2002年起弱勢美元為全球製造過量資金（各國銀行為吸收美元，被迫加入印刷鈔票行列），流動性過剩推動樓價及股價上升。去年8月次按危機爆發，雖然各國聯手注入資金，但注入資金速度唔及信貸收縮速度來得快，去年11月起出現全球信貸緊縮（credit crunch），令去年11月起美元止跌（雖然未回升）。各國央行仍在增加貨幣供應，但信貸緊縮力量更大（呢方面可參考1990至2003年日本情況）。2003至07年經濟繁榮係建基於流動性過剩，隨次按危機爆發，一切都將倒轉，包括美元止跌回升，股市反覆向下。Never argue with the market（有智慧不如趁勢）。
股息論早1971年破產，估唔到2008年今天仍可殭屍復活！1971年我老曹《明報晚報》時代曾同當年《華僑日報》著名評論家打筆戰，爭拗點係「買股票目的係賺價還是收息」？老一代人仍停留買股收息思想因此推介當年電車公司（當年係上市公司）、會德豐（因為有6厘息）。
我老曹認為買股票目的係賺價，因而提倡「O論」，否決「股息論」，推介新上市公司如長實、新地 等，因睇好未來房地產業務市道。到今天人人只講O，已好少人講息率，證明買股票目的係賺價唔係收息（買債券目的才係收息）估唔到老掉大牙謬論，今天仍可死灰復燃。股息靠唔住，因為企業純利可升可跌（只有公用股例外）。1987年股災之後，美股只有2厘息，十年期債券10厘息，你話買乜？到2007年望番轉頭已有答案，就係股票大大跑贏債券！只要前景好，我老曹唔怕五年唔派息公司股份（如該公司每年純利升幅30％以上）；如果前景差，即使有6厘息股份都唔買，因為明年純利跌50％後減息率50％，便只有3厘息，後年冇純利，公司隨時宣布唔派息！歷史證明息率唔重要，PEG（純利增長率）才最重要。
股票市場常有謬論，例如留意大戶動態。一般人以為大戶贏梗！瑞銀、瑞信、花旗、大摩係咪超級大戶？去年成績又點？投資市場冇大戶散戶之分，只有smart money與stupid money，醒目資金永遠贏愚蠢資金（無論你係大戶或散戶）。如果你仍信大戶動態，只證明你stupid！
敏感三角形之戰
冇人能預知將來，利用分析或可猜測到未來三個月情況（超過三個月無人能知，呢方面唔少大學已做唔少實驗證明）。美股熊市2007年已開始，相信唔會三個月內結束。港股熊市仍未確認，牛熊仍在爭持中。
去年3月估計標普五百2007年每股獲利92.3美元，去年年底已改為83.98美元，今年年初改為79.2美元，由此可見預測幾難，而且一旦經濟轉差，企業純利消失速度係幾咁快。上述已係美國五百大企業情況，至於中小企抗衰退能力更差，部分可能捱唔過去而破產。
再睇睇納指正在形成敏感三角形；三角形走勢出現代表好淡爭持。恒指情況亦一樣，21700至25700點之間好淡爭持……。呢個三角形走勢結果係偷襲珍珠港事件抑或係是中途島一役？從過去走勢睇，如三角形底部出現，應係「偷襲珍珠港」（即好友勝利）；反之，如從高位回落75％，則係「中途島戰役」（即淡友獲勝）。
英樓市可能較美國更脆弱
後市展望，呢次由美國房地產回落所引發次按危機，造成美股熊市恐怕日子唔會短，整個熊市過程中將不斷出現中期反彈（請參考2月6日刊出日股走勢）。聯儲局已盡最大努力去reflate房地產及股市，市場反應唔係房地產及股市上升，有D嚇親債券投資者，擔心出現短息跌、長息升現象（因擔心通脹率上升）。美國已有二千萬個家庭進入負資產期，雖然唔少仍未斷供，情況幾令人擔憂，好多問題仍未浮面，熊市又點能了結?!
去年7月美國股票孖展金額3810億美元，去年12月已降至600億美元，即大量trader減倉。trader係春江鴨，佢地大量平倉，代表2008年股市好難炒。美國佔全球三分一經濟活動，有邊D國家或地區可以同美國兩不相干（decoupled只係廢話）？你信唔信美股熊市，而港股仲係牛市？
由樓價回落到消費減少需時兩年。2006年8月美國樓價回落到今年8月，美國消費才會大幅下降。熊市中博反彈低回報高風險，非智者所為。Keep your feet wet仍然需要，因此只宜動用30％資本做投資，因為係熊市。
畢非德認為，投資成功只需極之普通智慧，以及超乎一般人情緒控制。請好好控制閣下情緒。
根據《金融時報》研究結果，1899至1985年投資英國股票扣除通脹後係蝕本！因為英國擴張期1900年見頂，美國GDP1900年首次超過英國。至於英鎊購買力1899年至今回落99.3％，但1985年1英鎊兌1美元；二十二年後1英鎊兌2美元，而且英國股市由1985年回升。上述係英國「百年歷史」。
如果畢非德正確，唔通2000年美國經濟已見頂，2100年美國係咪會變成今天英國？美元購買力下降99％？二十世紀世界經濟中心由英國移到美國；二十一世紀世界經濟中心會否由美國東移？到2100年中國GDP會否超過美國，成為世界經濟中心？未來日子會否見到1美元兌1元人民幣？一如1900年英國人又點會相信未來世界將以美國為核心一樣，1990年豐銀行居然可以收購英國米特蘭銀行！人們就係唔明白時移世易道理。1980年美國人發現自己收入停滯不前，但樓價卻升完可以再升，因此將層樓按去消費。2007年美國人發現不但收入仍然停滯不前，連樓價亦唔再上升，再不能透過加按去改善生活，你說怎麼辦？七十年代開始，美國製造業工人發現工序流失；2001年唔少電腦科學系畢業生發現無法搵到工作，理由係電腦公司將工序搬到印度，2000年起美國連高科技工作亦面對流失。2006年美國GDP 80％來自服務業，2007年起不但收入扣除通脹冇升過，連樓價亦停止上升，信貸市場2008年起更急速萎縮；加上美國步入人口老化期，過去二十五年利用資產升值製造出來消費上升期，開始面對退潮。
格蛇認為英國房地產可能較美國更脆弱，因英國有更多利率可變按揭貸款。英國機構估計，去年英國有一萬九千個家庭因無法償還貸款而被銀行收樓，今年將增至四萬五千個；不過，英國冇次按貸款，相信影響較美國細。倫敦政治經濟學院教授John Van Reenen估計，未來英國樓價可下跌20％。
No comments:
Post a Comment