成就牛市的几个条件

市场走到今天，一路攻城拔寨。如今只要一有回调，就有很多人认为要大跌。

我们从去年以来一直坚持一个始终不变的观点，那就是现在的市场是8年牛市的大底部阶段，任何回调都不会改变这一大趋势。

一轮大牛市的行情，归根结底不外乎下面几个因素。

第一点，也是最主要的一点，就是市场要有充裕的资金。股市上升说到底就是要有资金的推动，没有源源不断的资金，牛市只能是一厢情愿。现在大家担心，全世界通货膨胀压力极大，我们政府把控制通货膨胀当做经济工作的第一要务，货币政策慢慢收紧。市场会据此缺乏资金源泉，很难启动牛市行情。

我们认为收紧货币不假，大家的担心是有一定道理的。不过众所周知，我们的房地产业经过多年发展，用居民的实际购买力衡量已经成为了世界最昂贵的国家之一。可谓对吸收流动性功不可没，假如没有房地产这庞大的泡沫，我们的通货膨胀早已无法收拾。如今高层渐渐的认识到，房地产价格的高企大大高于人民的购买力，在很大程度上已经成为了一个巨大政治问题和社会问题，因此十二五规划高瞻远瞩，将经济转型作为十二五的主要任务。目前虽然各个地方在实行调控房价的任务时执行“上有政策下有对策”的策略，不过调控房价已经是大势所趋。那么市场资金在通货膨胀预期之下，在房地产受控的预期之下，能够进入的领域实际很少，股市不可避免的成为市场流动性向往的地方。我们坚信过去的10年，市场资金能够把我国的房地产业推到世界之最，那么在以后的8年，也能够把中国股市推到世界前列。

第二点，本币升值。就解决通货膨胀的措施来说，无外乎提高准备金、加息、以及本币升值等，其实可以利用的工具并不多。我们在通货膨胀这一大环境之下，今年以来已经多次提高准备金率和加息，接下来要再加息的频率只能每加一次就少一次，往上的空间越来越少。那么使人民币升值才是最终缓解通货膨胀最有效的手段。然而人民币升值，世界热钱又会涌入中国，在房地产调控不会放松的情况下，股市又是比较好的去处。我们预计2011年到2018年之间，美元兑人民币最终可能到达1:5.3以内。那么股市在升值到1:5.5以后，国际资本才会慢慢撤离，那时股市上升的动力会慢慢减缓。

第三点，好的经济环境。我们国家可以说是全世界政治最稳定的国家之一，虽然现实问题不少，不过总体上来说，社会稳定经济发展，上市公司业绩不断提高，人民收入越来越高，储蓄也比较多，光北京一地千万富翁就将近20来万，在通胀预期之下，这些资金都在谋求投资渠道，一旦股市的赚钱效应慢慢显现，资金将源源不断的进入。历史来看，一般经济危机将近10年一次，2007-2008年的世界金融危机刚过不久，世界经济在有条不紊的恢复之中，虽然难免有所坎坷，然而，恢复--发展--繁荣，定是历史潮流。

以上几点，分析难免过于片面，所谓见仁见智。不过对于股市来说，8年牛市基调基本确立，A股市场也具备了底部的技术特征。可谓基本面技术面都已经具备。

其实只要大盘处于上升趋势的情况下，重个股轻大盘才是投资的最好策略。因为只要大盘不存在系统性风险，即便市场资金并不充裕，各方主力还是会选择一些板块个股，不间断的进行运作以活跃市场气氛。我们去年5月、6月、7月、9月等多次交流会讨论的包钢稀土、北矿磁材、黄河旋风、横店东磁、五矿发展、中色股份、西藏发展、西藏城投、山西三维、东方金钰等黑马个股，以及去年10月以后及今年3月5日交流会多次讨论“氟化工行业将上升为国家战略单列，很有可能成为下一个稀土板块”的三爱富、巨化股份等翻番强牛个股。我们之所以能够多次选出这些年度翻一番甚至翻几番的大牛股，就是彻底的以研究个股为主要宗旨。

閉門造車可以嗎？

恒指連續兩日無法穩守在今年高位，似乎調整在所難免，只是由於近價牛證街貨仍然在累積中，所以短期港股未必會大跌。

昨日提到，美國共和及民主兩黨會好戲連場，而影響奧巴馬政府決策，可是由於兩黨都是「政治騷」高手，所以會點到即止。相反聯儲局的決策，無論牽引性及影響性，都遠較國會議案為高。
如果從聯儲局主席伯南克，又或者副主席葉倫(Janet Yellen)的言論去看，聯儲局似乎仍然對推行量化寬鬆政策，有着一定的堅持，甚至認為通脹只是暫時性，不需要太早作出退市決定。不過，要知道，聯儲局委員會內，已出現不同的聲音，其中里奇蒙聯儲銀行Jeffrey Lacker，費城聯儲銀行總裁Charles Plosser均認為，聯儲局應逐步退市，並應開始出售按揭證券組合。
當然，只要伯南克及葉倫堅持，聯儲局仍然可以維持低息環境一段長時間，所以無論Jeffrey Lacker或Charles Plosser的意見，都可視為「雜音」，不會影響大局。可是閉門造車同時，亦要向宏觀情況低頭。根據美國財政部資料顯示，中國於1月再減持美國國債54億美元，連續3個月持有量下降，正反映中國逐步放棄美國國債的決心，雖然我覺得中國最終只會以不為所持有到期的美國國債「續期」之方式，逐步減少比重，令市場波動減至最低，可是當美國仍要「靠借度日」時，中國不為到期的美國國債「續期」，已可以產生巨大負面影響。
原本沒有中國，美國還有日本，可是大地震再加上核災，令日本未來重建費用可能以千億美元計算，錢從哪裏來已成為日本現時最大難題，所以如果美國希望日本代替中國購買自己的國債，相信會失望而回，因為最終日本亦可能要向中國兜售國債。
所以，隨着QE2會在6月底完結，以及美國國債在海外的受歡迎程度大幅下降下，聯儲局的確須要正視現在面對的問題，因為如果現階段全面退市，甚至不尋求一些新的方案，代替QE2的政策，最終只會令美國國債價格大跌，同時令孳息抽升，為美國樓按市場帶來重大壓力，可是如果繼續推出量化寬鬆政策，聯儲局又會面對另一個問題，就是美元會否受到更大的壓力，因為當歐洲央行已開始加息，同時美元與亞太區貨幣的息差，繼續不斷擴闊，這已令美元的吸引力大幅下降。所以如果聯儲局不想辦法解決息差的問題，美元可能會面對一輪更急的跌浪，到時可能引發美元資產被拋售的情況。
所以，雖然美國政府長期入不敷支，不應長此下去，可是現在是否一個合適時間，大幅削減開支？因為聯儲局政策仍有極多不穩定性，同時美國經濟是否能持續復甦，亦具有不確定性，所以日後美國政府理應繼續保持現有的支出額度，尤其是愛爾蘭、希臘的情況正好反映出，政府減少開支，反而會對經濟產生負面影響。既然有此例子，美國理應在削減開支上，小心行事。可是從政治的層面去想，共和黨又的確不會放過為難華府的機會，這亦是美國現時面對最大的困局。或者美國只有重施故技，在全球引發一些災難，無論戰爭或是金融災難，才可以解決其問題。

債王沽債

國際貨幣基金會(IMF)在《世界經濟展望》(World Economic Outlook)報告，原油供應中斷風險和歐洲主權債務危機可能蔓延至歐洲核心經濟體，是全球經濟復蘇面臨的兩大威脅。IMF指，除非美國開始認真地整頓其財政狀況，中國允許人民幣加速升值，且歐洲和新興經濟體實施廣泛的經濟結構調整，否則實現全球經濟再平衡的努力將難以取得進展，全球經濟復蘇的根基將愈加脆弱，預計今年全球經濟增速應該會放緩至4.4%。

至於美國，IMF認為美國政府尤其需要起草一份可信的中期債務和赤字削減計畫，不然的話，美國國債價格將會下跌，相對地孳息率可能會上漲(即市場利息上升)，影響全球金融系統的穩定。IMF將美國今年經濟增長預測由3%下調至2.8%，日本則由1.6%下調至1.4%。

全球經濟可能會放緩，加上原油供應中斷的機會減少，資金由石油黃金及大大宗商品市場回流到較風險高的股票。油價回落1%，最新報每桶112美元。黃金每安士亦跌至1458美元。

美元昨日反彈。美國國會兩大黨最終就預算案爭議達成共識，令聯邦政府暫時免卻關門風險，美元借勢反彈。但市場仍然是中長線睇淡美元、睇淡美債。

聯儲局理事們繼續走出來挺聯儲局主席伯南克的寬鬆政策，伯南克的死黨、聯儲局副主席耶倫(Janet Yellen)話，油價和食品價格上升，只是推升了外圍的通脹，不應因而終止刺激政策; 而油價升影響消費，更增加了經濟風險，所以應繼續推行寬鬆政策。

大行亦睇到聯儲局無意收緊美元供應，所以見到美元反彈，都唔敢睇好。彭博調查了過去半年測美元走勢最準的五家銀行，發覺佢地都認為美國會較遲收緊銀根，所以預料美元未來一季會持續弱勢。其中連續兩季預測美元走勢最準確的第一位富國銀行和第二位聖佐治銀行預言，到今季結朿時，美元只是橫行，不會向上。其餘三間銀行更預期美元會延續跌勢。

全球最大的債券基金PIMCO睇淡美債變本加厲，旗下Total Return Fund在2月把持有的美債清倉後，到3月再進一步，沽空美債至佔總資產-3%，PIMCO的投資總監格羅斯預期，到6月QE2結朿後，美債失去了聯儲局這個大買家，價格會進一步下跌(現時新發行的三分之二長債是由聯儲局買入，頂住價格)，所以唔止清倉，仲要調轉頭沽。

較多人預期到6月QE2(第二輪量化寬鬆)到期後，將不至於推QE3，但聯儲局亦不會沽出手持債券收緊銀根。例如美林美銀就認為，QE2到期會對股價和債價有一個細小而短暫的負面影響，聯儲局會議紀錄顯示，只有少量儲局理事想在今年退市，只在就業快速增長或通脹預期失控時，才會在今年加息。不過另一方面，亦只有在較例外的情況下才會有QE3，主要是油價和商品價格大升，再把經濟推向衰退邊緣，那時擔心的是通縮而非通脹，就會逼使聯儲局再推QE3。

但美林對美債亦唔會太悲觀，認為QE2到期後，只要債價跌少少，孳息率升一點，就會吸引新興國家央行、美國的保守投資者和環球避險投資者入場買美債，所以美債不會跌得太過份，美元亦不致走得太弱。

命運不得我挑選？

昨文股市麻衣提出投資者要留心風水輪流轉這現象，為甚麼？

投資是個講比速度的遊戲，投資者是否很多時很谷氣，自己揸嗰隻股就不升，唔揸嗰隻股就升？筆者至愛之一是中移動（00941）唉！人家隻中電信（00728）、聯通（00762），就升到開巷，隻中移動就悶到嘔泡，所以不要同我講價值投資，請講投機投資。其實只要有關股票不執笠，不清盤，當其跌到夠，就自然會彈升，升到夠，又自然會回跌下來，昨日隻安徽海螺水泥（00914）便是。投資場上的輪動、輪流炒，就是風水輪流轉。

風水輪不輪到你，要靠命運，怎看？

人人都講21世紀是亞洲的世紀，這是命，環球經濟發展到這個階段，就發到亞洲來，這便是命，下一轉會發哪個？筆者估是俄羅斯/東歐，之後可以是非洲或南美，但這又可能要過幾十年，投資者或可望到，筆者就未必有命看到。

亞洲命運否極泰來

「命」中注定亞洲可發時，是幾時發，今時看來不是2001，不是2005，而是2009、2010，要到2010年才發，是因為歐美於2008年行上金融海嘯之厄運，歐美有厄運，亞洲區自然相對好運，但又為甚麼不是非洲或南美發？原因是亞洲區在1996至1998年時已有亞洲金融風暴之厄運，而亞洲諸國又自厄運中學習，搞好了一己的經濟底子，才不致被歐美的金融海嘯所衝倒，能享劫後昇平的，是死剩種。凡是亞洲金融風暴後的死剩種，在2010年中都有較好的日子，這叫因果。歐美死剩半條命，亦是因果，有着不負責任的資本主義之因，自然有一劫過來，死剩半條命的果。

有命，有運之後，還要待時來風送滕王閣的如風，3．11日本三難齊發就是時來風。

一直以來，機構投資者都是將亞洲市場，尤其是東亞市場，分為兩大截，一截是日本，一截是亞洲，日本除外。有這分野是因為日本的經濟跟其他亞洲區的經濟差天共地，當其他亞洲地區的製造業還是行勞力密集時，日本的製造業已是靠資本密集，技術密集來領先，如日本光是受海嘯、地震之災，易解決，因為百廢之後，必定萬事待舉，但今時是多了個核輻射，「核」廢之後，你敢不敢去「核」廢區去舉？近日有傳媒派員去採訪切爾諾貝爾核電廠，筆者只能為這批前綫同業講唉！核輻射對人體的傷害是取決於⑴輻射強弱、⑵受輻射時間的長短。日本福島核電廠有批員工，都只敢輪流上陣去做維修、清理，有些只能做幾十秒。對，是幾十秒，不是幾十分鐘。你照胸肺X-Ray是幾多秒？如果照你十分鐘，不知會否照到肺穿窿。今時切爾諾貝爾廠仍是個被視為很「毒」之地，人家烏克蘭都不敢派人回去住，是何緣故？你可以講住就時間長，所受的累積輻射會多，去行行所受的累積輻射少，無大礙。先問自己，你會不會拿這未知數來博？同樣，福島核爆之後，其地下水、泥土有幾多輻射污染？恐怕永遠沒有個真實答案，就算有，也被人有極大的懷疑。

資金隨人才撤離日輻射區

結果，非不得已，工程師與專家一定不會選那些被懷疑有輻射的地區去工作？結果？就算有關公司要重建工廠，為免夜長夢多，如可以離開日。本就會離開日本，故在百廢之後，未必會百廢待舉，而只是五十廢待舉而已！你是基金經理又將如何？今時仍買重日本，到今年底難向投資者交代，故不少亞洲基金經理真的是要投資亞洲，日本除外了，結果又如何？就是近日的資金流來港股，流去A股。

事實上本港證監會亦於近兩周（即3．11後）發了200多個臨時牌，是哪些人去拿這些牌？據云是自東洋飄移過來的人，道理亦很簡單，「財」「才」主佬的命是矜貴的，逃離日本是今時不少洋主管的人身風險管理之良策，如果人都跑了，錢能不跟着跑？這一跑會跑多久？三個月？兩年？筆者只相信不會永遠， 因為風水會輪流轉，但短時間內，應是中港股市已受到一命二運三風水之利，能否更上層樓，就要靠四積陰德五讀書了。

股場上的積陰德是指保障好大小投資者的利益，有關法規條文，不是不可從嚴，但一定要公開、公正、公平。人家跑碼頭者，今時泊來，都是想搵兩餐，不介意交費，但可不要當人傻瓜來壓搾，市場秩序好，交收均真便是。

要讀書的，是投資者，這些泊來的錢可以是屬於借來的，在這時空炒一轉，投資者如果以為幸福必然是永遠時，胡亂高追，一旦人家返家鄉，自己就會持貨在股價之巔來興歎，要免這個苦，投資還是找那十二．五支持的行業來買，因為屆時洋人走貨還可以有阿爺頂住，風水上的所謂左青龍右白虎後有靠山，前有明堂，講的就是要三面都受保護，前方明堂就是前（錢）景，其景宜開揚，不宜窄，才可前（錢）途無限，阿爺在十二．五規劃中，不少產業大計都是看未來二、三十年的，提供了賺大錢之機。

中國經濟、股市的前景雖好，但不代表無隱憂，歐美是否肯讓中國順利走強？環球經濟又是否一帆風順？內地企業又是否可以扶上壁？內地政局又是否穩定？都是中國自己所要努力的，能掌握好，才不致有命運不得我挑選之歎。

一言括之，中國經濟、股市後市可不是平坦之途，阿爺要花力、國人要花力、投資者要花力，才可以共創明天，這些老套話，人人可講，但用起上來就真的只有靠你自己功夫，你自己那本功過簿了。

息低禍更深

蒙代爾是歐元之父，但創業容易守業難，新一代歐元之父，我揀歐洲央行行長特里謝。因為佢唔屈服於政商壓力，夠膽加息，就算死豬一隻接一隻，歐元不死之餘，升勢更有餘未盡。伯南克遇上特里謝，勝負未分，但道理明顯：做人目標越簡單越好。
歐洲加息，反映形勢比人強，美金將不幸加快崩潰。金升油升銀發癲，有人話肥仔係明燈，佢 5年前金手指篤白銀，組成白銀戰隊， 10年內預見一盎斯升見 120美元。按目前美金走勢，大肥預言有望成真，謹代表佢向伯南克致謝。
雖然金融大鱷索羅斯話到明，佢唔 Like今次特里謝嘅做法，理由係佢覺得現時歐債危機未完，深陷債務泥淖嘅國家將更加雪上加霜。唔係話唔可以加，而係應該揀一個較佳時間加，冰島喺金融海嘯期間欠落英國同荷蘭 40億歐元嘅巨債，隨時凍過水。

套息交易停不了
歐洲一體化根本就係笑話，特里謝似有意放棄歐豬國，唔畀命懸一線嘅歐豬陀衰家，因此，無論他表態與否，市場都應根據自歐元面世以來兩輪加息周期嘅經驗，理解到上周四歐洲央行打出第一槍，新一輪加息周期已然啟動，歐元起碼可以避過跟美元、日圓沉淪的命運，等通脹肆虐嘅較發達歐盟成員國，成功先行自保將 CPI壓一壓。
多國加息後，歐美投資者憂慮「平錢」年代終結。但美債息率趨升， 10年期債息逼近 3.6厘，美國搵唔到理由要效法歐央行加息，或者全面停止印鈔。由目前至月底嘅聯儲局會議，局勢發展將會相當有趣。
特里謝不負眾望，成功表演，下回還看夾在鷹、鴿兩派中間嘅伯南克如何拆局，但睇嚟佢仲未有咁嘅「吉士」，相信套息交易短期亦停不了，將製造新一輪資產泡沫，炒到爆。

分享锦集：掉进土坑的天文学家

理想是美丽的，但现实往往是残酷的，无论是股市或是在人生的道路上，都是如此。

抱着美丽的理想，满怀的信心进入股市的人，经过了股市海啸的摧残之后，十之八九都带着失望的心情，满身伤痕，垂头丧气地离开，因为股市中人，十之八九是亏蚀的，赚钱的不过十之一、二而已。


曾经读过一则这样的寓言：一名天文学家，在夜间观看太空中的星星，他全神贯注地仰望天空，忘记了地上的土坑，结果是失足掉进一个土坑中，在坑底高声呼救，附近的人听到他的呼救声，都纷纷跑来救他，当他们把他从坑中拉上来时，一名长者对他说：“你不要只顾望天空，你同时也要看看地面，注意你的脚下啦。”

进入股市的人也是这样，眼睛只盯住那庞大的利润，却忘记了股市处处是圈套，结果是误踏圈套，弄到遍体鳞伤，黯然离场。

陷阱1：对敲

股市的第一个陷阱，就是无本生意的“对敲”。

“对敲”是赚取快钱的捷径，这条捷径异常险恶，十个走进这条捷径的人，九个断臂残足而出，能够全身而退的，只有一人，或是更少。

经验显示，风险与时间的长短成正比，投资时间越长，风险越低，时间越短，风险越高，而对敲是短中之短，故风险无限高，靠长期投资赚到钱的人我见得多了，却没听说有谁长期玩“对敲”致富的。

在股市中破产之人，十之八九是玩对敲的。

当你经不起“对敲”快钱的引诱时，请你想一想你儿女的可爱脸蛋，对敲不但害了你自己，也害了他们。

陷阱2：投机

第二个陷阱是投机，不要听信“投机在股市中不是个丑恶字眼”之类似是而非的言谈。这类的话不知害苦多少人。

事实的真相是：财富不能靠投机创造，只有脚踏实地才有可能创富。

做人要脚踏实地，投资亦如此。

陷阱3：不断抢进杀出

第三个陷阱是不断抢进杀出，企图以捕捉时机(Timing)赚钱。

人人都希望高价卖出，回调时再买回来。

以1令吉买进，起到2令吉时卖出去，回跌至1令吉50仙时买回来，过后股份回升至2令吉50仙，再卖出，回跌至2令吉时再买回来，如此反复操作，充分利用股市的升降赚钱，这是许多人梦寐以求的交易模式，表面上看起来，是赚取暴利的最理想方法，但理想归理想，要加以实践却是难之又难。

在实际的操作中，能做到这一点的少之又少，在大多数的情况下，在卖出后就难以买回来，只好眼巴巴的望着股价飙升而徒呼负负。

我的经验是，与其企图以不断买进卖出赚取最大的利润，不如低价买进后就不动如山，直到股值被过度高估时卖出，一走了之。这样做所能赚到的利润，反而比不断买进卖出更高，更重要的是没有烦恼。

陷阱4：试图预测股市动向

第四个陷阱，是企图去找预测股市动向的水晶球。

无数的人，殚精竭虑，要找出准确预测股市动向的秘诀，到现在为止，还没有人找到，以后能找到的可能性也不高。

陷阱5：寻找明星股

第五个陷阱是不断寻找明星股，为了找明星股，就很容易听信谣言，股市有种很怪现象，谣言无论多么荒谬，还是有人去相信。

以上的五个陷阱，实际上是尽人皆知，奇怪的是不断的有人掉进去，股市是一个智慧最难生根的园地。

要避开这些陷阱，其实是轻而易举的事，但股市中人还是重复又重复的犯同样的错误，实在令人费解。

我把今天这篇短文，献给刚入股市或是有意涉足股市的职场新鲜人，希望你们不要重蹈老姜的覆辙。

姜是老的辣，这句话不适用于股市中大部分的老兵。

Australia stocks flat, uranium shares dumped

Australian share prices closed flat at six month lows on Thursday, but investors dumped uranium stocks as fears grew over the threat of Japan's melting nuclear reactors.

The benchmark S&P/ASX200 index closed 2.9 points or 0.06 percent lower at 4,555.3, while the broader All Ordinaries index was 5.6 points down at 4638.4.

Worries over the fate of Japan's stricken nuclear reactors and weak US housing data sparked a dive on Wall Street Wednesday that sent the Australian market lower in early trade, but it recovered during the course of the day.

"Japan's nuclear crisis is clearly the main issue," said RBS head of sales Justin Gallagher. "But there's also the weak US housing data and concern about inflationary pressures in the US."

While most resources stocks rose on the hopes of rebuilding shattered regions of Japan, uranium shares plunged.

Paladin Energy, which had shone on Wednesday, was the worst performer, diving 9.5 percent to Aus$3.35 ($3.33).

Energy Resources of Australia, one of the largest uranium producers in the world through its Ranger Mine, providing some 10 percent of global primary uranium production, shed 6.15 percent to Aus$7.32.

Extract Resources lost 23.17 percent to Aus$6.50, while uranium explorer Mantra Resources Ltd dived 27.5 percent to Aus$4.85 after a Russian yellowcake miner withdrew a Aus$1.16 billion dollar takeover bid for the firm.

Uranium stocks had seen a strong a rebound on Wednesday after diving over the previous two days due to Japan's looming nuclear crisis.

跌勢喘定再入市未遲

昨日市場的恐慌程度，應是到達四年才見一閏的程度，常言道別人恐懼我貪婪，極度恐慌，理應是重注博發達的時候，但偏偏身歷其境的時候，通常都不會行動。

每次市場出現主要底部，當時環境一定極其兇險，否則沽家不會願意割價傾銷。買家明知是過度拋售，可是難保之後有更低位出現，不敢出擊，審慎觀望是理所當然。其實盲目在恐慌市況中嘗試抄底，是賭運氣的行為，因為無人會知事態發展將會如何，上周五日本地震之後入市買日經期貨，到昨日低位要輸2,000點，只要判斷恐慌程度的功力稍有偏差，快速跌市抄底可以輸到嘔。
不妨先下一注
較佳的策略，是待市況轉趨明朗化、投資者定過神來，才開始考慮入市。當然會買貴一點，但相比之下安全得多。例如在現時環境下，待大市跌勢喘定，反攻升破23,000點才買，價格是貴了一截，但值博率比在現時買，卻高出不少。

當然入市不必一注獨贏，可以分注行事。如現金水平已很高，持貨量在舒服程度，的確值得先行小注買入。要注意的是現價去博，要有心理準備貨底隨時再捱價5%至10%。如果承受不了，還是按兵不動為上。如現時早已是滿倉做好，不論如何進取，都不宜再強行加注，最多是持貨算了。

至於對後市的看法，雖然日本事態嚴重，但或有利好轉變的機遇。起碼對中國內地而言，對日出口會暫時受壓，要靠本土市場彌補。由此推論，內地對信貸緊縮的政策，有望稍稍放寬。

另一商機，亦是從核電事故而來。核電廠出事，預期會在世界各地掀起反核浪潮。長線而言，風電、太陽能會受捧，以增補新能源中核能的缺口。當然，短線而言，其他新能源緩不濟急，電力需求多會以傳統的火力發電頂替。煤炭股作為火力發電的主要燃料，將會率先受惠。太陽能股、煤股均不妨先下一注，但始終形勢未明，萬勿過度投入。

止蝕與抄底

昨日日股反彈近6%，引起不少股民抄底之念。對此，筆者提供如下信息︰日股市大跌引起日本政府迅速出台救市措施。東京證交所周二禁止券商賣出股票用於自身套利交易。日本央行連日來推出30萬億日圓注入金融市場，同時日本政府承諾入市購買股票。由於日本政府的托市政策，日股昨天強勢反彈，收復9000點心理點位。

閣下要不要抄底，請自決。筆者也想抄底，但有一個前提要解決︰「跌完未？」

今時環球金融市場的關鍵點不是日本地震、海嘯，而是日本核事故。昨早筆者在《經濟通》有如下看法︰

日本有核災難，不少人都駭。在美國傳碘片已被炒至500美元一包，好過炒油。

「核、駭」，會成為今日的話題，但自己千萬不要被瞎說誤導，做錯決定。

第一：不要瞎做衍生工具，當然高手及財力可承擔損失者例外。

第二：不用亂搶碘片，煲個昆布海帶湯也可以，500美元可以煲很多煲，飲多可能會中碘毒。

第三：要留心關鍵數據。筆者認為最關鍵的是，俄羅斯專家謂，核電站六個堆都有熔化可能，這是迄今最駭人之說，但卻值得大家留心。如這駭說不是瞎說，之後的應變手段就會不同了。由於事件仍在發展中，筆者不敢瞎說。

到昨午，日本官方證實6個機組中，除1至4機組都爆過、燒過外，連一向未稱有事的第5、6個機組的水溫也在升高。如這6個機組果如俄羅斯專家所言都熔化時，問題才真正有解決之望，因為6個機組都熔化，就是最差的情況，也就是見了底，可以望好。對想抄底的人言，這才是最利好的消息，最壞時刻就是最好時刻。這是否有矛盾？當然不是。

很多人都認為日本政府在今次危機中很具透明度，這是無知與白癡的想法。每一個政府，為了不引起民眾恐慌，都不一定會（或應說是不會）向大眾公布最最最關鍵，但又可能最駭人的資料。這次日本核事故，最大的危機，應不是在1至3號機組，而是在地震海嘯前已停機待維修的機組在廢料池的廢核料棒。這點筆者在昨文已提出，不贅。

假如福島這6個機組都熔化了，會有甚麼後果？

1. 不能確知，但只知很大件事。

2. 只能從1997年Brookhaven研究室的模擬推論所得出來的結果去估計或瞎猜。理論上，香港也會被波及，昨文及下圖亦提到，不贅了。

留意日皇白宮俄國言行

昨文刊出後，有朋友問要不要走佬，離開香港？筆者認為不用，因為按目前看，香港就算被輻射射到，也是很輕微，不用今時就止蝕、走佬。

事實上，當福島核電廠一有事故時，美國就問過日本要不要冷卻劑去冷卻有關的核反應堆、廢料棒池等。當時日本如肯止蝕，要了美國的冷卻劑，今日就可能不會這麼大劑。由於當時不肯止蝕，今時便蝕入肉。

身為海外投資者，我們又怎知道日本的核事故是否已完結over了？我們不知，但這世上一定有人知。這些人是日本高層官員，包括日皇、美國白宮、俄羅斯軍方。故只要你看看這些人的言論、行為就會知道。

1. 日皇出來講核事故很大劑，就真是很大劑。

2. 美核航母列根號要「逃」出災區，就是因為日本高層告知美國高層會很大劑。

3. 俄羅斯將人員全撤出北方四島。俄羅斯是核大國，他們有相關的技術與知識，知道很大劑。

投資者很多時是對不少數據、內情不知悉，但你只要知道一眾大佬做甚麼，就應知會否大劑。今時日皇、美航母、俄撤北方四島人都是大佬。他們一旦行動，你不認為大劑，是你跟大佬（大鱷）對着幹，後果自負。

跟随巴菲特“浑水摸鱼”

古人按语为：动荡之际，数力冲撞，弱者依违无主，散蔽而不察，我随而取之。
《六韬》日："是鱼，混战之际，择此而取之。如：刘备之得荆州，取西川，皆此计也。
　　
巴菲特曾经用一句话总结他选择投资最佳时机的秘诀：在别人恐惧时贪婪。
　　
巴菲特2000年致股东的信中说："只有资本市场极度低迷，整个企业界普遍感到悲观之时，获取非常丰厚回报的投资良机才会出现"。
　　
极度低迷的市场，普遍悲观的企业，不正是混水吗？丰厚回报的投资良机不正是巴菲特想摸的大鱼吗？
　　
巴菲特也没有想到，2008年爆发金融危机，整个资本市场之水突然非常混浊，近乎黑暗，巴菲特却趁机摸到几条非常大的鱼。
　　
巴菲特在2009年报致股东的信中说："2008年初，我们拥有443亿美元的现金资产，之后我们还留存了2007年度170美元的营业利润。然而，到2009年底，我们的现金资产减少到了306亿美元(其中80亿指定用于收购伯灵顿铁路公司)。在过去两年金融市场一片混乱之中我们却大规模投资。过去两年对真正的投资者来说是最理想的投资时期，恐惧气氛反而是投资者的好朋友。那些只在市场分析人士做出乐观评价时才买入的投资者，为了毫无意义的保证付出了严重过高的价格。最终在投资中起决定作用的是你支付的价格和这个公司在未来十年或者二十年的盈利之间的差额，不管你是整体收购，还是只是在股市上买入这家公司的一小部分股份。"
　　
2009年3月1日巴菲特接受CNBC访问时说，他总是从一片恐惧的市场混水中寻找大鱼：
　　
"我总是从一片恐惧中开始寻找。如果我发现一些看起来很有吸引力的投资目标，我就会开始贪婪地买入。但是我总是首先关注任何投资失败的可能性。我的意思是，如果你肯定不会亏钱，你将来就会赚钱。这正是我们一直在股票投资上做得不错的一个原因。这一点是我在20岁时从我的导师格雷厄姆那里学到的。我之所以投资生涯的前10年做的最好，就是因为我们的资本金从来没有大比例亏损过。现在有些股票可能下跌了50%，伯克希尔的股价从我1965年买入到2009年曾经4次下跌50%。但是说到资本金的永久性损失，我们从来没有发生过。尽管我们曾经有过一些亏损，但没有任何一次亏损是那种真正的资本金损失。我总是首先关注任何投资失败的可能性。"
　　
巴菲特在混水中总是勇敢地摸大鱼。因为抓到大鱼的机会非常罕见。他在2009年度致股东的信中说："2008年我们曾告诉大家，公司债券和市政债券市场出现了非常罕见的情况，这些债券与美国国债相比便宜到非常可笑的地步。根据这一看法我们买入了一些公司债券和市政债券。但是我本来应该买入更多更多。如此巨大的机会非常少见。当天上下金子的时候，应该用大桶去接，而不是用小小的指环。"
　　
巴菲特先抓到了三条大鱼。他在2008年报致股东的信中说："2008年我做得成功的股票投资是，购买了箭牌口香糖公司、高盛公司和通用电器公司三家发行的总计145亿美元的固定收益证券。"
　　
他还抓住了他有史以来抓的最大的大鱼："2010年最大的亮点是收购伯灵顿铁路公司，这笔收购的表现甚至超出我的预期。现在看来，拥有这家铁路公司将会使伯克希尔公司的"正常"盈利能力在税前增长40%和在税后增长30%。进行这次大收购让伯克希尔公司的股份增加了6%，还动用了220亿美元现金。由于我们很快重新补充上了收购使用的现金，这笔交易在经济上的效果非常好。"
　　
水越混，越看不清楚，越害怕巨大的不确定性，因此要想混水摸鱼，必须先有胆量和信心。
　　
巴菲特在金融危机后市场极度恐惧中却表示出极大的信心。他在2008年报致股东的信中说：
　　
"尽管被各种坏消息重重包围，我们永远不要

股市毁灭之路

1、始终选择小规模专业市场交易。
小规模专业市场价格运行跳跃，很难把握。在股市，小盘股技术分析意义较小，大盘股技术分析意义较大。

2、听信小道消息、传言和专家意见。
新股民偏听，老股民固执。

3、只选择、听信有利于自己的话。
持有、空仓、轻仓、重仓决定着你的态度、取舍。

4、众人都在抢进时自己也大量买进。
市场火爆时须多一份小心。

5、不知空仓观望，随时都有股票在手。
几乎没人做到，要不走势就是一条直线，股市常常打烊。

6、过分追求详尽的信息。
追求完美者如此。

7、不对图形进行全面分析而只根据短暂价格波动买卖。
短视者、冲动者如此。

8、不会抓住大机会。
可与第5条组成一个系统。

9、稍有获利就卖出。
可与第8条组成一个系统。

10、甘愿长期被套而不止损，或不断下移止损位。
70%的人如此。可与第9条组成一个系统。

11、倒金字塔建仓和加仓。
违背资金管理原则。可与第10条组成一个系统。

12、喜欢摊低成本。
一般人如此。

13、不论牛、熊、反弹或整理市道都使用同一种策略。
建立操作系统者如此，恪守投资教条者如此，古板僵化者亦如此。

14、不看基本价值而只看价格走势。
综合价值与价格操作，既重质也重时。

15、孤立看待自己的每一项投资活动。
视野问题、风险意识问题。

16、忘记了在股市赚钱是很艰巨的。
往往乐极生悲！
——摘自《金融心理学——掌握市场波动的真谛》

一切问题的秘诀都在于时间

投资理财最稳妥也最现实的方法，就是让时间成为自己最强大的盟友，选定优秀企业或借助优秀基金助你选择优秀上市公司，坚持长期投资。
美国电影《云中漫步》是一部充满了浓郁拉丁风情的爱情影片。电影的女主人公维多利亚有一位非常可爱的爷爷，他对男主人公说了一句堪称经典的台词：“一切问题的秘诀都在于时间。”
　　的确，世间很多看似无法可解的难题，在漫长的时间流逝中却都能获得意想不到的解决。做好投资的秘诀，也往往在于时间。只有选择投资经得起时间考验的优秀公司，才是成功投资的关键。忽略短期价格波动，长期持有具备持续竞争优势、管理卓越的优秀企业，正是中外许多价值投资者的成功之道。
　　给大家讲一个真实的故事。1992年刘元生持有万科370.76万股。此后随着万科送股、配股，加上他通过二级市场增持的部分，如今刘元生持有万科8251.07万股，位居第三大流通股股东，其持股市值一度高达16亿元。据资料显示，刘元生对万科A的累计投资为400余万港元，而经过长达17年的投资，当初的400余万港元后来一度变成16亿元左右的股票市值。17年投资增长近400倍！这一投资收益的战绩，甚至大幅超越了以信奉践行价值投资闻名于世的“股神”巴菲特，巴菲特最骄人的业绩是持有《华盛顿邮报》股票30年，股票增值128倍。
　　巴菲特说：“时间是优质企业的朋友，是劣质企业的敌人。”诚然，刘元生的投资神话，其实正是价值投资的时间证明和奖赏。因为他选择了像万科这样可以经受得起长久时间检验，做到基业常青的优质上市公司，并且一直坚持了整整17年稳如泰山不动摇。在价值投资者看来，真正的价值投资就是和永恒的时间赛跑，最终收获时间赋予的财富，无论是巴菲特还是刘元生，都是强有力的例证。
　　时间是公正的。时间是财富的最大盟友，投资理财的第一大原则就是要尽早理财，并坚持长期投资。巴菲特也曾坦言：“很多人都希望快速发财致富，我不懂怎样才能尽快赚钱，我只知道随着时日的增长赚到钱。”投资理财是长期甚至一辈子的事情，需要的是难能可贵的坚持，而绝不是一次次率性的冲动。
　　“一切问题的秘诀都在于时间”，投资理财亦如是。投资者要明白想靠每一次的“低买高卖”来获取超额收益，难度实在不亚于要“接住一把从空中落下的飞刀”。最稳妥也最现实的方法，就是让时间成为自己最强大的盟友，选定优秀企业或借助优秀基金助你选择优秀上市公司，坚持长期投资。
把握时间的秘诀，让你的人生财富与时间成功结盟。

投资的方便法门

巴菲特的价值投资理论是不二法门，理解和执行就会带来巨大财富。
然而，在现实生活中，我们所不知道或者忽视的细节中蕴藏这很多投资机会，
彼得林奇，王亚伟就是挖掘这种机会的杰出人物，虽然这种分析和巴菲特思路一脉相承，
但其独特的视角使普通投资人更易理解，所以我称之为方便法门。

日本地震教訓多多

1.日本保險及環球再保險公司為應付索賠，要沽出一定資產，對環球市場有影響的是美債，在未來6個月美國債券應少了個重要買家:日本保險界和日本政府；
　　
2.能源市場會有一定緊張，主要是汽油、柴油價會貴，原油價反會相對平穩；
　　
3.以上兩者會受眾多因素影響(如政府行為)而變化，要審時度勢去執生，例如日圓是望後，會升而不是跌；
　　
4.資金套現流竄潮會對環球市場，特別是之前受資金、基金追捧的項目會缺水而回；
　　
5.要考慮如閣下居住或工作地點，出現斷水、斷電，閣下可有救急包?閣下可知如工作地點有火災，最近你的逃生路線為何?如走火梯有?，又將如何?
　　
6.閣下子女可能會移居全球，可有足夠的求生知識、技能去應付可能的天災?

富人玩“金融衍生品” 穷人才炒股

华尔街有句俗话，富人是买固定收益的产品，穷人才会去炒股，因为股票是高风险的东西，富人已经有足够的钱，富人要保值。

其实不然。
　　
大家常听闻的对冲基金，都是富人在投，但都是交给专业人士在操作。这在美国是一个比较特殊的情况，和普通基金不一样，对冲基金最早的时候开户最少要一百万。
　　
玩儿对冲基金的基本上就是金融大鳄，像索罗斯的老虎基金、量子基金，这些都是对冲基金。金融大鳄的胜算很大，因为它是在金字塔的塔尖，它总是先入市，它想买什么东西，就会通过新闻媒体炒作，先把它唱衰。
　　
比如2005年的时候，国外的对冲基金已经看中了中国的房地产，他们经过分析以后觉得有一波涨势，海内外媒体就开始唱衰中国房市。
　　
大量的对冲基金就在这时进来了，包括摩根斯坦利同时有三四个对冲基金，四五百亿的钱进来，高盛也有几个对冲基金，也是大概两百亿三百亿的金额，在中国圈地，买房子。
　　
等到中国房地产高位的时候，他们就高位撤出。据我所知，摩根斯坦利两个基金就赚了1300多个亿，就把中国人民的财富1300多亿哗一下就赚过去了。
　　
上世纪80年代起，美国政府逐渐放松金融监管，不仅放宽了对对冲基金参与者的限制，也不断降低对冲基金的进入门槛，使对冲基金获得了完全的解放。可以说对冲基金是富人玩的游戏，在美国不受监管。
　　
对冲基金本质是由金融专才仅针对富有人群和专业机构私下募资的小众金融产品，为达成持续绝对回报目标，其交易手段和资产配置无所不用其极。
　　
富人投资这些对冲基金，一百万进去，两三百万就出来。对冲基金是华尔街最可怕的东西，到处兴风作浪。
　　
华尔街推销的金融产品，越复杂的东西，你听上去越光怪陆离的东西，你越不要去玩，特别是那种衍生证券、期权期货，离开它本品越远的东西越不要去玩，因为越远的话杠杆越大，杠杆越大风险就越大。
　　
我前面说过，华尔街就是丛林，自己工夫没练好，进入那个丛林，你就是羊。
　　
华尔街有一句名言：“我的姥姥或者我的奶奶，如果我能够把她打包成一个18岁的漂亮大姑娘，我也可以把她卖了。”这个就叫金融创新。只要有钱赚，它就把它创新。
　　
《阿凡达》投资是四五个亿，票房在全世界突破25个亿，赚了5倍以上。就因为这事儿，华尔街就看到了电影的票房是一个很好的投赌产品，就开始金融创新了，叫电影票房的期货。
　　
美国商品期货交易委员会（CFTC）都批准上市了，但其东家Cantor期货交易所主动放弃。主要是迫于最主要反对者美国电影协会（MPAA）对国会施加的压力。

金融创新的目的是什么呢？在华尔街内部，每次金融创新都会获得最大的利润，金融创新现在衍生化越来越厉害，一衍生化就有杠杆，一有杠杆就可以把泡沫吹大，吹大以后它就可以剪羊毛。

金融创新当然也有有利的一面，其他人都讲过了，我就讲弊，这次次贷危机就是一个金融创新所闯的祸。

就好似穷算命富烧香，穷人炒股，越炒越穷，富人玩儿衍生品，越玩儿越富。如巴非特表面上坚决反对衍生品，一再警告大家要敬而远之。他的经典名言：“Derivatives are instruments of financial mass destruction”（衍生品是大规模金融杀伤性武器）。可颇具讽刺的是，他的伯克希尔哈撒韦公司，却是衍生产品最大的玩家之一，公司天文数字的金钱，全都下注在衍生证券上，目前依然持有620亿美元的衍生产品合约！

总之，华尔街大鳄的话，可千万不能听！

重注博發達 宜待極度恐慌時

發達要長年累月的努力，破產則只需要一鋪，風險管理以及紀律，遠比選股技巧及睇市功力重要。自己算是一個炒賣狂熱分子，但從來都只求細心長流，從不妄想一拳KO市場。

最近北非局勢緊張，市場短綫波幅加劇，正如柴九名句︰「愈亂愈好」，有危機才有望賺大錢。從收費股評Q&A環節可見，不少散戶戰意如虹，炒期油期金，股票又想加注。柴九裊雄性格，實際上卻身無長物，拼盡輸清也沒有太大所謂，一般香港中產階層，實在不宜亂學，始終機會減少，一旦千金散盡，靠事業東山再起並不太易。

裊雄賭眼光之餘，同時在賭運。傾力一擊，押中立即發達，可是過程中稍有差池，周轉不靈被迫斬倉，就已經GameOver。上周五日本大地震之時，自己全綫造好，當然要輸，但注碼不算大，依舊可以從容應對，未有打亂陣腳。避過這場大難，大前提是自己捨得放棄一鋪發達的機會。以自己多年勝仗紀錄，兇狠一點，似乎應該一早上岸，但很少人會收夠籌退隱，繼續一鋪接一鋪過關才是常規。假如自己夠狠，早在08年一役從此收檔，而不是歎世界。

其實政治消息市不算特別值博，以炒期油為例，在紐約期油105美元的時候，個個磨刀霍霍，一星期要見110美元，中綫150美元，長綫200美元，但紐約期油交收之處供過於求，只要局勢稍稍緩和，油價隨時大跌10美元，執筆時中東一樣緊張，油價從高位卻也回落了5美元。在這個世界很多人想趁火打劫，偏偏事後才驚覺，原來自己立心不良，反而成為受害者。

等待市場極度恐慌
在目前這種亂局之中，竅門反而是小注怡情。無謂忽然運滯，局勢突變，坐錯邊要輸到嘔。真的想重注博發達，一是耐心等待市場極度恐慌，心底裏股票的目標價大部分是零的時候才出手，平均三四年總有一次機會。一是在正常環境，不明朗因素較少的情況下注，太平盛世才好計數，例如去年香港的零售股收租股，受惠一個大趨勢，不難察覺重估大升浪的機遇，落注是標準的educatedguess，有根有據。現在炒紐約期油，基本上是賭大細，何必興致勃勃。世界總有雨過天青的一日，屆時加倍認真，好過現在亂博浪費彈藥。

世界瘋了！

隨着中東地區局勢緊張起來，價值投資法似乎已無用武之地，人們都傾向隨心投資而不理性行事。
不過，你不該讓當地局勢長時間影響你的投資判斷。情緒和判斷力是不能並存的，情緒不穩，判斷就難以準確。這就是為何那麼多投資者虧錢和錯過獲利機會的原因。
我不清楚到底發生甚麼事情，但是難道長遠而言，這不是好事嗎？難道這不是促進了消費主義和交易買賣嗎？
馬可斯和蘇哈托的政權都被推翻了，難道其他剝奪別人基本自由的獨裁者，就不應該受到懲罰嗎？
如果內地和香港的股市是因為基本因素改變，或是貨幣措施，甚至因為內地經濟硬着陸的話，那麼我認為還算合理。不過，當投資者用「災難」來形容現況，從而大幅拋售的話，那麼就是在自欺欺人。

多隻股份估值便宜
在過去的 3年間，內地股市從被高估的價值下跌了70%，當時的估值情況幾乎是納斯達克那種。
不過，內地公司的每股獲利和派息都一直上升，這點有別於在納斯達克上市的公司。
現在股票估值非常便宜，尤其是現金流之比。撇除槓桿可能過高的地產業，及幾家沒甚前途可言的國營企業，市場上普遍股份的價格最近都跌了30%。
不少公司如中石油（857）、中石化（386）、中移動（941）等的價格，都遠低於高位。大力投資在內地的恒地（012，撇除中華煤氣）、長實（001，撇除和黃）、太古（019/087，撇除航空業務），其股價都少於7倍每股獲利。內地和香港硬着陸的戲碼，似乎正在醞釀。
中移動的現金流為5倍，滙控以2012年淨利潤計約為6至7倍，恒生指數中30%的成份股股價都便宜，而且未來有望能帶領恒指重上高峯。
不過，投資者卻依然湧進十分昂貴的樓市、商品及債券等回報極低的市場。具風險的買賣到處都是，但結果往往不如人意。
有家室的年輕投資者正面臨困難的選擇：力排眾議，為長線獲利而投資，還是見風駛舵，看着自己的存款逐漸變少。

坐言起行 沽清美債

美國最大債商PIMCO投資總監格羅斯於其3月「投資展望報告」中透露，旗下資產規模達2369億美元的總回報基金(Total Return Fund)，已於上月底把持有的美國國債沽清。所指國債除了美債外，還包括相關產品如通脹掛鈎證券(TIPS)、兩房發行債券、利率掉期、國債期貨及期權，以及由聯邦存款保險公司(FDIC)擔保的企債等。

翻查紀錄，總回報基金於去年十月開始，便已不間斷減持美債。去年11月底時，美債所佔資產比重仍達30%，12月底已降至22%，繼而於1月進一步減持至12%的兩年新低，最終在2月底清倉。美債十年指標孳息於2月9日曾經升至3.77%的9個半月新高，較年初急升達40基點，未知與總回報基金的減持行動是否有關。格羅斯盡沽美債，算是坐言起行，因為他早在去年10月聯儲局加推6000億美元的次輪量化寬鬆計劃(QE2)時，已斷言債市長達30年的牛市已走向終點，更形容聯儲局買債的做法，屬不折不扣的「龐氏騙局」(Ponzi Scheme)。

格羅斯於金融融市場深具影響力。他是PIMCO的創辦人之一，投資往績亦昭著。旗下基金於過去15年的回報均名列前矛，過去3年平均回報8.67%，便跑贏93%的投資級別同業。去年總回報基金回報率為7.23%，亦較85%同業優勝，上月的回報率亦有1.39%。投資往績穩定，自然有其獨到之處。格羅斯的高瞻遠矚亦令人拜服，他於2002年準確預測道指會跌穿5000點，令其聲名鵲起；2007年當孳息持續上升之際，格羅斯又預言住宅樓市泡沫將會導致美國陷入衰退，孳息亦會掉頭回落。他於上周再表示，QE2若結束，聯儲局停止買債的話，十年孳息會高見4%水平。

過去5個月，市場對美國財赤惡化的憂慮不斷升溫，尤其總統奧巴馬於12月與共和黨達成全面減稅協議後，2011年財年估計財赤將多達16450億美元。聯儲局現時每月於市場吸納約1000億美元國債，去年11月加推6000億美元的QE2後至今，買債量已高達4120億美元。估計6月底QE2結束時，購債量約為8000億左右，所持國債數量亦會增至1.6萬億。

格羅斯提出的疑慮主要有三點：一旦聯儲局退出買債行列，由誰來接棒，債券需求又會否出現真空？屆時供應大增需求減，孳息要升至哪一水平，才能吸引投資者入市吸納？孳息若急升，舉債成本急增，美國經濟又如何去負擔？評級機構早已對美國負債和財赤水平提出警告，指不改善的話，美國可能會失去其AAA最高評級，若警告變成事實，美國便要付出更高利息去舉債。

格羅斯的總回報基金把美債清倉後，所持現金或套現期低於1年的「流動現金」，於2月底時高達545億美元，較1月底的119億增加逾4倍，佔投資合比重擴大至23%。其他資產仍以抵押貸款所佔34%比重最高，投資級別信貸佔18%、新興市場債券佔10%、高收益信貸佔6%，，其他成熟市場債券及市政債券分佔5%和4%。總回報基金於12月時曾表示，會增持股票相關證券如可換股證券及優先股至投資組合的10%，又是否反映其棄債投股的傾向？

分享锦集:从飞行到投资

股票投资，其实跟驾飞机的原理极其相似。

投资者就是飞机师，飞机师的驾驶技术水平，只有在飞机起飞和降陆时才反映出来，在飞行过程中，除非出现风暴，是不需要什么技术的。

同样的情形，投资者的投资本领，主要是反映在买进和卖出的时刻，从买进到卖出的这个过程中，只需要监督，不需要太大的本事。就好像飞机师在飞行途中的责任是监督仪器，使飞机不至偏离航线一样。

买对股等赚钱
只要不偏离航线，飞机准能依时在预定的机场降陆。同样的，只要你买对了股票，你不必做什么，就能达到你预定的赚钱目标。

我生平有过一次驾驶小型飞机的经验，所以我了解其相似处。

1963年，我考获《南洋商报》的奖学金，到新加坡总社去接受一年的新闻专业训练，实习是受训的一部分。

那时《南洋商报》的总部设在新加坡的罗敏申律，新马分家后，为了顺应政治形势的要求，《南洋商报》分家，分别在新加坡和吉隆坡出版，在新闻上则互相交换马新新闻。

两国的新闻，在制成纸版后，由一驾只有四个座位的雪士那小型飞机，往返运送。

在傍晚时刻，雪士那带着纸版由新加坡樟宜机场飞往吉隆坡梳邦机场，将纸版交给在场等候的职员，取了吉隆坡纸版，马上飞回新加坡，两国印刷部接到对方的纸版后，立刻制成铅版，装上卷筒印报机，印成报纸。

那时来往新隆两地的《南洋商报》职员，都是乘坐那架雪士那。

犹记1963年8月国庆日前夕，我被派到吉隆坡办事处实习一个月，就是坐雪士那来的。

雪士那只有四个座位，纸版放在后座，我坐在前座成为“副机师”。飞机师是一名白人，是个足球迷，一开始就在收听足球直播。

雪士那升空后，机师问我想不想试驾飞机，我当然求之不得。

他教我阅读驾驶前的仪器，小型飞机的仪器其实跟汽车的驾驶仪器一样。仪器是一个圆盘，中央有两条红线，其中一条横过中部，将仪器表分为上下两个半球，另一条红线却是活动的，驾驶盘则是一个横放的长方形框子。

在飞行时，只要将驾驶盘向左、右转，活动的红线就会跟着倾斜，与固定的红线形成一个角度，这表示飞机已转飞行方向，必须慢慢的转回来，直到活动和固定红线重叠为止。

如果将驾驶盘向前推，飞机就向下飞，活动红线会徐徐的落到固定红线之下，如果将驾驶盘向后拉，飞机就会向上飞，活动红线回到固定红线之上。

确定方向安全抵达
作为“副机师”，我的责任是确保活动和固定红线，总是重叠，这表示飞机是沿着预先设定的航线飞行，可以依时到达梳邦机场。

在飞机师的鼓励下，我尝试向左、右转弯，又将驾驶盘前推后拉，最终又回到两红线重叠的位置。既新奇，又好玩，飞机师则由始至终在听足球现场广播。

由于当时是夜间飞行，大部分时间机外是黑漆漆的一片，根本看不到任何东西，只在飞过一些城市时，才看到一些微弱的灯光。但常识告诉我，雪士那是向北飞行，终点是梳邦机场。

后来我有多次机会，在长途飞行途中，进入飞机驾驶室，参观大型喷射客机的驾驶仪器，虽然错综复杂至令人目眩，但经机师解释后，我发现其基本原理，跟小型飞机没有什么分别。

当然，大型喷射机的仪器更加自动化，控制也更严密了。

飞机师在长达十个、八个小时的长程飞行中，大部分时间是相当清闲的。他的本领，只有在起飞、着陆及遇到风暴时才显露出来。其余的时间，是监督仪器，确保有效操作。

同时飞机是沿着预先设定的航线飞行，飞机通常在3万公尺上空飞行，多数是在云层上，根本看不到地面的情况，更不要说路线了。

至于在黑夜飞行，就根本不可能看到机外的情况，一切都靠仪器，只要仪器有效操作，飞行方向正确，飞机就可以到达预定机场。

股票投资分三阶段
股票投资也是这样，投资过程分为三个阶段：

第一个阶段是买进之前。

投资者必须做足功课，确保有关股票有强劲的基本面，而且价格合理，适合作为投资，然后才买进。

就好像飞机在起飞之前，飞机师必须确保仪器有效操作，然后才发动机器在跑道上滑行，然后升空。如果在飞机升空后才检讨仪器，发现部分仪器不操作时，已太迟了。

第二个阶段是买进后。长期持有在投资过程中可能有预料不到的情况出现，例如世界金融海啸债务危机等，所投资的公司，业务受到冲击，投资者就要贴身跟踪公司的进展，确保其能平安渡过难关，如果情况不对，可能还是要加以脱售。

就好像飞机在长途飞行中，飞机师必须严密监控仪器，同时听取来自各地机场或卫星的天气报告等资料，以采取适当的行动，确保飞机平稳度过风暴，到达目的地。如果情况特别坏，可能还要在别的机场降陆。

第三个阶段是投资成熟了。

股价已估值过高，不值得再收藏下去了，就应该脱售离场，至于何时脱售为宜，除了根据投资原则（如本益比高低），还要靠经验及常识判断，才能做到恰到好处。

欲速不达
这种情形，就好像飞机降陆时，飞机师要打足精神，注视机场的灯光及跑道，在仪器的辅助下，加上飞机师的经验和技术，才能使飞机平稳降落，搭客不受到过大的震撼。

在这三个过程中，最重要的还是方向，也就是飞机的航线，如果方向正确，没有偏离航线，飞机一定能飞到预定的机场。

投资股票也一样，如果没有预设航线，只是盲目投资，不知道自己要去什么地方，你怎能到达“财富”的机场呢？

另一点同样重要的是时间，由甲机场飞到乙机场，总要时间，不能太快，驾得太快，危险哪！同样的道理，长期投资较安全，短期投资较危险，投资也像驾飞机，欲速则不达！

分享锦集：富豪榜上年年见

报章每年照例会刊登《大马40富豪榜》的新闻，根据各富豪所拥有的财富数据，依次列出大马40最富有人士的排名榜。

这些富豪所拥有的财产，动辄以百亿令吉计，对于升斗小民及上班族来说，这些都是天文学数字，难以具体想像百亿令吉到底是多少钱？

很明显的，对于99.99%的大马人来说，要累积这个数量的财富，是可望不可及的事，既然如此，阅读这类新闻又有什么意义呢？难道只是作为茶余饭后的助谈而已？


我们是否可从中学习到一些东西，以帮助我们改善我们的财政情况呢？他们累积财富的方式，对我们又有什么启示？

从生活实际需要的角度看，100亿令吉只是一个看得到，用不到的数字而已。一个人乃至一个家庭，即使要过奢侈的生活，也永远用不到100亿令吉。

一些世界的超级富豪，如茨盖、巴菲特等可能也看到人生短暂，他们根本用不完他们所累积的庞大财富，与其留给子孙，不如用在慈善上，因此大发善心，将大部分财产献捐出来作慈善用途。

若子孙成材，他们自然会去创造财富，不需要老子的遗产，若子孙不肖，则即使留下百亿财富，也会被子孙败坏无遗。故作慈善，远比留给子孙更有意义。

这些富豪累积百亿财富的过程，其实已含有做慈善的成份，请想一想，这些富豪所掌控的企业，雇用了多少人？这些雇员又维持了多少家人的生活？

富豪其实已与数以千计的雇员，以及数以万计的雇员家庭，分享他的财富了。

分享果实
所以我说，富豪经营事业，其实已在与人分享经营事业的果实，数以万计的人已因此而受惠，这不是含有慈善的意义吗？他们的企业所生产的产品，所提供的服务，提升了无数人的生活素质，这不是也在做慈善吗？

富豪所累积的财富，是他们经营的剩余价值，是他们应得的部分，现在他们愿意捐出来，帮助更多的人，这不是很高尚的人生价值观吗？

所以我说，企业家，尤其是循正道做事业的企业家，是非常可敬可佩的人物。

除了这些以外，作为老百姓的我们，尤其是作为小本投资者，我们又可以从他们身上学到什么？

假如你翻阅过去几年的报纸的话，你一定会发现，上榜的大马富豪，尽管在排名上有更动，但大部分都保持不变，尤其是前十名，几乎年年都是这批人——郭鹤年、阿南达、郑鸿标、李深静、郭令灿、李莱生家族、林梧桐家族、杨忠礼、陈志远等等。

根基稳固
他们重现富豪榜，已不是新闻，如果跌出富豪榜，才是新闻，而且是大新闻。

据我所知，这些富豪，是媒体或研究机构，根据他们所拥有的上市公司股票，以市价计算出来，然后按照财富数额而排名。

这些富豪年年出现在富豪榜，说明了他们的计算，虽然因股价的变动而有增减，但基本上保持平稳，这证明他们所经营的企业，都是根基稳固的企业，这不是股票投资者最好的“贴士”吗？

散户买这些股票，就是购买大马最好的公司的股份，分享这些企业的经营成果，这不是很好的投资吗？何必到处去找“贴士”，又何必要求别人推荐买什么股？

买卖频仍 财富难聚
富豪多年挤身富豪榜，也说明了他们并没有脱售或减持他们的公司的股份(股票)，如果他们也像一般人那样，在股市中将股票买来卖出，他们就可能从富豪榜除名了。

长期投资
富豪之所以有资格上富豪榜，是因为他们进行长期投资，握紧他们的公司的股份不放，由于公司盈利年年上升，这些股份的价值也与日俱增，经过三、四十年的累积，这些股份增值数十倍，甚至数百倍，使他们的身家暴增，终于挤身大马富豪榜。

如果上班族，也能像他们这样紧握他们公司的股票不放，三、四十年之后，身家中会增加数十倍，甚至数百倍，成为“迷你富豪”。

买卖过于频仍，是大部分人没有办法通过股票投资累积财富的主要原因。

这些富豪所掌握的上市公司，绝大部分是优质股，但是，有时也会出现劣质股。

谨慎筛选
所以，在买进时也还是要经过筛选，选出其中最好的公司。

最好的根据，是公司的盈利记录。

如果公司十年来盈利都节节上升的话，以后持续上升的可能性较弱，就值得购买。

在买进后，最好贴身跟踪公司的进展，如果发现业绩不理想，还是要脱售，如果业绩保持年年上升，就不妨作永远性投资。

长期持有此类股票，肯定会比在股市抢进杀出，赚得更多。

还有，买进的价格也很重要，投资者最好采取反向的策略，耐心等待，在熊市中低价买进，长期持有。

只买五星级股
我常觉得散户所面对的最大困扰，就是功课做得不够，以至无法分辨股票的优劣，因此有可能买错股票，为了弥补这个缺点，我主张散户只买五星级股票。

有人问我：五星级股票何处寻？

答案是大马富豪所掌控的上市公司，多数是五星级股票，你们只要从中选出以仪的，买进作为投资，我可以将错误减至最低。又何必去听一知半解的人的推荐呢！