泡沫

本週三美國將公布6月份房屋銷售數據，經濟學家預計二手房屋銷量將達到以年計484萬套，創去年10份以來最高，另外，經濟前景亦有所改善，顯示經濟衰退好快會結束。Raymond James & Associates Inc的首席經濟師Scott Brown話，「隨著房地産市場已接近底部，經濟衰退已相當接近結朿，但勞動市仍然非常疲弱，復甦的步伐將會很慢。」

美國衰退結朿會較慢，但中國的反彈會來得好快，中國去年第1季GDP增長10.6%，第2季增長10.1%，但第3季已急回到增長8%，第4季更只增加6.6%，

由於去年頭兩季經濟仍處高位，基數較高，但去到第3季、第4季基數較低時，反彈數字可以好驚人。

我在頭條日報專欄中講到，叫大家小心大泡沫的末臨，係想大家注意而家資產市場的性質，你見到資產市場(股市和樓市)的反彈力度猛惡，因為這不是一般的跌市反彈，或者係由牛轉熊初期的上升，而係;泡沫市出現的前奏，單是前奏已如此厲害，可見其來勢之猛惡。

各國政府發狂地印鈔救市，因為她們深明呢個1930年美國大蕭條以來最大的衰退，稍一不慎，經濟好易長期一沉不起，所以唯有用最大的力度印銀紙救市，其策略係「以泡沫對抗衰退」，那邊下跌的黑洞如此之大，如果不瘋狂印鈔，那能將黑洞填平。

呢次各地政府大力增加貨幣供應和以往不同，以往好易激起通脹，但如今美國有近10%的失業率，美國人消費信心極弱，那有這麼容易出現通脹? 政府不怕資產市場的通脹，因為不大會影響民生，只怕一般消費層面的通脹，因為會激起民怨，所以直到消費層面的惡性通脹來臨前(例如前兩年豬肉大漲價)，政府都會盡量維持比較寬鬆的貨幣供應環境。

若我們假設這次來的不單是復甦，而是泡沫，就會明白很多現象的由來。首先是資產價格的超前，以香港樓價為例，現時不止追回08年雷曼爆煲前的價位，簡直有點想上試高位。這種價位和經濟狀況的落差好大，大到不能用一般低位反彈的情況來解釋，但當你明白這是泡沫的開端，就比較容易理解了。

現時未到泡沫的高峰。何謂泡沫高峰?就是資產的實質收益遠超過其回報，例如住宅樓一般有3至5厘租金收益，而家大約4厘左右，到價值再猛升而租金不升時，收益率就會跌到3厘以下，甚至2厘，那時就是泡沫高峰了。

若抱投資的角度，要在這種泡沫市買資產並不容易，因為你用以往的價錢去衡量，永遠都會覺得太貴，但唔好忘記，錢多了很多，假設以住市場有100元，貨物係咁既價，到市場突然變成有200元，貨物的價值就大升了。若抱較投機的角度，可能較易去買資產，既然泡沫來緊，就享受一吓，資產可以買回來賣，不一定要揸一世。

美國投資者繼續對上市公司業績作出積極的回應，加上有消息指CIT Group將獲得30億美元融資，令市場鬆了一口氣，推動標普500指數及納指周一再創年內新高，杜指亦創了1月6日以來高位。杜指開市即抽升逾75點至8820點，之後反覆爭持，午後升幅進一步擴大，以接近全日最高位收市。

好多網友見我話個市係「泡沫市」，問我佢想入的股份股價較貴，問我點算。我話這正講到問題的關鍵。泡沫市的基本特點就是貴，早前好多人話見到美國經濟的綠芽，我都有此感覺，覺得似野草多過綠芽，因為那些所謂綠芽仍似有若無，但股市已經起勢咁升，即使有綠芽都唔應該升咁多，覺得唔係幾「合理」。

其實市場價格的存在，自然有它的道理，你覺得唔合理，只因你用一個錯誤的原因去解釋，你以經濟開始復甦的綠芽理論去解釋，就會覺得個市升得太離譜，但你換一個角度，以資金大量供應催生泡沫的理由去解釋，就會覺得合理，唔係話股價反映公司目前看到的盈利能力，而係話搵到佢升o既原因。

舉一個例，市場上有一隻杯，昨日賣5元，而市場整體有100元，但今日市場突然變了有200元，因為錢多了，但杯的供應無增加，隻杯改為賣8元，由於隻杯不是一間公司的股價，你更不用去估佢盈利有幾多，昨天一隻杯和今天一隻杯的價值應該一樣，但它價錢貴了，所以不是隻杯的使用價值提升了，只是多了資金追逐有的商品，這也是經濟學供求的基本原理。

各國政府見到經濟大恐怖，大力放水入銀行體系，銀行初時唔敢借出來，所以無乜效，到經濟定番啲，銀行開始敢借錢出街，政府投入的基礎貨幣就以倍數咁衍生，產生爆發性的資金效應，谷起資產市場。水多，資產有限，資產價格就急升。

目前開始出現泡沫市，但仍然只是小泡沫，若經濟在下半年進一步回暖，而來自各國政府的資金供應沒有大力緊縮的話，今年底明年初的泡沫仲勁，那時就是大泡沫的來臨，雖然股市升得多會調整吓，但好可能係一級級反覆向上。換言之，若你覺得而家的股價太貴不合理，今年底明年初時看到的股價，可能係更貴更唔合理。