降息的效果需要一个从量变到质变的过程

股市中有一句谚语： “ 牛市中加息不一定是利空，熊市中降息不一定是利好 ” ，这反映了投资者对升降息背后逻辑的理解与担忧。尤其是第一次加息和第一次降息将会表现的更为明显。央行的任何货币政策的改变都会反映一定的经济预期，这次也不例外。

周三晚上，央行突然宣布同时降低存贷款利率27个基点，同时降低存款准备金率和取消利息税。这说明央行刺激经济和扩大内需的意图非常明显。那为什么，股市在次日的表现中不但没有上涨而是下跌呢？而且和欧美主要国家股市的表现相同。让我们分析一下出现这种现象的背后逻辑。

中央银行和世界主要国家央行为什么降息？是为了救市，是为了刺激即将走向崩溃的经济，是为了防止由美国次贷危机影响下的金融危机向经济危机蔓延。对此，全世界人民都表示出了担忧和不安，预期也极端悲观。但是，降息的举动无疑向我们证明了我们的预期和担忧并非多余，否则，各国中央银行就不会同时降息。而且这样的救市举动历史上绝无仅有。这也充分说明了，我们的经济遇到了多么大的问题。所以，股市自然表现不好。这就是所谓的熊市中降息不仅不是利好而且是利空。但是，降息毕竟是向市场注入流动性，毕竟是刺激大家消费，毕竟是降低企业的财务负担，因此，降息对刺激经济增长和阻止经济危机是有好处的，为什么得不到市场的响应和认同呢？笔者认为，这不是市场不响应，而是没有达到一定的量变，自然就不会有质变。

大家应该还记得1999年的5.19行情，上证指数也是从1000点附近启动，一直涨到2001年的2245点附近。但是这波行情的爆发是建立在央行7次降息的基础之上，这中间还有有一次存款利息税的征收，相当于8次降息，才有了这么一波行情。第一次降息发生在1996年5月1日，在第一次降息之前，一年期贷款利率高达12.06%，一直降到1999年6月10日的5.85%，也就是5.19行情启动不久。而这轮降息周期恰恰也是发生在东南亚金融危机期间。可见，降息反映的的确是不好的经济预期和经济形势，而降息要想对股市产生质的影响，必须从量变达到一定的质变。其实，不仅仅是利率工具，数量工具法定存款准备金率同样如此。大家应该对2006年和2007年的牛市行情记忆犹新。进入牛市以来，第一次提高法定存款准备金率是在2006年的8月15日，把法定存款准备金率从8%提高到8.5%，随后的8月19日，中央银行还提高了一年期贷款利率27个基点到6.12%，但是股市依然是一路高歌。而在那以后的日子里，中央银行总共提高了18次存款准备金率，但直到2007年10月25日的第8次提高才对股市有了一定的影响。大家还记得当时市场是如何解读央行的这一货币政策的吗？多数专家认为，只要央行的政策不是专门针对股市的，对股市就不会有影响，而且央行之所以提高这一准备金率是因为经济太好了，需要防止过热。这就是所谓的牛市紧缩货币政策不一定是利空的逻辑，因为那个时候大家看到的是过热的经济和过剩的流动性。而如今，市场回到了1999年之前的东南亚金融危机时代，甚至比那时还要严重。因此，如果想让股市彻底在货币政策的引导下走好，也是需要一个量变到质变的过程。

看来，不是降息对股市没有刺激作用，而是大家的信心没有得到完全的恢复，而信心的恢复也不是靠一次降息就能够完成的。当然，信心没有恢复不代表股市要天天创出新低。大家看看5.19行情启动之前的行情，那是一个多么漫长的宽幅震荡行情。尽管，当时的市场环境，经济环境，制度环境都没法与现在相比了，但是背后的逻辑原理和市场规律同样会发生一定的作用。