上星期四"末日博士"之稱的紐約大學教授魯賓尼(Nouriel Roubini)調高了對美國經濟前景的預測，話美國將於2009年走出衰退。上周五杜指再升32點，升到8743點，美股見壞消息不太跌，見好消息就升，有再挑戰高位的氣勢。港股在上周五亦是先跌後升，升了443點，升上18805點的水平，在美國預託證券折合恒指18990點，比港股收市再高184點。上星期值得注意是中國第2季經濟增長(GDP)的數字，按近日內地市場升溫的情況看，我本來估計都會比較靠近8%，結果是增長7.9%，是預期的上限，顯示中國經濟增長勢頭強勁，照目前的走勢看，中國第3、4季增長9至9.5%，全年保8%增長應該無問題，更可能會衝向9%。
大摩調高港股預測
中國出咗GDP數字之後，各方都要從新評估中國和香港的經濟，事前睇得比較淡的摩根士丹利，出報告調高對中國和香港的預測，佢哋將對中國的GDP全年增長的估計，由原先估的7%，調高到9%(其實之前在第1季數字出來後，大摩已將預測調高了一次)，並將中國2010年GDP增長，由原先估計的8%，調高到 10%。
大摩Qing Wang就話，中國正出現「政策推動脫鈎」(Policy-driven Decoupling)，將擺脫美國的衰退，重現強勁增長。大摩仲提升對恒指的估值24.2%，12個月目標價為22047點。其實大摩仲列出三個情況，基本情況12月目標價係22047點，熊市情況目標價係15380 點，牛市情況目標價仲係28133點。
大摩維持對香港長線睇好的態度，佢看好本地銀行和消費股，認為會跑贏地產股和公用股，因為銀行和消費股相對便宜，在經濟周期轉角時，有較大提升回報的空間，所以將中銀香港和恒生加入考慮名單內。
中國巨量貨幣供應
我在周末和一班中環茶友傾起，大家睇完中國的第2季數字咁厲害，都認為要重新評估中國和香港的經濟，要調升對未來前景的預測，關鍵不但是中國第2季的 GDP數字，還有是急速拗腰回復高增長的底因。這次中國經濟急彈，主要是大量增加資金供應，用內地的術語，是「流動性好高」，或者準確點講，流動性是創了 13年新高。
以量度貨幣供應的M1和M2計，中國6月份M1同比增長24.8%，M2同比增長28.4%。光大證券總結歷史數據，話中國的M1和M2同比增速過去 20多年曾出現過兩次局部最高點：第一次是1985至1987年的高通脹期間，1987年12月，M1同比增速高達26%，M2同比增速高達 29.3%(結果物價急升，是觸發89年6-4事件的經濟原因)；第二次是1992年至1996年的高通脹期間，M1和M2同比增速持續高於 30%，1993年12月分別高達38%和37%(結果股市狂炒，就造就香港回歸前大炒紅籌股的熱潮)。目前M1和M2的同比高增長構成第三次最高點，6月份M1同比增速24.8%，創1996年以來新高；M2同比增速28.5%，和1996年4月的28%一樣，創該月以來的13年新高。
錢多會谷起經濟，並驅使大量熱錢湧入內地股市和樓市，部份熱錢潛咗水來香港，亦谷起本地股市和樓市的炒風。好多人會有此擔心，阿爺一發現貨幣供應過多，引發通脹，就會進行宏觀調控，但今次的情況有點不同。表面看，大量貨幣供應雖然已谷起投資市場的炒風，但並未谷起通脹，理由亦好簡單，因為經濟衰退本來應該有通縮，後來政府大量放水增加貨幣供應，目前只是頂住通縮，暫時未有通脹。
全球未脫通脹基調
睇中國剛公佈的數字就知，今年6月的居民消費物價指數(CPI)是跌1.7%，上半年合計跌1.1%，工業品出廠價格6月跌幅仍高達7.8%，上半年合計跌5.9%，無論從生產或消費物價都未脫離通縮，主要原因是出口急跌，上半年出口跌21.8%，可以用災難性下跌來形容，而頂住經濟增長的主要是城鎮固定資產投資。
可以預計，未出現較高通脹之前，阿爺不會大力壓縮貨幣供應，以防用力過猛令經濟掉頭回落，期間應該只是微調，不是重招，例如近日在房地產借貸上回復舊制，國民買第二套住宅時只可以做6成按揭，不能做8成按揭，以防樓價短期內升得太急。
不止中國如此，美國亦是如此，佢?家係大病初瘉，未肯定可以出院。經濟學家估計環球金融機構因金融海嘯撇帳4萬億美元，如今撇了2萬億多一點，即係仲有2 萬億未撇，當然如果美國樓市全面回升，有關按揭的資產大量升值至風暴前水平，另外2萬億就不用再撇，但這件事未見會發生，所以金融體系是餘毒未清，正在休養，美國亦未見通脹升溫的跡象，聯儲局對加息自然拖得就拖，政府亦不會收回各種向市場大力泵水的措施，以免收招過快搞出災難。
做官唔會望跌市
如今環球投資市場的局面，是各國政府大印銀紙救市的結果，我和中環茶友討論這個現象，大家都有一個共識，就是資產市場的升幅比較嚴重地脫離基本因素(本地樓市急升都有此味道)，這不是一般股市、樓市超前經濟3個月反彈的結果，若果係咁升勢唔應該咁猛，而是資金大量供應扭曲了「價值尺」，人人急急追貨，令資產價格以過往少有的速度反彈。千萬不要以為我是說這種情況很快會扭轉，估計的情況剛好相反，樓價、股價超前經濟的扭曲情況，不只不會減少，還好可能會加劇，明年出現一個大泡泡的可能性大增，若歐美的情況未康復，投資者不敢在歐美大炒，就會不斷湧來亞洲大炒。錢多，可供投資的資產數量不多，求過於供，就出現資產價格進一步猛脹的泡沫局面。
既然資產升價的前提是各地政府大印銀紙催谷經濟，只要「印鈔機」一停，動力一失，按理資產價格就會轉頭回落。不過預料中國、美國政府大印銀紙的情況會持續下去，起碼今年內不會停止，低息環境亦有機會持續到明年上半年。為官者見到經濟衰退，民心不穩，官位好可能保不住，就會出盡力去救，亦唔想咁快停；舉一個例，今年二、三月，當全球經濟還是失控急跌時，中國的溫總憂國憂民，瞓都瞓唔着，傳聞他曾經要求每星期推出一項救經濟措施，直至經濟穩定為止，結果中國做唔到每星期出招的高頻率，但第一季中國真係出咗好多招放水救市。好了，到經濟回升時，微微起泡，這正是為官者喜見樂聞的快樂難題(Happy problem)，他們那會咁快把泡沫刺破，做官邊會想見到跌市？
趁每次回調吸納
君不見格林斯潘做咁耐聯儲局主席，特別係尾段一有問題就大力減息，搞到市面繁榮，為自己留下好名聲，有泡沫將來至算。美國總統奧巴馬本來在今年年底想用薩默斯取代伯南克做聯儲局主席，但而家又興起叫伯南克留任的聲音，你話伯南克會唔會咁蠢咁快加息，搞到天怒人怨，埋葬自己的仕途？
我估計明年出現的不是復甦，而是泡沫，大家要有充份心理準備，迎接泡沫市的來臨，大泡沫出現會透支未來一兩年，甚至幾年的升幅。短期內市場難免反覆，股市升得太急調整吓亦唔奇，但在資金供應如此充足下，股市好難大跌，有貨者可以頂得住，對無貨者每見出現調整時，反而是吸納的機會。若手上貨少又不善於捕捉時機的朋友，不妨按我年初時的建議，分注每月買入股票，如今還有半年，要買未為晚，將資金分注定期買落後股，例如分成六注，在今年餘下月份每月入一注。若較善於捕捉時機者，可趁每次回調千多點就開始分段買貨，儲定貨等大泡泡到來。
No comments:
Post a Comment