中国是全球最好赚钱的地方
在李驰看来，从全球范围看，未来中国经济是“最好”的地区。他给“最好”下了一个有趣的定义：一是能赚钱，二是赚得多，三是赚得快。三个要素都满足，这就是“最好”的地方了。
“你说中国经济不行，但好的餐馆吃饭都需要排队。没出过国的人会想象美国纽约、英国伦敦有多好，但出去回来后你会发现北京、上海比它们牛多了。最近维京航空推出一个活动，北京到伦敦来回机票才3000多元人民币，可我从深圳往返北京的机票还要近4000元呢。”——李驰白话投资式的以小见大。
想想也不无道理。罗杰斯绕着地球跑了一圈后还是认为“中国好”，李驰的这种想法恐怕与他算是殊途同归了。再想起前段时间卧轨的德国第五大富豪阿道夫·默克勒，因为沽空大众汽车而惨败，其原因就是因为他选错在“中国的轨道上”了。在李驰看来，大众汽车的多数收入来源于中国，沽空它实际上就是看空中国，默克勒想不输也难啊！
中国经济持续的增长是李驰认为未来几年中非常确定的事情。用他的话说，“在外围经济趋弱的环境下，中国经济已经到了一个有自己独立行情的时候了”。基于这个基本的判断，李驰进一步认为“内需拉动”将会是下一轮经济长期增长的主线。
“现在可能有人会担心，内需如何释放的问题。但我想说的是，你不要去关心它是怎么释放出来的。我也不知道是谁现在在买深圳的豪华楼盘，我只知道那些楼盘的价格降了一点后，现在又停住了。做投资你只要明白一条，只要中国的经济不断向好，内需就会释放出来。”
不过，李驰也提醒《红周刊》记者，中国作为一个大国崛起是一个缓慢的过程，不能片面理解他的话。他举例说，城市化为中国房地产业的发展提供了巨大支持，这话听起来没错。但开发商在2007年的时候强调这句话的意义就不大了，因为他们的资金链可能在随后的泡沫破灭中就断掉了。
看好中资金融股
内需拉动离不开金融股，这也是李驰自去年下半年以来，不断重申看好中资金融股的一大原因。
在他最近的一篇博文中，李驰将不久前中投公司“在适当的时候我们会买三大行的H股”的这番表态，比喻成中央政府签发的一张最大的中资银行股的认沽权证。
在李驰的记忆中，这样的好事在2005年底也曾经发生过，当时 万科A的大股东华润发出10送8的认沽期权。投资者在3.7元附近买入万科A，一年之后如果跌了，就可以3.73元卖给华润，无损失；一年之内的任何时候只要涨了，收益就全部归自己。“稳赚不赔的好事，在今天又重新上演了。”李驰这样对《红周刊》表示。
不过，他接着强调，这种判断还只是停留在“术”的层面，从“道”的角度来讲，根本的原因是银行股物有所值。“政府可不是傻子。”
李驰回忆他10年前在香港投资IT股的时候，很多公司的股票在股灾前的平均市盈率在30倍以上，随着泡沫的破灭，这些公司的股价也在不断下跌，这就给投资者很长的时间买“便宜货”的机会。后来，有很多优秀IT公司的经营最终都实现了30%以上的年增长，其股价其后也涨了3~5倍。据李驰观察，现在类似的事情又在A股的大股票身上发生了。虽然大股票的增长率达不到30%这么多，但未来在这些股票上赚到钱还是相当有保证的。
关于市场经济衰退将导致银行不良资产大量产生的问题，李驰认为根本没有必要担心。“香港1997年的时候也是这个说法，但到了2000年，话就变成‘银行赚了’。原因是因为香港的房价后来又涨了，连烂尾楼都变成优质资产。千万不要在已经很坏的时候，再去猜更坏的情况了。”“惟一可能发生不良资产的情况是，房子还没造，开发商就把钱圈走了。”李驰补充，“但现在国内银行贷款的一整套审批制度很多方面比西方都要严格。”
判断市场不靠情绪靠经验
李驰对《红周刊》表示，他在2008年下半年就开始买金融类股票正是看好它的防守性。“不是说银行股能涨多少，而是说它基本上没有跌的空间了。不过，这个话现在来讲，意义已经不大了。因为如果它再涨，我们可能又要考虑卖出了。”
在大家都不看好银行股的时候，李驰建仓了。这就是李驰的投资理念：一个大家公认的好公司，所有人都抢，肯定贵；而当市场主流的声音在说一个公司或者行业不值得投资的时候，与之相关的股票肯定便宜，这是非常简单的道理。
在市场意见趋于一致的时候，结论往往是苍白无力的，就像2007年9、10月份的银行股和地产股，机构一致看好之际实际已是强弩之末。而现在，之前被投资者抛弃的这两个板块又转过头来被大众重新看好时，李驰却已经在认真考虑是否卖出的问题了。
谈话间，他不断强调是“市场自身的发展规律，而不是人们的情绪在主导市场。”“6000点的时候，人们的情绪往往在8000点和10000点；而2000点时，大家的情绪都在1200点或者1000点。而事实的情况是，市场的市盈率离中轴线太远，它就一定会往中轴线上去靠。”
李驰认为中国证券市场的中轴线最差也是15倍的市盈率。有人认为，因为市场存在大小非，所以中轴线要大幅度下降。李驰也同意中轴线会下降的说法，但他认为，下降是一个缓慢的过程，而且降幅不会太大。因为国际市场上也有一个估值标准，国内的市场相对封闭，所以无论市场估值的中轴线怎么下降，也应该比国外市场高。
“经验本身就是一种标准，但是无论是跌下去或是涨起来的时候，大家都不想用到经验，情绪主导了判断。”李驰就此总结发言。
“我们是懒惰型投资者”
尽管在近期的行情中，金融股走势相对较强，但这轮始自1664点以来的反弹行情，题材股表现得更为风光。面对《红周刊》记者“为什么不考虑在题材股如新能源、政府投资拉动的基建等板块上建仓？”的提问，李驰显得胸有成竹。
“这轮行情涨得好的的确不是银行股，但你得先看看那些涨得多的股票之前跌了多少。就好像美国的花旗银行从55美元跌到1美元，然后上涨3倍，看起来涨幅不错，但股价也不过才3美元。”
李驰笑言，“某种程度上，我们是懒惰型投资者。对于自己不了解的行业和品种不会轻易介入。就好像2005年年底 中信证券从4元多涨起来时，一直到2007年初涨到40多元后，我们才重仓介入一样，是因为自己当初没有明白到后来才明白了中信的投资价值，投资不仅仅是看股票涨的表面光鲜”。
他这样将投机与赌博进行比较：“有没有听说过，有谁是靠赌博发了大财的？或者有谁通过投机赚了多少亿？答案大家都明白，连父母都教育子女赌博不好。中国证券市场发展已经有18年了，没有人能靠投机长久赚钱。股票短炒的结果就是涨涨跌跌，输输赢赢，而不能像价值投资那样能够保持长期盈利。”
投资就像白开水
巴菲特就是通过价值投资成为世界富豪的。尽管近期媒体对于巴菲特失误的报道可谓铺天盖地，李驰却在提醒人们，不要光想巴菲特这次赔了多少，而要想想他前面赚了多少。
“巴菲特40年赚3000倍，就算跌了一半还有1500倍。所以，可以说巴菲特去年以来的表现是由于运气不佳遭遇了‘黑天鹅’，因为一惯保守和稳妥的美国金融这次成了风暴的核心；但你能想象一个水平低的人，几十年都能保持很好的运气吗？答案很显然。”李驰进一步向《红周刊》记者解释。
在李驰看来，“投机像可乐，投资就像白开水”。因为20%的收益率从一年的时间看是非常缓慢、非常乏味的事情，但如果放在20年、30年或者更长的时间里去看，能够实现这样的复利增长就是一个奇迹了。李驰半开玩笑地说：“可乐，我一年里喝不了几次。”
“现在买可能买到了历史的底部”
李驰曾经表示过“金融海啸后自己听到了发令枪声”，而这次的A股暴跌堪比1973年由世界石油危机而引起的股市崩盘，而再往前推约40年则是1929年的金融危机。
李驰觉得这可能和人类的集体心理意识有关，但无论如何 “历史在重复，不是简单的重复”。李驰说，“现在又回到了1973年。1973年之后的牛市有多大？全球都是牛市。将来回头看，现在买可能买到了历史的底部。我认为，这是自1973年以来35年一遇的好机会，或者说在我这一辈子都不一定再有机会碰到这样的下跌了，也算是自己有生以来遇到的一大幸事。”
估值调整到位只是股市上涨的条件之一，流动性回暖是李驰看好A股的另一个重要理由。全球金融市场的去杠杆化带来风险溢价的上升，而利率下降和全球货币发行量大增则为风险溢价下降埋下了伏笔。近期美、欧、日本股市接连下挫，但A股却逆势而上形成背离走势，显示出内地与众不同的资金环境。
李驰认为，在经济状况转差的同时，中国经济体系当中的存量资金依然庞大。另外，与几年前相比，中国上市公司的质地也更让人放心了。但李驰同时也说，“尽管今年股市会上涨，但还不是大牛市归来”。他也不否认自己可能会在3000点之上考虑卖出部分股票。
Monday, March 23, 2009
战胜熊市
2008年伴随全球的金融海啸，上证指数从6124点下跌至1664点，跌幅已经近73%。自07年9月至08年8月，我们坚守价值投资原则和近似苛刻的选股标准，无论是前期卖出股票的资金还是新客户的资金始终一股没买。从07年10月大盘步入熊市至今年 3月17日，在这将近一年半的时间里，我们管理的客户资产综合收益率为13.6%。面对这样的收益率，作为总经理的我也只能算是勉强及格，因为并没有达到15%年收益率的最低目标。总体来说，正确的决策多于犯下的错误，而且暂时没有犯下什么太大的错误。在股市经历如此巨大的跌幅过程中怎样能保住本金，又能不错失投资良机呢？
在我看来，投资和经营企业一样，细节往往是成功或失败的关键。你知道吗？那些在投资上失败的人，正是些连财务报告都没读完的人，因为他们没有看到投资成功和充分信息之间的相关性。所以你不能忽略任何细节，不管它看似多么的无关紧要，你必须搜寻、验证每个信息，只要与你的投资决策有关，都不能掉以轻心。任何让你觉得不安的问题或感觉，都要找出答案来。大部分人之所以不成功，原因往往出在研究不够彻底，只看他们随手可拿到的信息。仔细研读每一份你所能拿到的财务报表，包括附加的细节批注；求证每一份报表的正确性，以及管理层预估这家公司的未来发展和业绩；自己动“脚”找出他们的顾客、供货商、竞争对手，以及任何可能影响公司营运的人，问他们细节以求得报表的真实性。除非你有把握自己比98%的投资分析家更了解这家公司，否则不要把钱投资进去。记住：没有额外的努力与付出，成功是不会落在你的身上的。如果随随便便的买入卖出股票就能赚大钱，那么我们这些职业投资人只有去沿街乞讨了。
学会等待。投资就是一个不断等待的过程。发现好企业后等待安全边际的出现，买入股票后等待企业成长带来的回报，卖出股票后等待下一次机会的来临。只有学会耐心等待，才能在投资市场中获得丰厚的回报。然而也正是这种等待才可能保证我们做到“永不亏损”。无论对企业多么了解，无论企业的基本面多么好，投资者都可能判断失误或过度乐观，也可能出现不可预料的突变因素。在安全边际下买入股票可以为我们的失误、不可预料的突变留有余地，从而避免亏损的发生。将近一年时间的等待，不仅让我们避免了短期账面亏损，也让我们买到了几倍于当初最高价时的筹码，我们的等待终于看到了回报。
要有信心。作股票投资需要有信念。我说的是一种怎样的信念呢？那就是相信中国会继续存在下去，相信中国的未来会更美好，相信人们继续会在早上起床时穿上衣服，继续喝牛奶吃早餐，生产牛奶和衣服的公司会继续为股东盈利。相信不思进取的企业终将衰退，具备持续竞争优势和经济前景的企业将不断创造辉煌。每当我对目前大的形势感到怀疑和沮丧时，我就把精力集中到“更大的画面”。那就是，中国历史上经历了非常大的变化和各种灾难，仍然存在并走向强大。“更大的画面”是值得了解的，而且也是能够看得清楚的。尽管20世纪以来，美国及中国股市发生大大小小的“灾难”――－每次都有上千条理由让人相信世界末日就要来临―――但是持有股票（好股票）还是比持有债券的收益率高上一倍。这比相信200个专家或是顾问关于经济衰退的预言更能赚钱。
要有正确的投资理念和哲学。在这个市场上只有价值投资才可以让你消除恐惧和贪婪！国际投资大师和散户的最大区别是，他们只投资有价值的公司，并且长期持有，直到他的价格严重超过了合理估值。中国股市从成立起，投机坐庄的盈利情结就贯穿始终，然而，我们至今并没有看到一家企业或个人靠投机坐庄获得巨大成功，相反，更多的是因为坐庄而走向衰败甚至破产，诸如南方证券。应该说正是在漫漫熊市中，才让人们冷静的意识到，公司的内在价值才是投资的根本依据和出发点。投资道理很简单，但做到并不容易，并且几百年没有变过，也没有什么更深奥的理论诞生！格雷厄姆的《证券分析》依然是今天股票投资的圣经！优秀的管理层，安全边际，选择成长企业，永远是获利的不二法门！
对做投资的人来说，能做到巴菲特每天像跳着踢踏舞一样的心情去上班的毕竟少见。一睁眼，你就要思考所有影响企业与市场的因素，哪怕某个信息源自天边甚至与所投资的企业毫无关联，你也需要抽丝剥茧。遇到忧虑的信息，焦虑便会涌上心头……当然，还有来自客户的压力。为什么理念和现实很难真正的协调统一？为什么有些人在投资中想和做不一致？我们每个人都存在人性的弱点：贪婪、恐惧、懦弱、侥幸……但这个市场很残酷，你有什么弱点，他就在哪里攻击你。但是，我们还是可以通过学习和思考变得更睿智、更有远见、更有面临重大压力时做出痛苦抉择的能力和执行力。坦白的说，没有任何事业是容易的，在外人看来一番风顺的事业，其实背后都有着艰苦卓绝的努力。
在我看来，投资和经营企业一样，细节往往是成功或失败的关键。你知道吗？那些在投资上失败的人，正是些连财务报告都没读完的人，因为他们没有看到投资成功和充分信息之间的相关性。所以你不能忽略任何细节，不管它看似多么的无关紧要，你必须搜寻、验证每个信息，只要与你的投资决策有关，都不能掉以轻心。任何让你觉得不安的问题或感觉，都要找出答案来。大部分人之所以不成功，原因往往出在研究不够彻底，只看他们随手可拿到的信息。仔细研读每一份你所能拿到的财务报表，包括附加的细节批注；求证每一份报表的正确性，以及管理层预估这家公司的未来发展和业绩；自己动“脚”找出他们的顾客、供货商、竞争对手，以及任何可能影响公司营运的人，问他们细节以求得报表的真实性。除非你有把握自己比98%的投资分析家更了解这家公司，否则不要把钱投资进去。记住：没有额外的努力与付出，成功是不会落在你的身上的。如果随随便便的买入卖出股票就能赚大钱，那么我们这些职业投资人只有去沿街乞讨了。
学会等待。投资就是一个不断等待的过程。发现好企业后等待安全边际的出现，买入股票后等待企业成长带来的回报，卖出股票后等待下一次机会的来临。只有学会耐心等待，才能在投资市场中获得丰厚的回报。然而也正是这种等待才可能保证我们做到“永不亏损”。无论对企业多么了解，无论企业的基本面多么好，投资者都可能判断失误或过度乐观，也可能出现不可预料的突变因素。在安全边际下买入股票可以为我们的失误、不可预料的突变留有余地，从而避免亏损的发生。将近一年时间的等待，不仅让我们避免了短期账面亏损，也让我们买到了几倍于当初最高价时的筹码，我们的等待终于看到了回报。
要有信心。作股票投资需要有信念。我说的是一种怎样的信念呢？那就是相信中国会继续存在下去，相信中国的未来会更美好，相信人们继续会在早上起床时穿上衣服，继续喝牛奶吃早餐，生产牛奶和衣服的公司会继续为股东盈利。相信不思进取的企业终将衰退，具备持续竞争优势和经济前景的企业将不断创造辉煌。每当我对目前大的形势感到怀疑和沮丧时，我就把精力集中到“更大的画面”。那就是，中国历史上经历了非常大的变化和各种灾难，仍然存在并走向强大。“更大的画面”是值得了解的，而且也是能够看得清楚的。尽管20世纪以来，美国及中国股市发生大大小小的“灾难”――－每次都有上千条理由让人相信世界末日就要来临―――但是持有股票（好股票）还是比持有债券的收益率高上一倍。这比相信200个专家或是顾问关于经济衰退的预言更能赚钱。
要有正确的投资理念和哲学。在这个市场上只有价值投资才可以让你消除恐惧和贪婪！国际投资大师和散户的最大区别是，他们只投资有价值的公司，并且长期持有，直到他的价格严重超过了合理估值。中国股市从成立起，投机坐庄的盈利情结就贯穿始终，然而，我们至今并没有看到一家企业或个人靠投机坐庄获得巨大成功，相反，更多的是因为坐庄而走向衰败甚至破产，诸如南方证券。应该说正是在漫漫熊市中，才让人们冷静的意识到，公司的内在价值才是投资的根本依据和出发点。投资道理很简单，但做到并不容易，并且几百年没有变过，也没有什么更深奥的理论诞生！格雷厄姆的《证券分析》依然是今天股票投资的圣经！优秀的管理层，安全边际，选择成长企业，永远是获利的不二法门！
对做投资的人来说，能做到巴菲特每天像跳着踢踏舞一样的心情去上班的毕竟少见。一睁眼，你就要思考所有影响企业与市场的因素，哪怕某个信息源自天边甚至与所投资的企业毫无关联，你也需要抽丝剥茧。遇到忧虑的信息，焦虑便会涌上心头……当然，还有来自客户的压力。为什么理念和现实很难真正的协调统一？为什么有些人在投资中想和做不一致？我们每个人都存在人性的弱点：贪婪、恐惧、懦弱、侥幸……但这个市场很残酷，你有什么弱点，他就在哪里攻击你。但是，我们还是可以通过学习和思考变得更睿智、更有远见、更有面临重大压力时做出痛苦抉择的能力和执行力。坦白的说，没有任何事业是容易的，在外人看来一番风顺的事业，其实背后都有着艰苦卓绝的努力。
目前的前十珍藏股票
1.工商银行601398
2.贵州茅台600519
3.伟星股份002003
4.伊利股份600887
5.湖北宜化000422
6.金钼股份601958
7.浦发银行600000
8.马应龙 600993
9.云南白药000538
10神火股份000933
前三持有股票占股票市值的75%,前十名占股票总市值的95%以上。总体仓位96%,思路:坚决持有最优秀企业,必要时候可以做一定范围的仓位调整。
更换:沧州大化被湖北宜化取代,潞安被神火取代,近期对前两者轻微加仓,其他不变!前十之外新入选大秦铁路,中国南车,马钢,三只,金融业除上还有中国平安和南京银行。
2.贵州茅台600519
3.伟星股份002003
4.伊利股份600887
5.湖北宜化000422
6.金钼股份601958
7.浦发银行600000
8.马应龙 600993
9.云南白药000538
10神火股份000933
前三持有股票占股票市值的75%,前十名占股票总市值的95%以上。总体仓位96%,思路:坚决持有最优秀企业,必要时候可以做一定范围的仓位调整。
更换:沧州大化被湖北宜化取代,潞安被神火取代,近期对前两者轻微加仓,其他不变!前十之外新入选大秦铁路,中国南车,马钢,三只,金融业除上还有中国平安和南京银行。
熊市17倍盈利的七大秘诀
前面我向大家说了很多投资理念的东西，这一次我要告诉大家的是一件连我本人都感到吃惊的案例，这是我的亲身经历。我相信大家从中一定能得到很多启发。
从3万到2亿的“神话故事”
周日坐火车回绍兴老家看望父母，顺便做些调研，实在是惊闻不少。
绍兴不仅出老酒，更出股市高手、老手，出了三位权证大王、一位黄金股大王，更了不起的是出了一位熊市盈利大王。
有一投资者从10年前的3万元到现在的2亿多元，另一投资者从2006年的20几万到2008年底盈利5000多万元，尤其是熊市中17倍的盈利率，更具神话。股市简直成了他们的天下，任由他们驰骋。
这简直难以置信。我自觉也是久经沙场的人了，也听了很多离奇的财富故事，多不靠谱，未想确有其人、其事。
我和他们交流时发现，他们攻城拔寨的秘诀就是这么简单：无论牛、熊，这类投资者积极、主动、灵活、策略、独特的选股方式与及时获利了结，在个股战斗中不恋战。
就是这七大秘诀，让我深思良久。
现在是积极性投资者的天下
积极，是一种战斗者的激情，而保守投资者则选择退出或者持有滞涨的股票。牛市也好，熊市也好，始终是积极的斗牛士、“斗熊士”。只有积极战斗，主动应战，放弃保守，才能积极地抓住机会，并及时获利了结，回避风险。
主动，与保守、被动相对立。机会来了，你得主动建仓，主动出击。主动权掌握在自己手里，有现金在手里，一有机会，就显得主动，即使持有股票，及时将滞涨的股票换成正在涨的或正准备涨的，这就显得主动，主动对冲。
灵活，在1600多只股票中灵活选股票，很重要。1600多只股票，是马是骡，谁在竞技场上更显神威，拉出来遛遛。股票的价值性、波动性、投机性、滞涨性，都是股票在不同阶段、时点的特点，股票价格波动的确定性与不确定性，对于这类积极型投资者而言，均采用灵活原则。换股很灵活，出仓也很灵活。这是公募基金经理难以企及的地方。
策略，是股票投资的艺术，是这类投资者的最大特点。对他们而言，永远在讲策略投资。只有赚钱，才是硬道理，这也是股市吸引投资者的魅力所在。三两天的策略投资，保持高度的警觉性，一旦有风吹草动伺机出击或出仓逃跑。
及时获利了结，这是不贪的最好表示。投资，都想赚钱，而且每次都想赚大钱，想一口气吃成胖子，因为股票赚钱实在不易，好不容易建次仓，都想赚更多的钱。可是，价格是波动的，有涨有跌，错落有致。但投资者不能容忍股价下跌，一旦下跌，又显得十分恐慌，为此纷纷出逃，本来是盈利的，没有及时了结，反而是亏损了结。及时了结，积少成多。
不恋战，这是许多投资者做不到的。对于积极型投资者，从建仓到出仓就是短短几天，绝不恋战。因为他们不是庄家，而庄家有建仓、拉升、出仓等几个阶段，而且时间跨度很长。对于积极型投资者而言，如果选中的股票，2至3天内不涨，说明判断有误，就不再恋战，坚决清仓走人。即使是盈利的，再不再恋战。
不后悔，对于永远在战斗的积极型投资者，即使曾经买过的股票日后有惊人的涨幅也不后悔，因为他们始终在灵活地战斗，每次都在抓机遇。每次都在卖出股票后又买进待涨或正在上涨的股票。卖出股票，永不后悔，而且认为是及时的，因为他又在对冲置入新的股票。
核心秘密：选股
独特的选股方式，这是这类投资者的核心秘密。
依笔者的经历，首选的是低价股，有价值，有成长性。第二是上升趋势中，有成交量的。第三是有突发事件公布的(尚未走漏风声的利好消息)，则快速抢占筹码。
基本上不依赖内幕消息，不打听内幕。看业绩，看成长性，这是基金经理选股标准。而对于积极型投资者，则偏爱低价有爆发力，易于吸引跟风盘的股票。选择正在上涨或正在接近涨停的股票，常人不敢碰，日后证明往往是上涨的股票。
独特的拉升方式，这是这类投资者的核心武器。
股票一拉就有人跟进，谁都不想错过赚钱机会，这类投资者并不操纵市场价格，只是利用追买拉升，利用从众心理、羊群效应、财富效应等心理因素。
轻松拉升后，友军不断追入，形成合力，使股价不断上扬。A股由于没有实行T+0和无涨跌停板制度，才会出现连续上涨或下跌，使股价不断上涨或不断下跌，上市公司迫不得已出公告，股价大涨或大跌才罢休。
而积极、主动的投资者利用交易制度、交易心理，拉升价格或打压价格，屡屡得手。
对冲投资
对冲投资方式，是我一向倡导的方法，也是这类投资者常用的一种方法。
相信中国，相信未来，积极主动，灵活应战。相信今后会传出更多的投资者神话。
从3万到2亿的“神话故事”
周日坐火车回绍兴老家看望父母，顺便做些调研，实在是惊闻不少。
绍兴不仅出老酒，更出股市高手、老手，出了三位权证大王、一位黄金股大王，更了不起的是出了一位熊市盈利大王。
有一投资者从10年前的3万元到现在的2亿多元，另一投资者从2006年的20几万到2008年底盈利5000多万元，尤其是熊市中17倍的盈利率，更具神话。股市简直成了他们的天下，任由他们驰骋。
这简直难以置信。我自觉也是久经沙场的人了，也听了很多离奇的财富故事，多不靠谱，未想确有其人、其事。
我和他们交流时发现，他们攻城拔寨的秘诀就是这么简单：无论牛、熊，这类投资者积极、主动、灵活、策略、独特的选股方式与及时获利了结，在个股战斗中不恋战。
就是这七大秘诀，让我深思良久。
现在是积极性投资者的天下
积极，是一种战斗者的激情，而保守投资者则选择退出或者持有滞涨的股票。牛市也好，熊市也好，始终是积极的斗牛士、“斗熊士”。只有积极战斗，主动应战，放弃保守，才能积极地抓住机会，并及时获利了结，回避风险。
主动，与保守、被动相对立。机会来了，你得主动建仓，主动出击。主动权掌握在自己手里，有现金在手里，一有机会，就显得主动，即使持有股票，及时将滞涨的股票换成正在涨的或正准备涨的，这就显得主动，主动对冲。
灵活，在1600多只股票中灵活选股票，很重要。1600多只股票，是马是骡，谁在竞技场上更显神威，拉出来遛遛。股票的价值性、波动性、投机性、滞涨性，都是股票在不同阶段、时点的特点，股票价格波动的确定性与不确定性，对于这类积极型投资者而言，均采用灵活原则。换股很灵活，出仓也很灵活。这是公募基金经理难以企及的地方。
策略，是股票投资的艺术，是这类投资者的最大特点。对他们而言，永远在讲策略投资。只有赚钱，才是硬道理，这也是股市吸引投资者的魅力所在。三两天的策略投资，保持高度的警觉性，一旦有风吹草动伺机出击或出仓逃跑。
及时获利了结，这是不贪的最好表示。投资，都想赚钱，而且每次都想赚大钱，想一口气吃成胖子，因为股票赚钱实在不易，好不容易建次仓，都想赚更多的钱。可是，价格是波动的，有涨有跌，错落有致。但投资者不能容忍股价下跌，一旦下跌，又显得十分恐慌，为此纷纷出逃，本来是盈利的，没有及时了结，反而是亏损了结。及时了结，积少成多。
不恋战，这是许多投资者做不到的。对于积极型投资者，从建仓到出仓就是短短几天，绝不恋战。因为他们不是庄家，而庄家有建仓、拉升、出仓等几个阶段，而且时间跨度很长。对于积极型投资者而言，如果选中的股票，2至3天内不涨，说明判断有误，就不再恋战，坚决清仓走人。即使是盈利的，再不再恋战。
不后悔，对于永远在战斗的积极型投资者，即使曾经买过的股票日后有惊人的涨幅也不后悔，因为他们始终在灵活地战斗，每次都在抓机遇。每次都在卖出股票后又买进待涨或正在上涨的股票。卖出股票，永不后悔，而且认为是及时的，因为他又在对冲置入新的股票。
核心秘密：选股
独特的选股方式，这是这类投资者的核心秘密。
依笔者的经历，首选的是低价股，有价值，有成长性。第二是上升趋势中，有成交量的。第三是有突发事件公布的(尚未走漏风声的利好消息)，则快速抢占筹码。
基本上不依赖内幕消息，不打听内幕。看业绩，看成长性，这是基金经理选股标准。而对于积极型投资者，则偏爱低价有爆发力，易于吸引跟风盘的股票。选择正在上涨或正在接近涨停的股票，常人不敢碰，日后证明往往是上涨的股票。
独特的拉升方式，这是这类投资者的核心武器。
股票一拉就有人跟进，谁都不想错过赚钱机会，这类投资者并不操纵市场价格，只是利用追买拉升，利用从众心理、羊群效应、财富效应等心理因素。
轻松拉升后，友军不断追入，形成合力，使股价不断上扬。A股由于没有实行T+0和无涨跌停板制度，才会出现连续上涨或下跌，使股价不断上涨或不断下跌，上市公司迫不得已出公告，股价大涨或大跌才罢休。
而积极、主动的投资者利用交易制度、交易心理，拉升价格或打压价格，屡屡得手。
对冲投资
对冲投资方式，是我一向倡导的方法，也是这类投资者常用的一种方法。
相信中国，相信未来，积极主动，灵活应战。相信今后会传出更多的投资者神话。
Sunday, March 22, 2009
美元堕落强于世界大战
一直关注美元，所以敢写这个题目。探讨美元，也顺便审视一下大国更迭之战的潜在可能性。
■ 2008年7月23日，曾对美元说：“美元正在酝酿长期大底，今年四季度前后很有可能开始阶段性走强。这个走强是战略性走强，将以美国战略上亟需改善其国家信誉及其不可回避的金融制度改革所驱动。因此，美元走强可能早于美国经济放缓结束的信号，市场可能以美国总统大选为契机发动攻势。那时，美元指数72，随后逐渐脱离底部并出现两波强劲上升行情，于11月21日见顶，指数最高88.6,升幅近22%。上扬之凌厉为8年来所罕见。
■2008年12月9日，曾对美元说：“美元断无继续上涨的理由了——滥发美元以及金融危机导致美国金融信誉受损、美元的国际地位将下降；实体经济恢复难度大、无力实施强势美元政策；随着危机减缓，美国维持美元短期强势的动力会逐步消减。本人以为，在83-88的高位盘整了近两个月的美元，随时都有大幅回落的可能。
从以上分析的种种相关性来看，美元的回落，不可避免地会让商品价格出现回归，这个回归不但要结束过度的下跌，还要不断融进美元贬值的因素，再长期看，就是需求回升对商品价格发挥带动作用。
我在这里做出初步的、谨慎的判断：国际大宗商品价格基本已经探明底部。无论是期货市场投资者还是现货经商商，都要格外警惕，不要在黎明前的黑暗中做出错误的选择。
......不过，就像本轮人民币贬值不能走太远一样，美元下阶段的走软估计也不应该再创新低。即便是走到75这样的中间价格，也足够给世界相关市场带来很大的影响了。”实际情况是，次日美元即出现下跌，此后连续5个交易日剧烈下跌，最低见到78，随后开始回升。在该篇之后，中国股市一直上涨，商品期货开始回升。
■2009年2月23日，曾对美元说：“从近几个月以来非美货币和大宗商品价格回落的幅度来看，持续走强的美元已经充分实现了其价值。理性预计，没有多少国际机构敢于豪赌美元，美国政府也不得不考虑国际影响而放弃操纵美元继续走强的意图——为继续大规模举债作铺垫本来就不是一个冠冕堂皇的理由。由于美国经济继续下滑，美股不断收出新低，美元不应该创近期新高。技术上看，有形成双顶并再度下跌寻底的可能。但愿如此。
当前，美元走势是直接决定世界大宗商品的关键因素，间接决定全球经济前景及预期，只有美元持续回落，才能挽救世界整体通缩，避免过热之后的深度过冷。否则美元就是全球的罪恶！必遭各国谴责和打压！
目前，各界可以密切关注，并决定对大宗商品的投资策略，以及由美元走势决定的全球经济预期。见美元走软有利于避免世界经济深度过冷(2009-2-23)。当时美元指数最高87，此后继续上扬不到两周时间，3月4日最高上摸90。
■2009年3月7日撰文：大视野造就大行情！(2009-3-7)，我再对美元说：“美元上涨有前途吗？我的答案依然是否定的，至多92点，中长期的顶部等在那里。美国的基本面决定，美元的这轮上涨只是对欧元等资产的回避引发的，是无奈的次选甚至是应急配置的下策。当美国注定将被迫黯然克制其对世界主导力的时候，我们有什么理由持续看好美元即将落幕又类似告别演出的虚旺行情呢？所以，美元的上涨只能是暂时的，这符合理性回归的当今时代特色。中期来看，继续做多美元违背常理，是一件让人脸红的投资，风险很大。最近恐怕就有回落的可能，即使上涨，也不值得参与和鼓吹。
再看看美国的农产品期货走势吧，技术上已经跌无可跌。美元一旦止涨，全球农产品的长期牛市将正式再上征途！”这一次，美元乖了，次日开始下跌，至今连续8天收阴，昨日、今日均为深幅下跌，熊气逼人。截至本文结束，今日最低已经83，不知成为哪些人的噩梦了。可幸的是，商品期货回升，资源股、农业股出现上涨。
■这一次，要对美元说的是：哪里止跌？很悲观，千万不要轻言底部。具体数值暂时难下结论，因为需要继续观察美国的美元政策。美国什么政策？狂印美元！这应该是美国金融政治精英无数个不眠之夜的痛苦思考和求索之后的最终抉择，未来的政策取向已露苗头，虽然这是一个不负责任的抉择。从美国号称“无限量救市”到实际上的“"大规模定量宽松"”、从其再度以7500亿美元救购入抵押贷款支持证券到最近美联储宣布至少以3000万美元购买美国国债，中国政府至此才终于意识到，中国的2万亿外汇储备终将难逃最坏的结局。中国的血汗积累和国家财富，已经真正到了“最危险的时候”！中国要求美国保全中国在美资产安全，就是对美国即将开始而且可能一发而不可收的滥印美元政策表示严正的抗议。 不过，个人以为，晚了。一切都已经太晚了！
除了眼前的现实主义，美国似乎别无选择。2008年第四季度，美国GDP下降了6.2％，创25年最高降幅纪录。自1月份会议以来，美国失业问题已经加剧，现在美国每个月将有逾65万人被裁员，推动失业率升至25年高点。美联储的资产负债表已经由原来的9240亿美元增至1.9万亿美元，增幅超过了100%。而且奥巴马政府目前则正在寻求国会批准下一财年3.55万亿美元的预算计划。美国庞大的国际债务以及救市支出，越来越让各国美元储备相形见拙。这个庞大的帝国只能用轰鸣的印钞机避免破产。
拥有“世界货币”的国家的史无前例的巨额债务，从一开始就决定了只有空前的滥发美钞才是他的最佳选择。美国还能选择什么呢？难道美国要眼睁睁地面对帝国美梦的破灭而不作为吗？难道它面对内忧外患、国力疲弱的现实，还有能力发动一场更大规模的战争来挽救自我的坠落吗？不，美国不敢了，美国的军事开支已经够大了，美国的军事实力若面对未来的中俄联手，已经没有了昔日的绝对优势，仅此一条，美国不能主动发动战争。此时，若不滥印美钞，短期看将无力阻止国内经济衰退，长期看无法稀释惊人的债务，所以美国别无选择。最后，我要说，这个世界也没有任何人可以要求美国只能选择让后世子孙祖祖辈辈地替当代美国人偿还债务。美国政治家不干，美国精英也不会答应。绝对不要异想天开了。
“伯南克这个干预主义者！他正在人为制造通胀，变相发放货币，透支财政能力，试探市场底线，积累道德风险，有可能导致美国信用危机。”郭田勇说得不错。但是有什么用呢?美国市场经济大师们还警告美国根本没必要救市呢，但是美国已经内急攻心，早已顾不得许多了。“活人不能让尿憋死”，即使全世界都在谴责你随地大小便，那又怎么样？对美国，这不过是个小意思了。
美国的选择已经很明确了。抗议没有用。在商届，首先要在了解规则的前提下加强自我保护，否则被对手玩儿死，是不偿命、不犯法的。这个规则不是美国一家定的，也不是现在才开始的，大家都有份，你怨不得别人。恐怕除了跟随，其他国家没有别的选择。
大家还可以思考一个问题：自去年7月以来的美元逐级走强，是在什么背景之下发生的？是美国经济最困难的背景下！很难以理喻，对吗？对！说明什么呢？说明全世界的金融资本除了美元别无选择！说明美元还没有任何货币可以替代。应该说，当今美国政要和美国金融家最终选择把增发美元作为出路，多半就是因为这半年来的美元表现给了他们启示和信心。
所以，现在，我对美元说：美元，祝贺你生在美国这个智慧之邦！危难之中显身手，你最终还是美国的救星！你是全世界的主宰！
没什么好不平衡的，要怪就怪你自己，谁让全世界都给美元这个特权呢？谁让全世界的市场都被美元主宰呢？在不能打败美元的情况下，美国迟早还是这个世界的王！欧元虽被看重，但是欧元的主宰者不是铁板一块，而且因为跟随美国过于紧密，中毒之深竟然甚于美国，何谈超越和取代？人民币也曾经有机会，但是人民币太年轻了，步子也太慢了些，事实证明，人民币主宰者的智慧还十分有限，曾经的蠢蠢欲动被接连的境外投资巨亏打压下去以后，仅有的一点雄心也溺亡了。所以，现在美国下手了，今后也就很难从任人宰割的泥潭中全身而退了。
美元泛滥的预期已经很明确，市场肯定会短期报复这种挑战市场经济底限的行为，美元的底牌被人看清了，所以美元开始走弱。这就是本人前期看淡美元的潜在原因。世界各国恨不得赶紧关起自己的大门，彻底避免美元的干扰，但如今闭关锁国无异于自寻死路，谈何容易？！所以，不想被动遭受未来美元持续的金融掠夺，那就请跟美元一起堕落吧！于是，全球各国印钞竞赛的大幕即将拉开，从此开启一个史无前例的流动性泛滥新时代。迎接我们的将是旷日持久、经年累月的通货膨胀！
3月4日，英国央行英格兰银行声明，将在二级市场购买中长期英国国债，作为其数量放松政策的一项重要措施，并于11日正式启动规模为20亿英镑的首批购买计划。之后在18日，日本央行决定将国债购买额度罕见地一次性提高29%，每月购买的数额由1.4万亿日元上升到1.8万亿日元。
未来的日子里，商品价格、资产价格等等，将会是什么样子呢？美元阿，或许只有你自己知道。
我能明确告诉自己的是：现金为王已经过时了，通缩忧虑从一开始就是弱智。未来你会发现，只有资产才是洪水泛滥时的诺亚方舟，只有股权资产才能让你跑赢所有的挑战！
没什么好奇怪的，美国对于国家利益问题向来就是现实主义。这些年来美元已经很泛滥了，接下来很可能深度泛滥。这其实也不都是坏事，关键是投资者和有关利益方如何应对。例如，罗杰斯说原油还能创新高，例如有人预言黄金可能达到2000美元，这都值得研究和重视，这或许很可怕，但也是机会。再例如，或许只有美元的超量供应，才有能力彻底解放中国石油48元入市的小股东，不至于让他们毫无希望。世界就是这样：有离奇的，还有更离奇的。
面对美元的不确定性，千万不可掉以轻心。面对许多错综复杂的表象，不要被迷惑，也不必再拿战争吓唬弱智。需要一战的或许是中国，恐怕不是美国。美国胆敢用美元铤而走险地保霸主地位，而中国能否在南海用战争博取国家未来，这才是当今世界的最大悬念。就目前美国境况，应该说，美国深度介入任何与中国直接冲突的战争，其胜算的可能性是越来越小的。历史机遇再次临门，就看魄力了。中国若敢为核心利益而战，我敢打赌，至少还不至于局面失控。
美国有美元，不需要再度用战争图强谋霸，但是美国在试探，中国是否真的很惧怕战争。这个局面还难以预料。还是看美元吧，堕落是堕落定了，也别发牢骚了，这比世界大战强得多！
■2009年3月20日，我不得不对美元说：美元市场经历暂时的硬着陆之后，当别国开始纷纷抄袭你的策略时，你还可以证明自己才是最强的！
虽然很多国家都很无奈，但这一次美元更多挑战的还是中国的核心利益，不仅仅是贬值，还有未来国策和国家地位。早该未雨绸缪！早该淘汰一批败家子儿！此后若再不系统应对，未来恐将更糟。
想起一句话，叫做“强者设计人生，普通人只能面对”，人生如此，国家也如此。中国若跨不过这道坎，中国崛起恐怕遭遇天花板了，只能做二流国家。
■ 2008年7月23日，曾对美元说：“美元正在酝酿长期大底，今年四季度前后很有可能开始阶段性走强。这个走强是战略性走强，将以美国战略上亟需改善其国家信誉及其不可回避的金融制度改革所驱动。因此，美元走强可能早于美国经济放缓结束的信号，市场可能以美国总统大选为契机发动攻势。那时，美元指数72，随后逐渐脱离底部并出现两波强劲上升行情，于11月21日见顶，指数最高88.6,升幅近22%。上扬之凌厉为8年来所罕见。
■2008年12月9日，曾对美元说：“美元断无继续上涨的理由了——滥发美元以及金融危机导致美国金融信誉受损、美元的国际地位将下降；实体经济恢复难度大、无力实施强势美元政策；随着危机减缓，美国维持美元短期强势的动力会逐步消减。本人以为，在83-88的高位盘整了近两个月的美元，随时都有大幅回落的可能。
从以上分析的种种相关性来看，美元的回落，不可避免地会让商品价格出现回归，这个回归不但要结束过度的下跌，还要不断融进美元贬值的因素，再长期看，就是需求回升对商品价格发挥带动作用。
我在这里做出初步的、谨慎的判断：国际大宗商品价格基本已经探明底部。无论是期货市场投资者还是现货经商商，都要格外警惕，不要在黎明前的黑暗中做出错误的选择。
......不过，就像本轮人民币贬值不能走太远一样，美元下阶段的走软估计也不应该再创新低。即便是走到75这样的中间价格，也足够给世界相关市场带来很大的影响了。”实际情况是，次日美元即出现下跌，此后连续5个交易日剧烈下跌，最低见到78，随后开始回升。在该篇之后，中国股市一直上涨，商品期货开始回升。
■2009年2月23日，曾对美元说：“从近几个月以来非美货币和大宗商品价格回落的幅度来看，持续走强的美元已经充分实现了其价值。理性预计，没有多少国际机构敢于豪赌美元，美国政府也不得不考虑国际影响而放弃操纵美元继续走强的意图——为继续大规模举债作铺垫本来就不是一个冠冕堂皇的理由。由于美国经济继续下滑，美股不断收出新低，美元不应该创近期新高。技术上看，有形成双顶并再度下跌寻底的可能。但愿如此。
当前，美元走势是直接决定世界大宗商品的关键因素，间接决定全球经济前景及预期，只有美元持续回落，才能挽救世界整体通缩，避免过热之后的深度过冷。否则美元就是全球的罪恶！必遭各国谴责和打压！
目前，各界可以密切关注，并决定对大宗商品的投资策略，以及由美元走势决定的全球经济预期。见美元走软有利于避免世界经济深度过冷(2009-2-23)。当时美元指数最高87，此后继续上扬不到两周时间，3月4日最高上摸90。
■2009年3月7日撰文：大视野造就大行情！(2009-3-7)，我再对美元说：“美元上涨有前途吗？我的答案依然是否定的，至多92点，中长期的顶部等在那里。美国的基本面决定，美元的这轮上涨只是对欧元等资产的回避引发的，是无奈的次选甚至是应急配置的下策。当美国注定将被迫黯然克制其对世界主导力的时候，我们有什么理由持续看好美元即将落幕又类似告别演出的虚旺行情呢？所以，美元的上涨只能是暂时的，这符合理性回归的当今时代特色。中期来看，继续做多美元违背常理，是一件让人脸红的投资，风险很大。最近恐怕就有回落的可能，即使上涨，也不值得参与和鼓吹。
再看看美国的农产品期货走势吧，技术上已经跌无可跌。美元一旦止涨，全球农产品的长期牛市将正式再上征途！”这一次，美元乖了，次日开始下跌，至今连续8天收阴，昨日、今日均为深幅下跌，熊气逼人。截至本文结束，今日最低已经83，不知成为哪些人的噩梦了。可幸的是，商品期货回升，资源股、农业股出现上涨。
■这一次，要对美元说的是：哪里止跌？很悲观，千万不要轻言底部。具体数值暂时难下结论，因为需要继续观察美国的美元政策。美国什么政策？狂印美元！这应该是美国金融政治精英无数个不眠之夜的痛苦思考和求索之后的最终抉择，未来的政策取向已露苗头，虽然这是一个不负责任的抉择。从美国号称“无限量救市”到实际上的“"大规模定量宽松"”、从其再度以7500亿美元救购入抵押贷款支持证券到最近美联储宣布至少以3000万美元购买美国国债，中国政府至此才终于意识到，中国的2万亿外汇储备终将难逃最坏的结局。中国的血汗积累和国家财富，已经真正到了“最危险的时候”！中国要求美国保全中国在美资产安全，就是对美国即将开始而且可能一发而不可收的滥印美元政策表示严正的抗议。 不过，个人以为，晚了。一切都已经太晚了！
除了眼前的现实主义，美国似乎别无选择。2008年第四季度，美国GDP下降了6.2％，创25年最高降幅纪录。自1月份会议以来，美国失业问题已经加剧，现在美国每个月将有逾65万人被裁员，推动失业率升至25年高点。美联储的资产负债表已经由原来的9240亿美元增至1.9万亿美元，增幅超过了100%。而且奥巴马政府目前则正在寻求国会批准下一财年3.55万亿美元的预算计划。美国庞大的国际债务以及救市支出，越来越让各国美元储备相形见拙。这个庞大的帝国只能用轰鸣的印钞机避免破产。
拥有“世界货币”的国家的史无前例的巨额债务，从一开始就决定了只有空前的滥发美钞才是他的最佳选择。美国还能选择什么呢？难道美国要眼睁睁地面对帝国美梦的破灭而不作为吗？难道它面对内忧外患、国力疲弱的现实，还有能力发动一场更大规模的战争来挽救自我的坠落吗？不，美国不敢了，美国的军事开支已经够大了，美国的军事实力若面对未来的中俄联手，已经没有了昔日的绝对优势，仅此一条，美国不能主动发动战争。此时，若不滥印美钞，短期看将无力阻止国内经济衰退，长期看无法稀释惊人的债务，所以美国别无选择。最后，我要说，这个世界也没有任何人可以要求美国只能选择让后世子孙祖祖辈辈地替当代美国人偿还债务。美国政治家不干，美国精英也不会答应。绝对不要异想天开了。
“伯南克这个干预主义者！他正在人为制造通胀，变相发放货币，透支财政能力，试探市场底线，积累道德风险，有可能导致美国信用危机。”郭田勇说得不错。但是有什么用呢?美国市场经济大师们还警告美国根本没必要救市呢，但是美国已经内急攻心，早已顾不得许多了。“活人不能让尿憋死”，即使全世界都在谴责你随地大小便，那又怎么样？对美国，这不过是个小意思了。
美国的选择已经很明确了。抗议没有用。在商届，首先要在了解规则的前提下加强自我保护，否则被对手玩儿死，是不偿命、不犯法的。这个规则不是美国一家定的，也不是现在才开始的，大家都有份，你怨不得别人。恐怕除了跟随，其他国家没有别的选择。
大家还可以思考一个问题：自去年7月以来的美元逐级走强，是在什么背景之下发生的？是美国经济最困难的背景下！很难以理喻，对吗？对！说明什么呢？说明全世界的金融资本除了美元别无选择！说明美元还没有任何货币可以替代。应该说，当今美国政要和美国金融家最终选择把增发美元作为出路，多半就是因为这半年来的美元表现给了他们启示和信心。
所以，现在，我对美元说：美元，祝贺你生在美国这个智慧之邦！危难之中显身手，你最终还是美国的救星！你是全世界的主宰！
没什么好不平衡的，要怪就怪你自己，谁让全世界都给美元这个特权呢？谁让全世界的市场都被美元主宰呢？在不能打败美元的情况下，美国迟早还是这个世界的王！欧元虽被看重，但是欧元的主宰者不是铁板一块，而且因为跟随美国过于紧密，中毒之深竟然甚于美国，何谈超越和取代？人民币也曾经有机会，但是人民币太年轻了，步子也太慢了些，事实证明，人民币主宰者的智慧还十分有限，曾经的蠢蠢欲动被接连的境外投资巨亏打压下去以后，仅有的一点雄心也溺亡了。所以，现在美国下手了，今后也就很难从任人宰割的泥潭中全身而退了。
美元泛滥的预期已经很明确，市场肯定会短期报复这种挑战市场经济底限的行为，美元的底牌被人看清了，所以美元开始走弱。这就是本人前期看淡美元的潜在原因。世界各国恨不得赶紧关起自己的大门，彻底避免美元的干扰，但如今闭关锁国无异于自寻死路，谈何容易？！所以，不想被动遭受未来美元持续的金融掠夺，那就请跟美元一起堕落吧！于是，全球各国印钞竞赛的大幕即将拉开，从此开启一个史无前例的流动性泛滥新时代。迎接我们的将是旷日持久、经年累月的通货膨胀！
3月4日，英国央行英格兰银行声明，将在二级市场购买中长期英国国债，作为其数量放松政策的一项重要措施，并于11日正式启动规模为20亿英镑的首批购买计划。之后在18日，日本央行决定将国债购买额度罕见地一次性提高29%，每月购买的数额由1.4万亿日元上升到1.8万亿日元。
未来的日子里，商品价格、资产价格等等，将会是什么样子呢？美元阿，或许只有你自己知道。
我能明确告诉自己的是：现金为王已经过时了，通缩忧虑从一开始就是弱智。未来你会发现，只有资产才是洪水泛滥时的诺亚方舟，只有股权资产才能让你跑赢所有的挑战！
没什么好奇怪的，美国对于国家利益问题向来就是现实主义。这些年来美元已经很泛滥了，接下来很可能深度泛滥。这其实也不都是坏事，关键是投资者和有关利益方如何应对。例如，罗杰斯说原油还能创新高，例如有人预言黄金可能达到2000美元，这都值得研究和重视，这或许很可怕，但也是机会。再例如，或许只有美元的超量供应，才有能力彻底解放中国石油48元入市的小股东，不至于让他们毫无希望。世界就是这样：有离奇的，还有更离奇的。
面对美元的不确定性，千万不可掉以轻心。面对许多错综复杂的表象，不要被迷惑，也不必再拿战争吓唬弱智。需要一战的或许是中国，恐怕不是美国。美国胆敢用美元铤而走险地保霸主地位，而中国能否在南海用战争博取国家未来，这才是当今世界的最大悬念。就目前美国境况，应该说，美国深度介入任何与中国直接冲突的战争，其胜算的可能性是越来越小的。历史机遇再次临门，就看魄力了。中国若敢为核心利益而战，我敢打赌，至少还不至于局面失控。
美国有美元，不需要再度用战争图强谋霸，但是美国在试探，中国是否真的很惧怕战争。这个局面还难以预料。还是看美元吧，堕落是堕落定了，也别发牢骚了，这比世界大战强得多！
■2009年3月20日，我不得不对美元说：美元市场经历暂时的硬着陆之后，当别国开始纷纷抄袭你的策略时，你还可以证明自己才是最强的！
虽然很多国家都很无奈，但这一次美元更多挑战的还是中国的核心利益，不仅仅是贬值，还有未来国策和国家地位。早该未雨绸缪！早该淘汰一批败家子儿！此后若再不系统应对，未来恐将更糟。
想起一句话，叫做“强者设计人生，普通人只能面对”，人生如此，国家也如此。中国若跨不过这道坎，中国崛起恐怕遭遇天花板了，只能做二流国家。
股市能变得多坏？
在你决定撤离或投资股市前，仔细地研究一下历史是十分有价值的。股市能变得多坏？在触底之后需要多长时间解套？对于这些问题，历史提供了有益的线索。
如今，有许多关于牛市持续时间及严重程度的报道在四处蔓延。这样的消息是错误的，或者至少是存在误导性的，因为它们在计算总回报的时候都没有将红利的影响考虑在内。而当你将红利的因素考虑进去，下跌就没有看上去的那么可怕。
最可怕的下跌已过去
让我们来看看真实的故事。
我们将从1966年至1982年这段时间开始，这是一个被许多专家喻为股市已无路可走的时代。这一判断有一定真实性。道指曾在1966年盘中达到破纪录的1000点，然而在接下来的日子中，一路盘整跌至1982年8月的777点，这之后直到当年的12月，才又重回1000点关口。这一事实意味着股市投资者在那段时间内将颗粒无收。
但是这一结论忽略了红利。实际上，在讨论市场表现时，为大多数专业人士所称道的指标 —— 标普500在这17年内的年化收益率为6.8%。
标普500从1968年11月末到1970年6月下跌了29%。然而到1971年3月，仅用了9个月的时间，那些在高位买入的投资者就获得解套。1973-1974年的抛售仅仅是大萧条以来三次严重的熊市中的一次。股票市场从1973年1月至1974年9月暴跌了43%。如果你恰巧在最高点位入市，你可能要在1976年6月把所有输了的钱赢回来，但这也仅仅是在股市见底后的两年内。
如今的情况比上世纪70年代情况糟糕的多。标普500从 2000年3月24日至 2002年10月9日下跌了47%，而直到2006年10月市场才得以恢复。
这轮熊市从 2007年9月10日开始截止到 2009年2月23日，标普500已经暴跌了50%，是自上世纪30年代以来最严重的一次熊市。
确实，这几个月已经是过去100年以来最糟糕的了。标普500从2000年以来年股息率已经下跌了3.6%。而在上世纪30年代，这一跌幅仅为0.05%。
除非我们真的认为第二次大萧条或者类似的危机即将来临，否则最可怕的下跌已经过去。我认为我们已经经历了那些 “ 迷失的日子 ” 。
有规律地进行投资
在大萧条期间的股票经历了些什么呢？答案是：非常可怕的过程。市场在1929年8月达到最高点后，直到3年后的1932年6月才见底。在最低点时，市场下跌了83%。
1929年崩盘后，市场并没有直线下挫，而是像刻意被设计似的引诱投资者一步一步走向深渊。在1929年底，股市已经缩水31%，此刻市场迅速反弹，在1930年3月再次下探前获得18%的收益。类似的 “ 骗局 ” 在之后的两年内一波接一波上演，诱导那些原本打算等股票变得更加便宜后再购买的投资者纷纷入场。
市场在整个大萧条期内波动非常大，尽管长期趋势是向上的。但伴随一波猛烈的牛市而来的是一波同样猛烈而可怕的熊市。大萧条最终于1942年4月结束。那些在1929年高位买进的不幸的投资者直到1945年1月才解套。
然而，这里必须提及的是，许多关于投资者究竟花费多少时间从大萧条中恢复过来的报道及研究都是不准确的。我曾经在无数文章中看到有关股市直到1945年才恢复的言论。这样的言论只有在没有考虑红利的情况下才真实可信。
对于长期投资者而言，关于大萧条时期的数据却是令人振奋的。如果你正处于45岁的壮年，并计划再工作20年，你可以将所有的退休金都投入股市。除非你认为这次市场的崩盘会比大萧条时的情况更严重，这在我来看纯属无稽之谈。另外，标普500现在的股息率是3.4%，是近几年来的最高水平。股价急剧下跌，但股息没有迅速减少。这将有益于股市长期的收益。
对于短期投资者而言，并不用那么担心那些难看的数据。我认为情况是乐观的，我们不会重回25%的失业率和排队买面包的大萧条时代。是的，现在是艰难的时期，我从没看到过比如今更加糟糕的经济。然而相比上世纪30年代初，如今的经济学家更加了解如何从这样的混乱和危机中走出来。而类似联邦银行储蓄保险、社会失业保险等项目的推出，更不用提各项经济刺激计划，会使得经济摆脱失控的局面。
大多数人都知道大公司的股票从1926年以来，年化收益率已经达到10%，几乎是债券的两倍。同时，通货膨胀保持在年均3%的水平。但在短期内，股票市场将仍像一辆过山车。投资者的策略就是持有一个风险分散的投资组合，有规律地进行投资直到退休。不要试图去看透市场的短期波动，尤其是现如今这样惊心动魄的波动。
投资绿色能源的时机到来了？
替代能源股票在此次经济危机中已经受到了极其严重的打击。其受到的伤害不仅来自于股价的普遍下跌和石油及天然气价格的跳水，此外，在股票市场还没有整体下跌之前，许多股票便已被过于低估了。
所以纵观替代能源板块，其股票已下跌很深，而现在，它们已物超所值了。
风险投资资金正在涌入这个绿色板块，虽然投资的步调与其上世纪90年代末期对互联网公司的投资还不能相提并论 —— 风险投资者们去年在绿色能源产业共投入了400多亿美元。
同时，奥巴马政府也正将大量资金投入清洁能源，并且正在采取其它措施来培育这个产业的增长。华盛顿进行了一个180度的转身，过去的数年间，他们在地热能、风能和太阳能科技方面的投入有了巨大的增长。科技进步了，价格回归了。不久后，采用这些替代技术的能源业者将能够以相同或者稍低与传统能源供应者的价格进入市场，时势在他们这一侧。
有可能出现意外么？只要全球经济继续萎缩，能源价格将很难反弹。这虽对于替代能源股票不利，但是当石油和天然气价格再度上涨时，显然这必将发生，替代能源股也将随之走强。
如果你想投资这个行业，请考虑买入一个基金，这个基金最好投资于规模相对较大的公司。但是，也不必太过专注于这类基金。毕竟，它们的投资集中于一个产业，而且是一个年轻的产业。所以，这些基金是具有非常大的风险的。它们不应该占到你股票组合的5%以上。
如今，有许多关于牛市持续时间及严重程度的报道在四处蔓延。这样的消息是错误的，或者至少是存在误导性的，因为它们在计算总回报的时候都没有将红利的影响考虑在内。而当你将红利的因素考虑进去，下跌就没有看上去的那么可怕。
最可怕的下跌已过去
让我们来看看真实的故事。
我们将从1966年至1982年这段时间开始，这是一个被许多专家喻为股市已无路可走的时代。这一判断有一定真实性。道指曾在1966年盘中达到破纪录的1000点，然而在接下来的日子中，一路盘整跌至1982年8月的777点，这之后直到当年的12月，才又重回1000点关口。这一事实意味着股市投资者在那段时间内将颗粒无收。
但是这一结论忽略了红利。实际上，在讨论市场表现时，为大多数专业人士所称道的指标 —— 标普500在这17年内的年化收益率为6.8%。
标普500从1968年11月末到1970年6月下跌了29%。然而到1971年3月，仅用了9个月的时间，那些在高位买入的投资者就获得解套。1973-1974年的抛售仅仅是大萧条以来三次严重的熊市中的一次。股票市场从1973年1月至1974年9月暴跌了43%。如果你恰巧在最高点位入市，你可能要在1976年6月把所有输了的钱赢回来，但这也仅仅是在股市见底后的两年内。
如今的情况比上世纪70年代情况糟糕的多。标普500从 2000年3月24日至 2002年10月9日下跌了47%，而直到2006年10月市场才得以恢复。
这轮熊市从 2007年9月10日开始截止到 2009年2月23日，标普500已经暴跌了50%，是自上世纪30年代以来最严重的一次熊市。
确实，这几个月已经是过去100年以来最糟糕的了。标普500从2000年以来年股息率已经下跌了3.6%。而在上世纪30年代，这一跌幅仅为0.05%。
除非我们真的认为第二次大萧条或者类似的危机即将来临，否则最可怕的下跌已经过去。我认为我们已经经历了那些 “ 迷失的日子 ” 。
有规律地进行投资
在大萧条期间的股票经历了些什么呢？答案是：非常可怕的过程。市场在1929年8月达到最高点后，直到3年后的1932年6月才见底。在最低点时，市场下跌了83%。
1929年崩盘后，市场并没有直线下挫，而是像刻意被设计似的引诱投资者一步一步走向深渊。在1929年底，股市已经缩水31%，此刻市场迅速反弹，在1930年3月再次下探前获得18%的收益。类似的 “ 骗局 ” 在之后的两年内一波接一波上演，诱导那些原本打算等股票变得更加便宜后再购买的投资者纷纷入场。
市场在整个大萧条期内波动非常大，尽管长期趋势是向上的。但伴随一波猛烈的牛市而来的是一波同样猛烈而可怕的熊市。大萧条最终于1942年4月结束。那些在1929年高位买进的不幸的投资者直到1945年1月才解套。
然而，这里必须提及的是，许多关于投资者究竟花费多少时间从大萧条中恢复过来的报道及研究都是不准确的。我曾经在无数文章中看到有关股市直到1945年才恢复的言论。这样的言论只有在没有考虑红利的情况下才真实可信。
对于长期投资者而言，关于大萧条时期的数据却是令人振奋的。如果你正处于45岁的壮年，并计划再工作20年，你可以将所有的退休金都投入股市。除非你认为这次市场的崩盘会比大萧条时的情况更严重，这在我来看纯属无稽之谈。另外，标普500现在的股息率是3.4%，是近几年来的最高水平。股价急剧下跌，但股息没有迅速减少。这将有益于股市长期的收益。
对于短期投资者而言，并不用那么担心那些难看的数据。我认为情况是乐观的，我们不会重回25%的失业率和排队买面包的大萧条时代。是的，现在是艰难的时期，我从没看到过比如今更加糟糕的经济。然而相比上世纪30年代初，如今的经济学家更加了解如何从这样的混乱和危机中走出来。而类似联邦银行储蓄保险、社会失业保险等项目的推出，更不用提各项经济刺激计划，会使得经济摆脱失控的局面。
大多数人都知道大公司的股票从1926年以来，年化收益率已经达到10%，几乎是债券的两倍。同时，通货膨胀保持在年均3%的水平。但在短期内，股票市场将仍像一辆过山车。投资者的策略就是持有一个风险分散的投资组合，有规律地进行投资直到退休。不要试图去看透市场的短期波动，尤其是现如今这样惊心动魄的波动。
投资绿色能源的时机到来了？
替代能源股票在此次经济危机中已经受到了极其严重的打击。其受到的伤害不仅来自于股价的普遍下跌和石油及天然气价格的跳水，此外，在股票市场还没有整体下跌之前，许多股票便已被过于低估了。
所以纵观替代能源板块，其股票已下跌很深，而现在，它们已物超所值了。
风险投资资金正在涌入这个绿色板块，虽然投资的步调与其上世纪90年代末期对互联网公司的投资还不能相提并论 —— 风险投资者们去年在绿色能源产业共投入了400多亿美元。
同时，奥巴马政府也正将大量资金投入清洁能源，并且正在采取其它措施来培育这个产业的增长。华盛顿进行了一个180度的转身，过去的数年间，他们在地热能、风能和太阳能科技方面的投入有了巨大的增长。科技进步了，价格回归了。不久后，采用这些替代技术的能源业者将能够以相同或者稍低与传统能源供应者的价格进入市场，时势在他们这一侧。
有可能出现意外么？只要全球经济继续萎缩，能源价格将很难反弹。这虽对于替代能源股票不利，但是当石油和天然气价格再度上涨时，显然这必将发生，替代能源股也将随之走强。
如果你想投资这个行业，请考虑买入一个基金，这个基金最好投资于规模相对较大的公司。但是，也不必太过专注于这类基金。毕竟，它们的投资集中于一个产业，而且是一个年轻的产业。所以，这些基金是具有非常大的风险的。它们不应该占到你股票组合的5%以上。
李大霄：巴菲特永远是投资之神
“股票超过价格边际就要卖出,低于设定边际就要买入。”3月20日,在价值投资和趋势投资哪种方式更加适合中国市场的判断中,英大证券研究所所长李大霄明确地选择了前者, “不同的操作思路想法不同,我认为价值投资对于中国的市场也是有效的。”
虽然近期出现了针对巴菲特投资“失利”的争议,李大霄表示这并不意味着价值投资失去了依据和土壤。巴菲特目前只是做了一个买入动作而已,再尚未卖出之前,谁也无法断言巴老的投资势必失利,更谈不上价值投资理念被摧毁。
“当巴菲特14港元甩卖中石油的时候,人们不正在以高过他4倍的价格抢入中石油A股股票么？”李大霄表示,巴菲特将永远是全球最好的投资人。巴菲特从9岁开始到如今60多年的投资经历和倡导的理念都是投资界神圣的教材之一。
金融危机检验投资理念
A股从1664点起反弹,除了先知先觉的市场资金抢入获利之外,社保、中央汇金等长期资金的入市,也已将市场底部夯实 —— 跌宕的金融危机无疑是检验投资人价值理念的标准。
“之前我是看空派,但是从1664点后,我的想法慢慢转变,开始看多。”李大霄表示,这样的看法转变正是价值投资的要求所在 —— 很多股票在1664点出现股价低于实际价值的情况,A股、B股和H股都存在,这个时候就应该是市场买入的好时机了。
判断一个投资者是否是真正价值投资者的标准,李大霄认为很简单,那就是在6124点的时候是否选择了抛出股票,在1664点的时候是否买入。李大霄表示,秉承价值投资的投资者,自然会在股市最疯狂的时候撤出而在市场最低迷的时候重新进入。而不能做到这些的显然只是 “ 伪价值投资 ” 。
3月17日,李大霄在博客上发表了自己的最新看法, “其实关键点只是标题那句话 —— 牛市来了”。
美国时间 3月18日,美联储宣布1万亿美元注资金融系统,终于调动起了市场神经,全球股市似乎都有了上涨理由,真正的价值投资者也迎来了又一波反弹机会。
巴菲特只可部分复制
“我们只能够更加接近他的境界。”李大霄表示,即便在中国市场巴菲特的理念也是可以运用的,但是巴菲特想要被复制很难,只能被部分复制。
“巴菲特本身的投资技术比较高,选择标准严格,并且个人智慧较高 —— 这些倒是可以复制的,毕竟聪明人比较多。想要复制巴菲特最难的是他作为'全世界最正直的人 ’ 以及'只是管理财富而非财富享用者 ’ 的智慧,谁能决定了其不可复制性。 ” 李大霄表示。
巴菲特的经典理论, “用自己的估值方法寻找最好的公司并关注熟悉它,在价值低估的时候买入”,在他买入可口可乐这样的案例中得到了充分证明。不过,作为一个新兴的资本市场,中国股市显然还缺乏用长久的时间证明自我价值的公司。另外,巴菲特的正直因为他在2008年金融风暴时,频频出声表态股市已经比较适合投资,且自己动手买入“优先股”而遭到市场的怀疑 —— 谁能够如世界最有钱有势的巴菲特一样获得这样的机会、享受这样的殊荣呢？
对于这些疑问,李大霄表示: “ 的确,去年巴菲特表现出了一些'爱国沙文主义 ’ 的态度,不过在市场最低迷的时候,经济巨头出面讲话的情况也是美国的传统。比如在9·11的时候,老摩根也有这样的表态 ” 。
至于巴菲特在2008年投资的股票巨亏达到了50%以上,而趋势投资者的代表索罗斯空仓躲过劫难,李大霄认为,哪种投资行为都会有人亏有人赚,不然,巴菲特此前赚的钱又是谁亏的呢？并且,最重要的是巴菲特还有钱,当他认为股票下跌50%可以购买的时候,并不代表再下跌就不买了,他还可以继续买入 —— 价值投资理念起码让巴菲特手里存下了大量的现金。对目前的股市来说,谁有钱买谁才是大师。
虽然近期出现了针对巴菲特投资“失利”的争议,李大霄表示这并不意味着价值投资失去了依据和土壤。巴菲特目前只是做了一个买入动作而已,再尚未卖出之前,谁也无法断言巴老的投资势必失利,更谈不上价值投资理念被摧毁。
“当巴菲特14港元甩卖中石油的时候,人们不正在以高过他4倍的价格抢入中石油A股股票么？”李大霄表示,巴菲特将永远是全球最好的投资人。巴菲特从9岁开始到如今60多年的投资经历和倡导的理念都是投资界神圣的教材之一。
金融危机检验投资理念
A股从1664点起反弹,除了先知先觉的市场资金抢入获利之外,社保、中央汇金等长期资金的入市,也已将市场底部夯实 —— 跌宕的金融危机无疑是检验投资人价值理念的标准。
“之前我是看空派,但是从1664点后,我的想法慢慢转变,开始看多。”李大霄表示,这样的看法转变正是价值投资的要求所在 —— 很多股票在1664点出现股价低于实际价值的情况,A股、B股和H股都存在,这个时候就应该是市场买入的好时机了。
判断一个投资者是否是真正价值投资者的标准,李大霄认为很简单,那就是在6124点的时候是否选择了抛出股票,在1664点的时候是否买入。李大霄表示,秉承价值投资的投资者,自然会在股市最疯狂的时候撤出而在市场最低迷的时候重新进入。而不能做到这些的显然只是 “ 伪价值投资 ” 。
3月17日,李大霄在博客上发表了自己的最新看法, “其实关键点只是标题那句话 —— 牛市来了”。
美国时间 3月18日,美联储宣布1万亿美元注资金融系统,终于调动起了市场神经,全球股市似乎都有了上涨理由,真正的价值投资者也迎来了又一波反弹机会。
巴菲特只可部分复制
“我们只能够更加接近他的境界。”李大霄表示,即便在中国市场巴菲特的理念也是可以运用的,但是巴菲特想要被复制很难,只能被部分复制。
“巴菲特本身的投资技术比较高,选择标准严格,并且个人智慧较高 —— 这些倒是可以复制的,毕竟聪明人比较多。想要复制巴菲特最难的是他作为'全世界最正直的人 ’ 以及'只是管理财富而非财富享用者 ’ 的智慧,谁能决定了其不可复制性。 ” 李大霄表示。
巴菲特的经典理论, “用自己的估值方法寻找最好的公司并关注熟悉它,在价值低估的时候买入”,在他买入可口可乐这样的案例中得到了充分证明。不过,作为一个新兴的资本市场,中国股市显然还缺乏用长久的时间证明自我价值的公司。另外,巴菲特的正直因为他在2008年金融风暴时,频频出声表态股市已经比较适合投资,且自己动手买入“优先股”而遭到市场的怀疑 —— 谁能够如世界最有钱有势的巴菲特一样获得这样的机会、享受这样的殊荣呢？
对于这些疑问,李大霄表示: “ 的确,去年巴菲特表现出了一些'爱国沙文主义 ’ 的态度,不过在市场最低迷的时候,经济巨头出面讲话的情况也是美国的传统。比如在9·11的时候,老摩根也有这样的表态 ” 。
至于巴菲特在2008年投资的股票巨亏达到了50%以上,而趋势投资者的代表索罗斯空仓躲过劫难,李大霄认为,哪种投资行为都会有人亏有人赚,不然,巴菲特此前赚的钱又是谁亏的呢？并且,最重要的是巴菲特还有钱,当他认为股票下跌50%可以购买的时候,并不代表再下跌就不买了,他还可以继续买入 —— 价值投资理念起码让巴菲特手里存下了大量的现金。对目前的股市来说,谁有钱买谁才是大师。
中国应该为全球下一个泡沫做好准备
美联储18日宣布在基准利率维持零至0.25%不变的同时，决定购买3000亿美元的长期国债，并再次购买8500亿美元房地美（Freddie Mac）和房利美（Fannie Mae）发行的抵押贷款支持证券（MBS）。虽然市场此前普遍猜测美联储可能明确暗示未来将购买政府长期债券，但这一举动还是震惊了市场。美元汇率在美联储的决定公布后急剧下跌，美元指数跌逾3%，兑欧元汇率更是从决定公布前的1.31美元附近暴跌至1.35美元下方，而美国国债价格随之飙升，期金4月合约价格也在短短两个小时内暴涨约60美元。毫无疑问，美联储此举是为向市场注入更多的流动性，增强信贷市场的活力，特别是缓解美国遭受重创的住房市场压力。
然而，我们关注的是，美联储这次购买长期国债和抵押贷款支持证券的规模居然达到了1.15万亿美元，占到2008年美国财政收入2.7万亿美元的43%。美联储如此大规模的购买国债和抵押证券，它的钱从何而来呢？大量的美元注入到市场又将会引发怎样的后果呢？在我们看来，很显然，美联储目前找钱的唯一渠道就是开动印钞机大肆印造美元了，这就意味着数以万计的美元纸币即将充斥全球市场，而引发的后果将是美元的大幅贬值和物价的疯狂上涨，新一轮通货膨胀的阴霾将笼罩全球经济上空。
可能对于美联储来说，它并不需要关心是否会制造一个更大的资产泡沫，也不需要知道下一个泡沫从何处诞生，它当前最需要关心的是 —— 是否能够靠着疯狂的发钞票来拯救当前的美国经济。但是，必须注意的是，当前全球经济仍在泥潭中徘徊，美国政府应对经济衰退上的强硬姿态和美联储这一饮鸩止渴的做法将给全球其他国家施加更多的压力，其他国家的央行也可能会采取相同的政策，不甘落后的同时开动印钞机，这将令整个全球金融市场孕育一场非常严重的通货膨胀。事实上，18日日本央行也表示，将把购买日本国债的规模扩大近1/3，从每月1.4万亿日元（合140亿美元）增至1.8万亿日元。
在我们看来，在全球经济持续萎缩的时候，美联储自己大规模的购买长期国债和抵押贷款支持证券只会加剧全球的流动性过剩和推高资产泡沫，这将令全球经济从一个旧泡沫迈入另一个新泡沫，而这个时间的来临将取决于全球经济复苏的快慢程度，一旦世界经济企稳，新一轮的全球性恶性通货膨胀指日可待。因此，中国更应该忧虑的是如何开始做好应对新一轮经济泡沫的准备工作。众所周知，通胀无非是一场财富分配上的零和博弈，应对通货膨胀的最好方式就是把货币资产转换成实物资产。
而不容乐观的是，我国是一个能源资源严重短缺的国家，人均拥有量远低于世界平均水平。据统计，石油、天然气人均剩余可采储量仅有世界平均水平的7.7%和7.1%，储量比较丰富的煤炭也只有世界平均水平的58.6%。此外，从作为抵御通货膨胀最受欢迎的工具 —— 黄金的储备来看，世界黄金协会提供的资料显示，美国的黄金储备最多，为8149吨，占世界官方黄金储备总量的24.9%；西方前十国的官方黄金储备占世界各国官方黄金储备总量的75%以上；而中国官方公布的黄金储备约为600吨（2004年，至今并没有数量上的大改变），占中国国际金融储备的2%以下，黄金储备及占国际储备的比率都明显偏低。这种局面对中国来说显然是非常不利的。为此，中国应该抓住当前的有利时机，加快全球性资源和商品的收购步伐，例如石油、矿产、黄金，等等，这些充足的储备将是下一轮全球通胀中中国得以自保的 “ 弹药 ” 。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
2001年美国网络泡沫破裂使美国经济陷入衰退，但那次衰退的时间很短，因为美联储采取持续降息的政策刺激了房地产市场的繁荣。然而，美国政府这一不恰当的救市政策却为当前这次金融危机的发生埋下了伏笔。同样的道理，当前美联储开启印钞机大量印造美元的不计后果行为也昭示了下一次全球恶性通胀的来临。对此，中国必须提前做好准备！
然而，我们关注的是，美联储这次购买长期国债和抵押贷款支持证券的规模居然达到了1.15万亿美元，占到2008年美国财政收入2.7万亿美元的43%。美联储如此大规模的购买国债和抵押证券，它的钱从何而来呢？大量的美元注入到市场又将会引发怎样的后果呢？在我们看来，很显然，美联储目前找钱的唯一渠道就是开动印钞机大肆印造美元了，这就意味着数以万计的美元纸币即将充斥全球市场，而引发的后果将是美元的大幅贬值和物价的疯狂上涨，新一轮通货膨胀的阴霾将笼罩全球经济上空。
可能对于美联储来说，它并不需要关心是否会制造一个更大的资产泡沫，也不需要知道下一个泡沫从何处诞生，它当前最需要关心的是 —— 是否能够靠着疯狂的发钞票来拯救当前的美国经济。但是，必须注意的是，当前全球经济仍在泥潭中徘徊，美国政府应对经济衰退上的强硬姿态和美联储这一饮鸩止渴的做法将给全球其他国家施加更多的压力，其他国家的央行也可能会采取相同的政策，不甘落后的同时开动印钞机，这将令整个全球金融市场孕育一场非常严重的通货膨胀。事实上，18日日本央行也表示，将把购买日本国债的规模扩大近1/3，从每月1.4万亿日元（合140亿美元）增至1.8万亿日元。
在我们看来，在全球经济持续萎缩的时候，美联储自己大规模的购买长期国债和抵押贷款支持证券只会加剧全球的流动性过剩和推高资产泡沫，这将令全球经济从一个旧泡沫迈入另一个新泡沫，而这个时间的来临将取决于全球经济复苏的快慢程度，一旦世界经济企稳，新一轮的全球性恶性通货膨胀指日可待。因此，中国更应该忧虑的是如何开始做好应对新一轮经济泡沫的准备工作。众所周知，通胀无非是一场财富分配上的零和博弈，应对通货膨胀的最好方式就是把货币资产转换成实物资产。
而不容乐观的是，我国是一个能源资源严重短缺的国家，人均拥有量远低于世界平均水平。据统计，石油、天然气人均剩余可采储量仅有世界平均水平的7.7%和7.1%，储量比较丰富的煤炭也只有世界平均水平的58.6%。此外，从作为抵御通货膨胀最受欢迎的工具 —— 黄金的储备来看，世界黄金协会提供的资料显示，美国的黄金储备最多，为8149吨，占世界官方黄金储备总量的24.9%；西方前十国的官方黄金储备占世界各国官方黄金储备总量的75%以上；而中国官方公布的黄金储备约为600吨（2004年，至今并没有数量上的大改变），占中国国际金融储备的2%以下，黄金储备及占国际储备的比率都明显偏低。这种局面对中国来说显然是非常不利的。为此，中国应该抓住当前的有利时机，加快全球性资源和商品的收购步伐，例如石油、矿产、黄金，等等，这些充足的储备将是下一轮全球通胀中中国得以自保的 “ 弹药 ” 。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
2001年美国网络泡沫破裂使美国经济陷入衰退，但那次衰退的时间很短，因为美联储采取持续降息的政策刺激了房地产市场的繁荣。然而，美国政府这一不恰当的救市政策却为当前这次金融危机的发生埋下了伏笔。同样的道理，当前美联储开启印钞机大量印造美元的不计后果行为也昭示了下一次全球恶性通胀的来临。对此，中国必须提前做好准备！
巴菲特的熊市投资原则
最近，巴菲特发布了2008年度致股东的信，阐述了他对金融危机下股票投资的看法，我将其归纳为巴菲特熊市投资原则。
2008年，美国股市及全球股市暴跌，而那些持有现金和债券的投资者不但躲过一劫，而且还赚了一把，这些投资人很得意，但巴菲特却发出了警告。 “ 随着金融危机引起的动荡越来越大，那些持有现金和政府债券的投资者会越发自我感觉良好。但他们也不得不承认这些让他们感觉良好的现金类资产的实际收益率接近于零，而且随着时间推移他们肯定会发现其购买力在不断下降。 ”
巴菲特认为，在目前的低利率下，一直执著于持有存款或者长期政府债券，如果持续持有很长时间的话，投资回报率会低得惊人。现在股价大跌之后，美国等成熟市场大量股票市盈率降至个位数，股市长期投资收益率升到两位数以上，大大超出过去45年平均8.9%的投资收益率水平。
2008年巴菲特抄底买入最多的不是普通股，而是优先股。巴菲特说： “ 2008年我做得成功的股票投资是，购买了箭牌口香糖公司、高盛公司和通用电气公司三家发行的总计145亿美元的固定收益证券（注：每年10%股息的永久性优先股，未来还有大笔认股权）。我们非常喜欢这类证券交易，单单证券本身，就有很高的股息收益率，我对这三笔投资，不只是满意，可以说是非常满意。 ”
巴菲特说，这是正常情况下根本不可能得到的投资机会。要知道过去45年美国股市平均每年的回报率只有8.9%，难怪巴菲特对这三只优先股10%的股息收益率简直太满意了。
尽管中国没有优先股，但股神给我们的启示是，投资的第一目标是稳赚而非大赚。我们应该像巴菲特一样，坚持稳定压倒一切，寻找投资回报率既高又稳定的类似于优先股或者长期债券的公司股票。
相信2008年，每个投资者都会有几只股票大跌的惨痛教训。我们很多人羞于承认，甚至拒绝承认。
但巴菲特这位股神却公开承认自己犯了一个大错。 “ 在石油和天然气价格接近顶点的时候，我大量买入康菲石油公司的股票。我根本没有料到2008年上半年能源价格竟然会暴跌。我在错误的时机大量买入康菲石油股票，导致公司为此多付出了几十亿美元的代价。 ”
大师也会出错，何况我们这些平凡的投资者，所以对自己的错误不要太后悔太计较。投资肯定会出错，首先要坦率承认自己的错误，其次是不再重复犯错，第一次出错可以原谅，但重复出错市场不会原谅。只要你正确的次数多于错误的次数，业绩就会很好了，大师的过人之处在于正确多于错误，而且不犯大错不亏大钱。
一个防范选股大错的方法是，适当分散投资，至少10只以上股票，一只股票的仓位最高不要超过10%。巴菲特2008年底一共持有41只股票。
2008年，美国股市及全球股市暴跌，而那些持有现金和债券的投资者不但躲过一劫，而且还赚了一把，这些投资人很得意，但巴菲特却发出了警告。 “ 随着金融危机引起的动荡越来越大，那些持有现金和政府债券的投资者会越发自我感觉良好。但他们也不得不承认这些让他们感觉良好的现金类资产的实际收益率接近于零，而且随着时间推移他们肯定会发现其购买力在不断下降。 ”
巴菲特认为，在目前的低利率下，一直执著于持有存款或者长期政府债券，如果持续持有很长时间的话，投资回报率会低得惊人。现在股价大跌之后，美国等成熟市场大量股票市盈率降至个位数，股市长期投资收益率升到两位数以上，大大超出过去45年平均8.9%的投资收益率水平。
2008年巴菲特抄底买入最多的不是普通股，而是优先股。巴菲特说： “ 2008年我做得成功的股票投资是，购买了箭牌口香糖公司、高盛公司和通用电气公司三家发行的总计145亿美元的固定收益证券（注：每年10%股息的永久性优先股，未来还有大笔认股权）。我们非常喜欢这类证券交易，单单证券本身，就有很高的股息收益率，我对这三笔投资，不只是满意，可以说是非常满意。 ”
巴菲特说，这是正常情况下根本不可能得到的投资机会。要知道过去45年美国股市平均每年的回报率只有8.9%，难怪巴菲特对这三只优先股10%的股息收益率简直太满意了。
尽管中国没有优先股，但股神给我们的启示是，投资的第一目标是稳赚而非大赚。我们应该像巴菲特一样，坚持稳定压倒一切，寻找投资回报率既高又稳定的类似于优先股或者长期债券的公司股票。
相信2008年，每个投资者都会有几只股票大跌的惨痛教训。我们很多人羞于承认，甚至拒绝承认。
但巴菲特这位股神却公开承认自己犯了一个大错。 “ 在石油和天然气价格接近顶点的时候，我大量买入康菲石油公司的股票。我根本没有料到2008年上半年能源价格竟然会暴跌。我在错误的时机大量买入康菲石油股票，导致公司为此多付出了几十亿美元的代价。 ”
大师也会出错，何况我们这些平凡的投资者，所以对自己的错误不要太后悔太计较。投资肯定会出错，首先要坦率承认自己的错误，其次是不再重复犯错，第一次出错可以原谅，但重复出错市场不会原谅。只要你正确的次数多于错误的次数，业绩就会很好了，大师的过人之处在于正确多于错误，而且不犯大错不亏大钱。
一个防范选股大错的方法是，适当分散投资，至少10只以上股票，一只股票的仓位最高不要超过10%。巴菲特2008年底一共持有41只股票。
An invisible tax...Cash is crap!
With the yet again recent move by the US Feds to increase the money supply by buying up mortgage backed securities..we vomited when we heard that news. The US is in a big mess...it seems they are operating in an environment where every action they take is a struggle between politics and pure economics logic. Don't get us wrong..we think what the Feds are doing are logical from a public administration standpoint, but it is disastrous from an economics point. Anyway, SGDividends is ultra bearish on the US dollar and thats our personal opinion. It just makes perfect sense.
In layman speak, the above chart is basically showing how fast and furious the US Feds have been buying securities ( mortage-backed,treasuries, e.t.c). When the US Feds buy securities, they use US dollars to pay for it, therefore, effectively increasing the money supply into the system. Don't you think the spike is kinda scary?
To understand what gibberish we are talking about, one needs to understand the purchasing power of cash . It refers to the amount of real goods and services that a person can buy with say $1 fiat money. Therefore, its not correct to measure whether one has become wealtheir by looking at one's bank account, its more important to see how much goods and services one can buy. See the second chart above.
A bit on the history of money so that one can have a firmer grasp on why we say the USD dollar is crumbling and appreciate the situation better. ( Anyway, who says history is a useless subject in school...we will punch you . Its has helped many people make serious money.. )
Fiat money ( the paper money) used to be backed by Gold. So simply , USD$1 is backed by 2 pieces of Gold held in the Central Bank. By doing this, there was a system in place that imposed discipline on the government and prevented them from printing too much money. Think about it, one's money then was actually backed up by something REAL and PRECIOUS. In 1971, the US government abandoned the above system, which means money can be printed wantonly as it is no longer backed up my ANYTHING. Doesn't it make you wary of that lousy piece of "Legal Tender" paper. When the US government increases money, its actually an invisible tax on especially those people who do not receive that money. Its similar to a company stock. When the board of directors issue shares to their employees or insiders, it is dilutive and those shareholders not receiving these shares actually now owns a smaller percentage of the company.
Ok that was just some rant. Think the only money we will keep now is the money in our EZ link cards and Minimum $500 dollars in our POSB bank for daily liquidity needs. Cash is crap..buy assets. Ok so we wrote an article about 1-2 months back regarding Gold...since its a hedge against inflation...well we are still not buying into Gold though....just don't feel like it.
In layman speak, the above chart is basically showing how fast and furious the US Feds have been buying securities ( mortage-backed,treasuries, e.t.c). When the US Feds buy securities, they use US dollars to pay for it, therefore, effectively increasing the money supply into the system. Don't you think the spike is kinda scary?
To understand what gibberish we are talking about, one needs to understand the purchasing power of cash . It refers to the amount of real goods and services that a person can buy with say $1 fiat money. Therefore, its not correct to measure whether one has become wealtheir by looking at one's bank account, its more important to see how much goods and services one can buy. See the second chart above.
A bit on the history of money so that one can have a firmer grasp on why we say the USD dollar is crumbling and appreciate the situation better. ( Anyway, who says history is a useless subject in school...we will punch you . Its has helped many people make serious money.. )
Fiat money ( the paper money) used to be backed by Gold. So simply , USD$1 is backed by 2 pieces of Gold held in the Central Bank. By doing this, there was a system in place that imposed discipline on the government and prevented them from printing too much money. Think about it, one's money then was actually backed up by something REAL and PRECIOUS. In 1971, the US government abandoned the above system, which means money can be printed wantonly as it is no longer backed up my ANYTHING. Doesn't it make you wary of that lousy piece of "Legal Tender" paper. When the US government increases money, its actually an invisible tax on especially those people who do not receive that money. Its similar to a company stock. When the board of directors issue shares to their employees or insiders, it is dilutive and those shareholders not receiving these shares actually now owns a smaller percentage of the company.
Ok that was just some rant. Think the only money we will keep now is the money in our EZ link cards and Minimum $500 dollars in our POSB bank for daily liquidity needs. Cash is crap..buy assets. Ok so we wrote an article about 1-2 months back regarding Gold...since its a hedge against inflation...well we are still not buying into Gold though....just don't feel like it.
Why Tempted SGDividends Are Not Investing into US Equities....
Aww man...we like Krafts and General Electric. Why? Do you know that Krafts are the brandowners of Oreo Cookies? Their financial ratios are not outstanding but they did a restructuring just 2-3 years ago which makes sense and we have the gut feeling that Irene B. Rosenfeld is a good leader.( we don't really like it that she is both chairman and CEO though...). How about General Electric?General Electric are beseiged by their GE Capital..but their other divisions are going damn strong. Just click on the links of key developments for GE under Reuters, compare with other companies you think are big and you will understand. But we are not investing in these, neither are we intending to do so( unless something interesting happens). Among many reasons such as the exchange rate risks, the lack of a homeground advantage as Singaporean investors, we just found another reason to not invest in US equities. (If you are trader, yeah think US market is for you...its damn volatile . Investing and Trading are different)
This reason is not new actually..think we read it in a book initially and it makes sense to us. It suggests that the US stock market will not be able to see as good a returns as the past due to the mandatory withdrawal of US citizens of their 401Ks at age 70.5years. Just in case, as a Singaporean and you are not familiar with 401Ks, its like a retirement account, similar to our Singapore Supplementary Retirement Scheme (SRS) which was incepted somewhere in year 2001. Below is a summary timeline of 401Ks..
Let's look at the current population pyramid of US as of year 2009. ( taken from their Censeus Bureaus....don't play play and who says Geography is useless, we will punch you..see how useful it is!)It should be noted that the inception of 401Ks was around year 1978. That means that as of current year 2009, about 31 years have passed, enough time for US citizens to have amassed a large amount of equities or mutual funds and other securities in their 401Ks. Add to that, as can be seen from the population pyramid above, the baby boombers are coming of age. At around 6-10 years time, the currently 60-64 age group would have to begin mandatory withdrawals, which means selling of US securities. Wouldn't this add to the downward pressure on stock market prices?See the fattening of the population pyramid downwards.
Just a minor additional point. The US government temporary suspended the mandatory withdrawal of 401Ks for year 2009 and thereby effectively postponing such withdrawals to a later date, giving the explanation that forced withdrawals in such current environments would cause a realised loss for retirees. That makes sense. But another additional reason, in our opinion, is that it would cause additional downward pressure on US stock prices. Duh.....
So great, all this, baby boomers, postponed mandatory withdrawals should just add to the relatively sub-par performance of the US stock market in the future...don't you think?
A random search brought up this chart by the US Census Bureau. This is showing data in year 2000 and 2002. Let us focus on year 2002.
As can be seen below the amount of stocks and mutual funds US persons are holding are USD20,665. The amount in 401K is USD21,450. So, the amount of 401K is not insignificant. Granted, not all 401K are in stocks....
This reason is not new actually..think we read it in a book initially and it makes sense to us. It suggests that the US stock market will not be able to see as good a returns as the past due to the mandatory withdrawal of US citizens of their 401Ks at age 70.5years. Just in case, as a Singaporean and you are not familiar with 401Ks, its like a retirement account, similar to our Singapore Supplementary Retirement Scheme (SRS) which was incepted somewhere in year 2001. Below is a summary timeline of 401Ks..
Let's look at the current population pyramid of US as of year 2009. ( taken from their Censeus Bureaus....don't play play and who says Geography is useless, we will punch you..see how useful it is!)It should be noted that the inception of 401Ks was around year 1978. That means that as of current year 2009, about 31 years have passed, enough time for US citizens to have amassed a large amount of equities or mutual funds and other securities in their 401Ks. Add to that, as can be seen from the population pyramid above, the baby boombers are coming of age. At around 6-10 years time, the currently 60-64 age group would have to begin mandatory withdrawals, which means selling of US securities. Wouldn't this add to the downward pressure on stock market prices?See the fattening of the population pyramid downwards.
Just a minor additional point. The US government temporary suspended the mandatory withdrawal of 401Ks for year 2009 and thereby effectively postponing such withdrawals to a later date, giving the explanation that forced withdrawals in such current environments would cause a realised loss for retirees. That makes sense. But another additional reason, in our opinion, is that it would cause additional downward pressure on US stock prices. Duh.....
So great, all this, baby boomers, postponed mandatory withdrawals should just add to the relatively sub-par performance of the US stock market in the future...don't you think?
A random search brought up this chart by the US Census Bureau. This is showing data in year 2000 and 2002. Let us focus on year 2002.
As can be seen below the amount of stocks and mutual funds US persons are holding are USD20,665. The amount in 401K is USD21,450. So, the amount of 401K is not insignificant. Granted, not all 401K are in stocks....
美国是“金融炸弹”的唯一赢家
就在世界各国都在为摆脱金融危机而绞尽脑汁之时，美国却无耻地引爆了一颗令全世界震惊的“金融炸弹”。3月18日，美国联邦储备委员会决定，将收购3000亿美元长期美国国债，并将另购入7500亿美元的抵押贷款支持证券。
美国此举印刷万亿美元购买债券振兴经济，迅捷取得了立竿见影的“效果”。但对世界各国来说则是一场横祸和灾难，世界金融危机还将由此雪上加霜。据报道，在短短的两个小时内，“美股冲高，美元暴跌，中国两万亿外储将再次蒙受重大损失。”为应对美国引爆的这颗“金融炸弹”，英国、日本、瑞士等国相继开动印钞机“效仿自救”，以最大限度地减弱爆炸产生的“冲击波”。其结果就是，先行跟进者先受益，后行跟进者后受益。世界金融秩序为此大乱。许多国家处于“印也不受益，不印也不受益”的“两难境地”。美国策谋之险恶和高超，早已在“一石二鸟”之上。
凭借美元的世界货币地位及其支配权，即便“严重触及”货币发行的“市场经济底线”，美国还是可以为所欲为地转嫁金融危机，并且通过大量印刷“美元”等无耻方式赤裸裸地抢劫、掠夺其他国家人民的“血汗”。仅中国2万亿美元的外汇储备，已成为一只待宰的羔羊，更成为了一柄悬在中国头上的达摩斯克剑。仅此以算计，美联储一下子就可以“购买接近中国一半的国债持有量”。更何况两万亿美元的外汇储备，顷刻之间已俨然变成了一堆无人问津的“废纸”。面对如此强盗行径，中央财经大学中国银行研究中心主任郭田勇就一针见血地指出：“这个口子一开，美国国债还用其他国家买吗？美国自己开动印钞机就可以解决问题了。”
自己消费别人买单，美国的美元优势及其美元霸权，上演了二十一世纪世界范围内的最大一宗财产抢劫案，且是光天化日之下的明目张胆。而今，这场抢劫还在继续。
但无论世界各国采取如何应对之策，美国都是这颗“金融炸弹”的唯一受益者。20年前的日元贬值，美国略施小计就让日本至今喘不过气来。20年后的世界金融危机，美国霸权不仅将世界各国拖入“苦难深渊”，而且还将继续上演着新的美国霸权。可以预见的是，去年发生的世界金融危机造成的危害和影响，将比人类历史上已发生的两次世界经济危机要大得多。仅此次美国引爆的“金融炸弹”，就足以让许多国家多年以后喘息不止。中国不仅不能独善其身置之世外，而且已经首当其冲成为最大的受害者。
作为美国最大的债权国，中国确保自身安全以及希望“美方保证中国在美资产投资安全”的呼声，美国不仅不加以重视，反而我行我素、铤而走险地策谋引爆了这颗“金融炸弹”。由此可见，除了赤裸裸的国家利益以外，国家间很少有诚信可言。更何况，美国霸权及其外强中干早已让其“失去了市场原则”、“只有轰鸣的印钞机”。因为，其快乐是“建立在其他国家的痛苦之上”的。
绞尽脑汁就对危机，不如绞尽脑汁反击美元，反击美国对世界经济的掠夺，以切实应对美国挑起的各类“危机”，尽早建立新的世界货币体系。当务之急，是如何应对，如何“联横合纵”应对冲击。中国当责无旁贷。
面对越来越不公正、越为越不合理的国际政治、经济秩序，世界各国应该共同应对。美国的肆意妄，在向外转移金融危机大肆进行公然掠夺的同时也加速了世界经济的崩溃。
美国开足印钞机引爆“金融炸弹”，赢家只有一个，输家则是无数。美国此次引爆“金融炸弹”，极有可能为成为世界经济加速崩溃的一个拐点和分水岭。
但从某种意义上说，在注定美国是最大赢家的同时，也注定了其将是最大的输家。
美国此举印刷万亿美元购买债券振兴经济，迅捷取得了立竿见影的“效果”。但对世界各国来说则是一场横祸和灾难，世界金融危机还将由此雪上加霜。据报道，在短短的两个小时内，“美股冲高，美元暴跌，中国两万亿外储将再次蒙受重大损失。”为应对美国引爆的这颗“金融炸弹”，英国、日本、瑞士等国相继开动印钞机“效仿自救”，以最大限度地减弱爆炸产生的“冲击波”。其结果就是，先行跟进者先受益，后行跟进者后受益。世界金融秩序为此大乱。许多国家处于“印也不受益，不印也不受益”的“两难境地”。美国策谋之险恶和高超，早已在“一石二鸟”之上。
凭借美元的世界货币地位及其支配权，即便“严重触及”货币发行的“市场经济底线”，美国还是可以为所欲为地转嫁金融危机，并且通过大量印刷“美元”等无耻方式赤裸裸地抢劫、掠夺其他国家人民的“血汗”。仅中国2万亿美元的外汇储备，已成为一只待宰的羔羊，更成为了一柄悬在中国头上的达摩斯克剑。仅此以算计，美联储一下子就可以“购买接近中国一半的国债持有量”。更何况两万亿美元的外汇储备，顷刻之间已俨然变成了一堆无人问津的“废纸”。面对如此强盗行径，中央财经大学中国银行研究中心主任郭田勇就一针见血地指出：“这个口子一开，美国国债还用其他国家买吗？美国自己开动印钞机就可以解决问题了。”
自己消费别人买单，美国的美元优势及其美元霸权，上演了二十一世纪世界范围内的最大一宗财产抢劫案，且是光天化日之下的明目张胆。而今，这场抢劫还在继续。
但无论世界各国采取如何应对之策，美国都是这颗“金融炸弹”的唯一受益者。20年前的日元贬值，美国略施小计就让日本至今喘不过气来。20年后的世界金融危机，美国霸权不仅将世界各国拖入“苦难深渊”，而且还将继续上演着新的美国霸权。可以预见的是，去年发生的世界金融危机造成的危害和影响，将比人类历史上已发生的两次世界经济危机要大得多。仅此次美国引爆的“金融炸弹”，就足以让许多国家多年以后喘息不止。中国不仅不能独善其身置之世外，而且已经首当其冲成为最大的受害者。
作为美国最大的债权国，中国确保自身安全以及希望“美方保证中国在美资产投资安全”的呼声，美国不仅不加以重视，反而我行我素、铤而走险地策谋引爆了这颗“金融炸弹”。由此可见，除了赤裸裸的国家利益以外，国家间很少有诚信可言。更何况，美国霸权及其外强中干早已让其“失去了市场原则”、“只有轰鸣的印钞机”。因为，其快乐是“建立在其他国家的痛苦之上”的。
绞尽脑汁就对危机，不如绞尽脑汁反击美元，反击美国对世界经济的掠夺，以切实应对美国挑起的各类“危机”，尽早建立新的世界货币体系。当务之急，是如何应对，如何“联横合纵”应对冲击。中国当责无旁贷。
面对越来越不公正、越为越不合理的国际政治、经济秩序，世界各国应该共同应对。美国的肆意妄，在向外转移金融危机大肆进行公然掠夺的同时也加速了世界经济的崩溃。
美国开足印钞机引爆“金融炸弹”，赢家只有一个，输家则是无数。美国此次引爆“金融炸弹”，极有可能为成为世界经济加速崩溃的一个拐点和分水岭。
但从某种意义上说，在注定美国是最大赢家的同时，也注定了其将是最大的输家。
Saturday, March 21, 2009
Saving for future capital expenses
SingPost may lower its annual dividends to 5 cents per share, which is below consensus expectations of 6 cents, to (i) conserve cash to upgrade or replace its processing machine in 2013-14, and (ii) refinance its corporate bonds that will mature in 2013. Singpost has outperformed STI by 9.6% year to date. Downgrade to HOLD with target price of S$0.82 based on 6% target yield.
Additional S$100m-S$150m capital expenses.
Singpost had installed its mail-processing system in 1997-98, with a 15-year depreciation cycle. Bought for about S$100m, the system will reach its lifespan in 2013-14 and would need to be upgraded or replaced. Including customization efforts, we estimate additional capex of S$100m-S$150m, depending on the machine condition. Regular annual capex averages S$10m.
Refinancing of bonds in 2013.
Singpost’s S$300m corporate bonds that pay interest rate of about 3% will mature in 2013. While Singpost has AA- credit rating, a notch better than A+ at the time of issuing the bonds, it is prudent to back up the bond issue with more cash in hand.
Need to prepare for the future.
Our analysis indicates that SingPost can comfortably fund its capex requirements by reducing dividend per share to 5 cents. It is expected to generate about S$150m free cash flow every year, out of which S$100m could be paid out as dividends, and S$50m retained for future commitments. By 2013, it would have generated an additional S$200m from operations.
Downgrade to HOLD with reduced S$0.82 target price.
Our revised target price is based on 6% target yield, in line with its average historical yield trend. At the current price, Singpost offers 6.5% dividend yield annually, which is still better than the market’s 5% yield.
Additional S$100m-S$150m capital expenses.
Singpost had installed its mail-processing system in 1997-98, with a 15-year depreciation cycle. Bought for about S$100m, the system will reach its lifespan in 2013-14 and would need to be upgraded or replaced. Including customization efforts, we estimate additional capex of S$100m-S$150m, depending on the machine condition. Regular annual capex averages S$10m.
Refinancing of bonds in 2013.
Singpost’s S$300m corporate bonds that pay interest rate of about 3% will mature in 2013. While Singpost has AA- credit rating, a notch better than A+ at the time of issuing the bonds, it is prudent to back up the bond issue with more cash in hand.
Need to prepare for the future.
Our analysis indicates that SingPost can comfortably fund its capex requirements by reducing dividend per share to 5 cents. It is expected to generate about S$150m free cash flow every year, out of which S$100m could be paid out as dividends, and S$50m retained for future commitments. By 2013, it would have generated an additional S$200m from operations.
Downgrade to HOLD with reduced S$0.82 target price.
Our revised target price is based on 6% target yield, in line with its average historical yield trend. At the current price, Singpost offers 6.5% dividend yield annually, which is still better than the market’s 5% yield.
HyperInflation Coming But Financial Crisis Not Over Yet
Ben Bernanke is indeed a man of his words. He not only stepped into a helicopter to drop money, he virtually flew a B-52 bomber and carpet bombed the skittish financial system with a trillion dollar payload.
The Committee decided today to increase the size of the Federal Reserve’s balance sheet further by purchasing up to an additional $750 billion of agency mortgage-backed securities, bringing its total purchases of these securities to up to $1.25 trillion this year, and to increase its purchases of agency debt this year by up to $100 billion to a total of up to $200 billion.
Moreover, to help improve conditions in private credit markets, the Committee decided to purchase up to $300 billion of longer-term Treasury securities over the next six months.
In a single day, this “shock and awe” maneuver ramped up Treasury prices while driving down corresponding yields. The US dollar tumbled while gold spiked to $958, an impressive run considering its last traded price of $882 on Wednesday. Crude oil also rallied above $50 per barrel. Bonds and equities market also enjoyed a brisk rally.
However, I remain tentative of any sustainable momentum to turn around the major downtrend in stock markets. US economic conditions are not encouraging with the leading indicator index falling 0.4% and the number of Americans collecting unemployment benefits surging to a record. The US recession is deepening and when the US is in the doldrums, the rest of the world suffers.
IMF confirmed this view on Thursday with a grim warning: “The world economy is set to contract for the first time in 60 years, as the deepening financial crisis would lead to the global GDP shrinking by up to 1 per cent in 2009.”
On the bright side, there is cause for celebration if our greatest enemy happens to be deflation. The US CPI data indicates that inflation is on the rise and trade gap has narrowed sharply. Spectre of deflation has faded with the rise in prices and considering all the money being minted at epic proportions, inflation will surely catch up with us in a massive way by 2010 or 2011. The dire impact on curriences makes gold a superior investment but I will not discuss gold any further today.
Meanwhile, the financial sector could be in for more punishment from short sellers. Moody’s is set to cut ratings on $241 billion jumbo mortgage debt. These are not subprime loans (our dear friend which wrecked havoc on global financial institutions and claimed the scalps of Countrywide and Bear Stearns) but prime-quality U.S. residential mortgages which are above $417,000 and only available to good-credit applicants.
The fact that they are also on the verge of defaulting shows that unemployment is a malaise that takes no prisoners. A credit-worthy person without a job (and hence income) cannot afford his monthly housing payments, goes into default for several months and subsequently foreclosure beckons. The financial sector has to brace for more write-downs with all these delinquent loans and profits seem to be a distant dream.
By the way, overpriced residential property in dubious hands is no longer the only disaster for banks. The US commercial property is very much of a black hole. With $4 trillion of debts involved (nearly half in America), the cost of saving irresponsible banks may be grossly underestimated if this sector goes into a tailspin.
Then, there is a credit cards time-bomb which any day now, could blow up in a nasty manner. US credit cards default rose to a 20 year high with losses particularly severe at American Express Co and Citigroup. Credit card chargeoffs could reach 10 percent this year (from 6-7% in 2008) and racked up losses of $75 billion.
Credit card lenders are trying to cushion losses by tightening credit limits, slashing rewards, raising interest rates and increasing fees to cushion further losses. American Express has even resorted to paying $300 to close accounts. Whether such measures are effective in averting this crisis is unclear but credit card comapnies only have themselves to blame for gouging subprime borrowers with attractive offers.
As a sideshow, a bill to impose steep taxes on employee bonuses at AIG and other TARP recipients has been passed quickly in Congress. 90% tax will be levied on bonuses paid to employees of companies that received at least $5 billion in federal bailout funds.
While the fury over bonuses is appropriate, the real issue is the money which AIG has paid out to counterparties. Eliot Spitzer, former New York Attorney General who was disgraced in a high class prostitution scandal, says the AIG bonus issue is “penny ante” compared to the billions of the insurer’s bailout money funneled to bad banks.
Spitzers’s initial probes came from AIG’s effort from the very top to gin up returns whenever, wherever possible and to push the boundaries in a way that would garner returns almost regardless of risk. He described it succintly that AIG is the center of the web.
Many people are incredulous that AIG can take money from taxpayers on one hand to shore up balance sheet while rewarding their cronies with $165 million dollars on the other hand after reporting a $61 billion loss in a single quarter. I don’t blame Ben Bernanke, a normally stately and composed man, who blasted AIG for their reckless behavior.
AIG is a revered insurance company which we naturally assumed to be conservative but they betrayed our trust by behaving like a hedge fund and putting millions of insurance policy holders at risk. The “leaked” 22 page dossier by AIG to the Senate is breathtaking in its audacity. A company, granted it is big, holding the United States of America to ransom. With financial institutions like these, the United States doesn’t need enemies, or terrorists to be exact.
The Sept 11 terrorism took down the New York twin towers, causing global stock markets to be battered but none the worse once the shock wears off. Yet, the US and the world is staring at financial Armageddon because of the collapse of a single corporation. This makes Osama bin Laden looks like a convention nun and his devious plans looks like child’s play.
At least, the US can launch retaliatory attacks on terrorists for their inhumane actions but with AIG, nothing can be done. The US government and taxpayers can only submit meekly to their ravages. Maybe Osama bin Laden should invite all the derivative traders on Wall Street for lunch and then plan the next attack on the US. It should be easy since nobody wants to seriously regulate this industry, especially derivatives and credit default swaps.
That is all for my rant today. There could be a bear rally in the coming weeks and if you are nimble enough, this could be an opportunity to make money in the stock market. However, if you intend to hold for the mid to long term, I think it is wiser to conserve your cash. Stay tuned for more updates.
The Committee decided today to increase the size of the Federal Reserve’s balance sheet further by purchasing up to an additional $750 billion of agency mortgage-backed securities, bringing its total purchases of these securities to up to $1.25 trillion this year, and to increase its purchases of agency debt this year by up to $100 billion to a total of up to $200 billion.
Moreover, to help improve conditions in private credit markets, the Committee decided to purchase up to $300 billion of longer-term Treasury securities over the next six months.
In a single day, this “shock and awe” maneuver ramped up Treasury prices while driving down corresponding yields. The US dollar tumbled while gold spiked to $958, an impressive run considering its last traded price of $882 on Wednesday. Crude oil also rallied above $50 per barrel. Bonds and equities market also enjoyed a brisk rally.
However, I remain tentative of any sustainable momentum to turn around the major downtrend in stock markets. US economic conditions are not encouraging with the leading indicator index falling 0.4% and the number of Americans collecting unemployment benefits surging to a record. The US recession is deepening and when the US is in the doldrums, the rest of the world suffers.
IMF confirmed this view on Thursday with a grim warning: “The world economy is set to contract for the first time in 60 years, as the deepening financial crisis would lead to the global GDP shrinking by up to 1 per cent in 2009.”
On the bright side, there is cause for celebration if our greatest enemy happens to be deflation. The US CPI data indicates that inflation is on the rise and trade gap has narrowed sharply. Spectre of deflation has faded with the rise in prices and considering all the money being minted at epic proportions, inflation will surely catch up with us in a massive way by 2010 or 2011. The dire impact on curriences makes gold a superior investment but I will not discuss gold any further today.
Meanwhile, the financial sector could be in for more punishment from short sellers. Moody’s is set to cut ratings on $241 billion jumbo mortgage debt. These are not subprime loans (our dear friend which wrecked havoc on global financial institutions and claimed the scalps of Countrywide and Bear Stearns) but prime-quality U.S. residential mortgages which are above $417,000 and only available to good-credit applicants.
The fact that they are also on the verge of defaulting shows that unemployment is a malaise that takes no prisoners. A credit-worthy person without a job (and hence income) cannot afford his monthly housing payments, goes into default for several months and subsequently foreclosure beckons. The financial sector has to brace for more write-downs with all these delinquent loans and profits seem to be a distant dream.
By the way, overpriced residential property in dubious hands is no longer the only disaster for banks. The US commercial property is very much of a black hole. With $4 trillion of debts involved (nearly half in America), the cost of saving irresponsible banks may be grossly underestimated if this sector goes into a tailspin.
Then, there is a credit cards time-bomb which any day now, could blow up in a nasty manner. US credit cards default rose to a 20 year high with losses particularly severe at American Express Co and Citigroup. Credit card chargeoffs could reach 10 percent this year (from 6-7% in 2008) and racked up losses of $75 billion.
Credit card lenders are trying to cushion losses by tightening credit limits, slashing rewards, raising interest rates and increasing fees to cushion further losses. American Express has even resorted to paying $300 to close accounts. Whether such measures are effective in averting this crisis is unclear but credit card comapnies only have themselves to blame for gouging subprime borrowers with attractive offers.
As a sideshow, a bill to impose steep taxes on employee bonuses at AIG and other TARP recipients has been passed quickly in Congress. 90% tax will be levied on bonuses paid to employees of companies that received at least $5 billion in federal bailout funds.
While the fury over bonuses is appropriate, the real issue is the money which AIG has paid out to counterparties. Eliot Spitzer, former New York Attorney General who was disgraced in a high class prostitution scandal, says the AIG bonus issue is “penny ante” compared to the billions of the insurer’s bailout money funneled to bad banks.
Spitzers’s initial probes came from AIG’s effort from the very top to gin up returns whenever, wherever possible and to push the boundaries in a way that would garner returns almost regardless of risk. He described it succintly that AIG is the center of the web.
Many people are incredulous that AIG can take money from taxpayers on one hand to shore up balance sheet while rewarding their cronies with $165 million dollars on the other hand after reporting a $61 billion loss in a single quarter. I don’t blame Ben Bernanke, a normally stately and composed man, who blasted AIG for their reckless behavior.
AIG is a revered insurance company which we naturally assumed to be conservative but they betrayed our trust by behaving like a hedge fund and putting millions of insurance policy holders at risk. The “leaked” 22 page dossier by AIG to the Senate is breathtaking in its audacity. A company, granted it is big, holding the United States of America to ransom. With financial institutions like these, the United States doesn’t need enemies, or terrorists to be exact.
The Sept 11 terrorism took down the New York twin towers, causing global stock markets to be battered but none the worse once the shock wears off. Yet, the US and the world is staring at financial Armageddon because of the collapse of a single corporation. This makes Osama bin Laden looks like a convention nun and his devious plans looks like child’s play.
At least, the US can launch retaliatory attacks on terrorists for their inhumane actions but with AIG, nothing can be done. The US government and taxpayers can only submit meekly to their ravages. Maybe Osama bin Laden should invite all the derivative traders on Wall Street for lunch and then plan the next attack on the US. It should be easy since nobody wants to seriously regulate this industry, especially derivatives and credit default swaps.
That is all for my rant today. There could be a bear rally in the coming weeks and if you are nimble enough, this could be an opportunity to make money in the stock market. However, if you intend to hold for the mid to long term, I think it is wiser to conserve your cash. Stay tuned for more updates.
Credit squeeze as banks tighten home loan criteria
GETTING a mortgage has become a far trickier proposition these days with banks tightening up loan criteria, with some owners being asked to stump up more cash when values fall.
Loans of 80 or even 90 per cent of a property's value are still possible, especially if the buyer intends to live in the home, but investors on their second or third property are finding it tougher.
The banks' moves come amid a real estate market hit hard by the economic crisis. Prices have fallen and are continuing to fall, forcing lenders to aggressively re-assess their loan criteria.
Once common, loans of 80 per cent are less so these days. Maybank, for instance, is granting loans of up to 70 per cent of valuation prices for its latest home loan fixed rate package.
Ms Ally Yang, a chief mortgage consultant at www.homeloan.com.sg, told The Straits Times: 'It is very difficult to get 90 per cent financing nowadays. The banks need to see all the savings the customers have, to see if they are sufficient for the 10 per cent down payment and 24 months of instalment payments.'
Unlike Singaporean owner-occupiers, most investors as well as non-taxpayers will be able to get only up to 70 per cent financing, compared with 80 per cent last year, said Ms Yang.
Banks are becoming more careful on the eligibility condition and are doing more checks even as they compete for the good customers, she said.
It is even harder for investors, who have to pay a higher interest rate on loans than an owner-occupier - perhaps an extra loading of 0.25 per cent on the standard package, she added.
The squeeze is also forcing some buyers of new properties to think hard about their purchases, with experts warning them against holding off too long on taking loans in case prices fall.
Some owners are already having to shell out cash to make up the shortfall between their purchase prices and the valuation now. Take a home that you agreed to buy for $1 million, with a 20 per cent deposit and the assumption of obtaining a loan for $800,000.
If the valuation falls to $900,000, the 80 per cent portion is now $720,000. So you need to chip in $80,000, in addition to your $200,000 deposit, to make up the $1 million purchase price.
It is standard practice for banks to engage independent valuers to determine the market value of properties.
However, most new launches do not have this problem. Frasers Centrepoint's Caspian in Jurong, for instance, sold 517 units out of 600 launched units last month - quite a feat these days.
'In today's market, developers will not want to launch at a price that cannot be matched by the banks,' said PropNex chief executive Mohamed Ismail.
Most developers will check with valuers to see if their prices can be supported before they launch their projects, said DTZ executive director Ong Choon Fah.
'For most new launches, particularly projects aimed at upgraders, banks would be able to match their selling prices,' agreed Knight Frank's executive director of residential, Mr Peter Ow.
More developers are linking with banks to offer the interest absorption scheme. This lets buyers defer the bulk of the price until completion, provided he takes a loan at the point of sale. First-time buyer Brandon Goh took it up and got 80 per cent financing for his $693,000 unit at Caspian last month.
Mr Ow, who is marketing Double Bay Residences in Simei, said buyers in the project can even get up to 90 per cent financing from DBS.
HSBC clients can get loans of up to 90 per cent valuation if 'their financial profile...meets the bank's criteria', said its head of personal financial services, Mr Sebastian Arcuri.
Given that the market may soften further, experts say buyers of newly launched properties should commit to a home loan now, rather than later.
Said Mr Ismail: 'It is in the interest of the buyer to lock in the value of their property as soon as possible. Generally, the value at new launches will be matched by the banks, but not necessarily down the road.'
Loans of 80 or even 90 per cent of a property's value are still possible, especially if the buyer intends to live in the home, but investors on their second or third property are finding it tougher.
The banks' moves come amid a real estate market hit hard by the economic crisis. Prices have fallen and are continuing to fall, forcing lenders to aggressively re-assess their loan criteria.
Once common, loans of 80 per cent are less so these days. Maybank, for instance, is granting loans of up to 70 per cent of valuation prices for its latest home loan fixed rate package.
Ms Ally Yang, a chief mortgage consultant at www.homeloan.com.sg, told The Straits Times: 'It is very difficult to get 90 per cent financing nowadays. The banks need to see all the savings the customers have, to see if they are sufficient for the 10 per cent down payment and 24 months of instalment payments.'
Unlike Singaporean owner-occupiers, most investors as well as non-taxpayers will be able to get only up to 70 per cent financing, compared with 80 per cent last year, said Ms Yang.
Banks are becoming more careful on the eligibility condition and are doing more checks even as they compete for the good customers, she said.
It is even harder for investors, who have to pay a higher interest rate on loans than an owner-occupier - perhaps an extra loading of 0.25 per cent on the standard package, she added.
The squeeze is also forcing some buyers of new properties to think hard about their purchases, with experts warning them against holding off too long on taking loans in case prices fall.
Some owners are already having to shell out cash to make up the shortfall between their purchase prices and the valuation now. Take a home that you agreed to buy for $1 million, with a 20 per cent deposit and the assumption of obtaining a loan for $800,000.
If the valuation falls to $900,000, the 80 per cent portion is now $720,000. So you need to chip in $80,000, in addition to your $200,000 deposit, to make up the $1 million purchase price.
It is standard practice for banks to engage independent valuers to determine the market value of properties.
However, most new launches do not have this problem. Frasers Centrepoint's Caspian in Jurong, for instance, sold 517 units out of 600 launched units last month - quite a feat these days.
'In today's market, developers will not want to launch at a price that cannot be matched by the banks,' said PropNex chief executive Mohamed Ismail.
Most developers will check with valuers to see if their prices can be supported before they launch their projects, said DTZ executive director Ong Choon Fah.
'For most new launches, particularly projects aimed at upgraders, banks would be able to match their selling prices,' agreed Knight Frank's executive director of residential, Mr Peter Ow.
More developers are linking with banks to offer the interest absorption scheme. This lets buyers defer the bulk of the price until completion, provided he takes a loan at the point of sale. First-time buyer Brandon Goh took it up and got 80 per cent financing for his $693,000 unit at Caspian last month.
Mr Ow, who is marketing Double Bay Residences in Simei, said buyers in the project can even get up to 90 per cent financing from DBS.
HSBC clients can get loans of up to 90 per cent valuation if 'their financial profile...meets the bank's criteria', said its head of personal financial services, Mr Sebastian Arcuri.
Given that the market may soften further, experts say buyers of newly launched properties should commit to a home loan now, rather than later.
Said Mr Ismail: 'It is in the interest of the buyer to lock in the value of their property as soon as possible. Generally, the value at new launches will be matched by the banks, but not necessarily down the road.'
Friday, March 20, 2009
价值型基金传奇人物:麦克尔‧普里斯
麦克尔‧普里斯生平简介
麦克尔‧普里斯是美国价值型基金经理人中的传奇人物，1975年加入海涅证券(Heine Securities)，跟着海涅(Max Heine)学习基金经理实务，1976年开始成为共同股份基金(Mutual Shares Fund)的基金经理人，当时基金管理资产只有500万美元，至1996年为止，麦克尔‧普里斯所管理的四支基金(另有 Mutual Qualified Fund、Mutual Beacon Fund 及Mutual Discovery Fund等三支基金)资产达130亿美元，20年间成长了2600倍，而旗舰基金－共同股份基金在20年间平均年报酬率达20%，比同时期S&P500指数的表现高出5个百分点，并超越美国成长型基金及收益型基金表现的平均值达7个百分点。
1996年麦克尔‧普里斯将海涅证券及旗下基金以超过6亿美元的价格卖给富兰克林·坦伯顿基金集团(Franklin Templeton Fund Group)，条件是麦克尔‧普里斯必需继续管理共同系列基金两年及在富兰克林·坦伯顿基金集团任职五年，并且将新投资者的基金销售费用由4.5%提高至5.75%，假如没有王牌基金经理人的招牌，相信没有基金公司敢提高销售费用；至1997-1998年间，麦克尔‧普里斯所管理的共同系列基金的总资产更高达330亿美元左右，但在1998年传出麦克尔‧普里斯将自基金经理人的职位退休的消息后，基金管理资产一路下降；1998年秋天，麦克尔‧普里斯离开共同系列基金后，基金管理总资产只剩220亿美元，比高峰时下降了三分之一，可见麦克尔‧普里斯在美国基金投资者心目中的地位是多么的崇高。
2001年中，麦克尔‧普里斯与富兰克林·坦伯顿基金集团约定的5年期限到期，便辞去其董事的席位，根据富比士杂志的估计，麦克尔‧普里斯的财富约达8.8亿美元，其中一部分的资产交由他自己创立的MFP Investors LLC.公司管理，麦克尔‧普里斯也非常热心公益，曾在1997年捐赠1800万美元予俄克拉荷马大学商学院。
麦克尔‧普里斯以价值投资著称，尤其喜爱复杂的交易，如并购、合并、破产、清算等可以利用超低价买进被市场严重低估的资产，在其基金投资生涯中，参与的并购案不计其数，如西尔斯(后来改名施乐百)、柯达、梅西百货 (Macy's)及大通银行(Chase)和华友银行(Chemical)的合并等，皆是投资史上知名的大事。
麦克尔·普里斯低估价值投资法
投资程序
麦克尔‧普里斯是典型的价值投资者，他认为只要做对下列三件事，价值投资即可成功：
股价低于资产价值( A company selling at a discount from asset value)
公司经营阶层持股越高越好( a management that owns share, The more, the better)。
干净的资产负债表，负债愈少愈好( A clean balance sheet ,little debt so there is less financial risk)
大师选股报告的使用方法
由于麦克尔‧普里斯并没有明确指出其选股时确实的数量化标准为何，因此本System一概以市场平均法做比较，并将负债比例列为常数项，会员可自行更动标准，以利选股之进行。
1、选股标准
股价小于每股净值
董监事持股比例大于市场平均值
负债比例低于市场平均值，且负债比例低于20% (20%为可自由更动标准)。
2、使用限制
由于本方法使用市场平均值做为筛选标准，建议会员在样本选取上，以所有个股为样本，并请注意：大部份高科技股可能无法符合此方法的标准，(麦克尔‧普里斯自承其无法评估高科技股的价值)，而在选股程序完成后，会员应自行评估选股结果公司之隐藏资产价值，以分辨出个股之间价值的差异，因为此部份的价值无法以客观量化的数据显示。
迈克尔·普里斯 -- 只买好的，不选贵的
那是1974年的一个冬天，麦克尔‧普里斯（Michael Price）陷入了一家普普通通经纪公司的一个死气沉沉、毫无生机的工作之中。那时，市场窄小没有人愿意购买股票。那时麦克尔‧普里斯只有23岁，学业不佳前途暗淡，既没获得MBA学位更没钱。
于是他和Mutual Shares的合伙经理人Max Heine有了一次工作面试，这是一只有5000万美元的名声不大的基金。Heine问他喜欢什么股票，麦克尔‧普里斯冲口而出选择了Ritter Financia，一家处在兼并谣言中的小公司。“我想Max非常喜欢我的言论，” 麦克尔‧普里斯回忆说，“他立刻站起来在面试中间购买了2万股这家公司的股票，然后回来对我说：‘你什么时候可以开始工作？’”
在接下来的20年间，麦克尔‧普里斯成为了投资界的传奇。1996年，在从事了一个回报永恒的事业之后，麦克尔‧普里斯从共同基金经理人的位置引退并以8亿美元的价格卖掉了他的投资公司。这些日子来，他在West Palm海滩玩着水球消磨时光，同时经营着MFP Investors-一个由自己财产构成的私人基金。
麦克尔‧普里斯对1998年和1999年以飞蛾扑火之势投入那些毫无基本价值的热门科技股的 “白痴们”表示了极度的蔑视。而我们，麦克尔‧普里斯麦克尔‧普里斯有些幸灾乐祸，一直坚持我们所信任的公司名字，它们稳如磐石。
他选择的是诸如保险业之类的毫不起眼的板块和像思科（Cisco）和通用电气（GE）之类的短期内光芒暂褪的股票。结果呢，当科技股泡沫骤然破灭，普里斯的基金却暴涨26%。
麦克尔‧普里斯把他的成功大部分归功于他的导师Heine（1988年去世，享年77岁）。Heine，1934年逃往美国的德国犹太人，有着一双敏锐的眼睛发现别人无法触及的廉价投资。70年代，那时麦克尔‧普里斯初次为他工作，Heine竟以10美分之低的价格买下了破产铁路业的债券，而当该公司恢复生机后整整赚得了10倍的收益。这一课，麦克尔‧普里斯说，永远印在他的心里：“远离人群，不可盲从，在大打折扣时买进。”
Heine教会了麦克尔‧普里斯在废墟中挖掘珍宝。“Heine不喜欢大公司，也不喜欢那些被人分析来分析去的公司，” 麦克尔‧普里斯说因为不起眼的公司更有可能被低估。“华尔街，”他强调说，“是一个为华尔街期刊赚钱的地方，它不会产生好的投资结果。在做投资前你得和华尔街分开来。”
而今，麦克尔‧普里斯说，他的75只股票的投资组合包括Fab Industries，一家市场价值7200万美元和拥有820万美元现金储备的小小的纺织品制造商，和Talarian，一只市值3800万美元和拥有5500万美元现金的降级科技股。“你没花什么钱。” 麦克尔‧普里斯说，“我喜欢花最少的钱买很好的东西。”
甚至是现在股市连受打击和重创，麦克尔‧普里斯还是没有发现值得买进的股票。“它们还是被高股了，”他说，“特别是像通用电气（GE）、微软（Microsoft）和默克（Merck）之类的大公司的股票。”他也尽量避免银行股，这一板块还曾在过去给他带来不小的收益，因为他认为它们太贵了。
虽然如此，麦克尔‧普里斯还是发现了一些值得买进的股票，如AT&T。“我认为这家公司股票的价格应该在30到35美元，但现在却只有20美元。”他同时还看好通用汽车（General Motors），这一公司实在是提供了一笔划算的买卖。GM据称有80亿美元的现金，而且他估算公司的汽车业务大约以5倍的市盈率交易，所以说你是以极低的价格进入了公司的核心业务。
另一钟爱：石油和天然气生产商Helmerich & Payne。这一股票自三月以来价格几乎减半，但麦克尔‧普里斯认为投资者忽略了该公司的资产价值，包括从钻探平台到俄克拉荷马州的不动产在内的一切。麦克尔‧普里斯也很喜欢Telephone & Data Systems，一只便宜的电信股票。
但同时麦克尔‧普里斯却非常谨慎。“人们都说，你应该把资产全部用于投资。胡扯！我们现在还有35%的现金呢。”接着他又解释说，这又是他从Heine处学来的一课：“Heine经常说：‘我不想成为第一，我只想在没有太多风险的情况下不断获得增长率。’”
麦克尔‧普里斯是美国价值型基金经理人中的传奇人物，1975年加入海涅证券(Heine Securities)，跟着海涅(Max Heine)学习基金经理实务，1976年开始成为共同股份基金(Mutual Shares Fund)的基金经理人，当时基金管理资产只有500万美元，至1996年为止，麦克尔‧普里斯所管理的四支基金(另有 Mutual Qualified Fund、Mutual Beacon Fund 及Mutual Discovery Fund等三支基金)资产达130亿美元，20年间成长了2600倍，而旗舰基金－共同股份基金在20年间平均年报酬率达20%，比同时期S&P500指数的表现高出5个百分点，并超越美国成长型基金及收益型基金表现的平均值达7个百分点。
1996年麦克尔‧普里斯将海涅证券及旗下基金以超过6亿美元的价格卖给富兰克林·坦伯顿基金集团(Franklin Templeton Fund Group)，条件是麦克尔‧普里斯必需继续管理共同系列基金两年及在富兰克林·坦伯顿基金集团任职五年，并且将新投资者的基金销售费用由4.5%提高至5.75%，假如没有王牌基金经理人的招牌，相信没有基金公司敢提高销售费用；至1997-1998年间，麦克尔‧普里斯所管理的共同系列基金的总资产更高达330亿美元左右，但在1998年传出麦克尔‧普里斯将自基金经理人的职位退休的消息后，基金管理资产一路下降；1998年秋天，麦克尔‧普里斯离开共同系列基金后，基金管理总资产只剩220亿美元，比高峰时下降了三分之一，可见麦克尔‧普里斯在美国基金投资者心目中的地位是多么的崇高。
2001年中，麦克尔‧普里斯与富兰克林·坦伯顿基金集团约定的5年期限到期，便辞去其董事的席位，根据富比士杂志的估计，麦克尔‧普里斯的财富约达8.8亿美元，其中一部分的资产交由他自己创立的MFP Investors LLC.公司管理，麦克尔‧普里斯也非常热心公益，曾在1997年捐赠1800万美元予俄克拉荷马大学商学院。
麦克尔‧普里斯以价值投资著称，尤其喜爱复杂的交易，如并购、合并、破产、清算等可以利用超低价买进被市场严重低估的资产，在其基金投资生涯中，参与的并购案不计其数，如西尔斯(后来改名施乐百)、柯达、梅西百货 (Macy's)及大通银行(Chase)和华友银行(Chemical)的合并等，皆是投资史上知名的大事。
麦克尔·普里斯低估价值投资法
投资程序
麦克尔‧普里斯是典型的价值投资者，他认为只要做对下列三件事，价值投资即可成功：
股价低于资产价值( A company selling at a discount from asset value)
公司经营阶层持股越高越好( a management that owns share, The more, the better)。
干净的资产负债表，负债愈少愈好( A clean balance sheet ,little debt so there is less financial risk)
大师选股报告的使用方法
由于麦克尔‧普里斯并没有明确指出其选股时确实的数量化标准为何，因此本System一概以市场平均法做比较，并将负债比例列为常数项，会员可自行更动标准，以利选股之进行。
1、选股标准
股价小于每股净值
董监事持股比例大于市场平均值
负债比例低于市场平均值，且负债比例低于20% (20%为可自由更动标准)。
2、使用限制
由于本方法使用市场平均值做为筛选标准，建议会员在样本选取上，以所有个股为样本，并请注意：大部份高科技股可能无法符合此方法的标准，(麦克尔‧普里斯自承其无法评估高科技股的价值)，而在选股程序完成后，会员应自行评估选股结果公司之隐藏资产价值，以分辨出个股之间价值的差异，因为此部份的价值无法以客观量化的数据显示。
迈克尔·普里斯 -- 只买好的，不选贵的
那是1974年的一个冬天，麦克尔‧普里斯（Michael Price）陷入了一家普普通通经纪公司的一个死气沉沉、毫无生机的工作之中。那时，市场窄小没有人愿意购买股票。那时麦克尔‧普里斯只有23岁，学业不佳前途暗淡，既没获得MBA学位更没钱。
于是他和Mutual Shares的合伙经理人Max Heine有了一次工作面试，这是一只有5000万美元的名声不大的基金。Heine问他喜欢什么股票，麦克尔‧普里斯冲口而出选择了Ritter Financia，一家处在兼并谣言中的小公司。“我想Max非常喜欢我的言论，” 麦克尔‧普里斯回忆说，“他立刻站起来在面试中间购买了2万股这家公司的股票，然后回来对我说：‘你什么时候可以开始工作？’”
在接下来的20年间，麦克尔‧普里斯成为了投资界的传奇。1996年，在从事了一个回报永恒的事业之后，麦克尔‧普里斯从共同基金经理人的位置引退并以8亿美元的价格卖掉了他的投资公司。这些日子来，他在West Palm海滩玩着水球消磨时光，同时经营着MFP Investors-一个由自己财产构成的私人基金。
麦克尔‧普里斯对1998年和1999年以飞蛾扑火之势投入那些毫无基本价值的热门科技股的 “白痴们”表示了极度的蔑视。而我们，麦克尔‧普里斯麦克尔‧普里斯有些幸灾乐祸，一直坚持我们所信任的公司名字，它们稳如磐石。
他选择的是诸如保险业之类的毫不起眼的板块和像思科（Cisco）和通用电气（GE）之类的短期内光芒暂褪的股票。结果呢，当科技股泡沫骤然破灭，普里斯的基金却暴涨26%。
麦克尔‧普里斯把他的成功大部分归功于他的导师Heine（1988年去世，享年77岁）。Heine，1934年逃往美国的德国犹太人，有着一双敏锐的眼睛发现别人无法触及的廉价投资。70年代，那时麦克尔‧普里斯初次为他工作，Heine竟以10美分之低的价格买下了破产铁路业的债券，而当该公司恢复生机后整整赚得了10倍的收益。这一课，麦克尔‧普里斯说，永远印在他的心里：“远离人群，不可盲从，在大打折扣时买进。”
Heine教会了麦克尔‧普里斯在废墟中挖掘珍宝。“Heine不喜欢大公司，也不喜欢那些被人分析来分析去的公司，” 麦克尔‧普里斯说因为不起眼的公司更有可能被低估。“华尔街，”他强调说，“是一个为华尔街期刊赚钱的地方，它不会产生好的投资结果。在做投资前你得和华尔街分开来。”
而今，麦克尔‧普里斯说，他的75只股票的投资组合包括Fab Industries，一家市场价值7200万美元和拥有820万美元现金储备的小小的纺织品制造商，和Talarian，一只市值3800万美元和拥有5500万美元现金的降级科技股。“你没花什么钱。” 麦克尔‧普里斯说，“我喜欢花最少的钱买很好的东西。”
甚至是现在股市连受打击和重创，麦克尔‧普里斯还是没有发现值得买进的股票。“它们还是被高股了，”他说，“特别是像通用电气（GE）、微软（Microsoft）和默克（Merck）之类的大公司的股票。”他也尽量避免银行股，这一板块还曾在过去给他带来不小的收益，因为他认为它们太贵了。
虽然如此，麦克尔‧普里斯还是发现了一些值得买进的股票，如AT&T。“我认为这家公司股票的价格应该在30到35美元，但现在却只有20美元。”他同时还看好通用汽车（General Motors），这一公司实在是提供了一笔划算的买卖。GM据称有80亿美元的现金，而且他估算公司的汽车业务大约以5倍的市盈率交易，所以说你是以极低的价格进入了公司的核心业务。
另一钟爱：石油和天然气生产商Helmerich & Payne。这一股票自三月以来价格几乎减半，但麦克尔‧普里斯认为投资者忽略了该公司的资产价值，包括从钻探平台到俄克拉荷马州的不动产在内的一切。麦克尔‧普里斯也很喜欢Telephone & Data Systems，一只便宜的电信股票。
但同时麦克尔‧普里斯却非常谨慎。“人们都说，你应该把资产全部用于投资。胡扯！我们现在还有35%的现金呢。”接着他又解释说，这又是他从Heine处学来的一课：“Heine经常说：‘我不想成为第一，我只想在没有太多风险的情况下不断获得增长率。’”
新加坡正在面临二战以来最严重的经济危机
新加坡总理李显龙18日接受英国广播公司（BBC）独家专访时提出警告，指称新加坡已经面临了自二次世界大战以来最严重的经济危机，虽然新加坡政府采取的救急措施有助于减缓冲击，但还是得等全球经济复苏之后，才有机会跟着复苏。
新加坡2月出口值跟去年同期相比遽降24％，连续第十个月走跌，货柜吞吐量创11年来的最大减幅19.8％。新加坡官员预估，今年的经济将会萎缩10％。
李显龙指出：“只要是政府能做的，我们都会去做，我们今年的预算，就非常有针对性，也非常有决断性，主要的焦点即在于保住、挽救就业机会，以帮助国人度过难关，但是我们同时也要瞭解，我们可以做的仅是减轻冲击，最终还是得等待风暴过去”。
新加坡2月出口值跟去年同期相比遽降24％，连续第十个月走跌，货柜吞吐量创11年来的最大减幅19.8％。新加坡官员预估，今年的经济将会萎缩10％。
李显龙指出：“只要是政府能做的，我们都会去做，我们今年的预算，就非常有针对性，也非常有决断性，主要的焦点即在于保住、挽救就业机会，以帮助国人度过难关，但是我们同时也要瞭解，我们可以做的仅是减轻冲击，最终还是得等待风暴过去”。
Value investing
Value investing is an investment paradigm that derives from the ideas on investment and speculation that Ben Graham & David Dodd began teaching at Columbia Business School in 1928 and subsequently developed in their 1934 text Security Analysis. Although value investing has taken many forms since its inception, it generally involves buying securities whose shares appear underpriced by some form(s) of fundamental analysis. As examples, such securities may be stock in public companies that trade at discounts to book value or tangible book value, have high dividend yields, have low price-to-earning multiples or have low price-to-book ratios.
High profile proponents of value investing, including Berkshire Hathaway chairman Warren Buffett, have argued that the essence of value investing is buying stocks at less than their intrinsic value. The discount of the market price to the intrinsic value is what Benjamin Graham called the "margin of safety". The intrinsic value is the discounted value of all future distributions.
However, the future distributions and the appropriate discount rate can only be assumptions. Warren Buffett has taken the value investing concept even further as his thinking has evolved to where for the last 25 years or so his focus has been on "finding an outstanding company at a sensible price" rather than generic companies at a bargain price.
History
Benjamin Graham
Benjamin GrahamValue investing was established by Benjamin Graham and David Dodd, both professors at Columbia Business School and teachers of many famous investors. In Graham's book The Intelligent Investor, he advocated the important concept of margin of safety — first introduced in Security Analysis, a 1934 book he coauthored with David Dodd — which calls for a cautious approach to investing. In terms of picking stocks, he recommended defensive investment in stocks trading below their tangible book value as a safeguard to adverse future developments often encountered in the stock market.
Further evolution
However, the concept of value (as well as "book value") has evolved significantly since the 1970s. Book value is most useful in industries where most assets are tangible. Intangible assets such as patents, software, brands, or goodwill are difficult to quantify, and may not survive the break-up of a company. When an industry is going through fast technological advancements, the value of its assets is not easily estimated. Sometimes, the production power of an asset can be significantly reduced due to competitive disruptive innovation and therefore its value can suffer permanent impairment. One good example of decreasing asset value is a personal computer. An example of where book value does not mean much is the service and retail sectors. One modern model of calculating value is the discounted cash flow model (DCF). The value of an asset is the sum of its future cash flows, discounted back to the present.
Value investing performance
Performance, value strategies
Value investing has proven to be a successful investment strategy. There are several ways to evaluate its success. One way is to examine the performance of simple value strategies, such as buying low PE ratio stocks, low price-to-cash-flow ratio stocks, or low price-to-book ratio stocks. Numerous academics have published studies investigating the effects of buying value stocks. These studies have consistently found that value stocks outperform growth stocks and the market as a whole.
Performance, value investors
Another way to examine the performance of value investing strategies is to examine the investing performance of well-known value investors. Simply examining the performance of the best known value investors would not be instructive, because investors do not become well known unless they are successful. This introduces a selection bias. A better way to investigate the performance of a group of value investors was suggested by Warren Buffett, in his May 17, 1984 speech that was published as The Superinvestors of Graham-and-Doddsville. In this speech, Buffett examined the performance of those investors who worked at Graham-Newman Corporation and were thus most influenced by Benjamin Graham. Buffett's conclusion is identical to that of the academic research on simple value investing strategies--value investing is, on average, successful in the long run.
During about a 25-year period (1965-90), published research and articles in leading journals of the value ilk were few. Warren Buffett once commented, "You couldn't advance in a finance department in this country unless you taught that the world was flat."
Well known value investors
Benjamin Graham is regarded by many to be the father of value investing. Along with David Dodd, he wrote Security Analysis, first published in 1934. The most lasting contribution of this book to the field of security analysis was to emphasize the quantifiable aspects of security analysis (such as the evaluations of earnings and book value) while minimizing the importance of more qualitative factors such as the quality of a company's management. Graham later wrote The Intelligent Investor, a book that brought value investing to individual investors. Aside from Buffett, many of Graham's other students, such as William J. Ruane, Irving Kahn and Charles Brandes have gone on to become successful investors in their own right.
Graham's most famous student, however, is Warren Buffett, who ran successful investing partnerships before closing them in 1969 to focus on running Berkshire Hathaway. Charlie Munger joined Buffett at Berkshire Hathaway in the 1970s and has since worked as Vice Chairman of the company. Buffett has credited Munger with encouraging him to focus on long-term sustainable growth rather than on simply the valuation of current cash flows or assets. Columbia Business School has played a significant role in shaping the principles of the Value Investor, with Professors and students making their mark on history and on each other. Ben Graham’s book, The Intelligent Investor, was Warren Buffett’s bible and he referred to it as "the greatest book on investing ever written.” A young Warren Buffett studied under Prof. Ben Graham, took his course and worked for his small investment firm, Graham Newman, from 1954 to 1956. Twenty years after Ben Graham, Prof. Roger Murray arrived and taught value investing to a young student named Mario Gabelli. About a decade or so later, Prof. Bruce Greenwald arrived and produced his own protégés, including Mr. Paul Sonkin - just as Ben Graham had Mr. Buffett as a protégé, and Roger Murray had Mr. Gabelli.
Seth Klarman, the founder and president of The Baupost Group, a Boston-based private investment partnership, authored Margin of Safety, Risk Averse Investing Strategies for the Thoughtful Investor, which since has become a value investing classic. Now out of print, Margin of Safety has sold on Amazon for $1,200 and eBay for $2,000. Another famous value investor is John Templeton. He first achieved investing success by buying shares of a number of companies in the aftermath of the stock market crash of 1929.
Martin J. Whitman is another well-regarded value investor. His approach is called safe-and-cheap, which was hitherto referred to as financial-integrity approach. Martin Whitman focuses on acquiring common shares of companies with extremely strong financial position at a price reflecting meaningful discount to the estimated NAV of the company concerned. Martin Whitman believes it is ill-advised for investors to pay much attention to the trend of macro-factors (like employment, movement of interest rate, GDP, etc.) not so much because they are not important as because attempts to predict their movement are almost always futile. Martin Whitman's letters to shareholders of his Third Avenue Value Fund (TAVF) are considered valuable resources "for investors to pirate good ideas" by another famous investor Joel Greenblatt in his book on special-situation investment "You Can Be a Stock Market Genius"
Joel Greenblatt achieved annual returns at the hedge fund Gotham Capital of over 50% per year for 10 years from 1985 to 1995 before closing the fund and returning his investors' money. He is known for investing in special situations such as spin-offs, mergers, and divestitures.
Charles de Vaulx and Jean-Marie Eveillard are well known global value managers. For a time, these two were paired up at the First Eagle Funds, compiling an enviable track record of risk-adjusted outperformance. For example, Morningstar designated them the 2001 "International Stock Manager of the Year" and de Vaulx earned second place from Morningstar for 2006. Eveillard is known for his Bloomberg appearnances where he insists that securities investors never use margin or leverage. The point made is that margin should be considered the anathema of value investing, since a negative price move could prematurely force a sale. In contrast, a value investor must be able and willing to be patient for the rest of the market to recognize and correct whatever pricing issue created the momentary value. Eveillard correctly labels the use of margin or leverage as speculation, the opposite of value investing.
Criticism
An issue with buying shares in a bear market is that despite appearing undervalued at one time, prices can still drop along with the market.
High profile proponents of value investing, including Berkshire Hathaway chairman Warren Buffett, have argued that the essence of value investing is buying stocks at less than their intrinsic value. The discount of the market price to the intrinsic value is what Benjamin Graham called the "margin of safety". The intrinsic value is the discounted value of all future distributions.
However, the future distributions and the appropriate discount rate can only be assumptions. Warren Buffett has taken the value investing concept even further as his thinking has evolved to where for the last 25 years or so his focus has been on "finding an outstanding company at a sensible price" rather than generic companies at a bargain price.
History
Benjamin Graham
Benjamin GrahamValue investing was established by Benjamin Graham and David Dodd, both professors at Columbia Business School and teachers of many famous investors. In Graham's book The Intelligent Investor, he advocated the important concept of margin of safety — first introduced in Security Analysis, a 1934 book he coauthored with David Dodd — which calls for a cautious approach to investing. In terms of picking stocks, he recommended defensive investment in stocks trading below their tangible book value as a safeguard to adverse future developments often encountered in the stock market.
Further evolution
However, the concept of value (as well as "book value") has evolved significantly since the 1970s. Book value is most useful in industries where most assets are tangible. Intangible assets such as patents, software, brands, or goodwill are difficult to quantify, and may not survive the break-up of a company. When an industry is going through fast technological advancements, the value of its assets is not easily estimated. Sometimes, the production power of an asset can be significantly reduced due to competitive disruptive innovation and therefore its value can suffer permanent impairment. One good example of decreasing asset value is a personal computer. An example of where book value does not mean much is the service and retail sectors. One modern model of calculating value is the discounted cash flow model (DCF). The value of an asset is the sum of its future cash flows, discounted back to the present.
Value investing performance
Performance, value strategies
Value investing has proven to be a successful investment strategy. There are several ways to evaluate its success. One way is to examine the performance of simple value strategies, such as buying low PE ratio stocks, low price-to-cash-flow ratio stocks, or low price-to-book ratio stocks. Numerous academics have published studies investigating the effects of buying value stocks. These studies have consistently found that value stocks outperform growth stocks and the market as a whole.
Performance, value investors
Another way to examine the performance of value investing strategies is to examine the investing performance of well-known value investors. Simply examining the performance of the best known value investors would not be instructive, because investors do not become well known unless they are successful. This introduces a selection bias. A better way to investigate the performance of a group of value investors was suggested by Warren Buffett, in his May 17, 1984 speech that was published as The Superinvestors of Graham-and-Doddsville. In this speech, Buffett examined the performance of those investors who worked at Graham-Newman Corporation and were thus most influenced by Benjamin Graham. Buffett's conclusion is identical to that of the academic research on simple value investing strategies--value investing is, on average, successful in the long run.
During about a 25-year period (1965-90), published research and articles in leading journals of the value ilk were few. Warren Buffett once commented, "You couldn't advance in a finance department in this country unless you taught that the world was flat."
Well known value investors
Benjamin Graham is regarded by many to be the father of value investing. Along with David Dodd, he wrote Security Analysis, first published in 1934. The most lasting contribution of this book to the field of security analysis was to emphasize the quantifiable aspects of security analysis (such as the evaluations of earnings and book value) while minimizing the importance of more qualitative factors such as the quality of a company's management. Graham later wrote The Intelligent Investor, a book that brought value investing to individual investors. Aside from Buffett, many of Graham's other students, such as William J. Ruane, Irving Kahn and Charles Brandes have gone on to become successful investors in their own right.
Graham's most famous student, however, is Warren Buffett, who ran successful investing partnerships before closing them in 1969 to focus on running Berkshire Hathaway. Charlie Munger joined Buffett at Berkshire Hathaway in the 1970s and has since worked as Vice Chairman of the company. Buffett has credited Munger with encouraging him to focus on long-term sustainable growth rather than on simply the valuation of current cash flows or assets. Columbia Business School has played a significant role in shaping the principles of the Value Investor, with Professors and students making their mark on history and on each other. Ben Graham’s book, The Intelligent Investor, was Warren Buffett’s bible and he referred to it as "the greatest book on investing ever written.” A young Warren Buffett studied under Prof. Ben Graham, took his course and worked for his small investment firm, Graham Newman, from 1954 to 1956. Twenty years after Ben Graham, Prof. Roger Murray arrived and taught value investing to a young student named Mario Gabelli. About a decade or so later, Prof. Bruce Greenwald arrived and produced his own protégés, including Mr. Paul Sonkin - just as Ben Graham had Mr. Buffett as a protégé, and Roger Murray had Mr. Gabelli.
Seth Klarman, the founder and president of The Baupost Group, a Boston-based private investment partnership, authored Margin of Safety, Risk Averse Investing Strategies for the Thoughtful Investor, which since has become a value investing classic. Now out of print, Margin of Safety has sold on Amazon for $1,200 and eBay for $2,000. Another famous value investor is John Templeton. He first achieved investing success by buying shares of a number of companies in the aftermath of the stock market crash of 1929.
Martin J. Whitman is another well-regarded value investor. His approach is called safe-and-cheap, which was hitherto referred to as financial-integrity approach. Martin Whitman focuses on acquiring common shares of companies with extremely strong financial position at a price reflecting meaningful discount to the estimated NAV of the company concerned. Martin Whitman believes it is ill-advised for investors to pay much attention to the trend of macro-factors (like employment, movement of interest rate, GDP, etc.) not so much because they are not important as because attempts to predict their movement are almost always futile. Martin Whitman's letters to shareholders of his Third Avenue Value Fund (TAVF) are considered valuable resources "for investors to pirate good ideas" by another famous investor Joel Greenblatt in his book on special-situation investment "You Can Be a Stock Market Genius"
Joel Greenblatt achieved annual returns at the hedge fund Gotham Capital of over 50% per year for 10 years from 1985 to 1995 before closing the fund and returning his investors' money. He is known for investing in special situations such as spin-offs, mergers, and divestitures.
Charles de Vaulx and Jean-Marie Eveillard are well known global value managers. For a time, these two were paired up at the First Eagle Funds, compiling an enviable track record of risk-adjusted outperformance. For example, Morningstar designated them the 2001 "International Stock Manager of the Year" and de Vaulx earned second place from Morningstar for 2006. Eveillard is known for his Bloomberg appearnances where he insists that securities investors never use margin or leverage. The point made is that margin should be considered the anathema of value investing, since a negative price move could prematurely force a sale. In contrast, a value investor must be able and willing to be patient for the rest of the market to recognize and correct whatever pricing issue created the momentary value. Eveillard correctly labels the use of margin or leverage as speculation, the opposite of value investing.
Criticism
An issue with buying shares in a bear market is that despite appearing undervalued at one time, prices can still drop along with the market.
警惕美国的“人造牛市”
最近几天美国股市连续大涨，华尔街的上空似乎出现了久违的牛市祥云，交易员欢声雷动，投资人额手相庆，市场在窃窃私语危机已见底，华盛顿在高唱经济即将反弹。花旗银行、美国银行纷纷报出一二月的盈利，巴菲特在抄底，伯南克在打气。
事情果真如此吗？恐怕只有头脑“简单”的人才会相信这样的“G20”政治行情。没有美国政府两次数百亿美元的注资，何来花旗和美国银行的盈利？这样的“盈利”如何让人心里踏实？更何况这些“盈利”中均未将未来潜在损失估计到位，它们假设经济将会迅速繁荣。这样的“盈利”同样不包括美国政府以拯救AIG为名，而实际上将高达千亿美元的巨额纳税人的资金变相打入各大银行的账户所显现出来银行体系“人造健康色”所产生的“收入”。
美联储刚刚公布将直接动用3000亿美元购买美国长期国债，这是近50年以来的头一回。实情是，各国中央银行纷纷抛售美国长期国债，离岸对冲基金在狂抛两房债券，美联储已成为美国长期债券的最后买主。对于马上面临靠至少两万亿美元国债增发才能挽救银行系统的奥巴马来说，这个时机真是糟透了。
许多人没有意识到美国的长期债券是美国金融体系的生命线，长债被抛弃导致美联储直接介入的后果将是灾难性的通货膨胀和长期萧条。
这就是为什么美国要在G20会议之前要搞出一个“人造牛市”来为奥巴马拉抬气势，在一片牛市大吉的迷幻气氛中，希拉里才可能给头晕眼花的各国代表的口袋里塞进一些美国长期国债。即将召开的G20大会，不过是美国搞的一场美国债券的超级路演而已。
伯南克的话可信度有多少呢？2007年初当次贷问题刚露头时，此公信誓旦旦地保证这仅仅是个小问题。2007年8月次贷危机正式爆发，此公认定这是一场“孤立的”、“短暂的”、“小规模的”危机，结果危机演变成为席卷全球的金融海啸。结果此公仍不认错，断定金融危机不可能影响美国的实体经济，结果我们看到的是二战以来最严重的房屋没收率、失业率、各种违约率、企业破产规模。今天此公又说“美国经济年底走出衰退”，听众还是自己掂量吧。
最近几日，国内和国际的部分经济学家又在联手配合这一“人造牛市”，大唱“赞歌”，面对这一盛景，真不知道是谁的悲哀？
联想起最近看到国内某权威杂志一篇《为何经济学家遭质疑》的短文，文章针对目前部分经济学家身上存在的问题进行了入木三分的精彩剖析，我们和广大读者一样深有同感。在当前的危机之中，我们的每一位经济学家都应该在发表各种言论之前摸摸自己的良心，因为我们的身上不仅寄托着广大投资人的血汗，更肩负着历史赋予我们的民族责任。
事情果真如此吗？恐怕只有头脑“简单”的人才会相信这样的“G20”政治行情。没有美国政府两次数百亿美元的注资，何来花旗和美国银行的盈利？这样的“盈利”如何让人心里踏实？更何况这些“盈利”中均未将未来潜在损失估计到位，它们假设经济将会迅速繁荣。这样的“盈利”同样不包括美国政府以拯救AIG为名，而实际上将高达千亿美元的巨额纳税人的资金变相打入各大银行的账户所显现出来银行体系“人造健康色”所产生的“收入”。
美联储刚刚公布将直接动用3000亿美元购买美国长期国债，这是近50年以来的头一回。实情是，各国中央银行纷纷抛售美国长期国债，离岸对冲基金在狂抛两房债券，美联储已成为美国长期债券的最后买主。对于马上面临靠至少两万亿美元国债增发才能挽救银行系统的奥巴马来说，这个时机真是糟透了。
许多人没有意识到美国的长期债券是美国金融体系的生命线，长债被抛弃导致美联储直接介入的后果将是灾难性的通货膨胀和长期萧条。
这就是为什么美国要在G20会议之前要搞出一个“人造牛市”来为奥巴马拉抬气势，在一片牛市大吉的迷幻气氛中，希拉里才可能给头晕眼花的各国代表的口袋里塞进一些美国长期国债。即将召开的G20大会，不过是美国搞的一场美国债券的超级路演而已。
伯南克的话可信度有多少呢？2007年初当次贷问题刚露头时，此公信誓旦旦地保证这仅仅是个小问题。2007年8月次贷危机正式爆发，此公认定这是一场“孤立的”、“短暂的”、“小规模的”危机，结果危机演变成为席卷全球的金融海啸。结果此公仍不认错，断定金融危机不可能影响美国的实体经济，结果我们看到的是二战以来最严重的房屋没收率、失业率、各种违约率、企业破产规模。今天此公又说“美国经济年底走出衰退”，听众还是自己掂量吧。
最近几日，国内和国际的部分经济学家又在联手配合这一“人造牛市”，大唱“赞歌”，面对这一盛景，真不知道是谁的悲哀？
联想起最近看到国内某权威杂志一篇《为何经济学家遭质疑》的短文，文章针对目前部分经济学家身上存在的问题进行了入木三分的精彩剖析，我们和广大读者一样深有同感。在当前的危机之中，我们的每一位经济学家都应该在发表各种言论之前摸摸自己的良心，因为我们的身上不仅寄托着广大投资人的血汗，更肩负着历史赋予我们的民族责任。
专业投资者的劣势
对于业余投资者来说，非常重要的一点是要用一种适当怀疑的眼光来审视专业投资人，至少这样做可以让你弄清楚在投资中你所面对的是一些什么样的人。由于主要上市公司70%的股票都掌握在机构投资者手中，因此不论你是买入还是卖出股票的时候，你所面对的投资竞争对手是专业投资者的可能性越来越大。与专业投资者进行投资竞争的机会越大，对业余投资者来说投资赚钱的机会也越大。让我们感到吃惊的是，尽管身为专业投资者明知自己受到许多文化、法律以及社会方面的规定造成的投资限制（其中很多自我限制是我们作茧自缚），但作为一个整体我们这些专业投资人的投资策略还是跟过去一模一样，丝毫没有改变。
当然，并不是所有的专业投资人都受限于种种矛盾之中，那些伟大的基金经理人、创新的基金经理人以及独来独往标新立异的基金经理人都可以随心所欲地按照自己的意愿进行投资。约翰•坦普尔顿（John Templeton）是他们当中的佼佼者，他开风气之先，第一个在全球证券市场进行投资，也是第一批在全球市场投资获得成功的投资者之一。他很聪明地把其所管理的大部分基金都投在了加拿大和日本的股票市场上，因此他的基金股东们避开了1972～1974年美国股市的暴跌。不仅如此，他还是充分利用日本大牛市行情获得远远超过美国股市投资收益的成功投资者之一，在1966～1988年间日本道琼斯指数上涨了17倍，同期美国道琼斯指数只上涨了1倍。
掌管共同股份基金（Mutual Shares fund）的马克斯•海涅（Max Heine）（现已过世）同样十分睿智，是一个拒绝屈服于权威，自己理性思考的自由思想家。海涅的接班人迈克尔•普里斯（Michael Price）在海涅过世后接管了共同股份基金，他继续坚持海涅一贯的投资策略，以50美分的价格购买了价值1美元的资产雄厚公司（asset-rich）的股票，然后等待市场价格重新反映公司股票的内在价值，他的投资业绩非常出色。约翰•奈夫（John Neff）是一位投资于不再受投资者青睐的冷门股的最优秀的投资者，他经常敢于冒着巨大风险买入被市场抛弃的冷门股。Loomis-Sayles公司的肯•黑博纳（Ken Heebner）也同样敢于冒风险买入冷门股，也取得了骄人的投资业绩。
我的另一位朋友彼得•德罗特（Peter DeRoetth）在小公司股票投资方面做得极其出色。德罗特从哈佛大学法学院研究生毕业，但他却对证券投资产生了无可救药的狂热痴迷，正是他向我推荐美国玩具反斗城公司这只大牛股。他成功的秘密在于他坚决不到商学院读书—想象一下这样的话他可以节省多少时间和精力，不然他毕业之后不得不想方设法把他所学习的那些有害无益的课程全部忘掉。
乔治•索罗斯（George Soros）和吉米•罗杰斯（Jimmy Rogers）通过投资卖空黄金，买入看跌期权，对澳大利亚债券进行套期保值等金融产品，赚取了数以百万的财富，这些金融产品非常深奥难懂，我也无法解释清楚。沃伦•巴菲特则是所有投资者中最伟大的投资者，他和我所寻找的投资机会类型完全一样，唯一的不同之处在于一旦他找到了这样的机会，就会买下整个公司。
这些大名鼎鼎、特立独行的成功投资者十分罕见，基金经理人中绝大多数属于以下类型：心智平平的基金经理人、愚笨迟钝的基金经理人、懒惰懈怠的基金经理人、溜须拍马的基金经理人、懦弱犹豫的基金经理人以及各种各样盲目从众的随大流者、因循守旧的老顽固、死搬照抄毫无主见的模仿者等。
业余投资者必须了解在基金管理行业中我们这些专业投资者的思维方式。我们阅读的是相同的报纸和杂志，聆听的是相同经济学家们的分析，非常坦白地讲，我们在很大程度上几乎是完全相同的一类人。我们的基金管理行业中很少有背景不同的人，如果听说有一位高中辍学的人在管理共同基金，我会非常吃惊。如果谁说共同基金投资管理人中有人以前做过冲浪运动员或者当过卡车司机，我也会对此十分怀疑。
在我们这一行，你不会看到许多乳臭未干的小年轻。我的妻子曾经研究过的一种流行说法认为，人们在30岁之前不会有什么伟大的创新才能和卓越的思想。另一方面，由于我现在已经45岁，还在掌管富达麦哲伦基金，所以我很想告诉大家，卓越的投资管理与青春年少无关—那些曾经历过各种各样的市场大风大浪的中年投资者要比没有类似经历的年轻投资者具有更大的优势。
然而，也是由于大多数的基金管理者都是中年人，所以这一行业扼杀了青少年和老年人身上潜在的投资天赋。
华尔街专业投资者的滞后性
对于每一只我努力搜寻出来的盈利前景辉煌的好股票来说，这只股票的优点非常显而易见，如果说有100个专业投资者能够不受限制自由地将其加入到他们的投资组合中的话，我敢肯定这100个人中有99个会买入这只股票，但是由于种种原因，他们却不能这样做，下面我将一一说明这些原因，你看了就会明白，在专业投资者与那些10倍股之间存在着许许多多的障碍。
在现行的体制下，只有在许多大型机构投资者都认为一只股票适合于购买，并且许多著名的华尔街分析师们（那些对各种行业和公司进行跟踪分析的证券研究人员）将其列入推荐购买的股票名单之后，一只股票才有可能真正地吸引投资者们的目光。由于如此之多的投资者都在等着别人迈出第一步才敢出手，因此如果有人竟然买入大家都没买的股票是非常令人吃惊的。
我将这种现象称为华尔街的滞后性（Street lag），我想The Limited 公司的股票就是一个说明华尔街的滞后性的最好例子。1969年该公司刚上市时，几乎根本不为大型机构投资者和著名分析师所知，公司发行股票时的承销商是一家位于俄亥俄州首府哥伦布的名为沃克（Vercoe & Co）的小证券公司，而The Limited公司的总部也在那里。那时The Limited公司的主席莱斯利•威克斯纳的高中同学彼得•赫乐迪（Perter Halliday）是沃克证券公司的承销部门经理，赫乐迪把华尔街对The Limited公司的股票反应冷淡归因于俄亥俄州首府哥伦布根本不是一个非常吸引投资者的上市公司的麦加圣地。
第一位注意到这家公司的分析师是怀特•魏尔德公司（White Weld）的苏茜•霍姆斯（Susie Holmes），好几年都只有她一个人孤独地对The Limited公司追踪研究，直到1974年才有第二位分析师—第一波士顿（First Boston）的玛吉•吉莉姆（Maggie Gilliam）对The Limited公司产生了兴趣，如果不是因为遇到暴风雪使她被困在奥黑尔机场（O誋are）期间偶然步入位于芝加哥伍德菲尔德（Woodfield）购物中心的The Limited服装专卖店，她也不会发现这家上市公司了，值得称道的是吉莉姆女士对自己工作之余闲暇时无意间的发现用心做了研究。
第一个购买The Limited股票的机构投资者是T. 罗•普莱斯新地平线基金公司（T.Rowe Price New Horizons Fund），而此时已经是1975年的夏天了，那时The Limited公司已经在全美国范围内开了100家服装专卖店，成千上万眼光敏锐的购物者在这期间本来应该开始对这家公司进行跟踪研究，遗憾的是他们并未如此。一直到了1979年，也才只有两家机构投资者购买了The Limited公司的股票，而这两家的持股量也仅占该公司总流通股本数的0.6%。The Limited公司里的员工和高级管理人员是公司的主要股东—这正是我们下文将会讨论的一个很好的投资信号。
1981年，The Limited公司已经开了400家专卖店，生意蒸蒸日上，而此时也仅有6位分析师对这家公司进行跟踪分析，这时距离吉莉姆发现这家公司的时间又已经过了7年。1983年当该股票涨到阶段性的高位9美元时，那些在1979年股价仅为50美分（根据股票分割进行股价调整）购买了该股票的长期投资者的投资已经上涨了18倍。
当然，并不是所有的专业投资人都受限于种种矛盾之中，那些伟大的基金经理人、创新的基金经理人以及独来独往标新立异的基金经理人都可以随心所欲地按照自己的意愿进行投资。约翰•坦普尔顿（John Templeton）是他们当中的佼佼者，他开风气之先，第一个在全球证券市场进行投资，也是第一批在全球市场投资获得成功的投资者之一。他很聪明地把其所管理的大部分基金都投在了加拿大和日本的股票市场上，因此他的基金股东们避开了1972～1974年美国股市的暴跌。不仅如此，他还是充分利用日本大牛市行情获得远远超过美国股市投资收益的成功投资者之一，在1966～1988年间日本道琼斯指数上涨了17倍，同期美国道琼斯指数只上涨了1倍。
掌管共同股份基金（Mutual Shares fund）的马克斯•海涅（Max Heine）（现已过世）同样十分睿智，是一个拒绝屈服于权威，自己理性思考的自由思想家。海涅的接班人迈克尔•普里斯（Michael Price）在海涅过世后接管了共同股份基金，他继续坚持海涅一贯的投资策略，以50美分的价格购买了价值1美元的资产雄厚公司（asset-rich）的股票，然后等待市场价格重新反映公司股票的内在价值，他的投资业绩非常出色。约翰•奈夫（John Neff）是一位投资于不再受投资者青睐的冷门股的最优秀的投资者，他经常敢于冒着巨大风险买入被市场抛弃的冷门股。Loomis-Sayles公司的肯•黑博纳（Ken Heebner）也同样敢于冒风险买入冷门股，也取得了骄人的投资业绩。
我的另一位朋友彼得•德罗特（Peter DeRoetth）在小公司股票投资方面做得极其出色。德罗特从哈佛大学法学院研究生毕业，但他却对证券投资产生了无可救药的狂热痴迷，正是他向我推荐美国玩具反斗城公司这只大牛股。他成功的秘密在于他坚决不到商学院读书—想象一下这样的话他可以节省多少时间和精力，不然他毕业之后不得不想方设法把他所学习的那些有害无益的课程全部忘掉。
乔治•索罗斯（George Soros）和吉米•罗杰斯（Jimmy Rogers）通过投资卖空黄金，买入看跌期权，对澳大利亚债券进行套期保值等金融产品，赚取了数以百万的财富，这些金融产品非常深奥难懂，我也无法解释清楚。沃伦•巴菲特则是所有投资者中最伟大的投资者，他和我所寻找的投资机会类型完全一样，唯一的不同之处在于一旦他找到了这样的机会，就会买下整个公司。
这些大名鼎鼎、特立独行的成功投资者十分罕见，基金经理人中绝大多数属于以下类型：心智平平的基金经理人、愚笨迟钝的基金经理人、懒惰懈怠的基金经理人、溜须拍马的基金经理人、懦弱犹豫的基金经理人以及各种各样盲目从众的随大流者、因循守旧的老顽固、死搬照抄毫无主见的模仿者等。
业余投资者必须了解在基金管理行业中我们这些专业投资者的思维方式。我们阅读的是相同的报纸和杂志，聆听的是相同经济学家们的分析，非常坦白地讲，我们在很大程度上几乎是完全相同的一类人。我们的基金管理行业中很少有背景不同的人，如果听说有一位高中辍学的人在管理共同基金，我会非常吃惊。如果谁说共同基金投资管理人中有人以前做过冲浪运动员或者当过卡车司机，我也会对此十分怀疑。
在我们这一行，你不会看到许多乳臭未干的小年轻。我的妻子曾经研究过的一种流行说法认为，人们在30岁之前不会有什么伟大的创新才能和卓越的思想。另一方面，由于我现在已经45岁，还在掌管富达麦哲伦基金，所以我很想告诉大家，卓越的投资管理与青春年少无关—那些曾经历过各种各样的市场大风大浪的中年投资者要比没有类似经历的年轻投资者具有更大的优势。
然而，也是由于大多数的基金管理者都是中年人，所以这一行业扼杀了青少年和老年人身上潜在的投资天赋。
华尔街专业投资者的滞后性
对于每一只我努力搜寻出来的盈利前景辉煌的好股票来说，这只股票的优点非常显而易见，如果说有100个专业投资者能够不受限制自由地将其加入到他们的投资组合中的话，我敢肯定这100个人中有99个会买入这只股票，但是由于种种原因，他们却不能这样做，下面我将一一说明这些原因，你看了就会明白，在专业投资者与那些10倍股之间存在着许许多多的障碍。
在现行的体制下，只有在许多大型机构投资者都认为一只股票适合于购买，并且许多著名的华尔街分析师们（那些对各种行业和公司进行跟踪分析的证券研究人员）将其列入推荐购买的股票名单之后，一只股票才有可能真正地吸引投资者们的目光。由于如此之多的投资者都在等着别人迈出第一步才敢出手，因此如果有人竟然买入大家都没买的股票是非常令人吃惊的。
我将这种现象称为华尔街的滞后性（Street lag），我想The Limited 公司的股票就是一个说明华尔街的滞后性的最好例子。1969年该公司刚上市时，几乎根本不为大型机构投资者和著名分析师所知，公司发行股票时的承销商是一家位于俄亥俄州首府哥伦布的名为沃克（Vercoe & Co）的小证券公司，而The Limited公司的总部也在那里。那时The Limited公司的主席莱斯利•威克斯纳的高中同学彼得•赫乐迪（Perter Halliday）是沃克证券公司的承销部门经理，赫乐迪把华尔街对The Limited公司的股票反应冷淡归因于俄亥俄州首府哥伦布根本不是一个非常吸引投资者的上市公司的麦加圣地。
第一位注意到这家公司的分析师是怀特•魏尔德公司（White Weld）的苏茜•霍姆斯（Susie Holmes），好几年都只有她一个人孤独地对The Limited公司追踪研究，直到1974年才有第二位分析师—第一波士顿（First Boston）的玛吉•吉莉姆（Maggie Gilliam）对The Limited公司产生了兴趣，如果不是因为遇到暴风雪使她被困在奥黑尔机场（O誋are）期间偶然步入位于芝加哥伍德菲尔德（Woodfield）购物中心的The Limited服装专卖店，她也不会发现这家上市公司了，值得称道的是吉莉姆女士对自己工作之余闲暇时无意间的发现用心做了研究。
第一个购买The Limited股票的机构投资者是T. 罗•普莱斯新地平线基金公司（T.Rowe Price New Horizons Fund），而此时已经是1975年的夏天了，那时The Limited公司已经在全美国范围内开了100家服装专卖店，成千上万眼光敏锐的购物者在这期间本来应该开始对这家公司进行跟踪研究，遗憾的是他们并未如此。一直到了1979年，也才只有两家机构投资者购买了The Limited公司的股票，而这两家的持股量也仅占该公司总流通股本数的0.6%。The Limited公司里的员工和高级管理人员是公司的主要股东—这正是我们下文将会讨论的一个很好的投资信号。
1981年，The Limited公司已经开了400家专卖店，生意蒸蒸日上，而此时也仅有6位分析师对这家公司进行跟踪分析，这时距离吉莉姆发现这家公司的时间又已经过了7年。1983年当该股票涨到阶段性的高位9美元时，那些在1979年股价仅为50美分（根据股票分割进行股价调整）购买了该股票的长期投资者的投资已经上涨了18倍。
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