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Saturday, January 31, 2009

赢家特质 - 专心做自己拿手的事

“我想,如果魏廉斯(注:美国职棒大联盟波士顿红袜队的强打王)领到棒坛中最高的薪水,而打击率只有.220,他一定难展欢颜。而如果他拿的是棒坛中最低的薪水,打击率却高达.400,他一定非常快乐。我做这件工作的心情正是如此。钱只是我把自己喜欢的事情做得非常之好的副产品。”─巴菲特

这些年来,我观察到一件事,那就是大放异采的每一个人,都是术业有专攻的专家。这种现象在营业厅尤其明显。交易生手可能涉足多达十二种不同的期货合约,专业场内交易员则只看准一种期货和使用一种特别的操作风格。因此,你可能认识某个阿猫阿狗既是黄豆交易人、债券交易人,又是S&P交易人、木材或者货币交易人。但是你不会看到专业人士从某个交易场跑到另一个交易场,到处寻找操作机会。此外,专业人士只有一种专长──抢帽子、短线操作、价差交易,或者其它任何操作风格。他日复一日,都做同样的事:每天站在交易场的同一个地方,每天和同样那些人交易。值得注意的是,他据守一个狭隘的领域,而且是那个领域不作第二人想的专家。每个市场都有它的律动。专业场内交易员每天做同样的事,对于市场律动之了解,不是偶尔涉足其中的参与者察觉得出来的。

这种知识能够带给你的操作优势,令人惊异不置。这是为什么我只交易S&P 500的原因。我每天做同样的事,能够领会市场的脉动,要是有什么事情出了差错,马上察觉得出来。此外,我的专长是积极、短线操作S&P。我晓得它昨天和前一天的交易情形。我敢说,每一位场内交易员,都知道昨天的高点和低点在哪里,更别提今天的盘中高点和低点;这是懂得停损点要放在哪里,以及关键突破点位于何处的基本依据。把同样这些人丢到不同的市场,他们将一筹莫展。你这位交易新手进入市场的时候,面对的正是这些专家。以他们在特定市场拥有的专业知识来说,你进场操作肯定居于劣势。对于这一点,你还有什么好怀疑的吗?你喜欢一只手绑在背后,和他们对打──还是希望动用你拥有的全部资源?

我在“操作过生活”(Trade for a Living)研讨会中,提到许多可用的技术性方法。但是我不建议你试用所有这些方法。相反的,你应该学习当个专家,尽全力成为最优秀的短线交易人,或者最优秀的价差交易人,或者最优秀的季节型交易人。许多人听到我只交易S&P 500,都不敢置信。这些人数目之多,以为我画地自限,才真的叫人吃惊。当然了,这些年来,我和大部分交易人一样,也曾尝试在许多市场中交易,以及使用多种不同的策略。有些市场或策略的效果比其它的市场或策略要好。大约十年前,我曾在盘中建立很好的货币部位。交易八口合约时,档值(tick value)是每点100美元,而我总能赚进10到50点,合1,000到5,000美元不等。但是接下来,奇怪的事情发生了。临收盘时,我还赚10或20点,转眼之间,它们全都消失不见。我不喜欢这种经验,最后终于放弃货币交易,开始专心操作S&P。

场内交易员晓得,你必须玩自己的游戏。交易生手经常想玩太多的市场。专业人士是术业有专攻的专家,你也应该如此。专业人士只在一个交易场操作。他们不会从一个市场跑到另一个市场。他们在各自的专业领域中,成为运用某种操作方法的专家。在你把委托单丢进交易场,和他们对向操作时,等于赌你的专门技术知识胜过他们。在专业人士擅长的游戏中,想要击败他们,恐怕没有那么容易。那么,你要怎么做,才能赢过他们?你必须在操作上,胜过他们一筹。你必须对市场持有一种特殊的看法,而这种看法正好是赚取差价的场内帽客所缺乏的。她想赚的是买价和卖价之间的差价,而你必须靠预测市场走向来取胜。不必负担手续费的场内交易员可以靠差价维生,场外交易人则不能。她提供身为场外交易人的你所需的流动性。双方都肩负重要的功能,如此市场才能以很高的效率运转。

在这两个极端之间,当然可以有许多变化。交易新手经常用过一种方法,发觉行不通,便改用另一种方法。我要提醒读者,千万不要这么做。一流的交易人成为把一件事情做得很好的专家,而且一做再做。操作能否成功,有一大部分要看你这个人和选用的操作风格是否相配。你应该对自己所做的事情相当放心才对。

资金管理的第一守则,是只玩能赢的游戏。
巴菲特全神贯注,将所有的时间和精力,用在成为代人投资的顶尖好手。他投资别人的企业,成就斐然且独树一格,并为自己和柏克夏哈萨威的其它股东,创造了数百十亿美元的财富。

“把少数事情做好十分重要。没人能够样样事情专精,也没有一位投资人能够把许多股票看顾得很好。葛雷姆将它称做你的势力圈。确定你的原则确实界定了你的能力,而且小心不要成为华尔街经纪圈的磨擦成本或交易成本的牺牲者。经纪商强调的是过度分散投资、积极操作、跨出你的势力圈。”

对少数公司了解很多,而不是对很多公司了解很少。只有这样,你才有办法凭一己之力,对企业的价值做出合适的判断。

力求单纯──提醒自己:想当个出色的投资人,只需要选择五、六家世界一流的公司,在正确的时点买进就可以。做好这件事,就能有大放异采的事业生涯。

巴菲特深信投资人应该做更少但更好的投资决策。华尔街上的一般智慧是:「买进抱牢,直到市场方向改变,然后迅速脱手。」巴菲特相信,如果你买得够好,那么只有在企业的基本面改变,或者另有质量超过许多的投资机会可以掌握利用时,才需要卖出。因此,柏克夏约70%的股票投资(超过300亿美元),集中在四支股票(可口可乐、美国运通、吉列、富国)上。

“聪明的投资法并不复杂,但这和说它十分简单是两回事。投资人需要有能力正确地评估精挑细选的企业。请注意‘精挑细选’一词。你不可能是研究每一家公司的专家,也不可能对许多公司了如指掌。你只需要能够评估力所能及范围内的公司就可以。那个范围有多大,不是很重要,晓得它的边界在哪里才重要。”

“第一次和巴菲特见面,他提到一件事,说不妨将投资想成是拿到一张上面可以剪二十个洞的票卡。你只能投资二十次。二十次之后,就必须抱着手上拥有的东西。用这种方式去思考,真的很有帮助,因为这么一来,你会非常专注,十分小心,对于自己想做的任何变动,都深怀信心才动手。人们只是在翻搅他们的投资组合而已。葛雷姆曾经告诉我,许多散户和机构投资人的投资方式,让他觉得人们只是拿准备换洗的脏衣服彼此交换。他们为了交易而交易,其实并没有『拥有』企业。投资人如果把整副心思放在拥有企业上,而且订下合理的持有时限,收获会好很多。尽可能减少手续费和税负支出的干扰,更多的盈余利上滚利,资金会成长得比较快速。”

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