投資宗師約翰·鄧普頓爵士(Sir John Templeton)多年來累積的投資智慧，筆者深信各位應該喜歡:
1) 信仰有助投資：一個有信仰的人，思維會更加清晰和敏銳，犯錯的機會因而減低。要冷靜和意志堅定，能夠做到不受市場環境所影響。
2) 謙遜好學是成功法寶：那些好像對什麼問題都知道的人，其實真正要回答的問題都不知道。投資中，狂妄和傲慢所帶來的是災難，也是失望，聰明的投資者應該知道，成功是不斷探索的過程。
3) 要從錯誤中學習：避免投資錯誤的惟一方法是不投資，但這卻是你所能犯的最大錯誤。不要因為犯了投資錯誤而耿耿於懷，更不要為了彌補上次損失而孤注一擲，而應該找出原因，避免重蹈覆轍。
4) 投資不是賭博：如果你在股市不斷進出，只求幾個價位的利潤，或是不斷拋空，進行期權或期貨交易，股市對你來說已成了賭場，而你就像賭徒，最終會血本無歸。
5) 投資要做功課：買股票之前，至少要知道這家公司出類拔萃之處，如自己沒有能力辦到，便請專家幫忙。不要聽「貼士」：小道消息聽起來好像能賺快錢，但要知道「世上沒有免費的午餐」。
6) 跑贏專業機構性投資者：要勝過市場，不單要勝過一般投資者，還要勝過專業的基金經理，要比大戶更聰明，這才是最大的挑戰。
7) 價值投資法：要購買物有所值的東西，而不是市場趨向或經濟前景。
8) 買優質股份：優質公司是比同類好一點的公司，例如在市場中銷售額領先的公司，在技術創新的行業中，科技領先的公司以及擁有優良營運記錄、有效控制成本、率先進入新市場、生產高利潤消費性產品而信譽卓越的公司。
9) 趁低吸納：「低買高賣」是說易行難的法則，因為當每個人都買入時，你也跟著買，造成「貨不抵價」的投資。相反，當股價低、投資者退卻的時候，你也跟著出貨，最終變成「高買低賣」。
10) 不要驚慌：即使周圍的人都在拋售，你也不用跟隨，因為賣出的最好時機是在股市崩潰之前，而並非之後。反之，你應該檢視自己的投資組合，賣出現有股票的惟一理由，是有更具吸引力的股票，如沒有，便應該繼續持有手上的股票。
11) 注意實際回報：計算投資回報時，別忘了將稅款和通脹算進去，這對長期投資者尤為重要。
12) 別將所有的雞蛋放在同一個籃子裡：要將投資分散在不同的公司、行業及國家中，還要分散在股票及債券中，因為無論你多聰明，也不能預計或控制未來。
13) 對不同的投資類別抱開放態度：要接受不同類型和不同地區的投資項目，現金在組合裡的比重亦不是一成不變的，沒有一種投資組合永遠是最好的。
14) 監控自己的投資：沒有什麼投資是永遠的，要對預期的改變作出適當的反應，不能買了只股票便永遠放在那裡，美其名為「長線投資」。
15) 對投資抱正面態度：雖然股市會回落，甚至會出現股災，但不要對股市失去信心，因為從長遠而言，股市始終是會回升的。只有樂觀的投資者才能在股市中勝出。
Sunday, November 29, 2009
放弃没有结果的命运因素
这几个交易日大幅下跌，又弄得我的一些朋友不知所措，他们时而乐观，时而悲观，惶惶不可终日，几欲“崩溃”，有人甚至这样说，我希望就跌到现在为止。在我看来，精神崩溃往往来自混乱，因为他们总是想着投机，总是错误地以“市场先生”为指导。当他们看到市场先生提高价格时，就越来越相信他们自己的分析，并在更高的价格追进，证明他们要比市场来得聪明，当然，不幸的是市场先生根本就不知道他们的聪明之处。股票价格的下跌确实有“风险”，但是，当它的价格上涨就没有风险了吗？一只股票的上涨能什么？实际上，它既并不意味着企业忽然之间运作良好，也不意味价格的上涨就有其相应的内在价值得到提升。同样地，股票价格的下跌不一定就反映了企业发展已发生逆转，也不一定反映了其内在价值就发生了消退。既然如此，从这个角度上看，市场经常无效率是肯定的，经常没有理性也是肯定的。
当然，聪明的投资者却往往能够很好地利用了市场先生，并且往往不会被市场先生所控制，因为他们只关注企业基本面的变化以及价格和内在价值之间不断拉大的差距。当价格不断下跌时，一般的投资者可能都会陷入焦虑，但是聪明的投资者却不会这样。因为他们能够抵抗大众追涨杀跌的趋势，独立思考，并且不会随着市场左右。彼得·林奇和赛思·卡拉曼曾经都很奇怪：“很多这样的投资人，他们平时做事负责，深思熟虑，但在投资上有时候变得很疯狂，也许仅仅几分钟就将自己甚至很多年幸苦积累的身家全部投资出去。也许他们平时买一台音响，也会花上好几天来熟悉和选择。”很显然，这一切实际上皆出于人性。还是伟大的精神分析学家西格蒙德·弗洛伊德说得好，“心理分析提醒我们要放弃那些没有结果的命运因素，并教会我们要经常去发现神经官能症的原因。”
当然，聪明的投资者却往往能够很好地利用了市场先生，并且往往不会被市场先生所控制，因为他们只关注企业基本面的变化以及价格和内在价值之间不断拉大的差距。当价格不断下跌时，一般的投资者可能都会陷入焦虑，但是聪明的投资者却不会这样。因为他们能够抵抗大众追涨杀跌的趋势，独立思考，并且不会随着市场左右。彼得·林奇和赛思·卡拉曼曾经都很奇怪：“很多这样的投资人，他们平时做事负责，深思熟虑，但在投资上有时候变得很疯狂，也许仅仅几分钟就将自己甚至很多年幸苦积累的身家全部投资出去。也许他们平时买一台音响，也会花上好几天来熟悉和选择。”很显然，这一切实际上皆出于人性。还是伟大的精神分析学家西格蒙德·弗洛伊德说得好，“心理分析提醒我们要放弃那些没有结果的命运因素，并教会我们要经常去发现神经官能症的原因。”
Thursday, November 26, 2009
優質落後股不要隨便沽
基本上，目前大市依然不脫進三步退兩步的格局，不過，不是所有的股份都是如此同一步伐，市場上不斷地有新概念炒作，該是不同板塊的股票在不同時間發力，造成一些股在某一段時間會跑贏大市，在某一段時間會變成落後大市。但是，一段時間之後，落後大市者被追落後，又再發力向上，領先者則休息休息。
這是很典型的大戶炒作期，大戶每隔一段時間就轉換股票，捧落後股，但是，在新資金沒有大幅增加的情況之下，就會趁高價把一些當前最熱炒的股份拋掉，讓散戶去接，同時買入散戶賣出的落後股、散戶力守數個月，股價卻落後於大市的落後股。多數散戶在牛市中若買入一隻股而兩個月跑輸大市，就缺乏耐性再持有，會拋掉換那些當前熱炒的股，也因此，在目前這段大牛市，卻有不少散戶賺不到錢，甚至虧損，原因就是不斷地換股。不幸地，每次換股都錯，與大戶捉迷藏，大戶買、散戶賣；大戶賣、散戶買。
大戶除了不斷轉換股份板塊炒作外，也會不斷地震倉，即人為地推低股價，不必尋找甚麼理由，反正股價一跌，一大堆分析員就會出來為股價下跌尋找理由，解釋股價下跌的理由。這些為解釋而解釋的理由，卻成了不少散戶的「明燈」，隨波逐浪，跟着高追低沽，一次又一次的高追低沽，最後結算一下，竟然在牛市中虧錢。很不幸，目前市場中就有不少這一類的散戶.
耐心等大戶換馬後炒上
股市投資，耐性是很重要的，如果你認為手中的股是好股，千萬不要因為兩三個月跑輸大市就賣掉，說不定，你賣掉之後，這隻落後股就突然變成熱門股。
同樣的道理，不要高追當炒的熱門股，如果你認為當炒的熱門股的確不錯，不妨耐心地等，等大戶在推高股價賣股後，股價出現調整，成為落後股才買入仍不遲。當然，如果你對股價短期的調整不感到不高興，不妨學股神畢菲特，他呼籲投資者不必等股價調整，隨時可以入市買股，然後長期持有。
這是很典型的大戶炒作期，大戶每隔一段時間就轉換股票，捧落後股，但是，在新資金沒有大幅增加的情況之下，就會趁高價把一些當前最熱炒的股份拋掉，讓散戶去接，同時買入散戶賣出的落後股、散戶力守數個月，股價卻落後於大市的落後股。多數散戶在牛市中若買入一隻股而兩個月跑輸大市，就缺乏耐性再持有，會拋掉換那些當前熱炒的股，也因此，在目前這段大牛市，卻有不少散戶賺不到錢，甚至虧損，原因就是不斷地換股。不幸地，每次換股都錯，與大戶捉迷藏，大戶買、散戶賣；大戶賣、散戶買。
大戶除了不斷轉換股份板塊炒作外，也會不斷地震倉，即人為地推低股價，不必尋找甚麼理由，反正股價一跌，一大堆分析員就會出來為股價下跌尋找理由，解釋股價下跌的理由。這些為解釋而解釋的理由，卻成了不少散戶的「明燈」，隨波逐浪，跟着高追低沽，一次又一次的高追低沽，最後結算一下，竟然在牛市中虧錢。很不幸，目前市場中就有不少這一類的散戶.
耐心等大戶換馬後炒上
股市投資，耐性是很重要的，如果你認為手中的股是好股，千萬不要因為兩三個月跑輸大市就賣掉，說不定，你賣掉之後，這隻落後股就突然變成熱門股。
同樣的道理，不要高追當炒的熱門股，如果你認為當炒的熱門股的確不錯，不妨耐心地等，等大戶在推高股價賣股後，股價出現調整，成為落後股才買入仍不遲。當然，如果你對股價短期的調整不感到不高興，不妨學股神畢菲特，他呼籲投資者不必等股價調整，隨時可以入市買股，然後長期持有。
Sunday, November 22, 2009
揭开穷人与富人千古之谜
理财必要性与穷富无关
记者:广大中低收入者需不需要理财，理财对他们的经济生活具有哪些积极意义？
饶芳:银行界有个著名的"二八定理":即20％的客户拥有80％的财富。 民生银行一家支行也曾经做过测试，发现不足500人的10万元以上的贵宾客户占有该支行85％以上的存款。广大中低收入者的资本存量之小，由此也可窥一斑。
但资本存量小，并不意味着就没有理财的必要或者能力。理财，我们这里主要指家庭理财，通俗来讲，就是赚钱、省钱、花钱之道。它是通过对个人和家庭财务资源进行管理，以实现更高的生活目标的过程。
理财的必要性跟穷富没关系，而是跟一个家庭的生活目标相关，穷人也有生活得更好的要求。资本存量小，就更需要通过理财巧妙打点资产，安排资金，逐步改善自己的财务状况，让理财来帮助自己实现财务自由。理财的关键就是开源节流，通过职业和投资规划来开源，通过生活和财务规划来节流，以此把有限的资源充分利用起来。
理财无需大量资本
记者:有人认为，理财是富人的游戏，请问这种观点存在哪些误区？
饶芳:的确，在理财市场上总是活跃者富有者的身影。但据此认为理财就是有钱人的游戏，这种观点是不对的。
首先，这是对理财目标的理解错误。理财不同于投资追求高收益，理财是一种生活战略，投资只是战术上的安排。理财是为了更好地平衡现在和未来的收支，解决家庭财务问题，保障生活水平的稳定，提高生活水准。富人庞大的资产需要保值增值，需要做出安排，需要理财。穷人也有生活目标，为了保障基本生活并生活得更好，让有限的资源释放更大的能量，也需要理财。
其次，是对理财手法的认识不够。认为理财是富人的游戏，其实还隐含着这样一个观点，即理财需要大量初始资本。这种理解是不科学的，理财的方式方法有很多种，大钱有大钱的理财道，小钱也有小钱的获利法。钱少可以用细水长流的投资方式，投入门槛低、进出方便的产品。基金1000元起卖，以后100元也可以做一笔。低价股甚至五六百元就可以。选择适合自己的投资方式，把闲钱运动起来，就可以做到集腋成裘。
事实上，理财不是富人的游戏，而是智力的游戏。其实大多数富人都是通过自己的智慧和努力拼搏而获得财富的。他们相对来说更懂得理财，知道理财给他们带来的帮助。穷人理财拼的还是一个理财智力和能力，懂得生财之道，米少也能烧出一锅好粥。实在不行，最好就寻求专家帮助拉。
达到目标就是理财成功
记者:具体操作中，穷人理财与富人理财有何区别？
饶芳:由于各自财务状况和现实条件不同，穷人和富人在理财时存在较大差别。
首先，是理财的出发点不同。富人本身衣食无忧，理财更多的是为了保值增值，让现有的资产能在抵御通货膨胀的同时，实现最大增值。可以说，富人理财是锦上添花。穷人理财的目标更直接更具体，就是为了完成某个生活的必需目标，如积攒孩子上大学的学费，为老年生活做准备等等，是对有限的既有资源的精打细算。
其次，理财信息的来源不同。富人的生活圈子大，出入场合多，其间充斥了大量的信息，这使得他可以通过社交场合、私人渠道享有比穷人更丰富更及时的信息。而穷人更多的是依赖公开渠道，包括报纸、电视、广播、金融机构的布告等等。在中国这样一个发展中市场里，内幕信息起到更大作用，公开信息只能是偶尔有用，仅就信息来源看，可以说穷人就比富人少了一条腿。
第三，理财操作手法不同。财力的悬殊，信息渠道的不对称，决定穷人与富人具体操作手法的不一致。穷人理财可能更加小心翼翼，多选择保守性的操作工具，如平衡性基金，银行存款；在资金进出上，也会是蚂蚁搬家式，细水长流型，这也决定了他不太会涉足门槛高、风险大的理财产品。富人可能会更大刀阔斧一些，充裕的资本、多样化的资本结构、较高的风险承受力让他们的选择可以更多，享受到更丰富更优质的理财产品，甚至走向国际市场，获得其他国家金融资产的高收益。
最后，理财结果也会存在差异。单从资金投入产出看，当然是富人收获会更大。但是只要二者都很好地实现了各自的理财目标，事实上就是理财的成功。
树立正确理财观念
记者:中低收入者理财应该注意哪些问题？
饶芳:中低收入者资本存量少，风险承受力低，大部分缺乏实战经验，理财时尤其要注意处理好以下几个问题。
首先，树立健康的理财投资观念。理财是伴随我们一生的过程，不是应时应景的摆设，也不是一蹴而就的。制定了规划后关键是执行，在执行中看效果，找问题，攒经验。同时，还必须明确，理财规划通常需要较长的时间来实践，不是一两个月的投机生意，这也决定我们在投资产品的选择上要注意长线投资效果，不要太在意短期的波动。
其次，端正对风险的认识。中低收入者风险承受力低，是客观现实。但是，也要看到风险跟收益成正比，如果只是一味躲避风险，风险稍稍高点的产品就不敢尝试，那就只能得到基本的银行存款收益率，用理财来增值就无从谈起。其实风险并不可怕，只要对风险进行合理的控制、管理，稍高的风险，大部分中低收入者还是可以接受。
第三，正确看待专家意见。专家经验丰富，信息充足，是一般老百姓可以信赖的，尤其对初涉理财或理财经验欠缺的人来说，适当寻求一下专家意见，会收到事半功倍的效果，切忌自己盲目规划、胡乱投资。但同时也必须提醒的是，专家意见只能参考，切不可奉若神明，对自己情况最了解的还是自己，专家只能是在方向上做出大概指引，真正做出判断、执行操作还是得靠自己。
最后，还必须提醒的是，理财是帮助我们实现财务目标的工具，投资者要学会驾驭这个工具。市场是瞬息万变的，我们的理财目标和具体操作也要随着家庭和市场环境的变化不断做出调整。不要在环境都完全变了，还在死守着以前的老规划，按部就班地执行，那就失去了理财的初衷和真谛。（天下商机）
你是一个穷人吗?请掌握穷变富的哲理
你认为自己是一个贫穷的人吗?如果是，你是否想过改变自己的现状，从现在起积累自己的财富，迈向富人的行列?读读以下的这些理财哲学，或许会对你有所启发。
A、将生活费用变成第一资本
一个人用100元买了50双拖鞋，拿到地摊上每双卖3元，一共得到了150元。另一个人很穷，每个月领取100元生活补贴，全部用来买大米和油盐。同样是100元，前一个100元通过经营增值了，成为资本。后一个100元在价值上没有任何改变，只不过是一笔生活费用。
贫穷者的可悲就在于，他的钱很难由生活费用变成资本，更没有资本意识和经营资本的经验与技巧，所以，贫穷者就只能一直穷下去。
财智哲学:渴望是人生最大的动力，只有对财富充满渴望，而且在投资过程中享受到赚钱乐趣的人，才有可能将生活费用变成"第一资本"，同时，积累资本意识与经营资本的经验与技巧，获得最后的成功。
B、最初几年困难最大
其实，贫穷者要变成富人，最大的困难是最初几年。财智学中有一则财富定律:对于白手起家的人来说，如果第一个百万花费了10年时间，那么，从100万元到1000万元，也许只需5年，再从1000万元到1亿元，只需要3年就足够了。
这一财富定律告诉我们:因为你已有丰富的经验和启动的资金，就像汽车已经跑起来，速度已经加上去，只需轻轻踩下油门，车就会疾驶如飞。开头的5年可能是最艰苦的日子，接下来会越来越有乐趣，且越来越容易。
财智哲学:贫穷者不仅没有资本，更可悲的是没有资本意识，没有经营资本的经验和技巧。贫穷者的钱如不是资本，也就只能一直穷下去。
C、贫穷者的财富只有大脑
人与人之间在智力和体力上的差异并不是想象的那么大，一件事这个人能做，另外的人也能做。只是做出的效果不一样，往往是一些细节的功夫，决定着完成的质量。
假如一个恃才傲物的职员得不到老板的赏识，他只是简单地把原因归结为不会溜须拍马，那就太片面了。老板固然不喜欢不尊重自己的人，但更重要的是，他能看出你的价值。同样，假如你第一次去办营业执照，就和办证的人吵得不可开交，可以肯定，你开的那个小店永远只能是个小店，做大很难。这样的心态，别说投资，连日常理财都难做好。
很多投资说到底是一种赌博，赌的就是将来的收益大于现在的投入。投资是件风险极大的事，钱一旦投出去就由不得自己。
贫穷者是个弱势群体，从来没把握过局势，很多时候连自己也不能支配，更不要说影响别人。贫穷者投资，缺的不仅仅是钱，而是行动的勇气、思想的智慧与财商的动机。
贫穷者最宝贵的资源是什么?不是有限的那一点点存款，也不是身强力壮，而是大脑。以前总说思想是一笔宝贵的精神财富，其实在我们这个时代，思想不仅是精神财富，还可以是物质化的有形财富。一个思想可能催生一个产业，也可能让一种经营活动产生前所未有的变化。
财智哲学:人与人之间最根本的差别不是高矮胖瘦，而是装着经营知识、理财性格与资本思想的大脑。
D、对自身能力的投资
有一位伟人的话，大意是一个人的价值大小，不是看他向社会索取多少，而是看他贡献多少。相比之下，按劳分配并不是按你的劳动量来分配，而是要你生产出更多的价值。只要你愿意，你劳动的能力越强，创造的价值越多，就越可能获得高的收入。多劳多得的根本是质而不是量，贫穷者最根本的投资是对自身能力的投资。
财智哲学:说到资本家，贫穷者就联想到那些剥削工人剩余劳动价值的人，心中自然有种抵触。实际上，只要你愿意，你也可以当资本家，资本市场是向每一个人开放的，其中也有你的那一份天地。
E、教育是最大投资
学历只是一般教育的证明，学校里学到的只是一些综合性的基础知识，人一辈子都需要重新学习。有一篇报道，江苏省2003年高学历(本科及以上)者人均年收入超过11万元，小学文化程度者只有3708元，二者相差近30多倍。经济收入的悬殊，已经造成实际上的高低贵贱。在当今社会，要想过上稍稍像样一点的生活，就必须有一个高学历。
财智哲学:教育是最大的投资，对很多贫穷者来说，他们的命运是和受教育程度密切相关的。因为贫困不是一种罪过，但贫困中的人都不得不承受它的恶果。
F、勿以运气为贫穷开脱
关于资本的故事每个人都听过不少。比如某个美国老太太，买了100股可口可乐股票，压了几十年，成了千万富翁;某位中国老太太，捂了10年深发展原始股，也成了超级富婆。故事的主角都是老太太，笨头笨脑，居然一弯腰就捡了一个金娃娃。
从理论上讲，美国老太和中国老太的投资都是成功的，但对更多的人而言，却很难有什么推广价值。两个老太凭什么能够坚持捂股?不是理智的分析，也不是坚定的信心，而是什么都不懂，要么是压在箱底忘在脑后了，要么是运气的因素。贫穷者把很多事情都归于运气。因为只有运气是最好的借口，可以为自己的贫穷开脱。"运气不好"是所有失败者的疗伤良药。
财智哲学:在商品经济时代，人人都会有运气，不劳而获不仅是可耻的，而且是不可能的。一个人之所以有权获得收入，是因为他为社会生产出了产品，社会才给了他的回报。
G、知本向资本靠拢
有个故事说的是一个国王要感谢一个大臣，就让他提一个条件。大臣说:"我的要求不高，只要在棋盘的第一个格子里装1粒米，第二个格子里装2粒，第三个格子里装4粒，第四个格子里装8粒，以此类推，直到把64个格子装完。"国王一听，暗暗发笑，要求太低了，照此办理。不久，棋盘就装不下了，改用麻袋，麻袋也不行了，改用小车，小车也不行了，粮仓很快告罄。数米的人累昏无数，那格子却像个无底洞，怎么也填不满……国王终于发现，他上当了，因为他会变成没有一粒米的穷者。一个东西哪怕基数很小，一旦以几何级倍数增长，最后的结果也会很惊人的。
贫穷者的发展难，起步难，坚持更难。就那么几粒米，你自己都没了胃口。可一件事情的成功，往往就在于最后一步。当基数积累到一定的时候，只需要跳一下格子，你就立地成佛了。这之前的一切都是铺垫，没有第一粒米，就没有后面的小车大车，这个过程是漫长的，也是艰难的。但是世界上聪明的人很多，有知识的人遍地都是，但真正能发大财的却少，要把知识变为知本，只有和资本联姻才行。
财智哲学:富人靠资本生钱，贫穷者靠知本致富。以知本作为资本，赤手空拳打天下，可能是现代贫穷者们最后也最辉煌的梦想。但是，一个生活在底层的人，很难有俯瞰的眼光和轩昂的气度，贫穷者内心最缺乏的其实就是这种自信。
从穷人到富人只要3步
轰轰烈烈的“理财”旋风已经席卷大街小巷，无论“才”女还是“财”女，似乎有了一个共同的奋斗目标:为了更加美好的生活，学会管理钱包，做个富女人。
第一步:储蓄
储蓄?大部分读者会质疑，这第一步也太平凡了。没错，致富的第一步就是储蓄，储蓄未必能成富翁，但不储蓄绝对成不了富翁的。对于大部分年轻人来说，水电房租、聚会、看电影、买新衣服……不知不觉似乎就没有了能储蓄的钱，那怎样才能存到钱呢?
不妨在每个月发工资时，计算好必须的支出后，将剩余资产的一部分立即进行银行定存或者基金定投。若能坚持实施，成效一定会令你大吃一惊。
第二步:记账
明明记得自己这个月只花了1400元，而钱包里却少了2600元，剩下那1200元哪里去了呢?仔细想想，时尚包包、超眩小饰品还有一顿必胜客……不经意间花的一些小钱，最终导致了财富的悄然“蒸发”.
要养成记账的好习惯，在看到自己的小账本后，聪明的女性会很清晰地判断出什么是必要的支出，什么是头脑发热后的浪费，而在今后消费时加以避免;或者使用信用卡，轻而易举地追查每一笔花销的来龙去脉，提醒自己开源节流。总而言之，了解自己在投资、储蓄与消费上的比例，才有助于平衡生活，同时作出明智的投资决定。
第三步:选对投资工具
每月投资5000元，多少年后能变成100万呢?若选择年投资回报率2%的定存方式需要15年;选择年投资回报率5%的基金，需要12年;选择年投资回报率10%的投资工具则只需要10年。可见，如果能选择正确的投资工具，那么无疑能大大加快致富的步伐，当然，希望取得高回报的同时，也应承担较大的投资风险。
在国内目前流行的理财工具中，主要以股票和基金为主，相对股票投资而言，投资基金将钱交给专家进行集合理财，省时省力。基金投资起点仅为1000元，那么也就是说，用1000元投资一只全A股市场的基金就相当于这1000元投资了全中国的企业。(夏晟兰市场报)
巴菲特捡10美分你愿意吗?
最近，CCTV10转播了世界首富与二富比尔。盖茨与沃伦。巴菲特和美国内布拉斯加大学工商管理学院的学生们演讲座谈的现场情况。内布拉斯加大学是巴菲特的母校，巴菲特于1950年在该校毕业。
这两位当今全球最大的富翁是好朋友。在财富榜上，他们是多年的“邻居”，一直占据着财富榜的前两位，在福布斯2009全球富豪榜中，比尔。盖茨以400亿美元资产排名第一，巴菲特则以370亿美元资产居次席。这次之所以还拉来盖茨“赞助”的原因之一是盖茨在去年12月成为了巴菲特的旗舰公司伯克希尔。哈撒韦公司的董事，而众所周知的是前几年巴菲特对“比尔与梅琳达?盖茨基金会”捐赠了310亿美元，同时，意料之中的是，该基金会持有大量伯克希尔公司的股票。
对于两人的异同点，巴菲特还举了一个非常有意思的例子，他说，如果比尔在马路上看到有10美分，他是不会弯腰去捡的，而我会去捡起来。这听上去是有幽默夸张的成分在里面，但其实也是反映了巴菲特的人生态度。诚然，巴菲特一直过着相当俭朴的生活，但是从他的投资经历看，无非都是长期投资，积小胜为大胜的案例。因此，巴菲特积累到今天的财富可以认为是从1962年创立“巴菲特有限责任合伙公司”开始的;而盖茨的微软公司推出第一款Windows视窗软件是1985年。这里，我们也可以发现，巴菲特由于人生经历中没有“盖茨式”的经验，所以尽管他认同盖茨的人格和能力，可以把自己的大部分资产捐赠给他名下的基金会，却无法投资盖茨公司的股票。
对于大部分普通人，理论上来说，由于技术上的原因，向盖茨学习是没有可能的，但是要成为巴菲特还是有机会的。只是，是不是所有人都愿意，在路途中慢慢“捡10美分”，还是仅仅梦想着，有朝一日在路边发现一个装着百万美元的大皮包。(理财周报)
穷人的牢骚与致富
大朱是文字上的朋友，认识之前神交已久，从他发表在报刊的文字，我知道他是个很懂冷幽默的写手。
时间长了，同一个城市生活的我们见面了，而且还成为了无话不谈的朋友。大朱为人热情、厚道，是个人见人爱的好朋友，和他在一起不愁没有话题，不担心会冷场。其实，更多的时候是大朱的“一言堂”，他最大的特色是爱发牢骚，发起牢骚没完没了……
多年前，大朱所在轮胎厂倒闭了，拿着最低生活保障费，在一家又一家的公司做销售。月薪只有可怜的几百元，要靠业绩才能拿到略微高些的收入，来养活单身的自己。
大朱在跑业务的空隙，会钻进路边的网吧写些文字，投给全国各地的报刊，每月能换来超过薪水的稿费。按说大朱总计四五千的收入，过得应该还算滋润，可是他总对我们说，“跑业务和讨饭差不多，还不够每天的车钱饭钱。写文章换稿费顶多是个文字民工，比起坐在窗明几净写字楼的编辑，简直一个天上一个地下。”倘若发稿不畅，那些编辑难免会上“黑名单”，并被大朱的口水所淹没。
转眼，大朱也做了编辑，不过是规模小的学生杂志。不必每天在街上奔波，进了办公楼，可以翘着二郎腿办公，还能抽空写字赚钱。大朱依旧没有让自己“脱贫”.“穷啊穷!报纸编辑动不动就万儿八千的月薪，我们这些小刊编辑简直是包身工，只干活不拿钱。”握着轻轻松松到手两三千的薪水，大朱还感慨地说，“本命年都过了三个，房子票子妻子都没影，告别穷人的日子看来遥遥无期了。”
接着，三十七岁的大朱买了套二手房，娶了小他一轮的漂亮老婆。可是，大朱三十该立而晚立，四十不惑却依旧困惑，牢骚依旧是他的招牌。大朱这天说，“唉，老婆的大学女同学嫁了个老总，住进了别墅。你知道现在别墅多难买?”我忍不住插嘴，“你都抱得美人归了，还怕老婆跑了不成?”大朱一脸忧伤地说，“跑是跑不了了，但是为了让她心理平衡，我在承包做饭的基础上，还要每天以洗碗作补偿。”再过一天，大朱又说，“楼下的住户买了辆新车，足足要三十万，而我们还住的是买来的二手房，悲哀啊!”我本来想给他一句，“人家住的不是和你一样房龄的旧房吗?”可话到嘴边我还是忍住了，担心大朱会说，“弄不好，人家第二套房也差不多了，人比人气死人啊。”
不过，大朱牢骚归牢骚，日子却越过越红火———准备开家小的文化公司，还要按揭买辆轿车哩。
比起我，大朱可不算是个寒碜的穷人，可是在他的角度上他却是彻头彻尾的穷人。而那不绝于耳的牢骚，仿佛是穷人在身处困境时的另类动力，从来不放弃追求财富的动力。换言之，有牢骚的穷人不是没有希望的，只要能将牢骚化作动力，那么穷人离致富的目标便会越来越近。(路勇 上海证券报)
为啥还是穷人看暴富机会你错过了几次?
每一代人有每一代人的幸福和苦难。从财富机遇上来看，1960年代和70年代初期出生的人是最幸运的。当然，我是从一般意义上去讲，具体到个人可能完全不同甚至相反。这代人和中国的经济一起发展，中国这片广阔的土地给他们提供了无数的赚钱机会。
如果他们在进入社会前，具备了今日中国人的投资理念，那么，今天的他们，只要靠投资就能成为千万富翁至少是百万富翁。
我这里说的似乎有点天方夜谭，毕竟我们看到现实中并没有这么多富翁。这代人到底有什么样赚钱机会?为什么其中的大部分并没有抓住这样的机会呢?容我细细说来。
这代人在1996年左右开始工作或者工作多年了，如果有投资意识参加储蓄，手头拥有五千元或一万元的存款问题不大。1996年是中国股市黎明前的黑暗，转过年的1997年股市开始升温，5月以后就从欢乐进入疯狂了。那时有不少人谈价值投资理念，但实际上中国股市有价值的股票没有多少。在那个时候坚持价值投资理念的话，是很难的，但如果坚持了，就可以买入7元的深发展和8元的 四川长虹 。
1997年5月份，深发展就达到了49元，长虹则到达了62元，都有7倍左右的涨幅。1万元的初始投入，就会拿到7万元，如果以后投资跟随主流观点的话，所谓炒网络股、重组股等等，那么在2000年那个股市高点轻松出逃的话，手头20万的资金该有了。问问那时的股民吧，如果自己有独到的投资理念。1997年5月能以7万元入市的，2000年高点出逃，这样收益是没有问题的。我这里说的是理想情形，也许不少人亏得底掉呢。
20万资金，如果以按揭贷款形式在2002年左右在上海置业两套50万的房产，每套首付10万元。到2004年每套房子至少翻一倍。每套房子赚取50万，减去银行利息2到3万，用10万赚了47万，4.7倍的收益。如果2004年出手，手头就可以拿到114万元的现金。
如果2004年年底进入北京楼市，买两套250万的高档住宅，按揭首付各50万元，到2006年底翻一倍是一点不成问题的。那么房产出手的话，就能拿到差不多600万元的收益。
这只是两次房产投资，实际上可能不止两次，而且每次的盈利会超过1倍，上海当时涨两倍房子多如牛毛。所以1996年拿着1万元踏入股市的，后面又能大胆投资房产的，到今天最好的可能过亿，不是太好的，也有几百万吧。
当然，我这里的算法是按理想的情况来估计的，但只是限于股市，在房产投资上，则只有少算不会多算。从某种意义上来说，造就中国富翁的基础在股市，但真正让中国人成为富翁的发动机，则是房市。
在这10年的时间里，理论上说，中国给了具备投资头脑的人很多成为富翁的机会。但是，实际上，并没有多少人真正赚到了那么多钱。原因是，这一代受过的教育中，没有任何投资的知识和意识。股市在当时很多人眼里是赌博的代名词，是风险非常高的地方，甚至让人恐惧。我记得我1997年拿着5000元钱入市时，两腿发软，心跳加快，头发晕。买进700股后，被同事恐惧的言辞吓得赶快卖掉300股。好在我坚持住了，以后一直战斗，出来进去，赚多赔少，领会了证券市场的魅力，也慢慢领悟了投资的魅力。后来敢于加入买房的队伍，虽然本小，但也有一些收获。总比那些把钱存在银行里的人要获利多一些了。
就房产投资来说，中国人很少人认识到，因为按揭贷款的杠杆效应，可以付出最少的资金赚取好几倍的利益，让银行的钱为你赚钱。这样，很多人就失去了看得见的发大财的机会。
除了这种观念的原因，因为很多人从小在贫穷中长大，很少有用大资金投资的经验，一旦面对投资大资金的机会，面对盈亏超过自己经验的范围，便无法战胜心理的恐惧。胆量不够，让我们错失了大好的发财的机会。
穷人所以穷:是没有把梦想变现实
投资致富的先决条件是将资产投资于高报酬率的投资标的上。而存放在银行无异于虚耗光阴，浪费资源。
穷人之所以穷，很多时候不是因为没有梦想，而是没有去把梦想变成现实。
有1万元钱，5个人分，每人可得2000元，谁也不穷，谁也不富。要是其中的两个人用自己的2000元去做生意，每人又赚了1万元，那么这个社会的财富总量就达到了3万元。而其中的两个富人拥有2.4万元，占80%，三个穷人拥有6000元，占20%.
在这种情况下，我们能说三个穷人“穷了”是因为两个富人“富了”吗?不能。因为两个富人的“富”来自于社会财富的“增量”，而不是从另三个人手中夺取的“存量”.
不仅如此，两个富人在给自己创造财富的同时，也给三个穷人增加了就业机会和劳动收入。那样，在两个富人每人的财富总额达到1.2万元的时候，三个穷人每人的财富也就可能不再是2000元，而是3000元或者5000元。
法国有位贫穷的年轻人，经过十年的艰苦奋斗，终于成为媒体大亨，跻身于法国50名大富翁之列。1998年他去世，将自己的遗嘱刊登在当地报纸上，说:我也曾是穷人，知道“穷人最缺少的是什么”的人，将得到100万法郎的奖赏。几乎有两万人争先恐后地寄来了自己的答案。答案五花八门。大部分的人认为，穷人最缺少的是金钱。另一部分人认为，穷人最缺少的是机会、技能……但没有人答对。一年后，他的律师公开了答案:“穷人最缺少的，是成为富人的野心!”
这个谜底震动了欧美，几乎所有的富人都予以认可，说出了自己成为富人的关键所在。这里说的“野心”，准确地说，应该是我们常讲的“雄心壮志”。我们难以设想，一个心志不高的人，一个没有远大目标的人，连一张蓝图都没有的人，能够创造出什么奇迹。
通常对富人之所以能致富，较负面的想法是认为他们运气好或从事不正当的行业;较正面的想法是认为他们更努力或克勤克俭。但万万没想到，真正的原因在于他们的理财习惯不同。投资致富的先决条件是将资产投资于高报酬率的投资标的上。而存放在银行无异于虚耗光阴，浪费资源。
我小时候5分钱买一支小豆雪糕，现在最便宜的雪糕是一元钱一支，这20年时间“同档次”的雪糕价钱涨了20倍。如果把这笔钱存在银行并要求它保持购买力不变的话，就要求银行的每年单利是100%左右，哪个银行有这样的利息?
穷人的钱不是资本。一个人用100元钱买了50双拖鞋，再拿到地摊上，每双卖3元，一共卖得150元。另一个人很穷，每个月都要从社会福利局领取100元的生活补贴，他全部用来买大米和油盐。换种方式，每个月给穷人200元，让他可以用余下的100元去做卖拖鞋的生意，一个月下来就有150元;下个月还给他200元，他就可以用250元来买卖拖鞋，又可赚125元;到第三个月，这个穷人手里已经有了375元，除去100元生活费，还有275元资本金，你不用再给他任何救济了……但实际上，很多穷人不会按你给他安排的道路前进。你给他100元，他会去买米;给他200元，他会去买酒买肉;给他500元，他会去买件好衣服，最后只剩下10元也要买几注彩票。哪怕你给他100万元，他也想立刻把钱变成房子、车子，风风光光地去兜风，好让所有人都知道他已经不是穷人了……穷人不仅是没有资本，更可悲的是没有资本意识。有个人很穷，一个富人可怜他，想帮他致富。富人送给他一头牛，嘱咐他好好开荒，春天撒下种子，秋天就可以脱离贫穷。穷人满怀希望开始奋斗。可是没过几天，牛要吃草，人要吃饭，日子比过去还难。于是他想，不如把牛卖了，买几只羊，先杀一只吃，剩下的可以生小羊，长大可以卖更多的钱。
穷人的计划如愿以偿。只是吃了一只羊之后，小羊迟迟没有生下来，日子又艰难了，忍不住又吃了一只。穷人想，这样下去不行，不如把羊卖了买些鸡，鸡生蛋的速度要快些，日子立刻能好转。
穷人的计划又如愿以偿，但是日子并没有改变。艰难时，他又忍不住杀鸡，终于杀到只剩一只鸡时，穷人的理想彻底崩溃。心想，致富是无望了，不如把鸡卖了，打壶酒，一醉解千愁。
春天来了，富人兴致勃勃送来种子，发现穷人醉卧在地上，依然一贫如洗。富人转身走了，穷人继续贫穷。
很多穷人都有过梦想，甚至有过机遇，有过行动，但最终没能坚持到底。
记者:广大中低收入者需不需要理财，理财对他们的经济生活具有哪些积极意义？
饶芳:银行界有个著名的"二八定理":即20％的客户拥有80％的财富。 民生银行一家支行也曾经做过测试，发现不足500人的10万元以上的贵宾客户占有该支行85％以上的存款。广大中低收入者的资本存量之小，由此也可窥一斑。
但资本存量小，并不意味着就没有理财的必要或者能力。理财，我们这里主要指家庭理财，通俗来讲，就是赚钱、省钱、花钱之道。它是通过对个人和家庭财务资源进行管理，以实现更高的生活目标的过程。
理财的必要性跟穷富没关系，而是跟一个家庭的生活目标相关，穷人也有生活得更好的要求。资本存量小，就更需要通过理财巧妙打点资产，安排资金，逐步改善自己的财务状况，让理财来帮助自己实现财务自由。理财的关键就是开源节流，通过职业和投资规划来开源，通过生活和财务规划来节流，以此把有限的资源充分利用起来。
理财无需大量资本
记者:有人认为，理财是富人的游戏，请问这种观点存在哪些误区？
饶芳:的确，在理财市场上总是活跃者富有者的身影。但据此认为理财就是有钱人的游戏，这种观点是不对的。
首先，这是对理财目标的理解错误。理财不同于投资追求高收益，理财是一种生活战略，投资只是战术上的安排。理财是为了更好地平衡现在和未来的收支，解决家庭财务问题，保障生活水平的稳定，提高生活水准。富人庞大的资产需要保值增值，需要做出安排，需要理财。穷人也有生活目标，为了保障基本生活并生活得更好，让有限的资源释放更大的能量，也需要理财。
其次，是对理财手法的认识不够。认为理财是富人的游戏，其实还隐含着这样一个观点，即理财需要大量初始资本。这种理解是不科学的，理财的方式方法有很多种，大钱有大钱的理财道，小钱也有小钱的获利法。钱少可以用细水长流的投资方式，投入门槛低、进出方便的产品。基金1000元起卖，以后100元也可以做一笔。低价股甚至五六百元就可以。选择适合自己的投资方式，把闲钱运动起来，就可以做到集腋成裘。
事实上，理财不是富人的游戏，而是智力的游戏。其实大多数富人都是通过自己的智慧和努力拼搏而获得财富的。他们相对来说更懂得理财，知道理财给他们带来的帮助。穷人理财拼的还是一个理财智力和能力，懂得生财之道，米少也能烧出一锅好粥。实在不行，最好就寻求专家帮助拉。
达到目标就是理财成功
记者:具体操作中，穷人理财与富人理财有何区别？
饶芳:由于各自财务状况和现实条件不同，穷人和富人在理财时存在较大差别。
首先，是理财的出发点不同。富人本身衣食无忧，理财更多的是为了保值增值，让现有的资产能在抵御通货膨胀的同时，实现最大增值。可以说，富人理财是锦上添花。穷人理财的目标更直接更具体，就是为了完成某个生活的必需目标，如积攒孩子上大学的学费，为老年生活做准备等等，是对有限的既有资源的精打细算。
其次，理财信息的来源不同。富人的生活圈子大，出入场合多，其间充斥了大量的信息，这使得他可以通过社交场合、私人渠道享有比穷人更丰富更及时的信息。而穷人更多的是依赖公开渠道，包括报纸、电视、广播、金融机构的布告等等。在中国这样一个发展中市场里，内幕信息起到更大作用，公开信息只能是偶尔有用，仅就信息来源看，可以说穷人就比富人少了一条腿。
第三，理财操作手法不同。财力的悬殊，信息渠道的不对称，决定穷人与富人具体操作手法的不一致。穷人理财可能更加小心翼翼，多选择保守性的操作工具，如平衡性基金，银行存款；在资金进出上，也会是蚂蚁搬家式，细水长流型，这也决定了他不太会涉足门槛高、风险大的理财产品。富人可能会更大刀阔斧一些，充裕的资本、多样化的资本结构、较高的风险承受力让他们的选择可以更多，享受到更丰富更优质的理财产品，甚至走向国际市场，获得其他国家金融资产的高收益。
最后，理财结果也会存在差异。单从资金投入产出看，当然是富人收获会更大。但是只要二者都很好地实现了各自的理财目标，事实上就是理财的成功。
树立正确理财观念
记者:中低收入者理财应该注意哪些问题？
饶芳:中低收入者资本存量少，风险承受力低，大部分缺乏实战经验，理财时尤其要注意处理好以下几个问题。
首先，树立健康的理财投资观念。理财是伴随我们一生的过程，不是应时应景的摆设，也不是一蹴而就的。制定了规划后关键是执行，在执行中看效果，找问题，攒经验。同时，还必须明确，理财规划通常需要较长的时间来实践，不是一两个月的投机生意，这也决定我们在投资产品的选择上要注意长线投资效果，不要太在意短期的波动。
其次，端正对风险的认识。中低收入者风险承受力低，是客观现实。但是，也要看到风险跟收益成正比，如果只是一味躲避风险，风险稍稍高点的产品就不敢尝试，那就只能得到基本的银行存款收益率，用理财来增值就无从谈起。其实风险并不可怕，只要对风险进行合理的控制、管理，稍高的风险，大部分中低收入者还是可以接受。
第三，正确看待专家意见。专家经验丰富，信息充足，是一般老百姓可以信赖的，尤其对初涉理财或理财经验欠缺的人来说，适当寻求一下专家意见，会收到事半功倍的效果，切忌自己盲目规划、胡乱投资。但同时也必须提醒的是，专家意见只能参考，切不可奉若神明，对自己情况最了解的还是自己，专家只能是在方向上做出大概指引，真正做出判断、执行操作还是得靠自己。
最后，还必须提醒的是，理财是帮助我们实现财务目标的工具，投资者要学会驾驭这个工具。市场是瞬息万变的，我们的理财目标和具体操作也要随着家庭和市场环境的变化不断做出调整。不要在环境都完全变了，还在死守着以前的老规划，按部就班地执行，那就失去了理财的初衷和真谛。（天下商机）
你是一个穷人吗?请掌握穷变富的哲理
你认为自己是一个贫穷的人吗?如果是，你是否想过改变自己的现状，从现在起积累自己的财富，迈向富人的行列?读读以下的这些理财哲学，或许会对你有所启发。
A、将生活费用变成第一资本
一个人用100元买了50双拖鞋，拿到地摊上每双卖3元，一共得到了150元。另一个人很穷，每个月领取100元生活补贴，全部用来买大米和油盐。同样是100元，前一个100元通过经营增值了，成为资本。后一个100元在价值上没有任何改变，只不过是一笔生活费用。
贫穷者的可悲就在于，他的钱很难由生活费用变成资本，更没有资本意识和经营资本的经验与技巧，所以，贫穷者就只能一直穷下去。
财智哲学:渴望是人生最大的动力，只有对财富充满渴望，而且在投资过程中享受到赚钱乐趣的人，才有可能将生活费用变成"第一资本"，同时，积累资本意识与经营资本的经验与技巧，获得最后的成功。
B、最初几年困难最大
其实，贫穷者要变成富人，最大的困难是最初几年。财智学中有一则财富定律:对于白手起家的人来说，如果第一个百万花费了10年时间，那么，从100万元到1000万元，也许只需5年，再从1000万元到1亿元，只需要3年就足够了。
这一财富定律告诉我们:因为你已有丰富的经验和启动的资金，就像汽车已经跑起来，速度已经加上去，只需轻轻踩下油门，车就会疾驶如飞。开头的5年可能是最艰苦的日子，接下来会越来越有乐趣，且越来越容易。
财智哲学:贫穷者不仅没有资本，更可悲的是没有资本意识，没有经营资本的经验和技巧。贫穷者的钱如不是资本，也就只能一直穷下去。
C、贫穷者的财富只有大脑
人与人之间在智力和体力上的差异并不是想象的那么大，一件事这个人能做，另外的人也能做。只是做出的效果不一样，往往是一些细节的功夫，决定着完成的质量。
假如一个恃才傲物的职员得不到老板的赏识，他只是简单地把原因归结为不会溜须拍马，那就太片面了。老板固然不喜欢不尊重自己的人，但更重要的是，他能看出你的价值。同样，假如你第一次去办营业执照，就和办证的人吵得不可开交，可以肯定，你开的那个小店永远只能是个小店，做大很难。这样的心态，别说投资，连日常理财都难做好。
很多投资说到底是一种赌博，赌的就是将来的收益大于现在的投入。投资是件风险极大的事，钱一旦投出去就由不得自己。
贫穷者是个弱势群体，从来没把握过局势，很多时候连自己也不能支配，更不要说影响别人。贫穷者投资，缺的不仅仅是钱，而是行动的勇气、思想的智慧与财商的动机。
贫穷者最宝贵的资源是什么?不是有限的那一点点存款，也不是身强力壮，而是大脑。以前总说思想是一笔宝贵的精神财富，其实在我们这个时代，思想不仅是精神财富，还可以是物质化的有形财富。一个思想可能催生一个产业，也可能让一种经营活动产生前所未有的变化。
财智哲学:人与人之间最根本的差别不是高矮胖瘦，而是装着经营知识、理财性格与资本思想的大脑。
D、对自身能力的投资
有一位伟人的话，大意是一个人的价值大小，不是看他向社会索取多少，而是看他贡献多少。相比之下，按劳分配并不是按你的劳动量来分配，而是要你生产出更多的价值。只要你愿意，你劳动的能力越强，创造的价值越多，就越可能获得高的收入。多劳多得的根本是质而不是量，贫穷者最根本的投资是对自身能力的投资。
财智哲学:说到资本家，贫穷者就联想到那些剥削工人剩余劳动价值的人，心中自然有种抵触。实际上，只要你愿意，你也可以当资本家，资本市场是向每一个人开放的，其中也有你的那一份天地。
E、教育是最大投资
学历只是一般教育的证明，学校里学到的只是一些综合性的基础知识，人一辈子都需要重新学习。有一篇报道，江苏省2003年高学历(本科及以上)者人均年收入超过11万元，小学文化程度者只有3708元，二者相差近30多倍。经济收入的悬殊，已经造成实际上的高低贵贱。在当今社会，要想过上稍稍像样一点的生活，就必须有一个高学历。
财智哲学:教育是最大的投资，对很多贫穷者来说，他们的命运是和受教育程度密切相关的。因为贫困不是一种罪过，但贫困中的人都不得不承受它的恶果。
F、勿以运气为贫穷开脱
关于资本的故事每个人都听过不少。比如某个美国老太太，买了100股可口可乐股票，压了几十年，成了千万富翁;某位中国老太太，捂了10年深发展原始股，也成了超级富婆。故事的主角都是老太太，笨头笨脑，居然一弯腰就捡了一个金娃娃。
从理论上讲，美国老太和中国老太的投资都是成功的，但对更多的人而言，却很难有什么推广价值。两个老太凭什么能够坚持捂股?不是理智的分析，也不是坚定的信心，而是什么都不懂，要么是压在箱底忘在脑后了，要么是运气的因素。贫穷者把很多事情都归于运气。因为只有运气是最好的借口，可以为自己的贫穷开脱。"运气不好"是所有失败者的疗伤良药。
财智哲学:在商品经济时代，人人都会有运气，不劳而获不仅是可耻的，而且是不可能的。一个人之所以有权获得收入，是因为他为社会生产出了产品，社会才给了他的回报。
G、知本向资本靠拢
有个故事说的是一个国王要感谢一个大臣，就让他提一个条件。大臣说:"我的要求不高，只要在棋盘的第一个格子里装1粒米，第二个格子里装2粒，第三个格子里装4粒，第四个格子里装8粒，以此类推，直到把64个格子装完。"国王一听，暗暗发笑，要求太低了，照此办理。不久，棋盘就装不下了，改用麻袋，麻袋也不行了，改用小车，小车也不行了，粮仓很快告罄。数米的人累昏无数，那格子却像个无底洞，怎么也填不满……国王终于发现，他上当了，因为他会变成没有一粒米的穷者。一个东西哪怕基数很小，一旦以几何级倍数增长，最后的结果也会很惊人的。
贫穷者的发展难，起步难，坚持更难。就那么几粒米，你自己都没了胃口。可一件事情的成功，往往就在于最后一步。当基数积累到一定的时候，只需要跳一下格子，你就立地成佛了。这之前的一切都是铺垫，没有第一粒米，就没有后面的小车大车，这个过程是漫长的，也是艰难的。但是世界上聪明的人很多，有知识的人遍地都是，但真正能发大财的却少，要把知识变为知本，只有和资本联姻才行。
财智哲学:富人靠资本生钱，贫穷者靠知本致富。以知本作为资本，赤手空拳打天下，可能是现代贫穷者们最后也最辉煌的梦想。但是，一个生活在底层的人，很难有俯瞰的眼光和轩昂的气度，贫穷者内心最缺乏的其实就是这种自信。
从穷人到富人只要3步
轰轰烈烈的“理财”旋风已经席卷大街小巷，无论“才”女还是“财”女，似乎有了一个共同的奋斗目标:为了更加美好的生活，学会管理钱包，做个富女人。
第一步:储蓄
储蓄?大部分读者会质疑，这第一步也太平凡了。没错，致富的第一步就是储蓄，储蓄未必能成富翁，但不储蓄绝对成不了富翁的。对于大部分年轻人来说，水电房租、聚会、看电影、买新衣服……不知不觉似乎就没有了能储蓄的钱，那怎样才能存到钱呢?
不妨在每个月发工资时，计算好必须的支出后，将剩余资产的一部分立即进行银行定存或者基金定投。若能坚持实施，成效一定会令你大吃一惊。
第二步:记账
明明记得自己这个月只花了1400元，而钱包里却少了2600元，剩下那1200元哪里去了呢?仔细想想，时尚包包、超眩小饰品还有一顿必胜客……不经意间花的一些小钱，最终导致了财富的悄然“蒸发”.
要养成记账的好习惯，在看到自己的小账本后，聪明的女性会很清晰地判断出什么是必要的支出，什么是头脑发热后的浪费，而在今后消费时加以避免;或者使用信用卡，轻而易举地追查每一笔花销的来龙去脉，提醒自己开源节流。总而言之，了解自己在投资、储蓄与消费上的比例，才有助于平衡生活，同时作出明智的投资决定。
第三步:选对投资工具
每月投资5000元，多少年后能变成100万呢?若选择年投资回报率2%的定存方式需要15年;选择年投资回报率5%的基金，需要12年;选择年投资回报率10%的投资工具则只需要10年。可见，如果能选择正确的投资工具，那么无疑能大大加快致富的步伐，当然，希望取得高回报的同时，也应承担较大的投资风险。
在国内目前流行的理财工具中，主要以股票和基金为主，相对股票投资而言，投资基金将钱交给专家进行集合理财，省时省力。基金投资起点仅为1000元，那么也就是说，用1000元投资一只全A股市场的基金就相当于这1000元投资了全中国的企业。(夏晟兰市场报)
巴菲特捡10美分你愿意吗?
最近，CCTV10转播了世界首富与二富比尔。盖茨与沃伦。巴菲特和美国内布拉斯加大学工商管理学院的学生们演讲座谈的现场情况。内布拉斯加大学是巴菲特的母校，巴菲特于1950年在该校毕业。
这两位当今全球最大的富翁是好朋友。在财富榜上，他们是多年的“邻居”，一直占据着财富榜的前两位，在福布斯2009全球富豪榜中，比尔。盖茨以400亿美元资产排名第一，巴菲特则以370亿美元资产居次席。这次之所以还拉来盖茨“赞助”的原因之一是盖茨在去年12月成为了巴菲特的旗舰公司伯克希尔。哈撒韦公司的董事，而众所周知的是前几年巴菲特对“比尔与梅琳达?盖茨基金会”捐赠了310亿美元，同时，意料之中的是，该基金会持有大量伯克希尔公司的股票。
对于两人的异同点，巴菲特还举了一个非常有意思的例子，他说，如果比尔在马路上看到有10美分，他是不会弯腰去捡的，而我会去捡起来。这听上去是有幽默夸张的成分在里面，但其实也是反映了巴菲特的人生态度。诚然，巴菲特一直过着相当俭朴的生活，但是从他的投资经历看，无非都是长期投资，积小胜为大胜的案例。因此，巴菲特积累到今天的财富可以认为是从1962年创立“巴菲特有限责任合伙公司”开始的;而盖茨的微软公司推出第一款Windows视窗软件是1985年。这里，我们也可以发现，巴菲特由于人生经历中没有“盖茨式”的经验，所以尽管他认同盖茨的人格和能力，可以把自己的大部分资产捐赠给他名下的基金会，却无法投资盖茨公司的股票。
对于大部分普通人，理论上来说，由于技术上的原因，向盖茨学习是没有可能的，但是要成为巴菲特还是有机会的。只是，是不是所有人都愿意，在路途中慢慢“捡10美分”，还是仅仅梦想着，有朝一日在路边发现一个装着百万美元的大皮包。(理财周报)
穷人的牢骚与致富
大朱是文字上的朋友，认识之前神交已久，从他发表在报刊的文字，我知道他是个很懂冷幽默的写手。
时间长了，同一个城市生活的我们见面了，而且还成为了无话不谈的朋友。大朱为人热情、厚道，是个人见人爱的好朋友，和他在一起不愁没有话题，不担心会冷场。其实，更多的时候是大朱的“一言堂”，他最大的特色是爱发牢骚，发起牢骚没完没了……
多年前，大朱所在轮胎厂倒闭了，拿着最低生活保障费，在一家又一家的公司做销售。月薪只有可怜的几百元，要靠业绩才能拿到略微高些的收入，来养活单身的自己。
大朱在跑业务的空隙，会钻进路边的网吧写些文字，投给全国各地的报刊，每月能换来超过薪水的稿费。按说大朱总计四五千的收入，过得应该还算滋润，可是他总对我们说，“跑业务和讨饭差不多，还不够每天的车钱饭钱。写文章换稿费顶多是个文字民工，比起坐在窗明几净写字楼的编辑，简直一个天上一个地下。”倘若发稿不畅，那些编辑难免会上“黑名单”，并被大朱的口水所淹没。
转眼，大朱也做了编辑，不过是规模小的学生杂志。不必每天在街上奔波，进了办公楼，可以翘着二郎腿办公，还能抽空写字赚钱。大朱依旧没有让自己“脱贫”.“穷啊穷!报纸编辑动不动就万儿八千的月薪，我们这些小刊编辑简直是包身工，只干活不拿钱。”握着轻轻松松到手两三千的薪水，大朱还感慨地说，“本命年都过了三个，房子票子妻子都没影，告别穷人的日子看来遥遥无期了。”
接着，三十七岁的大朱买了套二手房，娶了小他一轮的漂亮老婆。可是，大朱三十该立而晚立，四十不惑却依旧困惑，牢骚依旧是他的招牌。大朱这天说，“唉，老婆的大学女同学嫁了个老总，住进了别墅。你知道现在别墅多难买?”我忍不住插嘴，“你都抱得美人归了，还怕老婆跑了不成?”大朱一脸忧伤地说，“跑是跑不了了，但是为了让她心理平衡，我在承包做饭的基础上，还要每天以洗碗作补偿。”再过一天，大朱又说，“楼下的住户买了辆新车，足足要三十万，而我们还住的是买来的二手房，悲哀啊!”我本来想给他一句，“人家住的不是和你一样房龄的旧房吗?”可话到嘴边我还是忍住了，担心大朱会说，“弄不好，人家第二套房也差不多了，人比人气死人啊。”
不过，大朱牢骚归牢骚，日子却越过越红火———准备开家小的文化公司，还要按揭买辆轿车哩。
比起我，大朱可不算是个寒碜的穷人，可是在他的角度上他却是彻头彻尾的穷人。而那不绝于耳的牢骚，仿佛是穷人在身处困境时的另类动力，从来不放弃追求财富的动力。换言之，有牢骚的穷人不是没有希望的，只要能将牢骚化作动力，那么穷人离致富的目标便会越来越近。(路勇 上海证券报)
为啥还是穷人看暴富机会你错过了几次?
每一代人有每一代人的幸福和苦难。从财富机遇上来看，1960年代和70年代初期出生的人是最幸运的。当然，我是从一般意义上去讲，具体到个人可能完全不同甚至相反。这代人和中国的经济一起发展，中国这片广阔的土地给他们提供了无数的赚钱机会。
如果他们在进入社会前，具备了今日中国人的投资理念，那么，今天的他们，只要靠投资就能成为千万富翁至少是百万富翁。
我这里说的似乎有点天方夜谭，毕竟我们看到现实中并没有这么多富翁。这代人到底有什么样赚钱机会?为什么其中的大部分并没有抓住这样的机会呢?容我细细说来。
这代人在1996年左右开始工作或者工作多年了，如果有投资意识参加储蓄，手头拥有五千元或一万元的存款问题不大。1996年是中国股市黎明前的黑暗，转过年的1997年股市开始升温，5月以后就从欢乐进入疯狂了。那时有不少人谈价值投资理念，但实际上中国股市有价值的股票没有多少。在那个时候坚持价值投资理念的话，是很难的，但如果坚持了，就可以买入7元的深发展和8元的 四川长虹 。
1997年5月份，深发展就达到了49元，长虹则到达了62元，都有7倍左右的涨幅。1万元的初始投入，就会拿到7万元，如果以后投资跟随主流观点的话，所谓炒网络股、重组股等等，那么在2000年那个股市高点轻松出逃的话，手头20万的资金该有了。问问那时的股民吧，如果自己有独到的投资理念。1997年5月能以7万元入市的，2000年高点出逃，这样收益是没有问题的。我这里说的是理想情形，也许不少人亏得底掉呢。
20万资金，如果以按揭贷款形式在2002年左右在上海置业两套50万的房产，每套首付10万元。到2004年每套房子至少翻一倍。每套房子赚取50万，减去银行利息2到3万，用10万赚了47万，4.7倍的收益。如果2004年出手，手头就可以拿到114万元的现金。
如果2004年年底进入北京楼市，买两套250万的高档住宅，按揭首付各50万元，到2006年底翻一倍是一点不成问题的。那么房产出手的话，就能拿到差不多600万元的收益。
这只是两次房产投资，实际上可能不止两次，而且每次的盈利会超过1倍，上海当时涨两倍房子多如牛毛。所以1996年拿着1万元踏入股市的，后面又能大胆投资房产的，到今天最好的可能过亿，不是太好的，也有几百万吧。
当然，我这里的算法是按理想的情况来估计的，但只是限于股市，在房产投资上，则只有少算不会多算。从某种意义上来说，造就中国富翁的基础在股市，但真正让中国人成为富翁的发动机，则是房市。
在这10年的时间里，理论上说，中国给了具备投资头脑的人很多成为富翁的机会。但是，实际上，并没有多少人真正赚到了那么多钱。原因是，这一代受过的教育中，没有任何投资的知识和意识。股市在当时很多人眼里是赌博的代名词，是风险非常高的地方，甚至让人恐惧。我记得我1997年拿着5000元钱入市时，两腿发软，心跳加快，头发晕。买进700股后，被同事恐惧的言辞吓得赶快卖掉300股。好在我坚持住了，以后一直战斗，出来进去，赚多赔少，领会了证券市场的魅力，也慢慢领悟了投资的魅力。后来敢于加入买房的队伍，虽然本小，但也有一些收获。总比那些把钱存在银行里的人要获利多一些了。
就房产投资来说，中国人很少人认识到，因为按揭贷款的杠杆效应，可以付出最少的资金赚取好几倍的利益，让银行的钱为你赚钱。这样，很多人就失去了看得见的发大财的机会。
除了这种观念的原因，因为很多人从小在贫穷中长大，很少有用大资金投资的经验，一旦面对投资大资金的机会，面对盈亏超过自己经验的范围，便无法战胜心理的恐惧。胆量不够，让我们错失了大好的发财的机会。
穷人所以穷:是没有把梦想变现实
投资致富的先决条件是将资产投资于高报酬率的投资标的上。而存放在银行无异于虚耗光阴，浪费资源。
穷人之所以穷，很多时候不是因为没有梦想，而是没有去把梦想变成现实。
有1万元钱，5个人分，每人可得2000元，谁也不穷，谁也不富。要是其中的两个人用自己的2000元去做生意，每人又赚了1万元，那么这个社会的财富总量就达到了3万元。而其中的两个富人拥有2.4万元，占80%，三个穷人拥有6000元，占20%.
在这种情况下，我们能说三个穷人“穷了”是因为两个富人“富了”吗?不能。因为两个富人的“富”来自于社会财富的“增量”，而不是从另三个人手中夺取的“存量”.
不仅如此，两个富人在给自己创造财富的同时，也给三个穷人增加了就业机会和劳动收入。那样，在两个富人每人的财富总额达到1.2万元的时候，三个穷人每人的财富也就可能不再是2000元，而是3000元或者5000元。
法国有位贫穷的年轻人，经过十年的艰苦奋斗，终于成为媒体大亨，跻身于法国50名大富翁之列。1998年他去世，将自己的遗嘱刊登在当地报纸上，说:我也曾是穷人，知道“穷人最缺少的是什么”的人，将得到100万法郎的奖赏。几乎有两万人争先恐后地寄来了自己的答案。答案五花八门。大部分的人认为，穷人最缺少的是金钱。另一部分人认为，穷人最缺少的是机会、技能……但没有人答对。一年后，他的律师公开了答案:“穷人最缺少的，是成为富人的野心!”
这个谜底震动了欧美，几乎所有的富人都予以认可，说出了自己成为富人的关键所在。这里说的“野心”，准确地说，应该是我们常讲的“雄心壮志”。我们难以设想，一个心志不高的人，一个没有远大目标的人，连一张蓝图都没有的人，能够创造出什么奇迹。
通常对富人之所以能致富，较负面的想法是认为他们运气好或从事不正当的行业;较正面的想法是认为他们更努力或克勤克俭。但万万没想到，真正的原因在于他们的理财习惯不同。投资致富的先决条件是将资产投资于高报酬率的投资标的上。而存放在银行无异于虚耗光阴，浪费资源。
我小时候5分钱买一支小豆雪糕，现在最便宜的雪糕是一元钱一支，这20年时间“同档次”的雪糕价钱涨了20倍。如果把这笔钱存在银行并要求它保持购买力不变的话，就要求银行的每年单利是100%左右，哪个银行有这样的利息?
穷人的钱不是资本。一个人用100元钱买了50双拖鞋，再拿到地摊上，每双卖3元，一共卖得150元。另一个人很穷，每个月都要从社会福利局领取100元的生活补贴，他全部用来买大米和油盐。换种方式，每个月给穷人200元，让他可以用余下的100元去做卖拖鞋的生意，一个月下来就有150元;下个月还给他200元，他就可以用250元来买卖拖鞋，又可赚125元;到第三个月，这个穷人手里已经有了375元，除去100元生活费，还有275元资本金，你不用再给他任何救济了……但实际上，很多穷人不会按你给他安排的道路前进。你给他100元，他会去买米;给他200元，他会去买酒买肉;给他500元，他会去买件好衣服，最后只剩下10元也要买几注彩票。哪怕你给他100万元，他也想立刻把钱变成房子、车子，风风光光地去兜风，好让所有人都知道他已经不是穷人了……穷人不仅是没有资本，更可悲的是没有资本意识。有个人很穷，一个富人可怜他，想帮他致富。富人送给他一头牛，嘱咐他好好开荒，春天撒下种子，秋天就可以脱离贫穷。穷人满怀希望开始奋斗。可是没过几天，牛要吃草，人要吃饭，日子比过去还难。于是他想，不如把牛卖了，买几只羊，先杀一只吃，剩下的可以生小羊，长大可以卖更多的钱。
穷人的计划如愿以偿。只是吃了一只羊之后，小羊迟迟没有生下来，日子又艰难了，忍不住又吃了一只。穷人想，这样下去不行，不如把羊卖了买些鸡，鸡生蛋的速度要快些，日子立刻能好转。
穷人的计划又如愿以偿，但是日子并没有改变。艰难时，他又忍不住杀鸡，终于杀到只剩一只鸡时，穷人的理想彻底崩溃。心想，致富是无望了，不如把鸡卖了，打壶酒，一醉解千愁。
春天来了，富人兴致勃勃送来种子，发现穷人醉卧在地上，依然一贫如洗。富人转身走了，穷人继续贫穷。
很多穷人都有过梦想，甚至有过机遇，有过行动，但最终没能坚持到底。
Friday, November 20, 2009
通脹市股票為王
联储局主席伯南克对经济前景的睇法较为谨慎，他昨日在纽约举行的演说中表示，银行缩减借贷和疲弱的劳工市场这两个经济「逆风」(economic headwinds)，可能阻碍美国经济的复苏步伐，这继续保证了低借贷成本。佢话「重要的经济挑战仍然存在，资金流动仍受限制，经济活动疲弱和太高的失业率，未来经济仍有可能出现挫折(setbacks)。」他的讲话增强了投资者对于利率将长期维持在低水平不变的预期。
全球两个最有钱的人股神巴菲特(Warren Buffett)和微软创办人盖茨(Bill Gates)上周四在哥伦比亚大大学商学院MBA学生的讨论会上同场现身，两人皆认为，金融危机已过，资本主义制度仍然有活力。股神去得更尽，话揸住现金系最差的投资。
两人讨论投资前景时，盖茨话投资环保能源和医药都有理想前景，令人奇怪的是盖茨无话佢自己从事的科技行业系理想投资之地。不过美国进行万亿美元医疗改革，加上全球暖化令环保能源紧缺，这两个行业得到盖茨青睐并不令人意外。
同场的巴菲特刚作出260亿美元的「豪赌」，收购Burlington Northern Santa Fe铁路公司，哥大MBA学生都想听吓呢个50年代毕业的师兄点解下咁大赌注，股神话：「金融恐慌过去了…股市已经见底，不要错过今天的投资机会。」他向哥大学生提供投资贴士，话学生选择正确投资目标，就如搵个好的结婚对象一样(咁难?)，「揸住现金是最糟糕的投资」。
股神在海啸前为公司储起440亿美金，忍手不投资高风险但有AAA级的打包按揭证券，为的是等灾难到来后执平货。佢被问及美国如今失业率10.2%，今年的股票是否升得太高时话:「一个恐怖的经济、一个恐怖的市场是你的朋友，如果你只看今天的经济，去决定买卖股票，你会犯下恐怖的错误。」
79岁的巴菲特有一个长久信念，就系经济和股市有周期起跌，但最后股市都死唔去，长线揸股票好过揸现金好多。巴菲特自己下重注买铁路公司Burlington，再三强调揸现金好笨，佢好明显系买紧经济复苏。从美国人的角度，呢个复苏虽然好慢，甚至有相当波折，但都系一个向上而唔系向下的股市。
新兴国家如中国经济都已强劲复苏，但欧、美仲未系好掂，所以令整体经济感觉唔太好，但股神一句用今天的经济坏数据去决定买卖股票会犯下「恐怖的错误」，值得揸好多现金的朋友深思，在一个通胀的市场中，揸现金就系输家。最怕而家过份保守者一路唔揸股票，到个市升到好颠时才忍唔住入番市接火棒，赢就无赢到，输要跟人输，咁就系双重灾难啦。
美國財蓋特納昨日呼籲銀行「恢復借貸業務」，並稱小企業面臨的緊張信貸環境將令經濟復蘇放緩。佢話，「若美國家庭和小企業無法獲得更多信貸，增長勢頭將會減弱，企業將推遲長期投資計畫，由民間需求引領的自我持續復蘇也因此無法實現。」還建議銀行利用政府提供的資金來增加信貸。另外，FDIC董事長貝爾則鼓勵銀行提供「優質」的商業地產貸款。金融股造好，帶領美股中午由低位反彈，金融股上漲0.9%，KBW銀行股指數上漲了1.4%。美銀漲 3.7%，係逆市中嘅升市冠軍。
早兩日講到股神話揸現金是災難時，諗吓篇文個題叫乜嘢，想到「通脹市股票為王」這個標題時，心中響起一些問題，呢個題會唔會大唱好股票呢? 呢個題會唔會鼓勵咗網友在太高位入市呢? 呢個題會唔會太睇好呢? 總之問題多多。
但回心一想，我在今年年頭、年中、年中後都講過，今年是跌市的年頭，要趁今年入市，最好買紅色股，入齊貨等一兩年會有好回報，如果唔識搵時機，就每月買一注啦。既然我年頭到年尾都在叫人買股，一件汚兩件穢，都唔差在叫埋呢一次啦(當然係等佢調整番多啲時才買，唔係創新高時去追)。
在經濟唔好的環境買股，你買親都會覺得貴，因為經濟大環境仍未完全好轉，但股市一級級咁上，每次都係回得少，升得多，你每次都會有買唔落手的感覺，理智的人會感到恐懼，但在美元急跌，通脹回升的年代，你唔敢投資，手揸住的現金會愈來愈唔見使，有時真係到咗令人心驚的地步。
要供子女在外國讀書的父母就知，已開始有入哂肉的感覺。除美國外，以港人留學三大熱門地英國、澳洲和紐西蘭為例，當地貨幣跌完已急升，英鎊算升得少，今年至今升了14%，紐元升了28%，澳元更升了33%，如果有仔女在澳洲讀書，同年初比，要比多三分之一。
三地之中，以英國倫敦讀書最貴，一年要用40至50萬元，滙價升一成都加咗唔少錢，我有不少朋友有仔女在英國讀書，我同佢地講，一年用50萬，若由中三起就去倫敦讀書，讀到大學畢業要400萬，你諗佢畢業後做幾多年嘢先至可以儲到400萬? 以大學畢業頭10年平均月薪2萬元計，佢交埋稅除埋使用，一個月儲到1萬元經已好叻，10年先至儲120萬，加埋人工，打工20年都未必儲到400萬，仲未計佢讀書唔成變成一條廢柴，所以花400萬供小朋友去英國讀書，可能唔夠用400萬買舊資產送俾佢咁實際。我講完呢番話，老友們通常面都黑埋，話我太市儈，話細路仔讀咗書係一世咁話。唉，我心諗，父母的苦心，個小朋友知唔知? 佢地可能求求其其讀完七八年，都唔知父母用盡自己啲錢供佢出國。我又聽到一個c個案，個仔讀完中七考到香港科大，本來唔錯，但因為佢啲friends全部在英國，所以唔肯返來，搞到阿爸爸阿媽要賣埋間屋至夠錢供佢在英國讀埋3年大學，只係因為「佢啲friends].
講咗咁多題外話，只有一個觀點，在這種市道下，唔係你唔冒險投資就得，在呢啲銀紙貶值的大環境中，你唔投資會好蝕底。而眾多投資中，候大市回吐時買股票，已經係難度最低的投資了。
全球两个最有钱的人股神巴菲特(Warren Buffett)和微软创办人盖茨(Bill Gates)上周四在哥伦比亚大大学商学院MBA学生的讨论会上同场现身，两人皆认为，金融危机已过，资本主义制度仍然有活力。股神去得更尽，话揸住现金系最差的投资。
两人讨论投资前景时，盖茨话投资环保能源和医药都有理想前景，令人奇怪的是盖茨无话佢自己从事的科技行业系理想投资之地。不过美国进行万亿美元医疗改革，加上全球暖化令环保能源紧缺，这两个行业得到盖茨青睐并不令人意外。
同场的巴菲特刚作出260亿美元的「豪赌」，收购Burlington Northern Santa Fe铁路公司，哥大MBA学生都想听吓呢个50年代毕业的师兄点解下咁大赌注，股神话：「金融恐慌过去了…股市已经见底，不要错过今天的投资机会。」他向哥大学生提供投资贴士，话学生选择正确投资目标，就如搵个好的结婚对象一样(咁难?)，「揸住现金是最糟糕的投资」。
股神在海啸前为公司储起440亿美金，忍手不投资高风险但有AAA级的打包按揭证券，为的是等灾难到来后执平货。佢被问及美国如今失业率10.2%，今年的股票是否升得太高时话:「一个恐怖的经济、一个恐怖的市场是你的朋友，如果你只看今天的经济，去决定买卖股票，你会犯下恐怖的错误。」
79岁的巴菲特有一个长久信念，就系经济和股市有周期起跌，但最后股市都死唔去，长线揸股票好过揸现金好多。巴菲特自己下重注买铁路公司Burlington，再三强调揸现金好笨，佢好明显系买紧经济复苏。从美国人的角度，呢个复苏虽然好慢，甚至有相当波折，但都系一个向上而唔系向下的股市。
新兴国家如中国经济都已强劲复苏，但欧、美仲未系好掂，所以令整体经济感觉唔太好，但股神一句用今天的经济坏数据去决定买卖股票会犯下「恐怖的错误」，值得揸好多现金的朋友深思，在一个通胀的市场中，揸现金就系输家。最怕而家过份保守者一路唔揸股票，到个市升到好颠时才忍唔住入番市接火棒，赢就无赢到，输要跟人输，咁就系双重灾难啦。
美國財蓋特納昨日呼籲銀行「恢復借貸業務」，並稱小企業面臨的緊張信貸環境將令經濟復蘇放緩。佢話，「若美國家庭和小企業無法獲得更多信貸，增長勢頭將會減弱，企業將推遲長期投資計畫，由民間需求引領的自我持續復蘇也因此無法實現。」還建議銀行利用政府提供的資金來增加信貸。另外，FDIC董事長貝爾則鼓勵銀行提供「優質」的商業地產貸款。金融股造好，帶領美股中午由低位反彈，金融股上漲0.9%，KBW銀行股指數上漲了1.4%。美銀漲 3.7%，係逆市中嘅升市冠軍。
早兩日講到股神話揸現金是災難時，諗吓篇文個題叫乜嘢，想到「通脹市股票為王」這個標題時，心中響起一些問題，呢個題會唔會大唱好股票呢? 呢個題會唔會鼓勵咗網友在太高位入市呢? 呢個題會唔會太睇好呢? 總之問題多多。
但回心一想，我在今年年頭、年中、年中後都講過，今年是跌市的年頭，要趁今年入市，最好買紅色股，入齊貨等一兩年會有好回報，如果唔識搵時機，就每月買一注啦。既然我年頭到年尾都在叫人買股，一件汚兩件穢，都唔差在叫埋呢一次啦(當然係等佢調整番多啲時才買，唔係創新高時去追)。
在經濟唔好的環境買股，你買親都會覺得貴，因為經濟大環境仍未完全好轉，但股市一級級咁上，每次都係回得少，升得多，你每次都會有買唔落手的感覺，理智的人會感到恐懼，但在美元急跌，通脹回升的年代，你唔敢投資，手揸住的現金會愈來愈唔見使，有時真係到咗令人心驚的地步。
要供子女在外國讀書的父母就知，已開始有入哂肉的感覺。除美國外，以港人留學三大熱門地英國、澳洲和紐西蘭為例，當地貨幣跌完已急升，英鎊算升得少，今年至今升了14%，紐元升了28%，澳元更升了33%，如果有仔女在澳洲讀書，同年初比，要比多三分之一。
三地之中，以英國倫敦讀書最貴，一年要用40至50萬元，滙價升一成都加咗唔少錢，我有不少朋友有仔女在英國讀書，我同佢地講，一年用50萬，若由中三起就去倫敦讀書，讀到大學畢業要400萬，你諗佢畢業後做幾多年嘢先至可以儲到400萬? 以大學畢業頭10年平均月薪2萬元計，佢交埋稅除埋使用，一個月儲到1萬元經已好叻，10年先至儲120萬，加埋人工，打工20年都未必儲到400萬，仲未計佢讀書唔成變成一條廢柴，所以花400萬供小朋友去英國讀書，可能唔夠用400萬買舊資產送俾佢咁實際。我講完呢番話，老友們通常面都黑埋，話我太市儈，話細路仔讀咗書係一世咁話。唉，我心諗，父母的苦心，個小朋友知唔知? 佢地可能求求其其讀完七八年，都唔知父母用盡自己啲錢供佢出國。我又聽到一個c個案，個仔讀完中七考到香港科大，本來唔錯，但因為佢啲friends全部在英國，所以唔肯返來，搞到阿爸爸阿媽要賣埋間屋至夠錢供佢在英國讀埋3年大學，只係因為「佢啲friends].
講咗咁多題外話，只有一個觀點，在這種市道下，唔係你唔冒險投資就得，在呢啲銀紙貶值的大環境中，你唔投資會好蝕底。而眾多投資中，候大市回吐時買股票，已經係難度最低的投資了。
Thursday, November 19, 2009
長遠價值最重要
決定買股票時，不要馬上便想着如何將之沽出套利，應把它視作一項持續投資，正如你和朋友合夥做生意，也不會把它當成賺快錢途徑，而是冀望這盤生意能不斷增長，從而獲得利潤。在這般情況下，我們要以極度謹慎的態度來發掘公司的潛力，惟這也不能擔保一定有錢賺。
如果只想靠股價升跌賺快錢，最終很可能事與願違，可能是市場未能順應閣下要求，或你錯失時機沽貨。就好像生意失敗，根本是難以預期，而你也不知道下一步該怎麼走。若股票表現只是稍微遜過預期的話，應該繼續持有還是沽出止蝕呢？一子錯，隨時滿盤皆落索。
所以，你的投資組合內，每一隻股票都應該是長線投資，然後預期組合的盈利會不斷增長，因為這正正是你最初的目標。
長遠價值最重要
若果有人願意以一個高價，一個高於你心目中估值很多的價錢向你買貨，你可以仔細考慮，惟賣貨未必是最佳選擇。因為這隻股票可能有一些隱藏價值，當其他人成功發掘並賺取更多收益時，你便恨錯難返。若果李嘉誠在七十年代尾把他持有的長實股權以市價沽出的話，今天他會怎樣？儘管他仍然是大富豪，但極有可能失去了大部分財富。
工行貴得有道理
我亦會把認為股價過高的股票沽出，例如在○六及○七年中資股大升，我便沽售了部分中石油、中移動、中國人壽、中國遠洋及中鋁等。若時光倒流，我相信做法也是一樣。
這想法我至今未忘，我甚至曾打算沽出部分工行。和其他中資銀行相比，工行貴得多，但是否真的太貴呢？其預測市盈率約為十五倍，長遠而言，估值依然很低，因為中資銀行將來有壓倒性的優勢。未來十年，我認為最安全及最有潛力的中資股，將是銀行或保險股，他們未必表現最佳，惟亦不會貶值太多。我認為此點很重要，因為減少虧損，實在比賺大錢重要得多。
沽出股價過高的股票絕對無錯，但我們之所以認為一隻股票太貴，往往是因為已經用高價把其買入。遇到一隻平價股時，我們可以很快樂地買入然後持有，靜心等候它增加盈利及派息；惟當有人打算以高價向你買入一隻股票時，通常都值得你從長計議。
如果只想靠股價升跌賺快錢，最終很可能事與願違，可能是市場未能順應閣下要求，或你錯失時機沽貨。就好像生意失敗，根本是難以預期，而你也不知道下一步該怎麼走。若股票表現只是稍微遜過預期的話，應該繼續持有還是沽出止蝕呢？一子錯，隨時滿盤皆落索。
所以，你的投資組合內，每一隻股票都應該是長線投資，然後預期組合的盈利會不斷增長，因為這正正是你最初的目標。
長遠價值最重要
若果有人願意以一個高價，一個高於你心目中估值很多的價錢向你買貨，你可以仔細考慮，惟賣貨未必是最佳選擇。因為這隻股票可能有一些隱藏價值，當其他人成功發掘並賺取更多收益時，你便恨錯難返。若果李嘉誠在七十年代尾把他持有的長實股權以市價沽出的話，今天他會怎樣？儘管他仍然是大富豪，但極有可能失去了大部分財富。
工行貴得有道理
我亦會把認為股價過高的股票沽出，例如在○六及○七年中資股大升，我便沽售了部分中石油、中移動、中國人壽、中國遠洋及中鋁等。若時光倒流，我相信做法也是一樣。
這想法我至今未忘，我甚至曾打算沽出部分工行。和其他中資銀行相比，工行貴得多，但是否真的太貴呢？其預測市盈率約為十五倍，長遠而言，估值依然很低，因為中資銀行將來有壓倒性的優勢。未來十年，我認為最安全及最有潛力的中資股，將是銀行或保險股，他們未必表現最佳，惟亦不會貶值太多。我認為此點很重要，因為減少虧損，實在比賺大錢重要得多。
沽出股價過高的股票絕對無錯，但我們之所以認為一隻股票太貴，往往是因為已經用高價把其買入。遇到一隻平價股時，我們可以很快樂地買入然後持有，靜心等候它增加盈利及派息；惟當有人打算以高價向你買入一隻股票時，通常都值得你從長計議。
“末日博士”麦嘉华：美元长期不看好
美元的跌幅已相当大，有“末日博士”之称的麦嘉华(Marc Faber)昨日在新加坡一个会议上指出，短期内美元可能会回弹一些。
经济战争早已开始
但他还是坚持美元长期不看好，因为美国联储局将让利率如此偏低维持好长的一段时期，希望看到美元疲软。麦嘉华重申看扁美元，但看好黄金、石油等商品的投资策略。他也认为经济战争早已开始，接下来搞不好中美可能会擦枪走火，未来难以排除爆发战争的可能。
《低迷、繁荣与毁灭报告》(Gloom，Boom & Doom Report)期刊发行人麦嘉华，上个月在彭博社对投资人、交易商与分析师的一项季度调查，入选为“全球最睿智的投资大师之一”。能言善道的他场场演讲精彩，每每妙语如珠，这一次台下同样对他有如“末日”将近的言论、如枪林弹雨的快速分析全神贯注。
一年多前当金价从每安士1000美元回跌至800美元左右时，麦嘉华看好黄金。如今黄金每安士已经在1100美元以上，但麦嘉华昨日在“TradeTech Asia 2009”会议上演讲时，还是看好黄金的展望。
他指出：“有一点非常重要，我们须要牢记。以前不同的资产类别的价格并非同时起落。但是现在几乎所有的东西(包括黄金)都上涨，到处都是泡沫，只有美元下跌。在2008年，当美元上升时，所有其他资产的价格都下跌。到了2009年，相反的情况重新出现。 “这一次的经济衰退还出现一个不寻常的现象。二战结束至今，也曾有经济衰退，但是这是美国房价第一次溃跌，了解到这一点的人还不是很多。但是，问题不在于房价下跌，当年衰退时香港的房价暴跌70％，却没有任何一家银行倒闭，因为它们并没有太高的杠杆(资本充足)。”
他认为：“造成这一次环球金融危机和经济衰退的原因，是过度的信贷扩充以及过高的杠杆。这个毛病必须加以纠正，但是政府并没有纠正过度的信贷扩充，当私企收缩信贷时，政府方面大幅增加信贷，把不良资产从私人转移给政府。低利率的政策无法鼓励人们储蓄，也未必能刺激人们增加消费，但它却造成了资产价格上涨。因此，尽管经济一团糟，股价仍然可以节节上升。”
他说：“长期来看，如果你有一个像联储局那样的钞票印刷机，持有现金资产是一件危险的事。”这情况下，投资黄金也比投资股票更好，因为道琼斯指数可以飙升至“百万点”，但联储局的印刷机将使到股价的实际增值较少(因高通胀)。
他问：“你认为美国会调高利率吗？我相信利率在很长的一段时间将维持在低水平。美国希望保持美元疲软，以便把问题出口给他人。”
看好亚洲货币
受询时他表示：“短期内美元可能回弹一些，因为已经大幅下跌。但长期来说，美元将继续疲软。联储局将维持低利率很长的一段时间。”因此，他看好亚洲货币，包括东南亚的新元、令吉以及中国的人民币。
至于人民币升值与否，他表示：“我想人民币有可能上涨，但是涨幅不会太大。因为中国经济也有它本身的问题。”
他也指出，和发达国家不同的是，中国国家储备的黄金比重只占2％。他相信中国将提高黄金在国家储备的比重。
另外，中国的人均石油消费远低于美、日等发达国家，但正不断上升，而中国已经从70年代的石油自给自足情况，成为石油进口大国。但是它的能源供给线(从中东、中亚、东南亚、至南中国海)，处处受到美军势力的笼罩，让它很不是滋味、没有安全感。他说：“中国是不可接受这情况长此下去的，中美之间的紧张关系，有一天可能引发战争。我们必须做好准备，投资拥有一些商品(以防战争爆发以及高通胀)。”
有人认为未来不会有战争，而是经济战争。但他指出：“经济战争已经发生，货币汇率的竞相贬值已上演。”
经济战争早已开始
但他还是坚持美元长期不看好，因为美国联储局将让利率如此偏低维持好长的一段时期，希望看到美元疲软。麦嘉华重申看扁美元，但看好黄金、石油等商品的投资策略。他也认为经济战争早已开始，接下来搞不好中美可能会擦枪走火，未来难以排除爆发战争的可能。
《低迷、繁荣与毁灭报告》(Gloom，Boom & Doom Report)期刊发行人麦嘉华，上个月在彭博社对投资人、交易商与分析师的一项季度调查，入选为“全球最睿智的投资大师之一”。能言善道的他场场演讲精彩，每每妙语如珠，这一次台下同样对他有如“末日”将近的言论、如枪林弹雨的快速分析全神贯注。
一年多前当金价从每安士1000美元回跌至800美元左右时，麦嘉华看好黄金。如今黄金每安士已经在1100美元以上，但麦嘉华昨日在“TradeTech Asia 2009”会议上演讲时，还是看好黄金的展望。
他指出：“有一点非常重要，我们须要牢记。以前不同的资产类别的价格并非同时起落。但是现在几乎所有的东西(包括黄金)都上涨，到处都是泡沫，只有美元下跌。在2008年，当美元上升时，所有其他资产的价格都下跌。到了2009年，相反的情况重新出现。 “这一次的经济衰退还出现一个不寻常的现象。二战结束至今，也曾有经济衰退，但是这是美国房价第一次溃跌，了解到这一点的人还不是很多。但是，问题不在于房价下跌，当年衰退时香港的房价暴跌70％，却没有任何一家银行倒闭，因为它们并没有太高的杠杆(资本充足)。”
他认为：“造成这一次环球金融危机和经济衰退的原因，是过度的信贷扩充以及过高的杠杆。这个毛病必须加以纠正，但是政府并没有纠正过度的信贷扩充，当私企收缩信贷时，政府方面大幅增加信贷，把不良资产从私人转移给政府。低利率的政策无法鼓励人们储蓄，也未必能刺激人们增加消费，但它却造成了资产价格上涨。因此，尽管经济一团糟，股价仍然可以节节上升。”
他说：“长期来看，如果你有一个像联储局那样的钞票印刷机，持有现金资产是一件危险的事。”这情况下，投资黄金也比投资股票更好，因为道琼斯指数可以飙升至“百万点”，但联储局的印刷机将使到股价的实际增值较少(因高通胀)。
他问：“你认为美国会调高利率吗？我相信利率在很长的一段时间将维持在低水平。美国希望保持美元疲软，以便把问题出口给他人。”
看好亚洲货币
受询时他表示：“短期内美元可能回弹一些，因为已经大幅下跌。但长期来说，美元将继续疲软。联储局将维持低利率很长的一段时间。”因此，他看好亚洲货币，包括东南亚的新元、令吉以及中国的人民币。
至于人民币升值与否，他表示：“我想人民币有可能上涨，但是涨幅不会太大。因为中国经济也有它本身的问题。”
他也指出，和发达国家不同的是，中国国家储备的黄金比重只占2％。他相信中国将提高黄金在国家储备的比重。
另外，中国的人均石油消费远低于美、日等发达国家，但正不断上升，而中国已经从70年代的石油自给自足情况，成为石油进口大国。但是它的能源供给线(从中东、中亚、东南亚、至南中国海)，处处受到美军势力的笼罩，让它很不是滋味、没有安全感。他说：“中国是不可接受这情况长此下去的，中美之间的紧张关系，有一天可能引发战争。我们必须做好准备，投资拥有一些商品(以防战争爆发以及高通胀)。”
有人认为未来不会有战争，而是经济战争。但他指出：“经济战争已经发生，货币汇率的竞相贬值已上演。”
分辨資產泡沫
過去幾個月，全球股市復甦、各類資產價格強勁上升，資產價格泡沫的問題引起廣泛關注，但是不同類別的資產價格上升，可能引致不同類型的資產泡沫，影響到底有多大值得我們思考。
Ｆｒｅｄｅｒｉｃ Ｍｉｓｈｋｉｎ最近在英國《金融時報》撰文，認為資產泡沫可分兩類，一類是由信貸膨脹所造成。對經濟前景的過份預期，引致寬鬆的金融信貸，推動資產價格的上升遠超實際經濟所能支持，當中涉及槓桿效應，信貸標準進一步寬鬆，然後再引致資產價格更大幅上升。最終泡沫破滅，貸款壞帳，去槓桿化開始，需求下降，金融機構資產負債表惡化，企業和家庭支出受抑制，經濟活動被削弱。
另一類資產泡沫是純粹的非理性，是對某一類資產價格過份預期，多以金融市場或一些商品為主，其影響性較小。如果沒有過份借貸，即使泡沫破滅也不會導致金融體系失衡，所造成的破壞沒有那麼廣泛。
＊緊密觀察貨幣政策＊
如果貨幣政策緊縮，對第一類資產泡沫的影響遠比第二類為大。目前，美國及歐洲等國均沒有退出量化寬鬆貨幣政策的意圖。然而，充裕的流動資金卻要尋找出路，尋求更高的回報，它們極可能流入新興市場以及不同類別的資產市場，例如新興國家的物業市場。如果需求持續增加，貸款繼續上升，那麼就需要緊密觀察這類信貸和槓桿作用對資產價格上升的影響。
在過去三十年，出現三次資產價格泡沫導致嚴重信貸危機，第一次是８０年代末，日本的房地產泡沫；第二次是１９９５至１９９７年間，亞洲地區房地產市場暴升，引發亞洲金融風暴。
第三次是２００３至２００６年間，美國及英國的地產泡沫，造成０８年全球金融危機。
不過，１９８７年的股災、１９９９至２０００年的科網泡沫，卻沒有對經濟帶來太大衝擊，儘管泡沫破滅時導致傷害，但當時美聯儲大幅降低聯邦基金利率，令其危害性大為收窄。然而，卻正正是美聯儲隨後持續實行的低利率政策，製造了２００３至２００６年間的英美資產價格急速上升。
＊不要將物價上升都歸納為資產泡沫＊
目前，低利率和充裕的流動資金，加上新興經濟體為彌補出口需求疲軟，而紛紛推出刺激經濟增長的措施。資產價格特別是新興市場的物業價格已開始上升，甚至急劇上升，信貸寬鬆下是否導致資產價格上升而引致將來泡沫出現，必須慎重研究，而有關監管機構要密切關注美國利率是否仍保持相對較低水平，萬一美國利率回升，對地區經濟會帶來怎樣的影響。
任何貨幣政策的改變都可能影響到資產價格上升或下跌的風險，而危害到底有多大？
如果資產價格的持續上漲，是愈來愈多投機者介入而非最終用家需求，則問題嚴重，尤其是該資產是我們的必需品時，有關政府應該高度關注。
長遠而言，如果全球經濟能回復強勁增長，能夠支持目前已上漲的商品價格、股票市場及物業價格，那麼這將不再是一個問題。我們要分辨不同類型的資產價格上升影響，而非將所有物價上升都歸納為資產價格泡沫。
亞洲貨幣大多與美元掛勾，資金氾濫下，投資者寄望可獲更高回報，亞洲國家央行正面臨資產價格上升帶來的挑戰。
Ｆｒｅｄｅｒｉｃ Ｍｉｓｈｋｉｎ最近在英國《金融時報》撰文，認為資產泡沫可分兩類，一類是由信貸膨脹所造成。對經濟前景的過份預期，引致寬鬆的金融信貸，推動資產價格的上升遠超實際經濟所能支持，當中涉及槓桿效應，信貸標準進一步寬鬆，然後再引致資產價格更大幅上升。最終泡沫破滅，貸款壞帳，去槓桿化開始，需求下降，金融機構資產負債表惡化，企業和家庭支出受抑制，經濟活動被削弱。
另一類資產泡沫是純粹的非理性，是對某一類資產價格過份預期，多以金融市場或一些商品為主，其影響性較小。如果沒有過份借貸，即使泡沫破滅也不會導致金融體系失衡，所造成的破壞沒有那麼廣泛。
＊緊密觀察貨幣政策＊
如果貨幣政策緊縮，對第一類資產泡沫的影響遠比第二類為大。目前，美國及歐洲等國均沒有退出量化寬鬆貨幣政策的意圖。然而，充裕的流動資金卻要尋找出路，尋求更高的回報，它們極可能流入新興市場以及不同類別的資產市場，例如新興國家的物業市場。如果需求持續增加，貸款繼續上升，那麼就需要緊密觀察這類信貸和槓桿作用對資產價格上升的影響。
在過去三十年，出現三次資產價格泡沫導致嚴重信貸危機，第一次是８０年代末，日本的房地產泡沫；第二次是１９９５至１９９７年間，亞洲地區房地產市場暴升，引發亞洲金融風暴。
第三次是２００３至２００６年間，美國及英國的地產泡沫，造成０８年全球金融危機。
不過，１９８７年的股災、１９９９至２０００年的科網泡沫，卻沒有對經濟帶來太大衝擊，儘管泡沫破滅時導致傷害，但當時美聯儲大幅降低聯邦基金利率，令其危害性大為收窄。然而，卻正正是美聯儲隨後持續實行的低利率政策，製造了２００３至２００６年間的英美資產價格急速上升。
＊不要將物價上升都歸納為資產泡沫＊
目前，低利率和充裕的流動資金，加上新興經濟體為彌補出口需求疲軟，而紛紛推出刺激經濟增長的措施。資產價格特別是新興市場的物業價格已開始上升，甚至急劇上升，信貸寬鬆下是否導致資產價格上升而引致將來泡沫出現，必須慎重研究，而有關監管機構要密切關注美國利率是否仍保持相對較低水平，萬一美國利率回升，對地區經濟會帶來怎樣的影響。
任何貨幣政策的改變都可能影響到資產價格上升或下跌的風險，而危害到底有多大？
如果資產價格的持續上漲，是愈來愈多投機者介入而非最終用家需求，則問題嚴重，尤其是該資產是我們的必需品時，有關政府應該高度關注。
長遠而言，如果全球經濟能回復強勁增長，能夠支持目前已上漲的商品價格、股票市場及物業價格，那麼這將不再是一個問題。我們要分辨不同類型的資產價格上升影響，而非將所有物價上升都歸納為資產價格泡沫。
亞洲貨幣大多與美元掛勾，資金氾濫下，投資者寄望可獲更高回報，亞洲國家央行正面臨資產價格上升帶來的挑戰。
Wednesday, November 18, 2009
巴菲特又買股
巴菲特昨晚(17日)公布增持了三股:埃克森石油、沃爾瑪、富國銀行，小戶怎跟?
你夠錢，可以跟他買這三隻股，不夠錢，就要考慮他為甚麼要買這三隻股，再找在A、H股市場中的類近股。
埃克森石油:採油及石油零售股，上、下游都有。中石油最類近。
沃爾瑪:超級市場股，是否A、H股中的超市股類近?錯。美國超市好，不等於中國超市好，若追中國超市股，就一如當巴菲特買BNSF時，有人去買中國鐵路股一樣，是屬於「火車出軌」行為。沃爾瑪和BNSF的共同點是美國國內經濟。巴菲特是對美國經濟前景有信心才買這兩股。沃爾瑪好，即是中國消費出品類股好，航運股會好，一眾消費出口股波動較大，要穩健可考慮中遠太平洋。
富國銀行:不是高盛式的投資行，也不是花旗銀行式的零售行，而是有一定企業貸款的銀行，是區域性的，在這點上中美冇交流，要買中國向企業貸款的銀行應是民生銀行，但未上市。
昨晚美國亦有則消息，美國保險業在商業物業投資上大蝕，這是必然的，美國企業正大力去產能化，辭退大量員工後，自然不要這麼多辦公室地方，商業物業繼住宅物產出問題是很必然發展，亦要見到這個出現，才算是「功成身退」，衰退才有望完結。
巴菲特買的是前景，故當分析員為商業物業轉差而擔心時，巴菲特已在賭衰退將完，曙光將現。不過，明顯漫長的，要用實資去守，才可有成。
你夠錢，可以跟他買這三隻股，不夠錢，就要考慮他為甚麼要買這三隻股，再找在A、H股市場中的類近股。
埃克森石油:採油及石油零售股，上、下游都有。中石油最類近。
沃爾瑪:超級市場股，是否A、H股中的超市股類近?錯。美國超市好，不等於中國超市好，若追中國超市股，就一如當巴菲特買BNSF時，有人去買中國鐵路股一樣，是屬於「火車出軌」行為。沃爾瑪和BNSF的共同點是美國國內經濟。巴菲特是對美國經濟前景有信心才買這兩股。沃爾瑪好，即是中國消費出品類股好，航運股會好，一眾消費出口股波動較大，要穩健可考慮中遠太平洋。
富國銀行:不是高盛式的投資行，也不是花旗銀行式的零售行，而是有一定企業貸款的銀行，是區域性的，在這點上中美冇交流，要買中國向企業貸款的銀行應是民生銀行，但未上市。
昨晚美國亦有則消息，美國保險業在商業物業投資上大蝕，這是必然的，美國企業正大力去產能化，辭退大量員工後，自然不要這麼多辦公室地方，商業物業繼住宅物產出問題是很必然發展，亦要見到這個出現，才算是「功成身退」，衰退才有望完結。
巴菲特買的是前景，故當分析員為商業物業轉差而擔心時，巴菲特已在賭衰退將完，曙光將現。不過，明顯漫長的，要用實資去守，才可有成。
Tuesday, November 17, 2009
Another Market Head-Fake?
If you're like me and just about every trader/investor I know in the market right now, you've been looking at one "false market signal" after another, one "whipsaw" after another, and one "head fake" after another.
At the market's current levels, we're clearly overbought -- no matter which way you slice it. Of course, we can stay overbought for a very long time, and being overbought isn't enough to bet against the trend.
In fact, at times when the market condition is internally and externally "overbought," is often when we see the market's largest advance.
But when we saw the sell signals in the market that came after being very overbought, most of us took action that we know has made us money a large majority of the time!
Let's Look at the Bigger Picture
First, the external markets -- like the S&P 500, Nasdaq Composite, Russell 2000 and the NYSE Composite, that you see below -- showed us negative divergences (blue diagonal lines) in the two most-popular momentum indicators: the Relative Strength Index (RSI) and the Moving Average Convergence/Divergence (MACD).
You can see below that the market made higher highs three times -- highs that were met by lower highs in the two indicators.
That's typically a precursor to a bearish reversal of an uptrend.
You can see, for example, how the negative divergence from May to June (purple lines) was a precursor for that uptrend being broken, before creating a brand-new uptrend line.
Then we saw the major uptrend line was violated (red circle). This alone is enough to make most traders very bearish because that means, at a place where major institutions had been buying, they stopped buying!
It also means that computer systems that are programmed to automatically buy equities when the uptrend line is hit, were then programmed to NOT buy at those levels.
Changing Signals
While that happened, we saw a 12% downside change in the NYSE Bullish Percent Index (BPI) chart, meaning 12% of stocks on the NYSE moved from buy signals to sell signals.
This means they broke support levels that were key to the stocks' health, and institutions that were buyers at those levels became sellers at those same key levels.
The NYSE BPI, flipping to a column of Os (which only requires a net 6% change in the percentage of stocks moving from buy signals to sell signals), is all that some traders need to see to know supply has taken control of the market.
This means that institutions made the decision that it's time to be in a bear market again and sell as much as they can before the stocks break the next key price point. Basically, institutions start distributing their stock to any traders who are lured into a bear-market rally.
We've seen many many sell signals or bearish signals of some sort, so many traders -- including me -- took a bearish stance.
What's Next?
That bearish stance is definitely being challenged, so I'm faced with the decision of what I'm gonna do about it. The worst thing you can do in a situation like this is "nothing."
Well, we have to respect the move higher, and start reducing bearish exposure. Remember, I can always get back into the bearish stance I had a couple of weeks ago. But while I have to respect the bullish move, it's best not to act too aggressively.
If you take a look at the chart above, you will see that this recent rally has happened on very low volume. In fact, the higher we go, the lower the trading volume is. And, as they say: "Volume equals validity."
If there is low volume behind a move up, it means there wasn't a lot of buying pressure forcing prices higher. This kind of action implies that sellers who were there, leaning on the market, just moved out of the way and let prices rise.
This typically happens because sellers, of course, want to sell at higher prices, so they stop selling for a short time (to allow for an advance in prices) and then sell into the next rally.
An upside move on consistently declining volume, happening while the internal indicators remain weak, points to a market where larger-cap stocks are advancing because those holding stocks in the largest companies decided to stop selling (and not so much because of heavy demand for those stocks).
One major premise that the smartest traders on Wall Street operate under is that the internal market (breadth) tends to lead the external market. That is, typically the larger group of stocks (of smaller companies that have minimal influence on the major averages) head south first. The major indices don't reflect that and continue to advance, even though most stocks are falling.
Then, the larger hand full of stocks that carry the most weight in the major indices decline. So, most stocks have been weak even though it may not seem that way.
My point is: It's smart to just pick out the positions that seem to be working against you, or look poised to reverse against you.
The NYSE BPI's most recent column change shows a huge number of stocks moved to sell signals. And although the major internal indicators did advance with Monday's action (indicating broad-based buying) we didn't see a huge advance in the the NYSE BPI (which only moved up 1.22 to 71.91).
If the NYSE BPI doesn't convince you of what I've been arguing -- that it's been the heavier-weighted, larger companies pushing the market higher -- check out the difference between the first chart (S&P 500) which represents the large-cap universe, and the second chart (Russell 2000) which represents small-cap stocks.
You can see above that the small-cap universe put in much lower lows and still has a little way to go before breaking highs like the large-caps have already done.
This is one chart you want to pay close attention to when navigating through the market.
Why?
If you look at the chart again a little differently, you'll wonder if the smaller stocks -- which tend to lead the market -- are about to run into resistance.
Once a major uptrend line is violated, like you can see, below, in the same exact chart with an uptrend line drawn, that the uptrend line then tends to act as resistance.
This is the same sort of thing that happened to the S&P 500 before it was, in fact, able to snap back above that trendline.
I'm not saying that this can't be one of the less-likely cases where the big stocks lead the smaller ones. Anything can happen.
You should note, however one last important thing: Once the trendline breaks, that's it. It's BROKEN.
Just because the market moves back above it, doesn't mean it's somehow reinstated.
It's a warning to all of you moving to the bull side.
Whatever happens, we have to be prepared to adjust our positions when the market shows us what to do next. If the internals show us demand is back in control, we have to handle the rest of the bearish positions.
But until that happens, we will reduce exposure by exiting some positions and hedging others.
At the market's current levels, we're clearly overbought -- no matter which way you slice it. Of course, we can stay overbought for a very long time, and being overbought isn't enough to bet against the trend.
In fact, at times when the market condition is internally and externally "overbought," is often when we see the market's largest advance.
But when we saw the sell signals in the market that came after being very overbought, most of us took action that we know has made us money a large majority of the time!
Let's Look at the Bigger Picture
First, the external markets -- like the S&P 500, Nasdaq Composite, Russell 2000 and the NYSE Composite, that you see below -- showed us negative divergences (blue diagonal lines) in the two most-popular momentum indicators: the Relative Strength Index (RSI) and the Moving Average Convergence/Divergence (MACD).
You can see below that the market made higher highs three times -- highs that were met by lower highs in the two indicators.
That's typically a precursor to a bearish reversal of an uptrend.
You can see, for example, how the negative divergence from May to June (purple lines) was a precursor for that uptrend being broken, before creating a brand-new uptrend line.
Then we saw the major uptrend line was violated (red circle). This alone is enough to make most traders very bearish because that means, at a place where major institutions had been buying, they stopped buying!
It also means that computer systems that are programmed to automatically buy equities when the uptrend line is hit, were then programmed to NOT buy at those levels.
Changing Signals
While that happened, we saw a 12% downside change in the NYSE Bullish Percent Index (BPI) chart, meaning 12% of stocks on the NYSE moved from buy signals to sell signals.
This means they broke support levels that were key to the stocks' health, and institutions that were buyers at those levels became sellers at those same key levels.
The NYSE BPI, flipping to a column of Os (which only requires a net 6% change in the percentage of stocks moving from buy signals to sell signals), is all that some traders need to see to know supply has taken control of the market.
This means that institutions made the decision that it's time to be in a bear market again and sell as much as they can before the stocks break the next key price point. Basically, institutions start distributing their stock to any traders who are lured into a bear-market rally.
We've seen many many sell signals or bearish signals of some sort, so many traders -- including me -- took a bearish stance.
What's Next?
That bearish stance is definitely being challenged, so I'm faced with the decision of what I'm gonna do about it. The worst thing you can do in a situation like this is "nothing."
Well, we have to respect the move higher, and start reducing bearish exposure. Remember, I can always get back into the bearish stance I had a couple of weeks ago. But while I have to respect the bullish move, it's best not to act too aggressively.
If you take a look at the chart above, you will see that this recent rally has happened on very low volume. In fact, the higher we go, the lower the trading volume is. And, as they say: "Volume equals validity."
If there is low volume behind a move up, it means there wasn't a lot of buying pressure forcing prices higher. This kind of action implies that sellers who were there, leaning on the market, just moved out of the way and let prices rise.
This typically happens because sellers, of course, want to sell at higher prices, so they stop selling for a short time (to allow for an advance in prices) and then sell into the next rally.
An upside move on consistently declining volume, happening while the internal indicators remain weak, points to a market where larger-cap stocks are advancing because those holding stocks in the largest companies decided to stop selling (and not so much because of heavy demand for those stocks).
One major premise that the smartest traders on Wall Street operate under is that the internal market (breadth) tends to lead the external market. That is, typically the larger group of stocks (of smaller companies that have minimal influence on the major averages) head south first. The major indices don't reflect that and continue to advance, even though most stocks are falling.
Then, the larger hand full of stocks that carry the most weight in the major indices decline. So, most stocks have been weak even though it may not seem that way.
My point is: It's smart to just pick out the positions that seem to be working against you, or look poised to reverse against you.
The NYSE BPI's most recent column change shows a huge number of stocks moved to sell signals. And although the major internal indicators did advance with Monday's action (indicating broad-based buying) we didn't see a huge advance in the the NYSE BPI (which only moved up 1.22 to 71.91).
If the NYSE BPI doesn't convince you of what I've been arguing -- that it's been the heavier-weighted, larger companies pushing the market higher -- check out the difference between the first chart (S&P 500) which represents the large-cap universe, and the second chart (Russell 2000) which represents small-cap stocks.
You can see above that the small-cap universe put in much lower lows and still has a little way to go before breaking highs like the large-caps have already done.
This is one chart you want to pay close attention to when navigating through the market.
Why?
If you look at the chart again a little differently, you'll wonder if the smaller stocks -- which tend to lead the market -- are about to run into resistance.
Once a major uptrend line is violated, like you can see, below, in the same exact chart with an uptrend line drawn, that the uptrend line then tends to act as resistance.
This is the same sort of thing that happened to the S&P 500 before it was, in fact, able to snap back above that trendline.
I'm not saying that this can't be one of the less-likely cases where the big stocks lead the smaller ones. Anything can happen.
You should note, however one last important thing: Once the trendline breaks, that's it. It's BROKEN.
Just because the market moves back above it, doesn't mean it's somehow reinstated.
It's a warning to all of you moving to the bull side.
Whatever happens, we have to be prepared to adjust our positions when the market shows us what to do next. If the internals show us demand is back in control, we have to handle the rest of the bearish positions.
But until that happens, we will reduce exposure by exiting some positions and hedging others.
加减人生
许多人快到生命终结的时候，为什么总是懊悔虚度了一生，总是假设如果再给他一次生命，他将如何如何？觉得自己不该失去很多，觉得人生还有潜力，只是加法做得不够。可是生命是一次单程不归的旅程，没有后悔药！
那么人生的“加法”是什么呢？是追求知识、成功、富贵、名利。而生活仿佛是一个容器，总想放很多东西进去来丰富我们的人生，这并没有错，关键是你要放什么进去，你要怎么放。记得有一篇叫《生命中的大石头》的文章，讲了一个如何管理时间的小测验：
先把一堆拳头大小的石块放进广口瓶，直到再也放不下。其实，还可以放砾石来填满石块的间隙；还可以倒沙子来填充砾石的间隙；甚至还可以把水倒进玻璃瓶……
可见时间是挤出来的，而人的潜力也是挖掘出来的，所以人生需要加法。只要你努力，不自满，不自卑，给自己定个高一点的目标，跳起来就能完成。信仰、学识、技能、事业，都是生命中的大石头，趁着年轻力壮，早早地放进自己的瓶里，然后再从容地去享受去游玩去消遣。如果把这个顺序颠倒过来，那么想装大石头就晚了，只能“老大徒伤悲”了。
但仔细想想，一辈子只是拼命地做“加法”，有了金钱，又要美女；有了豪宅，又要名车；有了地位，还要名声；生怕自己的东西比别人少，没完没了，岂能不累？结果可能生活失调，精神崩溃。并不幸福。
读过一篇随笔《生活的篓子》，很受启发：一个生活沉重的人去见智者，智者给他个篓子背在肩上，要他走一步捡块石头放进去，看看有什么感觉。等那人走到终点，累得趴下。智者说，这就是你为什么感觉生活沉重的道理。
我们来到这个世上，每个人都背着一个空篓子，而人的一生，就是不断地往自己的篓子里放东西的过程。如果有了，就想更多，贪得无厌，欲壑难填。只做加法就很悲哀。明智的选择是做“减法”人生了。
远离名利、看淡成败、安于淡泊就是减法，老子说，“祸莫大于不知足，咎莫大于欲得。”知足、节制、感恩、惜福、避祸，说的就是人生需要减法。
张良当年历尽艰辛帮刘邦夺天下，功高盖世，可他却毅然辞官不做，归隐山林，享受淡泊的人生乐趣，得以安度晚年。而韩信也是战功赫赫，但他对人生的期望值很高，拼搏于官场，最终却丢了性命。可见减法使人消灾。
生命是一道算术题，人的一生不过三万个日子，活一天就会减少一天。功名和财富却随时间推移做着加法。可是有一天当这两条曲线交叉时，生命的显示屏上就会出现零，0乘以任何数都等于0。再多的也都带不走。这就是生命的算术公式。残酷而真实。
人生的加法，给我们加入智慧的光芒，加入品格的力量，加入财富的积累，加入亲情的温馨，使人生更加丰盈。而人生的减法，为我们减去多余的物质，减去奢侈的欲望，减去心灵的负担，减去环境的纷扰，合理安排人生的进退取舍，使人生更健康。
因此，加法是一种成长，减法是一种成熟。
它们是生命中的两个轮子，不可或缺。一个是孔子孟子“兼济天下”的历史使命和社会担当，一个是庄子老子“顺乎自然”的内在修养和自我完善。加法减法并用，两个轮子齐转，生命之旅才会风光无限。
那么人生的“加法”是什么呢？是追求知识、成功、富贵、名利。而生活仿佛是一个容器，总想放很多东西进去来丰富我们的人生，这并没有错，关键是你要放什么进去，你要怎么放。记得有一篇叫《生命中的大石头》的文章，讲了一个如何管理时间的小测验：
先把一堆拳头大小的石块放进广口瓶，直到再也放不下。其实，还可以放砾石来填满石块的间隙；还可以倒沙子来填充砾石的间隙；甚至还可以把水倒进玻璃瓶……
可见时间是挤出来的，而人的潜力也是挖掘出来的，所以人生需要加法。只要你努力，不自满，不自卑，给自己定个高一点的目标，跳起来就能完成。信仰、学识、技能、事业，都是生命中的大石头，趁着年轻力壮，早早地放进自己的瓶里，然后再从容地去享受去游玩去消遣。如果把这个顺序颠倒过来，那么想装大石头就晚了，只能“老大徒伤悲”了。
但仔细想想，一辈子只是拼命地做“加法”，有了金钱，又要美女；有了豪宅，又要名车；有了地位，还要名声；生怕自己的东西比别人少，没完没了，岂能不累？结果可能生活失调，精神崩溃。并不幸福。
读过一篇随笔《生活的篓子》，很受启发：一个生活沉重的人去见智者，智者给他个篓子背在肩上，要他走一步捡块石头放进去，看看有什么感觉。等那人走到终点，累得趴下。智者说，这就是你为什么感觉生活沉重的道理。
我们来到这个世上，每个人都背着一个空篓子，而人的一生，就是不断地往自己的篓子里放东西的过程。如果有了，就想更多，贪得无厌，欲壑难填。只做加法就很悲哀。明智的选择是做“减法”人生了。
远离名利、看淡成败、安于淡泊就是减法，老子说，“祸莫大于不知足，咎莫大于欲得。”知足、节制、感恩、惜福、避祸，说的就是人生需要减法。
张良当年历尽艰辛帮刘邦夺天下，功高盖世，可他却毅然辞官不做，归隐山林，享受淡泊的人生乐趣，得以安度晚年。而韩信也是战功赫赫，但他对人生的期望值很高，拼搏于官场，最终却丢了性命。可见减法使人消灾。
生命是一道算术题，人的一生不过三万个日子，活一天就会减少一天。功名和财富却随时间推移做着加法。可是有一天当这两条曲线交叉时，生命的显示屏上就会出现零，0乘以任何数都等于0。再多的也都带不走。这就是生命的算术公式。残酷而真实。
人生的加法，给我们加入智慧的光芒，加入品格的力量，加入财富的积累，加入亲情的温馨，使人生更加丰盈。而人生的减法，为我们减去多余的物质，减去奢侈的欲望，减去心灵的负担，减去环境的纷扰，合理安排人生的进退取舍，使人生更健康。
因此，加法是一种成长，减法是一种成熟。
它们是生命中的两个轮子，不可或缺。一个是孔子孟子“兼济天下”的历史使命和社会担当，一个是庄子老子“顺乎自然”的内在修养和自我完善。加法减法并用，两个轮子齐转，生命之旅才会风光无限。
你手持望远镜还是显微镜?
泡沫论不仅国内争论剧烈，在全球投资界，关于泡沫的争论也甚嚣尘上。而发言者都来头不小：首先是鲁比尼抛出泡沫论，认为全球股市上涨将在几个月之内结束，而且认为市场狂欢将以悲惨收场。接着，债券大王格罗斯直接称，股票和商品价格已经见顶。
看待资产价格有无泡沫，关键看你用望远镜，还是显微镜。立足长远看，我们其实仍处在一个新循环周期的低点附近。
巴菲特并不认同资产泡沫论
巴菲特不认同泡沫论。他认为，即便在道指9000多点的时候，长期持有美股的收益依然将高于债券。巴菲特本月初将已经持股23%的北伯灵顿铁路公司进行了私有化，其出价折合公司市盈率为18倍(以2010年利润计算)，比行业平均市盈率14倍有所溢价；而且，收购价格较该股停牌前市场价溢价31%，与2008年高点时价格接近。
巴菲特谦虚地说，他此举是“豪赌”美国经济复苏。但是，我们谁曾见过巴菲特赌过？没有把握时，他甚至连五美分的赌注都不会下。所以我认为，巴菲特当下进行大举投资，是看好全球经济和美国经济的未来，认为基本面优秀的好公司，在未来年份里利润将创出新高。这是巴菲特愿意在北伯灵顿铁路、在高盛、比亚迪等优秀公司下注的根本原因。
当前经济处在新循环周期的低点
过去400年的经济史表明，全球经济发展是一个螺旋式上升过程。聪明的投资者在经济周期的底部位置上，会大量买入优秀公司股权，尽量减少债券和现金的持有比例；相反，当全球经济再度进入繁荣阶段，股权的价格将再度出现泡沫时，聪明的投资者就会开始考虑加大债券或现金的持有比例，降低股票等风险资产的比例。
那么，周期的底部和顶部又如何判断呢？事实上，这也不复杂。以美国为例，过去两百年发生了十五次经济危机，也就是说，美国经济大体上每隔13年就会出现一次严重的衰退。但每一次危机走出来后，世界经济又将上一个新的台阶。
所以，以一个十年的经济周期眼光来看，整个2009年、甚至2010年都可能是资产价格相对低企的年份。从历史经验看，此次经济见底后，再度进入高潮的时间或许在8至10年后，也就是2018年前后，而下一次较大规模的危机则可能要等到2020-2025年出现。
所以，当我们用望远镜来看待证券市场时，会发现当前我们不过处在一个新的循环周期的低点附近，但如果我们用显微镜来看待证券市场，就可能将很小的波动视为一个海啸的临近。我想这正是巴菲特和鲁比尼、格罗斯们的区别所在。
A股市场依然有安全的投资标的
具体到A股市场，可以说，现在整体A股以2009年收益计算的市盈率为25倍，这一水平既不便宜，也不昂贵。从过去动态市盈率的历史看，它既有38倍的历史，也有10倍的历史。所以，从短期投资角度看，不能说一点风险没有，但我们如果以一个长远的眼光来投资，那么，我们的市场依然可以给出不少具有安全边际的投资标的。比如，我们看到B股市场还是有不少市净率低于1的投资品种；也看到A股市场有不少具有长期增长潜力的银行股，市盈率依然在10多倍的。
正是因为这些积极因素的存在，立足长远，巴菲特才愿意拿出400亿元“豪赌”世界经济的复苏。在当前状况下，过于关注泡沫，而忽略投资机会，其付出的成本将会很高；而现在投资者要做的是，不应为高谈阔论支付太高的成本。
看待资产价格有无泡沫，关键看你用望远镜，还是显微镜。立足长远看，我们其实仍处在一个新循环周期的低点附近。
巴菲特并不认同资产泡沫论
巴菲特不认同泡沫论。他认为，即便在道指9000多点的时候，长期持有美股的收益依然将高于债券。巴菲特本月初将已经持股23%的北伯灵顿铁路公司进行了私有化，其出价折合公司市盈率为18倍(以2010年利润计算)，比行业平均市盈率14倍有所溢价；而且，收购价格较该股停牌前市场价溢价31%，与2008年高点时价格接近。
巴菲特谦虚地说，他此举是“豪赌”美国经济复苏。但是，我们谁曾见过巴菲特赌过？没有把握时，他甚至连五美分的赌注都不会下。所以我认为，巴菲特当下进行大举投资，是看好全球经济和美国经济的未来，认为基本面优秀的好公司，在未来年份里利润将创出新高。这是巴菲特愿意在北伯灵顿铁路、在高盛、比亚迪等优秀公司下注的根本原因。
当前经济处在新循环周期的低点
过去400年的经济史表明，全球经济发展是一个螺旋式上升过程。聪明的投资者在经济周期的底部位置上，会大量买入优秀公司股权，尽量减少债券和现金的持有比例；相反，当全球经济再度进入繁荣阶段，股权的价格将再度出现泡沫时，聪明的投资者就会开始考虑加大债券或现金的持有比例，降低股票等风险资产的比例。
那么，周期的底部和顶部又如何判断呢？事实上，这也不复杂。以美国为例，过去两百年发生了十五次经济危机，也就是说，美国经济大体上每隔13年就会出现一次严重的衰退。但每一次危机走出来后，世界经济又将上一个新的台阶。
所以，以一个十年的经济周期眼光来看，整个2009年、甚至2010年都可能是资产价格相对低企的年份。从历史经验看，此次经济见底后，再度进入高潮的时间或许在8至10年后，也就是2018年前后，而下一次较大规模的危机则可能要等到2020-2025年出现。
所以，当我们用望远镜来看待证券市场时，会发现当前我们不过处在一个新的循环周期的低点附近，但如果我们用显微镜来看待证券市场，就可能将很小的波动视为一个海啸的临近。我想这正是巴菲特和鲁比尼、格罗斯们的区别所在。
A股市场依然有安全的投资标的
具体到A股市场，可以说，现在整体A股以2009年收益计算的市盈率为25倍，这一水平既不便宜，也不昂贵。从过去动态市盈率的历史看，它既有38倍的历史，也有10倍的历史。所以，从短期投资角度看，不能说一点风险没有，但我们如果以一个长远的眼光来投资，那么，我们的市场依然可以给出不少具有安全边际的投资标的。比如，我们看到B股市场还是有不少市净率低于1的投资品种；也看到A股市场有不少具有长期增长潜力的银行股，市盈率依然在10多倍的。
正是因为这些积极因素的存在，立足长远，巴菲特才愿意拿出400亿元“豪赌”世界经济的复苏。在当前状况下，过于关注泡沫，而忽略投资机会，其付出的成本将会很高；而现在投资者要做的是，不应为高谈阔论支付太高的成本。
几番风雨后还是长线好
也许投资者可以简单划分为两大类：长线投资者与短线投资者。有人始终坚持长期持有，更有人习惯短期频繁出击，这可说是绝大部分投资者的真实写照。
短线好还是长线好，这是一个一直反复争论的问题。现实中，恐怕短线投资者的比例为数相当不少，究其原因很简单：大经济学家凯恩斯说过，人的生命有限，故致富欲速，人性就喜欢追逐暴富。说白了，短线更符合人性的欲求。
而长线呢？几乎人人都听说过“长线是金”，也在很多投资书籍上看到过相关的表述，可就是自己做着做着投资还是变成了短线拥趸。因为表面上看长线投资似乎更简单，只要持有拿着不动就好，实际上中间发生的复杂变化对人的定力挑战非比寻常。我们会看到很多人承受不了市场短期波动带来的煎熬，更难有足够的精神定力去承受中长线市场变化带来的心理波动，但对财富的追逐欲望又使人总是忍不住倾向于在短时期内就有所斩获。
最有名的长线投资者莫过于沃伦·巴菲特，他那句“如果你不愿意拥有一只股票10年，那就不要考虑拥有它10分钟”堪称长线投资的至理名言。他是这么说的，也是这么做的，可口可乐、华盛顿邮报、吉利刀片、富国银行，都是他长期持有的不变选择。最终巴菲特以登上世界首富宝座，向世人证明了长线投资无与伦比的巨大威力。
而美国历史上最有名的投机客杰西·利弗莫尔，被誉为股市中的“短线狙击手”，他曾经以敏锐的直觉成为美国1929年股市崩盘的极少数胜利者，也一度靠短线投机赢得了大量的财富。只是“成也萧何，败也萧何”，很少有人像他那样迅速地积聚财富，又迅速地失去财富。习惯于短线投机的杰西·利弗莫尔最终没能保住自己的财富，在困顿中饮弹自尽，终结了一个“短线狙击手”的人生传奇。长线与短线的优劣，其中的大师教训应该更能让人警醒。
所以，归根结底：“短线诱惑多，长线价更高。几番风雨后，还是长线好”。投资者应该冷静看清长线与短线的本质区别，学会努力克服人性追求暴富的心理弱点，从一个短线投机客尽力转变为坚定的长线投资者。只有认真寻找并耐心长期持有优秀的上市公司股票，才能让你切实有效规避市场的种种短期风险，最终收获相对理想的投资回报。
做好长线投资的秘诀，正在于时间。只有选择经得起时间考验的优秀公司，才是长期投资成功的关键。
短线好还是长线好，这是一个一直反复争论的问题。现实中，恐怕短线投资者的比例为数相当不少，究其原因很简单：大经济学家凯恩斯说过，人的生命有限，故致富欲速，人性就喜欢追逐暴富。说白了，短线更符合人性的欲求。
而长线呢？几乎人人都听说过“长线是金”，也在很多投资书籍上看到过相关的表述，可就是自己做着做着投资还是变成了短线拥趸。因为表面上看长线投资似乎更简单，只要持有拿着不动就好，实际上中间发生的复杂变化对人的定力挑战非比寻常。我们会看到很多人承受不了市场短期波动带来的煎熬，更难有足够的精神定力去承受中长线市场变化带来的心理波动，但对财富的追逐欲望又使人总是忍不住倾向于在短时期内就有所斩获。
最有名的长线投资者莫过于沃伦·巴菲特，他那句“如果你不愿意拥有一只股票10年，那就不要考虑拥有它10分钟”堪称长线投资的至理名言。他是这么说的，也是这么做的，可口可乐、华盛顿邮报、吉利刀片、富国银行，都是他长期持有的不变选择。最终巴菲特以登上世界首富宝座，向世人证明了长线投资无与伦比的巨大威力。
而美国历史上最有名的投机客杰西·利弗莫尔，被誉为股市中的“短线狙击手”，他曾经以敏锐的直觉成为美国1929年股市崩盘的极少数胜利者，也一度靠短线投机赢得了大量的财富。只是“成也萧何，败也萧何”，很少有人像他那样迅速地积聚财富，又迅速地失去财富。习惯于短线投机的杰西·利弗莫尔最终没能保住自己的财富，在困顿中饮弹自尽，终结了一个“短线狙击手”的人生传奇。长线与短线的优劣，其中的大师教训应该更能让人警醒。
所以，归根结底：“短线诱惑多，长线价更高。几番风雨后，还是长线好”。投资者应该冷静看清长线与短线的本质区别，学会努力克服人性追求暴富的心理弱点，从一个短线投机客尽力转变为坚定的长线投资者。只有认真寻找并耐心长期持有优秀的上市公司股票，才能让你切实有效规避市场的种种短期风险，最终收获相对理想的投资回报。
做好长线投资的秘诀，正在于时间。只有选择经得起时间考验的优秀公司，才是长期投资成功的关键。
趁升市逐步減磅
大市高踞不下，大漲小回局面持續，年尾的粉飾櫥窗效應已在個別股份中出現，相信未來的一兩個星期，大市維持反覆向上，個別股份板塊會輪流炒作。
近日大市很明顯出現禾雀亂飛的情況，每日皆有不同的股份即日上升三、四成，在圖表上出現大陽燭的形態。這正是開始製造氣氛，推散戶入場的時候。
筆者相信，現時已屆牛市一期尾聲，準備步入牛市二期之時。而在步入牛二的大調整浪亦迫在眉睫，現時尚欠大市的終極一升，以及股市調整的導火線。近期市況應已令很多在過去數月一直不敢入市的散戶及傳統基金入場。下一步就是等齊人後，開始逐步反映早前被隱藏的負面因素。
在策略方面，若然一直有跟隨筆者建立貨底的話，大可坐定定慢慢收割，總之手中的股份急升，便分段沽貨套現，未升的還可再等一會，直至大市出現終極一升為止。至於一直未有持貨的投資者，勉強的做法，就是拿 10至 20%資金短炒落後股吧！牛市一期尾是先知自覺者開始分段獲利之時，而並非 Buy& Hold之時。過去半年冇買貨，現在就不要一錯再錯，牛一尾才去追貨。
航運股料受惠感恩節
本周短炒可留意航運股，航空股上周已升，不宜再追，航運股仍未升，應可炒感恩節的帶動，可留意中國遠洋及太平洋航運。
近日大市很明顯出現禾雀亂飛的情況，每日皆有不同的股份即日上升三、四成，在圖表上出現大陽燭的形態。這正是開始製造氣氛，推散戶入場的時候。
筆者相信，現時已屆牛市一期尾聲，準備步入牛市二期之時。而在步入牛二的大調整浪亦迫在眉睫，現時尚欠大市的終極一升，以及股市調整的導火線。近期市況應已令很多在過去數月一直不敢入市的散戶及傳統基金入場。下一步就是等齊人後，開始逐步反映早前被隱藏的負面因素。
在策略方面，若然一直有跟隨筆者建立貨底的話，大可坐定定慢慢收割，總之手中的股份急升，便分段沽貨套現，未升的還可再等一會，直至大市出現終極一升為止。至於一直未有持貨的投資者，勉強的做法，就是拿 10至 20%資金短炒落後股吧！牛市一期尾是先知自覺者開始分段獲利之時，而並非 Buy& Hold之時。過去半年冇買貨，現在就不要一錯再錯，牛一尾才去追貨。
航運股料受惠感恩節
本周短炒可留意航運股，航空股上周已升，不宜再追，航運股仍未升，應可炒感恩節的帶動，可留意中國遠洋及太平洋航運。
克服人性弱点 享受快乐投资
“人性的弱点”永远是我们的最大敌人。恐惧、怀疑、犹豫、后悔、浮躁、侥幸、冲动、贪婪、幻想、涨喜、跌悲等等，这些弱点伴随我们投资的整个过程。巴菲特常说，在别人恐惧的时候，我们不妨贪婪一点。而贪婪和恐惧出现的最大的原因就是大众心理因素造成的。或者说，没有大众心理形成的恐惧，股票价格就不会出现远低于内大价值的机会，价值投资者的安全边际就不复存在。
与人性的弱点作斗争是我们一生的工作。在股市中，没有绝对的赢家，也没有百分之百的输家。 把输赢看成是兵家常事，失败是成功的一部分。不要将好的运气完全归结为自己的能力，也不要把失败归结为政策、市场或其他。与人性的弱点作斗争不是一朝一夕的事情，需要我们在漫长的投资过程中一点一滴去克服。
快乐的投资才能轻松地获利。保持身心在一个愉快的状态上，精、气、神、脑力保持良好的状态，跳出股市的圈子看股市，使你的判断更准确。怨天尤人的投资者，基本上就不适合于股票操作。 在股票市场中，既不要过于自负，也不要认为自己了解任何事情。身心不平衡的人从事证券投资十分危险。要想当一个成功的投资人，需要学习能够在亏本时，不感到自尊心受到创伤，并且能够保持情绪稳定。在赢利时，不骄傲,不致于被暂时的胜利冲昏了头脑。在股市中如果一次成功就踌躇满志，一次失败就万念俱灰，这两者到头来都是悲剧。
交易其实很简单，复杂的是你的心。一个公认的事实是，人们的思维喜欢合群；他们会集体发疯，但醒悟过来时却慢得多，一个接着一个。价值投资者往往是成为醒悟得较早的那少部分人，他们每当看到群体人性出现错误，都会感到非常高兴，享受着投资良机到来的快乐，因为充分利用心理因素对股价造成的波动可以给他们带来难得的投资机会。
在股市中求人不如求已，路要靠自己去走。 量力而为，不超出自己的资金能力，把投资风险定在自己能够承受的范围。投资不是简单的事情，没有什么捷径，只有努力学习，才能不断提高自己。
努力学习吧！真正走上这条路的确需要一个漫长而又艰辛的过程。
与人性的弱点作斗争是我们一生的工作。在股市中，没有绝对的赢家，也没有百分之百的输家。 把输赢看成是兵家常事，失败是成功的一部分。不要将好的运气完全归结为自己的能力，也不要把失败归结为政策、市场或其他。与人性的弱点作斗争不是一朝一夕的事情，需要我们在漫长的投资过程中一点一滴去克服。
快乐的投资才能轻松地获利。保持身心在一个愉快的状态上，精、气、神、脑力保持良好的状态，跳出股市的圈子看股市，使你的判断更准确。怨天尤人的投资者，基本上就不适合于股票操作。 在股票市场中，既不要过于自负，也不要认为自己了解任何事情。身心不平衡的人从事证券投资十分危险。要想当一个成功的投资人，需要学习能够在亏本时，不感到自尊心受到创伤，并且能够保持情绪稳定。在赢利时，不骄傲,不致于被暂时的胜利冲昏了头脑。在股市中如果一次成功就踌躇满志，一次失败就万念俱灰，这两者到头来都是悲剧。
交易其实很简单，复杂的是你的心。一个公认的事实是，人们的思维喜欢合群；他们会集体发疯，但醒悟过来时却慢得多，一个接着一个。价值投资者往往是成为醒悟得较早的那少部分人，他们每当看到群体人性出现错误，都会感到非常高兴，享受着投资良机到来的快乐，因为充分利用心理因素对股价造成的波动可以给他们带来难得的投资机会。
在股市中求人不如求已，路要靠自己去走。 量力而为，不超出自己的资金能力，把投资风险定在自己能够承受的范围。投资不是简单的事情，没有什么捷径，只有努力学习，才能不断提高自己。
努力学习吧！真正走上这条路的确需要一个漫长而又艰辛的过程。
Sunday, November 15, 2009
TAN TENG BOO: Top fund manager expects 30-40% gain next year
IF YOU have not heard of Tan Teng Boo before, you will find that he quickly shines through in an article in the current edition of The Edge newsweekly.
He is 55, and a Malaysian fund manager. His iCapital Global Fund has gained 64% this year as at end-September, resoundingly beating most global equity funds and the 22.5% return achieved by the MSCI World Index.
He has three funds operating in three countries investing in 42 countries.
My search on Google found a May 2009 article in the Malaysian newspaper, The Star, which quoted him saying (this may take your breath away!):
“I’m pretty damn good at what I do. I would say I am one of the top five fund managers in the world. It is a pity that people don’t really recognise that.”
Among the top 5? If true, we should pay close attention to what he says ......
Some highlights of The Edge’s article are summarized below. For the full-blown story, which we can't reproduce anyway, please go buy the magazine today (only $3.80).
* A bull market really? Mr Tan has no time for doubters who think the market could fall again on a double-dip recession.
“People are still seeing the rebound as a bear-market rally. In my view, it’s definitely a bull market. In fact, it’s a good old-fashioned bull rally and certainly a V-shaped recovery,” he said.
* Explain! Mr Tan said economic growth and corporate earnings are recovering and will become ‘self-enforcing’. He believes that global stocks could jump 30-40% next year.
And, of course, there’s China’s economic growth which will support a long market boom.
* What stocks are you betting on? He said his fund owns UK supermarket chain Tesco, UK engine manufacturer Rolls Royce, and German car maker Porsche.
As for Chinese companies, it owns shares in bank group Bank of East Asia, cigarette paper packaging firm Shanghai Asia Holdings and Beijing Capital Land. These are examples.
For his recently launched Australia-registered iCaptial International Value Fund, he has added Australia-listed Mermaid Marine, a diversified marine services provider, and Singapore-listed Mermaid Maritime, a drilling and sub-engineering service provider operating in the oil and gas industry.
”Mermaid Marine currently operates a fleet of oil supply vessels in the northern part of Western Australia, where Chevron has discovered the Gorgon oil fields. It is a huge project.”
Mermaid Maritime
Recent stock price S$0.79
Historical PE 12.7X
Net asset value/share 19.48 baht (S$0.81)
Dividend yield -
Market cap S$620 m
Mermaid Maritime was bought at S$0.70 a share. The company was incorporated in Thailand and was listed on the Singapore bourse in 2007.
Its operations are mainly in Southeast Asia, including Thailand and Malaysia.
* How are you rewarded? His answer is surprising. According to the article, he does not pay himself a salary or take a director’s fee from the funds he manages. He lives on the investment gains generated by his personal investment portfolio.
He is 55, and a Malaysian fund manager. His iCapital Global Fund has gained 64% this year as at end-September, resoundingly beating most global equity funds and the 22.5% return achieved by the MSCI World Index.
He has three funds operating in three countries investing in 42 countries.
My search on Google found a May 2009 article in the Malaysian newspaper, The Star, which quoted him saying (this may take your breath away!):
“I’m pretty damn good at what I do. I would say I am one of the top five fund managers in the world. It is a pity that people don’t really recognise that.”
Among the top 5? If true, we should pay close attention to what he says ......
Some highlights of The Edge’s article are summarized below. For the full-blown story, which we can't reproduce anyway, please go buy the magazine today (only $3.80).
* A bull market really? Mr Tan has no time for doubters who think the market could fall again on a double-dip recession.
“People are still seeing the rebound as a bear-market rally. In my view, it’s definitely a bull market. In fact, it’s a good old-fashioned bull rally and certainly a V-shaped recovery,” he said.
* Explain! Mr Tan said economic growth and corporate earnings are recovering and will become ‘self-enforcing’. He believes that global stocks could jump 30-40% next year.
And, of course, there’s China’s economic growth which will support a long market boom.
* What stocks are you betting on? He said his fund owns UK supermarket chain Tesco, UK engine manufacturer Rolls Royce, and German car maker Porsche.
As for Chinese companies, it owns shares in bank group Bank of East Asia, cigarette paper packaging firm Shanghai Asia Holdings and Beijing Capital Land. These are examples.
For his recently launched Australia-registered iCaptial International Value Fund, he has added Australia-listed Mermaid Marine, a diversified marine services provider, and Singapore-listed Mermaid Maritime, a drilling and sub-engineering service provider operating in the oil and gas industry.
”Mermaid Marine currently operates a fleet of oil supply vessels in the northern part of Western Australia, where Chevron has discovered the Gorgon oil fields. It is a huge project.”
Mermaid Maritime
Recent stock price S$0.79
Historical PE 12.7X
Net asset value/share 19.48 baht (S$0.81)
Dividend yield -
Market cap S$620 m
Mermaid Maritime was bought at S$0.70 a share. The company was incorporated in Thailand and was listed on the Singapore bourse in 2007.
Its operations are mainly in Southeast Asia, including Thailand and Malaysia.
* How are you rewarded? His answer is surprising. According to the article, he does not pay himself a salary or take a director’s fee from the funds he manages. He lives on the investment gains generated by his personal investment portfolio.
Saturday, November 14, 2009
Buffett, Gates tell Columbia students global economy will survive; 'capitalism is great'
Capitalism is still alive and well, say the world's two richest men, despite lingering shocks from the longest, deepest recession since the Great Depression.
"The financial panic is behind us," said famed investor Warren Buffett, who recently made what he called an "all-in wager" on the U.S. economy by acquiring railroad Burlington Northern Santa Fe. "The bottom has come in stocks. Don't pass on something that's attractive today."
Sitting facing each other in an auditorium filled with nearly 1,000 cheering people at a CNBC-sponsored event at Columbia University in New York , the CEO of Berkshire Hathaway Inc. and Microsoft founder Bill Gates fielded questions from Columbia Business School students on the recession, investing and what's the next Microsoft.
There were at first reassurances that the U.S. economy had not collapsed since the last time the two sat in front of a student audience, in Nebraska in 2005.
"We proved that we can make mistakes," said Gates. "But the fundamentals of the system, a marketplace-driven system where we invest in education and a great infrastructure for the long-term, that's continued." Even in the country's "darkest hour," he said, American businesses were still innovating.
"Last fall was really blindsiding," Buffett said later. Still, "I did not worry about the overall survival of our economy."
The worst recession since the 1930s may be over, but the recovery isn't expected to be strong enough to stem job losses and get businesses hiring again. Employers shed a net total of 190,000 jobs in October, a government survey showed Thursday. It was the 22nd straight month of losses. And the unemployment rate jumped last month to 10.2 percent, a 26-year high.
The last time the economy saw a net gain in jobs was in December 2007.
Buffett also commended the Bush administration's actions last September, saying "only the government could have saved things" after the collapse of Lehman Brothers triggered a freeze-up in credit markets and panic on Wall Street.
In the future, however, Buffett said "there should be more downside to the head of any institution that has to go to the federal government to be saved for reasons of the greater society."
The two endeared themselves to the audience with tips. Buffett exhorted students to "marry the right person" and said, "The worst investment you can have is cash."
Gates, meanwhile, said he sees big opportunities in environmentally friendly energy and medicine.
"Capitalism is great," he said.
Gates wore a suit and tie, flashing the inner red lining of his jacket as he walked to his chair. Buffett, who earned a master's degree from Columbia in 1951, wore a sweater with the Columbia insignia.
Students in the audience said they were glad the two were so confident about the economy.
"That probably weighs a lot to a lot of people to hear Buffett say we're out of the crisis," said Andrea Basche, an Earth Institute student at Columbia .
"The financial panic is behind us," said famed investor Warren Buffett, who recently made what he called an "all-in wager" on the U.S. economy by acquiring railroad Burlington Northern Santa Fe. "The bottom has come in stocks. Don't pass on something that's attractive today."
Sitting facing each other in an auditorium filled with nearly 1,000 cheering people at a CNBC-sponsored event at Columbia University in New York , the CEO of Berkshire Hathaway Inc. and Microsoft founder Bill Gates fielded questions from Columbia Business School students on the recession, investing and what's the next Microsoft.
There were at first reassurances that the U.S. economy had not collapsed since the last time the two sat in front of a student audience, in Nebraska in 2005.
"We proved that we can make mistakes," said Gates. "But the fundamentals of the system, a marketplace-driven system where we invest in education and a great infrastructure for the long-term, that's continued." Even in the country's "darkest hour," he said, American businesses were still innovating.
"Last fall was really blindsiding," Buffett said later. Still, "I did not worry about the overall survival of our economy."
The worst recession since the 1930s may be over, but the recovery isn't expected to be strong enough to stem job losses and get businesses hiring again. Employers shed a net total of 190,000 jobs in October, a government survey showed Thursday. It was the 22nd straight month of losses. And the unemployment rate jumped last month to 10.2 percent, a 26-year high.
The last time the economy saw a net gain in jobs was in December 2007.
Buffett also commended the Bush administration's actions last September, saying "only the government could have saved things" after the collapse of Lehman Brothers triggered a freeze-up in credit markets and panic on Wall Street.
In the future, however, Buffett said "there should be more downside to the head of any institution that has to go to the federal government to be saved for reasons of the greater society."
The two endeared themselves to the audience with tips. Buffett exhorted students to "marry the right person" and said, "The worst investment you can have is cash."
Gates, meanwhile, said he sees big opportunities in environmentally friendly energy and medicine.
"Capitalism is great," he said.
Gates wore a suit and tie, flashing the inner red lining of his jacket as he walked to his chair. Buffett, who earned a master's degree from Columbia in 1951, wore a sweater with the Columbia insignia.
Students in the audience said they were glad the two were so confident about the economy.
"That probably weighs a lot to a lot of people to hear Buffett say we're out of the crisis," said Andrea Basche, an Earth Institute student at Columbia .
Friday, November 13, 2009
狼來了
恒指又創今年新高，不過，我留意到近幾個月恒指已不像 3月至 6月那樣一路不停地升，而是每次創新高後再升數百點就出現調整，調整幅度不超過 10%，但足夠嚇掉一些膽小的人，這就是「狼來了」的效應。
每一次有人喊狼來了，就有小投資者害怕沽貨，沽了貨之後才後悔，當然，「狼來了」的故事最終是有人喊狼來了，但沒人相信，而狼終於來了，現在調整的次數多了，而調整幅度不大，相信再調整多幾次就開始有人相信狼不會來，那時候則是狼真的來的時候了。
每一次有人喊狼來了，就有小投資者害怕沽貨，沽了貨之後才後悔，當然，「狼來了」的故事最終是有人喊狼來了，但沒人相信，而狼終於來了，現在調整的次數多了，而調整幅度不大，相信再調整多幾次就開始有人相信狼不會來，那時候則是狼真的來的時候了。
云顶新加坡明年初正式开放
由于云顶于新加坡的名胜世界圣淘沙(Resort World Sentosa)明年初正式开放，估计在接下来四年内，将吸引高达1200万至1300万名游客。这个消息刺激云顶集团股价昨天上涨10仙至7.25令吉，旗下云顶马来西亚(Genting Malaysia)上涨3仙至2.79令吉；而新加坡云顶(Genting Singapore)的股价也上涨3分至1.08新元。
林国泰在吉隆坡告诉记者：“建筑工程进展顺利，我们预计会在2010年1月初开张。”
他在出席云顶与联昌国际(CIMB)及马来西亚汇丰银行(HSBC Bank)签约仪式后，向媒体讲话。
上述合约有关云顶发行总值16亿令吉的中期票据，而联昌国际及马来西亚汇丰银行则是相关票据发行计划的主理及联合账目管理机构。
联昌国际总执行长纳西尔及汇丰银行副主席兼总执行长艾琳也出席上述的签约仪式。
云顶是通过子公司GB Services有限公司发售总值14亿5000万令吉的10年中期票据，以作为云顶及旗下子公司的投资、再融资、营运资本或其他企业用途。
林国泰指出，在所筹集的资金中，部分也将会作为认购云顶新加坡附加股的资金，以及为其于依士干达特区设立Chelsea名牌购物城中心(Chelsea Premium Outlet)进行融资。Chelsea名牌购物城中心预计会在2011年开始投入运作。
他披露：“通过发售中期票据所筹集的资金，能够强化我们的财务地位，而且让我们长期内，管理流动现金时拥有更大弹性。”
此外，根据该公司发出的文告，这批债券回酬率为5.3％。由于反应热烈，该公司将原本计划初期发行的总值9亿令吉中期票据，扩大至14亿5000万令吉，相等于原定规模的1.6倍。
林国泰相信，在目前充满挑战的全球经济环境及大规模集资的情况下，该公司发行中期票据所取得的成果令人满意，而且也证明了马来西亚资本市场的实力。
他也说：“这是自2008年全球经济危机以来，亚太区博彩领域内最大的10年企业债券发行活动。同时，也是近五年来，规模最大AAA评级的10年企业债券。”
林国泰在吉隆坡告诉记者：“建筑工程进展顺利，我们预计会在2010年1月初开张。”
他在出席云顶与联昌国际(CIMB)及马来西亚汇丰银行(HSBC Bank)签约仪式后，向媒体讲话。
上述合约有关云顶发行总值16亿令吉的中期票据，而联昌国际及马来西亚汇丰银行则是相关票据发行计划的主理及联合账目管理机构。
联昌国际总执行长纳西尔及汇丰银行副主席兼总执行长艾琳也出席上述的签约仪式。
云顶是通过子公司GB Services有限公司发售总值14亿5000万令吉的10年中期票据，以作为云顶及旗下子公司的投资、再融资、营运资本或其他企业用途。
林国泰指出，在所筹集的资金中，部分也将会作为认购云顶新加坡附加股的资金，以及为其于依士干达特区设立Chelsea名牌购物城中心(Chelsea Premium Outlet)进行融资。Chelsea名牌购物城中心预计会在2011年开始投入运作。
他披露：“通过发售中期票据所筹集的资金，能够强化我们的财务地位，而且让我们长期内，管理流动现金时拥有更大弹性。”
此外，根据该公司发出的文告，这批债券回酬率为5.3％。由于反应热烈，该公司将原本计划初期发行的总值9亿令吉中期票据，扩大至14亿5000万令吉，相等于原定规模的1.6倍。
林国泰相信，在目前充满挑战的全球经济环境及大规模集资的情况下，该公司发行中期票据所取得的成果令人满意，而且也证明了马来西亚资本市场的实力。
他也说：“这是自2008年全球经济危机以来，亚太区博彩领域内最大的10年企业债券发行活动。同时，也是近五年来，规模最大AAA评级的10年企业债券。”
船王的赌场修炼
能在赢时退场的人，才是真正的赢家。
美国船王哈利曾对儿子小哈利说：“等你到了23岁，我就将公司的财政大权交给你。”谁想，儿子23岁生日这天，老哈利却将儿子带进了赌场。老哈利给了小哈利2000美元，让小哈利熟悉牌桌上的伎俩，并告诉他，无论如何不能把钱输光。
小哈利连连点头，老哈利还是不放心，反复叮嘱儿子，一定要剩下500美元。小哈利拍着胸脯答应下来。然而，年轻的小哈利很快赌红了眼，把父亲的话忘了个一干二净，最终输得一分不剩。走出赌场，小哈利十分沮丧，说他本以为最后那两把能赚回来，那时他手上的牌正在开始好转，没想到却输得更惨。
老哈利说，你还要再进赌场，不过本钱我不能再给你，要你自己去挣。小哈利用一个月时间去打工，挣到了700美元。当他再次走进赌场，他给自己定下了规矩：只能输掉一半的钱，到了只剩一半时，他一定离开牌桌。
然而，小哈利又一次失败了。当他输掉一半的钱时，脚下就像被钉了钉子般无法动弹。他没能坚守住自己的原则，再次把钱全都压了上去，还是输个精光。老哈利则在一旁看着，一言不发。走出赌场，小哈利对父亲说，他再也不想进赌场了，因为他的性格只会让他把最后一分钱都输光，他注定是个输家。谁知老哈利却不以为然，他坚持要小哈利再进赌场。老哈利说，赌场是世界上博弈最激烈、最无情、最残酷的地方，人生亦如赌场，你怎么能不继续呢？
小哈利只好再去打短工。他第三次走进赌场，已是半年以后的事了。这一次，他的运气还是不佳，又是一场输局。但他吸取了以往的教训，冷静了许多，沉稳了许多。当钱输到一半时，他毅然决然地走出了赌场。虽然他还是输掉了一半，但在心里，他却有了一种赢的感觉，因为这一次，他战胜了自己。
老哈利看出了儿子的喜悦，他对儿子说：“你以为你走进赌场，是为了赢谁？你是要先赢你自己！控制住你自己，你才能做天下真正的赢家。”
从此以后，小哈利每次走进赌场，都给自己制定一个界线，在输掉10%时，他一定会退出牌桌。再往后，熟悉了赌场的小哈利竟然开始赢了：他不但保住了本钱，而且还赢了几百美元。
这时，站在一旁的父亲警告他，现在应该马上离开赌桌。可头一次这么顺风顺水，小哈利哪儿舍得走？几把下来，他果然又赢了一些钱，眼看手上的钱就要翻倍 —— 这可是他从没有遇到过的场面，小哈利无比兴奋。谁知，就在此时，形势急转直下，几个对手大大增加了赌注，只两把，小哈利又输得精光。
从天堂瞬间跌落地狱的小哈利惊出了一身冷汗，他这才想起父亲的忠告。如果当时他能听从父亲的话离开，他将会是一个赢家。可惜，他错过了赢的机会，又一次做了输家。
一年后，老哈利再去赌场，小哈利俨然已经成了一个像模像样的老手，输赢都控制在10%以内。不管输到10%，或者赢到10%，他都会坚决离场，即使在最顺的时候，他也不会纠缠。
老哈利激动不已，因为他知道，在这个世上，能在赢时退场的人，才是真正的赢家。老哈利毅然决定，将上百亿的公司财政大权交给小哈利。
听到这突然的任命，小哈利倍感吃惊：“我还不懂公司业务。”老哈利却一脸轻松说：“业务不过是小事。世上多少人失败，不是因为不懂业务，而是控制不了自己的情绪和欲望。”
老哈利很清楚，能够控制情绪和欲望，往往意味着掌控了成功的主动权。
美国船王哈利曾对儿子小哈利说：“等你到了23岁，我就将公司的财政大权交给你。”谁想，儿子23岁生日这天，老哈利却将儿子带进了赌场。老哈利给了小哈利2000美元，让小哈利熟悉牌桌上的伎俩，并告诉他，无论如何不能把钱输光。
小哈利连连点头，老哈利还是不放心，反复叮嘱儿子，一定要剩下500美元。小哈利拍着胸脯答应下来。然而，年轻的小哈利很快赌红了眼，把父亲的话忘了个一干二净，最终输得一分不剩。走出赌场，小哈利十分沮丧，说他本以为最后那两把能赚回来，那时他手上的牌正在开始好转，没想到却输得更惨。
老哈利说，你还要再进赌场，不过本钱我不能再给你，要你自己去挣。小哈利用一个月时间去打工，挣到了700美元。当他再次走进赌场，他给自己定下了规矩：只能输掉一半的钱，到了只剩一半时，他一定离开牌桌。
然而，小哈利又一次失败了。当他输掉一半的钱时，脚下就像被钉了钉子般无法动弹。他没能坚守住自己的原则，再次把钱全都压了上去，还是输个精光。老哈利则在一旁看着，一言不发。走出赌场，小哈利对父亲说，他再也不想进赌场了，因为他的性格只会让他把最后一分钱都输光，他注定是个输家。谁知老哈利却不以为然，他坚持要小哈利再进赌场。老哈利说，赌场是世界上博弈最激烈、最无情、最残酷的地方，人生亦如赌场，你怎么能不继续呢？
小哈利只好再去打短工。他第三次走进赌场，已是半年以后的事了。这一次，他的运气还是不佳，又是一场输局。但他吸取了以往的教训，冷静了许多，沉稳了许多。当钱输到一半时，他毅然决然地走出了赌场。虽然他还是输掉了一半，但在心里，他却有了一种赢的感觉，因为这一次，他战胜了自己。
老哈利看出了儿子的喜悦，他对儿子说：“你以为你走进赌场，是为了赢谁？你是要先赢你自己！控制住你自己，你才能做天下真正的赢家。”
从此以后，小哈利每次走进赌场，都给自己制定一个界线，在输掉10%时，他一定会退出牌桌。再往后，熟悉了赌场的小哈利竟然开始赢了：他不但保住了本钱，而且还赢了几百美元。
这时，站在一旁的父亲警告他，现在应该马上离开赌桌。可头一次这么顺风顺水，小哈利哪儿舍得走？几把下来，他果然又赢了一些钱，眼看手上的钱就要翻倍 —— 这可是他从没有遇到过的场面，小哈利无比兴奋。谁知，就在此时，形势急转直下，几个对手大大增加了赌注，只两把，小哈利又输得精光。
从天堂瞬间跌落地狱的小哈利惊出了一身冷汗，他这才想起父亲的忠告。如果当时他能听从父亲的话离开，他将会是一个赢家。可惜，他错过了赢的机会，又一次做了输家。
一年后，老哈利再去赌场，小哈利俨然已经成了一个像模像样的老手，输赢都控制在10%以内。不管输到10%，或者赢到10%，他都会坚决离场，即使在最顺的时候，他也不会纠缠。
老哈利激动不已，因为他知道，在这个世上，能在赢时退场的人，才是真正的赢家。老哈利毅然决定，将上百亿的公司财政大权交给小哈利。
听到这突然的任命，小哈利倍感吃惊：“我还不懂公司业务。”老哈利却一脸轻松说：“业务不过是小事。世上多少人失败，不是因为不懂业务，而是控制不了自己的情绪和欲望。”
老哈利很清楚，能够控制情绪和欲望，往往意味着掌控了成功的主动权。
Tuesday, November 10, 2009
分享集:上班族也可以做生意
假如你作一个简单的调查的话，你一定会发现，住独立式洋楼和驾豪华汽车的，大部份是商人。社会中较有地位的人，比如社团领袖，商人亦居十之八九。
上班族能挤进这个上流社会的，少之又少。此无他，在高收入者中，商人占最大比例。
上班族一辈子的收入，你只要花10分钟就算得出来。商人的收入，外人无法窥测。
但是，不是每一个人都有做生意的条件。没有祖荫，家境欠佳；收入不丰的上班族，需要靠薪金收入以糊口。
薪金是绝大多数上班族的全部收入，是整个家庭的经济来源，没有了这份工作，没有了稳定的收入，全家生活就陷入困境。
面对这样的威胁，大部分上班族都不敢轻举妄动，轻言辞职。上班族不是没有动过辞职从商的念头，但没有几个有付诸于行动的勇气。
于是，大部分上班族从一而终，一份职业打到底——把一生最宝贵的光阴卖给老板，以换取一生的衣食。他一生的收入，大部份花在养育及教育儿女上。到他退休时，多数像广东话所说的“人又老，钱又无”，度着乏味的晚年。
大部份的上班族都没有想过，他其实也是可以做生意的。
每一个上班族，如果稍微懂得理财，手头多多少少都有一些储蓄。大部份人都把钱存入在银行，以赚取微不足道的利息——2.5%年利。
他忘记了，把钱长期存放在银行，是肯定亏本的。理由很简单：定存利率为2.5%，通货膨胀率6%，每年稳亏3.5%。
放得越久，亏得越多。从来没有听说过靠定期存款利息发达的人。
但以商或从事投资发达者，比比皆是。所以，一有钱，就马上想办法投资，以赚取比通胀率更高的回酬，这才是明智之举。
如果真的不想投资，那么，最合理的作法，是把钱花掉。因为同样数额的金钱，现在所能买到的东西，将来就买不到了。
问题是，如果“日日清”成为你的习惯，到老时一无所有，晚景肯定凄凉。那可是令人不寒而栗的晚年。
所以，最明智的，是克制自己的消费欲。定期储蓄以累积原始资本，然后积极投资。除了保留足够三个月的生活费之外，多出来的都用在投资上。除了产业之外，做生意是最好的投资途径之一。
做生意有两种途径。
第一种是亲力亲为去经营一种生意。比如开一个档口；开一间店，或是从事小型工业。这是上班族难以做到的。
放弃一份稳定的收入以建立自己的事业，对需要那份薪金来养家的上班族，难度很高。只有有靠山(例如有富有的父母作后盾)或是财力雄厚而无后顾之忧的人才敢这样做。
大部分上班族没有这个条件。
退而求其次，只好采用第二种途径：与人合股做生意。如果你参股的，是私人有限公司，作为小股东，你无权过问公司的业务。
私人公司缺乏透明度，你无法得知业绩。
万一想退股，股份也无市场，要卖也卖不出，有人要买也不知怎样才是公平合理的价格。
你的资金，可能长期被困。
商联控股的小股东，就吃尽了这种苦头。如果你所参股的是上市的公共有限公司的话，情形就截然不同。
上市公司的股份，你随时可以买得到。不必像私人有限公司那样，要求别人让你“入股”，欠别人一个人情。
入股的数目，由最低的100股到百万、千万股，视你的财力而定，也不必征求其他股东的同意。
私人公司，素质参差不齐，失败率很高。上市公司，都是经过证券委员会的股票交易所检验，符合标准的，才准挂牌。
故上市公司，都是成功的公司。
当然，商场变幻莫测。上市时原本是好公司，经过一段时间，业务日走下坡，最后陷入困境的也不在少数。
但是，基本上，大部份上市公司都是颇为健全的。上市公司的透明度肯定比私人公司高。股票交易所规定，所有上市公司每季要公布季报，每年更发表年报，向股东报告业务进展。
季报和年报所需要公布的项目，都有明文规定。上市公司不得任意割减——当然，如果他们能提供额外或更详尽的资料，就更有助股东了解公司内情。
更重要的是，股票市场所采取的，是“拍卖”制度，使股份的价值有机会通过竞标，反映其真实价值。通过此市场，使股份随时可以兑现，不必像商联控股的股份那样难以兑现，即使找到买家也无法讨价还价。
所以，我常觉得股票市场是一项天才发明，通过它，使资金畅流无阻。
通过它，使数以百万计无法做生意的上班族，有参股于成功大企业的机会。通过它，使庞大无比的游资，得以投入生产事业，为人类创造福祉。
在马来西亚880万的上班族中，已有400万通过购买股票，参股于1000家大公司的生意。谁说上班族没机会做生意？
上班族能挤进这个上流社会的，少之又少。此无他，在高收入者中，商人占最大比例。
上班族一辈子的收入，你只要花10分钟就算得出来。商人的收入，外人无法窥测。
但是，不是每一个人都有做生意的条件。没有祖荫，家境欠佳；收入不丰的上班族，需要靠薪金收入以糊口。
薪金是绝大多数上班族的全部收入，是整个家庭的经济来源，没有了这份工作，没有了稳定的收入，全家生活就陷入困境。
面对这样的威胁，大部分上班族都不敢轻举妄动，轻言辞职。上班族不是没有动过辞职从商的念头，但没有几个有付诸于行动的勇气。
于是，大部分上班族从一而终，一份职业打到底——把一生最宝贵的光阴卖给老板，以换取一生的衣食。他一生的收入，大部份花在养育及教育儿女上。到他退休时，多数像广东话所说的“人又老，钱又无”，度着乏味的晚年。
大部份的上班族都没有想过，他其实也是可以做生意的。
每一个上班族，如果稍微懂得理财，手头多多少少都有一些储蓄。大部份人都把钱存入在银行，以赚取微不足道的利息——2.5%年利。
他忘记了，把钱长期存放在银行，是肯定亏本的。理由很简单：定存利率为2.5%，通货膨胀率6%，每年稳亏3.5%。
放得越久，亏得越多。从来没有听说过靠定期存款利息发达的人。
但以商或从事投资发达者，比比皆是。所以，一有钱，就马上想办法投资，以赚取比通胀率更高的回酬，这才是明智之举。
如果真的不想投资，那么，最合理的作法，是把钱花掉。因为同样数额的金钱，现在所能买到的东西，将来就买不到了。
问题是，如果“日日清”成为你的习惯，到老时一无所有，晚景肯定凄凉。那可是令人不寒而栗的晚年。
所以，最明智的，是克制自己的消费欲。定期储蓄以累积原始资本，然后积极投资。除了保留足够三个月的生活费之外，多出来的都用在投资上。除了产业之外，做生意是最好的投资途径之一。
做生意有两种途径。
第一种是亲力亲为去经营一种生意。比如开一个档口；开一间店，或是从事小型工业。这是上班族难以做到的。
放弃一份稳定的收入以建立自己的事业，对需要那份薪金来养家的上班族，难度很高。只有有靠山(例如有富有的父母作后盾)或是财力雄厚而无后顾之忧的人才敢这样做。
大部分上班族没有这个条件。
退而求其次，只好采用第二种途径：与人合股做生意。如果你参股的，是私人有限公司，作为小股东，你无权过问公司的业务。
私人公司缺乏透明度，你无法得知业绩。
万一想退股，股份也无市场，要卖也卖不出，有人要买也不知怎样才是公平合理的价格。
你的资金，可能长期被困。
商联控股的小股东，就吃尽了这种苦头。如果你所参股的是上市的公共有限公司的话，情形就截然不同。
上市公司的股份，你随时可以买得到。不必像私人有限公司那样，要求别人让你“入股”，欠别人一个人情。
入股的数目，由最低的100股到百万、千万股，视你的财力而定，也不必征求其他股东的同意。
私人公司，素质参差不齐，失败率很高。上市公司，都是经过证券委员会的股票交易所检验，符合标准的，才准挂牌。
故上市公司，都是成功的公司。
当然，商场变幻莫测。上市时原本是好公司，经过一段时间，业务日走下坡，最后陷入困境的也不在少数。
但是，基本上，大部份上市公司都是颇为健全的。上市公司的透明度肯定比私人公司高。股票交易所规定，所有上市公司每季要公布季报，每年更发表年报，向股东报告业务进展。
季报和年报所需要公布的项目，都有明文规定。上市公司不得任意割减——当然，如果他们能提供额外或更详尽的资料，就更有助股东了解公司内情。
更重要的是，股票市场所采取的，是“拍卖”制度，使股份的价值有机会通过竞标，反映其真实价值。通过此市场，使股份随时可以兑现，不必像商联控股的股份那样难以兑现，即使找到买家也无法讨价还价。
所以，我常觉得股票市场是一项天才发明，通过它，使资金畅流无阻。
通过它，使数以百万计无法做生意的上班族，有参股于成功大企业的机会。通过它，使庞大无比的游资，得以投入生产事业，为人类创造福祉。
在马来西亚880万的上班族中，已有400万通过购买股票，参股于1000家大公司的生意。谁说上班族没机会做生意？
Sunday, November 8, 2009
CIMB-GK maintains 'outperform' rating on AUSGROUP
Results below expectations; but maintain Outperform. 1Q10 net profit of A$1.7m (-70% yoy) was 50% below our expectation and 60% below consensus due to weaker-than-expected order-book recognition. We lower our earnings estimates by 10-37% for FY10-12 to incorporate lower order-win assumptions.
Accordingly, our target price drops from S$1.08 to S$0.96, still based on 13x CY11 P/E, its average since listing. Nevertheless, we retain our Outperform rating as we expect margin expansion and an acceleration in order wins from LNG and mineral projects in Australia by mid-2010.
• Revenue below expectations. 1Q10 revenue of A$74m (-43% yoy) was below our expected A$82m due to a slower-ramp up of projects and order-book recognition mainly from the mineral resource sector.
• Improved gross margins. 1Q10 gross margins of 14% improved 9% pts yoy thanks to productivity gains. We see the potential for further margin expansion if more high-margin contracts from the oil & gas sector are executed.
• Order book of A$350m; A$60m secured YTD. The order wins were below our expected A$150m. Ausgroup had bid for A$600m worth of projects in 1Q10 and plans to submit another A$700m-1.1bn by end-FY10 for projects in the oil & gas and mineral resource sectors. We have lowered our order-win assumptions for FY10 to A$400m (from A$540m) and A$500m for FY11 (from A$540m). We expect a pickup from 2H10 from a recovery in Australia’s mineral resource sector as projects are revived.
• Positive sector outlook. We continue to see Ausgroup as a key beneficiary of a surge in capex in the Australian LNG sector. Ausgroup recently secured a A$30m contract from the Pluto LNG project and is bidding for A$1bn of fabrication work for the Gorgon project. We see positive newsflow in the LNG sector providing stock catalysts.
Accordingly, our target price drops from S$1.08 to S$0.96, still based on 13x CY11 P/E, its average since listing. Nevertheless, we retain our Outperform rating as we expect margin expansion and an acceleration in order wins from LNG and mineral projects in Australia by mid-2010.
• Revenue below expectations. 1Q10 revenue of A$74m (-43% yoy) was below our expected A$82m due to a slower-ramp up of projects and order-book recognition mainly from the mineral resource sector.
• Improved gross margins. 1Q10 gross margins of 14% improved 9% pts yoy thanks to productivity gains. We see the potential for further margin expansion if more high-margin contracts from the oil & gas sector are executed.
• Order book of A$350m; A$60m secured YTD. The order wins were below our expected A$150m. Ausgroup had bid for A$600m worth of projects in 1Q10 and plans to submit another A$700m-1.1bn by end-FY10 for projects in the oil & gas and mineral resource sectors. We have lowered our order-win assumptions for FY10 to A$400m (from A$540m) and A$500m for FY11 (from A$540m). We expect a pickup from 2H10 from a recovery in Australia’s mineral resource sector as projects are revived.
• Positive sector outlook. We continue to see Ausgroup as a key beneficiary of a surge in capex in the Australian LNG sector. Ausgroup recently secured a A$30m contract from the Pluto LNG project and is bidding for A$1bn of fabrication work for the Gorgon project. We see positive newsflow in the LNG sector providing stock catalysts.
约翰.邓普顿爵士的金砖
邓普顿爵士是全球颇受尊崇的著名投资大师之一，《福布斯》杂志将其称为“全球投资之父”和“历史上最成功的基金经理之一”。邓普顿在1937年成立自己的投资公司，旗下资产规模迅速增长到了3亿美元，共8只共同基金，1968年邓普顿将其转卖掉。同年，邓普顿又再次创立了自己的邓普顿成长基金，此后该基金成为了美国最大的共同基金之一。1992年邓普顿将其再度出售，卖给了富兰克林集团。此后邓普顿主要从事慈善事业，他在80年代创立了“邓普顿奖”，奖励在人文和科学研究等方面有卓越贡献的人士。为此1987年英国女王伊丽莎白授予其爵士爵位，以表彰其卓越的功绩。
同众多大师级投资人一样，邓普顿也是个著名的逆向投资者，同时也是个坚定的价值投资者。他的著作不多，这本书是其中最著名的一本，但总的来说更像是他本人布道的书，而不是格雷厄姆那样严谨的学术大作。
邓普顿爵士是一个虔诚的基督教徒，一生都坚守信奉者的伦理道德和精神准则，连投资方面，按国人看法恐怕都近乎于迂腐了。例如他宣称自己绝对不碰那些有违社会道德的股票，特别提及了菲利普.莫里斯（烟草及食品公司）。
邓普顿爵士在投资生涯中，几乎重要时刻都成功的选择了正确方向。他于1937年美国股市低迷期间成立了自己的投资基金，全力投资美国股市。而后在1968年美国股市泡沫日趋严重的时刻（第二年，巴菲特也选择了遣散所有基金）转向投资当时默默无闻的日本股市。在随后的1968年—1990年日本股市和房地产大泡沫中获利丰厚。在1990年不久，总是先知先觉的邓普顿再度抛空了大部分持有的日本股票，并在1991年美国股市低迷期间全力买进。更为称道的是，1998年已经出售邓普顿基金的爵士建议基金应再一次将投资重点放在亚洲，当时的亚洲正遭遇严重的金融危机，悲观气氛非常严重。而他也建议投资者远离当时日渐亢奋的美国股市，因为美国人认为他们这次完全不同“this time is different”——邓普顿爵士认为，这是英语里最昂贵的几个单词。
这本书并不是以严谨的理论为主，而更多的是一些感悟，包括投资，也包括生活和信仰。但细读下来，仍有不少精彩之处记录如下：
1.有些时候，最简单的路线也许是表面看起来最安全的路线，但是最简单和最安全的道路通常不是富有成效的道路。
2.华尔街的传奇人物—胡伯尔(Lucien.Hooper)有一句名言：“那些给我留下深刻印象的，是那些整天很放松的长线投资者而不是那些短线的，经常换股的投机者。”那些很放松的投资者通常是更加见多识广，更懂得实质的价值的人，他们很有耐心，不易情绪化，每年交的资本利得税很少，也少花费不必要的佣金。如果我们把股市当作是“家”，而不是旅行中的娱乐场的话，那么在长期中我们就会做得更好。
3.在明智的决策基础上保持坚定不移，可以使你在追求目标的路上有一个平静的心态，并且最终获得收益。
4.没有一种投资项目总是好的，为了打造好的投资组合，关键是要保持对于不同类型投资的开放心态。延伸开来领悟，投资者更应该宽容的对待不同投资理念和投资偏好。难得是保持内心信念的同时，又能包容对待外界的噪音甚至干扰。投资生涯必然是一个不断学习和不断修炼内心的过程。
5.如果某一特定的产业或者某种证券在投资者中变得很受欢迎，那么这种流行性往往被证明是暂时的，而且一旦亏损，可能很多年都没有收益。不要期待那些流行趋势把你引向最好的投资机会。如果你不保存自己的购买力，那你永远不会获得真正的安全。
6.坚持自己的信念和顽固反对任何改变是有很大区别的，有时候，我们生命的未来走向并不是那么显而易见的，但是，如果我们闭上眼睛，关上心扉，不积极的思考，我们将永远也无法预料未来的方向。
7.投资者大多会买，且只会买那些得到投资分析家认可的，具有光明前景的股票，这是非常愚蠢的，但却是人的天性。逆人群中的潮流而行，实在是一件极度困难的事情。在看起来最黑暗的时刻，几乎所有人都在卖股票的时候进行购买则更为困难。如果我们顺着市场操作，从定义上来说，我们买的是市场，那么我们不可能会赚的多于市场。伯纳德.巴鲁克（Bernard Baruch）把这条原则简洁总结如下：“永远也不要跟随潮流。”
8.有时候，生活当中最黑暗的地方实际上才是光明和乐观的真正源泉。事实上，那些曾经跌入过谷底的人常常会成为最成功故事的主角，而且，他们通常比那些很轻松就得到成功的人们更加懂得深入地欣赏和感激他们的成功。就如同对人的投资一样，在我们自己或者他人身处困境的时刻进行投资，就不仅仅是一种人道行为，而很可能会给我们自己或这是我们帮助过的那些人带来很高的个人收益和精神回报。保有在身处困境时刻投资于人的信念，就表明着生命中的最低点会出现重大改变和快速成长。
9.在买股票的时候要切记：要投资于真正的价值。不要受市场走势或者是经济前景的影响。一个聪明的投资者应该明白，股市事实上是一个“关于股票的市场”。最终是股票决定了市场，而不是市场决定了这只股票。
10.在股票和债券上面，也像生命的其他方面一样，你会在数字里找到更多的安全感。无论你多么细心，也不管你做过多少研究，你都既不能预测，也不能控制未来。为了减少在投资组合的任何一个领域里由于不可避免的问题而带来的可能损失，你必须要做多元化的投资。例如在全世界范围内寻找，你可能比在某一个国家的经济系统里面找到更多而且可能更好的物美价廉的投资产品。
11.投资者应该保持警惕并且积极检测你的投资。没有永久的牛市，也没有永久的熊市，没有哪一支股票是你可以买了以后就可以忘掉不管的。变化的速度很快，投资者需要对其作出良好的预测和适当反应。自满将引诱你打开通向惊讶和失望之门。
12.在经济压力最大的时候，作为一个投资者，你能做的最糟糕的事情就是恐慌。产生于害怕基础上的对于情境的反应，很少是明智或者有帮助的。在面对金融危机的时候，评估你的投资组合并且守住它，不要因为恐慌而清仓，卖股票的最佳时机是经济崩溃前而不是之后。
13.避免错误的唯一方法就是不进行投资，但是，这却是所有错误中最严重的一个。所以，要原谅你自己所犯的错误，不要让自己变得灰心丧气。成功的投资者与失败的投资者间最大的不同，就是在于前者承认他们的错误，并且从中不断学习。
14.如果你认为你知道所有关于投资的答案，那么即使你不直接的失败，也将是为你的失败埋下了伏笔。在当今，投资者很容易在一系列成功之后，就对自己的能力和知识沾沾自喜，但是这种“安全感”是非常危险的——并且是错误的，对于投资者来说，它即使不是带来灾难，那带来的也将是失望。生活总是在变化，并且产生新的挑战。学会打开你的思想去接受新的视角，观点和那些有信心并且会带来正面影响的人，负面的影响就会随之而去。对于投资者而言：谦虚是获得智慧的第一步。
15.投资者不要凭感情投资，也不要投资第一次公开IPO的公司，这些公司价格中已经包含了佣金，这也是通常新股上市后就会大跌的原因。也不要试图从小道消息中获利，很多受过良好教育的成功投资者也会做同样的事。即使在投资领域中，收益来得也并非那么简单——播种什么，你才能收获什么。
当努力工作收效甚微或者没有进步的时候，我们很容易就失望了，我们也很容易环顾四周，羡慕别人的成功。而我们并不知道他们在成功背后所付出的努力。快速致富看起来的确很吸引人。生命中有意义的事情，会由于我们的努力工作，决心，以及对于我们最良好本质的信仰而降临。
16.邓普顿爵士认为，过去100年里，乐观主义者带领着美国的股市走到今天。即使在黑暗的19世纪30年代和70年代，很多专业的资金经理和个人投资者都在股市里赚了钱。记住，恐惧和消极会侵蚀你作为投资者的自信，并且降低你在投资世界成功的能力。天生就有精神信仰的乐观主义是增长和进步的力量。
17.真正的快乐源自于精神上的富足，而非物质上的富有——约翰.邓普顿
18.宽容在生活中扮演十分重要的角色，我们需要花很长的时间才能意识到，假若我们对那些曾经的伤痛无法释怀而心存怨恨时，这样做只能将更多的痛苦带给更多的人，包括我们自己。宽容也意味着，即使经历了痛苦，也没有必要在痛苦中长期煎熬。当我们的信念产生于面临挑战时的那份淡定和自然的时候，我们的心灵便会随之升华。
19.很多时候，你的一句鼓励，一次安慰就能拯救一个陷入痛苦与绝望的人。帮助他人减轻身上的沉重负担，将让我们自己的生活变得更加轻松。当我们慷慨的送出美好祝福时，随着爱的暖流，祝福终将惠及他人。付出爱的同时，你也得到了爱。为了满足欲望而奔波的人终将迷失在欲海中。从小事做起，例如默默的守候在你失意的朋友身边，让彼此感到爱的存在和精彩。邓普顿爵士此书很多已经超越了投资的范畴，对于一个经历沧桑的老人，这些感悟心灵的语句，依然能让人对内心做一次升华。
20.真正的快乐一种深刻而持久的品质，能使人超脱一切烦恼，在任何困难面前都能保持对生命和生活的那份热情。那些从外部寻找快乐，对他人财物和才能心存怨恨的人往往被强烈的嫉妒心所困扰。当我们开始认识到快乐源自于我们内心时，我们便能够将这种快乐传递给他人。快乐使人温暖，而嫉妒使人孤单。快乐是源于内心的丰富，而非物质的满足。
21.心灵的平静源于人诚实和正直——就是活在自己而不是他人的世界里，仔细聆听来自内心深处的声音，活的淡定从容，活的问心无愧。
读到最后，才会发现，这本书的核心——邓普顿爵士的金砖，并不是投资理念或者是策略。这个金砖是邓普顿爵士的人生信仰和遵从的生活道德准则。这是阅读此书最大的收获。
同众多大师级投资人一样，邓普顿也是个著名的逆向投资者，同时也是个坚定的价值投资者。他的著作不多，这本书是其中最著名的一本，但总的来说更像是他本人布道的书，而不是格雷厄姆那样严谨的学术大作。
邓普顿爵士是一个虔诚的基督教徒，一生都坚守信奉者的伦理道德和精神准则，连投资方面，按国人看法恐怕都近乎于迂腐了。例如他宣称自己绝对不碰那些有违社会道德的股票，特别提及了菲利普.莫里斯（烟草及食品公司）。
邓普顿爵士在投资生涯中，几乎重要时刻都成功的选择了正确方向。他于1937年美国股市低迷期间成立了自己的投资基金，全力投资美国股市。而后在1968年美国股市泡沫日趋严重的时刻（第二年，巴菲特也选择了遣散所有基金）转向投资当时默默无闻的日本股市。在随后的1968年—1990年日本股市和房地产大泡沫中获利丰厚。在1990年不久，总是先知先觉的邓普顿再度抛空了大部分持有的日本股票，并在1991年美国股市低迷期间全力买进。更为称道的是，1998年已经出售邓普顿基金的爵士建议基金应再一次将投资重点放在亚洲，当时的亚洲正遭遇严重的金融危机，悲观气氛非常严重。而他也建议投资者远离当时日渐亢奋的美国股市，因为美国人认为他们这次完全不同“this time is different”——邓普顿爵士认为，这是英语里最昂贵的几个单词。
这本书并不是以严谨的理论为主，而更多的是一些感悟，包括投资，也包括生活和信仰。但细读下来，仍有不少精彩之处记录如下：
1.有些时候，最简单的路线也许是表面看起来最安全的路线，但是最简单和最安全的道路通常不是富有成效的道路。
2.华尔街的传奇人物—胡伯尔(Lucien.Hooper)有一句名言：“那些给我留下深刻印象的，是那些整天很放松的长线投资者而不是那些短线的，经常换股的投机者。”那些很放松的投资者通常是更加见多识广，更懂得实质的价值的人，他们很有耐心，不易情绪化，每年交的资本利得税很少，也少花费不必要的佣金。如果我们把股市当作是“家”，而不是旅行中的娱乐场的话，那么在长期中我们就会做得更好。
3.在明智的决策基础上保持坚定不移，可以使你在追求目标的路上有一个平静的心态，并且最终获得收益。
4.没有一种投资项目总是好的，为了打造好的投资组合，关键是要保持对于不同类型投资的开放心态。延伸开来领悟，投资者更应该宽容的对待不同投资理念和投资偏好。难得是保持内心信念的同时，又能包容对待外界的噪音甚至干扰。投资生涯必然是一个不断学习和不断修炼内心的过程。
5.如果某一特定的产业或者某种证券在投资者中变得很受欢迎，那么这种流行性往往被证明是暂时的，而且一旦亏损，可能很多年都没有收益。不要期待那些流行趋势把你引向最好的投资机会。如果你不保存自己的购买力，那你永远不会获得真正的安全。
6.坚持自己的信念和顽固反对任何改变是有很大区别的，有时候，我们生命的未来走向并不是那么显而易见的，但是，如果我们闭上眼睛，关上心扉，不积极的思考，我们将永远也无法预料未来的方向。
7.投资者大多会买，且只会买那些得到投资分析家认可的，具有光明前景的股票，这是非常愚蠢的，但却是人的天性。逆人群中的潮流而行，实在是一件极度困难的事情。在看起来最黑暗的时刻，几乎所有人都在卖股票的时候进行购买则更为困难。如果我们顺着市场操作，从定义上来说，我们买的是市场，那么我们不可能会赚的多于市场。伯纳德.巴鲁克（Bernard Baruch）把这条原则简洁总结如下：“永远也不要跟随潮流。”
8.有时候，生活当中最黑暗的地方实际上才是光明和乐观的真正源泉。事实上，那些曾经跌入过谷底的人常常会成为最成功故事的主角，而且，他们通常比那些很轻松就得到成功的人们更加懂得深入地欣赏和感激他们的成功。就如同对人的投资一样，在我们自己或者他人身处困境的时刻进行投资，就不仅仅是一种人道行为，而很可能会给我们自己或这是我们帮助过的那些人带来很高的个人收益和精神回报。保有在身处困境时刻投资于人的信念，就表明着生命中的最低点会出现重大改变和快速成长。
9.在买股票的时候要切记：要投资于真正的价值。不要受市场走势或者是经济前景的影响。一个聪明的投资者应该明白，股市事实上是一个“关于股票的市场”。最终是股票决定了市场，而不是市场决定了这只股票。
10.在股票和债券上面，也像生命的其他方面一样，你会在数字里找到更多的安全感。无论你多么细心，也不管你做过多少研究，你都既不能预测，也不能控制未来。为了减少在投资组合的任何一个领域里由于不可避免的问题而带来的可能损失，你必须要做多元化的投资。例如在全世界范围内寻找，你可能比在某一个国家的经济系统里面找到更多而且可能更好的物美价廉的投资产品。
11.投资者应该保持警惕并且积极检测你的投资。没有永久的牛市，也没有永久的熊市，没有哪一支股票是你可以买了以后就可以忘掉不管的。变化的速度很快，投资者需要对其作出良好的预测和适当反应。自满将引诱你打开通向惊讶和失望之门。
12.在经济压力最大的时候，作为一个投资者，你能做的最糟糕的事情就是恐慌。产生于害怕基础上的对于情境的反应，很少是明智或者有帮助的。在面对金融危机的时候，评估你的投资组合并且守住它，不要因为恐慌而清仓，卖股票的最佳时机是经济崩溃前而不是之后。
13.避免错误的唯一方法就是不进行投资，但是，这却是所有错误中最严重的一个。所以，要原谅你自己所犯的错误，不要让自己变得灰心丧气。成功的投资者与失败的投资者间最大的不同，就是在于前者承认他们的错误，并且从中不断学习。
14.如果你认为你知道所有关于投资的答案，那么即使你不直接的失败，也将是为你的失败埋下了伏笔。在当今，投资者很容易在一系列成功之后，就对自己的能力和知识沾沾自喜，但是这种“安全感”是非常危险的——并且是错误的，对于投资者来说，它即使不是带来灾难，那带来的也将是失望。生活总是在变化，并且产生新的挑战。学会打开你的思想去接受新的视角，观点和那些有信心并且会带来正面影响的人，负面的影响就会随之而去。对于投资者而言：谦虚是获得智慧的第一步。
15.投资者不要凭感情投资，也不要投资第一次公开IPO的公司，这些公司价格中已经包含了佣金，这也是通常新股上市后就会大跌的原因。也不要试图从小道消息中获利，很多受过良好教育的成功投资者也会做同样的事。即使在投资领域中，收益来得也并非那么简单——播种什么，你才能收获什么。
当努力工作收效甚微或者没有进步的时候，我们很容易就失望了，我们也很容易环顾四周，羡慕别人的成功。而我们并不知道他们在成功背后所付出的努力。快速致富看起来的确很吸引人。生命中有意义的事情，会由于我们的努力工作，决心，以及对于我们最良好本质的信仰而降临。
16.邓普顿爵士认为，过去100年里，乐观主义者带领着美国的股市走到今天。即使在黑暗的19世纪30年代和70年代，很多专业的资金经理和个人投资者都在股市里赚了钱。记住，恐惧和消极会侵蚀你作为投资者的自信，并且降低你在投资世界成功的能力。天生就有精神信仰的乐观主义是增长和进步的力量。
17.真正的快乐源自于精神上的富足，而非物质上的富有——约翰.邓普顿
18.宽容在生活中扮演十分重要的角色，我们需要花很长的时间才能意识到，假若我们对那些曾经的伤痛无法释怀而心存怨恨时，这样做只能将更多的痛苦带给更多的人，包括我们自己。宽容也意味着，即使经历了痛苦，也没有必要在痛苦中长期煎熬。当我们的信念产生于面临挑战时的那份淡定和自然的时候，我们的心灵便会随之升华。
19.很多时候，你的一句鼓励，一次安慰就能拯救一个陷入痛苦与绝望的人。帮助他人减轻身上的沉重负担，将让我们自己的生活变得更加轻松。当我们慷慨的送出美好祝福时，随着爱的暖流，祝福终将惠及他人。付出爱的同时，你也得到了爱。为了满足欲望而奔波的人终将迷失在欲海中。从小事做起，例如默默的守候在你失意的朋友身边，让彼此感到爱的存在和精彩。邓普顿爵士此书很多已经超越了投资的范畴，对于一个经历沧桑的老人，这些感悟心灵的语句，依然能让人对内心做一次升华。
20.真正的快乐一种深刻而持久的品质，能使人超脱一切烦恼，在任何困难面前都能保持对生命和生活的那份热情。那些从外部寻找快乐，对他人财物和才能心存怨恨的人往往被强烈的嫉妒心所困扰。当我们开始认识到快乐源自于我们内心时，我们便能够将这种快乐传递给他人。快乐使人温暖，而嫉妒使人孤单。快乐是源于内心的丰富，而非物质的满足。
21.心灵的平静源于人诚实和正直——就是活在自己而不是他人的世界里，仔细聆听来自内心深处的声音，活的淡定从容，活的问心无愧。
读到最后，才会发现，这本书的核心——邓普顿爵士的金砖，并不是投资理念或者是策略。这个金砖是邓普顿爵士的人生信仰和遵从的生活道德准则。这是阅读此书最大的收获。
Saturday, November 7, 2009
《忠告——来自94年的投资生涯》——罗伊.R.纽伯格著
纽伯格又是一个极其长寿的投资大师，至今活了104岁，出生在1903年，跨越了整整一个世纪。也是目前仅存的经历过1929年美国股市崩溃的投资大师。因此，他符合我的选择标准：跨越投资区间超过了接近一个世纪，最终善始善终，并取得了非凡的投资成绩。有自己独到的或坚定的投资理念。
巴菲特说：成功的捷径就是与成功者为伍，因此这些成功者的经验教训，就应该是阅读者能获得的最大财富。
纽伯格尽管声称自己躲过了1929年的股市崩溃，并成功应用了套期保值的方法避免了资产的灾难。但从他的回忆中可以看到，实际上在1929年，罗伊的投资经验是很匮乏的，仅有几个月的正式投资生涯。在罗伊前期的投资生涯中，他的所谓“保守派”哥哥莱斯利浮出水面。莱斯利和罗伊继承了他父亲在1916年留下的一些蓝筹股股票，并且在此后，莱斯利逐步为他们买入了一些绩优股。其中包括波斯塔姆公司（Postum）等公司，而Postum公司后面演变的公司就是著名的通用食品公司，后面也就是美国历史上的长期大牛股之一：菲利普.莫里斯（Philip-Morris）公司。这让我感到惊叹，美国人在80年前，就已经将股票作为遗产继承了，我们今天可能都还很少出现这样的情形。而另一个令人惊叹的，就是很多美国公司的超长寿命（当然，其中经历了很多重组合并）。
纽伯格在1929年9月开始做空了美国无线电公司，这是一只当年大牛市中的热门股，每股股价接近574美元。罗伊在公司股价分拆为每股100美元后抛空了300股，正好对冲了其30000美元的多头头寸。尽管他的做空极其精彩，因为10月股市就崩溃了。但我并不认为仅有几个月投资经验的罗伊，此次完美操作是建立在经验和知识上的。但是，注意到一点，当时的美国孖展（保证金交易）比例是很高的，保证金仅需10%。因此，大都数投资者都是被迫斩仓的，而且，由于报价系统的落后，股价下跌速度往往超过经纪公司得到报价信息：这样的流动性风险和高杠杆风险是毁灭性的。罗伊正是由于坚持了全款交易，因此避免了这样的不确定性风险。后面美国无线电公司股价最终跌至了每股2美元：一个惊人的跌幅！
罗伊.R.纽伯格和其他大多投资大师一样，也是逆向投资者，他说：当每个人都为了他们财富增长而快乐之时，我都会提早担心股市的下跌，相反，每当股市大跌时，我反而变得非常乐观，因为它已经将我们将要面临的贬值都折现进去了。
纽伯格信奉止损原则，即下跌幅度超过10%时，卖掉再买。他例举了理查德.惠特尼作为例子，惠特尼是1929年纽约证券交易所的总裁，在当时是证券界的头号人物之一。1929年股市崩盘后他第一个进场，并买入了大量蓝筹股试图稳定投资者信心。不幸的是，他本人投资也是如此，坚守并买入股票。最终在1938年被爆出侵吞了养老基金的资金来弥补自己的投资亏空，被捕入狱。关于止损问题，我觉得按照价格比例止损，对价值投资者，并不是一个好主意。价值投资者真正的止损，只有在公司基本面发生深刻变化，或自己的分析推理存在较大的漏洞。这一点属于不同的投资风格，倒不必苛求。
纽伯格将个人的投资生涯经验总结为十大原则：
原则一：认识自己
纽伯格认为投资者应首先对自己诚实，在开始研究股票之前，必须首先研究自己。而成功投资是建立在灵活运用知识和经验的基础上，专注于已有特定知识的某个领域。他说：如果你对某个领域一无所知，也没有研究分析过这些公司和部门的话，最好离它远点。另外，纽伯格认为投资者应该保证自己身心的健康，因为它会保证作出明智的决策。
原则二：研究高手
纽伯格认为投资者应该认真研究那些在投资领域取得巨大成就的高手。他推荐的高手包括：罗威.普莱斯、格雷厄姆和巴菲特、彼得.林奇、乔治索罗斯、罗杰斯、斯坦哈特、罗伯特.威尔森、约瑟夫.肯尼迪、迈克尔.米尔肯。
有趣的是，纽伯格也熟悉格雷厄姆，但他认为格雷厄姆是依靠1948年投资GEICO保险公司发的财，以前并没有依靠他的定律获得大的成功。而格雷厄姆退休后，GEICO公司曾爆出危机，股价从超过100美元跌至不到1美元，巴菲特出面拯救了这个公司，也从中赚到比格雷厄姆多得多的金钱。因此，纽伯格非常欣赏巴菲特，但也曾在90年代末和巴菲特观点发生较大差异：纽伯格试图在1997年卖空可口可乐公司股票，而巴菲特则坚持持有。当然，现在来看，纽伯格似乎正确，这10多年，可口可乐公司股票并没有超越1997年的水平。
原则三：警惕羊市
纽伯格认为当市场振荡，极易受某重量级市场人士的言论影响的时候，属于“羊市”。有些类似羊羔被领头羊引领向屠宰场，绝大多数羊羔毫无意识的随着头羊进入屠宰场，有时候被剪了羊毛，有些则丢掉性命。这是纽伯格对于90年代美国牛市后期的担忧，他认为已经持续上涨超过20年的美国股市令人很担忧，而业余投资者越来越多，互相猜测对方的意图，又互相影响。大多数人都希望赶上一趟顺风车。
原则四：放远眼光
纽伯格认为投资者不必时时刻刻关注企业短期的业绩波动。盈利应该是长期策略，正确管理和及时抓住机遇等综合因素的结果。如果这些因素配合得当，短期盈利不应成为主要考虑的因素。纽伯格认为投资时目光应该放长远，不要被华尔街一时的热门所吸引。例如20年代的汽车股热以及50年代莫名其妙的保龄球股热（当时人们认为每一个美国人都将成为保龄球手，但后来证明和风靡一时的呼啦圈一样很快被人忘记了）。而大量购买任何股票的标准，都应该建立在能经受时间考验的坚实基础上：公司产品好，是必需品，公司有诚实有效的管理，年报诚实可靠。
他又详细描述了他所经历的从20年代到90年代末期的总计26次熊市与27次牛市，其中真正意义上的大熊市，只有两次，他认为第一次大熊市就是1929-1932年，总计跌幅超过89%。第二次实际上是在1973-1974年，那一次指数下跌了45%（实际上的所谓绩优蓝筹股跌幅更大的多，漂亮50股票大多下跌超过60%）。另外1987年10月发生的股灾一天跌了22.6%（后续走势和1929年走势几乎完全一模一样，唯一不同的是到1987年底，指数就完全和29年不同了，事后证明历史并不会完全重复），但纽伯格并不认为1987年是一次所谓的大熊市，而只是牛市中的一个惊人的插曲。他又认为美国自1974年，实际上到1997年为止，走了接近23年的超级牛市周期。（很多绩优企业实际上在1997年股价就见大顶，很多至今没有超越）。事后证明纽伯格的直觉是完全正确的：1997年很多蓝筹股见历史大顶，2001年科技网络股见历史大顶。他在1997年放空可口可乐，事实证明是成功的。
纽伯格作为一位投资生涯达到94年的超级老手，提醒投资者：投资者要预测长期趋势，而不是被短暂的热门所吸引，而他认为华尔街从来就不缺少热门。关键是要研究过去，注意图表，做自己的历史学家。
原则五：适时进出
纽伯格认为，准确把握机遇部分依靠直觉，部分则相反。把握时机需要独立思考，上升趋势可以发生在商业车轮下落时（经济不景气阶段），下跌趋势也可能发生在绝对昌盛繁荣时期。
他认为，在牛市里，明智的做法是抑制自己的贪心。华尔街有句名言：牛也赚钱，熊也赚钱，但是猪就赚不到钱（The bulls make money，the bears make money,But what happens to the pigs?）因此，投资者不应该试图100%赚钱，大致66.67%就可以了。有些类似日本战国时期武田信玄说的：为战者，十分最下。作战大获全胜并不是最有利的，因为最容易滋生骄傲自满之心，七分胜即可。
他例举投机大师伯纳德.巴鲁克（Bernard Baruch），认为他的哲学就是有钱赚就好，不要贪财。他从不尝试等波峰卖出，或等波谷买入。而是价格下跌他就买进，价格上涨他就卖出。他总是提倡早一点买入，早一点卖出。
华尔街有个秘诀：如果你持有一只股票时间足够长，你就能赚到钱。就整体而言，这句话是正确的。但不可能应用到每一家公司上，因为公司是可能会倒闭的。纽伯格开玩笑说，当年伊利运河(Erie Canal)也是19世纪最热门的股票，现在早就不不存在了。因此投资者必须适应变化。
原则六：研究企业
纽伯格认为应该分析研究被投资公司的管理、领导人、公司过往的历史经营记录，并要核对公司的有形资产和每股股票背后的现金。分红历史记录已经公司的分红政策也值得投资者认真关注。投资者要小心所谓“成长股”，并不要为此付出过高的价格代价。投资“成长股”的窍门，就是在其公司产品获得广大使用和公司股价变得昂贵之前，就发现它们。
纽伯格又指出，有时候如果一家公司的股票下跌下来，投资者需要重新审视发现这家公司的价值。例如20世纪70年代初的熊市中，很多热门的绩优股（如漂亮50）后来股价急剧下降。但有时候公司本身并没有问题，只是因为股价本身太贵了。而好一些这样的公司后来又变得有吸引力了，这些都是能经历时间考验的公司，他们的成长率后来也证明能经历考验。纽伯格认为很难有公司市盈率高于15倍还能被正确评价的，可能最终只有1%的公司未来长期业绩增长能支撑这个价格。所以，你付出特别高的价格时，成功的机会就不可能垂青与你。他建议投资者应关注公司总市值。例如70年代的IBM总市值400亿美元，占当时整个美国国民财富9000亿美元的很大比例。结果第二年股价就下跌了50%。
纽伯格又幽默的讲了个典故：20年代最著名的投资著作之一，是史密斯写的《长期投资普通股票》，到1929年时候这本书非常流行，但绝大多数人看到这本书已经晚了。而我们2006-2007年涌现出来的各类介绍和推广长期价值投资的书籍或者名人大师，也是非常受欢迎的，还记得那首歌《死了都不卖》：长期投资，未来很精彩。
原则七：不要迷恋
纽伯格提醒投资者，不要对特定的某个证券投入过分的感情。他认为，有些人过去特别幸运，迷恋上某些一直攀升的股票，但那并不是足够的证据，并不足以说明这种做法可行。爱上一种证券可以，但要在其股价超涨之前，超涨之后，就让别人爱去。
当然，纽伯格尽管非常推崇巴菲特，但他本质上是怀疑巴菲特那样长期持有股票的（实际上，经历过1929年-1932年灾难的投资大师们，都无法理解巴菲特的这种理念）。
原则八：投资多元化
纽伯格当年最初是靠着放空股票而持有一些蓝筹股这样的对冲起家的，因此，他本人对于做空似乎很有心得：包括在1929年、1973年、1997年等时期放空当时最热门的股票。
他认为，这样的对冲，有利于安心持有低估的股票。当然，他又提醒投资者，新手最好不要做这样的对冲。他的意思很简单：这并不是很严谨的套期保值，甚至并不可能真正的实现保值。现代的套期保值，一般要构筑模拟指数的股票样本。
他认为投资者应该在股票以及债券等多种投资品种上实现风险分散。
原则九：审时度势
纽伯格认为投资者必须把握“时”与“势”，也就是大盘的走势以及世界时事。但投资者不用将重心放在经济学上。他认为，我恨尊重经济学家，也有很多经济学家朋友，但我的经验是，就股市而言，经济学分文不值。
他很辛辣的说：你不需要经济学家来告诉你情况很糟糕，看看利率就可以知道，低利率比任何现象都能更好的告诉你商业状况很糟。后面纽伯格提到马克吐温说的股市与节气关系，有意思的是，他认为美国秋季时候，投资者都应该格外小心，每一次牛市崩盘都差不多发生在10月。很偶然的是，我们a股市场2007年股市崩溃，恰巧也是10月（当然，全球也都是这个时候见顶）。而美国股市最好的投资时期，好像总是在春季。还真有点他所说的：符合春播秋收的意思。
原则十：不墨守成规
纽伯格认为，每一个人都会犯错，重要的是要尽快意识到自己在决策中犯的错误。而他认为自己在华尔街68年工作历史中，有30%时间是犯错的。这个世界上并不存在总是正确的投资者，除非他在撒谎。
纽伯格认为自己是一个逆向思维的人，总是在市场论调很悲观的时候对市场很乐观，相反又会比较悲观。
纽伯格在94岁时（1997年），对未来进行了一些反思。
他认为，华尔街会不会出现又一次的大恐慌？也许会，但现在股市所设置的保护措施应该会保护美国和世界不会重复1929年以及后面出现的大灾难。
他认为，美国的未来取决于美国那些最富的富豪们是否明白，他们其实并不需要那么富有，他们已经有足够多的金钱，而且他们绝大多数捐赠都太少。（纽伯格大多数身家都捐献给了艺术馆及公益事业，他年轻时就继承了巨额财富，因此他投资的主要目的是为了帮助那些艺术家：他年轻时最推崇梵高，却死于贫困）。
纽伯格预测世界将由一个国家转到另一个国家，他说，早年读过19世纪法国政治学家阿莱克西的书，此人预测美国和俄国将主宰20世纪，结果证明他的预言是对的。而如果要我猜测21世纪的主宰国家，我猜是亚洲主宰，不是由日本牵头的亚洲，而是由中国牵头的亚洲主宰。中国人口已经超过10亿，中国是一个伟大的民族，中国人智商很高，他们极度机智，会发明创造，雄心勃勃。毕竟，中国人发明了车轮——这是个简单的东西，但对人类发展历史却起到了决定性作用。而美国也会继续维持自己在国际社会中的地位。我不可能预测到所有经济和地理政治的关系，但是，很明显，中国作为世界大国，其发展壮大将对华尔街的未来，乃至美国经济和外交政策未来产生至关重要的影响。
纽伯格是个有崇高道德的投资大师，捐赠了包括纽伯格艺术馆、纽伯格基金会、公共电视台及医院、美国中央公园等。但他仍然认为自己有些为自己的名声考虑，他认为最应该敬佩的，是类似查尔斯.费尼这样的人（此人默默为教育和文化中心捐赠了6亿美元）。
另外一个引起我注意的就是，纽伯格在生活上是一个非常自律的人，长期保持平静而健康的生活，尽管从小就是出生在富豪家庭，但生活简朴，生活和工作非常自律。
我这么感兴趣，是因为，那些长期在股市中获得巨大成功的大师们，差不多都有一个共同的特点：他们在生活上，都拒绝了奢华糜烂的生活，而是长期坚守了一种自律、简朴、健康的生活方式。因此，这些大师都获得了超长的寿命和投资的成功经历。
再和传奇投机家Livermore相比，似乎更加印证我的推断：投资其实和生活一样，选择什么样的生活方式，也就选择了什么样的投资方式。
巴菲特说：成功的捷径就是与成功者为伍，因此这些成功者的经验教训，就应该是阅读者能获得的最大财富。
纽伯格尽管声称自己躲过了1929年的股市崩溃，并成功应用了套期保值的方法避免了资产的灾难。但从他的回忆中可以看到，实际上在1929年，罗伊的投资经验是很匮乏的，仅有几个月的正式投资生涯。在罗伊前期的投资生涯中，他的所谓“保守派”哥哥莱斯利浮出水面。莱斯利和罗伊继承了他父亲在1916年留下的一些蓝筹股股票，并且在此后，莱斯利逐步为他们买入了一些绩优股。其中包括波斯塔姆公司（Postum）等公司，而Postum公司后面演变的公司就是著名的通用食品公司，后面也就是美国历史上的长期大牛股之一：菲利普.莫里斯（Philip-Morris）公司。这让我感到惊叹，美国人在80年前，就已经将股票作为遗产继承了，我们今天可能都还很少出现这样的情形。而另一个令人惊叹的，就是很多美国公司的超长寿命（当然，其中经历了很多重组合并）。
纽伯格在1929年9月开始做空了美国无线电公司，这是一只当年大牛市中的热门股，每股股价接近574美元。罗伊在公司股价分拆为每股100美元后抛空了300股，正好对冲了其30000美元的多头头寸。尽管他的做空极其精彩，因为10月股市就崩溃了。但我并不认为仅有几个月投资经验的罗伊，此次完美操作是建立在经验和知识上的。但是，注意到一点，当时的美国孖展（保证金交易）比例是很高的，保证金仅需10%。因此，大都数投资者都是被迫斩仓的，而且，由于报价系统的落后，股价下跌速度往往超过经纪公司得到报价信息：这样的流动性风险和高杠杆风险是毁灭性的。罗伊正是由于坚持了全款交易，因此避免了这样的不确定性风险。后面美国无线电公司股价最终跌至了每股2美元：一个惊人的跌幅！
罗伊.R.纽伯格和其他大多投资大师一样，也是逆向投资者，他说：当每个人都为了他们财富增长而快乐之时，我都会提早担心股市的下跌，相反，每当股市大跌时，我反而变得非常乐观，因为它已经将我们将要面临的贬值都折现进去了。
纽伯格信奉止损原则，即下跌幅度超过10%时，卖掉再买。他例举了理查德.惠特尼作为例子，惠特尼是1929年纽约证券交易所的总裁，在当时是证券界的头号人物之一。1929年股市崩盘后他第一个进场，并买入了大量蓝筹股试图稳定投资者信心。不幸的是，他本人投资也是如此，坚守并买入股票。最终在1938年被爆出侵吞了养老基金的资金来弥补自己的投资亏空，被捕入狱。关于止损问题，我觉得按照价格比例止损，对价值投资者，并不是一个好主意。价值投资者真正的止损，只有在公司基本面发生深刻变化，或自己的分析推理存在较大的漏洞。这一点属于不同的投资风格，倒不必苛求。
纽伯格将个人的投资生涯经验总结为十大原则：
原则一：认识自己
纽伯格认为投资者应首先对自己诚实，在开始研究股票之前，必须首先研究自己。而成功投资是建立在灵活运用知识和经验的基础上，专注于已有特定知识的某个领域。他说：如果你对某个领域一无所知，也没有研究分析过这些公司和部门的话，最好离它远点。另外，纽伯格认为投资者应该保证自己身心的健康，因为它会保证作出明智的决策。
原则二：研究高手
纽伯格认为投资者应该认真研究那些在投资领域取得巨大成就的高手。他推荐的高手包括：罗威.普莱斯、格雷厄姆和巴菲特、彼得.林奇、乔治索罗斯、罗杰斯、斯坦哈特、罗伯特.威尔森、约瑟夫.肯尼迪、迈克尔.米尔肯。
有趣的是，纽伯格也熟悉格雷厄姆，但他认为格雷厄姆是依靠1948年投资GEICO保险公司发的财，以前并没有依靠他的定律获得大的成功。而格雷厄姆退休后，GEICO公司曾爆出危机，股价从超过100美元跌至不到1美元，巴菲特出面拯救了这个公司，也从中赚到比格雷厄姆多得多的金钱。因此，纽伯格非常欣赏巴菲特，但也曾在90年代末和巴菲特观点发生较大差异：纽伯格试图在1997年卖空可口可乐公司股票，而巴菲特则坚持持有。当然，现在来看，纽伯格似乎正确，这10多年，可口可乐公司股票并没有超越1997年的水平。
原则三：警惕羊市
纽伯格认为当市场振荡，极易受某重量级市场人士的言论影响的时候，属于“羊市”。有些类似羊羔被领头羊引领向屠宰场，绝大多数羊羔毫无意识的随着头羊进入屠宰场，有时候被剪了羊毛，有些则丢掉性命。这是纽伯格对于90年代美国牛市后期的担忧，他认为已经持续上涨超过20年的美国股市令人很担忧，而业余投资者越来越多，互相猜测对方的意图，又互相影响。大多数人都希望赶上一趟顺风车。
原则四：放远眼光
纽伯格认为投资者不必时时刻刻关注企业短期的业绩波动。盈利应该是长期策略，正确管理和及时抓住机遇等综合因素的结果。如果这些因素配合得当，短期盈利不应成为主要考虑的因素。纽伯格认为投资时目光应该放长远，不要被华尔街一时的热门所吸引。例如20年代的汽车股热以及50年代莫名其妙的保龄球股热（当时人们认为每一个美国人都将成为保龄球手，但后来证明和风靡一时的呼啦圈一样很快被人忘记了）。而大量购买任何股票的标准，都应该建立在能经受时间考验的坚实基础上：公司产品好，是必需品，公司有诚实有效的管理，年报诚实可靠。
他又详细描述了他所经历的从20年代到90年代末期的总计26次熊市与27次牛市，其中真正意义上的大熊市，只有两次，他认为第一次大熊市就是1929-1932年，总计跌幅超过89%。第二次实际上是在1973-1974年，那一次指数下跌了45%（实际上的所谓绩优蓝筹股跌幅更大的多，漂亮50股票大多下跌超过60%）。另外1987年10月发生的股灾一天跌了22.6%（后续走势和1929年走势几乎完全一模一样，唯一不同的是到1987年底，指数就完全和29年不同了，事后证明历史并不会完全重复），但纽伯格并不认为1987年是一次所谓的大熊市，而只是牛市中的一个惊人的插曲。他又认为美国自1974年，实际上到1997年为止，走了接近23年的超级牛市周期。（很多绩优企业实际上在1997年股价就见大顶，很多至今没有超越）。事后证明纽伯格的直觉是完全正确的：1997年很多蓝筹股见历史大顶，2001年科技网络股见历史大顶。他在1997年放空可口可乐，事实证明是成功的。
纽伯格作为一位投资生涯达到94年的超级老手，提醒投资者：投资者要预测长期趋势，而不是被短暂的热门所吸引，而他认为华尔街从来就不缺少热门。关键是要研究过去，注意图表，做自己的历史学家。
原则五：适时进出
纽伯格认为，准确把握机遇部分依靠直觉，部分则相反。把握时机需要独立思考，上升趋势可以发生在商业车轮下落时（经济不景气阶段），下跌趋势也可能发生在绝对昌盛繁荣时期。
他认为，在牛市里，明智的做法是抑制自己的贪心。华尔街有句名言：牛也赚钱，熊也赚钱，但是猪就赚不到钱（The bulls make money，the bears make money,But what happens to the pigs?）因此，投资者不应该试图100%赚钱，大致66.67%就可以了。有些类似日本战国时期武田信玄说的：为战者，十分最下。作战大获全胜并不是最有利的，因为最容易滋生骄傲自满之心，七分胜即可。
他例举投机大师伯纳德.巴鲁克（Bernard Baruch），认为他的哲学就是有钱赚就好，不要贪财。他从不尝试等波峰卖出，或等波谷买入。而是价格下跌他就买进，价格上涨他就卖出。他总是提倡早一点买入，早一点卖出。
华尔街有个秘诀：如果你持有一只股票时间足够长，你就能赚到钱。就整体而言，这句话是正确的。但不可能应用到每一家公司上，因为公司是可能会倒闭的。纽伯格开玩笑说，当年伊利运河(Erie Canal)也是19世纪最热门的股票，现在早就不不存在了。因此投资者必须适应变化。
原则六：研究企业
纽伯格认为应该分析研究被投资公司的管理、领导人、公司过往的历史经营记录，并要核对公司的有形资产和每股股票背后的现金。分红历史记录已经公司的分红政策也值得投资者认真关注。投资者要小心所谓“成长股”，并不要为此付出过高的价格代价。投资“成长股”的窍门，就是在其公司产品获得广大使用和公司股价变得昂贵之前，就发现它们。
纽伯格又指出，有时候如果一家公司的股票下跌下来，投资者需要重新审视发现这家公司的价值。例如20世纪70年代初的熊市中，很多热门的绩优股（如漂亮50）后来股价急剧下降。但有时候公司本身并没有问题，只是因为股价本身太贵了。而好一些这样的公司后来又变得有吸引力了，这些都是能经历时间考验的公司，他们的成长率后来也证明能经历考验。纽伯格认为很难有公司市盈率高于15倍还能被正确评价的，可能最终只有1%的公司未来长期业绩增长能支撑这个价格。所以，你付出特别高的价格时，成功的机会就不可能垂青与你。他建议投资者应关注公司总市值。例如70年代的IBM总市值400亿美元，占当时整个美国国民财富9000亿美元的很大比例。结果第二年股价就下跌了50%。
纽伯格又幽默的讲了个典故：20年代最著名的投资著作之一，是史密斯写的《长期投资普通股票》，到1929年时候这本书非常流行，但绝大多数人看到这本书已经晚了。而我们2006-2007年涌现出来的各类介绍和推广长期价值投资的书籍或者名人大师，也是非常受欢迎的，还记得那首歌《死了都不卖》：长期投资，未来很精彩。
原则七：不要迷恋
纽伯格提醒投资者，不要对特定的某个证券投入过分的感情。他认为，有些人过去特别幸运，迷恋上某些一直攀升的股票，但那并不是足够的证据，并不足以说明这种做法可行。爱上一种证券可以，但要在其股价超涨之前，超涨之后，就让别人爱去。
当然，纽伯格尽管非常推崇巴菲特，但他本质上是怀疑巴菲特那样长期持有股票的（实际上，经历过1929年-1932年灾难的投资大师们，都无法理解巴菲特的这种理念）。
原则八：投资多元化
纽伯格当年最初是靠着放空股票而持有一些蓝筹股这样的对冲起家的，因此，他本人对于做空似乎很有心得：包括在1929年、1973年、1997年等时期放空当时最热门的股票。
他认为，这样的对冲，有利于安心持有低估的股票。当然，他又提醒投资者，新手最好不要做这样的对冲。他的意思很简单：这并不是很严谨的套期保值，甚至并不可能真正的实现保值。现代的套期保值，一般要构筑模拟指数的股票样本。
他认为投资者应该在股票以及债券等多种投资品种上实现风险分散。
原则九：审时度势
纽伯格认为投资者必须把握“时”与“势”，也就是大盘的走势以及世界时事。但投资者不用将重心放在经济学上。他认为，我恨尊重经济学家，也有很多经济学家朋友，但我的经验是，就股市而言，经济学分文不值。
他很辛辣的说：你不需要经济学家来告诉你情况很糟糕，看看利率就可以知道，低利率比任何现象都能更好的告诉你商业状况很糟。后面纽伯格提到马克吐温说的股市与节气关系，有意思的是，他认为美国秋季时候，投资者都应该格外小心，每一次牛市崩盘都差不多发生在10月。很偶然的是，我们a股市场2007年股市崩溃，恰巧也是10月（当然，全球也都是这个时候见顶）。而美国股市最好的投资时期，好像总是在春季。还真有点他所说的：符合春播秋收的意思。
原则十：不墨守成规
纽伯格认为，每一个人都会犯错，重要的是要尽快意识到自己在决策中犯的错误。而他认为自己在华尔街68年工作历史中，有30%时间是犯错的。这个世界上并不存在总是正确的投资者，除非他在撒谎。
纽伯格认为自己是一个逆向思维的人，总是在市场论调很悲观的时候对市场很乐观，相反又会比较悲观。
纽伯格在94岁时（1997年），对未来进行了一些反思。
他认为，华尔街会不会出现又一次的大恐慌？也许会，但现在股市所设置的保护措施应该会保护美国和世界不会重复1929年以及后面出现的大灾难。
他认为，美国的未来取决于美国那些最富的富豪们是否明白，他们其实并不需要那么富有，他们已经有足够多的金钱，而且他们绝大多数捐赠都太少。（纽伯格大多数身家都捐献给了艺术馆及公益事业，他年轻时就继承了巨额财富，因此他投资的主要目的是为了帮助那些艺术家：他年轻时最推崇梵高，却死于贫困）。
纽伯格预测世界将由一个国家转到另一个国家，他说，早年读过19世纪法国政治学家阿莱克西的书，此人预测美国和俄国将主宰20世纪，结果证明他的预言是对的。而如果要我猜测21世纪的主宰国家，我猜是亚洲主宰，不是由日本牵头的亚洲，而是由中国牵头的亚洲主宰。中国人口已经超过10亿，中国是一个伟大的民族，中国人智商很高，他们极度机智，会发明创造，雄心勃勃。毕竟，中国人发明了车轮——这是个简单的东西，但对人类发展历史却起到了决定性作用。而美国也会继续维持自己在国际社会中的地位。我不可能预测到所有经济和地理政治的关系，但是，很明显，中国作为世界大国，其发展壮大将对华尔街的未来，乃至美国经济和外交政策未来产生至关重要的影响。
纽伯格是个有崇高道德的投资大师，捐赠了包括纽伯格艺术馆、纽伯格基金会、公共电视台及医院、美国中央公园等。但他仍然认为自己有些为自己的名声考虑，他认为最应该敬佩的，是类似查尔斯.费尼这样的人（此人默默为教育和文化中心捐赠了6亿美元）。
另外一个引起我注意的就是，纽伯格在生活上是一个非常自律的人，长期保持平静而健康的生活，尽管从小就是出生在富豪家庭，但生活简朴，生活和工作非常自律。
我这么感兴趣，是因为，那些长期在股市中获得巨大成功的大师们，差不多都有一个共同的特点：他们在生活上，都拒绝了奢华糜烂的生活，而是长期坚守了一种自律、简朴、健康的生活方式。因此，这些大师都获得了超长的寿命和投资的成功经历。
再和传奇投机家Livermore相比，似乎更加印证我的推断：投资其实和生活一样，选择什么样的生活方式，也就选择了什么样的投资方式。
政府大幅增加私宅土地供应 可建1万零550个单位历来最多
政府大刀阔斧地为本地火热的楼市降温，将在明年上半年的售地计划中，一口气为市场注入有史以来最多的1万零550个私宅单位。
自今年9月14日政府宣布为“正选名单”（confirmed list）解冻后，市场就在期待明年上半年的政府售地计划。国家发展部昨天在半年一次的售地计划中，一共利用“正选名单”推出八幅私宅地段，以应付市场对私宅的迫切需求。
这八幅地段，包括两个执行共管公寓（EC）地段，总共可为市场增添2925个单位，逼近2007年下半年房地产高峰期政府售地计划创下的3014个单位纪录。
至于明年上半年的“备售名单”（reserve list），政府也新添六幅地段，使备售名单中可建造私宅的地段增加到18个。
这意味政府明年上半年总共为私宅市场注入26幅地段，包括10幅新地段，预料共能为市场增添1万零550个私宅单位。这个数字是国家发展部自2001年起设立“正选名单”和“备售名单”机制以来，历来最高的一次。
可建2445个公寓单位
另外，为了照顾“夹心层”国人购屋，加上在“备售名单”的三幅地段，政府这次总共推出五幅执行共管公寓地段，共2445个单位，其中两幅地段共905个单位更上了正选名单，并将率先于明年1月推出市场招标。这也是政府近10年来推出最多执行共管公寓单位的一次。
过去八个月，市场对私宅需求非常强劲。今年首三个季度，发展商已经售出1万2800个单位，远超过2008年全年售出的4300个单位。
国家发展部长马宝山在今年7月和9月初两度暗示将为正选名单解冻，并在9月中宣布一系列降温措施，其中之一就是恢复明年上半年售地计划的正选名单，同时增加备售名单上的地段。昨天的政府售地计划，也出乎意料地比往年提早了两三个星期宣布。
针对这一点，市区重建局（URA）高级总署长（土地售卖与行政）蔡镇邦昨天在记者会上解释说：“很显然的市场已经在等待这项宣布……一些人也对房地产市场的供应量感到焦虑，因此最好现在告诉这些国人，我们（政府）已经显著地增加了市场供应。”
蔡镇邦也不认为市场会因此出现供过于求的现象，并指出正选名单上2925个单位是个“不难被市场消化的数字。”
正选名单上的四幅新地段，即万国通道／康埔桦虹（EC）、文礼大道／湖岸道、四美第3街，以及实龙岗上段／平玉道，都属于地铁站毗邻的“热点”地段。这与日前新加坡产业发展商公会（REDAS）呼吁政府在正选售地名单中推出更多非“热点”地段似乎有出入。
蔡镇邦指出，新加坡地铁网络将更发达，因此不可能推出全部远离地铁站的地段，而且推出这些“热点”地段也是要方便居民，同时最有效地利用地铁网络和附近设施。
市场人士对这次售地行动推出历来最多私宅单位不表意外。戴德梁行（DTZ）研究部主管蔡楚芬受访时说：“随着私宅市场有更多地皮种类和选择，发展商接下来竞标地段时，不可能再像过去五次那么激烈。”
市建局的数字也显示，私宅的未来供应量共有5万9700个私宅单位，未售出的单位总数达3万4120个，这并不包括今年政府售地计划已售出的2010个单位。此外，有3万2200个单位预料在今年第四季至2012年间完工。
政府昨天也宣布在备售名单上推出两幅酒店地段，其中位于罗敏申路的地段（Ogilvy Centre）是受保留建筑。
自今年9月14日政府宣布为“正选名单”（confirmed list）解冻后，市场就在期待明年上半年的政府售地计划。国家发展部昨天在半年一次的售地计划中，一共利用“正选名单”推出八幅私宅地段，以应付市场对私宅的迫切需求。
这八幅地段，包括两个执行共管公寓（EC）地段，总共可为市场增添2925个单位，逼近2007年下半年房地产高峰期政府售地计划创下的3014个单位纪录。
至于明年上半年的“备售名单”（reserve list），政府也新添六幅地段，使备售名单中可建造私宅的地段增加到18个。
这意味政府明年上半年总共为私宅市场注入26幅地段，包括10幅新地段，预料共能为市场增添1万零550个私宅单位。这个数字是国家发展部自2001年起设立“正选名单”和“备售名单”机制以来，历来最高的一次。
可建2445个公寓单位
另外，为了照顾“夹心层”国人购屋，加上在“备售名单”的三幅地段，政府这次总共推出五幅执行共管公寓地段，共2445个单位，其中两幅地段共905个单位更上了正选名单，并将率先于明年1月推出市场招标。这也是政府近10年来推出最多执行共管公寓单位的一次。
过去八个月，市场对私宅需求非常强劲。今年首三个季度，发展商已经售出1万2800个单位，远超过2008年全年售出的4300个单位。
国家发展部长马宝山在今年7月和9月初两度暗示将为正选名单解冻，并在9月中宣布一系列降温措施，其中之一就是恢复明年上半年售地计划的正选名单，同时增加备售名单上的地段。昨天的政府售地计划，也出乎意料地比往年提早了两三个星期宣布。
针对这一点，市区重建局（URA）高级总署长（土地售卖与行政）蔡镇邦昨天在记者会上解释说：“很显然的市场已经在等待这项宣布……一些人也对房地产市场的供应量感到焦虑，因此最好现在告诉这些国人，我们（政府）已经显著地增加了市场供应。”
蔡镇邦也不认为市场会因此出现供过于求的现象，并指出正选名单上2925个单位是个“不难被市场消化的数字。”
正选名单上的四幅新地段，即万国通道／康埔桦虹（EC）、文礼大道／湖岸道、四美第3街，以及实龙岗上段／平玉道，都属于地铁站毗邻的“热点”地段。这与日前新加坡产业发展商公会（REDAS）呼吁政府在正选售地名单中推出更多非“热点”地段似乎有出入。
蔡镇邦指出，新加坡地铁网络将更发达，因此不可能推出全部远离地铁站的地段，而且推出这些“热点”地段也是要方便居民，同时最有效地利用地铁网络和附近设施。
市场人士对这次售地行动推出历来最多私宅单位不表意外。戴德梁行（DTZ）研究部主管蔡楚芬受访时说：“随着私宅市场有更多地皮种类和选择，发展商接下来竞标地段时，不可能再像过去五次那么激烈。”
市建局的数字也显示，私宅的未来供应量共有5万9700个私宅单位，未售出的单位总数达3万4120个，这并不包括今年政府售地计划已售出的2010个单位。此外，有3万2200个单位预料在今年第四季至2012年间完工。
政府昨天也宣布在备售名单上推出两幅酒店地段，其中位于罗敏申路的地段（Ogilvy Centre）是受保留建筑。
Wednesday, November 4, 2009
假設美有條件加息……
近日最多人談論的市場話題，莫過於全球央行排隊「退市」。以色列、澳洲和挪威已先後加息；印度、日本雖沒有調高基準利率，但前者剛加了準備金率，後者則表明年底停購企業債券，踏出撤回非傳統貨幣政策措施的第一步。適逢本周美、英和歐洲央行相繼議息，投資者自然很想從中窺探這些主要發達國何時啟動收緊信貸周期。
從經濟層面出發，美英歐都缺乏加息條件。美國第三季GDP實質增長雖達3.5％，但撇除「舊車換新車」計劃，上季增長只有1.9％。若再扣除首次置業稅務優惠和企業補充存貨等有時限或波動性大的因素，美國經濟有幾好，大家心照。對，刺激經濟／支持樓市的臨時計劃可以延長，但無改此等措施一旦收回，美國經濟增長便無以為繼的事實。
英國的情況更差，第三季GDP尚未回復正增長，經濟仍然水深火熱。至於歐羅區，德法兩大經濟體GDP雖早在第二季由負轉正，但從最新信貸數字大幅萎縮可見，歐羅區也是外強中乾。
聯儲局落後形勢
美英歐雖缺乏加息條件，但純為討論而討論，老畢想提出兩點供投資者參考─一、假設聯儲局具備收緊信貸的條件，並在未來六至九個月內調高利率，美股在加息周期開始後表現將如何？二、不計1998年為阻止對沖基金長期資本管理（LTCM）觸發金融危機，聯儲局三度減息後利率回升，從美國過去兩次主要加息周期（1994年和2004年）觀察，聯儲局都有「落後於形勢」（behind the curve）的傾向，這次會否歷史重演？
要回答第一個問題，不妨參考附圖。標普五百指數在兩次加息周期均出現不跌反升的現象；相反，美股在減息周期卻往往跌多升少。老畢相信，這跟聯儲局在每次經濟衰退後，若非確定經濟中各個環節均穩定下來，不會輕易開展加息周期有關。過度寬鬆的貨幣政策維持太久，結果必然是經濟和資產市場兩者皆熱，加息無法令股市降溫。換句話說，聯儲局一則不敢在復蘇萌芽期加息，二則沒有出手戳穿資產泡沫的傾向。
這種「落後於形勢」的習性，從一件事上可以得到佐證。美國國家經濟研究局（NBER）在判斷經濟周期方面時常被指表現欠佳，但聯儲局反應更慢。NBER 在上世紀九十年代初宣布，儲貸危機引發的衰退於1991年3月「正式」結束，但聯儲局遲至1994年2月才開始加息。十年後，美國經濟再陷衰退，NBER 宣布衰退結束於2001年11月，但聯儲局遲至2004年6月才啟動加息周期。
這次由金融海嘯觸發的經濟衰退，號稱 The Great Recession，而 NBER 至今尚未宣布衰退在什麼時候正式結束。大家不妨參考對上兩次的經驗，估一估聯儲局會不會像一些人預期般，快至明年中便揭開加息序幕。老畢認為，答案應該是否定的。
‧《華爾街日報》的研究顯示，美國企業現金持有量處於四十年來最高水平。今年第二季，五百大非金融公司的現金和短期投資，在總資產中所佔比例從去年同期的7.9%，升至9.8%。短期而言，保留大量現金對經濟不利，但分析員認為，持有大量現金將令企業能夠在投資重新啟動時更快進入增長模式。
從經濟層面出發，美英歐都缺乏加息條件。美國第三季GDP實質增長雖達3.5％，但撇除「舊車換新車」計劃，上季增長只有1.9％。若再扣除首次置業稅務優惠和企業補充存貨等有時限或波動性大的因素，美國經濟有幾好，大家心照。對，刺激經濟／支持樓市的臨時計劃可以延長，但無改此等措施一旦收回，美國經濟增長便無以為繼的事實。
英國的情況更差，第三季GDP尚未回復正增長，經濟仍然水深火熱。至於歐羅區，德法兩大經濟體GDP雖早在第二季由負轉正，但從最新信貸數字大幅萎縮可見，歐羅區也是外強中乾。
聯儲局落後形勢
美英歐雖缺乏加息條件，但純為討論而討論，老畢想提出兩點供投資者參考─一、假設聯儲局具備收緊信貸的條件，並在未來六至九個月內調高利率，美股在加息周期開始後表現將如何？二、不計1998年為阻止對沖基金長期資本管理（LTCM）觸發金融危機，聯儲局三度減息後利率回升，從美國過去兩次主要加息周期（1994年和2004年）觀察，聯儲局都有「落後於形勢」（behind the curve）的傾向，這次會否歷史重演？
要回答第一個問題，不妨參考附圖。標普五百指數在兩次加息周期均出現不跌反升的現象；相反，美股在減息周期卻往往跌多升少。老畢相信，這跟聯儲局在每次經濟衰退後，若非確定經濟中各個環節均穩定下來，不會輕易開展加息周期有關。過度寬鬆的貨幣政策維持太久，結果必然是經濟和資產市場兩者皆熱，加息無法令股市降溫。換句話說，聯儲局一則不敢在復蘇萌芽期加息，二則沒有出手戳穿資產泡沫的傾向。
這種「落後於形勢」的習性，從一件事上可以得到佐證。美國國家經濟研究局（NBER）在判斷經濟周期方面時常被指表現欠佳，但聯儲局反應更慢。NBER 在上世紀九十年代初宣布，儲貸危機引發的衰退於1991年3月「正式」結束，但聯儲局遲至1994年2月才開始加息。十年後，美國經濟再陷衰退，NBER 宣布衰退結束於2001年11月，但聯儲局遲至2004年6月才啟動加息周期。
這次由金融海嘯觸發的經濟衰退，號稱 The Great Recession，而 NBER 至今尚未宣布衰退在什麼時候正式結束。大家不妨參考對上兩次的經驗，估一估聯儲局會不會像一些人預期般，快至明年中便揭開加息序幕。老畢認為，答案應該是否定的。
‧《華爾街日報》的研究顯示，美國企業現金持有量處於四十年來最高水平。今年第二季，五百大非金融公司的現金和短期投資，在總資產中所佔比例從去年同期的7.9%，升至9.8%。短期而言，保留大量現金對經濟不利，但分析員認為，持有大量現金將令企業能夠在投資重新啟動時更快進入增長模式。
唔信評論員只信大股東
股市忽升忽跌，實際上只是大戶在背後炒作，同一則新聞可以是股市下跌的理由，也可以是股市上升的理由。舉個例子，美國經濟數據好，如果股市下跌，分析員會說因為投資者擔心經濟好轉，美國政府會退市；如果股市上升，分析員會說因為經濟好轉，投資者增加信心。相反的，如果美國經濟數據差而股市上升，分析員會說因為投資者不擔心美國政府會退市；如果股市下跌，分析員就說投資者擔心經濟不會復蘇……。
因此，不要相信這些所謂的評論。
那麼，應該相信誰？最好是相信大股東，正如日前我提出，越秀投資的母公司願意為越秀投資配售的越秀交通當包銷商，為甚麼？因為越秀交通每股資產值為5元，遠高過包銷價3元。
近來，李嘉誠幾乎不停地買入長江實業股票，平均買入價在100元左右，我也相信李嘉誠不會做儍事，李嘉誠很肯定知道， 2009年長實的全年業績將是非常亮麗的，才會在市場以高價搶股。
長實沒有數萬元一呎的天價樓出售，但是，長實勝在量，單是日出康城的數千單位住宅，就已經為長實今年的利潤寫下保證書。還有，不要以為 3G永遠虧錢，隨着上網的能力與質素的提升、3G收費的下降,3G肯定越來越流行。因此，只要長實股價低過李嘉誠近日平均買入價，就一定是值得買的價格。
跟李嘉誠入市最穩陣
1987年大股災之後，我收拾殘局，發現身邊只剩下 5萬元現金，當時雖然我已經虧了不少錢，但還是覺得應該博一博、趁低吸納。博甚麼股好呢？當時我的選擇就是長實。為甚麼？因為當時長實正在供股，供股價 10元，但是市價僅 5元。當時，李嘉誠承諾供股，換言之，他願意付 10元買長實新股。李嘉誠願意付 10元買長實，我為甚麼不願意付 5元買長實？當時我認為我付 5元買長實，肯定是聰明的行動，因為李嘉誠不是笨蛋，他願意付 10元而我只付 5元，因此，我的 5萬元就全部用來買長實，收藏至今日。
基本上，我認為股市短期內升升跌跌並不重要，我們要的是價值投資。往往，大股東的行動可以幫我們看到股票的價值，只要有耐性，價值一定會浮現。
因此，不要相信這些所謂的評論。
那麼，應該相信誰？最好是相信大股東，正如日前我提出，越秀投資的母公司願意為越秀投資配售的越秀交通當包銷商，為甚麼？因為越秀交通每股資產值為5元，遠高過包銷價3元。
近來，李嘉誠幾乎不停地買入長江實業股票，平均買入價在100元左右，我也相信李嘉誠不會做儍事，李嘉誠很肯定知道， 2009年長實的全年業績將是非常亮麗的，才會在市場以高價搶股。
長實沒有數萬元一呎的天價樓出售，但是，長實勝在量，單是日出康城的數千單位住宅，就已經為長實今年的利潤寫下保證書。還有，不要以為 3G永遠虧錢，隨着上網的能力與質素的提升、3G收費的下降,3G肯定越來越流行。因此，只要長實股價低過李嘉誠近日平均買入價，就一定是值得買的價格。
跟李嘉誠入市最穩陣
1987年大股災之後，我收拾殘局，發現身邊只剩下 5萬元現金，當時雖然我已經虧了不少錢，但還是覺得應該博一博、趁低吸納。博甚麼股好呢？當時我的選擇就是長實。為甚麼？因為當時長實正在供股，供股價 10元，但是市價僅 5元。當時，李嘉誠承諾供股，換言之，他願意付 10元買長實新股。李嘉誠願意付 10元買長實，我為甚麼不願意付 5元買長實？當時我認為我付 5元買長實，肯定是聰明的行動，因為李嘉誠不是笨蛋，他願意付 10元而我只付 5元，因此，我的 5萬元就全部用來買長實，收藏至今日。
基本上，我認為股市短期內升升跌跌並不重要，我們要的是價值投資。往往，大股東的行動可以幫我們看到股票的價值，只要有耐性，價值一定會浮現。
Tuesday, November 3, 2009
别琢磨市场 琢磨自己
别琢磨市场 琢磨自己
关于交易心理和一般的行为学陷阱已经有了很多谈论，但关于那些真正的交易者的性格，相关的信息还是相对较少的。并不是每个人都能被塑造成为交易者，有些人只是比别人做的好一些而已。另外，不同人交易的方式也是区别巨大的，甚至截然相反。我们就来看看交易者性格中的某些元素，以及这些元素是如何影响到他们在市场上的成功的。
基本原理
人类行为的偏差是指如果可以选择，不同的人会不由自主的选择符合他们性格和行为模式的活动或者职业。在理想状态下，这种选择能够同时带来成功和满足感。
相反，如果人们被迫去从事与他们的天赋、喜好相冲突的工作，那么事情可能会很糟糕。比如说某个人非常适合从事表演或者歌唱，如果他的父母强迫他去经商，最后很难收到好的结果。同样的道理是适用于交易者的。
性格类型在交易中的影响
人的性格当中都会有一些并不适合于交易这项职业的部分，而这些性格特征和行为模式意愿，决定了只有部分交易者可以走上成功的道路，而其他交易者则无法避免失败。下面我们就来看看两种最为极端的交易者性格类型，行动类型和思考类型。这两种类型是完全不同的对立性格，性格特征对于他们在交易过程中所发生的一切有着至关重要的影响。
行动类型：
这类型的人只有在他们不断行动时才能使得内心平静和舒服。相对于这些决断的速度，质量是次要的。这种人喜欢非常快速的思考，但是这种快速的思考常常不关心是否有必要将问题考虑全面，所以结果往往是没有充分考虑所有的相关因素的。他们缺乏耐心、不安宁，厌恶无所事事或者被动的感觉。这类人很多都是工作狂，喜欢被不断驱动的感觉。
这种行为类型容易导致错误，但他们接下来会试图以相同的快速度去修复这些错误。如果交易错误造成资金亏损，他们会试图去很快将资金赢回来，这样很可能会导致更加鲁莽的行为，最后造成灾难。
思考类型：
思考者们正相反，只有在非常仔细的思考之后才开始行动。他们喜欢充分利用时间来发现所有的问题。对这些人来说，决定的质量至关重要。相比行动类型的人，他们更少犯错误，但他们做的更少。
例如一个思考类型的大学教授只会在他的研究成果确定正确之后，才会把他的研究成果放到公众的面前。对他们来说，结果的质量比数量更加重要。当然，在资本市场上，过于谨慎可能会降低盈利的数量。
在交易的领域
让我们假设两个交易者来执行一个交易，其中一个交易者是极端的行动者，另外一个是极端的思考者。在理论条件下，这两个的交易结果都不会太好。极端的行动者不可避免的过度交易，风险偏好过大，最后造成大量的损失；而极端的思考者可能会长时间的空仓，最后什么都没做。简单的说，行为者投机性太强，而思考着过于保守。
行动者很快就会开始交易，因为他总是第一时间就开始行动。即使他的头寸开始盈利，他也很难坚持持有这个可能会持续上涨的仓位。另外，在任何的市场中都存在波动和周期，极端的行动者很难控制住自己不去进行针对这些短期波动的交易。他会不断地进行交易，而这往往就是灾难的开始，过于激进、风险偏好过高，使得他最后出现巨大的亏损。
思考者则会发现要开始非常困难，他需要提前考虑的问题太多，所以很可能他在很长时间内都不会进入市场，而一旦进入市场，一次小的亏损就可能使他离开，甚至是永久离开市场。如果思考者一开始就获得了盈利，那么他既有可能长时间的继续持有也可能很快卖出。
所以，最根本的问题就在于行动者做的太多，而思考者做的太少。极端在交易中是一件非常危险的事情。
折中
由于两种极端的性格都达不到满意的效果，所以对于行动者和思考者来说都需要控制他们自己，避免过多的行动和过少的思考。在现实中，大多数人的身上都会有这两种极端的体现。这两类交易者人群都应该向一种折中的方向进行转变。对于交易者来说，了解他们自身的性格特征对于交易本身是件非常有意义的事情，进而通过控制情绪和性格来改善交易。
舒适区间
所有人都有一个让他们自己不受到恐惧和痛苦影响的最佳心理区间。但是，在这个区间内，人很难产生学习的意愿。对于交易者来说，通常是外界的情形迫使他们脱离这个舒适区间，他才能产生主动学习的意愿，而这种情形通常来自于错误。比如，交易者由于过度的谨慎错过了一次赚钱的交易机会，那么下一次他就要主动地迫使自己去做到，逼迫自己去摆脱恐惧和不安的情绪。这仅仅是假设情绪是交易者性格中内在的，并没有从市场的角度来证明。只有极少数人是天生的交易者，他们可以跳出这些情绪并且以不断前进的方式取得成绩。在大多数情形下，他们对某种方法非常依赖，并且他们需要学习到底什么才是对自身或者市场有效的。
从交易中学习
过度交易是属于舒适区间之外的行为，凡是能够在市场上生存的足够长的行动者和思考者们都要学会如何有效地应对这种不适行为，才能越来越强大。而那些不能够将他们的性格和行为模式同市场相适应的人是很难在市场上存活的。
总结
交易是一种非凡的行为，它充满了紧张和压力，因为伴随着交易的是大量资金的获得或者失去。这项工作不仅对于普通人，甚至对于那些已经取得成功的交易者来说都并不是件容易的事情。人的性格往往是固定的，而交易者们则需要在性格上下手，他们需要在内在的性格和市场需要的性格上建立起一种优化的平衡关系。
关于交易心理和一般的行为学陷阱已经有了很多谈论，但关于那些真正的交易者的性格，相关的信息还是相对较少的。并不是每个人都能被塑造成为交易者，有些人只是比别人做的好一些而已。另外，不同人交易的方式也是区别巨大的，甚至截然相反。我们就来看看交易者性格中的某些元素，以及这些元素是如何影响到他们在市场上的成功的。
基本原理
人类行为的偏差是指如果可以选择，不同的人会不由自主的选择符合他们性格和行为模式的活动或者职业。在理想状态下，这种选择能够同时带来成功和满足感。
相反，如果人们被迫去从事与他们的天赋、喜好相冲突的工作，那么事情可能会很糟糕。比如说某个人非常适合从事表演或者歌唱，如果他的父母强迫他去经商，最后很难收到好的结果。同样的道理是适用于交易者的。
性格类型在交易中的影响
人的性格当中都会有一些并不适合于交易这项职业的部分，而这些性格特征和行为模式意愿，决定了只有部分交易者可以走上成功的道路，而其他交易者则无法避免失败。下面我们就来看看两种最为极端的交易者性格类型，行动类型和思考类型。这两种类型是完全不同的对立性格，性格特征对于他们在交易过程中所发生的一切有着至关重要的影响。
行动类型：
这类型的人只有在他们不断行动时才能使得内心平静和舒服。相对于这些决断的速度，质量是次要的。这种人喜欢非常快速的思考，但是这种快速的思考常常不关心是否有必要将问题考虑全面，所以结果往往是没有充分考虑所有的相关因素的。他们缺乏耐心、不安宁，厌恶无所事事或者被动的感觉。这类人很多都是工作狂，喜欢被不断驱动的感觉。
这种行为类型容易导致错误，但他们接下来会试图以相同的快速度去修复这些错误。如果交易错误造成资金亏损，他们会试图去很快将资金赢回来，这样很可能会导致更加鲁莽的行为，最后造成灾难。
思考类型：
思考者们正相反，只有在非常仔细的思考之后才开始行动。他们喜欢充分利用时间来发现所有的问题。对这些人来说，决定的质量至关重要。相比行动类型的人，他们更少犯错误，但他们做的更少。
例如一个思考类型的大学教授只会在他的研究成果确定正确之后，才会把他的研究成果放到公众的面前。对他们来说，结果的质量比数量更加重要。当然，在资本市场上，过于谨慎可能会降低盈利的数量。
在交易的领域
让我们假设两个交易者来执行一个交易，其中一个交易者是极端的行动者，另外一个是极端的思考者。在理论条件下，这两个的交易结果都不会太好。极端的行动者不可避免的过度交易，风险偏好过大，最后造成大量的损失；而极端的思考者可能会长时间的空仓，最后什么都没做。简单的说，行为者投机性太强，而思考着过于保守。
行动者很快就会开始交易，因为他总是第一时间就开始行动。即使他的头寸开始盈利，他也很难坚持持有这个可能会持续上涨的仓位。另外，在任何的市场中都存在波动和周期，极端的行动者很难控制住自己不去进行针对这些短期波动的交易。他会不断地进行交易，而这往往就是灾难的开始，过于激进、风险偏好过高，使得他最后出现巨大的亏损。
思考者则会发现要开始非常困难，他需要提前考虑的问题太多，所以很可能他在很长时间内都不会进入市场，而一旦进入市场，一次小的亏损就可能使他离开，甚至是永久离开市场。如果思考者一开始就获得了盈利，那么他既有可能长时间的继续持有也可能很快卖出。
所以，最根本的问题就在于行动者做的太多，而思考者做的太少。极端在交易中是一件非常危险的事情。
折中
由于两种极端的性格都达不到满意的效果，所以对于行动者和思考者来说都需要控制他们自己，避免过多的行动和过少的思考。在现实中，大多数人的身上都会有这两种极端的体现。这两类交易者人群都应该向一种折中的方向进行转变。对于交易者来说，了解他们自身的性格特征对于交易本身是件非常有意义的事情，进而通过控制情绪和性格来改善交易。
舒适区间
所有人都有一个让他们自己不受到恐惧和痛苦影响的最佳心理区间。但是，在这个区间内，人很难产生学习的意愿。对于交易者来说，通常是外界的情形迫使他们脱离这个舒适区间，他才能产生主动学习的意愿，而这种情形通常来自于错误。比如，交易者由于过度的谨慎错过了一次赚钱的交易机会，那么下一次他就要主动地迫使自己去做到，逼迫自己去摆脱恐惧和不安的情绪。这仅仅是假设情绪是交易者性格中内在的，并没有从市场的角度来证明。只有极少数人是天生的交易者，他们可以跳出这些情绪并且以不断前进的方式取得成绩。在大多数情形下，他们对某种方法非常依赖，并且他们需要学习到底什么才是对自身或者市场有效的。
从交易中学习
过度交易是属于舒适区间之外的行为，凡是能够在市场上生存的足够长的行动者和思考者们都要学会如何有效地应对这种不适行为，才能越来越强大。而那些不能够将他们的性格和行为模式同市场相适应的人是很难在市场上存活的。
总结
交易是一种非凡的行为，它充满了紧张和压力，因为伴随着交易的是大量资金的获得或者失去。这项工作不仅对于普通人，甚至对于那些已经取得成功的交易者来说都并不是件容易的事情。人的性格往往是固定的，而交易者们则需要在性格上下手，他们需要在内在的性格和市场需要的性格上建立起一种优化的平衡关系。
“先知”分析师：新的金融泡沫正在形成
因准确预测全球金融危机而闻名的美国纽约大学教授鲁比尼发出警告：一个新的泡沫正在全球金融市场形成。
鲁比尼在英国《金融时报》撰文指出，美国为刺激经济复苏而实行的极低利率会导致新的泡沫产生，这有可能引发更为严重的金融危机。
鲁比尼2006年就预测信贷危机将导致全球金融危机，不幸言中，成为时下最炙手可热的经济学家。美国《纽约时报》称其为“末日博士”，而国际货币基金组织的经济学家称他是“先知”。
鲁比尼的最新预测让人们联想起1930年代的“大萧条”，当时全球经济在艰难走出华尔街金融危机之际又陷入更为严重的衰退。
鲁比尼说，一些投资者利用美国接近为零的利率大举借债，然后在全球范围内投资于风险高的股票、债券和其它领域。
与此同时，美元持续疲软对这种危险的借贷行为起到推波助澜的作用，让借贷的成本实际上减少了20%左右。
鲁比尼通过计算认为，随着经济的复苏，美国利率迟早会上扬，此外美元也迟早回稳，很多人将无法偿还贷款，新的巨大的泡沫将会形成。
他说，目前的这种情形持续时间越长，最终的破坏性也就越大。不过，鲁比尼并未提出解决的途径。
鲁比尼在英国《金融时报》撰文指出，美国为刺激经济复苏而实行的极低利率会导致新的泡沫产生，这有可能引发更为严重的金融危机。
鲁比尼2006年就预测信贷危机将导致全球金融危机，不幸言中，成为时下最炙手可热的经济学家。美国《纽约时报》称其为“末日博士”，而国际货币基金组织的经济学家称他是“先知”。
鲁比尼的最新预测让人们联想起1930年代的“大萧条”，当时全球经济在艰难走出华尔街金融危机之际又陷入更为严重的衰退。
鲁比尼说，一些投资者利用美国接近为零的利率大举借债，然后在全球范围内投资于风险高的股票、债券和其它领域。
与此同时，美元持续疲软对这种危险的借贷行为起到推波助澜的作用，让借贷的成本实际上减少了20%左右。
鲁比尼通过计算认为，随着经济的复苏，美国利率迟早会上扬，此外美元也迟早回稳，很多人将无法偿还贷款，新的巨大的泡沫将会形成。
他说，目前的这种情形持续时间越长，最终的破坏性也就越大。不过，鲁比尼并未提出解决的途径。
尚达曼：未来五到十年 我国经济增长将放缓
基于人力短缺以及人均薪金高，新加坡在未来五到十年里的经济增长预料将会有所放缓。
财政部长尚达曼是在日前接受《金融时报》（Financial Times）访问时，发表以上看法。
尚达曼说：“我们不可能在未来五到十年内，继续以5％、7％、8％的速度增长，而且我也不鼓励这样。”
报道引述尚达曼的话说，由于难以在高薪金水平的经济体系里维持高生产力增长，以及生育率下跌和外来移民人数增长速度放缓，我国将无法取得近年来的强劲经济增长。
他表示，我国经济增长的放缓，主要是因为新加坡在过去40年里成功转形为收入水平与西方国家相近的经济体，而不是因为当前的经济危机；这样的趋势同欧洲、日本及其他先进经济体类似。
尽管如此，尚达曼指出，我国同其他人均国内生产总值相近的先进经济体相比，经济增长速度还是领先的，而且我国相信还会继续比这些经济体的增长速度来得更快一些。
对于我国的长期经济增长会维持在什么水平，尚达曼不愿置评，但他说会比过去五到十年来得少一等。他也提到，我国在2003年到2008年这段期间里，每年的平均经济增长幅度为5％。
由尚达曼担任主席的经济战略委员会，预期在明年1月向政府提呈有关如何取得可持续性的长期经济增长的主要建议。
财政部长尚达曼是在日前接受《金融时报》（Financial Times）访问时，发表以上看法。
尚达曼说：“我们不可能在未来五到十年内，继续以5％、7％、8％的速度增长，而且我也不鼓励这样。”
报道引述尚达曼的话说，由于难以在高薪金水平的经济体系里维持高生产力增长，以及生育率下跌和外来移民人数增长速度放缓，我国将无法取得近年来的强劲经济增长。
他表示，我国经济增长的放缓，主要是因为新加坡在过去40年里成功转形为收入水平与西方国家相近的经济体，而不是因为当前的经济危机；这样的趋势同欧洲、日本及其他先进经济体类似。
尽管如此，尚达曼指出，我国同其他人均国内生产总值相近的先进经济体相比，经济增长速度还是领先的，而且我国相信还会继续比这些经济体的增长速度来得更快一些。
对于我国的长期经济增长会维持在什么水平，尚达曼不愿置评，但他说会比过去五到十年来得少一等。他也提到，我国在2003年到2008年这段期间里，每年的平均经济增长幅度为5％。
由尚达曼担任主席的经济战略委员会，预期在明年1月向政府提呈有关如何取得可持续性的长期经济增长的主要建议。
我始终无法改变的
这段时间，大盘大起大落，玩开蹦极。看着很多人分析来分析去的，我在想，投资的本义是什么？是博取股价波动的差价，还是乘搭行业复苏的顺风？都不是，这样做的风险极大。投资，就是寻找那些经得起竞争考验的优势企业。这些企业才是股海里的诺亚方舟。
买股票，就是买企业，一个人，能够理解的企业没有几个，能够找到自己心仪的企业是很幸运的事情，没有理由不集中投资，没有理由不长期持有----直到所有的潜力都释放出来。
长期持有，集中投资，是我无法改变的投资模式。
每个成功者都有一个成功的投资案例。长期持有优势公司，会享受复利带来的快乐；长期持有平庸的公司，投资会毫无所获；长期持有垃圾公司，投资会损兵折将，甚至血本无归。
关键，是对企业的识别。
投资是个严肃的，不是简单的事情。没有什么捷径，只有不断学习，才能提高自己。
来两段巴菲特的名言：
-----如果一个股票你不想拿十年,那么就不要拿哪怕是一天。
-----如果你买了100股通用汽车之后，对通用一下子充满了感情。当它降价时，你变得暴躁，怨天尤人；当它攀升时，你沾沾自喜，自以为聪明，对通用也是喜爱有加。你变得如此情绪化。但是，股票却不晓得谁买了它。股票只是一个物质存在而已，它并不在乎谁拥有了它，又花了多少钱，等等。
我对市场的感情是不会有一丝回报的。我们这里靠的是一个异常冰冷的肩膀。
买股票，就是买企业，一个人，能够理解的企业没有几个，能够找到自己心仪的企业是很幸运的事情，没有理由不集中投资，没有理由不长期持有----直到所有的潜力都释放出来。
长期持有，集中投资，是我无法改变的投资模式。
每个成功者都有一个成功的投资案例。长期持有优势公司，会享受复利带来的快乐；长期持有平庸的公司，投资会毫无所获；长期持有垃圾公司，投资会损兵折将，甚至血本无归。
关键，是对企业的识别。
投资是个严肃的，不是简单的事情。没有什么捷径，只有不断学习，才能提高自己。
来两段巴菲特的名言：
-----如果一个股票你不想拿十年,那么就不要拿哪怕是一天。
-----如果你买了100股通用汽车之后，对通用一下子充满了感情。当它降价时，你变得暴躁，怨天尤人；当它攀升时，你沾沾自喜，自以为聪明，对通用也是喜爱有加。你变得如此情绪化。但是，股票却不晓得谁买了它。股票只是一个物质存在而已，它并不在乎谁拥有了它，又花了多少钱，等等。
我对市场的感情是不会有一丝回报的。我们这里靠的是一个异常冰冷的肩膀。
远离买彩票式的投资
某日，“股神”巴菲特跟朋友们一起打高尔夫，其间一位朋友提议到，如果有人能够一杆进洞的话，他就付给那个人10000美金，但是，如果参加这个游戏的人没有打出一杆进洞，打球的人就要输给他10美金。在场的人一听，兴趣都来了：10美金换10000美金，这样的好事傻瓜才不去试一下。可是巴菲特并没有头脑发热：一杆进洞的几率实在太小，如果参加这个游戏，输掉10美金的可能性远远大于赢到10000美金，这种稳赔不赚的吃亏“买卖”他是不会做的。
回避彩票型股票
记者：从行为金融学看，大多数人都没有巴菲特式的理性，而更倾向于抱着侥幸心理追逐热门股，这种方式是否注定失败？
归江：“确定性管理”贯穿了巴菲特的价值投资生涯。那些愿意参加一杆进洞游戏的人，跟街头排队买彩票的人的思维方式异曲同工。
带着“彩票心理”入市，通常会选择像彩票一样的股票作为自己的投资目标，并且倾向于在股市中进行投机和择时———总是试图顶点卖出，谷底买入。德州大学的库玛教授曾对彩票型股票做过研究并发现，他们通常具有这样一些特征：价格低、波动大、历史回报率相当反常，比如那些市盈率被放大到惊人倍数的热门股和泡沫股。
在美国这样成熟的市场，机构投资者往往会回避彩票型股票，但个人投资者却趋之若鹜。数据显示，彩票型股票在美国市场上每年平均收益率比普通股票低4个百分点。
追求大概率与确定性
记者：价值投资是否意味着大概率与确定性？基金投资如何在短期收益与长期投资之间平衡？
归江：追逐热门股和泡沫股与买彩票一样，都想从小概率事件获益，难度实在太高。2007年股指冲上6000点，那些勇敢去“刀口舔血”的投资人中可能有百分之一在一周内获得暴利；那些一度在市场风光无限的新能源股中，或许有千分之一的企业成为网络行业的百度。但是，在没有制度和能力保证自身成为这百分之一和千分之一前，价值投资者会选择远离这些买彩票的行为。
价值投资就是对一些大概率事件进行判断，并坚定不移地向高确定性结果迈进，而忽略期间不可预测的细节。
买中彩票这样的小概率事件常常成就传奇，成为众人津津乐道向往不已的经典。但基金投资的目标不是透支持有人的长期风险来博取个人名誉的排名比赛，也不是博取短期的高回报来吸引公众眼球，而应该为持有人的资产追求长期稳健的保值增值。这是基金行业和彩票行业的截然不同之处。
让时间为你积累财富
记者：那么，坚持长期投资是否大概率事件？
归江：“拔苗助长”的故事告诉我们，庄稼的成长壮大需要时间，必须尊重自然规律，循序渐进，财富的积累也是一样的道理。经济学大师马歇尔的传世之作《经济学原理》开宗明义就写着“经济不会飞跃”，他认为经济始终会像爬楼梯一样进行阶段性上升，而非一蹴而就。股市是经济发展的晴雨表，也是人们分享经济发展成果的重要渠道。以投资而非投机的心态，坚持长期投资，这是我们积累长期财富，分享经济发展成果的重要之路。
这是大概率事件，赚这样的钱，看起来平淡如水，但持之以恒坚持下去，时间的玫瑰终会馥香扑面。
回避彩票型股票
记者：从行为金融学看，大多数人都没有巴菲特式的理性，而更倾向于抱着侥幸心理追逐热门股，这种方式是否注定失败？
归江：“确定性管理”贯穿了巴菲特的价值投资生涯。那些愿意参加一杆进洞游戏的人，跟街头排队买彩票的人的思维方式异曲同工。
带着“彩票心理”入市，通常会选择像彩票一样的股票作为自己的投资目标，并且倾向于在股市中进行投机和择时———总是试图顶点卖出，谷底买入。德州大学的库玛教授曾对彩票型股票做过研究并发现，他们通常具有这样一些特征：价格低、波动大、历史回报率相当反常，比如那些市盈率被放大到惊人倍数的热门股和泡沫股。
在美国这样成熟的市场，机构投资者往往会回避彩票型股票，但个人投资者却趋之若鹜。数据显示，彩票型股票在美国市场上每年平均收益率比普通股票低4个百分点。
追求大概率与确定性
记者：价值投资是否意味着大概率与确定性？基金投资如何在短期收益与长期投资之间平衡？
归江：追逐热门股和泡沫股与买彩票一样，都想从小概率事件获益，难度实在太高。2007年股指冲上6000点，那些勇敢去“刀口舔血”的投资人中可能有百分之一在一周内获得暴利；那些一度在市场风光无限的新能源股中，或许有千分之一的企业成为网络行业的百度。但是，在没有制度和能力保证自身成为这百分之一和千分之一前，价值投资者会选择远离这些买彩票的行为。
价值投资就是对一些大概率事件进行判断，并坚定不移地向高确定性结果迈进，而忽略期间不可预测的细节。
买中彩票这样的小概率事件常常成就传奇，成为众人津津乐道向往不已的经典。但基金投资的目标不是透支持有人的长期风险来博取个人名誉的排名比赛，也不是博取短期的高回报来吸引公众眼球，而应该为持有人的资产追求长期稳健的保值增值。这是基金行业和彩票行业的截然不同之处。
让时间为你积累财富
记者：那么，坚持长期投资是否大概率事件？
归江：“拔苗助长”的故事告诉我们，庄稼的成长壮大需要时间，必须尊重自然规律，循序渐进，财富的积累也是一样的道理。经济学大师马歇尔的传世之作《经济学原理》开宗明义就写着“经济不会飞跃”，他认为经济始终会像爬楼梯一样进行阶段性上升，而非一蹴而就。股市是经济发展的晴雨表，也是人们分享经济发展成果的重要渠道。以投资而非投机的心态，坚持长期投资，这是我们积累长期财富，分享经济发展成果的重要之路。
这是大概率事件，赚这样的钱，看起来平淡如水，但持之以恒坚持下去，时间的玫瑰终会馥香扑面。
Sunday, November 1, 2009
ANWELL: "My take on its solar biz prospects"
Leong Chan Teik says > Robert Stone is not your conventional investor – he understands pretty well the industry dynamics of the companies he invests in and he is into them for the long haul, even if some of the stocks don’t do well for quite a while.
If that begins to sound like Warren Buffett, he has the results to vindicate his approach which has led him to become a millionaire many times over.
Just consider his $2 million investment in the convertible notes of Anwell Technologies last year. And his $1 million cash investment for a stake in a new subsidiary of Singapore Windsor a few months ago.
Anwell’s CFO Ken Wu was in town recently for a roadshow to highlight the solar business that the company is about to go full swing into. Around that time, in my regular email interaction with Robert, I caught a whiff of Robert's views of Anwell's solar business. That eventually escalated into a full-blown article, upon my request, here.
Robert Stone owns 4.5 m shares of Anwell, and has invested $2 m in Anwell's convertible notes.
WHEN I INVESTED S$2m in the convertible notes of Anwell’s solar division just prior to the collapse of Lehman Brothers last year, I thought the biggest risk associated with the investment was whether or not the thin film solar line Anwell was building would actually work.
After the collapse of Lehman Brothers and the freezing of the credit markets, it seemed that not having sufficient cash to carry on with the solar project might be the greatest risk. However, with the government grants the company received as well as the cash flow from the optical disc business, cash has not been an issue for the company.
In the last 6 months or so, prices for both crystalline silicon and thin film solar modules have crashed due to a lack of financing for solar projects as well as overcapacity in the crystalline silicon sector.
On the positive side, Anwell has proven the ability of its equipment to manufacture thin film panels. On balance, I think the risk of the solar subsidiary being unsuccessful is less now that it was a year ago.
The recently-announced MOU with Solargen is potentially a huge source of income for the company. Assuming a range of US$0.20 to US$0.50/watt net profit, the total profit from this deal if it eventuates could range from US$250m to US$625m over a period of perhaps three years.
This is a huge amount but it’s not the potential profit that I think is significant. Instead, it’s the fact that an end user of thin film panels has chosen Anwell over Applied Materials. This despite Solargen stating on its website that it intends to use Applied Materials equipment.
Also significant is that Solargen has chosen Anwell’s amorphous silicon thin film technology over all the other types of technologies available. For solar generating plants, it ultimately boils down to which company and technology can provide panels at the lowest US$/watt.
The recent drop in thin film panel prices, while not necessarily favorable for Anwell’s panel manufacturing business, should benefit its equipment manufacturing business if lower prices spur greater demand for thin film panels.
I’ve always considered the solar equipment manufacturing segment the gem in the whole range of Anwell’s businesses. When it takes off, profit margins are likely to be high in comparison to any of the other business segments.In the longer term, the greatest potential for solar power generation is in China itself. Thomas Friedman recently described China’s decision to ‘go green’ as the 21st century equivalent of the Soviet Union’s sputnik launch.
There may be some hyperbole in that, but the seriousness of the Chinese leadership towards cleaning up the environment and reducing emissions from power generation should not be underestimated.
Although the government is not agreeing to mandatory caps on emissions under the Kyoto agreement, I believe that China will make larger and quicker cuts than any other major economy. This is not just about their determination to clean up the environment but is also due to the greater degree of control over the economy that they have relative to any other major country.
Specifically, the Chinese government has recently pledged to generate 15% of power from renewable sources by 2020. The target for solar power was raised from 1.8Gigawatts (GW) to 10GW by 2020. At the end of 2008, the installed solar capacity in China was in the order of only 100MW. The targeted installed capacity of solar is thus 100 times the existing capacity in 2008.
For wind power, the targets set by the Government just a few years ago have already been greatly exceeded. My bet is that the same success will occur with solar power generation in the next few years.
It will take some time for these plans to pan out. There are currently bottlenecks in the transmission infrastructure and a subsidy for solar power generating plants has only recently been decided upon as part of the ‘Golden Sun’ initiative.
In the last few months, several large solar farm agreements have been announced, the largest being 2GW in Inner Mongolia with First Solar providing the panels. These projects are likely to be just the first of many more which will be announced in the next few years.
Why is it reasonable to suppose that Anwell might benefit from this expansion in installed Chinese solar power generating capacity? If the solar power generating industry in China develops like the wind power industry there will be a favoring of domestic Chinese companies in the awarding of Government contracts.
Anwell may have an edge in winning contracts to supply panels and thin film manufacturing systems when bidding against foreign competitors. Anwell does not have any directly comparable domestic competition in the thin film sector so they will not just have the advantage of being the only Chinese company, they will also enjoy a much lower cost structure than their foreign competitors.
Negative operational earnings for 3-4 quarters?
Anyone investing in Anwell now should expect to be patient. In my opinion, it is likely to be well into financial year 2010 before any significant income accrues to the listed company from the solar subsidiary.
In the meantime, I doubt that the earnings from the optical disc businesses will be great enough to overcome the drag of depreciation charges on the bottom line. For the next 3 or 4 quarters, I will not be surprised if operational earnings remain negative.
What is important during this period is that the cash flow from the optical disc business remains good and the amount of cash the company has on its balance sheet is sufficient. On both these counts, I think there is no major cause for concern.
In the last few months of 2008 and the first half of 2009, I accumulated 4.5m shares. I’ve started buying again, having just recently overcome my normal disinclination to buy anything that has escalated three times in price in the span of a few months
If that begins to sound like Warren Buffett, he has the results to vindicate his approach which has led him to become a millionaire many times over.
Just consider his $2 million investment in the convertible notes of Anwell Technologies last year. And his $1 million cash investment for a stake in a new subsidiary of Singapore Windsor a few months ago.
Anwell’s CFO Ken Wu was in town recently for a roadshow to highlight the solar business that the company is about to go full swing into. Around that time, in my regular email interaction with Robert, I caught a whiff of Robert's views of Anwell's solar business. That eventually escalated into a full-blown article, upon my request, here.
Robert Stone owns 4.5 m shares of Anwell, and has invested $2 m in Anwell's convertible notes.
WHEN I INVESTED S$2m in the convertible notes of Anwell’s solar division just prior to the collapse of Lehman Brothers last year, I thought the biggest risk associated with the investment was whether or not the thin film solar line Anwell was building would actually work.
After the collapse of Lehman Brothers and the freezing of the credit markets, it seemed that not having sufficient cash to carry on with the solar project might be the greatest risk. However, with the government grants the company received as well as the cash flow from the optical disc business, cash has not been an issue for the company.
In the last 6 months or so, prices for both crystalline silicon and thin film solar modules have crashed due to a lack of financing for solar projects as well as overcapacity in the crystalline silicon sector.
On the positive side, Anwell has proven the ability of its equipment to manufacture thin film panels. On balance, I think the risk of the solar subsidiary being unsuccessful is less now that it was a year ago.
The recently-announced MOU with Solargen is potentially a huge source of income for the company. Assuming a range of US$0.20 to US$0.50/watt net profit, the total profit from this deal if it eventuates could range from US$250m to US$625m over a period of perhaps three years.
This is a huge amount but it’s not the potential profit that I think is significant. Instead, it’s the fact that an end user of thin film panels has chosen Anwell over Applied Materials. This despite Solargen stating on its website that it intends to use Applied Materials equipment.
Also significant is that Solargen has chosen Anwell’s amorphous silicon thin film technology over all the other types of technologies available. For solar generating plants, it ultimately boils down to which company and technology can provide panels at the lowest US$/watt.
The recent drop in thin film panel prices, while not necessarily favorable for Anwell’s panel manufacturing business, should benefit its equipment manufacturing business if lower prices spur greater demand for thin film panels.
I’ve always considered the solar equipment manufacturing segment the gem in the whole range of Anwell’s businesses. When it takes off, profit margins are likely to be high in comparison to any of the other business segments.In the longer term, the greatest potential for solar power generation is in China itself. Thomas Friedman recently described China’s decision to ‘go green’ as the 21st century equivalent of the Soviet Union’s sputnik launch.
There may be some hyperbole in that, but the seriousness of the Chinese leadership towards cleaning up the environment and reducing emissions from power generation should not be underestimated.
Although the government is not agreeing to mandatory caps on emissions under the Kyoto agreement, I believe that China will make larger and quicker cuts than any other major economy. This is not just about their determination to clean up the environment but is also due to the greater degree of control over the economy that they have relative to any other major country.
Specifically, the Chinese government has recently pledged to generate 15% of power from renewable sources by 2020. The target for solar power was raised from 1.8Gigawatts (GW) to 10GW by 2020. At the end of 2008, the installed solar capacity in China was in the order of only 100MW. The targeted installed capacity of solar is thus 100 times the existing capacity in 2008.
For wind power, the targets set by the Government just a few years ago have already been greatly exceeded. My bet is that the same success will occur with solar power generation in the next few years.
It will take some time for these plans to pan out. There are currently bottlenecks in the transmission infrastructure and a subsidy for solar power generating plants has only recently been decided upon as part of the ‘Golden Sun’ initiative.
In the last few months, several large solar farm agreements have been announced, the largest being 2GW in Inner Mongolia with First Solar providing the panels. These projects are likely to be just the first of many more which will be announced in the next few years.
Why is it reasonable to suppose that Anwell might benefit from this expansion in installed Chinese solar power generating capacity? If the solar power generating industry in China develops like the wind power industry there will be a favoring of domestic Chinese companies in the awarding of Government contracts.
Anwell may have an edge in winning contracts to supply panels and thin film manufacturing systems when bidding against foreign competitors. Anwell does not have any directly comparable domestic competition in the thin film sector so they will not just have the advantage of being the only Chinese company, they will also enjoy a much lower cost structure than their foreign competitors.
Negative operational earnings for 3-4 quarters?
Anyone investing in Anwell now should expect to be patient. In my opinion, it is likely to be well into financial year 2010 before any significant income accrues to the listed company from the solar subsidiary.
In the meantime, I doubt that the earnings from the optical disc businesses will be great enough to overcome the drag of depreciation charges on the bottom line. For the next 3 or 4 quarters, I will not be surprised if operational earnings remain negative.
What is important during this period is that the cash flow from the optical disc business remains good and the amount of cash the company has on its balance sheet is sufficient. On both these counts, I think there is no major cause for concern.
In the last few months of 2008 and the first half of 2009, I accumulated 4.5m shares. I’ve started buying again, having just recently overcome my normal disinclination to buy anything that has escalated three times in price in the span of a few months
TECKWAH: A deep-value stock?
TO INVESTOR David Yee, when a company has $40 million cash on hand, 0.01% gearing and a market capitalization of $54 million, it’s time to buy the stock.
Teckwah Group is a company that fits the bill. It even has a net asset value (of about 39 cents) that is far higher than its stock price (23 cents).
David started a thread on Teckwah on the NextInsight forum about three months ago after the company announced its half-year results. His forum posting caught our attention and we decided to contact Teckwah for a chat.
The management kindly obliged and the meeting, which David joined, took place recently at its office in Pandan Crescent. We came away with greater clarity on the business.
Here are some interesting points about this unusual but conservatively-run business whose IPO was a long time ago - in 1994, to be precise:
Recent stock price 23 cts
Net asset value 38.78 cts
EPS (1H 09) 2.2 cts
PE ratio (annualised EPS of 4.4 cts) 5.2X
Market capitalisation $53.7 million
1. IT hardware, business software, games software
Prior to the meeting, we had the impression that Teckwah (www.teckwah.com.sg) was into printing magazines and beautiful carton boxes for all sorts of products. Low-tech stuff.
But it turned out that some 70% of Teckwah’s revenue comes from the IT sector.
Unlike other printers which emphasise on business volume in printing, Teckwah focuses on offering a whole suite of services in the supply chain.
These services start from the moment it receives a CD-ROM Gold Master, for example, through to printing the packaging and instruction booklet , managing the inventory - and delivering the packed boxes to retailers.
(The Gold Master is the master copy for the CD replicator to produce copies of. Teckwah doesn't replicate CDs but works with partners.)
The packing and other services are carried out from Teckwah's plants in eight countries, including Singapore, Malaysia, Indonesia, China and Australia.
A recovery in the IT hardware sales (such as laptops and servers) and the introduction of new software (such as Windows 7 and anti-viral solutions) spell interesting business opportunities for Teckwah.
The bulk of the remaining contribution to Teckwah's revenue comes from the pharmaceutical sector.
That's it - Teckwah is focused on just IT and pharma customers.
Its services related to the printing and packaging contribute about 80% of the revenue, with the remaining coming from downstream value-add services such as reverse logistics and fourth-party logistics.
2. Seasonal business pattern 40-60:
Teckwah’s business in recent years was about 40% in the first half, and 60% in the second half, typically because of a rise in consumer sales of IT products - such as game software - during the year-end season.
But we have no clue whether this pattern will hold this year. In August, in its half-year results announcement, the company had said: “There are still uncertainties ahead.”
Teckwah made $5.1 million in net profit in the first half of this year, or 2.2 cents per share.
The $5.1 million profit was a 163% jump over the previous corresponding period. If it maintains that level of profitability, this year's EPS would be 4.4 cents per share.
The PE ratio would be 5.2X based on the recent stock price of 23 cents.
If the 40-60 sales contribution pattern continues this year, the EPS would accordingly be higher.
3. Steady dividend payouts:
Teckwah has a track record of paying 0.8 cents a share in dividend each year – for at least the past five years (from 2004 to 2008). The yield is decent at 3.48% (based on 23-cent stock price), but not sizzling.
What's interesting is that there have been two unusual payouts:
a) For FY07, shareholders received a bumper 4.3 cents a share (wow!) as a special interim dividend and a 0.8 cent final dividend. The cash on hand at the end of 2007 was $23.3 million - far lower than the current $40 million.
b) This year, Teckwah paid a 0.8 cent interim dividend (when in previous years – except for FY 2007 - it paid nothing as interim dividend).
Will Teckwah pay a special dividend anytime soon? Wish we knew the answer ....
But we speculate that the chances are improved for a higher payout if the operating cashflow continues to be good in the second half and that cashflow bumps up the $40 million cash on hand (as of June 30) even further.
Negative:
1. The stock is illiquid with fewer than 50,000 shares changing hands on most of the trading days of this year. For many investors, this is a key negative as it impedes buying and selling meaningful quantities of the stock.
Investors who bought the stock six months ago would have doubled their money by now - from its low of 9.5 cents in March to 23 cents recently.
Teckwah Group is a company that fits the bill. It even has a net asset value (of about 39 cents) that is far higher than its stock price (23 cents).
David started a thread on Teckwah on the NextInsight forum about three months ago after the company announced its half-year results. His forum posting caught our attention and we decided to contact Teckwah for a chat.
The management kindly obliged and the meeting, which David joined, took place recently at its office in Pandan Crescent. We came away with greater clarity on the business.
Here are some interesting points about this unusual but conservatively-run business whose IPO was a long time ago - in 1994, to be precise:
Recent stock price 23 cts
Net asset value 38.78 cts
EPS (1H 09) 2.2 cts
PE ratio (annualised EPS of 4.4 cts) 5.2X
Market capitalisation $53.7 million
1. IT hardware, business software, games software
Prior to the meeting, we had the impression that Teckwah (www.teckwah.com.sg) was into printing magazines and beautiful carton boxes for all sorts of products. Low-tech stuff.
But it turned out that some 70% of Teckwah’s revenue comes from the IT sector.
Unlike other printers which emphasise on business volume in printing, Teckwah focuses on offering a whole suite of services in the supply chain.
These services start from the moment it receives a CD-ROM Gold Master, for example, through to printing the packaging and instruction booklet , managing the inventory - and delivering the packed boxes to retailers.
(The Gold Master is the master copy for the CD replicator to produce copies of. Teckwah doesn't replicate CDs but works with partners.)
The packing and other services are carried out from Teckwah's plants in eight countries, including Singapore, Malaysia, Indonesia, China and Australia.
A recovery in the IT hardware sales (such as laptops and servers) and the introduction of new software (such as Windows 7 and anti-viral solutions) spell interesting business opportunities for Teckwah.
The bulk of the remaining contribution to Teckwah's revenue comes from the pharmaceutical sector.
That's it - Teckwah is focused on just IT and pharma customers.
Its services related to the printing and packaging contribute about 80% of the revenue, with the remaining coming from downstream value-add services such as reverse logistics and fourth-party logistics.
2. Seasonal business pattern 40-60:
Teckwah’s business in recent years was about 40% in the first half, and 60% in the second half, typically because of a rise in consumer sales of IT products - such as game software - during the year-end season.
But we have no clue whether this pattern will hold this year. In August, in its half-year results announcement, the company had said: “There are still uncertainties ahead.”
Teckwah made $5.1 million in net profit in the first half of this year, or 2.2 cents per share.
The $5.1 million profit was a 163% jump over the previous corresponding period. If it maintains that level of profitability, this year's EPS would be 4.4 cents per share.
The PE ratio would be 5.2X based on the recent stock price of 23 cents.
If the 40-60 sales contribution pattern continues this year, the EPS would accordingly be higher.
3. Steady dividend payouts:
Teckwah has a track record of paying 0.8 cents a share in dividend each year – for at least the past five years (from 2004 to 2008). The yield is decent at 3.48% (based on 23-cent stock price), but not sizzling.
What's interesting is that there have been two unusual payouts:
a) For FY07, shareholders received a bumper 4.3 cents a share (wow!) as a special interim dividend and a 0.8 cent final dividend. The cash on hand at the end of 2007 was $23.3 million - far lower than the current $40 million.
b) This year, Teckwah paid a 0.8 cent interim dividend (when in previous years – except for FY 2007 - it paid nothing as interim dividend).
Will Teckwah pay a special dividend anytime soon? Wish we knew the answer ....
But we speculate that the chances are improved for a higher payout if the operating cashflow continues to be good in the second half and that cashflow bumps up the $40 million cash on hand (as of June 30) even further.
Negative:
1. The stock is illiquid with fewer than 50,000 shares changing hands on most of the trading days of this year. For many investors, this is a key negative as it impedes buying and selling meaningful quantities of the stock.
Investors who bought the stock six months ago would have doubled their money by now - from its low of 9.5 cents in March to 23 cents recently.
安德烈·科斯托兰尼格言
1、哲学家叔本华说过：“金钱就像海水，喝得越多，越渴。”
2、根据我的定义，百万富翁是指不依赖任何人，以自己的资本，就能满足自我需求的人。百万富翁不用工作，既不用在上司面前，也无须对客户卑躬屈膝。
3、根据我的经验，有三种迅速致富的方法：
第一，带来财富的婚姻；
第二，幸运的商业点子；
第三，投机。
4、在长达80年的证券交易中，我至少学到一点：投机是种艺术，而不是科学。
5、大家是否该跻身名人之列，也做个投机人士？
基本上，这取决于两件事，即物质条件和个人性格。关于前一个前提条件，我牢记一条座右铭：
有钱的人，可以投机，
钱少的人，不可以投机，
根本没钱的人，必须投机。
6、任何一个软件顶多只和它的程序设计者一样聪明。
7、总而言之，投机者有想法，不管正不正确，毕竟是个想法。这是投机家和证券玩家的基本差异。
8、任何学校都教不出投机家，因为投机家的工具，除了经验外，还是经验。
9、成功的投机家在100次交易中，获利51次，亏损49次，他就靠这差数为生。
10、只要有想像力，老的东西，甚至老古董，都有机会再翻身。
11、一切取决于供给和需求。我全部的证券交易理论都以此为基础。
12、货币之于证券市场，就像氧气之于呼吸，汽油之于引擎。
13、投资者分两类，固执的（投资者和投机人士）和犹豫的（玩家），胜利者是固执的人。
14、对我来说，技术状态只和一个问题有关：股票掌握在什么人手里。
15、固执的投资者需具备四种要素：金钱，想法，耐心，还有运气。
16、根据我的定义，一个人是否有钱，关键不在于他有多少财产，而在资本是否完整无缺，有没有负债。
17、我非常赞同爱因斯坦说过的话：“想像力比知识更重要！”
耐心也许是证券交易所里最重要的东西……我为证券市场列了一个独一无二的数学公式：2*2=5-1
18、这是个永恒的法则：每次证券市场中的崩盘和溃散都以暴涨为前提，而每一次的暴涨都以崩盘收尾。
19、大家必须训练有素、冷静，有时必须玩世不恭，不理会大众的歇斯底里，这是成功的前提条件。
20、一种股票最后可能上涨1000%，或甚至10000%，但最多只能下跌100%。
21、我的座右铭是，凡是证券交易所里人尽皆知的事，不会令我激动。
22、最没有意思的，就是那些和指数发展趋势有关的讯息，这些都是先有指数，才有讯息的。
23、真正的证券交易知识，是那些当大家忘记所有细节后留下的东西，大家不需要无所不知，而是要理解一切，在关键时刻指出正确的内在关系，并采取相应行动。
24、在指数上涨过程中，即使是最差的投机人士也能赚到一些钱；而在指数下跌过程中，即使挑到好股票的人也赚不到钱。因此投资最重要的是普遍的趋势，其次才是选股，只有投资经历至少20年之久的投资者，才用不着太关心整体发展趋势。
25、投机人士必须比一般大众提前发现成长型企业，只有这样，才有机会在合理的价格时进场。
26、M和W理论是最老的图表规则，我虽然不是图表主义者，但这两个规则常帮我的忙。
27、投机中赚的钱是痛苦钱，先有痛苦，然后才有金钱。
28、我的证券交易格言是：“看重小利的人，不会有大价值。”
29、一名投资者是否成功，只有他的遗产继承人才能判断。
30、职业投资者的工作，95%是在浪费时间，他们在阅读图表及营业报告，却忘记思考，但对投资者来说，这才是最重要的。
2、根据我的定义，百万富翁是指不依赖任何人，以自己的资本，就能满足自我需求的人。百万富翁不用工作，既不用在上司面前，也无须对客户卑躬屈膝。
3、根据我的经验，有三种迅速致富的方法：
第一，带来财富的婚姻；
第二，幸运的商业点子；
第三，投机。
4、在长达80年的证券交易中，我至少学到一点：投机是种艺术，而不是科学。
5、大家是否该跻身名人之列，也做个投机人士？
基本上，这取决于两件事，即物质条件和个人性格。关于前一个前提条件，我牢记一条座右铭：
有钱的人，可以投机，
钱少的人，不可以投机，
根本没钱的人，必须投机。
6、任何一个软件顶多只和它的程序设计者一样聪明。
7、总而言之，投机者有想法，不管正不正确，毕竟是个想法。这是投机家和证券玩家的基本差异。
8、任何学校都教不出投机家，因为投机家的工具，除了经验外，还是经验。
9、成功的投机家在100次交易中，获利51次，亏损49次，他就靠这差数为生。
10、只要有想像力，老的东西，甚至老古董，都有机会再翻身。
11、一切取决于供给和需求。我全部的证券交易理论都以此为基础。
12、货币之于证券市场，就像氧气之于呼吸，汽油之于引擎。
13、投资者分两类，固执的（投资者和投机人士）和犹豫的（玩家），胜利者是固执的人。
14、对我来说，技术状态只和一个问题有关：股票掌握在什么人手里。
15、固执的投资者需具备四种要素：金钱，想法，耐心，还有运气。
16、根据我的定义，一个人是否有钱，关键不在于他有多少财产，而在资本是否完整无缺，有没有负债。
17、我非常赞同爱因斯坦说过的话：“想像力比知识更重要！”
耐心也许是证券交易所里最重要的东西……我为证券市场列了一个独一无二的数学公式：2*2=5-1
18、这是个永恒的法则：每次证券市场中的崩盘和溃散都以暴涨为前提，而每一次的暴涨都以崩盘收尾。
19、大家必须训练有素、冷静，有时必须玩世不恭，不理会大众的歇斯底里，这是成功的前提条件。
20、一种股票最后可能上涨1000%，或甚至10000%，但最多只能下跌100%。
21、我的座右铭是，凡是证券交易所里人尽皆知的事，不会令我激动。
22、最没有意思的，就是那些和指数发展趋势有关的讯息，这些都是先有指数，才有讯息的。
23、真正的证券交易知识，是那些当大家忘记所有细节后留下的东西，大家不需要无所不知，而是要理解一切，在关键时刻指出正确的内在关系，并采取相应行动。
24、在指数上涨过程中，即使是最差的投机人士也能赚到一些钱；而在指数下跌过程中，即使挑到好股票的人也赚不到钱。因此投资最重要的是普遍的趋势，其次才是选股，只有投资经历至少20年之久的投资者，才用不着太关心整体发展趋势。
25、投机人士必须比一般大众提前发现成长型企业，只有这样，才有机会在合理的价格时进场。
26、M和W理论是最老的图表规则，我虽然不是图表主义者，但这两个规则常帮我的忙。
27、投机中赚的钱是痛苦钱，先有痛苦，然后才有金钱。
28、我的证券交易格言是：“看重小利的人，不会有大价值。”
29、一名投资者是否成功，只有他的遗产继承人才能判断。
30、职业投资者的工作，95%是在浪费时间，他们在阅读图表及营业报告，却忘记思考，但对投资者来说，这才是最重要的。
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