投资的王道——灾难

纵然带着浑身的绅士味，纵然有那么多人把巴菲特当成价值投资的典范、正道获利的领袖，我还是相信巴菲特投资巨大成功的背后隐藏着诸多世人难解的秘密。价值投资理念从来不乏善男信女顶礼膜拜，但是巴菲特却只有一个；如果一种真理只能锻造出一位空前绝后的受益者，那么对这个真理保持高度的怀疑是再自然不过的事情了。只是眼下，巴菲特早已不是巴菲特自己了，在更大程度上他还是那些价值投资笃信者打击众多价值怀疑论者的锐利武器。透过纷纷扰扰，深藏在巴菲特厚厚眼镜片背后的一定存在某种所谓的“投资王道”。但是，它在哪里？看不见，摸不着。

这个世界亘古至今始终处于不断的变化之中，唯一不变的是那些久经考验的基本规则。被视为人类心灵窗户的眼睛所观察到的光怪陆离，无非是那一些无关紧要的表面事务，目力所不及的往往是底下的规则，而它们从来就没有发生过改变——它们宛如入定的老僧，平静而安详。焦躁的人们却永远体会不到规则的沉静和默然，怀着不断创新的探究欲望，憧憬着发现新大陆的喜悦，一次次满载失望而归。

巴菲特没说的，不等于不存在；巴菲特说了的，不等于是真相。投资的王道在哪里？在我们心里的最原始处。投资的王道是所有人都知道而没有深深刻入自己内心的东西——差价。如此简单吗？当然。别忍不住笑出声来啊，你的笑是对自己最好的讽刺和责问。来，让我们一起回归这个最原始的王道——差价。

价值投资始终有一道绕不过去的坎儿——价值本身不具有交易功能，价值是不能进行买卖的；而利润的表达方式具有唯一性，那就是价格。因此即便价值投资理念是一种通行无阻的正确的思考方式，我们还是有足够的理由认定对价值的追求仅仅是制造差价的一种借口或者理由。由此上溯，包括题材和概念同样具有制造差价的功能，未来呢，也许还有其它的说法。但是一切的一切归根到底，都难以逃脱价格差价制造者的天然属性和角色。不同的市场，具有不同的差价发现模式，常规看不成熟的市场常常喜好以题材和概念来发现差价，而所谓成熟市场则更多地用价值发现的模式制造差价。谁优数劣？无解。实际上市场倾向于哪种差价制造模式并不具有高级和低级之分，充斥在市场中的主流资金，它们的喜好或者说对市场特性的适应度才是关键所在。好比几年前的中国股市参与主体以民间资金为主，由于这些资金自由的追求短期收益、讲究时间效率的特性，加之市场利益的追逐者普遍具有类似想法，那么具有高度投机性质的题材和概念炒作自然风行一时；而类似欧美股市的今天，在大型基金为主体的市场上，则完全是另一番景象了；中国股市则以新兴加转轨的特性独步天下，其结果必定是兼具价值投资和题材炒作的混合体。

投资人面对此种现状，最好不要以自作多情的姿态假象自己所处的市场是某一种单独的差价发生器，否则就是给自己画地为牢。认识当前中国股市的复合型差价发生机制，是十分有利于灵活运用差价发生器，继而获取相对客观的差价的。不要因为看了些国外的投资书籍就以为自己是美国国籍，也不要以为10年前投机盛行的中国股市未来也必定毫无改变，市场在不断的变化，投资人需要自己选定适合自己的差价发生模式，并探索此种模式下最佳获利的系统性交易方案。

从长远的角度看，价值投资最终还是会成为未来主流的差价发生机制。因此，如果投资人希望长期活跃在中国证券市场上，不管个人喜好如何，都不能忽略价值投资系统的学习，也许当下还不是运用它们的最佳时机，也许现在投资人还不习惯运用它，但是未来其适用性无疑具有更广泛的天地。

那么，掌握了价值投资的规则是否足够？不是。

既然差价是实现利润的唯一途径，那么实现差价的最大化才是获取高额回报的有效手段。试想，在一些经营绩效十分稳定的企业身上，投资人永远难以获得超常规的利润回报，这里我们已经充分假设了市场的有效性了。价值投资理论告诉全世界投资人，只要付出时间、足够的时间，稳健的企业成长，通过时间累计，其获利也惊人。这看起来实在是很美好。事实的真相则远非如此简单。任何优质企业的成长，在一段时间内具有相当的稳定性，但是这不表明这种稳定性会贯穿企业的整个生命历程。宛如一个孩子，他不会永远按照一个确定的速率发育，时快时慢，有时甚至完全停止。如今的世界性超级大企业，在不断成长的历程中，历经几次频临倒闭窘境的绝不是个别案例。这说明了什么？时间这个东西，看起来是匀速的，但是镜像到企业成长上，恐怕也是非线性的，因而难以把握。能不能这样理解？把巨大差价的发生，押宝在持续和久远的时间上，其实也是一种高度的风险。

而所谓投资的王道，则具有差价发生的高度确定性，否则怎能称之为“王道”呢？放之四海而皆准，是基

本要求；跨越时空，永不变形也是必要的。这么美好的东西是否真的存在，如果存在，它又是谁？

这么多年阅读了诸多大师级投资人士的书籍，我的感悟是以企业成长的基点出发，差价的发生其实有两个机理。其一是单向或线性的理解，这就是99％的投资人看到的东西，企业管理优质、产品和品牌一流，绩效稳定，持续成长，那么其股价有可能从10元慢慢上涨，逐步向20元逼近，假设企业一切正常，那么经过5年，股价也许会上升到30元——总之就是随着业绩的不断上升，市场充分而有效的反映了这一成长性，股价同步于业绩而上涨，差价也慢慢扩大，投资人的利润也是水涨船高。其二是波动或者非线性的理解。该公司股价也是10元，慢慢在成长，但是突然灾难性的事件发生了，导致公司在短时间内从一个绩优公司变为垃圾公司 ——而导致这一灾难性后果的原因并不是公司管理的问题，而是来自其它的外部因素影响。那么，股价极有可能从10元很快跌倒2元甚至更低。经过短暂的恢复，大众发现原来是一场虚惊，那么导致股价狂跌的理由事后被证明只是社会大众的杯弓蛇影而已，于是股价重新回到10元，继续沿着原有的速度上升。

假设上述公司在5年内股价都从10元涨到了30元，那么正向思维的结果是获取了200％的利润；而善于非线性思维的投资人必定在灾难来临时买进，实现了从2元到30元的差价，利润是1400％。两种选择的差价实现差距实在够大。现在我们知道了，同样有限的时光，何以巴菲特获取了常人难以企及的巨大利润？这绝不仅仅是价值投资理念的功劳。巴菲特很好的理解了在这个混沌世界中如何去实现查价的最大化，这是他成为世界首富的秘密。

灾难，就是投资的王道。虽然我们不可能和巴菲特先生面对面的交流，但是他的投资行为和决策已经告诉了大众太多他的想法。这位手头永远拥有充裕现金的投资大师，难道不懂资金的时间效率吗？他当然知道，只是他更懂得等待灾难发生以便让股价坠崖式的下跌远比稳定成长带来的查价上涨空间更有吸引力——他象一头永远暗暗窥视着周边的狮子一样，保存着体力，时刻等待着其它动物奄奄一息，然后用很短的时间、很小的代价获取最多的食物。

财富的积累永远逃不过一个宿命——人家不穷，你如何富裕？巴菲特先生可曾为这个社会创造过哪怕一丁点儿的财富？完全没有！他只是利用了大众面对灾难时恐慌，偷偷把人家扔出来的钱财收集起来而已，然后为了防止被世人冠以恶名，而托辞说之所以获得如此巨额财富，完全是几十年实践了价值投资理念的结果。这就好比贼抢了人家的东西发财了，却谎称在自家后院挖到了金子一样。实际上，价值投资的实践者最终获取的最美好利润也就是平均利润率，仅凭此是成为不了巴菲特的。而关于价值投资理念致富的传说，注定了就像那个在自家后院挖到金子的故事一样恒久流传。