˙蹺不怕舊最緊要受，美股周三仍以市場擔心經濟衰退而插水。
˙金融市場已發生海嘯，衰退早在預期中，現再翻炒一次，殺傷力依然。
˙大熊市中，股市反彈往往短暫且有限，心理因素主導股市走勢更明顯，估計日後淡友借衰退造淡機會仍時有出現。
美國推出一連串救市措施以保持流動資金，市場開始擔心無以為繼，所以借擔心經濟衰退理由仍足以令道指周三再現急瀉，港股繼周三大跌後，周四再急跌。
恒指一度低見14579，差些又再試上周低位14399，收報15230，仍跌767點。
大熊市下悲觀因素放大
太陽之下無新事，聯儲局主席伯南克話穩定金融市場的措施不會成為刺激經濟立即好轉的強心劑，即被解讀為經濟將會衰退。難道大家眼見歐、美金融市場如此糟糕，還心存僥倖美國經濟不會出現衰退？筆者不是經濟學者也在周初提出對實體經濟憂慮，股市反應慢了三拍反應，說穿了，是市場嚴重缺乏信心的表現。對壞消息反應特別敏感。投資者悲觀心理在大熊市中發揮得淋漓盡致。記得巴菲特恩師Benjamin Graham（格雷漢姆）曾經總結過：「當一次泡沫破滅後，股價總會跌到偏低水平。」格雷漢姆曾經歷1929年至1933年的美國經濟大蕭條時期，有感而發地指出當年美國許多大企業破產清盤後比它們繼續營運更為值錢，慨歎當年大企業之資產值遠低於市場價值之現實。
市場沽壓強過承接力
不要以為筆者近月只集中研究國際經濟及金融形勢而忽略了股票分析。事實上，愈來愈多公司股價出現格雷漢姆當年所經歷之低於估值現象。好像新華文軒（00811）目前市值只有15.33億元，截至08年6月底止單持淨現金已經為16.85億港元，持物業就話怕會貶值，但新華文軒持淨現金，居然淨現金值會低於市值？要筆者解釋的話，其實找到個較牽強理由，據知西京投資管理（香港）公司宣布已暫停旗下在愛爾蘭上市的中資概念對冲基金「中國財富基金」的交易，由於「中國財富基金」因有大額贖回而面臨流動性壓力，令投資者也擔心西京會減持其在港持股套現。西京持有新華文軒5.2%股權，大家就怕有沽售壓力。此外，只能解釋為悲觀心理作怪了。
股票真正價值基本上是通過買賣交易才能體現出來，然而，在某一段時間，總有賣方的力量強過買方力量，像現在銀根緊張、金融機構及基金要減持股票套現、對冲基金離場、大把蟹民蝕到無錢再投入股市、有錢在手的受薪階級也擔心裁員潮而傾向手持現金，種種因素構成市場承接力較弱。
對冲基金相繼離場
據《華爾街日報》引述高盛集團分析師David Kostin說，對冲基金業近來已經將總額高達4,000億美元的資金轉成了現金等項目，從一些對冲基金如SAC Capital Advisors這隻市值140億美元對冲基金的Steven Cohen，據說已將其所管理資金的一半，約70億美元，轉入了貨幣市場基金和其他短期證券。對冲基金一直利用借貸作槓桿式炒作，在目前及可預計將來連國際知名銀行也出現拆借困難，對冲基金籌資困難，令其運作受約制。部分選擇將投資變現，除了因市場極端混亂和投資者的恐慌情緒未平復，寧願選擇離場觀望。更可能是美國監管機構最近收緊了沽空限制，令對冲基金無法使用沽空這種投資策略，只好暫時離場。
綜合現時市況，雖已察覺部分港股的股價跌至過低水平，價值投資良機在浮現。惟大熊市下負面心理不容忽略，仍偏向耐心等待歐、美金融市場穩定下來，以及各國出招刺激經濟方案出台。股市冰河時期，倖存股民還是「刨定」一些專門分析證券真正價值之心法，為日後破冰之旅做好準備，投資界聖經《證券分析》值得細讀（見下文分析）。
﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏
閱讀心得︰衰退期選股秘笈
Benjamin Graham 與 David Dodd合著的《Security Analysis》（證券分析）可說是分析證券價值及固定價值類投資的聖經，是價值投資者學習入門書籍。
由於Benjamin Graham經歷過美國經濟大蕭條日子，在書中詳述當時嚴選股票之準則，相信有助大家在面對全球市選股漸回歸基本價值時作參考，有關選股策略。書中有如下四點分析：
一、市場不是一台根據證券的內在品質而精確地、客觀地記錄其價值的計量器，而是滙集了無數人部分出於理性，部分出於感性的選擇的投票機。
二、人的因素或多或少會影響選股及買賣。其中具有重要性的因素是關係到購買者的財務狀況。
三、股票在牛市賣價過高而在熊市賣價過低，這是老生常談。
四、投資是根據詳盡的分析、資金安全和滿意回報有保證下的操作。不符合這一標準的操作就是投機。
只要大家用心閱讀此書，相信可領會究竟在經濟衰退形勢下，如何嚴選股份方法。
No comments:
Post a Comment