控制CPI升幅代價係大衰退

過去歷史，每次美國經濟泡沫破滅後，會導致國際資金回流美國，道指年底有望重返14500點，因為美元國際貨幣體系中仍處絕對優勢，美元透過大幅貶值將次按危機轉嫁，讓國際市場共同分擔，彌補和緩解流動性不足問題。例如呢次歐洲央行向市場注資遠超過美國本土，次按危機雖然發生美國，卻由國際市場共同分擔損失。

美國3月份核心CPI漲幅2.3％、歐羅區3.6％，俄羅斯4月份CPI漲幅14.3％，南韓、印度、印尼、中國、菲律賓、越南CPI漲幅亦創下多年新高。過去流動性過剩推高股市同樓價，令消費升幅擴大、能源短缺，導致商品甚至農產品價格上升。次按危機導致美國為首央行減息，再向市場注入流動性，國際油價一度見135美元一桶，玉米價格創新高。通脹已成世界通病。

事實證明，一旦利率低於CPI增長率，CPI便會漸漸唔受控制咁上升。過去中國、泰國、菲律賓等八個亞洲國家將貸款利率維持CPI升幅之下，產生負利率。美國2003年亦曾出現負利率，其後將利率推高；去年9月起又再減息，至今美國亦係負利率。咁多國家維持負利率，通脹又點能受控制？例如越南CPI大幅上升後，近期將利率推高至8.75厘，引發股市大災難（1997年7月本港早有先例），上述並非越南獨有。換言之，CPI大幅上升，之後才將利率推高至CPI升幅2厘或以上，雖然可控制未來CPI升幅，代價係經濟大衰退，因此任何時間皆不宜將利率推低至CPI升幅之下，各國央行不應為眼前利益而將利率壓低於CPI升幅，尋求短期利益。

1998年油價12.28美元一桶，今年5月最高見135美元，十年工夫油價上升十倍；其中最大升幅係去年5月至今年5月由62美元升上135美元，油價能否重見80美元一桶？maybe or maybe not。

投資界泰斗Dennis Gartman要求美國政府出售戰略石油儲量一億桶以壓抑油價，法國財長拉加德要求各國央行好好整理貨幣政策，矛頭直指美國近年不負責任貨幣政策係油價上升底因。

上周油價極端超買後，由135美元一桶回落，但上升軌未失守，未能肯定D乜。5月27日止投機性持有石油長倉合約已減少至二萬五千八百六十七張（去年7月31日係十二萬七千四百九十一張），即投機性持倉已大量獲利回吐，今後油價升降更能反映實質因素。

太平洋投資管理公司CEO Mohamed El-Erian認為，各國主權基金正阻止美國經濟熔毀（meltdown）。例如阿布扎比投資75億美元買花旗可換股債券；科威特投資30億美元買花旗股份，20億美元買美林證券；淡馬錫用44億美元買美林股份，新加坡投資局用69億美元買花旗；中國投資公司用50億美元買大摩可換股債券。咁做雖可阻止美國金融體系熔毀，但不能令美國經濟重新振作起來。