反思长期投资

不久前，媒体公开报导，福建首富收购云南白药第二大股东红塔集团的股份，成为云南白药的第二大股东。这位福建首富立志要做中国的巴菲特，他本人是一个长期在产业中经营，从无到有的实业人士，因为他投资成为云南白药的第二大股东，因此他将不可避免地参与到公司的经营中。这次收购是以投资为目标介入的，但他却要直接参与经营，换句话说，这个模式中包含着两层意思：一层是投资一个有前途的企业，依靠它自身的成长来获取回报；另一层是投资方本身有经营能力，所持有的份额可以参与经营。这样就形成了投资方的经营思想与能力介入到企业中，既被动地搭载在企业上，又主动地参与推动企业，这一模式应该是长期投资最好的模式。在这种结构下，投资人对企业是实实在在的了解，并且还有能力控制企业的方向，影响企业的运作，这种状态是长期投资的最佳状态，而达成这种效果的只能是巨额资本。

曾经有一段时间，苏宁电器在上市之初，国内有一家基金公司也是采取这种模式的，并且回报还不错，这使凌通意识到，其实长期投资虽然是价值投资的基础模式和主流模式之一，对于中小投资者是可以用的，但是客观的讲，中小投资人在长期投资的模式中有一些不利的因素，就是你没有办法影响企业，而且也没有办法把自己的意志体现到企业中去。大资金能够获得长期投资的有利地位，是因为他的资金规模大，可选择的投资模式少；而资金小的个人投资者，没有办法获得长期投资的有利地位，但又有资金小的优势，船小好调头。比如中国股市从3400跌到2600的过程中，又很快回到接近3000点，在跌到2600的时候，机会是很明显的，很多股票一两天内突然急跌10%，又在三四天内反弹15%，这种机会对于大资金来讲是没有可能把握和利用的，它的资金规模决定了他不可能获取这样的机会，但这样的市场波动带来的机会是适合中小资金的，大部分的中小资金在一瞬间可以完成进入和离开。所以长期投资可以成为中小投资人的投资模式，但并不是说长期投资就是永远的最好模式，过去有人提出过这种理论，包括凌通在一段时间内也鼓吹过长期投资是最优选择，但经过长期实践，凌通认识到，长期投资不一定是个人投资的最好模式。虽然长期投资本身是永远的价值投资的基础模式。

在长期投资的模式中，根本的成功在于选择，长期投资就相当于买松树，一个企业就相当于一棵松树，松树可以有一千多年的寿命，从现实上讲这棵松树已经从松籽长成大树了，已经不怕风雨，在正常的环境中可以不用管理就自然地长成参天大树，这是长期投资的本质模式。长期投资就是选择一个有上百年、上千年成长历程的种子，并且这个种子已经度过了幼年期，恶劣天气已经不会对这个阶段的树造成伤害了，这时候投资人买入这棵树，不需要精心管理就可以靠自然条件成长下去，而且成长历程将会成百上千年，这是长期投资的核心模式。长期投资的这种模式固有的决定了它是不需要管不需要看的，只要到时候收割就行了，而大部分长期投资者是天天管、天天看，这种做法就根本违背了长期投资的模式。正常的长期投资是你看好某一棵有潜力的大树并买下后，就不用管了，它的问题会自己解决，如果你天天看、天天管，可能反而会起到负作用。

目前中国股市很多长期投资人做的是短线的模式，天天看基本面的变化，天天看各种环境的信息，这种关注是纯属没有必要！长期投资的核心是选择一棵长到能自己抵抗风险阶段的松树。大部分投资者天天看、天天研究，这种办法根本就不是做长期投资的模式，正确的做法是买了以后再也不管了，彻底离开市场，到时候自动就收割了，这是长期投资固有的特征。有一些市场人士主张绝对的长期投资，绝对的长期投资最简单的方法就是买指数基金，然后永远从市场上消失，但事实上很多主张长期投资的人，也买股票，天天分析，天天在股市里耗着，这是言行不一！所主张的模式和所做的方法是不一样的。但客观上个人投资者又脱离不了股市，每天受到很多信息的冲击，在这种情况下就不能够做完全的长期投资，而是在仓位组合中有长期投资的比例，但是由于天天需要关注，个人投资者资金规模小，可以快进快出，在这种情况下，可以充分介入市场波动，把格雷厄姆的安全边际投资模式引进来。

安全边际的投资模式本质上是中短线，安全边际类似于种菜，种菜实际的收益比种树高，因为每天都要辛勤地耕种，不是一劳永逸的。投资人需要管理，需要寻找、选择、把握，然后结束了一个轮次后还要重新开始，这种模式需要投资人有时间和精力，实际大部分人都有这个条件，加上中小投资者资金规模不大，可以有一点长期投资，另一部分就做格雷厄姆的安全边际模式，不断地寻找、选择，不断地发现低估，利用低估，不断地在高估时卖出，这也是做价值投资。凌通认为在价值投资领域有安全边际，有长期投资，而对于中小投资做长期投资。中小投资者的资金小，做长期投资无法深入企业，但比较灵活，可以快进快出，加上个人投资者如果时间和精力允许，可以通过研究关注发现低估和偏离，可以把格雷厄姆的安全边际作为主要的价值投资手段，这是凌通对中小投资人如何做价值投资的思考。者来说，最适合的可能是安全边际，长期投资是一个基础模式，但不应该把长期投资模式绝对化，人人必须