不可任何東西都想要

John Paulson成為去年最高薪嘅對沖基金管理人，收入共37億美元，跑贏索羅斯嘅29億美元，以及第三名James Simon嘅28億美元。

今年美國唔係進入經濟衰退期，而係進入 GDP絲路至溫巴仙增長時代！估計今年標普五百指數純利平均跌6％，O由二十倍下降到十五倍；反之，每日指數波幅可超過2％，投資策略宜保守。

熊市二期每次見底便強力反彈，第一季表現最出色係公用股，因為利率下降，4月份應係最後一次減息，即公用股上升期又差唔多矣。　　
2000年1月至02年10月，標普五百指數O下降咗23％；去年10月至今，指數O只下降14％，估計仍可再跌10％（加上純利回落6％，即後市美股跌幅仍有15％）。戰後至今美股熊市平均跌幅32％，日子共三百八十四個交易天。如上述有參考價值，美股熊市應响明年第一季才結束，家吓約完成一半左右。　　

不可任何東西都想要　　
一個人只有兩隻手，可以攞得住嘅實在有限，因此不能任何東西都想要。黎瑞恩曾唱過一首歌《一人有一個夢想》，事實的確係咁，一生人只做好一件事，咁就成功機會好大；反之樣樣想，但你只有兩隻手，又點可以攞得住咁多？英語亦有云：「Choice, not chance, makes life different」。人生過程中，每一個抉擇決定你嘅將來，而非所謂機緣巧合或運氣。人人所作抉擇不同，最後結果人人唔一樣。過去每一個抉擇皆影響你嘅今天，今天你嘅抉擇亦將影響你嘅將來。　　

例如我老曹相信依家係熊市二期，恒指响20000至25000點上上落落。上落市唔易玩，因此連放响分析股票方面嘅時間今年都減少咗。另一方面，我老曹仍偏愛美元及外幣，至今冇人民幣存款（雖然明知實賺）。上述點點滴滴，最後必影響我老曹未來所擁有嘅財富。一個人只有兩隻手，喺一生中你又攞得住幾多？　　

趨勢醞釀而未成形　　
閒話少說。2008年最頭痛嘅地方係How to make Profits in Sick Economy。2008年首季已經過去，本港基金表現平均數係負增長，至於我老曹成績亦唔比基金公司好，即係略有虧損。　　
响上落市中挑選跑贏大市股份，並非想像咁容易，即使睇市正確，揀唔中上升股份一樣冇錢賺。畢非德所教方法──別人恐慌你貪心，別人貪心你恐慌，就更難做到，最多只能做到別人恐慌時你唔驚，別人貪心時你唔貪已經好叻，因為we are all human，都有人性弱點。　　

今年不妨放開 D，因為好多趨勢仍在醞釀而未成形（潛龍勿用）。人生中失去一次機會，仍有無數機會等住你；反之，一次重大錯誤決定，往往翻唔到身。年輕時一個錯誤決定，可以損失幾十萬元；中年時一個錯誤決定，可以失去幾百萬元；踏入老年，作出一個錯誤決定代價就更大，此乃點解年紀漸大，投資策略一定傾向保守嘅理由。請唔好嘗試outsmart the market。　　

股市冇過去，只有將來；炒股票唔係炒過去業績，而係炒前景展望。嗰D去年10月冇及時減持者，更喺投資研討會上努力 talk up the market去抵銷個人嘅恐懼感，可惜股市從來唔因多人睇好而上升，亦唔會因多人睇淡而回落。股市上升理由係因為人人想入貨，股市回落理由係人人想出貨而未果。今天有邊個仲坐擁巨資等入貨？持貨睇好則不值一哂。　　

由高O走向低O　
踏入2008年，全球金融面對反槓桿化（de-leverage），簡單D講就係信貸收縮。上述情況以美國影響最大，歐洲少D，亞洲區又少D。去年8月前嘅資金泛濫情況已結束，近期各國央行努力注資亦無法扭轉此大趨勢，只能讓信貸市場收縮有秩序地進行，而非無秩序式撤退。上述影響唔係一季兩季，甚至唔係一年兩年，而係未來大趨勢，可令美國同歐洲GDP長期陷入低增長期。
反而歐洲上述問題唔大，因O已喺十點七二倍水平。
從高O走向低O方法有二：
一、企業純利保持增長，而股市指數不前，例如1966至82年美股。
二、企業純利不前甚至回落，股市指數大跌，例如1990至2003年日經平均指數（依家已跌至O十五倍）。至於滬深三百指數點樣完成由高O走向低O？由於依家O仍高達二十七倍，一旦中國GDP增長率下降，股市要跌到邊個水平才有真正支持？家吓恒生指數平均O係十四點七倍。今天歐洲Dow Stock 50平均O十倍，恒指O十四點七倍，表面睇唔算貴，但純利中幾多來自物業升值重估？剔除物業升值後，恒生指數O絕對唔便宜（起碼冇歐洲及日本咁便宜）。何況抵買絕對唔係投資嘅理由。恒生指數已進入上落市，即升幅有限、波幅無限。　　

油價高企、食物價格高漲，歐洲同北美洲銀行及大金融機構則忙於集資，因為今年第一季虧損已令資本充足比率不足。响咁嘅環境下，後市可升幾多？去年下半年幾多股份高價被綁（以香港每天成交平均800億元計，一百二十個交易天，即有九萬六千億元股票喺市場高價易手）。大量股份高價被綁，形成今年股市進入短期供不應求，呢個拉鋸局面可維持幾耐？冇人可預知。　　

3月份美國新建房屋跌至十七年低點，住宅方面回落5.2%，相等於每年一百零一萬間；新批合約更少，跌至年率九十七萬間，係1991年8月以來最低。美國全國建屋商協會估計，今年建屋量將減少30%，較先前估計嘅27%更大。