一、
美國的財政赤字山積，不僅令「最大債權人」中國憂心忡忡，全球的美元持有者亦人同此心；財赤不斷滾大，債務人最後如何「了斷」，歷史告訴大家，當債務人支配（且別說主宰）世界政治舞台時，通過戰爭或製造一次惡性通貨膨脹，是「減債」的不二法門。以當前的形勢看，不論出現哪種情況，對雄於資財的人都會帶來致命打擊！
據白宮預算局的推算，到了十年後的二○一九年，美國政府的年利息（支付國庫債券的派息）支出將達六千八百一十億（美元），約佔當年聯邦政府總開支預算的百分之十五點七，約合ＧＤＰ百分之三點八，而此利息支出將為當年財赤的三分二弱；這種利息支出的數額，是假設屆時的三月期（九十一天）國庫券及十年期債券孳息分別為四厘及五厘二（通脹率則為百分之一點六五）而計算出來的；如果屆時的利率和通脹率皆比此假設高，情況當然大大不妙。為作比較，筆者從《向總統報告○九年度經濟狀況》中找出最近二年的有關數據─○八年美政府的利息開支為二千四百八十九億，約佔總預算開支的百分之八點四；○九年的數字依次為二千一百一十四億及百分之五點八。它們的差距主要為利率持續下降造成，並非實際財赤萎縮。把利率壓縮在低水平，有利美國「還債」，但會誘發通貨膨脹，這已是街知巷聞的常識，不過，二害相權，美國政府是傾向低利率的，這不是說她不當惡性通脹是一回事，而是在目前的經濟環境下，通脹甚難肆虐，而即使它捲土重來，災情最慘的是債權人，債務人尤其是仍能開動印鈔機的美國，雖亦有所困擾，卻仍能輕鬆還債。惡性通脹等於債務人「充公」債權人的購買力，對美國並無損失。這是恒久不變的鐵律。
二、
當「直升機」貝南奇掌聯儲局之初，筆者為文指美國不會出現通貨收縮，事實果然如此，這並非筆者的「預測」準確，而是貝南奇向來如是說。到了去年中雷曼兄弟倒閉，引發從華爾街向外擴散形成全球性的「金融海嘯」，貝南奇同樣以增加貨幣供應及壓低利率放寬信貸為對策時，筆者認為大事不妙，惡性通脹將臨，可是，一年後，美國通脹率仍是負數（消費者物價指數今年迄八月平均數為負零點四〔八月負百分之一點五〕），為什麼在超寬鬆的貨幣政策下通脹避不出現？由於筆者的「預期」錯得離譜，因此努力查找原因，終於有點頭緒。
貝南奇並非浪得虛名，他真的如在直升機上「散」紙幣，自從去年六月開始，聯儲局的印鈔機夜以繼日開動，貨幣供應從當時的八千多億，一路遞增至今年八月的一萬七千餘億；「銀紙」泛濫加上利率近零，通脹何以無蹤無影？答案是利率雖低，仍非負利率，唯二者的差距似有若無；因此，筆者以為銀行寧願「坐擁巨資」不肯輕易借出才是主因。由於信用卡拖欠日甚一日、物業按揭到期不還或供樓者（仍非業主）失蹤令「銀主盤」大增，加上生意難做商行貿易公司清盤事件已成常態，銀行從聯儲局借入的資金正好用於填補這些深坑。另一方面，如果銀行「自保」後仍有餘資（所謂excess reserves），亦不願或不敢借出，以免在新一輪跌市或第二波衰退中再全軍覆沒；而消費者─法人與個人─痛定思痛，在現況不穩定前景不明朗之下，亦不願或不敢消費，當然亦不會積極舉債擴充業務，結果融資市場借、貸兩閒，資金流速（velocity）減緩，通貨膨脹率便抬不起頭。
和實行計劃經濟的中國不同，美國央行─聯儲局不可能下令銀行借錢，融資市場因此如一潭死水……。作個淺顯的比喻，銀行和消費者都是宿醉未醒，他們依然暈暈迷迷、渾渾噩噩，什麼都提不起勁，對再飲酒當然更是興趣缺缺；因此，即使貝南奇無限量供應廉價美酒，亦乏人光顧而滯銷；消費市場的情況便是如此，銀行不肯輕易貸出，消費者大都仍負一身舊債，現在利息雖低，亦缺乏消費意欲。
利率低至無可再低，意味政府有意驅趕資金入市場，由於資產價格跌勢未止及工業設備閒置率仍高，銀行不敢融資物業及工商業，但投資者對如雞肋的利息已不耐煩，紛紛入市，這是近月來世界股市火紅的底因。股市投資者並非「無端端」入市，而是他們相信低利率有助經濟復蘇，進而預期未來盈利可觀。市況顯示及時入市的投機者已有相當利潤，可是，除了有升有跌的「古訓」令升得「太」高的股市有回吐壓力外，由於獲得銀行融資比較困難，企業遂紛紛向投資者伸手從股市集資，香港的情況大家心中有數，歐美市場亦面臨龐大的集資潮，舉其犖犖大者，盛傳短期內集資的便有西班牙Santandar銀行七十億、皇家蘇格蘭銀行八十億、勞合銀行二百億……。趁投資者對股票如飢如渴的現在上市或開股集資，當有助企業營運（也許還能帶來不錯的利潤），但經過「金融海嘯」，人人知道銀行絕非常勝軍，在股市已錄得相當升幅的情況下，當股票供應突然一湧而來時，股市調轉升勢，勢難避免。這是投資者不可掉以輕心的形勢。
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