政府救援成本之谜

在同时掌控三家美国金融巨头的美国联邦政府面临的挑战是：一方面要处理陷入麻烦的金融企业，另一方面还要保护美国的纳税人免受损失。

金融危机本周三继续恶化，而这个时候美国政府官员仍然在评估他们向美国国际集团(AIG)提供的850亿美元贷款到底会产生何种影响。发放这笔贷款10天之前，联邦政府刚刚接管了抵押贷款巨头房地美(Fannie Mae)和房利美(Freddie Mac)。

政府出手拯救“两房”和AIG也未能缓和市场动荡政府救援行动对财政的影响取决于相关公司的最终业绩。房地美和房利美将经历一场“彻底检修”，由新的法规和监管程序来约束。AIG预计会出售一些业务，其最终命运仍是未知之数。

政府官员透露，在白宫预算部门公布2009年初的预算提案时，拯救贝尔斯登(Bear Stearns)、“两房”和AIG对美国短期预算的影响在0到数百亿美元之间。由于2009年财政赤字的预计规模已经达到5000亿美元，所以即使政府在救援行动中出现大规模损失，与财政赤字相比也算不了什么。从长期来看，政府可以从救援行动中盈利，尤其是拯救AIG的交易。

一位美国政府高级官员说，2009年税收收入减少造成的损害比救援行动更大。他表示，整体经济状况以及税收对财政的影响比救援行动大得多。从历史上看，随着经济的波动，税收收入的波动幅度达到几千亿美元之巨，那才是我们评估财政情况时最为关心的，不管什么时候都是如此。

共和党在美国参议院预算委员会(Senate Budget Committee)任职的最高官员、来自新罕布什尔州的参议员贾德·格雷格(Judd Gregg)认为，估测房地美和房利美的长期前景如同“在黑屋子里扔飞镖”，谁也不知道代价会有多高。他还表示，新总统的各种新提案都会受到财政拮 的限制，而“两房”会令这种情况更加恶化。

在历史上试图解决金融危机的各种举措中，政府干预总是最后出台的。美国政府于1989年开始的对存贷款行业的救援是其中规模最大的，最终花费了近5000亿美元。其它政府救援都带来了盈利，其中包括1971年向Lockheed Aircraft Corp.提供的2.5亿美元贷款担保、1979年向克莱斯勒公司(Chrysler Corp.)提供的12亿美元贷款担保、以及2001年向航空业提供的超过60亿美元的现金和贷款。

克林顿和卡特政府财政部的高级官员、设计1979年克莱斯勒贷款计划的罗格·阿尔特曼(Roger Altman)说，在当代对单个公司展开的救援行动中，联邦政府总的来说没有赔钱。救援计划都被设计得很合理，很好地保护了政府的利益。

阿尔特曼认为，AIG的救援结构可以通过类似的方式保护联邦政府。虽然美国正处在“危险的金融环境”中，但是阿尔特曼表示：“经过这一过渡期之后，联邦政府最终完全有可能获得偿还。”

广告不过一些关键的问题仍没有答案，局面依旧复杂。美国财长鲍尔森已经为AIG指定了新任首席执行官，鲍尔森以及将于明年1月份上任的继任财长将在何种程度上参与AIG的事务，现在还不能确定。据预测，美联储主席伯南克和其他高级官员在处理货币政策的同时，将不得不花费大量时间监督向AIG提供的巨额贷款。政府以及纳税人的资金以何种方式退出AIG，现在还不得而知。

“财政部和美联储官员都在尽其所能防止多米诺骨牌倒下，我支持他们的做法，”美国众议院预算委员会主席、共和党人约翰·斯普拉特(John Spratt)说，“不过救援成本正在变得十分庞大。”

他认为，连续出现的联邦预算赤字已经引起了外国投资者的警觉，这也是政府必须果断采取措施的原因。

美联储和财政部只用了几天时间就设计出向保险巨头AIG提供贷款的方案，贷款规模高达850亿美元。官员们匆忙出手也是为了避免AIG问题可能对金融市场造成的灾难性后果。作为贷款的回报，美联储将在公司股份中占80%，贷款利率也相当高，比伦敦银行同业拆息高8.5个百分点。贷款的意图是在AIG出售业务的过程中为其提供资金支持。

华盛顿ISI集团的分析师汤姆·贾拉尔(Tom Gallagher)认为，贷款的期限只有两年，说明政府贷款的目的就是迫使这个保险巨头尽快将资产变现。贾拉尔说：“因为贷款期限越长，风险越大。”

政府在处理两房问题时所扮演的角色可能更多是政策性的。议员们正在讨论如何通过修改抵押贷款条款和将止赎权减少到最低来保护一部分房屋所有人。

房地美和房利美持有和担保的房屋抵押贷款超过5万亿美元，是美国房屋市场的支柱。如果美国房市不再进一步恶化，明年政府救援两房的实际成本可能会比较低。

不过议员们对于一些分析师提出的最坏情况也在进行慎重的分析。按照这些分析师的预测，如果房市没能复苏，政府的支出可能高达3,000亿美元。

考虑到影响救援行动的不确定性，曾在80年代末到90年代初“储贷危机”期间担任美国国会预算办公室主任的罗伯特·赖肖尔(Robert Reischauer)形容道：“救援就像是扔硬币一样。”

在如今的局势下，人们对于经济走势、联邦政府的行动、以及国际投资者和其它方的行为都充满了疑问。目前在华盛顿智库Urban Institute机构担任总裁的赖肖尔说：“对于谁将出手干预并保护金融系统，现在还充满不确定性。但是储贷危机期间就没有这样的疑问。”他认为，这次危机可能会变得更加严重，尤其是出现国际投资者撤回资金的情况时。

在AIG援助方案中值得安慰的是，850亿美元的贷款是由一些优质资产作为担保，那就是AIG的保险业务；另外，贷款利率也很高。如果AIG起死回生，政府拥有的79.9%的股份就会带来收益。

3月份贝尔斯登援助案中，政府提供了300亿美元贷款为摩根大通收购贝尔斯登提供支持，而接受的抵押品不过是抵押贷款担保证券。这些资产表现如何，取决于未来几年经济的整体形势，以及房市状况。此外，如果发生亏损，摩根大通将会分担首个10亿美元的损失，这样一来，即使抵押贷款资产表现不佳，也可以减轻政府的损失。

美国总统布什已经连续第二天对危机问题保持低调。

对于布什总统的沉默，白宫新闻秘书丹纳·派利诺(Dana Perino)解释道：“不管大家相信不相信，有时候政策制定者确实需要埋头制定政策。”布什在周一曾试图安抚公众，但是他的话似乎未对于市场产生影响。