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Wednesday, May 28, 2008

巴菲特放弃救市计划的启示

2008年3月3日 ,“股神”巴菲特在接受美国CNBC电视台采访时表示:“我已经决定放弃拯救涉及8000亿美元资产的计划”。

他表示,即使从常识角度而言,美国经济当前处于衰退状态也是很清楚的,“但本轮衰退的程度有多深,目前还很难判断”。

2月初,巴菲特曾公开宣称,有一个拯救陷入困境的债券保险业者的计划。市场人士当时认为,巴菲特此时出手,代表近来重创国际金融市场的美国次贷危机可能已接近尾声。但事隔一个月,其投资策略发生180度的急转,说明其在投资策略中会很快地认识到问题的严重性并及时转变,说明其对风险市场投资的灵活性、多变性。
  
巴菲特是以价值投资而取得成功的典范,他对吉列、华盛顿邮报、可口可乐及对中国石油的投资均表现为长期持股,这些价值投资体现的是公司价值迟早要通过市场表现出来。而在中国石油H股到达13港元时,他果断在市场疯狂上涨时全线获利而走,因为他已认识到其估值过高和好的机构退出时机来临。

反观中国A股市场,许多机构在6000点对一些估值超过100至1000倍的上市公司进行大量加仓,而当时市场时机为机构资金提供了较好的减仓时机。时过境迁,如今你想实现机构行为的出仓恐怕不仅没有好价钱卖,恐怕也难以大幅获利而走。

QDII海外市场的全线重挫、新基金在高位接盘出现的净值大跌等均说明过分贪婪、过分自信和对时机把握方面的缺陷。

此次巴菲特一月之内投资策略的转变,是其在资本市场运作中认识未来风险或巨大不确定性的表现,此时作为价值投资的他能果断退出,正是在投资市场中的量力而行、不打无准备之战役的体现。

巴菲特在香港卖出中国石油H股后,在韩国市场却找到了3倍PE的公司投资,而目前认为15倍左右的美国市场股价仍不便宜,说明其投资所保持的耐心和对上市公司估值独到的见解。

从中国A股目前估值来看,一些公司股价虽然达到了200多元,但其EPS仅3.05元,动态PE高达70多倍,每年的分红也难以达到银行存款一年期利息;有的还不分红。而香港市场中的汇丰控股EPS为12港元左右,每季度分红就接近每股3元左右,PE仅为9.5倍。

从巴菲特弃8000亿美元救市计划来看,我们应认真学习其投资的灵活性、对上市公司估值投资回报的考虑、对风险市场不确定性较大时及时退出的战略,
  
巴菲特放弃8000亿美元救市计划,在某种程度上为中国A股市场的投资者敲响了警钟,国际成熟资本市场许多优质公司如壳牌、汇丰、渣打等PE均在10倍以下,其风险程度较低,而取决于其市场表现的不仅仅是EPS,更重要的是分红率(股息率)及投资回报。

对比国际成熟市场,配合巴菲特在估值或价值投资上考虑分红、成长性及近期应对经济不确定性采取的灵活性来看,中国投资者仍有许多东西要学习借鉴。

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