再怎麼平凡的人，都有一顆獨特的心。再怎麼困頓的生活，都有光采的一天。不要羨慕那些已經飛黃騰達的名流；因為他們也曾經有過茫然不知所措的日子。
在啟動生命改變的機制之前，每個人都有默默耕耘的時候。只要你決心告別灰暗的歲月，嶄新的人生就開始一步一步迎向你。改變，有可能是瞬間，但更多的可能是存在於認真生活的每一天。
能夠在一夕之間大徹大悟的人，一定擁有頂尖的聰明，要不然就是在日積月累中儲存了豐沛的能量，讓他瞬間按下改變的開關。浪子回頭金不換，因為實在太難太難。
我的父親抽了幾十年的煙，有一天從南部旅行回來，突然戒了煙。我問他是怎麼做到的，他不改謙遜的口氣說：「搭國光號時，全程禁止吸煙，我忍著不能抽煙，實在很難過，就要求自己不要有想抽煙的這個念頭，與其那麼痛苦，不如戒掉算了。」所以，他就這麼「輕易」把煙給戒了。
聽他講得雲淡風輕，我寧願相信他是其實是想戒菸想了很久了，醞釀多時之後，一次擊發，結果命中圓心。
隨時做好迎向成功的準備。國中時候唸過放牛班的我，連高中都沒有考上，後來常被問到：「是什麼原因，讓我在求學的路上經過曲曲折折之後又重新踏上坦途？」我常常想了很久想不起來，禮貌上為了給對方一個交代，偶而也會很不得已地胡謅一個理由，諸如：看了一本書、或聽了誰的一句話，恍然大悟。
後來，我自己慢慢想出這一路走來的輪廓，發現能夠讓柳暗花明又一村的，其實不是什麼讓混沌初開的石破天驚，而是一步一腳印中堅定要改變的決心，走過柳暗、迎接花明。
過程中有無數個「一本書」、「一句話」，也許它們毫不起眼，但對我來說，卻都是踏踏實實的轉捩點。
吳俊瑩先生曾經是IC設計者，後來投入資訊圖書出版業，擔任資訊管理工作之餘，並一口氣寫出好幾本電腦暢銷書，也常被問到這個問題：「什麼是你的轉捩點？」他說：「是一步一步發現自己真正喜歡做的事，然後全心全意地投入。」
在一般人的眼光裡，他可能錯失了留在IC行業任職可以獲取的巨額股票，但他卻因為電腦書暢銷而得到數以萬計的讀者肯定，所以樂在其中。
「也許，你暫時還沒有找到那個方向，或掌握到可以立刻改變的契機，但是你一定要在每天的生活中認真做好最充分準備。」
他的話再次印證了我的座右銘之一：「機會，永遠只會留給有準備的人。」而且，唯有準備充分的人，才能一眼認出「機會」已經出現在身邊。
基於無數努力的累積，才能把握到成功的契機，不必經歷重大挫折，其實每個想法、每個念頭，都可以讓人省悟，得到改變的啟發或力量。一時頓悟，常來自長久的醞釀。
只要你願意下定決心，很努力地去做，堅持理想，用對方法，日復一日去實踐，每一天都會是生命的轉捩點。
Sunday, August 2, 2009
Achieva Limited
CORPORATE ACTION
DIVIDEND
Ex.Date: 3 Jun 2009
SGD 0.04 ONE-TIER TAX
--------------------------------------------------------------------------------
ENTITL.
Ex.Date: 12 Dec 2008
CAPITAL DISTRIBUTION SGD 0.06
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DIVIDEND
Ex.Date: 3 Jun 2009
SGD 0.04 ONE-TIER TAX
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ENTITL.
Ex.Date: 12 Dec 2008
CAPITAL DISTRIBUTION SGD 0.06
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如何紓解壓力
壓力雖然短時間內不會造成疾病，但若長期承擔，就會對身體健康有相當大的威脅。因此面對壓力時，最重要的是要懂得紓解之道，而不是將其壓抑下來。
我曾看過一本書，書名叫Calm Down，作者從書名的四個字母引申出四個紓解壓力的建議，我覺得很有意思。
Ｃ是Change，調整目前的狀況；
Ａ是Accept，接受你的現況；
Ｌ是Let it be，放棄某些東西；
Ｍ是Manage your life style ，發揮良好的生活型態以事先作預防，對壓力作管理。
根據上面四種建議，針對壓力的紓解，提出下面幾項原則供大家參考。
一、 減低工作上的壓力
檢討自己的能力──如果負荷過重是因能力、經驗上的不足，要趕快檢討自己的能力那裡需要加強訓練，或者那部分可以請顧問公司或他人代勞，檢討之後再針對問題加以改善。
加強時間管理──有時工作負荷過重是因為沒有把完成工作的詳細步驟作周詳的計劃，以致曠廢時日，乾著急。所以如能列下要做的事以及處理的細節步驟，利用零碎的時間，作好時間管理應是一件降低壓力的好方法。不要高估自己的能力低估自己所需的時間，當我們為自己的目標定計劃時，不要將時間定得太過緊迫，如果能給自己充裕的時間與空間來完成一件事時，可以紓解壓力。
當角色混淆時──應先進行了解工作的內涵，再多與相關的主管或部屬加以討論、溝通與協調。
學習拒絕──將自己的情況讓提出要求的人知道，並學習拒絕與你主要工作目標無關的額外事物。當你不懂得拒絕時，時間容易被分割，常常處理一半的事又得重來而浪費了許多時間。
授權給他人──不放心別人所做的，往往是工作負荷過重的主要原因之一，要給別人經驗累積的機會，若你從不授權給他人時，事情永遠只能自己做。
工作內外的角色衝突──當角色有衝突產生時，須將產生衝突的角色需求界定清楚，再想如何才能兼顧；若無法兼顧時，則依自己的求排出扮演好角色的優先次序。
二、 增進人際關係
人際關係不好就會造成人我之間的緊張氣氛，不但心理壓力很大，且也不容易得到別人的援助，壓力就無法紓解，因為良好的人際關係，可在心理上與實質上降低我們的壓力。人際關係不好的人，大多是自我太強，不容易包容別人、體會別人的想法，別人一句話中傷自己，就不能去接納，其實將心比心，別人也一樣脆弱。
要增進人際關係，要多體貼別人，每個人都有不同的價值觀及做事的方式，不要主觀認定那一個對，那一個錯。事實上，很多事都沒有所謂的對錯，只是習慣不同。另外，多講別人的優點，肯定別人，也都有助於人際關係的改善。
三、 接受現況、改變想法
當環境不能改變時，就改變自己的想法，其實每一件事都有它的多面性，有時改變一下想法，會快樂許多。
例如，木訥的人雖然不善言辭，但他常常是很好的聽眾。因此我們應該時常從較肯定的角度看自己，改變一直自貶的想法，最典型的例子是告訴自己「這種狀況可能可以磨練我」「這不像我想像的那麼壞」,「我一定能訂一個計劃來實現它」「只考慮我所能做的，這比單單焦慮好一點」。
四、常存感恩之心
有些人對每一個現況都會埋怨，一直不滿意，永遠要追求更好的，如果在追求的過程中，祇注意到未來的目標，就會失去享受現在所得的快樂，於是便一直在承受壓力。所以學會對於現今所擁有的，持感恩的心情，你會覺得好多了。
五、不要杞人憂天，要練習放棄一些東西
有些人在面對任何事時，都會往最壞的情況去設想，而給予自己不必要的壓力。
其實凡是有得必有失，先了解你想要什麼，然後就甘心捨棄一些較不想要的東西。
六、要自我肯定
提昇自我的肯定度，增加安全感，對自己有信心，將可擺脫別人給予的陰影，因此我們應了解自己的長處，常常肯定自己的優點，如果我們在某方面失敗時，就多想自己的優點，不要為一點挫敗而自貶太多。
七、運用肌肉鬆弛法與運動，以鬆弛身體
當我們面對壓力且感受身體開始有不良反應時，應嘗試放鬆我們的身體，身體的鬆弛對心理的紓解也很有幫助。
所謂肌肉放鬆法，就是利用肌肉收縮後馬上放鬆來體會肌肉放鬆的感覺，讓個人知道如何鬆弛我們的肌肉，因此你可以嘗試從額頭到腳底，將每一部份的肌肉收緊再放鬆。
八、別忽視休閒
當我們專注於個人偏愛的活動（如聽音樂、郊遊）三十分鐘後，我們的身體就會鬆弛，血壓降低，並使我們心神舒緩、精神重新振作，休閒活動更使我們每天生活更有變化，也使我們在許多方面有成長、發展的機會，故可使我們的生活壓力減低不少。
九、少吃刺激性物質
許多人面對壓力時會多喝咖啡、酒等，事實上這些東西更會造成生活上的緊張與壓力。
有壓力時宜多吃蔬菜、水果、維他命B1、B2、B12含量較多的食物，有助於降低壓力。
我曾看過一本書，書名叫Calm Down，作者從書名的四個字母引申出四個紓解壓力的建議，我覺得很有意思。
Ｃ是Change，調整目前的狀況；
Ａ是Accept，接受你的現況；
Ｌ是Let it be，放棄某些東西；
Ｍ是Manage your life style ，發揮良好的生活型態以事先作預防，對壓力作管理。
根據上面四種建議，針對壓力的紓解，提出下面幾項原則供大家參考。
一、 減低工作上的壓力
檢討自己的能力──如果負荷過重是因能力、經驗上的不足，要趕快檢討自己的能力那裡需要加強訓練，或者那部分可以請顧問公司或他人代勞，檢討之後再針對問題加以改善。
加強時間管理──有時工作負荷過重是因為沒有把完成工作的詳細步驟作周詳的計劃，以致曠廢時日，乾著急。所以如能列下要做的事以及處理的細節步驟，利用零碎的時間，作好時間管理應是一件降低壓力的好方法。不要高估自己的能力低估自己所需的時間，當我們為自己的目標定計劃時，不要將時間定得太過緊迫，如果能給自己充裕的時間與空間來完成一件事時，可以紓解壓力。
當角色混淆時──應先進行了解工作的內涵，再多與相關的主管或部屬加以討論、溝通與協調。
學習拒絕──將自己的情況讓提出要求的人知道，並學習拒絕與你主要工作目標無關的額外事物。當你不懂得拒絕時，時間容易被分割，常常處理一半的事又得重來而浪費了許多時間。
授權給他人──不放心別人所做的，往往是工作負荷過重的主要原因之一，要給別人經驗累積的機會，若你從不授權給他人時，事情永遠只能自己做。
工作內外的角色衝突──當角色有衝突產生時，須將產生衝突的角色需求界定清楚，再想如何才能兼顧；若無法兼顧時，則依自己的求排出扮演好角色的優先次序。
二、 增進人際關係
人際關係不好就會造成人我之間的緊張氣氛，不但心理壓力很大，且也不容易得到別人的援助，壓力就無法紓解，因為良好的人際關係，可在心理上與實質上降低我們的壓力。人際關係不好的人，大多是自我太強，不容易包容別人、體會別人的想法，別人一句話中傷自己，就不能去接納，其實將心比心，別人也一樣脆弱。
要增進人際關係，要多體貼別人，每個人都有不同的價值觀及做事的方式，不要主觀認定那一個對，那一個錯。事實上，很多事都沒有所謂的對錯，只是習慣不同。另外，多講別人的優點，肯定別人，也都有助於人際關係的改善。
三、 接受現況、改變想法
當環境不能改變時，就改變自己的想法，其實每一件事都有它的多面性，有時改變一下想法，會快樂許多。
例如，木訥的人雖然不善言辭，但他常常是很好的聽眾。因此我們應該時常從較肯定的角度看自己，改變一直自貶的想法，最典型的例子是告訴自己「這種狀況可能可以磨練我」「這不像我想像的那麼壞」,「我一定能訂一個計劃來實現它」「只考慮我所能做的，這比單單焦慮好一點」。
四、常存感恩之心
有些人對每一個現況都會埋怨，一直不滿意，永遠要追求更好的，如果在追求的過程中，祇注意到未來的目標，就會失去享受現在所得的快樂，於是便一直在承受壓力。所以學會對於現今所擁有的，持感恩的心情，你會覺得好多了。
五、不要杞人憂天，要練習放棄一些東西
有些人在面對任何事時，都會往最壞的情況去設想，而給予自己不必要的壓力。
其實凡是有得必有失，先了解你想要什麼，然後就甘心捨棄一些較不想要的東西。
六、要自我肯定
提昇自我的肯定度，增加安全感，對自己有信心，將可擺脫別人給予的陰影，因此我們應了解自己的長處，常常肯定自己的優點，如果我們在某方面失敗時，就多想自己的優點，不要為一點挫敗而自貶太多。
七、運用肌肉鬆弛法與運動，以鬆弛身體
當我們面對壓力且感受身體開始有不良反應時，應嘗試放鬆我們的身體，身體的鬆弛對心理的紓解也很有幫助。
所謂肌肉放鬆法，就是利用肌肉收縮後馬上放鬆來體會肌肉放鬆的感覺，讓個人知道如何鬆弛我們的肌肉，因此你可以嘗試從額頭到腳底，將每一部份的肌肉收緊再放鬆。
八、別忽視休閒
當我們專注於個人偏愛的活動（如聽音樂、郊遊）三十分鐘後，我們的身體就會鬆弛，血壓降低，並使我們心神舒緩、精神重新振作，休閒活動更使我們每天生活更有變化，也使我們在許多方面有成長、發展的機會，故可使我們的生活壓力減低不少。
九、少吃刺激性物質
許多人面對壓力時會多喝咖啡、酒等，事實上這些東西更會造成生活上的緊張與壓力。
有壓力時宜多吃蔬菜、水果、維他命B1、B2、B12含量較多的食物，有助於降低壓力。
成功不靠夢想靠實踐！
有一次，我到泰國的一個小島，看到沙灘上有許多的「沙灘少年」，他們都是在海邊幫忙載客或出租游泳器具的少年郎。那天，我們搭了一艘「沙灘少年」駕駛的小快艇出海；在大艷陽下，這開小艇、裸著上身、膚色黝黑的少年郎，用生硬的英語和我們聊天，後來他說：「先生，你的英語講得不錯！」
「唉，我也很想把英語學好，可是我就是沒有好好去學！我想，只要我努力把英語學好一點，就可以找到更好的工作，就不用每天在這裡開船、或整天泡在海水裡面……」這二十多歲的少年郎，用簡單的英語對我說道。
回程時，我們還是坐著那少年郎所開的快艇；在到達岸邊、即將離去時，我對少年郎笑笑，也和他相互擊掌，並說：「加油，再去念書，把英語學好！」他對我點點頭，笑笑地說：「OK！」
兩三年過去了，那「沙灘少年」，現在不知道是不是還在海邊開快艇、賺小費外快？
曾經看過一部電影，片名和劇情我都忘了，只記得其中一句：「只有小人物，才會一成不變地過日子！」這句對話，簡單易懂、發人省思，也一直在劇中重複出現。的確，只有小人物才會「不創新、不突破、不改變」，而讓自己每天過著一成不變的日子！
很多人的日子很乏味，一日復一日，沒有變化，甚至覺得「食之無味，棄之可惜」！可是，在不景氣中，我們更應該「出去找機會，而不是等機會上門」！
機會，是不會自己來上門的，我們必須自己打開門，勇敢走出去尋找！同時，我們也必須再進修、再學習，才會有更多的技能和籌碼，去找到更好的工作！
籃球大帝麥可．喬丹說：「我能接受失敗，但無法接受什麼都不做！」是的，一個人若不改變、不突破，什麼都不做，生命就會像一個「過期、逐漸發霉的蛋糕」，沒有人敢去吃它！一個人，如果只把自己的「心願和夢想」深藏在心裡，卻不去實踐，那就會原地踏步、一事無成！
所以，成功不是靠「夢想」，而是靠「實踐」！
成功不是「等待機會」，而是「出去找機會」！
只要能充實自己、勇敢創造機會，就會讓一隻小小的「麻雀」，變成一隻翱翔天際的「雄鷹」啊！
「唉，我也很想把英語學好，可是我就是沒有好好去學！我想，只要我努力把英語學好一點，就可以找到更好的工作，就不用每天在這裡開船、或整天泡在海水裡面……」這二十多歲的少年郎，用簡單的英語對我說道。
回程時，我們還是坐著那少年郎所開的快艇；在到達岸邊、即將離去時，我對少年郎笑笑，也和他相互擊掌，並說：「加油，再去念書，把英語學好！」他對我點點頭，笑笑地說：「OK！」
兩三年過去了，那「沙灘少年」，現在不知道是不是還在海邊開快艇、賺小費外快？
曾經看過一部電影，片名和劇情我都忘了，只記得其中一句：「只有小人物，才會一成不變地過日子！」這句對話，簡單易懂、發人省思，也一直在劇中重複出現。的確，只有小人物才會「不創新、不突破、不改變」，而讓自己每天過著一成不變的日子！
很多人的日子很乏味，一日復一日，沒有變化，甚至覺得「食之無味，棄之可惜」！可是，在不景氣中，我們更應該「出去找機會，而不是等機會上門」！
機會，是不會自己來上門的，我們必須自己打開門，勇敢走出去尋找！同時，我們也必須再進修、再學習，才會有更多的技能和籌碼，去找到更好的工作！
籃球大帝麥可．喬丹說：「我能接受失敗，但無法接受什麼都不做！」是的，一個人若不改變、不突破，什麼都不做，生命就會像一個「過期、逐漸發霉的蛋糕」，沒有人敢去吃它！一個人，如果只把自己的「心願和夢想」深藏在心裡，卻不去實踐，那就會原地踏步、一事無成！
所以，成功不是靠「夢想」，而是靠「實踐」！
成功不是「等待機會」，而是「出去找機會」！
只要能充實自己、勇敢創造機會，就會讓一隻小小的「麻雀」，變成一隻翱翔天際的「雄鷹」啊！
牛市二期特徵漸現
投資講座開始多了，現在，我在一個月內大約會出席 3個投資講座，這使我覺得，現在已經不是牛市一期，而是牛市二期了。
熊市沒有任何投資講座是可以理解的，牛市一期一般上也沒有、或很少投資講座，根據道氏理論，牛市第一期是開始於市場中有些價值投資者買便宜股，但整體市場信心仍然很脆弱，絕大多數人不認為牛市一期股價的回升是牛市來了，而只將之當成熊市的反彈。牛市二期則是大部份投資者都已經認同牛市來了，肯定了，儘管經濟數據仍然未見好轉，但投資者已有信心為他們認為即將復蘇的經濟買股票。
目前的情況看來的確更像牛市二期，牛市第一期是2008年10月27日開始，之後恒指反彈上16000點再於 3月滙豐控股跌至33元那一天結束。那時候，恒指由16000點回跌至11000點附近，許多人都認為之前的回升只是熊市的反彈，恒指還會再往下跌，跌至7000點。這的確說明，從2008年11月至2009年3月之間，多數人是相信熊市仍未結束，這符合道氏理論所形容的牛市第一期的象徵，而且那時候我自己也很少接到任何邀請出席投資講座。
現在，投資講座多了，還有，過去幾天我告訴大家航運業仍未真正復蘇，上市航運企業發盈警，國家統計局說碼頭貨運量下跌……，但是，航運股股價依然一升再升，為甚麼？因為投資者相信牛市已經來臨。投資者買的是未來，是未來航運業復蘇之後的利潤，不是已經成為歷史的虧損。當然，我自己也是與多數投資者一模一樣的想法，所以我自己也買入勝獅貨櫃、中國遠洋與東方海外。
博賣盤見好要收
牛市二期一般上時間比較長，上一個牛市，牛市二期的時間長達 3年，是從 2004年初到 2007年中才結束，其間沒有大調整，只有小調整。
牛市二期的結束是在經濟真正復蘇後才會出現，經濟真正復蘇後，投資者開始擔心加息、擔心「宏觀調控」。
堡獅龍的確玩死小股民，一會兒說接洽賣盤，股價狂升，之後賣盤失敗，股價狂跌。之前，滙源果汁因可樂入股不成，股價狂跌時我寫過一篇文章，提醒大家今後再是賣盤收購的新聞，千萬不好在新聞公佈後高追，若幸運地剛好持有該股，最好馬上套現，把利潤放入口袋裏最安全。
熊市沒有任何投資講座是可以理解的，牛市一期一般上也沒有、或很少投資講座，根據道氏理論，牛市第一期是開始於市場中有些價值投資者買便宜股，但整體市場信心仍然很脆弱，絕大多數人不認為牛市一期股價的回升是牛市來了，而只將之當成熊市的反彈。牛市二期則是大部份投資者都已經認同牛市來了，肯定了，儘管經濟數據仍然未見好轉，但投資者已有信心為他們認為即將復蘇的經濟買股票。
目前的情況看來的確更像牛市二期，牛市第一期是2008年10月27日開始，之後恒指反彈上16000點再於 3月滙豐控股跌至33元那一天結束。那時候，恒指由16000點回跌至11000點附近，許多人都認為之前的回升只是熊市的反彈，恒指還會再往下跌，跌至7000點。這的確說明，從2008年11月至2009年3月之間，多數人是相信熊市仍未結束，這符合道氏理論所形容的牛市第一期的象徵，而且那時候我自己也很少接到任何邀請出席投資講座。
現在，投資講座多了，還有，過去幾天我告訴大家航運業仍未真正復蘇，上市航運企業發盈警，國家統計局說碼頭貨運量下跌……，但是，航運股股價依然一升再升，為甚麼？因為投資者相信牛市已經來臨。投資者買的是未來，是未來航運業復蘇之後的利潤，不是已經成為歷史的虧損。當然，我自己也是與多數投資者一模一樣的想法，所以我自己也買入勝獅貨櫃、中國遠洋與東方海外。
博賣盤見好要收
牛市二期一般上時間比較長，上一個牛市，牛市二期的時間長達 3年，是從 2004年初到 2007年中才結束，其間沒有大調整，只有小調整。
牛市二期的結束是在經濟真正復蘇後才會出現，經濟真正復蘇後，投資者開始擔心加息、擔心「宏觀調控」。
堡獅龍的確玩死小股民，一會兒說接洽賣盤，股價狂升，之後賣盤失敗，股價狂跌。之前，滙源果汁因可樂入股不成，股價狂跌時我寫過一篇文章，提醒大家今後再是賣盤收購的新聞，千萬不好在新聞公佈後高追，若幸運地剛好持有該股，最好馬上套現，把利潤放入口袋裏最安全。
Tuesday, July 28, 2009
《投资大师罗杰斯给女儿的12封信》
移居新加坡的投資大師羅傑斯，將他過去做為投資家和冒險家所學來的知識，寫成一封封的信，留給兩個女兒當作一生最珍貴的禮物。
你們的父親是位投資家，也是個勤奮的人，盡其所能得學習新知識來賺錢，所以才能在三十七歲時退休。我想告訴你們我從這些經驗中所學到的東西。
我是個鄉下來的孩子，一心想著如何賺到足夠的錢使自己自由自在、毋須聽人使喚。我五歲時就在棒球場撿空可樂瓶去換錢，這是我第一份賺錢的工作；六歲時就在球場中有自己的攤子。
最後我到了華爾街，在這裡我發現最佳的賺錢機會——竟然有人付錢給我發揮我的熱情，附加獎賞則是盡可能的認識這個世界。一旦賺夠足以讓我退休的財富，我就不再需要工作，也因此可以隨心所欲的環遊世界，並滿足我想知道世界是怎麼運轉的學習熱忱。
還是個孩子的時候，我就喜歡找事做，而且大多做得相當成功。但現在，這世界上能帶給我最大快樂的是我的家庭。我的最新探險，就是在二○○三年及二○○八年生的兩個寶貝女兒。為了妳們兩個，我要與妳們分享下面這些應該知道的重要事情，使妳們也能過成功的日子。
第一封信：沒有人靠有樣學樣而成功
假如周遭的人都勸你不要做某件事，甚至嘲笑你根本不該想去做，就可以把這件事當作可能成功的指標。
在生命中總會有某個時刻需要你下非常重要的決定－－關於你的工作、家庭、生活，關於住在哪裡，關於怎麼投資你的金錢。這時會有很多人願意提供你忠告，但是記住這句話：你的生活是你自己的，不是別人的。
別人的忠告當然有對的時候，但事後證明這些忠告無用的次數卻更多。妳們必須靠自己研究──盡可能學習面對挑戰的本事，自行判斷訊息的真偽並為自己做決定。
妳們天生就有能力為自己的最大利益下最好的決策，在大多數的情況下，經過自己的思索比違背自己的意願而聽從他人的決定，更能做出正確的決策並採取正確的行動。過去，我在幾個重要的投資決策上，曾經聽從別人勸告而忽略自己內心的決定。奇怪得很，每次這樣的投資都失敗，每一次都讓我損失慘重。於是我不再讓別人影響我，並根據自己所下的決定採取行動。直到年過三十，我終於瞭解這才是最佳的投資之道；我同時也知道，我之所以會成功是因為自己遵照這個原則，而不去想會不會太遲了。
我記得小時候讀過一篇關於游泳健將唐娜‧迪薇羅娜（Donna de Varona）的報導，報導指出早期她是個不錯但並非頂尖的游泳選手，但是她後來卻在奧運中拿到兩面金牌，究竟發生什麼事了？她回答記者：「以前我老是在注意別的游泳選手，但是之後我就學會無視於他們，游我自己的泳。」
假如每個人都嘲笑你的想法，這就是可能成功的指標！
假如周遭的人都勸你不要做某件事，甚至嘲笑你根本不該想去做，就可以把這件事當作可能成功的指標。這個道理非常重要，妳們一定要瞭解：與眾人反向而行是很需要勇氣的。事實是，這世界上從不曾有哪個人是只靠「從眾」（follow the crowd）而成功的。
我用中國給妳們舉個例子。過去人家都說那不是一個值得投資的國家，而事實上，直到一九九○年代晚期之前，幾乎沒有西方人真的試著在中國投資過。
在一九八○年代，我發現中國大有潛力，於是開始盡我所能的蒐集中國的資料，開始在這裡投資。當時大部分人都認為我瘋了才會這麼做，他們說這個食古不化、不知變通的共產國家，絕對不會允許外國人在這裡投資成功，而且他們會沒收成功者的財產。但我聽從自己的直覺，盡可能的判讀所有找得到的有關中國各種局勢的文件，也實地參訪好些地方，做自己的研究。
邏輯很簡單：那個國家有超過十億的人口，他們的儲蓄率高得驚人──超過年收入的三分之一──而這些錢是他們可以用來投資的。一個有這麼高儲蓄率的國家，怎麼可能不會成長？相反的，看看美國。在一九九○年代我第一次環球旅行時，美國的儲蓄率只有四％，現在甚至跌到只剩二％；雪上加霜的是，美國還有嚴重的財政危機。當別人相信一些「常識」，認為投資中國太冒險時，我聽從自己的判斷，大膽的投資中國。從那時開始，中國的成長已遠遠超越美國和世界上絕大部分的其他國家。
仔細觀察每個領域的成功者，不論是音樂家、藝術家或是什麼專家，他們之所以成功，都不是因為模仿別人。有任何人因為看著別人的作為有樣學樣而成功的嗎？
以惠普科技（HP）為例，他們能脫穎而出，就是因為他們做的是與眾不同的事。要做別人不敢做、不願做的事，你得有熱情與勇氣，而成功永遠降臨在那些大膽冒險、敢走別人不走的路的人身上。這正是為什麼惠普能成為一家重要的公司。惠普永遠不怕跳得太高，即使可能因此使部分產品賣不出去或報廢，也勇於嘗試新的機會。
我要妳們以這種勇氣追求自己的理想與抱負。
第二封信：做你熱愛的事
假如你喜歡燒菜，就去開一間你自己的餐館；假如你擅長跳舞，就去學跳舞。想成功最快的方法，是做你喜歡做的事，然後全力以赴。
在我開始第一項事業時，我是個六歲的企業家。妳們或許會覺得太早了點吧，其實年齡與你想開始做什麼事並不相干。我寧可花時間在棒球場撿空瓶子換錢，也不願花時間在球場上跟朋友打棒球。
我在六歲時，第一次借到錢來開展自己的事業。我買了一部賣花生米和可樂的小推車，在兒童棒球聯盟比賽時，成功的賺了不少錢。五年之後，我不但還清了向我父親借貸的錢，銀行裡還有一百美元的存款。
當你發現有一件事是你感興趣的，別讓年齡牽絆你，去做就是了。
該怎麼做才會成功呢？答案非常簡單：做你熱愛的事。我在投資方面會成功，因為那是我最喜歡做的事。假如你喜歡燒菜，就去開一間你自己的餐館；假如你擅長跳舞，就去學跳舞。想成功最快的方法，是做你喜歡做的事，然後全力以赴。對我來說，研究世界各地發生的事，並且知道得透徹詳細，是我的樂趣。早在學生時代，我就對世界各國的歷史地理深感興趣。當我到華爾街工作時，我發現真的有人願意付錢買我的知識：比如，智利的革命會使銅的價格上漲。
只要負擔得起基本的生活費用，我會很高興免費研究這些事。能做自己喜歡做的事的人，他們不是在「上班」，而是每天迫不及待睜開眼睛，趕快去享受工作的樂趣。
假如選擇一個妳們不關心的領域，就不可能有希望獲得成功。
假如你喜歡且關心自己所做的事，自然會想把它們做得最好。投資和生活一樣，細節往往是成功或失敗的關鍵。所以你不能忽略任何細節，不管它看似多麼的無關緊要，你必須搜尋、驗證每個訊息，只要與你的投資決策有關，都不能掉以輕心。任何讓你覺得不安的問題或感覺，都要找出答案來。大部分人之所以不成功，原因往往出在研究不夠徹底，只看他們隨手可拿到的資訊。
當我在耶魯大學念書時，有位同學問我，我花了多少時間準備考試。他認為花五個小時準備就很夠用了。我無法回答自己花了多少時間，因為我根本一直在讀書、溫習功課。來自阿拉巴馬的窮鄉僻壤，能夠進入耶魯大學就足以讓我頭昏了，其他大部分同學都來自有名的高中，根基都比我好。我唯一比他們強的地方是我比他們用功，我盡可能的讀書，我認為沒有「我已經準備得夠好了」這回事。
我所做的成功投資，都是因為事先花時間盡可能的蒐集資訊，詳細研讀每個細節。假如你涉入自己不懂的事物，那你永遠不會成功。假如你對自己不瞭解的東西下注，這不是在投資，這叫賭博。
在納米比亞（Namibia）的旅行途中，我買了一顆鑽石送給妳們的母親，店家說這顆鑽石值七萬美元，我殺價殺到五百美元。（才看了這顆鑽石一眼，妳們母親就宣稱我被坑了。）後來，我在坦尚尼亞（Tanzania）把這顆鑽石秀給一位鑽石商人看，他大笑，因為那不是顆鑽石，而是玻璃珠！我當然知道鑽石的價值，但是我所知道的也就只有這樣。我不能分辨真的和假的鑽石，所以我會上當。我一直告訴人家只能投資在你懂的東西上，自己卻在鑽石上栽了個大跟頭。假如妳們想成功，一定得知道自己在做什麼。如果你連如何區辨一顆鑽石的真假都做不到，最後你手上握有的，會和我一樣，就只是一顆玻璃珠。現在回頭看，我很高興這顆昂貴的玻璃珠不是真的鑽石，它提醒我遠離自己未能完全瞭解的事情，這個教訓真是太便宜了。
第三封信：走出去看這個世界
不要只是做個觀光客－－妳們要去到不同的人居住的環境，親眼見識他們怎麼生活，跟他們一樣的過日子。從地平線開始，往上看這個世界。
盡可能的旅行並觀看這個世界，會讓妳們的視野擴大好幾倍。假如你真想認識你自己和你的國家，出去看看這個世界。藉由與別的國家和住在那裡的人做比較，你將會學到如何從完全不同的角度看待你的國家和你自己。
妳們的父親可以很有信心的說這句話，因為我已經環遊世界兩次。從一九九○年起，我花了二十二個月，騎摩托車遊歷六大洲。第二次環遊世界是在一九九九年，我與妳們的母親花了三年時間，共同駕駛一輛特別訂製的賓士車，行遍一百一十六個不同的國家，總共走了二十四萬五千公里路。
我們親眼見到這些國家的不同人文景觀，在旅程中，我們敞開胸襟，嘗試所有新奇的東西。我們第一次吃活生生的蛇做的晚餐，廚師在我們的面前宰殺、烹飪，我愛極了。我們開車穿越戰區，總是去城市中「最可怕的」地區看它是不是真的那麼可怕。我們發現全世界的人本質上都一樣，不論膚色、種族、語言、宗教、飲食和衣著，我們發現完全沒有任何理由懼怕外國人或「跟自己不一樣的人」。
當看過廣闊的世界後，你對自己及你的國家理解會更深入。接觸到不同的人、體驗過不同的世界後，你對自己會有更多的認識。你會發現你從來不曾注意的興趣，從而知道你的長處和短處；你也會發現你過去認為很重要的事，其實並沒有那麼了不起。不要只是做個觀光客－－妳們要去到不同的人居住的環境，親眼見識他們怎麼生活，跟他們一樣的過日子。從地平線開始，往上看這個世界。當你觀察到一般老百姓的生活，而不只是裝飾得很漂亮的景點時，你會不期然的發現使你心中浮現重要問題的一些經驗。
做為妳們的父親，我希望妳們自願成為一個世界公民。有一天，我希望能看到妳們踏出勇敢的第一步。
我想到我在旅途中學到的所有東西，現在可以全數傳授給妳們，我幾乎等不及要教妳們如何開車、如何看地圖──所有那些我父親教我的東西。我想到那些我還沒有去過的地方：巴西內陸、印度南部、厄立特里亞（Eritrea，在非洲東北部，第二次世界大戰前為義大利屬地，現與阿比西尼亞聯合成立成為一個聯邦）、伊朗、以色列。
下次環遊世界時，我會帶妳們去看這些地方。妳們的母親和我有打算要搬到上海或西班牙西南部住，或去旁塔厄則提（Punta del Este，烏拉圭東南的海濱城市）或科洽班巴（Cochabamba，玻利維亞中部城市）。
第四封信：研讀史哲與心理學
我要再一次叮嚀妳們，好好的研究歷史，學習世界歷史上什麼事真的發生了、什麼沒發生，這會幫助妳們瞭解，在世界的各個角落什麼事將要發生。
妳們是在二○○三年五月和二○○八年三月出生的，也許現在對妳們講這些好像太早了，但是，有一天我要妳們去研讀哲學。
假如你想瞭解自己以及什麼對你是重要的，你就必須學習如何好好的思考；在你能夠成就任何事之前，也必須更瞭解自己。研讀哲學就幫助我做到了這件事。現在很多人都是人云亦云，他們的智識進程受限於國家文化或宗教。要跳脫這些框架來思考，要獨立檢驗事情的真偽，這才是真正的哲學。研讀哲學會訓練你去檢驗每一種概念、每一項「事實」。當我在牛津念哲學時，我學得並不好，因為他們老是問我問題，一些非常簡單的問題，如太陽從東方昇起，或是在沒人的森林一棵樹倒下時是否會發出聲音。當時我看不出這些問題的意義，但是後來我發現有必要檢視每一個命題，不論它已被多少人接受或證明過。這個尋找其他可能的解釋、思考得更深遠的能力，將來會對妳們很有用。
我要妳們研讀歷史，從宏觀的角度觀看世界發生什麼事。妳們會發現今日為真的事，十年、二十年以後並非如此。在一九一○年，英國和德國的皇室是最親密的朋友和盟邦；四年以後，兩國交戰，前所未有的激烈。無論從任何角度檢視世界，你會發現十年、二十年以後，每一件事都改變了。
對歷史、政治和經濟的興趣，將幫助妳們觀察到，發生在一個國家的重大事件如何影響到其他國家。一個國家所發生的大事不只影響到華爾街，也會對全球原物料和股票價格、甚至整個世界造成影響。歷史一再告訴我們，戰爭和政治的不穩定可以使原物料的價格上揚，金價也絕對會隨之上升。一場大規模的戰爭不但會驅使金價上揚，幾乎所有的原物料也會跟著騰貴。
在妳們到海外旅行之前，我要妳們研讀目的地國家的歷史。沒有歷史的背景知識，你不可能對觀察到的事物有太多瞭解。你當然可以做個觀光客，欣賞不同的景點，但是幾個月以後，這樣的你，是不會記得去過哪個地方、又看到些什麼的。那有多可惜啊！
這正是為什麼我鼓勵妳們先讀歷史，再去看世界。
我要再一次叮嚀妳們，好好的研究歷史，學習世界歷史上什麼事真的發生了、什麼沒發生，這會幫助妳們瞭解，在世界的各個角落什麼事將要發生。
要在投資上成功，除了哲學和歷史，妳們需要學習心理學。情緒會驅使股票市場走向某一個方向。當大眾對某則新聞過度反應時，他們要不然是高價買入，要不然就是在不對的時機賣空。很多時候，投資者的心理會加速市場的走向。每個人都會驚慌，我自己也驚慌過好幾次，在股市賠了很多錢。在一九八○年石油危機後，我已經做過研究，確信石油供過於求，然而，石油的價格繼續攀高。油價肯定很快會下跌，所以我就賣空。不久之後，兩伊戰爭爆發，由於全世界都在擔心石油短缺，石油的價格開始狂飆。
我必須承認這是個錯誤的判斷。有人安慰我只是運氣不好，但那是不正確的。有些人已經知道戰爭迫在眉睫，龐大的軍事行動已經展開，宣傳機已經啟動，而我卻沒有做好功課。就像個剛出道的生手一樣，我急忙買回我賠本賣空的部位，然後在一個高一點的價格時賣出。雖然石油價格真的像我原先預期的下跌了，卻是在它繼續飆升到高點後才掉下來──那時已經太遲，我早就出清我的部位了。
如果妳們在市場驚慌的迷霧中喪失自己的看法，那就等於在市場上失去金錢。當妳們瞭解心理學後，對自己會有更深的認識。
把妳們倆扶養長大成人是我一生中最大的探險。我對可以教妳們什麼興奮得不得了，我有好多心得想要告訴妳們……
我父親教我的一切，我很希望把它再傳給妳們。我知道把妳們倆扶養長大成人是我一生中最大的探險。樂樂（羅傑斯大女兒，英文名Happy），當妳仍在妳母親的肚子裡時，我已經替妳準備好一張世界地圖及一具地球儀，還有一個小豬撲滿。當然，我也會替碧兒（羅傑斯二女兒，英文名Beelander、暱稱Bee）準備好。
我對可以教妳們什麼興奮得不得了，我有好多心得想要告訴妳們，或許我沒辦法全部都說完，但是我確信我可以教妳們很多東西。我可以教妳們投資，教妳們如何愛別人，教妳們努力去達成妳們的夢想，在妳們一生中實現它們。我也會與妳們分享我從我父親那裡學來的一切，我希望有一天，妳們也會與妳們的孩子分享這一切。
不要让别人影响你
假如周遭的人都劝你不要做某件事，甚至嘲笑你根本不该想去做，就可以把这件事当做可能成功的指标。这个道理非常重要，你一定要了解：与众人反向而行需要勇气。事实是，这世界上从不曾有哪个人是只靠“从众”而成功的。
善用自己的智慧
在生命中总会有某个时刻需要你下非常重要的决定──关于你的工作、家庭、生活，关于住在哪里，关于怎么投资你的金钱。这时会有很多人愿意提供你忠告，但是记住这句话：你的生活是你自己的，不是别人的。
别人的忠告当然有对的时候，但事后证明这些忠告无用的次数却更多。你必须靠自己研究──尽可能学习面对挑战的本事，自行判断讯息的真伪并为自己做决定。
你天生就有能力为自己的最大利益下最好的决策，在大多数的情况下，经过自己的思索比违背自己的意愿而听从他人的决定，更能做出正确的决策并采取正确的行动。
过去，我在几个重要的投资决策上曾经听从别人的劝告而忽略自己内心的决定。奇怪得很，每一次这样的投资都失败，每一次都让我损失惨重。
于是我不再让别人影响我，并根据自己所下的决定采取行动。直到年过三十，我终于了解这才是最佳的投资之道；但我同时也知道，我之所以会成功是因为自己遵照这个原则，而不去想会不会太迟了。
我记得小时候读过一篇关于游泳健将唐娜‧迪薇罗娜（Donnade Varona）的报道，报道指出早期她是个不错但并非顶尖的游泳选手，但是她后来却在奥运中拿到两面金牌，究竟发生什么事了？
她回答记者：“以前我老是在注意别的游泳选手，但是之后我就学会无视于他们，游我自己的泳。”假如每个人都嘲笑你的想法，这就是可能成功的指标！假如周遭的人都劝你不要做某件事，甚至嘲笑你根本不该想去做，就可以把这件事当作可能成功的指标。这个道理非常重要，你一定要了解：与众人反向而行是很需要勇气的。事实是，这世界上从不曾有哪个人是只靠“从众（follow the crowd）而成功的。
我用中国给你举个例子。过去人家都说那不是一个值得投资的国家，而事实上，直到上世纪90年代晚期之前，几乎没有西方人真的试着在中国投资过。但是假如当时有人把钱投资在中国的话，他现在已经发大财了。
在上世纪80年代，我发现中国大有潜力，于是开始尽我所能的搜集中国的资料，开始在这里投资。当时大部分人都认为我疯了才会这么做，他们说这个“食古不化、不知变通”的共产国家，绝对不会允许外国人在这里投资成功，而且他们会没收成功者的财产。
但我听从自己的直觉，尽可能的判读所有找得到的有关中国各种局势的文件，也实地参访好些地方做自己的研究。逻辑很简单：那个国家有超过十亿的人口，他们的储蓄率高得惊人──超过年收入的三分之一──而这些钱是他们可以用来投资的。
一个有这么高储蓄率的国家，怎么可能不会成长？
相反的，看看美国。在上世纪90年代我第一次环球旅行时，美国的储蓄率只有百分之四，现在甚至跌到只剩百分之二，雪上加霜的是，美国还有严重的财政危机。当别人相信一些“常识”认为投资中国太冒险时，我听从自己的判断，大胆的投资中国。从那时开始，中国的成长已远远超越美国和绝大部分世界上的其它国家。
做你自己
仔细观察每个领域的成功者，不论是音乐家、艺术家或是什么专家，他们之所以成功都不是因为模仿别人。有任何人因为看着别人的作为有样学样而成功的吗？
以惠普科技（Hewlett Packard）为例，他们能脱颖而出，就是因为他们做的是与众不同的事。要做别人不敢做、不愿做的事，你得有热情与勇气，而成功永远降临在那些大胆冒险、敢走别人不走的路的人身上。这正是为什么惠普能成为一家重要的公司，惠普永远不怕跳得太高，即使可能因此使一些产品卖不出去或报废，也勇于尝试新的机会。
我要你以这种勇气追求自己的理想与抱负。父亲是个成功的投资家，不代表你也必须成为投资家。我希望你做到的，就是做你自己，一个忠于自我、独一无二的自己。
但是你一定、一定要记得，在做你认为是对的事情之前，要尽自己所能的先做好功课。找出任何可以到手的数据，仔细研究，彻底分析，直到完全确定你的想法是正确的。绝对不要在还没这么做之前采取任何行动。
你会发现，那些不成功的人通常是没有花时间研究就贸然涉入一个他们不了解的东西，更糟的是，他们拒绝学习，结果赔上了宝贵的时间与金钱。
你不必听我的，但一定要遵循伦理道德。随着你从牙牙学语到长大成人，我会持续不断给你忠告。总会有我不赞成你的选择的时候，但你不必因为我是父亲而接受我说的每一句话。我视你为一个独立自主的个体，只要你用自己的判断做自己认为对的事，爸都支持你。
你可以不管世俗的看法、常识，以及一般人所谓的“教条”，但是必须遵守一个社会能够生存所必备的道德规范，而且有很好的理由信守不疑。一个值得尊敬的人绝对不钻法律漏洞或走后门，虽然在当下看起来可能吃了点亏，但是长远看来，终究是赢家。
很多聪明人身陷泥淖，是因为他们想走快捷方式，或用不合法的方式赚钱。他们那么聪明，只要肯把聪明用在正途上，循合法的途径一定会赚到钱，但是他们没有这样做，结果因为抄快捷方式而蒙受损失。
学会终生储蓄
你会碰到有些人鼓励你随心所欲的花钱，他们会告诉你，钱财是生不带来、死不带去。等你渐渐长大，就会开始有每天上昂贵的馆子吃饭、买最新型的手机、穿最流行的时装、去有名的地方度假的朋友。
一定要避免只因为你花得起就拼命花钱这样的陷阱──这不仅是通往破产之路，也是使你忘却什么是生命的目的之路。我不是说永远不要到外面吃饭或度假或买任何东西，只是说你应该有智慧的花自己的钱，买真正值得买的东西，把钱花在刀口上，得到最大、最值得的获益。
乐乐，你已经有五个小扑满，也总是很高兴的把钱投入其中，请继续存钱。那些懂得储蓄、明智投资的人，就是生活最无忧的人。也请你帮我一起教你的妹妹碧儿（Bee）关于储蓄的重要。
信学习历史
想象我们的心智中有一个四度空间的立体世界图像，这些不同视角的历史就是一片片的拼图。在你能把所有的拼图摆放到对的地方之前，你必须先搜罗这些拼图，一一研读过它们。这正为什么我鼓励你先读历史，再去看世界。
你需要宏观的世界观
我要你研读历史，从宏观的角度观看世界发生了什么事。你会发现今日为真的事，十年、二十年以后并非如此。在1910年，英国和德国的皇室是最亲密的朋友和盟邦；四年以后，两国交战，前所未有的激烈。无论从任何角度检视世界，你会发现十年、二十年以后，每一件事都改变了。
对历史、政治和经济的兴趣，将帮助你观察到发生在一个国家的重大事件如何影响到其它国家。一个国家所发生的大事不只影响到华尔街，也会对全球原物料和股票价格、甚至整个世界造成影响。历史一再告诉我们，战争和政治的不稳定可以使原物料的价格上扬，金价也绝对会随之上升。一场大规模的战争不但会驱使金价上扬，几乎所有的原物料也会跟着腾贵。
哪本历史书会告诉我们真相？
历史是多面相的，有研究经济和政治领域的历史，也有从美国观点、欧洲视野、各种亚洲、非洲和南美洲的角度检视与了解的历史。只要历史学家够严谨，每一种看法都可以填补一块历史的拼图使它更完整，你实在很难说哪一种历史比较重要。
想象我们的心智中有一个四度空间的立体世界图像，那么这些不同视角的历史就是一片片的拼图。在你能把所有的拼图摆放到对的地方之前，你必须先搜罗这些拼图，一一研读。
连结你的历史知识与游历
在你到海外旅行之前，我要你研读目的地国家的历史。没有历史的背景知识，你不可能对观察到的事物有太多了解。你当然可以做个观光客，欣赏不同的景点，但是几个月以后，这样的你是不会记得去过哪个地方又看到些什么的。那有多可惜啊！
这正是为什么我鼓励你先读历史，再去看世界。从哪里开始其实都没有关系，随意选择一个国家，去到那里用你自己的眼睛观察真实的世界。
历史会让你知道什么是驱动市场的力量。
藉由交叉参照市场的长期历史图表与历史事件，你就能辨认出哪些发展会影响到原物料和股票的价格。我在哥伦比亚大学讲授“多头与空头”课程时，要求学生研究股票市场曾经出现过重大的多头和空头市场，找出是什么样的历史事件促成了特定市场起落的现象。当股价狂升或暴跌时，世界上发生了什么事？为什么这些事件是催化剂？
要找出是什么驱动市场，要学习如何分析趋势，回顾历史正是一个好方法。更棒的是，它还教你如何预测未来的变化。
太阳底下没新鲜事
我特别希望你记住：历史通常会自我重复──至少马克‧吐温（Mark Twain）是这么说的。人性不会改变。我们在杂志或报纸头版上不时看到某些偶发事件或主题，被形容为创新的、突破的或空前的，看起来好像是有些新奇或不一样的事情发生了。此时你要回头看看历史事例，你一定会找到前例，但是要记住历史脉络各有不同，不要期待事情会完全相同。
通则是：以前发生过的事，以后也还会再发生。
可以举“网际网络革命”的例子来说。许多人的反应是好像某件全新的事情发生了，但它其实只是在历史上一再重复出现的许多科技革新中的一个。这是上世纪90年代的一种“新经济”？那些有历史观的人可以指出许多这类的“革命”：包括铁路、高速帆船、飞机、电力、收音机、电话、电视和计算机。投资在任何这些“新世纪”的东西上，有时候会让你亏得很惨。
每当某人宣称某样东西是“前所未有的创新”时，我会留意市场是否过热了，然后通常就当机立断抽出我的资金。当你听到人们宣称“这次不一样”时，要深表怀疑。历史上，从来没有哪件事是与别的事完全不同的，这种断言指出一种群众歇斯底里的情况，也正是为什么我会在1999到2000年间卖空（sell short）手上高科技类的股票。就在这个时候，我在1998年所创的原物料指数开始上涨。
我要再一次叮咛，好好的研究历史，学习世界历史上什么事真的发生了，什么没发生，这会帮助你了解在世界的各个角落什么事将要发生。
你們的父親是位投資家，也是個勤奮的人，盡其所能得學習新知識來賺錢，所以才能在三十七歲時退休。我想告訴你們我從這些經驗中所學到的東西。
我是個鄉下來的孩子，一心想著如何賺到足夠的錢使自己自由自在、毋須聽人使喚。我五歲時就在棒球場撿空可樂瓶去換錢，這是我第一份賺錢的工作；六歲時就在球場中有自己的攤子。
最後我到了華爾街，在這裡我發現最佳的賺錢機會——竟然有人付錢給我發揮我的熱情，附加獎賞則是盡可能的認識這個世界。一旦賺夠足以讓我退休的財富，我就不再需要工作，也因此可以隨心所欲的環遊世界，並滿足我想知道世界是怎麼運轉的學習熱忱。
還是個孩子的時候，我就喜歡找事做，而且大多做得相當成功。但現在，這世界上能帶給我最大快樂的是我的家庭。我的最新探險，就是在二○○三年及二○○八年生的兩個寶貝女兒。為了妳們兩個，我要與妳們分享下面這些應該知道的重要事情，使妳們也能過成功的日子。
第一封信：沒有人靠有樣學樣而成功
假如周遭的人都勸你不要做某件事，甚至嘲笑你根本不該想去做，就可以把這件事當作可能成功的指標。
在生命中總會有某個時刻需要你下非常重要的決定－－關於你的工作、家庭、生活，關於住在哪裡，關於怎麼投資你的金錢。這時會有很多人願意提供你忠告，但是記住這句話：你的生活是你自己的，不是別人的。
別人的忠告當然有對的時候，但事後證明這些忠告無用的次數卻更多。妳們必須靠自己研究──盡可能學習面對挑戰的本事，自行判斷訊息的真偽並為自己做決定。
妳們天生就有能力為自己的最大利益下最好的決策，在大多數的情況下，經過自己的思索比違背自己的意願而聽從他人的決定，更能做出正確的決策並採取正確的行動。過去，我在幾個重要的投資決策上，曾經聽從別人勸告而忽略自己內心的決定。奇怪得很，每次這樣的投資都失敗，每一次都讓我損失慘重。於是我不再讓別人影響我，並根據自己所下的決定採取行動。直到年過三十，我終於瞭解這才是最佳的投資之道；我同時也知道，我之所以會成功是因為自己遵照這個原則，而不去想會不會太遲了。
我記得小時候讀過一篇關於游泳健將唐娜‧迪薇羅娜（Donna de Varona）的報導，報導指出早期她是個不錯但並非頂尖的游泳選手，但是她後來卻在奧運中拿到兩面金牌，究竟發生什麼事了？她回答記者：「以前我老是在注意別的游泳選手，但是之後我就學會無視於他們，游我自己的泳。」
假如每個人都嘲笑你的想法，這就是可能成功的指標！
假如周遭的人都勸你不要做某件事，甚至嘲笑你根本不該想去做，就可以把這件事當作可能成功的指標。這個道理非常重要，妳們一定要瞭解：與眾人反向而行是很需要勇氣的。事實是，這世界上從不曾有哪個人是只靠「從眾」（follow the crowd）而成功的。
我用中國給妳們舉個例子。過去人家都說那不是一個值得投資的國家，而事實上，直到一九九○年代晚期之前，幾乎沒有西方人真的試著在中國投資過。
在一九八○年代，我發現中國大有潛力，於是開始盡我所能的蒐集中國的資料，開始在這裡投資。當時大部分人都認為我瘋了才會這麼做，他們說這個食古不化、不知變通的共產國家，絕對不會允許外國人在這裡投資成功，而且他們會沒收成功者的財產。但我聽從自己的直覺，盡可能的判讀所有找得到的有關中國各種局勢的文件，也實地參訪好些地方，做自己的研究。
邏輯很簡單：那個國家有超過十億的人口，他們的儲蓄率高得驚人──超過年收入的三分之一──而這些錢是他們可以用來投資的。一個有這麼高儲蓄率的國家，怎麼可能不會成長？相反的，看看美國。在一九九○年代我第一次環球旅行時，美國的儲蓄率只有四％，現在甚至跌到只剩二％；雪上加霜的是，美國還有嚴重的財政危機。當別人相信一些「常識」，認為投資中國太冒險時，我聽從自己的判斷，大膽的投資中國。從那時開始，中國的成長已遠遠超越美國和世界上絕大部分的其他國家。
仔細觀察每個領域的成功者，不論是音樂家、藝術家或是什麼專家，他們之所以成功，都不是因為模仿別人。有任何人因為看著別人的作為有樣學樣而成功的嗎？
以惠普科技（HP）為例，他們能脫穎而出，就是因為他們做的是與眾不同的事。要做別人不敢做、不願做的事，你得有熱情與勇氣，而成功永遠降臨在那些大膽冒險、敢走別人不走的路的人身上。這正是為什麼惠普能成為一家重要的公司。惠普永遠不怕跳得太高，即使可能因此使部分產品賣不出去或報廢，也勇於嘗試新的機會。
我要妳們以這種勇氣追求自己的理想與抱負。
第二封信：做你熱愛的事
假如你喜歡燒菜，就去開一間你自己的餐館；假如你擅長跳舞，就去學跳舞。想成功最快的方法，是做你喜歡做的事，然後全力以赴。
在我開始第一項事業時，我是個六歲的企業家。妳們或許會覺得太早了點吧，其實年齡與你想開始做什麼事並不相干。我寧可花時間在棒球場撿空瓶子換錢，也不願花時間在球場上跟朋友打棒球。
我在六歲時，第一次借到錢來開展自己的事業。我買了一部賣花生米和可樂的小推車，在兒童棒球聯盟比賽時，成功的賺了不少錢。五年之後，我不但還清了向我父親借貸的錢，銀行裡還有一百美元的存款。
當你發現有一件事是你感興趣的，別讓年齡牽絆你，去做就是了。
該怎麼做才會成功呢？答案非常簡單：做你熱愛的事。我在投資方面會成功，因為那是我最喜歡做的事。假如你喜歡燒菜，就去開一間你自己的餐館；假如你擅長跳舞，就去學跳舞。想成功最快的方法，是做你喜歡做的事，然後全力以赴。對我來說，研究世界各地發生的事，並且知道得透徹詳細，是我的樂趣。早在學生時代，我就對世界各國的歷史地理深感興趣。當我到華爾街工作時，我發現真的有人願意付錢買我的知識：比如，智利的革命會使銅的價格上漲。
只要負擔得起基本的生活費用，我會很高興免費研究這些事。能做自己喜歡做的事的人，他們不是在「上班」，而是每天迫不及待睜開眼睛，趕快去享受工作的樂趣。
假如選擇一個妳們不關心的領域，就不可能有希望獲得成功。
假如你喜歡且關心自己所做的事，自然會想把它們做得最好。投資和生活一樣，細節往往是成功或失敗的關鍵。所以你不能忽略任何細節，不管它看似多麼的無關緊要，你必須搜尋、驗證每個訊息，只要與你的投資決策有關，都不能掉以輕心。任何讓你覺得不安的問題或感覺，都要找出答案來。大部分人之所以不成功，原因往往出在研究不夠徹底，只看他們隨手可拿到的資訊。
當我在耶魯大學念書時，有位同學問我，我花了多少時間準備考試。他認為花五個小時準備就很夠用了。我無法回答自己花了多少時間，因為我根本一直在讀書、溫習功課。來自阿拉巴馬的窮鄉僻壤，能夠進入耶魯大學就足以讓我頭昏了，其他大部分同學都來自有名的高中，根基都比我好。我唯一比他們強的地方是我比他們用功，我盡可能的讀書，我認為沒有「我已經準備得夠好了」這回事。
我所做的成功投資，都是因為事先花時間盡可能的蒐集資訊，詳細研讀每個細節。假如你涉入自己不懂的事物，那你永遠不會成功。假如你對自己不瞭解的東西下注，這不是在投資，這叫賭博。
在納米比亞（Namibia）的旅行途中，我買了一顆鑽石送給妳們的母親，店家說這顆鑽石值七萬美元，我殺價殺到五百美元。（才看了這顆鑽石一眼，妳們母親就宣稱我被坑了。）後來，我在坦尚尼亞（Tanzania）把這顆鑽石秀給一位鑽石商人看，他大笑，因為那不是顆鑽石，而是玻璃珠！我當然知道鑽石的價值，但是我所知道的也就只有這樣。我不能分辨真的和假的鑽石，所以我會上當。我一直告訴人家只能投資在你懂的東西上，自己卻在鑽石上栽了個大跟頭。假如妳們想成功，一定得知道自己在做什麼。如果你連如何區辨一顆鑽石的真假都做不到，最後你手上握有的，會和我一樣，就只是一顆玻璃珠。現在回頭看，我很高興這顆昂貴的玻璃珠不是真的鑽石，它提醒我遠離自己未能完全瞭解的事情，這個教訓真是太便宜了。
第三封信：走出去看這個世界
不要只是做個觀光客－－妳們要去到不同的人居住的環境，親眼見識他們怎麼生活，跟他們一樣的過日子。從地平線開始，往上看這個世界。
盡可能的旅行並觀看這個世界，會讓妳們的視野擴大好幾倍。假如你真想認識你自己和你的國家，出去看看這個世界。藉由與別的國家和住在那裡的人做比較，你將會學到如何從完全不同的角度看待你的國家和你自己。
妳們的父親可以很有信心的說這句話，因為我已經環遊世界兩次。從一九九○年起，我花了二十二個月，騎摩托車遊歷六大洲。第二次環遊世界是在一九九九年，我與妳們的母親花了三年時間，共同駕駛一輛特別訂製的賓士車，行遍一百一十六個不同的國家，總共走了二十四萬五千公里路。
我們親眼見到這些國家的不同人文景觀，在旅程中，我們敞開胸襟，嘗試所有新奇的東西。我們第一次吃活生生的蛇做的晚餐，廚師在我們的面前宰殺、烹飪，我愛極了。我們開車穿越戰區，總是去城市中「最可怕的」地區看它是不是真的那麼可怕。我們發現全世界的人本質上都一樣，不論膚色、種族、語言、宗教、飲食和衣著，我們發現完全沒有任何理由懼怕外國人或「跟自己不一樣的人」。
當看過廣闊的世界後，你對自己及你的國家理解會更深入。接觸到不同的人、體驗過不同的世界後，你對自己會有更多的認識。你會發現你從來不曾注意的興趣，從而知道你的長處和短處；你也會發現你過去認為很重要的事，其實並沒有那麼了不起。不要只是做個觀光客－－妳們要去到不同的人居住的環境，親眼見識他們怎麼生活，跟他們一樣的過日子。從地平線開始，往上看這個世界。當你觀察到一般老百姓的生活，而不只是裝飾得很漂亮的景點時，你會不期然的發現使你心中浮現重要問題的一些經驗。
做為妳們的父親，我希望妳們自願成為一個世界公民。有一天，我希望能看到妳們踏出勇敢的第一步。
我想到我在旅途中學到的所有東西，現在可以全數傳授給妳們，我幾乎等不及要教妳們如何開車、如何看地圖──所有那些我父親教我的東西。我想到那些我還沒有去過的地方：巴西內陸、印度南部、厄立特里亞（Eritrea，在非洲東北部，第二次世界大戰前為義大利屬地，現與阿比西尼亞聯合成立成為一個聯邦）、伊朗、以色列。
下次環遊世界時，我會帶妳們去看這些地方。妳們的母親和我有打算要搬到上海或西班牙西南部住，或去旁塔厄則提（Punta del Este，烏拉圭東南的海濱城市）或科洽班巴（Cochabamba，玻利維亞中部城市）。
第四封信：研讀史哲與心理學
我要再一次叮嚀妳們，好好的研究歷史，學習世界歷史上什麼事真的發生了、什麼沒發生，這會幫助妳們瞭解，在世界的各個角落什麼事將要發生。
妳們是在二○○三年五月和二○○八年三月出生的，也許現在對妳們講這些好像太早了，但是，有一天我要妳們去研讀哲學。
假如你想瞭解自己以及什麼對你是重要的，你就必須學習如何好好的思考；在你能夠成就任何事之前，也必須更瞭解自己。研讀哲學就幫助我做到了這件事。現在很多人都是人云亦云，他們的智識進程受限於國家文化或宗教。要跳脫這些框架來思考，要獨立檢驗事情的真偽，這才是真正的哲學。研讀哲學會訓練你去檢驗每一種概念、每一項「事實」。當我在牛津念哲學時，我學得並不好，因為他們老是問我問題，一些非常簡單的問題，如太陽從東方昇起，或是在沒人的森林一棵樹倒下時是否會發出聲音。當時我看不出這些問題的意義，但是後來我發現有必要檢視每一個命題，不論它已被多少人接受或證明過。這個尋找其他可能的解釋、思考得更深遠的能力，將來會對妳們很有用。
我要妳們研讀歷史，從宏觀的角度觀看世界發生什麼事。妳們會發現今日為真的事，十年、二十年以後並非如此。在一九一○年，英國和德國的皇室是最親密的朋友和盟邦；四年以後，兩國交戰，前所未有的激烈。無論從任何角度檢視世界，你會發現十年、二十年以後，每一件事都改變了。
對歷史、政治和經濟的興趣，將幫助妳們觀察到，發生在一個國家的重大事件如何影響到其他國家。一個國家所發生的大事不只影響到華爾街，也會對全球原物料和股票價格、甚至整個世界造成影響。歷史一再告訴我們，戰爭和政治的不穩定可以使原物料的價格上揚，金價也絕對會隨之上升。一場大規模的戰爭不但會驅使金價上揚，幾乎所有的原物料也會跟著騰貴。
在妳們到海外旅行之前，我要妳們研讀目的地國家的歷史。沒有歷史的背景知識，你不可能對觀察到的事物有太多瞭解。你當然可以做個觀光客，欣賞不同的景點，但是幾個月以後，這樣的你，是不會記得去過哪個地方、又看到些什麼的。那有多可惜啊！
這正是為什麼我鼓勵妳們先讀歷史，再去看世界。
我要再一次叮嚀妳們，好好的研究歷史，學習世界歷史上什麼事真的發生了、什麼沒發生，這會幫助妳們瞭解，在世界的各個角落什麼事將要發生。
要在投資上成功，除了哲學和歷史，妳們需要學習心理學。情緒會驅使股票市場走向某一個方向。當大眾對某則新聞過度反應時，他們要不然是高價買入，要不然就是在不對的時機賣空。很多時候，投資者的心理會加速市場的走向。每個人都會驚慌，我自己也驚慌過好幾次，在股市賠了很多錢。在一九八○年石油危機後，我已經做過研究，確信石油供過於求，然而，石油的價格繼續攀高。油價肯定很快會下跌，所以我就賣空。不久之後，兩伊戰爭爆發，由於全世界都在擔心石油短缺，石油的價格開始狂飆。
我必須承認這是個錯誤的判斷。有人安慰我只是運氣不好，但那是不正確的。有些人已經知道戰爭迫在眉睫，龐大的軍事行動已經展開，宣傳機已經啟動，而我卻沒有做好功課。就像個剛出道的生手一樣，我急忙買回我賠本賣空的部位，然後在一個高一點的價格時賣出。雖然石油價格真的像我原先預期的下跌了，卻是在它繼續飆升到高點後才掉下來──那時已經太遲，我早就出清我的部位了。
如果妳們在市場驚慌的迷霧中喪失自己的看法，那就等於在市場上失去金錢。當妳們瞭解心理學後，對自己會有更深的認識。
把妳們倆扶養長大成人是我一生中最大的探險。我對可以教妳們什麼興奮得不得了，我有好多心得想要告訴妳們……
我父親教我的一切，我很希望把它再傳給妳們。我知道把妳們倆扶養長大成人是我一生中最大的探險。樂樂（羅傑斯大女兒，英文名Happy），當妳仍在妳母親的肚子裡時，我已經替妳準備好一張世界地圖及一具地球儀，還有一個小豬撲滿。當然，我也會替碧兒（羅傑斯二女兒，英文名Beelander、暱稱Bee）準備好。
我對可以教妳們什麼興奮得不得了，我有好多心得想要告訴妳們，或許我沒辦法全部都說完，但是我確信我可以教妳們很多東西。我可以教妳們投資，教妳們如何愛別人，教妳們努力去達成妳們的夢想，在妳們一生中實現它們。我也會與妳們分享我從我父親那裡學來的一切，我希望有一天，妳們也會與妳們的孩子分享這一切。
不要让别人影响你
假如周遭的人都劝你不要做某件事，甚至嘲笑你根本不该想去做，就可以把这件事当做可能成功的指标。这个道理非常重要，你一定要了解：与众人反向而行需要勇气。事实是，这世界上从不曾有哪个人是只靠“从众”而成功的。
善用自己的智慧
在生命中总会有某个时刻需要你下非常重要的决定──关于你的工作、家庭、生活，关于住在哪里，关于怎么投资你的金钱。这时会有很多人愿意提供你忠告，但是记住这句话：你的生活是你自己的，不是别人的。
别人的忠告当然有对的时候，但事后证明这些忠告无用的次数却更多。你必须靠自己研究──尽可能学习面对挑战的本事，自行判断讯息的真伪并为自己做决定。
你天生就有能力为自己的最大利益下最好的决策，在大多数的情况下，经过自己的思索比违背自己的意愿而听从他人的决定，更能做出正确的决策并采取正确的行动。
过去，我在几个重要的投资决策上曾经听从别人的劝告而忽略自己内心的决定。奇怪得很，每一次这样的投资都失败，每一次都让我损失惨重。
于是我不再让别人影响我，并根据自己所下的决定采取行动。直到年过三十，我终于了解这才是最佳的投资之道；但我同时也知道，我之所以会成功是因为自己遵照这个原则，而不去想会不会太迟了。
我记得小时候读过一篇关于游泳健将唐娜‧迪薇罗娜（Donnade Varona）的报道，报道指出早期她是个不错但并非顶尖的游泳选手，但是她后来却在奥运中拿到两面金牌，究竟发生什么事了？
她回答记者：“以前我老是在注意别的游泳选手，但是之后我就学会无视于他们，游我自己的泳。”假如每个人都嘲笑你的想法，这就是可能成功的指标！假如周遭的人都劝你不要做某件事，甚至嘲笑你根本不该想去做，就可以把这件事当作可能成功的指标。这个道理非常重要，你一定要了解：与众人反向而行是很需要勇气的。事实是，这世界上从不曾有哪个人是只靠“从众（follow the crowd）而成功的。
我用中国给你举个例子。过去人家都说那不是一个值得投资的国家，而事实上，直到上世纪90年代晚期之前，几乎没有西方人真的试着在中国投资过。但是假如当时有人把钱投资在中国的话，他现在已经发大财了。
在上世纪80年代，我发现中国大有潜力，于是开始尽我所能的搜集中国的资料，开始在这里投资。当时大部分人都认为我疯了才会这么做，他们说这个“食古不化、不知变通”的共产国家，绝对不会允许外国人在这里投资成功，而且他们会没收成功者的财产。
但我听从自己的直觉，尽可能的判读所有找得到的有关中国各种局势的文件，也实地参访好些地方做自己的研究。逻辑很简单：那个国家有超过十亿的人口，他们的储蓄率高得惊人──超过年收入的三分之一──而这些钱是他们可以用来投资的。
一个有这么高储蓄率的国家，怎么可能不会成长？
相反的，看看美国。在上世纪90年代我第一次环球旅行时，美国的储蓄率只有百分之四，现在甚至跌到只剩百分之二，雪上加霜的是，美国还有严重的财政危机。当别人相信一些“常识”认为投资中国太冒险时，我听从自己的判断，大胆的投资中国。从那时开始，中国的成长已远远超越美国和绝大部分世界上的其它国家。
做你自己
仔细观察每个领域的成功者，不论是音乐家、艺术家或是什么专家，他们之所以成功都不是因为模仿别人。有任何人因为看着别人的作为有样学样而成功的吗？
以惠普科技（Hewlett Packard）为例，他们能脱颖而出，就是因为他们做的是与众不同的事。要做别人不敢做、不愿做的事，你得有热情与勇气，而成功永远降临在那些大胆冒险、敢走别人不走的路的人身上。这正是为什么惠普能成为一家重要的公司，惠普永远不怕跳得太高，即使可能因此使一些产品卖不出去或报废，也勇于尝试新的机会。
我要你以这种勇气追求自己的理想与抱负。父亲是个成功的投资家，不代表你也必须成为投资家。我希望你做到的，就是做你自己，一个忠于自我、独一无二的自己。
但是你一定、一定要记得，在做你认为是对的事情之前，要尽自己所能的先做好功课。找出任何可以到手的数据，仔细研究，彻底分析，直到完全确定你的想法是正确的。绝对不要在还没这么做之前采取任何行动。
你会发现，那些不成功的人通常是没有花时间研究就贸然涉入一个他们不了解的东西，更糟的是，他们拒绝学习，结果赔上了宝贵的时间与金钱。
你不必听我的，但一定要遵循伦理道德。随着你从牙牙学语到长大成人，我会持续不断给你忠告。总会有我不赞成你的选择的时候，但你不必因为我是父亲而接受我说的每一句话。我视你为一个独立自主的个体，只要你用自己的判断做自己认为对的事，爸都支持你。
你可以不管世俗的看法、常识，以及一般人所谓的“教条”，但是必须遵守一个社会能够生存所必备的道德规范，而且有很好的理由信守不疑。一个值得尊敬的人绝对不钻法律漏洞或走后门，虽然在当下看起来可能吃了点亏，但是长远看来，终究是赢家。
很多聪明人身陷泥淖，是因为他们想走快捷方式，或用不合法的方式赚钱。他们那么聪明，只要肯把聪明用在正途上，循合法的途径一定会赚到钱，但是他们没有这样做，结果因为抄快捷方式而蒙受损失。
学会终生储蓄
你会碰到有些人鼓励你随心所欲的花钱，他们会告诉你，钱财是生不带来、死不带去。等你渐渐长大，就会开始有每天上昂贵的馆子吃饭、买最新型的手机、穿最流行的时装、去有名的地方度假的朋友。
一定要避免只因为你花得起就拼命花钱这样的陷阱──这不仅是通往破产之路，也是使你忘却什么是生命的目的之路。我不是说永远不要到外面吃饭或度假或买任何东西，只是说你应该有智慧的花自己的钱，买真正值得买的东西，把钱花在刀口上，得到最大、最值得的获益。
乐乐，你已经有五个小扑满，也总是很高兴的把钱投入其中，请继续存钱。那些懂得储蓄、明智投资的人，就是生活最无忧的人。也请你帮我一起教你的妹妹碧儿（Bee）关于储蓄的重要。
信学习历史
想象我们的心智中有一个四度空间的立体世界图像，这些不同视角的历史就是一片片的拼图。在你能把所有的拼图摆放到对的地方之前，你必须先搜罗这些拼图，一一研读过它们。这正为什么我鼓励你先读历史，再去看世界。
你需要宏观的世界观
我要你研读历史，从宏观的角度观看世界发生了什么事。你会发现今日为真的事，十年、二十年以后并非如此。在1910年，英国和德国的皇室是最亲密的朋友和盟邦；四年以后，两国交战，前所未有的激烈。无论从任何角度检视世界，你会发现十年、二十年以后，每一件事都改变了。
对历史、政治和经济的兴趣，将帮助你观察到发生在一个国家的重大事件如何影响到其它国家。一个国家所发生的大事不只影响到华尔街，也会对全球原物料和股票价格、甚至整个世界造成影响。历史一再告诉我们，战争和政治的不稳定可以使原物料的价格上扬，金价也绝对会随之上升。一场大规模的战争不但会驱使金价上扬，几乎所有的原物料也会跟着腾贵。
哪本历史书会告诉我们真相？
历史是多面相的，有研究经济和政治领域的历史，也有从美国观点、欧洲视野、各种亚洲、非洲和南美洲的角度检视与了解的历史。只要历史学家够严谨，每一种看法都可以填补一块历史的拼图使它更完整，你实在很难说哪一种历史比较重要。
想象我们的心智中有一个四度空间的立体世界图像，那么这些不同视角的历史就是一片片的拼图。在你能把所有的拼图摆放到对的地方之前，你必须先搜罗这些拼图，一一研读。
连结你的历史知识与游历
在你到海外旅行之前，我要你研读目的地国家的历史。没有历史的背景知识，你不可能对观察到的事物有太多了解。你当然可以做个观光客，欣赏不同的景点，但是几个月以后，这样的你是不会记得去过哪个地方又看到些什么的。那有多可惜啊！
这正是为什么我鼓励你先读历史，再去看世界。从哪里开始其实都没有关系，随意选择一个国家，去到那里用你自己的眼睛观察真实的世界。
历史会让你知道什么是驱动市场的力量。
藉由交叉参照市场的长期历史图表与历史事件，你就能辨认出哪些发展会影响到原物料和股票的价格。我在哥伦比亚大学讲授“多头与空头”课程时，要求学生研究股票市场曾经出现过重大的多头和空头市场，找出是什么样的历史事件促成了特定市场起落的现象。当股价狂升或暴跌时，世界上发生了什么事？为什么这些事件是催化剂？
要找出是什么驱动市场，要学习如何分析趋势，回顾历史正是一个好方法。更棒的是，它还教你如何预测未来的变化。
太阳底下没新鲜事
我特别希望你记住：历史通常会自我重复──至少马克‧吐温（Mark Twain）是这么说的。人性不会改变。我们在杂志或报纸头版上不时看到某些偶发事件或主题，被形容为创新的、突破的或空前的，看起来好像是有些新奇或不一样的事情发生了。此时你要回头看看历史事例，你一定会找到前例，但是要记住历史脉络各有不同，不要期待事情会完全相同。
通则是：以前发生过的事，以后也还会再发生。
可以举“网际网络革命”的例子来说。许多人的反应是好像某件全新的事情发生了，但它其实只是在历史上一再重复出现的许多科技革新中的一个。这是上世纪90年代的一种“新经济”？那些有历史观的人可以指出许多这类的“革命”：包括铁路、高速帆船、飞机、电力、收音机、电话、电视和计算机。投资在任何这些“新世纪”的东西上，有时候会让你亏得很惨。
每当某人宣称某样东西是“前所未有的创新”时，我会留意市场是否过热了，然后通常就当机立断抽出我的资金。当你听到人们宣称“这次不一样”时，要深表怀疑。历史上，从来没有哪件事是与别的事完全不同的，这种断言指出一种群众歇斯底里的情况，也正是为什么我会在1999到2000年间卖空（sell short）手上高科技类的股票。就在这个时候，我在1998年所创的原物料指数开始上涨。
我要再一次叮咛，好好的研究历史，学习世界历史上什么事真的发生了，什么没发生，这会帮助你了解在世界的各个角落什么事将要发生。
Sunday, July 26, 2009
越简单，越有效
我常常想，炒股的人都在干什么？或者说，大多数人都在干什么？
在看资迅，看K线，在寻找能够上涨的股票，在探索股票下一阶段的走势，从而确定操作从中赚取利润。
从深处去想，这些都属于方法，大家辛辛苦苦的目的，都是为了把事情做对。
而成功，决不是靠某种好方法能够达成的。
无数成功的人用事实证明，成功，就是去做对的事情，并且坚持。这和把事情做对，结果是有天壤之别的。
是做对的事情，还是把事情做对？这个看来不用思考也能得出结论，问题是，人们往往陷入把事情做对的泥淖中，而没有时间思考是否做了对的事情。
什么是对的事情？
有自己的愿景，有梦想，有目标。为了这个目标有整体的策略。成功一定是目标正确，策略得当，方法，只不过是其中一个很小的环节。
而这其中，技术是必要的，但是，仅仅依靠技术是无用的，更不能过份迷恋技术。
万事同理。炒股也应当如是。
每天沉浸于红红绿绿的K线，涨涨跌跌的走势，很多时候，不知不觉地被困其中。或许会说，来股市，人人都想的是赚钱，目标当然是赚钱啦。
可是具体的呢？一年想赚多少，二年想赚多少，三年五年又想赚多少。做什么事都要有长远规划，炒股又岂能例外。假如一年目标是赚50%，那么，方法不止一个，其一，在合理的价位买进一支股票，三年后涨到150%，平均到每年，有50%；其二，每年等二次波段，每次获利25%；其三，等五次机会，每次赚10个点，也就够了。这些方法，只要有足够的耐心，是不难做到的。若果有了这个目标，那么，就不会每日进进出出，不想放过每次起起伏伏。
这样想，心理便沉静了许多，不再浮燥，便会有足够的信念支持自己坚持，便能够有定力应付许许多多的诱惑。股市上的诱惑每天都有，不要什么钱都赚，只赚自己能赚的钱，才是保持长胜不输的法宝。
大道至简，越简单，越有效。
在看资迅，看K线，在寻找能够上涨的股票，在探索股票下一阶段的走势，从而确定操作从中赚取利润。
从深处去想，这些都属于方法，大家辛辛苦苦的目的，都是为了把事情做对。
而成功，决不是靠某种好方法能够达成的。
无数成功的人用事实证明，成功，就是去做对的事情，并且坚持。这和把事情做对，结果是有天壤之别的。
是做对的事情，还是把事情做对？这个看来不用思考也能得出结论，问题是，人们往往陷入把事情做对的泥淖中，而没有时间思考是否做了对的事情。
什么是对的事情？
有自己的愿景，有梦想，有目标。为了这个目标有整体的策略。成功一定是目标正确，策略得当，方法，只不过是其中一个很小的环节。
而这其中，技术是必要的，但是，仅仅依靠技术是无用的，更不能过份迷恋技术。
万事同理。炒股也应当如是。
每天沉浸于红红绿绿的K线，涨涨跌跌的走势，很多时候，不知不觉地被困其中。或许会说，来股市，人人都想的是赚钱，目标当然是赚钱啦。
可是具体的呢？一年想赚多少，二年想赚多少，三年五年又想赚多少。做什么事都要有长远规划，炒股又岂能例外。假如一年目标是赚50%，那么，方法不止一个，其一，在合理的价位买进一支股票，三年后涨到150%，平均到每年，有50%；其二，每年等二次波段，每次获利25%；其三，等五次机会，每次赚10个点，也就够了。这些方法，只要有足够的耐心，是不难做到的。若果有了这个目标，那么，就不会每日进进出出，不想放过每次起起伏伏。
这样想，心理便沉静了许多，不再浮燥，便会有足够的信念支持自己坚持，便能够有定力应付许许多多的诱惑。股市上的诱惑每天都有，不要什么钱都赚，只赚自己能赚的钱，才是保持长胜不输的法宝。
大道至简，越简单，越有效。
巴菲特如何应对大牛市
最近中国股市非常牛，牛得让许多投资人感到困惑和迷惘。
也许经历过好几次大牛市的巴菲特会给我们一些启迪。
巴菲特第一次碰到大牛市，他的决定是退出股市。
1968年，美国股票的交易达到了疯狂的地步，日平均成交量达到了1300万股，比1967年的最高记录还要多30％。股票交易所被大量的买卖单据忙得喘不过气来，这在它的历史上是破天荒第一次。而且如此这般持续了许多天。在1968年12月，道·琼斯指数爬升到990点，1969年又升到1000点以上。
在1969年5月，巴菲特担心自己陷入对苦难不幸的哀叹，同时也担心所得的盈利付之东流，他最终拿定了主意，做了一件非同寻常的决定，宣布解散他的私募基金。当市场正在牛市的高潮中时，他却宣布退出：“我无法适应这种市场环境，同时我也不希望试图去参加一种我不理解的游戏而使自己像样的业绩遭到损害。”
事实证明巴菲特的决定是无比明智的。到1970年5月，股票交易所的平均每一种股票都比1969年初下降50％，
巴菲特第二次碰到大牛市，他的选择是卖出大部分股票。
1972年，美国股市又是一个大牛市，股价大幅上涨。当时几乎所有投资基金都集中投资到一群市值规模大的、企业声名显赫的成长股上，如施乐、柯达、宝丽来、雅芳和得克萨斯仪器等等，它们被称为“漂亮50股”，平均市盈率上涨到天文数字般的80倍。
由于股价太高，巴菲特无法买到股价合理的股票，非常苦恼。1972年时，伯克希尔公司证券组合资产规模有1亿多美元，巴菲特却大量抛出股票，只保留了16%的资金投资于股票，把84%的资金都投资于债券。
1973年，“漂亮50股”的股价大幅下跌，道·琼斯指数也不断回落，市场摇摇欲坠。那些1969年上市的公司眼睁睁地看着自己的股票市值跌了一半。
1974年10月初道·琼斯指数从1000点狂跌到580点，美国几乎每只股票的市盈率都是个位数，这在华尔街非常少见，没有人想再继续持有股票，每个人都在抛售股票。
在市场一片悲观声中巴菲特却高声欢呼。他在接受《福布斯》的记者访问时说：“我觉得我就像一个非常好色的小伙子来到了女儿国。投资的时候到了。”
巴菲特上一次碰到大牛市是1999年，标准普尔500指数上涨21%，而巴菲特却亏损20%，不但输给了市场，而且输得非常惨，相差41%，这是巴菲特40多年间业绩最差的一年。
从1995年到1999年美国股市上涨近150%，是一个前所未有的大牛市。最重要的推动力是网络和高科技股票的猛涨。而巴菲特却拒绝投资高科技股票，继续坚决持有可口可乐、美国运通、吉列等传统行业公司股票，结果在1999年牛市达到最高峰时大败给市场。
但巴菲特不为所动：“1999年我们的股票投资组合几乎没有什么变动。这一年有几家我们重仓拥有的公司经营业绩十分令人失望，尽管如此，我们仍然相信这些公司拥有十分出众的竞争优势，而且这种优势能够长期持续保持，而这种特质是取得长期良好投资业绩的保证。偶尔有些时候我和芒格相信我们可以分辨出一家公司到底有没有长期持续的竞争优势。但在大多数情况下，我们根本无法，起码是无法百分之百断定。这正是为什么我们从来不投资高科技公司股票的原因。尽管我们也同意高科技公司所提供的产品与服务将会改变整个社会这种普遍观点。但在投资中我们根本无法解决的一个问题是，我们没有能力判断出，在高科技行业中，到底是哪些公司拥有真正长期可持续的竞争优势。”
在1999年度大会上，股东们纷纷指责巴菲特，几乎所有的报刊传媒都说股神巴菲特的投资策略过时了，但巴菲特仍然不为所动。
其实巴菲特早在伯克希尔1986年报中就清楚地表达了他对大牛市的看法：“还有什么比参与一场牛市更令人振奋的，在牛市中公司股东得到的回报变得与公司本身缓慢增长的业绩完全脱节。然而，不幸的是，股票价格绝对不可能无限期地超出公司本身的价值。实际上由于股票持有者频繁地买进卖出以及他们承担的投资管理成本，在很长一段时期内他们总体的投资回报必定低于他们所拥有的上市公司的业绩。如果美国公司总体上实现约12%的年净资产收益，那么投资者最终的收益必定低得多。牛市能使数学定律黯淡无光，但却不能废除它们。”
结果证明，股神巴菲特是正确的。
2000、2001、2003三年美国股市大跌9.1%、11.9%、22.1%，累计跌幅超过一半，而同期巴菲特业绩却上涨 30%以上。
人们不得不佩服巴菲特的长远眼光，也不得不承认长期而言价值投资策略能够战胜市场。
因为大牛市不可能一直持续，过高的股价最终必然回归于价值。
要知道如何正确应对大牛市，请牢记巴菲特与众不同的投资信条：“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。”
也许经历过好几次大牛市的巴菲特会给我们一些启迪。
巴菲特第一次碰到大牛市，他的决定是退出股市。
1968年，美国股票的交易达到了疯狂的地步，日平均成交量达到了1300万股，比1967年的最高记录还要多30％。股票交易所被大量的买卖单据忙得喘不过气来，这在它的历史上是破天荒第一次。而且如此这般持续了许多天。在1968年12月，道·琼斯指数爬升到990点，1969年又升到1000点以上。
在1969年5月，巴菲特担心自己陷入对苦难不幸的哀叹，同时也担心所得的盈利付之东流，他最终拿定了主意，做了一件非同寻常的决定，宣布解散他的私募基金。当市场正在牛市的高潮中时，他却宣布退出：“我无法适应这种市场环境，同时我也不希望试图去参加一种我不理解的游戏而使自己像样的业绩遭到损害。”
事实证明巴菲特的决定是无比明智的。到1970年5月，股票交易所的平均每一种股票都比1969年初下降50％，
巴菲特第二次碰到大牛市，他的选择是卖出大部分股票。
1972年，美国股市又是一个大牛市，股价大幅上涨。当时几乎所有投资基金都集中投资到一群市值规模大的、企业声名显赫的成长股上，如施乐、柯达、宝丽来、雅芳和得克萨斯仪器等等，它们被称为“漂亮50股”，平均市盈率上涨到天文数字般的80倍。
由于股价太高，巴菲特无法买到股价合理的股票，非常苦恼。1972年时，伯克希尔公司证券组合资产规模有1亿多美元，巴菲特却大量抛出股票，只保留了16%的资金投资于股票，把84%的资金都投资于债券。
1973年，“漂亮50股”的股价大幅下跌，道·琼斯指数也不断回落，市场摇摇欲坠。那些1969年上市的公司眼睁睁地看着自己的股票市值跌了一半。
1974年10月初道·琼斯指数从1000点狂跌到580点，美国几乎每只股票的市盈率都是个位数，这在华尔街非常少见，没有人想再继续持有股票，每个人都在抛售股票。
在市场一片悲观声中巴菲特却高声欢呼。他在接受《福布斯》的记者访问时说：“我觉得我就像一个非常好色的小伙子来到了女儿国。投资的时候到了。”
巴菲特上一次碰到大牛市是1999年，标准普尔500指数上涨21%，而巴菲特却亏损20%，不但输给了市场，而且输得非常惨，相差41%，这是巴菲特40多年间业绩最差的一年。
从1995年到1999年美国股市上涨近150%，是一个前所未有的大牛市。最重要的推动力是网络和高科技股票的猛涨。而巴菲特却拒绝投资高科技股票，继续坚决持有可口可乐、美国运通、吉列等传统行业公司股票，结果在1999年牛市达到最高峰时大败给市场。
但巴菲特不为所动：“1999年我们的股票投资组合几乎没有什么变动。这一年有几家我们重仓拥有的公司经营业绩十分令人失望，尽管如此，我们仍然相信这些公司拥有十分出众的竞争优势，而且这种优势能够长期持续保持，而这种特质是取得长期良好投资业绩的保证。偶尔有些时候我和芒格相信我们可以分辨出一家公司到底有没有长期持续的竞争优势。但在大多数情况下，我们根本无法，起码是无法百分之百断定。这正是为什么我们从来不投资高科技公司股票的原因。尽管我们也同意高科技公司所提供的产品与服务将会改变整个社会这种普遍观点。但在投资中我们根本无法解决的一个问题是，我们没有能力判断出，在高科技行业中，到底是哪些公司拥有真正长期可持续的竞争优势。”
在1999年度大会上，股东们纷纷指责巴菲特，几乎所有的报刊传媒都说股神巴菲特的投资策略过时了，但巴菲特仍然不为所动。
其实巴菲特早在伯克希尔1986年报中就清楚地表达了他对大牛市的看法：“还有什么比参与一场牛市更令人振奋的，在牛市中公司股东得到的回报变得与公司本身缓慢增长的业绩完全脱节。然而，不幸的是，股票价格绝对不可能无限期地超出公司本身的价值。实际上由于股票持有者频繁地买进卖出以及他们承担的投资管理成本，在很长一段时期内他们总体的投资回报必定低于他们所拥有的上市公司的业绩。如果美国公司总体上实现约12%的年净资产收益，那么投资者最终的收益必定低得多。牛市能使数学定律黯淡无光，但却不能废除它们。”
结果证明，股神巴菲特是正确的。
2000、2001、2003三年美国股市大跌9.1%、11.9%、22.1%，累计跌幅超过一半，而同期巴菲特业绩却上涨 30%以上。
人们不得不佩服巴菲特的长远眼光，也不得不承认长期而言价值投资策略能够战胜市场。
因为大牛市不可能一直持续，过高的股价最终必然回归于价值。
要知道如何正确应对大牛市，请牢记巴菲特与众不同的投资信条：“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。”
投资随笔-坚持
经典二战电影《兵临城下》里面有一段台词，“优秀的狙击手从不轻易扣下扳机”。我理解这句话的含义是，当我们认真去做一件事情，也许目标很有限，但只要持续地进行下去，就会取得好的结果。投资也是这样，每个想在这个行当里面有所收获的人，每天会面临成千上万个目标，选择用机关枪扫射还是用狙击枪点射，取得到效益和成本之比是完全不同的。这里的成本既指资金成本，也指时间成本。
那个长期持有万科股票，而取得上百倍投资收益的案例被我们津津乐道。这样案例不少，邻家阿姨长期持有的苏宁电器至今已获5倍，即使经历了08年的股灾，她也是异常的平和。我们大可不必认为巴菲特说的任何话都是绝对真理，但有一句一定要牢记于心，即人生只要做对12次交易就足够了。12次交易是什么概念，如果每次交易获利100%的话，那么12次交易下来就是4000倍。简单举例，1万块钱投入，最后是4000万收获。(评论:问题是,每一次,都敢于把全部子弹都投入吗?你如何保证你瞄准的目标,是真正的肥羊?)
思考一下持有万科的投资者，思考一下邻家的阿姨，投资似乎不复杂，投资过程也很简单：寻找目标——施加行动——持有等待——结束退出。关键在于投资的态度，坚持是一种美德。
由投资引致到生活，大家每天都在忙忙碌碌，如果人生的几次关键之处，选对了方向和目标，那么下面需做的事情仅仅是坚持了。记住巴菲特的话，那12次交易。
那个长期持有万科股票，而取得上百倍投资收益的案例被我们津津乐道。这样案例不少，邻家阿姨长期持有的苏宁电器至今已获5倍，即使经历了08年的股灾，她也是异常的平和。我们大可不必认为巴菲特说的任何话都是绝对真理，但有一句一定要牢记于心，即人生只要做对12次交易就足够了。12次交易是什么概念，如果每次交易获利100%的话，那么12次交易下来就是4000倍。简单举例，1万块钱投入，最后是4000万收获。(评论:问题是,每一次,都敢于把全部子弹都投入吗?你如何保证你瞄准的目标,是真正的肥羊?)
思考一下持有万科的投资者，思考一下邻家的阿姨，投资似乎不复杂，投资过程也很简单：寻找目标——施加行动——持有等待——结束退出。关键在于投资的态度，坚持是一种美德。
由投资引致到生活，大家每天都在忙忙碌碌，如果人生的几次关键之处，选对了方向和目标，那么下面需做的事情仅仅是坚持了。记住巴菲特的话，那12次交易。
德国股神安德烈·科斯托兰尼聊投资
1,经济和股市的关系就象主人与狗一样,狗永远跑在主人的前面,但他离开主人有一段距离的时候,又会跑回来找它的主人;
2,每次证券市场萧条,大家对股票和证交所都感到由衷的厌恶,但我坚信之后都会出现新的时期,过去的一切伤痛会被遗忘,大家又像飞蛾扑火一样,再次走进证交所.即使他们不是主动上门,证券交易经济也会从中推波助谰,第一个当然是金钱这个诱饵.
3,经纪人和交易员从来都不靠股价指数的差价赚钱,而是按每笔交易向客户收取佣金.如果经纪人在一起聊天时,他们首先谈的是成交量,然后才识发展趋势.有人讲过一个故事:一位客户去找经纪人,想听取一些建议.经济人使出所有办法,劝他继续买进IBM的股票.经纪人说完后,客户才察觉到自己原本是想卖掉 IBM的股票."原来如此,"经纪人说"卖掉---这也不坏!"（试想一下，如果你一直持有，没有买卖，经纪人/证券公司如何能赚取你的佣金；除非你把 IBM的股票换成HP的STOCK，那他们就很高兴打电话跟你聊天，为什么呢？因为他们从你一买一卖中已经赚去了两笔佣金，实质上他们就是如此恶心的家伙。）
4,投资者,是证券市场的长跑者,也是最终胜利者;投资者把宝押在绩优股上,涵盖各个行业,涉及多个国家.他不会过度看重或挑选特殊的未来行业,很多投资者根据本国或其他国家的股票指数选择股票.也因此,指数基金越来越受欢迎,过去几年内,积累了几十亿美圆.对投资者来说,投资绩优股,是最方便的方法.从另一方面来看,投资者和证券玩家也截然不同.长期来说,证券玩家永远是输家,而投资者,不管他何时进入证券市场,从长远来看,都属于赢家,至少过去一直如此,因为从股票总体情况来看,崩盘之后,总会不断达到新高纪录.我承认,投资者用少量金额,不会在短期内成为百万富翁,但长期来看,他却能积累出巨额财产.世界上最富裕的投资者WARREN BUFFET,通过投资成为美国第一富有的人.尽管如此,大多数的投机人士仍然以为只有不断买进卖出,才能赚钱.
5,记住这条准则:一切取决于供给和需求,我全部的证券交易理论都以此为基础.
6,有战乱和火药味的地方,是投资者应该远远避开的地方;
7,股票市场看来毫无希望,当工业扩张的速度放慢,甚至出现停滞的时候,联邦银行放宽贷款规定,打开资金闸门.吸入第一口"氧气"后,市场重新活跃起来, 证券价值直线上升,速度之快,前所未见.多年来被压抑的涨势潜力,引发了真正的指数狂飙,因为自己和心理因素同时转成正面.正如我所确定的,资金是证券市场的氧气,过去如此,将来也一样.
8,证券市场对利率提高或降低的反应有多快，要看大众的态度。如果市场参与者和几年前一样，对利率非常敏感，他们就会在通货膨胀刚出现时，作出反应，卖掉股票，停止买进股票。于是预期中央银行提高利率的心理出现，等到利率真的提高时，大家的反应反而变小了。相反地，如果投资者重视企业获利以及经济指标，就可能发生即使中央银行多次提高利率，股票行情仍然继续上涨的局面。此时，就会产生失衡现象，同时也为投资者提供机会。因为，最迟12个月后，指数会跟上货币。因此中央银行强势提高利率后，指数回跌只是早晚的事，而之前的气愤越热烈，崩盘的情况就越厉害。如果谁能看出这种平衡，便可及时推出市场，而放空的投机人士更会大赚一笔。
9，只要利率下降，人民群众就会蜂拥的冲入股票市场，这种现象过去一直发生；JOHNSON总统在1967年宣布：“我将尽一切力量降低利率”，听到美国总统说出这样的话，投资者马上从床上跳起来冲入Wall Street，随后，指数大涨，而当提高税收的法案在国会搁置两年时，股势涨得更加凶猛。
10，在证券交易所里赚钱，不是靠头脑，而是靠坐功；耐心是证券交易中最重要的东西，而缺乏耐心是最常见的错误，谁缺乏耐心，就不要靠近证券市场；
11，根据我的经验，在证券市场里，每一次的行情大涨和大跌（股票，债券，期货，原料，贵金属）都有三个阶段所构成：修正阶段；调整或相随阶段；过热阶段。
12，暴涨和暴跌是一对分不开的搭档，崩盘通常以暴涨为前导，而暴涨都以崩盘结尾；一再重复，周期循环。证券市场400年来的历史便是一连串由暴涨和灾难所交织成的，这是一个永恒的法则，每次证券市场中的崩盘和溃散都以暴涨为前导，而每一次的暴涨都一崩盘而收尾。
13，“逆向”是成功的主要因素，只有少数人能投资成功，关键在于与众不同，并相信自己”我知道，其他人都是傻瓜“；要想在股票市场赚大钱，你必须是一个固执的投资者，而且必须逆向操作。
14，聪明的投资者要做到不理会大众的不安情绪，在指数过度下跌时买进股票，这才识考验的开始。之后，他还必须有强悍的神经，坚持保留股票，即使行情继续下跌。即使克服了这些困难，市场开始上涨，投机者还要面对回跌的情形，在指数持续上涨的过程中，行情回跌总是一再重复出现；如果不明白这种发展过程，就必须重新评估形势。如果诊断表示只是暂时性的波动，就要立场坚定，不要灰心。
15，我的座右铭是：凡是证券交易所里人尽皆知的事情，不会让我激动。
16，我去餐厅吃饭，从不点waiter向我推荐的菜，因为他只想把这个菜卖出去；我去药店买药,也从来不买促销员推荐的药品，因为他们卖出去的提成很高；90%的证券投资建议和推荐也是如此，只有极少数的是好心的建议，大多数情况下，都是某家银行或集团为了向大众推销某种股票，所作的促销和广告宣传。他们写下非常乐观的分析报告，通过媒体和口头宣传四处传播，于是价格受到人为操纵，哄抬到高点，因为没有比向群众兜售行情上涨的股票更容易的事了。购买股票后又推动价格不断向上涨，当犹豫的投资者买进股票后，大家才会发现，那些乐观的分析只不过是一股热空气，但这时距离崩盘已经不远了。
17，我们必须知道哪些行业将从未来发展中获取利润，在发现行业后，还必须从中选出发展潜力最大的企业，再购买这些公司的股票。但是小心！当大众发现成长型企业时，股票价格通常已经非常高，包括今后几年，甚至几十年的增长，都已经先行反应在股票价格上面了。 Christony Eggs的原理当然也适用于具体行业，甚至是具体的股票。当整个市场还处于上涨过程中的第二阶段时，股票极有可能被超量购买了。（这也入格雷厄姆所说的，当一个股票的PE超过40的时候，估值就过高了。）
18，行业的繁荣和衰退，总是遵循相同的模式，开始时，出现大量新企业，这些切业生存的市场成长快速，即使最差的企业也能生存。随后该行业成长缓慢，速度减缓，对品质的要求提高。过程就像过柿子，大多数企业无法克服发展过程中的缺陷，于是灭亡，或是被合并，只有具备竞争力的企业会生存下来。
19，提前认知未来的成长型行业是非常困难的；没人能够在20年前知道MICROSOFT能有今天的成就，也没有人在一个世纪前知道WAL-MART今天的伟大；因此，我们最能够把握的，利益最大的投资，就是绝地逢生的企业，这些快要完全破产，完全倒闭的行业陷入了严重危机，亏损，这些企业的股票价格相对徘徊在谷底，但如果这些企业能扭转局面，重新获利，指数便会直线上涨。（PETER LYNCH说过，只要人们的需求还在，没有一个行业会灭亡，只会有某个行业衰退，但是只要它不灭亡；衰退到极点后，他们就会迅速恢复，猛烈上涨。）
20，图表可能赚钱，但是肯定会亏钱；认真负责的基金经理，他们都只能够争取跑赢指数，但是令人遗憾的是，他们只有极少数的人能够跑赢市场；多数的基金经理的表现，比手中握住同一种股票长达30年之久的家庭妇女还要糟糕得多。
2,每次证券市场萧条,大家对股票和证交所都感到由衷的厌恶,但我坚信之后都会出现新的时期,过去的一切伤痛会被遗忘,大家又像飞蛾扑火一样,再次走进证交所.即使他们不是主动上门,证券交易经济也会从中推波助谰,第一个当然是金钱这个诱饵.
3,经纪人和交易员从来都不靠股价指数的差价赚钱,而是按每笔交易向客户收取佣金.如果经纪人在一起聊天时,他们首先谈的是成交量,然后才识发展趋势.有人讲过一个故事:一位客户去找经纪人,想听取一些建议.经济人使出所有办法,劝他继续买进IBM的股票.经纪人说完后,客户才察觉到自己原本是想卖掉 IBM的股票."原来如此,"经纪人说"卖掉---这也不坏!"（试想一下，如果你一直持有，没有买卖，经纪人/证券公司如何能赚取你的佣金；除非你把 IBM的股票换成HP的STOCK，那他们就很高兴打电话跟你聊天，为什么呢？因为他们从你一买一卖中已经赚去了两笔佣金，实质上他们就是如此恶心的家伙。）
4,投资者,是证券市场的长跑者,也是最终胜利者;投资者把宝押在绩优股上,涵盖各个行业,涉及多个国家.他不会过度看重或挑选特殊的未来行业,很多投资者根据本国或其他国家的股票指数选择股票.也因此,指数基金越来越受欢迎,过去几年内,积累了几十亿美圆.对投资者来说,投资绩优股,是最方便的方法.从另一方面来看,投资者和证券玩家也截然不同.长期来说,证券玩家永远是输家,而投资者,不管他何时进入证券市场,从长远来看,都属于赢家,至少过去一直如此,因为从股票总体情况来看,崩盘之后,总会不断达到新高纪录.我承认,投资者用少量金额,不会在短期内成为百万富翁,但长期来看,他却能积累出巨额财产.世界上最富裕的投资者WARREN BUFFET,通过投资成为美国第一富有的人.尽管如此,大多数的投机人士仍然以为只有不断买进卖出,才能赚钱.
5,记住这条准则:一切取决于供给和需求,我全部的证券交易理论都以此为基础.
6,有战乱和火药味的地方,是投资者应该远远避开的地方;
7,股票市场看来毫无希望,当工业扩张的速度放慢,甚至出现停滞的时候,联邦银行放宽贷款规定,打开资金闸门.吸入第一口"氧气"后,市场重新活跃起来, 证券价值直线上升,速度之快,前所未见.多年来被压抑的涨势潜力,引发了真正的指数狂飙,因为自己和心理因素同时转成正面.正如我所确定的,资金是证券市场的氧气,过去如此,将来也一样.
8,证券市场对利率提高或降低的反应有多快，要看大众的态度。如果市场参与者和几年前一样，对利率非常敏感，他们就会在通货膨胀刚出现时，作出反应，卖掉股票，停止买进股票。于是预期中央银行提高利率的心理出现，等到利率真的提高时，大家的反应反而变小了。相反地，如果投资者重视企业获利以及经济指标，就可能发生即使中央银行多次提高利率，股票行情仍然继续上涨的局面。此时，就会产生失衡现象，同时也为投资者提供机会。因为，最迟12个月后，指数会跟上货币。因此中央银行强势提高利率后，指数回跌只是早晚的事，而之前的气愤越热烈，崩盘的情况就越厉害。如果谁能看出这种平衡，便可及时推出市场，而放空的投机人士更会大赚一笔。
9，只要利率下降，人民群众就会蜂拥的冲入股票市场，这种现象过去一直发生；JOHNSON总统在1967年宣布：“我将尽一切力量降低利率”，听到美国总统说出这样的话，投资者马上从床上跳起来冲入Wall Street，随后，指数大涨，而当提高税收的法案在国会搁置两年时，股势涨得更加凶猛。
10，在证券交易所里赚钱，不是靠头脑，而是靠坐功；耐心是证券交易中最重要的东西，而缺乏耐心是最常见的错误，谁缺乏耐心，就不要靠近证券市场；
11，根据我的经验，在证券市场里，每一次的行情大涨和大跌（股票，债券，期货，原料，贵金属）都有三个阶段所构成：修正阶段；调整或相随阶段；过热阶段。
12，暴涨和暴跌是一对分不开的搭档，崩盘通常以暴涨为前导，而暴涨都以崩盘结尾；一再重复，周期循环。证券市场400年来的历史便是一连串由暴涨和灾难所交织成的，这是一个永恒的法则，每次证券市场中的崩盘和溃散都以暴涨为前导，而每一次的暴涨都一崩盘而收尾。
13，“逆向”是成功的主要因素，只有少数人能投资成功，关键在于与众不同，并相信自己”我知道，其他人都是傻瓜“；要想在股票市场赚大钱，你必须是一个固执的投资者，而且必须逆向操作。
14，聪明的投资者要做到不理会大众的不安情绪，在指数过度下跌时买进股票，这才识考验的开始。之后，他还必须有强悍的神经，坚持保留股票，即使行情继续下跌。即使克服了这些困难，市场开始上涨，投机者还要面对回跌的情形，在指数持续上涨的过程中，行情回跌总是一再重复出现；如果不明白这种发展过程，就必须重新评估形势。如果诊断表示只是暂时性的波动，就要立场坚定，不要灰心。
15，我的座右铭是：凡是证券交易所里人尽皆知的事情，不会让我激动。
16，我去餐厅吃饭，从不点waiter向我推荐的菜，因为他只想把这个菜卖出去；我去药店买药,也从来不买促销员推荐的药品，因为他们卖出去的提成很高；90%的证券投资建议和推荐也是如此，只有极少数的是好心的建议，大多数情况下，都是某家银行或集团为了向大众推销某种股票，所作的促销和广告宣传。他们写下非常乐观的分析报告，通过媒体和口头宣传四处传播，于是价格受到人为操纵，哄抬到高点，因为没有比向群众兜售行情上涨的股票更容易的事了。购买股票后又推动价格不断向上涨，当犹豫的投资者买进股票后，大家才会发现，那些乐观的分析只不过是一股热空气，但这时距离崩盘已经不远了。
17，我们必须知道哪些行业将从未来发展中获取利润，在发现行业后，还必须从中选出发展潜力最大的企业，再购买这些公司的股票。但是小心！当大众发现成长型企业时，股票价格通常已经非常高，包括今后几年，甚至几十年的增长，都已经先行反应在股票价格上面了。 Christony Eggs的原理当然也适用于具体行业，甚至是具体的股票。当整个市场还处于上涨过程中的第二阶段时，股票极有可能被超量购买了。（这也入格雷厄姆所说的，当一个股票的PE超过40的时候，估值就过高了。）
18，行业的繁荣和衰退，总是遵循相同的模式，开始时，出现大量新企业，这些切业生存的市场成长快速，即使最差的企业也能生存。随后该行业成长缓慢，速度减缓，对品质的要求提高。过程就像过柿子，大多数企业无法克服发展过程中的缺陷，于是灭亡，或是被合并，只有具备竞争力的企业会生存下来。
19，提前认知未来的成长型行业是非常困难的；没人能够在20年前知道MICROSOFT能有今天的成就，也没有人在一个世纪前知道WAL-MART今天的伟大；因此，我们最能够把握的，利益最大的投资，就是绝地逢生的企业，这些快要完全破产，完全倒闭的行业陷入了严重危机，亏损，这些企业的股票价格相对徘徊在谷底，但如果这些企业能扭转局面，重新获利，指数便会直线上涨。（PETER LYNCH说过，只要人们的需求还在，没有一个行业会灭亡，只会有某个行业衰退，但是只要它不灭亡；衰退到极点后，他们就会迅速恢复，猛烈上涨。）
20，图表可能赚钱，但是肯定会亏钱；认真负责的基金经理，他们都只能够争取跑赢指数，但是令人遗憾的是，他们只有极少数的人能够跑赢市场；多数的基金经理的表现，比手中握住同一种股票长达30年之久的家庭妇女还要糟糕得多。
仅以些文献给那些非常贪婪和非常恐惧的人们
上世纪70年代在美国有一个叫斯塔夫的年轻人，干过公务员、当过演员，总觉得工作平淡，无所作为。斯塔夫有个叔叔是某联合基金公司的经理。一次他去叔叔家度假，时常听到叔叔与委托人谈论股票，便对股票产生了浓厚的兴趣，认定凭自己的小聪明，一定能在股市投资上成为百万富翁。
回到纽约后，斯塔夫集中自己的所有储蓄，凑齐了1万美元，在10元上买了大众电影公司的股票，时值1974年。斯塔夫很为自己的这笔交易得意，因为他从叔叔与委托人的谈话中知道，大众电影公司是个发展前景看好的公司；另外，入场时机也不错，当时股市已持续下跌一段时日了。大众电影公司的股票就是从30多元跌到10多元的。此时不买，更待何时？
买进一个月后，大众电影股票跌至8.00元，斯塔夫认为股价已经见底，反弹就要开始了，于是急忙又向银行贷款2万美元，继续买进大众电影股票。哪里料到，不久后，大众电影股价直落5.00元，至此，斯塔夫手中股票的市价已亏损2万多元，不仅自己的老本亏尽，还倒欠银行1万余元。割肉抛出吧，损失太大，实在不忍下手，不抛吧，谁知股价还要跌到哪里去？斯塔夫美梦不成，陷于痛苦的彷徨之中，“屋漏偏逢连夜雨”，坏消息接踵而来，银行送来催还贷款的通知单，大众电影股票又继续下跌至4.00元。斯塔夫感到绝望了，几次想到死。他开始酗酒，一次酩酊大醉中，跌进下水道，摔断了胳膊住进了医院。叔叔从老远赶来看他，问清了事情的因由。毕竟血浓于水，叔叔慷慨解囊，替他还清了全部债务，还给了他一笔钱谋生。叔叔告诫他，买卖股票必须要有“忍功”，要能忍住“贪欲”，给自己留有回旋的余地。不能把资金一次全部投入，将力量一次用完，更不能在大势不明时贷款买股票。斯塔夫沮丧已 极，对股票的信心丧失殆尽，他告知叔叔，准备割肉抛出全部股票，不愿再沾股票的边。叔叔笑了笑说，对股市也不必如此恐慌，卖股票更需要“忍功”，当股价跌近底部时，决不可盲目出货避跌。眼下，股价已跌得所剩无几，再抛也收不回几个钱了。若决心再不沾股票，你就权当它丢了，再不要去管它了。斯塔夫对叔叔感激不尽，表示今后一定要回报。叔叔又笑着说，不必了，只要以后常惦记着他，每年圣诞节给他寄张明信片，并告诉他大众电影的股票没卖即可。
日子年复一年地过去，斯塔夫每年圣诞节都要照例给叔叔寄去明信片，上书“圣诞快乐。大众电影未卖”。而叔叔每年的回复也是一张明信片，照例写着“圣诞快乐。忘掉你的大众电影吧”。日月如梭，一晃九年过去了。这年斯塔夫依旧给叔叔寄去明信片，很快就收到叔叔回复的明信片，上面一反惯例，写着：“赶快去卖掉你的大众电影吧！你会度过一个惊喜的圣诞节。”第二天，斯塔夫从交易所得知，大众电影股票已从九年前的4.50元涨到74.00元，差不多涨升了17倍！这还不算，这几年来公司不断的分红派息。斯塔夫卖出股票，兑现60多万美元！他真是欣喜异常，回想九年前的那场恶梦，看看今日丰厚的回报，斯塔夫哈哈大笑。现在，他终于明白九年前叔叔所讲的“炒股票必须忍耐”的道理了。
回到纽约后，斯塔夫集中自己的所有储蓄，凑齐了1万美元，在10元上买了大众电影公司的股票，时值1974年。斯塔夫很为自己的这笔交易得意，因为他从叔叔与委托人的谈话中知道，大众电影公司是个发展前景看好的公司；另外，入场时机也不错，当时股市已持续下跌一段时日了。大众电影公司的股票就是从30多元跌到10多元的。此时不买，更待何时？
买进一个月后，大众电影股票跌至8.00元，斯塔夫认为股价已经见底，反弹就要开始了，于是急忙又向银行贷款2万美元，继续买进大众电影股票。哪里料到，不久后，大众电影股价直落5.00元，至此，斯塔夫手中股票的市价已亏损2万多元，不仅自己的老本亏尽，还倒欠银行1万余元。割肉抛出吧，损失太大，实在不忍下手，不抛吧，谁知股价还要跌到哪里去？斯塔夫美梦不成，陷于痛苦的彷徨之中，“屋漏偏逢连夜雨”，坏消息接踵而来，银行送来催还贷款的通知单，大众电影股票又继续下跌至4.00元。斯塔夫感到绝望了，几次想到死。他开始酗酒，一次酩酊大醉中，跌进下水道，摔断了胳膊住进了医院。叔叔从老远赶来看他，问清了事情的因由。毕竟血浓于水，叔叔慷慨解囊，替他还清了全部债务，还给了他一笔钱谋生。叔叔告诫他，买卖股票必须要有“忍功”，要能忍住“贪欲”，给自己留有回旋的余地。不能把资金一次全部投入，将力量一次用完，更不能在大势不明时贷款买股票。斯塔夫沮丧已 极，对股票的信心丧失殆尽，他告知叔叔，准备割肉抛出全部股票，不愿再沾股票的边。叔叔笑了笑说，对股市也不必如此恐慌，卖股票更需要“忍功”，当股价跌近底部时，决不可盲目出货避跌。眼下，股价已跌得所剩无几，再抛也收不回几个钱了。若决心再不沾股票，你就权当它丢了，再不要去管它了。斯塔夫对叔叔感激不尽，表示今后一定要回报。叔叔又笑着说，不必了，只要以后常惦记着他，每年圣诞节给他寄张明信片，并告诉他大众电影的股票没卖即可。
日子年复一年地过去，斯塔夫每年圣诞节都要照例给叔叔寄去明信片，上书“圣诞快乐。大众电影未卖”。而叔叔每年的回复也是一张明信片，照例写着“圣诞快乐。忘掉你的大众电影吧”。日月如梭，一晃九年过去了。这年斯塔夫依旧给叔叔寄去明信片，很快就收到叔叔回复的明信片，上面一反惯例，写着：“赶快去卖掉你的大众电影吧！你会度过一个惊喜的圣诞节。”第二天，斯塔夫从交易所得知，大众电影股票已从九年前的4.50元涨到74.00元，差不多涨升了17倍！这还不算，这几年来公司不断的分红派息。斯塔夫卖出股票，兑现60多万美元！他真是欣喜异常，回想九年前的那场恶梦，看看今日丰厚的回报，斯塔夫哈哈大笑。现在，他终于明白九年前叔叔所讲的“炒股票必须忍耐”的道理了。
印度股神：拉克什.金君瓦拉
20年的光阴常常让人有恍如隔世的感觉。1985年的一天，25岁的会计师拉克什。金君瓦拉(Rakesh Jhunjhunwala) 走进了达拉勒大街上的孟买证券交易所，用从堂哥那里借来的5000卢比（约100美金），开始了人生中的第一次交易。
他或许没有意识到，那一刻正是自己传奇生涯的起点。20年间，时代的洪流将金君瓦拉逐渐带到了历史舞台的中央。他最初的100美元变成了今天7亿美元，而印度SENSEX指数，也从那时的150点突破了14000点大关。
和所有的新兴市场一样，回头望去的印度股市充满了混乱、动荡和大起大落。金君瓦拉经历过交易所爆炸的劫难，股市因全面跌停而暂停交易的惊险，也曾因涉嫌操纵市场而受到监管部门的调查，然而，20年的大浪淘沙之后，他还是立在潮头上的英雄，他从那些贪婪和恐惧的人群中排众而出，成了这个市场中的 “ 神 ” 。
狂热地持有
现在，达拉勒大街被国际投资者称为“印度的华尔街”，而金君瓦拉则是 “印度的巴菲特”，他的私人投资公司位于金融中心城市孟买的繁华地带，窗外就是浩瀚的阿拉伯海。办公室顶楼的墙壁上，巴菲特和索罗斯的素描从高处俯望着他，象征财富和智慧的印度象神从玄关处注视着他，靠墙的办公桌上，5个电脑显示屏一字排开，分别显示出世界主要市场即时的股市、期货行情以及最新的电视节目。
这幅饶有兴味的画面似乎正是金君瓦拉投资哲学的写照—他喜欢巴菲特的名言：“你付出的是价格，得到的是价值”，长线看好股市；但短线也时刻“紧盯屏幕”；与此同时，金君瓦拉多投资于价值被低估的印度中小型企业，然后静待其成长，他的成功也与20年来“印度大象”经济逐渐起飞的进程息息相关。
对于印度经济以及证券市场的长期走势作出准确判断，是金君瓦拉成功的最根本原因。上世纪80年代，印度开始推进经济自由化和制度改革，年均GDP增幅达到5.6%，私营经济也日益壮大，金君瓦拉看到了其中的机遇。
他的第一笔投资是以45卢比的价格买入百年老店—印度塔塔集团旗下的塔塔茶业公司（Tata Tea Ltd.），6个月后以140卢比的价格卖出。随后，他在印度人随时随地喝塔塔茶的习俗中看到了企业成长的巨大潜力，又以150卢比的价格重新将塔塔茶业买入。
5年之后，金君瓦拉卖出这只股票的价格是1200卢比。而经过一段时间的发展，塔塔茶业已经收购了规模是自己3倍的英国公司Tetley Tea，成为国际茶业巨头。
从踏入股市的那一天起，金君瓦拉似乎就一直充满着乐观的情绪。他的投资哲学和他的偶像巴菲特一脉相承： “买入对的股票，然后狂热地持有它”，他常常警告那些波段操作、追涨杀跌的散户投资者们，“总有一天会感到很受伤 ” 。
事实上，金君瓦拉在股海中沉浮的20年，正是印度从古老的旧时代向现代化迈进，并最终“大放光芒"的一个缩影，这期间有机会、挫折以及危机事件，绝非一帆风顺。
上世纪90年代初，印度经济陷入了危机之中，外汇储备萎缩到了只有两周进口品的价值。当分析人士普遍预测股市将熊气弥漫、纷纷离场时，金君瓦拉却采取了截然相反的举动。他认为全球经济的发展必将造成对铁矿石等自然资源需求的增加，而拥有全球第三大铁矿储量的印度，无疑是一个真正的宝藏。他大胆吸纳了很多铁矿石出口商Sesa Goa公司的股票，随后市场开始狂飚，他也由此赚到人生中的第一个百万卢比。
1993年，孟买交易所等公共场所发生恶性爆炸袭击事件，造成至少250人死亡，“我看着两个熟悉的朋友在身边死去，到处都是破碎的玻璃和淋漓的鲜血”，金君瓦拉摇了摇头，那惨痛的一幕显然很难从他的记忆中抹去。“我也尖叫着从人群中冲出去，市场受到重创 ” ，金君瓦拉说。不过，在磨难中成长的 “ 印度性格”很快在孟买交易所和投资者信心的重建上显现出来，他们从废墟中走出，一切迅速地步入了正轨。
2001年，印度发生股灾，SENSEX指数在40天内跌幅高达22% ，笼罩在丑闻和危机中的股市似乎随时可能崩盘，金君瓦拉的财富也随之缩水，但他仍然坚持持股；2003年，当印度股市从熊市的阴影中刚刚走出来时，金君瓦拉就成功地预见到一轮波澜壮阔大牛市的来临。熟悉他的朋友透露，2001年到2005年8月，印度SENSEX指数从3000点以下暴涨150％，达到了 7500点，而金君瓦拉的资产则增加了大约10倍。
此后，印度股市继续上演高成长的神话，股指一路上到了14000点，成为近几年全球投资回报率最高的股市。
寻找小而美的公司
金君瓦拉的投资成绩单总是让散户们热血沸腾，他以18－20卢比的价格买入巴拉特拉电子公司(Bharat Electronics），卖出价是770卢比；以100卢比的价格买入Praj Industries ，该股在随后的几年间飙升到了810卢比；以108卢比买入印度的医药包装公司Bilcare，然后一直等它涨到519卢比。
金君瓦拉并不喜欢选择大型蓝筹公司，他更喜欢寻找那些小而美的公司。他认为投资的关键在于这家公司是否具备持续的成长可能，只有持续增长的公司才会给投资带来丰厚的回报。
一个典型的例子是他在2002年买入的印度本土评级公司Crisil，当时该公司的股价是150卢比，金君瓦拉最终持有Crisil14.3％的股权，成为该公司最大的个人投资者。3年后，标准普尔以每股775卢比的价格从他的手中购买了Crisil公司接近5％的股权。“长期而言，我们依然看好印度股市，”标准普尔在纽约的女发言人Rebecca Hill 强调，“最近的10年里，印度已经成长为一股不可忽视的力量。 ”
“标准普尔的所为是我在很久以前就预见到的”，金君瓦拉表示，投资Crisil主要因为它是兼具安全的高成长特性的“双保险“公司，它可以在发展尚不充分的印度市场上获利，同时也必将和印度经济一起快速成长。
作为几百万个人投资者的偶像，金君瓦拉经常在当地的电视台上露脸，他最新的投资组合总是占据着财经媒体的头版头条，只要他买进某种股票的消息得到证实，那家公司立刻就会受到市场追捧。2004年底，金君瓦拉买入印度最大的多媒体公司Mid-Day Multimedia Ltd.5.3％的股份，消息公布后，该股随即上涨20％，牢牢地封在了涨停板的位置。
“超级投资者总是会对市场的繁荣做出贡献”，掌管着10亿资金的JM 资本管理公司驻孟买首席执行长Vijayan Krishnamurthy说，“他们常常成为个人投资者的风向标。”
还有几年好光景
尽管指数呈现出摩天之势，金君瓦拉认为印度股市在未来的4、5年中仍将稳步向上。
“在2010年前的几年中，印度GDP的升幅至少有一年将达到10%”，在金君瓦拉看来，股市的蓬勃发展只不过是反应了经济的出色表现而已。
“股票价格不断上涨，但市场的平均市盈率却呈现出逐步下降趋势。”金君瓦拉回忆，1992年，当股指升至4285点的高位时，市场的平均市盈率是荒谬的69.5倍；而2002年，印度股市市盈率为31.5倍，2003年为22.9倍，若以2006年预测盈利计算，市盈率仅有12.2倍，若以2007年计算，则降为11倍。
“ 这表明印度企业的盈利能力持续提高”，金君瓦拉曾经将印度股市和邻居中国市场进行过比较，他认为，中国的公司似乎把更多的精力放在跑马圈地、扩大市场规模上；相比之下，印度股票市场的透明度比较高，印度公司管理相对规范，集中经营谋求利润，这提升了它们的股票价格。
并不是所有人都像金君瓦拉一样乐观，摩根斯坦利驻孟买的经济学家就认为，相对于周边市场而言，印度股市显得有些昂贵了。但目前为止，金君瓦拉的判断都得到了回报。近期，随着过山车似的震荡逐渐增加，他的交易频率也有所增加。
尽管已经跻身于印度富豪榜中，金君瓦拉依然是个率性的人。他戴着不到100块钱的塔塔手表，从不会买超过200元的鞋子，但与此同时，他手上的硕大钻戒重达5克拉，在乡间拥有豪华的度假别墅。有媒体评价说，金君瓦拉的行事风格和印度一样，充满了矛盾。
“我就是个街头斗士”，金君瓦拉说，“除了天神、妻子和税务局之外，无所畏惧。”
他或许没有意识到，那一刻正是自己传奇生涯的起点。20年间，时代的洪流将金君瓦拉逐渐带到了历史舞台的中央。他最初的100美元变成了今天7亿美元，而印度SENSEX指数，也从那时的150点突破了14000点大关。
和所有的新兴市场一样，回头望去的印度股市充满了混乱、动荡和大起大落。金君瓦拉经历过交易所爆炸的劫难，股市因全面跌停而暂停交易的惊险，也曾因涉嫌操纵市场而受到监管部门的调查，然而，20年的大浪淘沙之后，他还是立在潮头上的英雄，他从那些贪婪和恐惧的人群中排众而出，成了这个市场中的 “ 神 ” 。
狂热地持有
现在，达拉勒大街被国际投资者称为“印度的华尔街”，而金君瓦拉则是 “印度的巴菲特”，他的私人投资公司位于金融中心城市孟买的繁华地带，窗外就是浩瀚的阿拉伯海。办公室顶楼的墙壁上，巴菲特和索罗斯的素描从高处俯望着他，象征财富和智慧的印度象神从玄关处注视着他，靠墙的办公桌上，5个电脑显示屏一字排开，分别显示出世界主要市场即时的股市、期货行情以及最新的电视节目。
这幅饶有兴味的画面似乎正是金君瓦拉投资哲学的写照—他喜欢巴菲特的名言：“你付出的是价格，得到的是价值”，长线看好股市；但短线也时刻“紧盯屏幕”；与此同时，金君瓦拉多投资于价值被低估的印度中小型企业，然后静待其成长，他的成功也与20年来“印度大象”经济逐渐起飞的进程息息相关。
对于印度经济以及证券市场的长期走势作出准确判断，是金君瓦拉成功的最根本原因。上世纪80年代，印度开始推进经济自由化和制度改革，年均GDP增幅达到5.6%，私营经济也日益壮大，金君瓦拉看到了其中的机遇。
他的第一笔投资是以45卢比的价格买入百年老店—印度塔塔集团旗下的塔塔茶业公司（Tata Tea Ltd.），6个月后以140卢比的价格卖出。随后，他在印度人随时随地喝塔塔茶的习俗中看到了企业成长的巨大潜力，又以150卢比的价格重新将塔塔茶业买入。
5年之后，金君瓦拉卖出这只股票的价格是1200卢比。而经过一段时间的发展，塔塔茶业已经收购了规模是自己3倍的英国公司Tetley Tea，成为国际茶业巨头。
从踏入股市的那一天起，金君瓦拉似乎就一直充满着乐观的情绪。他的投资哲学和他的偶像巴菲特一脉相承： “买入对的股票，然后狂热地持有它”，他常常警告那些波段操作、追涨杀跌的散户投资者们，“总有一天会感到很受伤 ” 。
事实上，金君瓦拉在股海中沉浮的20年，正是印度从古老的旧时代向现代化迈进，并最终“大放光芒"的一个缩影，这期间有机会、挫折以及危机事件，绝非一帆风顺。
上世纪90年代初，印度经济陷入了危机之中，外汇储备萎缩到了只有两周进口品的价值。当分析人士普遍预测股市将熊气弥漫、纷纷离场时，金君瓦拉却采取了截然相反的举动。他认为全球经济的发展必将造成对铁矿石等自然资源需求的增加，而拥有全球第三大铁矿储量的印度，无疑是一个真正的宝藏。他大胆吸纳了很多铁矿石出口商Sesa Goa公司的股票，随后市场开始狂飚，他也由此赚到人生中的第一个百万卢比。
1993年，孟买交易所等公共场所发生恶性爆炸袭击事件，造成至少250人死亡，“我看着两个熟悉的朋友在身边死去，到处都是破碎的玻璃和淋漓的鲜血”，金君瓦拉摇了摇头，那惨痛的一幕显然很难从他的记忆中抹去。“我也尖叫着从人群中冲出去，市场受到重创 ” ，金君瓦拉说。不过，在磨难中成长的 “ 印度性格”很快在孟买交易所和投资者信心的重建上显现出来，他们从废墟中走出，一切迅速地步入了正轨。
2001年，印度发生股灾，SENSEX指数在40天内跌幅高达22% ，笼罩在丑闻和危机中的股市似乎随时可能崩盘，金君瓦拉的财富也随之缩水，但他仍然坚持持股；2003年，当印度股市从熊市的阴影中刚刚走出来时，金君瓦拉就成功地预见到一轮波澜壮阔大牛市的来临。熟悉他的朋友透露，2001年到2005年8月，印度SENSEX指数从3000点以下暴涨150％，达到了 7500点，而金君瓦拉的资产则增加了大约10倍。
此后，印度股市继续上演高成长的神话，股指一路上到了14000点，成为近几年全球投资回报率最高的股市。
寻找小而美的公司
金君瓦拉的投资成绩单总是让散户们热血沸腾，他以18－20卢比的价格买入巴拉特拉电子公司(Bharat Electronics），卖出价是770卢比；以100卢比的价格买入Praj Industries ，该股在随后的几年间飙升到了810卢比；以108卢比买入印度的医药包装公司Bilcare，然后一直等它涨到519卢比。
金君瓦拉并不喜欢选择大型蓝筹公司，他更喜欢寻找那些小而美的公司。他认为投资的关键在于这家公司是否具备持续的成长可能，只有持续增长的公司才会给投资带来丰厚的回报。
一个典型的例子是他在2002年买入的印度本土评级公司Crisil，当时该公司的股价是150卢比，金君瓦拉最终持有Crisil14.3％的股权，成为该公司最大的个人投资者。3年后，标准普尔以每股775卢比的价格从他的手中购买了Crisil公司接近5％的股权。“长期而言，我们依然看好印度股市，”标准普尔在纽约的女发言人Rebecca Hill 强调，“最近的10年里，印度已经成长为一股不可忽视的力量。 ”
“标准普尔的所为是我在很久以前就预见到的”，金君瓦拉表示，投资Crisil主要因为它是兼具安全的高成长特性的“双保险“公司，它可以在发展尚不充分的印度市场上获利，同时也必将和印度经济一起快速成长。
作为几百万个人投资者的偶像，金君瓦拉经常在当地的电视台上露脸，他最新的投资组合总是占据着财经媒体的头版头条，只要他买进某种股票的消息得到证实，那家公司立刻就会受到市场追捧。2004年底，金君瓦拉买入印度最大的多媒体公司Mid-Day Multimedia Ltd.5.3％的股份，消息公布后，该股随即上涨20％，牢牢地封在了涨停板的位置。
“超级投资者总是会对市场的繁荣做出贡献”，掌管着10亿资金的JM 资本管理公司驻孟买首席执行长Vijayan Krishnamurthy说，“他们常常成为个人投资者的风向标。”
还有几年好光景
尽管指数呈现出摩天之势，金君瓦拉认为印度股市在未来的4、5年中仍将稳步向上。
“在2010年前的几年中，印度GDP的升幅至少有一年将达到10%”，在金君瓦拉看来，股市的蓬勃发展只不过是反应了经济的出色表现而已。
“股票价格不断上涨，但市场的平均市盈率却呈现出逐步下降趋势。”金君瓦拉回忆，1992年，当股指升至4285点的高位时，市场的平均市盈率是荒谬的69.5倍；而2002年，印度股市市盈率为31.5倍，2003年为22.9倍，若以2006年预测盈利计算，市盈率仅有12.2倍，若以2007年计算，则降为11倍。
“ 这表明印度企业的盈利能力持续提高”，金君瓦拉曾经将印度股市和邻居中国市场进行过比较，他认为，中国的公司似乎把更多的精力放在跑马圈地、扩大市场规模上；相比之下，印度股票市场的透明度比较高，印度公司管理相对规范，集中经营谋求利润，这提升了它们的股票价格。
并不是所有人都像金君瓦拉一样乐观，摩根斯坦利驻孟买的经济学家就认为，相对于周边市场而言，印度股市显得有些昂贵了。但目前为止，金君瓦拉的判断都得到了回报。近期，随着过山车似的震荡逐渐增加，他的交易频率也有所增加。
尽管已经跻身于印度富豪榜中，金君瓦拉依然是个率性的人。他戴着不到100块钱的塔塔手表，从不会买超过200元的鞋子，但与此同时，他手上的硕大钻戒重达5克拉，在乡间拥有豪华的度假别墅。有媒体评价说，金君瓦拉的行事风格和印度一样，充满了矛盾。
“我就是个街头斗士”，金君瓦拉说，“除了天神、妻子和税务局之外，无所畏惧。”
CHINA TAISAN: Gaining foothold in sports apparel industry
WHY DOES Nike’s polyester T-shirt retail for S$60, compared with S$5 for a Giordano cotton tee?
Demand for high-tech fabrics is replacing fabrics with no more than two functional properties, says Mr Lin Wenzhang, CEO of recently-listed China Taisan Technology.
China Taisan manufactures the "Lianjie" brand of polyester fabric with high-tech functions and has a market capitalization of about S$190 million on SGX.
Some of the most popular high-tech functionalities today include dry-fit, anti-bacteria and anti-odor, stain-resist, anti-UV and water resist, says Mr Lin.
Taisan boasts an A-list of customers who are behind numerous large sports apparel brands in China.
Why is the polyester fabric maker able to get “Approved Supplier” status from many renowned fashion labels?
Polyester fabric technology from Taiwan
Part of the credit goes to Taisan’s Taiwanese roots, according to Mr Lin, who wants “Lianjie” to be known as a Taiwanese brand.
“Taiwanese are more like Japanese, with an emphasis on efficiency, quality and team work,” says Mr Lin, referring to Taiwanese management culture inherited from the Japanese after 5 decades as its colony (1895-1945).
China may be the world’s largest textile producer, but its niche is in cotton, says the management.
CEO Lin Wenzhang brought polyester fabric technology to China.
Industry buyers generally acknowledge that Taiwan has the best factories for polyester fabric, says Mr Lin.
China’s polyester fabric history is only a decade old.
Its genesis was when Mr Lin, a Taiwanese, founded the "Lianjie" brand (1997) by persuading 8 Taiwanese colleagues to relocate to China and start a polar fleece factory in Fujian.
Fujian is China’s hub for synthetic textile, and Jinjiang, where Taisan is headquartered, is known for sports apparel.
Back then, polar fleece was exclusive up-market apparel. Available only in first-tier cities such as Shanghai, a polar fleece coat could retail for as high as Rmb 600-700.
In those early years, Taisan sold mainly to the export market.
By the year 2000, however, polar fleece was so popular every person in China owned at least one polar fleece winter jacket.
As polar fleece had become a mass-market product, its factory gate price fell from about Rmb 70,000 a ton in 1998 to about Rmb 30,000 a ton currently.
So Taisan decided to switch to high-grade fabric (i.e. functional polyester) used only by top apparel brands.
Mr Lin saw his customers importing large amounts of functional fabrics from Taiwan and decided to invest Rmb 125 million in upstream machines so that his factory could also produce such fabrics.
As late as 2006, there were only 2-3 Taiwanese manufacturers of knitted functional polyester fabric in China.
Buyers for established brands such as Nike or Adidas are exacting in requirements for fabric function, quality, consistency and a supplier’s ability to deliver on time for the brand owners’ product launch schedules.
Five years of track record was typically required of a supplier before getting their stamp of approval.
By then, Taisan’s standing with large foreign buyers or traders representing renowned fashion brands had long been established.
Taisan’s polar fleece production lines were retrofitted to process functional knitted polyester.
So, its first batch of functional knitted polyester (China’s first) was produced in 2006, which it sold for Rmb 68,000 a ton.
Functional knitted polyester proved such a roaring success FY07 sales was 3-4 times that of FY06.
Mr Lin believes Taisan is one of China’s top five knitted functional polyester producers.
Maintaining technology edge
China Taisan works with Industrial Technology Research Institute, Taiwan's hub for applied technology development.
It is easy to produce fabric with a single function such as anti-stain etc but Taisan’s strength is coming up with new permutations of up to 5 fabric functions within a single roll of cloth.
Taisan has strong technology partners, such as the Industrial Technology Research Institute (“ITRI”), a government funded technology incubator pivotal in transforming Taiwan’s economy from agricultural to industrial.
ITRI counts in its track record for commercialization of technology spin-offs such as United Microelectronics Corp and Taiwan Semiconductor Manufacturing Co, two of the world’s top semiconductor foundries.
By providing funding of a million Taiwan dollars (S$50,000) a year, Taisan gains access to ITRI’s research findings on functional fabrics.
One of Taisan’s commercial successes was ITRI’s invention of Polydron-T4 (四角莎) polyester fiber, an environmentally friendly substitute for PFOS, which is a dye for making clothing waterproof and stain-resistant.
Unlike PFOS, ITRI’s Polydron-T4 polyester fiber is non-toxic to humans.
The new fiber holds potential to replace polar fleece. Polydron-T4 properties that make it suitable for making winter coats include ability to block out winter chills and water-resist. Advantages over polar fleece include being breathable, lint-free and paper-like.
”Imagine a winter coat that you can fold into the size of a book,” quips Mr Lin.
Including Mr Lin himself, there are currently 13 researchers in Taisan’s R&D department. These include the 8 managers from Taiwan each with 20 years of experience.
Dr Yeh Jen Taut (叶正涛), a scientist renowned for research findings on functional fabric, is the technical advisor.
Mr Lin believes China’s economic progress will result in the industry upgrading to high-tech fabric.
So what high tech-fabric can consumers expect next? Taisan’s latest offering is its unique skin-care Aloe Vera and pearl powder fabric, which does for the body what a facial mask does for the face!
Demand for high-tech fabrics is replacing fabrics with no more than two functional properties, says Mr Lin Wenzhang, CEO of recently-listed China Taisan Technology.
China Taisan manufactures the "Lianjie" brand of polyester fabric with high-tech functions and has a market capitalization of about S$190 million on SGX.
Some of the most popular high-tech functionalities today include dry-fit, anti-bacteria and anti-odor, stain-resist, anti-UV and water resist, says Mr Lin.
Taisan boasts an A-list of customers who are behind numerous large sports apparel brands in China.
Why is the polyester fabric maker able to get “Approved Supplier” status from many renowned fashion labels?
Polyester fabric technology from Taiwan
Part of the credit goes to Taisan’s Taiwanese roots, according to Mr Lin, who wants “Lianjie” to be known as a Taiwanese brand.
“Taiwanese are more like Japanese, with an emphasis on efficiency, quality and team work,” says Mr Lin, referring to Taiwanese management culture inherited from the Japanese after 5 decades as its colony (1895-1945).
China may be the world’s largest textile producer, but its niche is in cotton, says the management.
CEO Lin Wenzhang brought polyester fabric technology to China.
Industry buyers generally acknowledge that Taiwan has the best factories for polyester fabric, says Mr Lin.
China’s polyester fabric history is only a decade old.
Its genesis was when Mr Lin, a Taiwanese, founded the "Lianjie" brand (1997) by persuading 8 Taiwanese colleagues to relocate to China and start a polar fleece factory in Fujian.
Fujian is China’s hub for synthetic textile, and Jinjiang, where Taisan is headquartered, is known for sports apparel.
Back then, polar fleece was exclusive up-market apparel. Available only in first-tier cities such as Shanghai, a polar fleece coat could retail for as high as Rmb 600-700.
In those early years, Taisan sold mainly to the export market.
By the year 2000, however, polar fleece was so popular every person in China owned at least one polar fleece winter jacket.
As polar fleece had become a mass-market product, its factory gate price fell from about Rmb 70,000 a ton in 1998 to about Rmb 30,000 a ton currently.
So Taisan decided to switch to high-grade fabric (i.e. functional polyester) used only by top apparel brands.
Mr Lin saw his customers importing large amounts of functional fabrics from Taiwan and decided to invest Rmb 125 million in upstream machines so that his factory could also produce such fabrics.
As late as 2006, there were only 2-3 Taiwanese manufacturers of knitted functional polyester fabric in China.
Buyers for established brands such as Nike or Adidas are exacting in requirements for fabric function, quality, consistency and a supplier’s ability to deliver on time for the brand owners’ product launch schedules.
Five years of track record was typically required of a supplier before getting their stamp of approval.
By then, Taisan’s standing with large foreign buyers or traders representing renowned fashion brands had long been established.
Taisan’s polar fleece production lines were retrofitted to process functional knitted polyester.
So, its first batch of functional knitted polyester (China’s first) was produced in 2006, which it sold for Rmb 68,000 a ton.
Functional knitted polyester proved such a roaring success FY07 sales was 3-4 times that of FY06.
Mr Lin believes Taisan is one of China’s top five knitted functional polyester producers.
Maintaining technology edge
China Taisan works with Industrial Technology Research Institute, Taiwan's hub for applied technology development.
It is easy to produce fabric with a single function such as anti-stain etc but Taisan’s strength is coming up with new permutations of up to 5 fabric functions within a single roll of cloth.
Taisan has strong technology partners, such as the Industrial Technology Research Institute (“ITRI”), a government funded technology incubator pivotal in transforming Taiwan’s economy from agricultural to industrial.
ITRI counts in its track record for commercialization of technology spin-offs such as United Microelectronics Corp and Taiwan Semiconductor Manufacturing Co, two of the world’s top semiconductor foundries.
By providing funding of a million Taiwan dollars (S$50,000) a year, Taisan gains access to ITRI’s research findings on functional fabrics.
One of Taisan’s commercial successes was ITRI’s invention of Polydron-T4 (四角莎) polyester fiber, an environmentally friendly substitute for PFOS, which is a dye for making clothing waterproof and stain-resistant.
Unlike PFOS, ITRI’s Polydron-T4 polyester fiber is non-toxic to humans.
The new fiber holds potential to replace polar fleece. Polydron-T4 properties that make it suitable for making winter coats include ability to block out winter chills and water-resist. Advantages over polar fleece include being breathable, lint-free and paper-like.
”Imagine a winter coat that you can fold into the size of a book,” quips Mr Lin.
Including Mr Lin himself, there are currently 13 researchers in Taisan’s R&D department. These include the 8 managers from Taiwan each with 20 years of experience.
Dr Yeh Jen Taut (叶正涛), a scientist renowned for research findings on functional fabric, is the technical advisor.
Mr Lin believes China’s economic progress will result in the industry upgrading to high-tech fabric.
So what high tech-fabric can consumers expect next? Taisan’s latest offering is its unique skin-care Aloe Vera and pearl powder fabric, which does for the body what a facial mask does for the face!
CHINA TAISAN: Enjoying growing orders from sportswear makers
THE RECENT analyst visit to China Taisan was spread over two days, with a day dedicated to meetings with key customers and the other touring the Group’s production plant.
Analysts from 5 research houses participated in this event, namely, Carey Wong from OCBC Investment Reseach, Ang Soo Kee from Daiwa Institute of Reseach, Wong Say Tian from Westcomb Securities, Chew Boon Leong from Riedel Research, and Linus Loo from Lim&Tan Securities.
More orders from growing China sportswear market
During the meeting with China Taisan Technology Group’s key customers Anta and Xtep, analysts asked the procurement managers for their view on the China sportswear industry and how its growth can translate into increased demand for China Taisan’s performance fabrics.
“Even after the Beijing Olympics, we still foresee the demand for sportswear to grow domestically. There is currently no sign of slowdown. Orders from distributors for 2009 summer season are up by 40% year-on-year,” said Mr Lan Chong Han, manager of Xtep.
According to Carey Wong’s visit note after the trip, Anta also expects its apparel segment to grow 30% in FY2009 and plans to increase its stores from 5300 to 7000 next year.
China Taisan is one of a few approved suppliers of fabrics used in the production of apparel for international and local sports and leisure apparel brands, such as Nike, Adidas, Umbro, Puma, Anta and Xtep. The group is set to benefit from the rising affluence of China’s middle-income families and increasing sports awareness in China.
Linus Loo’s report noted: “China Taisan’s key customers are all top tier players who are expected to gain market share from the smaller players over the next few years, thus benefiting China Taisan eventually.”
China Taisan supplies around 50% and 90% of Anta’s and Xtep’s knitted polyester fabrics requirements, respectively. Both companies have been working with China Taisan for more than three years. They cited reasons such as product innovation, consistent product quality, scale, and prompt product deliveries for their continued dealings with China Taisan.
Linus Loo noted in his report that the company’s multi-functional fabrics are superior to that of competitors, providing better functionality but at a lower cost.
High precision color tone can be achieved using China Taisan's unique computerized color matching process.
To remain competitive in the sportswear industry, Mr Lan of Xtep added, “We can only vary apparel color and cutting in product designs. Collaborations with high end fabric producers like China Taisan to produce products with multiple functionalities fit for the various sportswear needs would definitely provide a competitive edge.”
China Taisan has the capability to integrate functional properties such has stretchability, UV-protection, cooling effect, and anti-bacterial into fabrics.
Backed by proprietary technical know-how, advanced equipment from Taiwan, Germany and Japan, and collaboration with Industrial Technology Research Institute in Taiwan (ITRI), the group can now incorporate up to 6 different functionalities onto the same fabric. Most other fabric manufacturers can only incorporate up to 1-2 functionalities.
China Taisan works with ITRI to gain access to their technical knowledge and research achievements in the manufacture of new performance fabrics. CEO Lin Wen Chang, who has more than 20 years in the industry, leads the Group with a strong Taiwanese culture.
He emphasizes, “It is very important to constantly innovate to produce newer and better performance fabrics to keep up with market trends. I believe we are currently one of the few fabrics producers in China who can knit up to 14% spandex content into our performance fabrics. We will continue to grow our production capability for this sought after high end product.”
Heat setting ensures that fabric maintains its shape and size and prevents wrinkling.
Mr Lin led the analysts through China Taisan’s plant in the sequence of the production process. They first viewed the inventory warehouse, existing knitting machines, dyeing facilities, and finishing facilities.
Analysts also toured the R&D facility, which showcased advanced machinery such as the computerized color selection equipments that can match colors with specifications from customers.
The tour ended with the testing room that showcases the different functionalities of China Taisan’s fabrics. Live tests were conducted on China Taisan’s fabrics.
Analysts were impressed by the water absorbency test, which showed that that China Taisan’s fabrics are able to absorb moisture at a faster rate than rival products.
With IPO proceeds from its listing in June this year, the Group intends to expand its spandex knitting capacity to 7,000 tonnes by the end of FY08 with the acquisition of 50 knitting machines, out of which 14 has already been installed.
Knitting capacity will increase to 10,000 tonnes by mid-2009 with the addition of 45 computerized jacquard knitting machines to produce complex jacquard designs with enhanced texture and aesthetics. With the added production capacity, China Taisan will shift its product mix to higher margin performance fabrics that can demand higher ASPs.
Capacity expansion plans
In response to concerns over a slowdown in Chinese exports, Mr Lin said that the Group has little exposure to export demand as up to 80% of the final products are sold to Chinese consumers.
After the visit, Soo Kee noted in his report, “We are more assured of the medium term outlook for China Taisan” while Linus mentioned that he “will be tracking China Taisan’s performance closely given their diversified exposure to the leading sportswear brands serving the China market.”
New machines will increase knitting capacity to 10,000 tons by mid 2009.
The Group recently announced its status as an approved supplier to Metersbonwe, which is ranked as the No.1 casualwear brand in China by Euromonitor, ahead of leading international brands such as Baleno and Esprit.
According to its listing prospectus, Metersbonwe has over 2,200 outlets nationwide and recorded a total turnover of RMB 3.2 billion in 2007.
“To be selected by the No.1 casualwear retailer also sets the stage for us to supply performance fabrics for casual and leisure apparels. With the growing popularity of knitted performance fabrics as the fabric of choice for casual wear, we will be able to widen our product offerings and to partner Metersbonwe in enhancing its market presence. The increased requirement for apparel inventories in beefing up the company’s expanding retail chain is expected to translate into more orders for qualified suppliers such as China Taisan,” Mr Lin said.
Linus added in his report: “This new customer will likely provide meaningful contributions from 2009 onwards, helping to fill the new production capacities.”
Analysts from 5 research houses participated in this event, namely, Carey Wong from OCBC Investment Reseach, Ang Soo Kee from Daiwa Institute of Reseach, Wong Say Tian from Westcomb Securities, Chew Boon Leong from Riedel Research, and Linus Loo from Lim&Tan Securities.
More orders from growing China sportswear market
During the meeting with China Taisan Technology Group’s key customers Anta and Xtep, analysts asked the procurement managers for their view on the China sportswear industry and how its growth can translate into increased demand for China Taisan’s performance fabrics.
“Even after the Beijing Olympics, we still foresee the demand for sportswear to grow domestically. There is currently no sign of slowdown. Orders from distributors for 2009 summer season are up by 40% year-on-year,” said Mr Lan Chong Han, manager of Xtep.
According to Carey Wong’s visit note after the trip, Anta also expects its apparel segment to grow 30% in FY2009 and plans to increase its stores from 5300 to 7000 next year.
China Taisan is one of a few approved suppliers of fabrics used in the production of apparel for international and local sports and leisure apparel brands, such as Nike, Adidas, Umbro, Puma, Anta and Xtep. The group is set to benefit from the rising affluence of China’s middle-income families and increasing sports awareness in China.
Linus Loo’s report noted: “China Taisan’s key customers are all top tier players who are expected to gain market share from the smaller players over the next few years, thus benefiting China Taisan eventually.”
China Taisan supplies around 50% and 90% of Anta’s and Xtep’s knitted polyester fabrics requirements, respectively. Both companies have been working with China Taisan for more than three years. They cited reasons such as product innovation, consistent product quality, scale, and prompt product deliveries for their continued dealings with China Taisan.
Linus Loo noted in his report that the company’s multi-functional fabrics are superior to that of competitors, providing better functionality but at a lower cost.
High precision color tone can be achieved using China Taisan's unique computerized color matching process.
To remain competitive in the sportswear industry, Mr Lan of Xtep added, “We can only vary apparel color and cutting in product designs. Collaborations with high end fabric producers like China Taisan to produce products with multiple functionalities fit for the various sportswear needs would definitely provide a competitive edge.”
China Taisan has the capability to integrate functional properties such has stretchability, UV-protection, cooling effect, and anti-bacterial into fabrics.
Backed by proprietary technical know-how, advanced equipment from Taiwan, Germany and Japan, and collaboration with Industrial Technology Research Institute in Taiwan (ITRI), the group can now incorporate up to 6 different functionalities onto the same fabric. Most other fabric manufacturers can only incorporate up to 1-2 functionalities.
China Taisan works with ITRI to gain access to their technical knowledge and research achievements in the manufacture of new performance fabrics. CEO Lin Wen Chang, who has more than 20 years in the industry, leads the Group with a strong Taiwanese culture.
He emphasizes, “It is very important to constantly innovate to produce newer and better performance fabrics to keep up with market trends. I believe we are currently one of the few fabrics producers in China who can knit up to 14% spandex content into our performance fabrics. We will continue to grow our production capability for this sought after high end product.”
Heat setting ensures that fabric maintains its shape and size and prevents wrinkling.
Mr Lin led the analysts through China Taisan’s plant in the sequence of the production process. They first viewed the inventory warehouse, existing knitting machines, dyeing facilities, and finishing facilities.
Analysts also toured the R&D facility, which showcased advanced machinery such as the computerized color selection equipments that can match colors with specifications from customers.
The tour ended with the testing room that showcases the different functionalities of China Taisan’s fabrics. Live tests were conducted on China Taisan’s fabrics.
Analysts were impressed by the water absorbency test, which showed that that China Taisan’s fabrics are able to absorb moisture at a faster rate than rival products.
With IPO proceeds from its listing in June this year, the Group intends to expand its spandex knitting capacity to 7,000 tonnes by the end of FY08 with the acquisition of 50 knitting machines, out of which 14 has already been installed.
Knitting capacity will increase to 10,000 tonnes by mid-2009 with the addition of 45 computerized jacquard knitting machines to produce complex jacquard designs with enhanced texture and aesthetics. With the added production capacity, China Taisan will shift its product mix to higher margin performance fabrics that can demand higher ASPs.
Capacity expansion plans
In response to concerns over a slowdown in Chinese exports, Mr Lin said that the Group has little exposure to export demand as up to 80% of the final products are sold to Chinese consumers.
After the visit, Soo Kee noted in his report, “We are more assured of the medium term outlook for China Taisan” while Linus mentioned that he “will be tracking China Taisan’s performance closely given their diversified exposure to the leading sportswear brands serving the China market.”
New machines will increase knitting capacity to 10,000 tons by mid 2009.
The Group recently announced its status as an approved supplier to Metersbonwe, which is ranked as the No.1 casualwear brand in China by Euromonitor, ahead of leading international brands such as Baleno and Esprit.
According to its listing prospectus, Metersbonwe has over 2,200 outlets nationwide and recorded a total turnover of RMB 3.2 billion in 2007.
“To be selected by the No.1 casualwear retailer also sets the stage for us to supply performance fabrics for casual and leisure apparels. With the growing popularity of knitted performance fabrics as the fabric of choice for casual wear, we will be able to widen our product offerings and to partner Metersbonwe in enhancing its market presence. The increased requirement for apparel inventories in beefing up the company’s expanding retail chain is expected to translate into more orders for qualified suppliers such as China Taisan,” Mr Lin said.
Linus added in his report: “This new customer will likely provide meaningful contributions from 2009 onwards, helping to fill the new production capacities.”
CHINA PRINT POWER grossly undervalued, says French shareholder
THE SETTING MAY have been old school – the classical retro interior room at the highly exclusive members-only China Club – perched on the penthouse floor of the Old Bank of China Building in Central, Hong Kong.
But there was nothing “old” about what the CEOs of France’s Partenaires-Livres (Book Partners) and China Print Power Group Ltd (CPP) had to say to NextInsight in an exclusive interview in Hong Kong last week.
Singapore-listed CPP is a leading books & specialised products printing group serving the international market. Clients include major international publishers and retail stores across Europe, North America and Asia, such as Barnes & Noble.
A quick read of Book Partners’ homepage on the Web reveals the importance it and its 50%-held Hong Kong-registered subsidiary -- Book Partners China Ltd – place on growth prospects in Asia, and especially China.
“If there is one field in which the Chinese have outdistanced Europe, it has to be in the production of books. In effect the Chinese were the first to master the manufacture of paper for printing and reproduction and today dominate Europe in this domain. For this reason Partenaires Group is presently investing in China with the aim to purchase a factory to produce initial printings for our European clients,” Book Partners writes on its official website.
Nearly two years ago, Book Partners bought eight mln shares, or around a 7% equity stake, in CPP, but not after shopping around Greater China to look for just the right partner.
“In 2007, first half, we visited many printings plants. We didn’t find what we were looking for until we met China Print Power.
“CPP could provide a good service, and good quality. The management team is young, aggressive, active and efficient in practice. And they are experienced, so they know the business very very well,” said Mr. Pascal Pluchard, CEO of Partenaires-Livres.
He added that Book Partners began placing its initial printing orders with CPP last year, and hasn’t looked back since.
“We decided that CPP was capable of offering very good quality goods and services, and good management. I can say their management is outstanding, so we decided to invest in CPP. We liked their young staff, management, capable, experience. When you are young, you are more aggressive.”
Mr. Pluchard said that while his company is based in France, and has “a lot of business” all over Europe, Book Partners took the plunge in Asia with the equity purchase in CPP in August of 2007.
He said that although Book Partners is European, “we have look at the global market, so we need to also invest in Asia.”
Mr. Pluchard said the goal in Asia was to meet the needs of the mass market, one of the French firm’s two client categories.
“We have two global markets: the proximity market and the mass market.”
He explained that the first focused on clients with custom-tailored, high-end orders who required delivery under a tight time frame, but with much better per-unit margins.
“In the proximity market you have to deliver quickly, you sell a service and you sell at very good quality. This is versus the mass market, where you have lower prices. We cannot really produce at a better price in Europe, so in Europe it seems we only have the proximity market.”
He said that for mass market orders, Book Partners might have one or two months to get orders into clients’ hands.
“We mainly serve the proximity market in Europe and the mass market in Asia. The US has both. We see lots of opportunities in China. We try to stay in our core business of course, but if there is a new opportunity, why not?”
He explained that in the global printing industry, the book market represented around 5%, with magazines taking up the bulk. In China the number was as high as 10% given the growing popularity of educational and technical publications, which further demonstrated the tremendous market potential here.
And that is where its tieup with CPP comes in.
“As long as CPP can maintain consistency and production capacity, we will be willing and happy to transfer more print jobs to them. And as long as CPP can maintain their consistency, good service and good quality, we will increase our turnover with them and increase transfer. It is a global strategy to transfer to Asia, and today we are some production to Asia,” he said.
The age of the Internet may be here to stay, but rumors of the death of printing have been greatly exaggerated, said Mr. Pluchard.
“We are very optimistic about this industry. People need to read books, and they can’t change their reading habits overnight. We are confident in the book reading for at least the next 20 years or so. You can’t replace the book with a computer or other media, because books are a very good mode of communication.”
He said information broadcast via television and the radio comes, goes, and then disappears into the ether.
“But books are in print and always accessible at any time. For the next couple of decades we are sure that books will stay books. Too much is made about the demise of daily broadsheet newspapers and their correlation to books at the hands of computers. They are different. Although it is impossible that the market won’t change, but the global book market will more or less stay the same.”
He said Book Partner’s relationship with CPP is both a strategic investment and a long-term partnership.
“We have bought eight mln shares, and have an open order for one mln. We believe a good partnership should start not only with Thomas (Mr. Sze, CPP CEO), but with everyone at the plant. Secondly, it’s long term because it’s a strategic, long-term investment. We don’t buy shares to sell them, even if it reaches 50 sgd cents we won’t be sellers,” Mr. Pluchard said.
When asked to assess PCC’s current valuation in Singapore, he said he believed its share price was undervalued.
“We feel a reasonable share price should be around 30 sgd cents, largely based on shareholders’ lack of understanding of the company’s growth potential.”
He said that on the surface, CPP and Book Partners may look less like partners and more like competitors.
“We have a very good relationship. If there is any problem, for example on price competition, we will find a solution by two ways -- good communication, and good transparency. Through these, we won’t have too many overlapping operations, and we are actually more synergistic than competitors.”
Mr. Thomas Sze, CEO of CPP, agreed with Mr. Pluchard that the printing industry is here to stay – at least for the next couple of decades.
“It is hard to imagine people’s reading habits changing drastically in this time frame. This is especially true for some of the specialty products we print, such as art books, paper toys such as interactive board books, pop-up books, greeting cards, packaging and stationery. The items can hardly be replaced by online sources. We will try to follow this strategy and develop more business opportunities with these aforementioned customers to enhance our sales revenue,” he said in the interview.
On the business side, he was confident that Singapore-listed CPP’s recent earnings would improve, after the firm’s profit margins deteriorated last year.
In 2008, net profit was 17.7 mln hkd on revenue of 264.2 mln, compared with 26.6 mln/210.8 mln a year earlier.
“Quite a few factors contributed to our profit margin performance. The first is the currency appreciation of the yuan, so our overseas customers are less willing to buy the books. Also, the global economy has been deteriorating since the outbreak of the financial crisis in the fourth quarter, which puts a lot of pressure on us to offer more attractive pricing deals in order to outbid competitors.
“Also, there have been dramatic increases in material costs and we could not fully divert this inflation to customers. Labor costs have also been escalating significantly over the past year,” Mr. Sze said.
However, a variety of factors – including ongoing prestige buildup from its SGX mainboard listing in May of 2007 will help carry the day going forward.
“The listing obviously built up our distinctive company image as well as promoting our reputation against the competition. Customers feel very comfortable and confident to deal business to us, and we found it much easier to establish business relationships from new customers.”
He said that unlike many other SMEs operating in China, its cash flow remained robust.
“During the economic crisis, our banks did not cut any mortgage facilities from us so that we could maintain our healthy cash liquidity and financial stability in order to ride out the rocky time peacefully.”
He said Book Partners China (BPC) is a partner, and was not looking toward a takeover from the relationship.
“Although BPC is a printer as well, we have differentiated varieties of customers. BPC is likely to move many more European print jobs to China. As for a possible merger, I don’t think so. Perhaps instead they will invest more money, as they are devoted to the acquisition of more shares.”
Mr. Sze, CEO of the Hong Kong-based printer, said he shared Book Partners’ enthusiasm for the Chinese market.
“China will be more and more open to trade and investment. The government recently said it will open an ‘intellectual market’ in Shanghai, which is proof of growing openness. It is becoming a very open market. And although currently 100% of our revenue is from overseas orders, we will be looking to the PRC,” he said, referring to some of the still-existing restrictions Beijing puts on foreign publishers targeting the domestic market.
He said another issue dampening enthusiasm in China is the payment regime.
“Payment issues here are not fully mature. We can’t easily buy payment or credit insurance. Revenue is important, of course, but ‘no-pay’ scenarios are also important.”
Mr. Sze added that his company shared a common business philosophy with Paris-based Book Partners – profitability was paramount to production volume.
“How to realize and make more profits… that is our goal. While most manufacturers only are concerned with maximizing turnover, we are more concerned with profit margins. In the printing industry, a healthy profit margin should be 5-10%. Under that, there is little point.”
But there was nothing “old” about what the CEOs of France’s Partenaires-Livres (Book Partners) and China Print Power Group Ltd (CPP) had to say to NextInsight in an exclusive interview in Hong Kong last week.
Singapore-listed CPP is a leading books & specialised products printing group serving the international market. Clients include major international publishers and retail stores across Europe, North America and Asia, such as Barnes & Noble.
A quick read of Book Partners’ homepage on the Web reveals the importance it and its 50%-held Hong Kong-registered subsidiary -- Book Partners China Ltd – place on growth prospects in Asia, and especially China.
“If there is one field in which the Chinese have outdistanced Europe, it has to be in the production of books. In effect the Chinese were the first to master the manufacture of paper for printing and reproduction and today dominate Europe in this domain. For this reason Partenaires Group is presently investing in China with the aim to purchase a factory to produce initial printings for our European clients,” Book Partners writes on its official website.
Nearly two years ago, Book Partners bought eight mln shares, or around a 7% equity stake, in CPP, but not after shopping around Greater China to look for just the right partner.
“In 2007, first half, we visited many printings plants. We didn’t find what we were looking for until we met China Print Power.
“CPP could provide a good service, and good quality. The management team is young, aggressive, active and efficient in practice. And they are experienced, so they know the business very very well,” said Mr. Pascal Pluchard, CEO of Partenaires-Livres.
He added that Book Partners began placing its initial printing orders with CPP last year, and hasn’t looked back since.
“We decided that CPP was capable of offering very good quality goods and services, and good management. I can say their management is outstanding, so we decided to invest in CPP. We liked their young staff, management, capable, experience. When you are young, you are more aggressive.”
Mr. Pluchard said that while his company is based in France, and has “a lot of business” all over Europe, Book Partners took the plunge in Asia with the equity purchase in CPP in August of 2007.
He said that although Book Partners is European, “we have look at the global market, so we need to also invest in Asia.”
Mr. Pluchard said the goal in Asia was to meet the needs of the mass market, one of the French firm’s two client categories.
“We have two global markets: the proximity market and the mass market.”
He explained that the first focused on clients with custom-tailored, high-end orders who required delivery under a tight time frame, but with much better per-unit margins.
“In the proximity market you have to deliver quickly, you sell a service and you sell at very good quality. This is versus the mass market, where you have lower prices. We cannot really produce at a better price in Europe, so in Europe it seems we only have the proximity market.”
He said that for mass market orders, Book Partners might have one or two months to get orders into clients’ hands.
“We mainly serve the proximity market in Europe and the mass market in Asia. The US has both. We see lots of opportunities in China. We try to stay in our core business of course, but if there is a new opportunity, why not?”
He explained that in the global printing industry, the book market represented around 5%, with magazines taking up the bulk. In China the number was as high as 10% given the growing popularity of educational and technical publications, which further demonstrated the tremendous market potential here.
And that is where its tieup with CPP comes in.
“As long as CPP can maintain consistency and production capacity, we will be willing and happy to transfer more print jobs to them. And as long as CPP can maintain their consistency, good service and good quality, we will increase our turnover with them and increase transfer. It is a global strategy to transfer to Asia, and today we are some production to Asia,” he said.
The age of the Internet may be here to stay, but rumors of the death of printing have been greatly exaggerated, said Mr. Pluchard.
“We are very optimistic about this industry. People need to read books, and they can’t change their reading habits overnight. We are confident in the book reading for at least the next 20 years or so. You can’t replace the book with a computer or other media, because books are a very good mode of communication.”
He said information broadcast via television and the radio comes, goes, and then disappears into the ether.
“But books are in print and always accessible at any time. For the next couple of decades we are sure that books will stay books. Too much is made about the demise of daily broadsheet newspapers and their correlation to books at the hands of computers. They are different. Although it is impossible that the market won’t change, but the global book market will more or less stay the same.”
He said Book Partner’s relationship with CPP is both a strategic investment and a long-term partnership.
“We have bought eight mln shares, and have an open order for one mln. We believe a good partnership should start not only with Thomas (Mr. Sze, CPP CEO), but with everyone at the plant. Secondly, it’s long term because it’s a strategic, long-term investment. We don’t buy shares to sell them, even if it reaches 50 sgd cents we won’t be sellers,” Mr. Pluchard said.
When asked to assess PCC’s current valuation in Singapore, he said he believed its share price was undervalued.
“We feel a reasonable share price should be around 30 sgd cents, largely based on shareholders’ lack of understanding of the company’s growth potential.”
He said that on the surface, CPP and Book Partners may look less like partners and more like competitors.
“We have a very good relationship. If there is any problem, for example on price competition, we will find a solution by two ways -- good communication, and good transparency. Through these, we won’t have too many overlapping operations, and we are actually more synergistic than competitors.”
Mr. Thomas Sze, CEO of CPP, agreed with Mr. Pluchard that the printing industry is here to stay – at least for the next couple of decades.
“It is hard to imagine people’s reading habits changing drastically in this time frame. This is especially true for some of the specialty products we print, such as art books, paper toys such as interactive board books, pop-up books, greeting cards, packaging and stationery. The items can hardly be replaced by online sources. We will try to follow this strategy and develop more business opportunities with these aforementioned customers to enhance our sales revenue,” he said in the interview.
On the business side, he was confident that Singapore-listed CPP’s recent earnings would improve, after the firm’s profit margins deteriorated last year.
In 2008, net profit was 17.7 mln hkd on revenue of 264.2 mln, compared with 26.6 mln/210.8 mln a year earlier.
“Quite a few factors contributed to our profit margin performance. The first is the currency appreciation of the yuan, so our overseas customers are less willing to buy the books. Also, the global economy has been deteriorating since the outbreak of the financial crisis in the fourth quarter, which puts a lot of pressure on us to offer more attractive pricing deals in order to outbid competitors.
“Also, there have been dramatic increases in material costs and we could not fully divert this inflation to customers. Labor costs have also been escalating significantly over the past year,” Mr. Sze said.
However, a variety of factors – including ongoing prestige buildup from its SGX mainboard listing in May of 2007 will help carry the day going forward.
“The listing obviously built up our distinctive company image as well as promoting our reputation against the competition. Customers feel very comfortable and confident to deal business to us, and we found it much easier to establish business relationships from new customers.”
He said that unlike many other SMEs operating in China, its cash flow remained robust.
“During the economic crisis, our banks did not cut any mortgage facilities from us so that we could maintain our healthy cash liquidity and financial stability in order to ride out the rocky time peacefully.”
He said Book Partners China (BPC) is a partner, and was not looking toward a takeover from the relationship.
“Although BPC is a printer as well, we have differentiated varieties of customers. BPC is likely to move many more European print jobs to China. As for a possible merger, I don’t think so. Perhaps instead they will invest more money, as they are devoted to the acquisition of more shares.”
Mr. Sze, CEO of the Hong Kong-based printer, said he shared Book Partners’ enthusiasm for the Chinese market.
“China will be more and more open to trade and investment. The government recently said it will open an ‘intellectual market’ in Shanghai, which is proof of growing openness. It is becoming a very open market. And although currently 100% of our revenue is from overseas orders, we will be looking to the PRC,” he said, referring to some of the still-existing restrictions Beijing puts on foreign publishers targeting the domestic market.
He said another issue dampening enthusiasm in China is the payment regime.
“Payment issues here are not fully mature. We can’t easily buy payment or credit insurance. Revenue is important, of course, but ‘no-pay’ scenarios are also important.”
Mr. Sze added that his company shared a common business philosophy with Paris-based Book Partners – profitability was paramount to production volume.
“How to realize and make more profits… that is our goal. While most manufacturers only are concerned with maximizing turnover, we are more concerned with profit margins. In the printing industry, a healthy profit margin should be 5-10%. Under that, there is little point.”
LAGGARDS which might be under-appreciated gems
WHO ARE THE laggards in this sharp, surprising market rally?
We did a search on Bloomberg of stock that meet all the following screens:
* PE less than or equal to 5.
* Price/Book less than or equal to 5
* Dividend yield equals to or more than 5
Chinese consumer examining China Zaino's backpacks in a Carrefour store in Beijing.
The results are the stocks that appear on this page. Certainly there might be undiscovered gems among them but we don’t think all are necessarily worthy of investment.
To start with, the dividend yield of some of them look high but it’s not sustainable. Similarly, their PE ratios make them look cheap but that’s before any adjustment for a plunge in their earnings this year given the lousy economic climate.
Most of these stocks are not covered by analysts, so there is not much to go on. The few which are and/or whose business stories we know of are as follows (highlighted in yellow in the two tables), along with snippets of what has been reported recently:
Li Heng: The stock has plunged in the past year but UOB Kay Hian is seeing signs of recovery.
“China’s nylon fibre industry has seen a substantial improvement since the beginning of the second quarter. We expect Li Heng and China Sky to record quarter-on-quarter earnings improvement for 2Q09,” said UOB Kay Hian analyst Allen Jiao recently.
He is maintaining a “buy” on Li Heng with a target price of S$0.29 (closing price: 23 cents yesterday), based on Hong Kong peers’ average FY10 PE of 5x.
Rickmers Maritime: OCBC Investment Research analyst Meenal Kumar has a ‘sell’ rating on Rickmers Maritime and a fair value price of 39 cents. The shipping trust is expected to report its Q2 results in early August.
China Zaino: The stock is trading at 2.3x 2009 PE, which is less than half of its Singapore-listed peer’s average, not to mention the great discount as compared to Hong Kong-listed sportswear retailers’ average of 18.3x, according to UOB Kay Hian.
UOB Kay Hian values the stock at a 25% discount to its S-shares average and arrived at its target price of S$0.35, implying 4x 2009 PE. It maintains its 'BUY' call.
China Taisan: See our last report in October 08 > CHINA TAISAN: Enjoying growing orders from sportswear makers
Chua Cheng Song, CEO.
Adampak: Between June 16 and June 25, Chua Cheng Song, the CEO, accumulated 1.182 million shares on the open market at between 16 cents and 16.5 cents a share. Adampak closed at 19 cents yesterday.
Mr Chua's direct holding now stands at 7.799 million shares, or 2.957% of the issued share capital.
For its Q1, Adampak reported a 62% plunge in net profit to just US$624,000. In its results announcement made in May, it sounded more optimistic about the near future, saying:
“After a quarter of low consumer demand and inventory rationalization, business sentiments have since improved. We are cautiously optimistic of our performance for 2Q2009. However the ongoing uncertainty in the global economic situation continues to pose challenges for businesses.”
There are some insightful comments made recently about Adampak at Wallstraits forum, especially from a credible shareholder 'dydx'. To read, click here.
We did a search on Bloomberg of stock that meet all the following screens:
* PE less than or equal to 5.
* Price/Book less than or equal to 5
* Dividend yield equals to or more than 5
Chinese consumer examining China Zaino's backpacks in a Carrefour store in Beijing.
The results are the stocks that appear on this page. Certainly there might be undiscovered gems among them but we don’t think all are necessarily worthy of investment.
To start with, the dividend yield of some of them look high but it’s not sustainable. Similarly, their PE ratios make them look cheap but that’s before any adjustment for a plunge in their earnings this year given the lousy economic climate.
Most of these stocks are not covered by analysts, so there is not much to go on. The few which are and/or whose business stories we know of are as follows (highlighted in yellow in the two tables), along with snippets of what has been reported recently:
Li Heng: The stock has plunged in the past year but UOB Kay Hian is seeing signs of recovery.
“China’s nylon fibre industry has seen a substantial improvement since the beginning of the second quarter. We expect Li Heng and China Sky to record quarter-on-quarter earnings improvement for 2Q09,” said UOB Kay Hian analyst Allen Jiao recently.
He is maintaining a “buy” on Li Heng with a target price of S$0.29 (closing price: 23 cents yesterday), based on Hong Kong peers’ average FY10 PE of 5x.
Rickmers Maritime: OCBC Investment Research analyst Meenal Kumar has a ‘sell’ rating on Rickmers Maritime and a fair value price of 39 cents. The shipping trust is expected to report its Q2 results in early August.
China Zaino: The stock is trading at 2.3x 2009 PE, which is less than half of its Singapore-listed peer’s average, not to mention the great discount as compared to Hong Kong-listed sportswear retailers’ average of 18.3x, according to UOB Kay Hian.
UOB Kay Hian values the stock at a 25% discount to its S-shares average and arrived at its target price of S$0.35, implying 4x 2009 PE. It maintains its 'BUY' call.
China Taisan: See our last report in October 08 > CHINA TAISAN: Enjoying growing orders from sportswear makers
Chua Cheng Song, CEO.
Adampak: Between June 16 and June 25, Chua Cheng Song, the CEO, accumulated 1.182 million shares on the open market at between 16 cents and 16.5 cents a share. Adampak closed at 19 cents yesterday.
Mr Chua's direct holding now stands at 7.799 million shares, or 2.957% of the issued share capital.
For its Q1, Adampak reported a 62% plunge in net profit to just US$624,000. In its results announcement made in May, it sounded more optimistic about the near future, saying:
“After a quarter of low consumer demand and inventory rationalization, business sentiments have since improved. We are cautiously optimistic of our performance for 2Q2009. However the ongoing uncertainty in the global economic situation continues to pose challenges for businesses.”
There are some insightful comments made recently about Adampak at Wallstraits forum, especially from a credible shareholder 'dydx'. To read, click here.
Saturday, July 25, 2009
王兴如：中远船务从新加坡引进海工人才
在国际造船行业，中远船务与本地的“吉宝”、“裕廊”或韩国的“三星”、“现代”等巨头相比，无论在规模还是技术实力方面，仍然存在一定差距；不过，这个后起之秀却在近两三年时间里，以较高的增长速度，发起了对老牌造船巨头们的挑战。领导这个年轻企业的，是同样年轻的王兴如。
2001年6月，王兴如走马上任中远船务工程集团公司总经理一职时，这位年仅36岁的山东汉子，成为当时中远集团中最年轻的二级企业总经理。在执掌中远船务之前，他曾先后担任过中远工业公司副总经理、南通中远船务工程公司总经理等要职。在人才济济的中国远洋集团，王兴如被称作“少帅”。
8年前，中远船务刚成立时，销售收入不过10亿元人民币（2亿1000万新元），公司整合了三家修船厂，“实际上相当于一个修船集团”。王兴如用了2-3年时间整合了内部资源，之后在修船方面推进了很多创新。
当时，中远船务的市场策略定位为“先外后内”，即先把国外的市场做好，然后再找中国客户。事实证明，这一策略非常有效。
从2004开始，经过短短3年，公司的修船业务就做到了50亿元（人民币）；到2007年又翻了一番，达到了100亿，当年的利润也做到了20多亿。当时在船舶的常规修理方面，中远船务已经做到了世界第一。
不过，王兴如并不看好修船行业的长期前景。在他看来，尽管修船是一个劳动密集型产业，有利于解决就业，但修船产业的技术附加值低，缺乏核心竞争力。而且更让他担心的是，由于修船业进入行业景气周期，越来越多的投资者和资金涌入到这一行业中。
当时王兴如就想，中远船务一定要加快考虑产品的转型。
边接单边转型
王兴如说，在跟一些客户洽谈之后发现，一个海工项目造价有的多则6、7亿美元，少则也要一两亿美元，而修船一般只有几百万人民币，最多也就是几千万。很明显，造船业的利润率更高，潜力更大。 不过，“在这种情况下，我们面对的不是市场的问题，而是技术的问题，如果在技术方面没有人才，我们就无从谈起。”
从2006年中开始，中远船务决定同时向海洋工程设备建造和造船方向转型。第一步，先从海工产品做起。在这个细分子行业，新加坡的实力是最强的。
于是，王兴如说，“我们就考虑从新加坡引进人才，如果引进了新加坡海工方面的人才，就意味着我们一步到位地引进了世界上最优秀的技术研发人才；在引进新加坡海工人才之后，也就相应地引进了新加坡的设计模式、管理模式等等，甚至还包括客户，因为这个圈子是很小的”。王兴如的策略是边接单边转型。 他的胆子很大，当时几乎空着手就拿到了几个大单，而且都是高技术含量的。单子接了之后，反过来再去新加坡招人。
截至目前，中远船务从新加坡招聘了大约30位设计及建造方面的人才。有了国外的顶级人才加盟，很多国内船厂的技术骨干也慕名而来。在很短的时间内，中远船务就组建了一支300多人的技术和建造团队。
同时，在造船方面，因为韩国目前是世界上第一，当时中远船务就引入了十几个韩国人。而且，他们还利用一些机会跟韩国造船公司成立设计团队，并推行韩国的造船管理模式，“接起订单来就更容易一些”。
在2007年、2008年两年时间，中远船务在海工和造船方面，共接到了约90亿美元（130亿新元）的订单，技术团队扩展到1300多人。它的技术特点也很明显，就是“造船学韩国，海工学新加坡”。
订单接连不断
王兴如说，中远船务的订单现在已经接到了2012年。造船方面，订单在2012年之前不需要再接；而海工方面，现在正扩展生产能力，同时减少修船量。“我们去年修船销售收入为90亿，如果没有产品转型的话，现在看来肯定要亏损的，或者要裁员，但是由于我们成功转型，现在海工产品订单非常多。”
目前，公司在手的海工订单总额为12亿美元。
2001年6月，王兴如走马上任中远船务工程集团公司总经理一职时，这位年仅36岁的山东汉子，成为当时中远集团中最年轻的二级企业总经理。在执掌中远船务之前，他曾先后担任过中远工业公司副总经理、南通中远船务工程公司总经理等要职。在人才济济的中国远洋集团，王兴如被称作“少帅”。
8年前，中远船务刚成立时，销售收入不过10亿元人民币（2亿1000万新元），公司整合了三家修船厂，“实际上相当于一个修船集团”。王兴如用了2-3年时间整合了内部资源，之后在修船方面推进了很多创新。
当时，中远船务的市场策略定位为“先外后内”，即先把国外的市场做好，然后再找中国客户。事实证明，这一策略非常有效。
从2004开始，经过短短3年，公司的修船业务就做到了50亿元（人民币）；到2007年又翻了一番，达到了100亿，当年的利润也做到了20多亿。当时在船舶的常规修理方面，中远船务已经做到了世界第一。
不过，王兴如并不看好修船行业的长期前景。在他看来，尽管修船是一个劳动密集型产业，有利于解决就业，但修船产业的技术附加值低，缺乏核心竞争力。而且更让他担心的是，由于修船业进入行业景气周期，越来越多的投资者和资金涌入到这一行业中。
当时王兴如就想，中远船务一定要加快考虑产品的转型。
边接单边转型
王兴如说，在跟一些客户洽谈之后发现，一个海工项目造价有的多则6、7亿美元，少则也要一两亿美元，而修船一般只有几百万人民币，最多也就是几千万。很明显，造船业的利润率更高，潜力更大。 不过，“在这种情况下，我们面对的不是市场的问题，而是技术的问题，如果在技术方面没有人才，我们就无从谈起。”
从2006年中开始，中远船务决定同时向海洋工程设备建造和造船方向转型。第一步，先从海工产品做起。在这个细分子行业，新加坡的实力是最强的。
于是，王兴如说，“我们就考虑从新加坡引进人才，如果引进了新加坡海工方面的人才，就意味着我们一步到位地引进了世界上最优秀的技术研发人才；在引进新加坡海工人才之后，也就相应地引进了新加坡的设计模式、管理模式等等，甚至还包括客户，因为这个圈子是很小的”。王兴如的策略是边接单边转型。 他的胆子很大，当时几乎空着手就拿到了几个大单，而且都是高技术含量的。单子接了之后，反过来再去新加坡招人。
截至目前，中远船务从新加坡招聘了大约30位设计及建造方面的人才。有了国外的顶级人才加盟，很多国内船厂的技术骨干也慕名而来。在很短的时间内，中远船务就组建了一支300多人的技术和建造团队。
同时，在造船方面，因为韩国目前是世界上第一，当时中远船务就引入了十几个韩国人。而且，他们还利用一些机会跟韩国造船公司成立设计团队，并推行韩国的造船管理模式，“接起订单来就更容易一些”。
在2007年、2008年两年时间，中远船务在海工和造船方面，共接到了约90亿美元（130亿新元）的订单，技术团队扩展到1300多人。它的技术特点也很明显，就是“造船学韩国，海工学新加坡”。
订单接连不断
王兴如说，中远船务的订单现在已经接到了2012年。造船方面，订单在2012年之前不需要再接；而海工方面，现在正扩展生产能力，同时减少修船量。“我们去年修船销售收入为90亿，如果没有产品转型的话，现在看来肯定要亏损的，或者要裁员，但是由于我们成功转型，现在海工产品订单非常多。”
目前，公司在手的海工订单总额为12亿美元。
A Gain Of S$230 Million From Sale Of Cosco Corporation (S) Ltd
Oct 23, 2007
SembCorp Marine wishes to announce that its wholly-owned subsidiary, SCM Investment Holdings Pte Ltd has sold 39 million ordinary shares in Cosco Corporation (S) Ltd (“Cosco”) for an aggregate net consideration of $272.2 million.
On completion of the sale, the SembCorp Marine Group still holds 111,400,000 Cosco shares which represent 4.98% of the share capital of Cosco.
The sale will result in a gain of approximately $230 million. This will be treated as a one-off gain from the sale of its quoted investment in Cosco and will be taken in the financial year ending December 31, 2007.
Assuming that the transaction was completed on January 1, 2006, SembCorp Marine’s proforma earnings per share for FY 2006 would have increased from 11.71 cents to 20.96 cents and net tangible assets per share per share would have correspondingly increased from 64.64 cents to 71.95 cents.
SembCorp Marine wishes to announce that its wholly-owned subsidiary, SCM Investment Holdings Pte Ltd has sold 39 million ordinary shares in Cosco Corporation (S) Ltd (“Cosco”) for an aggregate net consideration of $272.2 million.
On completion of the sale, the SembCorp Marine Group still holds 111,400,000 Cosco shares which represent 4.98% of the share capital of Cosco.
The sale will result in a gain of approximately $230 million. This will be treated as a one-off gain from the sale of its quoted investment in Cosco and will be taken in the financial year ending December 31, 2007.
Assuming that the transaction was completed on January 1, 2006, SembCorp Marine’s proforma earnings per share for FY 2006 would have increased from 11.71 cents to 20.96 cents and net tangible assets per share per share would have correspondingly increased from 64.64 cents to 71.95 cents.
SembCorp Marine raises its stake in ship repair firm Cosco
May 23, 2006
SembCorp Marine Ltd., Singapore’s second-largest offshore rig maker, has agreed to pay S$120.3 million to raise its stake in Cosco Corp. Singapore Ltd., a ship-repair company, which has posted record annual profit the last two years.
SembCorp Marine will increase its stake to 8.17 percent in Cosco Singapore by buying 110.4 million shares from Seletar Investments Pte, a unit of Temasek Holdings Pte, Singapore’s state-owned investment company, SembCorp Marine said in a statement to the city-state’s stock exchange Monday. The S$1.09 a share purchase price represents an 18-percent discount to Cosco Singapore’s closing price on May 19.
Cosco Shipyard operates five major shipyards in China’s Dalian, Nantong, Shanghai, Zhoushan and Guangzhou. Cosco Singapore owns 51 percent of the shipyard and SembCorp Marine holds 30 percent.
SembCorp Marine Ltd., Singapore’s second-largest offshore rig maker, has agreed to pay S$120.3 million to raise its stake in Cosco Corp. Singapore Ltd., a ship-repair company, which has posted record annual profit the last two years.
SembCorp Marine will increase its stake to 8.17 percent in Cosco Singapore by buying 110.4 million shares from Seletar Investments Pte, a unit of Temasek Holdings Pte, Singapore’s state-owned investment company, SembCorp Marine said in a statement to the city-state’s stock exchange Monday. The S$1.09 a share purchase price represents an 18-percent discount to Cosco Singapore’s closing price on May 19.
Cosco Shipyard operates five major shipyards in China’s Dalian, Nantong, Shanghai, Zhoushan and Guangzhou. Cosco Singapore owns 51 percent of the shipyard and SembCorp Marine holds 30 percent.
Wednesday, July 22, 2009
大泡泡隨時殺到
上星期四"末日博士"之稱的紐約大學教授魯賓尼(Nouriel Roubini)調高了對美國經濟前景的預測，話美國將於2009年走出衰退。上周五杜指再升32點，升到8743點，美股見壞消息不太跌，見好消息就升，有再挑戰高位的氣勢。港股在上周五亦是先跌後升，升了443點，升上18805點的水平，在美國預託證券折合恒指18990點，比港股收市再高184點。上星期值得注意是中國第2季經濟增長(GDP)的數字，按近日內地市場升溫的情況看，我本來估計都會比較靠近8%，結果是增長7.9%，是預期的上限，顯示中國經濟增長勢頭強勁，照目前的走勢看，中國第3、4季增長9至9.5%，全年保8%增長應該無問題，更可能會衝向9%。
大摩調高港股預測
中國出咗GDP數字之後，各方都要從新評估中國和香港的經濟，事前睇得比較淡的摩根士丹利，出報告調高對中國和香港的預測，佢哋將對中國的GDP全年增長的估計，由原先估的7%，調高到9%(其實之前在第1季數字出來後，大摩已將預測調高了一次)，並將中國2010年GDP增長，由原先估計的8%，調高到 10%。
大摩Qing Wang就話，中國正出現「政策推動脫鈎」(Policy-driven Decoupling)，將擺脫美國的衰退，重現強勁增長。大摩仲提升對恒指的估值24.2%，12個月目標價為22047點。其實大摩仲列出三個情況，基本情況12月目標價係22047點，熊市情況目標價係15380 點，牛市情況目標價仲係28133點。
大摩維持對香港長線睇好的態度，佢看好本地銀行和消費股，認為會跑贏地產股和公用股，因為銀行和消費股相對便宜，在經濟周期轉角時，有較大提升回報的空間，所以將中銀香港和恒生加入考慮名單內。
中國巨量貨幣供應
我在周末和一班中環茶友傾起，大家睇完中國的第2季數字咁厲害，都認為要重新評估中國和香港的經濟，要調升對未來前景的預測，關鍵不但是中國第2季的 GDP數字，還有是急速拗腰回復高增長的底因。這次中國經濟急彈，主要是大量增加資金供應，用內地的術語，是「流動性好高」，或者準確點講，流動性是創了 13年新高。
以量度貨幣供應的M1和M2計，中國6月份M1同比增長24.8%，M2同比增長28.4%。光大證券總結歷史數據，話中國的M1和M2同比增速過去 20多年曾出現過兩次局部最高點：第一次是1985至1987年的高通脹期間，1987年12月，M1同比增速高達26%，M2同比增速高達 29.3%(結果物價急升，是觸發89年6-4事件的經濟原因)；第二次是1992年至1996年的高通脹期間，M1和M2同比增速持續高於 30%，1993年12月分別高達38%和37%(結果股市狂炒，就造就香港回歸前大炒紅籌股的熱潮)。目前M1和M2的同比高增長構成第三次最高點，6月份M1同比增速24.8%，創1996年以來新高；M2同比增速28.5%，和1996年4月的28%一樣，創該月以來的13年新高。
錢多會谷起經濟，並驅使大量熱錢湧入內地股市和樓市，部份熱錢潛咗水來香港，亦谷起本地股市和樓市的炒風。好多人會有此擔心，阿爺一發現貨幣供應過多，引發通脹，就會進行宏觀調控，但今次的情況有點不同。表面看，大量貨幣供應雖然已谷起投資市場的炒風，但並未谷起通脹，理由亦好簡單，因為經濟衰退本來應該有通縮，後來政府大量放水增加貨幣供應，目前只是頂住通縮，暫時未有通脹。
全球未脫通脹基調
睇中國剛公佈的數字就知，今年6月的居民消費物價指數(CPI)是跌1.7%，上半年合計跌1.1%，工業品出廠價格6月跌幅仍高達7.8%，上半年合計跌5.9%，無論從生產或消費物價都未脫離通縮，主要原因是出口急跌，上半年出口跌21.8%，可以用災難性下跌來形容，而頂住經濟增長的主要是城鎮固定資產投資。
可以預計，未出現較高通脹之前，阿爺不會大力壓縮貨幣供應，以防用力過猛令經濟掉頭回落，期間應該只是微調，不是重招，例如近日在房地產借貸上回復舊制，國民買第二套住宅時只可以做6成按揭，不能做8成按揭，以防樓價短期內升得太急。
不止中國如此，美國亦是如此，佢?家係大病初瘉，未肯定可以出院。經濟學家估計環球金融機構因金融海嘯撇帳4萬億美元，如今撇了2萬億多一點，即係仲有2 萬億未撇，當然如果美國樓市全面回升，有關按揭的資產大量升值至風暴前水平，另外2萬億就不用再撇，但這件事未見會發生，所以金融體系是餘毒未清，正在休養，美國亦未見通脹升溫的跡象，聯儲局對加息自然拖得就拖，政府亦不會收回各種向市場大力泵水的措施，以免收招過快搞出災難。
做官唔會望跌市
如今環球投資市場的局面，是各國政府大印銀紙救市的結果，我和中環茶友討論這個現象，大家都有一個共識，就是資產市場的升幅比較嚴重地脫離基本因素(本地樓市急升都有此味道)，這不是一般股市、樓市超前經濟3個月反彈的結果，若果係咁升勢唔應該咁猛，而是資金大量供應扭曲了「價值尺」，人人急急追貨，令資產價格以過往少有的速度反彈。千萬不要以為我是說這種情況很快會扭轉，估計的情況剛好相反，樓價、股價超前經濟的扭曲情況，不只不會減少，還好可能會加劇，明年出現一個大泡泡的可能性大增，若歐美的情況未康復，投資者不敢在歐美大炒，就會不斷湧來亞洲大炒。錢多，可供投資的資產數量不多，求過於供，就出現資產價格進一步猛脹的泡沫局面。
既然資產升價的前提是各地政府大印銀紙催谷經濟，只要「印鈔機」一停，動力一失，按理資產價格就會轉頭回落。不過預料中國、美國政府大印銀紙的情況會持續下去，起碼今年內不會停止，低息環境亦有機會持續到明年上半年。為官者見到經濟衰退，民心不穩，官位好可能保不住，就會出盡力去救，亦唔想咁快停；舉一個例，今年二、三月，當全球經濟還是失控急跌時，中國的溫總憂國憂民，瞓都瞓唔着，傳聞他曾經要求每星期推出一項救經濟措施，直至經濟穩定為止，結果中國做唔到每星期出招的高頻率，但第一季中國真係出咗好多招放水救市。好了，到經濟回升時，微微起泡，這正是為官者喜見樂聞的快樂難題(Happy problem)，他們那會咁快把泡沫刺破，做官邊會想見到跌市？
趁每次回調吸納
君不見格林斯潘做咁耐聯儲局主席，特別係尾段一有問題就大力減息，搞到市面繁榮，為自己留下好名聲，有泡沫將來至算。美國總統奧巴馬本來在今年年底想用薩默斯取代伯南克做聯儲局主席，但而家又興起叫伯南克留任的聲音，你話伯南克會唔會咁蠢咁快加息，搞到天怒人怨，埋葬自己的仕途？
我估計明年出現的不是復甦，而是泡沫，大家要有充份心理準備，迎接泡沫市的來臨，大泡沫出現會透支未來一兩年，甚至幾年的升幅。短期內市場難免反覆，股市升得太急調整吓亦唔奇，但在資金供應如此充足下，股市好難大跌，有貨者可以頂得住，對無貨者每見出現調整時，反而是吸納的機會。若手上貨少又不善於捕捉時機的朋友，不妨按我年初時的建議，分注每月買入股票，如今還有半年，要買未為晚，將資金分注定期買落後股，例如分成六注，在今年餘下月份每月入一注。若較善於捕捉時機者，可趁每次回調千多點就開始分段買貨，儲定貨等大泡泡到來。
大摩調高港股預測
中國出咗GDP數字之後，各方都要從新評估中國和香港的經濟，事前睇得比較淡的摩根士丹利，出報告調高對中國和香港的預測，佢哋將對中國的GDP全年增長的估計，由原先估的7%，調高到9%(其實之前在第1季數字出來後，大摩已將預測調高了一次)，並將中國2010年GDP增長，由原先估計的8%，調高到 10%。
大摩Qing Wang就話，中國正出現「政策推動脫鈎」(Policy-driven Decoupling)，將擺脫美國的衰退，重現強勁增長。大摩仲提升對恒指的估值24.2%，12個月目標價為22047點。其實大摩仲列出三個情況，基本情況12月目標價係22047點，熊市情況目標價係15380 點，牛市情況目標價仲係28133點。
大摩維持對香港長線睇好的態度，佢看好本地銀行和消費股，認為會跑贏地產股和公用股，因為銀行和消費股相對便宜，在經濟周期轉角時，有較大提升回報的空間，所以將中銀香港和恒生加入考慮名單內。
中國巨量貨幣供應
我在周末和一班中環茶友傾起，大家睇完中國的第2季數字咁厲害，都認為要重新評估中國和香港的經濟，要調升對未來前景的預測，關鍵不但是中國第2季的 GDP數字，還有是急速拗腰回復高增長的底因。這次中國經濟急彈，主要是大量增加資金供應，用內地的術語，是「流動性好高」，或者準確點講，流動性是創了 13年新高。
以量度貨幣供應的M1和M2計，中國6月份M1同比增長24.8%，M2同比增長28.4%。光大證券總結歷史數據，話中國的M1和M2同比增速過去 20多年曾出現過兩次局部最高點：第一次是1985至1987年的高通脹期間，1987年12月，M1同比增速高達26%，M2同比增速高達 29.3%(結果物價急升，是觸發89年6-4事件的經濟原因)；第二次是1992年至1996年的高通脹期間，M1和M2同比增速持續高於 30%，1993年12月分別高達38%和37%(結果股市狂炒，就造就香港回歸前大炒紅籌股的熱潮)。目前M1和M2的同比高增長構成第三次最高點，6月份M1同比增速24.8%，創1996年以來新高；M2同比增速28.5%，和1996年4月的28%一樣，創該月以來的13年新高。
錢多會谷起經濟，並驅使大量熱錢湧入內地股市和樓市，部份熱錢潛咗水來香港，亦谷起本地股市和樓市的炒風。好多人會有此擔心，阿爺一發現貨幣供應過多，引發通脹，就會進行宏觀調控，但今次的情況有點不同。表面看，大量貨幣供應雖然已谷起投資市場的炒風，但並未谷起通脹，理由亦好簡單，因為經濟衰退本來應該有通縮，後來政府大量放水增加貨幣供應，目前只是頂住通縮，暫時未有通脹。
全球未脫通脹基調
睇中國剛公佈的數字就知，今年6月的居民消費物價指數(CPI)是跌1.7%，上半年合計跌1.1%，工業品出廠價格6月跌幅仍高達7.8%，上半年合計跌5.9%，無論從生產或消費物價都未脫離通縮，主要原因是出口急跌，上半年出口跌21.8%，可以用災難性下跌來形容，而頂住經濟增長的主要是城鎮固定資產投資。
可以預計，未出現較高通脹之前，阿爺不會大力壓縮貨幣供應，以防用力過猛令經濟掉頭回落，期間應該只是微調，不是重招，例如近日在房地產借貸上回復舊制，國民買第二套住宅時只可以做6成按揭，不能做8成按揭，以防樓價短期內升得太急。
不止中國如此，美國亦是如此，佢?家係大病初瘉，未肯定可以出院。經濟學家估計環球金融機構因金融海嘯撇帳4萬億美元，如今撇了2萬億多一點，即係仲有2 萬億未撇，當然如果美國樓市全面回升，有關按揭的資產大量升值至風暴前水平，另外2萬億就不用再撇，但這件事未見會發生，所以金融體系是餘毒未清，正在休養，美國亦未見通脹升溫的跡象，聯儲局對加息自然拖得就拖，政府亦不會收回各種向市場大力泵水的措施，以免收招過快搞出災難。
做官唔會望跌市
如今環球投資市場的局面，是各國政府大印銀紙救市的結果，我和中環茶友討論這個現象，大家都有一個共識，就是資產市場的升幅比較嚴重地脫離基本因素(本地樓市急升都有此味道)，這不是一般股市、樓市超前經濟3個月反彈的結果，若果係咁升勢唔應該咁猛，而是資金大量供應扭曲了「價值尺」，人人急急追貨，令資產價格以過往少有的速度反彈。千萬不要以為我是說這種情況很快會扭轉，估計的情況剛好相反，樓價、股價超前經濟的扭曲情況，不只不會減少，還好可能會加劇，明年出現一個大泡泡的可能性大增，若歐美的情況未康復，投資者不敢在歐美大炒，就會不斷湧來亞洲大炒。錢多，可供投資的資產數量不多，求過於供，就出現資產價格進一步猛脹的泡沫局面。
既然資產升價的前提是各地政府大印銀紙催谷經濟，只要「印鈔機」一停，動力一失，按理資產價格就會轉頭回落。不過預料中國、美國政府大印銀紙的情況會持續下去，起碼今年內不會停止，低息環境亦有機會持續到明年上半年。為官者見到經濟衰退，民心不穩，官位好可能保不住，就會出盡力去救，亦唔想咁快停；舉一個例，今年二、三月，當全球經濟還是失控急跌時，中國的溫總憂國憂民，瞓都瞓唔着，傳聞他曾經要求每星期推出一項救經濟措施，直至經濟穩定為止，結果中國做唔到每星期出招的高頻率，但第一季中國真係出咗好多招放水救市。好了，到經濟回升時，微微起泡，這正是為官者喜見樂聞的快樂難題(Happy problem)，他們那會咁快把泡沫刺破，做官邊會想見到跌市？
趁每次回調吸納
君不見格林斯潘做咁耐聯儲局主席，特別係尾段一有問題就大力減息，搞到市面繁榮，為自己留下好名聲，有泡沫將來至算。美國總統奧巴馬本來在今年年底想用薩默斯取代伯南克做聯儲局主席，但而家又興起叫伯南克留任的聲音，你話伯南克會唔會咁蠢咁快加息，搞到天怒人怨，埋葬自己的仕途？
我估計明年出現的不是復甦，而是泡沫，大家要有充份心理準備，迎接泡沫市的來臨，大泡沫出現會透支未來一兩年，甚至幾年的升幅。短期內市場難免反覆，股市升得太急調整吓亦唔奇，但在資金供應如此充足下，股市好難大跌，有貨者可以頂得住，對無貨者每見出現調整時，反而是吸納的機會。若手上貨少又不善於捕捉時機的朋友，不妨按我年初時的建議，分注每月買入股票，如今還有半年，要買未為晚，將資金分注定期買落後股，例如分成六注，在今年餘下月份每月入一注。若較善於捕捉時機者，可趁每次回調千多點就開始分段買貨，儲定貨等大泡泡到來。
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