方面的信息和行情做充分的收集和调研。这里面有巨大的增值机会和杠杆效应：比如按10%的按揭首付你只需用2万元的资金就可以支配和拥有20万元的房产，但这需要你有持续的支付能力，否则你将面临巨大的风险，这需要你有一定的分析判断能力和相关的专业知识，也许现在你就该多学学这方面的知识，做好准备等待机会的来临，你一定要记住：“机会只给那些有准备的先行者”
创业之路有千千万万条，我们只需要找到其中的一条就足已，罗马不是一天建成的,但它最终还是建成了！！！台上三分钟，台下十年功，没有人可以轻易成功，经过一次挫折那你离成功就靠近了一点！！！ 经过风雨终见彩虹！
让我们一起努力，做中国最好的投资者！
首先我们来做一道简单的算术题：如果现在你有一万元资本进行你的“百万富翁”的财富积累计划，每年你如保持30%的复利收益率那只需要经过17年—18年的时间你就能称为“百万富翁”，这可不是一个神话故事只是一个简单的算术结果！（每一个想发财的人都该算一算这既简单也深刻）从这道题里我们可以看出“百万富翁”之路上你的行动战略：
A：目前的困境并不能阻止你的“百万富翁”的理想和行动，不要总怪自己没有一个好爸爸，不要怪自己的运气总是太差，也不要因为自己的囊中羞涩而失去创业的冲动和热情，“百万富翁”之路的起点是信心和勇气；
B：财富积累计划一定是一个长期的计划，不要有一夜暴富的急功近利，成功需要时间来催化，不要企图简单的模仿“数子英雄们”的财富神话，也不要相信从一千元到一百万元的炒股致富奇迹，那和彩票中大奖的机率是一样的渺茫！你每年只需要执着于你的30%时间会让你成功的，要调整自己的心理预期保持良好的心态。不要对那些成功人士总是感到敬佩和羡慕要多看看他们成功之前的长期艰苦创业的经历；
C：成功的条件除了时间就是稳定的收益，某一年的30%是很容易的但长期的30%却是很困难的，这需要我们不断的学习，不管是做生意搞股票还是房地产投资，我们都要争取成为那个领域的专家，这是我们成功不得不付出的代价。
在“百万富翁”之途上我们反反复复的强调复利，耐心和信心的重要性，今天想谈一谈在这一路上我们可能会遇到的陷阱和误区或设想一下有什么东西会阻碍我们成为“百万富翁，如果对这些困难或陷阱没有充分的心理准备我们可能会产生畏难情绪并最终放弃对财富的追求，但如果我们对可能出现的困难和挫折做好了准备那它们也就不会对我们造成多大的伤害。
（1）“情绪化”的误区：情绪化的主要特点有：A：被市场涨跌而牵引操作，没有自己有效的运用方法。许多投资者的实战操作方法非常简单，就是追涨杀跌，追求不切合实际的最快的最大的利润，如果在实战中没有有效地控制风险的策略方法，即使战术水平较高，最后也一定是亏钱。B：没有理智，行为绝对化。很多朋友在进行创业过程并不是根据实际的依据进行，而是根据“听说，好像，可能”来运作，并且即使是一些明显的逻辑错误也照样上当，上述的情况主要是因为创业者缺乏一种适合自己的并且能够赢利的操作方法，不能不断改进并且提高和坚持而造成的。
（2）缺乏对抗性心理：投资者的赢利一定是以一定的竞争优势为基础或以其它投资者的亏损和失败为代价。投资者在进行投资活动时不但要站在自己的立场上，还要站在对手的立场上多想想。但许多投资者却容易幻想性地单方向思维，不要轻视自己的竞争对手，不要满眼是机会和成功的诱惑，看不见一丝明显不利的因素。这种情况同样有情绪化的因素，在判断市场时经常失去自我，这也是派性思维在创业中的一个反映，在实际行动中分析时不能够灵活运用，经常被市场玩耍的简单游戏所迷惑。比如说，那些能够轻而易举成功的事情一定是骗术，但很多投资者会上当。
（3）不要孤独闯天下：如果你是一个非常投入的创业者，最好你能有几个有一定素质的朋友。任何事情都有当局者迷的特性，你可以经常与朋友进行必要的交流，以避免一些明显错误的发生，但无论是采取自己还是他人的意见时，一定要以有力的根据为采取行为的前提。多一个朋友你就多一份机会多一份希望。
（4）“危机恐慌”的误区：要勇敢的面对危机并善于在危机中把握机会，对所有卷入危机的人来说这类危机会抵消多年的进步。当人们突然变得悲观时，泡沫也会破灭。悲观情绪是一种自我实现的恶性循环，人们一悲观，事情也就真的变得糟糕起来，而事情越糟糕，人们也就越悲观。当最坏的时候已经过去了你要随时用机会的眼光看问题，不要让危机影响和动摇了你的执着和信念，那只不过是你的创业之途中不得不付的学费而已并不是世界末日，天并没有塌下来前途依然美好！
有时我老想其实我们并不是不想成为“百万富翁”而只是太想一夜之间成为“百万富翁”，这也许是我们最终不能成为“百万富翁”的真正原因，先让我们做那些所有“百万富翁”在成为“百万富翁”之前都要做的努力吧，梦想的伟大在于它能成为现实！
“百万富翁”之途是一个漫长而艰苦的马拉松比赛只要你能跑完全程你就是一个胜利者，我们反复强调“百万富翁”之路的长期性，忍耐性，挫折性和现实性，我想再次重复这个财富模式：
[ 17--18年30%的复利=1万到100万之路 ]
心动不如行动让我们先找一个起跑点吧，我们该有什么样详细具体的行动方案呢？以下建议愿与你探讨：
1：千方百计筹集创业资本：财富绝不是空穴来风它需要种子资金，每个渴望成为“百万富翁”的人特别是年青人必须为此早做准备，把你刚参加工作的微薄薪金积攒下来，让你的父母和朋友了解和理解你的创业计划并争取到他们的资金支持，尽量发现与你有同样创业精神的合伙人并通过合作积累种子资金。要抛弃今朝有酒今朝醉的及时行乐的俗念，不要被社会上形形色色的诱惑所迷惑，不要让自己的消费欲望无限制的膨胀，今天的忍耐和艰难会让你获得双倍的回报——因为你的明天会更好因为你会因此而成为“百万富翁”!
2：为自己的创业资本（种子资金）找一条适合自己的投资途径：
（1）成立一个独资或合资的创业公司，你可以搞软件，创作，咨询甚至于家教之类的公司，或可以做点小买卖积累一些商业经历，网络经济如火如荼开动脑筋也许你能发现商机，你还可以搞一些小餐馆小花店小书店等等。。。。，结合自己的专业和特长行动吧。
（2）在你具有了一定的知识和热情以后可多关注一下中国的证券市场，建立一个符合价值投资理念的分散风险的力图稳定收益的投资组合，这个市场的诱惑和魅力来源于其巨大的波动性，向上30%的赢利机会比比皆是但向下30%的亏损风险也会随时降临，在这个市场长期成功需要高智慧和成熟的心理状态，要想在这个市场淘金先多学习学习，刚进入这个市场的时候要控制投入的资金量给自己一个学习和适应的过程
（3）当你资金实力有了一定基础以后可以考虑在房产上进行适量的投资，按揭购房的普及让我们距房产投资越来越近了，以后首付率会越降越低，可以先对这方面的信息和行情做充分的收集和调研。这里面有巨大的增值机会和杠杆效应：比如按10%的按揭首付你只需用2万元的资金就可以支配和拥有20万元的房产，但这需要你有持续的支付能力，否则你将面临巨大的风险，这需要你有一定的分析判断能力和相关的专业知识，也许现在你就该多学学这方面的知识，做好准备等待机会的来临，你一定要记住：“机会只给那些有准备的先行者”
创业之路有千千万万条，我们只需要找到其中的一条就足已，罗马不是一天建成的,但它最终还是建成了！！！台上三分钟，台下十年功，没有人可以轻易成功，经过一次挫折那你离成功就靠近了一点！！！ 经过风雨终见彩虹！
让我们一起努力，做中国最好的投资者！
老欧的投资修养
（一）把股票当作事业
要严肃对待投资，将自己的辛苦钱放在股市要加倍小心。比对待工作更要认真。
不要自大，不要过度自信，因为总有一个错误在你身边。客观评价自己的投资记录。即使偶有大获，也要清醒认识投资利润必然平均化，只有时间才会创造巨大财富。
不要急于发财，不深入研究不要匆忙购股，股市太唯利了，有利可能不会不图，但一定要图大利。把握高概率的大机会，减少错误是成功的前提。没有人是大师。所谓大师正是尽量避免了常见的错误而已。
独自实践独立思考，耐住寂寞，知者不言，言者不知，养成言行的自律。这样会大大减少频繁的交易。深入学习研判，把握好每一次良机。谨慎对待市场的变化。这样做短期有困难，就先养成不要乱发表言论的习惯。将股市严肃对待，事情总要从小事做起。
股市里大家都在修炼。各自方法有异，只求殊途同归修成正果！什么是正果？是多多赚钱买靓车，买豪宅？
目光要远大，不要总想输赢，真正的财富是投资家内心深处的平静自制和勇气。正果应是成功，不只是致富，但包含致富，成功更是一种成就感。喜欢股市的人因它提供展现个人魅力最佳场所。热爱它了，就不怕失败。一生准备征战股市，勇气和自信一定要有。前面还会有很多礁石，只会越来越多越来越多。当你心里只有金钱，在股市的大风浪中你会畏惧不前的。时间年龄越长越会这样。
多想想，股市最后能有几个成功的？不合适不要勉强。每个人要有自知之明。属于自己擅长的行业（哪怕只是一小行。）坚持下去也会有大的成功。越早发现自己的专长对一生越有利。少走弯路就比别人快乐。选对了。就会越来越爱它。成功也就近了。
(二）一元钱也能获大利！
一元钱投资，每天赚100%，利润累加投资，30天之后是多少？猜猜看
答案：十亿 准确数应为1073741824元
直觉告诉你不会吧,那么多？去那里有这等好事？绝对准确！
真是梦吧！多想想把30天变成50年，投资结果怎么样？投资获大利的秘诀就是复利的威力！复利真是最难取得的？只要靠时间和自律。当你成为很不活跃的买股人时，复利会慢慢到来。
如果我有20000元，每年获利50%。十年后将是多少？你就可以当百万富翁了。二十年后哪？你就成世纪股神了！那每年获利20%呢？40年之后呢？
当我急于赚钱时，我会想起只要时间和耐力“一元钱也能获大利！”
当我嫌自己本金少时，我会想起这句话“一元钱也能获大利！”
资金虽小，眼光却一样可以远大。
（三）保持清醒！别想把握太多机会！
1、一般投资者刚入市时交易很谨慎，风险意识很强，“人在江湖”久了，反而变得麻木。特别是学到了些本事，更是自作聪明，以为可以把握更多机会了，发财可以更快了，殊不知“淹死的，都是些会游泳的”。
2、对于高风险市场，唯一的选择就是从概率角度思考问题，选择时会只捡高概率的机会，少损失就是盈利的加速。
3、采用集中的投资方法更需要对待机会上慎之又慎，要有自知之明，充分把握自己熟悉的大机会，近期我跟踪过一段美国那斯达克市场，即使近几个月行情不佳，每日暴长30% 50% 甚至100%的股票也不少见，若是把握住了，几年下来早是世界首富了？
不属于自己的机会，不要理睬它，即使大涨，你也没损失任何东西！
4、“大智若愚”“欲速则不达”“耐力胜过头脑”这些道理要经过多次的市场挫折才会彻底明白！我发现，自己的许多错误都是在想把握太多机会的心态下发生的，教训深刻啊！教训深刻啊！
投资经验越多，越要牢记这一点！
5、美国基金管理人彼得.林奇的多元选股，分散投资，给许多人树立了一个错误的榜样，以为可以设法把握很多机会，实值股成长股周期股等等。其实，这种方法是基于超大型的开放基金的必然要求，上千种的股票，不可能集中在单一类别。而为麦哲伦基金作出巨大贡献的也不过是象克莱斯勒等少数一些大型股票。
同时这种多元选股，分散投资的方法所耗时间精力都是常人难以承受的，即使能承受也难以持久。彼得.林奇也不过干了十几年就激流勇退了。
6、成功的投资理念、策略、方法尽可能长期使用，坚持自己的风格，这样才能最大限度享受复利增长的巨大威力！
每个在市场中不断进步的投资人，都要牢记：保持清醒啊！别想把握太多机会！愚蠢的熊掰苞米——结果只能是最小的一个。在这方面已有太多的人，太多的教训！
（四）牢固理念、减少交易
减少错误必须从减少交易的频度开始，而减少频繁交易有三个方法可已一试：
1、阿Q口诀法。
犯了错误，简单的总结几句，看似易行，实质效果不佳，就象和尚念经，心不知肚不明，自欺欺人而已。
2、技术纪律法。
有一些效果，但很难长久，反反复复，终究是雕虫小技，难成大事。
因为技术分析最大的弱点正是容易导致频繁交易。
3、牢固理念法。
加强投资理念，学成较慢，但功效长久，一旦学成，大器可成。
如何牢固投资理念呢？先让你的思绪放松，放松，静静的想一想下面的问题：
世界上那些知名的成功投资家（至少30年的经历）经历了几十年的股市风雨，为什么一致认为选择好的企业是成功之本呢？难道他们就没在烂企业上摔过跤？
你看好的企业，假如你有足够的钱，你愿意全部买下来吗？在日趋激烈的竞争中它有何立足之处呢？企业提供的产品和服务，人们是不是越来越需要，越来越喜欢呢？
每次投资前多想想上面的问题。再考虑股票的事，最后想想—假如买了这个企业的股票，股市关门一年，一年里你能睡得着觉吗？
（五）不推荐股票不预测大势，负责的选择
不谈对股票的看法是为他人和自己负责的选择。
因为：不急于赚钱，多学习方法经验，才是成功投资的开始。书是最好的老师，前人已无私的将几十年的经验写在那里，要学自然学最好的，多交流思想策略方法经验，不要发表股市预测个股推荐，这也是言行负责的体现。
因为：一时冲动推荐股票是自信的开始，也是尚缺乏自律的典型表现。
深思熟虑推荐股票是成熟的标志，不再推荐股票是彻底成熟的结果！
因为：不谈对股票的看法是为他人和自己负责的选择。也是职业道德！（“自己”是指有职业道德的真正在用自己资金从事交易的有良知的投资者！注：股评家发表的言论不在讨论之列) 谁想失去自己的朋友，就把股票推荐给他。
因为在这个高风险市场,没人能一贯正确；
因为在这个高风险市场,没谁能保证到达胜利的彼岸；
因为在这个高风险市场,没谁能帮你一辈子；
因为在这个高风险市场的成功,只能靠自己的不懈努力；
因为在这个高风险市场,一次获利不难，难的是长期获利；
因为在这个高风险市场,每个人每天都在面临可能的错误；
因为：不管你曾多么成功，失败都时刻可能到来，你又怎能将如此的境地推荐给你的亲朋，连亲朋都不敢推荐，你又能怎么忍心推荐给一个普通的朋友。
每次我涌起推荐股票的念头，我不禁想起那遥远的大危机，1930年的发生的一瞬：我们的证券之父—本·格雷厄姆在默默的自言“财富的损失对我来说还算不了什么，最让我感到痛苦的是，在大危机出现后，我不断地自责，不断的问为什么，以及对大危机能不能过去没有把握。此外我还在想：这么多的亲戚好友把他们的财富托付给我，现在他们都要和我一样痛苦不堪。你可以理解我当时那种沮丧和近乎绝望的感觉，这种感觉差点也使我走上了绝路。”为他人和自己负责你别无选择！
要严肃对待投资，将自己的辛苦钱放在股市要加倍小心。比对待工作更要认真。
不要自大，不要过度自信，因为总有一个错误在你身边。客观评价自己的投资记录。即使偶有大获，也要清醒认识投资利润必然平均化，只有时间才会创造巨大财富。
不要急于发财，不深入研究不要匆忙购股，股市太唯利了，有利可能不会不图，但一定要图大利。把握高概率的大机会，减少错误是成功的前提。没有人是大师。所谓大师正是尽量避免了常见的错误而已。
独自实践独立思考，耐住寂寞，知者不言，言者不知，养成言行的自律。这样会大大减少频繁的交易。深入学习研判，把握好每一次良机。谨慎对待市场的变化。这样做短期有困难，就先养成不要乱发表言论的习惯。将股市严肃对待，事情总要从小事做起。
股市里大家都在修炼。各自方法有异，只求殊途同归修成正果！什么是正果？是多多赚钱买靓车，买豪宅？
目光要远大，不要总想输赢，真正的财富是投资家内心深处的平静自制和勇气。正果应是成功，不只是致富，但包含致富，成功更是一种成就感。喜欢股市的人因它提供展现个人魅力最佳场所。热爱它了，就不怕失败。一生准备征战股市，勇气和自信一定要有。前面还会有很多礁石，只会越来越多越来越多。当你心里只有金钱，在股市的大风浪中你会畏惧不前的。时间年龄越长越会这样。
多想想，股市最后能有几个成功的？不合适不要勉强。每个人要有自知之明。属于自己擅长的行业（哪怕只是一小行。）坚持下去也会有大的成功。越早发现自己的专长对一生越有利。少走弯路就比别人快乐。选对了。就会越来越爱它。成功也就近了。
(二）一元钱也能获大利！
一元钱投资，每天赚100%，利润累加投资，30天之后是多少？猜猜看
答案：十亿 准确数应为1073741824元
直觉告诉你不会吧,那么多？去那里有这等好事？绝对准确！
真是梦吧！多想想把30天变成50年，投资结果怎么样？投资获大利的秘诀就是复利的威力！复利真是最难取得的？只要靠时间和自律。当你成为很不活跃的买股人时，复利会慢慢到来。
如果我有20000元，每年获利50%。十年后将是多少？你就可以当百万富翁了。二十年后哪？你就成世纪股神了！那每年获利20%呢？40年之后呢？
当我急于赚钱时，我会想起只要时间和耐力“一元钱也能获大利！”
当我嫌自己本金少时，我会想起这句话“一元钱也能获大利！”
资金虽小，眼光却一样可以远大。
（三）保持清醒！别想把握太多机会！
1、一般投资者刚入市时交易很谨慎，风险意识很强，“人在江湖”久了，反而变得麻木。特别是学到了些本事，更是自作聪明，以为可以把握更多机会了，发财可以更快了，殊不知“淹死的，都是些会游泳的”。
2、对于高风险市场，唯一的选择就是从概率角度思考问题，选择时会只捡高概率的机会，少损失就是盈利的加速。
3、采用集中的投资方法更需要对待机会上慎之又慎，要有自知之明，充分把握自己熟悉的大机会，近期我跟踪过一段美国那斯达克市场，即使近几个月行情不佳，每日暴长30% 50% 甚至100%的股票也不少见，若是把握住了，几年下来早是世界首富了？
不属于自己的机会，不要理睬它，即使大涨，你也没损失任何东西！
4、“大智若愚”“欲速则不达”“耐力胜过头脑”这些道理要经过多次的市场挫折才会彻底明白！我发现，自己的许多错误都是在想把握太多机会的心态下发生的，教训深刻啊！教训深刻啊！
投资经验越多，越要牢记这一点！
5、美国基金管理人彼得.林奇的多元选股，分散投资，给许多人树立了一个错误的榜样，以为可以设法把握很多机会，实值股成长股周期股等等。其实，这种方法是基于超大型的开放基金的必然要求，上千种的股票，不可能集中在单一类别。而为麦哲伦基金作出巨大贡献的也不过是象克莱斯勒等少数一些大型股票。
同时这种多元选股，分散投资的方法所耗时间精力都是常人难以承受的，即使能承受也难以持久。彼得.林奇也不过干了十几年就激流勇退了。
6、成功的投资理念、策略、方法尽可能长期使用，坚持自己的风格，这样才能最大限度享受复利增长的巨大威力！
每个在市场中不断进步的投资人，都要牢记：保持清醒啊！别想把握太多机会！愚蠢的熊掰苞米——结果只能是最小的一个。在这方面已有太多的人，太多的教训！
（四）牢固理念、减少交易
减少错误必须从减少交易的频度开始，而减少频繁交易有三个方法可已一试：
1、阿Q口诀法。
犯了错误，简单的总结几句，看似易行，实质效果不佳，就象和尚念经，心不知肚不明，自欺欺人而已。
2、技术纪律法。
有一些效果，但很难长久，反反复复，终究是雕虫小技，难成大事。
因为技术分析最大的弱点正是容易导致频繁交易。
3、牢固理念法。
加强投资理念，学成较慢，但功效长久，一旦学成，大器可成。
如何牢固投资理念呢？先让你的思绪放松，放松，静静的想一想下面的问题：
世界上那些知名的成功投资家（至少30年的经历）经历了几十年的股市风雨，为什么一致认为选择好的企业是成功之本呢？难道他们就没在烂企业上摔过跤？
你看好的企业，假如你有足够的钱，你愿意全部买下来吗？在日趋激烈的竞争中它有何立足之处呢？企业提供的产品和服务，人们是不是越来越需要，越来越喜欢呢？
每次投资前多想想上面的问题。再考虑股票的事，最后想想—假如买了这个企业的股票，股市关门一年，一年里你能睡得着觉吗？
（五）不推荐股票不预测大势，负责的选择
不谈对股票的看法是为他人和自己负责的选择。
因为：不急于赚钱，多学习方法经验，才是成功投资的开始。书是最好的老师，前人已无私的将几十年的经验写在那里，要学自然学最好的，多交流思想策略方法经验，不要发表股市预测个股推荐，这也是言行负责的体现。
因为：一时冲动推荐股票是自信的开始，也是尚缺乏自律的典型表现。
深思熟虑推荐股票是成熟的标志，不再推荐股票是彻底成熟的结果！
因为：不谈对股票的看法是为他人和自己负责的选择。也是职业道德！（“自己”是指有职业道德的真正在用自己资金从事交易的有良知的投资者！注：股评家发表的言论不在讨论之列) 谁想失去自己的朋友，就把股票推荐给他。
因为在这个高风险市场,没人能一贯正确；
因为在这个高风险市场,没谁能保证到达胜利的彼岸；
因为在这个高风险市场,没谁能帮你一辈子；
因为在这个高风险市场的成功,只能靠自己的不懈努力；
因为在这个高风险市场,一次获利不难，难的是长期获利；
因为在这个高风险市场,每个人每天都在面临可能的错误；
因为：不管你曾多么成功，失败都时刻可能到来，你又怎能将如此的境地推荐给你的亲朋，连亲朋都不敢推荐，你又能怎么忍心推荐给一个普通的朋友。
每次我涌起推荐股票的念头，我不禁想起那遥远的大危机，1930年的发生的一瞬：我们的证券之父—本·格雷厄姆在默默的自言“财富的损失对我来说还算不了什么，最让我感到痛苦的是，在大危机出现后，我不断地自责，不断的问为什么，以及对大危机能不能过去没有把握。此外我还在想：这么多的亲戚好友把他们的财富托付给我，现在他们都要和我一样痛苦不堪。你可以理解我当时那种沮丧和近乎绝望的感觉，这种感觉差点也使我走上了绝路。”为他人和自己负责你别无选择！
投资实践：就是掌握了信息也无法赚钱
夜读亨利·克卢斯的《华尔街50年》，我很惊讶：在这本书第三章名为 “ 投机失败的原因 ” 中，列出了不少投机失败的原因，其中的一条原因就是，一些投机者因为不能很好运用信息而招致失败。这条原因竟然与今日的情形完全一样。我不由得想起了我的不少朋友，他们大概每天都进入这样的 “ 程序 ” ：从早上8点开始，先看半个小时的财经互联网，再看一个小时的财经电视节目，在 “ 掌握 ” 了大量的信息后，才决定这一个交易日的买卖。对此我从前就很疑惑，这些能够车载斗量的财经信息果真能让他赚到钱吗？现在，读一读这部金融史的名著就十分清楚了。
亨利·克卢斯认为，投资成功必需的第一法则就是，要求保持自己的判断不能被任何天性所扭曲。只要这一点能保证，一个人即便真有什么先天缺陷，他依然能够在投资事业中获得成功。但是看起来似乎很奇怪，没有什么比信息更能使人陷入危险的境地了。信息这一事物事实上也构成人们竞相追捧和极度重视的对象。然而，却很少有人真的关心过对于做出安全决策所需要的消息。
投机者之所以失败，有些就是因为他做出投机时所基于的信息不够充分，而更多的则是因为这些信息压根就是错误的。还有一些人之所以失败，是因为即便其信息基础是正确的，却不知道到底如何去加以利用。片面化的知识在这里比在其他任何地方都具有更大的迷惑性。比如一家公司报告其总收入增长了，这个增长可能来自某些临时性的原因，而实际上这家公司当前的开支增长速度可能更快，这样一来可能反而使它的总的净增长下降。投机者还未等到全面地了解到相关休息，而仅仅只是满足于少许事实就做大量假设，从而贸然仓促决策，往往是其遭受失败的原因。
在投机领域，有一个最违反常规的特点，就是投资者总倾向于根据错误的信息和人为捏造的 “ 消息 ” 去冒巨大的风险。实际上，正是由于总有大量的 “ 场外 ” 投机者们在按照各种添油加醋的煽情谣言而时刻准备着出手，所以就有许多专业的操盘手们竞相为这个市场设置无数的圈套。不可否认的是，那些满天飞的所谓的消息、警报和流言，实际上都是公开地误导和欺瞒，理应受到谴责，但是在媒体的大肆鼓吹和传播下，却都轻而易举地被正当化了。所有的观察者都至少会认同这样一个事实：那些虚假信息的流传常常造成无数损失的罪魁祸首。这些兜售传播虚假信息的，在经验丰富老道的人而言简直是小儿科，但还是有人偏偏盲从这些肤浅蹩脚的东西。当然，虽然存在这样那样的严重不足，新闻机构也并不是一无是处，它们还是能够向我们提供很多有价值的信息和服务的。
看起来，仔细甄别哪些信息是有用的，哪些信息又是无用的，是非常有必要的。否则，就是掌握了大量的信息也无法赚到钱。如果是这样的话，那还不如不要所谓的 “ 信息 ” 。
亨利·克卢斯的《华尔街50年》这部鸿篇巨著出版于1908年，距今整整100多年了。但是奇怪的是，亨利·克卢斯的这番忠告却似乎就发生在今天。那么，是亨利·克卢斯目光邃远、思想超前了呢，还是因为 “ 人性 ” 总是一致的， “ 如山岳一般古老 ” 呢？抑或两者皆有？
亨利·克卢斯认为，投资成功必需的第一法则就是，要求保持自己的判断不能被任何天性所扭曲。只要这一点能保证，一个人即便真有什么先天缺陷，他依然能够在投资事业中获得成功。但是看起来似乎很奇怪，没有什么比信息更能使人陷入危险的境地了。信息这一事物事实上也构成人们竞相追捧和极度重视的对象。然而，却很少有人真的关心过对于做出安全决策所需要的消息。
投机者之所以失败，有些就是因为他做出投机时所基于的信息不够充分，而更多的则是因为这些信息压根就是错误的。还有一些人之所以失败，是因为即便其信息基础是正确的，却不知道到底如何去加以利用。片面化的知识在这里比在其他任何地方都具有更大的迷惑性。比如一家公司报告其总收入增长了，这个增长可能来自某些临时性的原因，而实际上这家公司当前的开支增长速度可能更快，这样一来可能反而使它的总的净增长下降。投机者还未等到全面地了解到相关休息，而仅仅只是满足于少许事实就做大量假设，从而贸然仓促决策，往往是其遭受失败的原因。
在投机领域，有一个最违反常规的特点，就是投资者总倾向于根据错误的信息和人为捏造的 “ 消息 ” 去冒巨大的风险。实际上，正是由于总有大量的 “ 场外 ” 投机者们在按照各种添油加醋的煽情谣言而时刻准备着出手，所以就有许多专业的操盘手们竞相为这个市场设置无数的圈套。不可否认的是，那些满天飞的所谓的消息、警报和流言，实际上都是公开地误导和欺瞒，理应受到谴责，但是在媒体的大肆鼓吹和传播下，却都轻而易举地被正当化了。所有的观察者都至少会认同这样一个事实：那些虚假信息的流传常常造成无数损失的罪魁祸首。这些兜售传播虚假信息的，在经验丰富老道的人而言简直是小儿科，但还是有人偏偏盲从这些肤浅蹩脚的东西。当然，虽然存在这样那样的严重不足，新闻机构也并不是一无是处，它们还是能够向我们提供很多有价值的信息和服务的。
看起来，仔细甄别哪些信息是有用的，哪些信息又是无用的，是非常有必要的。否则，就是掌握了大量的信息也无法赚到钱。如果是这样的话，那还不如不要所谓的 “ 信息 ” 。
亨利·克卢斯的《华尔街50年》这部鸿篇巨著出版于1908年，距今整整100多年了。但是奇怪的是，亨利·克卢斯的这番忠告却似乎就发生在今天。那么，是亨利·克卢斯目光邃远、思想超前了呢，还是因为 “ 人性 ” 总是一致的， “ 如山岳一般古老 ” 呢？抑或两者皆有？
Thursday, October 8, 2009
兩類股份值得收集
港股經過一連兩日的急升之後，恒指又回到 21000點之上，從 3月份上升至今，每一次調整的低位都比上一個調整的低位高，高位也高過上一回的高位，這是好現象，這也是為甚麼我在過去兩天重複提到耐性。我們必須有耐性地等調整結束，只要每一次的調整低位都比上一次低，那麼整個上升浪仍未結束。也就是說，每一個調整都是小調整，都是趁低買股的機會。
有兩種股值得買，一種是在調整期調整幅度比較大的股，另一種是不受大市調整影響而逆市上升的股。
調整幅度比較大的股當然也不是全部都可以投入，那些神仙股、沒有實質內容只靠概念炒作的股就不適宜碰，那些能一浪一浪地上升，只是每一個浪的幅度比較大的股，而調整幅度大，正好是趁低吸納的好機會。
甚麼股調整幅度大？航運股是其中一個，因為航運業的確仍未復蘇，因此每一輪股價炒上去之後，很快地就有人套利求售，因為這些人始終擔心航運業會不會真的在今年底復蘇？幾時復蘇？如果今年底之前不復蘇，明年初宣佈的業績不好，會打擊股價……航運股的代表是中國遠洋、東方海外與勝獅貨櫃。
有兩種股值得買，一種是在調整期調整幅度比較大的股，另一種是不受大市調整影響而逆市上升的股。
調整幅度比較大的股當然也不是全部都可以投入，那些神仙股、沒有實質內容只靠概念炒作的股就不適宜碰，那些能一浪一浪地上升，只是每一個浪的幅度比較大的股，而調整幅度大，正好是趁低吸納的好機會。
甚麼股調整幅度大？航運股是其中一個，因為航運業的確仍未復蘇，因此每一輪股價炒上去之後，很快地就有人套利求售，因為這些人始終擔心航運業會不會真的在今年底復蘇？幾時復蘇？如果今年底之前不復蘇，明年初宣佈的業績不好，會打擊股價……航運股的代表是中國遠洋、東方海外與勝獅貨櫃。
新科技刺激未來白銀需求
金價雖然於9月再度衝破千元大關，成為投資者焦點，但值得留意的是，白銀價格年初至今大幅跑贏金價，過去十年更成為繼黃金後最高回報的投資項目之一。
白銀有若干黃金一樣的抗通脹能力及保值投資的功能，但其用在工業等方面的實用價值則遠高於黃金。從中長期來說，白銀的供求結構將有何變化，令銀價有更大的上升動力？而從黃金與白銀的相關系數及撇除美元波幅後的銀價多年走勢，對未來白銀投資有何指引？研究部將為讀者解構白銀投資前景。
高新科技需求大
歷史上，雖然黃金往往都是帝王的象徵及價值的所在，但對平民及一般交易來說，白銀佔有很重要的位置。除利用銀作為首飾、器皿或宗教物品外，公元700年前便有中東商人使用銀作為交易媒介，多個朝代的中國人亦以銀錠作為金錢；於1792年開始，銀更成為美國主要貨幣。踏入二十世紀，白銀的用途逐步由工業需求取代，現在主要用在首飾器皿、工業及相片沖曬等方面。不難理解，隨着數碼相機的普及，有關方面對銀的需求亦在過去十年大幅下降，其他方面則維持一定的升幅。
值得注意的是，科技的進步，銀的工業角色亦愈趨多元化。由於銀有高度的導電性（比銅更高），點燃機會低，故此很多普通的電子儀器及家電的不同部分，例如電流接點等都有使用銀。另外，由於銀的熔點比不少金屬低，故此能成為比錫及鉛等更有效及環保的金屬焊料。除傳統工業需求，愈來愈多的高新科技都不約而同需要利用銀的特性，預料未來銀需求的上升將主要來自像以下幾方面的高科技應用上。
一、超導體電線：近年各種超導體科技及應用發展快速，而超導體的高導電性、省能、低發熱或高敏感度等特性都優於不少物料。以銀作為主要原料的超導體電線，由於有關物料是處於零電阻及完全導電狀態，電流經過長距離輸送，也不會損耗電力；同時，體積比現今的電纜小，將可應用在通訊或電力運送等領域上。
根據GFMS的統計，過去幾年銀工業需求的增長不少來自超導體的發展，而在世界各地的電網基建設備亦開始加入超導體的元素，預料未來的電網發展（尤其是在現今的人口密度高，電網基建空間不足，電力需求龐大的城市），超導體電纜將佔更重要角色。
受惠太陽能技術提升
二、太陽能用銀：太陽能產業主要零件是光電池，而白銀是後者結構中主要原料之一。根據Nanomarket科技研究指出，光電池的銀需求是各工業銀需求中於過去五年增長最快。不難理解，隨着過去各國對太陽能的投入及成本的快速下降；加上化石能源價格波動及環境污染等問題，光電池的產量於近年大幅上升，令所需的白銀量相應提升。
另外，未來太陽能發展除一般的晶矽光伏技術外，新太陽能技術如Organic PV及薄膜光伏等，將有機會被廣泛應用（如在太陽能光伏建築一體化系統等），而白銀作為光反射塗層功能，在這些新一代光伏科技效能提升下，將變得更重要。
三、殺菌物料：白銀作為殺菌物料在歷史上早有記載；然而，直至近年隨着納米科技的發展才令白銀作為殺菌劑被廣泛應用。不少含有銀的新產品已被商業化，例如現在洗衣機在清洗衣物時釋放銀粒子達致消毒效果、繃帶內的銀離子以縮短治療時間；不少大型的創傷用品製造商如強生或Smith and Nephew等亦採用了有關技術，可見含銀消費品有一定的市場潛力。運動服透過加入銀離子來調節體溫及減低體味，含銀消毒劑亦開始被應用在消毒中心、家居用品和食物加工等方面。
去除建築物害蟲
除消費品外，其他領域如建築業，含銀生物殺菌劑可以防霉及其他細菌對建築物的破壞。有研究指出，銀生物殺菌劑對殺除建築用木材內出現的細菌或昆蟲等生物有突出的效果。隨着納米科技的進一步發展，相信更多不同種類的產品將加入白銀，令銀的各種特性能被廣泛應用，相應令未來銀需求上升。
根據GFMS指出，雖然銀需求下降主要由於相片沖曬需求減少，以及金融海嘯令工業需求有一定回落，但由新科技如電子產業等產生的銀需求，則有穩定增長，如以上所述的幾項科技產品需求量像預測般於未來大幅上升，預料衍生出來的銀需求將成為未來總體銀需求增長的主要動力。
從銀供應來看，雖然幾年間銀價上升數倍，但礦產銀的增長卻十分有限。其實，有一點值得投資者注意的是，白銀來源主要是鉛、鋅或銅的伴生礦（即礦石內含有鉛、鋅或銅等金屬，也含有銀作為副產品），產出銀的礦商往往主要從事開採銅等其他金屬。縱然在銀儲量豐富的礦產大國，很多時候白銀都不是公司的主要產品，故這些公司產出礦石多少，主要基於其他金屬的價格走勢及供求關係，而不太跟隨白銀的價格作為增產計劃的藍圖。在這背景下，不難解釋當其他金屬價格未有配合時，銀價的上漲未必能大幅提升銀的產量，故有可能令銀價進一步上升。
討論過銀市場供求的一些特點後，研究部將另文為讀者在銀價走勢的其他幾個方面作出分析。
白銀有若干黃金一樣的抗通脹能力及保值投資的功能，但其用在工業等方面的實用價值則遠高於黃金。從中長期來說，白銀的供求結構將有何變化，令銀價有更大的上升動力？而從黃金與白銀的相關系數及撇除美元波幅後的銀價多年走勢，對未來白銀投資有何指引？研究部將為讀者解構白銀投資前景。
高新科技需求大
歷史上，雖然黃金往往都是帝王的象徵及價值的所在，但對平民及一般交易來說，白銀佔有很重要的位置。除利用銀作為首飾、器皿或宗教物品外，公元700年前便有中東商人使用銀作為交易媒介，多個朝代的中國人亦以銀錠作為金錢；於1792年開始，銀更成為美國主要貨幣。踏入二十世紀，白銀的用途逐步由工業需求取代，現在主要用在首飾器皿、工業及相片沖曬等方面。不難理解，隨着數碼相機的普及，有關方面對銀的需求亦在過去十年大幅下降，其他方面則維持一定的升幅。
值得注意的是，科技的進步，銀的工業角色亦愈趨多元化。由於銀有高度的導電性（比銅更高），點燃機會低，故此很多普通的電子儀器及家電的不同部分，例如電流接點等都有使用銀。另外，由於銀的熔點比不少金屬低，故此能成為比錫及鉛等更有效及環保的金屬焊料。除傳統工業需求，愈來愈多的高新科技都不約而同需要利用銀的特性，預料未來銀需求的上升將主要來自像以下幾方面的高科技應用上。
一、超導體電線：近年各種超導體科技及應用發展快速，而超導體的高導電性、省能、低發熱或高敏感度等特性都優於不少物料。以銀作為主要原料的超導體電線，由於有關物料是處於零電阻及完全導電狀態，電流經過長距離輸送，也不會損耗電力；同時，體積比現今的電纜小，將可應用在通訊或電力運送等領域上。
根據GFMS的統計，過去幾年銀工業需求的增長不少來自超導體的發展，而在世界各地的電網基建設備亦開始加入超導體的元素，預料未來的電網發展（尤其是在現今的人口密度高，電網基建空間不足，電力需求龐大的城市），超導體電纜將佔更重要角色。
受惠太陽能技術提升
二、太陽能用銀：太陽能產業主要零件是光電池，而白銀是後者結構中主要原料之一。根據Nanomarket科技研究指出，光電池的銀需求是各工業銀需求中於過去五年增長最快。不難理解，隨着過去各國對太陽能的投入及成本的快速下降；加上化石能源價格波動及環境污染等問題，光電池的產量於近年大幅上升，令所需的白銀量相應提升。
另外，未來太陽能發展除一般的晶矽光伏技術外，新太陽能技術如Organic PV及薄膜光伏等，將有機會被廣泛應用（如在太陽能光伏建築一體化系統等），而白銀作為光反射塗層功能，在這些新一代光伏科技效能提升下，將變得更重要。
三、殺菌物料：白銀作為殺菌物料在歷史上早有記載；然而，直至近年隨着納米科技的發展才令白銀作為殺菌劑被廣泛應用。不少含有銀的新產品已被商業化，例如現在洗衣機在清洗衣物時釋放銀粒子達致消毒效果、繃帶內的銀離子以縮短治療時間；不少大型的創傷用品製造商如強生或Smith and Nephew等亦採用了有關技術，可見含銀消費品有一定的市場潛力。運動服透過加入銀離子來調節體溫及減低體味，含銀消毒劑亦開始被應用在消毒中心、家居用品和食物加工等方面。
去除建築物害蟲
除消費品外，其他領域如建築業，含銀生物殺菌劑可以防霉及其他細菌對建築物的破壞。有研究指出，銀生物殺菌劑對殺除建築用木材內出現的細菌或昆蟲等生物有突出的效果。隨着納米科技的進一步發展，相信更多不同種類的產品將加入白銀，令銀的各種特性能被廣泛應用，相應令未來銀需求上升。
根據GFMS指出，雖然銀需求下降主要由於相片沖曬需求減少，以及金融海嘯令工業需求有一定回落，但由新科技如電子產業等產生的銀需求，則有穩定增長，如以上所述的幾項科技產品需求量像預測般於未來大幅上升，預料衍生出來的銀需求將成為未來總體銀需求增長的主要動力。
從銀供應來看，雖然幾年間銀價上升數倍，但礦產銀的增長卻十分有限。其實，有一點值得投資者注意的是，白銀來源主要是鉛、鋅或銅的伴生礦（即礦石內含有鉛、鋅或銅等金屬，也含有銀作為副產品），產出銀的礦商往往主要從事開採銅等其他金屬。縱然在銀儲量豐富的礦產大國，很多時候白銀都不是公司的主要產品，故這些公司產出礦石多少，主要基於其他金屬的價格走勢及供求關係，而不太跟隨白銀的價格作為增產計劃的藍圖。在這背景下，不難解釋當其他金屬價格未有配合時，銀價的上漲未必能大幅提升銀的產量，故有可能令銀價進一步上升。
討論過銀市場供求的一些特點後，研究部將另文為讀者在銀價走勢的其他幾個方面作出分析。
Wednesday, October 7, 2009
９月翻版？
股市傳統，10月主凶。統計、術數大有用武之地，今日就跟大家談談對展望後市或許有用的指標。先說一個好友啱聽的「古仔」。
不知是否巧合，美股10月份頭三個交易日的形態，與9月如出一轍。心水清記性好的讀者，對華爾街8月底、9月初的走勢，應該還有一點印象。唔記得？無相干，看看圖一便一目瞭然。
8月最後兩個交易日，標普五百指數急挫，跌勢延續至9月首二個交易日。不過，從 Day 3 開始，美股轉勢向上，然後頭也不回，直至月底才回落。
延續9月最後二個交易日的弱勢，標普五百指數踏入10月即連跌兩天，但第三個交易日（10月5日）顯著反彈。換句話說，到目前為止，美股10月初走勢跟9月初似到十足。假設情況維持下去，10月不止沒有「股災」，好友還可再下一城。
不過，數據是用來參考的，10月會否成為9月的翻版，無人知。看慣本欄的讀者，應該知道老畢對後市並不樂觀。喜報過了，當然是時候報憂。
風險三件事
執筆時，研究部同事傳來滙豐最新環球資產配置報告，標題 From Sunnyside to Suicide，咪話唔得人驚。不過，睇內容又唔係咁恐怖，居安思危之餘，稍稍調低發達國股市在滙豐投資組合中的比重，如此而已。
倒是獅子銀行建議大家注意的三件事，值得一提：
一、美國和亞洲的經濟活動驚喜指數俱呈回軟之勢；
二、美國國債孳息持續下跌；
三、商品價格經過一輪急升後橫行，近期甚至有轉弱迹象。
根據經驗，以上三個因素若同時出現，股市下跌風險便甚高。
講完他人的意見，輪到老畢談談個人看法。在下上月提過，作為一種股市指標，波羅的海乾散貨指數（BDI）別具一功，領先股市一至三個月不等。BDI 8月份劇挫三成，但9月略有起色，並未進一步走低。簡單地看，BDI 若繼續反彈，股市也許可以「大步檻過」。然而，投資者不能單看一個指標，忽略其他因素與股市的互動。著名股市史家納皮爾（Russell Napier, Anatomy of the Bear 一書作者），從過去一世紀股市周期研究中發現，企業債券在一些重要轉角市出現時，往往領先股市好幾個月，企債因此不僅是一種投資工具，亦是股市摸頂尋底一個非常有用的指標。
企債問吉凶
香港投資者未必留意企債動向，但必須知道的是，債市對美國經濟的重要性，遠在股市之上。首先，美國債市規模相當於股市五倍；其次，債市由機構投資者主導。這不等於說機構必然比散戶聰明，但不容否認的是，專業投資者交易動輒以億計，且沒有散戶那麼情緒化。
環球股市過去六個月勁升，企債表現絕對不遑多讓。債市復蘇力度之強，從追蹤美國優質（投資級別）企業債券ETF（iShares iBoxx Investment-Grade Bond Fund，紐約證交所上市代號 LQD）走勢可見一二。經過去年底、今年初劇跌，LQD 價格已重返2006年水平。單看這隻 ETF 的表現，大家可能還以為信貸危機從未發生。值得一提的是，美股今年3月才見底，但 LQD 早在去年底已觸底，比股市至少領先三個月。
如果你相信納皮爾的研究心得，又認為滙豐提出的三點觀察有參考價值，那麼在市場指標中加入企業債券，對準確掌握股市去向應大有幫助。
LQD 上周連續四個交易日下跌，小心，小心！
不知是否巧合，美股10月份頭三個交易日的形態，與9月如出一轍。心水清記性好的讀者，對華爾街8月底、9月初的走勢，應該還有一點印象。唔記得？無相干，看看圖一便一目瞭然。
8月最後兩個交易日，標普五百指數急挫，跌勢延續至9月首二個交易日。不過，從 Day 3 開始，美股轉勢向上，然後頭也不回，直至月底才回落。
延續9月最後二個交易日的弱勢，標普五百指數踏入10月即連跌兩天，但第三個交易日（10月5日）顯著反彈。換句話說，到目前為止，美股10月初走勢跟9月初似到十足。假設情況維持下去，10月不止沒有「股災」，好友還可再下一城。
不過，數據是用來參考的，10月會否成為9月的翻版，無人知。看慣本欄的讀者，應該知道老畢對後市並不樂觀。喜報過了，當然是時候報憂。
風險三件事
執筆時，研究部同事傳來滙豐最新環球資產配置報告，標題 From Sunnyside to Suicide，咪話唔得人驚。不過，睇內容又唔係咁恐怖，居安思危之餘，稍稍調低發達國股市在滙豐投資組合中的比重，如此而已。
倒是獅子銀行建議大家注意的三件事，值得一提：
一、美國和亞洲的經濟活動驚喜指數俱呈回軟之勢；
二、美國國債孳息持續下跌；
三、商品價格經過一輪急升後橫行，近期甚至有轉弱迹象。
根據經驗，以上三個因素若同時出現，股市下跌風險便甚高。
講完他人的意見，輪到老畢談談個人看法。在下上月提過，作為一種股市指標，波羅的海乾散貨指數（BDI）別具一功，領先股市一至三個月不等。BDI 8月份劇挫三成，但9月略有起色，並未進一步走低。簡單地看，BDI 若繼續反彈，股市也許可以「大步檻過」。然而，投資者不能單看一個指標，忽略其他因素與股市的互動。著名股市史家納皮爾（Russell Napier, Anatomy of the Bear 一書作者），從過去一世紀股市周期研究中發現，企業債券在一些重要轉角市出現時，往往領先股市好幾個月，企債因此不僅是一種投資工具，亦是股市摸頂尋底一個非常有用的指標。
企債問吉凶
香港投資者未必留意企債動向，但必須知道的是，債市對美國經濟的重要性，遠在股市之上。首先，美國債市規模相當於股市五倍；其次，債市由機構投資者主導。這不等於說機構必然比散戶聰明，但不容否認的是，專業投資者交易動輒以億計，且沒有散戶那麼情緒化。
環球股市過去六個月勁升，企債表現絕對不遑多讓。債市復蘇力度之強，從追蹤美國優質（投資級別）企業債券ETF（iShares iBoxx Investment-Grade Bond Fund，紐約證交所上市代號 LQD）走勢可見一二。經過去年底、今年初劇跌，LQD 價格已重返2006年水平。單看這隻 ETF 的表現，大家可能還以為信貸危機從未發生。值得一提的是，美股今年3月才見底，但 LQD 早在去年底已觸底，比股市至少領先三個月。
如果你相信納皮爾的研究心得，又認為滙豐提出的三點觀察有參考價值，那麼在市場指標中加入企業債券，對準確掌握股市去向應大有幫助。
LQD 上周連續四個交易日下跌，小心，小心！
牛市策略：持股不放
上個星期，美國公佈一些不理想的經濟數字，但是， G20成員之一的澳洲昨日竟然宣佈加息 1/4厘，這是 G20成員國第一個開始「退市」行動的國家。不過，悉尼股市卻跟隨美股前晚的上升而上升。
既然 G20成員國已開始有「退市」行動，相信今後「退市」依然會是大市炒作的主要藉口。
澳洲加息，第二個得利的是四叔李兆基。前一陣子，他公開說在恒指 21000點的時候賣掉 10%的股票轉持澳元，現在，澳元加息周期剛剛開始，相信還會再持續，對澳元會是持續的利好因素。
現在，許多投資者面對最大的問題是：股市已反覆上升太久，其間沒出現一個較明顯的調整（中國股市例外），因此，每逢股市出現小調整，投資者就估計這一個小調整會變成大調整。手上有股的人擔心股價下跌，手上沒股的人希望股價再往下跌多一點才入市。結果是：手上有股的人在每一次調整時都被「震出」部份股票，而沒有股票的人則一次又一次地錯過買入股票的機會。
是的，股市反覆上升了這麼久，不可能不出現較大的調整，但是，誰能成功預測哪一個調整會演變成大調整？而股市就在許多人擔心會出現大調整的壓力下呈進三步退兩步的現象，由一個低位往上升 10%，然後回跌 7%。喜歡炒短線的人也許會很高興，他們會設法捕捉這 10%的上升浪再捕捉 7%的下跌浪，但是，這樣做難度的確太高。
靜觀其變，持股不放是另一個方法，如果我們相信會影響全球股市的美國，在今年內不會推出「退市」行動，那麼，進三步退兩步就由他去，無所謂，畢竟，進三步退兩步之後還算是進了一步。
既然 G20成員國已開始有「退市」行動，相信今後「退市」依然會是大市炒作的主要藉口。
澳洲加息，第二個得利的是四叔李兆基。前一陣子，他公開說在恒指 21000點的時候賣掉 10%的股票轉持澳元，現在，澳元加息周期剛剛開始，相信還會再持續，對澳元會是持續的利好因素。
現在，許多投資者面對最大的問題是：股市已反覆上升太久，其間沒出現一個較明顯的調整（中國股市例外），因此，每逢股市出現小調整，投資者就估計這一個小調整會變成大調整。手上有股的人擔心股價下跌，手上沒股的人希望股價再往下跌多一點才入市。結果是：手上有股的人在每一次調整時都被「震出」部份股票，而沒有股票的人則一次又一次地錯過買入股票的機會。
是的，股市反覆上升了這麼久，不可能不出現較大的調整，但是，誰能成功預測哪一個調整會演變成大調整？而股市就在許多人擔心會出現大調整的壓力下呈進三步退兩步的現象，由一個低位往上升 10%，然後回跌 7%。喜歡炒短線的人也許會很高興，他們會設法捕捉這 10%的上升浪再捕捉 7%的下跌浪，但是，這樣做難度的確太高。
靜觀其變，持股不放是另一個方法，如果我們相信會影響全球股市的美國，在今年內不會推出「退市」行動，那麼，進三步退兩步就由他去，無所謂，畢竟，進三步退兩步之後還算是進了一步。
离市场远一点，把复杂的问题简单化
一位在期货市场混迹多年的人，在股票市场上会有哪些独到之处？上海混沌投资有限公司董事长、上海混沌道然资产管理有限公司投资决策委员会主席葛卫东日前接受了CBN记者专访，分享了他的投资历程和理念。混沌投资去年10月下旬发起了中融――混沌1号阳光私募产品，近8个月时间单位净值已翻倍，日前荣获了首届中国阳光私募基金峰会的新锐奖。
市场判断：恐慌下跌造成的反弹基本已到位
如果是恐慌性下跌造成的反弹，基本上是到位了，下面的关键是经济情况是不是会继续转好。
我现在虽然不像一千七八百点时那么坚决地看多，但我总体还是偏多一点，特别是对中国。
CBN：我发现你们的中融――混沌1号成立时间是在去年的10月21日，那时候差不多就是2000点附近，市场还处于下跌的尾段。
葛卫东：我从1991年大学毕业就开始做投资，一开始在国营企业上班，主要是在期货市场上，要知道做过期货的人对人类的交易心理了解比较透。次贷危机第一波、第二波已经出来了，这时人们的心理已经是非常悲观了，市场的扩容、发行这些也很受影响，基金这个群体又是个行动特别一致的集体，当时他们都认为经济崩溃，房地产会有大量坏账，进而影响到银行业，这实际上是市场恐慌性的下跌，而当时银行股的市净率（PB）只有一点几倍，市盈率（PE）10倍都不到。做期货最大的一个忌讳就是恐慌心理，这使得我们认为股票已经值得买了。
再把这个问题简单来看，在5000点～6000点的时候我也去做过一些PE股权投资，随便一个项目动不动就要求十几倍的市盈率。我当时谈过一个造纸厂的项目，他们要12倍，我出10倍，没谈妥。后来市场跌下来了，他们又有一个项目，说比前面一个还优秀，要我出5倍。而中国的银行存贷差是世界上最高的，又算是特许经营，仅凭这个，PB不超过2倍、市盈率不超过10倍，难道不值得投资吗？实际上这个逻辑在书上写得很清楚，就是到时候人太恐慌了，看你敢不敢去执行，怎么去执行。
我当时觉得银行股、保险股都值得投资，比如中国平安这种大盘股，从100多元跌下来，投资富通其实只是一次性损失，整个集团的盈利能力还在的，这个就符合巴菲特说的公司出现一次性事件造成股价大跌，还是值得投资的，现在平安又恢复到上涨通道里了。
CBN：你对目前的市场走势怎么看，下半年还能继续上涨吗？
葛卫东：说到股指的走势还要从头说起。当时我们买平安时就认为，要么股指会超跌反弹，要么经济会好转，我当时觉得不管是哪种情况，至少会到2800点这个位置。我们经常会和业内的基金经理们开研讨会，这一直是我不变的一个观点，2800点现在已经到了。
其实我是不太预测行情的，这就好比给自己一个框，把自己框到里面了。我们做投资特别是做期货，第一是顺势，第二是用心灵来感受阻力最小的方向。如果你杂念太多的话，你就感受不到哪个方向是阻力最小的了。
但你既然问到这个问题了，我认为，如果是恐慌性下跌造成的反弹，基本上是到位了，下面的关键是经济情况是不是会继续转好。这个问题我是这样理解的，从现在中国的经济形势来说，实际上是远远好过绝大多数人的预测，行情也在反弹；美国、欧洲那边的实际情况比经济学家预测的也要好一些，道指到了8000多点的位置，恒指也到了18000多点。我现在虽然不像一千七八百点时那么坚决地看多，但我总体还是偏多一点，特别是对中国。为什么中国会特别看多一点，因为温总理还在说要坚持适度宽松的货币政策，5月份是6645亿元的新增信贷，这个数额还是很高的，大家之前担心这个数据出来，中央会不会控制一下，结果还是继续宽松。
宏观展望：经济危机是中国的机会
美国人高消费到现在，大概有三十年的时间，带动了美国经济持续二三十年高水平的增长；而中国从2000年信贷消费开始算起到现在才9年，以消费来类比的话，我觉得中国的消费刺激还有很大的空间。
CBN：你如何看待中国经济？
葛卫东：之前在一次讨论关于到底是中国还是美国的经济能先走出来时，我当时的一个观点就是“经济危机是中国的机会”。像美国现在这样滥发货币，你发这么多，还得起吗？美国的汽车行业人工成本比世界平均水平高很多，跟中国比更是高那么多，你怎么竞争，所以当时我就说这是一个分水岭，代表中国崛起，美国会就这么下去了。
那么拿什么来支持我的这个观点呢？在出现经济危机之前，中国就已经开始收缩银根了，砍掉了很多大型项目建设，把中国经济控制下来了，现在经济危机了，政府可以有很多手段来拉动经济。如果中国起不来，美国和欧洲想都别想，之前上海砍掉多少项目，内陆砍掉多少项目，现在都恢复了，这都是有数据的，而且这个数据还是在统计范围之内的，实际上范围之外的好多投资也被砍掉了，这个数字是非常大的。
现在是政府希望刺激投资，我们经常到外面去跑，例如昆明，到处是工地，没有一条道路是畅通的，以前30分钟的路程，我们走了一个半小时。有人老拿中国和日本比较，说经济危机会不会造成中国5～10年的衰退，我说这完全是胡说八道。我到大阪去，一下飞机，导游说这是日本最后一个大型投资工程，而中国比这大得多的工程不知有多少。我现在反而担心投资过热。
再从消费来看，在1980年之前，美国人是存钱的，1980年之后，政府刺激消费，美国人慢慢不存钱了，变成超前消费，以前发国债，国债发完了就发贷款，美国还有欧洲的国民其实很穷的。而中国真正开始信贷消费是从2000年开始，2000年开始贷款购房，信用卡也差不多那个时候出来的，中国的老百姓还是有存钱习惯的，美国人高消费到现在，大概有30年的时间，带动了美国经济持续二三十年高水平的增长；而现在中国才多少年，9年，以消费来类比的话，我觉得中国的消费刺激还有很大的空间。
第三个就是进出口，虽然中国的出口下降很多，但是这个要看怎么理解。首先，出口肯定有升级换代的要求，这是中国的代工成本决定的，原来深圳500元钱可以招一个工人做鞋或做纽扣，现在1500元都招不到一个，广东东莞也是。劳动力和环保成本是翻番的，中国经济在发展了20～30年后，这种行业肯定是要退出的，因为中国不可能一直发展这样的行业。而现在提出的大飞机项目、数控机床，包括汽车工业，现在发展多快，这些都是一个升级换代的过程。好多中小企业倒闭了，大家目光都集中到这些上面，认为中国经济差得不得了，其实现在好多企业订单还是很多的。不过有一点就是，中国肯定不会再像经济危机之前的那个速度，GDP每年以两位数的速度增长了，不现实，真正的7～8个点的增长才是一个常态的可持续的数据，即使出口差一点，外面的市场差一点，但是中国十几亿人口，这么大的市场，在全国各地这么多项目的情况下，在老百姓兜里还有钱的情况下，保持7％～8％甚至9％的增长率是完全有希望的，这个数据也远远高于美国和欧洲，中国还是在继续昂首阔步地往前走，美国和欧洲慢慢会跟不动的。
行业分析：长期看，没什么比房子更抗通胀的了
我觉得超发货币的时期，房价很难下跌，特别是在经济好的地区。
新能源中国刚起步，这么多公司在做，谁能成功还不一定，就像互联网行业里的瀛海威。
CBN：最近IPO重启对市场的影响如何呢？
葛卫东：IPO重启肯定对市场是有影响的。为什么说现在市场超强，IPO出来了，都跌不下去啊。证券市场IPO是个常态，是正常的，关键还是要看IPO的力度，从审查到披露，其实监管层每一步都走得非常谨慎，只要它不是很密集的，对市场的影响就不会很大。
CBN：谈谈近来市场比较热门的行业前景，如地产、新能源。
葛卫东：记得弗里德曼写过一本《货币的祸害》，在布雷顿森林体系倒台以后，货币就和黄金没有关系了，以前在金本位的时候，如果GDP增长快，黄金没有挖掘增长，那价格就暴涨；如果发现几个很大的金矿，那价格终究要跌的。金本位去掉之后，货币一定会超发，所以我们会看到通货膨胀。
比如说，2000年时候我们这附近的房价是3000元，现在最高的接近40000元，我觉得超发货币的时期，房价很难下跌，特别是在经济好的地区。王石近来的拐点论可能是从他公司的销售数据上看出来的，一年时间没怎么卖，后来大家觉得见底了，很多人都来买，需求能量一下释放完了，导致5月比4月差很多，不过这也就是个短期的小波段而已；长期来看，没什么比房子更抗通胀的了。
新能源这个问题迟早是要解决的。中国在发展中还没遇到严峻的能源问题，不过这是个大方向。我们评价新能源股估值是不是合理，还要看时机，不一定先做的就是成功的。新能源中国刚起步，这么多公司在做，谁能成功还不一定，就像互联网行业里的瀛海威。投资者做投资，最重要的是最终能拿到实实在在的回报。因为巴菲特买了比亚迪，现在新能源就炒得沸沸扬扬的，其实巴菲特也买得不多，在他的组合里的比重非常小。只要是新能源不管估值就说好是不行的。互联网起步时候，“裸泳”的，“不穿裤子”的太多了。
另外我们投资任何一个行业都不能去博傻。新能源谁能做成，现在大家都不知道。再高科技的行业，除非你能做到在这里面一直保持领先，否则都有成为先驱的可能。任何行业都有周期的，像通用汽车，劳动力成本高、技术落后，就会被市场淘汰。不管什么行业，一定要实事求是地分析。
投资理念：做股票如找金矿
其实投资的关键是要事先明确目标，要按照之前的策略来做。
有的散户老想在突破的时候买进去，连专业人士都看得不是那么准，你凭什么做到呢？除非是内幕交易。
CBN：我知道你是做期货出身的，做期货的投资者一般都非常重视风险控制，这是不是对你做股票有所帮助？
葛卫东：这是个风格问题，不管投资股票还是期货都是个风格问题，我们的风格是追求稳定成长。我感觉做股票和做期货还是有区别的，做股票其实是找金矿的思路。经常有朋友因为追涨杀跌而踏空，我给他们的建议是思维可以离市场远一点，把复杂的问题简单化。我觉得投资的真谛就是看稳不稳定，巴菲特每年都盈利，前面高的时候也不过每年27%～28%，这几年的回报更不用说了，只有百分之十几，非常低了，但是他为什么这么牛？有两个原因：一个是他知道复利，只要不赔钱，每年20%，世界上就没人能超过他；第二，他把风险控制得很低，他持有很多保险股，他的资金量非常庞大的，他是用很多的钱去抓那些他认为很确定的投资机会，所以他才能做成。
但普通投资者究竟懂不懂复利？懂，但涨了30%，心跳加快了，可能就控制不住自己了。我做市场这么多年，对投资心理一直很感兴趣，散户为什么赔钱，主要还是不能克服贪婪和恐惧这两大人性的弱点。
其实投资的关键是要事先明确目标，要按照之前的策略来做。往往人在达到这个目标之后还不满意，这样就容易受伤，我自己以前也有这样的经历，出错的时候往往都是踌躇满志的时候。所以说一个目标定下来，就要去除一切杂念，这是非常辩证的。散户和比较专业的投资者的区别就是，专业的投资者会对宏观经济、行业、企业有个基本判断，在实现了阶段性的目标之后，他会每隔一段时间去企业看一下，中间的不管了，他是不会去做波段的。要做到这一点，必须心态平和；其次就是你对这个结果确不确定。把复杂的问题简单化，思维要离市场够远。
CBN：我看到你们产品的投资标的里还包括中国金融期货交易所的品种，是不是出于期货出身的背景想做一些对冲或者套利呢？
葛卫东：关于单边还是对冲，我这样考虑，因为中国股市实际上投机性是非常强的，超涨完了超跌，超跌完了超涨，投资中金所的产品，我们是希望风险太大的时候能够对冲一下。因为如果在这个时候把某只股票抛掉，但可能它的成长性是非常好的，一只股票从规模利润各方面来看，每年能给你30%～40%甚至是50%的增长，按道理是该长期持有的，但中国股市有些个股的估值太离谱，有时候会很高，有时会便宜到想象不到。
在中国做股票很多时候是一种博傻行为，看不清点位，又没有做空机制，不管多少点都持股，这个在我看来不是一个明智的选择。如果估值在一个正常的范围里波动，完全可以不去理会波段。有人问为什么不鼓励做这种波段？一只股票一年涨幅可能也就是50%，但很可能这其中大部分的涨幅是在某个月甚至某个星期实现的，又要抓牛股又要抓这个时间点，这不是难上加难吗？既然一年有50%的涨幅，简单守住这样的股票就已经不错了。有的散户老想在突破的时候买进去，连专业人士都看得不是那么准，你凭什么做到呢？除非是内幕交易。
我做了那么多年的股票，对此是深有感受的。1996～1997年时深发展还有四川长虹暴涨，我和一个朋友开玩笑说，我们各找一只“巴菲特的可口可乐”，他说是深发展我说是长虹，一年多的时间，那2只股票同时翻了10倍，当时他是完整地经历了股票牛熊周期的，是最早的股民了，而我那时做股票时间很短，他当时从6元多一直拿到80多元，中间就进出过一次；但我倒腾来倒腾去，等长虹股价涨了10倍，我到手的利润3倍都不到，所以小波动一定不要去理会。这是很深的教训，把心态放平和，也就是要把复杂的问题简单化。
2003年前我的投资风格也是比较激进的，看见跌了，就感觉应该出来，既然有这个短差，为什么不做呢？后来我明白了一个道理，是恍然大悟。这个恍然大悟还有个故事：2003年的时候我们公司发展比较快，当时就招兵买马，报名的人太多，想先来个初选，当时就找了点考题出了份试卷，我看到其中有这么道题，说的是世界上最牛的投资经理巴菲特和索罗斯20年的平均收益：巴菲特是二十一点几，索罗斯波动大一点，平均大概是二十七点几。这个就是世界最高水平了，我看了这个试卷有个感悟，我每年只要有个30％的回报率，年年赚钱就可以了，除非收益率很高，风险很低。
当时我们大概每年要做1000笔交易，其中有认真准备的，也有即时兴起的，那么这1000笔我能不能放掉90%，只做100笔呢？因为我只要30%的回报，没有把握的我不做，当然收益风险比足够高的交易还是好的。我现在做交易有三个原则：第一，是不是能通过冒1元钱的风险赚3元钱；第二，基本面分析是不是支持你投资的方向；第三，技术面是不是也支持你投资的方向，基本面能不能和技术面形成同步共振。比如6000点大家看着能涨到8000点、10000点，但是它就不涨，它开始掉头了，这就是基本面和技术面不相符了，这种就不适合交易。那些不符合这三个标准的交易就不做了。符合标准的即使错了，赔一点钱也可以通过止损马上离场；对了，可以赚很多。要知道，小波段太难掌握了，如果一个公司你经过几个月的研究，股票市盈率到了10倍以下甚至5倍了，买了要求20%的回报，这个就很简单了。如果这个公司的业绩每年能翻一番，那现在估值多高都不能抛。
葛卫东简介
现任上海混沌投资有限公司董事长、上海混沌道然资产管理有限公司投资决策委员会主席。
毕业于四川大学经济系。从事金融、证券和商品投资长达13年，具备多领域投资经验。2005年发起成立上海混沌投资有限公司，专门从事商品期货、证券及金融衍生品等领域的投资。2007年发起成立上海混沌道然资产管理有限公司，任投资决策委员会主席，专门从事证券市场投资。自2000年从事投资至今，一直保持良好的投资业绩，7年平均年化投资收益率在50%以上；自2005年上海混沌投资有限公司成立至今，平均年化投资收益接近120%。
市场判断：恐慌下跌造成的反弹基本已到位
如果是恐慌性下跌造成的反弹，基本上是到位了，下面的关键是经济情况是不是会继续转好。
我现在虽然不像一千七八百点时那么坚决地看多，但我总体还是偏多一点，特别是对中国。
CBN：我发现你们的中融――混沌1号成立时间是在去年的10月21日，那时候差不多就是2000点附近，市场还处于下跌的尾段。
葛卫东：我从1991年大学毕业就开始做投资，一开始在国营企业上班，主要是在期货市场上，要知道做过期货的人对人类的交易心理了解比较透。次贷危机第一波、第二波已经出来了，这时人们的心理已经是非常悲观了，市场的扩容、发行这些也很受影响，基金这个群体又是个行动特别一致的集体，当时他们都认为经济崩溃，房地产会有大量坏账，进而影响到银行业，这实际上是市场恐慌性的下跌，而当时银行股的市净率（PB）只有一点几倍，市盈率（PE）10倍都不到。做期货最大的一个忌讳就是恐慌心理，这使得我们认为股票已经值得买了。
再把这个问题简单来看，在5000点～6000点的时候我也去做过一些PE股权投资，随便一个项目动不动就要求十几倍的市盈率。我当时谈过一个造纸厂的项目，他们要12倍，我出10倍，没谈妥。后来市场跌下来了，他们又有一个项目，说比前面一个还优秀，要我出5倍。而中国的银行存贷差是世界上最高的，又算是特许经营，仅凭这个，PB不超过2倍、市盈率不超过10倍，难道不值得投资吗？实际上这个逻辑在书上写得很清楚，就是到时候人太恐慌了，看你敢不敢去执行，怎么去执行。
我当时觉得银行股、保险股都值得投资，比如中国平安这种大盘股，从100多元跌下来，投资富通其实只是一次性损失，整个集团的盈利能力还在的，这个就符合巴菲特说的公司出现一次性事件造成股价大跌，还是值得投资的，现在平安又恢复到上涨通道里了。
CBN：你对目前的市场走势怎么看，下半年还能继续上涨吗？
葛卫东：说到股指的走势还要从头说起。当时我们买平安时就认为，要么股指会超跌反弹，要么经济会好转，我当时觉得不管是哪种情况，至少会到2800点这个位置。我们经常会和业内的基金经理们开研讨会，这一直是我不变的一个观点，2800点现在已经到了。
其实我是不太预测行情的，这就好比给自己一个框，把自己框到里面了。我们做投资特别是做期货，第一是顺势，第二是用心灵来感受阻力最小的方向。如果你杂念太多的话，你就感受不到哪个方向是阻力最小的了。
但你既然问到这个问题了，我认为，如果是恐慌性下跌造成的反弹，基本上是到位了，下面的关键是经济情况是不是会继续转好。这个问题我是这样理解的，从现在中国的经济形势来说，实际上是远远好过绝大多数人的预测，行情也在反弹；美国、欧洲那边的实际情况比经济学家预测的也要好一些，道指到了8000多点的位置，恒指也到了18000多点。我现在虽然不像一千七八百点时那么坚决地看多，但我总体还是偏多一点，特别是对中国。为什么中国会特别看多一点，因为温总理还在说要坚持适度宽松的货币政策，5月份是6645亿元的新增信贷，这个数额还是很高的，大家之前担心这个数据出来，中央会不会控制一下，结果还是继续宽松。
宏观展望：经济危机是中国的机会
美国人高消费到现在，大概有三十年的时间，带动了美国经济持续二三十年高水平的增长；而中国从2000年信贷消费开始算起到现在才9年，以消费来类比的话，我觉得中国的消费刺激还有很大的空间。
CBN：你如何看待中国经济？
葛卫东：之前在一次讨论关于到底是中国还是美国的经济能先走出来时，我当时的一个观点就是“经济危机是中国的机会”。像美国现在这样滥发货币，你发这么多，还得起吗？美国的汽车行业人工成本比世界平均水平高很多，跟中国比更是高那么多，你怎么竞争，所以当时我就说这是一个分水岭，代表中国崛起，美国会就这么下去了。
那么拿什么来支持我的这个观点呢？在出现经济危机之前，中国就已经开始收缩银根了，砍掉了很多大型项目建设，把中国经济控制下来了，现在经济危机了，政府可以有很多手段来拉动经济。如果中国起不来，美国和欧洲想都别想，之前上海砍掉多少项目，内陆砍掉多少项目，现在都恢复了，这都是有数据的，而且这个数据还是在统计范围之内的，实际上范围之外的好多投资也被砍掉了，这个数字是非常大的。
现在是政府希望刺激投资，我们经常到外面去跑，例如昆明，到处是工地，没有一条道路是畅通的，以前30分钟的路程，我们走了一个半小时。有人老拿中国和日本比较，说经济危机会不会造成中国5～10年的衰退，我说这完全是胡说八道。我到大阪去，一下飞机，导游说这是日本最后一个大型投资工程，而中国比这大得多的工程不知有多少。我现在反而担心投资过热。
再从消费来看，在1980年之前，美国人是存钱的，1980年之后，政府刺激消费，美国人慢慢不存钱了，变成超前消费，以前发国债，国债发完了就发贷款，美国还有欧洲的国民其实很穷的。而中国真正开始信贷消费是从2000年开始，2000年开始贷款购房，信用卡也差不多那个时候出来的，中国的老百姓还是有存钱习惯的，美国人高消费到现在，大概有30年的时间，带动了美国经济持续二三十年高水平的增长；而现在中国才多少年，9年，以消费来类比的话，我觉得中国的消费刺激还有很大的空间。
第三个就是进出口，虽然中国的出口下降很多，但是这个要看怎么理解。首先，出口肯定有升级换代的要求，这是中国的代工成本决定的，原来深圳500元钱可以招一个工人做鞋或做纽扣，现在1500元都招不到一个，广东东莞也是。劳动力和环保成本是翻番的，中国经济在发展了20～30年后，这种行业肯定是要退出的，因为中国不可能一直发展这样的行业。而现在提出的大飞机项目、数控机床，包括汽车工业，现在发展多快，这些都是一个升级换代的过程。好多中小企业倒闭了，大家目光都集中到这些上面，认为中国经济差得不得了，其实现在好多企业订单还是很多的。不过有一点就是，中国肯定不会再像经济危机之前的那个速度，GDP每年以两位数的速度增长了，不现实，真正的7～8个点的增长才是一个常态的可持续的数据，即使出口差一点，外面的市场差一点，但是中国十几亿人口，这么大的市场，在全国各地这么多项目的情况下，在老百姓兜里还有钱的情况下，保持7％～8％甚至9％的增长率是完全有希望的，这个数据也远远高于美国和欧洲，中国还是在继续昂首阔步地往前走，美国和欧洲慢慢会跟不动的。
行业分析：长期看，没什么比房子更抗通胀的了
我觉得超发货币的时期，房价很难下跌，特别是在经济好的地区。
新能源中国刚起步，这么多公司在做，谁能成功还不一定，就像互联网行业里的瀛海威。
CBN：最近IPO重启对市场的影响如何呢？
葛卫东：IPO重启肯定对市场是有影响的。为什么说现在市场超强，IPO出来了，都跌不下去啊。证券市场IPO是个常态，是正常的，关键还是要看IPO的力度，从审查到披露，其实监管层每一步都走得非常谨慎，只要它不是很密集的，对市场的影响就不会很大。
CBN：谈谈近来市场比较热门的行业前景，如地产、新能源。
葛卫东：记得弗里德曼写过一本《货币的祸害》，在布雷顿森林体系倒台以后，货币就和黄金没有关系了，以前在金本位的时候，如果GDP增长快，黄金没有挖掘增长，那价格就暴涨；如果发现几个很大的金矿，那价格终究要跌的。金本位去掉之后，货币一定会超发，所以我们会看到通货膨胀。
比如说，2000年时候我们这附近的房价是3000元，现在最高的接近40000元，我觉得超发货币的时期，房价很难下跌，特别是在经济好的地区。王石近来的拐点论可能是从他公司的销售数据上看出来的，一年时间没怎么卖，后来大家觉得见底了，很多人都来买，需求能量一下释放完了，导致5月比4月差很多，不过这也就是个短期的小波段而已；长期来看，没什么比房子更抗通胀的了。
新能源这个问题迟早是要解决的。中国在发展中还没遇到严峻的能源问题，不过这是个大方向。我们评价新能源股估值是不是合理，还要看时机，不一定先做的就是成功的。新能源中国刚起步，这么多公司在做，谁能成功还不一定，就像互联网行业里的瀛海威。投资者做投资，最重要的是最终能拿到实实在在的回报。因为巴菲特买了比亚迪，现在新能源就炒得沸沸扬扬的，其实巴菲特也买得不多，在他的组合里的比重非常小。只要是新能源不管估值就说好是不行的。互联网起步时候，“裸泳”的，“不穿裤子”的太多了。
另外我们投资任何一个行业都不能去博傻。新能源谁能做成，现在大家都不知道。再高科技的行业，除非你能做到在这里面一直保持领先，否则都有成为先驱的可能。任何行业都有周期的，像通用汽车，劳动力成本高、技术落后，就会被市场淘汰。不管什么行业，一定要实事求是地分析。
投资理念：做股票如找金矿
其实投资的关键是要事先明确目标，要按照之前的策略来做。
有的散户老想在突破的时候买进去，连专业人士都看得不是那么准，你凭什么做到呢？除非是内幕交易。
CBN：我知道你是做期货出身的，做期货的投资者一般都非常重视风险控制，这是不是对你做股票有所帮助？
葛卫东：这是个风格问题，不管投资股票还是期货都是个风格问题，我们的风格是追求稳定成长。我感觉做股票和做期货还是有区别的，做股票其实是找金矿的思路。经常有朋友因为追涨杀跌而踏空，我给他们的建议是思维可以离市场远一点，把复杂的问题简单化。我觉得投资的真谛就是看稳不稳定，巴菲特每年都盈利，前面高的时候也不过每年27%～28%，这几年的回报更不用说了，只有百分之十几，非常低了，但是他为什么这么牛？有两个原因：一个是他知道复利，只要不赔钱，每年20%，世界上就没人能超过他；第二，他把风险控制得很低，他持有很多保险股，他的资金量非常庞大的，他是用很多的钱去抓那些他认为很确定的投资机会，所以他才能做成。
但普通投资者究竟懂不懂复利？懂，但涨了30%，心跳加快了，可能就控制不住自己了。我做市场这么多年，对投资心理一直很感兴趣，散户为什么赔钱，主要还是不能克服贪婪和恐惧这两大人性的弱点。
其实投资的关键是要事先明确目标，要按照之前的策略来做。往往人在达到这个目标之后还不满意，这样就容易受伤，我自己以前也有这样的经历，出错的时候往往都是踌躇满志的时候。所以说一个目标定下来，就要去除一切杂念，这是非常辩证的。散户和比较专业的投资者的区别就是，专业的投资者会对宏观经济、行业、企业有个基本判断，在实现了阶段性的目标之后，他会每隔一段时间去企业看一下，中间的不管了，他是不会去做波段的。要做到这一点，必须心态平和；其次就是你对这个结果确不确定。把复杂的问题简单化，思维要离市场够远。
CBN：我看到你们产品的投资标的里还包括中国金融期货交易所的品种，是不是出于期货出身的背景想做一些对冲或者套利呢？
葛卫东：关于单边还是对冲，我这样考虑，因为中国股市实际上投机性是非常强的，超涨完了超跌，超跌完了超涨，投资中金所的产品，我们是希望风险太大的时候能够对冲一下。因为如果在这个时候把某只股票抛掉，但可能它的成长性是非常好的，一只股票从规模利润各方面来看，每年能给你30%～40%甚至是50%的增长，按道理是该长期持有的，但中国股市有些个股的估值太离谱，有时候会很高，有时会便宜到想象不到。
在中国做股票很多时候是一种博傻行为，看不清点位，又没有做空机制，不管多少点都持股，这个在我看来不是一个明智的选择。如果估值在一个正常的范围里波动，完全可以不去理会波段。有人问为什么不鼓励做这种波段？一只股票一年涨幅可能也就是50%，但很可能这其中大部分的涨幅是在某个月甚至某个星期实现的，又要抓牛股又要抓这个时间点，这不是难上加难吗？既然一年有50%的涨幅，简单守住这样的股票就已经不错了。有的散户老想在突破的时候买进去，连专业人士都看得不是那么准，你凭什么做到呢？除非是内幕交易。
我做了那么多年的股票，对此是深有感受的。1996～1997年时深发展还有四川长虹暴涨，我和一个朋友开玩笑说，我们各找一只“巴菲特的可口可乐”，他说是深发展我说是长虹，一年多的时间，那2只股票同时翻了10倍，当时他是完整地经历了股票牛熊周期的，是最早的股民了，而我那时做股票时间很短，他当时从6元多一直拿到80多元，中间就进出过一次；但我倒腾来倒腾去，等长虹股价涨了10倍，我到手的利润3倍都不到，所以小波动一定不要去理会。这是很深的教训，把心态放平和，也就是要把复杂的问题简单化。
2003年前我的投资风格也是比较激进的，看见跌了，就感觉应该出来，既然有这个短差，为什么不做呢？后来我明白了一个道理，是恍然大悟。这个恍然大悟还有个故事：2003年的时候我们公司发展比较快，当时就招兵买马，报名的人太多，想先来个初选，当时就找了点考题出了份试卷，我看到其中有这么道题，说的是世界上最牛的投资经理巴菲特和索罗斯20年的平均收益：巴菲特是二十一点几，索罗斯波动大一点，平均大概是二十七点几。这个就是世界最高水平了，我看了这个试卷有个感悟，我每年只要有个30％的回报率，年年赚钱就可以了，除非收益率很高，风险很低。
当时我们大概每年要做1000笔交易，其中有认真准备的，也有即时兴起的，那么这1000笔我能不能放掉90%，只做100笔呢？因为我只要30%的回报，没有把握的我不做，当然收益风险比足够高的交易还是好的。我现在做交易有三个原则：第一，是不是能通过冒1元钱的风险赚3元钱；第二，基本面分析是不是支持你投资的方向；第三，技术面是不是也支持你投资的方向，基本面能不能和技术面形成同步共振。比如6000点大家看着能涨到8000点、10000点，但是它就不涨，它开始掉头了，这就是基本面和技术面不相符了，这种就不适合交易。那些不符合这三个标准的交易就不做了。符合标准的即使错了，赔一点钱也可以通过止损马上离场；对了，可以赚很多。要知道，小波段太难掌握了，如果一个公司你经过几个月的研究，股票市盈率到了10倍以下甚至5倍了，买了要求20%的回报，这个就很简单了。如果这个公司的业绩每年能翻一番，那现在估值多高都不能抛。
葛卫东简介
现任上海混沌投资有限公司董事长、上海混沌道然资产管理有限公司投资决策委员会主席。
毕业于四川大学经济系。从事金融、证券和商品投资长达13年，具备多领域投资经验。2005年发起成立上海混沌投资有限公司，专门从事商品期货、证券及金融衍生品等领域的投资。2007年发起成立上海混沌道然资产管理有限公司，任投资决策委员会主席，专门从事证券市场投资。自2000年从事投资至今，一直保持良好的投资业绩，7年平均年化投资收益率在50%以上；自2005年上海混沌投资有限公司成立至今，平均年化投资收益接近120%。
Tuesday, October 6, 2009
顺道无为的投资人是旁观者
在价值投资这个领域，无论是长期投资，无论是安全边际，他们成功，他们挣钱，基本和技巧没有关系。长期投资的成功是发现长期成长趋势，而安全边际在短期内价格快速回升，原因就是因为价格大幅低于价值，价格大幅低于价值必定要回归，是一种不可避免的过程，只要有这个道存在，你就搭乘上去就可以了，其他并不重要。重要的是寻找必定如此的趋势和道理，然后无为。 投资不是一个天道酬勤的行业，而是一个什么也不干就可以大获其利的行当，这是为什么？总归是应该有个道理吧。
老子作为一个大思想家，他提出了无为而治的思想，而另一个军事实践家孙子，在《孙子兵法》中提出的制胜原则与老子的无为而治完全一样，只不过《孙子兵法》更具体。《孙子兵法》中说道，对于战争来说，最重要的是在容易打胜仗的时候才启动战争，胜仗绝不是依赖于超群的智慧，也不是依赖于出奇不意的计策，更不依赖于勇猛的拼杀，真正的制胜之道是只打那种一定能取得胜利的战争，发起战争一定要攻击那种完全处于失败地位的敌人。比如，你领了一千军队和五十个人作战，那么你一定胜利！这种情况就叫易胜，也叫必胜，还叫全胜。
发现处于绝对失败地位的敌人，与处于绝对失败地位的敌人打仗，不用智慧，不用勇武，不用打就能必然制胜。这种观念和老子说的无为而治，完全一样，只是比老子说的更具体。这种胜利，《孙子兵法》叫易胜，其实凌通认为也可以称之为道胜和无为而胜。
回到投资领域，如果我们发现了某一个公司的实际价值是10元，而现在它的股价是1元。这个时候，你以1元买入，你一定赚钱，这就是著名的安全边际投资法。10元的东西1元卖，你发现它买入，那么此后你无为就可以获暴利。而你所以无为就可以获利，是因为从道理上讲，10元的东西，迟早价格会从1元回归到10元，这是一种道，是一种规律，是一定要发生的事件，是一个绝无悬念的没有任何不确定的必然。10元的东西成为1元，实际就处于易胜、道胜的状态，就可以买入之后完全无为获暴利，这个暴利是价值规律给你提供的，是经济法则给你提供的，不是你争取来的，不是你努力来的，更不是你勇猛拼杀，频繁交易所获取的。
资本市场上所有真正能赚钱的投资机会，不管它是什么样的具体形式，它们共有的本质特点是，如果它真的是个投资机会，那么它一定是不需要你做任何事情就可以赚钱的。凡是你需要不断地做这做那才可以赚钱的方法手段，在资本市场上都不是真正的投资机会，都是一种虚假的机会。
在资本市场上凡是用技巧追求利润的作法，都不是能够赚钱的方法。资本市场上真正的战略机会，它一定不需要你管，不需要你干预，最终钞票自动进入你的口袋。这是资本市场最与众不同的特点，而能够在你不管不问的情况下实现资产增值，它的动力和原因具体来说就是价格明显地大幅低于价值，因为有这一点，所以它一定会涨，它绝对要涨。你需要做的就是做出一个基本判断，现在的价格是不是低于价值，只要是这个条件具备，那么你就参与进去，剩下的价值规律会为你解决一切。
这种价值规律驱动下的必然上涨，从抽象的哲学角度，其实就是道支配事件的变化。在价格低于价值之后，你买入其实就是发现道和顺道，此后持股待涨就是顺道后的无为。发现道，其实就是找低估，顺道就是买低估，无为就是等待低估以上涨的方式消失。整个一个安全边际的逻辑过程，完全与孙子兵法和老子的思想一样。
老子作为一个大思想家，他提出了无为而治的思想，而另一个军事实践家孙子，在《孙子兵法》中提出的制胜原则与老子的无为而治完全一样，只不过《孙子兵法》更具体。《孙子兵法》中说道，对于战争来说，最重要的是在容易打胜仗的时候才启动战争，胜仗绝不是依赖于超群的智慧，也不是依赖于出奇不意的计策，更不依赖于勇猛的拼杀，真正的制胜之道是只打那种一定能取得胜利的战争，发起战争一定要攻击那种完全处于失败地位的敌人。比如，你领了一千军队和五十个人作战，那么你一定胜利！这种情况就叫易胜，也叫必胜，还叫全胜。
发现处于绝对失败地位的敌人，与处于绝对失败地位的敌人打仗，不用智慧，不用勇武，不用打就能必然制胜。这种观念和老子说的无为而治，完全一样，只是比老子说的更具体。这种胜利，《孙子兵法》叫易胜，其实凌通认为也可以称之为道胜和无为而胜。
回到投资领域，如果我们发现了某一个公司的实际价值是10元，而现在它的股价是1元。这个时候，你以1元买入，你一定赚钱，这就是著名的安全边际投资法。10元的东西1元卖，你发现它买入，那么此后你无为就可以获暴利。而你所以无为就可以获利，是因为从道理上讲，10元的东西，迟早价格会从1元回归到10元，这是一种道，是一种规律，是一定要发生的事件，是一个绝无悬念的没有任何不确定的必然。10元的东西成为1元，实际就处于易胜、道胜的状态，就可以买入之后完全无为获暴利，这个暴利是价值规律给你提供的，是经济法则给你提供的，不是你争取来的，不是你努力来的，更不是你勇猛拼杀，频繁交易所获取的。
资本市场上所有真正能赚钱的投资机会，不管它是什么样的具体形式，它们共有的本质特点是，如果它真的是个投资机会，那么它一定是不需要你做任何事情就可以赚钱的。凡是你需要不断地做这做那才可以赚钱的方法手段，在资本市场上都不是真正的投资机会，都是一种虚假的机会。
在资本市场上凡是用技巧追求利润的作法，都不是能够赚钱的方法。资本市场上真正的战略机会，它一定不需要你管，不需要你干预，最终钞票自动进入你的口袋。这是资本市场最与众不同的特点，而能够在你不管不问的情况下实现资产增值，它的动力和原因具体来说就是价格明显地大幅低于价值，因为有这一点，所以它一定会涨，它绝对要涨。你需要做的就是做出一个基本判断，现在的价格是不是低于价值，只要是这个条件具备，那么你就参与进去，剩下的价值规律会为你解决一切。
这种价值规律驱动下的必然上涨，从抽象的哲学角度，其实就是道支配事件的变化。在价格低于价值之后，你买入其实就是发现道和顺道，此后持股待涨就是顺道后的无为。发现道，其实就是找低估，顺道就是买低估，无为就是等待低估以上涨的方式消失。整个一个安全边际的逻辑过程，完全与孙子兵法和老子的思想一样。
做个聪明的猎手
聪明的猎手，不会同时追逐两只兔子。在股市中，有不少投资者都有持股过多的毛病，几万元、几十万元的资金，却要买入十几只股票。一旦遇到相关个股发生重大变故，连做出反应的机会都没有，而那么多股票就是想脱手也来不及。
更为关键的是，关注太多，也使得投资者无法很好把握个股运行的规律，而如果这些股票又分属不同行业的话，牵扯的精力就更大了。毕竟，一个人不能成为所有行业的专家，也无法兼顾所有的信息。最终，再有精力也会变得精疲力尽。一般来说，小资金如果能够看好一两只股票，就已经很难得了。
根据自己的现有条件炒股也很重要。除了职业投资者，多数散户都是利用业余时间炒股，这就存在取舍的问题。
对于那些工作很忙的人来说，根本没时间盯着大盘，也不大可能做太多功课，因而并不适于打短线，也不适合在大盘处于动荡期建仓，那样的话，不仅会因为来不及止损而被套，而且股票连续暴跌也会十分影响心情，反而不利于自己的本职工作。比较可行的是在阶段性大底建仓，进行中长线投资。而在大盘徐徐向上的过程中，多数股票是可以高枕无忧的。换句话说，短线(或动荡市)和忙碌的工作，就好比两只兔子，同时追逐，往往会一无所获.
更为关键的是，关注太多，也使得投资者无法很好把握个股运行的规律，而如果这些股票又分属不同行业的话，牵扯的精力就更大了。毕竟，一个人不能成为所有行业的专家，也无法兼顾所有的信息。最终，再有精力也会变得精疲力尽。一般来说，小资金如果能够看好一两只股票，就已经很难得了。
根据自己的现有条件炒股也很重要。除了职业投资者，多数散户都是利用业余时间炒股，这就存在取舍的问题。
对于那些工作很忙的人来说，根本没时间盯着大盘，也不大可能做太多功课，因而并不适于打短线，也不适合在大盘处于动荡期建仓，那样的话，不仅会因为来不及止损而被套，而且股票连续暴跌也会十分影响心情，反而不利于自己的本职工作。比较可行的是在阶段性大底建仓，进行中长线投资。而在大盘徐徐向上的过程中，多数股票是可以高枕无忧的。换句话说，短线(或动荡市)和忙碌的工作，就好比两只兔子，同时追逐，往往会一无所获.
投資者耐性大考驗
上個星期，美股在 10月一開始的兩天，股價突然大跌，那是因為一些新公佈的經濟數字並不理想，這與不久之前股市擔心經濟復蘇，美國政府會「退市」形成一個很大的反差。
過去半年，全球股市反覆向上，於是人人（包括美國政府官員）都認為，經濟很快就會復蘇了。不久之前的 G20高峯會議，也開始談論「退市」時間表，於是，股市開始將好消息當壞消息炒。也就是說，擔心經濟真的很快復蘇，全球政府會「退市」，一旦「退市」，已炒高的股市就難以支撐，因為過去半年全球股市靠的是各地政府大印鈔票來支撐的。
可是，美國最新的經濟數字卻告訴我們：經濟復蘇，仍是未知數。經濟復蘇仍是未知數，到底是好消息還是壞消息？這的確是很不容易回答的問題。
從好的角度來看，經濟蘇復仍未確定，表示全球政府不會急於「退市」，中國的財經官員已經多次明確地說，今年年底之前，寬鬆的貨幣政策仍會持續。
當然，當樓價、股價出現「超速」上升時，財經官員也會出出口術，說他們天天在調控貨幣政策，是「微調」。美國財經官員也明確地說，要等到明年第一季結束時才會考慮「退市」，因此，經濟數字不理想就更進一步確認「退市」行動不會在今年發生。
可是，當我們不再擔心「退市」後，也許會開始擔心另一個問題，那就是：經濟一日不復蘇，如何支撐股市上升？這也許是上星期美股出現較大調整的原因。
股市從今年3月上升至今，投資者先後入市，當然，也有人堅持要等到真正的大調整才入市，因此，有心入市的人已入市，仍堅持等大調整的人也不會在現階段入市，因此，可以再入市的錢也開始減少了。已入市，特別是已全力進軍股市的投資者，每逢調整大一點點，就會開始擔心調整擴大而神經兮兮的緊張沽貨，但是，之後又發現沽了貨沒有機會在股價更低的水平買回。這是現階段許多投資者共同遇上的問題，這是考耐性的時候，耐性不夠的人就會被淘汰出去。
過去半年，全球股市反覆向上，於是人人（包括美國政府官員）都認為，經濟很快就會復蘇了。不久之前的 G20高峯會議，也開始談論「退市」時間表，於是，股市開始將好消息當壞消息炒。也就是說，擔心經濟真的很快復蘇，全球政府會「退市」，一旦「退市」，已炒高的股市就難以支撐，因為過去半年全球股市靠的是各地政府大印鈔票來支撐的。
可是，美國最新的經濟數字卻告訴我們：經濟復蘇，仍是未知數。經濟復蘇仍是未知數，到底是好消息還是壞消息？這的確是很不容易回答的問題。
從好的角度來看，經濟蘇復仍未確定，表示全球政府不會急於「退市」，中國的財經官員已經多次明確地說，今年年底之前，寬鬆的貨幣政策仍會持續。
當然，當樓價、股價出現「超速」上升時，財經官員也會出出口術，說他們天天在調控貨幣政策，是「微調」。美國財經官員也明確地說，要等到明年第一季結束時才會考慮「退市」，因此，經濟數字不理想就更進一步確認「退市」行動不會在今年發生。
可是，當我們不再擔心「退市」後，也許會開始擔心另一個問題，那就是：經濟一日不復蘇，如何支撐股市上升？這也許是上星期美股出現較大調整的原因。
股市從今年3月上升至今，投資者先後入市，當然，也有人堅持要等到真正的大調整才入市，因此，有心入市的人已入市，仍堅持等大調整的人也不會在現階段入市，因此，可以再入市的錢也開始減少了。已入市，特別是已全力進軍股市的投資者，每逢調整大一點點，就會開始擔心調整擴大而神經兮兮的緊張沽貨，但是，之後又發現沽了貨沒有機會在股價更低的水平買回。這是現階段許多投資者共同遇上的問題，這是考耐性的時候，耐性不夠的人就會被淘汰出去。
被動與主動
今年３月股市見底後，我一直在關注投資者對股市回升的看法，尤其是他們在此期間的心境歷程。
這是非常重要的觀察，我發現投資者大致可分成三大類；一是絕少數的投資者，他們看見股價在極度恐慌拋售之後，長遠投資價值已顯現，從而吸納股票。有一兩位策略分析師就能準確把握今次股市的低位，建議投資者買入，這在他們的每周及每月報告可看得一清二楚。
第二類是雖看到股市大跌，但認為投資價值未盡顯，同時沒有太大信心確定是否已是低點，故只增持一部分。
第三類則是大部分的投資者並不相信股市已見底，尤其是受到過往市場大跌影響，認為此次回升只是短期反彈，應該趁機套現或止蝕，而非長期買入持有。
我相信大部分投資者，不論機構還是個人都是屬於第二或第三類。我認為，能否看到市場轉變，與我們的智慧、經驗、膽色及長遠眼光有明顯關係，這並不是偶然的。
＊本輪上升由資金推動，與以往最大不同＊
我們在３月６日或者未能清楚確定當時是最低點，但在４－５月應該看到市場已在轉變。不少數據也預示，全球經濟在今年中從衰退中復甦過來，而股市往往比經濟表現領先３－６個月。
面對今次股市上升，不少投資者半信半疑或不相信，有這個看法是可以理解的。因為本輪上升，跟以往最大的不同之處，就是市場回升的推動力在於全球央行的大幅減息，同時實施量化寬鬆的貨幣政策，再加上大大小小的財政刺激政策，金融市場能很快好轉過來。
金融海嘯下，部份國家的經濟所受到的衝擊，並不如歐美國家那麼嚴重。投資者認為，市場尤其是美國經濟穩定下來時，低利率下沒有出路的資金一定要尋找出路，因為資金不能抵受存款、債券的低息，資金一旦轉向資產市場，價格自然回升，故此實體經濟仍未好轉過來時，某些資產價格已預先回升。
在可預期的將來，如果全球央行不過早收回量化寬鬆貨幣政策，資產價格仍會被推高，面對這情況，我們該如何應對呢？
＊及早入市才能擁有獲利主動權＊
作為市場參與者，我體會到：當我們認為股市見底回升時，就要盡量將資金投放到一些跌幅過大但公司運作仍正常、前景穩定的股票上，這樣我們便可以更主動投資。在股市持續上升時，就不用被動地入市，因為股市上升時，大部分股票均是同步上升。當股市去到較高水平時，投資者如果已於早前入市，就不用被動地在高位買入，甚至可在股價回升至高位時，擁有選擇獲利的主動權。
今天我仍看到有些機構及個人投資者，對市場上升仍存懷疑態度，將股票的持有量放在投資比例的中間點，並沒有在過去幾個月主動及早增持，而是在股價上升後，被動地去增加持股，這樣做法，當股市到達中期見頂時，就沒有辦法去減持。
長遠的投資策略，一定要有自己的看法，就算我們不一定清楚預知未來的經濟發展，但我們還需要當機立斷、不隨波逐流，有堅定的看法；同時亦要平衡風險與回報，不少投資者在低風險時就認為是高風險，作出相反的投資部署，令投資失利，這是投資者常犯的錯誤。
今天我提出這些觀點，是希望大家思考及檢討投資策略是要被動還是主動，如果是被動的，有沒有需要改變過來。當然，每個人所能承受的風險不同，但對風險回報的看法，應該是客觀而不是主觀的，若然能夠做到，投資才有好回報。
這是非常重要的觀察，我發現投資者大致可分成三大類；一是絕少數的投資者，他們看見股價在極度恐慌拋售之後，長遠投資價值已顯現，從而吸納股票。有一兩位策略分析師就能準確把握今次股市的低位，建議投資者買入，這在他們的每周及每月報告可看得一清二楚。
第二類是雖看到股市大跌，但認為投資價值未盡顯，同時沒有太大信心確定是否已是低點，故只增持一部分。
第三類則是大部分的投資者並不相信股市已見底，尤其是受到過往市場大跌影響，認為此次回升只是短期反彈，應該趁機套現或止蝕，而非長期買入持有。
我相信大部分投資者，不論機構還是個人都是屬於第二或第三類。我認為，能否看到市場轉變，與我們的智慧、經驗、膽色及長遠眼光有明顯關係，這並不是偶然的。
＊本輪上升由資金推動，與以往最大不同＊
我們在３月６日或者未能清楚確定當時是最低點，但在４－５月應該看到市場已在轉變。不少數據也預示，全球經濟在今年中從衰退中復甦過來，而股市往往比經濟表現領先３－６個月。
面對今次股市上升，不少投資者半信半疑或不相信，有這個看法是可以理解的。因為本輪上升，跟以往最大的不同之處，就是市場回升的推動力在於全球央行的大幅減息，同時實施量化寬鬆的貨幣政策，再加上大大小小的財政刺激政策，金融市場能很快好轉過來。
金融海嘯下，部份國家的經濟所受到的衝擊，並不如歐美國家那麼嚴重。投資者認為，市場尤其是美國經濟穩定下來時，低利率下沒有出路的資金一定要尋找出路，因為資金不能抵受存款、債券的低息，資金一旦轉向資產市場，價格自然回升，故此實體經濟仍未好轉過來時，某些資產價格已預先回升。
在可預期的將來，如果全球央行不過早收回量化寬鬆貨幣政策，資產價格仍會被推高，面對這情況，我們該如何應對呢？
＊及早入市才能擁有獲利主動權＊
作為市場參與者，我體會到：當我們認為股市見底回升時，就要盡量將資金投放到一些跌幅過大但公司運作仍正常、前景穩定的股票上，這樣我們便可以更主動投資。在股市持續上升時，就不用被動地入市，因為股市上升時，大部分股票均是同步上升。當股市去到較高水平時，投資者如果已於早前入市，就不用被動地在高位買入，甚至可在股價回升至高位時，擁有選擇獲利的主動權。
今天我仍看到有些機構及個人投資者，對市場上升仍存懷疑態度，將股票的持有量放在投資比例的中間點，並沒有在過去幾個月主動及早增持，而是在股價上升後，被動地去增加持股，這樣做法，當股市到達中期見頂時，就沒有辦法去減持。
長遠的投資策略，一定要有自己的看法，就算我們不一定清楚預知未來的經濟發展，但我們還需要當機立斷、不隨波逐流，有堅定的看法；同時亦要平衡風險與回報，不少投資者在低風險時就認為是高風險，作出相反的投資部署，令投資失利，這是投資者常犯的錯誤。
今天我提出這些觀點，是希望大家思考及檢討投資策略是要被動還是主動，如果是被動的，有沒有需要改變過來。當然，每個人所能承受的風險不同，但對風險回報的看法，應該是客觀而不是主觀的，若然能夠做到，投資才有好回報。
心态的训练
丰臣秀吉是日本历史上有名的幕府大将军，是他统一了日本。有一天黄昏时分，他对七岁的儿子说：“外面刚刚有一个人被杀砍头，去把那颗砍下来的头抱进来，”他的太太大吃一惊：“你怎么能让一个七岁的小孩子做这样的事？！”
丰臣秀吉说：“你知道什么？将来要做一个幕府大将军连这种气度都没有，怎么带人？去！”他的儿子就出去将那颗血淋淋的人头抱进来，放在丰臣秀吉的面前。他的儿子浑身是血，因为抱回来的是一颗刚刚砍下还热着的人头！
丰臣秀吉用这样的方式来训练自己的儿子，以使儿子有过人的心态，可见心态在一个人一生中的作用何其重要！
回到股票市场，我们当然见不到杀人的场面，但是血淋淋的事还是有的，那血就就流在心里！
当中国平安公布亏损报表股价跌破20元的时候；当东方电气由于地震造成厂房坍塌使得股价直线下跌的时候；当三聚氰胺事件让奶制品与肾结实产生联系，造成伊利股份跌跌不休的时候。。。。。。一个平静的心态多么珍贵！
丰臣秀吉说：“你知道什么？将来要做一个幕府大将军连这种气度都没有，怎么带人？去！”他的儿子就出去将那颗血淋淋的人头抱进来，放在丰臣秀吉的面前。他的儿子浑身是血，因为抱回来的是一颗刚刚砍下还热着的人头！
丰臣秀吉用这样的方式来训练自己的儿子，以使儿子有过人的心态，可见心态在一个人一生中的作用何其重要！
回到股票市场，我们当然见不到杀人的场面，但是血淋淋的事还是有的，那血就就流在心里！
当中国平安公布亏损报表股价跌破20元的时候；当东方电气由于地震造成厂房坍塌使得股价直线下跌的时候；当三聚氰胺事件让奶制品与肾结实产生联系，造成伊利股份跌跌不休的时候。。。。。。一个平静的心态多么珍贵！
航運股盈利將大升？
近來，「退市」已成了股民口中熱門的話題，每逢股市出現調整，股評人也很喜歡以市場擔心退市為理由來解釋股市的調整。
但是，美國聯邦儲備局不是明明白白地，說退市行動最早是明年第一季季末才考慮；中國發改委也明確地說，今年第 4季的貨幣政策不會變，依然是寬鬆的。為甚麼股民總是不信中美兩國財經官員的話？
經濟一日未正式復蘇，是不可能有退市行動，當經濟復蘇了，企業利潤增長，退市的可怕性也降低了。過去，往往利率開始回升的初期，股市依然上漲，因為企業的利潤開始出現明顯的增長，股價始終還是反映企業的利潤。
中國遠洋（1919）母公司中國遠洋集團預測，在今年年底前，波羅的海乾散貨指數會上升80%，達4000點水平。
對航運公司而言，運費上漲 80%，利潤的漲幅則不止上漲 80%，因為成本不變，收入上漲 80%，利潤的漲幅可以增加不止兩倍，這是為甚麼 2007年航運股的股價會在短短的數個月狂升不止一倍。
但是，美國聯邦儲備局不是明明白白地，說退市行動最早是明年第一季季末才考慮；中國發改委也明確地說，今年第 4季的貨幣政策不會變，依然是寬鬆的。為甚麼股民總是不信中美兩國財經官員的話？
經濟一日未正式復蘇，是不可能有退市行動，當經濟復蘇了，企業利潤增長，退市的可怕性也降低了。過去，往往利率開始回升的初期，股市依然上漲，因為企業的利潤開始出現明顯的增長，股價始終還是反映企業的利潤。
中國遠洋（1919）母公司中國遠洋集團預測，在今年年底前，波羅的海乾散貨指數會上升80%，達4000點水平。
對航運公司而言，運費上漲 80%，利潤的漲幅則不止上漲 80%，因為成本不變，收入上漲 80%，利潤的漲幅可以增加不止兩倍，這是為甚麼 2007年航運股的股價會在短短的數個月狂升不止一倍。
Monday, October 5, 2009
你有巴菲特这样的定力吗？否则都是瞎掰
巴菲特的成功诚然依赖于很多优秀的投资理念和投资方法，这些都很重要，然而这里我想强调的却是更重要的、很好理解的、很简单的却是最难学的，几乎很少人把它提到首要位置：对原则坚持到底的定力。所有成功者的成功法则，深究起来，一旦说破，都会认为简单得“不过如此”。然而，真的是不过如此吗？
巴菲特对原则的坚持到底，近乎冥顽不化、不可理喻、难以想象、无法理解！巴菲特只要自己没搞懂的东西就坚决不碰，哪怕是好朋友比尔盖茨的微软公司。我们想一想吧，巴老毕生积累的600多亿美金资产都可以完全交给盖茨夫妇打理，可见他对于比尔盖茨的信任和了解，也可见他们之间的交情。但即使是这样，他也没有正式买过微软哪怕一股股票（作为比尔盖茨生日礼物买的不能算正式投资吧？），令人觉得不可思议！我们要知道，他是可以随时操起电话直接和比尔盖茨通话的人，有多少投资者具有他这样方便、优越的投资微软的条件呢？可是，巴老只要自己搞不懂或不喜欢，即使是好朋友的公司，他也不买，无论有多少理由，无论他多么信任这个人，也无论这家公司有多么赚钱。这样对简单原则坚持到底、毫不动摇的定力，几个人有？！
这再一次验证了一点：最简单的往往最容易被忽略，最简单的往往也是最难学的。看看我们自己，对于一个公司及其所属行业完全是一知半解，甚至连财报都没有看过，却敢于重金投资、大笔持有，还大言不惭地说这是学习巴菲特的价值投资，要长期持有！作风漂浮，只学表面和皮毛，画虎不成反类犬。自大悲哀，莫过于此！
要知道，很多时候投资者不是输给了市场，不是输给了别人，而是输给了自己！坚守原则，战胜自己，不要输给自己，才能不输给市场，这是成功投资的第一步，否则，其他说再多都是瞎掰！
巴菲特对原则的坚持到底，近乎冥顽不化、不可理喻、难以想象、无法理解！巴菲特只要自己没搞懂的东西就坚决不碰，哪怕是好朋友比尔盖茨的微软公司。我们想一想吧，巴老毕生积累的600多亿美金资产都可以完全交给盖茨夫妇打理，可见他对于比尔盖茨的信任和了解，也可见他们之间的交情。但即使是这样，他也没有正式买过微软哪怕一股股票（作为比尔盖茨生日礼物买的不能算正式投资吧？），令人觉得不可思议！我们要知道，他是可以随时操起电话直接和比尔盖茨通话的人，有多少投资者具有他这样方便、优越的投资微软的条件呢？可是，巴老只要自己搞不懂或不喜欢，即使是好朋友的公司，他也不买，无论有多少理由，无论他多么信任这个人，也无论这家公司有多么赚钱。这样对简单原则坚持到底、毫不动摇的定力，几个人有？！
这再一次验证了一点：最简单的往往最容易被忽略，最简单的往往也是最难学的。看看我们自己，对于一个公司及其所属行业完全是一知半解，甚至连财报都没有看过，却敢于重金投资、大笔持有，还大言不惭地说这是学习巴菲特的价值投资，要长期持有！作风漂浮，只学表面和皮毛，画虎不成反类犬。自大悲哀，莫过于此！
要知道，很多时候投资者不是输给了市场，不是输给了别人，而是输给了自己！坚守原则，战胜自己，不要输给自己，才能不输给市场，这是成功投资的第一步，否则，其他说再多都是瞎掰！
Sunday, October 4, 2009
买房子的进展 4
之前有个报价被屋主拒绝。我们开价ＲＭ１８０Ｋ，屋主决定不卖，也没有告诉我们想要卖多少钱。
２个星期前，我在报章看到同一区的某个单位报价ＲＭ１９５Ｋ。
结果我们２个人，分别被不同的Ａｇｅｎｔ带我们参观这个Ｕｎｉｔ。后来才得知是同一个单位。
屋主这次要价ＲＭ１８５Ｋ。看来他们是急着要卖的。由于屋子的问题，不容易吸引买家，我们决定站稳ＲＭ１８０Ｋ的价格。目前就等待屋主考虑。
经过参观，我们相信这家房子需要２０Ｋ来翻新和购买家私、电器。
购买的手续费要花ＲＭ１０Ｋ。所以总成本大约是ＲＭ２１０Ｋ。
银行估价大约是ＲＭ２００Ｋ，借贷ＲＭ１８０Ｋ。
目前同样单位的成交价大约是ＲＭ２３０Ｋ－ＲＭ２４０Ｋ。
租金是ＲＭ１２００－ＲＭ１４００
取平均ＲＭ１３００。
管理费加杂费，每月ＲＭ２００。
借贷３０年，利率４％，每个月供款ＲＭ８６０。
每月正现金流＝ ＲＭ２６０
借贷３０年，利率５％，每个月供款ＲＭ９６６。
每月正现金流＝ ＲＭ１５４
借贷３０年，利率６％，每个月供款ＲＭ１０８０。
每个月正现金流＝ ＲＭ２０
这项投资的特点是安全空间比较大。
即使ＢＬＲ上涨到８％（借贷利率是BLR-2% = 6% ），租金还是可以维持正数的现金流。
所以，我们坚持报价RM180K。
２个星期前，我在报章看到同一区的某个单位报价ＲＭ１９５Ｋ。
结果我们２个人，分别被不同的Ａｇｅｎｔ带我们参观这个Ｕｎｉｔ。后来才得知是同一个单位。
屋主这次要价ＲＭ１８５Ｋ。看来他们是急着要卖的。由于屋子的问题，不容易吸引买家，我们决定站稳ＲＭ１８０Ｋ的价格。目前就等待屋主考虑。
经过参观，我们相信这家房子需要２０Ｋ来翻新和购买家私、电器。
购买的手续费要花ＲＭ１０Ｋ。所以总成本大约是ＲＭ２１０Ｋ。
银行估价大约是ＲＭ２００Ｋ，借贷ＲＭ１８０Ｋ。
目前同样单位的成交价大约是ＲＭ２３０Ｋ－ＲＭ２４０Ｋ。
租金是ＲＭ１２００－ＲＭ１４００
取平均ＲＭ１３００。
管理费加杂费，每月ＲＭ２００。
借贷３０年，利率４％，每个月供款ＲＭ８６０。
每月正现金流＝ ＲＭ２６０
借贷３０年，利率５％，每个月供款ＲＭ９６６。
每月正现金流＝ ＲＭ１５４
借贷３０年，利率６％，每个月供款ＲＭ１０８０。
每个月正现金流＝ ＲＭ２０
这项投资的特点是安全空间比较大。
即使ＢＬＲ上涨到８％（借贷利率是BLR-2% = 6% ），租金还是可以维持正数的现金流。
所以，我们坚持报价RM180K。
分享集:吊“股”战场文
“吊股战场文”是唐朝文学家李华之力作，全文约700字，写一个古代战场的景况，遥想由古至今在战场中激战的壮烈情景，1千300年后的今天，读之仍令人怵目惊心。
我在50年前读高中时读此文，爱其文字简练，声韵铿锵。如今从“古文观止”中重读，惊觉文中所写古战场之惨状，俨然就是“股”场之真实写照。
俨如“股”场真实写照
股场战场，虽无真枪实弹，近身肉搏，然而股场中挖空心思，斗智斗力，尔虞我诈，斩将搴旗，其激烈程度，绝不逊于一场真枪实弹的大战，发轫于美国的次贷风景，殃及全球，若非全球经济大国，群起自救及互助，全球经济，恐难幸存。
浩劫过后，全球经济损失数以万亿美元计，比美国进军伊拉克高出数十倍。
各国经济疮痍满目，不少国家，濒临破产边缘，不少百年企业，从此一蹶不起，这跟“吊股战场文”中所描述的惨状，有过之而无不有及，如今，凭吊血淋淋战场中的牺牲者，不亦宜乎？
在股市中搏杀的人，中国称为“股民”，这实在是一个极为传神的名词，中国人口13亿，就有1亿3000万个股票户口，等于一支1亿3000万人的军队，在股市这个战场中，抢时杀出，声势之浩大，令人难以想像。
在大马，根据统计局的数字，就业人口约为880万，约等于2500万人口的三分之一（即三口之家，有一人是上班族）。
又根据大马股票交易所在年报中所披露的数字，在2008年12月31日时，中央存票制（CDS）的户口多达390万个，在过去两年中，每年增加15万个新户口，则目前的户口总数应已超过400万个。
换句话说，在大马的上班族中，有投资股票的高达四十五巴仙。
请大家想像一下：大马股市是一个战场，有400万大军，长年累月在这战场上，冲锋陷阵，是何等雄壮的景观？
再想像一下，这400万人，99%或是闭着眼睛，在股市的战场中横冲直撞；或是毫无方向感，只跟着别人盲目乱撞，这是一支怎样的军队呢？这样的乌合之众，有可能在股市中打胜仗吗？
十个散户九个输
有人说：十个散户九个输。一个打胜仗的，肯定是有组织，训练有素，武器精良而又粮草充足的大户——他们就是长期投资的大户，运筹帷幄的基金，以及空降而来的国际投资家。
股市有如一个筛盘，每一轮的牛市，能留在筛盘上的，都是财雄势大，精兵粮足的大户，散户宛如游兵散勇，都从筛孔中落下去，从此消声匿迹，只有留在筛盘上的，依旧笑春风。
若如此，身为散户的我们，岂不是应该远离股市，以免惹火烧身？
散户有无可能火中取栗，分享股市这块经济蛋糕？又如何在这场势力，悬殊的财力争夺战中，不但可以全身以退，而且带走一些战利品？
智取照样可斩将搴旗
实际上，在股市的角力战中，散户若能避重就轻，以智取而不以力敌的话，照样可以斩将搴旗，最低限度，也可以使大户奈何他不得。
以下是我在40年股市实战中所总结出来的心得，供散户参考：
1 粮草充足：你用来买股票，必须在数年之内不必动用的储蓄，这样你才有可能作持久战，能持久，方能胜多败少。
2 武器粮良：你的武器就是对股市和你所投资的企业有深入的认识。坚持不了解，或有疑虑，就宁愿错过，不愿买错。
3 策略正确：反向、反向、反向，机会是熊市中，不是在牛市中。
4 在买进之前，问自己：如果此股大跌，我敢买进更多吗？
5 只买五星级股票：五星级饭店是最好的饭店，五星级股票是最优秀的股票。
6 以简御系：最简单的招数，最有效，若自用聪明，所要不过花拳绣腿，好看不管用。动作越少越好。
7 建立自己的风格，走自己的道路，不要学别人。记住，尽管千千万万人要学巴菲特，但世界毕竟没有出现第二个巴菲特。
8 要把你的信念化为行动，切忌纸上谈兵。
我在50年前读高中时读此文，爱其文字简练，声韵铿锵。如今从“古文观止”中重读，惊觉文中所写古战场之惨状，俨然就是“股”场之真实写照。
俨如“股”场真实写照
股场战场，虽无真枪实弹，近身肉搏，然而股场中挖空心思，斗智斗力，尔虞我诈，斩将搴旗，其激烈程度，绝不逊于一场真枪实弹的大战，发轫于美国的次贷风景，殃及全球，若非全球经济大国，群起自救及互助，全球经济，恐难幸存。
浩劫过后，全球经济损失数以万亿美元计，比美国进军伊拉克高出数十倍。
各国经济疮痍满目，不少国家，濒临破产边缘，不少百年企业，从此一蹶不起，这跟“吊股战场文”中所描述的惨状，有过之而无不有及，如今，凭吊血淋淋战场中的牺牲者，不亦宜乎？
在股市中搏杀的人，中国称为“股民”，这实在是一个极为传神的名词，中国人口13亿，就有1亿3000万个股票户口，等于一支1亿3000万人的军队，在股市这个战场中，抢时杀出，声势之浩大，令人难以想像。
在大马，根据统计局的数字，就业人口约为880万，约等于2500万人口的三分之一（即三口之家，有一人是上班族）。
又根据大马股票交易所在年报中所披露的数字，在2008年12月31日时，中央存票制（CDS）的户口多达390万个，在过去两年中，每年增加15万个新户口，则目前的户口总数应已超过400万个。
换句话说，在大马的上班族中，有投资股票的高达四十五巴仙。
请大家想像一下：大马股市是一个战场，有400万大军，长年累月在这战场上，冲锋陷阵，是何等雄壮的景观？
再想像一下，这400万人，99%或是闭着眼睛，在股市的战场中横冲直撞；或是毫无方向感，只跟着别人盲目乱撞，这是一支怎样的军队呢？这样的乌合之众，有可能在股市中打胜仗吗？
十个散户九个输
有人说：十个散户九个输。一个打胜仗的，肯定是有组织，训练有素，武器精良而又粮草充足的大户——他们就是长期投资的大户，运筹帷幄的基金，以及空降而来的国际投资家。
股市有如一个筛盘，每一轮的牛市，能留在筛盘上的，都是财雄势大，精兵粮足的大户，散户宛如游兵散勇，都从筛孔中落下去，从此消声匿迹，只有留在筛盘上的，依旧笑春风。
若如此，身为散户的我们，岂不是应该远离股市，以免惹火烧身？
散户有无可能火中取栗，分享股市这块经济蛋糕？又如何在这场势力，悬殊的财力争夺战中，不但可以全身以退，而且带走一些战利品？
智取照样可斩将搴旗
实际上，在股市的角力战中，散户若能避重就轻，以智取而不以力敌的话，照样可以斩将搴旗，最低限度，也可以使大户奈何他不得。
以下是我在40年股市实战中所总结出来的心得，供散户参考：
1 粮草充足：你用来买股票，必须在数年之内不必动用的储蓄，这样你才有可能作持久战，能持久，方能胜多败少。
2 武器粮良：你的武器就是对股市和你所投资的企业有深入的认识。坚持不了解，或有疑虑，就宁愿错过，不愿买错。
3 策略正确：反向、反向、反向，机会是熊市中，不是在牛市中。
4 在买进之前，问自己：如果此股大跌，我敢买进更多吗？
5 只买五星级股票：五星级饭店是最好的饭店，五星级股票是最优秀的股票。
6 以简御系：最简单的招数，最有效，若自用聪明，所要不过花拳绣腿，好看不管用。动作越少越好。
7 建立自己的风格，走自己的道路，不要学别人。记住，尽管千千万万人要学巴菲特，但世界毕竟没有出现第二个巴菲特。
8 要把你的信念化为行动，切忌纸上谈兵。
分享集:买资产，等盈利
丹斯里陈华春将吴万发（GBH，3611，主板工业产品股）的收购价，由1.25令吉，提高至1.50令吉，武装部队基金局接受他的献购，将所持有之18.14%脱售给他。如此一来，丹斯里在吴万发的股权，升至53.53%，成功地控制该公司。
其实，即使是1.50令吉的收购价，仍比吴万发的每股净有形资产价值2.92令吉低一半。
小股东为什么愿意接受？
一家上市公司，资产无论多么雄厚，除非加以清盘，否则，股东是得不到什么的。这就是投资者对有雄厚资产，但业绩表现差劲的公司，不感兴趣的原因。
吴万发连年亏蚀，没能力派发股息，股价又长期萎靡不振，持有该公司的股票，一无所得，受困已久。
若不接受陈华春1.50令吉的献购，一旦献购结束，股价回跌至过去的低水平，则资金不知又要受困多久，这是小股东所担忧的。所以，他们愿意接受只等于净有形资产一半的献购价，是可以理解的。
其实，像吴万发那样的上市公司，比比皆是。
这些公司拥有雄厚资产，而且资产中还包括大量现金，只因业绩表现不佳。投资者对此类公司不感兴趣，导致股价长期不振，有些只等于每股净有形资产的一半，甚至三分之一，仍无人问津。
金兴（KIMHIN，5371，主板工业产品股）就是一个典型例子。
该公司在过去10个月中，股价一直在1令吉以下徘徊，股市猛烈回弹，该股仍文风不动。该公司在过去4年中，盈利一年不如一年，相信是投资者冷落该股的主因。
直到最近一季，该公司每股净利回升至6.59仙，股价才略有起色。
实际上，金兴每股净有形资产价值高达3.08令吉，其中包括了高达96仙的现金和准现金（单位信托），完全没有负债，财务稳健。
作为散户，我们应该怎样看待此类有资产，但业绩表现差，股价长期不振的股票？
正如以上所说，除非公司清盘，否则，股东是无法将公司的雄厚资产化为现金，又移到股东袋里的。
业绩推动股价
能够推动股价向上的，肯定是业绩表现标青，而不是有资产却无盈利的公司。
当然，资产雄厚而业绩又标青的股票，肯定是上上之选。
然而，此类备受投资机构看好的公司，股价必然高企不下，其价值早已反映在股价上，是追求稳定收入者的理想对象，但资本增值常不如成长股。
退而求其次，若能以沙里淘金法 ，从资产雄厚的公司中，筛选出盈利可能回升的公司，乘别人忽略了这些股票，股价长期低沉时买进，长期持有，等待公司业绩改善，股价随之攀升，仍不难获取厚利。
在最近的金融海啸中，许多资产与业绩具佳的股票，股价跌至令人难以置信的低水平。投资者预测此类公司的盈利将暴跌，甚至将陷入困境，因此不惜成本，贱价抛售。
受金融海啸冲击，企业可能蒙受亏蚀，是事实。
细读常年报告
但是，假如你细读这些公司的常年报告书的话，你会发现这些公司不但资产雄厚，而且财务健全，跟1998年货币危机时完全不同。当金融海啸一年半前在美国引爆时，大部分上市公司已作好准备，这就是在此次经济风暴中，极少上市公司陷困的原因。
在金融海啸最严重的时刻，如果投资者根据业绩，作为投资的准则的话，肯定不敢买进。这是许多投资者此次坐失良机的主因。
但是，假如你采取“先买资产，后等盈利出现”的策略的话，选购虽然没有盈利，但资产雄厚的股票，收藏1、2年，等待海啸平息，公司盈利回升，股价跟着回弹。
这样做的人，现在已取得超过100%的利润。选购资产雄厚、业绩差劲，但盈利有回升潜能的股票，长期持有，不难获利。
其实，即使是1.50令吉的收购价，仍比吴万发的每股净有形资产价值2.92令吉低一半。
小股东为什么愿意接受？
一家上市公司，资产无论多么雄厚，除非加以清盘，否则，股东是得不到什么的。这就是投资者对有雄厚资产，但业绩表现差劲的公司，不感兴趣的原因。
吴万发连年亏蚀，没能力派发股息，股价又长期萎靡不振，持有该公司的股票，一无所得，受困已久。
若不接受陈华春1.50令吉的献购，一旦献购结束，股价回跌至过去的低水平，则资金不知又要受困多久，这是小股东所担忧的。所以，他们愿意接受只等于净有形资产一半的献购价，是可以理解的。
其实，像吴万发那样的上市公司，比比皆是。
这些公司拥有雄厚资产，而且资产中还包括大量现金，只因业绩表现不佳。投资者对此类公司不感兴趣，导致股价长期不振，有些只等于每股净有形资产的一半，甚至三分之一，仍无人问津。
金兴（KIMHIN，5371，主板工业产品股）就是一个典型例子。
该公司在过去10个月中，股价一直在1令吉以下徘徊，股市猛烈回弹，该股仍文风不动。该公司在过去4年中，盈利一年不如一年，相信是投资者冷落该股的主因。
直到最近一季，该公司每股净利回升至6.59仙，股价才略有起色。
实际上，金兴每股净有形资产价值高达3.08令吉，其中包括了高达96仙的现金和准现金（单位信托），完全没有负债，财务稳健。
作为散户，我们应该怎样看待此类有资产，但业绩表现差，股价长期不振的股票？
正如以上所说，除非公司清盘，否则，股东是无法将公司的雄厚资产化为现金，又移到股东袋里的。
业绩推动股价
能够推动股价向上的，肯定是业绩表现标青，而不是有资产却无盈利的公司。
当然，资产雄厚而业绩又标青的股票，肯定是上上之选。
然而，此类备受投资机构看好的公司，股价必然高企不下，其价值早已反映在股价上，是追求稳定收入者的理想对象，但资本增值常不如成长股。
退而求其次，若能以沙里淘金法 ，从资产雄厚的公司中，筛选出盈利可能回升的公司，乘别人忽略了这些股票，股价长期低沉时买进，长期持有，等待公司业绩改善，股价随之攀升，仍不难获取厚利。
在最近的金融海啸中，许多资产与业绩具佳的股票，股价跌至令人难以置信的低水平。投资者预测此类公司的盈利将暴跌，甚至将陷入困境，因此不惜成本，贱价抛售。
受金融海啸冲击，企业可能蒙受亏蚀，是事实。
细读常年报告
但是，假如你细读这些公司的常年报告书的话，你会发现这些公司不但资产雄厚，而且财务健全，跟1998年货币危机时完全不同。当金融海啸一年半前在美国引爆时，大部分上市公司已作好准备，这就是在此次经济风暴中，极少上市公司陷困的原因。
在金融海啸最严重的时刻，如果投资者根据业绩，作为投资的准则的话，肯定不敢买进。这是许多投资者此次坐失良机的主因。
但是，假如你采取“先买资产，后等盈利出现”的策略的话，选购虽然没有盈利，但资产雄厚的股票，收藏1、2年，等待海啸平息，公司盈利回升，股价跟着回弹。
这样做的人，现在已取得超过100%的利润。选购资产雄厚、业绩差劲，但盈利有回升潜能的股票，长期持有，不难获利。
Saturday, October 3, 2009
Advanced Holdings - 10% yield
Sat Aug 22, 2009
The company's website explains where all that cash comes from. There were two placements, one in 2006 and 2007. Numbers are:-
Year: 2006
Amount raised: $14.7M
Placement price: 89 cents
Year: 2007
Amount raised: $26.7M
Placement price: 53.6 cents
So, a total of $41M was raised at placement prices way higher than current market price. It is also obvious that they have not found an appropriate application for all that money, and their financial statements say that they are indeed cautious about how to use it.
There is no such thing as a free lunch, but anyone who buys at current market price will be getting a very cheap lunch, which is heavily subsidized by the two placement investors.
There is however, a flip side to all this money. If they don't find a profitable use for it soon, it may be seen as if the management does not know how to do business. If so, the market price will probably not move anywhere.
Sat Aug 22, 2009
Tr@der wrote:
2007 -> 66.39 mil
2008 -> 19.3 mil
2009-> 17 mil year to to date and these new contracts they have been expecting for some time back
But for this kind of business in oil/gas project implementation I think it is hard to tell when are they going to win next orders
I do agree with the irregular contracts winss. 2007 was a freak year for ADV with its profits being at an all time high of 12mil.
Let us see the contract win size per year.
2005 - 15.7mil (Profits = 6.9mil)
2006 - 18.7mil (Profits = 3.5mil)
2007 - 66.4mil (Profits = 12.2mil)
2008 - 19.3mil (Profits = 7.4mil)
2009 (Jan - Aug) - 17mil (1H Profits = 4.96mil)
Generally, ADV gets around with 15-20mil of contracts per year. 2007 was a freak year (perhaps due to the over-bullish economy). Once the Biogas kicks into operation, we can see some small amount of growth in the topline. With continued contracts wins of 18mil a year, ADV will continue to bring about 7-9mil of profits and around 2cents of dividends a year.
If you take away that cash hoard, and pretend the placements never happened, they would still have gotten the same results. In fact, the ROA and ROE will look even better.
It means that they are fundamentally OK, and that cash can be considered a huge unimpeded reserve that they can draw on anytime. They also seem to be paying dividends from their retained earnings of $26M, so that sounds very appropriate.
That cash provides a very very solid price support at 18.8 cents, and barring a massive screw-up on the part of ADV, the only way can only be up.
So far, the main risk I see is that, they don't know what to do with the placement money. (A pretty weird risk, though)
Sat Aug 22, 2009
This Company has 18 Cents Cash and NO DEBT
Prospect: 60 mils order which will last them for 1.5 year and by the end of 2010 they need to secure 60-70 mil order to keep them going
This 60 mils will bring in 3 cents/share net income or 18+3 =21 cents
trade receivables are to be collected as there are very low chances of big china oil going bankcrypted overnight so by end 2010 we shall see
Total net cash of 24 cents.
The question is how is bussiness going forward ?
It is tough, cotract was secured mainly from China only but it has slowed down considerable and ADV has difficulty maintain or penetrate other market
2005-2006 seeing them going in big way to KOREA but now zero contracts
Other investments
1) bought some shares in Guidedway (1-2 Mils)
2) bought into a China water treatment company (5 mils) which I think NOT A GOOD one as I don't see small water/wase water treatment can survive in China and they they will *censored* in lot of cash
See Asia Envi, Asia Water.. Biotreat and CNA to see if you are going to make money with this third rated water treatment technologies/companies
ADV is little desperated
The way going foward shall be graduallly distribute out cash.. at the rate of 2-3 cents a year while focus on the operation efficency and secure more contract
To acquire business i think no, what can they buy with 57 $ mils ?
at 22.5 cents it is till good for me to buy
Sat Aug 22, 2009
This company is a Cash Cow and I do not say that because of the 57mil cash hoard it has. I say this because no matter how bad the economic climate is, from 2004 till now, it has maintained postive operating and free cashflow. This means that its business and dividends is sustainable.
Despite the drop in revenue, its profits has actually increased compared to last year. This is due to an increase in its margins. Not many companies have been able to do so this year. I rather, a drop in revenue and an increase in its cashflow and profits as opposed to increase in revenue and an immense drop in its profits due to its weakening margins.
Its profits and revenue (while always positive) has been on a up and down journey due to the economic climate. If we recover from this crisis, I expect its profits to rise as well.
Moreover, I like this company because it distributes quite a huge chunk of its profits back to the shareholders. Instead of spending it on acquiring new coys or questionable ventures, they maintain their simple business and reward shareholders consistently.
Free Cash Flow - 5.0mil
Operating Cash Flow - 5.5mil
Dividends paid - 3.038mil.
Aug 21, 2009
Without a detail look into their financial statements, this is what immediately comes to mind:-
1. Scenario 1 - Conservative view - Market goes up really slowly
1.1 There is reason to believe that dividends will be around 10% at current prices
1.2 There is reason to believe that it can go up to a very conservative pre-crash mid-range of 32.5 cents (between 30 and 35)
1.3 There is reason to believe that there is a support at 18.8 cents (cash)
If so, then a buy now can be reasonably expected to yield 2.4 cents (dividend) + 10 cents (capital gain) in about a year. That is 12.4 cents and amounts to more than 50% gain for what looks like a pretty safe stock (must verify that cash hoard that they say they have).
2. Scenario 2 - Very conservative view - Market crashes and pops back
2.1 There is reason to believe that it should bottom out at 15 cents (July bottom)
2.2 Averaging out on a 1:1 basis at 15 cents works out to (23 + 15)/2 = 19 cents
2.3 There is reason to believe that in event of a crash, the recent high of 25.5 cents is reachable in a year - Capital gain - 25.5 - 19 = 6.5 cents
If so, then a buy now, crash, with averaging later can be reasonably expected to yield 2.4 cents in dividend and 6.5 cents capital gain = 9 cents. That is almost 45% gain. Probably also in 1 year.
Both of my quick estimates are actually very boringly conservative. But a gain 40 - 50 % gain for a stock with so much cash (i.e. pretty safe), is actually very very good. More likely, a 100% gain is quite imaginable.
Aug 14, 2009
Found this gem.
Net profits are growing and will overtake the FY 2008 performance. Net cash of 55 mil SGD, no debts and equity of of 73mil. Its a SINGAPORE coy and its generating positive operating and free cashflow. The dividends has been increasing yearly since 2004. The dividends of 1H 08 was 0.7cents but now its 1.4cents for 2009.
Share Price - 25cents
1H EPS - 1.76
Annualised EPS - 3.4cents
PE - 7.4
1H dividends - 1.4 cents
Annualised yield - 10%
NAV - 23.85 cents
Net Cash/Share - 18.8 cents
Strong coy with good balance sheet, excellent dividends, no gearing and making good profits.
Aug 15, 2009
NRA Capital 120809
Surprised with better margins. Advanced Holdings Ltd (ADV) surprised with better than expected gross margin of 31.7% in 2Q09. In comparison, gross profit margins for 1Q09 and 2Q08 were 27.5% and 26.7% respectively. Although revenue was within our expectation, the improvement in gross margin has thrown our original forecasts off for the year. We have adjusted our estimates and consequently, gross margin is now likely to come in upwards by approximately 3ppt.
ADV attributed the gross margin improvement to better project cost management and a more favorable revenue mix. We understand that cost management accounted for the majority of the margin improvement.
Bumper interim dividend of 1.4cts per share & hordes of cash. ADV also declared an interim dividend of 1.4cts per share which was already more than the 1.25cts in FY07 and 82% of the 1.7cts in FY08. We estimate full year dividend to be 2 cents, giving a yield of 8.9 per cent at the last done price. ADV continued to be in a strong cash position with zero debt. It had $57.2m in cash as at 1H09. This represented cash per share of $0.188, 83.6% of its current share price of $0.225. ADV does not appear to have made any headway yet in its search for M&A targets and holding substantial cash may not be particularly fair to investors. A successful value-enhancing acquisition will be a catalyst to stock price re-rating.
Current outstanding orderbook at $60m. This included $17m worth of new contracts announced on 14 Jul 09 which was not expected to be recognized in FY09. Excluding these contracts, outstanding orderbook was $43m as at 1H09. We forecast approximately 70% of this to be fulfilled by FY09 and the remainder to be recognised only in FY10. While orderbook is at a healthy level, we have not seen much orderbook growth for the past few quarters. We would expect revenue to suffer a decline in FY10 unless orderbook growth picks up in the remaining half of the year.
Sources of growth. ADV expects China’s 4 trillion yuan stimulus package and plans to develop 40 petrochemical projects in the next 3 years to be sources of opportunities for growth. It is also actively expanding its clean energy and environment solutions segment which we foresee could be the key area of growth for the company. However, the projectbased nature of the business would mean unstable revenue stream. We continue to monitor ADV for any significant orderbook announcements. We believe that order wins will improve from 4Q09, spurred by China’s stimulus plans and renewed confidence in the economy.
Maintain BUY with fair value at $0.27. We have revised our forecasts with gross profit margin being the key change in our estimates. We have maintained our revenue forecasts and made minor adjustments to other estimates. Estimated EPS consequently increased by 22.9% - 35.54% for the next 3 years compared to our previous forecast. We raised our fair value to $0.27 based on our DCF model. Implied P/E is 11.3x FY09F EPS and 14.1x FY10F EPS. Stripped of cash per share, implied P/E is only 3.4x and 4.2x respectively. We maintain our BUY recommendation on the stock.
Aug 15, 2009
Stock Fundamentals
Historical EPS ($)
0.02544
NAV ($)
0.2385
Historical PE
12.186
Price / NAV
1.300
Dividend ($)
0.017000
52 Weeks High
0.400
Dividend Yield (%)
5.484
52 Weeks Low
0.090
Market Cap (M)
94.180
Issued & Paid-up Shares
303,807,000
Notes
a.Based on latest Full Year results announcement.
b.Based on latest results announcement (Full Year, Half Year or Interim).
c.Rounded to the nearest thousand. Updated on 13/08/2009
d.Dividend is based on latest Full Year results announcement and excludes special dividend.
IPO Information
Listing Date
Sep 23, 2004
IPO Price
0.077
Current vs IPO Price (%)
302.60
First Day Close
0.123
First Day Gain (%)
59.7
The company's website explains where all that cash comes from. There were two placements, one in 2006 and 2007. Numbers are:-
Year: 2006
Amount raised: $14.7M
Placement price: 89 cents
Year: 2007
Amount raised: $26.7M
Placement price: 53.6 cents
So, a total of $41M was raised at placement prices way higher than current market price. It is also obvious that they have not found an appropriate application for all that money, and their financial statements say that they are indeed cautious about how to use it.
There is no such thing as a free lunch, but anyone who buys at current market price will be getting a very cheap lunch, which is heavily subsidized by the two placement investors.
There is however, a flip side to all this money. If they don't find a profitable use for it soon, it may be seen as if the management does not know how to do business. If so, the market price will probably not move anywhere.
Sat Aug 22, 2009
Tr@der wrote:
2007 -> 66.39 mil
2008 -> 19.3 mil
2009-> 17 mil year to to date and these new contracts they have been expecting for some time back
But for this kind of business in oil/gas project implementation I think it is hard to tell when are they going to win next orders
I do agree with the irregular contracts winss. 2007 was a freak year for ADV with its profits being at an all time high of 12mil.
Let us see the contract win size per year.
2005 - 15.7mil (Profits = 6.9mil)
2006 - 18.7mil (Profits = 3.5mil)
2007 - 66.4mil (Profits = 12.2mil)
2008 - 19.3mil (Profits = 7.4mil)
2009 (Jan - Aug) - 17mil (1H Profits = 4.96mil)
Generally, ADV gets around with 15-20mil of contracts per year. 2007 was a freak year (perhaps due to the over-bullish economy). Once the Biogas kicks into operation, we can see some small amount of growth in the topline. With continued contracts wins of 18mil a year, ADV will continue to bring about 7-9mil of profits and around 2cents of dividends a year.
If you take away that cash hoard, and pretend the placements never happened, they would still have gotten the same results. In fact, the ROA and ROE will look even better.
It means that they are fundamentally OK, and that cash can be considered a huge unimpeded reserve that they can draw on anytime. They also seem to be paying dividends from their retained earnings of $26M, so that sounds very appropriate.
That cash provides a very very solid price support at 18.8 cents, and barring a massive screw-up on the part of ADV, the only way can only be up.
So far, the main risk I see is that, they don't know what to do with the placement money. (A pretty weird risk, though)
Sat Aug 22, 2009
This Company has 18 Cents Cash and NO DEBT
Prospect: 60 mils order which will last them for 1.5 year and by the end of 2010 they need to secure 60-70 mil order to keep them going
This 60 mils will bring in 3 cents/share net income or 18+3 =21 cents
trade receivables are to be collected as there are very low chances of big china oil going bankcrypted overnight so by end 2010 we shall see
Total net cash of 24 cents.
The question is how is bussiness going forward ?
It is tough, cotract was secured mainly from China only but it has slowed down considerable and ADV has difficulty maintain or penetrate other market
2005-2006 seeing them going in big way to KOREA but now zero contracts
Other investments
1) bought some shares in Guidedway (1-2 Mils)
2) bought into a China water treatment company (5 mils) which I think NOT A GOOD one as I don't see small water/wase water treatment can survive in China and they they will *censored* in lot of cash
See Asia Envi, Asia Water.. Biotreat and CNA to see if you are going to make money with this third rated water treatment technologies/companies
ADV is little desperated
The way going foward shall be graduallly distribute out cash.. at the rate of 2-3 cents a year while focus on the operation efficency and secure more contract
To acquire business i think no, what can they buy with 57 $ mils ?
at 22.5 cents it is till good for me to buy
Sat Aug 22, 2009
This company is a Cash Cow and I do not say that because of the 57mil cash hoard it has. I say this because no matter how bad the economic climate is, from 2004 till now, it has maintained postive operating and free cashflow. This means that its business and dividends is sustainable.
Despite the drop in revenue, its profits has actually increased compared to last year. This is due to an increase in its margins. Not many companies have been able to do so this year. I rather, a drop in revenue and an increase in its cashflow and profits as opposed to increase in revenue and an immense drop in its profits due to its weakening margins.
Its profits and revenue (while always positive) has been on a up and down journey due to the economic climate. If we recover from this crisis, I expect its profits to rise as well.
Moreover, I like this company because it distributes quite a huge chunk of its profits back to the shareholders. Instead of spending it on acquiring new coys or questionable ventures, they maintain their simple business and reward shareholders consistently.
Free Cash Flow - 5.0mil
Operating Cash Flow - 5.5mil
Dividends paid - 3.038mil.
Aug 21, 2009
Without a detail look into their financial statements, this is what immediately comes to mind:-
1. Scenario 1 - Conservative view - Market goes up really slowly
1.1 There is reason to believe that dividends will be around 10% at current prices
1.2 There is reason to believe that it can go up to a very conservative pre-crash mid-range of 32.5 cents (between 30 and 35)
1.3 There is reason to believe that there is a support at 18.8 cents (cash)
If so, then a buy now can be reasonably expected to yield 2.4 cents (dividend) + 10 cents (capital gain) in about a year. That is 12.4 cents and amounts to more than 50% gain for what looks like a pretty safe stock (must verify that cash hoard that they say they have).
2. Scenario 2 - Very conservative view - Market crashes and pops back
2.1 There is reason to believe that it should bottom out at 15 cents (July bottom)
2.2 Averaging out on a 1:1 basis at 15 cents works out to (23 + 15)/2 = 19 cents
2.3 There is reason to believe that in event of a crash, the recent high of 25.5 cents is reachable in a year - Capital gain - 25.5 - 19 = 6.5 cents
If so, then a buy now, crash, with averaging later can be reasonably expected to yield 2.4 cents in dividend and 6.5 cents capital gain = 9 cents. That is almost 45% gain. Probably also in 1 year.
Both of my quick estimates are actually very boringly conservative. But a gain 40 - 50 % gain for a stock with so much cash (i.e. pretty safe), is actually very very good. More likely, a 100% gain is quite imaginable.
Aug 14, 2009
Found this gem.
Net profits are growing and will overtake the FY 2008 performance. Net cash of 55 mil SGD, no debts and equity of of 73mil. Its a SINGAPORE coy and its generating positive operating and free cashflow. The dividends has been increasing yearly since 2004. The dividends of 1H 08 was 0.7cents but now its 1.4cents for 2009.
Share Price - 25cents
1H EPS - 1.76
Annualised EPS - 3.4cents
PE - 7.4
1H dividends - 1.4 cents
Annualised yield - 10%
NAV - 23.85 cents
Net Cash/Share - 18.8 cents
Strong coy with good balance sheet, excellent dividends, no gearing and making good profits.
Aug 15, 2009
NRA Capital 120809
Surprised with better margins. Advanced Holdings Ltd (ADV) surprised with better than expected gross margin of 31.7% in 2Q09. In comparison, gross profit margins for 1Q09 and 2Q08 were 27.5% and 26.7% respectively. Although revenue was within our expectation, the improvement in gross margin has thrown our original forecasts off for the year. We have adjusted our estimates and consequently, gross margin is now likely to come in upwards by approximately 3ppt.
ADV attributed the gross margin improvement to better project cost management and a more favorable revenue mix. We understand that cost management accounted for the majority of the margin improvement.
Bumper interim dividend of 1.4cts per share & hordes of cash. ADV also declared an interim dividend of 1.4cts per share which was already more than the 1.25cts in FY07 and 82% of the 1.7cts in FY08. We estimate full year dividend to be 2 cents, giving a yield of 8.9 per cent at the last done price. ADV continued to be in a strong cash position with zero debt. It had $57.2m in cash as at 1H09. This represented cash per share of $0.188, 83.6% of its current share price of $0.225. ADV does not appear to have made any headway yet in its search for M&A targets and holding substantial cash may not be particularly fair to investors. A successful value-enhancing acquisition will be a catalyst to stock price re-rating.
Current outstanding orderbook at $60m. This included $17m worth of new contracts announced on 14 Jul 09 which was not expected to be recognized in FY09. Excluding these contracts, outstanding orderbook was $43m as at 1H09. We forecast approximately 70% of this to be fulfilled by FY09 and the remainder to be recognised only in FY10. While orderbook is at a healthy level, we have not seen much orderbook growth for the past few quarters. We would expect revenue to suffer a decline in FY10 unless orderbook growth picks up in the remaining half of the year.
Sources of growth. ADV expects China’s 4 trillion yuan stimulus package and plans to develop 40 petrochemical projects in the next 3 years to be sources of opportunities for growth. It is also actively expanding its clean energy and environment solutions segment which we foresee could be the key area of growth for the company. However, the projectbased nature of the business would mean unstable revenue stream. We continue to monitor ADV for any significant orderbook announcements. We believe that order wins will improve from 4Q09, spurred by China’s stimulus plans and renewed confidence in the economy.
Maintain BUY with fair value at $0.27. We have revised our forecasts with gross profit margin being the key change in our estimates. We have maintained our revenue forecasts and made minor adjustments to other estimates. Estimated EPS consequently increased by 22.9% - 35.54% for the next 3 years compared to our previous forecast. We raised our fair value to $0.27 based on our DCF model. Implied P/E is 11.3x FY09F EPS and 14.1x FY10F EPS. Stripped of cash per share, implied P/E is only 3.4x and 4.2x respectively. We maintain our BUY recommendation on the stock.
Aug 15, 2009
Stock Fundamentals
Historical EPS ($)
0.02544
NAV ($)
0.2385
Historical PE
12.186
Price / NAV
1.300
Dividend ($)
0.017000
52 Weeks High
0.400
Dividend Yield (%)
5.484
52 Weeks Low
0.090
Market Cap (M)
94.180
Issued & Paid-up Shares
303,807,000
Notes
a.Based on latest Full Year results announcement.
b.Based on latest results announcement (Full Year, Half Year or Interim).
c.Rounded to the nearest thousand. Updated on 13/08/2009
d.Dividend is based on latest Full Year results announcement and excludes special dividend.
IPO Information
Listing Date
Sep 23, 2004
IPO Price
0.077
Current vs IPO Price (%)
302.60
First Day Close
0.123
First Day Gain (%)
59.7
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