解读“股神”巴菲特的投资方法

精心选股，集中投资——解读“股神”巴菲特的投资方法
很多投资者片面地认为：不把鸡蛋放在一个篮子里，才算保险，因此，他们没有集中资金，反而将有限的资金四处出击。今天看这只股好，就买进，明天又听说那只股票是黑马，就赶快追；结果区区几万、几十万或者上百万资金被七零八乱的股票所肢解，导致手中股票少则3、5只，多则10余只，常常一段时间不是这只股涨，就是那只股跌，一年忙到头，好的可以赚点钱，中的打平手，不好的情况下则是负增长……有的人年复一年，也不善于总结，总认为运气不好，其实这是犯了一个投资者的大忌。分散投资不等于使风险得到分散，同样，集中投资虽然有风险集中的弊端，但只要把握得当，坚守一定的操作纪律，风险还是可以控制的。

纵观中外股市操作成功的人，都有一个共同特点：就是比较善于精心选股、集中投资，很少有分散投资能带来辉煌收益的人。这一点对于中小投资者来说极为重要。沃伦·巴菲特将集中投资的精髓简要地概括为：“选择少数几种可以在长期拉锯战中产生高于平均收益的股票，将你的大部分资本集中在这些股票上，不管股市短期跌升，坚持持股，稳中取胜。”为此，巴菲特的大部分精力都用于分析企业的经济状况以及评估它的管理状况而不是用于跟踪股价。

巴菲特对投资“门外汉”忠告如下：最好将注意力集中在几家公司上。他坚持投资的四项原则：

1、企业原则——这家企业是否简单易懂?这家企业是否具有持之以恒的运作历史?这家企业是否有良好的长远前景?

2、管理原则——管理层是否理智，管理层对它的股民是否坦诚?管理层能否拒绝机构跟风做法?

3、财务原则——注重权益回报而不是每股收益。计算“股东权益”、寻求高利润的公司，公司每保留1美元都要确保创立1美元市值。

4、市场原则——企业的估值是多少?企业是否会被大打折扣以更低值买进?

巴菲特之所以得出少便是多的投资方略，很大部分是从英国经济学家约翰·凯恩斯那里获得思想源泉。1934年凯恩斯在给商业同行的一封信中写道：“通过撒大网捕捉更多公司的方法来降低投资风险的想法是错误的，因为你对这些公司知之甚少更无特别信心……人的知识和经验都是有限的，在某一特定的时间段里，我本有信心投资的企业也不过二三家。”另一位更具深远意义的影响者是菲利浦·费舍尔。费舍尔是一位杰出的投资咨询家，他从业近50年并著有两本重要著作：《普通股与菲普利润》和《普通股通往财富之路》，这两本书都深受巴菲特的喜爱。费舍尔在1958年《普通股》一书中写道：“许多投资者，当然还有那些为他们提供咨询的人，从未意识到，购买自己不了解的公司的股票可能比没有充分多元化还要危险得多。”费舍尔常说：“最优秀的股票是极为难寻的，如果容易，那岂不是每个人都可以拥有它们了?我知道我想购最好的股，不然我宁愿不买。”像所有伟大的投资家一样，费舍尔绝不轻举妄动，在他尽全力了解一家公司的过程中，他会亲自走一趟拜访此公司，如果他对所见所闻感兴趣，他会毫不犹豫地大量投资于此公司。

巴菲特投资成功的方略是多方面的，但就其集中投资的方法来说，在今天仍然是十分有效的。虽然很多投资者不大可能都上门亲自了解一家企业，而且很多企业不见得十分欢迎你去了解情况，但作为投资人起码应在购买一家股票之前，对企业的经营状况应有所了解。如果投资者从巴菲特那里学习必要的投资方法，嫁接到中国特色的股票上来，购买与巴菲特思想相左的部分所谓“资产重组”股上，说不定一年的收益大大超过巴菲特；如果硬要套老巴的绩优股理念长期持有的话，也未尝不可，但你必须要有非凡的耐心，因为巴菲特很少在一年中频繁地买卖，持股时间多数在三年以上，因为他经营的是企业股票，与企业同成长。在中国这类具有成长性的股票毕竟不是很多，但一旦被你发现，哪怕只有一天，就应学习巴菲特，集中投资长线持有，那么所带来的收益可能是惊人的。

在股市赚钱的必备条件是“特殊的赚钱气质”，而“不必有过人的智能”

为什么巴郡哈撒韦公司有这么多现金？答案是，该公司核心业务是保险和再保险，保险费源源注入，除应付一般赔偿和意外索偿，公司的现金在日积月累下遂“富可敌国”。不少传统性保险公司倾向在各国际大都会置业收租，但巴菲特倾向收购“生意”，如今巴郡旗下的“生意”包括飞机租赁、油漆制造、建筑材料、人造首饰、糖果、皮鞋工厂、能源(电力及输油管)和房屋制造(不是物业发展)……这类生意都与日常生活息息相关，加上保险业和持有不少蓝筹公司股票，巴郡为股东带来巨大财富，

今年年会上比较有新意的是，巴菲特和他的副手孟格(Munger)异口同声说“精明与投资获利之间不能画上等号”，他们举了古今二例。“古例”是发现“万有引力”的大科学家牛顿，本来在股市上大有斩获，后来经不起诱惑再度入市，终于一败涂地。牛顿因而说出“我有办法计算天体的运行但无法预测股民情绪”的名言。巴菲特说，“世上最聪明的人”牛顿尚在股市失手，可见精明并非赚钱的必然条件。“今例”则是美国联邦住房贷款公司(Freddie Mac)董事局有两名华尔街公认的投资长才(M.Leibowing和H.Kaufman, 后者七八十年代任职高盛，以准确预测利率去向闻名)，去年却在衍生工具投机上蚀本60余亿美元。巴菲特的结论是，在股市赚钱的必备条件是“特殊的赚钱气质”(extraordinary temperament)，而“不必有过人的智能”(doesn’t require extraordinary intelligence)。

在投资层面，巴菲特认为衍生工具、对冲基金缺乏有效监管，迟早——未来10年内——带来灾难性金融地震。他认为对冲基金不但风险大而且收费昂贵，对投资者极不公平。此外，他对格林斯潘亦大有微词，“联储局的职责是当客人有醉意时把有酒精的饮料拿走”，现今联储局则不断为酩酊大醉的客人添酒！大局危危乎，促使他宁愿持有巨额现金亦不愿收购生意或在股市“加码”。

巴菲特认为恶性通货膨胀已在眼前，只是大众未觉。
饮食习惯不良(几乎天天牛肉包加可口可乐)的巴菲特，近年健康状况引起投资界垂注，有一次他走数十级台阶面红气喘便成为新闻。但今年他看起来仍甚“生猛”。不过，毕竟已74岁了，他的左右手副主席孟格更高龄80，因此今年又有股东问接班问题。巴菲特一如既往，说他未考虑退休，因此没有接班人。市场传他将“传位”其子，但很显然，股权可传职位可传而投资气质不可传，这是巨无霸巴郡的股价亦随大市急升暴泻的底因。