Buy: MBFC Acquired at 4% Yield, Growth Likely in 2014

MBFC acquisition to be financed via approximately 70:30 debt:equity
— Suntec REIT plans to finance the S$1,495,8m (total cost amounts to S$1,548.2m) acquisition of the one-third stake in MBFC with 1) proceeds from a private placement of new units and ii) a debt facility of S$1,105m. This would increase Suntec REIT’s debt/asset ratio to 41.5% from the current 33%. EGM is scheduled for 26 Nov 2010 and target date for completion of the acquisition is 31 December 2010.

 Initial yields from MBFC acquisition estimated at 4.0% — In the circular released, Suntec REIT disclosed that the net property income from MBFC is approximately S$60.6m for FY11. This includes dividend income, interest income and rental income support (net of all applicable taxes). Income support for FY11 is expected to be S$37.2m. As rental reviews and expiries will only begin in 2013, yields will be flat for the first three years. 10.1% of its lease will be subject to rental review in 2013 and 31.2% in 2014.

 Acquisition expected to be increase DPU by 1% — Based on Suntec REIT’s own projection, the acquisition will raise its FY11 DPU by approximately 1% from 8.611 cents to 8.699 cents. As our DPU estimates are higher for FY11, the acquisition will be DPU neutral in the initial years and accretive from 2014 onwards.

 TP maintained at S$1.69, Buy maintained — We have reduced our FY11 DPU estimates slightly by approximately 1% due to the slightly lower than expected NPI yield for the acquisitions of MBFC. Our TP remains unchanged the marginal decline in the initial years is offset by slightly higher NPI in 2014 and beyond.
BUY maintained

Valuation
Our target price of S$1.69 is derived from DDM. Inclusive of its 12-month forward DPU of 9.9cents, the stock should be worth at least S$1.79 per share.
We chose DDM as our valuation method as it is the most commonly used metric for valuing real estate investment trusts. We made the following assumptions in deriving our target price: 1) a risk-free rate of 3.4%; 2) an equity risk premium of 5%; 3) beta of 0.5; 4) a terminal growth rate of 0%.

Risks
We rate Suntec REIT shares Low Risk in accordance with our quantitative riskrating system, which tracks 260-day historical share-price volatility. We believe the following are key risks that could cause the shares to deviate from our target price. Downside risks: 1) A sharp decline in economic activity could weaken retail space demand, cutting occupancy and rental rates and thus DPU and valuations; and 2) A sharp rise in interest rates could increase the cost of debt, lowering its DPU while increasing cost of capital and lowering its DDM valuation; 3) A conflict of interest could arise as Suntec REIT is managed by ARA Trust Management, which also manages Fortune REIT, a Hong Kongfocused retail-property REIT listed on the Singapore Exchange; and 4) A large proportion of its properties are located in the same development making it susceptible to a downturn in the micro-property market. Other REITs have more diversified property portfolios.

分享集: 向前看向后望

在驾车的时候，我们习惯上总是不断的注意悬挂在挡风镜上方中央和车子两旁的后望镜，以了解跟在车子后面的车辆的动向，目的是避免发生事故。

如果发现跟在后面的车辆来势汹汹，就得当机立断，马上把车子驾到一旁，让路给后面鲁莽或逞强的车辆。

向后望，是要躲避风险，躲避风险，是为了向前走得更顺利，走得更远。

在人生的道路，每个人都会犯错，惟有不断的检讨自己，吸收经验，不重蹈覆辙的人，人生之路才能走得远，而且越走越宽广。

回首来时路，是为了走更远的路作好准备。

过去的，无论是做对还是做错了，都已无法补救，所以，沉缅於过去的人生，是灰色的。

未来是一个未知数，充满了挑战，也充满了机会，只有把眼光抛向远方，脚步从不停留的人，才能走向精彩。

人生之路如此，投资之路何尝不是如此。

小心误踏陷阱
就好像人生之路那样，投资之路从来就不是平坦的。

投资路上的陷阱，比任何其他的路更多，也更险峻，投资者需小心翼翼，以免误踏地雷，被炸得粉身碎骨。

其中的一个方法，就是细读公司多年的年报，从中找出有关公司历年的业绩表现，作为未来盈利预测的参考。

然而公司过去的纪录，不能作为将来盈利表现的担保。

企业所面对的环境变化多端，企业时时刻刻受到考验，过去业绩辉煌，不能保证将来亦能如此，故过去的纪录，只能作为参考，投资者切勿食古不化，否则，过去的纪录反而形成误导。

股票投资的成败，关键端在公司的前途，故向前看，毕竟比向后望更重要。

如果投资者刻舟求剑的话，可能会对一些难得的投资机会失之交臂，殊为可惜。

劣股已转优质
大部份投资者只着重细读成功上市公司的资料，对於过去表现欠佳的公司，虽然已扭转劣势，从浴火中重生，然有关公司是“劣股”的印象，仍深植一般投资者脑中，连正眼也不看一下，更不要说趁低买进了。

业绩表现杰出的公司，固然应细读其年报，以确保其佳绩能持续，这是长期投资者一定要做的功课。

但是，业绩表现欠佳的公司的年报，亦不妨多读，从中找出公司已脱胎换骨，重新上路的蛛丝马迹。如果发现公司已的确浴火重生，则不妨买进一些，作为投资，往往可以取得超常之回报。

在陷困的公司中，真正能重整旗鼓的，毕竟比一蹶不振的少。但是，只要你不断的跟踪公司季报和年报的报告，你不难在一些被认为是劣股中，找到有值得投资的股项。

表现认识正比
股神巴菲特说：你的投资表现，跟你对有关股票的认识深浅成正比，要沙里淘金，除了深入及恒常研究个别股项之进展之外，别无他途。

有些公司过去曾经陷入困境，但他们显然已从过去的失误中，吸取经验，经过重组及整顿后，实际上已转化为财务健全及前途展望不错的企业，利得、嘉利丹、菲马集团、马建屋都是明显的例子。

你要有足够的时间做功课，你才有可能在跳蚤市场中找到真古董，而取得超常的回酬。

如果你不会做功课，没有时间做功课，或是没有兴趣做功课，那么，还是锁定买五星级股票，较为安全。

曾渊沧@股友通讯录 - 2010年11月

股市由8 月中开始急升，两个星期前出现小调整。不少人一见调整就跟着抛售，他们认为这么做是锁定利润，将已赚到的利润放入口袋。这样做似乎是袋袋平安，但是，问题是：当你锁定利润，套利之后股价再突然急升，你追不追？

追的话，低价卖掉股票再高价追回，钱赚少了。不追的话，万一股价再上升怎么办？是不是将来得以更高价追入？

这就是为什么我曾经说在大牛市中，买了好股就不要理会股价的短期波动。过早套利只能赚粒糖，而且一定会逼你在较迟的时侯以更高价买回，得不偿失。只要你确定目前是大牛市，其间的调整算得了什么，由它去吧！
你所需要做的是不断地看看有没有股价仍未上升的好股；去发掘好股比天天去猜明天是升是跌好得多。

过去两个星期股价为什么会调整？因为市场传出消息说美国联储局在本月4 日公布的量化宽松政策的规模可能没有想象中的大，再加上锁定利润的心态，股市就调整了。
实际上，本月4 日公布的量化宽松的规模大小根本不重要,如果规模小，投资者仍然会期望将来还会再增加。

股市经过一年半的上升，现在，股市升至这个水平，便宜股不多了。航运股应该是相对依然便宜的股，因为一直到今年第二季，航运业似乎仍未见复苏。航运股的股价也就相对大落后。
NOL 的股价仍只有2007 年高峰期的三分一。

新加坡交易所宣布收购澳洲交易所。这是蛇吞象，因为澳洲交易所的市值与规模都比新加坡交易所大；新加坡交易所出价是每股48 澳元，这比公布收购消息前澳洲交易所的股价高出37%，不少人认为太贵，但是，不要忘记，新加坡交易所的P/E 值比澳洲交易所的高，高P/E 的企业收购低P/E 的企业， 将来合并后每股的盈利会比目前的新加坡交易所的盈利更高。这是因为合并后平均P/E 下跌了。

目前，在美国狂印钞票的影响之下，资源股吃香。澳洲有大量的天然资产，是矿业股的天堂。像必和必拓（BHP），力拓（RIO）都是闻名全球的矿业股，将来新加坡投资者可以直接买卖这些股，合并后的新澳交易所将有900 只资源股上市。

当然，在一片歌舞升平中，警号不是没有。9 月20 日，中国人民银行宣布加息0.25%。.这是中国经济过热，开始收紧银根的表现。不过，从过去的记录来看，第一次，第二次加息，什至连加数次息之后，对股市的打击不但没有出现，更是越加息，股市越涨，要加很多次息，加到投资者感到吃力，股市才会逆转。

新达信托以近15亿元 购滨海湾金融中心部分权益

滨海湾金融中心房地产包括滨海湾金融中心第一和第二商业大楼，滨海湾联通广场和695个停车位。
新达信托（Suntec REIT）以14亿9580万元买下滨海湾金融中心（MBFC）第一和第二商业大楼，及滨海湾金融中心内的购物商场——滨海湾联通广场（Marina Bay Link Mall）三分之一权益。

由香港首富李嘉诚部分拥有的新达信托，与Choicewide签署有条件买卖协议，购入BFC公司三分之一的股权，从而获得滨海湾金融中心房地产（MBFC property）三分之一的拥有权。

BFC最初由吉宝置业、香港置地和长江实业合资成立，着力发展新加坡滨海湾金融中心第一期工程。Choicewide由李嘉诚旗下的长江实业与和记黄埔(Hutchinson Whampoa)共同拥有。

滨海湾金融中心房地产包括滨海湾金融中心第一和第二商业大楼，滨海湾联通广场和695个停车位。

新达信托所支付的14亿9580万元中，包括1亿1390万元的租金收入支持，将分60个月支付。

每平方英尺2400元
不包括租金支持，新达信托的买入价格为13亿9770万元，相当于每平方英尺2400元。具体融资途径仍在审定当中。

新达信托总裁杨时杰表示，有机会投资到这项地标性发展项目，将加强新达信托在滨海湾未来增长的基点，这些资产的租用率很高，将提供稳定和可持续的收入来源，继而进一步让新达信托的收入多元化，并为信托单位持有者提供良好的长期增长潜力。

这是滨海湾金融中心首期发展股权一个月来第二次转手。不久前，吉宝置业（Keppel Land）按照与K-REIT亚洲的资产交换部分协议，以14亿2680万元（包括租金在内计算），将它在滨海湾金融中心第一期发展项目中的股权，卖给K-REIT亚洲（K-REIT Asia）。

完成交易后，新达信托的办公楼净可租用面积将从目前的190万平方英尺扩大至240万平方英尺，扩大该信托对新加坡日益增强的办公楼市场的投资。
　　
交易预计将在2010财年最后一个季度完成。交易结束后，新达信托管理的总资产将增加至68亿元。

巴菲特：当初收购伯克希尔为了报复欺诈

股神巴菲特接受CNBC的采访时表示，迄今为止他作出“最愚蠢”的投资乃是1964年对伯克希尔·哈撒韦公司的投资，收购意图更多是为了报复所受到的欺诈。

股神巴菲特在接受CNBC的采访时提及他以往的投资经历，他认为1964年他对伯克希尔棉织公司(Berkshire Cotton Manufacturing Co)的投资是最“愚蠢“的，这使得他损失了至少2000亿美元，理由是如果他不投资这家频临倒闭的棉织公司，而是投资一家好保险公司的话，他有把握获得价值2000亿美元的利润。

巴菲特同时谈到收购伯克希尔时，遭到当时的伯克希尔棉织公司总裁CEO 斯坦顿(Stanton)暗算的经历。他笑称斯坦顿的做法令年轻的他气愤至疯狂，最终成功收购伯克希尔·哈撒韦公司乃是为了报复收购中的欺诈行为。

从1962年起，巴菲特开始以合伙企业的名义购入伯克希尔股票，当时每股股价为7美元。几年后，当时的伯克希尔总裁斯坦顿向巴菲特保证，他要把伯克希尔剩余的股份以每股11.5美元的价格投标，但是三周后，该公司股票以11.375美元投标，这是巴菲特没有握手成交的一次交易。

巴菲特对斯坦顿的行为相当不满，于是转而向斯坦顿的妹婿，以及当时伯克希尔董事会的老主席Malcolm Chase购进伯克希尔股票。由于Chase不赞成斯坦顿的做法，因此卖出了手上大量的伯克希尔股票，巴菲特就在1965年，取得伯克希尔的控制权，并随即解雇了斯坦顿。

尽管股神自嘲自己“当年妄想成功管理一家纺织公司”，但毋庸置疑的是，这家曾为外界认为频临倒闭的“制造纺织品”的公司今天成为举世瞩目的“造钱”公司。据最新的“24/7 Wall St美国公司影响力每周排名”，伯克希尔公司名列第三，仅次于苹果和麦当劳公司。

随着经济的继续回暖，伯克希尔哈撒韦公司凭借着强大的运输和金融服务业务，俨然已经成为“经济复原梦想股票”的象征。

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“股神”刚出道的时候，情绪也不是很稳定！

在投资领域稳定的情绪比高智商更管用！

巴菲特：是时候回归股票投资

美国东部时间10月5日下午，股神巴菲特在华盛顿倡议对富人实行加税。同时，他表示债券正处于泡沫阶段，目前明显地股票比债券便宜，是时候从债券投资回归到股票投资。

在结束为期4天的中国行之后，股神巴菲特在华盛顿参加《财富》的一项会议上表示，投资者购买债券是“犯了错误”，目前明显地股票比债券便宜，并且投资者对股市的信心正在逐渐地恢复中，因此他不能理解为什么有人想要购买国债。

高盛分析师同意巴菲特的说法，认为现在是时候从债券投资转为股票投资，因为经济的进一步发展将显明，股票将提供更好的回报机会。

同时，巴菲特表示目前美国的税法已经“严重被扭曲”，因为在现今税法下，对秘书、校工征收的税比公司CEO和私人企业主所纳的税更高。巴菲特认为非常不公平的是，在位于奥马哈的伯克希尔·哈撒韦公司的所有员工里，他是被征收税率最低的人。

巴菲特倡议是时候对“富人”征收更高的税，以此来纠正税法立法者以往的过犯。而对中产阶级和低收入人群要减税。他说：“联邦一级的政府缺乏足够的钱”，政府需要更多的钱应付失业及教育，那么“为什么不从我这里拿钱而要从那些午餐侍应生手里拿呢？”

巴菲特认为，如果美国想要为庞大的预算赤字寻找出路的话，在未来的几年里就要普遍提高税收，至少应当从目前的15%税率提升到18%至20%。

巴菲特再一次指出，估值是否划算是“比”出来的！

巴菲特弟子看坏巴菲特？成美国最受瞩目投资高手

08年金融海啸肆虐，连股神巴菲特都陷入史无前例的危机，一些市场评论家更直言“价值投资已死”。但是，柏克维兹这位51岁的帅哥投资家，一生奉行葛拉汉的价值投资，却在这场金融大海啸成功胜出。

据台湾联合新闻网消息，08年8月，金融海啸之前，柏克维兹操盘的基金，在晨星美国大型股基金评鉴中，名列1年、3年、5年绩效冠军；金融海啸后的2009年第2季，他的基金单季报酬率高达35％，绩效是S&P 500指数的1倍。柏克维兹公开说，这是10年来最佳的投资机会，他的绩效，让深陷金融危机的基金同业羡慕得直流口水。

股神入门弟子看坏巴菲特？
08年12月，价值投资大本营——哥伦比亚大学葛拉汉中心出版的投资专刊，就以柏克维兹做封面，专刊开宗明义说，柏克维兹已经被公认是全美最受瞩目的价值投资者。

大家都在询问谁是巴菲特的传人？虽然柏克维兹是巴菲特的入门弟子，而事实上，柏克维兹在2008年还将基金原本持有的波克夏公司股票，一口气卖掉一半，公然看坏巴菲特。但无可讳言，柏克维兹绝对是价值投资中的佼佼者。

柏克维兹看好医药产业，他将高比例的资金投入所谓的HMO产业(Health Maintenance Organizations，这是美国一种预先付费的健康保险，内容通常以保健和预防性医护服务为主)，主要理由是婴儿潮世代将会是非常长寿的世代，他们将是一群有钱的老人，会花费大笔医疗与保健费用，这是个极为具体而且快速成长的产业。

作为价值投资的奉行者，柏克维兹非常重视公司蓄积现金的能力，他认为一家公司最重要的价值就是“自动蓄积现金的能力。”而且，柏克维兹强调，经营团队固然重要，但是现金能力更重要。他的名言是：如果你持有的股票，是『连你白痴亲戚都能经营』的企业，那你将是全世界最幸福的投资人。

举例来说，他持有大量的辉瑞大药厂股票，这家公司今年股价表现并不突出，柏克维兹却持续在每股15美元附近增加持股。因为他认为，这家全世界最大的药厂，账上自由现金流量高达170亿美元，财务结构超强，是扎实的蓝筹公司，每年的股息利率高达7%，而且公司总经理脑袋清楚，不会用疯狂价格胡乱收购竞争者。因此，他认为，这样的公司只要用每股20美元以下的价位买进，都可以高枕无忧。

债股结合策略 成功打败市场
此外，在金融海啸爆发后，柏克维兹还力行“债股结合”的投资策略。在市场信用突然紧缩、许多公司发行的债券都因为财务周转困难而跌成垃圾等级时，市场出现一大堆发债利率高达20％甚至30％的公司，柏克维兹的团队深入研究这些信用被挤压的公司后，购入大量这类高利率的公司债。

09年第2季，全球债券市场流动性逐渐好转，前述公司营运周转压力显着改善，公司债利率迅速回落，柏克维兹卖出获利的债券，再转入这些公司的股票，再接再厉，赚取股票价差。这套“债股结合”的投资法，说来不困难，却成了柏克维兹今年打败市场的重要关键。

他常说，AIG(美国国际集团)的报表在金融海啸之前，只有两段描述衍生性商品的操作，投资人当然看不懂。金融海啸之后，AIG用几十页来报告账上的衍生性商品，还是没有人看得懂。他认为，在美国只有那些二、三线的中型金融机构，能够坚守传统金融服务，还有点投资价值，其余都被他列为拒绝往来户。

除了坚持选股策略外，柏克维兹总是到处宣扬，他的投资谨守一则天条:“不输钱”。

追捧业务简单公司 巴菲特给投资者五项建议

被视为巴菲特全球代言人的巴菲特传记作者迈尔斯( Robert Miles)，7日出席一个活动时引述巴菲特的名言：“潮退了，才知道谁在裸泳。”他解释道巴菲特钟爱在市况差下投资的原因，于不确定中投资。

据香港《文汇报》报道，迈尔斯更提到巴菲特5项投资准则，包括利润、股东权益报酬率(ROE)、无债务、公司管理及业务简单。他举例道，巴菲特追捧业务简单的公司，因为他对高科技东西不太了解，“即使他与盖兹是份外好友”。

他又说，自己近日拜访了巴菲特，巴菲特亦给予投资者5项建议：

1、视股票为生意的一部分，问自己“若股市明日关闭，历时3年，我将会有何感受？如果我在那情况下很乐意于拥有该只股票，这尤如我对自己的生意都感到欣慰。”这种理念对投资方面尤为重要；

2、市场在服务你，不是指示你。市场不会说给你听你的投资决定是对，还是错，但生意结果却可决定到你是对还是错。这都是从华尔街公认的证券分析之父Ben Graham(班杰明)偷师的；

3、当你无法精确知道一只股票的价值时，那就应让自己处于安全边际。这样你就只进入一种状态，那就是你可以在某程度出错，但又可很快脱险；

4、精明的人最经常以借来的钱去作孤注一掷的事；

5、股票不知你拥有它，你对它有感觉，它却对你毫无感觉。股票亦不知你付出了甚么。人们不应将情感投射于股票上。

玛丽-巴菲特称巴菲特获得成功贵在专注

美国著名畅销书作者玛丽·巴菲特在其下榻的北京东方君悦酒店接受了中国经济网记者的专访,就沃伦·巴菲特的成功经验可否复制,及如何抓住其精髓回答了本网记者的问题。玛丽·巴菲特此行来华是专程参加由中美桥基金会主办的 “ 复制巴菲特投资研习会 ” 这一活动的。

做为曾经在长达12年时间近距离观察并研究沃伦·巴菲特的人,玛丽·巴菲特认为,沃伦与众不同之处首先在于他非常热爱自己所做的一切,专注是致使其获得成功最重要的一点。其次,他具有极强的自我控制能力和耐心。玛丽认为很多中国人也具有上述优点,但由于当今世界上的事物发展极快,很多人都急功近利,急于捞到 “ 快钱 ” ,而沃伦·巴菲特则比常人有自制力和耐心,他非常勤奋,花了很多时间去做投资研究,这是值得我们学习的地方。

玛丽·巴菲特将沃伦·巴菲特投资哲学的精髓概括为:投资时考虑的不是投资一支股票,而是着眼于投资整个公司。这就需要对所投资对象有非常好的了解,所以沃伦长期以来只对熟悉的对象进行投资,他要看公司发展的历史,他从来都是选择可以预见的产品,在这个前提下权衡其价格是否适合,一旦投资后又要有耐心,等待着价格上扬的时机。当然这是件有很大难度的事,玛丽认为。

玛丽·巴菲特的知名度,除了她是一位受欢迎的国际演讲者之外,很大程度来自于她所撰写的有关沃伦·巴菲特投资问题的书籍。到目前为止,已有她参与撰写关于巴菲特的7本书正式出版,而且这7本书也全部被翻译成了中文,由此可见其畅销程度。为中国读者所熟悉的几本书包括:《巴菲特法则》、《巴菲特法则实战手册》、《新巴菲特法则》、《巴菲特之道》,2009年12月在美国出版的一本是《沃伦·巴菲特的管理秘诀》。

当被问到,中国读者能否通过阅读以上书籍悟出投资成功之道,沃伦·巴菲特本人的投资原则和理念可否适用于中国投资者时,玛丽·巴菲特非常肯定地认为可以。她表示她们撰写的关于解读沃伦·巴菲特的著作,主要是把沃伦的投资理念提炼出来,用易于理解的语言表达出来,当然其中有些部分中国读者在阅读时还需要一个理解的过程。就像你可以阅读一本由高尔夫球高手写的书,但要想打好高尔夫需要的是练习。对学习巴菲特的投资理念来说必须经过实践,而这才是困难的地方。

当问到沃伦·巴菲特是怎样看待对中国进行投资,以及他是否对投资中国有偏好时,玛丽认为,沃伦·巴菲特投资时考虑的是回报,因此他可能投资于任何行业、任何地点,他在许多国家都有投资,包括一些新兴市场。而中国做为当今世界上最大的具有活力的国家之一,巴菲特当然不会错过的。对于在中国股市的投资者,玛丽给出的建议是:按照沃伦·巴菲特的投资三原则去判断投资对象,在中国股市中有不少公司符合巴菲特的标准,所以很多美国投资者在中国投下了重资,对中美双方的投资者都应该是有机会的。

沃伦·巴菲特考虑投资对象时强调有知名度的品牌、非周期性需求商品,以及出色的公司历史纪录,而比亚迪公司如按此标准衡量似有差距。在问到如何看待巴菲特对比亚迪的投资时,玛丽表示,巴菲特对比亚迪的投资应该说是非典型性的,他主要是看重了比亚迪出色的管理以及其新能源产品的前景,而且该公司在美国也设了厂。美国对新能源产品、替代能源产品看的很重,电动汽车是被非常看好的产品,这可能是他投资的主要原因。

她再次向中经网记者重复了其曾讲述多次的,巴菲特投资于DQ(Dairy Queen,国内称 “ 冰雪皇后 ” )公司的故事。沃伦·巴菲特在其8岁时就曾梦想要买下DQ公司,因为他太喜爱吃冰激淋了,而在65年之后,他终于在等到价格合适时收购了这家公司。总部位于明尼阿波利斯的DQ公司,目前隶属于巴菲特控股的伯克希尔 — 哈撒韦集团,而且其在中国市场的店数已经超过300家。不久前,巴菲特与比尔·盖茨还专程到位于北京朝阳区某商场内的一家DQ冰激凌店,当起 “ 促销员 ” ,为该品牌冰激凌全球门店达到6000家造势庆祝。玛丽·巴菲特以沃伦的这个故事说明投资要有耐心的原则。

分享集: 要赚多少巴仙才卖？

买进股票之后，股价节节上升，这是投资者梦寐以求的事。

但是，除非你把股票卖掉，否则的话，你所取得的只是“纸上富贵”。一旦股价回落，这“纸上富贵”可随时化为乌有。

所以，在股票投资中，“卖”跟“买”同样重要，甚至比买更重要。

到底要赚多少或是要赚多少巴仙才该卖呢？

我们知道，无论你多聪明，你也不可能做到每买必赚。

实际上，也没有这个必要。只要能做到赚的次数多过亏的次数，长期来说，就可以致富。而致富可以使我们达到投资的最终目的——财务自主。

长期持股者不多
要累积财富不但要做到赚的次数比亏的次数多，而且所赚的数目要比亏的数目大，这样才可以达到累积的目的。

可见，何时卖出或是赚多少巴仙才卖，实为累积财富的关键。

在这方面，不同的人有不同的作法。

例如有人相信“套利永远不会错”，所以稍有盈利就脱手，他满足于蝇头小利。

这种人最易失去了赚取丰厚盈利的机会。

例如在去年第一季当金融海啸最严重的时候，股市中到处是“低垂的果实”（Low hanging fruits），随手都可以采到又肥又大的熟果，而那时也的确有不少人以低得令人难以置信的低价，买到高素质的股票。

但是，能收藏一段较长时间的投资者，少之又少。

大多数投资者在股价稍微回升，取得一、二十巴仙的盈利之后，就迫不及待的把股票卖掉，眼巴巴的看着同一只股票，上升了二、三百巴仙，使他失去了一次黄金般的赚钱机会。

这类投资者所犯的错误是：像金融海啸这样的投资机会也许十年才出现一次，如果你错过了，也许要过十年才有在一、两年之内赚取二、三百巴仙盈利的机会，这不是很可惜吗？

卖得太早，就好像是一只可以长到10公斤重的西瓜，但你在它长到两公斤时就采摘了，使你失去了品尝其甜美果汁的机会。

可见卖得太早肯定是错误的作法。

我曾经研究过不少表现杰出基金，他们所买的股票也不是每一只都可以取得丰厚的盈利，只要其中一、两只有特出的盈利表现，整个投资组合就有不错的表现。

脱售别迫不及待
同样的，散户如果在所买进的一批股票中，只要有一、两个有超高的盈利表现，你的投资组合就可以取得超越大市的表现。

但是，在短期内你不大可能看出。在你的组合中（也许由一、二十只股票组成），那一只股票会有“超常”的表现。所以，稍有盈利就迫不及待的套利，极有可能所卖的就是会生金蛋的天鹅。

如果每只股票只要有钱赚就卖，最后整个组合的表现必然低于大市的表现。这样，你很难达到投资致富的目的。

所以，有“利”就“套”或是设定一个目的，例如，有三十巴仙的盈利就脱售，绝非明智的投资法。那么，是不是要等到取得惊人的暴利才该卖？我们知道，没有永远上升的股票。当股价涨至某个阶段时，大部分的股票价值已被极度高估，已不值得投资下去，再收藏下以，已没有意义了。如果你再不卖，你不算是个精明的投资者。

这种情形就好像果子已成熟了，如果再不采摘就可能在树上烂掉，种树人也无法尝到甜美的果实，失去了种果树的意义。

那么，到底要赚多少才该卖？

大部分人无法作出决定，是因为大部分人都把股价孤立起来看，没有一个判断的标准。没有标准，当然就无从比较；无从比较当然就无从判断。

以基本面判断
要判断，首先就要找出标准。这个标准来自基本面。

投资者最容易犯的错误是把股价与基本面脱钩，结果就如失去了手杖的盲人，自然容易掉进土坑里。

一只股票到底是便宜还是昂贵？价值是被低估还是高估？单看股价是无法判断的，你必须将股价与基本面挂钩才能判定股价是过高或过低——过高该卖；过低不可卖。

所以，只要你将股价与基本面挂钩，你就不难决定何时该卖，你就可以减少卖得太早或太迟的错误。

举例说明：
最基本的标准是本益比（Per）。本益比就是多少年赚回本金（投资额），例如以1令吉买进一只股票，1令吉就是你的本金。如果此股每年每股净赚20仙，那么RM1.00 ÷ RM0.20 = 5，这5就是本益比，也就是说五年可以赚回1令吉的本金。

现在看以下的例子（RM）。（参阅附表）

假如你以每股1令吉买进，本益比为5倍。假如在一年中股价涨至2令吉，如果把股价孤立起来看，你已赚了100%，这是很高的利润。

也许你认为股价已过高，就把股票卖掉，你会失去赚取更高盈利的机会。

实际上，如果该股每股净利增至40仙的话。以2令吉的股价，本益比还是5倍。

在估值方面，并没有比1令吉更高。

如果该公司的每股净利上升至80仙的话，即使股价上升至4令吉，本益比还是5倍，跟该股在1令吉时的估值相同。

盈利表现决定未来
在这一轮的牛市中，手套股的表现超越大市，许多投资者由于卖得太早，失去了赚取厚利的机会，就是因为他们忘记了手套股的股价上升了数倍，但每股净利也上升了数倍。

所以，在估值方面，例如在本益比方面，其实没有增加。

只有将股价与基本面挂钩的少数投资者，才会紧握低价买进的手套股，取得惊人的回酬。大部分投资者只看股价，不看基本面，很早就脱售投去赚取厚利的良机。

至于手套股将来的表现如何？其实是决定于个别公司的盈利表现（每股净利），与其去猜测股价起落，倒不如多花精神研究其前景，从基本面而不是从股价去找答案，那才是更实际的投资法。

我必须指出，本益比只是评估股价高低的其中一个标准而已。

一只股票该何时卖出，还要加上其他因素，例如公司的前景、财务情况、周息率、股市大势等等。

总之，这是一个综合性的判断，不能单看一个标准，更不能食古不化，没有“一个标准跑天下”这回事。

但是，有一点是不会错的：就是何时该卖，取决于公司的业绩表现及估值，不取决于股价涨落多少巴仙。

如果每股净利持续上升的话，不妨长期持有，万一买进后每股净利大跌，即使亏本也要脱售，切勿久留。

能够做到赚多亏少，财务自主，如探囊取物，何难之有。

分享集:股市是金矿还是坟墓？

西方股市流行着一句话：“华尔街尽头是坟墓”。到底这句话是象征性的说法还是确有其事，我没有去深究，因此也就无法确定真伪。但是，有一点是肯定的，葬身股市的人多过在股市翻身的人。

为了找出在股市中到底有多少人赚钱，我曾分别跟5位资深股票经纪晤谈，他们都是从业二十年，顾客不下1000名的成功经纪，在这段时间内，他们数度亲历牛市与熊市，目睹股市沧桑，对他们的顾客在股市中的表现，可说瞭如指掌。

我的问题很简单：他们那些长期在股市冲锋陷阵的顾客，经历了一、二十年的搏杀之后，总结战绩，到底有多少人赚到钱？他们的答案都是大同小异的：少之又少。

再问：那么，这些人是怎样投资的？

答案也挺简单：都是听消息的投机客！

在过去几个月中，在《南洋商报》的安排及各地中华总商会的邀请下，我到新山、峇株巴辖、居銮、关丹和哥打峇鲁发表演讲，与股友分享投资心得，入场都是免费的。

在开讲之前，我照例来一个简单的调查：我要求听众回应：“在股市中投资一、二十年，结算之下，赚钱的请举手。”结果是举手的寥寥无几。

亏本比赚钱多
“亏本的请举手！”结果是举手如林，亏本的比赚钱的起码多10倍。我同意这样的调查未必可靠，因为那些出席的，恐怕都是亏本者，那些赚钱的不会出席，也没有出席的必要，但一项难以否定的事实是：在股市中亏本的人肯定比赚钱的人多。

在股市中，行动越慓悍的人，下场越悲惨，那些因股市而破产的“英雄”，都是胆大包天的“盲侠”。

所以，说股市是坟墓，并不为过。

但是，有一些人，的确藉股票投资致富，尽管人数占少数。我也询问那5位资深经纪，这些成功的投资者，是怎样投资的？他们的答案大同小异：他们都是严肃的投资者，他们多数在股市低潮时买进好股，长期持有。

在股市输钱的，都是那些不断抢进杀出的短线投资者，而那些赚钱的反而是买卖次数不多的投资者。

对于这些功课做足，只买好股，而又耐心地长期持有的投资者来说，股市是一个金矿。

所以，股市本身是中性的，无所谓是金矿还是坟墓。

脚踏实地！
至于对某些人来说，股市成为葬身之地，问题不出在股市，而是出在他们自己。是他们把股市变成了坟墓。

同样的，对那些靠股市致富的人来说，是他们把股市变成了金矿。

将股市变成坟墓或金矿，往往只是一念之差，如果投资者抱着“赌”的心态进场的话，股市迟早会变成他的坟墓。如果他们是抱着投资的态度进场的话，股市可能成为他的金矿。

我说“可能”，而不是“绝对”，是因为除了正确的态度之外，还要加上别的因素，才有可能成功。例如即使抱着投资的态度买进，若选股不当，或耐心不够，功亏一篑，也还是挖不到黄金。

但是如果投资者一开始就抱着投机取巧的态度进入股市的话，他一开始已经在为自己挖掘坟墓。

多数人在失败后，只会埋怨别人，不会检讨自己。实在，很多时候，失败是由他自己一手造成的。

不会检讨自己
股票投资者亦如此，在股市中亏了本，不是埋怨股市“黑手”，就是埋怨经纪给错“贴士”，却从不检讨自己失败的原因。这类投资者不会吸收失败的经验，也从不自我检讨自己，对他们来说，股市永远是坟墓。

只有那些不断思考，不断检讨自己，把失败化为成长的肥料，又勤于做功课及虚心学习的人，股市才有可能变成金矿。

股市到底是坟墓或金矿，并非由股市，而是由你决定，主动权其实是操在你手中。假如你认真及耐心投资的话，股市可能是你的金矿，假如你死性不改，继续投机取巧的话，股市肯定是你的坟墓。

无论是做人或投资，都必须奉4个字为座右铭：脚踏实地！

分享集: 低价非便宜

陈太太的家庭，属于中等阶级，陈先生是个受薪人士，收入不丰，而家中人口众多，开销浩大，陈太太这个家庭主妇实在不易当。

她在用钱方面，总是精打细算，就以买菜来说，专买大堆的，菜贩一天卖剩的菜较不新鲜了，就按堆出售，放低售价，以吸引像陈太太这种以价格便宜数量多多买菜标准的主妇。陈太太总是一买就一大篮，但所费无几。


由于她买的是隔夜菜，量是有了，但在撕掉黄叶老梗之后，所剩无几，其实并不便宜。

令人感兴趣的是，在股票市场中，像陈太太这种专捡便宜货的投资者，比比皆是。

这些股市的投资者也像陈太太那样，把注意力集中在低价股，最大的理由是“便宜”，在他们的心目中，价格低就是便宜。

本小利大

另一个理由是由于资金有限，买低价股，可以多买，以同样的资金，买蓝筹股只可以买一“粒”，买低价股可以买五“粒”。

他们买股也像陈太太买青菜那样，要以最少的金钱买到最多的东西。他们甚至比陈太太更进一步，他们的算盘打得更响，他们认为一只30仙的股票，只要“跳”30仙，就是赚了一百巴仙，符合本小利大的原则。

他们认为30仙的股票，人人买得起，只要一动，“赌”（股）友就会追击，要上30仙并不难。

他们知道，在股市中，打游击战的股友永远比打正规战的人多，而且多几倍，低价股对这些人最有吸引力，所以不难成为热门股，方便快进快出，是赚快钱的理想工具。

至于蓝筹股，他们其实也知道，不但安全，而且股息丰厚，但他们对这类股票的兴趣没有那么浓厚。

他们觉得“太贵”，不是他们这种收入不丰的打工仔可买的，就好像他们经过保时捷陈列室时，知道他们不够资格买这种名车，所以也就从来不走进去参观，他们对蓝筹股也有这种自卑感，所以在看股票行情版时，眼光总是集中在低价区，至于高价区的蓝筹股，连正眼也不看一眼。

他们误以为买低价股容易赚钱，但在股市进出十多年，他们的财富不但没有增加，反而减少。

他们投资不成功的最大原因，就是他们持有低价就是便宜的错误观念，在他们心目中，5令吉的股票属“贵”股，30仙的股票就是“便宜”股。

观念错误

他们忘记了，贵和便宜是不应该以股价，而是以价值来评定的。这种情形，就好像在中国旅游区买玉手镯，以1百元人民币买一只玉镯其实不便宜，因为该劣质玉镯其实只值30元人民币。

到名店去花5000元人民币买一只高品质真玉手镯其实不贵，因为该手镯是物有所值，有5000元人民币的价值，而且如假包换，有保障。

在任何市场中，价格其实与素质息息相关，低价买好货的情况，除了大减价期间以外，很少出现。

便宜货通常都是劣质货物，价格是便宜，但不耐用，以100令吉买的电器，用不到半年就坏了，修理费比买价更高，只好忍痛扔掉；以300令吉买的电器，用上3年也不坏，如果坏了还可以送回代理商修理，因为有品质保证书。

相形之下，高价买好货其实是更合算。

一只股票，如果长期股价不振，一定有其理由。不是连年亏蚀，便是债台高筑，或是前途暗淡。价格是廉宜，但风险也特高。有些低价股公司，业务一直滑落，最后是无疾而终，投资者的血汗钱就这样泡了汤，实在冤枉。

沙里淘金

当然，低价股中也有可取之处，但数量不多，只有功课做得很深，眼光独到的精明投资者，才有沙里淘金的本领，这种情形，就好像逛跳蚤市场，如果眼光独到，也可以廉价买到真古董一样。

但只有研究有素，具有慧眼的人才能捉到这样的机会，普通人没有这种本领。

很不幸的，对股票肯花时间精神去深入研究的人，有如凤毛麟角，少得可怜，绝大多数的人，不是略识之无，就是一无所知，只是听取谣言作为买卖的根据。就好像相信卖药江湖佬的吹牛就花钱买“神油”一样，最后才发现不管用，浪费金钱。

股票的价值，其实有许多评估标准可以依据，这些都是素质的天平，只要在买进之前，用这些标准去衡量一下，就马上可以知道是否物有所值。

反向操作

股票投资的最有效策略是“反向”操作，由于整个股市倒塌，例如在次贷引发的金融海啸中，一些高素质股票暴跌，价值被严重低估，提供千载难逢的买进机会，这才是“反向”的真义，并非低价买劣股，价低劣股有如烂铜烂铁，拾回去放在屋里，反而占据空间，却一点用处也没有。

股票投资的成功诀窍之一，就是在股价暴跌时敢于买进更多，以拉低成本，这种策略，只能用在高素质股票上。劣质股无论跌得多么低，都不可加买，因为你可能全军覆没。

许多靠股票投资致富的人，都是长期买高素质股，股价越低，买得越多，从此不卖，是这样发达的。

他们从来不买烂股，因为他们是在买股份，买股份就是买事业，他们从来不买烂股，因为他们不要投资于没有前途没有潜能的事业。

金牛狂飆 泡沫難逃

於國際金融市場甚具影響力的基金經理索羅斯周三接受訪問時，暢談對經濟的看法。他表示，已發展經濟體系備受經濟和財政疲弱困擾，所有投資皆存在一定風險，而處身充滿不確定性的時期，沒有任何投資可稱安全。索羅斯認為，在如此困難的環境下，仍有一些藍籌公司擁有收入穩定的現金牛特質，派息亦多於國債，是較值得投資的高質素企業。

索羅斯旗下對沖基金 Soros Fund Management LLC押重注於黃金。截至6月底的數字，基金持有524萬股屬交易所買賣基金(ETF)的SPDR Gold Trust，是全球第3大黃金ETF投資者，以周二價格計算，市值達6.5億美元。基金亦持有從事黃金及其他礦物開採業務的公司股票，以6月30日收市價計算，市值亦高達2.5億美元。金價今年迭創新高，年初以1095美元開出後，雖然在2月曾輾轉跌至1044美元的今年低位，但其後再展升浪，於6月下旬升至1265美元的紀錄新高，1個月後曾經回吐至1157美元，但又見買盤湧現，本周二剛剛改寫紀錄高位，觸及1274.75美元。索羅斯這個金市大好友，斬穫甚豐.

索羅斯不諱言，黃金是目前唯一的真正牛市，任何資產類別見新高後出現回吐，實屬正常。他重申年初出席世界經濟論壇的論調，再一次形容黃金為「最終泡沫」──即是短期仍有再升空間，但強調黃金已不是安全投資工具，因為金價不可能無止境地上升。其對於金價的言論，與冠一上周末於網站年度研討會中有關金價前景的看法，可算不謀而合。

索羅斯於答問中亦有對不同經濟體系加以評論，例如指德國不應只顧削赤，反而應該多走一步刺激經濟增長，又支持日本周三干預匯市的行動，指日圓強勢確實損害了日本的經濟，令這個因樓市爆破及銀行體系垮下而一沉20載的經濟，更加難以翻身。

他用一個「blah」(胡扯) 字評價美國經濟，稱無論美國經濟繼續其步履蹣跚的復蘇速度或再陷入衰退，分別亦不太大。他看不到美國經濟有回復強勁增長的迹象，而隨着刺激經濟的措施逐步到期，美國經濟再放緩難免，政府要加推措施振興經濟，亦會邁到相當大的阻力。他相信聯儲局會推出次輪量化寬鬆政策(QE2)，但效用將較首輪QE大打折扣，奧巴馬大刀濶斧的救市行動成功縮短了衰退期，惟市場的信心最終或演變成為失望。

索羅斯高度評價中國，稱中國藉西方沉淪而急速冒起，成為支撐環球經濟的支柱。在歐洲經濟水深火熱時出手買歐債及投資希臘，更穩住了歐債危機。對於美國國會指責中國操縱匯價，有意實行貿易禁制，索羅斯指最好動口不動手，以免造成雙輸局面。美國近日數據表現有起色，股市節節攀升，金價又步步高陞，索羅斯的言論，能否為投資市場起當頭棒喝的作用？

新興市場已中伏

終於回港，日前預先寫下的文章似乎可以貼近市場情況，人民幣持續創出新高，可是同時卻有點不合時宜，因為日本政府入市干預，令日圓單日彈升3%；內地銀監會檢討銀行的資本比率，內地股市再度急跌；中日關係緊 張，對區內有何影響；前聯儲局主席格林斯潘表示，奧巴馬政府推出的財政刺激措施效果不及預期，當務之急是解決赤字問題，同時預期經濟復甦需要一定的時間，所以華府應盡量減少刺激性支出，讓企業和市場自我調節、自我修復。

首先，我不相信日本政府或央行可以改變日圓的長期走勢，之前已將03至04年的例子拿來作討論；內銀股有不少潛在問題，所以我早已表態，贊成銀監會任何收緊的行動，不過我不相信資本比率會上調至15%，同時內地股市我一直覺得政策將主導一切，而非估值是否吸引；中日關係之前亦已談過，結論是中美日三方關係既唇齒相依，亦撲朔迷離，但肯定的是我不相信中國會完全放棄美債，亦不相信中國會持續增持日債；至於格林斯潘之言，我十分認同，因為奧巴馬政府還可以推出的政策十分有限，因為無論債務壓力，還是政治壓力，都令華府舉步維艱，格林斯潘只是說出了事實。

其實《華爾街日報》於8月份一篇名為「Strong Yen Fuels Japanese Deals」的文章，幾乎可以道出了歐美最後自救之方法，就是通過推高新興市場的資產及匯率價格，從而加強新興市場信心，及購買海外資產的意欲，這樣既可令歐美國家企業紓困，亦可透過推高資產價格，令新興市場陷入資產泡沫之陷阱之中，再而就是歐美的金融機構，可以透過炒賣資產，在新興市場套取豐厚的利潤，為歐美市場未來的發展，儲備彈藥。

以上的策略，並沒有任何新意，只是新興市場似乎永遠無法擺脫魔咒而已，而且只要如日本般，跌入第一個陷阱，幾乎是沒有翻身餘地。當市場不斷去找尋日本經濟為何花20年時間亦無法翻身的同時，我反而覺得日本為何會步入嚴重經濟危機，才是最值得討論的題目。

其實當時的背景與現時沒有太大差距，於87年美國出現股災時，日本被視為最不受影響的國家，因此日股在89年創出歷史新高，日經指數幾乎升至40,000點的水平，同年日企在美國進行瘋狂收購行動，SONY以34億美元購入哥倫比亞電影，三菱以14億美元買入美國著名地標紐約洛克斐勒中心，而洛杉磯市區半數房屋，都是由日本資金擁有。而這些收購，更被廣泛報道為日本繼珍珠港後，第二次入侵美國。

可是剎那風光的背後，原來是日本被歐美資金玩弄於鼓掌之中，日本資產出現嚴重泡沫，同時外資撤離，加上日本本土資金過於積極往外投資，忽略了本土市場，令不動產價值在欠缺足夠的承接力而大跌，結果日企最終因「火燒後園」，要拋售洛克斐勒中心等美國物業套現，回國拯救因資產急跌而引發的一連串財政問題。最後日本經歷長期的經濟問題，同時日圓歷逾10年的低迷期，美國卻在90年代步入繁榮盛世，誰侵略了誰？

將以上的情況與現時新興市場的情況作比較，印度企業在歐美瘋狂併購；中國資金亦在金融海嘯期間，購入美國的金融機構股權，如摩根士丹利，在未能獲得好處後，就轉移視線投資海外房地產，足迹遍及歐美、澳洲、新加坡甚至日本。當然其他新興國家亦有瘋狂行為。

不過，我想問一句，一旦新興市場的資產爆破，又或者歐美資金大舉流走，亦可能是新興市場的央行調控力度出現偏差，將泡沫弄破，那麼新興市場的資金又是否需要拋售近日購入的資產套現，回國救市？幸好中國不用擔心人民幣匯價大跌，但新興市場其他貨幣應參考95年後日圓的表現，又或者97年金融風暴泰銖等貨幣的教訓。所以現時新興市場越是被市場捧上天，日後跌下來只會更痛楚。

李财有方: 上班族困境

有一位上班族朋友告诉我，他希望私人界的退休年龄可以延长到60岁，因为他盘算过了，如果55岁就退休，他就无法供完房贷，也无法应付孩子们的大学费用。

如果能够延长多五年，那么，大儿子就来得及大学毕业，房贷也所剩无几，而且公积金多缴了五年，退休的保障就会多一些，顾虑也会少一点。

朋友才四十出头，离开退休还有十多年的光景，既然已经知道这些问题的存在，可以从现在开始，就积极的储蓄为将来做好准备，为何要把希望寄托在退休年龄的延长呢？

储蓄很少
他解释说，自从有了孩子后，他就认真的考虑这问题，而且也开始努力的储蓄。可惜，事与愿违，总是有那么多的理由，非得动用这笔储蓄钱不可。

结果，到了今天，孩子都入学了，储蓄的成绩还是惨不忍睹，只差没有变成卡奴而已。过去的努力已经不能见效，未来怎么还可以指望它呢，无奈之下，只好把希望寄托在薪水上。

但是，还是有隐忧，因为到了退休的年龄，不管你是多么的不情愿，你还是要被迫离开工作岗位，美其名是退休，其实是被革职。

这就是帮人打工的悲哀，不管薪水对你而言是多么的重要，时间一到，它就会停止，所以只好期待当局改变政策，救苦救难，让退休年龄获得延长。

薪酬偏低
朋友面对的困境，也是许多上班族所面对的困境。其实，并不是人们不想储蓄，而是现实环境的不允许，归根究底，问题的所在，就是偏低的薪酬待遇。

朋友告诉我，在这功利社会，除非你能够有苦行僧的耐力，可以不吃人间烟火，可以不受世俗的影响，那么，你才有机会存到钱。一个人生活也许还有一点机会，如果是一个家庭，难度就大大地提高，因为你总不能要求家庭成员，包括小孩都跟你一样活受罪吧。

朋友觉得，他的薪水收入只够勉强应付日常的生活所需，所以存不到钱不是他的错，而是老板的错，谁叫老板给的薪水这么低！

是不是很矛盾？一边厢埋怨老板给的薪水低，一边厢又希望老板延长自己的退休年龄。既然如此，为何不干脆自己来做老板呢？

朋友接着说，现在还有那一个行业可以做？每个行业都是那么的竞争，每个行业都有它的龙头老大，那里还有机会给我去创业，给我去发挥？而且我也没有创业的本钱。

自己做老板
这就是很多人的心声，大家都知道工字不出头，要过好日子，最理想的方法就是自己做老板，时间可以自己控制，每一分的努力，都是为自己而奋斗，所赚的钱都是属于自己的。

这道理大家都明白，但是，为什么还是有这么多人要去帮人家打工？为什么大家还是争先恐后的去攀爬企业楼梯呢？

理由很简单，因为父母师长从小就灌输我们这样的思想：要努力的求学，将来才可以找到一份好的工作。

父母总是希望孩子将来可以出人头地，但是，如何才可以出人头地呢？

几乎所有的父母都想到同样的方法：书中自有黄金屋，只要努力读书就可以了。只要考获优异的成绩，就可以找到一份好的工作。

至于好的工作，为什么就可以出人头地呢？

却没有人去研究个中的道理。

龙生龙，凤生凤，老鼠生儿会打洞。也许这才是真正的道理。

Doomsday warnings of US economic apocalypse gain ground

WASHINGTON - Economists peddling dire warnings that the world's number one economy is on the brink of collapse, amid high rates of unemployment and a spiralling public deficit, are flourishing here.

The guru of this doomsday line of thinking may be economist Nouriel Roubini, thrust into the forefront after predicting the chaos wrought by the sub-prime mortgage crisis and the collapse of the housing bubble.

"The US has run out of bullets," Roubini told an economic forum in Italy earlier this month. "Any shock at this point can tip you back into recession."

But other economists, who have so far stayed out of the media limelight, are also proselytizing nightmarish visions of the future.

Boston University professor Laurence Kotlikoff, who warned as far back as the 1980s of the dangers of a public deficit, lent credence to such dark predictions in an International Monetary Fund publication last week.

He unveiled a doomsday scenario -- which many dismiss as pure fantasy -- of an economic clash between superpowers the United States and China, which holds more than 843 billion dollars of US Treasury bonds.

"A minor trade dispute between the United States and China could make some people think that other people are going to sell US treasury bonds," he wrote in the IMF's Finance & Development review.

"That belief, coupled with major concern about inflation, could lead to a sell-off of government bonds that causes the public to withdraw their bank deposits and buy durable goods."

Kotlikoff warned such a move would spark a run on banks and money market funds as well as insurance companies as policy holders cash in their surrender values.

"In a short period of time, the Federal Reserve would have to print trillions of dollars to cover its explicit and implicit guarantees. All that new money could produce strong inflation, perhaps hyperinflation," he said.

"There are other less apocalyptic, perhaps more plausible, but still quite unpleasant, scenarios that could result from multiple equilibria."

According to a poll by the StrategyOne Institute published Friday, some 65 percent of Americans believe there will be a new recession.

And the view that America is on a decline seems rather well ingrained in many people's minds supported by 65 percent of people questioned in a Wall Street Journal/NBC poll published last week.

"It is true: Today's economic problems are structural, not cyclical," argued New York Times editorial writer David Brooks.

He said the United Sates is losing its world dominance much in the same way the British Empire began to crumble more than a century ago.

"We are in the middle of yet another jobless recovery. Wages have been lagging for decades. Our labor market woes are deep and intractable," Brooks said.

Nobel Economics Prize winner Paul Krugman also voiced concern about the fate of the fragile economic recovery if voters return the Republicans to political power.

"It's hard to overstate how destructive the economic ideas offered earlier this week by John Boehner, the House minority leader, would be if put into practice," he wrote in a recent editorial.

"Fewer jobs and bigger deficits -- the perfect combination."

The Wall Street Journal, usually more favourable to Boehner's call for tax cuts, ran a commentary from another Nobel Prize-winning economist -- Vernon Smith -- that failed to provide much comfort for readers.

"This fact needs to be confronted: We are almost surely in for a long slog," Smith wrote.

And it seems such pessimism has even filtered into the IMF, which warned on Friday that high levels of national debt and a still shaky financial sector threaten to derail the global economic recovery.

"The foreclosure backlog in US property markets is large and growing, in part due to the recent expiration of the home buyer's tax credit. When realized, this could further depress real estate prices."

This could lead to "disproportionate losses" for small and medium-sized banks, which could in turn "precipitate a loss of market confidence in the recovery," the IMF warned.

李财有方: 打工也有出头天？

有一位年轻人告诉我，他的副经理十年前进入公司时，薪水也和他一样，都是2300令吉。副经理常常勉励他，好好的努力，将来就有升职的机会，副经理还偷偷的告诉他，那位即将退休的经理，公积金已经超过100万令吉。言下之意：打工也有出头天。

年轻人很纳闷，为什么今天的起薪还是和十年前一样，难道这十年来的通货膨胀就没有人去考虑吗？还有，如果要等到退休年龄才有百万，对他而言，那是三十年后的事情了，那时候的百万，会不会太少呢？

领悟复利奥妙
年轻人说，他已经领悟复利的奥妙，也知道开番对致富的重要，他希望我能讲得具体一点，怎样使金钱开番？

开番就是倍数的成长，一千到一百万只是十个番，六万多到一百万也不过四个番，所以理论上，百万是很容易达成的目标，但是，事实上，很多人都做不到，原因在于不知道怎样去发掘开番的机会。

金钱开番有两个途径，那就是，资本开番和收入开番。

资本开番 可选股票房产
有玩股票的朋友都知道，股市是最容易使资本开番的地方，只要选对时机，选对股，要开番是很简单的事情。有经验的投资者都知道，只要在大熊市买进，大牛市卖出，随随便便就可以开几个番。问题是，怎样选股？怎样分辨几时是大熊市，几时是大牛市？

这就投资股票困难之处，事实证明，能够通过股市赚钱的人只占少数，能够连续在股市开番的人，更是少之又少。

我认识一位朋友，他以两万令吉起家，在短短的13年内就在股市里开了9番半，正在意气风发的时候，却遇到亚洲金融风暴，结果，只是短短的一年内就不见了4番半。价值千多万的股票一瞬间只剩下五十万，幸亏他还懂得阿Q精神，就当作是14年内开了4个番，勉强可以自我安慰。

要通过股票来使资本开番，最安全可靠的方法，是学习基本派的功夫，方法就是，选年年赚大钱的公司，然后长期持有。冷眼就是这方面的前辈。

除了股票之外，也可以让资本开番的投资项目就是房地产，事实证明，这是最多人取得成功的方法。

只要在年轻时，尽可能的去买房屋而不要去租，三十年后就可以靠它成为小富。

收入开番 从商最有效
上班族的收入就是薪水，薪水可以开番吗？

也许可以，但是，可以肯定的是，这是漫长的道路，穷一生的努力，也只是区区的几个番而已，而且都是前面的番。

要取得惊人的收入开番，最有效的方法就是从商。唯有做生意才可以无限度的取得收入开番。

举个例子，有一位经营廉价服装的小商人，自从开设一间门市店赚到钱后就积极的扩充，不到十年的光景就开了十间分店，年度营业额也从五十万变成五百万，而所赚的钱也增加了十倍。这就是典型的收入开番，很多商人就是靠它踏上百万之路。

年薪十万要变成二十万，这是艰难的任务。但是，一个年赚十万的商人想要在来年赚二十万却不是困难的事情，只要依样画葫芦，把生意的规模扩大一倍就可以了。

发展空间无限
上班族是付出时间换取金钱，所以能够赚的钱就有局限，做生意却不同，只要你有能力，你的发展空间就是无限的，所以做生意可以赚百万，千万就是这个道理。

当然，并不是每个人都需要年赚百万的，对多数人而言，穷一生的努力，到了退休的年龄，如果公积金户口能够存有一百万，那已经是了不起的成就了。

SGX: Poised for strong 1Q

Singapore Exchange (SGX) is poised to see a strong 1QFY11 based on recent positive data points. For the Securities Market, daily average value rose 16% MoM in Jul and 10% in Aug to S$1.5b. In addition, overall derivatives trading volume (futures and options) grew 19% YoY and 11% MoM to 5.3m contracts.
Of some of its recent initiatives and announcements, we are particularly excited by the announcement in Aug to enhance the listing, trading and distribution of fixed income products.
This includes getting more Singapore-listed companies to issue bonds for listing and trading on SGX, extending to preference shares and convertible bonds.
With the new base dividend commitment of 16 cents, and our projected payout of 90%, net yield is decent at 3.9%.
However, at current price, it is trading exactly at our fair value estimate of S$7.93, and we are maintaining our HOLD rating. We will turn buyers of the stock at S$7.50 or lower.

港交所突破阻力須留意

港交所短綫挑戰140元

回說港交所，昨收報134.5元，升2.1%。長期前景點好法，相信好多讀者都識得睇，集團具壟斷性優勢，雖然有指隨着內地之股市興旺，吸引來港上市之公司會減少，而本港企業又部署回流A股上市，削弱港交所的競爭力。惟業務上，本港漸為人民幣離岸中心，相關人民幣投資產品可望填補。上半年以來，聯交所之上市費仍見有增長，內地股市暫未構成太大威脅。

此外，港交所派息也夠晒慷慨，派息比率達9成，若能賺1元，就派0.9元，連港府都是小股東。

當然，港交所中、長期趨勢向好，短期走勢好受大市的成交額以及投資收益影響。早前因集團公布之第2季季報，純利就按季下跌16%至11.3億元，主要因為反映第2季日均成交額較首季弱，以及較弱的投資收益等因素。今季成交額雖然較第2季為佳，暫未觸發證券商調升該股的投資建議，證券商對港交所評級以「跑輸大市」為主。

最近港交所股價突破，是預先捕捉未來一季的上市潮，或預期未來港股之交投會有所增加，還是大戶又在築走勢陷阱？記得年初，大戶就曾築一個走勢陷阱，假意突破高位阻力衝越150元，但最終股價滾落去，呈一浪低於一浪，直至5月才見底。

今趟，看該股的股價於早前突破阻力軌，現進一步配合成交突破250天綫阻力位133元，升勢又似模似樣，推測短綫或回試4月高位近140元。中、長綫則要確認150元之阻力位能夠攻破，才能擺脫自去第2季以來形成的大型上落區（上限阻力區約在150元，下限支持區約在114元）。

分享集：贴身跟踪企业进展

对于股票投资，我一向主张长期。于是有人认为：只要长期投资，就一定能赚钱。

每当我听到此话时，我都会马上补充：是的，要赚大钱，尤其是要取得丰厚的盈利，舍长期别无他途。但是，必须具备一个先决条件，才能达到此目的，那就是：只有公司盈利长期保持上升趋势的公司，其股票才会持续增值；业绩每况愈下的公司，其股票价值必然江河日下，持握时间愈长，亏蚀愈大，最后可能全军尽墨。

投资者在买进股票时，一定要作长期持有的打算，至于要持握多久，则完全取决于企业的业绩表现，如果公司的盈利年年上升的话，你应该紧握不放，收藏得越久，就赚得越多。只要企业盈利上升趋势不变，业务不断成长，你可以无限期的收藏下去。在数十年之后，增值数十倍、数百倍亦不足为奇。世界的富豪都是这样成就的。

财富累积需要时间
在 1960年代末期的世界首富保罗盖帝(J.Paul Getty)，原本就是从事石油业的，在1929年的世界经济大萧条中，石油股跌至令人难以置信的水平，他持续不断的在华尔街搜购石油股，控制了油藏丰富的石油公司，从此就不再出售，这些股票跟着石油公司盈利的上升而增值千倍，使他在1968年跃升为世界首富。

无论是世界或大马的富豪，都是藉着长期投资而挤身于富豪榜的。财富的累积需要时间，并无捷径可抄。暴发富是有的，但其进锐者其退速，暴发户鲜有能持久者。

有一位妇女，在她儿子满月时以1令吉左右买进1000股大众银行，当时她以半开玩笑的语气说：“将来我儿子结婚时，我把这1000股送给他当结婚礼物。”大家都不以为然。

三十年后的今天，她真的娶媳妇了，也真的把这“批”大众银行股票送给她儿子。

请注意，她不是把1000股，而是把“一批”大众银行股票送给她儿子，这份礼物之大，出乎所有人意料之外，原来在这三十年中，她收取了所有红股和附加股，同时以所收到的股息买进更多大众银行股票，三十年后的今天，当年所投资的1000令吉，现在价值数十万令吉，听的人都瞠目结舌。

长期投资利润丰硕
犹记四十年前，当我初入股市时，新马股市尚未分家，我曾以每股1令吉买进新加坡发展银行(DBS)的股票，在取得了50%的利润后就脱售，当时还真的蛮高兴。这1000股假如收藏到现在，收取了红股、附加股及丰厚的股息加上新币增值，现在的总价值不下百万令吉。

是的，惟有长期投资，才有可能取得如此惊人的利润。但是，像大众银行和DBS这样长期成长的股票，毕竟不多，现在从股市中买进股票，要预测它在数十年之后价值多少，谁也没有把握。

我手中有股票交易所1973年出版的《公司手册》，在当时的马新股票交易所上市的260家上市公司中，约70%已面目全非，或是从报价版上消失了，能生存到今天，而且老当益壮的不到30%，其中只有部分取得卓越的成长，为股东创造丰硕的回酬，其余公司的成长平平无奇。

所以，长期投资必须长期贴身跟踪企业的进展。只有有关企业的盈利保持年年增长的纪录，你才可以继续收藏下去，它才可以为你带来巨额的财富。一旦发现有关企业的业绩日走下坡，或者出现不利的环境，它不可能重振雄风时，就不可继续收藏下去。

投资成败取决业绩
你要时刻记住，你所持有的，是企业的股份，其价值决定于公司的盈利表现。当企业走下坡，而且没有翻身的希望时，股份的价值将消失于无形，就好像投入火中的冰块般，化为乌有。

贴身跟踪企业的进展，是长期投资必须做的工作。最基本的功课是必须阅读年报、季报、公司发布的文告，尽量搜集及详阅有关行业景气的研究报告，保持长期阅读财经报章、杂志的习惯，以跟上最新的发展和变化。

假如公司推行庞大的计划，关系公司未来的兴衰，更要密切关注其动向。假如国内或国际出现对公司业务或市场有重大影响的事件的话，必须及时评估其对公司的冲击，作出保留或脱手的决定。

现代企业所面对的挑战，比过去任何时期都更严峻，速度更加迅猛。过去业绩良好的企业，不能保证将来能持续。作为企业的股东，你的投资的成败，决定于企业的业绩表现，所以你必须密切注意企业的进展，买进后就不闻不问的时代早已过去。

如果你不关注你的公司的进展，到公司陷困时，你的投资将化为乌有，到时就后悔莫及了。