終於回港，日前預先寫下的文章似乎可以貼近市場情況，人民幣持續創出新高，可是同時卻有點不合時宜，因為日本政府入市干預，令日圓單日彈升3%；內地銀監會檢討銀行的資本比率，內地股市再度急跌；中日關係緊 張，對區內有何影響；前聯儲局主席格林斯潘表示，奧巴馬政府推出的財政刺激措施效果不及預期，當務之急是解決赤字問題，同時預期經濟復甦需要一定的時間，所以華府應盡量減少刺激性支出，讓企業和市場自我調節、自我修復。
首先，我不相信日本政府或央行可以改變日圓的長期走勢，之前已將03至04年的例子拿來作討論；內銀股有不少潛在問題，所以我早已表態，贊成銀監會任何收緊的行動，不過我不相信資本比率會上調至15%，同時內地股市我一直覺得政策將主導一切，而非估值是否吸引；中日關係之前亦已談過，結論是中美日三方關係既唇齒相依，亦撲朔迷離，但肯定的是我不相信中國會完全放棄美債，亦不相信中國會持續增持日債；至於格林斯潘之言，我十分認同，因為奧巴馬政府還可以推出的政策十分有限，因為無論債務壓力，還是政治壓力，都令華府舉步維艱，格林斯潘只是說出了事實。
其實《華爾街日報》於8月份一篇名為「Strong Yen Fuels Japanese Deals」的文章，幾乎可以道出了歐美最後自救之方法，就是通過推高新興市場的資產及匯率價格，從而加強新興市場信心，及購買海外資產的意欲，這樣既可令歐美國家企業紓困，亦可透過推高資產價格，令新興市場陷入資產泡沫之陷阱之中，再而就是歐美的金融機構，可以透過炒賣資產，在新興市場套取豐厚的利潤，為歐美市場未來的發展，儲備彈藥。
以上的策略，並沒有任何新意，只是新興市場似乎永遠無法擺脫魔咒而已，而且只要如日本般，跌入第一個陷阱，幾乎是沒有翻身餘地。當市場不斷去找尋日本經濟為何花20年時間亦無法翻身的同時，我反而覺得日本為何會步入嚴重經濟危機，才是最值得討論的題目。
其實當時的背景與現時沒有太大差距，於87年美國出現股災時，日本被視為最不受影響的國家，因此日股在89年創出歷史新高，日經指數幾乎升至40,000點的水平，同年日企在美國進行瘋狂收購行動，SONY以34億美元購入哥倫比亞電影，三菱以14億美元買入美國著名地標紐約洛克斐勒中心，而洛杉磯市區半數房屋，都是由日本資金擁有。而這些收購，更被廣泛報道為日本繼珍珠港後，第二次入侵美國。
可是剎那風光的背後，原來是日本被歐美資金玩弄於鼓掌之中，日本資產出現嚴重泡沫，同時外資撤離，加上日本本土資金過於積極往外投資，忽略了本土市場，令不動產價值在欠缺足夠的承接力而大跌，結果日企最終因「火燒後園」，要拋售洛克斐勒中心等美國物業套現，回國拯救因資產急跌而引發的一連串財政問題。最後日本經歷長期的經濟問題，同時日圓歷逾10年的低迷期，美國卻在90年代步入繁榮盛世，誰侵略了誰？
將以上的情況與現時新興市場的情況作比較，印度企業在歐美瘋狂併購；中國資金亦在金融海嘯期間，購入美國的金融機構股權，如摩根士丹利，在未能獲得好處後，就轉移視線投資海外房地產，足迹遍及歐美、澳洲、新加坡甚至日本。當然其他新興國家亦有瘋狂行為。
不過，我想問一句，一旦新興市場的資產爆破，又或者歐美資金大舉流走，亦可能是新興市場的央行調控力度出現偏差，將泡沫弄破，那麼新興市場的資金又是否需要拋售近日購入的資產套現，回國救市？幸好中國不用擔心人民幣匯價大跌，但新興市場其他貨幣應參考95年後日圓的表現，又或者97年金融風暴泰銖等貨幣的教訓。所以現時新興市場越是被市場捧上天，日後跌下來只會更痛楚。
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