上周老畢話樂觀者認為全球經濟衰退「大步檻過」，好消息接踵而來，現應修正為市場當經濟復蘇已成事實，大力炒上。內地採購經理指數連續三個月企穩於50點「盛衰分界線」之上，刺激港股大升逾700點；同樣，美國最新公布5月份製造業指數從4月的40.1升至42，顯示收縮速度放緩，道指初段即升200點，重上8700關口。
近日許多數字加起來，拼出一幅「前程錦繡」大圖畫，既然經濟已走過谷底，工廠就要買料生產，大家有工開就會盡情消費，在經濟復蘇的主旋律下，跳第一隻舞的當然是石油、煤炭、原材料股，做港口生意的招商局便因「貨如輪轉」而受惠，成為今天升幅最大的藍籌股，漲12.4%。兗煤升11.2%；中海油漲8.8%。從事金屬採礦的紫金勁升13.6%，洛鉬和鞍鋼也不俗，分別彈升10.7%和10.4%。其他如中鋁和江銅也漲逾8%。
老畢上周六引述曾效力大摩的獨立分析員謝國忠的評論，指熱錢在金融和商品市場炒作，不必等到經濟全面復蘇，就可直接在實體經濟中引發通脹，是耶非耶，相信很快便有答案。
講開通脹、通縮之爭，林行止先生周一在〈物價利率齊升 通脹還會遠嗎？〉一文中，提及史學家富格遜（Niall Ferguson）上周五在《金融時報》撰文狠批克魯明一事。本報讀者想必讀過去周末克魯明於《紐約時報》發表的專欄文章（本報譯文題為〈通脹大恐慌〉），對富格遜何以「聲討」克魯明，應該心裏有數。
可是，如果要老畢揀，愚見認為，同樣刊於《金時》（5月27日）、由史丹福學者泰勒（John Taylor）執筆的〈債務膨脹威脅美國〉（Exploding Debt Threatens America），更有一讀價值。
右派散播通脹恐慌？
兩位學人的觀點殊途同歸，但泰勒在老布殊年代於總統經濟顧問委員會佔一席位，又曾在喬治布殊政府出任副財長，決策經驗豐富。更重要的是，此君對美國貨幣政策影響之深，從他提出的利率釐定方法被冠以「泰勒法則」（Taylor Rule）的名號，可見一斑。
泰勒雖未指名道姓批評克魯明，但他在文中炮轟貝南奇治下的聯儲局胡亂施為，通過印鈔購債把國家債務「貨幣化」（monetized），等於對克魯明所說的聯儲局沒有印鈔、靠通脹滅債近代並無先例、右派散播通脹恐慌、奧巴馬不應在威嚇下屈服……，作出了逐點駁斥全盤否定。富格遜對克魯明的批評，止於後者「誤解經濟危機」，但在泰勒眼中，克魯明的觀點形同一派胡言。相比之下，富格遜已很客氣了。
老畢在4月30日曾提及「泰勒法則」，其時聯儲局剛發表了一份政策文件，以此法為基礎，確認聯邦基金利率的適當水平應為負5厘（-5％）。我當時便懷疑，聯儲局在短息減無可減下，搬出「泰勒法則」令印鈔購債合理化，卻苦於無以為證。想不到事隔一月，「泰勒法則」的始作俑者親自撰文、猛烈抨擊聯儲局的量寬政策，令惡性通脹遲早來臨之說大增「公信力」。
長話短說，泰勒文章有三點值得歸納─—一、債務風險引致的系統性危機，尤甚於次按觸發的金融海嘯；二、美國無意以實際行動削債，利用通脹「滅債」的可能性不容抹煞；三、通脹惡化意味美元購買力相應下降，除非華府改絃更張，否則由債務引起的危機是解無可解。
泰勒引用美國國會預算辦公室的估算（未來十年聯邦負債相對GDP比率，將從2008年的41％倍增至82％），得出若不大幅加稅，政府要令債務比率回歸08年水平，物價便得在未來十年上升一倍的結論。換句話說，只要通脹雙倍於今天水平、名義（nominal）GDP錄得相若（100％）增幅，債務實額縱使不變，美國負債相對GDP比率仍會因此而減半。
克魯明經常批評「渲染」通脹恐慌的經濟學家有不可告人的「政治目的」，但他每次否定通脹威脅，引用的例子都是日本的「迷失十年」，而且只談美日之「同」，對兩者之「異」避而不說（日本發債融資不假外求，九成以上國債由本國人民吸納，美國卻高度依賴外資；日本當年實行量寬，限於一國，今天美英歐卻齊齊印鈔）。
講到政治動機，克魯明口中散播「通脹恐慌」的右派學者，在這位應屆諾獎得主面前，恐怕亦要俯首稱臣！
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