分享集:勇于认错

在股票投资上完全不犯错误是不可能的。那些大言不惭，夸口他从来没有犯过错误的人，不是口不对心，便是他根本没有进场。就好像说走路从来没有跌倒过的人，他不是说谎，便是根本没有启步。

所以，不要为了犯错误而懊恼，也不要为犯错误而灰心；因为犯错误是正常的，也是难以避免的。问题不在于会不会犯错误，而是犯了错误以后必须从中吸取教训，避免重犯。一个懂得从错误中学习的人，才会在投资上增长智慧，这样，才能在投资路上走得更远。一个重复犯错而不知改善的人，最好的选择就是离开股市，因为他不可能成功。

投资是艺术技术
投资是一种艺术，也是一种技术。两者都需要不断练习，不断改善，才能臻于化境，没有经过股市考验是不可能成功的。成功的投资者并非不会犯错者，而是“对”的次数多过“错”的次数的人。

所以，在股票投资上，不要追求百战百胜，那是自寻烦恼，也是不实际的作法。

人人都有好胜心。明明是作了错误的投资决定，但因好胜心强，死要面子，总是不肯认错；更坏的是不但不认错，反而到处去找似是而非的理由来支持他的错误决定，或是找来对股票投资一知半解的人支持他的决定，以加强他的信心；实际上是加深他的错误，他就这样一直错下去。由于他的不肯认输，结果是输掉一切。故最大的错误就是不肯认错。

所以，假如你在买进股票之后，发现你的决定是错的，即使蒙受亏损也应该马上脱手，否则的话，损失可能更大。

犹豫不决是投资的大忌。因为资金有限，让资金困在坏的股票上，等于失去了购买优质股票的机会，损失是双倍的。所以，当你确定你的决定是错误的，就要有壮士断臂的精神，切忌举棋不定。

当然，你的决定必须是在经过深入的思考，缜密的研究之后才作出的，切不可草率从事，听信别人的不成熟意见而作出的。

无论是在买进之前或是买进之后决定“弃暗投明”，均应采取此种慎重的态度。凡是涉及资金的决定都要三思而后行，切忌仓促从事，更不可在冲动的情绪下作出决定。

股票投资者一定要遵守“宁可错过，不可买错”的原则。因为只要股市在，机会就存在。没有买到又焉知不是塞翁失马？

做足功课不受影响
投资要成功，一定要自己做功课。做足功课才会有自己的主见，不轻易受别人不成熟意见的影响。别人的意见，包括股票分析师的意见，只能作为参考，切勿全盘接受。你一定要记住，赚钱或亏本完全是你自己个人的事，与别人无关。你必须对你自己的决定负全责，别人没有替你赚钱的义务；钱必须由你自己去赚，不能靠别人。

你亏了钱，别人没有切肤之痛，因此也不会那么认真为你谋划。向别人讨什么股票可以买的“贴士”，如果别人给了你一个“贴士”，好比是给你一条鱼，你吃完了就没有了。要长期吃鱼最好的方法是学习自己捕鱼。所以，与其到处去讨鱼，倒不如立刻着手学习捕鱼法。

向别人讨“贴士”，有两个坏处：

（1）别人介绍的股票未必适合你购买。每个人的环境不同，性格各异，适合甲投资的未必适合乙投资，只有你自己才知道什么股票适合你购买。例如我的投资哲理是慢而稳，基本面强、风险低的股票。如果你介绍我买高风险、高成长的股票，我根本不会考虑。

（2）企业天天在变，现在看起来是可以投资的股票，过了一段时间，时移境迁，企业变了质，不再值得投资，如果你没有贴身跟踪其发展，仍旧呆呆的守下去的话，你怎么能赚钱呢？别人可以介绍你买什么股，却没有责任代你跟踪企业的进展。所以，股票投资还得靠自己，别人帮不了忙。

假如你买对了股票的话，不可略有盈利就脱售。只要公司的盈利继续上升，就应长期持有，守得越久赚得越多。但是一旦企业盈利回跌，短期内不可能回升，就应脱售，不可恋栈。

总结：

（1）处理错误决定的办法是：壮士断臂，切忌继续错下去。

（2）别人的意见，可供参考，切勿尽信。

（3）买对股票应长期持有，直到基本面有变才脱售。

The Martingale Betting System

Most players in the casino are looking for a system to help them get the edge. Many of them stumble upon or hear about a surefire system that involves doubling their bets after each loss. They figure that sooner or later they have to win. This system that is called the Martingale system and it has been around for years. It has also been the ruin of many players. Here is how it works. You make a bet and if you lose you double your bet. If you lose again you double your bet. You keep doing this until you win and then go back to your original bet.
Let’s look at an example of the Martingale. For this example we will assume you are playing on a five-dollar table. First of all most casinos have a maximum bet. Many five-dollar tables have a maximum bet of $500. If you bet using the martingale where you double after every loss the progression would look like this:

You bet $5 and you lose.
Your next bet is $10. If you lose:
Your next bet is $20. If you lose:
Your next bet is $40. If you lose:
Your next bet is $80. If you lose:
Your next bet is $160. If you lose:
Your next bet is $320. If you lose:
Your next bet is $640, which exceeds the maximum bet for the table.

It would only take eight losses to exceed the table maximum bet. It doesn't matter how many times you double up your bet. You will up you will only win five dollars if you eventually hit. This takes into account all your progressions up to that point. Even if you could exceed the $500 maximum bet, on the eighth bet you are risking $640 to win $5. You have already invested $635 for your previous seven bets. If you lose that one you are out $1,275. Can you imagine risking over a thousand dollars for a chance to win five dollars? The casinos know that if someone had unlimited resources they would eventually win. That is why the set maximum bets at the table.

Some people who try the Martingale system have an initial success with it. They might win consistently for many sessions and swear the system is fool proof. Sooner or later reality will kick in and they will discover the flaw in the system. I know because years ago when I was naive about the casino world, I was one of those persons who tried the Martingale.

To use the Martingale system you have to place even money bets. One of the most popular bets for players using this system is to bet black or red on the roulette wheel. (This is also one of the best games for showing you the flaws in the Martingale system.) Shortly after I started playing table games, I read about the Martingale and decided to give it a try on my next visit to Atlantic City. I started with a bankroll of $200 and I won $145 on my first trip using the system. I won on three trips after that building a bankroll of $500. This was too easy. I wondered how the casinos could stay in business if everyone used this system?

On my next trip I took my bankroll to the table and placed my $5 on red. I lost and started the progression. I placed my next bet and lost again and again and again. I lost six bets in a row. When I lost the bet for $160 I was down $315 and only had $185 left of my five hundred dollars. I did not have enough money to bet the $320, which was the next step in the progression. I was nervous and down hearted. I couldn't believe this could happen to me. I was all ready to throw down my remaining money when I came to my senses and decided to take break.

I thought about what I had just done and realized that this system was not fool proof. Anything can happen in a casino including losing several bets in a row. That was many years ago and I am wiser to the realities of the games. There are still many players however that are just hearing about the Martingale system and are convinced that they can't lose with it. Here is an easy way to see for yourself.

If you believe that you can't lose seven bets in a row take a walk through the casino and look at the display board that is connected to most roulette wheels showing you the twenty previous spins. How many times do you see one color come up more than seven times in a row? I once saw black appear 17 times in a row! If you started with a five dollar bet and used the Martingale system, your 17th bet would be $327,680.

No betting system will change the overall casino edge and the Martingale system can be disastrous when things go bad. Please don't be one who is fooled by this system.

Typical Roulette Table Limits and Minimum Bets in Vegas?

Hi. I was wondering what the typical table limits and minimum bets are at roulette tables in Las Vegas casinos? I realize that there will be lots of different stakes tables but it would be interesting to know a few numbers.

The reason is this: I have been testing out a simple system with play money in one of the many online casinos and so far it has done me proud so far. I just want to know how it could pan out in practice.

Basically it is this:
The table has a minimum bet of $1 and a maximum of $200 per round if your bets are limited to the REDS and BLACKS squares. ($250 if you bet on individual numbers).

I have been betting like this:
My first bet is always $2 - either on reds or blacks - every time I loose I triple my last bet and switch to the other color. So the bets go 2,6,18,54,162 - then my winnings at each stage can be 2,4,10,28,82.

After that obviously I can either cut my losses OR try minimizing my loss by betting the full $200 (leaving me $42 in the red instead of $242).

I do realize that I am always betting against the odds but in practice this has at least proven to be a good way of racking up some good winnings before loosing out. Also I know I am probably not the first person to think of this system.

All I want to know is if I would be able to play like this for real money in Vegas or if the table limitations and/or casino policy and laws(??) would prohibit me from doing it?

Best Answer - Chosen by Voters
I have been practicing the Martingale system at home for the last week (or one of those progressive betting schemes). I've set a couple of rules for myself. First i wait intil there are two of the same color and then i start betting against that color. this will give me 5 bets before i cant tripple up anymore if the limit is $1,000 (starting with a $10 bet) and a total of 7 colors in a row. Since the odds of getting 7 or more of the same color in row are very low i would believe this will work best for a SHORT period of time. My other rule is to be disapline. Making a move with out thinking it through can cost you a lot of money and wasted time. I've even come up with a scheme that i dont know is legal but if you lose your table max bet then what you do is place the table max bet and then get your buddy to come over and put up the rest of the money to when everything back if it happend to hit that color you are betting on and then go cash out. But of course this is very risky and you have to be willing to lose a lot of money to have a chance on winning a good deal of money!!!! I find it really hard forking out all that money but i have been working hard to keep my impulses under control. But the most important rule about roulette is to set a realistic goal to reach and then get out quickly. But hey if you double up stick half in you pocket and have fun knowing that you cant lose more than you started with and if you lose all that you can look on the bright side and think of all the free drinks you got.

分享集: 让纪录说话

“什么股票值得投资？”

这是大多数股票投资者所面对的难题。

在大马股票交易所上市的公司多达1000家，包括了经济中所有的主要行业。面对这么多的公司，投资者如老鼠拖龟，不知从何下手，是可以理解，也是情有可原。

当然，投资者可以根据一些常用的评估标准，如本益比、周息率、净有形资产价值等进行筛选。问题是这些标准都是根据过去的业绩计算出来的。


过去业绩好，不保证将来业绩同样标青，毕竟将来比过去更重要。根据过去的资料所计算出来的评估数据，有时反而有误导性，不可不慎。

我们知道，企业的营运，受到无数不可预料因素的影响，业绩的起落很大，一向表现颇为优异的公司，在环境变迁之后，从此一蹶不振，这种例子，俯拾即是。

如果食古不化，过于执着于根据过去一年的业绩计算出来的本益比、周息率及净有形资产价值，作为选股的话，犯错的可能性很大。

70%面目全非

我手头有一本股票交易所在1973年出版的《公司手册》，纪录了当时所有上市公司的资料。

我发现，当时在马星股票交易所挂牌的259家公司，现在约有70%已是面目全非，有些已经破产，有些因亏蚀严重，财务陷困而被重组，改头换面，重新挂牌；有些则被全面收购而私有化；有些公司在被大股东掏空之后，从此无疾而终，留下可怜的小股东，欲哭开泪。

总之，企业没落时，受害者多数为无知的散户和投机敢死队员。

有些公司，当时的确叱咤风云，成为耀眼的股市明星。但是，绝大多数只是昙花一现，经过了一段时间，就光环消失，甚至销声匿迹。

那些当时预言业绩如何如何标青的公司，超过90%是不能实现的，相信他们的预测而买进这些公司的股票的投资者，没有几个赚到钱。

反而是那些脚踏实地，默默耕耘的企业，能够长久生存，购买这类公司的股票，你会感到很乏味。但是，长期来说，却可以取得可观的回酬；导致亏损的反而是当时风头极健的“明星股”。

蜕变蓝筹股秘诀

那些经过三、四十年之后，不但生存下来，而且蜕变成蓝筹股的企业，有一些共同的特点：

1 良好、诚实的管理，是所有股市常青树的最显著特征。

2 他们所从事的业务，或是所生产的物品，需求长期存在，而且需求跟着经济成长而与日俱增。银行、种植业，就是明显的例子。

3 他们很少玩“企业把戏”——收购、合并、换股，这些动作很少出现在这些公司。

4 这些业绩长期稳健的公司，多数从事单元产品，例如洋灰业、油棕业、啤酒业等都是典型例子。多元化企业能脱颖而出，相对的数目较少。

5 他们所生产的产品或是所提供的服务，都是重复做同一样东西，很少有新奇的花样。例如有一家跨国食品公司所出产的饮品，百年来其实没什么变化，却年年取得丰厚的盈利——强劲的品牌，是一个主要因素。

长期纪录窥见常青树

要预测一家企业能否永续经营，成为“常青树”，可从长期纪录中窥见一斑。

许多上市公司在年报上列出过去5年，甚至10年的业绩纪录，包括每年的营业量、盈利、每股净利、每股净有形资产价值、每年派息率等。这份纪录告诉你公司历年的进展，这是一份评估企业素质的最有用资料，理由是：

1 纪录反映企业的稳定性。例如营业量若长期保持上升的趋势，表示这家企业的产品是重复又重复的被采用，并不随经济兴衰而增减，这样的生意最不容易出毛病。

2 5年、10年的纪录，反映企业的可依赖水平。做假账只能在短期内得逞，若营业量或盈利10年保持稳健，则必然是没有灌水，要在账目做手脚长达10年是不可能的事。

因为企业的主管人员在这期间可能已有变动，若有假账可能会被揭发出来。

3 纪录反映企业顾客稳定，产品价格有竞争性，赚率保持一致。

4 纪录反映企业善于控制成本，所采取的是薄利多销政策，故能保持市场份额。

5 纪录反映企业的应变能力。经济衰退和金融风暴是企业的试金石，企业经过考验后仍屹立不动，显示出其生命力是坚强的，是根深蒂固的好企业。

6 企业在年报中所提供的纪录越长越详细，反映领导人的信心。若你将玻璃市种植的年报跟别的公司的年报相比，就可以看出企业的素质。

如果一份年报只提供5年纪录，你可以找出5年前的年报，从而找出10年的纪录。纪录越长，越能显示企业的趋向。

纪录是会说话的。它会告诉你企业的成长过程，反映企业的健康情况。多看纪录，肯定有助于你了解企业。

让纪录说话吧！

Singapore Market

First half track record of two 9.5% and 12.8% corrections on top of sudden 3-4% drops twice in June does not augur well for a smooth ride if STI continues to approach year’s 3038 high

Investors and traders may wish to remind themselves of first half’s sudden volatility which could reappear this quarter especially since the STI is barely 50 odd points from 3000 psychological level and at yesterday’s latest intra-day high of 2955.62, only 82 points below year’s 3038 mid-April high.
The record is thus stacked against any outright bullish view. With corrections in each of the first 2 quarters plus sudden 3-4% intra-day falls in June, traders are expected to be extra careful with the approach of 3000.
Moving average behaviour is also perplexing with the 50 and 200 DMAs (2825 and 2816) moving parallel and avoiding a bullish cut. In early April a 2-week rally to 3038 from 2900 had taken place thanks to a golden cut between 50 and 100.
The latter then made a neutral cut in late June causing a 4% 2-day plunge from near 2900 to 2770.
But that was a golden buy chance despite our concern that a test of this low could be seen if we ape the Dow’s sudden earlier 1000-point intraday plunge.
With the STI only in second week above all 3 DMAs (100 at 2868) and looking at the similar situation in March-April which lasted some 2 months, the bullish view would hold sway especially if a bullish cross takes place in coming days which should usher in a run-up for at least 1-2 weeks.
But of course traders won’t be carried away and pullbacks can be expected on any test of 3000 and 3038. How sharp the falls would be have to depend on the majors’ earnings reports as well as the macro environment in the upcoming treacherous Aug-Oct period.
Even during the great market recovery last year intra-month movements for the 2 months were volatile with swings of 5.5% to 6.6%.
2008 crash was of course devastating for the Aug-Oct time but even in 2007, there was a huge plunge in August followed by a sharp reversal in Sept and a record 3831 peak in Oct.
So traders have to brace themselves for renewed volatility in the next 2-3 months even as the market’s subdued reaction to record GDP growth numbers and forecasts may be a tell-tale sign of what’s coming up in next few months.

However, having made a double bottom of 2666 and 2648 in the first 2 quarters, the index should be well-supported at 2700-2750 if the present support at around historic 2900 area gives way.
The trend does not suggest a break of 2650 support and a return to a prolonged bear market. In fact a wider gap between 2750 and 3000 would throw up good trading chances before the market settles the potential shocks in coming months and embark on the traditional yearend rally from around mid-Nov.
If the macro situation permits the STI could end the year at a new high just as it did last year when it finished at 2898.

分享集:盈利至上

股票投资者在买进股票的时候，只要遵守一个简单的原则：不买没有盈利的公司的股票，就可以减少错误，减少错误，等于提高胜算。

道理很简单。买股票就是买股份，买股份就是与人合股做生意。做生意的唯一目的就是赚钱。所以，参股一定要参与有盈利的公司，这才是合理的行为。明知有关公司年年亏本，却还要购买其股份成为股东，这种行为合理吗？

为什么投资者会有这种不合理的举措？

不赚钱罪过
因为在他们眼中，只有股价，没有公司。对他们来说，股价起落，就是股票投资的全部，对于公司赚不到钱，他们没有兴趣，也认为不重要，重要的是股价会起。

他们忘记了，长期来说，股价的起落是跟公司的业绩表现并驾齐驱的。没有盈利的公司的股票，即使被炒起，也是短暂的。

一旦炒作过后，股价暴跌后就长期在低价徘徊，使投资者几乎陷入万劫不复之境，而受害的大部分是无知的散户。

如果他们遵守“不买没有盈利的公司的股票”这个简单的原则的话，即使买进后股价下跌，蒙受亏蚀，只要公司的盈利年年上升，股价总有一天会回升，只要长期持握，必能反败为胜，不像购买亏蚀股那样，永无翻身之日。

有人说，公司不赚钱是一种罪过。这话不无道理。

首先，从社会的角度看，公司为社会提供产品和服务，如果公司没有盈利，公司无法经营下去，社会就无法享受到该公司的产品和服务，生活素质将受影响。

从政府的角度看，公司没有盈利就没能力纳税，在国库空虚的情况下，政府没能力为人民提供更好的服务，照顾弱势人群的福利，从事庞大的公共设施，社会福祉无法提升。

所有人受害
从公司的角度看，公司没有盈利就没有能力从事研究开发，产品素质无法改善，将在市场的竞争中居于劣势，公司将无法生存。

从员工的角度看，公司没有盈利，员工薪酬无法提高，职业不稳定，家庭没保障，势将打击员工的士气。

从股东的角度看，公司没盈利，股东的投资没有回报，公司没有派股息的能力，对提供免息资金的股东很不公平。

可见，无论从那一个角度看，公司没有盈利，所有的人都受害。所以指公司不赚钱是一种罪过，并不过份。

错不了
投资者以血汗钱买股票，等于长期提供免息资金给公司，委托公司掌舵人替他们做生意，掌舵人若经营不善，搞到公司连年亏蚀，可说是失责。

公司尽管连年亏蚀，公司掌舵人仍旧领取高薪，股东却一无所得，所以，投资于长期不赚钱的公司，愚不可及。

十赌九输
我读亏蚀上市公司的年报，发现这些公司的股东人数，不在盈利丰厚公司之下，感到费解。明知公司连年亏蚀，却还是要参股于这些公司，到底他们希望得到什么呢？

这恐怕只能说明一个事实：就是大部分的股票投资者，只注重股价不理会公司的基本面，这是典型的投机行为。

投机形同赌博，十赌九输，难怪绝大部分散户在股市输钱。要扭转厄运，最有效的方法就是不买没有盈利的公司的股票。

只要以合理的股价购买长期有合理盈利的公司的股票，长期持有，股市赚钱并不难。

以盈利作为选股标准，可以减低风险，提高胜算。

盈利至上，错不了。

分享集: 年报从何读起？

股票投资要成功，先决条件就是在买进之前，必须对有关公司有相当的认识。

买股票就是买公司的股份，买股份就是参股做生意，投资的成败，基本上是决定於有关公司业务的成败，故在参股之前，必须对你所投资的公司，有完整的认识，认识之后才参股，是为投资，投资的成败，跟你对有关公司认识的深度息息相关。

通常认识越深入，判断越准确，成功的机会也越高；如果完全没有认识就参股，是为投机，投机的失败率，比投资何止高十倍。

不了解就不买
所以，我一向坚持：不了解，就不买。

阅读年报，是了解公司的最简捷途径，也是买进股票之前，必须做的最基本功课。

年报何处寻？假如你是上市公司的股东的话，公司每年都会自动的寄给你一本年报，年报的来源就解决了。

在大马股票交易所上市的公司多达一千家，你可以在股票交易所的网站找到所有上市公司的年报，交易所的网站是由2002年起操作，你可以在网站中找到所有上市公司2002年以后历年的年报，你只要进入www.bursamalaysia.com.，就可以下载所有的年报，这些年报长期储存在网站中，方便你随时阅读，这项服务是完全免费的。

先明确了解上市公司
要了解年报的重要性，首先要对上市公司有明确的概念。

一家公司在股票交易所上市，目的之一是通过拍卖制度，使公司的股份在股票市场中自由买卖。这样，一方面使公司的股东，有机会脱售他们的股份，取回现金；另一方面，使投资大众，有机会参股於该公司，分享公司的盈利。至於股份的转手价，则由市场的力量去决定。

股票交易所的责任，是确保股份是在公开及公平的情况下完成交易，至於上市公司的业绩表现，是由公司本身负责，与交易所无关。

公平交易的一个基本条件，就是使投资者容易取得公司的基本资料，所以，上市公司有消息要公布，首先是通过交易所发布给大众传播媒介，使投资大众得悉有关资讯。

逾期受罚
交易所也规定，所有上市公司，每3个月发表一份季报，向股东及公众报告公司该季的业绩及营业情况，这份季报必须在该季结束后的60 天内发出，逾期将受到惩罚。

每一家上市公司，也必须在财务年结束后的3个月内，发表一本年报，向股东报告该公司过去一年的业绩及营业进展。

这本年报，任何人都可以从交易所的网站读到，是一份公开的文件。

公布资讯差异大
每一份年报的内容当然都是不同的，但是，所要发表的项目，乃由交易所规定的，因此大同小异。至於所要公布的资讯，往往有霄壤之别。

有些公司除了交易所所规定必须披露的资料外，另外提供更详尽及更深入的资料，以协助读者更加了解公司的情况；有些公司则只提供交易所规定的资料，不肯增加额外资料，更不肯加以解释。故年报内容之丰俭，因公司而异，没有两本是雷同的。

由於年报内容相差很大，导致页数也相差很远，最薄的只有数十页，最厚的超过5百页。

几乎所有的年报，都是以国英文书写，所以要读年报，读者要有能够阅读英文书报的语文能力，同时要对年报中惯用的术语，要有透澈的了解。

摘要阅读
上市公司，包括各行各业的企业，每一个行业都有其特殊的名词，例如银行有银行的术语，种植业有种植业的专有名词，你必须对各行业惯用的词语，有所认识，否则，读起来似懂非懂，难以吸收其内容。

一本厚达数百页的年报，该从何处读起？如果逐字逐句详阅，恐怕要读上几天也读不完，为了节省时间，要学习摘要阅读，以最少的时间读完一本年报，取得判断公司优劣所需的资料。

其实各年报的内容虽然天差地别，但有一些项目，几乎是千遍一律，比如每一本年报都有内部查账委员会报告，内部控制委员会报告其内容大同小异，只要用心读懂一本，以后在阅读别的年报时，对于这两个项目只要略读即可，不必详读，这样可以节省很多时间。

当你拿到一本年报时，你最先要读的是什么？要回答这个问题，我们就有必要返璞归真，从股票的原始功能说起。买股票既然就是买股份，那么，参股做生意，目的是什么？作为股东，最关心的是什么？答案是：公司赚不赚钱。

所以，拿到年报第一件要做的事，就是马上翻到公司的账目，首先要看的是损益表，损益表就是1年的营业总结，公司在这个财务年中做了多少生意，赚了多少钱或亏了多少钱，损益表中一目了然。

损益表的结构也是大同小异的，最上一行的数字是当年的营业量，最下一行的数字是当年的净利或净亏额。

几乎所有年报，都在净利或净亏额下，提供每股净利（EPS）或每股净亏（LPS）多少。

这是我最关心的数字，如果是每股净利的话，我马上找出该公司当天的股价，除以每股净利，立刻算出其本益比，这样，我就知道以当天的股价，此股价值是被高估或是低估。这样，就可以决定是否值得买进。如果是每股净亏，除非有特殊情形，否则，我就会把该份年报暂时搁置，等到看完别的年报时再回头详阅。

读完损益表，我会翻到资产负债表；损益表总结了一年营业的盈亏，而资产负债表则总结一年资产的增减，两者均以财务年结账日期为准。

负债表看3数字
对资产负债表，我通常只看3个数字。

第1个是每股净有形资产价值，是以股东基金除以股票数目得出，数目越大越好。

第2个是公司的长、短期负债，如果没有负债，则手头现金净额有多少，除了股票数目，得到每股所拥有之现金数目，高现金公司是我的最爱，因为这种公司不但股息高，而且较为安全。

第3个数字是短期负债中的“应收账款”，数目是否太大，账期是否太长，历年是否有增减，这是公司财报的“灰色地带”，通常财务陷困的公司，应收账款太高同时难以收回，是主要原因。

从“资产负债表”，我继续翻至“现金流量表”，债高公司若现金流量低，极易陷入资金周转不灵，从现金流量三表，可以窥见端倪。

读完了损益表、资产负债表和现金流量3表，对公司的财务状况，已有了清楚的认识。

接着，我会细读董事主席和首席执行人员（CEO）的业务报告，我注重的是他们对来年业务的“展望”。

如果他们说将继续取得令人满意的成绩，表示公司前景亮丽，如果来年营业困难，他们通常不会直接用“困难”的字眼，而是说：“来年将是具有挑战性的一年”。你必须从他们的语气捕捉他们的真正用意。

注·意·4·种·资·料
接下来，我会注意以下4种资料：

（1） 详读5年财务摘要，大部份公司的年报都提供一个表，列出过去5年的营收、盈利、股息等的纪录，从这份纪录可以窥见有关公司的业务进展。

（2） 业务分组报告：在多元化的业务中，到底那一种业务是核心业务，业绩表现如何，将来会受到什么因素的影响？把注意力聚焦於重点业务，贴身跟踪其进展是投资组合监管的重要职责。

（3） 固定资产的估值，例如油棕园是在何时估值，在账目中每亩价值多少？ 如果账目价值奇低，例如每亩油棕园在账目中只是5000令吉，而目前的市价为2万令吉，如果重新估值，每股净有形资产价值必然大增，跟股票的市价相比，就可以看出有关股票价值是否被低估。如果是的话，就可以买进作为投资。

（4） 30名最大股东是谁？如果都是投资基金或是受尊敬的商人，他们都是精明的投资者，他们大量投资於有关公司，足以反映有关股票的素质。例如Value cap拥有大批股票的公司都是好公司，假如大股东只持有几巴仙的股份，他们是局内人，他们减持公司的股份，反映他们对公司前途没有信心，散户最好不要买这种公司的股票。

看完了年报中的上述资料，投资者应花一点时间去算出投资评估准则，例如本益比、周息率，每股净有形资产价值、酸性测验、赚率、债务与股东基金比例，投资回酬率（ROE）、营收与业绩复数成长率等。

决定买或卖
阅读年报的最终目的，是利用这些资料所算出来的标准，作为评估根据，以决定到底应该买进，继续持有或是脱售该只股票。

必须强调的是惟有阅读多年（越长越好）的年报，加以比较，才有可能深入了解公司的内情及股票的价值，若只读1年的年报，很容易产生偏见，作出错误的判断，不可不慎。

索罗斯、格雷厄姆、巴菲特的投资理念完全一样

这一论断可能会使很多投资人不解，索罗斯与格雷厄姆、巴菲特怎么可能基础投资理念完全一样呢？说索罗斯、格雷厄姆、巴菲特彼此投资行为方式和具体投资方法完全一样是不正确的，索罗斯、格雷厄姆、巴菲特的行为方式和盈利模式是有差异的。但是从本质上，从投资的核心理念与投资行为的本质依据来看，索罗斯、格雷厄姆、巴菲特是完全一致的，差别只是形式和表象上不同。

为了说明三位大师具有完全相同的基础投资理念，以及三位大师所以长期成功都是坚持了相同的投资行为原则，我们需要熟悉一下三位大师共同反对的“有效市场理论”和三位大师共同坚持的无效市场理念。

目前在全世界资本市场上，最为流行的理论是有效市场理论。这个理论已经演变为标准教科书的内容。我本人曾在证券公司工作过4年，当时需要不断学习考试，我现在印象最深刻的便是有效市场理论，有效市场理论已经是证券从业人员的必学内容。该理论认为：“股价是智慧的化身，在任何时候都准确无误的反映了基本面的过去、现在和未来的变化。市场能够具有这样的智慧，它可以精确认识到存在于基本面中的任何变化和过程。也就是说市场永远正确反映基本面。市场永远不会错，从而股价就是基本面的一面镜子，真实、及时、准确反应基本面。”该理论排除了价格与价值产生不一致的任何可能，价格和企业内在价值永远是完全一致的。简单的说：“有效市场理论认为市场和价格永远不会错，市场和价格永远正确反映基本面”

这一流行学说的内容与格雷厄姆提出的安全边际，与巴菲特投资实践与索罗斯的反身理论形成了完全的对立。

格雷厄姆的安全边际理论指的是价值与价格不一样，并且偏差幅度足够大，这时就是投资机会，就可以买入。没有价值与价格的偏差，就没有格雷厄姆的安全边际。显然，有效市场学说认为价格和价值永远不会发生偏差和错误与格雷厄姆的安全边际理论完全对立。格雷厄姆的安全边际是利用价值与价格的偏差，价格不正确反映基本面，价值和价格不一样时才是安全边际，价值与价格不一样显然是市场发生了错误，否则就没有安全边际。只有在市场错误的时候，才会形成安全边际，才会形成必然挣钱的机会。

巴菲特是一个伟大的投资实践家，对于市场是否有效这个问题，巴菲特的观点直截了当——“如果市场总是有效的，我只能去乞讨了”巴菲特想要说的是，市场存在无效和错误的情况，他的成功根本原因是利用了市场的错误，巴菲特把市场无效和错误以及利用市场错误作为他投资成功根本原因。巴菲特一生都是非常谦虚谨慎，为人谦逊的人。巴菲特很少和人进行争论，但是有一次例外，就是在对待市场有效理论这个问题上，巴菲特一改常态，不仅主动站出来与有效市场理论的代表人物进行辩论，而且多次专门组织辩论会，主动的约请有效市场理论的人员就市场会不会犯错误进行辩论。在辩论的过程中，巴菲特耐心细致，有时候也结合自己的投资实践，反复强调，市场往往会出现无效的错误情况。

巴菲特把市场是否有效这个问题，作为大是大非的原则问题，他不惜一改自己为人谦和、低调的风格，主动站出来与有效市场理论支持者辩论，显示出在巴菲特心中成功的王道，首先必须承认市场会无效会犯错误，然后利用市场的错误获利。一旦市场有效理论被广泛的宣传，有可能对投资人产生误导，所以，巴菲特坚决捍卫这个大是大非的原则问题。在巴菲特眼里，有效市场理论是根本的、荒谬的错误，市场无效和错误才是能够产生超额投资收益和成功投资的根本关键。没有市场无效和错误就没有巴菲特的成功。

巴菲特还说过一句话：“我的成功是在别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧。”投资大众进入恐惧和贪婪的时候，市场就进入两个错误的极端。别人贪婪市场就陷入极端高估的错误状态，别人恐惧时市场就进入极端低估的错误状态，巴菲特利用这两个无效的市场状态，反其道而行，最终大获其利。巴菲特所有的言论都证明他就是对市场无效的充分利用获取的成功。

进入索罗斯的时代，就像有效市场理论认为市场永远是对的一样，索罗斯针锋相对，直截了当的说市场永远是错误的，他的这一观点首先与格雷厄姆、巴菲特保持了连续性和一致性，另一方面索罗斯对市场是错误存在的程度和普遍性给予更大的肯定，他认为市场从来没有正确的时候，差别只是有的时候错误程度小一些和好像看上去近似有效，有的时候错误程度极端严重，从而形成最大的机会。

在索罗斯早期资金规模比较小时他主要是做个股，个股价格处于错误时、低估时买入，高估卖出，当索罗斯资金超百亿美元时，由于个股不能提供大量的流动性，所以索罗斯转变进行宏观投资，他不断的在全世界范围内寻找因为某种原因所形成错误的高估或低估，然后反向操作。索罗斯的每一次操作都是先发现一个无效的市场错误，然后反向参与进去从中获利。

索罗斯、格雷厄姆、巴菲特三位大师从始至终一致不认同有效市场理论，这一观点使得三位大师在价格和价值的关系这个资本市场最基本的问题保持了高度一致，并且三位大师在一致承认市场会犯错误的基础上，把利用市场错误作为核心投资依据和原则，他们寻找市场错误，抓住市场错误，在市场错误低估时买入，在市场错误高估时卖出，借此大获其利。他们的行为模式和盈利模式都是利用市场无效和错误。这是三位大师长期成功的根本原因，三位大师最核心的基础理念和成功原因是，建立在承认并对市场错误和无效的利用上。

如果你能够站在三位大师共同以市场无效的投资理念，共同利用市场无效作为自己的投资切入点上，那么从这个角度看三位大师，索罗斯、格雷厄姆、巴菲特三者没有任何区别，在本质上一模一样，现象上的差异只是表象。索罗斯常常会做空，他也会融资。巴菲特从来不融资，也不做空，巴菲特还告诫投资人永远不要做空。这样的差别只是反映了在利用市场错误时，索罗斯比较激进，巴菲特更加谨慎一些。二者的不同只是对同一原则在使用过程中尺度的差别，本质上无不同！