分享锦集：再谈何时卖股

本文说“再谈”，是因为在拙作“股票投资正道”一书中，有一篇“何时卖股”（第269-73页），已解答了何时该卖股票的问题，我提出的3个卖股标准为：

1. 公司亏损
2. 极度高估
3. 更佳选择


我的主张是如果你所买的股票，没有存在上述3个问题，那么，你可以继续收藏下去，这样可以减少投资的忧虑，也有助于减少投资亏蚀。

我没有提到售股的时间，是因为股市是不可预测的，如果你以股市的时机作为卖股的标准的话，你很容易犯了卖得太早、太迟或卖错股票的错误。

在“时机”方面，只要我们抓紧一个原则，那就是采取“反向”策略，在股市跌至低潮，股票价值被严重低估时买进，紧握不放，你就可以在买进时机方面，减少错误。

减少出错

股票投资的第一个原则，是不要亏蚀，第二个原则是永远不要忘记第一个原则。

减少出错，就等于提高胜算，而这是股市长胜军的最重要的条件。要每一次投资都赚钱，那是不可能的，就好像做生意，要每一种生意只赚不亏，那是不可能的一样，无论是投资股票或做生意，只要做到赚多亏少，就可以致富。

在3个卖股标准中，第一个公司亏损，尤其是持续亏损，就要毫不迟疑的把股票（股份）卖掉并不难做到。

但第二个标准极度高估和第三个标准更佳选择，在实际操作时，就不容易拿捏得准确。

高到什么程度才算“极度高估”？什么股票是“更佳选择”，需要对个别公司有深入的认识才有可能做到，故说来容易做来难。

我的做法是这样的：

首先我要把有关股票，分为高、中、低成长股。

我们知道，高成长股，应享有较高的本益比，低成长股，应享有较低的本益比。

大部份人最易犯的错误，是将本益比应用于所有股票，不分高、中、低成长股，因而作出错误的判断。

投资成功例子：反向+成长+时间=财富



为什么会犯这样的错误，请看表一就明白了。

假如你以每股2令吉50仙，买进一只每股净利15仙的股票，本益比为16.7倍，等于说16.7年才能赚回2令吉50仙的投资额，买价偏高（国际本益比标准约为10倍）。

但这是一只成长股，第二年每股净利增至25仙，本益比降至10倍，属于合理。

如此下去，到第4年，每股净利增至50仙，本益比再降至5倍，一只成长股，5倍的本益比，股值就是被低估了。

投资者，尤其是投资经理对于企业的盈利趋势，极为敏感，一只本益比只有5倍，而将来的盈利可能进一步增加的股票，成为极有吸引力的投资。

该股迟早会成为基金吸购的对象，股价将持续向上调整，假如本益比10倍，是这只股票的合理价格的话，则在第4年时，股价有可能升至5令吉（RM0.50 x 10 = RM5.00）。

财富与日俱增

在4年前以偏高的价格买进该股，4年后仍可取得100%的盈利（不计股息），每年赚率高达25%，这是一项成功的投资。

假如投资者对该股有深入研究，而且长期跟踪其股价变动，在熊市时以每股RM1.50的价格买进，紧握不放，到第4年时股价升至5令吉，回酬就高达233%。（RM5.00 – RM1.50）÷ RM1.50 = 233％，每年的回酬高达58%。

冷眼方程式（见本人拙作“30年股票投资心得”第285-311页）：反向+成长+时间= 财富。就是根据这个原理拟出来的。

第一个环节“反向”是以RM1.50而不是以RM2.50买进上述股票，第二个环节“成长”是每股净利在4年中从RM0.15增至RM0.50，第3个环节“时间”是指长期持有，也就是紧握该股4年或更长（视该股盈利表现而定）。

如果能遵行冷眼方程式的话，你的财富与日俱增，是相当肯定的。

投资失败例子：盈利滑落股 亏蚀最重



看完投资成功的例子，现在再看一个投资失败的例子（见表二）：

以3令吉买进每股净利RM0.40的股票，本益比为7.5倍，买价偏低。

但这是一只业务日走下坡的股票，第二年每股净利跌至RM0.20，本益比升至15倍，已属偏高。

第3年每股净利再跌至 -RM0.10, 本益比升至30倍，以3令吉的价格买进实在太贵了。

第4年公司每股亏损 -RM0.15, 本益比无限大（永远无法回本）。

由此可见，盈利不断滑落的公司，其股票即使本益比偏低（即股票价值被低估），还是不可买进，因为将来本益比将大增，使你永远无法回本，更不要说赚钱了。

在牛市中高价买进盈利日走下坡的股票，亏蚀最惨重，而且往往永无翻身之日，原因在此。

4方式作出更佳选择

从这两个例子，我们得到这样的结论：如果你肯定有关公司明年或后年盈利将继续上升的话，即使本益比偏高（例如15倍），仍不属“极度高估”，不应脱售。

如果有关公司将来的盈利将滑落，甚至将出现亏蚀，则本益比即使偏低（例如7.5倍），也不可买进，如果已买进了，即使蒙受亏蚀，也要忍痛脱售，明和公司盈利将持续走下坡，仍不肯脱售（由于股价亏蚀）是大部份散户失败的原因。

那么，要怎样作“更佳选择”，我的做法是：

1. 看公司的盈利纪录，最好比较10年的纪录，从纪录可以看出公司业务的趋势及稳定性。

如果其他条件相同，我选择业务及盈利稳定的公司。

2. 比较同类公司的表现，即使是同一个行业，公司表现也参差不齐，决定的因素很多，最好选择表现亮丽及市场份额稳定的公司。以公司的素质，而不是以股价为标准。

3. 比较各行业的前景，以行业的景气为指南，尤其是周期性很明显的行业，应在最不景气时买进，景气最旺时脱售。

4. 我的投资原则是：成长一般的股票，本益比若走到15倍以上，就不再买进，20倍以上，就毫不犹豫的脱售。

以上所用的本益比只是方便说明，实际情况可能有出入，读者切忌食古不化。

希望别人也赚钱

本益比只是评估标准之一，要作更准确的判断，还要考虑其他标准及因素，例如周息率（D/Y）及财务情况等。

那么你也许会问：如果脱售后股价继续攀升，岂不可惜？我的心态是：那种钱不是我赚的，所以不必感到可惜，也不必后悔。

广东话说：“卖仔莫摩头，摩头眼泪流”，成功的投资者要有希望别人也赚钱的胸襟。

本周建议研究股只：泛亚物流（TASCO）

股票投资千言万语，最终还是要进入股市投资，才有价值。

所以，我建议投资者自己动手做功课，本周建议的研究对象为泛亚物流，请进入BURSA MALAYSIA.COM，在Listed Companies项下，阅读该公司的招股说明书（7.12.2007）（当时叫Trans-Asia-Shipping Corporation Berhad，现叫Tasco Berhad），2009及2010年年报及最新的季报。

分享锦集:商人不宜买股票

股市是一个拍卖市场，通过投标的方式，买卖公司的股份，交易绝对公开、公平和自由，只要有钱，人人可买，完全没有身分的限制。

勿两头不到岸

但是，股市也好像别的市场一样，不是所有的人都适合参与，商人就是其中之一。

请注意，我只是说“不宜”买，并没说不能买，或不可买。

投资是商业行为，要赚钱，最好选择适合你的市场，所谓“适合”，是指跟你所从事的事业没有冲突。

否则，会导致你两头不到岸，得不偿失。


商人最好不要买股票，理由如下：

理由一：自己经营生意，是主动的行为。而股票投资是被动的行为。

假如你已经拥有自己的公司，无论大小，你都可以自己作主。

你可以根据你的构想，以自己的作风，用自己的经验和知识，去经营你的生意。你的公司要做什么，要怎样做，你说了算数。你可以发挥你的商才，实现你的抱负。

换句话说，你就是你的企业王国的国王，称为“老板”。

作为企业的司机，你要把你的“企业之车”驾向何方，你可以作主，不必理会别人的看法，也不受别人的节制。

你既然已拥有自己的“企业之车”，已是车主，为什么还要自贬身价，降低身分去做“搭客”？

你原本可以掌握自己的命运，为什么还要把命运交给别人去决定？

莫作牛后

升斗小民，因为没有拥有“企业之车”的命，只好把命运交给别人，任由他人摆布，那是无可奈何的事。你身为商人，已是“企业之车”的车主，为什么还要“龙邦”别人的车？

中国人有句话“宁为鸡前，莫作牛后”。“鸡前”就是鸡头；“牛后”就是牛屁股。鸡首吃美食；牛后拉屎尿。为什么你有鸡前不做，却要做牛后？

作为商人，如果你要淌股市这一浑水的话，正确的做法，是专心把生意做大，让你的公司上市，在上市公司拥有控制性股权，这样，你拥有上市公司的股票，利用股市筹资的便利，把生意搞大，利惠股东，这才是有抱负商人应做的事。

理由二：资金是企业的血液，资金短缺，等于贫血，随时可倒毙。

做生意，要资金周转，周转灵活才能赚钱。中国有句营商金言：“货如轮转利路通”。货物滞销，是生意的大忌。

买股票是把资金交给别人去应用，对于需要资金周转的商人，简直是致命伤。

买股票，就是买别人的公司的股份，你当然随时可以在股市把股份卖掉，问题是股市变幻莫测，你根本不知道明天的起落。

当你需要钱周转的时候，刚好逢到股市吃了泻药，就好像目前这样，你不卖没钱周转，卖掉又蒙受严重亏蚀，这时进退两难，你肯定会失眠。

有人以为“快狠凖”是股市赚钱绝招，商人们最好别相信。“快狠准”是破产捷径，比砒霜更毒，千万别尝试。

股票买得太少，根本赚不了几块钱，买得太多，失手时会把你拖垮，这种钱，商人赚不了。

股票是要长期收藏才有可能取得可观回酬的，商人除非持有长期无需动用的闲钱，否则，最好别买股票。

理由三：股票市场是为不懂得做生意及没有条件做生意的人而设的，不是为懂得做生意及有能力做生意的人而设的。

要了解这话，还得从头说起。股票市场发源于欧洲。话说四百多年前，欧洲社会形成两个阵营：

一个阵营是懂得做生意，但是资金不足的人。例如有生意眼光的人想建大船，到南美洲去采购黄金，但不够资金造大船。

另一个阵营，也是人数最多的，是拥有少量积蓄升斗小民，他们没有能力也不懂得做生意，这些“游资”长期投闲置散，无法创富。

于是有人想出一个办法：懂得做生意的商人，将他们的商业计划（例如造船往南美洲买黄金）写成计划书，公诸社会，邀请升斗小民拿出枕头下的金钱，交给他们去做生意，赚到钱后，按出资数额分享利润。

这样，商人有了资金，老百姓有了投资机会，股票制和股市就这样产生了。

从以上的历史事实，可以看出，股票是供不懂得做生意及没有条件做生意的人购买的，不是供商人购买的。

当然，跟着金融市场的成熟，股市的操作更复杂，但向大众筹资的基本概念并没改变。这也是股票交易所规定上市公司最少必须拥有1000名股东，最少有25%股票握在散户手中的原因。

作为老百姓之一，商人当然可以买股票，但那必须是在不影响你的资金周转的情况下，才可以这样做，如果你的生意随时需要资金周转的话，千万不要挪用营业资金去投资股票。

如果你有闲钱买股票的话，就表示生意很赚钱，很成功。既然如此，专心做生意不是更好吗？又何必去参股于你不认识的人的生意？

分享锦集：趁低落实股票店铺化

上周我在“视股票为店铺”一文中，提出了把股票视为店铺，把股息视为店铺租金的构想。

一些股友读后，认为我的构想不错，但实行起来恐怕不容易。

当然不容易，但困难并非不能克服。

正如我在“视”文中所说的“惟有有耐心、有信心及有守纪律精神的人，才有可能达到此境界（指通过视股票为店铺以达到财务自主）。”


我们这个社会，没有容易赚钱的行业，每一个行业都要克服许多的困难，才有可能把钱赚到手。

股票

1.信心

你必须对股票有信心。由于股市波动激烈，股价大起大落，许多人认为股票风险太高，只适合“投机“，不适合“投资”，尤其不适合长期投资。

对股票的误解，莫以此为甚。大部份人都忘记了，股票是公司的股份，股票代表企业的资产和业务，股票的风险不会比做生意的风险更高。

如果股票是高风险的行为，那么公积金、保险公司、单位信托基金就不应买股票了，因为这些机构都是关系到数以百万计小市民利益的组织，他们不能从事高风险的投资。

如果懂得投资的话，股票其实是相当安全的，就以种植股来说，种植公司所拥有的是油棕园，如果说种植股风险高的话，就等于说油棕园风险高，你会同意吗？

建立对股票的正确概念，是建立对股票信心的第一步。

除非你有信心，你不会对股票投资产生耐心。

2.耐心

企业需要时间去成长，价值需要时间去创造，所以，股票要长期投资，才有可能增值。

即使是最好的股票，如果不能长期持有的话，也不可能发挥其增值潜能。

我有一些朋友，在买进优质股之后，十多二十年，几乎从来没有卖过，他们所取得的盈利，不是一倍或二倍，而是数十倍，他们就这样，靠股息过着写意的晚年生活。

我国最富有的企业家，如李莱生家族、丹斯里李深静、丹斯里杨忠礼等，从来没有卖过他们的机构的股票，所以他们能成为巨富，为什么我们不能以他们为榜样，进行长期投资呢？

通过复利增长，长期投资可以创造财富的奇迹。

3.守纪律的精神

脚踏实地投资，不要投机取巧，不要预测股市动向，因为到现在为止，还没有人发明可以预测股市的“水晶球”，尤其是股市的短期动向。靠短线操作赚钱的人不是没有，只是巴仙率低到不值得我们去尝试。

假如你以低价买到优质股的话，最好不要轻易脱售，一只可以成长5公斤的西瓜，长到两公斤时就割下，实在太可惜。

第一步

你要从1000家上市公司中，选出具备以下特点的股票：

周息率（D/Y）最好比银行定期存款利率高1倍。目前定存利率为3%多，你所买的视为店铺的股票，周息率（股息回酬率）最好高过6%。

过去股价高昂，不容易找到周息率高过6%的好股，经过这一轮的暴跌，周息率已大大的提高，只要你用心筛选，你不难找到周息率高过6%的好股。

最理想的方法，是买进现在派息率较低，但将来派息率将提高的股票，长期持有，一个典型的例子是速远（Zhulian），假如你在3年前以每股1令吉买进的话，那时每年派发12仙的股息，去年以3送1发红股后，每股投资成本降至75仙，该公司仍维持每年派息12仙，周息率升至16%。如果你在熊市中，趁价低廉时买进有派高息潜能的股票，长期持有，将来也可能享受到高股息回酬。

利直南（DKSH）就有此潜能。

第二步

你所买进的高股息股，还必须有适度的成长潜能。

股息高，但公司没有成长，股票不会增值，股息即使再高，也得不偿失。

高股息和成长，其实并没有冲突。

实际上，只有有适度成长的公司，才有可能保持派发高股息。

有些人只注重成长，不注重股息，等于是购买没有租金的店铺，店铺也很难增值。

高股息的公司，即使成长比较缓慢，股价也有可能高企，安利和健力士就是典型的例子。

第三步

最好购买风险较低的企业股票。假如你翻查过去30年上市公司纪录的话，你会发现几乎从来没有一家种植公司陷困，所以种植股是值得考虑的对象，但必须购买有成长潜能的种植股（未成熟油棕面积大及不断扩大种植面积的种植公司）。

当然，每一类股票都可找到好股，只要你肯下功夫研究，一定有收获。

第四步

最好用股息买进更多同一只股票，以加速复利增长率。

第五步

假如你每个月投资500令吉，如果你所买的股票，股息加资本增值，平均每年取得复利增长12%的话，10年后，你将拥有115，019令吉的身家，每年可以收到超过1万令吉的股息。你可以将这只股票视为一间小小的店铺。

假如你有守纪律的精神，加上信心和耐心，同时把你每年从公司所取得的花红也投资进去的话，你要在退休时拥有12间此类店铺，绝对是可以实现的梦想。

这一轮的股市暴跌，使许多追高的投资者蒙受重大亏损，这是很不幸的。

但是，机会是隐藏在危机中，对于反向投资者来说，这正是低价买进好股的良机。

没有人知道股市何时到底，作为价值投资者，我们应以价值为投资标准。

我认为周息率如果在8%以上，本益比不超过6倍，股价等于净有形资产，而业务稳定的股票，都值得购买。

如果你具备以上3个条件－有信心、耐心，又有守纪律的精神，你就有可能把股票视为店铺的梦想，化为事实。

分享锦集:视股票为店铺

要在退休后达致财务自主，产业和股票仍不失为理想的投资对象。

两者各有其长处与短处。

购买产业，收取租金，是明智的投资。

购买产业，住宅不如店铺。住宅是出租给穷人——没有能力自置产业的人。租屋居住是一种消费行为，削弱了租户的财力，故不易起租，收不到租金的情况也经常出现，使屋主烦恼不已。


店铺是出租给有钱人，他们利用你的店铺做生意，是一种创造财富的行为。

如果租户生意兴隆的话，加租不是问题，收不到租金的情况也较少出现，屋主较少烦恼。

对于做生意的人来说，地点至为重要，生意一旦做旺，租户不会轻易搬迁，更何况改租别店需花大笔装修费。对住宅租户来说，地点较不重要，所以，若租金过高，租户就可能易地为良，故屋主不敢随便提高住宅租金。

是的，购买店铺收租是良好的投资。

问题是在过去两年中，产业价值暴涨，尤其是地点优良的店铺，涨幅高达50至100%，租金却没有作正比例的上升，导致回酬率下降。

两三年前，地点不错的店铺，毛租金回酬率高达8%，现在已下降至5%左右。从回酬的角度看，买店铺出租已逐渐失去吸引力。

产业投资的回酬来自租金收入和产业增值，租金收入欠理想，而在产业大幅度上升之后，增值的幅度也不乐观。

复利创财富

我认为产业涨至目前的水平，不敢说已是强弩之末，但上升速度肯定将放缓，甚至停滞不前，需要巩固一段较长的时间才有可能再上一层楼。

投资者的资金是有限的，所以，应该比较各种投资的回酬率，然后将资金投注在回酬较高及增值较快的资产，才是明智之举。

投资者一定要知道，复利增长具有创造财富的神奇力量。

从短期来说，复利增长率（compound growth rate）相差3%，并不会有明显的影响，但长期来说，开始时相差3%，但在十年、二十年之后，总数可能相差一倍。

复利的神奇力量，是在后期才发挥出来的。所以，在选择投资时，应尽量争取较高的回酬率，以加速财富的累积速度。

在产业价值暴涨后，股票已成为更有吸引力的投资管道。

股票投资，风险肯定比产业高，但如果懂得投资，回酬也可能较产业为高，最低限度在未来数年，当产业价格停滞不前时是如此。

股票价格波动激烈，而股价难以预测，要靠低买高卖来赚取高于产业的回酬，难之又难。

所以，要取得较高稳定的收入，就必须注重股息收入。

注重股息收入

你会购买没有租金的店铺吗？

我相信脚踏实地的投资者不会买租不出去的店铺。

我有一个朋友，在吉隆坡市郊的一个新开辟的市镇，购买了一间店铺，长期租不出去，而每个月要负担六、七千令吉的分期付款，压得他透不过气来。

没有租金收入，使他个人的现金流量不足，换句话说，收入不足以应付支出（包括店铺供款），使他生活陷入困境。

同样的情形，购买股票如果没有股息收入的话，将使个人的收支不平衡，生活素质将下降。

试想将大笔资金投注在没有入息的资产，生活变得捉襟见肘，即使将来能赚到大钱，又有什么意义呢？

视为租金

所以，我一向强调股息的重要性。如果有稳定的股息收入的话，我们可以把股票视为店铺，股息视为租金，这样才可以长期收藏，就好像长期持有店铺一样。

由于股票投资风险比产业投资高，所以，股息收入理应高过店铺租金回酬率，才算合理。

我的想法是定期存款比店铺更安全，所以店铺回酬率应高过定存才合理，定存利率为3%，店铺租金回酬率要5%以上才值得投资（未扣税及费用）。

而店铺既然比股票安全，则股息回酬率（D/Y，通常称为周息率）应比店铺租金回酬率更高才算合理。

如果店铺租金毛回酬率为5%是可以被接受的话，则股票周息率应比定存利率高一倍——6%以上才值得投资（指净股息收益）。

股息的稳定性也是一个必须重视的因素，股息波动太大的股票也不够资格被视为店铺。

业务“安全性”

另一个重要因素是安全性。

“安全性”不是指股价，因为没有人可以预测股价的趋势。这里“安全性”是指公司业务的稳定性，财务的健全及企业有适度的成长。

如果一家公司派发合理及稳定的股息，业务与财务稳固，而又有适度的成长，买进之后，就可以视为店铺，长期持有，视股息为租金，视股价上升为产业增值。

假设你退休前最后一个月的收入为1万令吉。

如果你由初投职场时就锁定十二只股票，长期累积，并把股息重新投资下去（现在开始有些公司以新股代替现金为股息），到退休时，每只股票每年付给你1万令吉的净股息，你可以视为一个月的收入。

十二只股票每年每只发给你1万令吉，等于你每个月都有1万令吉的固定收入，你人是退休了，但收入并没有退休，你就可以过着高素质的晚年生活。

我说“高素质”是因为你退休后开支减少了，但收入并没有减少，你可以真正享受你的晚年。但惟有有耐心、有信心及有守纪律精神的人，才有可能达到此境界。

所以，你要过怎样的退休生活，决定因素还是你自己。