鄧普頓爵士(Sir John Templeton)的投資心法

投資宗師約翰·鄧普頓爵士(Sir John Templeton)多年來累積的投資智慧，筆者深信各位應該喜歡:

1) 信仰有助投資：一個有信仰的人，思維會更加清晰和敏銳，犯錯的機會因而減低。要冷靜和意志堅定，能夠做到不受市場環境所影響。

2) 謙遜好學是成功法寶：那些好像對什麼問題都知道的人，其實真正要回答的問題都不知道。投資中，狂妄和傲慢所帶來的是災難，也是失望，聰明的投資者應該知道，成功是不斷探索的過程。

3) 要從錯誤中學習：避免投資錯誤的惟一方法是不投資，但這卻是你所能犯的最大錯誤。不要因為犯了投資錯誤而耿耿於懷，更不要為了彌補上次損失而孤注一擲，而應該找出原因，避免重蹈覆轍。

4) 投資不是賭博：如果你在股市不斷進出，只求幾個價位的利潤，或是不斷拋空，進行期權或期貨交易，股市對你來說已成了賭場，而你就像賭徒，最終會血本無歸。

5) 投資要做功課：買股票之前，至少要知道這家公司出類拔萃之處，如自己沒有能力辦到，便請專家幫忙。不要聽「貼士」：小道消息聽起來好像能賺快錢，但要知道「世上沒有免費的午餐」。

6) 跑贏專業機構性投資者：要勝過市場，不單要勝過一般投資者，還要勝過專業的基金經理，要比大戶更聰明，這才是最大的挑戰。

7) 價值投資法：要購買物有所值的東西，而不是市場趨向或經濟前景。

8) 買優質股份：優質公司是比同類好一點的公司，例如在市場中銷售額領先的公司，在技術創新的行業中，科技領先的公司以及擁有優良營運記錄、有效控制成本、率先進入新市場、生產高利潤消費性產品而信譽卓越的公司。

9) 趁低吸納：「低買高賣」是說易行難的法則，因為當每個人都買入時，你也跟著買，造成「貨不抵價」的投資。相反，當股價低、投資者退卻的時候，你也跟著出貨，最終變成「高買低賣」。

10) 不要驚慌：即使周圍的人都在拋售，你也不用跟隨，因為賣出的最好時機是在股市崩潰之前，而並非之後。反之，你應該檢視自己的投資組合，賣出現有股票的惟一理由，是有更具吸引力的股票，如沒有，便應該繼續持有手上的股票。

11) 注意實際回報：計算投資回報時，別忘了將稅款和通脹算進去，這對長期投資者尤為重要。

12) 別將所有的雞蛋放在同一個籃子裡：要將投資分散在不同的公司、行業及國家中，還要分散在股票及債券中，因為無論你多聰明，也不能預計或控制未來。

13) 對不同的投資類別抱開放態度：要接受不同類型和不同地區的投資項目，現金在組合裡的比重亦不是一成不變的，沒有一種投資組合永遠是最好的。

14) 監控自己的投資：沒有什麼投資是永遠的，要對預期的改變作出適當的反應，不能買了只股票便永遠放在那裡，美其名為「長線投資」。

15) 對投資抱正面態度：雖然股市會回落，甚至會出現股災，但不要對股市失去信心，因為從長遠而言，股市始終是會回升的。只有樂觀的投資者才能在股市中勝出。

放弃没有结果的命运因素

这几个交易日大幅下跌，又弄得我的一些朋友不知所措，他们时而乐观，时而悲观，惶惶不可终日，几欲“崩溃”，有人甚至这样说，我希望就跌到现在为止。在我看来，精神崩溃往往来自混乱，因为他们总是想着投机，总是错误地以“市场先生”为指导。当他们看到市场先生提高价格时，就越来越相信他们自己的分析，并在更高的价格追进，证明他们要比市场来得聪明，当然，不幸的是市场先生根本就不知道他们的聪明之处。股票价格的下跌确实有“风险”，但是，当它的价格上涨就没有风险了吗？一只股票的上涨能什么？实际上，它既并不意味着企业忽然之间运作良好，也不意味价格的上涨就有其相应的内在价值得到提升。同样地，股票价格的下跌不一定就反映了企业发展已发生逆转，也不一定反映了其内在价值就发生了消退。既然如此，从这个角度上看，市场经常无效率是肯定的，经常没有理性也是肯定的。

当然，聪明的投资者却往往能够很好地利用了市场先生，并且往往不会被市场先生所控制，因为他们只关注企业基本面的变化以及价格和内在价值之间不断拉大的差距。当价格不断下跌时，一般的投资者可能都会陷入焦虑，但是聪明的投资者却不会这样。因为他们能够抵抗大众追涨杀跌的趋势，独立思考，并且不会随着市场左右。彼得·林奇和赛思·卡拉曼曾经都很奇怪：“很多这样的投资人，他们平时做事负责，深思熟虑，但在投资上有时候变得很疯狂，也许仅仅几分钟就将自己甚至很多年幸苦积累的身家全部投资出去。也许他们平时买一台音响，也会花上好几天来熟悉和选择。”很显然，这一切实际上皆出于人性。还是伟大的精神分析学家西格蒙德·弗洛伊德说得好，“心理分析提醒我们要放弃那些没有结果的命运因素，并教会我们要经常去发现神经官能症的原因。”

優質落後股不要隨便沽

基本上，目前大市依然不脫進三步退兩步的格局，不過，不是所有的股份都是如此同一步伐，市場上不斷地有新概念炒作，該是不同板塊的股票在不同時間發力，造成一些股在某一段時間會跑贏大市，在某一段時間會變成落後大市。但是，一段時間之後，落後大市者被追落後，又再發力向上，領先者則休息休息。
這是很典型的大戶炒作期，大戶每隔一段時間就轉換股票，捧落後股，但是，在新資金沒有大幅增加的情況之下，就會趁高價把一些當前最熱炒的股份拋掉，讓散戶去接，同時買入散戶賣出的落後股、散戶力守數個月，股價卻落後於大市的落後股。多數散戶在牛市中若買入一隻股而兩個月跑輸大市，就缺乏耐性再持有，會拋掉換那些當前熱炒的股，也因此，在目前這段大牛市，卻有不少散戶賺不到錢，甚至虧損，原因就是不斷地換股。不幸地，每次換股都錯，與大戶捉迷藏，大戶買、散戶賣；大戶賣、散戶買。
大戶除了不斷轉換股份板塊炒作外，也會不斷地震倉，即人為地推低股價，不必尋找甚麼理由，反正股價一跌，一大堆分析員就會出來為股價下跌尋找理由，解釋股價下跌的理由。這些為解釋而解釋的理由，卻成了不少散戶的「明燈」，隨波逐浪，跟着高追低沽，一次又一次的高追低沽，最後結算一下，竟然在牛市中虧錢。很不幸，目前市場中就有不少這一類的散戶.

耐心等大戶換馬後炒上
股市投資，耐性是很重要的，如果你認為手中的股是好股，千萬不要因為兩三個月跑輸大市就賣掉，說不定，你賣掉之後，這隻落後股就突然變成熱門股。
同樣的道理，不要高追當炒的熱門股，如果你認為當炒的熱門股的確不錯，不妨耐心地等，等大戶在推高股價賣股後，股價出現調整，成為落後股才買入仍不遲。當然，如果你對股價短期的調整不感到不高興，不妨學股神畢菲特，他呼籲投資者不必等股價調整，隨時可以入市買股，然後長期持有。

揭开穷人与富人千古之谜

理财必要性与穷富无关

记者:广大中低收入者需不需要理财，理财对他们的经济生活具有哪些积极意义？

饶芳:银行界有个著名的"二八定理":即20％的客户拥有80％的财富。 民生银行一家支行也曾经做过测试，发现不足500人的10万元以上的贵宾客户占有该支行85％以上的存款。广大中低收入者的资本存量之小，由此也可窥一斑。

但资本存量小，并不意味着就没有理财的必要或者能力。理财，我们这里主要指家庭理财，通俗来讲，就是赚钱、省钱、花钱之道。它是通过对个人和家庭财务资源进行管理，以实现更高的生活目标的过程。

理财的必要性跟穷富没关系，而是跟一个家庭的生活目标相关，穷人也有生活得更好的要求。资本存量小，就更需要通过理财巧妙打点资产，安排资金，逐步改善自己的财务状况，让理财来帮助自己实现财务自由。理财的关键就是开源节流，通过职业和投资规划来开源，通过生活和财务规划来节流，以此把有限的资源充分利用起来。

理财无需大量资本

记者:有人认为，理财是富人的游戏，请问这种观点存在哪些误区？

饶芳:的确，在理财市场上总是活跃者富有者的身影。但据此认为理财就是有钱人的游戏，这种观点是不对的。

首先，这是对理财目标的理解错误。理财不同于投资追求高收益，理财是一种生活战略，投资只是战术上的安排。理财是为了更好地平衡现在和未来的收支，解决家庭财务问题，保障生活水平的稳定，提高生活水准。富人庞大的资产需要保值增值，需要做出安排，需要理财。穷人也有生活目标，为了保障基本生活并生活得更好，让有限的资源释放更大的能量，也需要理财。

其次，是对理财手法的认识不够。认为理财是富人的游戏，其实还隐含着这样一个观点，即理财需要大量初始资本。这种理解是不科学的，理财的方式方法有很多种，大钱有大钱的理财道，小钱也有小钱的获利法。钱少可以用细水长流的投资方式，投入门槛低、进出方便的产品。基金1000元起卖，以后100元也可以做一笔。低价股甚至五六百元就可以。选择适合自己的投资方式，把闲钱运动起来，就可以做到集腋成裘。

事实上，理财不是富人的游戏，而是智力的游戏。其实大多数富人都是通过自己的智慧和努力拼搏而获得财富的。他们相对来说更懂得理财，知道理财给他们带来的帮助。穷人理财拼的还是一个理财智力和能力，懂得生财之道，米少也能烧出一锅好粥。实在不行，最好就寻求专家帮助拉。

达到目标就是理财成功

记者:具体操作中，穷人理财与富人理财有何区别？

饶芳:由于各自财务状况和现实条件不同，穷人和富人在理财时存在较大差别。

首先，是理财的出发点不同。富人本身衣食无忧，理财更多的是为了保值增值，让现有的资产能在抵御通货膨胀的同时，实现最大增值。可以说，富人理财是锦上添花。穷人理财的目标更直接更具体，就是为了完成某个生活的必需目标，如积攒孩子上大学的学费，为老年生活做准备等等，是对有限的既有资源的精打细算。

其次，理财信息的来源不同。富人的生活圈子大，出入场合多，其间充斥了大量的信息，这使得他可以通过社交场合、私人渠道享有比穷人更丰富更及时的信息。而穷人更多的是依赖公开渠道，包括报纸、电视、广播、金融机构的布告等等。在中国这样一个发展中市场里，内幕信息起到更大作用，公开信息只能是偶尔有用，仅就信息来源看，可以说穷人就比富人少了一条腿。

第三，理财操作手法不同。财力的悬殊，信息渠道的不对称，决定穷人与富人具体操作手法的不一致。穷人理财可能更加小心翼翼，多选择保守性的操作工具，如平衡性基金，银行存款；在资金进出上，也会是蚂蚁搬家式，细水长流型，这也决定了他不太会涉足门槛高、风险大的理财产品。富人可能会更大刀阔斧一些，充裕的资本、多样化的资本结构、较高的风险承受力让他们的选择可以更多，享受到更丰富更优质的理财产品，甚至走向国际市场，获得其他国家金融资产的高收益。

最后，理财结果也会存在差异。单从资金投入产出看，当然是富人收获会更大。但是只要二者都很好地实现了各自的理财目标，事实上就是理财的成功。

树立正确理财观念

记者:中低收入者理财应该注意哪些问题？

饶芳:中低收入者资本存量少，风险承受力低，大部分缺乏实战经验，理财时尤其要注意处理好以下几个问题。

首先，树立健康的理财投资观念。理财是伴随我们一生的过程，不是应时应景的摆设，也不是一蹴而就的。制定了规划后关键是执行，在执行中看效果，找问题，攒经验。同时，还必须明确，理财规划通常需要较长的时间来实践，不是一两个月的投机生意，这也决定我们在投资产品的选择上要注意长线投资效果，不要太在意短期的波动。

其次，端正对风险的认识。中低收入者风险承受力低，是客观现实。但是，也要看到风险跟收益成正比，如果只是一味躲避风险，风险稍稍高点的产品就不敢尝试，那就只能得到基本的银行存款收益率，用理财来增值就无从谈起。其实风险并不可怕，只要对风险进行合理的控制、管理，稍高的风险，大部分中低收入者还是可以接受。

第三，正确看待专家意见。专家经验丰富，信息充足，是一般老百姓可以信赖的，尤其对初涉理财或理财经验欠缺的人来说，适当寻求一下专家意见，会收到事半功倍的效果，切忌自己盲目规划、胡乱投资。但同时也必须提醒的是，专家意见只能参考，切不可奉若神明，对自己情况最了解的还是自己，专家只能是在方向上做出大概指引，真正做出判断、执行操作还是得靠自己。

最后，还必须提醒的是，理财是帮助我们实现财务目标的工具，投资者要学会驾驭这个工具。市场是瞬息万变的，我们的理财目标和具体操作也要随着家庭和市场环境的变化不断做出调整。不要在环境都完全变了，还在死守着以前的老规划，按部就班地执行，那就失去了理财的初衷和真谛。（天下商机）

你是一个穷人吗?请掌握穷变富的哲理

你认为自己是一个贫穷的人吗?如果是，你是否想过改变自己的现状，从现在起积累自己的财富，迈向富人的行列?读读以下的这些理财哲学，或许会对你有所启发。

A、将生活费用变成第一资本
一个人用100元买了50双拖鞋，拿到地摊上每双卖3元，一共得到了150元。另一个人很穷，每个月领取100元生活补贴，全部用来买大米和油盐。同样是100元，前一个100元通过经营增值了，成为资本。后一个100元在价值上没有任何改变，只不过是一笔生活费用。

贫穷者的可悲就在于，他的钱很难由生活费用变成资本，更没有资本意识和经营资本的经验与技巧，所以，贫穷者就只能一直穷下去。

财智哲学:渴望是人生最大的动力，只有对财富充满渴望，而且在投资过程中享受到赚钱乐趣的人，才有可能将生活费用变成"第一资本"，同时，积累资本意识与经营资本的经验与技巧，获得最后的成功。

B、最初几年困难最大
其实，贫穷者要变成富人，最大的困难是最初几年。财智学中有一则财富定律:对于白手起家的人来说，如果第一个百万花费了10年时间，那么，从100万元到1000万元，也许只需5年，再从1000万元到1亿元，只需要3年就足够了。

这一财富定律告诉我们:因为你已有丰富的经验和启动的资金，就像汽车已经跑起来，速度已经加上去，只需轻轻踩下油门，车就会疾驶如飞。开头的5年可能是最艰苦的日子，接下来会越来越有乐趣，且越来越容易。

财智哲学:贫穷者不仅没有资本，更可悲的是没有资本意识，没有经营资本的经验和技巧。贫穷者的钱如不是资本，也就只能一直穷下去。

C、贫穷者的财富只有大脑
人与人之间在智力和体力上的差异并不是想象的那么大，一件事这个人能做，另外的人也能做。只是做出的效果不一样，往往是一些细节的功夫，决定着完成的质量。

假如一个恃才傲物的职员得不到老板的赏识，他只是简单地把原因归结为不会溜须拍马，那就太片面了。老板固然不喜欢不尊重自己的人，但更重要的是，他能看出你的价值。同样，假如你第一次去办营业执照，就和办证的人吵得不可开交，可以肯定，你开的那个小店永远只能是个小店，做大很难。这样的心态，别说投资，连日常理财都难做好。

很多投资说到底是一种赌博，赌的就是将来的收益大于现在的投入。投资是件风险极大的事，钱一旦投出去就由不得自己。

贫穷者是个弱势群体，从来没把握过局势，很多时候连自己也不能支配，更不要说影响别人。贫穷者投资，缺的不仅仅是钱，而是行动的勇气、思想的智慧与财商的动机。

贫穷者最宝贵的资源是什么?不是有限的那一点点存款，也不是身强力壮，而是大脑。以前总说思想是一笔宝贵的精神财富，其实在我们这个时代，思想不仅是精神财富，还可以是物质化的有形财富。一个思想可能催生一个产业，也可能让一种经营活动产生前所未有的变化。

财智哲学:人与人之间最根本的差别不是高矮胖瘦，而是装着经营知识、理财性格与资本思想的大脑。

D、对自身能力的投资
有一位伟人的话，大意是一个人的价值大小，不是看他向社会索取多少，而是看他贡献多少。相比之下，按劳分配并不是按你的劳动量来分配，而是要你生产出更多的价值。只要你愿意，你劳动的能力越强，创造的价值越多，就越可能获得高的收入。多劳多得的根本是质而不是量，贫穷者最根本的投资是对自身能力的投资。

财智哲学:说到资本家，贫穷者就联想到那些剥削工人剩余劳动价值的人，心中自然有种抵触。实际上，只要你愿意，你也可以当资本家，资本市场是向每一个人开放的，其中也有你的那一份天地。

E、教育是最大投资
学历只是一般教育的证明，学校里学到的只是一些综合性的基础知识，人一辈子都需要重新学习。有一篇报道，江苏省2003年高学历(本科及以上)者人均年收入超过11万元，小学文化程度者只有3708元，二者相差近30多倍。经济收入的悬殊，已经造成实际上的高低贵贱。在当今社会，要想过上稍稍像样一点的生活，就必须有一个高学历。

财智哲学:教育是最大的投资，对很多贫穷者来说，他们的命运是和受教育程度密切相关的。因为贫困不是一种罪过，但贫困中的人都不得不承受它的恶果。

F、勿以运气为贫穷开脱
关于资本的故事每个人都听过不少。比如某个美国老太太，买了100股可口可乐股票，压了几十年，成了千万富翁;某位中国老太太，捂了10年深发展原始股，也成了超级富婆。故事的主角都是老太太，笨头笨脑，居然一弯腰就捡了一个金娃娃。

从理论上讲，美国老太和中国老太的投资都是成功的，但对更多的人而言，却很难有什么推广价值。两个老太凭什么能够坚持捂股?不是理智的分析，也不是坚定的信心，而是什么都不懂，要么是压在箱底忘在脑后了，要么是运气的因素。贫穷者把很多事情都归于运气。因为只有运气是最好的借口，可以为自己的贫穷开脱。"运气不好"是所有失败者的疗伤良药。

财智哲学:在商品经济时代，人人都会有运气，不劳而获不仅是可耻的，而且是不可能的。一个人之所以有权获得收入，是因为他为社会生产出了产品，社会才给了他的回报。

G、知本向资本靠拢
有个故事说的是一个国王要感谢一个大臣，就让他提一个条件。大臣说:"我的要求不高，只要在棋盘的第一个格子里装1粒米，第二个格子里装2粒，第三个格子里装4粒，第四个格子里装8粒，以此类推，直到把64个格子装完。"国王一听，暗暗发笑，要求太低了，照此办理。不久，棋盘就装不下了，改用麻袋，麻袋也不行了，改用小车，小车也不行了，粮仓很快告罄。数米的人累昏无数，那格子却像个无底洞，怎么也填不满……国王终于发现，他上当了，因为他会变成没有一粒米的穷者。一个东西哪怕基数很小，一旦以几何级倍数增长，最后的结果也会很惊人的。

贫穷者的发展难，起步难，坚持更难。就那么几粒米，你自己都没了胃口。可一件事情的成功，往往就在于最后一步。当基数积累到一定的时候，只需要跳一下格子，你就立地成佛了。这之前的一切都是铺垫，没有第一粒米，就没有后面的小车大车，这个过程是漫长的，也是艰难的。但是世界上聪明的人很多，有知识的人遍地都是，但真正能发大财的却少，要把知识变为知本，只有和资本联姻才行。

财智哲学:富人靠资本生钱，贫穷者靠知本致富。以知本作为资本，赤手空拳打天下，可能是现代贫穷者们最后也最辉煌的梦想。但是，一个生活在底层的人，很难有俯瞰的眼光和轩昂的气度，贫穷者内心最缺乏的其实就是这种自信。

从穷人到富人只要3步

轰轰烈烈的“理财”旋风已经席卷大街小巷，无论“才”女还是“财”女，似乎有了一个共同的奋斗目标:为了更加美好的生活，学会管理钱包，做个富女人。

第一步:储蓄
储蓄?大部分读者会质疑，这第一步也太平凡了。没错，致富的第一步就是储蓄，储蓄未必能成富翁，但不储蓄绝对成不了富翁的。对于大部分年轻人来说，水电房租、聚会、看电影、买新衣服……不知不觉似乎就没有了能储蓄的钱，那怎样才能存到钱呢?

不妨在每个月发工资时，计算好必须的支出后，将剩余资产的一部分立即进行银行定存或者基金定投。若能坚持实施，成效一定会令你大吃一惊。

第二步:记账
明明记得自己这个月只花了1400元，而钱包里却少了2600元，剩下那1200元哪里去了呢?仔细想想，时尚包包、超眩小饰品还有一顿必胜客……不经意间花的一些小钱，最终导致了财富的悄然“蒸发”.

要养成记账的好习惯，在看到自己的小账本后，聪明的女性会很清晰地判断出什么是必要的支出，什么是头脑发热后的浪费，而在今后消费时加以避免;或者使用信用卡，轻而易举地追查每一笔花销的来龙去脉，提醒自己开源节流。总而言之，了解自己在投资、储蓄与消费上的比例，才有助于平衡生活，同时作出明智的投资决定。

第三步:选对投资工具
每月投资5000元，多少年后能变成100万呢?若选择年投资回报率2%的定存方式需要15年;选择年投资回报率5%的基金，需要12年;选择年投资回报率10%的投资工具则只需要10年。可见，如果能选择正确的投资工具，那么无疑能大大加快致富的步伐，当然，希望取得高回报的同时，也应承担较大的投资风险。

在国内目前流行的理财工具中，主要以股票和基金为主，相对股票投资而言，投资基金将钱交给专家进行集合理财，省时省力。基金投资起点仅为1000元，那么也就是说，用1000元投资一只全A股市场的基金就相当于这1000元投资了全中国的企业。(夏晟兰市场报)

巴菲特捡10美分你愿意吗?
最近，CCTV10转播了世界首富与二富比尔。盖茨与沃伦。巴菲特和美国内布拉斯加大学工商管理学院的学生们演讲座谈的现场情况。内布拉斯加大学是巴菲特的母校，巴菲特于1950年在该校毕业。

这两位当今全球最大的富翁是好朋友。在财富榜上，他们是多年的“邻居”，一直占据着财富榜的前两位，在福布斯2009全球富豪榜中，比尔。盖茨以400亿美元资产排名第一，巴菲特则以370亿美元资产居次席。这次之所以还拉来盖茨“赞助”的原因之一是盖茨在去年12月成为了巴菲特的旗舰公司伯克希尔。哈撒韦公司的董事，而众所周知的是前几年巴菲特对“比尔与梅琳达?盖茨基金会”捐赠了310亿美元，同时，意料之中的是，该基金会持有大量伯克希尔公司的股票。

对于两人的异同点，巴菲特还举了一个非常有意思的例子，他说，如果比尔在马路上看到有10美分，他是不会弯腰去捡的，而我会去捡起来。这听上去是有幽默夸张的成分在里面，但其实也是反映了巴菲特的人生态度。诚然，巴菲特一直过着相当俭朴的生活，但是从他的投资经历看，无非都是长期投资，积小胜为大胜的案例。因此，巴菲特积累到今天的财富可以认为是从1962年创立“巴菲特有限责任合伙公司”开始的;而盖茨的微软公司推出第一款Windows视窗软件是1985年。这里，我们也可以发现，巴菲特由于人生经历中没有“盖茨式”的经验，所以尽管他认同盖茨的人格和能力，可以把自己的大部分资产捐赠给他名下的基金会，却无法投资盖茨公司的股票。

对于大部分普通人，理论上来说，由于技术上的原因，向盖茨学习是没有可能的，但是要成为巴菲特还是有机会的。只是，是不是所有人都愿意，在路途中慢慢“捡10美分”，还是仅仅梦想着，有朝一日在路边发现一个装着百万美元的大皮包。(理财周报)

穷人的牢骚与致富

大朱是文字上的朋友，认识之前神交已久，从他发表在报刊的文字，我知道他是个很懂冷幽默的写手。

时间长了，同一个城市生活的我们见面了，而且还成为了无话不谈的朋友。大朱为人热情、厚道，是个人见人爱的好朋友，和他在一起不愁没有话题，不担心会冷场。其实，更多的时候是大朱的“一言堂”，他最大的特色是爱发牢骚，发起牢骚没完没了……

多年前，大朱所在轮胎厂倒闭了，拿着最低生活保障费，在一家又一家的公司做销售。月薪只有可怜的几百元，要靠业绩才能拿到略微高些的收入，来养活单身的自己。

大朱在跑业务的空隙，会钻进路边的网吧写些文字，投给全国各地的报刊，每月能换来超过薪水的稿费。按说大朱总计四五千的收入，过得应该还算滋润，可是他总对我们说，“跑业务和讨饭差不多，还不够每天的车钱饭钱。写文章换稿费顶多是个文字民工，比起坐在窗明几净写字楼的编辑，简直一个天上一个地下。”倘若发稿不畅，那些编辑难免会上“黑名单”，并被大朱的口水所淹没。

转眼，大朱也做了编辑，不过是规模小的学生杂志。不必每天在街上奔波，进了办公楼，可以翘着二郎腿办公，还能抽空写字赚钱。大朱依旧没有让自己“脱贫”.“穷啊穷!报纸编辑动不动就万儿八千的月薪，我们这些小刊编辑简直是包身工，只干活不拿钱。”握着轻轻松松到手两三千的薪水，大朱还感慨地说，“本命年都过了三个，房子票子妻子都没影，告别穷人的日子看来遥遥无期了。”

接着，三十七岁的大朱买了套二手房，娶了小他一轮的漂亮老婆。可是，大朱三十该立而晚立，四十不惑却依旧困惑，牢骚依旧是他的招牌。大朱这天说，“唉，老婆的大学女同学嫁了个老总，住进了别墅。你知道现在别墅多难买?”我忍不住插嘴，“你都抱得美人归了，还怕老婆跑了不成?”大朱一脸忧伤地说，“跑是跑不了了，但是为了让她心理平衡，我在承包做饭的基础上，还要每天以洗碗作补偿。”再过一天，大朱又说，“楼下的住户买了辆新车，足足要三十万，而我们还住的是买来的二手房，悲哀啊!”我本来想给他一句，“人家住的不是和你一样房龄的旧房吗?”可话到嘴边我还是忍住了，担心大朱会说，“弄不好，人家第二套房也差不多了，人比人气死人啊。”

不过，大朱牢骚归牢骚，日子却越过越红火———准备开家小的文化公司，还要按揭买辆轿车哩。

比起我，大朱可不算是个寒碜的穷人，可是在他的角度上他却是彻头彻尾的穷人。而那不绝于耳的牢骚，仿佛是穷人在身处困境时的另类动力，从来不放弃追求财富的动力。换言之，有牢骚的穷人不是没有希望的，只要能将牢骚化作动力，那么穷人离致富的目标便会越来越近。(路勇 上海证券报)

为啥还是穷人看暴富机会你错过了几次?

每一代人有每一代人的幸福和苦难。从财富机遇上来看，1960年代和70年代初期出生的人是最幸运的。当然，我是从一般意义上去讲，具体到个人可能完全不同甚至相反。这代人和中国的经济一起发展，中国这片广阔的土地给他们提供了无数的赚钱机会。

如果他们在进入社会前，具备了今日中国人的投资理念，那么，今天的他们，只要靠投资就能成为千万富翁至少是百万富翁。

我这里说的似乎有点天方夜谭，毕竟我们看到现实中并没有这么多富翁。这代人到底有什么样赚钱机会?为什么其中的大部分并没有抓住这样的机会呢?容我细细说来。

这代人在1996年左右开始工作或者工作多年了，如果有投资意识参加储蓄，手头拥有五千元或一万元的存款问题不大。1996年是中国股市黎明前的黑暗，转过年的1997年股市开始升温，5月以后就从欢乐进入疯狂了。那时有不少人谈价值投资理念，但实际上中国股市有价值的股票没有多少。在那个时候坚持价值投资理念的话，是很难的，但如果坚持了，就可以买入7元的深发展和8元的 四川长虹 。

1997年5月份，深发展就达到了49元，长虹则到达了62元，都有7倍左右的涨幅。1万元的初始投入，就会拿到7万元，如果以后投资跟随主流观点的话，所谓炒网络股、重组股等等，那么在2000年那个股市高点轻松出逃的话，手头20万的资金该有了。问问那时的股民吧，如果自己有独到的投资理念。1997年5月能以7万元入市的，2000年高点出逃，这样收益是没有问题的。我这里说的是理想情形，也许不少人亏得底掉呢。

20万资金，如果以按揭贷款形式在2002年左右在上海置业两套50万的房产，每套首付10万元。到2004年每套房子至少翻一倍。每套房子赚取50万，减去银行利息2到3万，用10万赚了47万，4.7倍的收益。如果2004年出手，手头就可以拿到114万元的现金。

如果2004年年底进入北京楼市，买两套250万的高档住宅，按揭首付各50万元，到2006年底翻一倍是一点不成问题的。那么房产出手的话，就能拿到差不多600万元的收益。

这只是两次房产投资，实际上可能不止两次，而且每次的盈利会超过1倍，上海当时涨两倍房子多如牛毛。所以1996年拿着1万元踏入股市的，后面又能大胆投资房产的，到今天最好的可能过亿，不是太好的，也有几百万吧。

当然，我这里的算法是按理想的情况来估计的，但只是限于股市，在房产投资上，则只有少算不会多算。从某种意义上来说，造就中国富翁的基础在股市，但真正让中国人成为富翁的发动机，则是房市。

在这10年的时间里，理论上说，中国给了具备投资头脑的人很多成为富翁的机会。但是，实际上，并没有多少人真正赚到了那么多钱。原因是，这一代受过的教育中，没有任何投资的知识和意识。股市在当时很多人眼里是赌博的代名词，是风险非常高的地方，甚至让人恐惧。我记得我1997年拿着5000元钱入市时，两腿发软，心跳加快，头发晕。买进700股后，被同事恐惧的言辞吓得赶快卖掉300股。好在我坚持住了，以后一直战斗，出来进去，赚多赔少，领会了证券市场的魅力，也慢慢领悟了投资的魅力。后来敢于加入买房的队伍，虽然本小，但也有一些收获。总比那些把钱存在银行里的人要获利多一些了。

就房产投资来说，中国人很少人认识到，因为按揭贷款的杠杆效应，可以付出最少的资金赚取好几倍的利益，让银行的钱为你赚钱。这样，很多人就失去了看得见的发大财的机会。

除了这种观念的原因，因为很多人从小在贫穷中长大，很少有用大资金投资的经验，一旦面对投资大资金的机会，面对盈亏超过自己经验的范围，便无法战胜心理的恐惧。胆量不够，让我们错失了大好的发财的机会。

穷人所以穷:是没有把梦想变现实

投资致富的先决条件是将资产投资于高报酬率的投资标的上。而存放在银行无异于虚耗光阴，浪费资源。

穷人之所以穷，很多时候不是因为没有梦想，而是没有去把梦想变成现实。

有1万元钱，5个人分，每人可得2000元，谁也不穷，谁也不富。要是其中的两个人用自己的2000元去做生意，每人又赚了1万元，那么这个社会的财富总量就达到了3万元。而其中的两个富人拥有2.4万元，占80%，三个穷人拥有6000元，占20%.

在这种情况下，我们能说三个穷人“穷了”是因为两个富人“富了”吗?不能。因为两个富人的“富”来自于社会财富的“增量”，而不是从另三个人手中夺取的“存量”.

不仅如此，两个富人在给自己创造财富的同时，也给三个穷人增加了就业机会和劳动收入。那样，在两个富人每人的财富总额达到1.2万元的时候，三个穷人每人的财富也就可能不再是2000元，而是3000元或者5000元。

法国有位贫穷的年轻人，经过十年的艰苦奋斗，终于成为媒体大亨，跻身于法国50名大富翁之列。1998年他去世，将自己的遗嘱刊登在当地报纸上，说:我也曾是穷人，知道“穷人最缺少的是什么”的人，将得到100万法郎的奖赏。几乎有两万人争先恐后地寄来了自己的答案。答案五花八门。大部分的人认为，穷人最缺少的是金钱。另一部分人认为，穷人最缺少的是机会、技能……但没有人答对。一年后，他的律师公开了答案:“穷人最缺少的，是成为富人的野心!”

这个谜底震动了欧美，几乎所有的富人都予以认可，说出了自己成为富人的关键所在。这里说的“野心”，准确地说，应该是我们常讲的“雄心壮志”。我们难以设想，一个心志不高的人，一个没有远大目标的人，连一张蓝图都没有的人，能够创造出什么奇迹。

通常对富人之所以能致富，较负面的想法是认为他们运气好或从事不正当的行业;较正面的想法是认为他们更努力或克勤克俭。但万万没想到，真正的原因在于他们的理财习惯不同。投资致富的先决条件是将资产投资于高报酬率的投资标的上。而存放在银行无异于虚耗光阴，浪费资源。

我小时候5分钱买一支小豆雪糕，现在最便宜的雪糕是一元钱一支，这20年时间“同档次”的雪糕价钱涨了20倍。如果把这笔钱存在银行并要求它保持购买力不变的话，就要求银行的每年单利是100%左右，哪个银行有这样的利息?

穷人的钱不是资本。一个人用100元钱买了50双拖鞋，再拿到地摊上，每双卖3元，一共卖得150元。另一个人很穷，每个月都要从社会福利局领取100元的生活补贴，他全部用来买大米和油盐。换种方式，每个月给穷人200元，让他可以用余下的100元去做卖拖鞋的生意，一个月下来就有150元;下个月还给他200元，他就可以用250元来买卖拖鞋，又可赚125元;到第三个月，这个穷人手里已经有了375元，除去100元生活费，还有275元资本金，你不用再给他任何救济了……但实际上，很多穷人不会按你给他安排的道路前进。你给他100元，他会去买米;给他200元，他会去买酒买肉;给他500元，他会去买件好衣服，最后只剩下10元也要买几注彩票。哪怕你给他100万元，他也想立刻把钱变成房子、车子，风风光光地去兜风，好让所有人都知道他已经不是穷人了……穷人不仅是没有资本，更可悲的是没有资本意识。有个人很穷，一个富人可怜他，想帮他致富。富人送给他一头牛，嘱咐他好好开荒，春天撒下种子，秋天就可以脱离贫穷。穷人满怀希望开始奋斗。可是没过几天，牛要吃草，人要吃饭，日子比过去还难。于是他想，不如把牛卖了，买几只羊，先杀一只吃，剩下的可以生小羊，长大可以卖更多的钱。

穷人的计划如愿以偿。只是吃了一只羊之后，小羊迟迟没有生下来，日子又艰难了，忍不住又吃了一只。穷人想，这样下去不行，不如把羊卖了买些鸡，鸡生蛋的速度要快些，日子立刻能好转。

穷人的计划又如愿以偿，但是日子并没有改变。艰难时，他又忍不住杀鸡，终于杀到只剩一只鸡时，穷人的理想彻底崩溃。心想，致富是无望了，不如把鸡卖了，打壶酒，一醉解千愁。

春天来了，富人兴致勃勃送来种子，发现穷人醉卧在地上，依然一贫如洗。富人转身走了，穷人继续贫穷。

很多穷人都有过梦想，甚至有过机遇，有过行动，但最终没能坚持到底。

通脹市股票為王

联储局主席伯南克对经济前景的睇法较为谨慎，他昨日在纽约举行的演说中表示，银行缩减借贷和疲弱的劳工市场这两个经济「逆风」(economic headwinds)，可能阻碍美国经济的复苏步伐，这继续保证了低借贷成本。佢话「重要的经济挑战仍然存在，资金流动仍受限制，经济活动疲弱和太高的失业率，未来经济仍有可能出现挫折(setbacks)。」他的讲话增强了投资者对于利率将长期维持在低水平不变的预期。

全球两个最有钱的人股神巴菲特(Warren Buffett)和微软创办人盖茨(Bill Gates)上周四在哥伦比亚大大学商学院MBA学生的讨论会上同场现身，两人皆认为，金融危机已过，资本主义制度仍然有活力。股神去得更尽，话揸住现金系最差的投资。

两人讨论投资前景时，盖茨话投资环保能源和医药都有理想前景，令人奇怪的是盖茨无话佢自己从事的科技行业系理想投资之地。不过美国进行万亿美元医疗改革，加上全球暖化令环保能源紧缺，这两个行业得到盖茨青睐并不令人意外。

同场的巴菲特刚作出260亿美元的「豪赌」，收购Burlington Northern Santa Fe铁路公司，哥大MBA学生都想听吓呢个50年代毕业的师兄点解下咁大赌注，股神话：「金融恐慌过去了…股市已经见底，不要错过今天的投资机会。」他向哥大学生提供投资贴士，话学生选择正确投资目标，就如搵个好的结婚对象一样(咁难?)，「揸住现金是最糟糕的投资」。

股神在海啸前为公司储起440亿美金，忍手不投资高风险但有AAA级的打包按揭证券，为的是等灾难到来后执平货。佢被问及美国如今失业率10.2%，今年的股票是否升得太高时话:「一个恐怖的经济、一个恐怖的市场是你的朋友，如果你只看今天的经济，去决定买卖股票，你会犯下恐怖的错误。」

79岁的巴菲特有一个长久信念，就系经济和股市有周期起跌，但最后股市都死唔去，长线揸股票好过揸现金好多。巴菲特自己下重注买铁路公司Burlington，再三强调揸现金好笨，佢好明显系买紧经济复苏。从美国人的角度，呢个复苏虽然好慢，甚至有相当波折，但都系一个向上而唔系向下的股市。

新兴国家如中国经济都已强劲复苏，但欧、美仲未系好掂，所以令整体经济感觉唔太好，但股神一句用今天的经济坏数据去决定买卖股票会犯下「恐怖的错误」，值得揸好多现金的朋友深思，在一个通胀的市场中，揸现金就系输家。最怕而家过份保守者一路唔揸股票，到个市升到好颠时才忍唔住入番市接火棒，赢就无赢到，输要跟人输，咁就系双重灾难啦。

美國財蓋特納昨日呼籲銀行「恢復借貸業務」，並稱小企業面臨的緊張信貸環境將令經濟復蘇放緩。佢話，「若美國家庭和小企業無法獲得更多信貸，增長勢頭將會減弱，企業將推遲長期投資計畫，由民間需求引領的自我持續復蘇也因此無法實現。」還建議銀行利用政府提供的資金來增加信貸。另外，FDIC董事長貝爾則鼓勵銀行提供「優質」的商業地產貸款。金融股造好，帶領美股中午由低位反彈，金融股上漲0.9%，KBW銀行股指數上漲了1.4%。美銀漲 3.7%，係逆市中嘅升市冠軍。
　　
早兩日講到股神話揸現金是災難時，諗吓篇文個題叫乜嘢，想到「通脹市股票為王」這個標題時，心中響起一些問題，呢個題會唔會大唱好股票呢? 呢個題會唔會鼓勵咗網友在太高位入市呢? 呢個題會唔會太睇好呢? 總之問題多多。
　　
但回心一想，我在今年年頭、年中、年中後都講過，今年是跌市的年頭，要趁今年入市，最好買紅色股，入齊貨等一兩年會有好回報，如果唔識搵時機，就每月買一注啦。既然我年頭到年尾都在叫人買股，一件汚兩件穢，都唔差在叫埋呢一次啦(當然係等佢調整番多啲時才買，唔係創新高時去追)。
　　
在經濟唔好的環境買股，你買親都會覺得貴，因為經濟大環境仍未完全好轉，但股市一級級咁上，每次都係回得少，升得多，你每次都會有買唔落手的感覺，理智的人會感到恐懼，但在美元急跌，通脹回升的年代，你唔敢投資，手揸住的現金會愈來愈唔見使，有時真係到咗令人心驚的地步。
　　
要供子女在外國讀書的父母就知，已開始有入哂肉的感覺。除美國外，以港人留學三大熱門地英國、澳洲和紐西蘭為例，當地貨幣跌完已急升，英鎊算升得少，今年至今升了14%，紐元升了28%，澳元更升了33%，如果有仔女在澳洲讀書，同年初比，要比多三分之一。
三地之中，以英國倫敦讀書最貴，一年要用40至50萬元，滙價升一成都加咗唔少錢，我有不少朋友有仔女在英國讀書，我同佢地講，一年用50萬，若由中三起就去倫敦讀書，讀到大學畢業要400萬，你諗佢畢業後做幾多年嘢先至可以儲到400萬? 以大學畢業頭10年平均月薪2萬元計，佢交埋稅除埋使用，一個月儲到1萬元經已好叻，10年先至儲120萬，加埋人工，打工20年都未必儲到400萬，仲未計佢讀書唔成變成一條廢柴，所以花400萬供小朋友去英國讀書，可能唔夠用400萬買舊資產送俾佢咁實際。我講完呢番話，老友們通常面都黑埋，話我太市儈，話細路仔讀咗書係一世咁話。唉，我心諗，父母的苦心，個小朋友知唔知? 佢地可能求求其其讀完七八年，都唔知父母用盡自己啲錢供佢出國。我又聽到一個c個案，個仔讀完中七考到香港科大，本來唔錯，但因為佢啲friends全部在英國，所以唔肯返來，搞到阿爸爸阿媽要賣埋間屋至夠錢供佢在英國讀埋3年大學，只係因為「佢啲friends].
　　
講咗咁多題外話，只有一個觀點，在這種市道下，唔係你唔冒險投資就得，在呢啲銀紙貶值的大環境中，你唔投資會好蝕底。而眾多投資中，候大市回吐時買股票，已經係難度最低的投資了。

長遠價值最重要

決定買股票時，不要馬上便想着如何將之沽出套利，應把它視作一項持續投資，正如你和朋友合夥做生意，也不會把它當成賺快錢途徑，而是冀望這盤生意能不斷增長，從而獲得利潤。在這般情況下，我們要以極度謹慎的態度來發掘公司的潛力，惟這也不能擔保一定有錢賺。
如果只想靠股價升跌賺快錢，最終很可能事與願違，可能是市場未能順應閣下要求，或你錯失時機沽貨。就好像生意失敗，根本是難以預期，而你也不知道下一步該怎麼走。若股票表現只是稍微遜過預期的話，應該繼續持有還是沽出止蝕呢？一子錯，隨時滿盤皆落索。
所以，你的投資組合內，每一隻股票都應該是長線投資，然後預期組合的盈利會不斷增長，因為這正正是你最初的目標。

長遠價值最重要
若果有人願意以一個高價，一個高於你心目中估值很多的價錢向你買貨，你可以仔細考慮，惟賣貨未必是最佳選擇。因為這隻股票可能有一些隱藏價值，當其他人成功發掘並賺取更多收益時，你便恨錯難返。若果李嘉誠在七十年代尾把他持有的長實股權以市價沽出的話，今天他會怎樣？儘管他仍然是大富豪，但極有可能失去了大部分財富。

工行貴得有道理
我亦會把認為股價過高的股票沽出，例如在○六及○七年中資股大升，我便沽售了部分中石油、中移動、中國人壽、中國遠洋及中鋁等。若時光倒流，我相信做法也是一樣。
這想法我至今未忘，我甚至曾打算沽出部分工行。和其他中資銀行相比，工行貴得多，但是否真的太貴呢？其預測市盈率約為十五倍，長遠而言，估值依然很低，因為中資銀行將來有壓倒性的優勢。未來十年，我認為最安全及最有潛力的中資股，將是銀行或保險股，他們未必表現最佳，惟亦不會貶值太多。我認為此點很重要，因為減少虧損，實在比賺大錢重要得多。
沽出股價過高的股票絕對無錯，但我們之所以認為一隻股票太貴，往往是因為已經用高價把其買入。遇到一隻平價股時，我們可以很快樂地買入然後持有，靜心等候它增加盈利及派息；惟當有人打算以高價向你買入一隻股票時，通常都值得你從長計議。

“末日博士”麦嘉华：美元长期不看好

美元的跌幅已相当大，有“末日博士”之称的麦嘉华(Marc Faber)昨日在新加坡一个会议上指出，短期内美元可能会回弹一些。

经济战争早已开始
但他还是坚持美元长期不看好，因为美国联储局将让利率如此偏低维持好长的一段时期，希望看到美元疲软。麦嘉华重申看扁美元，但看好黄金、石油等商品的投资策略。他也认为经济战争早已开始，接下来搞不好中美可能会擦枪走火，未来难以排除爆发战争的可能。

《低迷、繁荣与毁灭报告》(Gloom，Boom & Doom Report)期刊发行人麦嘉华，上个月在彭博社对投资人、交易商与分析师的一项季度调查，入选为“全球最睿智的投资大师之一”。能言善道的他场场演讲精彩，每每妙语如珠，这一次台下同样对他有如“末日”将近的言论、如枪林弹雨的快速分析全神贯注。

一年多前当金价从每安士1000美元回跌至800美元左右时，麦嘉华看好黄金。如今黄金每安士已经在1100美元以上，但麦嘉华昨日在“TradeTech Asia 2009”会议上演讲时，还是看好黄金的展望。

他指出：“有一点非常重要，我们须要牢记。以前不同的资产类别的价格并非同时起落。但是现在几乎所有的东西(包括黄金)都上涨，到处都是泡沫，只有美元下跌。在2008年，当美元上升时，所有其他资产的价格都下跌。到了2009年，相反的情况重新出现。　　“这一次的经济衰退还出现一个不寻常的现象。二战结束至今，也曾有经济衰退，但是这是美国房价第一次溃跌，了解到这一点的人还不是很多。但是，问题不在于房价下跌，当年衰退时香港的房价暴跌70％，却没有任何一家银行倒闭，因为它们并没有太高的杠杆(资本充足)。”

他认为：“造成这一次环球金融危机和经济衰退的原因，是过度的信贷扩充以及过高的杠杆。这个毛病必须加以纠正，但是政府并没有纠正过度的信贷扩充，当私企收缩信贷时，政府方面大幅增加信贷，把不良资产从私人转移给政府。低利率的政策无法鼓励人们储蓄，也未必能刺激人们增加消费，但它却造成了资产价格上涨。因此，尽管经济一团糟，股价仍然可以节节上升。”

他说：“长期来看，如果你有一个像联储局那样的钞票印刷机，持有现金资产是一件危险的事。”这情况下，投资黄金也比投资股票更好，因为道琼斯指数可以飙升至“百万点”，但联储局的印刷机将使到股价的实际增值较少(因高通胀)。

他问：“你认为美国会调高利率吗？我相信利率在很长的一段时间将维持在低水平。美国希望保持美元疲软，以便把问题出口给他人。”
看好亚洲货币
　　
受询时他表示：“短期内美元可能回弹一些，因为已经大幅下跌。但长期来说，美元将继续疲软。联储局将维持低利率很长的一段时间。”因此，他看好亚洲货币，包括东南亚的新元、令吉以及中国的人民币。

至于人民币升值与否，他表示：“我想人民币有可能上涨，但是涨幅不会太大。因为中国经济也有它本身的问题。”

他也指出，和发达国家不同的是，中国国家储备的黄金比重只占2％。他相信中国将提高黄金在国家储备的比重。

另外，中国的人均石油消费远低于美、日等发达国家，但正不断上升，而中国已经从70年代的石油自给自足情况，成为石油进口大国。但是它的能源供给线(从中东、中亚、东南亚、至南中国海)，处处受到美军势力的笼罩，让它很不是滋味、没有安全感。他说：“中国是不可接受这情况长此下去的，中美之间的紧张关系，有一天可能引发战争。我们必须做好准备，投资拥有一些商品(以防战争爆发以及高通胀)。”

有人认为未来不会有战争，而是经济战争。但他指出：“经济战争已经发生，货币汇率的竞相贬值已上演。”

分辨資產泡沫

過去幾個月，全球股市復甦、各類資產價格強勁上升，資產價格泡沫的問題引起廣泛關注，但是不同類別的資產價格上升，可能引致不同類型的資產泡沫，影響到底有多大值得我們思考。
　　
Ｆｒｅｄｅｒｉｃ　Ｍｉｓｈｋｉｎ最近在英國《金融時報》撰文，認為資產泡沫可分兩類，一類是由信貸膨脹所造成。對經濟前景的過份預期，引致寬鬆的金融信貸，推動資產價格的上升遠超實際經濟所能支持，當中涉及槓桿效應，信貸標準進一步寬鬆，然後再引致資產價格更大幅上升。最終泡沫破滅，貸款壞帳，去槓桿化開始，需求下降，金融機構資產負債表惡化，企業和家庭支出受抑制，經濟活動被削弱。
　　
另一類資產泡沫是純粹的非理性，是對某一類資產價格過份預期，多以金融市場或一些商品為主，其影響性較小。如果沒有過份借貸，即使泡沫破滅也不會導致金融體系失衡，所造成的破壞沒有那麼廣泛。

＊緊密觀察貨幣政策＊
如果貨幣政策緊縮，對第一類資產泡沫的影響遠比第二類為大。目前，美國及歐洲等國均沒有退出量化寬鬆貨幣政策的意圖。然而，充裕的流動資金卻要尋找出路，尋求更高的回報，它們極可能流入新興市場以及不同類別的資產市場，例如新興國家的物業市場。如果需求持續增加，貸款繼續上升，那麼就需要緊密觀察這類信貸和槓桿作用對資產價格上升的影響。
　　
在過去三十年，出現三次資產價格泡沫導致嚴重信貸危機，第一次是８０年代末，日本的房地產泡沫；第二次是１９９５至１９９７年間，亞洲地區房地產市場暴升，引發亞洲金融風暴。
第三次是２００３至２００６年間，美國及英國的地產泡沫，造成０８年全球金融危機。
　　
不過，１９８７年的股災、１９９９至２０００年的科網泡沫，卻沒有對經濟帶來太大衝擊，儘管泡沫破滅時導致傷害，但當時美聯儲大幅降低聯邦基金利率，令其危害性大為收窄。然而，卻正正是美聯儲隨後持續實行的低利率政策，製造了２００３至２００６年間的英美資產價格急速上升。

＊不要將物價上升都歸納為資產泡沫＊
目前，低利率和充裕的流動資金，加上新興經濟體為彌補出口需求疲軟，而紛紛推出刺激經濟增長的措施。資產價格特別是新興市場的物業價格已開始上升，甚至急劇上升，信貸寬鬆下是否導致資產價格上升而引致將來泡沫出現，必須慎重研究，而有關監管機構要密切關注美國利率是否仍保持相對較低水平，萬一美國利率回升，對地區經濟會帶來怎樣的影響。
　　
任何貨幣政策的改變都可能影響到資產價格上升或下跌的風險，而危害到底有多大？
　　
如果資產價格的持續上漲，是愈來愈多投機者介入而非最終用家需求，則問題嚴重，尤其是該資產是我們的必需品時，有關政府應該高度關注。
　　
長遠而言，如果全球經濟能回復強勁增長，能夠支持目前已上漲的商品價格、股票市場及物業價格，那麼這將不再是一個問題。我們要分辨不同類型的資產價格上升影響，而非將所有物價上升都歸納為資產價格泡沫。
　　
亞洲貨幣大多與美元掛勾，資金氾濫下，投資者寄望可獲更高回報，亞洲國家央行正面臨資產價格上升帶來的挑戰。

巴菲特又買股

巴菲特昨晚(17日)公布增持了三股:埃克森石油、沃爾瑪、富國銀行，小戶怎跟?
　　
你夠錢，可以跟他買這三隻股，不夠錢，就要考慮他為甚麼要買這三隻股，再找在A、H股市場中的類近股。
　　
埃克森石油:採油及石油零售股，上、下游都有。中石油最類近。
　　
沃爾瑪:超級市場股，是否A、H股中的超市股類近?錯。美國超市好，不等於中國超市好，若追中國超市股，就一如當巴菲特買BNSF時，有人去買中國鐵路股一樣，是屬於「火車出軌」行為。沃爾瑪和BNSF的共同點是美國國內經濟。巴菲特是對美國經濟前景有信心才買這兩股。沃爾瑪好，即是中國消費出品類股好，航運股會好，一眾消費出口股波動較大，要穩健可考慮中遠太平洋。

富國銀行:不是高盛式的投資行，也不是花旗銀行式的零售行，而是有一定企業貸款的銀行，是區域性的，在這點上中美冇交流，要買中國向企業貸款的銀行應是民生銀行，但未上市。
　　
昨晚美國亦有則消息，美國保險業在商業物業投資上大蝕，這是必然的，美國企業正大力去產能化，辭退大量員工後，自然不要這麼多辦公室地方，商業物業繼住宅物產出問題是很必然發展，亦要見到這個出現，才算是「功成身退」，衰退才有望完結。
　　
巴菲特買的是前景，故當分析員為商業物業轉差而擔心時，巴菲特已在賭衰退將完，曙光將現。不過，明顯漫長的，要用實資去守，才可有成。

Another Market Head-Fake?

If you're like me and just about every trader/investor I know in the market right now, you've been looking at one "false market signal" after another, one "whipsaw" after another, and one "head fake" after another.

At the market's current levels, we're clearly overbought -- no matter which way you slice it. Of course, we can stay overbought for a very long time, and being overbought isn't enough to bet against the trend.

In fact, at times when the market condition is internally and externally "overbought," is often when we see the market's largest advance.

But when we saw the sell signals in the market that came after being very overbought, most of us took action that we know has made us money a large majority of the time!

Let's Look at the Bigger Picture

First, the external markets -- like the S&P 500, Nasdaq Composite, Russell 2000 and the NYSE Composite, that you see below -- showed us negative divergences (blue diagonal lines) in the two most-popular momentum indicators: the Relative Strength Index (RSI) and the Moving Average Convergence/Divergence (MACD).

You can see below that the market made higher highs three times -- highs that were met by lower highs in the two indicators.

That's typically a precursor to a bearish reversal of an uptrend.

You can see, for example, how the negative divergence from May to June (purple lines) was a precursor for that uptrend being broken, before creating a brand-new uptrend line.

Then we saw the major uptrend line was violated (red circle). This alone is enough to make most traders very bearish because that means, at a place where major institutions had been buying, they stopped buying!

It also means that computer systems that are programmed to automatically buy equities when the uptrend line is hit, were then programmed to NOT buy at those levels.

Changing Signals

While that happened, we saw a 12% downside change in the NYSE Bullish Percent Index (BPI) chart, meaning 12% of stocks on the NYSE moved from buy signals to sell signals.

This means they broke support levels that were key to the stocks' health, and institutions that were buyers at those levels became sellers at those same key levels.

The NYSE BPI, flipping to a column of Os (which only requires a net 6% change in the percentage of stocks moving from buy signals to sell signals), is all that some traders need to see to know supply has taken control of the market.

This means that institutions made the decision that it's time to be in a bear market again and sell as much as they can before the stocks break the next key price point. Basically, institutions start distributing their stock to any traders who are lured into a bear-market rally.

We've seen many many sell signals or bearish signals of some sort, so many traders -- including me -- took a bearish stance.

What's Next?

That bearish stance is definitely being challenged, so I'm faced with the decision of what I'm gonna do about it. The worst thing you can do in a situation like this is "nothing."

Well, we have to respect the move higher, and start reducing bearish exposure. Remember, I can always get back into the bearish stance I had a couple of weeks ago. But while I have to respect the bullish move, it's best not to act too aggressively.

If you take a look at the chart above, you will see that this recent rally has happened on very low volume. In fact, the higher we go, the lower the trading volume is. And, as they say: "Volume equals validity."

If there is low volume behind a move up, it means there wasn't a lot of buying pressure forcing prices higher. This kind of action implies that sellers who were there, leaning on the market, just moved out of the way and let prices rise.

This typically happens because sellers, of course, want to sell at higher prices, so they stop selling for a short time (to allow for an advance in prices) and then sell into the next rally.

An upside move on consistently declining volume, happening while the internal indicators remain weak, points to a market where larger-cap stocks are advancing because those holding stocks in the largest companies decided to stop selling (and not so much because of heavy demand for those stocks).

One major premise that the smartest traders on Wall Street operate under is that the internal market (breadth) tends to lead the external market. That is, typically the larger group of stocks (of smaller companies that have minimal influence on the major averages) head south first. The major indices don't reflect that and continue to advance, even though most stocks are falling.

Then, the larger hand full of stocks that carry the most weight in the major indices decline. So, most stocks have been weak even though it may not seem that way.

My point is: It's smart to just pick out the positions that seem to be working against you, or look poised to reverse against you.

The NYSE BPI's most recent column change shows a huge number of stocks moved to sell signals. And although the major internal indicators did advance with Monday's action (indicating broad-based buying) we didn't see a huge advance in the the NYSE BPI (which only moved up 1.22 to 71.91).

If the NYSE BPI doesn't convince you of what I've been arguing -- that it's been the heavier-weighted, larger companies pushing the market higher -- check out the difference between the first chart (S&P 500) which represents the large-cap universe, and the second chart (Russell 2000) which represents small-cap stocks.

You can see above that the small-cap universe put in much lower lows and still has a little way to go before breaking highs like the large-caps have already done.

This is one chart you want to pay close attention to when navigating through the market.

Why?

If you look at the chart again a little differently, you'll wonder if the smaller stocks -- which tend to lead the market -- are about to run into resistance.

Once a major uptrend line is violated, like you can see, below, in the same exact chart with an uptrend line drawn, that the uptrend line then tends to act as resistance.

This is the same sort of thing that happened to the S&P 500 before it was, in fact, able to snap back above that trendline.

I'm not saying that this can't be one of the less-likely cases where the big stocks lead the smaller ones. Anything can happen.

You should note, however one last important thing: Once the trendline breaks, that's it. It's BROKEN.

Just because the market moves back above it, doesn't mean it's somehow reinstated.

It's a warning to all of you moving to the bull side.

Whatever happens, we have to be prepared to adjust our positions when the market shows us what to do next. If the internals show us demand is back in control, we have to handle the rest of the bearish positions.

But until that happens, we will reduce exposure by exiting some positions and hedging others.

加减人生

许多人快到生命终结的时候，为什么总是懊悔虚度了一生，总是假设如果再给他一次生命，他将如何如何？觉得自己不该失去很多，觉得人生还有潜力，只是加法做得不够。可是生命是一次单程不归的旅程，没有后悔药！

那么人生的“加法”是什么呢？是追求知识、成功、富贵、名利。而生活仿佛是一个容器，总想放很多东西进去来丰富我们的人生，这并没有错，关键是你要放什么进去，你要怎么放。记得有一篇叫《生命中的大石头》的文章，讲了一个如何管理时间的小测验：

先把一堆拳头大小的石块放进广口瓶，直到再也放不下。其实，还可以放砾石来填满石块的间隙；还可以倒沙子来填充砾石的间隙；甚至还可以把水倒进玻璃瓶……

可见时间是挤出来的，而人的潜力也是挖掘出来的，所以人生需要加法。只要你努力，不自满，不自卑，给自己定个高一点的目标，跳起来就能完成。信仰、学识、技能、事业，都是生命中的大石头，趁着年轻力壮，早早地放进自己的瓶里，然后再从容地去享受去游玩去消遣。如果把这个顺序颠倒过来，那么想装大石头就晚了，只能“老大徒伤悲”了。

但仔细想想，一辈子只是拼命地做“加法”，有了金钱，又要美女；有了豪宅，又要名车；有了地位，还要名声；生怕自己的东西比别人少，没完没了，岂能不累？结果可能生活失调，精神崩溃。并不幸福。

读过一篇随笔《生活的篓子》，很受启发：一个生活沉重的人去见智者，智者给他个篓子背在肩上，要他走一步捡块石头放进去，看看有什么感觉。等那人走到终点，累得趴下。智者说，这就是你为什么感觉生活沉重的道理。

我们来到这个世上，每个人都背着一个空篓子，而人的一生，就是不断地往自己的篓子里放东西的过程。如果有了，就想更多，贪得无厌，欲壑难填。只做加法就很悲哀。明智的选择是做“减法”人生了。

远离名利、看淡成败、安于淡泊就是减法，老子说，“祸莫大于不知足，咎莫大于欲得。”知足、节制、感恩、惜福、避祸，说的就是人生需要减法。

张良当年历尽艰辛帮刘邦夺天下，功高盖世，可他却毅然辞官不做，归隐山林，享受淡泊的人生乐趣，得以安度晚年。而韩信也是战功赫赫，但他对人生的期望值很高，拼搏于官场，最终却丢了性命。可见减法使人消灾。

生命是一道算术题，人的一生不过三万个日子，活一天就会减少一天。功名和财富却随时间推移做着加法。可是有一天当这两条曲线交叉时，生命的显示屏上就会出现零，0乘以任何数都等于0。再多的也都带不走。这就是生命的算术公式。残酷而真实。

人生的加法，给我们加入智慧的光芒，加入品格的力量，加入财富的积累，加入亲情的温馨，使人生更加丰盈。而人生的减法，为我们减去多余的物质，减去奢侈的欲望，减去心灵的负担，减去环境的纷扰，合理安排人生的进退取舍，使人生更健康。

因此，加法是一种成长，减法是一种成熟。

它们是生命中的两个轮子，不可或缺。一个是孔子孟子“兼济天下”的历史使命和社会担当，一个是庄子老子“顺乎自然”的内在修养和自我完善。加法减法并用，两个轮子齐转，生命之旅才会风光无限。

你手持望远镜还是显微镜?

泡沫论不仅国内争论剧烈，在全球投资界，关于泡沫的争论也甚嚣尘上。而发言者都来头不小：首先是鲁比尼抛出泡沫论，认为全球股市上涨将在几个月之内结束，而且认为市场狂欢将以悲惨收场。接着，债券大王格罗斯直接称，股票和商品价格已经见顶。

看待资产价格有无泡沫，关键看你用望远镜，还是显微镜。立足长远看，我们其实仍处在一个新循环周期的低点附近。

巴菲特并不认同资产泡沫论
巴菲特不认同泡沫论。他认为，即便在道指9000多点的时候，长期持有美股的收益依然将高于债券。巴菲特本月初将已经持股23%的北伯灵顿铁路公司进行了私有化，其出价折合公司市盈率为18倍(以2010年利润计算)，比行业平均市盈率14倍有所溢价；而且，收购价格较该股停牌前市场价溢价31%，与2008年高点时价格接近。

巴菲特谦虚地说，他此举是“豪赌”美国经济复苏。但是，我们谁曾见过巴菲特赌过？没有把握时，他甚至连五美分的赌注都不会下。所以我认为，巴菲特当下进行大举投资，是看好全球经济和美国经济的未来，认为基本面优秀的好公司，在未来年份里利润将创出新高。这是巴菲特愿意在北伯灵顿铁路、在高盛、比亚迪等优秀公司下注的根本原因。

当前经济处在新循环周期的低点
过去400年的经济史表明，全球经济发展是一个螺旋式上升过程。聪明的投资者在经济周期的底部位置上，会大量买入优秀公司股权，尽量减少债券和现金的持有比例；相反，当全球经济再度进入繁荣阶段，股权的价格将再度出现泡沫时，聪明的投资者就会开始考虑加大债券或现金的持有比例，降低股票等风险资产的比例。

那么，周期的底部和顶部又如何判断呢？事实上，这也不复杂。以美国为例，过去两百年发生了十五次经济危机，也就是说，美国经济大体上每隔13年就会出现一次严重的衰退。但每一次危机走出来后，世界经济又将上一个新的台阶。

所以，以一个十年的经济周期眼光来看，整个2009年、甚至2010年都可能是资产价格相对低企的年份。从历史经验看，此次经济见底后，再度进入高潮的时间或许在8至10年后，也就是2018年前后，而下一次较大规模的危机则可能要等到2020-2025年出现。

所以，当我们用望远镜来看待证券市场时，会发现当前我们不过处在一个新的循环周期的低点附近，但如果我们用显微镜来看待证券市场，就可能将很小的波动视为一个海啸的临近。我想这正是巴菲特和鲁比尼、格罗斯们的区别所在。

A股市场依然有安全的投资标的
具体到A股市场，可以说，现在整体A股以2009年收益计算的市盈率为25倍，这一水平既不便宜，也不昂贵。从过去动态市盈率的历史看，它既有38倍的历史，也有10倍的历史。所以，从短期投资角度看，不能说一点风险没有，但我们如果以一个长远的眼光来投资，那么，我们的市场依然可以给出不少具有安全边际的投资标的。比如，我们看到B股市场还是有不少市净率低于1的投资品种；也看到A股市场有不少具有长期增长潜力的银行股，市盈率依然在10多倍的。

正是因为这些积极因素的存在，立足长远，巴菲特才愿意拿出400亿元“豪赌”世界经济的复苏。在当前状况下，过于关注泡沫，而忽略投资机会，其付出的成本将会很高；而现在投资者要做的是，不应为高谈阔论支付太高的成本。

几番风雨后还是长线好

也许投资者可以简单划分为两大类：长线投资者与短线投资者。有人始终坚持长期持有，更有人习惯短期频繁出击，这可说是绝大部分投资者的真实写照。
　　
短线好还是长线好，这是一个一直反复争论的问题。现实中，恐怕短线投资者的比例为数相当不少，究其原因很简单：大经济学家凯恩斯说过，人的生命有限，故致富欲速，人性就喜欢追逐暴富。说白了，短线更符合人性的欲求。

而长线呢？几乎人人都听说过“长线是金”，也在很多投资书籍上看到过相关的表述，可就是自己做着做着投资还是变成了短线拥趸。因为表面上看长线投资似乎更简单，只要持有拿着不动就好，实际上中间发生的复杂变化对人的定力挑战非比寻常。我们会看到很多人承受不了市场短期波动带来的煎熬，更难有足够的精神定力去承受中长线市场变化带来的心理波动，但对财富的追逐欲望又使人总是忍不住倾向于在短时期内就有所斩获。

最有名的长线投资者莫过于沃伦·巴菲特，他那句“如果你不愿意拥有一只股票10年，那就不要考虑拥有它10分钟”堪称长线投资的至理名言。他是这么说的，也是这么做的，可口可乐、华盛顿邮报、吉利刀片、富国银行，都是他长期持有的不变选择。最终巴菲特以登上世界首富宝座，向世人证明了长线投资无与伦比的巨大威力。

而美国历史上最有名的投机客杰西·利弗莫尔，被誉为股市中的“短线狙击手”，他曾经以敏锐的直觉成为美国1929年股市崩盘的极少数胜利者，也一度靠短线投机赢得了大量的财富。只是“成也萧何，败也萧何”，很少有人像他那样迅速地积聚财富，又迅速地失去财富。习惯于短线投机的杰西·利弗莫尔最终没能保住自己的财富，在困顿中饮弹自尽，终结了一个“短线狙击手”的人生传奇。长线与短线的优劣，其中的大师教训应该更能让人警醒。

所以，归根结底：“短线诱惑多，长线价更高。几番风雨后，还是长线好”。投资者应该冷静看清长线与短线的本质区别，学会努力克服人性追求暴富的心理弱点，从一个短线投机客尽力转变为坚定的长线投资者。只有认真寻找并耐心长期持有优秀的上市公司股票，才能让你切实有效规避市场的种种短期风险，最终收获相对理想的投资回报。

做好长线投资的秘诀，正在于时间。只有选择经得起时间考验的优秀公司，才是长期投资成功的关键。

趁升市逐步減磅

大市高踞不下，大漲小回局面持續，年尾的粉飾櫥窗效應已在個別股份中出現，相信未來的一兩個星期，大市維持反覆向上，個別股份板塊會輪流炒作。
近日大市很明顯出現禾雀亂飛的情況，每日皆有不同的股份即日上升三、四成，在圖表上出現大陽燭的形態。這正是開始製造氣氛，推散戶入場的時候。

筆者相信，現時已屆牛市一期尾聲，準備步入牛市二期之時。而在步入牛二的大調整浪亦迫在眉睫，現時尚欠大市的終極一升，以及股市調整的導火線。近期市況應已令很多在過去數月一直不敢入市的散戶及傳統基金入場。下一步就是等齊人後，開始逐步反映早前被隱藏的負面因素。
在策略方面，若然一直有跟隨筆者建立貨底的話，大可坐定定慢慢收割，總之手中的股份急升，便分段沽貨套現，未升的還可再等一會，直至大市出現終極一升為止。至於一直未有持貨的投資者，勉強的做法，就是拿 10至 20%資金短炒落後股吧！牛市一期尾是先知自覺者開始分段獲利之時，而並非 Buy& Hold之時。過去半年冇買貨，現在就不要一錯再錯，牛一尾才去追貨。

航運股料受惠感恩節
本周短炒可留意航運股，航空股上周已升，不宜再追，航運股仍未升，應可炒感恩節的帶動，可留意中國遠洋及太平洋航運。

克服人性弱点 享受快乐投资

“人性的弱点”永远是我们的最大敌人。恐惧、怀疑、犹豫、后悔、浮躁、侥幸、冲动、贪婪、幻想、涨喜、跌悲等等，这些弱点伴随我们投资的整个过程。巴菲特常说，在别人恐惧的时候，我们不妨贪婪一点。而贪婪和恐惧出现的最大的原因就是大众心理因素造成的。或者说，没有大众心理形成的恐惧，股票价格就不会出现远低于内大价值的机会，价值投资者的安全边际就不复存在。

与人性的弱点作斗争是我们一生的工作。在股市中，没有绝对的赢家，也没有百分之百的输家。 把输赢看成是兵家常事，失败是成功的一部分。不要将好的运气完全归结为自己的能力，也不要把失败归结为政策、市场或其他。与人性的弱点作斗争不是一朝一夕的事情，需要我们在漫长的投资过程中一点一滴去克服。

快乐的投资才能轻松地获利。保持身心在一个愉快的状态上，精、气、神、脑力保持良好的状态，跳出股市的圈子看股市，使你的判断更准确。怨天尤人的投资者，基本上就不适合于股票操作。 在股票市场中，既不要过于自负，也不要认为自己了解任何事情。身心不平衡的人从事证券投资十分危险。要想当一个成功的投资人，需要学习能够在亏本时，不感到自尊心受到创伤，并且能够保持情绪稳定。在赢利时，不骄傲,不致于被暂时的胜利冲昏了头脑。在股市中如果一次成功就踌躇满志，一次失败就万念俱灰，这两者到头来都是悲剧。

交易其实很简单，复杂的是你的心。一个公认的事实是，人们的思维喜欢合群；他们会集体发疯，但醒悟过来时却慢得多，一个接着一个。价值投资者往往是成为醒悟得较早的那少部分人，他们每当看到群体人性出现错误，都会感到非常高兴，享受着投资良机到来的快乐，因为充分利用心理因素对股价造成的波动可以给他们带来难得的投资机会。

在股市中求人不如求已，路要靠自己去走。 量力而为，不超出自己的资金能力，把投资风险定在自己能够承受的范围。投资不是简单的事情，没有什么捷径，只有努力学习，才能不断提高自己。

努力学习吧！真正走上这条路的确需要一个漫长而又艰辛的过程。

TAN TENG BOO: Top fund manager expects 30-40% gain next year

IF YOU have not heard of Tan Teng Boo before, you will find that he quickly shines through in an article in the current edition of The Edge newsweekly.

He is 55, and a Malaysian fund manager. His iCapital Global Fund has gained 64% this year as at end-September, resoundingly beating most global equity funds and the 22.5% return achieved by the MSCI World Index.

He has three funds operating in three countries investing in 42 countries.

My search on Google found a May 2009 article in the Malaysian newspaper, The Star, which quoted him saying (this may take your breath away!):

“I’m pretty damn good at what I do. I would say I am one of the top five fund managers in the world. It is a pity that people don’t really recognise that.”

Among the top 5? If true, we should pay close attention to what he says ......

Some highlights of The Edge’s article are summarized below. For the full-blown story, which we can't reproduce anyway, please go buy the magazine today (only $3.80).

* A bull market really? Mr Tan has no time for doubters who think the market could fall again on a double-dip recession.

“People are still seeing the rebound as a bear-market rally. In my view, it’s definitely a bull market. In fact, it’s a good old-fashioned bull rally and certainly a V-shaped recovery,” he said.

* Explain! Mr Tan said economic growth and corporate earnings are recovering and will become ‘self-enforcing’. He believes that global stocks could jump 30-40% next year.

And, of course, there’s China’s economic growth which will support a long market boom.

* What stocks are you betting on? He said his fund owns UK supermarket chain Tesco, UK engine manufacturer Rolls Royce, and German car maker Porsche.

As for Chinese companies, it owns shares in bank group Bank of East Asia, cigarette paper packaging firm Shanghai Asia Holdings and Beijing Capital Land. These are examples.

For his recently launched Australia-registered iCaptial International Value Fund, he has added Australia-listed Mermaid Marine, a diversified marine services provider, and Singapore-listed Mermaid Maritime, a drilling and sub-engineering service provider operating in the oil and gas industry.

”Mermaid Marine currently operates a fleet of oil supply vessels in the northern part of Western Australia, where Chevron has discovered the Gorgon oil fields. It is a huge project.”

Mermaid Maritime
Recent stock price S$0.79
Historical PE 12.7X
Net asset value/share 19.48 baht (S$0.81)
Dividend yield -
Market cap S$620 m

Mermaid Maritime was bought at S$0.70 a share. The company was incorporated in Thailand and was listed on the Singapore bourse in 2007.

Its operations are mainly in Southeast Asia, including Thailand and Malaysia.

* How are you rewarded? His answer is surprising. According to the article, he does not pay himself a salary or take a director’s fee from the funds he manages. He lives on the investment gains generated by his personal investment portfolio.

Buffett, Gates tell Columbia students global economy will survive; 'capitalism is great'

Capitalism is still alive and well, say the world's two richest men, despite lingering shocks from the longest, deepest recession since the Great Depression.

"The financial panic is behind us," said famed investor Warren Buffett, who recently made what he called an "all-in wager" on the U.S. economy by acquiring railroad Burlington Northern Santa Fe. "The bottom has come in stocks. Don't pass on something that's attractive today."

Sitting facing each other in an auditorium filled with nearly 1,000 cheering people at a CNBC-sponsored event at Columbia University in New York , the CEO of Berkshire Hathaway Inc. and Microsoft founder Bill Gates fielded questions from Columbia Business School students on the recession, investing and what's the next Microsoft.

There were at first reassurances that the U.S. economy had not collapsed since the last time the two sat in front of a student audience, in Nebraska in 2005.

"We proved that we can make mistakes," said Gates. "But the fundamentals of the system, a marketplace-driven system where we invest in education and a great infrastructure for the long-term, that's continued." Even in the country's "darkest hour," he said, American businesses were still innovating.

"Last fall was really blindsiding," Buffett said later. Still, "I did not worry about the overall survival of our economy."

The worst recession since the 1930s may be over, but the recovery isn't expected to be strong enough to stem job losses and get businesses hiring again. Employers shed a net total of 190,000 jobs in October, a government survey showed Thursday. It was the 22nd straight month of losses. And the unemployment rate jumped last month to 10.2 percent, a 26-year high.

The last time the economy saw a net gain in jobs was in December 2007.

Buffett also commended the Bush administration's actions last September, saying "only the government could have saved things" after the collapse of Lehman Brothers triggered a freeze-up in credit markets and panic on Wall Street.

In the future, however, Buffett said "there should be more downside to the head of any institution that has to go to the federal government to be saved for reasons of the greater society."

The two endeared themselves to the audience with tips. Buffett exhorted students to "marry the right person" and said, "The worst investment you can have is cash."

Gates, meanwhile, said he sees big opportunities in environmentally friendly energy and medicine.

"Capitalism is great," he said.

Gates wore a suit and tie, flashing the inner red lining of his jacket as he walked to his chair. Buffett, who earned a master's degree from Columbia in 1951, wore a sweater with the Columbia insignia.

Students in the audience said they were glad the two were so confident about the economy.

"That probably weighs a lot to a lot of people to hear Buffett say we're out of the crisis," said Andrea Basche, an Earth Institute student at Columbia .

狼來了

恒指又創今年新高，不過，我留意到近幾個月恒指已不像 3月至 6月那樣一路不停地升，而是每次創新高後再升數百點就出現調整，調整幅度不超過 10%，但足夠嚇掉一些膽小的人，這就是「狼來了」的效應。
每一次有人喊狼來了，就有小投資者害怕沽貨，沽了貨之後才後悔，當然，「狼來了」的故事最終是有人喊狼來了，但沒人相信，而狼終於來了，現在調整的次數多了，而調整幅度不大，相信再調整多幾次就開始有人相信狼不會來，那時候則是狼真的來的時候了。

云顶新加坡明年初正式开放

由于云顶于新加坡的名胜世界圣淘沙(Resort World Sentosa)明年初正式开放，估计在接下来四年内，将吸引高达1200万至1300万名游客。这个消息刺激云顶集团股价昨天上涨10仙至7.25令吉，旗下云顶马来西亚(Genting Malaysia)上涨3仙至2.79令吉；而新加坡云顶(Genting Singapore)的股价也上涨3分至1.08新元。

林国泰在吉隆坡告诉记者：“建筑工程进展顺利，我们预计会在2010年1月初开张。”

他在出席云顶与联昌国际(CIMB)及马来西亚汇丰银行(HSBC Bank)签约仪式后，向媒体讲话。

上述合约有关云顶发行总值16亿令吉的中期票据，而联昌国际及马来西亚汇丰银行则是相关票据发行计划的主理及联合账目管理机构。

联昌国际总执行长纳西尔及汇丰银行副主席兼总执行长艾琳也出席上述的签约仪式。

云顶是通过子公司GB Services有限公司发售总值14亿5000万令吉的10年中期票据，以作为云顶及旗下子公司的投资、再融资、营运资本或其他企业用途。

林国泰指出，在所筹集的资金中，部分也将会作为认购云顶新加坡附加股的资金，以及为其于依士干达特区设立Chelsea名牌购物城中心(Chelsea Premium Outlet)进行融资。Chelsea名牌购物城中心预计会在2011年开始投入运作。

他披露：“通过发售中期票据所筹集的资金，能够强化我们的财务地位，而且让我们长期内，管理流动现金时拥有更大弹性。”

此外，根据该公司发出的文告，这批债券回酬率为5.3％。由于反应热烈，该公司将原本计划初期发行的总值9亿令吉中期票据，扩大至14亿5000万令吉，相等于原定规模的1.6倍。

林国泰相信，在目前充满挑战的全球经济环境及大规模集资的情况下，该公司发行中期票据所取得的成果令人满意，而且也证明了马来西亚资本市场的实力。

他也说：“这是自2008年全球经济危机以来，亚太区博彩领域内最大的10年企业债券发行活动。同时，也是近五年来，规模最大AAA评级的10年企业债券。”

船王的赌场修炼

能在赢时退场的人，才是真正的赢家。

美国船王哈利曾对儿子小哈利说：“等你到了23岁，我就将公司的财政大权交给你。”谁想，儿子23岁生日这天，老哈利却将儿子带进了赌场。老哈利给了小哈利2000美元，让小哈利熟悉牌桌上的伎俩，并告诉他，无论如何不能把钱输光。

小哈利连连点头，老哈利还是不放心，反复叮嘱儿子，一定要剩下500美元。小哈利拍着胸脯答应下来。然而，年轻的小哈利很快赌红了眼，把父亲的话忘了个一干二净，最终输得一分不剩。走出赌场，小哈利十分沮丧，说他本以为最后那两把能赚回来，那时他手上的牌正在开始好转，没想到却输得更惨。

老哈利说，你还要再进赌场，不过本钱我不能再给你，要你自己去挣。小哈利用一个月时间去打工，挣到了700美元。当他再次走进赌场，他给自己定下了规矩：只能输掉一半的钱，到了只剩一半时，他一定离开牌桌。

然而，小哈利又一次失败了。当他输掉一半的钱时，脚下就像被钉了钉子般无法动弹。他没能坚守住自己的原则，再次把钱全都压了上去，还是输个精光。老哈利则在一旁看着，一言不发。走出赌场，小哈利对父亲说，他再也不想进赌场了，因为他的性格只会让他把最后一分钱都输光，他注定是个输家。谁知老哈利却不以为然，他坚持要小哈利再进赌场。老哈利说，赌场是世界上博弈最激烈、最无情、最残酷的地方，人生亦如赌场，你怎么能不继续呢？

小哈利只好再去打短工。他第三次走进赌场，已是半年以后的事了。这一次，他的运气还是不佳，又是一场输局。但他吸取了以往的教训，冷静了许多，沉稳了许多。当钱输到一半时，他毅然决然地走出了赌场。虽然他还是输掉了一半，但在心里，他却有了一种赢的感觉，因为这一次，他战胜了自己。

老哈利看出了儿子的喜悦，他对儿子说：“你以为你走进赌场，是为了赢谁？你是要先赢你自己！控制住你自己，你才能做天下真正的赢家。”

从此以后，小哈利每次走进赌场，都给自己制定一个界线，在输掉10%时，他一定会退出牌桌。再往后，熟悉了赌场的小哈利竟然开始赢了：他不但保住了本钱，而且还赢了几百美元。

这时，站在一旁的父亲警告他，现在应该马上离开赌桌。可头一次这么顺风顺水，小哈利哪儿舍得走？几把下来，他果然又赢了一些钱，眼看手上的钱就要翻倍 —— 这可是他从没有遇到过的场面，小哈利无比兴奋。谁知，就在此时，形势急转直下，几个对手大大增加了赌注，只两把，小哈利又输得精光。

从天堂瞬间跌落地狱的小哈利惊出了一身冷汗，他这才想起父亲的忠告。如果当时他能听从父亲的话离开，他将会是一个赢家。可惜，他错过了赢的机会，又一次做了输家。

一年后，老哈利再去赌场，小哈利俨然已经成了一个像模像样的老手，输赢都控制在10%以内。不管输到10%，或者赢到10%，他都会坚决离场，即使在最顺的时候，他也不会纠缠。

老哈利激动不已，因为他知道，在这个世上，能在赢时退场的人，才是真正的赢家。老哈利毅然决定，将上百亿的公司财政大权交给小哈利。

听到这突然的任命，小哈利倍感吃惊：“我还不懂公司业务。”老哈利却一脸轻松说：“业务不过是小事。世上多少人失败，不是因为不懂业务，而是控制不了自己的情绪和欲望。”

老哈利很清楚，能够控制情绪和欲望，往往意味着掌控了成功的主动权。