投資策略要睇時機

價值投資法須搵牛市起點
投資策略最大主流可分為價值投資法。例如譚甫屯喺1939年起步，其後佢將譚甫屯基金以44億美元出售，並只為自己投資，估計死時身家超過200億美元；最出名係畢非德，佢1964年起步而成為全球數一數二富翁。其理論基礎係低價買入後一直持有，直到極高價時才賣出。各位應留意譚甫屯起步點係1939年，畢非德係1964年；美國超級大牛市由1982年先起步至2007年10月結束。情況好似香港房地產由1967年起步，1997年結束；最大升幅係1984至97年。任何人喺1984年前投資香港房地產都可賺到盤滿缽滿；如果你係價值投資法支持者，自然賺得更多。任何策略都離唔開時機（例如超級大牛市開始前投入，結束前離開，係價值投資法賺大錢背後理由）；相反，喺1990年至今用同樣方法投資日本成績會點？各位問問王增祥便知。七十年代佢係香港大投資家之一，當年家財同唔少今天香港地產富翁差唔多，由於佢响戰前留學日本，於日本大學畢業，喺七十年代佢決定賣出香港物業，投資日本王子製紙，並佔該公司13％，另一家係片倉工業，佔該公司23％……，三十年過去了，佢好朋友例如李超人及彤哥等無不富甲一方，至於佢本人就連新一代香港投資者都好少人認識。佢都係用價值投資法，可惜佢選擇地方係日本，唔係香港或美國，過去十八年日本股市不前，令佢响1978年日股投資，由當年日經平均指數5000點，升到2008年7月13000點，升幅得160％；同期恒生指數卻由1978年330點，上升到2008年7月22000點，升幅係六十五點五倍。

換言之，價值投資法必須找尋超級牛市起步點，而唔係由結束點開始。如果1990年投資日本、1997年投資香港以及2007年投資美國而採用價值投資法者，永遠唔會變成譚甫屯或畢非德。細佬，因為你出世得太遲。因通脹回落喺美國1981年開始，樓價回升美國响1982年開始；最低通脹率係2003年，最高樓價係2006年；2004年起美國通脹回升，樓價2006年下半年開始回落，令2007年8月出現次按危機。資產價格回落可能喺2008年年底或09年上半年引發美國衰退。

由荷蘭鬱金香、到密西西比投資、1997年香港樓價，2000年科股泡沫及去年內地A股，人人事前都知道係泡沫，何時爆破都係喺事後先知。例如香港房地產爆破喺1997年第三季；科網股泡沫爆破喺2000年3月；內地A股爆破喺2007年10月。油價已處泡沫期呢點係十分肯定，係咪見頂？木宰羊。

面對超級大牛市結束（通常得二十二至三十年長。美國今次係二十五年），請勿再用價值投資法，應改用蔡至勇策略，即係近年本欄一再推介牛眼投資法。利用時機最短時間內賺取本金100％或以上回報，一旦形勢唔對就止蝕離場，把損失局限喺投入本金15％至20％之間。

對學曉牛眼投資法人嚟講，嗰D仍然採用價值投資法人係懶惰投資者。喺現今瞬息萬變社會點可以買入後持有呢？國共之爭，蔣介石相信以不變應萬變，結果退守台灣；毛澤東以萬變應付萬變，結果就得天下。花開堪折直需折，莫待無花空折枝。

網上唔少人問我老曹，假如1974年12月你持有十萬股和記，並一直持有到依家又會點？我老曹可以回答係市值升至760萬元（未計三十四年派息），真實情況係我老曹喺1976年初以每股2.8元賣咗，套番28萬元再投資，到1981年我老曹已擁有第一個100萬元。由於當年香港主權問題鬧到熱烘烘及聽郭得勝話三七分，即70％現金，只30萬元股份，一直到1984年7月才再次重新入市。喺牛市中以每年50％速度增加財富；响熊市中將虧損局限係15-20％。