相反理論者

相反意見實力主義者」對投機對象比如某種貨幣或某種股票的「實力」作透徹的研究，當發現它們的「潛質」被大眾高估或忽視時，即使市勢指示價位還會再升或價位低殘成交疏落已為大眾所遺忘，他便可能採取與大眾相反的行動。
　　
《凱恩斯全集》的編者莫格烈治在〈前言〉中說，一個「相反理論者」的最重要條件是「知識上看不起群眾（的知識）」。這即是說，他必須心底裏認為「群眾是無知和常犯錯誤」的人，才能成為成功的「相反理論者」。在這方面，在智性上高傲的凱恩斯，無疑具備此條件。
　　
和他的治學精神一樣，凱恩斯在投機上確有獨到之見、獨得之秘，香港投機者─別再當自己是投資者了─應細味他的投機哲理，這對改進你的獲利情況，應有幫助。
　　
凱恩斯有不少「投機心法」，值得大家借鏡。有一個時期，香港投資界流傳「音樂椅」的說法，即是說買賣股票的人如不知「收手」，「音樂」一停（回市），必然有人遭受損失。這種說法見於凱恩斯的著作中，在〈長期預期狀態〉第五節最後一段，凱恩斯用「叫停」（Game of Snap）和「音樂椅」（Musical Chairs）等英國小孩的遊戲來解說股市和期市的風險。在這些遊戲中，每一輪「賽事」中都有人佔（搶）不到座位而被罰，這是人人都知道的律規。因此，投機者都應有可能會損手的心理準備。後人據此發展出所謂「大傻理論」（Greater Fool Theory），即入市不是因為股票前景佳而是希望有人接貨，顯而易見，購入後股價下挫者便是大傻。
　　　　
凱恩斯這種購進「一致叫好」的股票的論調，對於已成熟的股市來說，是行不通的，因為大家看好爭購，或正是大戶順應民情派發的時候，結果股價即使會再升，恐怕亦無法獲利回吐。最精明的做法應該在大眾未「一致叫好」之時，慢慢吸入，等到股民發覺該股「潛質優厚」時派發，這就是「相反理論」（Contrary Theory）的精粹。
　　
有一點必須一提的是，凱恩斯堅信「購買力平價說」（Purchasing Power Parity，俗稱三Ｐ理論）對貨幣滙價的影響。一言以蔽之，它顯示通脹高低與貨幣滙價強弱成反比，即通脹率愈高滙價愈弱，反之亦然。落實三Ｐ理論，令凱恩斯在二十年代「初入賭場」時成為美元大好友、德國馬克大淡友，在買進美元沽空馬克（to bull dollar and bear marks）上大有斬獲。三Ｐ理論現在仍為學界和專家推許，但如今市場投資風氣太盛，「無招（理論）勝有招」！