恒指10月见底？
十一月 1st, 2011
踏入11月，又到炒业绩季节，企业纯利良好不一定令股价上升（如公布业绩前股价早已炒上），但企业纯利向上总较向下对股价有利。上月文章指2011年不是2008年的熊市，而是牛市二期调整期，因此2011年10月亦不是2009年3月，10月6日恒指低P╱E（8.9倍）已阻止它进一步大跌。投资成功的一半便是在适当时刻和适当地方购入适当项目（股票、房产、外汇或黄金），其余一半是在适当时刻减持。1981年10月债券利率15厘、股票息率6厘；2011年10年债券利率已少于2厘、股票息率2.5厘。除2008年年底至2009年3月那段日子外，过去30年很少出现股票息率高于债券利率。
2008年第四季到2009年第一季出现股息率高于债息后股市大升，今年5月起面对QE2结束，无论商品、股票和房产价格皆一齐向下。上一次情况今年会否重演？2008年11月恒指见底，今次恒指会否于10月见底？
欧洲经济步美国后尘
最易建立财富方法就是当人人担心时你乐观、当人人乐观时你担心。
航空股、钢材股和内房股是负债最重股份，今年5月至10月跌幅都很大，相信反弹力量亦不弱；反之，公用股抗跌力强反弹力亦弱。10月开始国际形势由Bad转为Less Bad（由很差到不是那么差）。10月6日开始股市反弹理由系美元又再转弱，如美元继续转弱，不排除这次恒指反弹幅度可进一步扩大。2008年11月恒指系绝佳投资机会、2009年11月后恒指又系绝佳获利机会，今年10月又如何？选股不炒市。投资目的是赚钱不是证明你较别人聪明。哪些见好唱好、见淡唱淡的分析不用理会。
中小企股票特色是升市时升得较蓝筹股快、跌市中亦跌得较蓝筹股多。目前不少香港中小企股价自2009年高峰（不要再提2007年了）回落90%，但投资者仍不敢大手吸纳。今年系充满挑战与机遇的一年，但逃不出80%投资者系输家、20%系赢家的定律。因此Trade small position until you gain some confidence（仓位不要太高，直到获得了自信）。德国银行10月分析报告认为，美国地产泡沫爆破、股市反覆向下、债券一升再升、政府一再刺激经济，情况一如90年代日本。但因负债太重面对去杠杆化，美国经济仍疲不能兴，目前欧洲正步入美国后尘。
来自30年代的经验，伯南克明白2008年金融海啸后果可以引发Deflationary depression（由通缩引发的大萧条），因此于2009年3月推出QE及2010年11月再推QE2去对付。但滥发钞票代价可以引发Runaway hyperinflation（不受控制恶性通胀），因为新增钞票如果不是用作炒卖商品或股票，便是银行用作买长债赚息差而非借钱给人做生意。
因此今年9月推出OT2，由联储局买长债、卖短债去阻止银行透过买长债去赚息差，于明年6月前联储局完成购入4000亿美元6年到30年债券及抛售相同数目3年期以下债券，把10年期利率压到2厘或以下，希望因此令银行把钱用作工商业贷款用，可以成功吗？如参考1994年到今天，日本情况答案是否定，OT早于1961年由已故总统肯尼迪与美国财政部合作推出，结果只引发通胀，美国经济要到1982年8月才进入另一复苏期。
这一次美国面对人口老化、客观形势同1966年到1982年那段日子不同，是否同样引发通胀？
欧债危机困扰1年
欧洲情况又如何？希腊政府违约只是时间问题，法国银行受打击最大。会否一如2008年雷曼事件引发银行间停止互相拆借？希腊之后还有西班牙、葡萄牙、意大利和爱尔兰，例如意大利2012年7月到期主权债券相等于GDP20%，CDS市场价格反映意大利主权债券于未来5年违约机会高达25%，其他三国亦相近。意大利公债是1.7万亿欧罗，相等于希腊7倍，如何Bail out？
意大利政府负债是该国GDP120%，仅次于日本。日本同别国不同，因为政府公债大部分由日本人持有，其他国家公债不少由别国投资者持有。换言之，未来1年投资市场继续受困于欧债危机。
今年全球降雨量较过去几年平均多4%。农产品丰收令食物价格于9月回落8.8%，相信第四季食物价格进一步回落。2011年铜价由每磅4.5美元一度下跌至3.05美元，回落33%；铅由1.24美元回落到0.96美元，跌幅达22.6%；镍回落20%、锌回落17%和白银更一度下跌33%，黄金由9月6日于短短一个月内回落20%，见1530美元。
2002年开始勘探金矿的活动又上升，2006年投入的资金上升近倍，由每年25亿美元升至50亿美元。今年黄金产量已重返850万盎斯（1999年水平）；同时，生产黄金成本由1997年至今亦上升一倍，因为新金矿开采成本都十分高。虽然生产成本上升，只要金价企在每盎斯1500美元之上，利润仍十分丰厚。大有理由相信金价在1500至2000美元之间有排搞。标普GSCI指数（包括24种商品）由今年4月至10月回落25%，到底是QE2结束后的正常现象（机构投资者退出商品市场）、还是10年商品牛市告一段落？商品ETF自2007年股市牛市结束后持有期货合约量增加六倍，达370亿美元，但由今年6月起又迅速回落。
印钞易创富难
过去20年债券跑赢股市，未来20年又如何？1971年美元同黄金脱钩令全球面对10年商品价格上升潮；1981年里根及撒切尔夫人上台令弗里德曼货币政策成为思想主流，利率进入回落期、商品价格亦一样，1991年苏联东欧国家政权全面崩溃、苏联解体、中国进入全速改革期又带来10年商品熊市。2000年科网股热潮结束、2001年911事件发生后反恐成为美国思想主流，美国政府对伊斯兰教采取敌视态度令美元汇价回落，再次带来商品价格10年大升；随着拉登已死，之后又如何？
宽松的货币政策带来2008年全球性金融海啸，但至今各国政府仍然依赖印银纸去解决问题。货币购买力大幅下降，令全球中产阶级受苦亦令金价由2000年开始不再便宜。投机风气取代投资，但No investment is forever。黄金不是、债券不是、股票不是、房地产也不是；食有时、睡有时，不时不食，如你两天不睡觉，肯定今天无精神。自1971年美元同黄金脱钩后世界经济由钟摆理论主导（由一极端跑向另一极端）。
一旦上升可以升到你不信（Letthe profit run），一旦回落随时跌90%或以上（Cut your lost short）。现代资讯业发达加上高频交易令羊群心理进一步发展。过去10年60%美国人失去财富、只有40%美国人财富增加了，香港情况可能更极端，于过去14年只有20%港人财富增加了、80%港人财富减少了。全球进入富者愈富、贫者愈贫期。今年美国80%人支持政府向富人增加征税，全世界进入仇富期，例如占领华尔街（在香港变成占领汇丰总行）。
今年日本就业人口跌至1981年10月水平，过去20年就业职位减少16万个，另加20万员工退休或放弃找工作，目前就业人口5940万人，8月份日本失业率4.3%。1987年10月日经平均数较今天高出185%、地价高出85%、日圆从1987年250兑一美元升至近期76兑一美元，日圆升值带来1987年到1989年的疯狂上升亦带来1990年起至今的衰退。今年日本家庭首三季开支较去年同期回落4.1%。
经过今年地震后，日本在未来5年需要19万亿日圆重建费（2470亿美元），政府计划增加抽税9.2万亿日圆，其余来自出售国有资产。日本采购经理指数9月份跌至49.3（今年3月以来最低），代表制造业又陷衰退。日本面对就业不足、工资停滞不前、太重的社会福利负担及低GDP增长率。上述问题亦在美国出现，过去10年如非美元贬值而一如日圆升值的话，美股熊市早于2000年已开始。透过美元贬值令美股到2007年10月才进入资产负债表衰退。
去杠杆化在美国已开始了4年，私人企业再无法支持美国高就业率，政府一再推出刺激经济计划例如QE及QE2，最近是OT2，情况一如1994年后的日本。不过，90年代日本地产泡沫较2006年美国那个大（1990年至今日本商业楼价下跌90%、住宅楼价下跌70%。美国住宅楼价自2006年至今才下跌32%，因此美国未陷入通缩，衰退日子亦应该没有日本那么长）。今天美国30年期固定楼按贷款利率只有3.94厘、15年期固定楼按贷款利率低至3.26厘，虽然如此，7月份美国购楼人士减少1.3%、8月份再减1.3%，8月份新屋售价较一年前下跌7.7%，未因利率下降而刺激置业欲，情况更由美国逐渐扩散到中国。
The age of easy growth is over！
日本是1990年、香港1997年、美国2000年。日经平均指数于过去21年回落80%、恒生指数自1997年8月16500点至今仍在大上大落、道指自2000年12000点至今亦一样。今年发生地震前曾到日本一游，发现大部分日本人仍生活愉快。日本于1990年人均收入达到3万美元后是否仍需要追求更高的物质生活？1997年香港人均收入达到2.8万美元后，是否仍然渴求财富高速增长？
新兴市场寻机会
过去20年日本GDP平均年增长率少于1%，新一代日本年轻人早已明白Less is more的道理，过着简单而充实的生活。不买名牌货、不到外国游埠，许多所谓“需要”其实可以“不要”。沃顿大学Marketing教授Cassie Mogilner花了10年时间研究2000年后美国人对金钱、时间与快乐的关系，发现时间带来的快乐远超过金钱，例如陪太太散步去看星星较送太太钻石令太太更开心，带孩子去郊游较付钱给他们自己出国游埠令孩子更开心。
今天的日本人、香港人和美国人不需要更丰富的物质生活而是更好享受游闲生活。以Leisure取代追求更多物质，以朗月清风取代丰富晚餐，一家人一起去做义工取代开大食会可能令生活更愉快。由过去盲目追求GDP增长改为追求舒适游闲，不再追求更多的财富而是更有意义的人生；反之，中国、印度、巴西和俄罗斯等国家经济仍在增长期，摩通环球服务公司估计，这些国家未来10年GDP增长率只是放缓而非衰退，明年新兴市场股市完成寻底后应该可以出现强力反弹，大上大落仍是这类新兴市场股市特色。如欲找寻投资机会应到新兴市场去找。
欧元是经济问题元凶
欧罗的出现令欧洲经济自陷困难，因为北欧国家的竞争力较南欧大30%左右，情况有如1983年把港元同美元挂钩，初期问题不太（因挂钩时货币汇价是合理的）。
1990年美国陷入温和衰退同期香港经济却出现过热，受制于联汇制度，香港银行界在经济过热环境下仍然减息，引发1990年到1997年的楼市泡沫。1997年到2000年美国经济仍在增长，但香港面对楼市泡沫爆破，香港银行界在楼价回落期仍加息，令香港经济雪上加霜，一直到2003年才因美国连续减息两年多香港经济才复苏。
2007年10月美国经济又下跌，香港受惠于内地同胞自由行，经济表现仍不俗，但香港照样减息，又一次令香港楼价于2011年创新高……欧洲南北国家经济竞争力不同、货币汇价相同，成为引发2009年欧猪五国危机的主因。参考香港过去经验：一、欧猪五国脱离欧元宣布货币贬值去恢复国际竞争力；二、经济进入长期萎缩期去提升竞争力，一如1997年到2003年的香港。
1979年美国给中国最惠国待遇及2001年中国加入WTO，令中国逐渐发展成为全球生产基地。
2001年起中国本土原材料供应无法应付出口需求，因此从世界各地大量入口原材料，引发全球性原材料涨价潮。2008年北京奥运、2010年上海世博、2011年广州亚运会等，加上大量桥梁、道路、房屋、发电厂及现代化设施的兴建，2009年起中国在入口方面已从过去以生产原材料、机器为主，变为应付内需市场为主包括食物、石油、铜、煤、铁甚至水泥，令巴西、阿根庭、墨西哥、印尼甚至澳洲和加拿大等国家受惠。
2008年11月起的A股已出现牛市，2009年8月因内地CPI升幅太快，人行开始抽紧银根，令A股进入牛市二期的调整期（香港牛市调整期2009年11月开始）。人行过去两年多抽紧银根，今年已令内地大量中小企失血，中国正面对转型之痛。由出口制造业基地转为品牌建立、提供服务为主需很长时间才能完成。1981年到1984年的香港虽然受惠于中国改革开放政策，加上香港只是一个小地方（仅700万人），仍需3年完成转型，中国这次转型自然较1981年到1984年那次香港转型期更痛苦及所需时间更长。
出口制造业以“代工”为主，在产业链中处被动地位，加上所获利润不多；建立品牌以创新为主，但必须领导潮流和建立服务平台，由产品设计到外判生产，市场推广到保护自己品牌不被别人冒用或抄袭是另一门学问。出口制造业是接别人“柯打”、建立品牌是从研发到市场推广；出口制造业是为别人加工，建立品牌产品需市场认受性。
中国出口制造业于过去10年面对原材料价大涨，工资由2007年起每年上升15%或以上；加上人民币2007年起每年升值5%或以上，不断侵蚀出口制造业的边际利润。到了2011年出口制造业边际利润只有3%，一不小心便出现亏损。
至于建立品牌，中国在这方面能够长期维持品牌地位的企业不多，近年中国已派员到南韩学习，中国能否出现类似大宇、现代及三星等企业？
南韩企业成功背后是由政府政策扶助，以及银行廉价贷款支持，典型官商合作，与西方企业透过市场竞争跑出来不同。上述可能是中国经济未来新路向。
成功人士六项性格
过去10年中国已有3亿人口变成中产阶级，未来10年应该仍有3亿人口能够变成中产阶级。来自这方面需求十分惊人，对粮食、汽车、房屋到名牌、出国旅游影响甚大，为全球带来翻天覆地的改变。以香港为例，自2003年下半年起，来自内地同胞消费已改变了香港经济结构，未来10年来自这方面需求继续为香港带来大量商机。今天全球人口70亿人，但只有12亿部个人电脑、20亿互联网用户、17亿张信用卡、20亿个银行户口。谁说经济成长已到极限？行业盛衰一如春夏秋冬，只要明白便没什么大不了。冬天来了、春天还会远吗？
成功人士的性格：一、决定的事必执行（无论错与对）。已故总统罗斯福说：“如果不行便停止它尝试另一方法，如果成功便继续执行。”；二、他们愿意做自己不喜欢做的事，从中吸取经验；三、时间用在有回报的项目，不浪费在无谓的事情上；四、他们对失败有特殊看法，不认为失败是放弃，他们对失败没有恐惧；五、他们永远不让恐惧占领他们的思想；六、学习分析大势、分析个别行业、个别股份，不人云亦云，把别人的损失变成自己的利润。1998年是亚洲金融风暴最黑暗日子，今天回望如阁下于1998年投资南韩、印尼、泰国、菲律宾甚至香港，到2007年获利惊人。2011年欧债危机，10年后又如何？思考如何在欧债危机中获利，不让市场波幅吓怕反而爱上波幅。See the market and trade the market；不抱怨，永远找寻商机。
过多看淡通常是见底先兆
十月 21st, 2011
股市是否已到底部？香港投资评论家曹仁超表示，没有人可事先知道。但从调整时间看，A股调整期理论上已差不多，恒指已进入偏低区。10月市场上有太多看淡者，这通常是大市见底先兆。
A股调整理论上已差不多
中国证券报：本周，A股指数盘中再次跌破近两年的最低点2319点，A股会继续下跌吗？
曹仁超：没有人可事先知道，但以恒生指数而言，10月4日16200点应是一个重要支持点，理由是P/E只有8.9倍。底点往往在出现后几个月人们才发现，由2009年8月起计，Ａ股牛市二期调整期已超过两年多时间，理论上已差不多。
恒指已进入偏低区
中国证券报：目前，市场经过了大幅调整，根据你的判断，是否已到把现金变为股票的时候？
曹仁超：对港股来说，从恒指16200点开始可分段吸纳，相信牛市二期调整期很快结束，如非今年第四季便是明年上半年。
现在恒生指数P/E已进入偏低区（8倍到12倍），个人相信恒指17800点以下、16200点以上进入可以吸纳区，但未来上升空间有限。以银行股为例，面对内地及香港楼价进入调整期，房地产贷款增长率极为有限，银行息差收入仍在减少。加上出售基金服务、代客买卖股票、外汇等收入亦不可能大幅增长，因此P/E虽然低，但增长率即便很低，没不见得具有吸引力。
恒生指数牛市二期下调幅度应不止31.8%甚至50%，可能是61.8%即是16144点。A股牛市一期从2008年11月开始，2009年8月结束，进入漫长的牛市二期，理由是中国经济转型需很长时间才完成。
过多看淡通常是见底先兆
中国证券报：上周，中国汇金公司宣布增持工农中建四大行，汇金增持行为的目的是什么？市场能否和前两次增持一样，带来一波上涨？
曹仁超：这代表官方认为此水平银行股长线可吸纳。10月市场有太多看淡者，这通常是大市见底的先兆。
中国证券报：内地的创业板公司，经过初期的热炒，之后的大跌，目前普遍在发行价以下，应该如何在创业板中挑选好公司？
曹仁超：创业板本人从来不谈论，因为创业板在香港是失败之作，担心内地亦不例外。在美国创业板只留给风险基金去投资，普通投资者不宜参与。
中国证券报：如果憧憬市场的反弹，经过大幅下跌之后，未来A股可能的涨幅将有多大？
曹仁超：短期大市如何没有人知道。如用恒生指数作为参考，目前港股已到了可以中长线持有的水平。
大众常常看错市。大部分投资者或投资策略决策者很少由经济周期角度去思考问题，一般都采用“直线投射法”（例如过去两年企业纯利每年上升25%，便展望今年、明年纯利每年仍升25%）。利用经济周期去分析后市必须有一连串“假设”及“推理”，一旦同现实有出入必须迅速作出纠正，上述非一般人可以做到。
黄金牛市未完 跌市是大调整(20111001)
十月 8th, 2011
QE1规模是联储局买入3000亿美元国库券、12.5亿万美元住宅楼按证券、1000亿美元房利美及房贷美债券，引发2009年3月美股上升，2010年8月暗示推出QE2，并在2010年11月至2011年5月买入6000亿美元国库券。即前后注入一万多亿美元资金，至于OT2是买入4000亿美元6年或以上债券压低长期利息，卖出4000亿美元3年或以下短期债券，上述决定引发今年9月美股及金价大跌。估计30年期美债利率由3.6厘降至2.6厘（即2008年雷曼事件时水平。）
自2006年12月至今美国银行国内存款由11000亿美元上升到81000亿美元，平均利率只有0.79厘，日后联储局抽走4000亿美元短债后估计可令平均利率上升至1厘。2006年第一季政府新增负债占GDP3％到今年第一季上升到9.6％，私人负债由占GDP16％下降到0.5％。
即过去五年政府负债取代私人负债情况和1994年起日本相似，今天日本政府负债相等于日本GDP120％，美国政府负债是美国GDP60％。另一分别是日本经济是出口型、美国是内需型。
奢侈品股进入调整期
自1960年至今标普500平均P/E19.4倍，今年9月（用过去方法计算纯利）标普500平均P/E19倍，即到了唔算贵亦不算便宜水平。（如用新计算法P／E更降至10.4倍）。
黄金已低至1532美元重返上升轨支持区。过去半年一直叫大家小沾手黄金，到了现水平又可小量吸纳黄金，由于仍是负利率、即黄金牛市未完，近日跌市只是一次大调整。
金价在9月6日1920美元遇上阻力，理由是商品价格指数今年5月开始转弱，‘铜’博士告诉我们，全球制造业在转弱中。但客观形势仍是负利率（利息低于CPI升幅）因此未能肯定金价已见顶，但调整幅度已惊人，估计金价在1600美元重建基础。
奢侈品股进入调整期、品牌股亦面对大幅回落，资源股由2000年起步上升今年亦到了见顶日子，下一铺玩什么？10年人事几番新，20年内事物总改变一次。
2011年不是2008年，OT2对大银行有利但短期股价仍受压，OT2对黄金及白银不利并已在市场上已反映。自1997年起你的投资策略必须随形势改变而改变，不能一成不变。例如今年7月10日恒生指数的死亡交叉点出现后，投资股票宜保守。
历史告诉我们；不能依赖政府创造职位去带来繁荣，日本不能、欧洲不能、美国也不能。经济繁荣来自企业精神同人类的创见。911事件代表强如美国的防卫力量亦可从内部攻破（第二次世界大战日本大和军舰亦只能偷袭珍珠港而非美国心脏。）今年美国政府债券失去3A级地位，需时多久才能重建全球投资者对美国金融业的信心？
1929年是美国机械时代高峰期，需时20年到1949年二次大战后才出现另一繁荣期。2000年是美国电脑技术高潮，这次又需时多久才进入另一繁荣期？在另一繁荣期来临前股市仍大上大落，2010年美国GDP上升3％，企业纯利大升但人均收入49445美元和1997年差不多（较2007年下降6.4％。）
美国穷人增加太快
2010年有4620万人生活在贫穷线之下（即年入11139美元或以下。）占总人口15.1％或六个成年人中一个，是17年内新高。根据CNN Money计算！扣除通胀后中产收入较1980年上升11％、富有家庭收入上升42％、穷人收入基本上不变，即过去30年中产受惠有限，新增财富大部分落入5％富人手中。
根据哈佛大学教授Lawrence Katz分析：美国中产自1997年起收入不升反降及前景并不乐观！根据Ecomonic Policy Institute数字：今年7月失业人口1110万，8月份急升到1400万上升速度惊人，未来4年如美国经济陷入衰退失业人口可增加1000万即失业率达15％惊人水平。今天的问题已经不是美国有多少穷人而是穷人数目增长速度太快。
恒指P/E进入偏低区
1998年受长期资金服务公司出事标普500由1200点回落，最低连900点亦失守，1998年底开始回升并在2000年初升穿1500点。在科网股泡沫爆破后标普500急跌并在2001年8月6日跌穿1200点，加上911事件影响标普500最低跌穿800点才回升并在2007年见1576点。CDO危机出现加上2008年9月雷曼事件影响，标普500不但跌穿1200点并在2009年初跌穿700点才反弹。这次上升到2011年5月1370点又回落并在9月份1200点又再失守，面对2012年美国大企业纯利下滑，这次标普500在那一水平才获支持？
今天恒生指数P／E已进入偏低区（8倍到12倍），个人相信恒指17800点以下、16200点以上进入可以吸纳区，但未来上升空间有限。以银行股为例面对内地及本港楼价进入调整期这方面贷款增长率极之有限，银行息差收入仍在减少，加上出售基金服务、代客买卖股票、外汇等收入亦不可能大幅增长，因此P／E虽然低，但G（增长率）亦很低不见得特别吸引。
内房股亦面对相同问题，至于内地汽车股担心今年上半年已出现拐点，高增长率渐成过去，家电方面家电下乡旧换新政策即将到期，令家电销售增速无法维持，市场给予低P／E有其合理之处。
煤炭板块上半年表现仍好，不过下半年中国GDP增长率在减速，加上欧美经济动荡，煤炭需求80％来自火电、钢铁、水泥及化工四大行业，在十二．五规划下煤炭前景亦可能进入低增长期。换言之今天恒指低P／E正正反映未来上市企业纯利进入低增长期。
恒生指数牛市二期下调幅度应不止31.8％甚至50％，可能是61.8％即是16144点。A股牛市一期由2008年11月开始、2009年8月结束进入漫长的牛市二期，理由是中国经济转型需很长时间才完成。
1980年香港经济转型牛市第一期，由1982年12月2日恒指676点起步、1983年7月21日1102点结束，牛皮了三年到1986年4月联交所成立，大量外资涌入才令恒生指数大幅上升，并在1987年9月完成牛市三期。
香港那次经济转型牛市二期需三年才完成，中国应更长。牛市二期特性是有不少股份可以跌到唔清唔楚，因为在牛市一期上升是没有业绩支持，亦有不少股份可以升到唔清唔楚，理由是在熊市时被过分抛售，但他们业绩继续保持增长。那些是杂草、那些是禾？如是杂草应及早清除掉，如是禾便应留下以便他日结榖。
中国迈向中等收入区
十二五规划下未来五年中国消费市场将扩大一倍、未来工资亦大幅上升，即未来五年中国通胀率（CPI）不会低估计维持在5％左右。过去五年（2005年至2010年）中国消费由占GDP45％下降至34％因为出口增长太劲，未来五年中国消费占GDP希望超过50％。今年地方政府负债估计达到107000亿人民币，过去地方政府收入80％来自卖地，中央政府希望内地楼价在未来一段日子下调10％到15％。面对未来楼价下调地方政府在财政上面对很大压力，因此中国经济真的‘好’起来仍需一段日子。经济转型有如脱胎换骨，初期十分辛苦完成转型后才可享受由内需型所带来另一次GDP高增长期。
1993年中国政府决定改革国企，到2001年短短几年国企数字减少三分二，由120万间降至46.8万间，员工占城市就业人口比重由59％降至32％。其后将大型国企上市接受公众投资者监管，政府成为这些企业的大股东。以上述模式经营上市企业例如建行、中移动等，不但如此更引入外资企业做第二大股东，引入外国经营方式。这些公私合营的企业是否能战胜外国上市的私人大企业？将决定未来中国经济前途。
中国渐进入‘中等收入区’（人均收入2500美元到5000美元），能否透过经济转型进入高收入区（人均收入15000美元到30000美元）。环顾世界上不少国家经济一旦进入中等收入区GDP增长率便下降即中等收入陷阱。根据世界银行数字：菲律宾自1960年起至今过去50年GDP并没有停止增长，例如2010年GDP仍上升7.1％。为何菲律宾人普遍仍如此穷？在一个菲律宾选美会上某女士问她的丈夫：到底那些评判是否公正？菲律宾政府的贪污，令法律不能公正地执行，令财富集中在小数人手中，那些人赚到钱后因为对政府不信任将它调到海外……。菲律宾情况值得目前中国政府好好思考。
中国未来会否一如过去60年的菲律宾成为‘资金’出口国？改革开放初期因集中在经济层面上比较上容易，例如拉丁美洲国家、东南亚国家等都能完成黄金30年达到中等收入水
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